Jean-Hervé Lorenzi, Mickaël Berrebi - Un Monde de Violences. L'Économie Mondiale 2016-2030

NOUVELLE DITION
JEAN-HERVE LORENZI
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MICKAEL BERREBI
UN MONDE DE
L'conomie mondiale
2016-2030
EYROLLES
UN MONDE DE
Les annes 1990 ont permis Francis Fukuyama d'annoncer la fin de l'histoire. Les annes
2000 ont montr combien il tait illusoire d'imaginer un monde pacifi,sans conflits,sans
forces obscures dont on ne mesure jamais, avant qu'elles n'apparaissent, les terribles
consquences.
vrai
dire, la troisime mondialisation a dessin les contours de ce qui
est tout sauf un village global ,en ralit un monde priv de mode d'emploi,qui court
teindre un incendie aprs l'autre sans jamais en voir la fin.
Six contraintes majeures vont dsormais dterminer la trajectoire de l'conomie mondiale.
Trois nouvelles, le vieillissement de la population,la panne du progrs technique,la raret
de l'pargne. Et trois dj l'uvre,l'explosion des ingalits,le transfert massif d'acti
vits d'un bout l'autre du monde et la financiarisation sans limites de l'conomie. Telles
des plaques tectoniques,ces pressions vont attiser les foyers de nouvelles ruptures qui ne
prviendront pas,ni sur leur date,ni sur leur intensit. Sommes-nous capables de faire face
ces futurs chocs,aux violences qu'ils ne manqueront pas de provoquer?
Fluide comme un roman, courageux comme Churchill, inventif comme pas un
...
Erik Orsenna
tout moment il y a des petits morceaux d'avenir dissimuls dans le prsent.

Ce livre les a dbusqus et nous les offre, nous permettant ainsi de voir, sinon l'avenir,
au moins les lignes de force des prochaines annes. Passionnant et clairant.
Franois Lenglet
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Impossible de penser conomiquement le monde jusqu'en 2030 sans prendre

en compte les grandes ruptures et les grands risques prvus et analyss
par Jean-Herv Lorenzi.
Hubert Vdrine
Jean-Herv Lorenzi. est professeur d'conomie l'urversit de Paris-Dauphine et prsident du Cerde des
conomistes. Mickal Berrebi est diplm de l'ESSEC

et actuaire.
www.editionseyrolles.com
Couverture: Masterfile /studio Eyrolles ditions Eyrolles
Photographie de l'auteur: Flicien Delorme
Un monde de violences
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Groupe Eyrolles
61, bd Saint-Gern1ain
75240 Paris Cedex 05
www.editions-eyrolles.com.
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En applica tion de la loi du 11 mars 1957, il est interdit de reproduire intgralement
ou partiellement le prsent ouvrage, sur quelque support que ce soit, sans autorisa
tion de l'diteur ou du Centre franais d'exploitation du droit de copie, 20, rue des
Grands-Augustins, 75006 Paris.
Groupe Eyrolles,2014,2016
ISBN":978-2-212-56338-2
Jean-Herv LORENZI
Mickal BERREBI
conomie mondiale 2016-2030
Deuxime dition
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Ce livre n'aurait pas pu voir lejour sans l'aide intelligente,

amicale et talentueuse d'Isabelle ALBARET
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Sommaire
Introduction........................................................................................................................
CHAPITRE
La grande panne du progrs technique.........................................................

,
.
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de rupture ...............................................
ion, un p h'
en01nene
L mnova
13
Le rle n1ajeur du progrs technique dans la croissance.............
21
Ralentisse1nent :le grand dbat ....................................................................
27
Des ressources de plus en plus rares ...........................................................
34
La guerre de l 'intelligence ................................................................................
41
CHAPITRE
La maldiction du vieillissement ...........................................................................
45
Le poids de la dinographie dans l'histoire ..........................................
48
Les trois impacts du vieillissen1ent ..............................................................
53
Vers des conflits intergnrationnels..........................................................
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15
Un 1nal pour un bien ? ........................................................................................
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CHAPITRE
61
67
L'irrsistible explosion des ingalits................................................................
75
Ingalits et croissance : le retour d'un vieux dbat ..................... .
77
La fin du mythe galitaire................................................................................. .
86
La socit patrin1oniale contre les classes nio

_ yennes .................... .
98
Les ingalits au cur d'un nouveau conflit.......................................
104
CHAPITRE
Le choc de la dsindustrialisation.......................................................................
109
1995-2005 :dsindustrialisation et dlocalisations..........................
111
La tentation de Londres......................................................................................
120
L'espoir ainr icain ...................................................................................................
126
La terrible incertitude sur la mondialisation .......................................
134
CHAPITRE
L'illusion d'une dfinanciarisation........................................................................ 147

L'explosion de la liquidit ................................................................................ . 149
Le dine1nbrement du systm.e financier ..............................................
153
L'utopie de la rgulation ................................................................................... . 160

L'quation im.possi ble de la dette................................................................ . 163
La finance contre l'conomie relle ......................................................... . 169
CHAPITRE
L'pargne, ultime ressource rare.......................................................................... 177

L'nigm.e de l'quili bre entre pargne et investisse1nent ......... ..
179
Trois dcennies de sura bondance d'pargne .......................................
182
Le no
1 nde change,l 'pargne dcrot.........................................................
187
Le n1onde change, l'investissen1ent crot................................................
192
Vers un dsquili bre 1najeur .. . . . . ... ... ... . . . . ... ... ... ... ... ... ... . . . ... ... . . . . . . . . 194
.
CHAPITRE
Un monde brownien..................................................... ..... ..... ..... ..............................
201
Le discours inintelligible des Banques centrales...............................
204
La difficult des prvisions nucro -con01niques ...... ...... ...... ...... ..... 210
Des dbats con01niques irresponsa bles..................................................
214
Le progrs technique toujours en question .........................................
217
Le n1ystre chinois s'paissit dans un monde de violences.......
221
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CHAPITRE
viter la grande crise du 21 e sicle..................................................................... 225

Recentrer le n1onde sur sa jeunesse ........................................................... 230
Socialiser les ressources rares ...........................................................................
Dompter la rente . .. .. .. .. . . . . . . .. .
.
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...
..
.....
.....
233
.. . .. . .. . .. . . . .. . . . . . . . 236
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..
..
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..
..
..
..
Penser un nouveau Bretton Woods............................................................
244
Partager les risques..................................................................................................
246
Index
................................................ ...................................................................... ...................
251
1ntrod uction
Dfinitivement, les conomistes ain1ent le mot crise. Inlassable

ment, ils essayent de retrouver dans l'histoire passe des expli
cations, des analyses, des regards qui permettent d'clairer notre
vision sur la situation actuelle.
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Mais le monde est-il en crise ? Rien n'est moins sr, car juste
titre, on peut considrer que l'anne 2009 fut terrible, que les
annes 2010 et 20 1 1 furent celles de la tentative, vite avorte, de
crer une gouvernance mondiale et que, ds 20 12, chacun reprit
sa route ; brillante pour certains, moyenne pour d'autres, dsesp
rante pour les derniers.
Ce livre est fond sur un paradoxe. Contrairement aux autres
priodes de rupture macrocononuques mondiales, l'avenir n'est
nullen1ent dfini par le dpassement de la crise actuelle. La grande
crise de 1 929 avait accouch du fordisme, tout simplement parce
qu'elle tait la consquence d'un dsquilibre majeur entre l'offre
et la demande globales. Et l'organisation du march du travail et des
transferts sociaux post-deuxin1e guerre mondiale ont permis de
surmonter ces difficults. La priode que nous vivons aujourd'hui
se terminera vraisen1blablement dans quelques annes par le rgle
ment de l' endettement public et priv des grands pays occidentaux.
Il n'empche. Le 2 1 e sicle ne trouvera pas un nouvel quilibre
dans cette sin1ple restructuration. En ralit, il sera le produit de
six nouvelles contraintes et des politiques adaptes celles-ci

l'chelle des grandes zones conomiques mondiales. dfaut, les
conflits prendront le pas. Dans le meilleur des cas, ils se feront sur
les changes ; mais, peut-tre, prendront-ils des formes plus guer
rires. Quelle qu'en soit la fonne, ces six contraintes vont structu
rer le n1onde tel qu'il sera.Trois d'entre elles sont dj l' uvre et
ont sans nul doute jou sur l'mergence des vnen1ents de 2007
aujourd'hui. Le monde a connu une financiarisation accl
re, une explosion des ingalits et un transfert d'activits massif,
inconnu jusqu'alors, des pays de l'OCDE vers les pays mergents.
Ces trois contraintes feront l'objet de politiques conon1iques
l'chelle 1nondiale peut-tre, l'chelle nationale ou de zones
gographiques consolides sans nul doute.
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Trois autres contraintes, plus neuves, vont n1ettre quelques annes

s'installer. Ce sont, d'une certaine manire, celles contre les
quelles il sera extrn1ement difficile de lutter. On peut les am
nager, en tirer parti, taler les effets massifs. Tout est envisageable,
mais la seule certitude, c'est qu'il est impossible d'y chapper.
Quelles sont-elles ? La premire qui s'impose est celle du vieil
lissen1ent de la population avec son surcot sur la protection
sociale, avec son aversion au risque structurelle, avec son volu
tion majeure des modes de consommation. La seconde est plus
ambigu. Elle fait, auj ourd'hui, l'objet d'un dbat qui est loin de
s'teindre. Au-del des apparences trompeuses, n'y a-t-il pas un
ralentissement depuis vingt ans du progrs technique ? C'est un
point n1ajeur car le progrs technique est le principal facteur de
croissance depuis deux sicles et ce ralentissement marquerait une
forme de dclin en marche. Pas pour tous et pas pour toujours,
car ce phnomne prendra fin. Les pays vainqueurs de la guerre
conomique venir seront ceux qui auront su capter la nouvelle
vague d'innovations technologiques. Mais nul ne sait comment
en favoriser l'apparition, en rduire les dlais, en dvelopper la
diffusion. En un mot, ce qui compte c'est d'tre le pays qui,
l'instar de l' Angleterre au 1 9e sicle ou l'Allemagne et la France
la fin du 1 9e, peut tre l'origine, la source et le bnficiaire de
ces futures rvolutions technologiques. Enfin, et cette troisime
Introduction
contrainte est lie aux deux premires : l'avenir du monde est

conditionn depuis toujours par la capacit d'quilibrer l'inves
tissement n1ondial et l'pargne disponible. Or, la longue priode
de surplus d'pargne est derrire nous. Nous entan1ons ce qui
peut se rvler une vritable tragdie, une priode o l'pargne
devient la ressource rare par excellence.
Les annes 1 990 ont permis Francis Fukuyama 1 d'annoncer
la fin de l'histoire. Les annes 2000 ont montr co1nbien il tait
illusoire et sot d'imaginer un monde pacifi, sans conflits, sans
forces obscures dont on ne mesure jamais, avant qu'elles n'appa
raissent, les terribles consquences. Personne ne peut auj ourd'hui
dessiner l'histoire venir, sauf se contenter d'imaginer un sc
nario teint de dternunisn1e troit. Mais il ne fait aucun doute
que la violence est l, explicite ou in1plicite, surgissant sans crier
gare du plus profond des contraintes qui, actuellen1ent, resserrent
leur tau sur le monde. La fulgurance, la brutalit des dernires
crises conon1iques, sociales, voire environnen1entales, sen1blent
dsormais donner le rythme un prsent qui ttanise l'action
politique. vrai dire, la troisime mondialisation a dessin les
contours de ce qui est tout sauf un village global , en ralit un
monde priv de mode d' en1ploi, qui court teindre un incendie
aprs l'autre sans jamais en voir la fin.
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Panne du progrs technique, vieillissement de la population,

explosion des ingalits, transfert 1nassif d'activits d'un bout
l'autre du monde, financiarisation sans limites de l'conomie,
impossibilit de financer nos investisse1nents . . . : telles des plaques
tectoniques, ces pressions en se renforant elles-mmes et entre
elles vont attiser les foyers de nouvelles ruptures qui ne prvien
dront pas, ni sur leur date, ni sur leur intensit. Somn1es-nous
capables de faire face ces futurs chocs, la violence subjective et
objective qu'ils ne manqueront pas de provoquer ?
L'humilit s'npose. Celle de dcrire les failles susceptibles de
n1ettre bas notre systme conomique, social et politique,
1. Francis Fukuyama, La.fin de l'histoire et le dernier homme, Flammarion, Collec
tion Champs , septembre 1 993.
10
systn1e qui inspire encore, malgr ses lacunes, de non1breuses

populations de par le monde. Quelles pistes sont retenir, creuser,
pour attnuer les menaces de guerres qui ne veulent pas dire leur
non1 ?
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Ce livre s'organise autour de la description de ce que furent les

trois contraintes nes d'un pass rcent et sources de nos difficul
ts actuelles, et des trois contraintes venir plus difficiles cerner.
On pourrait aisment croire que, con1me touj ours, les marchs
trouveront d'eux-mmes les rponses ces immenses difficul
ts. Pour les plus pessinustes de cette conception salvatrice du
march, cela prendra du temps, n1ais la fin est heureuse. Quelle
erreur, quelle navet ! Nous pntrons dans un monde o ces
contraintes ont un non1, celui de conflits. Sur chaque expression
si caractristique du langage des conomistes se greffe dsormais
la confrontation entre pays, entre groupes sociaux, entre gnra
tions, sans que nul ne puisse savoir si le compromis est possible.
Ce qui est exceptionnel dans ce prsent que nous habitons, c'est
que nous pressentons les gigantesques difficults venir, nous
tentons sans grand succs de conceptualiser les menaces, mais
nous hsitons transgresser l'interdit, celui d'voquer le conflit
explicite, dangereux, cruel, celui qu'on appelle la guerre. Notre
conviction est que si rien n'est fait, les consquences de notre
incapacit surn1onter les contraintes nous y conduiront sans nul
doute. Alors que nous avons encore du mal mettre des mots sur
ce que seront les guerres de l'avenir, nous en sommes rduits
nous inspirer de ce que nous disent les prospectivistes de la CIA 1
ou du ministre de la Dfense 2 d'un pays co1nme le ntre. Ils sont
les seuls oser, puisque c'est leur n1tier. Et si nous avons ten
dance auj ourd'hui nous n1asquer la cruelle vidence des conflits
venir, eux finissent par les dcrire.
C 'est ainsi que nos experts , avec une certaine audace, tracent
les contours d'un monde peu harmonieux avec ce fameux
1. National Intelligence Council, Global Trends 2030:Alternative worlds, 2013.

2. Livre blanc, Dfense et scurit nationale, Ministre de la Dfense, 2013.
Introduction
11
gini-out-of-the-bottle 1 . Comme quoi ce cur du conformisme

et du contrle mondial n'hsite pas imaginer un monde fer
tile en conflits, lis aux gigantesques ingalits entre les pays,
mais surtout, l'intrieur mme des pays, avec des tats-Unis
qui se retirent progressivement de leur rle de leader. C 'est le
monde de Kishore Mahbubani 2 , philosophe et diplon1ate singa
pourien qui soutient l'ide d'un monde dsoccidentalis, et en
ralit, d'un monde ni globalis ni multipolaire. Mais qui sait ?
Dans un contexte 1narqu par la crise financire de 2008 et par
la perte d'influence de l'Occident, par des rvolutions arabes
dont on ne connat pas les aboutissen1ents, par l'volution stra
tgique des tats-Unis vers l'Asie ou le Pacifique, rgions o
existent des tensions intertatiques, par l'inadaptation des ins
truments de gouvernance mondiale, le tableau des risques, en
particulier insidieux, s'est largi. Ils sont d'ordre politique, certes,
avec la n1enace de nationalismes belliqueux comn1e exutoire la
dception des populations, d'ordre conomique avec la nouvelle
prpondrance de la Chine, d'ordre nergtique avec la course
aux ressources rares, n1ais aussi d'ordre informatique, sanitaire,
climatique. Mais aussi, ce qui est neuf, de l'ordre de la faiblesse
de certains tats, sanctuaires de groupes criminels ou terroristes,
espaces de transit pour diffrents trafics . . . La liste est si longue, si
in1pressionnante, qu'elle provoque un sentiment plus ou n1oins
diffus d'inscurit ou d'anxit . Mais entre fiction et ralit, la
dialectique est rebelle. Ce n'est pas parce qu'elles sont virtuelles
que les cyber-attaques n'appartiennent pas une ralit guerrire
et, donc, destructrice.
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......
Les prenuers signes des nouvelles folies humaines remontent

plus de dix ans. On a reparl de part et d'autre de l'Occident de
guerre juste , de choc des civilisations , de systmes idolo
giques et religieux qui devaient conduire obligatoirement la
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1 . Scnario selon lequel les ingalits explosent entre les pays, les vainqueurs et
les vaincus, et l'intrieur des pays o les tensions sociales augmentent trs
fortement.
2. Kishore Mahbubani, The Great Convergence : Asia, the VVst and the logic of one
wor/d, Public Affairs,2013.
12
victoire, et donc la disparition, soit des uns soit des autres. On

pensait, comme toujours, que le monde s' tait assagi la suite de
la chute du 1nur de Berlin, qu'une cononie de narch gnra
lise allait conduire un nonde pacifi et rationnel sous l'gide
de grandes institutions internationales. C 'tait bien mal nous
connatre, et bien mal connatre Samuel Huntington 1 , mais sur
tout, cette nouvelle hystrie autour de la guerre juste, qui permet
de dessiner, et mme de lgitimer, les tueries venir. C'est prci
sment l que MichaelWalzer 2 , mais aussi le trs controvers Carl
Schnitt, ouvrent une voie sombre et nalheureusement si rv
latrice de notre futur probable. Notre univers n'est pas celui des
conflits diplomatiques mais celui de l' cononue. La dnarche
des cononistes est spcifique, et la ntre rvle l'incertitude et
les contraintes qui risquent, sans doute, de nous submerger. Nos
inquitudes reposent sur la difficult comprendre et conce
voir cette traj ectoire nouvelle de l'conomie mondiale qui, si
elle n'est pas repense, conduira ces conflits comme l'histoire
hunaine l'a toujours montr.
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Mais le pire n'est j anais sr. Sans reprendre notre compte la

vision souvent trop nave d'une gouvernance de l' cononue
nondiale, nous souhaitons rpondre ce dfi qui est d'imaginer,
de proposer des solutions susceptibles, tout en bouleversant nos
modes de rgulation actuelle, d'loigner ces menaces de conflit.
Si l' on arrive percevoir l'importance, la nouveaut, l'npact de
ces six contraintes, il nous semble que l'on peut alors concevoir
l'avenir, dpasser les contradictions, trouver les compronus, bou
leverser les habitudes, tant au niveau mondial, qu' europen ou
franais .
1. Samuel Huntington, Le choc des civilisations, Paris, Odile Jacob, 1997.

