Financiamiento | Consiguiendo Recursos

Cadena de financiamiento:

ESLABONES
CLAVES PARA EL
EMPRENDIMIENTO

LOS EMPRENDEDORES
CUENTAN CON MAYORES
RECURSOS Y ACTORES INVOLUCRADOS
EN EL MERCADO DEL FINANCIAMIENTO QUE HACE
SLO UNOS POCOS AOS ATRS. NO OBSTANTE, AN
QUEDAN IMPORTANTES DESAFOS POR DELANTE: BUENOS
PROYECTOS SIGUEN DESAPARECIENDO POR FALTA DE CAPITAL Y
LOS EMPRENDIMIENTOS NO SLO DEBEN AUMENTAR EN NMERO SINO
EN INNOVACIN Y ESCALABILIDAD.

E
116

s unnime: innovar es el
desafo segn los especialistas. Se reconocen avances significativos, pero hay
que acelerar el proceso innovativo para no perder terreno como pas. Y la innovacin como idea requiere

de un emprendedor que la desarrolle y

concrete, lo que no es posible si no se
cuenta con el financiamiento necesario para el desarrollo del proyecto. Es
as, como seala Fernando Prieto -consultor de empresas y presidente de la
red de inversionista Southern Angelsla innovacin, el emprendimiento y su

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financiamiento se encuentran ntimamente ligados y, para que la innovacin

haga su aporte a la sociedad, deben necesariamente coexistir estos tres elementos. Emprendimiento y financiamiento son indivisibles -asegura- y a
modo de ejemplo tenemos decenas
de excelentes proyectos que hemos

visto caer porque se quedan cero de

caja.
Ante esta situacin, es trascendente
para que las nacientes empresas puedan competir adecuadamente saber
de las tecnologas involucradas, de los
mercados, de las redes de apoyo, as
como contar con una planificacin financiera ms sofisticada, afirma Prieto.
Existen diversas etapas de financiamiento para un proyecto de negocios,
donde las distintas entidades que forman parte de lo que se denomina ecosistema del emprendimiento, intervienen en las distintas fases del ciclo de
vida de la empresa. Entre los principales actores estn las agencias de gobierno, las incubadoras de negocios, los inversionistas ngeles y los fondos de capital de riesgo.
A este respecto, el informe Global Entrepreneurship Monitor (GEM) Chile
2007, revela que existe una percepcin, relativamente, generalizada de
escasez de fondos para las nuevas firmas. Dicha caracterstica es transversal
a los tipos de fondos. Sin perjuicio de lo
anterior, los resultados resultan menos
negativos al consultar la disponibilidad
de subsidios gubernamentales destinados a empresas nuevas y en crecimiento.
Aunque, estos indicadores no se muestran muy favorables, los expertos reconocen que -en los ltimos 15 aos- se
han realizado significativos progresos
en el pas, que favorecen la creacin y
fortalecimiento de nuevas empresas.
Entre ellos, Adrin Magendzo, Subdirector de emprendimiento de Innova
Chile, destaca los avances en regulaciones y funcionamiento del sistema financiero, lo que es muy favorable para
el desarrollo de venture capital, y contar con una banca de nivel mundial.
Asimismo, reconoce -como temas que
deben desarrollarse- los beneficios tributarios para inversionistas y el venture
de capital privado, que sigue an siendo muy incipiente. Si bien en Chile,
afirma Magendzo, se han incrementado los recursos para apoyar emprendedores, estos recursos se encuentran

ms bien focalizados en instrumentos

de subsidio estatal y no en fondos de capital de riesgo ni en redes de inversionistas ngeles, que son todava muy escasos en el pas, dice.

La semilla del
emprendimiento
A la familia, los amigos y la deuda propia, se suman cada vez con mayor frecuencia los instrumentos de subsidio
estatal como las fuentes ms comunes
de financiamiento para emprendimientos en su etapa ms temprana.
Esto se debe a los esfuerzos que se han
realizado desde el Estado para fomentar el emprendimiento, entendindolo como un factor de cambio al incorporar nuevos actores y favorecer la redistribucin de la riqueza. Como seala Magendzo, el Estado tiene como
labor reducir las brechas o fallas de
mercado que impiden que emprendedores con ideas nuevas puedan crear
sus compaas. Existen una gama de

