FINANZAS

1.1

Eco. Vctor Hugo Romero

Bases Tericas del EBITDA.

1.1.1. Los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciacin y
amortizacin (EBITDA).
Los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin
tambin conocido como EBITDA del ingls Earnings before interests,
taxes, depreciation and amortizatin, es un indicador financiero empleado
medir la rentabilidad operativa de una empresa y por lo tanto para aproximar
el valor que esta genera para los accionistas y que puede ser calculado a
travs de la informacin proporcionada por el estado de resultados.
El EBITDA busca determinar la capacidad que tiene la empresa para generar
dinero con el giro principal que esta realiza, para ello el EBITDA, no toma
en cuenta el costo de la deuda expresada a travs de los intereses, el pago de
impuestos o la depreciacin y amortizacin de los activos tangibles e
intangibles que posee la empresa, es decir el EBITDA es la utilidad que
resulta de descontarle a los ingresos de la empresa, los costos y gastos que
implican desembolsos en efecto, esto nos permite conocer la evolucin de
la firma independientemente de la estructura de capital de la empresa o su
ritmo de inversiones al respecto Forsyth, Juan (2004, p. 48) seala: El
beneficio antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin
conocido por sus siglas en ingls como EBITDA (Earnings Before
Interests, Taxes, Depreciation y Amortizacin), es empleado como una
medida de rentabilidad . Este indicador mide el beneficio que generan las
operaciones independientemente de la forma como fueron financiadas
(ajustando los intereses), de la tasa de impuesto a la renta, de la manera

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

como los activos fijos se deprecian y de la amortizacin de los intangibles.

Es una forma alternativa de presentar el beneficio.
Se debe notar que cuando se calcula la utilidad tpica del estado de
resultados (es decir la utilidad neta), se incorporan los gastos no
desembolsables como las depreciaciones, amortizaciones e intereses, por
tanto la utilidad neta no permite tener una idea clara del rendimiento
operativo del negocio, el EBITDA en cambio al no considerar estos
conceptos, busca aproximar los flujos de caja generados por las operaciones
que realiza la empresa, por tanto considerar las depreciaciones y
amortizaciones que estn determinadas por el valor en libros de los activos
que las generan y que no representan flujos reales de dinero seria incorrecto,
al respecto Amat, O. y Campa, F. (2011, p. 62) sealan: Durante los
ltimos aos, un concepto econmico, no recogido en nuestro
ordenamiento contable, est siendo utilizado de forma frecuente. Se trata
del EBITDA, acrnimo de la expresin Earnings Before Intereste Taxes
Depretiation and Amortization; o lo que es lo mismo; resultado antes de
intereses, impuestos y amortizaciones.
Al tratarse del resultado de explotacin (antes de intereses e impuestos) y
antes de amortizaciones, este flujo de caja operativo no se ve afectado por
las polticas contables vinculadas a la depreciacin de los activos por
ejemplo. De esta forma, dos empresas pueden tener diferentes resultados
de explotacin porque los ao de vida til estimados son diferentes y/o
porque los activos son ms antiguos y, por lo tanto, se est depreciando
un coste histrico inferior. En cambio, dispondrn del mismo EBITDA.

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

Cmo podemos ver, el EBITDA tiene la ventaja de eliminar cualquier

distorsin generada por la estructura financiera, los gastos ficticios como las
amortizaciones y depreciaciones y los impuestos, esto permite tener un idea
ms clara de cmo se desenvuelven las empresas a nivel operativo; esto es
muy importante, ya que permite medir el resultado econmico que genera
la empresa al margen de aspectos que podran beneficiarla, tales como el
acceso a crditos con bajas tasas de inters y amplios periodos de pago o
beneficios tributarios especficos o diferentes formas de depreciacin de los
activos fijos como la depreciacin acelerada. Refirindose a las
depreciaciones y amortizaciones Eslava Jaime (2010, p. 362) seala:
Ambos, por su naturaleza son fondos generados por la actividad
empresarial, pero como ya hemos indicado anteriormente, no suponen
salidas efectivas de caja, pues no generan pagos no salidas de la tesorera
hacia el exterior de la empresa, lo que hace que se utilicen para
diferenciar el clculo del EBITDA del EBIT o Resultado Neto de
Explotacin
Respecto al EBIT del ingls Earnings Before Interest and Taxes, o en
espaol la utilidad antes de intereses e impuestos, debemos decir que si bien
es cierto es una medida adecuada de los beneficios econmico generados
por una empresa, tiene la desventaja de incluir los gastos contables que no
implican salidas de dinero tales como las amortizaciones y depreciaciones.
Por otra parte el EBITDA es considerado como una medida que aproxima
la capacidad que tiene la empresa para generar flujos de caja operacionales,
lo que nos permite saber cunto efectivo hay disponible para poder cumplir
con el pago de intereses e impuestos as como la retribucin para los

