Análisis de Coyuntura de Fenómeno Económico

BANCO DE ESPAA
METODOLOGA PARA REALIZAR EL ANLISIS

DE LA COYUNTURA DE UN FENMENO ECONMICO
Antoni Espasa
SERVICIO DE ESTUDIOS
Documento de Trabajo n 9003
METODOLOGIA PARA REALIZAR EL ANALISIS

DE LA COYUNTURA DE UN FENOMENO ECONOMICO
Antoni Espasa (*)
(" ) Este trabajo ha sido posible gracias a la valiosa colaboaci6D de Jos Ramn Cancelo, Juan Carlos Delrieu, Concha
Artola, Eduardo Morales, M." Cruz Manzano, M." de los Uanos Matea, M." Luisa Rojo y Julia SaJaverrla.
Banco de Espaa. Servicio de Estudios

Documento de Trabajo 0. 9003
El Banco de Espaa al publicar esta serie pretende

facilitar la difusin de estudios de inters que con
tribuyan al mejor conocimiento de la economa espaola.
Los anlisis, opiniones y conclusiones de estas
investigaciones representan las ideas de los autores,
con las que no necesariamente coincide el Banco de
Espaa.
ISBN: 84-7793-038-4
Depsito legal: M. 6201 - 1990
Imprenta del Banco de Espaa
N O
I e E
Resumen
I ntroduccin
Esquema general de la metodologia propuesta
III . Evolucin y crecimiento subyacentes en series
temporales econmicas.
IV . Metodologia para un anlisis de coyuntura .
Principales cuadros y gt'ficos sobre los r'esul tOldos
cuantitativos bsicos para realizar un informe de
coyuntura.
VI . Propuesta para la publicacin de un i ndicador de
coyuntura
O.
l.
11.
V.
Bibliografia
Apndice A: Aplicacin de la metodologia anterior para
anali.zar la actividad i ndustrial espaola en
1 9 6 6 y en el primer semestre de 1 9 6 9 .
Apndice B: Ej emplo de un i nforme cuantitativo de
coyuntura: el comercio exterior espaol con
informacin hasta septiembre de 1 9 6 7 .
Apndice La inflacin subyacente en la eEE, EE . U U y
Japn y el d iferencial de i nflacin con
Espaa, en agosto de 1 9 6 9 .
e:
- 5 -
O.
R E SUMEN
Un
e c onmi c o
c o n c re t o
resul tados
Tenmeno .
Si
estos
c o n s ti t u y e n
el
d i s e ar
e s q u ema
de
e s q uemas
de
ncl eos
servir
los
tal
un
a s p e c to s
se
han
de
caso
e s te
punto
generales
del
han
decir
que
anlisis
es
que
p e r mi t a
fin
se
tal
de
c o ntribuir
a
la
realiza
con
el
deseo
en
la
d i s c u s in
de
de
obtencin
la
med i a n te
c o ns i d e r a r de
del
r e f e re n c i a
pa r a
e s e n c ia l e s
puede
g e n eral
c o n c re t a ,
de
de
pueden
se
cuantitati vos .
c o nj u n t o
adecuados
t r a baj o
a c eptacin
metodolg i c a
como
se
Tenm e no
obtenido
c u a nt i t a t i v o
obj etivo
p r o p u e s ta
pueda
en
ncleo
El
un
so b r e
de
c o n t r a s tad o s ,
coyuntura .
una
partir
un
sobre
e s tadi s t i c o- e c onomt F i c o s
general
obt.e n c i n
debe
resultados
s u f i c i e n t eme n t e
validez
c o y u n t u ra
cuantitativos
p r o c e dimie n t o s
s ido
de
i n Torlne
que
de
ncleos
cuantitati v os .
El
p r e s e n ta
punto
lo
evolucin
partir
de
que
con
la
idea
de
de
d e be
des criban
el
r e c o n o c imi e nto
subyacentes
me t o d o10gia
la
que
el
n cleo
obtenerse
t c ni c a s
e s tadis t i c a s
que
un
e s e n c iales
se
la
del
la
f e nmeno
del
d e s arrolla
cuantitativo
so b r e
comportami e n t o
de
de
p e c t o s
fr e c u e n c i a ,
c o n ti n u a c i n ,
e c onmi c o
fe nmeno
el
c r e c im i e n t o
son,
mi smo .
i nf o rme
cons tituye
e conmico
d e p a r t i d a d e l a m e t o d o10gia q u e a q u i s e
de
a
un
b a s e d e mod e l o s
corres pondiente
para l a e x t r a c c i n de
s eales .
es
c mo
serie
par a
s erie .
La
prime ra
se
puede
tempora l .
ello
la
prgunta
e s timar
la
La discusin
tendencia
E n e l t ra ba j o
e s tadis t i c a s ,
e c onmi c o .
que
el
el
evolucin
se
de
t r a baj o
s u b y a c e nte
concentra
a j u s te
s e d e f i e nd e ,
uso
s e p l a n t e a e n e l
en
si
e s ta c i o na l
de
una
u t i l i z ar
de
d i c ha
p o r r a z o n e s e c o n mi c a s y
tendencias
para
el
anl i s i s
Un
s e g u nd o
p r o b l ema
en
s erie
crecimiento
afirma
que
una
u na m e d i d a
e n tre otra s ,
c o n s i s te
tempora l .
adecuada de
en
A
cmo
tal
me d i r
el
respecto
se
c re c im i e n t o d e b e
tener ,
l a s s i gu i e n t e s p r o p i e d a d e s :
debe
e s tar
r e l a c i o na d a
con
una
s eal
sobre
el
n i v e l d e l a s eri e ,
no d e b e c o nt e n er o s c i l a c i o n e s i r r e l e v a n t e s ,
debe
e s tar e n f a s e
con los
c re c i m i e n t o s me n s u a l e s
de l a s e rie original y
debe
e x p l o t ar
al
mximo
lo
ms
la
l tima
i nfo rma c i n
d i s po n i bl e .
Para
a c e r c at' s e
an t erio r e s ,
en
subyacente
c omo l a
valores
(t)
el
t r a ba j o
tasa de
cons e c utivos
en
cual
el
t+2 , . . , , t+ 1 1 ;
eso
cOlllportami e n t o
predi c c i o n e s
s o bre
para
la
medida
de
c o n los
pr ed i c c ion. e s ,
ello .
t r ab a j o
p a ra
La
aunque
medida
muc has
arriba
c o rre s p o nd i e n t e
observaciones
fu turos,
s er i e s
se
tasa
si
puede
de
pro pu e s ta
c r e c i mi e n t o d e Moore
( 19 8 3 ) ,
E s to
t+l ,
modelo
de
L a u t i l i z a c i n de
c o n temporneo
que
no
cualquier
que
e s t
en
utiliza
n e c e s ariame n te
u s uario
sea
que
propone
se
efi c i e n t e s .
la
de
generaliza
en
de
la
el
s ealar
cre c im i e n to
b i e n med i a n t e
c a l c u l ad a
proyeccin
cons ciente
Conviene
tasa
a p r o x imar m u y
la
d o ce
para
del
c o n tempor n e o ,
el
los
el
impl i c a q u e s e
pien s a
c r e c i mi e n t o
y
e v a l uat'
de
partir
se
e c o nmi c a s ,
ori g i n a l e s
E s ta
t,
p r e d i c i o n e s
en
c re c im i e n t o
s i empre
de
c r e c im i e n to
med i a
original .
anual
no
el
tende n c i a
i n creme n t o s m e n s u al e s ,
utiliza
menci onada
serie
a l gu n o ,
c re c i m iento
la
c a l c u l a r el
i n c o n v e ni e n t e
que
so b r e
hacerse
la
pro p i e d a d e s
define
i n t e r e s ad o
de
puede
s u po n e
de
e s t
predic ciones
las
t e nd e n c i a - c om e n z a n d o e n e l mes
i nm ed ia tame nte a n t e r i o r e s
necesitan
fase
la
se
se
cre c im i e n t o d e l a m e d i a de d o c e
s u b y a c e nte- ,
c r e c i m i e n to
valores
de
pos,ible
sobre
sus
la
las
valores
medida
de
-7-
Una
resul tados
vez
r e s u l ta d o s ,
a c um u l a n
tal
s e ntido
el
futuro
proceder
c o n s ti t u y e
e s t
un
i nmed i a t o .
seales
para
c o nj u n t o
de
de
modelos
s e requiere una
i n t e r p r e ta r
d ichos
c o n t e ni d o i nforma t i v o
t e r c e ro s .
Una
p r o pu e s t a e n
l a metodol og1a d i s e a d a e n e s t e
orientada
f e nmeno
un
partir
todo el
t r a n s m iti r l o s
la
que
de
de
de
obtenidos
extraer de ellos
que
p r e s e n te
d i s po n e
d e e x t r a c cin d e
s i s tem t i c a
trabaj o ,
se
cuantitativos
d e p r o c ed i m i e n t o s
forma
que
evaluar
e c o nmi c o
E s to
se
sus
la
s ituacin
impl i c a c i o n e s
realiza
en
tres
en
fases
mutuamente r e l a c i o na d a s e n t r e s 1 :
a)
Se
comparan
de
los
s e c uencia
la
subyacente ,
se
valores
est
con
de
la
l tima
del
temporal
lo
que
a c e l e r a nd o ,
se
e s t i ma c i n
c r e c imi e n to
concluye
si
d e s a c el e ra nd o
el
proceso
evolu ciona
c o n t a s a s d e c r e c im i e n to c o n s t a n t e .
b)
Se
compa.' a
tempo r a l
la
e s tima c i n
previas .
tendencial
de
de
la
s e c uencia
con
subyacente
c re c im i e n t o
del
e s tima c i o n e s
imp a c t o
l tima
Con
ello
las
l timas
evala
se
el
innovaciones
q u e ha s u fr i d o e l f e nmeno e s t u d i a d o .
c)
Se
compara e l
s ubyacente
medio
e n a)
con
plazo
concluir
si
valor
la
la
de
de
lo
c r e c imi e n t o
creim i e n t o
que
se
c re c im i e n t o
puede
d e s c ri t a
v a a continuar o no .
t ra b a j o
publicacin
de
i nforma c i n
se
d a t o s o r i g i n al e s ,
cre cimiento .
con
s ituacin
el
los
expectativa
( i n e r c ia ) ,
En
de
c o ntemp o r n e o d e l
realiza
una
e c o nmi c a
s e a l e s
de
p r o pu e s t a
que
los
sobre
i n c l u y e,
m i s mo s
la
a d ems
tasas
de
-8-
Finalmente e n los
metodol ogia
balanza
anterior
c omer c i a l
en la CEE,
E E . UU .
de
a p nd i c e s
analizar
la
Y Jap n .
el
e c o n omia
A,
Y C s e aplica la
s e c to r i n d u s t r i a l
e s paola
la
y la
inflacin
- 9 -
l.
INT RODUCCION
D a do
sobre
se
que
las
el
e s ta d o
r e l a c io n e s
d i spone
un
de
los
a n l i s i s
c ompo n e n t e
a c tual
de
e c o nmi c a s
hechos
de
c o n o c i mi e nt o
y d a d a l a i nf o rma c i n q u e
e c o n mi c o s ,
coyuntura
s u bj e ti v o ,
ms
terico
nos
e n c o n t r amo s
c o n ti e n e
me n o s
con
s i empre
un
cuya
importa n t e ,
g a r a n t i a e s l a a u t o ri d ad p r o fe s i o n a l d e l a u to r d e l i nforme .
E s ta a p o r t a c i n
p o s i bl e
en
s u b j e t i v a d e b e a p o y a r s e l o mximo
teorias
s ufi c i e ntemente
e c o nmi c a s
g e n e ra l i z a d a
d e n t ro d e u n a e s t a t e g i a d e
fuerce
ser
c o nt r i b u c i n
s u bj e ti v a
se
anlisis
r e s u l t a do s
gara n t i a s
en
de
su
d e o b j e t i v i da d
caso ,
las
debe
encauzarse
t i em p o .
su
partir
de
suficientemente
f u n d ame n to
d e l i nforme
l timas
vez ,
u no s
vl ido s ,
Ambas
teri c o
contribuyen
causas
el d e s a rrollo de la
por l o s analistas .
con
b s i c o s ,
ac eptacin
q u e l a d i s c i p l i ne y l a
real i c e
bsicos
que n o deban s e r ig norados

de
anli s i s
constreir a que
c u a n t i t a ti v o s
e s t r a t egia
adems
c o n s i s te n t e a l o l a r g o d e l
d i c ha e s tra teg i a d e b e
r e s u l tados
de
cosas ,
c o n j u n to
aumentar
las
a p o d e r d e t e rm i n a r ,
que
conducen
dos
a n a l i s ta s d e u n mismo f e nme n o a d i a g n s t i c o s d i f e r e n t e s .
L o s e s q u emas
Teoria
E c o nmi c a
r ealid a d ,
por
imperfe c t o s
de
un
un
de sarrollar la
anli s i s
mod e l o s
progreso
basado
ma r c o
neces ariamente
en
de
teri c o s
Asi
son
c o n o c im i e n t o
del mundo real .
t i en e n
Pero ,
r e f e r e n cia
un
e norme d e
que
la
ser
c o n d i c i o n a n l a o bj e t i v i d ad
ellos .
pues ,
p r o p o r c i o na l a
abstraccin
c ri t i c a y d i s c u s i n d e
c o n c re t o .
del
que
u na
en consecuencia ,
i nforme
propocionan
c ompo r t a mi e n t o q u e
r e p re s e n ta n
lo
y,
de
con
sobre
los
otra
parte ,
impre s c i n d i b l e
para
los res ultados de u n
sus
i n s trumento
por
l imitac i o n e s ,
necesario
aspectos
para
los
el
e c o n mi c o s
- 10-
En
c u anlo
que
te nemos
los
se
r e s u l ta d o s
o b ti e n e n
c u a n t i t at i v o s
b s i c o s
partir
mod e l o s
de
es tad i s t i c o-e c o no m t r i c o s
d e e x t r a c cin d e
c o n l o q u e d i c h o s r e s u l ta d o s han
sido
seale s ,
contrastados
t a n to ,
el
eje
e c onmi c o .
bsicos
les
cie ntificamente y
alrededor
Por
d e p r o c edimi e n t o s
ello,
del
cual
s,e
dichos
d e nominaremos
el
pueden
estadisticos
c o n s titu i r ,
c o n s truya
r e s u l ta d o s
" nO c l e o
un
por
informe
c u a n ti t ativ o s
c ua n t i t a t i v o"
del
informe d e c o y u n t u r a .
En
este
metodolg i c o
articulo
seguir
en
se
la
presenta
c o n fe c c i n
un
de
dicho
c u a n t i t a t i v o r e f e r i d o a u n fe n me n o e c o n mi c o
metodologla
se
d e s c ribe
basndola
concreto .
La
f u n d ament alme n t e
las
s e d i s p o n e d e u n mod e l o e c o n om t r i c o u nie c u a cio nal
el
f e nmeno
e s tudiad o .
largo del
articulo se
el
de
nOcleo
la
se
metodologia
i l u s t ra
s e ri e s
De
h e c ho ,
apuntan l a s
res ultados
mod e l o e c o n om t r i c o .
ap ' l i c a b l e
en
fe nme n o s
sobre
con
m e n s u a le s ;
la
en
si
e n las
d e s arl' o l l a d a
s ituaciones
o c a s i o nes
en
lo
p o s i bi l i d a d e s d e ampliar
c u a n t i t at i v o s
A s imismo ,
en
u n i v a ri a nle s ,
sobre
es
nOcleo
mod e l o s
que
pero
e s q u ema
el
s e d i s po n e de
s e c ciones
t rabaj o
los
adaptacin
que
al
un
s i guientes
se
refiere
se
d i s p o ne n
.caso
de
o
de
s e ri e s
trimes trales e s b a s t a n t e inme d i a t a .

En
d i s tintos
d if e r e n c i a n
empl e a n
puede
en
ser
interesadas
nivel
en
del
en
s e c c in
se
se
11
son
c on
se
c o n c eptos
lo
que
aunque
p r o c ed e
de
la
p r e s e n ta
el
f u nd ame n t o
e s t
e v o l u cin
c re c im i e n t o
que
el
se
t rabaj o
c o y u n tu r al e s ,
las
centrada
s i g uie n t e
en
la
s u b y a c e ntes
de
tanto
En
el
forma .
la
r e s to
En
la
propuesta
v a l o ra c i n
del
ilus traciones
s i empre ma c r o e c o nmi c a s .
que
d e f i ne n ,
c o n j u n t o amplio d e p e r s o n a s
e c o n mi c o s
metod o l g i c a ,
y
arli c u l o
diversos
mi c r o e c o nmi c o ,
articulo
t r abaj o
p ar a u n
informes
c omo
del
c o y u n t u ra l e s ,
u tilidad
macro
este
interrelacionan
anlisis
de
apartados
de
fe nmeno
la
en
- 1 1-
cues tin .
de
En
evolucin
tend e n c i a
el
se
s ubyacente
se
cre c imiento
d e s c r i be
propugna
un
i nforma c i n
a p nd i c e s
anterior
s e c c i n 111 s e d ef i e n d e l a i d e n t i f i c a c i n
la
r e c om i e n d a
en
la
el
una
concepto
p ro p ue s ta
d e te rminado
sobre
diversos
metodol g i c a
e s q u e ma
series
la
de
temp o r a l e s
a pl i c a c i n
s e c to r e s
e s t a d i s ti c o
d e t e rm i n a d a
u n fe nmeno e c o nmi c o .
ilus tran
a
con
de
de
f orma
En
la
en
de
medir
sec cin
la
difu sin
se
de
la
E E . UU .
Los
metodologia
l a e c o nomia e s p a o l a y
a n l i s i s d e l a i nf l a c i n e n l a C E E ,
IV
e c o n mi c a s .
la
de
Y Japn .
al
12
11.
ESQUEMA G EN E R A L DE LA METODOLOG I A P RO P U ESTA

La
" n c l e'o
m e t o do l o g i a
c u a n t i t ativo "
que
de
se
un
propone
a n l i s i s
para
de
construir
c o y u n t u ra
de
el
un
fe nmeno e c o n mi c o s e a r t i c u l a a l r e d e d o r d e c u a t r o p u n t o s :
A)
Se
basa
en
u na
propuesta
s o b r e los
obje t i v o s
que
s e p r e t e n d e n e n u n i nforme c o y u n tu r a l .
B)
Estos
o b j e tivos
requieren
la
e s t i ma c i n
de
los
a s p e c t o s e s e n c i a l e s d e u n fe nme n o e c onmi c o .
C)
El
logro
utili zacin
ca pa c e s
de
e s tos
de
mod e l o s
de
o b j e t iv o s
la
i mpl i c a
e s t ad i s ti c o - e c o nomtri c o s
el
explicar
c omportami e n to
del
f e nmeno e s t u d i a d o .
D)
La
metodol og1a
r e a l i z ar
de
la
u n a eva l u a c i n ,
situacin
requiere
s o b re
propuesta
una
tod o ,
l o m s
presente
d e s c ripcin
una
e s t
d i s e ad a
c om p l e t a p o s i b l e ,
del
f e n me n o .
adecuada
e s tima c i n
de
p ar a
las
del
E s to
pasado
y,
imp l i c a c i o n e s
q u e e l p r e s e n t e impone h a c i a e l f u t u r o .
Los
o bj e tivos
que
se
p e r s i g u e n e n u n a n l i s i s
de
c o y u ntu ra p u e d e n e n ume r a r s e a s i:
A . l)
Eval u a r y
cuantifi car
la
s i t u a c i n p r e s e n te d e u n
fenmeno e c o n mi c o .
A . 2)
I n c i d i r en s u s aspectos e s e nciale s .
A . 3)
P r o y e c ta r s u f u t u r o .
A . 4 ) Compar a r
presente
la
y
a p re c i a c i o n e s
e s tima c i n
de
sus
a c tual
de
e x p e c ta t ivas
su
evo l u c i n
futuras
con
( e s t ima c i o n e s ) a n t e r i o re s d e amba s .
-13-
A . S ) S e a l a r l a c o n t ri b u c i n d e l a s v a r i a b l e s c a u s al e s .
A . 6 ) Vincularlo
con
otros
fenmenos
e c o nmi c o s
con
quienes tiene una rela cin de depende n c i a .