2. Michal Walzer, Guerres justes et injustes, Paris, Belin, 1999 ; Morale maximale,
morale n iinimale, Paris, Bayard, 2004.
Chapitre
La grande panne d u progrs

techniq ue
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Quelle trange destine que celle de l'analyse du progrs tech

nique propose par les conomistes depuis deux sicles ! La dif
ficult n1esurer ce progrs est patente : celui-ci dpend, dans le
cadre d'une approche de la productivit globale des facteurs, de
la nature de la croissance d'un pays donn comme de la rpar
tition sectorielle de ses activits. Il y a plus important : le pro
grs technique a t envisag au travers d'un concept essentiel
de la rflexion historique, celui de la rvolution industrielle.
Cette expression, labore par Adolphe Blanqui 1 , traduit le pas
sage d'une socit d'un systme technique un autre, illustr au
premier chef par la premire rvolution industrielle la fin du
1 9 e sicle, o la machine vapeur, la sidrurgie de la fonte et l'ex
ploitation extensive des mines de charbon dfinissent un nou
veau systme technique. Certains conomistes ont repr, plus
1. Adolphe Blanqui, Histoire de l 'conomie politique en Europe, depuis les anciens

jusqu ' nosjours, Pari s , Guillaumin, 183 7.
14
tard, d'autres ruptures dignes d'tre places sous ce vocable de

rvolution industrielle.
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En ralit, le terme de rvolution voque l'ide d'un change1nent radical, d'une mutation profonde des structures cono
miques et sociales. Ainsi, voquer la grande panne du progrs
technique revient se poser nouveau la question de ce que
fut et pourrait tre une vraie rupture technologique. Le moment
que constitue l'explosion des technologies de l'information et de
la communication mrite-t-il ce terme ? Peut-tre, si l'on veut
bien rappeler qu'il date de prs de 30 ans et que les vrais enjeux
sont auj ourd'hui d'un autre ordre : l'nergie et l'insuffisance des
technologies qui lui sont associes ; les biotechnologies dont les
innovations n'ont pas encore trouv de traduction massive dans
un don1aine conm1e la sant ; les nanotechnologies, enfin, qui
relvent plus du projet que d'une ralit. Traiter du progrs tech
nique revient plus imaginer des ruptures brutales qu' voquer
une volution linaire, paisible, continue, positive. Ce qui n'est
pas chose facile. Les dernires dcennies ont peut-tre t mar
ques par une dclration de la croissance de ce progrs. D'o
cette interrogation : est-il possible de voir merger un nouveau
systme technique dont personne ne peut auj ourd'hui dessi
ner prcisment les contours, qui bouleverserait les modes de
consomn1ation, mais galement les modes de production, c'est
-dire la manire dont le systme productif se transforme ? Ainsi
pose, la grande question de la croissance ressurgit auj ourd'hui,
co1nn1e plusieurs reprises au cours du 19e sicle. Pour les co
no1nistes, un premier dtour s'in1pose travers le rle maj eur
tenu par le progrs technique dans la croissance, mais dont il faut
reprer le caractre discontinu et, pour ceux attentifs la rgula
rit des volutions cononuques, qui se rvle tout sauf cyclique.
Le dbat lanc est lgitime. Quand on observe, auj ourd'hui, les
volutions scientifiques et technologiques avec, d'un ct, des
avances rapides et, de l'autre, des stagnations, il est in1possible
de dceler une volution forte du progrs technique. C'est ce
que suggrent certains auteurs outre-Atlantique, en premier
lieu Robert Gordon, qui remet en question explicitement l'ide
La grande panne du progrs technique
15
d'une progression relle. Car, pour lui, les chiffres sont l, ttus,
qui pointent un ralentissen1ent caractristique.
Le doute s'impose. Il faut prendre la juste mesure de cette
contrainte rcente, la difficult dvelopper la science et l' inno
vation. Car le monde sera l'avenir guid par les pays capables de
rsoudre cette incertitude sur la nature de la frontire technolo
gique et sur les nouveaux secteurs dvelopper. Ces pays seront
les puissances do1ninantes du 2 1 e sicle.
L'INNOVATION, UN PHNOMNE DE RUPTURE
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Le progrs technique est, aujourd'hui comn1e hier,le plus beau rve

des cononiistes nafs. Selon eux, au fur et mesure que le dvelop
pement se ralise, on constate une sorte de continuit paisible et
rgulire du progrs scientifique et de ses innovations. Le caractre
cyclique de cette variable majeure dans la croissance permet ainsi
de rassurer les uns et les autres avec, en fin de course, l'ide que les
dpenses en recherche et dveloppen1ent (R&D) permettent d'in
fluer sur le progrs technique. De la vision des classiques, rassurante
et lie la preniire rvolution industrielle,jusqu'aux modles de
croissance endogne des annes 1 980 et les investissements publics
dcids par Bill Clinton, la prpondrance de cette pense ne s'est
pas dn1entie. Or, dans les faits, elle ne s'avre pas trs fiable. L'his
toire est, en effet, porte par de forniidables tensions qui permettent
des cononiies bout de souille de rebondir et reprendre vie.
Ce phnomne porte un nom, rvolution industrielle , une
exceptionnelle convergence de transformations des technologies
qui permet un nouveau systn1e technique de natre. Au fond,
le terme de rvolution n'voque rien d'autre qu'un changen1ent
radical, une mutation profonde des structures cononuques, un
n1oment d'acclration de la croissance, qui librent et dirigent
vers l' cononiie relle de nouvelles inventions prtes trouver
leurs marchs. C'est l l'expression d'un nouvel quilibre tech
nique, fondateur d'une nouvelle croissance conomique, d'un
nouveau modle social.
16
Mais ce changement repose sur l' n1ergence simultane de ce

que Clayton M. Christensen 1 appelle les technologies de rup
ture, disruptive technologies, avec cette nuance si importante faire
entre la technologie elle-mme et son utilisation, ou ce que cet
auteur appelle usage stratgique .
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S i la recherche scientifique est continue, si le rythme des inven

tions l'est peut-tre aussi, ce n'est qu' certaines poques, his
toriquement reprables, que des n1utations brusques inaugurent
un nouvel quilibre technique, porteur d'une nouvelle orga
nisation conomique et sociale. De la recherche scientifique
au progrs technique et la croissance du systme productif, le
processus est complexe et passe par la recherche, la dcouverte,
l'exprimentation, l'adoption de nouveaux produits et proc
ds. Avec, au centre, l'innovation technologique ou, plus exac
tement, pour reprendre Schumpeter, une grappe d'innovations
technologiques. Cette vision historique est, et reste, polmique.
Ces n1oments de rupture ont-ils vrain1ent exist, qui permet
traient de priodiser l'histoire conon1ique humaine ? Si, pour
les besoins de la cause, on a dict des dates symboliques, 1783
pour la n1achine de Watt par exemple, l'histoire conomique ne
peut se contracter sur quelques n1ois. Pourquoi ces rvolutions
apparaissent-elles tel endroit plutt qu' un autre ? Quels sont
les facteurs qui prcipitent le dclenchen1ent de ces rvolutions ?
Est-ce l'offre qui comn1ande ou plutt la demande ?
S'intresser auj ourd'hui cette question, c'est tout simplement
faire un retour sur les deux derniers sicles, dont les ruptures ont
engendr une croissance du progrs technique sans quivalent
dans l'histoire humaine. On peut dire, sans se tromper, que la
croissance du progrs technique, donc la croissance tout court,
fut l'enfant de ces priodes trs particulires. La question qui se
pose aujourd'hui est de savoir si un ventuel ralentissement du
progrs technique, tel qu'on semble le constater auj ourd'hui,
peut tre invers en une reprise soutenue.
1. Clayton M. Christensen, The Innovator's Dilemma:When New Technologies Cause
Great Firms to Fail Boston Harvard Business School Press, 1997.
,
17
Rien ne permet aujourd'hui d' affirn1er que l'on n'est pas

l'aube d'une longue priode de stagnation. Personne ne peut
aujourd'hui se contenter de dire que l'avenir sera obligatoire
ment ailleurs que dans les vieux pays industrialiss. Nul ne sait
o pourrait se produire et se propager cet ventuel bouleverse
ment. Pourquoi pas en Europe ou, plus largement, dans les pays
de l'OCDE ? Car l'Europe a t le berceau du dveloppen1ent
capitaliste depuis le 1 5 e sicle. Il importe de comprendre qu'
cette date une grande vague d'innovations et de transforn1ations
socio-conomiques a dferl sur l'Europe.
Comn1e le rappelle Jacques Brasseul 1 , Robert Heilbroner 2 en
donne une perspective millnaire : L'Europe occidentale a t le
thtre d'un vnement majeur, d'un vritable cataclysn1e qu'au
cune des autres grandes civilisations n'a connu : il s'agit de la dis
parition complte, radicale d'un pouvoir centralis et autoritaire
lors de la chute de l 'Empire romain aux 4e et se sicles . . . Ce vide
du pouvoir central a laiss la place une plus grande libert que
les cits se sont efforces avec succs de conqurir. La monte des
villes, carrefours naturels et lieux privilgis de l'change, c'est
-dire de la spcialisation du 1narch, explique l'apparition du
capitalisme en Occident. Nulle part ailleurs, que ce soit en Chine,
en Inde, ou dans les pays d'Islam, les villes, soumises un pouvoir
centralis fort, n'ont pu dvelopper ces liberts conomiques,
liberts qui ont t prserves en Europe, malgr le retour des
tats autoritaires, c'est--dire les monarchies absolues du 1 5 e au
1 s e sicle.
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Mme approche de la part de Rosenberg et Birdzell 3 pour qui

la chance majeure de l'Occident vient de son malheur initial, la
disparition du systme d'unification politique imprial romain,
et de la nouvelle comptition, permanente, entre les nouvelles
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1 . Jacques Brasseul, Petite Histoire des Jits conomiques et sociaux, Paris, Armand
Colin,2010 (200 1 ) .
2. Robert L. Heilbroner, The Making efEconomic Society, Prentice-Hall, 3e dition
1 9 89 (1962).
3. Nathan Rosenberg et Luther E Bi rdzell, How the West Grew Rich, The Economie
Transformation of the Industrial World, New-York, Basic Books, 1 9 86.
.
18
petites units politiques indpendantes. Les auteurs insistent sur

l'effet positifde cette dispersion sur l'innovation : Cette division
en nombreuses nations garantit une sorte d'assurance collective
pour la socit : parmi toutes les innovations techniques qui sont
le fait de multiples artisans, paysans et entrepreneurs du conti
nent, on est sr de ne pas perdre une ide intressante. Exemple
rvlateur : le remplacement progressif des anciennes pratiques
de confiscation et de spoliation du pouvoir par une fiscalit rgu
lire, favorable au dveloppement conomique.
Un autre facteur explique cette dynamique, la chute de Constan
tinople en 1 453,jusqu'alors capitale de l'Empire byzantin. Dsor
mais aux mains des Turcs, le nouvel Empire ferme dfinitivement
la route terrestre aux changes avec les Europens au profit d'une
route maritin1e contrle par les marchands arabes. La rponse
ne se fait pas attendre avec l'ouverture par l'Europe de ses propres
routes commerciales, avec des techniques maritimes que les Por
tugais matrisent la perfection.
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Autre vnement tout aussi dcisif dans l'histoire de l'Europe :

l' effondren1ent du systme fodal. Faut-il le rappeler ? La rvo
lution industrielle et, par consquent, les processus d'expansion
mondiale, ont aussi pour origine l'croulement de la socit fo
dale europenne entre 1 300 et 1 450. Cette socit, construite sur
un rapport de soun1ssion du serf au seigneur, interdit au paysan,
une fois son excdent confisqu, d'adopter des pratiques agri
coles plus productives ou de prendre des initiatives commerciales.
Pour passer de ce systn1e conomique des forces productives
plus mobiles, il faut que la structure fodale soit remise en ques
tion par une srie de crises, dont la premire est dn1ographique.
Le dbut du 1 5e sicle n1arque un tournant dans les mutations
de l' conon1e europenne. Une priode de croissance continue
de la population et l'atteinte de la limite de l'coumne territo
rial europen dclenche une crise au sein du systn1e fodal. La
population de l'Europe passe de 45 inillions en 1 450 plus de
1 00 millions en 1 650, ce qui aggrave les problmes de production
de denres agricoles. L'insuffisance technique du rgime fodal
est patente.
19
Paralllen1ent, la croissance du conllilerce donne un rle de plus

en plus important aux villes qui, aprs avoir dtenu un pouvoir
adnnistratif, deviennent des centres industriels. La richesse n'est
plus l uniquement aux mains de ceux qui possdent la terre, mais
bien aux mains de ceux qui contrlent le commerce. Le systme
fodal cesse alors quasiment d'exister.
Cette priode de dveloppen1ent con1mercial et financier
de l'Europe au 1 6e sicle ouvre la voie un essor industriel au
1 8 e sicle. Au cours des 1 6 e et 1 7 e sicles, un certain nombre
de bouleversements perturbent la vie cononlque du monde
occidental . C 'est le ten1ps des grandes dcouvertes, des nouveaux
espaces, de l'accumulation des capitaux financiers, prnlces du
dveloppement d'un futur systme financier. Mais c'est gale1nent la priode de la forn1ation des tats-nations et de la prise
de conscience de l'unit et de l'importance des intrts territo
riaux. Ces changements, conjugus les uns aux autres, crent un
contexte favorable l'essor d'une socit industrielle, ce que
l'on appelle la prenlre rvolution industrielle.
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Le monde occidental, partir de cette date, connat une crois

sance forte, inimaginable auparavant, entrane essentiellement
par de nombreuses innovations qui n'ont de cesse de ren1ettre en
cause les modes d'organisation de l' cononle et de redistribuer
les cartes entre les puissances cononlques. Tout est dit, et sur la
priode et sur l'origine du succs occidental, par Niall Fergu
son 1 , lorsqu'il voque les six killer apps : la comptition, la science,
la proprit prive, les sciences appliques comme la mdecine,
la consommation de n1asse et, enfin, l'thique du travail. C 'est
leur convergence qui explique que la premire rvolution indus
trielle ait dmarr au 1nilieu du 1 8e sicle en Occident plutt
qu'ailleurs.
L' avnen1ent de la puissance anglaise correspond ce que les
historiens considrent comme l'poque de la don1ination tech
nologique d'un pays, mme si certains d'entre eux, comme
1 . Niall Ferguson, Civifization, The West and the Rest, Penguin Books, 201 1 .
20
Musson 1 , dfendent l'ide originale selon laquelle les pays d'Eu

rope continentale ont connu des dveloppements similaires :
Nous so1nmes ports exagrer la suprn1atie industrielle bri
tannique et oublier les non1breuses contributions du continent
sa rvolution industrielle. Peu importe pour notre rflexion
sur l'mergence venir d'un nouveau choc technologique, mais
une condition s'impose de tout temps.
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Hier con1111e auj ourd'hui, on revient ce rle n1ajeur de la dif

fusion de nouveaux biens et services de consommation, si lie
aux structures sociales con1me l'a montr Patrick Verley 2 lors
qu'il rappelle quel point la rpartition du revenu influe sur la
demande et, donc, sur la capacit des technologies nouvelles
s'imposer. L'Angleterre a t le premier pays d'une large classe
1noyenne. Et si l'on regarde avec admiration les pays mergents
et leur formidable potentialit, c'est bien leur capacit dve
lopper des classes n1oyennes qui nous rend si optimistes leur
sujet, mme si le temps demeure une contrainte dtenninante.
Certes, la rupture peut tre rapide, mais les changen1ents qu'elle
implique, les transforn1ations qu'elle impose, ont besoin du temps
long. D'aprs Paul Bairoch, Dans la longue dure, une rupture
peut tre considre comme un phnon1ne entranant des
changen1ents trs profonds dans un laps de ten1ps relativement
court, par rapport la dure de la phase antrieure. En tenant
con1pte de ces rserves, on admet que la rvolution industrielle
a t l'une des deux plus in1portantes ruptures de toute l'histoire
de l'humanit, c'est pourquoi nous les qualifierons de ruptures
fondamentales 3.
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1 . Albert E. Musson, "Continental Influence on the Industrial Revolution in

Great Britain" , in: Barrie M. Ratcliffe (dir.), Great Britain and Her World, 1 7501 9 1 4. Essays in Honour ofWO. Henderson, Manchester, Manchester Univ. Press,
pp. 7 1 - 85.
2. Patrick Verley, L'chelle du monde. Essai sur l'industrialisation de l'Occident, Paris,
Gallimard, 1 997.
.
3 Paul Bairoch, Victoires et dboires. Tome 1 : Histoire conomique et sociale du monde
du 1 6e sicle nosjours, Paris, Gallimard, 1 997.
21
En ralit, partir de la fin du 1 8e sicle, la rvolution industrielle

a ouvert une nouvelle re du capitalisme dans les conomies occi
dentales. Elle a constitu, l'chelle de l'histoire conomique du
monde, un changement radical dans les principes de fonctionne
ment de l'conomie et tabli les bases de sa mondialisation avec
son apoge au dbut du 2oe sicle. Elle a aussi t l'origine de la
plupart des innovations techniques qui ont n1odifi les processus
de production comme les objets de consommation.
Sommes-nous aujourd'hui dans des conditions similaires ? Oui
et non. Oui, par l' n1ergence de classes moyennes. Non, car l'es
sentiel des transforn1ations de ce dbut de sicle repose sur l'uti
lisation d'une nouvelle classe ouvrire gigantesque et largement
asiatique. Rien de plus. Demeure l'vidence que le progrs tech
nique est au cur de toutes les volutions des socits, passes et
a vernr.
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LE RLE MAJEUR DU PROGRS TECHNIQUE DANS LA CROISSANCE
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Dans les annes 1 950, les conomistes ont fait sensiblen1ent pro
gresser la connaissance en attribuant l'essentiel des rsultats de
la croissance au progrs technique, con1me un Abran1ovitz, un
Kendrick, un Denison et, surtout, un Solow. C'est bien aprs que
Romer, initiateur d'un mouvement intellectuel trs cratif, pro
pose de r-endogniser le progrs technique et de considrer
qu'il n'est lui-mme que le produit des ressources affectes au
dveloppement scientifique et technologique. Peu importe, les
faits sont dsormais tablis, le progrs technique est l'origine
des deux tiers de l'augmentation de la richesse annuelle. regar
der les deux derniers sicles, on ne peut que constater cette for1nidable acclration de la production et de la production par
habitant, une acclration lie troiten1ent la succession de
vagues innovatrices.
Depuis 1 783, date emblmatique de la premire rvolution
industrielle, deux ou trois moments, se traduisant par la n1odi
fication des conditions de production et de consomn1ation,
22
apparaissent comme gnrateurs d'un nouveau modle de crois

sance. C'est, coup sr, le cas la fin du 1s e sicle, du 1 9e sicle,
probablen1ent la suite de la crise de 1930, avec l'apparition du
fordisme, et, peut-tre, la suite de cette convergence tonnante
des annes 1 980 o l'inforn1atique, les tlcommunications,
l'Internet transforment les forn1es de consomn1ation con1ffie la
manire dont sont produits les biens et les services. Explicite dans
nos 1nodes de vie, ce changen1ent l'est n1oins lire les chiffres
de gains de productivit. Peut-tre n'est-ce l qu'une tape dont
l'importance est renforce par l'irruption d'un milliard de tra
vailleurs peine pays et d'objets de conson1mation faible prix.
Est-ce le cas auj ourd'hui ? Non. Du moins, si l' on fait parler les
chiffres. Intressons-nous l'volution du PIB par heure travail
le de certains pays dvelopps comme, par exemple, la France,
l'Allemagne, le Royaume-Uni, le Japon et les tats-Unis. Le
constat est clair. S 'il y a eu, pendant la priode 1950-1 97 3 , une
nette croissance du PIB par heure travaille avec un taux annuel
atteignant presque 8 % pour le Japon, et des taux compris entre
3 et 5 % pour les pays restants, cette croissance s'est largement
ralentie pendant la priode la plus rcente, entre 2007 et 2 0 1 2 .
Taux de croissance du PIB par heure travaille e n pourcentage
(moyenne annuelle des taux de croissance)
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1 870 1913
1913 1 950
1 950 1 973
1 973 1 990
France
1 ,7
1 ,9
5,0
2,9
1 ,9
1 ,5
0,2
Allemagne
1 ,6
0,8
5,9
2,4
2,3
1 ,6
0,3
Royaume-Uni
1 ,2
1 ,7
3, l
1 ,7
2,4
2,5
- 0,6
tats-Unis
1 ,9
2,5
2,8
1 ,4
1 ,9
2, l
1 ,5
Japon
2,0
1 ,8
7,7
3,0
2,3
1 ,6
0,9
1 990 - 2001 - 2007 2001

2007 201 2
Sources : OCDE StatExtracls, Angus Maddison {L'conomie mondiale, une pers pective
millnaire}, OCDE (2002}, US Bureau of Economie Analysis, Eurostat, Bureau international
du travail et les auteurs.
Le lien entre croissance et progrs technique est clair. Ce qui l'est

moins, n'en dplaise Ramer, ce sont les raisons qui font que
23
cette mcanique vertueuse se met en marche. Et c' est l o appa

rat un autre acteur dont le rle est faussement vident : le progrs
scientifique.
Car l'innovation n'a jamais t,du moins au 1 8 e sicle, le seul fruit
de l'application des dcouvertes scientifiques. Elle a rpondu, en
premier lieu, un nouveau besoin. L'empirisme, les ttonnements
sont caractristiques des dbuts d'une volution marquante. Les
premiers ingnieurs tentent ainsi d'appliquer, par essais et par
erreurs, de nouvelles mthodes de production. C'est en raison
d'une nouvelle demande que les inventions naissent. Le rle de la
science, du n1oins pour la premire rvolution industrielle, n'est
apparu qu ' ensuite.
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Certes, au 1 s e sicle, les relations entre scientifiques et praticiens

sont rgulires au sein des socits savantes, principales institu
tions de diffusion du savoir. Pensons, par exemple, au symbole de
la premire rvolution industrielle, la machine vapeur. C 'est l
une technique simple, n1ais capitale dans la dernire phase. Les
machines vapeur sont alors l'une des premires applications de
la science l'industrie. En effet, la puissance de la vapeur, connue
depuis l' Antiquit, n'a jusqu'alors pas t l'objet de recherches
destines lui donner une dimension pratique. Or, cette nouvelle
utilisation de la vapeur est devenue une innovation technique
majeure. Le secteur minier l'utilise pour pomper l'eau et per1nettre ainsi une exploitation plus en profondeur et plus efficace.
L'anglaisThomas Newcomen met au point, ds 1 70 5 , une pompe
vapeur, mais il faut attendre les innovations deWatt en 1 783 pour
obtenir des machines rellement performantes. Ces moteurs sont
trs vite indispensables dans les filatures et les complexes mtal
lurgiques, raison pour laquelle on ne cesse d'amliorer leur puis
sance et leur rendement thermique. La machine vapeur illustre
parfaitement une srie d'innovations qui s'appuient la fois sur
un ttonnement empirique et sur les recherches scientifiques en
vue de son perfectionnen1ent pron1etteur.
Pourquoi revenir sur cette question ? Tout simplement parce
que la grande nig1ne d'aujourd'hui pourrait se rsumer ainsi :
24
si les volutions de la science sont exceptionnelles, blouissantes,

touchent peu prs tous les domaines connus, elles ne nous
confortent pas dans l'ide qu'elles aient la capacit de se transfor
mer en innovation, afortiori en progrs technologique et, dfiniti
vement, en nouvelle rvolution industrielle.
Mais, peut-tre, faut-il croire ce progrs scientifique, un bien
fait s'il est bien utilis, qui permet la socit d'amliorer ses
conditions de vie. En France, auj ourd'hui, la question se pose
nouveau pour une partie de la population, ce que traduit le dbat
sur le principe de prcaution. Et, pourtant, pour que la science
se transforn1e en innovation, il faut ce qu'on pourrait appeler un
terreau favorable, une forme de civilisation propice.
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Pour Fernand Braudel, Arnold Joseph Toynbee, Marcel Mauss

ou Paul Valry, le concept de civilisation est apparu con11ne une
matrice de l'histoire conomique des pays. La plus belle expres
sion de la vie et de la mort des civilisations revient peut-tre
Paul Valry : Elam, Ninive, Babylone taient de beaux noms
vagues, et la ruine totale de ces n1ondes avait aussi peu de signifi
cation pour nous que leur existence mme. Mais France, Angle
terre, Russie [ . . . ] ce seraient aussi de beaux noms. Lusitania aussi
est un beau non1. Et nous voyons maintenant que l'abme de l'his
toire est assez grand pour tout le monde. Nous sentons qu'une
civilisation a la mn1e fragilit qu'une vie. Les circonstances qui
enverraient les uvres de Keats et celles de Baudelaire rej oindre
les uvres de Mnandre ne sont plus du tout inconcevables : elles
sont dans les j ournaux 1 . Mais cet loge funbre n'est-il pas aussi,
paradoxalement, un hymne la grandeur des civilisations ?
Marcel Mauss dcrit la capacit de celles-ci s'tendre, se dve
lopper, crer leur propre dynamique et imposer, sans le dire,
une forme technologique spcifique 2 . Les exemples historiques
abondent ce sujet. Le retour de la Chine sur la scne n1ondiale
en est une illustration exceptionnelle lorsque l'on sait, con1me
1 . Paul Valry, La crise de l'esprit, 1 9 1 9 .