Existen diversas
etapas de
financiamiento para
un proyecto de
negocios, donde las
distintas entidades
que forman parte de
lo que se denomina
ecosistema del
emprendimiento,
intervienen en las
distintas fases del
ciclo de vida de la
empresa.

asimetras, entre las cuales, estn las asimetras de informacin, de capacidad

de financiamiento y de capacidad de
apropiabilidad.
Para solucionar estas asimetras, seala
el representante de InnovaChile, se
han creado varios series de programas
-que en su mayora- se encuentran concentrados en Innova Chile, y que -en el
mbito del emprendimiento innovador- significan una inversin de US$10
millones al ao, monto con el cual se
apoya entre 200 y 250 emprendedores.
Lo que hace el Estado es apoyar muy
tempranamente, donde se encuentran
las brechas importantes y donde los privados no invertirn recursos, porque
todava no existe prcticamente nada,
afirma Magendzo. Para ello, esta agencia pblica apoya a las empresas nacionales, con el fin que accedan a tecnologas que no conocen y desarrollen productos y servicios de mayor valor y diferenciacin, que les permitan satisfacer
mejor las necesidades de sus clientes.

Financiamiento para
innovadores
Entre sus reas de negocio, InnovaChile ha establecido el emprendimiento
innovador, que tiene por objetivo apoyar la creacin y puesta en marcha de
nuevos negocios innovadores, considerando tanto a emprendedores como
actores importantes para la creacin
de este tipo de empresas, con alto potencial de crecimiento. Asimismo, la
entidad gubernamental se ha propuesto generar el entorno y las redes necesarias para el xito

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de estos emprendimientos.
Los instrumentos que ha creado para
desarrollar esta labor son bsicamente
cuatro, los que segn el representante
de Corfo, constituyen los mecanismos
de apoyo en etapas tempranas ms
avanzados a nivel sudamericano.
Por una parte, existe un apoyo directo
a los emprendedores, que se materializa a travs de dos tipos de capital semilla. Uno de ellos est destinado a estudios de preinversin, que subsidia
hasta el 80% del monto total del proyecto, con un tope mximo de $6 millones y cuya finalidad es apoyar y definir

Los emprendedores
deben postular a
travs de
patrocinadores
acreditados, quienes
cumplen el rol de
intermediarios entre
el emprendedor e
InnovaChile, a efecto
de la presentacin
de los proyectos. La
asignacin la realiza
un comit publicoprivado que evala
si se entrega o no el
subsidio a quien
est postulando.

118

la formulacin de proyectos de negocio innovadores con expectativas de

alto crecimiento.
Para la segunda fase, que corresponde
al despegue y puesta en marcha del proyecto, existe un segundo capital semilla
que subsidia hasta el 90% del monto
total del proyecto con un tope mximo
de $40 millones.
Los emprendedores deben postular a
travs de patrocinadores acreditados,
quienes cumplen el rol de intermediarios entre el emprendedor e InnovaChile, a efecto de la presentacin de los
proyectos. La asignacin la realiza un
comit publico-privado que evala si se
entrega o no el subsidio a quien est
postulando.
Magendzo seala que entre los aspectos que se consideran para la asignacin de los subsidios se encuentran el
grado de innovacin de la empresa, la
capacidad del emprendedor y la capacidad de crecimiento.
Otra frmula de fomento al emprendimiento, implementada por InnovaChile, consiste en la entrega de subsidios de operacin a redes de inversionistas ngeles e incubadoras de negocios.

Apoyo a emprendimientos
tecnolgicos
Paralelamente, InnovaChile cuenta
con una serie de instrumentos para
apoyar y promover la innovacin en las
empresas chilenas, entre los cuales se