De
los
lo
aspectos
concreto
los
que
del
evaluacin
primord i a l e s
p r i n c i pi o ,
s urge
e s e n c i al e s
c o n o c imiento
obj e t i v o s
anterior
un
en
a s p e c to s
se
es,
la
n e c e s id ad
f e nme no ,
en
anl i s i s
per o ,
de
uno
que
de
coyuntura .
dependen
en
explicitar
puesto
defini tiva ,
esenciales
e s t u di e ,
de
general ,
del
su
los
. En
f e n m e no
podemos
decir
q u e s u e l e n s e r a s pe c to s e s e n c i a l e s l o s s i g u i e n t e s :
fr,
. 1 )
'
Evol u cin sUbyacen
::-
-'
8 . 2 ) Cre c imi e n to s u by a c e n te
"--_.
8 . 3)
E s t a c i ona11dad
._--
8 . 4 ) Compo n e n t e no e s p e r a d o
8, S )
I nercia
( p r oy e c c i n
medio
p l a zo
de
la
tasa
de
c r e c imiento)
8 . 6 ) O t ro s :
De
todos
v al o re s d e s e a d o s ,
ellos
impo r t a n te s
los
su
dos
etc .
prime r o s
des cripcin
se
s uelen
ser
realiza
en
la
va
los
ms
sec cin
s i g u i e n t e,
El
aprox imar
los
i n s t r u m e nt o
los
a s p e c tos
obj e t i v o s
E s to s
o
a n li s i s
e s e n c ia l e s
propuestos
c ua n t i t t i v o s .
u n i v a ri a n t e s
de
mod e l o s
lo
mod e l o s
que
p e r mi t i r
y p o r l o t a n to a l c a n z a r
constituyen
pueden
e c onomtri c o s
los
ser
(1 ) ,
mod e l o s
mod e l o s
y
son
impor t a n t e s e n e l A n l i s i s d e C o y u n tura p a r a:
( 1)
E n t e nd emos p o r mod e l o s u n i v ar i a n t e s a q u l l o s q u e s e
c o n s t ru y e n
slo
con
la
i nforma c i n
de
la
propia
variable
en
estudio,
por
y
modelos
e c o nom t r i c o s
aqullos
que
i n corporan
i nforma c i n
s obre
otros
f en m e no s
e c o nmi c o s .
Normalrn e n t e
los
mod e l o s
u n i v a ri anles
se
amp l i a n
con
variables
artificiales
( a n l i s i s d e i nt e r v e n c i n ) .
- 14 -
C.
1)
una
Realizar
inmed i a t a
e v a l u a cin
del
fe nmeno
l os
aspe c tos
c u a n d o l l e g a u n a n u e v a o b se r v a cin ,
Proyec tar el futuro ,
C.2)
en
C . 3 ) Basar
estimacin
la
el los
de
ese n ci a l es y
C . 4)
Estimar
de
c o n t ribu cin.
la
v ariables
l as
e x p l i c ativas .
A
p a rtir
de
los
r e s u l t a d os
est r u c tu r a r u n a m e to d o l o g i a q u e
lo
ms
o bj e ti v a
e c o nmi c o
estudia d o ,
en
la
su
momento
las
posible
naturaleza
presente
pasa
la
temporal
pro y e c ciones
presente
en
de
con
su
h a c ia
por
p r o p o r c io n e
la
que
de
a n t e riores
ponga
del
d i c h o fe nme n o ,
en
futuro .
el
u n a serie d e
fe nmeno
especial
e v o l u cin
puede
u n a e v a l u a c in
sit u a cin
se
se
el
nfasis
r e l a ci o n a n d o
pasa d o
v a l o r a c i n
c o nsid e r a ciones ,
con
del
e n t r e l as
q u e c a b e d es t a c a r :
D . l ) Compara cin
o bs e r v a d o
valor
del
con
nivel
el
esp e r a d o
D . 2)
V a l o r a cin d e l a e v o l u cin s u by a c ente del f e nmeno
D . 3)
E v a l u a cin
de
c r e c imie n t o :
v el o c idad sub y a c e n t e e i n e r cia .
l as
D . 4 ) C u a n tifi c a cin
de
mediciones
dis t intas
la
infl u e n cia
de
l as
del
v ariables
e x p lic a t i v as .
E n t o d o l o a n t e rior h a y q u e s e a l a r q u e c u a nd o se
t r ate
de
un
regis t r a r
c o mpo rtamientos
c o n v e ni e n t e
partir
agrega d o ,
f e nme no
de
realizar
u na
la
c u yos
c ompo n e n te s
suficie n t e m e n t e
e v a l u a c in
a p l i c a cin
de
la
del
puedan
dispar es,
f e nme n o
metod o l o g i a
ser
g l o bal
sobre
una
d e sa g r e g a cin e n u n nmero r e d u cido d e c o m po n e n tes .

En
metodologia
el
para
c u a d ro
la
se
presenta
e v a l u a c in
d e u n f e nme n o e c onmi c o .
de
un
resumen
de
esta
l a sit u a cin c o y u n t u r a l
.:.MO
. "".DELO
-VINCULANDOLO CON
OTROS FENOMENOS ECO
NOMICOS CON QUIENES
TIENE UNA RELACION
DE DEPENDENCIA
-SEMALANDO EN TODO
ELLO LA CONTRIBUCION
DE LAS VARIABLES
CAUSALES Y
-COMPARANDOLA CON
APRECIACIONES ANTERIQ
RES
-PROYECTANDO SU FUTURO
-INCIDIENDO EN LOS
ASPECTOS ESENcIALES
DEL MISMO
D)EVALUACION DEL PRESENTE
EN FENOMENOS AGREGADOS TODO ESTO DEBE REALIZARSE A PARTIR DE LOS

COMPONENTES MAS RELEVANTES.
-DEPENDEN DEL FENOMENO. -PARA REALIZAR UNA EV -EVALUACION DEL NIVEL

. COMPARANDO CON El.
LUACION INMEDIATA
-EN GENERAL:
.EVOLUCION SUBYACENTE
VALOR ESPERADO
.CRECIMIENTO SUBYACENTE
.ESTACIONALIDAD
-PARA PROYECTAR EL
.ESTIMANDO ASPECTOS
.COMPONENTE NO
FUTURO
ESENCIALES (p.ej.
ESPERADO
NIVEL SUBYACENTE)
. INERCIA
-PARA ESTIMAR LA ASPECTOS ESENCIALES
.OTROS: VALORES
-EVALUACION DEL
DESEADOS, ETC.
CRECIMIENTO
SUBYACENTE
-PARA ESTIMAR LA
(A)VELOCIDAD Y ACELER
CONTRIBUCION DE
CION
(B)INERCIA
LAS VARIABLES
EXPLICATIVAS
-CONTRIBUCION DE LAS
VARIABLES EXPLICA
TIPOS DE MODELOS
TIVAS
-UNIVARIANTES
-ECONOMETRICOS
[CUADRO RESUMEN DE
LA SITUACION COYUNTURAL]
___
UN FENOMENO EONOMICO
-EVALUAR V CUANTIFICAR
LA SITUACION PRESENTE
DE UN FENOMENO
ECONOMICO
A)OBJETIVOS
C)NECESIDAD DE
B)ASPECTOS ESENCIALES DE
METODOLOGIA PARA EVALUAR LA SITUACION COYUNTURAL

DE UN FENOMENO ECONOMICO
Cuadr'o 1
tJ>
- 16 -
111.
EUOLUCION
S E R I ES
EN
S U B Y A C E NT E S
C R EC IMI ENTO
T E M P O R A LES ECONOM I C A S
111 . 1 .
La e v o l u cin subya c e n t e
Por
e v o l u cin
a v a n c e d e u n a s e rie ,
les
ha
quitado
c u asi- c i c l i c a s
inferio r )
la
a l r e d e d ot'
tipo
corto
sen ta
de
plazo
oscil a ci o n e s
(de
senda
de
c i c li c as
p e riodicidad
anual
de
ell a ,
el
niv e l
f e nme n o ,
del
ya
que
ste
para
oscila
de forma q u e l as d es v i a ciones sobre l a

e s d e c ir ,
su b y a c e n t e
p e c u liarid a d e s
imp o r t a nte
realmente
la
es
e v o l u cin
misma s e compensa n ,
en
la
u n a v e z q u e a l o s d atos orig i n a l es se
todo
de
e n t e nd emos
y p e r t u r b a ciones l o c a l es .
Esta
valorar
su b y a c e n t e
bsi cas
tie n e n media c e r o .
se
del
pueden
P o r e l l o,
d e t e c ta r
fe nme no ,
que
cier tas
pueden
ser
dificil m e n t e p e r c e ptibles e n l a s e r i e original .

En
seal e s ,
la
sealamos
l a serie origina l .
que
e c o nmicas,
no
t e n d e n c ia ,
T,
estacionalid a d
tipo
de
en
una
el eme n t os
estad isti c a
de
l a e v o l u cin s u b y a c e n t e n o s e r i a
t e n d e n cia d e
anual
t e rmi n o l o g i a
el
el
observables
se
que
es
un
c ompo n e n t e
irregular
con
d e nomi n a r l o
llega
el
de
d es c om p o n e r
e
un
co mp o n e n t e
de
c o mp o n e n t e
por
no
se ries
en
lo
t r es
s e a l es :
irregular ,
ciclico
pasa d o ,
elimi n a n d o de
c l arifi c a r este punto
d e nominaremos
S,
de
o t r a c osa q u e l a
estadisti c o
su e l e
estacionalidad ,
e l em e n t o
t e n d e n c ia se
a nlisis
v a ria b l e
d e p e n d e n cia
pr eferible
Para
e x tr a c cin
r.
La
p e riodicidad
sin
nin g n
q u e q u i z s sea
sistemtic o .
la
l a serie original l os dos
- 17-
componentes anteriores ( 1) . De hecho si la serie contiene

ciclos econmicos, stos qued' a n recogidos en la tendencia,
por lo que en tales casos ser preferible denominarla como
el componente tendencia-ciclo . Lo anterior conduce a
identificar la tendencia con lo que se ha definido como
evolucin s ubyacente . No obstante, este punto requiere
mayor discusin .
Para ello empecemos considerando que muchas veces
el componente asistemtico tiene. escaso valor econmico,
pues viene determinado principalmente por imperfecciones
en el proceso de medida . Por otra parte , las relaciones
entre variables macroeconmicas se pueden clasifi car en
dos tipos: una relacin entre seales slidas y firmes
-componentes permanentes si se quiere- , y otra entre
componentes no s istemticos . Un ejemplo del primer tipo
seria la relacin entre el dinero , gasto nominal y
precios , y un ej emplo del segundo tipo la relacin entre
las os cilaciones de los ti.pos de inters y el componente
no sistemtico de la cantidad de dinero .
De ambas relaciones la primera es la ms
importante y, en tanto en cuanto las seales slidas que
intervienen en ella puedan aproximarse mediante las
tendencias de las correspondientes series temporales,
tenemos que el conocimiento de dichas tendencias pasa a
( 1) La definicin de la tendencia como componente al que
se llega eliminando las os cilaciones de la serie
original , slo nos. proporciona un concepto impreciso
de tendencia, ya que la eliminacin de oscilaciones
no es algo que tiene una definicin exacta , y ,
adems, las tendencias suelen ser estocsticas , por
lo que ellas mismas estn sometidas a i nnovaciones ,
aunque de u n orden de.magnitud muy inferior al de la
serie original . No obstante, el concepto que hemos
dado de tendencia puede ser suficientemente intuitivo
para que el lector pueda entender de qu estamos
hablanoo cuando empleamos tal trmino .
- 18 -
constituir el objetivo fundamental en los usuarios de la

informacin econmica . Todo esto j ustifica la selec cin ,
en la seccin anterior, de la evolucin subyacente como
uno de los aspectos de inters de una serie econmica .
En la mayor parte de los paises occidentales , las
oficinas de estadistica y los organismos oficiales hacen
un uso exhaustivo de series aj ustadas de estacionalidad y
los analistas econmicos suelen utilizar tales series
aj ustadas como representativas de la evolucin subyacente
de las correspondientes variables . Es decir , eliminan de
una serie original solamente s u componente estacional ,
quedando una seal contaminada, pues se puede extraer de
ella un elemento puramente aleatorio del tipo ruido blanco
(componente irregular) , que no contine i nformacin alguna
sobre el resto de la seal (tendencia) .
Por 10 dicho antes, tenemos que a nivel terico
es cuestionable la eleccin de la serie aj ustada de
estacionalidad como seal firme de una variable , y cabe ,
por tanto , preguntarse por qu dicha seal es tan popular
en los ambientes econmicos . Sin duda, los usuarios de
series aj ustadas tienen varios argumentos para j ustificar
el uso de tales seales . Las razones que se proponen ms
frecuentemente se discuten a continuacin .
Un primer argumento consiste en que tanto la
tendencia c omo el elemento irregular pueden ser
importantes, en cuyo caso ambos deben incluirse en la
seal , tal como se liace con la serie aj ustada . Sin
embargo, se debe tener en cuenta que si bien los dos
. elementos pueden ser de relevancia prctica, no 10 sern ,
normalmente , en el mismo sentido . E n tales situaciones es
frcuente que ambos sean necesarios por motivos distintos ,
y , por tanto , en dichos casos se debern tratar como
seales separadas .
- 19 -
Tambin se puede argumentar que siendo la serie

aj ustada una seal contaminada , puede ser preferible a la
tendencia porque se estima con menor imprecisin . En este
sentido' apuntan los trabaj os realizados por A . Maravall
para series monetarias espaolas ( vase Maravall 1 9 8 7 ) .
Sin embargo , para que este argumento tenga validez es
necesario que la mayor precisin en la estimacin de la
serie ajustada respecto de la tendencia compense la mayor
os cilacin de aqulla respecto a sta ( 1 ) . En general , no
es este el caso y la recomendacin prctica que puede
darse es la de utilizar la tendencia .
Un ltimo argumento que en algunos circulos
todavia se esgrime en favor del uso de la serie ajustada
de . estacionalidad , es que la tendencia tiene que ser
calculada cada vez que llegue un nuevo dato, mientras que
sobre el componente estacional se puede adelantar una
estimacin antes de observar el dato real . De esta forma ,
cuando se publica un nuevo dato , cualquier u suario puede
inmediatamente
calcular el valor aj ustado de
estacionalidad . Pero este valor aj ustado es muy poco
fiable , ( vase , por ejemplo , Maravall 1 9 8 7 ) . Por este
motivo la comisin de expertos que inform en 1 9 8 1 al
Federal Reserve System sobre . tcnicas de aj uste
estacional , sealaba en las conclusiones de su trabajo
( v ase Pierce 1 9 8 3 ) que dicho aj uste debia hacerse de
forma concurrente , es decir , al disponer del ltimo dato
que se quiere aj ustar . Con esto tenemos que cada vez que
llega un nuevo dato debe actualizarse el aj uste
estacional , al igual que se hace con la tendencia .
,
En consecuencia , no parece existir razn fundada

alguna que j u stifique no actualizar seales y tomar
(1)
Obsrvese
que laconserie
si
. seal
total original
precisin,comoS1n
error ,depero
misma se estima
su oscilacin es enorme respecto su tendencia .
- 20-
decisiones econmicas en funcin de estimaciones antiguas

ms imprecisas . Todo proceso de toma de decisiones debe
pretender basarse en el mximo de informacin posible, e
ignorar parte de sta , cuando los costes de su obtencin'
son despreciables , pare absurdo .
-
En res umen tenemos que la serie aj ustada de

estacionalidad se compone de una tendencia y un elemento
irregular , el cual con frecuencia no tiene sentido
econmi co y s uele estar muy ligado a errores de medida y
otras veces , cuando tiene inters econmico, es por
razones muy distintas de la tendencia, por lo que desde un
punto de vista econmico no parece que existan motivos
para agregar la tendencia y el elemento irregulat' . Por
tanto , son preferentemente motivos empiricos los que
podrian aconsej at' tal agregacin . Tampoco parece ser este
el caso, ya que con frecuencia la menor os cilacin de la
tendencia compensa claramente una mayor -muchas veces slo
ligeramente mayor- imprecisin en su estimacin respecto
la serie ajustada de estacionalidad .
111 . 2 . El crecimiento s ubyacente
En evoluciones discretas en el tiempo la
velocidad, o crecimiento, s ubyacente se calcula comparando
el nivel subyacente en t con el nivel subyacente en t-u, y
el valor resultante se define como la velocidad s ubyacente
en t-m, siendo m=( u- l)/2 . La asignacin del valor anterior
al momento t-m es necesaria para que la evolucin del
crecimiento s ubyacente est en fase con los c recimientos
mensuales de la serie original ( c recimientos bsi cos) . En
general , por razones institucionales y climatolgicas
conviene calcular el c recimiento subyacente sobre periodos
anuales (u=un ao) .
- 21 -
Para que una tasa de crecimiento sea relevante en

un anlisis de coyuntura de un fen6meno econ6mi c o . se
requiere que:
est relacionada con una linea de nivel del

fen6meno en cuesti6n.
que no muestre os cilaciones irrelevantes .
que est en fase con los crecimientos bsico s .
que este explote al mximo la ltima informaci6n
disponible .
que mida crecimientos anuales .
que haga innecesario completar el anlisis con
otras tasas de crecimiento adicionales y
que su varianza no sea muy dispar entre
diferent.es variables sobre las que sea
conveniente realizar un anliss conj unto .
Para cumplir al mximo las cat'acteristi cas

anteriores en este articulo se propone definir. por las
razones expuestas en E spasa et. al . (1984) Y Espasa (1988) .
el crecimiento subyacente en variables mensuales como el
crecimiento de la media de la secuencia de los doce
valores mensuales de la tendencia . que empieza en el rnes
(t) pat'a el c ual queremos evaluar el crecimiento
subyacente . sobre la media de la secuencia de los doce
meses inmediatamente anteriores a t. . Con la terminologia
de ciertas publicaciones oficiales ( v ase . por ejemplo . el
Boletin Estadistico del Banco de Espaa) la denominaci6n
de este crecimie nto es la de "tasa T:. debidamente
centrada. de la tendencia" .
Obsrvese que si la ltima observaci6n disponible
en una serie mensual es la correspondiente al mes t . el
clculo de los crecimientos s ubyacentes para t .
t- 1
t- 10 requiere utilizar predicciones del nivel . que
en nuestro caso es la tendencia . hasta t+11 . t+10 t+l .
respectivamente . Esto pudiera considerarse como un grave
- 22-
inconveniente respecto otras tasas alternativas , pero tal

inconveniente relativo es inexistente, ya que c ualquier
medida de c recimiento anual que est en fase con los
crecimientos bsicos y que corresponda a la ltima
observacin disponible utiliza, de una forma u otra,
predic ciones . La propuesta de medida de crecimiento
subyacente que se hace en este trabajo, consiste en
utilizar predicciones eficientes, ya que se basan en el
modelo que genera la serie original . Con ello se tiene que
la utilizacin de predicciones en el clc ulo del
crecimiento subyacente de los ltimos meses , lej os de
suponer un inconveniente, es una forma eficiente de
explotar al mximo la informacin ms reciente sobre el
fenmeno, para calcular una medida de crecimiento anual
contemporneo . Asimismo, la propuesta de medida de
crecimiento realizada supone una generalizacin de la
medida de Moore (1983), consistente en medir el
crecimiento comparando el valor observado en t con la
media de los doce valores inmediatamente anteriores . La
propuesta de este trabaj o tiene, adems, la ventaj a de
es tar en fase con los crecimientos bsi cos .
Finalmente hay que sealar que en ciertos casos
12
de la tendencia se puede
tasa de crecimiento T12
la
aproximar por el crecimiento de la tendencia en un
determinado mes respecto el mismo mes del ao anterior,
siempre que ambos crecimientos se pongan !!n fase . A este
1
ltimo c recimiento le denominaremos T12
.
En otros
12
casos la T 12 de la tendencia se aproxima bien por la
T12
de la serie original e incluso por la T 112'
12
En consecuencia, cuando las aproximaciones sean vlidas
12
1
sustituiremos la T 12
de la tendencia por su T12
o la T 12
T112 de la serie original . Asi, por
12
ejemplo, el crecimiento subyacente de los indices de
precIos al consumo, de los agregados monetarios, etc . de
muchas economias nacionales se estiman bien utilizando la
tasa T de las correspondientes series originales .
- 23 -
Aparte de las posibles ventaj as que desde puntos

de vista tanto econmicos como estadis ticos contiene la
definicin dada de c recimiento subyacente, con ella se
unifica el c recimiento en series econmicas . Asi , si se
utiliza dicha medida de c recimiento no parece necesario
analizar una serie fij ndose en dis tintas tasas de
crecimiento mensuales , trimestrales y/o semestrales ,
anualizadas . Las ventajas que cada una de ellas puede
contener: mxima influencia del presente, estabilidad ,
etc . , se sintetizan en la medida de c recimiento s ubyacente
propuesta . Adems,
las varianzas de las tasas de
2
.
.
1
to T 12 d e l as ten denClas
creClmlen
.
'
de serles
macroeconmicas , estn mucho ms pt'ximas entre si , que
las varianzas de tasas de c recimiento anuales s obre las
series originales . Esta aproximacin de varianzas es
necesaria para poder pretender que se utiliza , sobre
fenmenos macroeconmicos diferentes , una medida de
crecimiento relativamente homognea .
- 24-
I V . METODOLOG I A P A R A UN ANA L I S I S D E COYUNTU R A