2. Marcel Mauss, Les civilisations. lments etformes, 1 929.
25
nous l'a si bien rappel David Landes 1 , qu'elle fut l'origine de la

mtallurgie, prs de quinze sicles en avance sur l'Occident, mais
galen1ent de l'in1prin1erie, alors n1n1e que l'Occident, entre la
chute de l'Empire ron1ain et le 1 oe sicle, connaissait une vri
table stagnation de l' volution des techniques.
La rvolution du Moyen-ge, dcrite par Marc Bloch 2 , est le
rsultat d'une priode de progression sociale, d'adoucissement
climatique et de brutal dveloppement scientifique. Il nous rap
pelle qu'entre 1 050 et 1 250 l'volution de l'conomie entra
nait une vritable rvision des valeurs sociales. Il y avait toujours
eu des artisans et des n1archands. Individuellement, ces derniers
du moins avaient mme pu, et l, jouer un rle important.
Comn1e groupes, ni les uns ni les autres ne comptaient gure.
partir de la fin du 1 1 e sicle, classe artisane et classe 1narchande
devenues beaucoup plus non1breuses et beaucoup plus indispen
sables la vie de tous, s'affirmrent de plus en plus vigoureuse
ment.
On peut aussi voquer le 12e sicle de l'Espagne musulmane,
Al Andalous, dont la prosprit et le raffinement, hrits de la
priode on1eyyade, fait rver ses contemporains occidentaux et
du Maghreb et, plus encore, les historiens qui font de cette rgion
du monde une sorte d'ge d'or civilisationnel qui ne correspond
qu'en partie la ralit. Mais il est vrai que le calife almohade Abu
YusufYakoub al Mansur a marqu de son empreinte ce sud de
l'Espagne convoit par les royaumes catholiques du nord. Guer
rier avant tout, il se montre aussi grand btisseur, dans une sorte de
continuit avec les dynasties musulmanes qui l'ont prcd. S 'il
lance de grands travaux de fortification pour protger les grandes
villes d' Al Andalous, il fait aussi construire des ponts, des mos
ques, des bains et la Giralda de Sville, nouvelle capitale du cali
fat. La prosprit des temps se traduit par une sociabilit urbaine
inconnue du reste de l'Europe avec ses marchs qui refltent un
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1 . David S. Landes, "Why Europe and the West?Why Not China" ,journal of Eco
nomie Perspectives, printemps 2006, pp. 3-22.
2. Marc Bloch, La socitfodale, Paris, Albin Michel, 1 998 (1 939-1 940).
26
conm1erce des plus florissants sur le pourtour n1diterranen, trs

amateur des productions locales comme la cramique, le papier,
1nais aussi la soie. Les villes sont aussi les centres d'une trs bril
lante activit intellectuelle, toutes disciplines confondues. Et ce
n'est donc pas un hasard si un terreau aussi fertile que Cor
doue, l'ancienne capitale andalouse, voit natre au 1 2e sicle deux
des plus grands esprits du ten1ps, voire des temps, Mose Mai
monide et Averros. L'tendue de leur savoir impressionne,
tout con1me cette rare intelligence permettant de matriser des
disciplines aussi diffrentes que la n1decine ou la philosophie.
Mais ils sont bien les hommes de leur ten1ps, de cette civilisation
andalouse qui porte un art de vivre et un raffine1nent inconnus
l'poque en Occident, conjugus avec un dynan1isme cono
mique et culturel ouvert au progrs des techniques, des sciences
et de l'histoire des ides.
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Angus Maddison 1 l'a galement parfaitement dcrit en vo

quant Venise, le Portugal, la Chine, la Hollande, et l'Angleterre.
La croissance conomique relve, selon lui, de trois phnomnes
clairement identifiables : la conqute ou la colonisation de
zones relativement peu peuples, dotes de terres fertiles, de res
sources biologiques nouvelles ; les changes internationaux et les
mouvements de capitaux ; l'innovation technologique et institu
tionnelle . C'est le dernier point qui nous importe le plus. Celui
qui inscrit l'histoire dans la force des institutions. Ainsi, on peut
dire qu'au 1 6e et au 1 7 e sicle, la science occidentale a t l'objet
d'une sorte de rvolution dicte par l'troite collaboration entre
savants et scientifiques comme Copernic, rasme, Bacon, Galile,
Hobbes, Descartes, Petty, Leibniz, Huygens, Halley ou Newton .
Tous se connaissaient, correspondaient rgulire1nent avec leurs
collgues trangers et voyageaient beaucoup. Cette sorte de coo
pration informelle est ensuite institutionnalise au sein de nou
velles acadnues scientifiques, favorisant la confrontation et les
dbats, publiant les rsultats de la recherche. Ces travaux n'ont
1 . Angus Maddison, L'conomie mondiale. Une perspective millnaire, d. OCDE,

2002.
27
pas vocation rester enferms dans des bibliothques, mais sont

associs la dfinition des politiques publiques.
La question demeure aujourd'hui de savoir o identifier ces
environnements favorables. Chacun pense auj ourd'hui au gnie
californien, chacun est persuad galen1ent que l'Internet sup
prime toutes les barrires et autorise la diffusion gnralise de
la connaissance. Et, pourtant, il y a, et il y aura, des lieux plus
propices la crativit et la capacit de traduire la science en
innovations.
Mais o ?
RALENTISSEMENT : LE GRAND DBAT
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Pour les conomistes, la prospective s'appuie traditionnelle

ment sur ce qu'on appelle la croissance potentielle . Celle-ci
est dfinie comn1e la croissance permettant d'atteindre le niveau
maxin1al de production sans acclration de l'inflation, sans ds
quilibre majeur. On calcule celle-ci partir de la croissance de
la population active et la croissance des gains de productivit
globaux, c 'est--dire du progrs technique. Qu'on prenne les
travaux du FMI, de l'OCDE et de bien d'autres organisations
de recherches cononuques, dont les prvisions se rvleront
vraisen1blablement inexactes, elles expriment nann1oins l'ide
que l'on se fait de l'avenir. Et celle-ci est beaucoup moins opti
n1iste qu'on pourrait l'imaginer car ces prvisions se situent dans
la continuit de l'volution du progrs technique des dernires
annes. Les rsultats sont trs parlants, comme on peut le consta
ter, notamment pour les pays occidentaux, les tats-Unis, l'Eu
rope et la France. Mais ces prvisions de taux de croissance, entre
1 % et 2 % par an, ne sont finalement pas si surprenants au regard
de ceux des deux derniers sicles, mme s'ils expriment une rup
ture, d'o cette perception implicite que l'on rentre dans une
quasi-stagnation.
28
Taux de croissance du PIB en pourcentage ( 1 500-201 2) et taux de croissance

potentielle du PIB en pourcentage (201 2-2060)
(moyenne annuelle des taux de croissance)
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r-
France
0,4
1 ,3
1 ,6
Allemagne
0 , 4 2 , 0 2 , 8 0, 3 5 , 7 2 , 5 2 , 2
Royaume-Uni
0,8 2, l
tats-Unis
0,9 4 , 2 3 , 9 2 , 8
Japon
0, 3 0,4 2 , 4 2 , 2 9 , 3 3 , l
1 ,9
1 ,2 5, l
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3,9 2,3
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0
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N
1,4
1 , 8 0,5
1 , 8 2, 1
1 ,4
1 ,2
1,6 1,2 1,0
1 ,4 3 , l
0, 1
1 , 6 2, 2 2, 2
2,8 2,7
1 , 0 2, 1
2 , 8 2,0
1 ,2 2,9 4,2
""
0
0
N
3, l
1 , 6 0 , 2 0, 9
2, 4 2,0
1 ,4
1,4
Sources : OCDE, Angus Maddison ( L'conomie mondiale, une perspective millnaire),

OCDE (2002), Eurostot et les auteurs.
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Certes, ce sentiment que le monde entre dans un dclin irr

versible n'est pas nouveau. Les penseurs millnaristes ne se sont
pas vapors comme par enchantement. Mais le temps prsent
est tout simplen1ent confront ce que certains appellent une
grande panne technologique. Elle se retrouve, l 'vidence, dans
l'volution des gains de productivit totaux des quinze dernires
annes. C'est de ce constat qu'est n le formidable dbat qui,
aujourd'hui, oppose de non1breux conon1istes sur la ralit du
progrs technique. Pour nous, l'enjeu est essentiel. Nous pensons
que le n1onde est, en ralit, confront une incertitude absolue
sur sa croissance. Certes, nous somn1es blouis par la rapidit du
rattrapage de certains pays mergents, mais l n'est pas la question
pour les vingt annes qui viennent.
Pour illustrer ce dbat, un non1 s'in1pose, celui de Robert Gor
don 1 : la phase de progrs technologique rapide qui a suivi la
Rvolution industrielle serait une exception de 250 ans au cours
de la longue stagnation qui caractrise l'histoire hun1aine . Il
laisse ainsi entendre que l 'innovation technologique actuelle
ne reprsente pas grand-chose, compare l'introduction de
1 . Robert J. Gordon. "ls U.S. Economie Growth Over? Faltering Innovation
Confronts the Six Headwinds'', NBER, workingpaper, n 1 83 1 5 , aot 2012.
29
l'lectricit, de l'eau courante, du n1oteur combustion interne

et autres innovations qui datent de plus de cent ans.
Faut-il chercher une responsabilit spcifique au cur mme du
fonctionnen1ent de nos socits modernes ? Gordon identifie six
grands handicaps, six vents contraires, que l'on peut juste voquer
ici : le dividende dmographique, notamment avec la retraite des
baby-boomers ; les limites de la scolarisation, avec, d'un ct, des rsul
tats universitaires moins performants et, de l'autre, des frais de scola
rit toujours plus levs, qui supposent soit plus d'endettement, soit
l'arrt des tudes ; l'augmentation des ingalits ; les consquences
de la n1ondialisation et des dlocalisations ; l'enjeu nergtique et
de la protection de l'environnement ; et, enfin, l' endetten1ent des
gouvernen1ents et des mnages. Tout le monde peut, sans difficult,
se rallier cette description du monde conten1porain. Mais Gordon
va au-del de cette simple pense. Il est l'initiateur d'un mouve
ment plus profond qui juge que le systme technique actuel est peu
propice la poursuite ternelle d'un mcanisn1e conm1e la loi de
Moore, c'est--dire le doublement de la puissance de calcul dans un
semi-conducteur tous les 1 8 mois. Selon lui, la croissance moyenne
amricaine entre 1 89 1 -2007 de 2, 1 %, porte par des vagues succes
sives d'innovations, devrait chuter dans les dcennies venir 0,9 % 1 .
C 'est ainsi qu'une cole est ne, sur cette apprhension de ce
qu'on pourrait appeler la grande stagnation .Tout part du milieu
des annes 1 970 qui signe, pour les classes moyennes du monde
occidental, un tournant avec un pouvoir d'achat qui progresse
peu ou pas, un chmage devenu une menace quasi-permanente
et des perspectives d'avenir de plus en plus sombres. De fait, les
chocs ptroliers des annes 1 970 ont inaugur pour les conomies
occidentales une succession de crises et de brves accalmies. Pour
Tyler Cowen 2 , le recul de l'innovation et des gains de producti
vit depuis les annes 1 970 est li une baisse de la productivit
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1. Confrence donne dans le cadre d'un sminaire organis par le Cepremap et

la Dars, Paris, 6 dcembre 2014.
2. Tyler Cowen, The Great Stagnation: HowAmerica AteAll the Low-Hanging Fruit
efJ\;Jodern History, Got Siek, and Will (Eventually) Feel Better,DuttonAdult, 2011 .
30
continue dans l'ducation, l'administration, la sant, et entrane

avec elle l' ensen1ble de l'conomie, que les avances, insuffisantes,
dans l'industrie et les technologies, ne parviennent compen
ser. La priode allant de 1 880 1 940 a apport de nombreuses
innovations technologiques majeures dans nos vies. Cette longue
liste comprend l'lectricit, la lunure lectrique, des n1oteurs
puissants, l' auton1obile, l'avion, l'lectromnager, le tlphone, la
production de 1nasse, la radio, la tlvision . . . , crit-il. En dehors
de l'Internet, la vie au sens matriel n'est pas si diffrente de ce
qu'elle tait en 1 953. Nous conduisons des voitures, utilisons des
rfrigrateurs et allumons des clairages lectriques . Si les tech
nologies de l'information et l'Internet ont une influence sur notre
faon de vivre, de consom1ner, de produire, elles n'engendrent pas,
pour Tyler Cowen, des en1plois et une industrie de masse con1me
celle de l'automobile. Si bien que l'Internet est une innovation
qui n'a gure d'incidence sur les salaires et le pouvoir d'achat.
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Pour mesurer ce fameux progrs technique, prenons la produc

tivit globale des facteurs de cinq pays, la France, l'Allemagne, le
Royaume-Uni,le Japon et les tats-Unis. La productivit globale
des facteurs correspond, en effet, l'accroissement relatif de la
richesse qui ne s'explique ni par le travail, ni par le capital. Certes,
ce rsidu de richesses n'est pas le moyen optin1al pour valuer
le progrs technique, mais c'est pourtant bien ce dernier qui le
compose en grande partie. Selon notre reconstitution, les annes
les plus rcentes sont marques, tous pays confondus, par un fort
ralentissement de la productivit globale des facteurs .
Taux de croissance de la productivit globale des facteurs en pourcentage
France
Allemagne
1 985 1 990
1 990 1 995
1 995 2000
200 1 2007
2007 201 2
1 ,7
l,l
1 ,3
0,9
- 0, 3
1 ,4
l l
l l
0, l
. . .
Royaume-Uni
0,4
1 ,6
1 ,4
1 ,5
- 1,l
tats-Unis
0,7
0,7
1 ,5
1 ,4
0,9
Japon
3, l
0,7
0,7
l,l
0,4
Sources : OCDE, The Conference Board et les auteurs.
31
Dans ce dbat, une voix forte se fait entendre, celle de Ken

neth Rogoff : J' ai rcemment voqu la thse de la stagnation
technologique avec Thiel et Kasparov l'universit d'Oxford,
ainsi qu'avec Mark Shuttleworth, pionnier du logiciel libre. Kas
parov m'a demand non sans ironie ce qu'un produit comme
l'iPhone 5 aj oute nos capacits et il a soulign que la plus grande
partie de la science qui sous-tend l'informatique n1oderne date
des annes 1 970. Thiel a dfendu l'ide que les mesures de rel
chement montaire et de stimulation budgtaire hyper-agres
sives destines combattre la rcession ne visent pas la bonne
maladie et sont de ce fait potentiellement trs dangereuses. Ce
sont des ides intressantes, pourtant il est presque indiscutable
que le ralentissement de l'conomie mondiale rsulte d'une crise
financire systmique svre et non d'une crise de longue dure
en matire d'innovation. [ . . . ] Il faut donc rpondre une ques
tion : la principale cause du rcent ralentissen1ent est-elle une
crise de l'innovation ou une crise financire ? Peut-tre un peu
des deux, mais le traumatisme conomique des dernires annes
est avant tout la consquence de la crise financire, mme si, pour
y ren1dier, il faut s'occuper simultanment des autres obstacles
une croissance durable 1 . La difficult trouver des explica
tions reste entire, avec ce binol nann1oins que reprsentent
les consquences de la grande falaise des brevets, des cots lis
aux recherches de ptrole, de la tertiarisation acclre et de ses
faibles gains en termes de productivit 2 .
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Ce dbat lanc, l'nportant est de s'interroger sur ce que pour

rait tre un monde o l'innovation retrouve sa vigueur. Et, tout
d'abord, comment favoriser ce rebond ? C'est ce quoi tente
de rpondre Ed1nund Phelps 3 . Les pays industrialiss doivent,
selon lui, rompre avec le corporatisme et les valeurs conserva
trices. Relancer l'innovation et la productivit ne peut se faire
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1 . Kenneth Rogoff, "Crise de l'innovation ou crise financire ?", Project Syndi

cate, dcembre 2012, pp. 5-9.
2. Patrick Artus, Marie-Paule Virard, Croissance zro, Fayard, 2015.
3. Edmund Phelps, Mass Flourishing: How Grassroots Innovation Created Jobs,
Challenge, and Change, Princeton Urversity Press, 2013.
32
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sans adopter des valeurs de n1odernit . Ce prix Nobel, rput

pour avoir n1ontr qu'un retour l'emploi ne signifie pas celui
de l'inflation, s'interroge sur la cause profonde de la baisse de
productivit qu'il date des annes 1 960 : le manque d'innovation.
En cinq dcennies, cette absence n'a t dmentie qu' une seule
reprise, lors des annes de la bulle Internet. Le constat vaut autant
pour l'Europe que pour les tats-Unis. Une vraie reprise signifie
ainsi une remise en cause des hirarchies tablies, une inversion
des priorits au profit des entreprises, des start-ups et des investis
seurs. Et ce, au dtriment d'une approche tatiste et centraliste. Le
chantier venir est, pour lui, aussi bien culturel qu'institutionnel,
et doit pron1ouvoir les valeurs de n1odernit, d'aventure et de
dcouverte, faisant un pari sur l'homme et sa crativit. L'une
des originalits de son ouvrage Mass Flourishing est de dcrire la
plupart des cononues actuelles comme tributaires du corpora
tisme, un systme dirigiste combinant capitalisme, solidarit et
tradition, n dans les annes 1 920, et ayant survcu la deuxime
guerre mondiale. Il se dfinit par un secteur public prospre, des
rglementations en augn1entation permanente, une nportance
accrue des syndicats et des lobbys. La France, l'Italie et l'Espagne,
pays les plus corporatistes selon Phelps, ont ainsi des perfor
mances en termes de productivit et d'emploi trs mdiocres.
L'intervention excessive de l' tat comme de toutes les institu
tions privilgiant le court terme, l'uniforn1it et la conformit
des mentalits, propages par les rseaux sociaux, sont autant
d'obstacles l'innovation. Edn1und Phelps dfend un capitalisme
nouveau fait d'aventure, de dfi, d'exploration, d'individualit et
de dynamisme, en opposition aux valeurs de prvention, d'acquis
ou de prcaution.
Mais imaginons un instant que la dynanuque de l'innovation
reprenne son cours. Que se passerait-il ? Telle est la question
pose aux futurologues. Pour la plupart d'entre eux, le monde de
demain n'apparat pas comme si idyllique. Pour Erik Brynjolfsson
et Andrew McAfee, Carl Frey ou Michael Osborne,Jeffrey Sachs
ou Laurence Kotlikoff, les victimes de ces ventuelles rvolutions
industrielles seront nombreuses. Par exemple, Erik Brynjolfsson
33
et Andrew McAfee 1 font un tat des lieux de ce qu'ils appellent