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encuentra el instrumento apoyo a negocios tecnolgicos, subsidio que facilita la implementacin comercial de
bienes o servicios obtenidos a travs de
actividades de I+D, con el fin de colocarlos en el mercado. El subsidio cubre
hasta un 70% del total del proyecto con
un tope de $50 millones.
Durante el ao 2007, el Subcomit de
Emprendimiento, en 22 sesiones, proces 480 postulaciones, de los cuales el
45,5% corresponde a proyectos regionales y adjudic un total de 192 proyectos, comprometiendo recursos por
ms de $ 5.389 millones, distribuidos
en las distintas lneas de financiamiento. Un 15,2% de los recursos asignados
corresponde al financiamiento de 3
proyectos de creacin de Incubadoras
de negocios, un 59% al financiamiento
de proyectos del programa capital semilla, un 17,54% al financiamiento de
23 proyectos de apoyo a negocios tecnolgicos y un 6,6% al financiamiento
de 2 proyectos de apoyo a redes de capitalistas ngeles.
Magendzo destaca que, adems del financiamiento, InnovaChile se preocupa del entorno, de generar un ambiente propicio para el emprendimiento.
Entre las actividades que la entidad desarrolla para este fin, identifica la realizacin de seminarios y programas de
capacitacin en que participan expertos. Un ejemplo es el Programa de Aceleracin de Negocios que se encuentran desarrollando con la Universidad
de Texas para entrenar a los gerentes
de las incubadoras. Entre los temas tratados estn technology screening y evaluacin de la tecnologa, desarrollo de
negocios de la tecnologa, adems de
comercializacin internacional y gerenciamiento de la incubadora.
Otra actividad, de carcter ms social,
pero con el mismo fin y apoyada por
esta entidad de gobierno es el First
Tuesday, encuentro que se realiza los
primeros martes de cada mes y en el
cual se renen todos los emprendedores de Chile, con el objetivo de generar
apoyo mutuo entre emprendedores y
el mundo empresarial.

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Esta iniciativa que se est comenzando

a desarrollar en Chile, nace en 1998 en
Londres y se ha transformado en una
plataforma global de reunin entre
personas de diversos mbitos del
mundo empresarial, financiero y emprendedores.

Incubadoras: la cuna del

emprendimiento
Como su nombre lo sugiere, el principal objetivo de una incubadora de negocios es crear las condiciones que permitan que la compaa emprendedora
sea financieramente viable y autnoma. Para ello, cuenta con una variedad
de recursos y servicios de apoyo para los
negocios.
La incubadora de negocios es un lugar
donde el emprendedor puede transformar su idea en una empresa. La mayora de las incubadoras no son empresas con fines de lucro, sino ms bien son
parte de un sistema de emprendimiento, por ejemplo, pertenecen a una universidad.
De hecho, ese fue su origen. Las primeras incubadoras datan de la dcada de
los 40 en Estados Unidos y slo a partir
de 1980 emergen las primeras incubadoras con fines de lucro. Tendrn un
crecimiento explosivo durante la fiebre de las punto.com y se estima que,
actualmente, en el mundo hay alrededor de 4.000 incubadoras, de las cuales
ms de un cuarto se ubica en Estados
Unidos.

En el caso de Chile, 25 incubadoras fueron creadas en el pas entre 2001 y

2007, invirtiendo US$9 millones desde
su creacin. Desde un punto de vista general, las hay geogrficas y sectoriales.
Las primeras sirven a un determinado
espacio geogrfico, como suceda con
el centro de empresas y negocios en un
pricipio, cuando cubra la comuna de
Santiago y las segundas sirven a un sector de la economa, como es el caso del
Instituto Internacional para la Innovacin Empresarial (3IE) de la Universidad Tcnica Federico Santa Mara, especializada en las empresas tecnolgicas.

Innovando en la forma de
incubar
Impulsado en un comienzo como un
programa de la Municipalidad de Santiago, el Centro de Empresas y Negocios Santiago Innova se ha convertido
en la incubadora de negocios ms antigua del pas. Entre 1992 y 2006 atendi
a un total de casi 12.600 empresas y personas, y en su rol de patrocinador para
la obtencin de fondos desde la lnea
de financiamiento capital semilla de
InnovaChile, han sido aprobados -hasta el 2006- doce proyectos. En estos
aos, esta institucin sin fines de lucro
ha puesto en prctica lo que predica, innovando en la forma de asistir a quienes desean iniciar nuevos negocios.
lvaro Bustos, Director Ejecutivo de
Santiago Innova, explica que la incuba-

dora adems de ser una herramienta

clave en una economa globalizada, interviene en la fase crtica de una empresa, de manera de aumentar la tasa de
xito de buenos negocios a travs de diversos instrumentos que van desde
orientacin en temas legales, tecnolgicos y comerciales hasta recursos humanos y la operativizacin de redes.
En este sentido, Bustos seala que,
como muestran los ltimos estudios,
en todos los niveles existe an una baja
utilizacin de redes. stas no slo
deben existir -asegura el directivo- sino
que deben ser operativas.
Entre las singularidades de Santiago
Innova estn el establecimiento corporativo de 4.300 m2, que constituye un
espacio fsico que actualmente alberga
a doce emprendedores y que tiene una
capacidad mxima de 24, bajo la modalidad intramuros, que les permite acceder a equipamiento, infraestructura
y permanente asesora.
Paralelamente, Santiago Innova apoya
a empresas a travs de la modalidad de
incubacin extramuros, servicio que
les permite recibir a los emprendedores asesora peridica en mbitos legales, tributarios, administrativos, tecnolgicos, as como en materias de calidad y desarrollo de proyectos.
nico en la regin es el proyecto de incubacin virtual desarrollado por esta
incubadora, que consiste en poner a
disposicin de los incubados un software multimedia para la creacin y conso-