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

accionistas, al respecto Amat, O. et al. (2011) Indican: Al corresponder,

por lo tanto al flujo de caja operativo, el EBITDA mide la capacidad de
generacin de caja de una empresa. Capacidad de generacin, no
necesariamente la tesorera generada, pues sobre dicha caja terica debe
considerarse la variacin del capital corriente que experimente la empresa
(diferencia entre ingresos y cobros; entre gastos y pagos).
Esta capacidad de generacin de Caja ha sido uno de los motivos que ha
favorecido la utilizacin profesional de este concepto; utilizacin que en
determinados casos se extiende como criterio de valoracin de una
empresa; diciendo que el valor de una empresa equivale a X veces su
EBITDA (menos su deuda financiera neta)
1.1.2. Clculo del EBITDA.
El clculo del EBITDA es sencillo y parte de la informacin proporcionado
por el Estado de Resultados, el cual presenta en trminos generales la
siguiente estructura:
Tabla N 01: Estructura general del estado de resultados.
(+)
(-)
=
(-)
(-)
=

Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta (Margen Bruto)
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
Utilidad Operativa (Beneficios antes de intereses e impuestos
BAIT o EBIT)
(-)
Gastos Financieros (Intereses)
=
Resultado antes de participaciones y del impuesto a la renta
(BAT o EBT)
(-)
Participacin de los trabajadores
(-)
Impuesto a la renta
=
Utilidad (perdida) neta del ejercicio
Fuente: Eduardo Court (2012), Juan Forsyth (2004), Pal Lira (2009)
Elaboracin: Propia.

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

Como podemos ver en el cuadro anterior a la utilidad operativa tambin se

lo conoce como beneficios antes de intereses e impuestos o BAIT, que no
es otra cosa que el EBIT del ingls Earnings Before Interest and Taxes en
la terminologa americana.
El EBIT por tanto, es el beneficio o ganancias obtenidas por la actividad
normal que realiza la empresa, es decir el EBIT considera todos los gastos
operativos, incluyendo tambin los gastos contables no desembolsables
correspondientes a las amortizaciones y depreciaciones de los activos, debe
notarse tambin que el EBIT no considera el pago de intereses, los cuales
solo se consideran para el clculo del resultado o beneficio antes de
participaciones y del impuesto a la renta , BAT o EBT del ingls Earnings
Before Taxes en la terminologa americana, al respecto Eslava J, et al.
(2010) indica: Es decir, en este nivel se incluyen entre la totalidad de los
gastos operativos los correspondientes a las dotaciones para amortizacin
y las provisiones por los deterioros de los activos, pero no se incluyen los
gastos financieros o intereses. En la terminologa inglesa EBIT viene de
Earnings Before Interest anda Taxes y, por supuesto, despus de
provisiones por depreciaciones y amortizaciones.
Es importante mencionar aqu, que en el Estado de Resultados, el Costo de
Ventas se calcula de la siguiente manera:
Tabla N 02: Calculo del Costo de Ventas.
(+)
=
(-)
=

Inventario inicial de productos terminados

Costo de produccin
Subtotal
Inventario final de productos terminados
Costo de Ventas

Fuente: Alberto Barajas (2008)

Elaboracin: Propia.

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

Como puede verse en la tabla N 02, el costo de ventas incluye en su clculo

el costo de produccin, el cual se calcula sumando la materia prima directa,
la mano de obra directa y los costos indirectos de fabricacin (CIF), estos
ltimos para su clculo consideran la mano de obra indirecta, los materiales
indirectos, gastos indirectos y la depreciacin y amortizacin, por tanto
para poder estimar el EBITDA a partir del EBIT, ser necesario sumar el
valor de la depreciacin y la amortizacin; es decir el clculo del EBITDA
quedara expresado de la siguiente manera:
Tabla N 03: Calculo del EBITDA.
(+)
(-)
=
(-)
(-)
=
(+)
(+)
=

Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta (Margen Bruto)
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
Utilidad Operativa (Beneficios antes de intereses e impuestos
BAIT o EBIT)
Depreciacin
Amortizacin
Beneficios antes intereses, impuestos, depreciacin y
amortizacin (EBITDA)

Fuente: Frederick Lipman (2002)

Elaboracin: Propia.

Analizando la estructura presentada en el cuadro anterior podemos darnos

cuenta que el EBITDA nos da una idea de lo que el negocio ha generado
como caja para poder cubrir el pago de impuestos, intereses, cubrir las
inversiones en capital de trabajo o reposicin de los activos fijo y finalmente
efectuar el pago de dividendos a los accionistas; esto es importante ya que
el EBITDA, permite mirar la empresa y la gestin de la empresa
independiente de sus compromisos financieros y tributarios y por lo tanto
conocer el verdadero potencial del negocio para atender estos compromisos.