le second ge des machines : voitures sans conducteur, super
ordinateurs qui battent des hommes des jeux de connaissances,
robots qui effectuent des tches complexes dans les usines, tl
phones individuels plus puissants que les plus gros ordinateurs de
la gnration prcdente. D 'o la ncessit de repenser le travail,
l'ducation et le rapport la machine. Nous vivrions donc moins
une priode de rcession qu'une tourmente technologique
remodelant en profondeur le march du travail, avec une phase
de transition forcn1ent douloureuse.
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Carl Frey et Michael Osborne 2 1' ont chiffre. Ils voquent la pos
sibilit de la mise en pril de 47 % des emplois amricains. Encore
plus inquitant, Jeffrey Sachs et Laurence Kotlikoff3 soulignent
que, en cas de hausse de la productivit, les futures gnrations
seraient les premires victimes, le remplacement des ouvriers par
des robots pouvant rorienter les revenus des prenuers vers les
propritaires des robots, dont la plupart seront la retraite. On
imagine dj la guerre des gnrations. Certes, cette inquitude a
touj ours exist, lie un progrs technique qui impose une subs
titution du capital au travail, avec les consquences d'adaptation
douloureuses que l'on sait. Les optin1istes comme Alfred Sauvy
ont pu dire que les gains de productivit creront de manire
directe et indirecte de nouvelles richesses et une demande, elle
aussi, grandissante, suscitant un rebond de croissance. La com
pensation entre effets positifs et effets ngatifs se ferait ainsi au
bnfice des premiers. Mais quand ? C'est toute la question et,
d'aprs Gordon ou Rogoff, elle n'est pas encore l'ordre du j our
essentiellen1ent proccup aujourd'hui par la stagnation .
1 . Erik Brynjolfsson et Andrew McAfee, The Second Machine Age: Work, Progress,
and Prosperity in a Time ofBrilliant Technologies, WW Norton & Company, 201 4.
2. Carl Benedikt Frey et Michael A. Osborne, "The Future of Employment:
How Susceptible Are Jobs to Computerization?", OMS, working paper, 1 7 sep
tembre 201 3.
3 . Jeffrey D. Sachs et Laurence J. Kotlikoff, "Smart Machines and Long-Term
Misery", NBER, workingpaper, n 1 8629, dcembre 2012.
34
DES RESSOURCES DE PLUS EN PLUS RARES
Si la faiblesse du progrs technique se confirn1ait, la pren1ire

victime en serait le secteur des ressources naturelles, avec
con1me consquence leur raret accrue. Rappelons que pour
Jeremy Rifkin 1 , nous son1mes engags dans une crise nerg
tique appele se dtriorer dans les annes qui viennent.
En ralit, la crise financire est survenue dans des conomies
dj fortement fragilises par le choc des prix des matires pre
mires lors des annes prcdentes. Cette hausse des prix, tout
particulirement du ptrole, a t continue partir de la reprise
an1ricaine de 2002 et a accompagn l'exceptionnelle croissance
mondiale de 2002 2007. Ds 2005 , les spcialistes ont identi
fi l'existence d'un choc des matires premires, du ptrole aux
1ntaux en passant par le caoutchouc et les crales 2 , un choc
an1plifi jusqu' son pic de nu-2008. Un indice du prix des
matires premires montre une volution semblable, le prix tant
multipli par 1 , 5 entre 2002 et 2007, puis encore par 1 ,5 jusqu'au
pic de juillet 2008 3 .
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Les crales, qui constituent le prenuer maillon de la chane ali

mentaire, ont suivi la mme volution. Le bl dtient le record de
progression, d'environ 120 dollars la tonne 400-450 au n1on1ent
du pic. La flambe est sen1blable pour le riz, un peu n1oins forte
pour le mas. L'indice gnral des produits alimentaires, calcul
par les spcialistes de la FAO 4 partir des prix de 55 produits dif
frents reprsentatifs du march, a, quant lui, augment de 54 %
entre mai 2007 et mai 2008. Le ptrole est au plus haut quelques
semaines aprs les flambes cralires et leur cortge d'meutes
de la faim.
1 . Jeremy Rifkin, The Third Industrial Revolution: How Lateral Power is Traniforming
Energy, the Economy, and the World, Palgrave MacMillan, 2013.
2. Philippe Chalnn (dir.), Cyclope : les marchs mondia ux, Economica 2005.
3. Source : Bloomberg. Prix du spot du ptrole West Texas Intermediate, contrat
futur sur indice des matires premires.
4. Food and Agriculture Organization of the United Nations (Organisation des
Nations unies pour l'alimentation et l'agriculture) .
,
35
partir de la mi-juillet 2008 s'amorce une baisse des prix qui

s'est ensuite acclre. On est ainsi revenu aux prix des annes
2004-2005 1 . Cette baisse doit cependant tre relativise car,
long tern1e, les hausses restent la rgle 2 .
Le repli des cours des matires prenures est videmment induit
par le ralentissement plantaire et la rcession dans les cono
mies dveloppes. La crise rvle ainsi qu'une forte croissance
mondiale est dsormais insoutenable long terme, la hausse des
matires premires tant de nature briser toute vraie reprise
de l'conomie mondiale, sauf si l'exploitation des ressources
rares connat une ou deux innovations majeures. Cela est vrai
auj ourd'hui, et le sera encore plus demain. Car on a tendance
sous-estimer la dynan1ique dmographique de cette premire
partie du 2 1 e sicle et les changen1ents gopolitiques qu'elle
engendrera. En 201 5 , la terre est peuple de 7,3 milliards d'indi
vidus et les pays de l'OCDE comptent pour un peu plus d'un
n1illiard. En 2050, la population mondiale aura atteint son pic,
mais la population de la zone OCDE n'aura pratiquement pas
volu. L'enjeu de ce sicle est de rpondre aux besoins essentiels
des habitants des pays mergents et des pays les plus pauvres.
Rpondre aux besoins en nourriture, en eau, en nergie, tout en
grant collectivement une volution climatique qui soit soute
nable. Les rarets auxquelles nous aurons faire face, probable
ment gnratrices de violentes tensions, concernent aussi bien
les produits vivriers que l'eau, les terres, l'nergie, les matires
prenueres.
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En fait, la raret de l'nergie et les enjeux climatiques posent la

question de la non-soutenabilit de notre n1odle de croissance.
Mais il y a plus important, plus grave. La conson1mation d' ner
gie cache des disparits importantes entre les pays qui vont plus
ou n1oins converger dans leur consommation dans les 30 ans
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1.
Philippe Chalmin, 2009, an II de la crise alimentaire , Le Monde conomie,

n 1 9896, 1 3 janvier 2009.
2. C'est le cas pour les produits agricoles et le ptrole ; en revanche, le march des
mtaux affiche la plupart du temps une lgre baisse des prix.
36
venir. Les ingalits nergtiques et la pauvret nergtique se

refltent dans les consommations par tte d'habitant : le citoyen
an1ricain conso1nme en moyenne 8 tonnes d'quivalent ptrole
par an, le citoyen europen 4 tonnes, le citoyen chinois 1 tonne et
l'africain 0,5 tonne.
Face la consommation en nergie des pays riches, la pauvret
nergtique touche environ 1 ,2 milliard de personnes qui vivent
encore sans accs l'lectricit et 2,8 milliards sans accs des
combustibles domestiques modernes 1 , lectricit et produits
ptroliers. Com1nent rsoudre dans les dcennies futures l' qua
tion de Johannesburg : plus d'nergie pour le dveloppen1ent
conomique des plus pauvres et moins d'missions de gaz effet
de serre, le tout dans des systmes nergtiques marqus par des
inerties et des rigidits ? Ceci, co1nbin la raret croissante,
devrait amplifier considrablement les tensions gopolitiques.
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Les rserves ptrolires et gazires sont concentres dans une

trentaine de pays, dont la plupart sont des pays risques. La
con1ptition pour l'accs ces rserves ne peut que s'accrotre
compte tenu des besoins touj ours plus importants des pays mer
gents. Mn1e si d'importantes dcouvertes ont t faites en mer
du Nord, sur les ctes du Brsil et de l'Afrique de l'Ouest, la
gopolitique compte plus que la gologie. La question princi
pale n'est d'ailleurs pas le volun1e des rserves, mais leur n1ise en
production. Or, le niveau des investissements raliser dpend
fondamentalement du niveau des prix et de la gopolitique des
pays qui dtiennent les rserves. Auj ourd'hui, on ne peut imagi
ner un quilibre dans les conditions technologiques et de march
existantes. Si l'on ne prend en compte que le niveau des rserves
actuelles, la question de la raret des ressources d'origine fossile
semble ne devoir se poser que demain. Or, chaque pays, conscient
du caractre puisable de cette richesse, anticipe ce tarissement,
ce qui provoque des tensions auj ourd'hui mme. Celles-ci ne se
limitent pas une comptition entre le Nord, conson1mateur
1 . La Banque mondiale, Un cadre de suivi mondial pour des objectifS chiffrs en matire
d 1nei;gie durable, rapport, 2013.
37
traditionnel, et les pays mergents dont l'apptit en ressources est

grandissant.Jouant de cette concurrence entre les deux zones, les
pays exportateurs veulent conserver le contrle absolu de leurs
ressources en pensant l'avenir. On assiste donc une restriction
des conditions d'accs pour l'exploration et la production, un
durcissement de la fiscalit, la mise en place de prix intrieurs
fixes et des conditions d'exportation en quantits et en prix
qui attestent une monte en puissance d'une forme de nationa
lisme. Cette comptition est amplifie par la volatilit des prix de
l'nergie, alimente par des facteurs conomiques, climatiques,
gopolitiques et financiers, et par la difficult imaginer des
avances technologiques majeures.
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Mme incertitude pour la question de l'eau. Les chiffres sont

connus : prs de 780 millions d'habitants de la plante n'ont pas
accs l'eau potable, 2,5 milliards ne bnficient pas des services
d'assainissement adquats et 20 000 tres humains, dont la moi
ti sont des enfants, meurent chaque j our par manque d'eau 1 .
l'horizon 2030, ce sont plus de 5 milliards de personnes, c'est
-dire 67 % de la population nondiale, qui n'auront sans doute
touj ours pas accs un systme d' assainissenent dcent. Et pour
tant, la cible 1 0 des objectifs du Millnaire tait de rduire de
moiti le pourcentage de cette population. La difficult premire
reste donc l'ingalit de l'accs l'eau - une ingalit entre pays,
entre rgions, entre villes, voire entre quartiers.
L'eau est une cl majeure de la rpartition des hommes sur la
plante. En 2020, quelque 60 millions de personnes auront quitt
les zones dsertifies de l'Afrique subsaharienne pour gagner le
Maghreb, puis l'Europe. Scheresses ou inondations, rsultant
de la dforestation, de la dsertification, de la pollution ou des
changenents clinatiques, les caprices de l'eau seront l' ori
gine de dplacenents nassifs de populations. D 'ici 2050, le
nombre de migrants dits cologiques pourrait atteindre les
250 millions. Le matre mot, ici, est celui de conflits ! Instabilit
1 . ONU, consultable sur : www.un.org/fr/events/worldwateryear/factsfigures.
shtml
38
et diffrends dans les pays d'accueil, les pays d'origine, ou au sein

d'une rgion . . . Ils engendrent l'puisement de ressources peu
abondantes, une surpopulation, des pnuries d'eau potable et une
insalubrit propice aux pidnes.
Plus grave encore, les luttes pour s'approprier l'eau sont de plus
en plus pres et constituent des risques de conflits plantaires. Les
grandes zones de tension sont bien connues : le bassin du Nil,
que se disputent l' thiopie, le Soudan et l' gypte ; le Tigre et
!'Euphrate, sujets de tensions entre la Turquie, la Syrie et l'Irak ;
le bassin du Jourdain, entre Isral et ses voisins arabes, tandis que
l'Inde s'inquite des eaux venues du Tibet, donc de la Chine, du
Brahmapoutre et de l'Indus. Quant la Russie et la Chine, elles
se partagent difficilement les eaux de l'Amour.
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Pauvret et stress hydrique vont souvent de pair. Pour preuve, le

non1bre de personnes vivant avec moins de 1 ,25 dollar par j our
correspond peu ou prou celui des personnes qui n'ont pas accs
l'eau potable. Et les 2,8 nlliards d'tres humains qui vivent avec
moins de 2 dollars par j our, quelques centaines de mille prs,
n'ont pas accs un systme d'assainissement dcent. Rappelons
qu'il n'y a pas de Bourse de l'eau, qu'on ne spcule sur le litre
d'eau ni Singapour, ni Wall Street, ni la City de Londres. Dans
un univers o tout est objet d'change mercantile, on oublie
l'importance vitale de cette eau qui n'a pas de prix et qui souffre
de tous les abandons, y compris conomiques.
Mais l'eau est aussi associe aux modes d' alin1entation et l'usage
des terres. Elle est la contrainte insurmontable pour toute pro
duction alimentaire. Cependant, l'impasse alin1entaire, le ds
quilibre prvisible entre l'offre et les besoins, ne se lin1ite pas
sa raret. Elle dpend de notre incapacit penser les probl1nes
moyen terme, naginer des solutions. Non seulement les
habitants du Nigeria et du Bangladesh ne n1angent pas leur
fain1 - ils sont au-dessous du seuil des 2 300 calories par j our,
lnite de la sous-nutrition pour la FAO -, mais ils consomment
presque uniquement des vgtaux. En revanche, la plus grande
partie de la nourriture animale consomn1e aux tats-Unis et en
39
France provient d' anin1aux d'levage nourris aux crales et au

soja.Ainsi, en quantit produite de crales et de soja, le Franais
conson1n1e 13 680 calories tandis que l'habitant du Bangladesh se
contente de 1 450 calories issues de ces vgtaux, soit prs de dix
fois moins. Ce qui conduit des conclusions insupportables. Le
nombre d'hun1ains nourris dpend troitement de leur rgime
alimentaire. Or, ce chiffre varie principalen1ent en fonction du
rapport entre la part des vgtaux cultivs qui est consomme
directement et la part de ces mmes vgtaux qui est utilise pour
alimenter des anin1aux qui seront ensuite conson1ms.
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Ainsi, si d'aventure les hommes choisissaient de consomn1er

en priorit de la viande, la plante ne pourrait rpondre leur
demande. Seuls 4 milliards d'habitants seraient nourris. La pos
sibilit de subvenir aux besoins alimentaires de tous les humains
dpend donc du partage entre la nourriture des animaux et la
nourriture des humains. Or, la tendance actuelle est l'augmenta
tion soutenue de la nourriture d'origine anin1ale. Car les nouvelles
classes moyennes des grands pays mergents, Chine, Brsil et Inde,
ont adopt un mode d'alimentation occidental. Par rapport au
niveau atteint en 1 96 1 , la Chine a multipli par 32 sa production
de viande,le Brsil par 1 2 . La progression a tripl aux tats-Unis et
doubl en Europe 1 .Avec le dveloppement de l' conomie mon
diale, la den1ande de nourriture anin1ale va vraisemblablen1ent
continuer de crotre et peser sur le march des crales.
Plus rcemment, la conversion des crales en thanol contribue
redistribuer les cartes. La question des subsistances se j oue donc
dans le partage de la production entre les hommes, les anin1aux
et les moteurs, ce qui est l'extrme oppos de la vision mal
thusienne. Ce ne sont plus les quantits globales d'hun1ains et
de subsistances qu'il faut mettre en regard, mais le partage des
subsistances entre diffrents usages. Une thorie conomique de
la subsistance reste construire dans laquelle interviendraient le
prix des carburants, l'lasticit de la consommation de viande par
rapport au revenu, les habitudes alimentaires et nombre d'autres
1 . FAOSTAT, Food and Agriculture Organization of the United Nations.
40
facteurs. Le paradigme n1althusien avait l'avantage de l'vidence

et de la simplicit . Depuis cinquante ans, il n'a cependant pas
rsist aux faits puisque la production de vgtaux a augn1ent
plus vite que la population, ce qui invalide la comparaison entre la
progression arithmtique de la production vivrire et la progres
sion gomtrique de la population. Mais, malgr la plus grande
disponibilit de vivres, la fain1 a malheureusen1ent continu de
toucher une proportion importante de l'humanit.
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La scurit alimentaire est, vraisemblablement, devenue le premier

des enjeux stratgiques. La Chine est au premier rang de ces pays
qui se lancent dans la course effrne l'achat de terres arables
l'tranger. En effet, celle-ci ne possde que 1 0 % des terres agricoles
pour nourrir 22 % de la population mondiale 1 . Une quarantaine
de socits agricoles chinoises se relaient dans une trentaine de pays
de par le monde pour constituer des rserves de terres au nom de
l'autosuffisance alimentaire. D 'autres pays voisins ont aussi choisi
de devenir de grands propritaires. La Core du Sud a ainsi acquis
des terres en Argentine pour s'approvisionner en viande ; le Japon
s'intresse l' gypte pour son huile vgtale et son sucre ; l'Inde
la Malaisie pour son huile de palme. La location de terres culti
vables est une alternative si des n1otifs financiers et/ ou politiques ne
permettent pas certains pays de se porter acqureurs. Ces acquisi
tions ou locations de terres arables se poursuivent sans relche et, ce
principalement pour des raisons de scurit alimentaire.
Que l'on considre l'nergie, l'eau, les terres arables, il faut bien
reconnatre que l' an1lioration des conditions de production de
ces ressources est bien incertaine. Toutes les grandes ressources
apparaissent comme la fois potentiellement disponibles, mais
produites ou utilises dans des conditions qui, soit se dtriorent,
soit ne progressent gure. Pour chacune, on ne peut envisager
de salut que par des disruptives technologies, des technologies de
rupture .
1 . Ye Jianping, Zhang Zhengfeng, Wu Zhenghong, La situation actuelle de
l'utilisation des terres en Chine, ses problmes et ses perspectives , dparte
ment de gestion des terres, universit du Peuple de Chine, 2007.
41
LA GUERRE DE L'INTELLIGENCE
Quand aura lieu la rupture ? Quel processus permettra de relan

cer le mouvement ? Quel est l'cosystme le plus favorable ? Qui
sera en n1esure de dvelopper ce processus ?
Les conomistes ont bien analys ce qu'on appelle la frontire
technologique qui dtermine la priode actuelle en permettant
de sparer deux groupes de pays : les innovateurs et les imitateurs.
Il y a quelques annes, un texte fondateur 1 , centr sur les pays de
l'OCDE sur la priode 1 985-2003, nous apprenait beaucoup sur
l'impact du niveau de formation de la population, les rigidits
concernant les marchs, et l'volution de la productivit globale
des facteurs. Cet ensen1ble de travaux, dvelopps autour de Phi
lippe Aghion, nous enseigne ce que pourrait tre la voie pour
faire bouger la frontire technologique. Des rvolutions tech
nologiques peuvent relever d'une nature plus sociale, associes
des populations, des groupes et des capacits mutualiser des
ressources. En un mot, ce que nous pouvons appeler un terreau
favorable .
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Certes, aujourd'hui, la croissance est largement le fait de pays

imitateurs , les pays mergents et une partie des pays dvelop
ps. Sans nul doute, la Californie, dans le domaine des nouvelles
technologies de l'information et de la communication, demeure
de loin une sorte de paradis. C'est bien l o tout se passe et
ce que chacun tente d'imiter ou de s'approprier par des moyens
souvent discutables. Mais, on l'a vu, ces ruptures ne portent qu'en
partie sur ce domaine-l. La SiliconValley, elle-mme, nous pro
pose des an1liorations dites incrmentales, toutes lies d'une
manire ou d'une autre l'Internet, mais rien qui ne laisse ima
giner une transformation radicale. Ce qui est vrai pour ce sec
teur l'est encore plus pour tous les autres. Rien n'est pleinement
satisfaisant et surtout annonciateur de ten1ps plus favorables. Pour
1 . Philippe Aghion, Philippe Askenazy, Renaud Bourls, Gilbert Cette, Nicolas
Dromel, Distance la frontire technologique, rigidits de march, duca
tion et croissance , conomie et Statistique, n 4 1 9-420, aot 2009.
42
tenter de donner la seule rponse que nous pouvons auj ourd'hui

soumettre l'interrogation des pays leaders dans les prochaines
dcennies, il faut revenir une perspective d' endognisation
du progrs technique. Les classements sont critiquables, mais
montrent que dix pays consacrent l'vidence beaucoup de res
sources au dveloppement des industries de l'intelligence.
Classement de la technologie au niveau mondial
Pays
Finlande
Japon
tats-Unis
Isral
Sude
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Recherche
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Investissement
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Suisse
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Danemark
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Innovation
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Rpublique
de Core
Allemagne
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Technologie
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Sources : Martin Prosperity lnstitute (20 1 1 ), Banque mondiale