La incubadora de negocios es un lugar donde el

emprendedor puede transformar su idea en
una empresa. La mayora de las
incubadoras no son
empresas con fines de
lucro, sino ms bien
son parte de un sistema
de emprendimiento, por
ejemplo, pertenecen a
una universidad.
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lidacin de empresas, adaptable a las

necesidades de los negocios. Esta iniciativa se concret gracias al apoyo de
variadas instituciones internacionales
entre las cuales est Barcelona Activa
de Espaa, que se recibi a travs del
fondo URB-AL de la Oficina de Cooperacin EuropeAid de la Comisin Europea.
Y es que crear lazos internacionales ha
sido una de las prioridades de Santiago
Innova, estableciendo acuerdos de cooperacin y organizando misiones a diversos pases en conjunto con los emprendedores.

Alianzas para la innovacin

tecnolgica
Una relacin de verdaderos socios es la
que establece el Instituto Internacional para la Innovacin Empresarial
(3IE) con sus incubados, desde sus inicios en 1991, cuando se establecen los
contactos con el gobierno italiano e instituciones de ese pas para iniciar los
primeros proyectos orientados a vincular la Universidad Tcnica Federico
Santa Mara con las temticas asociadas
al desarrollo econmico productivo
nacional e internacional.
Como explica Ren Villegas, Gerente
de Nuevos Negocios de 3IE, las grandes empresas en Chile no tienen procesos estructurados o claros para la incorporacin de tecnologa, es decir, dependen de la oferta existente y cuentan
con pocas herramientas que les permitan tomar la mejor decisin posible. En
tal situacin, son muy pocas las oportunidades para que una solucin proveniente de un pequeo emprendimiento pueda convertirse en el proveedor
de soluciones de las grandes empresas
y de esa forma crecer en el mercado
hasta la internacionalizacin. Y justamente de eso se trata la innovacin tecnolgica, de llevar las nuevas soluciones al mercado, y es ese el objetivo del
Instituto 3IE, mediante una relacin
consistente entre la universidad y las
redes de negocios y de empresas.
Con este espritu de generar alianzas,
que los ha acompaado desde sus ini-

cios, el Instituto trabaja con una red de

partners integrada por multinacionales como Motorola, Intel, Microsoft,
VTR y Chilectra.
Esta red de contactos constituye una
parte de los variados recursos que pone
esta Institucin a disposicin de sus socios o incubados. Como seala Villegas, en cada etapa las empresas cuentan con a lo menos cuatro ejecutivos en
diferentes reas, como son negocios, financiamiento, difusin e internacionalizacin, adems del apoyo en tecnologa y formacin de la capacidad emprendedora. Adicionalmente, los emprendedores cuentan con apoyo para
la formulacin del Plan de Negocios, el
diseo del Plan Estratgico de la empresa y asesoras en el mbito legal, en
el diseo de imagen corporativa y comunicacional. Como se trata de un
apoyo absolutamente integral, tambin considera acceso a infraestructura
y un fuerte trabajo en creacin y participacin de redes de negocios.
Este modelo de generacin de valor a
travs de la creacin de empresas tecnolgicas, involucra un proceso de
cuatro etapas que van desde la idea
hasta la salida al mercado. La primera
etapa denominada Proyecto consiste
en la transformacin de la idea hasta
tener un prototipo y un equipo emprendedor definido. Con ello se pasa a
la segunda etapa de New Venture,
donde se formaliza la empresa, el plan
de negocios y se busca el primer cliente. Luego, se llega a la tercera etapa de
Start-up donde la empresa genera
alianzas comerciales y busca inversionistas para lograr el punto de equilibro,
hito final del proceso de incubacin,