Una
parti r
vez
de
s eal e s .
obtenidos
mod e l o s
todavia
s i s t e ma t i z a c i n
p r o pu e s t a
los
de
falta
y
r e s u l ta d o s
procedimientos
la
tarea
presentacin
m e t od o l g i c a
que
de
de
para
c ua n t i t a t i v o s
de
su
de
i n te r p r e t a c i n;
forma
e l lo
e x t r a c c i n
homog n e a .
se
hace
en
La
e s te
a r ti c u l o c o n s i s t e e n d e s a r r o l l a r l a s s ig u i e n t e s e t a p a s :
1)
E v alua c i n i nmed i a t a d e l d a t o o b s e rv ado
2)
A n l i s i s d e a c o n t e c i m i e n t o s e s pe c i a l e s
3 ) D e s c ri p c i n
valoracin
de
la
e volucin
s u by a c e n t e
4)
las
de
Cuantifi c a c i n
predi c c i o n e s
d i s ti n t o s p l a z o s
5)
Anlisis
de
los
c am b i o s
en
las
perspectivas
d e l f e nmeno o b j e t o d e e s tud i o
6)
Clculo
de
la
inercia
expectativas
de
c r e c i mi e n t o a med i o p l a z o
7)
Compa r a c i n
del
s u by a c e n t e
con la
i ne r c ia
8)
E v a l ua c i n
de
la
mej o r a
e mp e o rami e n t o
corto y medio plazo
9)
Anli s i s
de
las
diferencias
que
se
obtienen
c o n d i s t i nt o s mod e l o s
10)
IV . l .
E v alua c i n i nm e d i a t a d e l d a t o o b s e r v a d o
f o rma
La
dato
Relacin c o n otras variables
recin
ms
obs ervado
correcta
con
de
el
hacerlo
intervalo
es
de
c om p a r a r
el
predi c cin
( e x p e c ta t i v a s ) q u e p a r a e s e d a t o s e h a b i a p r e d i c h o .
Si
se
t e nd r
e l d a t o e s t f u e r a d e l
una
primera
indicacin
i n t e r v a l o d e p r ed i c c i n
de
que
d e l f e n m e no baj o e s tudio h a n c am b i ad o .
las
pers pecti vas
- 25 -
Con
de l
c u adr o
esta
i nf orma c i n
anli s i s ,
que
se
c o n s ti t u i r
r e c o g e r
la
el
Evaluacin
primer
I nm e d a t a
d e l D a t o O b s e r v ad o .
La
en
informa c i n
d e t e rmin a d a s
marzo
1988
de
e c o n omia
E s ta
porque
caus
se
d i re c c i n ,
basadas
por
lo
bueno
,e v o l u c i n
f u e rte
registr
a s ombro
el
o
del
de
las
en
me s e s
mar z o ,
de
embargo
apuntaban
personas
que
por
esa
d i s ponian
ning u na
lo
las
en
i n d e p e nd i e n t e m e n t e
caus
en la
c o mu n i c a c i n ,
Sin
anteriores
que
( I PC )
en
me n s u a l d e 0 , 7% .
medios
mod e l o s
r e s u l t ad o ,
IPC
s u b i da
los
resulta
p o r e j empl o ,
c o n s umo
e l e v ada .
no
c u adro
impor:: t a t ne;
en
para
mal o ,
e s te
u n i n c reme n t o
en
que
en
pre c i o s al
c o n sideraba
pre d i c c i n
fuese
muy
el indice de
p r ed i c c i o n e s
esa
o c a s iones
e s pa o l a
cifra
c o n t e nida
de
de
que
sorpresa .
La
llevaba latente
esa
tanto n o
h i z o ms
que
ma t e r i a l i z a r s e e n e l mome n t o p re v i s t o .
Por
que
se
el
produjo
o b s e r v ad o f u e
Al
m i s mo
que
una
un
un
e v o l u cin
de
los
este
la
d e sagregado
la
sencillo
sin
sorpresa
c ompo n e n t e a p e n a s
del
p u b l i c a cin
IPC,
del
si
i nf e rior a l a p r e d i c c i n .
alime n t o s
de
sig uie nte
s entido de que el dato
influye
por
dato
lo
de
revela
e laborar
de
e s ta d i s t i c o-e c o nom t r i c o
subyace nte ,
sigui ' a
me s d e a b ril
en el
a nli s i s
r e s p o n s a bl e s
e s tu d i o
revela que
s o r p re s a ,
precios
principales
en el
s i g ni f i c a ti v am e n t e
tiempo.
fueron
bie n ,
contrario
abril .
ms
los
A hora
d e ta l l a d o
en la tendenc i a ,
q u e la
abril
euforia
fue
que
c laramente
exc e s i v a .
E s te
de
que
pred,os
en
al
el
anlisis
c o n s umo ,
e s p e c ialmente
s i mi l a r .
ej emplo
se
c u ando
nos
de
s i r v e para r e cordar
una
variable
reali c e a
s to s
no
l a n e c e s idad
a g r e g ad a ,
c omo l o s
t r a v s d e s u s c om p o n e n t e s
pre s e ntan
una
e v o l u cin
- 26 --
Ms
posible
adelante
c am b i o
c ompl e t a ,
de
en
perspectivas
refi r i n d o s e
f e nmeno
han
disponer
de
variables
mod e l o s
r e a lizar
a s pe c t o s
Sin
u na v a l o ra c i n r p i d a ,
diagnstico
sobre
el
f e nmeno
de
-en
tales
embar g o ..'
anlisis
de
fo rma
ms
e s enciales
r e l a c i o n a nd o
e c o nom t r i c o s -
expli cativas .
y a s e t i e ne
se
qu
c am b i a d o
e s te
i nforme ,
el
en
el
del
caso
de
con
las
c am b i o s
e s te primer pu nto
q u e p e rm i t e r e a l izar u n
e c o n mi c o
en
el
mi s mo
i n s ta n t e d e r e c i b i r e l l timo d a t o o b s e r v a d o .
IV . 2 .
A n l i s i s d e a c o n t e c i mi e n t o s e spe c i a l e s
Se
debe
dis tinguir
aqui
si
el
a c o nt e c imiento
e s p e c i a l o c urri e n e l pasado o tiene l u g a r e n e l pre s e n te .
por
Si
el
tanto ,
ya
efectos
a c o n t e c imie n t o
conveniente
comentar
relev ante
ms
tenia
partir
intervencin
y
se
de
en
a c t u a lizar
los
si
reciente ,
o b s e r va c i o n e s
u na
los
el
res ultados
a c ontec imiento
pues
cabe
e s perar que
variable
en
pasado
de
a n l i s i s
mod e l o ,
con
E s to es
tuvo
el
inic ial
del
e s t i ma c i n
r e s u ltados .
la
en
e s t i ma c i n
este
de
lugar
correspondiente
dicha
nuevos
tuvo
el
y,
sus
de
s e r
n u e v o dato
particu larmente
lugar
en
el
pasado
l a apari c i n de n u e v as
c u e s ti n
mod i f i q u e
las
e s t ima c i o n e s p r e v i a s d e s u ef e c to.
Estas
se
deben
s u c es i v a s
i n c luir
i nforma c i n
en
el
importante
modifi c a c i o n e s
i n forme ,
acerca
ya
de
en
que
la
la
e s t i ma c i n
c o n s ti t u y e n
percepcin
en
una
el
t i empo d e l o s efe c t o s d e s e a c o n t e c imi e n t o e s pe c i al .

Si
e s pe c i a l e s
e s tmar
por
tienen
su efecto ,
c o n t rari o
el
lugar
y
en
el
para ello
estos
presente ,
se
ha d e
l a i nforma c i n a p r i o r i d i s po n i b l e .
se
ha
de
incluir
prev i s ionalidad .
en
el
a c o n t e c i mi e n t o s
se
debe
intentar
hacer u s o de toda
E s a e s tima c i n i n i c i a l
i nforme
r e c a l c a ndo
su
- 27 -
Como
variables
e j emplo
de
la
de
a c o n t e c imi e n t o s
e c o n omia
e s paola
e sp e c i a l e s
p o d e mo s
en
c i ta r
los
tr a n s v a s e s e n t r e d e p s i t o s y o t r o s a c t i v o s l i q u i d o s e n
ma n o s
del
p bl i c o ,
imp l a n t a c i n
del
e s ta c i o n a l
del
in du stri a l
(IPI),
IVA ,
efecto
al
de
la
sobre
pre cios
al
ind i c e ,
c if r e n
muc h o s
son
bienes
mate r i al i z a r s e .
e fe c to d e l
en
los
IVA
e s t i ma c i n s e
que
el
tres
desde
enero
valor final .
de
la
A s i,
dicha
mome n t o
e v al u a r
e s pa o l
de
se
f e c ha
Espasa
e t al .
entran
era
I PC
en
sobre
en
el
ir
el
poco
se
el
dando
que
de
en
que
Entonces
I PC
No o b s ta n t e ,
fue
del
el
varios
dato
vi
efecto que
clculo
e n marzo
materializarse;
pudieron
sabia
tal
1987) .
tardaria
v a l o r e n 2 , 02%,
IVA
precios
enero de 1986
pres umible
conocer
subsiguientes
del
el
sobre e l indice de
'
c o n o c e r s e e l v a l o r d e d i c ho
l o que
al
E c o n mi c a
Comu n i d a d
i nd i c e
el
c o n o c a s i n de
corres pondiente a
el
sobre
tendria
Al
precios
s o bre
me s e s
se
de
p r od u c c i n
i mp u e s to
su
en
h a b i a e s t a b i l i z ad o .
e f e c to
t ar d
( vase
po r
se
meses
la
el
IVA
( I PC) .
cuyos
IVA
IPC
c om p o r t am i e n t o
u n a pr i me r a e s t i ma c i n d e
1 , 6 5%
del
en
c om p o n e n t e s ,
alma c e na b l e s ,
total
el
del
inters
el
que
obtener
se
indi c e
a nterioridad
Con
sus
pudeo
el
en
i mp u e s to
c o n sumo
se
en
E s paa
mu c ho
efe c to
el
c am b i o s
impl a n t a c i n
de
de
d i c ho
c o n s umo .
el
etc .
i ncorporacin
fue
l os
sobre
el dia uno de enero de 1986 ,
v a l o r aad i d o ,
E u r o pe a ,
efectos
v erano
R e s p e c to
la
los
I PC
efecto
meses
en
febrero
el
u n 2 , 41% y
esta
l t ima
s e, p u d o a f irmar
del
pero
2 , 4%
que
p r e v i am e n t e ,
a p r o x i ma c i o n e s
de
d i c ho
- 28 -
D e s c r ipc i n y v a l o ra c i n d e l a e v o l u c i n s u bya c e n t e
IV . 3 .
Para
evolucin
s u b y a c e n te
t e nemos q u e
y
e s t i ma r
c o r re s po n d i e n t
el
valor
de
un
mome n t o
t,
d i s po n i b l e
A ho r a
se
refiere
d e s c o no c i d o s .
En
p r e d i c c i on e s ,
d e n ominaremos
predi c c iones
t,
bi e n ,
los
datos
pos teriores
de
la
tamb i n
a
de
la
son
por
t e nd e n c i a
que
calcular
e s t i ma c i n
i nforma c i n
s u s i t u i remos
e s t i ma d o
Il e g al'
una
l t i ma
los
Ntese
d e c i r,
la
caso
valor
po de m o s
es
ese
el
O)
si
la
T '
t
pre s e n t e ( t )
u t i l izar l a i nforma c i n a n t e r i o r ,
posteri o r .
mome nto
e f i c i e n teme n t e
lo
u t i lizando
T
en
el
t +m
tende n c i a para
a l g n mome n t o f u t u r o t+m .
La
e volucin
g r f i c am e n t e
los
t-n
s i endo
d a to
t+n ,
o b s e r v ad o .
s ubyacente
v alores
t
Este
s e d e s c ri b e r e p re s e n t a n d o
de l a tende n c i a d e la s erie d e s d e
la
fe c ha
qrtlf i c o
cOI're s p o n d i e n t e
de
la
al
e v o l u c in
l t imo
s u bya c e n t e
c o n s t i t u y e u n o d e l o s g r f i c o s b s i c o s d e l i nforme .
En
c u a n to
s ubya c e nte
se
te nemos
v alora
definida
en
sec cin
c o y unt.ura
s e r
c r e c imie nto
e v o l u c in
las
que
s e nda de
su
c omo
el
Asi
n e c e s aria
cuesti n .
c a r a c t e r1s t i c a s
que
bri ndar ,
con
evaluar
un
el
de
s er
avan c e ,
en
incluir
ambos
e v o l u c i n
s u by a c e n t e
pu e s ,
A s im i s mo ,
de
de
c om b i n a d o
para
e s ta
e v o l u c i n ( m o v i m i e n to)
c re c i m i e n t o
conveniente
nos
de
velocidad
anterior .
s u b y a c e nt e
en
valoracin
una
s u bya c e n te ,
i nforma c i n
f e nmeno
la
anal i z a n d o
q u edado
la
que
ha
d e s c ri t o
i nforme
de
g rfi c o
e l g rfi c o d e
f o rma
el
n1t i d a,
mome n t u m
conveniente
g rfi c o s
la
en
la
del
r e c og el'
lo
que
c o nlt i t u i ra e l c u a d r o r e s umen d e l a s i t u a c i n c oyu n t u ra l .
- 29-
la
Con
c l c u lo
los
de
nuevas
tendencia
la
In timos
utilizacin
puntos
p u n to s .
del
se
t e nemos
a c t u a l i z ar n
su
c o r r e s po n d i e n t e
se
v er
Como
actualizaciones
c r e c i mi e n to
mu e s t r a l e s ,
o b s e r v a c iones
t e n d e n c ia
de
en
el
p r o po r c i o n a n
los
el
s ubyacente
que
al
valores
epigrafe
u na
para
en
l l egar
de
d i c ha
en
tales
s i g u i ente
e s ta s
i nforma c i n
muy
valiosa
s o bre e l f e nme n o e n c u e s t i n .
Como
evolucin
los
ej emplo
s ubyacente
s e r v i c ios
e c o nomia
del
bienes
e s pafto l a ,
i ndi c e
global
bienes
e ne r g ti c o s
c r e ci mi e n t o
de
i nd i c e
pre c i o s
al
de
h a s ta
1.
De
conclusin
ella
se
que
no
Este
indi c e
c o n s u mo ,
los
del
se
se
al
de
no
I PS E B EN E
la
c o n s umo
energticos
a l i me n t o s
los
agosto
v a l o ra c i n
pre cios
de
I PS E B EN E .
y
la
elaborados
s u b y a c e n te
i nforma c i n
gr'fi co
r e al i c emos
de
de
ex c l u y e
precios
la
del
de
los
El
e l a bo r a d o s .
cal c u lado
con
recoge
e n l a l i nea g r u e s a d e l
puede
extraer
en
i n s e r taria
el
la
siguiente
cuadro
r e s u me n
me n c i o n a d o arri b a .
"El
a c e l e r ado
entonces
( ag o s t o
6 , 5% ,
I P SEBENE
1988
en
se
ha
lo que
puntos
tasa
c r e c i mie n t o
hasta pri n c i pios d e

de
s u po n e t o d a v i a u n
r e g i s tt'a n d o
ya
1989 .
Desde
a c t u a l me n t e
s u b y a c e nte
del
c r e c i m i e n t o s up e r i o r e n 1 , 5
a p r oximadame n t e ,
i ns i s'tir
c om e n t a d o s
es tudiando
al
una
vez
ms
a n t e r io r me n t e .
f e nme n o s
agregados ,
que
por
si
exi s t e n
evoluciones
en
los
Por u n
el
r e a l izar s o br e u n a d e s c ompo s i c i n e n u n
serie s ,
f u erteme n t e
se
tenia
1987" .
Co n v i e n e
e s pe c i a l e s
un
d e s a c e l e ra ndo,
u na
p.o r c e n t u a l e s ,
finales de
e s t
que dur
ido
1989)
de
r e g i s tr
ds
casos
lado ,
si se
anli s i s
se
debe
nmero reduc ido de
c o n t ra p u e s t a s
que
se
4.S'
5.0
5.5
8.0
6.5
7.0
7.5
O:
C:
8:
A:
Estlmacl6n
Estlmecl6n
Estimeclbn
Estlmaci6n
l.!
reallz.da en Agosto de 1989

realizada en Julio de 1989
reelluda en Junio de 1989
realltada en Febrero de 1989
,
1ge7
..-
......
"
......
.JUl.88
.....
ENE.8B
,
.
'
,
'
....
....
....
....
H:
G:
E:
F:
H ,...
--
0(5,
'., 'e
,,?I
Estlm.cl6n
Estimacin
Estimacin
Estimacin
C.88
"
"
1ge9
"
JUN..
realizada en
realizada en
realizada en
realizada en
"
"
5.5
8.0
8.5
7.0
7.5
I 4.5
1'''1--15.0
'"
" 18.11
".
,
........ 0"..1
... ....
Enero de 1989
Diciembre de 1988
Agosto de 1988
Julio de 1988
"
"
AGO..I
.
,
19ae
_ _
.. '
'/
1./
j
'
f
I
"
FE8."
_ .. - .....
CRECIMIENTO SUBYACENTE (lNFLACION SUBYACENTE) EN EL IPSEBENE
Grfico 1
'-'
o
- 31-
anulen
en
parte
ad e c u a d a m e n t e
lad o ,
si
sus
se
d i s po n e
tanto
la
en
el
mximo
se
no
agregado
i nfo rma c i n
de
del
en
tanto
lo
por
efec tos
es
explicativas ,
aportacin
como
( 1) .
Por
sobre
o tro
variables
cuantifi c a r
inters
evolucin
r e f l ejan
en
el
su
c r e c imi e nto
s u b y a c e nte s .
IU . 4 .
C u a n tific a c i n d e las pr e d i c c i o n e s a d i s t i n t o s pl a z o s
Uno
de
principales
los
usos
de
mod e l o
un
e s tad1 s t i c o - e c o nomtri c o s o b r e u n f e n m e n o e c o n om1c o e s

predecir
de
e s pe cificar
intervalos
los
las
de
valores
futuros .
p r e di c c i o n e s ,
confianza ,
para
con
sus
dis t i n t o s
Es
el
corres pondientes
pla z o s ,
e n tre
e l l o s l o s m s comu n e s s o n :
- l a prxima o b s e r v a c i n
e l c o nj unto d e l a o e n c u r s o
e l c o n j unto d e l a o p r ximo ,
todas
ellas
P redic c i o n e s
c o n vi e n e
s o br e
la
r e s umir l a s
s e rie
en
origina l ,
un
o
Cu ad r o
su
tasa
de
de
c r e c i mi e nt o a n u a l .
( 1)
D e h e c h o , e l e s tudio s o br e e l I P S E B ENE s e h a r e a l i zado

dis tingui e nd o entre pre c i o s de los s e r v i c i o s y p r e c io s
los
bie n e s
e laborados
no energtic o s ,
pues
los
de
primeros todav1a n o mu e s t r an u n a d e s a c e l e r a c i n c l a r a ,
manteniendo u na s t a s a s d e c re c i m i e n t o s u pe r i o r e s a l
8% ,
mie n t r a s
los
s e g u nd o s
si
que
se
e s t n
d e s a c e l e ra nd o ,
r e g i s t ra n d o e n e s t o s mome n t o s ( ag o s t o
1 9 8 9) u n a t a s a d e l 5% .
- 32 -
Sin
pred e c i r
es
e m ba r g o
valores
impo r t a n t e
e v o l u c in
la
se
Obsrv e s e
series
al
de
ms
en
el
Cuadro
de
Forma
se
e s ta
e s table
que
el
tamb i n
perFil
s e me s tre a
en
ao
del
e c o nmi c a
el
son
trime s tr e
PerFil
de
obtiene
que
se
de
s eme s t r e ,
curso
cre cimiento
de
que
a c t i v id a d
el
l i mi tar
s i no
especiFicar
pri n c i p i o
forma
d e be
c re c i m i e n t o s o b re l a
de
trime s t re
tasas
que
cre cimiento
se
pe r F i l d e
s u b y a c e nte
Estas
ellas
En
trime s tr e
c o rre s po nd i en t e s
Con
el
no
o b s ervada ,
importante
evolu c i n
p r x i mo .
i nFo rme
serie
adelantar
muy
c r e c imi e n to ,
de
la
subyace nte .
ser
suele
de
el
en
el
t2
T
las
12
s eme s t r e .
y
C r e cimiento .
un
perfil
deriva
de
de
tasas
trime s t r a l e s o s e m e s t r a l e s e l e v ad a s a t a s a s a n u a l e s .
Tamb i n
c u a ndo
sea
sabido,
bajo
d e ntro
p o s i bl e ,
refl ejan e l
d e t e rm i n a d o s
influyen
mod e l o
en
l .
de
de
las
este
punto
s i mu l a c i o n e s
c omportami e n t o d e l
s u p u e s to s
P a ra
e c o nomtr i c o
ello
que
que ,
las
habla r ,
c omo e s
bien
variables
n e c e s ario
r e c oja
de
f e n meno e n e s t u d i o
s o b re
es
hemos
las
d i s poner
que
de
relaciones
un
e n tre
v a ri a bl e s y q u e las v a r i a b l e s e x p l i c a t i v a s s e a n exge n a s .
El
d i s ti ng u i r
puede n ,
de
c o ntrol
c o njunto
dos
una
de
su
de
g t' a n d e s
variables
grupos ,
u o t r a forma ,
evolu cin
el
exgenas
de
c o n t ro l a r ,
est
podemos
aqullas
que
se
y el de las que el
f U E! r a
del
alcance
del
a na l i s ta .
P a t' a
s upuestos d e
del
s uje to
las
primeras
cabe
plantearse
c om po r tamie n t o e n f u n c i n
decisor,
F e n me n o .
Este
evolucin
que
a nal izar
ej e r c i c i o
ms
ser
conviene
s u ic e p t i b l e s d e c o n t r o l .
sus
de
d i s ti n t o s
las prefere ncias
conse cuencias
til
imponer
pra
a
las
s o b re e l
decidir
la
variables
- 33 -
Respecto
puede
ser
u na
conveniente
s u s t i t u y e ndo
su
variable
r e a l izar
s e nda
de
e x g e na
no
ej erci cios
c o n t r o l a bl e
simulacin
de
por
f u t u ras
las
s e nd a s q u e r e c o j a n c a m b i o s b ru s c o s o i n e s pe r ad o s .
Ve a m o s
d i s po n e
de
un
esto
con
mo d e l o
en
i n f la c i n ,
donde
m o n e tar i a s ,
variabl e s
e x t e r na .
tales
Para
manej abl e s
de
pOt'
la
por
se
tasa
de
v a r i a bl e s
y por l a tasa d e i n f l c i n
l a ' e xpo s i ci n s up n g a s e que
y
que
impl i c adas
c o rr e s po n d i e n te
las
variables
son
e c o n mi c a
polti ca
la
e x pl i c a d a
exge nas
fiscales
i n s tru me n t o s
para
que
f i s c al e s
son
s u p o ng amo s
reducida
viene
c om p l i c a r
variables
mo n e t a r i a s
forma
s ta
no
e j empl o :
un
autnticos
tal e s ,
c omo
y,
a u t o r i d ad ,
al
menos
en
u n c i e r t o mar g e n s uf i c i e n te m e n t e ampl i o .
La
no
una
tasa
controlable
de
por
s i mula c i n
c om po rtam i e n t o
i n fl a c i n
la
se
a u t o r i dad
podra
p a ra
externa
la
s e t' i a
e c o nmi c a ,
p l a n t.ear
mi s ma
una
u na
por
c omo
variable
lo
que
s u pu e s to
evolucin
futura
en
de
con
v a l o r e s i n e s p e ra d a m e n t e a l t o s .
Por e l
fis cales
s e ndas
se
de
c o n t r a ri o ,
i n t r o d u c i ran
evolu cin
i n s trume n t radas
p re v i s i b l e
para l a s
por
sobre
i n f o rma c i n
en
la
la
var i a b l e s
c omo h i p t e s i s
que
se
la
a u t o r idad ,
tasa
de
c o n s i d e ra s e n
de
eleccin
de
monetarias y
c o mp o r tami e n to
f a c t ib l e s
observando
i nf l a c i n
de
su
e f e c to
empl e a n d o
l a i n s trume n t a c i n
ser
e s ta
c o n c r e ta
de la p o l t i c a e c o n mi c a a reali zar .
Los
pre s e n t a r
en
r e s u l tad o s
el
c o n s ti t u y e o tr o d e
c o y u n t u ra .
de
l l amad o
las
Cuadro
s im u l a c i o n e s
de
se
Simu l a c i o n e s ,
l o s p u n t o s impo r t a n t e s
deben
que
d e u n i n forme d e
- 34 -
IU . .
Anlisis de los cambios en las perspectivas del