Property Organization (20 1 3) et les auteurs.
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1
1
1
1
1
1
15
8
(20 1 0), World lntellectual
Richard Florida 1 rej oint bien des auteurs sur cette ide assez
banale selon laquelle ce n'est plus l'innovation technologique
et la prsence de certaines ressources matrielles qui sont les
moteurs du dveloppement conomique, mais bien le talent
ou la concentration d'une certaine catgorie de professionnels
et de cratifs. On a bien l le sentiment que l'histoire n'est qu'un
ternel recon11llencement. Souvenez-vous de ce que nous dit
1 . Richard L. Florida, The Rise of the Creative Class: And How It's Traniforming
J1.0rk, Leisure, Community, and Everyday Life, Basic Books, 2002.
43
David Landes 1 . Ne en Angleterre, la rvolution industrielle s' est

diffuse en Europe, ce qui n'est pas un hasard. La culture de ces
pays, leurs institutions, leurs norn1es juridiques, les prdisposaient
accueillir un tel changen1ent, ce qui n'tait ni le cas des Indes, ni
de la Chine, ni au-del de l'Amrique latine, incapables d' pou
ser le modle europen. Pourquoi ? Parce que le n1oteur de la
croissance reste le comporten1ent des hon1mes, leurs valeurs
culturelles .
Plus utile pour nous, pour notre recherche de c e qui peut nous
loigner du spectre de la stagnation ou, pire, de la rcession, cette
approche de Gregory Clark 2 pour qui les rvolutions indus
trielles naissent d'volutions culturelles et d'institutions qui les
portent. Sur quoi une telle rvolution pourrait-elle s'adosser
aujourd'hui ? Des lieux qui soutiennent l'ide de progrs scien
tifiques, socitaux, de progrs partags ? Sur ce point-l, on est
frapp par une certaine pauvret des capacits prospectives de
la littrature conomique. On n'apprend pas grand-chose en la
lisant, si ce n'est que la concentration de moyens dans le domaine
de la formation et de la recherche pourrait favoriser l'volution
scientifique et technologique. Mais den1eure la question la plus
importante : pourquoi, aujourd'hui,le progrs technique se ralen
tit, alors n1me que chacun sait que la science peut mettre la dis
position de tous des rsultats qui, malheureuse1nent, ne sont pas
utiliss ? Et c' est l o demeure la principale incertitude. Peut-tre
pourrait-on imaginer que le vieillissement qui touche les socits
riches ne les incite gure se lancer dans de vrais investissements
porteurs d'avenir, alors que, dans le mme temps, les pays mer
gents ne font que dvelopper les technologies fournies par les
pays leaders. Mais l'in1n1obilisme est favoris par cette difficult
apprhender les domaines o il faudrait investir prioritairement.
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Les rvolutions technologiques sont le produit de circonstances

trs particulires, o des technologies innovantes viennent
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1 . David S. Landes, Richesse et pauvret des nations, Paris, Albin Michel, 2000.
2. Gregory Clark, A Farewell to Alms.A BriefEconomie His tory ofthe World, Prince
ton University Press, 2009.
44
se renforcer les unes les autres jusqu' constituer un ensemble

de marchs qui, eux aussi, se fortifient les uns les autres jusqu'
construire un nouveau systme technique. A-t-on auj ourd'hui
les lments de ce maillage qui peut bouleverser de manire
simultane les biens et services consomms comme les moyens
de les produire ? Beaucoup de travaux commencent traiter de
cette articulation si spcifique entre nouveauts.
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Pour illustrer ce point, on peut peut-tre voquer les travaux de

McKinsey 1 , les trente-quatre points d'un rapport rcent 2 , ou
encore, les sept an1bitions pour l'innovation 3 . Ce qui frappe, c'est
que ces pren1iers travaux ne rpondent que trs partiellement aux
vrais bouleversements auxquels le monde sera confront, la raret
des ressources . C'est oublier bien vite que c'est l que devraient se
situer les conflits invitables, pour l'appropriation de ce qui per
n1et de vivre. C 'est aussi oublier cette leon de Fernand Braudel
sur les heurts venir, peut-tre arms, entre de nouveaux centres
prospres et des priphries pauvres, anciennes ou nouvelles.
voir les classements Pisa, les investissements en recherche et dve
loppement au niveau mondial, on est en droit de se demander,
dans la ligne de Dipesh Chakrabarty 4 , historien bengali, si l'Eu
rope, centre jadis prospre, aujourd'hui pris dans le cycle infernal
des inj onctions de l'autorit europenne et des oprateurs finan
ciers, va pouvoir absorber le choc d'un mouve1nent de balancier
en sa dfaveur, sans que la perte d'une ancienne hgmonie ne
provoque amertume et crispation parmi ses populations.
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1.
2.
3.
4.
McKinsey Global Institute, Disruptive Technologies:Advances That Will Transform

Life, Business, andThe Global Economy, mai 201 3 .
Ministre du Redressement productif, LA nouvelle France industrielle, rapport
annuel, 201 3 .
Rapport de la conunission Innovation 20 3 0 , prside par Anne Lauver
geon, 20 1 3 .
Dipesh Chakrabarty, Provincialiser l'Europe. La pense postcoloniale et la diffrence
historique, Paris, ditions Amsterdam, 2009.
Chapitre 2
La ma ldictio n d u viei l lissement
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Le Japon illustre merveille cette formule si banale : Japon, terre

de contrastes . Si le choc dn1ographique doit trouver une
expression gographique aige, c'est bien l, dans la socit nip
pone qui a connu le plus rapide vieillissement dmographique,
par la faiblesse de sa natalit et son exceptionnelle longvit. Il est
difficile de ne pas imaginer un lien entre l' affaiblissen1ent trs rel
d'une conomie, prenne - vingt ans dj ! - et le choc dmogra
phique que le Japon illustre parfaitement. Le plus tonnant dans
cette volution qui nous fascine parce qu'elle est la fois un objet
d'attirance et de rejet, c'est le fait que la structure conomique
de ce pays reflte une double contrainte, l'une conj oncturelle,
l'autre structurelle. Il y a d'abord une rpartition des revenus qui
peut si difficilement se modifier et qui favorise tant le capital par
rapport au travail qu'elle bloque toute volution de la demande
interne. Mais, plus encore, con1n1e nous le rappelle l' nunent
dn1ographe j aponais, Shigesato Takahashi, le dclin du taux de
fertilit est troitement associ la transformation de la main
d'uvre [ . . . ] . Le nombre de jeunes fen1mes a augment dans le
march du travail, en particulier dans le secteur tertiaire. [ . . . ] En
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consquence, ce phnomne a caus l'augmentation du taux de

personnes non maries et a conduit un taux de fertilit extr1nen1ent bas dans la socit japonaise 1 . Alors n1aldiction ou
bndiction ? Le vieillissement apparat sous son double visage
car la longvit de la population est tout aussi exceptionnelle
l'chelle mondiale. Elle est le fruit de multiples facteurs : alimen
tation, mode de vie, gntique . . . On pourrait imaginer que cette
socit, tiraille par ce double mouvement d'une longvit si
vidente et d'un renouvellen1ent si fragile, ne puisse se supporter
elle-mn1e. Et pourtant, les solidarits existent.Arata Tendo, dans
son roman L'Homme qui pleurait les morts 2 , voque une socit
qui a banni le conflit intergnrationnel. Le pleureur , dans sa
marche vers la mort de ceux qu'il a ain1s ou des oublis , cultive
ce lien troit entre les gnrations, entre les vivants et les trpas
ss, une face quelque peu son1bre de la socit japonaise. En fait,
l' exen1ple japonais nous confronte au formidable dfi que nous
aurons surmonter : comment accepter une socit vieillissante ?
Comn1ent en matriser les consquences, en exclure la fatalit
du ralentissen1ent de l'conomie ? Co1nment viter le conflit
intergnrationnel ? Au fond, ces trois questions redonnent la
dmographie son rle majeur dans l'histoire hun1aine comme
Fernand Braudel nous en a montr l'importance. Il faut entendre
sa suite, par dmographie, ce phnomne global qui runit
les flux migratoires, les pidn1ies, les guerres, tout ce qui, un
mon1ent ou un autre, fait qu'une zone gographique voit sa
population crotre, voluer dans sa configuration, c'est--dire
dans sa rpartition entre les diffrentes classes d'ge et gnra
tions. Dans cette volution millnaire, les 1 9 e et 2 oe sicles ont
une place particulire. Ils connaissent un phnomne nouveau, le
vieillissement de la population, dfini comme l'volution de l'ge
moyen de la population. Trois processus se succdent et n1odi
fient de la mme manire les contours des socits. Le premier
n'est autre que la diminution de la mortalit infantile ; le second,
un moindre taux de fcondit ; et le troisin1e, l' allongen1ent de
1.
2.
Extrait d'une intervention l'universit de Queen's au Canada,le 1 6 aot 20 1 1 .

ArataTendo, L'Homme qui pleurait les morts, Paris, Seuil, 2 0 1 4.
La maldiction du vieillissement
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la dure de vie. Ce qui est trs particulier dans ce mouvement

entan1 il y a plus de deux sicles, c'est que ces trois phnomnes
se sont drouls et se droulent encore dans l'ensemble des par
ties du globe, l'exception peut-tre de l'Afrique, selon une
chronologie qui se dplace en fonction du dveloppement scien
tifique, social et culturel des diffrentes socits. Mais, quoi qu'il
arrive, le vieillissement a touch, touche et touchera l' ensemble
du n1onde. Pour un conon1iste dit classique , ce phno1nne a
un impact ngatif sur la croissance, le vieillissement tant associ
systmatiquement l'ide d'affaiblissement, de ralentissement, de
1nanque de dynan1isme et, au-del, d'alourdisse1nent des charges
lies la sant et aux rmunrations des personnes ges. Mais
rien ne pern1et de dire que ce vieillissement que nous consid
rons comn1e la seconde contrainte de notre nouvelle trajectoire
macroconomique mondiale se rsume cette addition d'effets
ngatifs. Une gestion nouvelle, in1aginative, du vieillissen1ent, ne
peut-elle entraner un bouleversen1ent des conditions n1n1es
de fonctionnement du n1arch du travail ? Si l'organisation du
travail et sa dure prennent en compte le vieillissement, il n'est
pas impossible qu'une partie importante de l'activit, donc de la
croissance, et donc de l' einploi, soit en lien avec les besoins des
seniors. C'est donc une relecture con1plte de cette contrainte
et de ses implications qu'il faut s'attacher, en s'interrogeant sur
la ralit des in1pacts traditionnels du vieillissement, mais aussi
sur les capacits de rebond qu'il suppose, et les schmas possibles
pour grer positivement cette modification des relations entre
gnrations. L encore, la contrainte s'in1pose, indite ; l encore,
elle suppose un changen1ent radical de nos manires d'analyser
les quilibres macroconon1iques pour transfonner une faiblesse
de fait en une opportunit et une nouvelle forme de croissance.
Car rien n'est encore crit sur cette nouvelle aventure de l'hu
n1anit confronte l'augmentation de la population senior
l'chelle n1ondiale. Conm1ent laborer une forn1ation tout au
long de la vie ? Con1ment changer les habitudes de consomma
tion des personnes ges, in1aginer de nouveaux secteurs indus
triels associs des technologies adaptes, avancer sur la rflexion
48
concernant les revenus respectifs des diffrentes generations,

penser des transferts financiers entre celles-ci . . . Tels sont les
dfis auxquels toutes nos socits sont confrontes et qu'elles
devront tenter de rsoudre si elles ne veulent pas s'enfoncer dans
la terrible maldiction du vieillissement. Maldiction dont l'une
des possibles traductions est de voir natre et enfler des conflits
intergnrationnels.
LE POIDS DE LA DMOGRAPHIE DANS L'HISTOIRE 1
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Les liens entre dmographie et conomie, et la manire dont les

conomistes ont abord le sujet depuis deux sicles, sont dter
minants mme si les rsultats ne sont pas dfinitifs et ont fait l' ob
jet de nombreux dbats. En effet, le rle des populations dans
l'histoire humaine, suj et dlicat, terrain 1nin, car propice aux
drives, est pourtant essentiel pour in1aginer notre futur. Tout a
t dit sur ce thme, tous les arguments ont t changs depuis
longtemps et toutes les vrits et contre-vrits ont t voques
car derrire ces n1ots de populations se profilent ceux de la donii
nation, de l' esclavage ou de l'intgration, des migrations, du res
pect ou du n1pris, de la proprit de la terre et de ses richesses,
en un mot de la guerre ou de la paix. En ralit, il y a une certaine
logique dans tout ce dballage de rflexions philosophiques fon
damentales ou d'ides simplistes. Et ce qui nous interpelle dans
cette aventure des ides, c'est de dn1ler le vrai du faux, ou plutt
de cerner les incertitudes. Par exemple, auj ourd'hui, la dmogra
phie, qui apparat comme si srieuse, si solide, fait l'objet dans ses
hypothses et prvisions de dbats passionns et 1nn1e de conflits
acharns. Reprenons de n1anire trs succincte cet ternel dbat
sur les hommes, leurs transhun1ances et leurs implantations.
Deux mots se font face au cours de ces vingt sicles avec une rgu
larit quasi 1ncanique : domination, assimilation et nouveau
1 . Ce passage reprend trs largement l'introduction du livre deJean-Herv Lorenzi
et Pierre Docks, Le choc des populations :guerre ou paix, Paris, Fayard, 201 O.
49
domination - sans qu'une justification autre que la puissance

puisse tre mise en avant. Or, en parallle, le dbat philosophique
se noue avec une intensit exceptionnelle et un acteur en1bln1a
tique, Thomas Malthus. C'est l qu'est ne cette discipline intel
lectuelle, l'conomie. Cette imbrication totale entre l'conomie
et la rflexion sur la population nous trouble encore auj ourd'hui.
Si l'on s'interroge sur les grands conomistes qui ont marqu
l'histoire du dveloppement de cette discipline, on ne peut
qu'voquer Malthus et Marx. L'un et l'autre ont rfl chi, dissert
sur le rle de la population dans la croissance cononuque et en
ont fait l'angle d'attaque majeur de leur rflexion. Point encore
plus troublant, les positions sont comn1e dtermines par l' vo
lution dmographique, considre con1me signe de prosprit
lorsque la population crot rapidement, et indice du malheur au
moment du dpeuplement. C'est ainsi qu'au Moyen-Age, entre
le 1 1 e et le 1 4e sicle, la population en Europe augmente, accom
pagne par la prosprit. Tout a t dit par Nicolas Machiavel,
dans son commentaire qui nonce ces trois principes, souvent
repris par la suite : la population hun1aine est linute par la pro
ductivit dcroissante de la terre qui constitue un frein son
accroissement ; l o il existe des subsistances en quantit suf
fisante, l'espce hun1aine s'accrot rapiden1ent ; une population
no1nbreuse constitue un lment de puissance pour l' tat.
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Changen1ent de dcor. Au dbut du 1 se sicle, la faiblesse de la

population est source d'anxit. Montesquieu s'interroge sur le
dpeuplement et se prononce en faveur d'une lgislation favo
rable l'accroissement de la population. Et, comme pour illustrer
cette corrlation entre les faits et la pense la fin du 1 se sicle, la
dmographie s'inverse, la population augmente nouveau et le
dbat reprend sur les risques d'une surpopulation.
Sautons un sicle. La dmographie et la science conomique sont
dfinitivement installes avec leurs forces et leurs insuffisances.
Mais leur souci de scientificit les cantonne des prdictions sou
vent dmenties dans les faits et des formalisations parfois inutiles.
Ce formidable dbat entre conomistes donne raison Braudel :
court terme comme long tern1e, l'tage des ralits locales
50
conm1e l'ill1Il1ense chelle des ralits mondiales, tout est li au

nombre, aux oscillations de la masse des hommes 1 .
Et chaque spcialiste d'y aller de son interprtation. Les dmo
graphes mettent en avant les volutions de la fertilit, les mariages
et les enfanten1ents plus ou moins tardifs, les taux de n1ortalit.
Les climatologues regardent plus souvent vers le ciel de grandes
vagues de changements du climat tandis que les conomistes s'in
tressent davantage la progression de la productivit, et d'abord
celle de la production de crales et aux relations ambivalentes
entre la croissance de la population et l'accroissement des capa
cits productives des ho1nn1es. Enfin, l'historien des pidn1ies
s'intresse au retour des pestes , quand celui du politique et du
social n'oublie pas le temps des guerres et des troubles sociaux.
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Optin1istes et pessimistes s'opposent avec, au cur de cette

confrontation permanente, Malthus : ceux qui croient dans le
dveloppement infini de la richesse, pousse par un progrs scien
tifique pern1anent, contre ceux qui mettent en avant les lin1ites
physiques de notre croissance. La religion scientifique contre
celle du ralisme ! Tous les vingt ans, ce dbat revient sur la scne,
mais il a acquis en ce dbut de 21 e sicle une acuit sans pareil.
cologie contre productivisn1e. Fin de notre n1onde contre un
dveloppement infini. Vieux dbat qui inlassablement oppose
anciens contre modernes sans que l' on sache bien qui est qui.
Malthus crit la fin du 1 ge sicle, exactement au n1oment
o les anciennes contraintes con1ll1encent cder. Partant des
leons tragiques du pass, un pass encore trs proche, il a raison
de s'effrayer de l' einballement de la population anglaise, euro
penne, mondiale mn1e, mouven1ent qui ne fait pourtant que
s'amorcer. Les terres sont linutes en surface et en fertilit, les
renden1ents sont dcroissants. Si la production agricole ne peut
crotre arithmtiquement, comme la droite d'une pente donne,
la population, quant elle, crot taux constant, c'est--dire de
faon exponentielle, tant qu'elle ne se heurte pas la contrainte
1.
Fernand Braudel, Civilisation matrielle, conomie et capitalisme,

Paris,Armand Colin, 1 979.
1 5e_ 1 f3C
sicles,
51
alimentaire qui la force revenir tragiquement, par la famine,

la pente de la croissance des quantits de bl. Pensons qu' cette
poque en France, pays o les bonnes terres abondent, sur cent
personnes, quatre-vingts s'adonnent la production agricole
pour nourrir la population. Comment Malthus aurait-il pu ima
giner qu'au dbut du 2 1 e sicle deux individus suffiraient, et
encore avec nettement n1oins de terres ? Mais ses ides s'imposent
alors tous, mme ceux qui critiquent cet ennemi de l'huma
nit , son n1auvais et noir gnie. Il s'appuie, en effet, sur des faits
rcents, sur la gographie et l'histoire et sa thorie, pertinente, est
une belle construction logique. Or, il s'est tromp. En 1 400, le
monde compte 350 millions d'habitants ; en 1 600, 550 n1illions.
la fin du 1 s e sicle, il y a peut-tre dj un nulliard d'habitants,
certainen1ent 2,5 n1illiards en 1 950 et, en 2014, les 7 milliards
sont dpasss. Malgr la sous-nutrition, les famines, les maladies
qui se nourrissent de la misre dans les pays les n1oins dvelopps,
la situation alin1entaire de ces sept n1illiards d'tres humains s'est
amliore par rapport celle du milliard d'individus de 1 800.
Mais l'heure de la revanche de Malthus n'a-t-elle pas sonn ?
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Le phnomne de vieillissement peut, en effet, profondment

bouleverser la donne. Ce ne serait alors pas tant le nombre des
hon1mes que leur ge qui ferait question. La transition dmo
graphique correspond au passage d'un rgin1e dmographique
traditionnel o les taux de natalit et de mortalit sont trs levs
et peu diffrencis un rgime de dn1ographie dit moderne, o
ces deux taux sont faibles et touj ours peu diffrencis. Le vieil
lissement de la population, n de ce mouvement, suit plusieurs
tapes dans le temps .
Tout d'abord, le taux de mortalit des plus jeunes chute brutale
ment grce au dveloppement et la diffusion de la mdecine,
l'amlioration de la sant publique et une n1eilleure nutrition 1 .
Dans un second temps, le taux de natalit va progressivement
1 . Philippe Trainar, Le vieillissement, un phnomne mondial , in : Pierre
Docks et Jean-Herv Lorenzi (dir.), Le choc des populations, Guerre ou paix,
Fayard,2010.
52
chuter, en fonction de diffrents facteurs con1llle la contracep

tion, l'ducation, le travail des femmes, les politiques de limita
tion des naissances, pour atteindre un niveau proche du taux de
mortalit. Enfin, le dernier mouvement, assez rcent dans les pays
dvelopps, conduit l'augmentation significative de l' esprance
de vie aux ges levs.
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Ces bouleversements dbutent ds le 1 8e sicle pour s'acclrer

au 2oe sicle. Dans le n1onde, la part des personnes ges de plus
de 60 ans est passe de 8 % de la population totale en 1950 1 1 %
en 2009. Ce phnomne va se poursuivre et s'accentuer durant
les prochaines dcennies : 22 % de la population mondiale aura
plus de 60 ans en 2050. Nanmoins, il est trs difficile de prdire
avec exactitude l'tat futur de la dmographie. En effet, derrire
le vieillissen1ent de la population deux incertitudes s'imposent,
l'une sur l'allongement de la dure de vie, l'autre sur l' volu
tion du taux de fcondit. Le vieillissement peut s'acclrer si le
taux de fcondit continue de din1inuer. L'esprance de vie peut
galement s'accrotre grce au seul allongement progressif de la
dure de vie des plus gs. La pyramide des ges garde la mme
base tout en gagnant en hauteur. Tous les pays n'auront pas le
mme type de vieillissement, mme s'il semble touj ours dlicat
de prdire le rgime qui caractrisera chacun d'entre eux dans
les prochaines dcennies. Car son trait asynchrone entre les pays
est patent 1 . Selon les Nations unies 2 , les plus de 60 ans reprsen
teront environ 30 % de la population en 2050 dans les rgions
dveloppes, contre 20 % de la population actuellement, n1ais
seulement 20 % dans les rgions en dveloppement. Ces zones
auront donc atteint le niveau de vieillissen1ent actuel des rgions
dveloppes dans 40 ans.
La ralit du monde va donc changer, pour le meilleur ou pour
le pire, dternune par quatre caractristiques. Reprenons les
1 . Jean-Herv Lorenzi, Le vieillissement, un phnomne mondial , in : Le choc
des Populations, Guerre ou paix, op. cit.
2. United Nations, World Population Ageing, Report of the Department of Eco
nomie and SocialAffairs, 2013.
53
sources officielles. Le vieillissen1ent de la population aura lieu

dans presque tous les pays du monde. La part globale des per
sonnes ges de 60 ans ou plus a augment de 9 ,2 % en 1 990
1 1 ,7 % en 201 3 , et va continuer crotre en proportion de la
population mondiale, pour atteindre 2 1 , 1 % en 2050 1 . La rela
tion intergnrationnelle sera fondamentale. Globalement, le
nombre de personnes ges de 60 ans ou plus devrait plus que
doubler, de 84 1 millions de personnes en 20 1 3 plus de 2 mil
liards en 2050. Les personnes ges devraient dpasser le nombre
d'enfants pour la prenre fois en 204 7 2 . Le travail deviendra
une contrainte lourde. De nombreuses personnes ges ont
encore besoin de travailler, en particulier dans les pays en dve
loppement. En 2010, la participation des personnes ges de
65 ans ou plus de la population active tait d'environ 3 1 % dans
les rgions moins dveloppes et de 8 % dans les rgions les plus
dveloppes. Enfin, dans certaines rgions du n1onde, la pau
vret sera le problme essentiel : la prvalence de la pauvret
chez les personnes ges, dans la plupart de l'Afrique, est soit inf
rieure ou lgrement suprieure la n1oyenne de la population
totale , selon la mme source.
LES TROIS IMPACTS DU VIEILLISSEMENT

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Le dbat chez les conomistes a repris toute sa vitalit. Mais

le souci est dsormais de traiter le probl1ne globalement.
Andrew Mason et Ronald Lee 3 soulignent ainsi que les chan
gements dans la structure d'ge jouaient il y a peu en faveur de la
plupart des pays, les populations tant de plus en plus concentres
dans la tranche d'ge au travail. Pour certains pays d'Asie et la
plupart de ceux d'Afrique, cette tendance se poursuit. Mais, ail
leurs, l'Ouest, en Asie de l'Est et en Amrique latine, la part de la
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1 . United Nations, World PopulationAgeing, op. cit.