Corfo posee una

amplia gama de
instrumentos de
financiamiento para
empresas incubadas,
principalmente el
llamado Capital
Semilla. Ms de 25
empresas incubadas
en el 3IE han
obtenido este tipo
de apoyo, el que ha
sido fundamental
para subsidiar el
capital de trabajo
que les permite
enfocarse en
generar mejores
oportunidades de
crecimiento y ventas
en su primer ao de
funcionamiento.
que permite a la empresa posicionarse
en el mercado, llegando a la etapa de
empresa egresada que 3IE denomina
Prime.
En este contexto, Villegas destaca el trabajo que se encuentran iniciando con
grandes empresas para la deteccin de
oportunidades y creacin de nuevas
empresas spin-off, que en sus inicios
estn incubadas para luego llegar al
mercado. Esto es muy atractivo para
estas empresa pues no dejan de enfocarse en su core business, pero a la vez
toman las oportunidades de innovar

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Dentro
de la
cadena de
financiamiento,
despus de los amigos y
parientes y el capital semilla,
aparecen por lo general los
inversionistas ngeles. Este es un
financiamiento que, a cambio de un
porcentaje de la empresa, arriesga su
dinero propio y aporta su experiencia
empresarial, tecnologa y redes de contacto
para asegurar el xito del proyecto.

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para seguir aumentando su valor, creando nuevas empresas de tecnologa,

agrega el directivo de 3IE.
Es interminable el listado de los logros
obtenidos por este instituto. Slo entre
aquellos derivados de alianzas que han
sostenido con empresas se pueden
identificar el concurso de prototipos
de software Emprendedores.Net realizado con Microsoft, del cual han nacido 8 empresas de tecnologa. Asimismo, se realiz con VTR el Concurso Nacional Despega y Emprende donde
participaron ms de 300 proyectos, y
con Chilectra est por lanzarse el Concurso Nacional de Eficiencia Energtica. Adems estamos trabajando con
Intel en el captulo chileno del principal concurso de planes de negocios tecnolgicos del mundo, el IBTEC de la
UC Berkeley, a travs del Intel-UC Berkeley Entrepreneurship Education
Program, logrando este ao el primer
equipo chileno en competicin, agrega Villegas.

vantamiento de capital pblico. Como

destaca Villegas, Corfo posee una amplia gama de instrumentos de financiamiento para empresas incubadas, principalmente el llamado Capital Semilla.
Ms de 25 empresas incubadas en el
3IE han obtenido este tipo de apoyo, el
que ha sido fundamental para subsidiar el capital de trabajo que les permite enfocarse en generar mejores oportunidades de crecimiento y ventas en su
primer ao de funcionamiento.
Paralelamente, InnovaChile ha diseado otra herramienta que apoya indirectamente a los emprendedores y que
consiste en un subsidio que apoya proyectos destinados a fortalecer incubadoras de negocio que se encuentren en
funcionamiento, financiando hasta el
60% del total del proyecto con un tope
de $300 millones.
A esta fase de incubacin, que est ms
bien asociada al capital semilla, le sigue
aquella de la cual se hacen cargo los inversionistas ngeles.

El rol de Corfo en la
incubacin de empresas

Los ngeles del

emprendimiento en Chile

3IE y Santiago Innova estn entre las incubadoras que pueden actuar como
patrocinadores para propuestas de le-

Aunque en pases como Estados Unidos e Inglaterra tienen casi veinte aos
de existencia y son reconocidas como

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un eslabn vital en la cadena del emprendimiento, en Chile la formacin

de las redes de inversionistas ngeles es
reciente, y por consecuencia, su existencia poco conocida.
Mientras en Estados Unidos esta industria movi ms de US$24 billones
en el 2007, con innumerables emprendedores que consiguen financiamiento a travs de ngeles, en Chile slo existen tres redes de inversionistas ngeles
funcionando y una en formacin. Al
ao se invierten en cinco o seis deals
con montos menores a los US$4 millones. Todava es una industria desconocida y poco desarrollada en nuestro
pas, seala Matas Per, gerente general y socio fundador de la red de capitalistas ngeles Incured.
Las tres redes de inversionistas ngeles
que se encuentran operando en Chile
son Southern Angels, INCURED y ngeles de Chile.
En el libro Chile en un mundo sin
fronteras. El desafo de ser competitivos de Evelyn Matthei y Fernando Prieto, lanzado hace slo unas semanas, se
explica la singularidad de estas redes:
dentro de la cadena de financiamiento, despus de los amigos y parientes y
el capital semilla, aparecen por lo general los inversionistas ngeles. Este es un
financiamiento que, a cambio de un
porcentaje de la empresa, arriesga su
dinero propio y aporta su experiencia
empresarial, tecnologa y redes de contacto para asegurar el xito del proyecto. De esta manera, ms que un socio
pasivo, es un accionista que trae su experiencia, por lo que se denomina capital inteligente. Los inversionistas ngeles son generalmente empresarios,
ejecutivos activos o retirados, que poseen una disponibilidad de capital lquido de algunos cientos de miles de dlares y que tienen pasin por el emprendimiento, dice.
Mientras que para los emprendedores
constituye una alternativa muy atractiva para levantar capital, para los inversionistas, destaca Per, es una instancia
que permite a los inversionistas, principalmente, generar economa de red en