fen6meno objeto de estudio
En el informe podemos comparar la visi6n que

tenemos hoy del fen6meno -nuestras perspectivas hoy- con
la que ten1amos en el pasado, concluyendo si las
perspectivas sobre el mismo han id o a mej or, a peor o no
se han alterado .
Con la expresi6n "perspectivas de un fen6meno
econ6mico en el momento t" , nos referimos a los valores de
la evoluci6n, velocidad y aceleraci6n subyacentes de ese
fen6meno en el Inomento presente (t) y en el pasado y
futuro pr6ximos , tal y como se estiman con la informaci6n
disponible hasta t . En este apartado del informe se
pretende comparar las perspectivas ' de hoy con las que
teniamos en algn(os) momento ( s) pasado ( s) .
Con el anlisis de cambios de perspectivas no se
entra en si la situaci6n actual (fundamentalmente la
evoluci6n del crecimiento subyacente tal c omo se estima Bn
el momento presente) es favorable o desfavorable , positiva
o negativa , (eso se deriva del ani!olisis hecho en el punto
3 de este epigrafe) sino nicamente en si es lo esperado a
la luz de la experiencia previa o , si por el contrari, el
fen6meno en cuesti6n ha experimentado un cambio,
independientemente de si ste ha sido para bien o para mal .
De esta forma podremos contemplar si las
perspectivas actuales de dicho fen6meno estn empeorando o
mej orando res pecto a las que teniamos anteriormente . Dicho
de otra forma, con esta comparaci6n de perspectivas
estamos evaluando el impacto de las ltimas innovaciones
incorporadas al fen6meno econ6mico en una de sus
caracterias fundamentales : el crecimiento subyacente . Con
frecuencia este es el impacto innovacional de mayor
- 35 -
inters .
debe
Esta
c ompara c i n
incluirse
en
el
g rfi c o
indice
de
se
recoge
precios
elaborados
sobre
al
n o e n e rg t i c o s
d i s p o n i bl e ,
g rfi c o ,
tal
c omo
anteriore s .
La linea A
( a g o s to
1989)
de
me s e s
g rue s o s
el
valor
de
1987
aunque
se
i n c l uya
po r
de
tenia e n
se
de
que
p e ro
me s
a n l i s i s ,
cul
son
los
c a bo l a s
d a r' s e
lo
punto
la
que ,
e s pe c i alme n t e
de
el
bienes
linea
d i s ti n t o s
se
las
del
me s e s
p e t' s pe c t i v a s
s e ft a l a n
a
me s e s
exc e s i v ame n t e
c o n puntos
cada
desde
lnea ,
o c tubre
de
g rfi c o .
p a r n t e s i s
(inercia)
que
Al
la
se
S o b r e e s t a exp e c t a t i v a
s i gu i e n t e .
de
el
entre
m e d i o p l azo
De
este
i nf l a c i n
1988
g rfi c o
se
febrero
ha
han
de
se
ido
1989 ,
h a b i d o una mej o r a ,
e n l a s p e r s p e c ti v a s .
e j e mp l o s
recoger
puede
en
tantas
i ncluso
tales
periodos d e
compara c i o n e s ,
es
en
exp r e s a
febrero
mej o r e s
en
En
c o r re s p n d i e n t e d e p e r s pe c t i v a s n o
anteriores
po r
subyacente
1989 ,
los
marzo d e d i c h o afta
otros
perspectivas
todos
se
l i g e r a p e r o s i s t emti c a ,
En
de
p e r s p e c ti v a s
a partir d e
el
d e pe r spe c ti v a s .
lineas
para e l I PS E B EN E .
desde
s i tu a c i n
presentar
correspondiente
c o mp l i c a r
el
tanto
e s tima c o n l a l tima
e s t i ma b a
c r e c i mi e n to
las
d e t e r i or ra nd o
se
E n e l grfico
li nea
en
la
servicios
de
restantes
l i ne a
c ada me s
v o l v e r
deduc e
las
no
ca d a
expe c t a t i v a
a g o s to
pun t o s
su
c omo
lo
r e p r s e n ta l a s p e r s p e c t i v a s a c tu a l e s
del
los
tal
de
por
sobre
c re c i mi e n to
se
anteriore s .
exp l i c i t a n d o
fina]
c am b i o s
c o n sumo
i nf o rma c i n
en
el
ti l
resulta
c o r r e s po n d i e n t e grfi c o
el
r e s um e n
cuadro
T a mb i n
c o y u n tural .
important e ,
es
caso s ,
li neas
de
d i f i cu l t a r
el
cabe
preguntarse
referencia para llevar a
l a r e c o m e n d a c i n g e n e ral
elegir
favorable
mome n t o
un
y
otro
pas ado
que pue d e
que
s ea
p a r t i c u l a rme n t e
d e s fa v o ra bl e .
O b v i ame n t e
los
c am b i o s
de
si
s e d i s po n e d e mod e l o s
p e r s pe c t i v a s
deben
a nal izar s e
e c o no m t r 1 c o s
c o n s i d e r an d o
l a s c o n t ri buc i o n e s d e l as v a r i a b l e s e x p l i c a ti v a s .
- 36 -
IV . 6 .
La
i nercia
e xpe c ta t i v a s
de
c r e c i m i e n t o a medio
pl a z o
original
de
c om o
su
la
de
tanto
pre sente
cre cimiento
El
d e p e nde
subyacente,
evolucin
serie
n i v e l p a s a d o c o n e l q u e l o'" c omparamo s . E n
12
nivel medio del
depende del
el
caso
de
la
tasa T
12
a o a n t e ri o r .
E n c o n s e c u e n c i a l o s r e s u l t a d o s c am b i a n e n
d i r e c tame n t e
funcin
de
del
que
e l mome n to d e
r e fe r e n c i a
h a y a s id o b u e no o
mal o .
E s d e s eable
pues
una medida d e
d e p e nd a t a n t o d e l mome n t o d e l
el
p r e s e nt e .
E s ta
tendencia futura ,
La
medio
plazo
cre cimiento
medida
es
pasado
la
c r e cimiento que no
c o n e l q u e c omparamos
tasa
de
c r e c i mi e n to de l a
q u e l a d e nomi n a r emos I N E RCIA
i nercia
es
la
tiene
(futuro)
la
e x p e c ta t i v a
v e ntaj a
que
no
de
que
depende
de
es
( 1) .
un indi cador de
d i r e c ta me n t e
de
un
valor pasado c on c reto .

Una
des c ripcin de
e x p e c ta t i v a s
c o y u n tu r a ,
debe
no
contribucin
i nf o rma c i n
se
c mo
incluirse
e s t n e v o l u c i o n a n d o e s ta s
en
o l v i d a ndo ,
si
de
variables
ha
las
de
fuese
r e s umi r
en
todo
anlis is
p o s i b l e,
la
me n c i o n a r
explicativas .
el
de
l l amado
la
E s ta
Cuadro
de
E v o l u c i n d e Expe c ta t i v a s a M e d i o P l a z o .
(1)
L a i ne r c i a e n s e r i e s c o n e v o l u c i n c u a s i-l i n e a l no e s
ms q u e l a p e n d i e n t e d e l a f u n c i n d e p r e d i c c i n a
largo plazo .
- 37 -
Volviendo
final
de
c ada
una
e n t r e par n t e s i s
mes
en
que
febrero de
c i erta
s ido
en
1989 .
y
g r f i c o
lineas
1,
en
donde
representadas
d i c i embre
partir de
ahora
t e nemos
calculad a ,
emp e o r a n d o
ido
4- , 9%
me j o ra
las
del
se
a]
pone
v a l o r d e l a i ne r c i a c o r r e s p o n d i e n t e a l
el
han
del
e j emplo
de
ha
expec tativas
pasando
al
lo
largo
d i c ho
de
que
e s ta s
de
ao
al
1988 ,
6 , 6%
en
e n t o n c . s s e h a r e g i s t ra d o u n a
( ag o s to
de
1989)
se
e s timan
en
un
muestre
un
6 , 0% .
En
aqullos
casos
c r e c imi e n t o
t e nd e n c i al
inercia
el
la
por
c o n s ta n t e
del
la
en
se
valor
que
que
la
s erie
sus tituir
el
e spet' a d o' d e
t i e nd e
no
clculo
la
s e ri e ,
de
es
la
d e c i t"
-l a r g o p l a z o l a f u n c i n d e
p r ed i c c i n .
IV . 7 .
Compa r a c i n d e l c r e c i m i e n t o s u bya c e n t e c o n l a i ne r c i a
i n f o rma c i n
que
proporciona
tipo
de
s u b y a ce nle
con
el
c l a r ame n t e
d i f e re n c i a r
Conviene
el
c re cimiento
l a i nf o rma c i n d e l a i n e r c i a .
El
c omo
v im o s
a c tual es .
va
en
En
su
mome n t o
ellas
e v o l u c i o na n do ,
imp l i c a
que,
se
decir,
ej empl o ,
de
los
el
que
varia
se
en
partir
evidencia
es
por
s u b y a c e nte
tal
s u byac ente
estado
E s to
t i empo .
el
de
la
por
p e r s pe c t i v a s
las
con
valores
obtiene ,
linea
del
g r fi c o 1 n o s o n c o n s t a n t e s .
Pero
c r e c imi e n t o
nuevos
t e n emos
en
datos .
Esto
la linea
el
l-a s
subyacente,
e s ti ma c i o n e s
que
a d e ms ,
A,
des conocidos ,
que
se
impl i c a
s i no l a s
realizadas
clculo
perspeclivas ,
de
se
en
lo tanto el
a ctualizan
con
que
g rfi c o
en
el
lineas
meses
l l egada
1
no
de
slo
c o r r e s po n d i e n t e s a l a s
anteriores .
s u s tituyen
la
e n t ra n
por
No
o l v i d emos
valores
futuros
pred i c c i o n e s ;
pues
- 38 -
bi e n ,
medida
pred i c c i on e s
se
v amos
que
sus tituyen
c o n o c i e nd o
por
el
futuro
observaciones ,
las
se d a una
r e v i s i n d e l a s p e r s p e c t i v a s y d e l a e v o l u c i n s u b y a c e n te .
L a i ne r c i a ,
pl a z o ,
evoluciona
obtiene
una
e x pe c t a t i v a s
que
es,
de
p er o
contenida
no
defini c i n ,
i nforma c i n
del
el
que
ella
con
mome n t o
se
-las
p l a z o e n e s e i n s ta n t e
i nd e p e n d i e n t e
de
i nn o v a c i o n e s
no se a c tualiza .
c o n s e c u e n c ia ,
en
c r e c i m i e n t o a me d i o
a c tuali z a ;
se
c r e c im i e n t o a m e d i o
por ta nto ,
En
expectativas de
caracterizacin
por
futuras y ,
dado
la
que
subyacente
p r o po r c i o n a
la
i n forma c i n
difiere
i ne r c i a ,
es
de
la
i n t e r e s a n te
pro c e d e r a s u v a l o r a c i n c o nj u n t a .
Compa r a n d o
la
inercia ,
situacin
el
podemos
de
d e c i t'
si
subyacente
expectativas
de
s ubyacente
s e e s pera q ue
p re s e n te :
a c tu a l
si
estA
con
c ambie o n o l a
por
por
largo
a c tual
e j emplo
e n c ima
plazo ,
de
parece
el
las
lgico
e s pe r a r u n a r a l e n t i z a c i n d e a q u l h a s t a a l c a n z a r a s t a s .
En
general ,
las
c o n c l u s iones
s e re s um en e n el c u ad ro 2
' Esta
es
en
el
incluir
coyu ntural .
s u b y a c e n te
D el
en
el
1989 ,
y dado
i ne r c i a ,
la
que
un a
de
e s ta
c o mpara c i n
(1) .
i nf o rma c i n
cuadro
de
r e s um e n
se
i nters
sobre
deduce
que
la
que
debe
situac in
g rAfi c o
I PS E 8 N E
e s t a b a d e c r e c i e n d o e n a g o s t o de
s u v a l o r en d i c ho me s ,
6 , 0% ,
se
e s peraba
que
6 , % ,
d i c ho
la
se
i nf l a c i n
era superior
d e c re c im i e n to
conti nuase .
la
serie
no
presenta
t e n d e n c ial
( 1 ) Si
c ompararemos su n i v e l s u b y a c e n t e a c t u a l c o n e l v a l o r
es perado a medio plazo al que t i e nde la s e rie .
- 39 -
CUadro 2
COMPARACION DEL CRECIMIENTO SUBYACENTE CON LA INERCIA
Inercia
El valor de la i nercia
El valor de la i nercia
El valor de la inerci
es menor que el del
es igual al del creci-
es mayor que el del
S i tuaci
crecimiento subyacente
miento subyacente
crecimi ento subyacentE
actual del
aclual
actual
actual
crecimiento
de la serie
Si tuacin de cre-
Existe margen para que
La desaceleracin tien
Posibi l i dad de que l a
cimiento desacel
la desaceleracin
de a estancarse
evolucin desacelerad
rado
contine
de la serie se convie
ta en acelerada
Si tuacin de cre-
Pos i b i l i dad de que el
Se espera que contine
Pos i bi l i dad de que e l
cimienlo constante
crecimiento constante
el crecimiento cons-
crecimi ento constante
se convi erta en des-
tante
acelerado
se convierta en acel
rado
i tuacin de cre-
Posibi l i dad de que el
La aceleracin ti ende
Margen para que cont i
imiento acelerado
crecimiento acel erado
a estancarse
ne l a aceleracin
se conv ierta en desacelerado
- 40 -
En
impo r t a n t e
t a rda r
c u a l q u i e ra
c al c u l a r e l
en
al canzar
equ i librio ,
segn
impo r t a n t e
t i e nd e
s ab e r
el
c u n t a s
de
las
n me r o d e
el
sea
el
c ul
se
que
hagamos e s
u n i d a d e s d e t i empo q u e s e
c r e c imi e n t o i ne r c i a l o e l
caso .
es
coeficiente d e
d e c e na s
c ompara c i o n e s
el
Por
po n e r
nivel
de
e x c ed e n t e s
del
tardar e n l l egar a
un
valor d e
e j empl o ,
e q u i l i br i o
es
al
que
s i s t e ma b a n c a r i o y
l ,
e n ausencia de
i nn o v a c i o n e s e n e l f u t u r o .
IU . 8 .
l a mejora o empe o r a m i e n t o a c o r t o y
Evaluacin de
m e d i o pl a z o
A
el
partir
grfico
se
de
un
puede
grfico
del
e v aluar
la
tipo
repre s e ntado
evol u c in
del
en
f e n meno
baj o e s t u d i o a corto y m e d i o p l a z o .
Anali zando
c r e c imiento
s u b y a c e n te
me s
gruesos
( pu n t o s
la
evolucin
el
c or to
de l
tal
en el
El
c omo
se
g rfi c o
f e nmeno
plazo .
p u n t u a l e s
e s t ima c i o n e s
las
e s t
grfico
ha
1)
ido
e s t i ma n d o
p o d r emo s
mej o r a n d o
del
mues tra
cada
concluir
si
e mp e or a n d o
en
que
la
i nf l a c i n
s u b y a c e n te
h a i d o a u m e n t a n d o d e s d e ma r zo d e 1 9 8 8 a f e b r e r o
de
1988 ,
valore s
1988 ,
ha
muy
' por
la
oc tubre
un
los
lo
qu e
en
1 987
'
7 , 3% e n
meses
los
c o n c l u i mos
el
inflacin
de
l t imos
s u pe r i o r e s
empeorado
que
a
en
e s timados
que
c o rto
plazo .
el
I PS E B EN E
en
contina
tal
En
ha
para
ma n t e n i e n d o
l os
inflacin
meses
s u by a c ente
c o n c r e t o podemos
pas ado
de
de
un
decir
5 , 3%
en
( pu n t o g r u e s o c o r r e s p o n d i e n t e a d i c ho me s )
febrero d e
1989 ,
reducindose
p o s t e r i orme n te
h a s t a u n 6 , 5% e n a g o s to :
A n a l i z a nd o
al
final
si
las
me j or a d o
tambi n
de
cada
los
linea
o
tlan
no .
En
el
valores
en
de
el
de
grfico
evolucin
presente
la
i ne r c i a
1)
e j emplo
( re c o g i d o s
p,o d e mo s
medio
tales
c o n c l uir
p l a zo
han
empeorado p a s a nd o d e u n 4 , 7% e n ma r zo d e
1988
- 41 -
un
6 , 0%
esta
en
agosto
v ar i a b l e ,
c on c l u s i n
mostrado
sus
en
un
t e n emos
que
empeorami e n to
valores
mensuales
y u n empeorami e n t o m s
de
p e rma n e n t e ,
e n s u s e x p e c ta t i v a s d e c r e c im i e n t o a m e d i o p l az o .
E s ta s
c u adro
En
ha
decir,
c r e c im i e n t o s u b y a c e nt e ,
es decir ,
1989 .
I PS E B EN E ,
es
t r an s i t o r i o ,
de
s obre
c o nclusiones
la
evolucin
c o n v iene
de
recogerlas
en
un
l a s mejo r a s o e mpe o rami e n t o s
c o r t o y med i o pl a z o
IV . 9 .
A n l i s i s
de
ls
d if e r e n c i a s
que
se
obtienen
con
d i s t i n t o s mod e lo s
Si
se
d i s po ne
consistentes ,
e c o nmi c o ,
para
y
d i f e re n c i a s ,
diversos
con
obtienen
d i s t i n ta s ,
un
de
ellos
c onviene
en
la
s i g u i e nte
un modelo u n i v a r i a n t e
para e l
i nd i c ad o r
un
todos
ellos
fe nmeno
predi c c i ones
tales
anali zar
p u e s p u e d e n s e r i nformati v a s .
P e n s emos
de
modelos ,
expli c a c in
la
se
s u f i c i e ntemente
de
modelo
con
situacin :
d i s ponemos
de
i n d i c e d e p r e c i o s a l c o n s umo
para
esa
mi s ma
v ariabl e ,
d o nd e e l i ndi c ad o r e s a l g n i nd i c e d e p r e c i o s a l p o r m a y o r .
Si
son,
las
durante
IdS
del
una
temporada ,
modelo
indicacin
de
con
que
c on
el
mod e l o
s i s t emt i c am e n t e
i n d i c ad o r ,
probablemente
puede
el
univ ariante
mej ores
t o ma r s e
margen
c omo
c om e r c i al
que
u na
e s t
c ambi a nd o .
Si
por
pr ed i c c i o n e s
las
el
con trario
s e n s i bl eme n t e
l timas i n n o v ac i o n e s
innovaciones
serie .
Es
algn
tipo
pasadas
decir,
del
el
mod e l o u n i v a r i a n t e g e n e ra
peores ,
podemos
s i s t ema n o
contenidas
en
concluir
que
c o n c u erdan con las
la
historia
de
la
p a re c e q u e e n l o s l t i mo s p e r i o d o s i n c i d e
d e f a c t o r q u e e s t afe c ta n d o a
los
pre c ios
del
- 42 -
s i s t ema ,
que
anterior
del
i n d i c ad o r ,
IV . lO.
no
IPe,
est
i n c or p o r a d o
pero
que
ya
ha
el
en
c ompo r ta mi e n to
as imilado
s id o
por
el
l o s p r e c io s a l p o r m a y o r .
Relacin con otras variables

Una
fe nmeno
vez
realizado
e c o nmi c o ,
evolucin
de
otros
no
l t imo s
es
se
el
anlis i s
conveniente
f e nme no s ,
haya
un
d e t e rm i n a d o
r e l a c i o na r l o
incluso
h e c ho
de
un
aunque
con
sobre
la
e s tos
anli s i s
coyuntural
i nf l a c i n
puede
c u a n t i t a ti v o .
Por
ej empl o ,
analizada
i n te r e s a n t e
es tudiar
sus
v a r i a bl e s ,
c omo
d i. f e r e n c i a l
pais e s ,
d eriva
la
d e t e rm i n a c i n
de
el
de
tipos
efe c t o s
los
de
tipos
la
en la
de
de
i n te r s
evolucin
i nf l a c i n
i nters
t' e a l e s
e v o l u c i n d e l o s obj e t i v o s mo n e t a r i o s .
de otras
con
otros
n o mi n a l e s ,
la
ser
la
previs ible
- 43 -
V.
P R INCI P A L E S
C U A D ROS
CUANTITAT IVOS
G R A F I COS
B A S I COS
PARA
SOB R E
LOS
REALIZAR
R ESU LTADOS
UN
INFORME
DE
COYUN T U R A
En
la
e x po s i c i n
anteriores
sobre
r e al i z a c i n
del
c o y u n tu r a ,
g rfi c o s
se
ha
de
la
m e t o d ol o g i a
n c l eo
ido
cuantitativo
d e s t a c an d o
e s pe c i al
en
efectuada
un
un
c o n j u nt o
impo r t a n c i a ,
para
la
i nf o rme
de
seguir
de
que
puntos
los
de
c u ad r o s
r e s umimos
y
a
continuacin :
1 ) C U A D RO D E E V A L U A CION I N M E D I A T A D E L DATO O B S E R V A DO .
Compara e l
l timo d a t o o b s e r v ad o
con
el i n tervalo
d e p r e d i c c i n q u e s e d i s po n i a p a r a e l mi s mo .
2)
G R A F ICO D E L A E V O L U C I ON SU B Y A C ENTE
Representa
la
linea
de
evolucin
( T END ENC I A ) .
f i rme - l l. b r e d e
o s c i l a c i o n e s q u e t i e n e n me d i a n u l a - d e l f e nme no .
3 ) G R A F ICO D E L C R ECIMI ENTO S U B Y A CENT E .
R e p r e s e n ta
el
c r e c imiento
(en
tasa
anual)
de
la
evolu c in subyacente .
4 ) C U A D RO D E P R ED ICC IONES SOB R E L A S E R I E O R I G I N A L .
ao
en
Da
las
curso
predi c ciones
s i g u i e nt e .
de
la
Ta l e s
s erie original
pred i c c i o n e s
se
para el
refieren
a l n i v e l y / o c r e c im i e n t o a n u a l d e d i c ha s e r i e .
5 ) C U A D RO D E P E R F I L D E C R ECIMI ENTO .
Da
las
p r ed I c c I o n e s
del
crecimiento
s ubyace nte
p a r a c a d a t r i me s t r e d e l a o e n c u r s o y s i g u i e n t e .
- 44 -
6)
C U A D R O D E SIMU L ACIONES .
e c o nom t r i c o
c u ad r o
con
re coge
s u po n i e n do
cierta ( s )
v a ri a b l e s
el
explicativas
c ompo r t a mi e n t o
d i s t i ntas
v a r i ab l e ( s )
del
h i p t e s i s
mod e l o
un
de
d i s po n e
se
si
realiza
Se
e x g e na s .
fe n m e n o baj o
en
la
Di c ho
e s tudio
evolucin
de
e x g e na ( s ) .
7 ) G R A F ICO D E C A M B I OS D E P E RS P ECT I V A S .
.
tal
Recoge
c om o
la
se
e s t i ma c i n
realizaba
en
mome n t o s
se
g r f i c o
Este
presente .
del
s ubyacente
anteriores
al
prese ntar
puede
c o nj u n ta me n t e c o n e l d e l p u n t o 3 .
8 ) CUADRO
DE
E V O LU C I ON
DE
LAS
EXP ECTATIVAS
MEDIO
PLAZO ( INERCI A ) .
Recoge
el
es perado
medio plazo que
s e h a i d o e s t i m a n d o c a d a me s .
9 ) CUADRO
SOB R E
MEJORA
E M P E O R A M I ENTO
CORTO
M E D I O P LA Z O .
,
,\
I
I
De
a c tual
la
c ompa r a c i n
( g rfi c o
realizadas
se
en
concluye
si
del
meses
las
del
punto
c re c i mi e n to
3)
anteriores
co n
las
e s t i ma c io n e s
( g rfi c o
s u b y a c e nte
del
estn o
punto 7 )
n o mej o r a n d o
a c o r t o p l az o .
De
la
c ompara c i n
mome n t o
presente
( c ua d r o
del
punto
co n
8)
del
sus
se
valor
de
v al o r e s
i ne r c i a
e n me s e s
concluye si
e s t n o n o me j o r a n d o a l a r g o p l a z o .
la
las
en
el
anteriores
perspectivas
- 45 -
1 0 ) C U A D RO R E SUMEN SOB R E LA S I T U A C I ON COYUNT U R A L .

