CSHG Asset Management

Comentrios do gestor

CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Fundo Verde
O fundo Verde rendeu -0,51% em junho, fechando o primeiro semestre de 2013 com
retorno de 5,90%.
No perodo, a soma dos resultados de cmbio + renda fixa + outros foi de 4,24%, o
suficiente para compensar o prejuzo em aes de -0,39% ex-CDI.
A performance em aes em um semestre terrvel como o que passou foi alcanada
com a baixssima exposio a empresas brasileiras e com a substituio destas por um
portflio global, o que se provou uma excelente estratgia defensiva.
Estamos satisfeitos por termos conseguido preservar o patrimnio dos cotistas em um
cenrio to adverso. Isso foi possvel por termos uma viso fundamentalista negativa
do Brasil h mais de trs anos, o que nos permitiu montar posies de hedge em juros
e cmbio, alm da baixa exposio ao mercado acionrio brasileiro. O desafio , e
sempre ser, o dilema fundamento x market timing.
A seguir, explicaremos a razo para termos entendido, no incio desse ano, que havia
chegado a hora de o fundamento negativo prevalecer sobre o market timing e, por isso,
termos focado a alocao no tema de piora, apostando contra o carrego da moeda e
do juro local, o que nunca uma deciso fcil.

Sinais evidentes do colapso do modelo econmico brasileiro:

o que est acontecendo e/ou pode acontecer...
1)

PIB do trinio 2011/2012/2013 estagnado na faixa de 2% a.a. ou menos e

sem perspectiva de melhora.

2)

Estmulos fiscais e creditcios em quantidades significativas, oferecidos pelo

governo, surtem pouco efeito.

3)

Inflao sem desoneraes rodando entre 7% a.a. e 8% a.a.

4)

Demanda de consumo moderada somada oferta insuficiente geram inflao

endemicamente alta.

5)

Deteriorao da conta-corrente, mesmo com os termos de troca ainda altos,

piora continuamente nosso cmbio de equilbrio.

6)

Good inflation (inflao de servios inflao de durveis) termina, o que

diminui a popularidade presidencial.

Rentabilidade obtida no passado no representa garantia de resultados futuros; fundos de investimento no so garantidos pelo administrador do fundo,
gestor da carteira, por qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, pelo Fundo Garantidor de Crdito (FGC); ao investidor recomendada a leitura cuidadosa
do prospecto e do regulamento do fundo de investimento, antes de efetuar qualquer deciso de investimento. Este boletim tem carter meramente
informativo, no podendo ser distribudo, reproduzido ou copiado sem a expressa concordncia da Credit Suisse Hedging-Griffo. A Credit Suisse HedgingGriffo no se responsabiliza por erros de avaliao ou omisses. Os investidores tm de tomar suas prprias decises de investimento. Este fundo utiliza
estratgias com derivativos como parte integrante de sua poltica de investimento. Tais estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em perdas
patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a consequente obrigao do cotista de aportar recursos
adicionais para cobrir o prejuzo do fundo.
A liquidao financeira e a converso dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo
pedido. Para mais informaes acerca das taxas de administrao, cotizao e pblico-alvo de cada um dos fundos,
consulte os prospectos e os regulamentos disponveis no site www.cshg.com.br.
Atendimento a Clientes Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 558 777 | www.cshg.com.br/contato.
Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo DDG: 0800 772 0100 | www.cshg.com.br/ouvidoria

Junho de 2013

7)

Esqueletos em bancos pblicos, subsdios a educao universitria, energia e transporte

geram potencial aumento (guestimating) de 10 a 15 pontos na dvida lquida/PIB quando
forem reconhecidos.

8)

Sustentabilidade fiscal de longo prazo pode ser colocada em xeque, dado o risco de
diminuio de arrecadao de impostos nos anos vindouros. Despesas com pouca margem
de compresso continuam crescendo em termos reais.

9)

Provvel rebaixamento por agncias de classificao de risco de crdito.