2. United Nations, World PopulationAgeing, op. cit.
3. Andrew Masan et Ronald Lee (dir.), PopulationAging and the Generational Eco
nomy.A Global Perspective, Edward Elgar Publishing Limited, 201 1 .
54
population en ge de travailler est en dclin ou le sera bientt, au

contraire de la population ge qui crot de faon soutenue.Vont
alors se poser les problmes qui sont dj les ntres auj ourd'hui :
la faillite des systmes de sant et de retraites financs par l' tat,
une croissance conomique faible 1 , voire en dclin, l'effort
tourn vers les plus vieux au dtriment des plusjeunes,le possible
effondrement des marchs financiers et le poids de la dette port
par les gnrations futures.
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Cette volution concerne l'ensemble du monde. Les traits les

plus caractristiques, contrairement ce que l'on pense habi
tuellen1ent, se situent peut-tre en Asie. Donghyun Park, Sang
Hyop Lee et Andrew Masan 2 sont trs clairs ce propos. Le
vieillissement de la population est le plus grand obstacle co
nonlque et social lever pour l'avenir de l'Asie. La transition
dmographique de toute la rgion vers une population plus ge
est en train de transformer radicalement le paysage dmogra
phique. Ce qui soulve deux dfis socio-conomiques n1ajeurs.
Tout d'abord, l'Asie doit trouver les moyens susceptibles de sou
tenir une croissance conomique rapide dans le contexte d'une
dmographie dfavorable, c'est--dire d'une population en ge
de travailler plus rare. En second lieu, l'Asie doit, touj ours selon
ces auteurs, rpondre aux besoins en logements abordables et en
ressources financires durables d'une population ge toujours
plus importante.
Mais l'Asie n'est pas une entit homogne. Ronald Lee et
Andrew Masan 3 en font une description plus dtaille. Pays le
plus riche d'Asie, le Japon a connu le plus tt le phno1nne de
1 . David E. Bloom, David Cunning, Gnther Fink, "Implications of Population
Aging for Economie Growth", NBER, workingpaper, n 1 6705, 201 1 .
2 . Donghyun Park, Sang-Hyop Lee, Andrew Mason (dir.), Aging, Economie
Growth, and Old-Age Security inAsia, Edward Elgar Publishing Limited, 2012.
3. Ronald Lee et Andrew Mason, "Population Aging, Intergenerational Trans
fers, and Econonc Growth: Asia in a Global Context", in James P. Snth et
Malay Majmundar (dir.), Aging in Asia: Findings from New and Emerging Data
Initiatives, Panel on Policy Research and Data Needs to Meet the Challenge of
Aging inAsia.,Washington,DC:The NationalAcademies Press, 2012.
55
vieillissement de sa population. Contrairement d'autres pays de

cette zone, il a mis en place des programmes de transfert en faveur
des personnes ges relativement sen1blables ceux d'Europe,
con1prenant des pensions gnreuses, un systme de sant et de
soins adapt . Le Japon doit donc faire face, sur le long terme,
ces dpenses qui psent lourdement sur le dficit budgtaire. En
revanche, dans le reste de l'Asie, les transferts vers la population
ge sont trs faibles et, s'ils restent en l'tat, le vieillissement ne
devrait pas menacer les dpenses publiques. Or, sans ces transferts,
les fanlliles pourront-elles supporter le poids du vieillisse111ent de
la population ? En Asie de l'Est et en Thalande, le soutien familial
net en faveur des personnes ges est important. En Inde et en
Asie du Sud-Est, en revanche, les transferts fa1niliaux nets ne sont
pas dirigs vers la population vieillissante. Les consquences co
nomiques du vieillissement de la population dans les pays asia
tiques dpendront donc du modle retenu, calqu ou non sur
celui du Japon.
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On le voit : le monde entier est concern. Et, en premier lieu, les

pays touchs ds auj ourd'hui par la transition dn1ographique.
Pour eux, l'impact est triple et porte sur le cot du vieillissement,
l'accroissement de l'aversion au risque et la faiblesse de l' inno
vation. Le premier impact est li aux dpenses de sant et de
retraite. On pourrait soutenir que l' allonge111ent de l'esprance
de vie devrait se traduire par un investissement plus in1portant
dans le capital humain. En effet, cet allongement correspond
une priode plus longue de rentabilit des dpenses d' duca
tion 1 . Ce qui impliquerait, pour chaque classe d'ge, de dgager
des n1oyens consacrs l'ducation, une solution qui se rv
lerait finalement assez simple si d'autres dpenses publiques
n'taient appeles augmenter galement ! Car le vieillissen1ent
a d'abord des consquences importantes en termes de dpenses
de sant et de retraites, comme le prdisent des projections plus
catastrophiques les unes que les autres. Et, pourtant, rien n'est
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1 . Jean-Herv L o renzi , Lefabuleux destin d'une puissance intermdiaire, Paris, Grasset, 201 1 .
56
encore dtermin, mme si la tendance l'alourdissen1ent des

cots n'est gure contestable. Le dbat est vif pour spcifier si le
vieillisse111ent est relle111ent l'origine de l'augmentation des
dpenses de sant. Selon Brigitte Dormont 1 , son quasi-double
ment entre 2005 et 2050 ne lui est qu'en faible partie imputable
au regard d'autres facteurs comme l' augn1entation du PIB, du
progrs technologique et le dveloppe111ent de la couverture par
l'assurance. Mais l'incertitude sur le financement de la dpen
dance des personnes ges est une autre source de tension des
finances publiques. La France pourrait compter prs de 2 mil
lions de personnes dpendantes en 2040 selon le rapport Char
pin 2 , mme si d'autres hypothses peuvent tre avances 3 .
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Quant au financement du systme de retraite, il est au cur de

l'analyse des consquences conomiques du vieillisse111ent. En
effet, touj ours pour la France, le rapport entre le nombre de coti
sants et le nombre de retraits va fortement chuter. En 2050, il
devrait y avoir 1 ,2 cotisant pour 1 retrait 4 contre, actuellen1ent,
1 ,8 cotisant pour 1 retrait. Au Royaume-Uni, ce ratio devrait
passer de 3,2 2,8 d'ici 2030 5 . Notre socit vieillissante,
co111me toutes les socits touches par ce phnomne, va deve
nir une contrainte trs lourde supporter par les actifs 6 .Toutes les
projections indiquent des dficits insurn1ontables si les retraites
sont 111aintenues. Si l' acclration du ryth111e des rformes devrait
nous inciter tre plus prudents sur les diagnostics, le choc du
vieillisse111ent sur les dpenses de protection sociale ne sera, cela
1 . Brigitte Dorn1ont, Les dpenses de sant : une augn1entation salutaire ?
(2009) , in: Philippe Askenazy et Daniel Cohen (dir.), 1 6 nouvelles questions
d'conomie contemporaine, Paris,Albin Michel, 2010.
2. Jean-Michel Charpin, Perspectives dmographiques etfinancires de la dpendance,
rapport final, 201 1 .
3 . Michel Due et Cyril Rebillard, La dpendance des personnes ges : une projection
long terme, groupe de travail Insee, avril 2004.
4. Consultable l'adresse : www.france-blog.info/pdf/Les%20retraites%20
en%20France. pdf
5. The Ageing Population, www.parliament. uk.
6. COR, Retraites :perspectives actualises moyen et long terme en vue du rendez-vous
de 2 0 1 O, huitime rapport du Conseil d'orientation des retraites, 2010.
57
dit, pas ngligeable. Plus important encore, Lionel Ragot 1 relve

le contraste entre le taux de croissance annuel moyen de la popu
lation franaise totale d'ici la fin du sicle, de 0,22 %, et celui de
la population en ge de travailler, de 0,06 %. Ces pourcentages en
disent long sur le vieillissement appel par le haut et sur le ratio
de dpendance qui passe de 26 % en 201 0 48,9 % en 2 1 00. Un
phnomne que connatra beaucoup plus tt le pays pionnier du
vieillissement : le Japon. Son taux de croissance annuel moyen est
dj ngatif et les plus de 75 ans devraient reprsenter, ds 2025,
30 % de la population 2 .
L'aversion au risque reprsente, pour beaucoup, le second handi
cap d'une socit vieillissante. Ses effets sur le march de l' pargne
ne font pas l'objet d'un consensus. Pour notre compte, nous par
tageons largement la position d'Andr Masson qui relve les deux
caractristiques 3 suivantes : l'aversion au risque crot avec l'ge et
le taux d'pargne individuel baisse chez les plus gs. La thorie
du cycle de vie montre en effet que les priodes d'inactivit sont
marques par une dspargne rendue possible par l'pargne rali
se pendant la vie active. Nanmoins, l'effet du vieillissement sur
les con1portements d'pargne n'est pas si simple. Contrairement
l'intuition conomique de dpart, le taux d'pargne agrg
peut ne pas baisser en raison mn1e de l'allongement de la dure
de vie et des rserves constituer pour une assurance financire.
De mme, si, en thorie, les actions boursires sont un placement
moins attractif, en raison de cette moindre tolrance au risque,
l'amlioration, avec l'ge, de l'information financire, du temps
disponible pour grer son portefeuille, le filet de scurit apport
par la retraite sont autant de facteurs qui peuvent inverser la ten
dance. Mais il ne s'agit l que de phnomnes de second ordre
dans l'attitude gnrale des seniors face au risque. Car, bien plus
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1 . Lionel Ragot, in :Jean-Herv Lorenzi et Hlne Xuan (dir.), La Franceface au

vieillissement. Le grand dift, Paris, Descartes et Cie, 2013.
2. National Institute of Population and Social Security Research, Population Pro
jectionsfor]apan: 201 1 to 2060, 2012.
3. Andr Masson, Vieillissement et croissance, sminaire de la Caisse des dpts et
consignations, 201 1 .
58
que le risque lui-mn1e, c'est sa perception qui j oue sur le com

portement de l'agent conomique. Si la crise s'avre plus longue
ou plus dure que prvue, si l'avenir des systmes de sant et de
retraite semble de plus en plus incertain, la demande d'actions
diminue obligatoirement pour les retraits comme pour tous les
pargnants en proie l'inquitude, entranant une fuite vers des
placements plus srs. Or, la n!enace pour l'conomie est relle
dans la mesure o l'innovation repose sur la prise de risque.
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C'est ici qu'intervient la troisime difficult rencontre par les

socits vieillissantes : la faiblesse de l'innovation 1 . Quel est le rap
port entre l'ge des actifs et la crativit, la capacit d'innovation
et de diffusion de ces innovations ? Individuellement, la capacit
d'innovation baisse partir d'un certain ge et prend, au cours du
cycle de vie, la forme d'une courbe en cloche. SelonJones 2 , l'ge
correspondant l'optimum cratif a recul de quelques annes
au cours du dernier sicle, enregistrant une baisse de 30 % dans le
potentiel d'innovation au cours du cycle de vie. Ce chiffre pour
rait tre le signe d'une population active plus ge, non compens
rellen1ent par le pic de crativit qui recule dans le cycle de vie.
Mais la capacit d'une socit innover n'a j amais t la somme
des capacits individuelles. Si la part des adultes en ge de travail
ler diminue au sein de nos socits vieillissantes avec, en particu
lier, !' augmentation du ratio de dpendance, quelle est l'influence
de cette volution sur notre capacit collective innover ?
Deux coles s'affrontent ce sujet depuis bien des annes. D 'un
ct, Robert Solow 3 , dans son trs brillant modle de croissance,
voque la dilution des ressources productives dans un non1bre
croissant de travailleurs,jouant en dfaveur d'une croissance par
1 . Ce passage reprend largement l'article d'Alain Villemeur, que nous remer
cions, et de Jacques Pelletan, Productivit dans une conomie vieillissante :
quels enseignements tirer de la littrature ? , document de travail de la Chaire
de transitions dmographiques, transition conomiques, 20 1 1 .
2. Benjamin F Jones (dir.), Age and Great Invention. The Review of Economies and
Statistics, 92( 1 ) , fvrier 2010.
Robert
M. Solow, "Technical Change and the Aggregate Production Func
3.
tion", The Review ofEconomies and Statistics, (39)3, aot 1 957 , pp. 3 1 2-320.
59
tte. Becker et Lewis, dans leur note de 1 973 1 , parlent de la dilu

tion du capital humain qui fait de la croissance de la population
en ge de travailler un frein l'innovation. Mais, depuis des sicles
- on se souvient de William Petty au 1 7e sicle ! -, d'autres esprits
savants saluent le rle positif de la population, synonyme d' ing
nuit et de crativit 2 . Un vrai dbat s'est tenu et se tient encore
propos de l'in1pact de la raret du travail sur l'innovation et
le progrs technique. Cette discussion thorique est d'un grand
intrt pour valuer les effets d'une population active plus rare
l'avenir dans les socits vieillissantes. Stin1ule-t-elle 3 le progrs
technique et l'innovation ou est-elle une entrave ? Une question
bien difficile trancher. La raret relative du travail peut inciter la
population innover afin de repousser les nouvelles contraintes.
l'inverse, une population en ge de travailler plus importante
multiplie la probabilit d'avoir, de manire sin1ultane, de non1breux innovateurs. Les tudes conomtriques menes sur cette
question n'apportent pas plus de certitudes puisque, pour un
Cutler 4 , la baisse de la part de la population en ge de travailler
est stimulante, alors que pour Sevilla 5 le dividende dmogra
phique sur le progrs technique a un impact positif. Et, sur
tout, les gains de productivit seraient associs aux actifs de 40
49 ans 6 , cohorte la plus prcieuse pour le dynan1isn1e cono
n1ique et le progrs technique. L encore, le doute s'installe.
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1 . Gary S. Becker et H. Gregg Lewis, "On the Interaction between the Quantity
and Quality ofChildren '' ,in]ourn al efPolitical Economy, (81)2, niars-avril 1 973,
pp. 279-288.
2 . Simon Kuznets, "Population and Econonc Growth", Proceedin.gs of the Ame
rican Philosophical Society, ( 1 1 1)3, 1 967.Julian L. Simon, The Ultimate Resource,
Princeton University Press, 1 981 .
3. Paul M. Romer, "Endogenous Technical Change" ,Journal ef Political Economy,
98(5), 1 990, pp. 7 1 - 1 02.
4. David M. Cutler,Jan1es M. Poterba, Louise M. Sheiner, Lawrence H. Summers,
"AnAging Society: Opportunity or Challenge" , Brookings Pa pers on Econo
mic Activity, 1 990.
5. Jaypee Sevilla, "Age Structure and Productivity Growth", Institute for Future
Studies, working paper, aot 2007.
.
6 James Feyrer, "Demographics and Productivity", Review efEconomies and Sta
tistics, 89( 1 ) , fvrier 2007, pp. 1 00-109.
60
Dernire question : la diffusion de l'innovation est-elle influence

par la croissance dmographique et par l'ge de la population ?
Pour Paul Beaudry et David Green 1 , les pays forte croissance
dmographique diffusent plus rapiden1ent les nouvelles techno
logies, entre 1975 et 1 997 , grce aux jeunes entrants sur le march
du travail, plus souvent forms aux technologies de l'informa
tion. Le vieillissement de la population sen1ble l porteur d'in
quitudes. Quelle sera la capacit des pays vieillissants et faible
natalit diffuser rapiden1ent les nouvelles technologies, mme
si ces inquitudes peuvent tre partielle1nent leves par l' aug
n1entation du niveau d'ducation ? Comment les entreprises au
cur de l'innovation et des gains de productivit se renouvelle
ront-elles ? Au-del de la co1nplexit des comportements soci
taux lis au vieillissement, les travaux de no1nbreux chercheurs,
con1ffie ceux de Christian Pfeifer etJoachin1 Wagner 2 , apportent
des conclusions. Quand on analyse, pour un chantillon repr
sentatif d'entreprises manufacturires allemandes, la relation
entre la composition de leur effectif et leur rendement au regard
d'activits innovantes, on constate que les entreprises dont les
effectifs sont plus gs dpensent beaucoup n1oins en recherche
et dveloppement que les autres. Le vieillissement de la popula
tion n1ettrait-il en pril le processus de destruction cratrice ?
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Si le destin des socits vieillissantes sen1ble ici quelque peu pr

dtermin, pourtant, rien n'est encore dfinitivementjou.
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1 . Paul Beaudry et David A. Green, "Population Growth, Technological Adop

tion and Economie Outcomes in the Information Era", in Review efEconomie
Dynamics, (5)4, 2002, pp. 7 49-77 4.
2. Christian Pfeifer et Joachim Wagner, "Is Innovative Firm Behavior Corre
lated with Age and Gender Composition of the Workforce? Evidence From a
New Type ofData for German Enterprises", CESIS Electronic, working paper,
n 291 , 20 1 2 .
61
N MAL POUR UN BIEN ?
La productivit semble contredire cette vision pessin1iste. Dans

une conomie vieillissante o les prlvements sociaux prennent
une place sans cesse croissante, les gains de productivit sont
essentiels pour n1aintenir le pouvoir d'achat des actifs. Or, le vieil
lissement de la population est, par tradition, considr comme
l'ennemi de la productivit. On cite l'appui 1 la baisse de la pro
ductivit individuelle, la dcroissance de la population active,
l'pargne en berne des agents conomiques et le poids croissant
de dpenses - sant, retraite, dpendance - souvent dpeintes
con1me in1productives et au dtriment des investissements
d'avenir comme l'ducation.
Les premiers modles de croissance ont confort cette opinion 2 .
Ils dnoncent un rendement dcroissant des facteurs de pro
duction, un changement technologique exogne et prvoient
la chute importante du taux d'pargne et de l'offre de travail.
Cette dernire serait le principal canal par lequel le vieillissement
affecterait nos conomies selon des estin1ations de l'OCDE 3 , un
impact valu entre - 0,2 et - 0,5 % pour la France et l' Alle
magne, et - 0,8 % pour le Japon. Ce pessimisme ne se vrifie pas
totalement dans les faits. Au Japon, l'conomie la plus avance
dans le processus de vieillissement et cense illustrer une forme
de stagnation, les gains de productivit de 2001 2007 croissent
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1 . Cette v1s1on pessnmste a t expnmee ds 1 946 par Alfred Sauvy et