P u e d e c o n te n e r l o s s ig u i e n t e s p u n t o s :
a)
De s c ri b e
de
s i e l f e nmeno s e e n c u e n t ra
d e s a c elerado .
el
a n a l i z a nd o
realiza
(Se
a celerado
c o n s ta n t e ,
c r e cimiento
en s ituacin
c r e c im i e n t o s u b y a c e n te r e c o g i d o e n e l
g rfi c o d e l
punto 3 ) .
b)
Se a la
si
las
perspectivas
a
suponen
a)
empeoram i e n t o
corto
ac tuales
plazo
r e s pe c t o
d e s c ri ta s
en
mej o r a
una
perspectivas
anteriores .
p u n to c on
( Se r e a l i z a c om p a r a n d o e l g r f i c o d e l
los del punto 7 ) .
c)
I nd i c a
el
mome n t o
valor
del
presente
p erf i l
de
c u rs o .
( Lo
y,
si
p r imero
se
s u b y a c e n t e e n el
c re e
c o n v e ni e n t e ,
t rime s t r a l
se
para
el
el
ao
t o ma d e l g rfi c o d e l
en
punto
3 y l o s e g u nd o d e l c u a d r o d e l p u n t o S ) .
d)
Da
el
valor
de
las
medio
plazo
(se
toma
c ompa r n d o l o
con
( re p r e s e n t a d o
en
concluye
(de
recogidas
en
expectativas
del
el
el
cuadro
c r e c i mi e n t o a
del
punto
cre cimiento
g rfi c o
a cuerdo
el
de
cuadro
del
con
2)
si
la
c r e c im i e n t o a c t u a l d e s c r i t a e n a )
es
. s u by a c e n t e
punto
las
8)
3),
se
i n d i c a c i ones
s ituacin
de
probable que
c am b i e o n o e n u n f u t u r o p r x i mo .
e)
Se a la
si
f e nmeno
realiza
punto 8 ) .
en
las
p e rs p e c ti v a s
cues tin
c ompar a n d o
e stn
los
medio
mej o r a n d o
valores
del
plazo
del
no .
( Se
cuadro
del
- 46 -
UI .
P RO P U ESTA
PARA
LA
P U B L I C A C ION
DE
UN
I N D I C A DOR
DE
COYUNT U R A
agencias
Las
ma c r o e c o nmi c a s ,
-Indi cadore s
de
i nforma c i n
sobre
que
variables
C o y u n tu r a-
pres entan
las
sobre
i nforma c i n
d i stribuyen
a d ems
de
variables
las
ap r o x iman
que decidir qu
tienen
datos
los
y/o
elaboran
que
oficiales
t i po de
originales
de
las corres pondientes variable s .

p r o bl ema
El
o r i g i na l e s
de
modo
de
la
ms
c ontienen e x c e s i v a o s c ilac in ,
que
e n c u b r e n u n a p o s i bl e
variable
sec ciones
en
c u e s ti n .
muchos
anteriores
interesados
o r i g i nal e s ,
agencias
por
de
existe
s e nda
de
grfico
en
los
d emanda
para
tambi n
series
e v o l u c in
2,
e v o l u c i n f i rme
de
p u e d e n e s ta r
que
una
datos
d e s prende
o r i g i na l e s ,
valores
la
se
senda
publiquen
los
de
e s t i ma c i n
que
lo
Como
los
vase
s e nda d e
u s uarios
d i c ha
en
of i c i a l e s
s e fi al e s ,
porque
plantea
se
las
igual o
valores
que
las
aj us tadas ,
que
s irvan
s ubyacente
de
o
de
la
va r i a b l e en c u e s ti n .
H i s t r i c amente
ha
s u b y a c e n te
evolucin
e s t a c i o na l i d a d ,
pero
mediante
ya
us ual
la
serie
e s t i ma r
aj u s tada
de
s e c c in
III
t e nd e n c i a
y,
ha d i s c u t i d o e n l a
asi,
l a m e t o d o l o g i a e x p u e s ta e n l a s e c c i n I U s e h a b a s a d o
sobre
de
t e nd e n c i a
la
su
publ i cacin
c r e c imi e n t o
metodologia
para
preferible
el
de
datos
i n c orpora
cuadro
cuadro
la
10
3,
Una
p r o p u e s ta
s eales
que
sobre
tasas
s ig u iendo la
i nf o r ma c i n
r e s umen
d e s c rito e n el punto
la
anual .
o r i g i nal e s
recoge en el
anterio r ,
p r od u c i r
c o y u ntu ral ,
se
utilizar
d i c ha
en
la
es
se
muy
que ,
en
g e n e ra l ,
sido
la
nece saria
s ituacin
d e l e p ig rafe I U .
- 47 -
la
e s ti ma c i n
me n c i o n a d a s
seales
s e c c in
111 ,
futuros
en
las
clculo
mome n t o
es
el
no
ej e mp l o
c mo
e l i m i na r
r e v i s ad a s ) ,
datos
e l lo ,
el
de
la
la
o c u ltar
en
la
presente
en
un
a c t u al i z a c i n
de
las
de modo q u e
de
las
se
s e a l e s
n o e s t n a b o r d a n d o
de
e s ti ma c i o n e s
impo s i bl e ,
no
c ua n d o
e s tadis t i c a
existencia
es
las
s e a l
e s t a c i o n al e s )
( la
de
v i s to
pasados ,
i nf o rma c i n
eliminacin
c u e s tionando
ha
a c tu a l i z a c i o n e s
p r o b l ema
su
se
v al o r
de
coeficientes
pues
cualquiera
e i ne v i t a bl e ,
publicar
un
de
Con
o f i c ia l e s
( por
e s tn
t.
de
c omo
del
u n he c ho r e a l
agenc ias
plantean
i mp l i c a ,
utilizacin
el
d e t e rminado
seales
la
eficiente
los
s ino que
u s uarios
se
las
revisiones .
p o s t u ra
Como
conveniencia
de
c o n s i g u i e n te ,
puntos
desde
IV . 5
un
IV . 8
punto
de
Asi
r'e u i s i o r\e s .
i rod i c ad o r e s
(2)
f a c i l i ta r
p u bl i c a r
que
c omo
se
e s timaban
m x i ma
el
contenido
vista
c o y u n t u ra l ,
p r o p u e s ta
en
el
que
de
c u ad r o
v a l o r e s me n s u d l e s
en
e s t lllla c l n
de
d i c ha
i r,forma c i n
d i s po n i b l e
cada
me s
en
tendencia
(y
A d e m s ,
la
y,
por
en
los
i nfo rma c i n
visto
la
adoptarse
revisiones .
las
r e c og e
se f d c i l itan los
la
hemos
en
se
puede
g e ne r a l
e c o nmi c o ,
hay
en
tales
publicacin
3,
en
su
de
c ol um n a
d e la tende n c i a tal
la
utilizando
predi c c iones
(3)
c o l umna
toda
ne c e s arias )
la
la
hasta
e l mome n t o d e l a c o nfe c c i n d e l c u a d r o .
A s imi s mo
el
c r e c imi e n to
i nf o rma c i n
(5)
la
hasta
en la
s ubyacente
h a s ta
e s ti ma c i n
el
mome n t o
e s t i ma c i o n e s
se
c o l umn a
cada
mes
realizada
de
recogen
la
( 4)
tal
en
con
del
c omo
se
cuestin ,
la
e s timaba
en
la
con
c o l umna
i nf o rma c i n d i s p o n i b l e
c o nf e c c i n
tamb i n
c ua d r o 3 s e r e c o g e
del
c uadro .
en f orma g r f i c a ,
Ambas
y de
su
c ompara c i n se d e d u c e e l e f e c to de las i n n o v a c i o n e s de l a s
- 48 -
INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL, TENDENCIA Y

LA SERIE AJUSTADA DE ESTACIONAUDAD lO)
A.
SERIE ORIGINAL Y TENDENCIA
GrTicO 2
170.0 161 .5 -
tv
153.0 -
1,...
, - 153.0
c....
J.I.-H-J
'i
....
1+4.5
- 136.0
127.5 -
- 1 27.5
1 1 9 . 0 1-
- 1 19.0
1 1 0 . 5 1-
- 1 10 . 5
1 02 . 0 '"
- 102.0
93 . 5 1-
- 93.5
65 0
.
1 60 . 0
157. I
llU",,
,, I,,uU
" uLuJllUU
""
"U'llU
"
1964
B.
1965
1966
1967
SERIE AJUSTADA DE ESTACIONALIDAD
1966
1969
TENDENCIA
65 . 0
1 60 . 0
157. I
154.2
154.2
151 . 3
151 . 3
146.4
146.4
145.5
145.5
1 42 . 6
'2 . 6
139.7
139.7
136.8
'136 . 8
133.9
133.9
131 .0
,el. la ltima
1984
1965
1 986
1987
observacin disponible corresporH:Ie a diciembre de
1988.
1 966
1989
131 . 0
10
ao
ao
l')
li
ct
.I
.1
L-.l-..L..L..L-L-L-l....JL-l-.1..-'--'-1
1888
10
3.0
ao
''0
3.5
3.1
3.'
'.2
.4.3
'.0
3.8
2.2
2.9
2.3
2.8
2.3
2.8
2.Z
2.9
2.8
3.8
3.1
T.I
''0
155. 1
155.9
156.1
151.3
151.9
158.2
158.5
149.4
149..
149.8
150.2
150.8
151.5
152.2
152.8
153.3
153.8
154.4
'
4
9.4
"O
155.4
155.1
155.4
156.8
158.2
158.5
158.5
1989 Enero
Febrero
Marzo
Abril
Hay.
Junio
Julio
148.9
150.6
150.1
151.4
150.3
151.4
lSO.3
151.9
152 . 1
154.3
153.3
160. 8
151.1
165.0
162.1
161.'
111.2
16'.2
1
4
B.4
111
2.0
3.0
ao
''0
1888
O N
1"
;/
-----
I .
(11
101.86
101 .51
105.98
102.11
IOS.10
108.48
103.63
I 10
ao
ao
-1 4.0
".
102.06
101.12
106.24
102.05
IOS.8
108.11
103.63
1884
)
98.
102.60
108. 12
102.07
101.82
105.71
104.31
58.45
IOS.43
105.92
108.48
98.21
...
l7l
98.
01
102.58
108.45
101.94
101.59
105.66
105.01
51.84
105.68
106.37
108.65
98.57
ao
3.2
3.5
3.'
3.6
3.6
3.6
3.6
2.1
2.9
2.9
3.2
3.0
3.1
3.0
3.1
3.1
3.2
3.1
(6)
2.8
expe
ctativa Valor estima Estilllcin
l
acde ered
do en t para tua! para toda
miento a-me la fecha t
la muestra
dio p lazo -
C\Jad<O 3
6.0
4.4
4.4
.. .
4.2
4.1
3.9
3.8
2.8
2.9
3.1
3.3
3.5
3.1
3.9
4.1
4.2
4.3
4.4
(5)
2.9
Vi.lor estimado Est1rnaclon valor .stlmado estImacin

en t IMrl la
aclual para en t para la actual para
Fecha en t
toda la
fecha en t
toda la
muestra
muestra
2
3
1)
()
(4)
"O
SERIE
ORIGINAL
1988 Enero
1
43.9
Febrero 154.0
Marzo
165.1
Abri l
151.6
Hay<
161.1
Junio
159.5
Julio
158.4
Agosto
89.6
S.pbre. 160.5
Odbre. 161.0
Novbre . 168.9
Dcbre.
150.8
FECHA
-INER
C
I
A----FJ.
,,
Creclmlento subyacente
TENDENCJ
(J1UIM Observacl6n Julio de 1909
INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL
....
'"
- 50 -
nuevas
observaciones
f e nme n o
en
r e p r e s e ntado ,
el
que
ya
hemos
s ub y a c e nte
d i c ho
que
es
del
u no
de
l o s e f e c t o s m s impo r t a n t e s q u e u n u s u a r i o d e s e a c o n o c e r .
La
valoracin
mes
este
de
c u ad ro
el
3.
fin
se
se
c om p l e t a
tenia n .
de
recoge
la
inercia
f a c i l i ta r
del
una
qu e ,
ya
hemos
con
un
las
-INERCIA- que en
hacer
posible
en
c o l um n a
la
evaluacin
f e nmeno
en
d i c ha
del
r e p r e s e n t a c i n g rfi c a c o n
e c o nmi c o
p a n e l g r f i c o s e i n c l u y e n d e
c ol umna 4 ,
s ub y a c e nte
c om p a r n d o l o
Para
Tamb i n s e r e a l i z a s u
empeo rami e n t o
mi s mo
se
c r e cimiento
c re c imi e n to a me d i o p l a z o
mome n t o
c ompa r a c i n
del
dicho,
de
la
mej o r a
a medio plaz o .
En el
nuevo los valores de la
p e r mi t e n e v al u a r l a mej o r a
o empeorami e n t o a m s c o r t o p l a z o .
F i n a l me n t e ,
( r e s tando
cien
en
que
un
r e s p e c to
el
la
c o lumna
de
cada
(7)
.ne s
p u ra
coeficiente
me s
se
l a e s ti ma c i n
en
la
los
que
de
e s t a c i onales
e s t a c i onal ) ,
desvia
En
el
al
(8)
cuadro
que ,
e s t a c i o n a l i d ad .
coeficientes
r e l a c i n a o t r a s s e a l e s .
se
alza
3
l a e s tima c i n
Obs r v e s e
a d e m s ,
el
i nd i c a n
por c e n t a j e
o
se
la
baj a
recoge
en
c o n t e m p o r n e a d e l c o e f i c i e nt e
c o l umna
d i s po n i bl e .
aj u s ta d a
c o n tami nad a ,
s e al
c o efi c i e n t e s
nivel tendencial .
i nforma c i n
serie
al
los
a
que
estacionales
e s t i ma
con
con
toda l a
diferencia de
es
una
la
s e al
constituyen una
g ran
precisin
en
- 51 -
A P EN D I C E A :
A P L I C A CION D E LA METODOLOG I A ANT E R I O R P A R A

ANA L I Z A R L A A C T I V I D A D INDUST R I A L E S P A O L A EN
1988
Para
a c t i v id a d
g e neral
de
conocer
el
de
con
apnd i c e
CL
por
ao
con otros
slidad
la
de
coherencia
en
y,
perfil
Este
a n u al e s ,
que
tiene
referidos
y
a g t' i c o l a ,
inflacin
de
que
IPI .
i nherentes
c o n s tru c c in
medidas
la
t r i me s t r e ,
t r mi n o s
j u nto
s e r v i c ios ,
i nd u s t r i a l ,
en
real ,
e v al u a r
l timo
t r i me s tr e
l i mi t a c i o n e s
l a a c t i v id a d
de
el
p r od u c c i n
las
mo s t ra d a
impo r t a n t e e s t i m a r e l
sea
de
utilizando
permi t e .
es
en
c r e c i mi e n to ,
s e c tores
los
aunque
de
r e pre s e n t a t i v o ,
IPI,
ao ,
indice
i n d i c ad o r
evolucin
e s paola
c u al q u i e r
c r e c imi e n to ,
presenta
el
la
indus trial
en
1989 ( 1 )
Y EN EL P R IM E R S EMEST R E D E
la
( vase
politi c a
monetaria c o n la a c t i v idad real .

A ntes
a c tiv idad
este
subyac ente
las
e j emplo
ventajas
p ro pu e s ta
la
evolucin
e s pa o l a ,
primer
aprec iar
medidas
analizar
indus trial
utili zar
para
de
puede
de
de
ello
de
la
ser
a pl i c a c i n
metodol g i c a
la
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en este articulo
alternati v as .
reciente
se
con
de
c r e c i m i e n to
r e s p e c t o a otras
dedican
los
p r r a fo s
siguientes .
Las
r e g i s tr a do
anterio r ,
m s
de
Ala) ,
el
(1)
tasas
en
1 '
T
12
ocho
un
por l o q u e
perfil
de
me s
del
puntos
es
c r e c imiento
de
r e s pe c t o
IPI
a
lo
al
os cilaron
anual ,
mi s mo
en
me s
1987
l a r g o d e c a d a ao
del
ao
1988
( vase
en
g r f i c o
e x fraordinariamente d i f i c i l e s tablecer
c r e c im i e n t o mo s t ra d o
E s t e a p nd i c e e s
M o ra l e s e t a l .
u na
( 1989 ) .
por el
adapta c i n
de
I PI
la
en
esos
s e ccin
aos
VI
de
Grfico A 1 c
.,
:f
.'
"
10
"
n
f1
1&
V
"
"
"_o
.,
TASA
.e Tl2,12 DE INDlCE D E PRODUCCION INDUSTRIAL JUNIO 1989
.,10
l
" 1
1
.-
TASA Tl,12 DE INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL JUNIO 1989

'"
1
Grfico Ala
.e:
Grfico Alb
.,
.....
J..
!
I
'1
10
"
"
f1
,.
'
l
I
"
1&
t7
10
f1
"
'1
-I-
'
1"
"
"
"
.,
Grfico Ald
n"' M "_ = M ," '
ie--
....
'1'
t
J
.l
TASA n,12 DE INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL JUNIO 1989
V>
t--.'
- 53
a partir de la tasa mencionada . Ahora bien, s i , como se ha

apuntado , el inters reside primordialmente , en disponer
de un perfil de crecimiento trimestre a trimestre , se
podra , en principio , utilizar el crecimiento que la media
de tres meses consecutivos registra sobre la media de los
correspondientes meses un ao antes
. A e s ta tasa de
,
crecimiento s e le puede denominar T 312 y s e representa
en el grfico A 1b . En l s e observa que dicho indicador de
crecimiento es algo ms clarificador que el anterior, pero
todava contiene oscilaciones cuya magnitud media es
importante respecto al valor de la tasa de crecimiento de
cada momento . As pues , la T 312 es , tambin un
i ndicador confu s o , aunque menos , y poco prctico para
basar en l el perfil de crecim,i ento de la produccin
indus trial .
La Contabilidad Nacional Anual regi stra
crecimientos de los valores medios de las variables
macroeconmicas a lo largo de un ao sobre los
correspondientes valores medios del ao anterior . Cuando
una macromagni tud pasa a medirse mensualmente , como' es el
caso de la produccin industrial , tal crecimiento se
obtiene promediando el nivel de doce meses y comparndolo
con el correspondiente nivel medio de doce meses , un ao
antes . A la tasa resultante la hemos denominado T;
y sus valores para el I P I se representan en el grfico
A 1 c . Con dicho grfico se consigue una des cripcin del
crecimiento industrial mucho ms ilustrativa que las
anteriores , aunque contiene unas ciertas oscilaciones que
sera deseable eliminar :
Hasta el momento nos hemos venido centrando en el
perfil de crecimiento industrial , pero es tambin de
inters disponer de un indicador de nivel sobre la
produccin , pue s , por ej emplo, las sendas de largo plazo
de dinero , precios y actividad real se determinan sobre
- 54 -
los - niveles de dic has variables . El nivel que se obtiene

con los datos originales del I PI contiene fuertes
os cilaciones ( vase grfico 2 ) , por lo que es conveniente
coger como indicador una serie depurada de dichas
oscilaciones . Tal indicador de nivel puede ser la s erie
aj ustada de estacionalidad o la tendencia . Ambas se
representan en el grfico 2 , donde - se detecta fcilmente
la conveniencia de utilizar la tendencia y descartar la
serie aj ustada de estacionalidad .
Si disponemos de un indicador de nivel sin
oscilaciones estacionales e irregulares , podemos basar en
l el perfil de crecimiento buscado . As, en el grfico
A 1 d se representa la tasa T 11 22 de la tendencia del
PI , que e s , de acuerdo con lo expuesto en sec ciones
anteriores , el indicador de crecimiento industrial que se
propone en este apndice . Tal indicador de crecimiento
tiene las caracteristicas de mostrar una evolucin poco
oscilante comparado con otros indicadores alternativos y
se obtiene directamente a partir de un indicador de nivel :
la tendencia .
Antes de utilizar la T de la tendencia
del IPI para analizar la produccin industrial espaola en
1 988 y primer semes tre de 1989 , es interesante destacar en
conveniencia de calcular dicha T! mes -a mes , tal
como s e ha venido proponiendo en las secciones anteriores
de este trabaj o . En efecto, el IPI ofrece una medicin
mensual de la produccin industrial y permite as obtener
con prontitud conocimento de los posibles cambios que
pueda experimentar dicha produc cin . De este modo el I P I ,
como indicador d e l a actividad industrial , sirve para
evaluar si las medidas de poltica econmica emprendidas
estn produciendo los resultados esperados , o conviene
empezar a _pensar en un reaj uste o nuevo diseo de las
mismas . Para ello es necesario calcular un indicador
- 55 -
Grfico
A2a
TENDENCIA Y CRECIMIENTO TENDENCIAL DEL INDICE DE PRODUCCION INDUSTRIAL