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la bsqueda de este tipo de oportunidades de inversin. Los inversionistas ngeles buscan altos retornos y, por eso
mismo, asumen grandes riesgos en sus
inversiones.

ngeles en red
Desde su amplia experiencia como empresario y presidente de la primera red
de inversionistas que naci en el pas
hace cuatro aos, Southern Angels,
Fernando Prieto seala que este eslabn del ecosistema del emprendimiento debe potenciarse, ya que acta
justamente en el momento de mayor
riesgo de una empresa. En Chile esta
fase crtica se ha transformado en el
cuello de botella para que muchos proyectos de alto potencial puedan desarrollarse, asegura el inversionista.
Southern Angels nace de una iniciativa
de la Universidad Adolfo Ibez y el
Banco Mundial, quienes invitaron a
participar a un grupo de inversionistas.
Hoy la conforman 70 inversionistas ngeles y las cifras revelan importantes resultados en un corto perodo. Esta red
ha realizado 15 foros de inversin, ha
evaluado 153 proyectos a nivel de Directorio, ha presentado 75 proyectos al
foro de inversionistas y ha materializado 11 inversiones por casi US$ 4 millones. En este punto, Prieto destaca que
si bien 11 proyectos fueron financiados, hubo en un momento 75 proyectos, que pasaron varios filtros, y que,
por lo tanto, eran buenos. Es decir, 64
proyectos de buen nivel se quedaron
sin financiamiento. Esto grafica la manera en que muchos proyectos estn
muriendo en esta etapa. Por ello, es que

124

las redes de inversionistas ngeles son

un eslabn absolutamente necesario
en el marco de una economa que debe
reinventarse.
Per coincide en que los ngeles son
esenciales para completar la cadena de
financiamiento de una nueva empresa,
bsicamente porque sin ellos es difcil
que una empresa pueda superar el
valle de la muerte, donde no tiene acceso al sector bancario y aun no alcanza su punto de equilibrio.
Incured, que slo comienza sus operaciones a mediados del 2007, cuenta con
24 inversionistas, entre los cuales estn
Herman Chadwick, Pablo Turner y
Elas Ayub. En este lapso han entrevistado a 80 emprendedores, han iniciado el proceso de inversin con 40 proyectos, han presentado al comit de inversiones alrededor de 25 proyectos,
de los cuales diez han sido presentados
en rondas de inversin que se realizan
cada un mes y medio. De estos diez, en
dos proyectos se invirti -la micro cervecera MESTRA y el proyecto de manejo
de flotas de transporte CCTI- por un
total de US$2 millones. Adems, otros
dos proyectos se encuentran en proceso de negociacin.
Debido a la falta de alternativas para acceder a capital, y la existencia de slo
una red de inversionistas en ese entonces, la Corporacin de Fomento de la
Produccin (Corfo) cre en 2006 una
lnea de financiamiento para poten-

ciar el surgimiento de nuevas redes de

inversionistas ngeles. Este consiste en
un subsidio que beneficia a las redes de
inversionistas y que cubre hasta el 80%
del total del proyecto con un tope de
$180 millones.
Entre las condiciones establecidas por
Corfo para asignar este subsidio est
acreditar el compromiso de invertir
por parte de al menos 20 personas naturales o jurdicas, cuyo patrimonio
total sea superior a $7 mil millones.