Robert Debr dans un cri d'alarme face l'envahissement des vieillards
(Des Franais pour la France, Gallimard, 1 946). Plus rcemment, voir Stefa
nie Wahl (in Regard sur l'conomie allemande, Problmes conomiques, 2007,
illustrant cette vision pour l'Allemagne, ou le rapport de la Banque mondiale
(From Red to Grey, The Third Transition efAging Population in Eastern Europe and
the Former Soviet Union, 2007) relatif aux anciens pays d'Europe de l'Est et de
l'Union sovitique.
2. Modles d'quilibre gnral gnrations imbriques (par exemple, Miles,
1 999 ;Auerbach et al. , 1 989).
3 . Joaquim Oliveira Martins, Frdric Gorrand, Pablo Antolin, C. de la Maison
neuve et K. YYoo (2005), "The Impact OfAgeing On Demand, Factor Mar
kets And Growth", OECD, workingpaper, (7), 2005.
62
de 1 ,6 % par an, ce qui reprsente une performance parmi les

pays dvelopps. Citons aussi la Sude dont le taux d'activit des
seniors bat des records et qui connat nann1oins des progrs de
productivit impressionnants sur les annes 2001 -2007, avec un
taux annuel de 2,0 %, suprieur celui des tats-Unis 1 !
Au fond, l'vidence est notre pire ennemie, les rsultats de nom
breux travaux conduisent des conclusions souvent nuances.
l'chelle individuelle, on peut rsumer ainsi l'volution de la
productivit avec l'ge : une croissance de plus en plus prolonge,
jusqu' 50 ans environ, puis une chute dont l'ampleur dpend
fortement du mtier exerc. Mais la productivit des seniors est
auj ourd'hui en augmentation constante par rapport aux gnra
tions prcdentes, rsultat d'une meilleure sant et d'un niveau
d'ducation plus lev 2 . Cela ne compense pas la baisse, mais la
rend moins dcisive.
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Reste le second aspect du vieillissement : la cration de nouvelles

opportunits. Pour valuer cette capacit des seniors crer de
la croissance, il faut aussi prendre en con1pte les marchs, mar
ch des biens et services et march du travail. Les personnes de
65 ans ont un niveau de vie quivalent au reste de la population,
l'exception des extrn1es, les 1 0 % les plus pauvres et les 1 0 % les
plus riches 3 . Le niveau de consommation s'est, en effet, liss sur
l'ensemble du cycle de vie des individus 4 . Ainsi , le vieillissen1ent
de la population ne provoque pas spontanment une modifica
tion sensible du niveau de la demande. La structure de consom1nation diffre nann1oins sensible1nent selon les classes d'ge, ce
qui est un effet gnrationnel type. Par exemple, les personnes
1 . 1 ,8 %.
2. AlainVillemeur etJacques Pelletan, Productivit dans une conomie vieillis
sante : quels enseignements tirer de la littrature ? , document de travail de la
Chaire transitions dmographiques - transition conomiques, 201 1 .
3 . On entend par plus pauvres et plus riches , respectivement les 1 0 % les
plus pauvres et les 1 0 % les plus riches.
4. Centre d'analyse stratgique, Vivre ensemble plus longtemps : enjeux et
opportunits pour l'action publique du vieillissement de la population fran
aise , rapports et documents n 28, 201 O.
63
nes avant la Seconde Guerre mondiale sont marques par une

culture de la raret et orientent plus leur consommation en fonc
tion de besoins primaires. l'inverse, les gnrations nes aprs le
second conflit mondial sont grandes consomn1atrices de loisirs et
de biens culturels 1 .
Enfin, les comportements voluent au fil de la vie. Le vieillisse
ment devrait entraner une plus forte consommation en termes
de logement, de services domestiques, de loisirs et de sant, aux
dpens des dpenses d'habillement, d'alimentation et d'quipe
ment. Les personnes ges devraient aussi, l'avenir, consacrer
une part importante de leurs revenus aux grontechnologies,
des systmes techniques volus qui les aident dans leur vie quo
tidienne. Cette volution devrait crer des en1plois non dloca
lisables, car lis des consommations rsidentielles, c 'est--dire
des biens et services consomms l o ils sont produits. Ne
nous rj ouissons pas trop vite cependant, car cet apport restera
modeste, entre 1 00 000 et 400 000 emplois en France d'ici 2030,
plus particulirement dans le secteur de la sant et des services
aux personnes ges 2 . Ce n'est donc pas, l encore, la modifica
tion naturelle de la demande de biens et services qui impulsera
une vritable cration d'emplois.
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Concernant l'emploi, le vieillissement n'est pas sans influence sur

les flux de sorties du n1arch du travail. En thorie, le nombre de
dparts la retraite a t multipli par 1 ,5 entre la dcennie 1 9952005 et les annes 2005-20 1 2 . D 'ici 2020, selon les projections
actuelles, un tiers des personnes en emploi en 2005 devrait partir
la retraite. Les sorties dfinitives du march du travail seraient
donc presque aussi nombreuses que les entres jusqu'en 2020 3 .
Mais qui connat l'attitude des futurs retraits qui vont dcouvrir
1 . Centre d'analyse stratgique, Les technologies pour l'autonomie : de nou
velles opportunits pour grer la dpendance ? , note de veille, n 1 58,
dcembre 2009.
2. Jacques Pelletan, Structure d'emploi : quels scnarios pour les socits vieil
lissantes , document de travail de la Chaire transitions dmographiques, tran
sitions conomiques, 2010.
.
3 Vivre ensemble plus longtemps, op. cit.
64
que leur pension, du moins celle qu'ils avaient prvue, risque de

diminuer au fil du temps ? Cette interrogation n'est pas sans sug
grer que le ratio de dpendance entre les retraits et les actifs
pourrait tre moins proccupant que ce qui est annonc.
Enfin, la problmatique de la sant est sans doute n1oins simple
qu'il n'y parat. L'affirmation traditionnelle selon laquelle la sant
n'a pas de prix permet-elle de dcrire le con1portement d'une
partie des agents conomiques des socits avances ? C'est en
vertu de leur richesse que les agents conomiques sont disposs,
ou non, consacrer aux dpenses de sant une part plus grande
de leurs revenus. Leurs besoins sont saturs en biens n1atriels et
immatriels dont l'utilit marginale est rapidement dcroissante.
Si bien que, au fur et mesure que le niveau de vie augmente,
les individus orientent leurs dpenses vers ce qui j oue en faveur
d'une plus longue dure de vie. La sant serait ainsi un bien sup
rieur et la valeur implicite de la vie en hausse constante. D'o
une prfrence de plus en plus n1arque vers les nouvelles pra
tiques mdicales qui amliorent notablement les chances de vivre
le plus longtemps possible dans de bonnes conditions. La sant
est un n1oteur puissant de la consomn1ation des pays vieillissants.
Jusqu'o ?
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Pour Hall et Jones 1 , la valeur de la vie crot plus vite que le revenu
des agents, jusqu' deux fois plus rapidement. Ces chercheurs
valuent que le taux optimal de la part de la sant dans le PIB
atteindrait prs de 30 % en 2050 pour les tats-Unis. Il serait
donc vain de vouloir stopper la hausse des dpenses de sant car il
s'agit l d'un mouvement profond de nos socits.
Revenons la productivit. On s'attend ce qu'un individu en
bonne sant soit plus productif, avec une moindre frquence
des absences et de meilleures capacits physiques et cognitives.
Jusqu'en 2009, les conomistes ne russissaient pas mettre en
vidence le lien entre les dpenses de sant et la productivit.
Depuis, c'est chose faite sur un ensemble de 47 pays tous les
1 . Robert E. Hall et Charles 1. Jones, "The Value of Life and the Rise in Health
Spending", The Quarter/yJournal ofEconomies, (122) 1 , fvrier 2007, pp. 39-72.
65
stades de dveloppen1ent et cela pour la priode allant de 1 940

2000. La conclusion est sans appel : les dpenses de sant dopent
la productivit des conorn.ies sur le long terne. L' anliora
tion de l'tat de sant d'une socit a donc bien un effet positif
sur la croissance du PIB par habitant. Rien de surprenant, sauf
que la vision change, les dpenses de sant passant du statut de
dpenses improductives celui d'investissement. Ces dpenses
permettent une longvit croissante qui, en retour, dope leur
accroissement ; elles acclrent la productivit des actifs, et donc
la hausse de leurs revenus ; les actifs, en retour, montrent leur pr
frence vis--vis des biens et services de sant.
Dans cette nouvelle approche des dpenses de sant, qu'en est-il
de l'innovation ? Peut-elle tre oriente en priorit vers les per
sonnes de plus de 60 ans sans remettre en cause le bnfice partag
du progrs mdical ? Pour les produits pharnaceutiques lourds
et pour les biens d'instrumentation, qui reprsentent le poids le
plus important des dpenses, l'incitation innover est d'autant
plus forte que le systne assurantiel priv et public couvre ces
dpenses. L'innovation pourrait naturellement s'orienter ainsi
vers les personnes ges, dont le reste charge est faible, mais dont
la consommation de biens pharmaceutiques lourds et d'instru
mentation est quasi exclusive.
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Autre effet : les ntiers de la prise en charge des personnes

dpendantes vont subir une pnurie de main-d' uvre des aides
domicile, en raison de la disparition progressive du vivier tra
ditionnel de fenmes non diplmes ges de 35 50 ans. Or,
seules des innovations technologiques, autrement dit les gron
technologies, peuvent apporter une rponse satisfaisante au
soutien des aidants dans leurs tches domestiques. Certaines
existent pour la mobilit rduite, d'autres pour les angoisses et les
troubles de mmoire lis l'ge. De nouvelles innovations per
nettent de naintenir des liens distance, entre aidants et per
sonnes ges dpendantes. Par ailleurs, les grontechnologies,
indispensables pour le maintien domicile de personnes ges,
sont aussi prometteuses conomiquenent car elles utilisent de
manire trs labore les technologies de l'infornation et de la
66
conm1unication, avec la cl des emplois qualifis, des gains de

productivit et le dveloppement d'un nouveau secteur d'acti
vit prometteur. Sans surprise, les Japonais se sont positionns sur
ce march dans l'objectif de devenir les leaders mondiaux d'une
nouvelle industrie de la robotique.Afin de proposer des produits
et des services adapts une demande ge croissante, l'industrie
japonaise a mis en rseau plus de 1 0 000 entreprises et 250 uni
versits centres autour de plusieurs enjeux cls du vieillissement
depuis le dbut des annes 2000. Mais cette ambition ne s'arrte
pas l : les personnes ges et dpendantes ne seraient qu'un pre
mier jalon pour dvelopper une industrie de robots personnels
destins ensuite l' ensen1ble des consommateurs.
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En France, l'usage de ces technologies est encore trs limit.

Conscients de ces enjeux, les pouvoirs publics ont lanc en
avril 2013 la filire de la Silver Economy, ddie aux personnes
ges et runissant les nombreux acteurs concerns : entre
prises, associations, institutionnels, mutuelles, assurances, ples
de comptitivit, conomistes et acteurs du monde mdico
social. L'obj ectif est de faire merger une vritable filire por
teuse d'emplois et de croissance dans les prochaines annes. Les
dpenses en faveur des personnes ges et dpendantes pourraient
tre une source de retombes conomiques pour l'ensemble des
actifs si elles stimulent l'innovation. Mais, surtout, la cration
d'un tel cercle vertueux devrait faciliter la fois la diffusion de ces
grontechnologies et l'acceptation sociale de ces dpenses et tre
l'origine d'un systme de protection sociale dot d'une mis
sion d'investissement d'avenir dpassant l'ancienne conception
d'un systme de dpenses considres comme in1productives.
Ce nouveau paradigme devrait conduire la socit recon
natre la lgitimit cononuque de certaines de ces dpenses et,
en consquence, se rinterroger sur le systme de protection
sociale pour en faire, dans toute la n1esure du possible, un atout
conomique. L' tat-providence, n avec le dveloppement de la
protection sociale, pourrait cder la place l' tat-social investis
seur, en phase avec une conon1e o le dveloppement du capi
tal hun1ain et de l'innovation sont au cur des proccupations. Il
67
s'agit en pern1anence de favoriser l'autonon1e et les capacits des

personnes tout au long de la vie dans une conon1e aussi dsta
bilise par la n1ondialisation que par l'innovation technologique.
Mais il ne s'agit auj ourd'hui que d'amorces de changements, de
balbutiements, dans une ralit qui s'impose, celle d'une socit
dont les cots de prise en charge des seniors ne fait que s'alourdir
anne aprs anne.
VERS DES CONFLITS INTERGNRATIONNELS
Lve-toi devant une tte blanche, et honore la personne du

vieillard 1 . Cette vision judo-chrtienne s'est perptue tout
au long des sicles, jusqu' l'apparition d'un individu libr de
toutes les chanes qui pouvaient auparavant le placer sous l'auto
rit d'une altrit lgitime comme la figure du Sage, dtenteur
de l' exprience et d'un savoir lgu et enrichi de gnration en
gnration. On retrouve dans l'histoire des hon1n1es, de la plus
ancienne jusqu' certains mondes contemporains, cette imbrica
tion entre les gnrations, ce respect d aux anciens. Que ce soit
Moses 1. Finley 2 et les rites initiatiques de passage l'ge adulte
ou George Steiner, au fond la mme vrit ternelle de la trans
mission d'un savoir s'in1pose : Il n'est pas de mtier plus privil
gi. veiller chez un autre tre humain des pouvoirs et des rves
au-del des siens ; induire chez d'autres l'amour de ce que l'on
ain1e ; faire de son prsent intrieur leur futur : une triple aven
ture nulle autre pareille 3 . La dynan1que de la transn1ssion est
pour une culture le moyen de sa sauvegarde et de son panouis
sement. Entre n1atres et disciples, la relation est an1bivalente, n1ais
suppose acquis le principe d'autorit. Si le matre peut dtruire
l'lve car il refuse de lui transmettre certains savoirs - tel fut le
cas de Paganini gardant pour lui le secret de ses triples points
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1 . Lvitique, chapitre 1 9 , verset 3 2.
2. Moses 1 . Finley, Les personnes ges dans /'Antiquit classique, universit de Not
tingham, 5 mars 1 9 8 1 .
3 . George Steiner, 1\1.atres et disciples, Paris, Gallimard, 2003, p. 1 84.
68
d'orgue -, si l'lve peut dtruire le n1atre en prenant sa place

- ainsi procda Nietzsche vis--vis de Schopenhauer -, Steiner
accorde la transn1ission par l' n1e le plus bel exercice de la
relation entre un matre et des lves qu'il juge plus dous que lui.
Mais est-ce ternel ? Steiner dplore qu' on ne se lve plus devant
le matre 1 car l'poque est ce qu'il appelle l'irrvrence. 1 968
est pass par l. Ce n'est pas sans colre qu'il voque l'incident
cardiaque mortel d' Adorno, celui-l mme qui chappa aux per
scutions nazies, suite aux critiques de manifestantes d'extrme
gauche n1ontes sur l'estrade les seins nus : cette poque, les
professeurs taient prpars tout, sauf au ridicule ; le ridicule
qui tue 2 . La fin du 2o e sicle occidental porte un rude coup au
principe d'autorit, n1me si celui-ci ne prend pas la forn1e d'une
rupture ouverte entre les gnrations.
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C'est dire s'il est os d'utiliser le terme mme de conflit interg

nrationnel. Et pourtant, c'est aujourd'hui chose courante.Avec,
pour initiateurs, Ronald Lee et Andrew Mason 3 qui travaillaient
au dpart sur l'tude du vieillissement et de ses critiques ! Mais,
depuis, une vritable mode s' est instaure, analysant, interprtant
et lisant les heurts et malheurs de nos socits travers les ten
sions entre juniors et seniors. D'une certaine manire, toutes les
approches des fractures du march du travail entre les insiders et les
autres valident cette hypothse. On le sait, les pren1iers regroupent
majoritairement les femn1es et les hommes de 30 54 ans. La ten
tation est grande de dire qu' la vision classique, et notamment
1narxiste, des classes sociales ou des groupes sociaux, s'est subs
titue peu peu une classification qui apparatrait plus adapte,
celle qui spare les sexes et, de n1anire plus dcisive encore, les
ges. Les chercheurs ont commenc tudier de manire rigou
reuse et systmatique les taux d'activit des moins de 25 ans et
des plus de 5 5 ans, les deux bouts de la chane. Les rsultats sont
inquitants quel que soit le pays considr. Les jeunes sont les
grandes victimes du chmage. Pour parler crment, le dsastre est
1.
George Steiner, in : Esprit,juin 2004.

2. Georges Steiner, op. cit.
3. Andrew Masan et Ronald Lee, op. cit.
69
mondial, commencer par les tats-Unis o le taux de chmage

des 1 5-24 ans est pass de 9,3 % en 2000 1 7 , 8 % en 20 1 3 . Mme
constat dans nombre de pays dont la France, le Royaun1e-Uni , la
Grce, l'lrlande,le Portugal, l'Espagne et n1n1e la Sude. Quant
l'Allemagne et au Japon, ils font figure d'exceptions.
Taux de chmage par classe d'ge en 2000 et 201 3
ge
1 5 24 ans
25 54 ans
55 64 ans
Anne
2000
20 1 3
2000
20 1 3
2000
20 1 3
France
20,6
24, 1
9,3
8,9
7, 3
7,3
Allemagne
8,5
7, 4
7, 1
4,7
1 2, 7
5,5
Japon
7,7
6,3
4, 1
4, 1
5,6
3,3
Royaume-Uni
1 2, 3
1 9, 4
4,7
5,2
4,4
4,5
tats-Unis
9,3
1 7, 8
3, 1
6,5
2,5
5,3
Pays OCDE
1 2, 1
1 6, 3
5,4
7, 2
4,9
5,7
Sources : Eurostat, Statistics Bureau of)apan, Organisation internationale du travail, OCDE

et les auteurs.
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L encore, il faut analyser soigneusen1ent les donnes avant de

les jeter en pture l'opinion publique, sidre et impuissante. Si
l'volution du chmage des jeunes est catastrophique, les chiffres
doivent tre nuancs. N'oublions pas que les jeunes poursuivent
leurs tudes beaucoup plus longten1ps, ce qui pourrait constituer
une partie de l' explication. tudes et taux d'activit seraient ainsi
ngativement corrls. La rponse n'est malheureusement pas
aussi simple. L'volution du temps consacr aux tudes n'est pas
l'explication de ce phnon1ne assez rcent. Et si tel tait le cas,
cormnent expliquer qu'entre 25 et 30 ans l'activit ne s'amliore
pas significativement ? Assiste-t-on au sacrifice d'une gnration,
ce que l'on a souvent connu au cours de priodes guerrires,
mais jamais dans cette version d'une comptition pour le travail ?
Nombreux sont ceux qui partagent auj ourd'hui cette vision bien
trop simpliste. Pour viter cet cueil, il faut travailler sur toutes les
diffrentes composantes de la vie d'une gnration, sur le niveau
de vie, sur l'accs au travail, la connaissance, en un n1ot, sur tout
70
ce qui permet une jeune femme ou unjeune homme de s'in

tgrer normalement dans la socit. C'est tout le mrite de Lee et
Masan d'avoir n1ontr la complexit de ce que l'on peut appeler
la guerre des gnrations. Conllile l'indique Bruno Palier, la tra
dition existe, en France, de ne modifier que rarement la structure
de redistribution. Or, aujourd'hui, ce sont dsormais les jeunes
adultes et les familles avec enfants qui sont les plus exposs au
risque de pauvret. Toujours selon Palier, les personnes ges
bnficieraient de plus en plus de la structure de redistribution de
nos tats-providence 1 . Il y a donc un vrai dbat sur ce concept si
attirant, si nloderne, de guerre des gnrations.
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l'oppos de Bruno Palier, Jeroen Spijker et John Maclnnes 2

pensent qu'il s'agit d'un souffiet qui retombera de lui-mme et
qui n'a pas de ralit, pour une raison simple : les n1esures utilises
pour valuer le vieillissement de la population sont trompeuses.
L'indicateur standard du vieillissen1ent de la population est le
ratio de dpendance des personnes ges qui divise le nombre de
personnes en ge de partir en retraite par le nombre de personnes
en ge de travailler. Mais cet indicateur ne fait pas la distinction
entre le fait d'tre en ge de travailler et le fait de rellement
occuper un emploi, tout en classant toutes les personnes en ge
de percevoir une retraite comme tant "dpendantes" . Selon
eux, une n1esure plus pertinente de l'effet du vieillisse1nent de
la population serait le ratio de dpendance des personnes vrita
blement ges, ratio qui divise le nombre de personnes dont l'es
prance de vie est de 1 5 ans ou moins par celui des personnes
qui occupent un emploi, quel que soit leur ge : Cette mesure
rend compte de l'effet rel des volutions de la mortalit, en
pern1ettant la limite de la vieillesse vritable de se dplacer
mesure que les progrs dans le don1aine de la sant prolongent la
vie active des individus. En effet, l'ge reprsente deux choses.
Le nombre d'annes de vie, ce qui est facile nlesurer pour les
1.
2.
Bruno Palier, "The Emerging Intergenerational Conflict", Policy Network,

fvrier 201 4.
Jeroen Spijker et John Maclnnes, "Population Ageing: The Timebomb that
Isn't?", Project Syndicate, dcembre 20 1 3 .
71
individus comme pour les populations ; et le nombre d'annes

qu'il leur reste vivre, une inconnue pour les individus, mais une
donne prdictible pour les populations. Le taux de ni.ortalit en
baisse, c'est l'esprance de vie restante qui augmente pour toutes
les tranches d'ge de la population. Cette distinction permet de
comprendre pourquoi de nombreux comportements et attitudes
vis--vis de la sant sont plus lis l'esprance de vie qu' l'ge.
Ces dernires dcennies, le ratio de dpendance des personnes
ges a ainsi augment dans les conomies avances, tandis que le
ratio de dpendance des personnes vritablernent ges a dclin.
Dsormais stabilis, ce taux devrait augmenter progressivement
au cours des deux prochaines dcennies. Pour l' Alle1nagne
comme l'Italie, o la croissance de l' eni.ploi et le taux de natalit
sont plus faibles qu'ailleurs dans le monde dvelopp, ce ratio se
maintient peu prs au mni.e niveau depuis vingt ans.
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Ce long plaidoyer en vue de contrer l'intuition d'une gnra