'00
,se
; ,'' ;"
,se
0' -
,.;.'
. .;-
;:""
.......
"
"v
...
, ..
,..,
, ..
, ..
, ..
, ..
, ..
<7
-"
-L
"
Lo-i
-"
l
-"
'
..
...
-L
"
-"
"...
-"
-L
"-cJ ,..
,
,
Grfico A2b
6.0
(1): - Julio89
(2): . . _ . Dcbre.88
(3): _ - - Dcb'.B7
- 56 -
slido de crecimiento
mensualmente .
de
la
actividad
industrial
Para calcular la tasa T 11 22 centrada e n el

momento referido a la ltimo observacin disponible, hay
que realizar predicciones de la correspondiente serie de
nivel para los prximos once meses . Esto se puede realizar
con el modelo univariante propuesto en Morales et al .
( 1 9 8 9 ) . Con dicho modelo la desviacin estndar del error
en la predic cin realizada con doce meses de antelacin es
de 2 . /1.7'% .
La linea gruesa del grfico A2a recoge , para el
periodo que va de enero de 1 9 8 6 a j ulio de 1 9 8 9 , la
tendencia del I P I , tal como se estima con informacin
hasta j ulio de 1 9 8 9 . Adems, se incluye la estimacin de
la tendencia que se hacia en diciembre de 1 9 8 7 y diciembre
de 1 9 8 8 . El grfico A2b recoge los crecimientos anuales
12
correspondientes a las tendencias anteriores .
T
12
De tales grficos s e deduce :
1)
La produc cin industrial regis tr tasas de

crecimiento prximas al '% a principios de 1 9 6 7 y
desde entonces se fue desacelerando , hasta
alcanzar crecimientos cercanos al 3'% en los
primeros meses de 1 9 8 8 .
2)
A lo largo de 1 9 8 8 la actividad industrial se ha

ido
acelerandr, hasta alcanzar en el primer
trimestre de 1 9 8 9 un crecimiento tendencial del
,% , momento a partir del cual experimenta una
nueva desaceleracin pero con tasas sensiblemente
superiores a las que se estimaban en diciembre de
/l. .
1988 .
- 57 -
3)
Esta evolucin del IPI supone ( vse grfico A2a )

que durante el primer semestre de 1 9 8 8 la
actividad industrial ha registrado un nivel
tendencial inferior al que s e esperaba para dicho
semestre , en diciembre de 1 9 8 7 . Por el contrario ,
el nivel en la s egunda parte de 1 9 8 8 y del primer
semestre de 1 9 8 9 ha sido superior a dichas
expectativas .
4)
En las estimaciones realizadas en los meses

intermedios s iempre se ha detectado que en el
primer trimestre de 1 9 8 8 se acababa la
desaceleracin en la actividad i ndustrial y
comenzaba una ligera recuperacin , de la misma
manera que en el primer trimestre de 1 9 8 9
existian :i. ndicios de que la aceleracin de la
produc cin industrial se estaba agotando . Esto se
puede observar en el cuadro 3 , sin ms que
comparar las columnas ( 4 ) y ( 6 ) , Y en el grfico
de la derecha que aparece en dicho cuadro .
Para evaluar la magnitud de la recuperacin que

se ha ido prediciendo a lo largo de todo el ao 1 9 8 8 y
primeros meses de 1 9 8 9 , podemos fij arnos en las
expectativas de c recimiento a medio plazo que se estimaban
cada mes . Estas expectagivas se recogen en el cuadro 3 ,
donde tambin s e incluye s u representacin grfica . De
dicho grfico s e deduce que las expectativas han sido
bastante estables en su evolucin , pero mostrando
sistemticamente una ligera recuperacin desde comienzos
de 1 9 8 8 . Asi, de una expectativa de crecimiento a medio
plazo del 2 . 8% en enero de 1 9 8 8 s e ha pasado a un 3 . 6% en
j ulio de 1 9 8 9 .
En el panel grfico de la derecha del cuadro 3 se
especifica mediante puntos el crecimiento tendencial que
- 58 para cada mes se estimaba en su momento . Comparando la

s ecuencia de puntos con la linea de expectativas de
crecimiento
medio plazo, vemos que el mensaj e de
recuperacin se ha tenido siempre , a lo largo de 1 9 8 8 , en
los datos , al estar el crecimiento tendencial
contemporneo por debaj o de las expectativas de
crecimiento futuro . El grfico muestra finalmente que en
los ltimos meses del ao las tasas de crecimiento
contemporneo han dej ado de ser sistemticamente
inferiores a las expectativas , siendo incluso s uperiores a
stas en el primer semestre de 1 9 8 9 . Esto nos induce a
concluir que el nivel de c recimiento industrial que se
estima para j unio de 1 9 8 9 experimentar una llgera
disminucin en el segundo semes tre del presente ao .
a
- 59 -
APENDICE
EJEMPLO DE UN INFORME CUANTITATIVO DE

COYUNTURA : El comercio exterior espaol con
informacin hasta septiembre de 1 9 8 7 ( * )
B:
La informacin facilitada por la Direccin

General de Aduanas referida a septiembre de 1 9 8 7 , permite
realizar el anlisis de coyuntura sobre el comercio
exterior espaol correspondiente a dicha fecha .
B.1.
ANALISIS DE LAS IMPORTACIONES

La evolucin subyacente de las
impo" laciones , t" as una etapa de crecimiento
fuertemente acelerado desde el ingreso de
Espaa en la CEE hasta comienzos de 1 9 8 7 ,
muestra, s egn la informacin dis ponible hasta
septiemb,'e de 1 9 8 7 , una s ituacin de
crecimiento ligeramente desacelerada, con una
velocidad ( crecimiento) de avance actual
alrededor del 1 8 . 0% ( grfico B . 1 . ) .
Evolucin
subyacente
Cambio de
Las perspectivas actuales son ms expansivas

que las que se estimaban con informacin
disponible hasta j unio y agosto de 1 9 8 7 ( vase
grfi co B . 1 . ) .
perspectivas
Inercia o
expectativas
de crecimien
te a medio
plazo
(3)
Las expectativas de crecimie nto a medio

' plazo ( inercia) se estiman en el 1 6 . 7% , una de
las tasas ms altas desde ' comienzos de 1 9 8 6
( vase el c'uadro B . 1 . ) . Sin embargo , dado que
l a velocidad de avance actual es superior a la
Este ej emplo ha sido construido utilizando los

modelos y la es trategia propuesta en Delrieu y Espasa
( 1 988 ) .
SeGn
la
1 965
...
I
1 988
junio de
1987
1 987
.. .. .. .. .. ... .. ..
10
12
14
18
i n formaci6n d i s ponible hasta :

_ . _ . _ .
ao.to de 1987
J2
-" C=-j "f"
'H
f.'
1,'
",
'1,, ,
Ij, '
,
10
12
14
18
18
18
- - .. ,
20
CRECIMIENTO SUBYACENTE. PERSPECTIVAS PARA LAS IMPORTACIONES TOTALES
20
Gdfico B . l
oO
- 61 -
CUADRO
EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO A MEDIO PLAZO (INERCIA)
I : I -:::-j--- --:::-i--:::-i--:::-i--:;:---:;:---:;:---:;----:;:-
t - - - - - - - __ + _ _ _ _ _ _
1 8501
2 8502
3 8503
.. 8504
5
6
7
8
9
10
11
12
8505
8506
8501
8508
8509
8510
85 1 1
8512
27.0
26.6
25 . 5
25 . 2
24 . 7
23 . 1
23.3
23. 1
23.3
23 . 7
23.3
22.2
t_ _ _ _ _
23 . 1
21.3
22.0
22.6
24 . 1
23 . 7
25.5
25. 1
24 . 0
24 . 7
23 . 7
24 . 0
t - - - - - - t - - - - - - t - - - - - - + - - - - - - t - -----t------+--____ t______+
21.1
20.2
19.4
19.5
20.2
19.5
19.4
18.9
17.3
17.9
17.1
18.9
24.3
23.5
22.5
22.6
22.9
2 1 .6
2 1 .9
2 1 .6
20.9
21.1
21.3
21.5
23.2
22.2
21.4
21.5
21.9
20.7
20.8
20.6
19.6
20.3
20 . 1
20.4
19.4
19.4
18.7
19.3
18.4
18.2
18.6
18.7
19.1
20. 1
18.7
19.4
12.9
13.5
13.5
12.4
12.3
1 1 .4
10.1
10.9
10.5
10.5
8.6
1 1 .2
18.8
17.9
11.3
17.5
n.S
17.4
16.0
15.7
15.2
14.9
14.6
14.9
1 15 . 2
1 1 .9
11.4
17.7
11.4
17.1
16.6
16.2
16.6
16.5
15.6
1&.0
16.9
16.6
16.4
16.1
16.5
16. 1
16. 1
16.5
16.2
16.2
14.2
16.0
+ - - - - - - - - - + - - - - - - . - - - - --+----- - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - +
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
860 1
8602
8603
8604
8605
8606
8607
8608
8609
8610
86 1 1
8612
20.9
20 . 4
19.2
20 . 6
19.7
20 . 1
19.8
17.8
17.6
18.0
18.3
17.6
21.8
2 1 .0
19.8
19.4
17.3
18.7
19.8
18 . 1
17 . 1
18.2
17.3
15.7
16.2
15.1
12.9
12.8
10.4
9.6
9.4
7.6
6.6
6.8
6.0
5.2
19 . 1
18.2
1&.4
17.4
15.5
15.5
15.4
13.0
12.6
13.3
13. 1
12.2
17.9
11.2
15.5
1&.6
14.8
14.8
14.9
12.8
12.3
13.2
13 . 1
12.2
11.6
17.5
18.0
18.8
18.9
20.8
21.9
20.9
22.0
24.9
25 . 2
24.6
9.6
10.8
9.8
8.7
6.9
7.0
6.2
4.4
4.2
6.0
6.0
5.6
13.2
1 1 .4
9.6
9.2
7.7
7.7
7.5
6. 1
5.8
5.5
4.8
3.7
14.6
14.0
14.1
13.7
13.5
13.9
14.7
12.9
14.0
16. 1
16. 1
15.3
14.7
15 . 1
14.7
15.2
14.8
16. 1
17.2
16.0
16.8
19.7
20.2
19.2
+ - - - - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - + - - - - - - +------+------+------+------+
25
26
27
26
29
30
31
32
33
8701
8702
8703
6704
8705
8706
8707
8706
8709
+--- -- --
17.8
17.9
17.6
16.9
17.7
17.2
17.8
16.9
18. 1
16 . 1
16.1
16. 1
15.2
14.9
15.8
16. 1
16 . 1
16.7
-+ _ .. _ -- - + -
4.4
4.1
3.6
4.5
4.6
4.9
5.2
4.8
5.2
12.2
12.3
12. 1
12. 1
12.7
1 2 . '5
12.9
12. 1
13.2
12.0
12.1
12.0
11.7
12.3
1 1 .9
12.4
11.5
12.7
- - -- + - - - - - - + - - - - - - 4o - -----
24 . 1
25.5
26. 1
26.6
25.7
25 . 1
26 . 4
25 . 6
26.6
4.2
4.6
5.7
4.4
3.7
3.2
4.1
5.0
5.1
3.0
3.4
3.5
3.8
4.5
4.2
5. 1
4.9
5.7
14.7
15.6
16.9
1&.8
15.5
16. 1
16.5
15.2
16.7
18.3
19.5
20.4
20.3
19.6
19.5
20.6
20.4
21.5
4o- - --- - +---- - - 4o - - - - - - + ----- -+-----.. 4o
cee
EXPECTATI VAS
WolO PLAZO
UE
LAS EXPORTACIONES IlAClA LA CEE
CEU
ExPECTAT IVAS A MEDIO PLAZO
Uf
LAS U.PORTACIONES HACIA EE.W.
CER
EXPECTAT IVAS A flEDIO PLAZO
llE
LAS ExPORTACIONES HACIA EL RESTO
C "
EXPECTAT IVAS A MEDID PLAZO
.lE
LAS EXPORTAC IONES TOTALES-DI RECTAMENTE -
CEN
EXPECTAT I VAS
DIO PLAZO
UE
LAS EXPORTAC IONES NO EtERGE T l CAS
CIC
EXPECTATIVAS A .MEDIO PLAZO
""
LAS IMPORTAC IONES DESDE LA CEE
Ctu
EXPECTAT IVAS A IrEDID PLAZO
ue
LAS IMPORTAC IONES OlESDE E E . W .
CIR
EXPECTAT IVAS A "":010 PLAZO
'lE
lo ...s
C.
ClN
EXPECTA1IVAS
lO
A "';010
PLAZO
1M.::
EXPETAT I VAS A ":010 PLAZO
lJE
IMPORTAC IONES DESDE EL RESTO
LAS IMPORTACIONES TOTALES
LAS lMPOIHAClotES t) EHEROETlCA5
B.l.
- 62 -
inercia en dos puntos porc entuales , existe

margen suficiente para que la actual
si tuacin de crecimiento desacelerado se
mantenga (vase cuadro B . 2 . y grfico B . 1 . ) .
crecimiento
Cuota de
participacin
La tasa de crecimiento subyacente durante

1986 pas del 4 . 6% del primer trimestre al
1 6 . 6% del ltimo . Para 1987 la estimacin de
ese crecimiento , por trimestre es : 1 8 . 8%,
19 . 5% , 19 . 2% Y 1 8 . 4% ( vase grfico B . 2 . ) .
desagr'egacin por r'eas reflej a que la
cuota de partici pacin .sobre el total de las
importdciones procedentes de la CEE ( 54 . 8%) ,
va aumentando anualmente
costa de las
importaciones procedentes del resto del mundo
y especialmente de Estados Unidos , cuyo
porcentaj e se estima en el 8% .
Ld
Resumen
En el cuadro B . 2 . se resume la situacin

coyuntural de las importaciones espaolas .
- 63 -
Cuadro B . 2
ANALlSIS DE LA SITUACION DE LAS IMPORTACIONES ESPAOLAS CON INFORMACION

DISPONIBLE HASTA SEPTIEMBRE DE 1987
cot1POHENTE.
TOTAlES
SlTUACION SUBYACENTE
EXPECTATIVAS DE CRECI"I
COOTA DE LA TENDENCIA DE LOS
DE lAS 1l'f'ORTACIOWES
10 A rrOlO PlAZO (INERCIA'
COPV'QNENTES SOBRE EL TorAl
CrYcim;ent,.o
subyacente
CRECIMIEtIlO DESACElERADO
DESDE LA CEE
(situacin S expans iva

que la de junio y agosto
TOTALES
FIN DE UNA ETAPA DE
Df.SQf
CRECIMIEll O ACELERADO
EE.W.
28.2S
....
D:.SDE
El
(s;t.u,ci6n w elCJWnsiva
en junio y agosto)
CRECIMIENTO I.1GERAMENTE
RESTO
DEL tlJHDO
(*)
NO
OIERGEllCAS
TOTALES
TOIAUS ( ....,
26.6'%.
Es posible que l a
desaceleracin contine.
De cualquier fonna, las expecutivas hin sido las
lIIis altas de 1986 Y 1987
36."
55.
59.9'.:
s.n. Se esti. que esU
1 1 . lS
8.1S
1.3%
52."
36.5%
32.8%
24.
21.5. se espera una situadon
63."
.. . ."
81.7%
de credmiento desacelerado
.unque las expectativas de cree!
miento hayan sido l.s mis altas
de 1987.
(si tuaci6n ms expansiva

que la prevista en junio
y agosto)
CQNSIANTI:.
(situad6n IRs expansiva
que ,. estimada en junto
y agosto)
Prevista
medio pl.szc:
5.7S. La desaceleracin tleN:le

a estancarse. Las expectativas
son superiores a las est'imadas
durante los ltillOs meses
(si tuad6n Ills expansiva

que en junio y agosto)
CRECIPllEN10
Actual
, . '"
DF.SACEI.ERADO
CRECIPlIENTO DESACELERADO
86
situacin de crecillliento se
convierta en desacelerado.
Las expectativas ban sido
1 AS 1116.5 altas desde CDed; ados
de 1986.
que
TOlALES
Enero
18.7%
11.5%. Existe tIIlrgen para

que se produzca una derta
desdcelerad6n. las expecLlt'ivas nan sido una de lu
IIIos .ltas desde que entramos
en 1. CEE.
(-) El resto del IlUndo tncl uye todos los paises a excepci6n de la CEE y Estados Unidos.
(__) La inercia c.II lculoJda para el total se obtiene ponderando las correspondientes . las di stint<ls series econmicas.
41
1 II
61-
81-
10f-
12 1-
14
161-
181-
20 r
1986
I I I
1987
I II
'-
PERFIL DE CRECIMIENTO DE LAS IMPORTACIONES TOTALES
'4
-l6
-l8
-110
i l2
1 14
-l16
J:
l1986"
21-
4 f-
:t
IOl
12
"[
16 r
,16
j
1987
I I I
-l2
...14
JIO
12
/
r
1/
PERFIL DE CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES TOTALES
Grfico B . 2
....
""
- 65 -
8 . 2 . ANA LISIS DE LAS EXPORTACIONES

Evoluci6n
subyacente
Con la entrada en la Comunidad el

crecimiento desacelerado que reflej aba es ta
variable durante
198!'>
toc fondo.
inicindose a partir de entonces un
crecimiento fuertemente acelerado hasta
mediados de 1987 . Actualmente la situacin
subyacente es de crecimiento cons tante
alrededor del l !'> . O% ( vase cuadro 8 . 3 . ) .
Cambio de
perspectivas
Inercia o
expectativas de
crecimiento a
medio plazo
Perfil de
crecimiento
El anlisis del dato de septiembre de 1987

reflej a un compol'tamiento ms e xpansivo que
el e stimado segn la informacin disponible
hasta j unio y agosto ( vase grfi co 8 . 3 . ) .
medio plazo. las expectativas de
crecimiento ( inerd.a) oscilan s obre el 1 3%.
y aunque son superiores a las estimadas
durante el resto del ano (puede verse el
cuadr'o 8 . 2 . ) . siguen es tando muy por debaj o
de las que se estimaban durante el primer
trimestre de 1986 .
Dado que la velocidad de avance actual .
14 . 7% . es superior a la inercia . es probable
que la actual situacin de crecimiento
constante d paso a una situacin de
crecimiento desacelerado ( vase cuadro 8 . 3 . Y
grfico B . , . ) .
Las tasas de crecimiento subyacente durante
1986 oscilaron entre el -1 . 1% al comienzo del
primer trimestre y el !'> . 6% en el ltimo . En
esta fase de recuperacin . los c recimientos a
principio de trimestre que se han estimado
para 1987 han sido 9 . !'>% . 12 . !'>%. 1 4 . 3% Y el
1 4 . 7% ( vase grfico B . 2 . ) .
A
- 66 -
Cuadro B . 3
ANAUSIS DE LA SITUACION DE LAS EXPORTACIONES ESPAOLAS

CON INFORMACION DISPONIBLE HASTA ENERO DE 1987
StTI.w:u* Sl.8YAtEIITE
""""""'"
EXPECTATIVAS DE CRECUUE!
. TO
DE lAS EXPORTAClC
A BID PWO
(INERCIA)
Creci.t.,.t.o
CWTA DE LA TEMQEtfClA DE
CI:IfIIOMEIITES SC8RE
....... 86 "",..,
HAClA LA eH
fiN DE
.nmo
UNA EtAPA DE
ACELERADO
CA!
11.SI
(situ.lti6n 1UCbo .u ex,.nsh. ,. de jtmio)
","bu.
-elio pt
subyAcente
TOtALES
lOS
EL TOTAl.
18.. Se "r. '"'" ltUpI

de Cf'K'-iento COftSwte.
53.311
63.'"
65.31.
8 .....
8.8:<
.. '"
3'.SS
27.91
25.'"
9'.41
92.11
'l.CS
s Un rq
Lu expKU.t, ..
,.rMlO el "tv.1 de 1916.
. _lO
TOTALES
MelA
EE.W.
CRECIMIEtlTO LlGEIW6TE
ACE"'RAIlO
(situ.aci6n
.u
19.CS
expansi.-.
d.iento lceUi.1S. El c..