10) Pacto federativo entre Unio, estados e municpios, com tenses crescentes, causadas
pelas necessidades ps-manifestaes de investimentos relevantes em educao, sade e
mobilidade urbana.
11) Investimento Estrangeiro Direto (IED) deve diminuir no prximo ano, dada a incerteza
eleitoral.
12) Relaes entre PT e base aliada deteriorando-se continuamente.
13) Surgimento de candidaturas tico-sonhadoras-populistas x socialismo do sculo XXI.
14) O PT far todos os esforos para ganhar a eleio presidencial, e a conta que sobrar para
2015 ser relevante.
15) Carga tributria de 36% do PIB, com impostos sobre produo e consumo beirando 15%
do PIB.
16) A falta de competitividade e os 20 anos de investimento em um patamar de 4% do PIB a
menos do que deveria deixam-nos em uma situao frgil perante outros pases emergentes,
como Coreia, Mxico, Chile, etc., alm do renascimento industrial americano.
17) Ameaa de novos impostos, como: CPMF verso sculo XXI, etc. para tentar manter o
equilbrio fiscal.
18) Ausncia total de debate sobre reforma trabalhista e agenda realmente positiva.
Por todos esses 18 pontos que citamos e mais alguns que devemos ter deixado passar, as
opcionalidades continuam do lado negativo/defensivo.
Provavelmente, continuaremos com o tipo de alocao descrita por ns no comeo deste relatrio,
espera de novos dados.
Gostaria de aproveitar para fazer um agradecimento pblico a: Eduardo Gianetti, Fbio Giambiagi
e Raul Velloso, minhas leituras favoritas nos ltimos anos, por terem me influenciado com sua
sabedoria e jamais terem transigido em seus valores e crenas.

Momento atual
Para terminar, deixamos aqui a nossa viso sobre o momento atual, trazendo alguns trechos de
relatrios que escrevemos anteriormente e grficos importantes j utilizados tambm em nossos
materiais. Primeiro, os trechos escritos e, em seguida, os grficos:

Relatrio de Gesto - maro de 2013: Piquenique beira do vulco

A alocao de investimentos estrangeiros para o Brasil est estagnada num nvel alto, mas sem
sadas significativas at o momento. J a percepo dos investidores domsticos uma mescla:
se por um lado percebemos e criticamos fortemente os problemas locais, por outro mantemos o
gosto pelo Pas onde ns e nossas famlias residimos e onde pretendemos que nossos
descendentes continuem.
Portanto, queremos um pas melhor, no s sob a tica puramente financeira e mercantilista, mas
principalmente sob a tica social e de qualidade de vida. Ns nos preocupamos com questes
cotidianas e estratgicas como segurana, escolaridade das massas, tica, qualidade e nvel dos
polticos, trnsito, poluio, etc.
Sendo assim, o paradoxo encontrado entre as diferentes vises dos brasileiros e dos estrangeiros
sobre o Brasil o que eu chamo de piquenique beira do vulco.
Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Em qualquer classe de ativo, o piquenique beira do vulco aquele ativo cujo preo medido
em moeda forte no bate com os seus fundamentos, e o tail risk imensamente superior ao
percebido pelos participantes do mercado em um determinado momento.

O Estado de So Paulo - dezembro de 2012*: Castelo e areia movedia

Construmos um pas que tem, hoje, caractersticas de consumo, servios financeiros e um
segmento imobilirio de uma nao com PIB per capita de US$ 15 mil/ano. Mas temos ensino,
infraestrutura e sade de um pas com renda per capita de US$ 5 mil/ano. Isso significa que h
muitas coisas disparatadas. Em outras palavras, a histria do Brasil hoje um castelo construdo
sobre areia movedia.
muito difcil saber, daqui a trs ou quatro anos, o que vai dar certo. No sei se vamos
pavimentar a areia movedia ou se o castelo vai ruir em cima da areia movedia. Hoje temos pelo
menos uma vantagem: h um diagnstico. A presidente Dilma entende esse diagnstico. Diria
que o governo est no caminho certo. O problema a forma. A mudana em energia, por
exemplo, foi feita abruptamente.
*O Estado So Paulo 9 de dezembro de 2012 Economia - Leandro Mod.

Relatrio de Gesto novembro de 2012: Sequelas na inflao e no cmbio

Magnitude e velocidade da
queda dos juros sem
precedentes.
Incrvel: um Pr de trs anos
aplicado no incio de janeiro de
2011 deu 10% de retorno acima
do CDI do perodo.
Custo a crer que a magnitude
desse brusco movimento, sem
que o Pas ganhasse
produtividade e competitividade,
no ir deixar sequelas na
inflao e no cmbio maiores do
que as hoje precificadas pelo
mercado.
P.S.: tenho estado errado
nisso
vamos ver.