Los obstculos para invertir

Aunque los actuales grupos de capitalistas reconocen que este instrumento
de Corfo constituye un aporte, Fernando Prieto asegura que son necesarios
otros incentivos, como los que se aplican en pases con mayor experiencia
en estos temas y con sistemas de emprendimiento e innovacin que funcionan bien. Las buenas prcticas
mundiales aconsejan la participacin
de inversionistas ngeles, que son los
que invierten en la curva cuando el proyecto est mucho ms riesgoso. Lo que
sucede en Chile es que si se invierte en
una accin Copec, no se paga impuesto a la ganancia de capital. Si un inversionista ngel invierte en dos proyectos, en uno pierde todo y en el otro
gana, paga impuesto sobre toda la ganancia. El inversionista ngel corre un
gran riesgo y adems tiene que pagar
un impuesto que no paga en la bolsa

Los ngeles son

esenciales para completar
la cadena de financiamiento
de una nueva empresa,
bsicamente porque sin ellos
es difcil que una empresa
pueda superar el valle de la
muerte, donde no tiene acceso al
sector bancario y aun no alcanza su punto
de equilibrio.

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tradicional, explica Prieto.

Lo que se necesita, afirma el inversionista, son incentivos tributarios como los
que existen en Inglaterra, donde se premia con un descuento tributario del
20% a los privados que inyectan capital
en un negocio. Si el proyecto fracasa, el
descuento asciende a 40%.
Entre las otras buenas prcticas que se
debieran imitar en Chile, segn Prieto,
estn la exencin al arancel de capital
de las acciones de las empresas que resulten y la inversin conjunta, como se
realiza en Escocia, donde el inversionista ngel pone 1 y el Gobierno pone 1. En
vez de tener un fondo manejado por el
Gobierno, deja que sea un matching a
los inversionistas privados.
Aunque los inversionistas ngeles coinciden en que es difcil establecer un patrn del emprendimiento que se busca
para invertir, porque son tan variados
como los intereses de los inversionistas,
reconocen que hay aspectos clave
como el equipo emprendedor, el potencial de crecimiento y la escalabilidad
del proyecto.
Por otra parte, Per afirma que no
todos los emprendedores saben cmo
optimizar los beneficios de esta herramienta, que resulta nueva an para muchos. Aunque el negocio es bueno, muchas veces la presentacin no es la apropiada. Por ejemplo, el plan de negocios
no se encuentra bien desarrollado. Por
ello, muchas veces les aconsejamos
sobre cmo deben hacer una buena
presentacin, les damos guas sobre sus
planes de negocios y los preparamos
para que estn bien capacitados para
enfrentar un proceso de inversin, indica.
Respecto a los inversionistas, Per seala que el rol que pueden jugar en el desarrollo de un nuevo emprendimiento,
dado su capital, experiencia y redes de
contacto que pueden aportar a travs
de un directorio es clave. Agrega que el
objetivo principal para los cinco socios
de Incured es realizar un buen filtro,
presentar buenas oportunidades a
nuestros inversionistas y asesorarlos en
la toma de decisiones como valoriza-

Los
fondos de
inversin que
reciben aportes de
Corfo pueden realizar
aportes de capital a empresas
chilenas de cualquier sector
econmico, constituidas como sociedades
annimas cerradas, que tengan un
patrimonio de hasta UF 500 mil a la fecha
de la inversin del fondo.
cin, pactos de accionistas, estructuras
de entrada, etctera.

Capital de riesgo: nueva

alternativa al financiamiento
Como seala Daniel Titelman en el estudio de la Cepal La banca de desarrollo y el financiamiento productivo, la
industria de los fondos de capital de
riesgo son un instrumento orientado a
financiar la creacin de empresas en
reas innovativas -y por ende riesgosasen que no todos los proyectos sobreviven comercialmente, pero los que lo
hacen, tienen muy altas tasas de retorno.
Por ese motivo, los inversionistas que
ponen su dinero en fondos de capital
de riesgo, buscan empresas que cumplan bsicamente con tres caractersticas: que puedan crecer rpidamente,
que tengan modelos de negocios innovadores (por lo tanto, que aseguren un
buen rendimiento una vez que empiecen a funcionar) y que, adems, estn
en una etapa temprana de desarrollo.
Generalmente, en estos mecanismos

de inversin, segn Titelman, capitalistas de riesgo forman un fondo donde

varios proyectos se presentan para obtener financiamiento, apoyo organizativo, legal y asesora estratgica. En su mayora, estos fondos operan con horizonte temporal previamente especificado. Un criterio bsico de la operacin
de estos fondos exigidos por los inversionistas es que las empresas que son financiadas y apoyadas estratgicamente
despus de un tiempo deben ser vendidas (o liquidadas cuando no son rentables) para realizar las utilidades y para
reciclar recursos a los fondos de capital
de riesgo, explica el especialista.
A nivel nacional, existen algunos de
estos fondos privados y pblicos. De
estos ltimos, destacan los que ofrece
Corfo a los fondos de inversin para
que sean stos los que realicen los aportes de capital o prstamos en empresas,
establecindose la relacin comercial
exclusivamente entre dichos fondos y la
empresa beneficiaria.
En el caso de Corfo, el capital de riesgo
es un tipo de financiamiento de largo