.
l.rAdO H convert' rl. en
dtwcel.... .. .,ello pl&lO,
pues edste un ..l io -rven
qw en junio 't -oosto)
para ello.
lAS upeetathu
baJu que
siguen siendo .
en 1986.
TOl....
CRECIMIENTO CQHSTNiTE
HACIA El RESTO
(siWi.cin
DEL
lUIDO
que l.
II
5."
exp.nsiv&
p.t.r.
estilM4l en junio
EMERGEl1W
TOTALES C....)
CREClPUEtlTO CONSTNrlTE
COISTNiTE
Il1O existefl posibi 1 tdacles
qH
SI Atetenn. El ere-
ci.iento conswte tiendt ..
HWnc.lrH. Lu txpecwthas de
creci.iento lwI sido si.UAres
.. las .u wjas de 1986, pero es
UN de , .as .'tu de " 87.
'1 9sto)
TOlAUS NO
5.21.
13.21
II expansique H ocUI. '1 wl.

.. 1. dt .&ari l ) .
12.71. se esPlr.. que el c,-.ei.iento .. dtucelere. AUnque
Csit.u.cln
111)'
v.
superiOf"'es
CREci"lEIfTO CONSTNlTE
bit.u.cln
que
II
expansiv.
IMI junio '1 to) .
l i"r.ent.e. bpKt.aUV"
.. lu c.alculAdas
desdt finalH dt 1 986
J'.7I
13.a. Este ereei.i .,.to
t.ftds.
rl. dts.celer.rse -.dio

plazc. Las ex
p
eet
..
at
.ivu dt
.crKu.iento han
sido superiores
l. _i. -.nsual de
1M'.
(-) El rtSto del alAdo incluy. toOos los !Nises excepcin dt 1. CEE '1 EsUdos Unidos.
C....) LI h ...rei. "'cuIAda par 1 toul se calcul. direet-tnt.e sobre Su propio .,.10.

- ' ?'
"
Se9an
la
i n farmacion disnonible hastal
agosto de 1987
-._. _.
p.nt .f.emhrp. de 1987
junio de 1907
___ _ _
LJ -2
LLLLLL
L
-L
-L
-L
-L
-L-L
-L
-L
-L
14_2
1987
1 986
1 985
10
10
-,
-,7
12
12
...-
-/'
16
CRECIMIENTO SUBYACENTE. PERSPECTIVAS PARA LAS EXPORTACIONES TOTALES
16
Grfico B . 3
""
"
- 68 -
Cuota de
participacin
La cuota de participacin anual que sobre

el total se calcula para cada una de las
reas es creciente para las exportaciones
hacia la CEE y decreciente para las
exportaciones hacia el resto del mundo y para
Estados Unidos .
B . 3 . ANALISIS SOBRE LA BALANZA COMERCIAL

Situacin
Predicci6n
Componentes:
productos
Componente s :
reas geogr!
ficas
Conclusin
El hecho de que el crecimiento subyacente

actual de las importaciones sea del 1 8 . 7%,
j unto con el hecho de que las exportaciones
reflejen una situacin actual de crecimiento
constante alrededor del 14 . 7%, nos permite
predecir un empeoramiento del d ficit de la
balanza comercial .
De acuerdo con esto , tenemos que el dficit
comercial continuar creciendo ( vase grfico
B . 4 . ) El dficit previsto para 1 987 es de
1 . 80 billones de pesetas ( 14 . 800 millones de
dlares) , lo que supone un crecimiento anual
del 62 . 3% cuando se mide en pesetas y del
90 . 7% en dlares ( vanse cuadros 8 . 4 . y S . ) .
Sin elflbd,'go , este crec imiento s e ve paliado
por el comportamiento de los productos
ene,'gticos , pues el crecimiento previsto del
dfi cit no energtico respecto al que se
p,'odujo en 1986 es el 1 7 1 . 2% medido en
pesetas ( 2 1 2 . 9% en dlares) .
A final de ao , el porcentaj e que el
dficit comercial por reas representar
sobre el total seria el 3 S . 2% para la C E E , el
6 . S% para EE . U U . y el S8 . 2% para el resto .
E n los aos inmediatamente prximos el
dficit continuar creciend o . Sin embargo , un
aspecto ms preocupante es la naturaleza de
los bienes comercializados que provoca el
dficit . A s , en la actualidad el dficit
viene tot.almente dominado por el saldo en el
cllle,'cio de bienes no energticos , cuando
1 962
1983
1984
1965
1 966
1 967
1968
IJIIIIII
IIIIJ IIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIIHIIIIIIIIIIHIIIIIIIIIIUI1111111111
_1 . O 1
-0. 5
0.0
B.lanza comercial no energtica
Ibl:lIl7.a comercial total
1 0
1 .0
0.5
1 5
.
1 .5
1_
.Mi
. .
.
1_
.
.
.
..
Importaciones
1 : \portaciones
,,.L..
1'10
,1 :_._ ..I""'".L L. .. L._
1'"
...
.
.
tia
...
..
..
..
1 0
- .
0 5
0 0
.
'Al I I I
J:
..III"'..
l.
1'"
,..,
.'"
Importaciones
Exportaciones
1_
1'"
;t.. L.."''''I..''','"' .L"'',

' ,,,L, ,,,,,,,,J:
:t Vr l:
:t, L' 1\ I I _
' 1:
:[
O . 5 C!lECIMIENTO SUBYACENTE DEL COMERCIO EXTERIOR
2.0
..
...
...
..
n
EVOLUCION SUBYACENTE DEL COMERCIO EXTERIOR

..
o
2 . 5 ..
[6 ..
2.0
E6
2.5
SALDO ACUMULADO CADA 12 MESES DE LA BALAN2A COMERCIAL
Grfico B 4
.....
o
- 71 -
Cuadro B . 4
SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL ACTUAL Y PREVISTO PARA 1987

(En millones de pesetas)
Sein la Infonooci6n disponible hasta 5EPT1 de 1987.
_I&do hasta el
peri6do actual
en
Produddo en
1987 (a)
Total CEE
Total USA
Total 11M
4.21S0
133.)
Prnisto parlo
1986 la)
162.789'0 1 1S.OS)
1987 la)
Tasi de ri.ci6n
entre (2) 1 (3)
634 .S790 13S.2S)
289.8%
94.437'0
I 7 . !S)
131.672'0 ( 12 . !S)
1 18.298'0 I 6.5');)
-10.57%
787. 074 '0
IS9.)
796.802 ' 0 173.OS)
1.049.324'0 1S8.2S)
3 1 .8%
753.489 ' 0
156.8%)
399.448 '0 136.6S)
1 . 083.210'0 160. 1');)
1 7 1 . 2%
1.090. 542
1 .802.201 ' 0
Por productos
110 energtica
1 .325.726 ' 0
ti) Entrt pantrss porcentaje sobre el dficit total .
- 72 -
Cuadro B . 5
SALDO DE LA BALANZA COMERCIAL ACTUAL Y PREVISTO PARA 1987

' En millones de dlares)
5ev1n
l. Inf......: 11Io dlsponlbl. huu SEl'TIENRf de 1981.
_ledo huu .1
pe.I/Ido _1 ..
1981Ct)
_Ido ..
1986 ,)
...... Isto par.

1981 ,... )
TASI di variacin
..tre (2) 1 (3)
Por irus
Toul CEE
3.509'4
1 . 162'4
5.228'5
T.ul USA
146'01
940'19
814 ' 69
3.n
Toul RII
349 .
6.Z18'O
5.684'3
8.645 ' 1
52 , 110
5.952 ' 1
2.85Z ' Z
8.9Z4'9
Z lz.n
Por productos
110 ...rvitI ca
10.413'0
lO
C)
lledl. tipo de I. ptsl$ hlsu .1 periodo actual 026.58)

lledl. tipo de Io ptsl$ durante 1986 040.0)
C ...) 5upoesto que l .odl. del tipo de .-1. ptsl$ durante 1981 . seri Igual .1 ltl.., doto
disponible C IZI.31)
- 73 -
desde 1982 a 1986 la balanza comercial no

energtica habia tenido saldos positivos o
ligeramente negativos .
El lIIayor dficit en trminos absolutos se
tiene con el resto del mundo ( paises que no
pertenecen a la CEE excluido EE . UU . ) , pero es
de destacar que el porcentaj e que representa
el dficit con esta rea geogrfica respecto
el dficit total va disminuyendo pasando del
7 3 . 0% en 1986 al 58 . 2% previsto para 1987 , y ,
por contra, el dficit con la CEE va
suponiendo mayor cuota en el total pasando
del 1 5 . 0% en 1 986 al 3 5 . 2% previsto para 1987 .
- 74 -
A PENDICE C :
LA
I N F L A C ION
J A PON
ESPAA ,
SUBY ACENTE
EL
EN
D I F E R ENCI A L
LA
CEE ,
DE
E E . UU
I N F L A C ION
CON
EN AGOSTO D E 1 9 6 9 .
La i n fl a c i n s u bya c e n t e
La
u na
e vo l u c in
s e a l
que
s u b y a c e nt e
lo
largo
en
una
s e r i e temporal
e s te
de
t ra b a j o
la
es
hemos
i d e n t i f i c a d o c o n el c o n c e pt o e s t a d i s t i c o d e t e nd e n c i a .
En
conviene
el
aqui
i nd i c e .
indice
c o n c reto
d i s ti ng u i r
representa
que
caso
un
nivel
se
En
de
de
define
un
la
precios ,
indice
s erie
y
la
s e rie
el
c r e cimiento
consecuencia,
la
e v o l u c i n
se
s er
c a l c u l ar
su
la
precios
de
anual
y
la
tasa
que
i nfla c i n ,
de
s ubyacen te
tendencia
me d i a n t e
de
origi nal ,
c omo
precios
s u byacente
entre
de
dicho
de
un
i nf l a c i n
anual
de
la
t e n d e n c i a de d i c ho i nd i c e .
Hay
por
y,
tanto ,
cualquier
de
tendencia
P,
se
hacer
su
i nd i c e
precios ,
i nd i c e .
que
que
c r e c imi e n t o
de
si
notar
precios .
se
t e nd r
calcula
la
Co n
el
la
se
lo
pueden
cual ,
i nf l a c i n
s u byacente
obtener
dado
c r e c im i e n to
un
indice
anual
s ubyac ente
para
de
de
su
d i c ho
E n e l e s q u e ma a d j u n to s e r e s u me n e s t o s c o n c e p tos .
EVOLUCION SUBYACENTE
d e l ndice de precios =
Ind ice de P re c i o s ,
p
evolucin
Tendencia de 1
Precios
n d i c e de
INFLACION SUBYACENTE
en e l ndice d e precios P
=
crecimi ento anual de la

tendencia de P .
(*) .
E s t e a p n d i c e s e ha e l a b o r a d o a p a r t i r d e
p r e v i o d e M . L l . M a t e a y M . L . Roj o .
un
t r a baj o
- 75 -
Una
conj unto
indice
med id a
de
de
la
de
i nf l a c i n
e c onomia
precios
ha
de
general ,
del
p r od u c to
datos
las
contabilidades
de
retraso
es
partir
s to s
de
de
una
Con
s u by a c e n t e
sin
al
e n c u e s ta
con
ello,
al
el
amp l i a
se
( I PC ) ,
el
de
un
por
el
emba r g o ,
los
conocen
inflacin
c omo
s ob r e
un
que se obtiene
precios
e s q u ema
hablar d e
referencia a
la
de
partir
Sin
nacionales
c o n s umo
un
para
represe ntado
bruto .
c a l c u lar
precios
a c uerdo
fami l i a r .
interior
habitual
i nd i c e me n s u al d e
obtene r s e
como
deflactor
relevante
e s t i ma d o
i nf l a c i n o
ponde rando
del
g a s to
d e inflacin
u n i n d i c e d e p r e c i o s c o n c re t o ,
n o s r e f e r i mos a l a q u e s e d e r i v a d e l I PC .
Para
c o mprobar
los
que
i nd i c e s
la
de
tasa
de
precios
al
c o n s umo ,
anual
se
puede
de
sus
t e n d e n c i a s s i g u e u n a e v o l u c i n s imil a r " a l a d e l a t a s a
. .
12
T
( c re c m e n t o
de
1a
me d ' a
de
doce
observaciones
12
s o b r e l a m e d i a d e l a s d o c e o b s e r v a c i o n e s i nm e d i a t am e n t e
a n t e r io r e s )
de
sus
c o r r e s po n d i e n t e s s e r i e s o r i g i n a l e s .
12
t a n to ,
la
tasa
T
de
un
indice
de
precios
es
12
i n d i c a d o r a c e pt a b l e d e s u i nf l a c i n s u by a c e n t e .
p a ra
el
inflacin
ha
Metodo logia
a nl i s i s
del
diferencial
Por
un
de
i n fl a c i n
la
pro blemas
de
d cada
los
de
la
los
de
70 .
l timos
reduc cin
entre
las
las
constituye
de
e c o nomias
G ra n
aos
la
e c onomi a s
un
sido
han
parte
a s pe c t o
de
los
o c c identales
de
tenido
i n fl a c i n y ,
a c tu a l e s ,
uno
el
las
p r i n c i pa l e s
partir
pol i t i c a s
c omo
obj etivo
dadas
las
de
la
e c o nmi c a s
prioritario
i n terrelaciones
diferencial de inflacin
impo r t a n t e
considerar
n e c e s a r i a c o o rd i n a c i n d e l a s p o l i t i c a s e c o n mi c a s .
en
la
- 76 -
e s te
En
c o br a
co ntexto
e s pe c i al
c o r r e c ta
c u a n t i f i c a c i 6 n d e l d i fe r e n c i al
se
c a l c ul a r
debe
s u by a c e n te s ,
cancelan
en
que
e l ao ,
relevantes
i n forman
ya
s o b re
para
sobre
el
su
de
clculo
los
en
que
se
no
son
pues
no
plazo ,
d if e r e n c i a l ,
del
r e pe r c u s i 6 n
c o r to
E s te
inflaciones
e s ta c i o n a l e s ,
os cilaciones
la
d e i n fl a c i 6 n .
c o r re s po n d i e n t e s
las
o s c il a c i o n e s
u
inters
equilibrios
bsicos
de l a e c o n omi a .
E v o l u c i 6 n s u bya c e nt e y e xpe c t a t i v a s
pro c e s o
inflacionista
en
pai s e s
los
med i o pl a z o d e l
de
la
Comu n i d ad
E c o n 6mi c a E u r ope a , E E . U U . y J ap6 n

El
obtiene
PC
Las
c ome r c i o
p o r c e n tua l
exterior
se
p re s e nta
de
En
de
se
el
recoge
el
empeo rami e n to
trans curso
al
la
En
del
de
la
c o r r e s po n d e n
paises
durante
C1
se
excluida
dentro
198 5 .
analiza
c o n s umo
La
s e rie
E s paa ,
representaci6n
de
la
la
del
que
incluye,
situaci6n
de
de
los
y e n e l g rfi c o
los
c re c i mi e n t o s
adems d e e s t u d i a r l a me j o ra
s ituaci6n
1989 ,
la
co mu n i t a r i o s
c u a d ro C 1
ao
se
cada uno d e l o s paises
e s tos
CEE ,
Es paa ,
a Portugal .
cuadro
precios
subyacente s .
6
excluida
utilizadas
E s pa a
para
d e s d e e l p ri n c i p i o ,
C1
Comu nidad ,
p o n d e ra c i o n e s
par ti c i pa c i 6 n
i nd i c e s
la
c omo l a m e d i a g eom t r i c a d e
miembro s .
aqui
de
se
inflacionista
prese ntan
las
en
el
a
m e d i o p l a z o e s ti ma d a s c o n i nforma c i 6 n h a s ta a g o s t o .
El
de s d e
principios
s i tu n d o s e
que
ha
c om u n i t a r i o ,
PC
su
Las
alrededor
del
1989
inflaci6n
s u pu e s t o
anterior .
de
e x c l u id a
un
E spa a,
c re c i mi e n t o
s u b y a c e n te
a c tu a l
mu e s t r a
d e s a c e l e rado,
en
el
4 . 3% ,
lo
una mej o r a r e s p e c to a la s i t u a c i 6 n del mes

4 . 7% ,
por
lo
medio
que
no
plazo
se
se
e s pe r a
d e s a c e l e r a c i 6 n a c tu a l s e m a n t e n g a a m e d i o p l a z o .
cifran
que
la
- 77 -
C adro C . l
ANAUSIS DE LA SITUAClON DE LOS IPe COMUNITARIOS

CON INFORMACION HASTA AGOSTO 1989
STtW:ION SUBYM:ENTE ACTUAL

PAlS
Nivel de precios
CEE excluida ESPAAA,
ALEfWtlA
Inflacin
EXPECTATIVAS ( I NERCIA)
DE lNFLACION
CRECUnENTO DESACELERADO
' ,"
4.7S. Posib1H de que el

crecimiento desacelerado se
convierta en aCltl.r. Las
expectat; vas n mejorado
CRECUUENTO DESACELERADO
2,"
2.21. Margen para que contiRU .1 creciMlento desacele1".00 . Las expectativas han
CRECIMIENTO DESACELERADO
3,"
Situacin _jor que 1. de julio.
Situacin _jor que b. de jul io.
III!jorado.
fRANCIA
Situacin peor que la de junio.
2 81. Se espera que conti nu.

ei crecimiento dt5lcelerado.
Las upectati vas han _jo-
,.....
J ,'"
8,21. Posibi 1 dad de que el

crecimiento desacelerado se
tor en acelerado. Las e
talivas han mejorado.
BELGICA-lUXEPlBURGO
CRECHUENTO ACELERADO
3,n
3,81. No IIIlrven para que

contine el crecIMiento acele
rado. Las expectativas se 1Al
tienen al nivel de julio.
ITALIA
CRECIMIENTO DESACElERAOO
6,'"
5,6". Existen posibi l idades

de que el crecImiento desacelerado continut!. las expectativas han wjorado.
CRECIMIENTO CONSTANTE
1 , '"
1 0%. Se espera que conti nut!

et crecimiento constante. Las
expectativas se mantienen al
nivel de julio.
DINAMRCA
CRECIMIEHTO CONSTANTE
' , '"
5,, Margen para que el cl'!
GRECIA
CRECIMIENTO ACELERAOO
16,3%
e el
16,8%. Margen ra
crltcimiento ac
elera contine. Las expectativas han
Itq)eOrado.
PORTl.IGAl
CRECIMIENTO ACELERADO
13,9%
17, ,,,. Margen para ue el

crecimiento acelerao continlt. las expectativas han
apeorado.
REINO UNIOO
Situaci6n parecida a la de julio.
si tuacin mejor que la de jul io.
HOlAHIlA
lRI.MIlrA
"-jora respecto a la sltuaci6n

de jul iD.
Situacin peor que la de julio.
Situacin peor que l a de julio.
Situacin peor que la de jul io.
Situacin peor a la de ju1io.,
(*)
3,"
3 l'S. No hay IMrgen para
CRECl'UEHTO DESACELERADO
6, l'
5,5'. Margen para ue el

creci.iento desace1erado contine. las expectativas han
_jorado.
Situacin lIIIy parecida a la Ml

trilllestre anterior.
Pro ria
ESPAAA,
Cl.lento constante se torne

acltlerado. las Itxpectativas
han eqleOrado.
Situacin peor que en junio.
(*)
t irlandesa es trimestral,
i .
por
tanto.
el
e
et crecimiento desacelera
contine. ramiento de
115 Itxpectatlvas.
anlisis de su situacin se actua l i za al
final de cada
- 78 -
Cuadro C . l (Cont . )
ANAUSIS DE LA SITUACION DE LOS IPC D E USA Y JAPON

CON INFORMACION HASTA AGOSTO DE 1989
SITUACION SUBYACENTE TUAl

EXPECTATIVAS (INERCIA)
PAIS
DE INFLAClml
Nivel de precios
Situacin mejor que la
de
Inflacin
4,4
julio.
4, \
S. Se
espera que el creci
.iento desacelerado contine

Las expectativas mejoran.
0,9
situacin idntica a la
de
junio.
S.
"-argen para la
desace
leracin. las expectativas se

mantienen prcticamente al
nivel de julio.
"
'-
"
1988
1989
1986
1989 .
1987
D.JI'"
__ _
--
..... ....
. ".':'lI"'. . . . .
.---.
IUAAA- .,.
11
!!9. El ori-qen de la prediccin es agosto de
.....
::_:Y
- -.
"'I"'Ufftoo
.... . ... . .
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//
13
1_ 1
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15
- 1 ' II I I I I I \\ I I , I 1\ 1\ I I 1 ! I ! ! ! I ! ! I I I I 1\ I I I I I I 1I I I I I 1 I I
11
13
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1\
13
15
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---
.::.:-::-=1.
.r
/'
\989
11
13
15
1986
\987
1 988
I 1 1 1 1 I ('r'rrrr!'J I 1!1 I I \ I 11 I I I I I 1 11 I I I IJIJI 11 I I 1 I I 1 ! I I

-1
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C.l
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. .... _ -_" ' _
... ...
.
;
,....
...
....
.
_
_.
..
-'.J!,.A"DA
" .
INFLACION SUBYACENTE
Grfico
"
'"
- 80 -
La
prese ntan
mayoria
c r e c im i e n t o s
excepciones
Portugal
-con
D i nama r c a
-con
Unidos
e s ta n d o
sus
4 , 4%
C1) .
Un
tasas
c o n s ta n t e - .
de
c re c im i e n t o
los
Sin
emba r g o ,
Comu n i d a d
su
Grecia
que
vez ,
E s ta d o s
alrededor
grfico
antecede
d e s a c e l e r a do s ,
actuales
( vase
las
Holanda
r e s p e c ti v am e n t e
r e s um en
la
a c elerado s - ,
mu e s t r a n
de
de
B l g i c a - L u x e mb u r g o ,
Japn
1 , 9%
d e s a c e l erado s .
constituyen
las
paises
los
de
se
C2 ,
del
c u a d ro
realiza
en
el
s iguie nte :
Situacin inflacionista internacional