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

Debemos notar tambin que el EBITDA es un mejor indicador que nos

permite hacer una mejor comparacin entre empresas antes de tomar una
decisin de inversin, ya que existen muchos otros elementos debajo del
EBITDA con los que se podra jugar contablemente para presentar mejores
indicadores tales como el ROE (Return on Equity o Retorno sobre el
Patrimonio), ROA (Return on Assets o Retorno sobre los Activos), ROS
(Return on Sales o Retorno sobre las Ventas) o ratio PER (Price to Ernings
o Precio Beneficio), todos los cuales utilizan para su clculo a la utilidad o
beneficio neto, que como se ha indicado puede ser susceptible de
manipulacin contable.
Tabla N 03: Indicadores de rentabilidad basados en la utilidad neta
Rendimiento sobre el patrimonio Return on Equity (ROE)

Utilidad Neta / Patrimonio

Rendimiento sobre los activos

(Rentabilidad neta de las
inversiones) Return on Assets
(ROA)

Utilidad Neta / Activo Total

Rendimiento sobre las Ventas

Return on Sales (ROS)

Utilidad Neta / Ventas Netas

Precio Beneficio Price to

Earnings (PER)

Capitalizacin Bursatil / Utilidad

Neta

Fuente: Gustavo Tanaka (2005)

Elaboracin: Propia.

1.1.3. Ventajas y desventajas en el uso del EBITDA.

El EBITDA presenta ciertas ventajas sobre otras medidas de ganancias de
una empresa debido a las siguientes razones:

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

a) El EBITDA puede ser utilizado como una aproximacin de la

capacidad que tiene una empresa para generar flujos operacionales
de efectivo.
b) El EBITDA deja de lado los efectos de la deuda y de los intereses,
as como los gastos contables no desembolsables como las
depreciaciones y amortizaciones, lo que nos permite conocer de una
manera ms real el desempeo de la empresa, as mismo deja de lado
elementos contables que podran ser manipulados para presentar
mejores indicadores de rentabilidad.
En cuanto a las desventajas de este indicador podemos sealar:
a) El EBITDA no considera en sus clculos los flujos de dinero
generados por las inversiones que la empresa realiza en activos fijos
necesarios para la operacin del negocio y que permitirn
incrementar las ventas y flujos de efectivo en el futuro.
b) Ignora los cambios en el capital de trabajo, adems suele sobre
estimar los flujos de caja operativos en periodos de crecimiento del
capital de trabajo, por esta razn no es adecuado considerar a
EBITDA como el flujo de efectivo total generado por la empresa.
Cornejo, E. y Daz, D. (2006, p. 40) elaboran un cuadro comparativo de
las ventajas y desventajas del EBITDA frente a otras medidas de
ganancia de una empresa.

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

Tabla N 04: Cuadro comparativo de las medidas de ganancias de

una compaa
Indicador

Ventajas

EBITDA

EBIT

Utilidad neta

Desventajas

Es un proxi del flujo de caja operacional.

Presciende de cuestiones financieras y tributarias y
de
los
gastos
de
depreciacin
y amortizacin.
Su clculo es simple y
rpido.

Es solo una parte del flujo de

efectivo.
Considera Ingresos (pagos)
que pueden estar cobrados
(pagados) o no.
No considera las inversiones
en capital de trabajo y en
activos fijos.

Corresponde al resultado operacional

o
de
explotacin del periodo.
Prescinde de los aspectos
financieros y tributarios.
Corresponde al resultado -

No prescinde de los gastos

contables que no implican
pagos en efectivos de dinero.

neto del negocio en el

periodo determinado.

Incluye flujos de carcter

transitorio.
Se calcula de acuerdo al
principio de devengado.

Fuente: Edinson Cornejo y David Daz (2006)

Elaboracin: Propia.

1.1.4. El margen EBITDA.

El Margen EBITDA, es un indicador que se calcula dividiendo el
EBITDA entre los ingresos operacionales o ventas netas y se constituye en
un indicador del desempeo operacional que tiene el negocio, es decir nos
permite evaluar los movimientos de efectivo del negocio y su capacidad para
generar efectivo y muestra de cada nuevo sol de ingresos cuantos soles de
utilidad operativa en efectivo se producen, con el objetivo de atender el pago
de impuestos, cubrir el pago de intereses, apoyar a las inversiones y repartir
utilidades entre los accionistas
=

FINANZAS

Eco. Vctor Hugo Romero

1.2.BIBLIOGRAFA
AMAT, Oriol, CAMPA, Fernando (2011). Contabilidad, control de gestin y
finanzas de hoteles. Primera edicin. Espaa. 382 Pg.
BARAJAS, Alberto (2008). Finanzas para no financistas. Cuarta edicin.
Colombia. 211 Pg.
CORNEJO, E. y DAZ, D. (2006).Medidas de Ganancia: EBITDA, EBIT,
Utilidad

Neta

Flujo

de

Efectivo.

Disponible

en

http://www.captura.uchile.cl/handle/2250/2578
ESLAVA, Jaime (2010). Las calves del anlisis econmico financiero de la
empresa. Segunda edicin. Espaa. 409 Pg.
FORSYTH, Juan (2004). Finanzas empresariales: Rentabilidad y Valor.
Segunda edicin. Per. 393 Pg.
TANAKA, Gustavo (2005). Anlisis de estados financieros para la toma de
decisiones Segunda reimpresin. Per. 557 Pg.