idi janeiro/2014
176,000
174,000
172,000
- 4,5%

170,000
168,000
166,000
164,000

- 4,8%
162,000
160,000
158,000
156,000
Jan-11

Mai-11

Set-11

Fev-12

Jun-12

Out-12

Fonte: Bloomberg, atualizado em 5/dez/12

Relatrio de Gesto junho de 2010: O moto-contnuo tropical

(vejam que junho de 2010: trs anos depois, conclumos que o moto-contnuo no existe.)
O antigo sonho do moto-contnuo, no qual um objeto se move para sempre sem o gasto de
qualquer fonte de energia interna e externa, tornou-se uma busca da moda entre os inventores da
Renascena.
Os primeiros registros conhecidos datam do sculo VIII na Bavria. Tal busca envolveu ao longo
da histria nomes ilustres como Leonardo Da Vinci e Blaise Pascal. Num passado mais recente, o
prmio Nobel Richard Feynman em seu "Lectures on Physics" explorou o conceito de uma
"Catraca Browniana". A concluso, no entanto, foi de que tal instrumento violaria a segunda Lei
da Termodinmica constituindo-se, portanto, em uma impossibilidade fsica.

Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Mais recentemente, no sculo XXI, o governo brasileiro d indcios de querer dar sua contribuio
ao debate, ao tentar criar um engenho de crescimento econmico endgeno, ou o que
chamamos de moto-contnuo tropical.
A divagao acima se baseia em alguns princpios:
I) possvel turbinar muito a demanda sem criar condies macroeconmicas sustentveis no
longo prazo para crescer a oferta.
1 teorema a ser provado: a demanda gera sua prpria oferta;
II) Quanto mais os servidores pblicos, os aposentados, os benefcios sociais, etc. tiverem
aumentos, melhor para o pas, pois maior a demanda agregada.
2 teorema a ser provado: a seguridade social deixou de ser um passivo para ser um ativo;
III) Para pagar tudo isso, uma carga tributria de 10 p.p. (35% do PIB) acima da mdia dos
emergentes (25% do PIB) no um problema.
3 teorema a ser provado: carga tributria em excesso e de m qualidade no gera problemas de
competitividade;
IV) Se o pas lento em evoluir na sua competitividade, os juros altos, o cmbio apreciado, as
barreiras tecnoburocrticas e fiscais importao podem durar mais duas dcadas, o que ajudaria
a ganhar tempo.
4 teorema a ser provado: o pr-sal ser a redeno do nosso problema de dficit em conta
corrente;
V) A dvida bruta pode atingir 80% do PIB porque o ativo de muito boa qualidade: BNDES,
Petrobrs, Eletrobrs, Caixa Econmica, Banco do Brasil, etc. Este ativo tem de fato o poder de
alavancar o crescimento industrial provendo funding de longo prazo a taxas de juros acessveis, e
de multiplicar o crescimento do PIB, no caso da Caixa Econmica (Minha Casa Minha Vida) e
dos investimentos em energia e petrleo.
E, por fim, o 5 teorema a ser provado: o moto-contnuo existe e Deus brasileiro.
Ou seja, d para crescer sem reformas para sempre. Este o moto-contnuo tropical. Desde a
idade mdia, como vimos, ningum conseguiu inventar um. Ter havido uma soluo tupiniquim
para o problema?
E quais as conseqncias deste modelo?
Aparentemente, o mercado precifica apenas um baixo crescimento potencial, um risco de inflao
ligeiramente acima da mdia, um cmbio permanentemente apreciado e s. E ns continuamos
em um processo de permanente reflexo sobre o tema."

Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Taxa de investimento (Brasil e mdia dos emergentes)

% do PIB

27
Mdia dos emergentes(1)
25
23
21
Brasil
19
17
15

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

Fonte: IBGE, CSHG, Banco Mundial, Haver. (1) frica do Sul, Argentina, Chile, China, Cingapura, Colmbia, Eslovquia, Eslovnia, Filipinas, Hungria, ndia, Indonsia, Israel, Coreia, Malsia, Mxico,
Paraguai, Peru, Polnia, Rssia, Tailndia, Turquia, Ucrnia, Uruguai

Impostos como % do PIB

2011

14,8

15,4

Desastre
Brasileiro

12,5
10,9

10,7

5,6

9,9

9,5

8,7

15,0

8,1
5,4

6,0
4,6
2,8

Impostos de renda e propriedade

EUA=24,8

Europa=38,8

Previdncia
Coreia do Sul=25,9

Impostos sobre bens e servios

Mxico=18,8

Brasil = 33,2

Fonte: OCDE, IBGE, RFB, STN, CSHG

Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Despesa Previdenciria Total (Sem Auxlio Doena) e Populao Acima de 65 Anos