Nivel d e
pre c i o s h a s ta
agosto 1989
creci . desacel
creci . desacel
creci . desacel
c r e c i . desa cel
e re c i . desacel
CEE
A l ema n i a
USA
Japn
E s pa a
Las
se
dan
en
el
evoluc i onando
me s e s
me j o ra
en
los
las
para
El
paises .
general
en
e l t e r c e r t ri me s t r e d e 1 9 8 9 .
1990 Y
1989 ,
cuadro C3
diversos
b a s ta n t e
C2 .
4,7
2,2
4, 1
0,9
S,S
4,3
2,4
4, 4
1,9
6, 1
.
.
.
.
.
p red i c c i o n e s
c u a d ro
I n f l a c i n s u b- E x p e c t a t i v a s d e
i nf l a c i n a
y a c e n t e e n el
I PC en agosto
medio plazo
1989
la
a med i o
recoge
c mo
plazo
han i d o
de
i n fl a c i n e n l o s l timos
En
el
cuadro
s i tu a c i n
se
d e t e c ta u n a
i n f l a c i o n i s ta
en
_1
1 986
"
"
"
!,,,
1 986
"
1 9B8
1987
1988
1_1
'_1
I ! , , , ! ! I I I , I I 1.1 ' ! , , , , , I , I , , , , ! ! ! , , , !,
1989
1989
DIFERENCIAL DE INFLACION CON USA
1 987
, I ! I , , ! ! ! , , ,I I , , ! , , , ! , , ! I I , I , , ! ! I , ! , ! I
DIFERENCIAL DE INFLACIDN CON LA CEE
l' I , , ! ! ! I ,
_1 1
\1
0 1-
\ e-
2-
3-
5 1-
6 1-
1986
1968
'-lJ.11
... .....
1. 987
:-...
lTr
1lJ.1V
y lY'
1 988
1989
I.ll.
JJ
1987
i1'l
...
1988
19S9
- l
-1
C;rfico C . 2
DIFERENCIAL DE INFLACION CON JAPON
l))'
h't-
DIFERENCIAL DE INFLACION CON ALEMANIA
00
- 82 -
CUadro C2
PREDICCIONES ANUALES PARA 1989. 1990 Y A MEDIO PLAZO

(Ultima observacin disponible agosto 1989)
Medi a 1989/ D i c . 1989/ Media 1990/ Dic . 1990/

'
Media 1988
Dic . 1988 Media 1989 - Dic . 1989
Crecimien . a
medio plazo
USA
4,8
4,7
4,2
4,3
4,1
Japn
2,2
2,4
1,2
0,8
0,9
4,6
4,6
4,2
4,3
4,7
Alemania
2,9
2,9
2,1
2,3
2,2
Francia
3,5
3,6
3,1
3,1
2,8
Reino Unido
7,7
7,3
7,1
7,5
8,2
Bel-Lux
3,1
3,8
3,8
3,9
3,8
Italia
6,5
6,3
5,7
5,7
5,6
Holanda
1,0
1,1
1,1
1,0
1,0
Dinamarca
4,8
4,9
4,8
4,9
5,2
Grecia
13 , 9
15 , 4
17 , 2
16 , 8
16 , 8
Portugal
13,3
13,6
14 , 3
15 , 1
17 , 1
3,6
3,6
3,3
3 ,4
3,7
6,6
6,2
5,6
5,2
5,5
CEE ( excluida Espaa)
Pases
Irlanda
Pro memoria:
ESPAA
- 83 -
CUadro C3
EVOLUCION DE LAS EXPECTATIVAS DE INFLACION A MEDIO PLAZO

EN LA CEE. USA Y JAPON (1)
1989
Hayo
Abril
Junio
Agosto
Julio
USA
6 ,0
6,3
6 ,2
4,7
4,1
Japn
0,5
0,6
0,9
1,0
0,9
CEE excluida Espaa
6,8
6,3
6 ,0
5,6
'4,7
Alemania ( 2 3 , 2)
3,5
2,8
3,0
2,4
2,2
Francia ( 2 7 , 6)
4,1
3,3
2,4
3,1
2,8
11,6
12 , 3
11 , 6
11 , 0
8,2
4,0
3,6
3,6
3,8
3,8
Italia ( 13 , )
8,6
7,3
7 ,4
6 ,2
5,6
Holanda ( 8 , 3)
0,9
0,8
0,8
1,0
1,0
Dinamarca ( 1 , 3)
5,7
5,0
4,1
4,8
4,9
Grecia ( O , 7)
16 , 5
16 , 3
16 , 4
16 , 6
16 , 8
Portugal
( 3 , 3'1.)
15 , 2
12 , 3
14 , 2
14 , 0
17 ,1
Irlanda ( 1 , 0'1.) '"
3,6
3,6
3,7
3,7
3,7
Paises
Reino Unido ( 1 7 , )
Blgica-Luxemburgo
(1)
Se
han
( 4 , 7)
revisado
los valores
correspondientes a l Reino Unido
y Dinamarca .
('") La
serie
del
IPC
de
Irlanda
es
trimestral ,
inercia se revisa al final de cada trimestre , .
por
lo
que
la
- 84 -
El d i f e r e n c i a l d e i n f l a c i n e n t r e E spa a y l a C E E
En
el
d i f e r e n c i al
Jap n .
de
inflacin
partir
diferencial de
1 . 8% .
lo
de
que
ofrece
E s pa a
la
con
la
evolucin
CEE .
del
E E . UU .
de
con
i nf o rma c i n
hasta
se
ha
infla c i n .
los
valores
observados
E s paa
en agosto .
el
l a C E E s e s ita en
s i g n i f i c a u n empeorami e n t o d e m e d i o p u n t o
diferencial
de
de
se
inflacin entre
del
Japn .
C.4
y l a s p r e v i s i o n e s p a r a s e p t i em b r e d e 1 9 8 8 .
A
el
cuadro
infla c i n
j ulio .
que
se
e s timaba
Tambi n
a s i s t i d o a u n aume n t o d e
e valundose
a c tualmente
4 . 2% ( v a n s e l o s g r f i c o s C 2 y C 3 ) .
con
para
Es tados
a g o s to
Unidos
n u e s tr o d i f e r e n c i a l
en
el
1 . 7%
en
el
Ob .
C.E.E
excepto
E.paf'i.
B.
t, l eman1a
I
I
I
'.1
F ... . n c i .
I
'.2
R e 1 no
Unido
5.'
5.'
5 . 1
5 . 1
'.2
5 . 1
8e I - L u ><
I
I
I
It.li.
I
I
I
..5
..5
Hol.nd.
I
2.
2.5
D i n . m. ... c.
I
I
I
-1&.4
-15.8
-15.5
-14.8
-14. 1
-13.8
- 1 3 . 2
-12.9
-12.5
-12.O
G .... c i .
I
I
I
-& . 2
Portugal
I
2.7
2.
2.'
2.'
2.
2.7
2.7
2 .
2.'
I r l and.
I
I
I
- + - - - - - - - - - + - - - - - - - + - - - - - - - - - + - - - - - - - - + - - - - - - - - - + - - - - - - - - - - - + - - - - - - - - +----------+---- -----+
DIFERENCIAL DE INFLACION DE ESPAA CON LA CEE
1986
198&
10
1 1
12
'.7
,..
,..
3 .
3.7
3.'
3 . 1
2.
2.2
2.2
' . 1
I
2
'.7
. 1
5.
5.5
1.7
1..
3.2
2 .
2
2.3
3.'
3.5
3.
,. .
, ..
.7
.7
l.'
1.7
2.'
2.
'.1
2
2 .
2
2.7
. 2
.2
3.'
3.3
'.3
1 . 3
1 .2
l..

l..
l..
1 . 2
..
5.'
5.5
. 7
.
.'
.7
. 5
.7
1 . 3
1
1
1
1
1
1.2
l.'
..,
5
.7
.7
. 5
.3
-11.7
-12. 1
12
1 1
l.
2
,
1..
1 .'
1 . 3
1.3
l.'
l..
1..
1..
1 ..
2.
1 ..
1
3.3
3.3
3.7
3.7
3
3.7
3.'
3.3
3. 2
'.2
'.2
'.3
fI
I
I
I
I
I
I
I
I
2.1
1 . 3
1.3
1 ..
1..
2.
1 .3
1.'
I .B
l."
1 .'
1 .'
. 1
.3
..
. 1
. 1
.2
.2
.5
.5
.7
..
..
3.2
3.
3.7
3 . 1
2.'
3 . 1
3 . 1
3.2
' . 1
2 .
2.'
2.'
-.3
-.3
- . .
-.7
- . .
-1.0
-1.0
- . '
- . .
-. I
-.1
-.2
'.2
3.'
'.3
3.'
3.'
'.2
5.2
5.2
5.3
.3
.3
-.2
- . 1
- . 1
.7
.,
..
-.1
..
- 1 1 .8
-8.9
-10.9
-10.6
-10.1
-9.9
-9.8
-9 . 5
-9.0
-11.2
- 1 1 . 1
- 1 1 . 8
-4.8
-4.8
-4.5
-4.8
-4 . 1
-4.5
-4.5
-4.e
-4.8
-4.1
-4 . 8
-4 . 8
12
1 1
l.
1.7
1..
1.
1.7
1.7
1..
1..
1..
1..
1 ..
1.7
1..
3.5
3.'
3.'
3.
3.7
3.7
3.'
3.'
3
3
3.
3.7
2.7
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Nota: La. ponderaciones .e h a n ca l c u l .do segun l . p.rt i c 1 p. c 1 o n porcentu. 1

c.d. p a 1 . dentro d e l come r c i o exterior de Espaa durante 1 9 8 6 .
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1989
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1988
1988
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1981
1987
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19B9-B
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1989-8
Ult.
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(Cont . )
ce
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- 87-
Grfico C . 3
DIFERENCIAL DE INFLACION (*)
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BELGICA-LUXEMBURGO
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'969
'986
'987
'886
'969
ESPAA
OTROS PAISES
OIF1!RENCIAl DE INFLACION POSITIVO
DIFERENCIAL DE INFLACION NEGATIVO
'.1. Grecia V POr1ugal udn a mitad.de escala. Previsiones con base Agosto de 1989.
- 88 -
B I B L I OG R A F I A
Delrie u ,
J.C.
A.
para
el
anlis i s
c ome r c i a l
E s pa a ,
Espas a ,
A. ,
Espas a ,
1988 ,
de
e s pa ol a " ,
cuantitativos
coyuntura
Boletin
pgs .
s e p t i embre ,
1988 ,
la
"Mtodos
de
la
E c o nmi c o ,
balanza
Banco
de
S3-7 4 .
" El p e r f i l d e c re c im i e n t o d e u n f e nmeno
e c onmi c o " ,
d o c um e n t o
de
t r a b aj o
8 8 06 ,
Banco
de
E s paa .
E s pa s a ,
A.,
A . M o l i n a y E . Or t e g a ,
rate
of
i nf l a t i o n
i nd e x " ,
by
d o cumento
1984,
means
de
" F ore c a s t i ng t h e
of t h e
t r abaj o
c o n s umer p r i c e
8416 ,
Banco
de
E s p a a .
Mara v al l ,
A. ,
1987 ,
" De s c om po s i c i n d e s e r i e s Temporal e s :
e s p e c if i c a c i n ,
e n e ro-abr i l ,
E spa ol a ,
Estadistica
e s tima c i n
inferencia " ,
n.
14,
pg s .
1 1 -69 .
Moore , G . , 1 9 8 3 ,
NB E R ,
Mora l e s ,
E. ,
Cambridg e , M s s .
A.
tivos
B u s i n e s s tyc l e s , i nf l a t i o n a nd for e c a s t i n9,
E s pa s a y M . L .
para el
e s p a ol a " ,
Roj o ,
anli s i s
d e p r x i ma
1989,
" M t od os c u a n t i t
d e l a a c t i v id ad i n d u s t r i a l
p u bl i c a c i n e n l a
c o l e c c in
d e d o c um e n t o s d e trabaj o d e l B a n c o d e E s pa .
Pier c e ,
D.A. ,
1983 ,
" S e a s o n a l a d j u s tm e n t of t h e mon e t a r y
a g g r e g a te s :
commi t t e e
s ummary
report " ,
Sta t s . , v . 1 . ,
n 1,
of
J.
enero ,
the
of
pag o
Federal
Business
3 7 -42 .
Reserv e ' s
and
Eco .
- 91 -
DOCUMENTOS DE TRABAJO
(1):
850 1
Agustn Maravall: Prediccin con modelos de series temporales.
8502
Agustn Maravall: On structu ral time series rnodels and the characterization of components.
8503
8504
Ignacio Maulen: Prediccin mu ltivariante de los tipos interbancarios.

JosVials: El dficit pblico y sus efectos macroeconmicos: algunas reconsideraciones.
8505
Jos Luis Malo de Molina y Elosa Ortega: Estructuras de ponderacin y de precios
8506
Jos Vials: Gasto pblico, estructura impositiva y actividad macroeconmica en una
relativos entre los deflactores de la Contabilidad Nacional.
8507
8508
economa abierta.
Ignacio Maulen : Una funcin de exportaciones para la economa espaola.
J. J. Dolado, J. L Malo de Molina y A. Zabalza : El desempleo en el sector industrial
espaol: algunos factores explicativos. (Publicada una edicin en ingls con el mismo
8509
nmero).
Ignacio Maulen: Stability testing in regression models.
8510
Ascensin Molina y Ricardo Sanz: Un indicador mensual del consumo de energa elctrica
85 1 1
J. J. Dolado y J. L. Malo de Molina: An expectational model of labour demand in Spanish
8512
J. Albarracin y A. Vago: Agregacin de la Encuesta Industrial en los
para usos industriales,
1 976-1984.
industry.
Contabilidad Nacional de
8513
1970.
15
sectores de la
Juan J. Dolado, Jos Luis Malo de Molina y Elosa Ortega : Respuestas en el deflactor del
valor aadido en la industria ante variaciones en 105 costes laborales u nitarios.
1964-1984.
8514
Ricardo Sanz: Trimestralizacin del PIB por ramas de actividad,
85 15
Ignacio Maulen: La inversin en bienes de equipo: determ inantes y estabilidad.
8516
A. Espasa y R. Galin: Parquedad en la parametrizacin y omisiones de factores: el modelo

'
de las lneas areas y las hiptesis del censu s X-1 1 . (Publicada una edicin en ingls con el
85 17
Ignacio Maulen : A stability test for simultaneous equation models.
85 18
Jos Vials: Aumenta la apertura financiera exterior las fluctuaciones del tipo de cambio?
8519
Jos Vials: Deuda exterior y objetivos de balanza de pagos en Espaa: Un anlisis de
8520
Jos Marin Arcas: Algunos ndices de progresividad de la imposicin estatal sobre la renta
860 1
Agustin Maravall: Revisions in ARIMA signal extraction.
mismo nmero).
(Publ icada una edicin en ingls con el mismo nmero).

largo plazo.
en Espaa y otros paises de la OCDE.
8602
Agustin Maravall y David A. Pierce: A prototypical seasonal adjustment model.
8603
Agustn Maravall: On minimum mean squared error estimation ofthe noise in unobserved
component models.
8604
Ignacio Maulen : Testing the rational expectations model.
8605
Ricardo Sanz: Efectos de variaciones en los precios energticos sobre los precios sectoria
8606
les y de la demanda final de nuestra economa.

F. Martn Bourgn : Indices anuales de valor unitario de las exportaciones:
8607
Jos Vials: La poltica fiscal y la restriccin exterior. (Publicada una edicin en inglS con
8608
Jos Vials y John Cuddington : Fiscal policy and the current account: what do capital
1 972-1980.
el mismo nmero).
controls do?
8609
Gonzalo Gil: Poltica agricola de la Comunidad Econmica Europea y montantes compen

satorios monetarios.
8610
Jos Vials: Hacia una menor flexibilidad de los tipos de cambio en el sistema monetario
870 1
Agustin Maravall: The use of ARIMA models in unobserved components estimation: an
8702
Agustn Maravall: Descomposicin de series temporales: especificacin, esti macin e
internacional?
application to spanish monetary control.
inferencia {Con una a plicacin a la oferta monetaria en Espaa).
- 92 -
8703
Jos Vials y Lorenzo Domingo : La peseta y el sistema monetario europeo: un modelo de

tipo de cambio peseta-marco.
Gonzalo Gil: The lunctions 01 the Bank 01 Spain.
8704
8705
Agustn Maravall: Descomposicin de series temporales, con una aplicacin a la oferta

monetaria en Espaa: Comentarios y contestacin.
8706
P_ L'Hotellerie y J_ Vials: Tendencias del comercio exterior espaol. Apndice estadistico.
8707
Anindya Banerjee y Juan Dolado : Tests olthe Lile Cycle-Permanent Income Hypothesis in
8708
Juan J. Dolado y Tim Jenkinson: Cointegration: A survey 01 recent developments.
the Presence 01 Random Walks: Asymptotic Theory and Small-Sample Interpretations.

8709
Ignacio Maulen: La demanda de dinero reconsiderada.
880 1
Agustn Maravall: Two papers on arima signal extraction.
8802
Juan Jos Carnio y Jos Rodriguez de Pablo: El consumo de alimentos no elaborados en
8803
Agustn Maravsll y Daniel Pea: Missing observations in time series and the dual
8804
Jos Vials: El Sistema Monetario Europeo. Espaa y la poltica macroeconmica. (Publi-
8805
Antoni Espasa : Mtodos cuantitativos y anlisis de la coyuntura econmica.
8806
8807
Antoni Espasa: El perfil de crecimiento de un fenmeno econmico.
8808
Rafael Repullo: Los efectos econmicos de los coeficientes bancarios: un anlisis terico.
890 1
M.- de los Uanos Matea Rosa: Funciones de transferencia simultneas del ndice de
8902
precios al consumo de bienes elaborados no energticos.

Juan J. Dolado: Cointegracin: una panormica.
Espaa: Anlisis de la informacin de Mercasa.

autocorrelation function.
cada una edicin en ingls con el mismo nmero).
Pablo Martn Acea: Una estimacin de los principales agregados monetarios en Espaa:
1940-1962.
8903
Agustn Maravall: La extraccin de seales y el anlisis de coyuntura.
8904
E. Morales, A. Espasa y M. L. Rojo: Mtodos cuantitativos para el anlisis de la actividad
9001
Jess Albarracn y Concha Artola: El crecimiento de los salarios y el deslizamiento salarial
9002
Antoni Espasa. Rosa Gmez-Churruca y Javier Jareo: U n anlisis economtrico de los
9003
Antoni Espasa : Metodologa para realizar el anlisis de la coyuntura de un fenmeno
industrial espaola.
en el periodo
1981
1 988.
ingresos por turismo en la economa espaola.

econmico. (Publicada una edicin en ingls con el mismo nmero).
(1)
Los Documentos de Trabajo anteriores a
1985 figuran
en el catlogo de publicaciones del Banco de
Espaa.
Infonnacin: Banco de Espaa

Seccin de Publicaciones. Negociado de Distribucin y Gestin
Tellono: 446 90 55, ext. 2180
Alcal, SO. 28014 Madrid

Análisis de Coyuntura de Fenómeno Económico

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BANCO DE ESPAA

METODOLOGA PARA REALIZAR EL ANLISIS

METODOLOGIA PARA REALIZAR EL ANALISIS

Antoni Espasa (*)

Banco de Espaa. Servicio de Estudios

El Banco de Espaa al publicar esta serie pretende

que n o deban s e r ig norados

del mundo real .

los res ultados de u n

s e d i s p o n e d e u n mod e l o e c o n om t r i c o u nie c u a cio nal

trimes trales e s b a s t a n t e inme d i a t a .

ESQUEMA G EN E R A L DE LA METODOLOG I A P RO P U ESTA

quienes tiene una rela cin de depende n c i a .

V a l o r a cin d e l a e v o l u cin s u by a c ente del f e nmeno

v el o c idad sub y a c e n t e e i n e r cia .

d e sa g r e g a cin e n u n nmero r e d u cido d e c o m po n e n tes .

D)EVALUACION DEL PRESENTE

EN FENOMENOS AGREGADOS TODO ESTO DEBE REALIZARSE A PARTIR DE LOS

-DEPENDEN DEL FENOMENO. -PARA REALIZAR UNA EV -EVALUACION DEL NIVEL

METODOLOGIA PARA EVALUAR LA SITUACION COYUNTURAL

de forma q u e l as d es v i a ciones sobre l a

dificil m e n t e p e r c e ptibles e n l a s e r i e original .

c l arifi c a r este punto

l a serie original l os dos

componentes anteriores ( 1) . De hecho si la serie contiene

constituir el objetivo fundamental en los usuarios de la

Tambin se puede argumentar que siendo la serie

En consecuencia , no parece existir razn fundada

decisiones econmicas en funcin de estimaciones antiguas

En res umen tenemos que la serie aj ustada de

Para que una tasa de crecimiento sea relevante en

est relacionada con una linea de nivel del

Para cumplir al mximo las cat'acteristi cas

inconveniente respecto otras tasas alternativas , pero tal

Aparte de las posibles ventaj as que desde puntos

I V . METODOLOG I A P A R A UN ANA L I S I S D E COYUNTU R A

E v alua c i n i nmed i a t a d e l d a t o o b s e rv ado

corto y medio plazo

Relacin c o n otras variables

pers pecti vas

sig uie nte

s entido de que el dato

e s p e c i a l o c urri e n e l pasado o tiene l u g a r e n e l pre s e n te .

t i empo d e l o s efe c t o s d e s e a c o n t e c imi e n t o e s pe c i al .

el dia uno de enero de 1986 ,

c o nlt i t u i ra e l c u a d r o r e s umen d e l a s i t u a c i n c oyu n t u ra l .

hasta pri n c i pios d e

nmero reduc ido de

reallz.da en Agosto de 1989

CRECIMIENTO SUBYACENTE (lNFLACION SUBYACENTE) EN EL IPSEBENE

e s tad1 s t i c o - e c o nomtri c o s o b r e u n f e n m e n o e c o n om1c o e s

D e h e c h o , e l e s tudio s o br e e l I P S E B ENE s e h a r e a l i zado

las prefere ncias

Anlisis de los cambios en las perspectivas del

En el informe podemos comparar la visi6n que

referencia para llevar a

q u e l a d e nomi n a r emos I N E RCIA

valor pasado c on c reto .

COMPARACION DEL CRECIMIENTO SUBYACENTE CON LA INERCIA

es menor que el del

es igual al del creci-

es mayor que el del

crecimi ento subyacentE

Existe margen para que