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Financiamiento | Consiguiendo Recursos

plazo que se canaliza a travs de

fondos de Inversin regidos por la ley
N 18.815, para que stos aporten capital en empresas o proyectos que presenten gran potencial de crecimiento y
de rentabilidad.
Los fondos de inversin que reciben
aportes de Corfo pueden realizar aportes de capital a empresas chilenas de
cualquier sector econmico, constituidas como sociedades annimas cerradas, que tengan un patrimonio de
hasta UF 500 mil a la fecha de la inversin del fondo. Se exceptan las empresas inmobiliarias, instituciones financieras, sociedades de inversin, administradoras o concesionarias de
obras de infraestructura pblicas.
Los instrumentos desarrollados por
CORFO, con el fin de apoyar la conformacin de fondos de capital de riesgo,
ya muestran sus primeros resultados.
Alrededor de 15 fondos fueron creados entre el 2005 y el 2007, destinando
Corfo 60 millones para proyectos en
este perodo.

Iniciativa de la banca
Si bien existe consenso entre los especialistas en torno a la idea que la banca
no participa en el financiamiento de
emprendimientos, debido a que establece condiciones que una empresa
que se encuentra en proceso de creacin no puede cumplir, lo cierto es que
comienzan a aparecer las primeras iniciativas.
Segn afirma Mauricio Rojas, subgerente NACE BCI, los bancos estn poniendo mayor atencin en quienes tienen buenas ideas, pero slo el BCI -a
travs del Programa NACE - apoya la
creacin de nuevos emprendimientos
desde el inicio.
La idea de ofrecer este programa res-

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Alrededor de
15 fondos fueron
creados entre el 2005 y
el 2007, destinando Corfo
60 millones para proyectos en
este perodo.
ponde segn Rojas a la escasez de financiamiento a los emprendedores en los
primeros 18 meses de existencia, fase
crucial para el desarrollo de una empresa, pues los recursos son escasos
para responder a oportunidades de negocios o para tener la estabilidad necesaria en los flujos en los primeros meses
de operacin.
NACE cuenta con un fondo permanente para estos fines de $ 10 mil millones. Entre sus principales beneficios
estn, segn destaca el representante
del BCI, que pueden ofrecer productos
con tasas de inters a las que generalmente slo pueden optar empresas en
marcha, a la no existencia de garantas
como condicin para acceder a financiamiento, la evaluacin individual de
cada negocio y su capacidad de pago,
as como el ms bajo costo de financiamiento efectivo como consecuencia
que los desembolsos se hacen en la medida que se requieren flujos. Agrega
Rojas que como es un crdito, el emprendedor no pierde participacin ni
control en la propiedad, en definitiva,
es una fuente de financiamiento a bajo
costo y riesgo para el emprendedor.
Adems, afirma Rojas, los ejecutivos

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brindan asesora integral a los beneficiarios de este programa durante todas

las fases de su desarrollo empresarial.
En relacin a la manera en que esta iniciativa se complementa con los otros
mecanismos de financiamiento existentes en el mercado, Rojas seala que
en el caso del Capital Semilla de Innova Chile de Corfo que otorga un subsidio a negocios innovadores de menos
de 18 meses para el inicio de las empresas, no incluye capital de trabajo para
escalamiento, que es donde entra el
apoyo de NACE. De esta manera, posibilita el desarrollo de estos emprendimientos, transformndose as en un
complemento perfecto para los emprendedores.
Este instrumento de financiamiento se
suma a la incipiente, pero creciente,
oferta de alternativas de financiamiento existentes en el mercado chileno
para favorecer el emprendimiento.
Cada vez son ms los actores que participan en este proceso, conscientes que
el emprendimiento es un desafo de la
sociedad en su conjunto y que, en particular, la disponibilidad de financiamiento adecuado para cada fase del
desarrollo de la empresa es vital.