20%
Brasil 2040

18%

Despesa Previdenciria

16%

Brasil 2030

14%

Polnia

Uruguai

Brasil 2020

Frana

Brasil 2012
Brasil 2005
Brasil 2001

12%
10%

Itlia

Alemanha

Holanda

Mxico

Brasil 1995

8%

Grcia

Japo
Chile

6%

Canad
Argentina
Rssia
Austrlia

4%

Estnia

Irlanda

2%
frica do Sul

0%
0%

2%

4%

Coria do
Sul

6%

8%

10%

12 %

14%

16%

18%

20%

Populao Acima de 65 anos (% da Populao Total)

Fonte: IBGE, BCB, CSHG

PIM, PMC e IBC-BR dessazonalizado

Jan/03 = 100

240
220

224

Varejo Ampliado

200
180
160

145

IBC-BR

140

131

120

Ind. Transformao

100
80
Jan-03

Jan-04

Jan-05

Jan-06

Jan-07

Jan-08

Jan-09

Jan-10

Jan-11

Jan-12

Jan-13

Fonte: IBGE, BCB, CSHG

Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Inflao no Brasil
250

235

230

Servios

210
190
170
150
Durveis

130

122

110
90
Jan-00

Jan-02

Jan-04

Jan-06

Jan-08

Jan-10

Jan-12

Fonte: IBGE, CSHG

Crescimento da Produo Industrial (dez-99 e dez-2012) e PIB per Capita (US$ PPP) em 1999
600%
Vietn

500%

Produo Fsica de Manufaturas cresceu

35,1% no Brasil no perodo, mas deveria
crescer 72,2%

China

400%

300%

200%
ndia

100%

Polnia
Russia

Brasil

Indonsia
frica do Sul

0%

Hungria

Coreia do Sul

Chile
Mxico

Taiwan

Portugal

Irlanda
ustria

Estados do Unidos

Grcia

-100%
0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

40000

45000

Fonte: Banco Mundial, CSHG, Haver

Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Investimento Pblico (% das Receitas Primrias)

2011

27.5 27.4

25.5

24.8 24.7
20.0 19.9 19.7
17.5

8.5

8.2

Brasil

Turquia

Bulgria

Rssia

11.1 10.6 10.5

10.1

Malsia

Rep. Checa

12.0 11.9

Egito

Ucrnia

Colmbia

frica do Sul

Mdia
Emergentes

Hungria

Taiwan

Mxico

ndia

Tailndia

Coria do Sul

Peru

Chile

13.1 13.0

Polnia

15.6

Fonte: Banco Mundial, CSHG, Haver

PDP* e investimentos como % do PIB

14

Bilhes em 2012

13,5

12

PDP Investimentos

10

1997

229

19

2012

591

59

Diferena 362

41

4
2
0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Pessoal ativo

Demais

INSS

Pessoal inativo

PDP

Investimentos

Fonte: STN, IBGE, CSHG. *PDP: Pagamento Direto a Pessoas (termo criado por Raul Velloso): soma de remuneraes de funcionrios e governos + benefcios diretos ao bolso do cidado (por exemplo,
aposentadoria, seguro)

Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

Junho de 2013

Breakdown - resultados do fundo

31-dez-2012 a 28-jun-2013

Resultado Real do Verde - rentabilidade ex CDI

Junho - 13
I) Book Moedas
Dlar futuro
Cupom cambial
Opes de dlar
Moedas
Resultado Moedas

1.03
-0.17
1.03
-0.46
1.43

Acumulado
2013
1.09
0.69
2.06
0.11
3.95

II) Book Renda Fixa

DI pr
Opes de IDI
Swaps Inflao
RF Inflao
Global Rates
Crdito
Resultado Renda Fixa

2.41
0.14
-0.24
-0.23
-0.78
-0.31
0.99

5.97
0.64
-0.82
-1.65
-2.07
-0.52
1.55

10%
3.95%

9%

0.39%

8%
1.26%

7%

5.90%

6%

1.38%
1.55%

5%

4%
3.43%

3%

III) Book Aes

Resultado Aes

-2.90

-0.39

CDI
Moedas (I)+Renda Fixa (II)+Outros
Aes(III)
Custos
Resultado do Fundo

0.59
1.65
-2.90
0.15
-0.51

3.43
4.24
-0.39
-1.38
5.90

Para todos os ativos que utilizamos caixa, as rentabilidades expressas acima j

so reais (ex CDI)

2%

1%

0%

CDI

Book Book Book Outros Custos

Renda Moedas Aes
Fixa

Total

Fonte: Credit Suisse Hedging-Griffo

Relatrio de gesto CSHG Verde FIC FIM

CSHG VERDE FIC FIM

Relatrio Gerencial
28/06/2013
Objetivo
Fundo multimercado que tem como objetivo buscar rentabilidade acima do Certificado de Depsito Interbancrio - CDI.

Pblico Alvo
Fundo destinado ao pblico em geral, observados os valores mnimos de aplicao inicial, permanncia e movimentao constantes no prospecto.

Classificao Anbima: Multimercados Macro

Gestor: Credit Suisse Hedging-Griffo Asset Management S.A

Admite Alavancagem: Sim

Administrador: Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora De Valores S.A.
CSHG VERDE FIC FIM x CDI

jan-10

jan-11

jan-12

jan-13

mar-10

mar-11

mar-12

mar-13

jan-09

1,50% a.a

Taxa de administrao:

jan-08

D+1
No h

Taxa de sada antecipada:

jan-07

D+0

Liquidao resgate:

jan-06

D+0

Cota resgate:

CDI

jan-05

Cota aplicao:

jan-04

Cota:

jan-03

2,000.00
Fechamento

jan-02

5,000.00

Movimentao Mnima:

Fundo

jan-01

Saldo Mnimo:

9000%
8000%
7000%
6000%
5000%
4000%
3000%
2000%
1000%
0%
-1000%
jan-00

5,000.00

jan-99

Aplicao Mnima:

jan-98

02/01/1997

jan-97

Caractersticas
Data de incio

20% que exceder a 100% do CDI.

Taxa de performance:

Este fundo est fechado para novas aplicaes. A taxa de administrao mxima paga pelo FUNDO, englobando a taxa de administrao acima e
as taxas de administrao pagas pelo FUNDO nos fundos que poder eventualmente investir ser de 2,00% a.a.

Calculado at 28/06/2013

Performance

Volatilidade anualizada (Desvio padro - mdia 40 dias)

Fundo

CDI

30.35%

16.45%

50.0%

9.34%

0.38%

45.0%

1.49

40.0%

Rentabilidade em 12 meses

15.36%

7.20%

35.0%

Nmero de meses negativos

24

30.0%

Nmero de meses positivos

173

15.0%

0.48%

0.0%

Patrimnio lquido

R$

3,222,378,326.97

Patrimnio mdio em 12 meses

R$

3,074,435,084.08

mar-09

-8.91%

mar-08

5.0%

Menor rentabilidade mensal

mar-07

3.28%

mar-97

63.45%

mar-06

10.0%

Maior rentabilidade mensal

mar-05

mar-04

132

mar-03

Nmero de meses abaixo de 100% do CDI

20.0%

mar-02

mar-01

65

CDI

25.0%

197

Nmero de meses acima de 100% do CDI

Fundo

mar-00

ndice de sharpe **

mar-99

Desvio padro anualizado **

mar-98

Retorno anualizado

** Calculado desde 02/01/1997 at 28/06/2013

Rentabilidades (%) *

1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013

Jan

Fev

Mar

Abr

Mai

Jun

Jul

Ago

Set

Out

Nov

Dez

Ano

CDI

2.15
2.61
63.45
4.09
4.68
3.45
2.28
3.83
-0.28
5.96
2.29
0.73
4.46
3.71
0.48
2.75
1.40

0.92
2.43
7.43
0.83
0.82
1.57
2.46
-0.85
4.39
2.90
-0.00
4.40
0.97
-1.30
0.37
2.63
0.97

1.15
4.37
2.43
1.87
2.41
1.98
3.12
0.78
1.79
0.33
2.70
-2.71
1.98
0.71
3.70
1.39
1.66

3.09
2.82
4.23
2.62
1.99
4.80
-1.37
-3.92
-0.48
3.35
1.16
3.62
11.41
-1.66
1.71
2.55
0.36

1.53
0.73
2.23
1.16
2.54
1.86
3.00
2.52
-0.50
1.27
3.65
2.65
4.76
1.22
0.33
-0.87
1.91

3.13
0.72
3.84
3.33
2.23
4.38
2.19
3.68
-1.68
0.69
4.58
4.37
2.28
1.94
-0.19
0.96
-0.51

1.69
1.85
1.09
-0.68
3.79
4.98
3.79
4.48
0.98
1.74
3.66
-2.46
5.16
1.44
-1.13
2.32
-

1.86
0.11
0.70
4.12
1.10
-2.17
4.80
4.17
1.45
1.37
2.89
-3.53
3.68
0.33
2.44
0.43
-

2.01
1.03
1.14
0.93
4.09
4.94
2.70
2.77
6.09
0.60
0.27
-7.32
1.81
0.43
1.18
1.83
-

5.32
2.01
4.76
4.02
0.28
10.96
3.31
-0.94
0.65
2.61
1.90
-8.91
0.77
2.84
1.05
1.09
-

1.15
3.34
4.14
0.12
1.58
-0.35
2.71
1.95
3.56
2.80
2.12
2.20
2.46
2.19
-0.27
2.19
-

1.90
4.51
5.31
2.62
1.11
4.52
6.96
2.30
2.96
1.24
1.99
1.47
2.19
1.23
2.16
0.77
-

29.10
29.86
135.40
27.93
30.01
48.72
42.22
22.43
20.33
27.74
30.74
-6.44
50.37
13.75
12.36
19.55
5.90

24.43
28.61
25.17
17.33
17.27
19.09
23.28
16.17
19.00
15.05
11.82
12.37
9.90
9.74
11.59
8.41
3.43

Acum.
Acum. CDI
Fdo.
29.10
67.66
294.66
404.89
556.42
876.24
1,288.44
1,599.90
1,945.54
2,512.98
3,316.10
3,096.20
4,705.98
5,366.93
6,042.75
7,243.48
7,676.61

24.43
60.03
100.31
135.02
175.62
228.22
304.64
370.06
459.37
543.53
619.62
708.64
788.66
875.24
988.32
1,079.88
1,120.33

Rentabilidade lquida de administrao e performance e bruta de impostos.

* Rentabilidade obtida no passado no representa garantia de resultados futuros; Fundos de Investimento no so garantidos pelo administrador do fundo, gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro, ou ainda, do fundo garantidor de crdito (fgc); Ao
investidor recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e o regulamento do fundo de investimento antes de efetuar qualquer deciso de investimento. Caso o ndice comparativo de rentabilidade utilizado neste material, no seja o parmetro objetivo do fundo
(benchmark oficial), tal indicador meramente utilizado como referncia econmica. Para obter informaes sobre o uso de derivativos, converso de cotas, objetivo e pblico alvo, consulte o prospecto e o regulamento do fundo. Verifique a data de incio das
atividades deste fundo. Para avaliao da performance de fundos de investimento, recomendvel uma anlise de, no mnimo, 12 meses. Verifique se este fundo utiliza estratgias com derivativos como parte integrante de sua poltica de investimento. Tais
estratgias, da forma como so adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus quotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqente obrigao do cotista de aportar recursos adicionais para cobrir o prejuzo do
fundo.Verifique-se este fundo est autorizado a realizar aplicaes em ativos financeiros no exterior.
A presente Instituio aderiu ao
Este fundo pode estar exposto a significativa concentrao em ativos de renda varivel de poucos emissores. Para fundos que perseguem a manuteno de uma carteira de longo prazo, no h garantia de que o
fundo ter o tratamento tributrio para fundos de longo prazo. Verifique se a liquidao financeira e converso dos pedidos de resgate deste fundo ocorrem em data diversa do respectivo pedido. A partir de
02/05/2008, todos os fundos de investimento que utilizam ativos de renda varivel em suas carteiras deixam de apurar sua rentabilidade com base na cotao mdia das aes e passam a faz-lo com base na
cotao de fechamento destes ativos. Desta forma comparaes de rentabilidade destes fundos com ndices de aes devem utilizar, para perodos anteriores a 02/05/2008, a cotao mdia destes ndices e, para
perodos posteriores a esta data, a cotao de fechamento. Ouvidoria Credit Suisse Hedging-Griffo - 0800 77 20 100 ou www.cshg.com.br/ouvidoria.

Sistema: INFINITE

Cdigo ANBIMA de Regulao e

Melhores Prticas para os
Fundos de Investimento.

Report ID: D60CC056455974753F3EE6BBF5760052