tion sacrifie a un mrite.Vrai ou faux, il faut dsormais discuter
chiffres pour viter tout malentendu. Les travaux trs novateurs
d'Hyppolite d' Albis 1 dmontrent qu'en introduisant les trans
ferts au sein des familles, on dcouvre que les baby-boorners, sou
vent dnoncs comme la gnration gagnante, ont permis, par
l'importance de ce mouvement vers les gnrations suivantes,
au systni.e de perdurer en France. En effet, en s'intressant aux
volutions de ces transferts entre les gnrations sur une priode
relativement longue, de 1 979 2005, afin de suivre les baby-boo
mers aux ges actifs et d'valuer leur contribution vers les plus
jeunes et les plus gs, une conclusion s'impose : s'ils ont accapar
des revenus salariaux, ils ont opr une large redistribution tra
vers diffrentes formes de transferts. Nanmoins, les dclarations
de Laurence Kotlikoff et Scott Burns 2 ne se prtent gure la
controverse. Les gnrations venir sont piges par un fardeau
financier. Si l'on considre les engageni.ents financiers futurs lis
1 . Hyppolyte d' Albis, La ralit des transferts intergnrationnels (tat, march
et famille) , sminaire de la Chaire Transitions dmographiques, transitions
conomiques, mai 201 3 .
2. Laurence J. Kotlikoffet Scott Burns, The Clash of Generations, MIT Press, 2012.
72
la scurit sociale, c'est--dire aux futures prestations sociales

verser, les tats-Unis vont tout simplement la faillite. vivre
sur le dos des gnrations futures, il semblerait que ces dernires
soient de fait condamnes une baisse in1portante de leur patri
moine et de leur pouvoir d'achat. Que dduire de ces conclu
sions divergentes, de ces points de vue bien contradictoires ? Que
la ralit est con1plexe analyser. L'accs au travail est difficile,
mais adouci par des transferts privs qui permettent de mainte
nir un niveau de vie relativement constant. Cependant, les 5 5 %
de jeunes Espagnols au chn1age 1 sont une ralit, n1n1e si la
n1anire de calculer prte discussion.
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Existe-t-il des signes qui donneraient consistance cette ide de

guerre de gnrations ? Peut-tre, si l'on pense la rvolte tu
diante au Chili depuis 201 1 ou aux manifestations de 2014 au
Venezuela. Srement pas, pour l'instant, dans la ralit de socits
con1me la France. Mais les germes sont l. Selon une tude 2 ,
6 1 % des jeunes Franais se disent prts faire part de leur frus
tration vis--vis d'une socit qui les accueille mal et participer
un n1ouvement de rvolte de type Mai 68. Non tant pour se
rebeller contre l'autorit que pour exiger une intgration sociale
pleine et entire. Le taux de rponse est le n1n1e, quels que soient
le statut social et la situation professionnelle. Les j eunes en contrat
dure indtermine, perus con1n1e tirs d'affaire , sont 54 %
se dire prts une n1obilisation gnrationnelle . Selon les
sociologues, le fait que cette gnration soit la plus duque que
la France ait connue la rend particuliren1ent consciente et cri
tique sur sa situation. Ce qui est vrai pour la France l'est, tout
le moins, pour les pays de l'OCDE. Partout, pour le moment,
cette gnration se n1ontre rsigne, fait le dos rond en attendant
qu'aprs le tunnel des stages et des contrats dure dtennine
s'ouvre le chemin de la stabilisation professionnelle. Mais si rien
1 . Source : OCDE. Le taux de chmage des Espagnols de 1 5-24 ans au 4e tri
mestre 2013 est de 55,6 %.
2. tude lie l'opration Gnration quoi ? ralise par France Tlvisions,
en partenariat avec Le Monde et Europe 1 , en 201 3 parmi 2 1 0 000 Franais gs
entre 1 8 et 34 ans et s'appuyant sur 2 1 millions de rponses.
73
ne bouge, il suffit d'une tincelle ,prviennent les sociologues 1 .

Un "nous" pourrait se former, si les diplms taient rej oints par
les jeunes en dsesprance sociale. 2
En ralit, le dbat sur le conflit intergnrationnel est encore trs
confus, incertain dans ses conclusions, mais essentiel pour com
prendre l'avenir de nos socits.Tout s'y mle, la disponibilit de
l'pargne, la capacit d'innover, la possibilit pour les j eunes de
s'insrer sur le march du travail, les transferts publics et privs
intergnrationnels. En un mot, si l' on devait reprer les premiers
signes de ce 2 1 e sicle naissant, on pourrait souligner les difficul
ts, les souffrances et, vraisemblablement, les rvoltes d'une jeu
nesse malmene partout dans le monde. C'est dire si notre regard
sur l'conomie mondiale venir est marqu par les risques de
voir la croissance profondn1ent altre. Soit parce que la nuse
l'cart de la jeunesse ne lui pern1et pas de s'panouir, soit parce
que les conflits entre elle et ses ans sont mme de stopper la
croissance, du moins tant que les rquilibrages ncessaires n' au
ront pas t raliss.
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1 . Chlo Woitier, Mpriss, les 1 8-25 ans songent la rvolte , Le Figaro,

26 fvrier 2014.
2. Chlo Woitier, op. cit.
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L'i rrsisti ble exp losion des inga lits
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L'conomie politique a toujours t perue, juste titre, comme

une discipline autonome intellectuellement, indpendante dans
ses objectifs, avec la seule volont de reprsenter, de con1prendre
et, ventuellement, de prvoir les volutions n1acro et microco
nomiques de nos socits. Cette an1bition se nourrit d'abord chez
des conomistes plus ou n1oins illustres, depuis trois sicles, de la
volont de donner la question de la rpartition des revenus une
place centrale dans leur approche et leur analyse. Faut-il encore,
sur ce sujet particulirement dlicat, donner l'image de la scien
tificit et attester inlassablement du caractre soit inluctable, soit
inacceptable, des systmes de rpartition existants. En ralit, les
uns lgitiment la rmunration du capital tandis que les autres
dnoncent l'exploitation et l'extorsion d'une plus-value. Abor
de ainsi, de manire binaire, la thorie de la rpartition interroge
la socit en tern1es n1oraux et politiques avant n1me d'voquer
son rle dans la vigueur de la croissance conon1ique. Il s'agit
donc, pour nous, de retrouver dans les rflexions des conon1istes
les bases d'une analyse solide des relations entre le niveau des in
galits et la croissance. Un retour qui, coup sr, montre que
76
tout ce qui apparat comme fig, comn1e un ordre naturel ou une

volont collective clairement exprime, relve de fait de la plus
grande subj ectivit et de la plus grande incertitude. Subjectivit
car les ingalits apparaissent et disparaissent selon les priodes ;
incertitude, car personne ne sait quel est le bon degr d'in
galits qui permette de favoriser l'innovation, l'investissement, la
croissance et l' en1ploi.
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Depuis une trentaine d'annes, le niveau des ingalits, de patri

moine et de revenus, explose sans que l' on puisse d'une manire
rigoureuse en dtern1iner les vraies raisons. Personne ne peut
srieusement expliquer les n1otifs de l'cart de plus en plus ver
tigineux entre les plus bas et les plus hauts salaires. Le monde est
confront, et c' est une contrainte n1ajeure pour l'quilibre social
de nos pays, une ingalit aussi absurde dans son importance
que nouvelle dans l'histoire. Apparue il y a quelques dcennies,
celle-ci remet radicalement en cause l'organisation sociale dans
laquelle les socits occidentales ont vcu depuis plus d'un den1i
sicle et que l' on a l'habitude d'appeler le fordisme, c'est--dire le
trio1nphe des classes moyennes. Chacun s'est rj oui de voir natre,
dans les pays inergents, un groupe social trs large, aux reve
nus stables et satisfaisants, comme chacun s'tait flicit, il y a un
demi-sicle, d'assister l'installation d'un groupe social compa
rable dans les pays dvelopps. Mais cette situation, son1me toute
confortable, a explos. Deux phnomnes nouveaux, propres
la priode unique que nous vivons, se dveloppent de manire
simultane, sans que l'on sache s'ils sont, ou non, corrls. D'une
part, l'cart entre le revenu et le patrimoine caractristiques d'un
citoyen de la classe moyenne n'a de cesse de se creuser au regard
de ceux d'une petite frange de dirigeants dont le salaire trs lev
pern1et de constituer un patrimoine qui aurait t inin1aginable
il y a encore quelques dcennies. Mais, au mme moment, vic
tnes ou oublis de la n1ondialisation, les travailleurs non qua
lifis des pays dvelopps ou ceux non encore intgrs des pays
mergents, restent la marge de la pauvret, dfinie comme l'ex
trme difficult survivre. Nul ne sait d'o natra l'un de ces
mouven1ents de rvolte si frquents dans l'histoire hun1aine : des
L'irrsistible explosion des ingalits
77
uns, les exclus, ou des autres,les classes moyennes dclasses ? Une

rflexion s'impose : l'urgence substituer au mythe galitaire,
si bien exprn par Ford, Roosevelt, Kennedy et les dirigeants
europens de l'aprs-guerre, d'autres principes, galen1ent struc
turants, pour rebtir et refonder un lien social, comprhensible et
accept l'chelle mondiale.
INGALITS ET CROISSANCE : LE RETOUR D'UN VIEUX DBAT
Comn1e souvent, il nous faut revenir Ricardo 1 : La dtermi

nation des lois qui rgissent la distribution est le problme prin
cipal de l' conomie politique. Certes, David Ricardo se situe
l dans une perspective macrocon omique bien loigne de la
rflexion sur les phnomnes ingalitaires. Il s' agit moins d' vo
quer l'impact de la distribution des richesses sur le dynamisme
d'une socit, comme ce sera le cas tout au long de la deuxin1e
partie du 2oe sicle, que de souligner les bienfaits pour tous de
l'ordre existant. Cependant, comprendre quel point l'ide
m1ne d'ingalits a travers les sicles est trs prcieux pour sai
sir l'importance de la rupture que constitue l' n1ergence d'une
sociale-dmocratie omniprsente aprs le second conflit mon
dial et, plus tard, sa remise en cause.
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Il sera rarement tent, par la suite, d'expliquer la structure ingali

taire des revenus, et on se contentera plus souvent de la constater.
L'importance de l'individu sera de plus en plus prise en compte et
la plus ou n1oins grande ingalit sera dfinie comme une norme.
La liste des auteurs pour lesquels l'ingalit constitue une donne
naturelle, ou une chose bonne en soi, ce que Richard H .Tawney 2
appelle la religion de l'ingalit , est trs longue. Il est cepen
dant possible d'y trouver deux fondements essentiels : la croyance
dans le caractre naturel de la proprit et celle dans l'ingalit de
fait des individus. Bien viden1ment, ces deux piliers de l'ordre
1 . David Ricardo, Des principes de l'conomie politique et de l'impt, 1 81 7.
2. Richard H.Tawney, Equality, Londres,Allen and Unwin Books, 1964 (1931).
78
de toute socit apparaissent souvent lis, sauf peut-tre pour

John Stuart Mill qui pense la proprit prive comme une solu
tion parn d'autres et qui va jusqu' envisager la lintation du
droit d'hrdit pour se rapprocher du principe de l'galit du
point de dpart 1 . L'ingalit repose alors, en ce qui concerne les
salaires, sur la ncessit de produire, l'galit d'attrait des diff
rents travaux d'une part, mais surtout le degr de confiance qu'il
faut accorder l'individu , ce qui reprend l'ide de capacits et
de dons ingalement distribus chez les individus.
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L'ingalit naturelle, quant elle, a un pre,John Locke, l'un des

pre111iers lui avoir donn sa lgitint travers le droit de pro
prit. La proprit qui appartient tout le monde ne sert, selon
lui, les intrts de personne. Dans la mesure o chaque ho111111e
peut faire usage d'une chose pour en retirer un avantage pratique
avant qu'elle ne se dtriore, dans cette mme mesure il peut,
par son labeur, en faire sa proprit 2 . Jusqu'ici, cette thorie
peut apparatre com111e d'inspiration galitaire pour peu que les
capacits de la plupart des hommes soient sinlaires et que le pro
blme de la raret des sols soit rsolu. Mais sans cette seconde
condition, la proposition de John Locke apparat de toute vi
dence respectueuse du droit de proprit comme d'un droit
naturel. Bien que le travail ait t, l'origine, le moyen de lgiti
mer la proprit prive, celle-ci, une fois cre, n'exige pas une
raffirmation continue des droits correspondants par un travail
rpt.
On franchit un pas lorsque l'on se plonge dans les crits des phy
siocrates. Leur conception de l' ordre naturel et de l' ingalit
naturelle est encore plus impressionnante lorsqu'ils font rf
rence au systme politique. L'autorit politique n'a d'autre fonc
tion que de perptuer l'ordre naturel et, en particulier, le droit de
proprit, droit antrieur toute loi politique. C'est pourquoi la
dmocratie est contraire, pour ces mmes physiocrates, l'ordre
1 . John Stuart Mill, Principes d'conomie politique, t. 1 , Paris, Guillaumin et Cie,
1 873,p. 1 23.
2. John Locke, Two Treatises efGovernment, 1 689.
79
social fond sur la proprit, donc sur l'ingalit. Confier l'en

semble des citoyens le droit de vote pourrait remettre en question
l'ordre tabli, naturel. Heureusen1ent, la pense hun1aine, sur ce
sujet comme sur bien d'autres, n'est que flux et reflux.
Il fallait amender la rigueur du systme physiocrate.Adam Smith
s'y est employ. Chaque homme a la volont d'amliorer son
sort, certes dans un cadre touj ours naturel et fondamentalement
ingalitaire. C'est de cette tendance que nat, selon lui, l'harn10nie. Si, pour les physiocrates, l'ordre naturel est un systme ra
liser, pour Smith, il se ralise de lui-mme par le j eu constant du
facteur psychologique, ce principe de conservation capable de
prvenir et de corriger, beaucoup d'gards, les mauvais effets
d'une conomie partiale et mme, jusqu' un certain point,
oppressive 1 . Mais, fidle la philosophie naturaliste, il dfend
une conomie de libert et l'individualisme. La libert s'impose,
selon lui, comme consquence d'un ordre spontan, naturel et
bienfaisant et comme consquence de l'ide que l'individu est
souverainement apte dmler et poursuivre son intrt per
sonnel. L'ingalit ne peut tre que constate, puisque la pro
prit dont elle dcoule procde de la nature mn1e de l'histoire
humaine.
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Mais la pense d'Adam Smith ne s'arrte pas l. Il a une vision

spcifique de son temps et des ingalits secondes , nes de
l'ingalit naturelle qui dcoule de la proprit prive. Ces in
galits relvent soit de la nature mme des emplois, soit des res
trictions de la concurrence. Car, ce que condamne Smith, ce
sont bien les privilges exclusifs des corporations l'origine de
fortes ingalits. L se situe son apport : considrer comme pos
sible et souhaitable la diminution de certaines ingalits dans la
socit. Dans le mme esprit, la socit librale doit, selon lui,
faire tout ce qu'elle peut pour amliorer le sort des plus pauvres.
C'est, d'ailleurs, ce qui sparera Smith de ses successeurs, Mal
thus, Ricardo, Stuart Mill : la fixation des salaires rels au mini
mun1 de subsistance n'est pas, pour lui, une loi inluctable, en
1 . Adam Smith, Recherches sur la nature et les causes de la richesse des nations, 1 7 76.
80
particulier si la richesse de la nation s'accrot. Mais le consensus

ne se situe pas l. L'ide de l'ingalit dans les capacits des indi
vidus vient de loin. L'argun1ent essentiel a t avanc par Platon,
celui d'une lite naturelle caractrise par ses qualits physiques,
intellectuelles et morales, et par Aristote, qui justifiait ainsi l'es
clavage : Quand des hommes diffrent entre eux, autant qu'une
me diffre d'un corps et un hon1me d'une brute, ceux-l sont
par nature des esclaves pour qui il est prfrable de subir l'auto
rit d'un matre. 1 Les diffrences de capacits entre les hom1nes
sont la source mn1e de l'ingalit. Faut-il encore y ajouter des
accents de modernit, en l'ancrant dans la description heureuse
de la socit librale, surtout lorsqu'elle affronte, en cette pre
mire moiti du 2 o e sicle, l'utopie socialiste ?
C 'est ainsi que Friedrich August von Hayek tente de mon
trer l'impossibilit pour une socit collectiviste de prendre en
con1pte les diffrences entre individus dans une socit socialiste.
Il conclut sur l'ide que les homn1es capables de soupeser cha
cun, con1me dans une balance, et d'attribuer, selon leur possibi
lit et leur apprciation, aux uns plus, aux autres moins, de tels
hon1mes devraient soit descendre de surhommes, soit tre soute
nus par une terreur surnaturelle . 2
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Jusque-l, nous avons voqu le fondement des ingalits, et non

leur relation avec la croissance. Pour traiter cette question, il est
ncessaire de faire un dtour, et d'voquer la rgulation sou
haitable de la socit. Ainsi que l'crit John Kenneth Galbraith,
avec Ricardo et Malthus, la notion de privation gnrale et de
grande ingalit devient une donne fonda1nentale. L' optinusme
de Smith fait place chez eux un pessimisme profond, rsultant
de l'ide qu'ils se font des rapports de l'homme avec la nature
et de ceux des hommes entre eux 3 . Malthus est, semble-t-il,
l'origine des justifications de l'ingalit con1ffie rgulateur de la
socit. L'ingalit entrane par le rgime libral est bnfique
1 . Aristote, La politique.
2. Friedrich A. Hayek, La route de la servitude, 1944.
3 . John Kenneth Galbraith, L're de l'opulence, Paris, Calmann-Lvy, 1 961 , p. 32.
81
car elle permet d'an1liorer le sort d'une partie des individus.

Elle entrane une limitation de la croissance dmographique, au
contraire d'un rgirn.e galitaire qui rduirait tous les individus
la misre. Seule la conscience et la responsabilit individuelles
peuvent mettre un frein l'augmentation de la population et la
misre dont elle est la cause. L'ingalit est le moyen de prvenir
les effets nfastes du dveloppement, moins que la collectivit
ne vienne perturber ce systme rgulateur par des mesures d'as
sistance aux pauvres : [ . . . ] si les paresseux et les ngligents sont
placs, en ce qui concerne leur niveau d'existence et la scurit de
leur famille, sur le mme pied que les hommes actifs et laborieux,
croit-on que chaque individu dploiera cette infatigable activit
qui constitue le ressort essentiel de la prosprit des tats 1 ? .
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Il y a, dans la dfense des ingalits, des accents effrayants qui

prfigurent ce qu'en fera un Herbert Spencer, l'homme de la
slection des plus capables, des plus prpars la vie. Nanmoins,
pour Malthus, la disparition de ceux qui ne peuvent subsister, du
fait de leurs finances ou de leur famille, permet de maintenir la
croissance de la population en relation raisonnable avec celle de la
production. partir de cette sorte d'arithmtique s' est dvelop
pe l'ide, non seulement d'une ncessit, 1nais aussi du caractre
fondamentalement bon de l'ingalit.Voil enfin le chemin de la
croissance trac ! Si Malthus suppose que la consomn1ation des
personnes employes dans un travail productif ne peut tre suf
fisante pour engendrer un processus de croissance, en revanche,
celle des classes qui peuvent effectivement dpenser le plus - la
classe des consommateurs in1productifs - est la seule capable de
le faire ! S 'il est souhaitable que la classe ouvrire soit bien paye,
il est encore plus important de favoriser le luxe et l'ingalit des
fortunes . . .
Croissance et ingalits, tel est donc le rapport que Malthus a t
le premier analyser et propos duquel il a propos des moyens
pertinents, selon lui, pour maintenir la croissance un niveau
satisfaisant. Bien d'autres tudes porteront sur ce mme thn1e,
1 . Thomas Robert Malthus, Les principes d'conomie politique, 1 8 2 0.
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souvent en opposition totale. Avec Kuznets, par exen1ple. Si la

rponse de Malthus constitue le premier pas vers une thorie
norn1ative de la croissance, dans laquelle l'efficacit cono
mique prime sur tout critre de justice, les analyses des gn
rations suivantes vont inverser l'ordre des priorits. L'efficacit
n'est plus qu'un moyen au service d'une plus grande justice, la
plus ou moins grande ingalit devenant la mesure de la valeur
d'un systme conomique. Reste savoir qui remplit le mieux
le cahier des charges : le libralisn1e ou le socialisme ? Le mar
ch ou le plan ? La rponse est vidente pour Frdric Bastiat.
Le dveloppement du capital ne nuit en rien aux intrts de la
classe ouvrire : mesure que les capitaux s'accroissent, la part
absolue des capitalistes dans les produits totaux augmente et leur
part relative diminue. Au contraire, les travailleurs voient aug
menter leur part dans les deux sens. [ . . . ] Telle est la grande, admi
rable, consolante, ncessaire et inflexible loi du capital. 1 Paul
Leroy-Beaulieu s'affirn1e plus optimiste encore : Le vrai danger
de l'avenir des socits civilises n'est pas qu'il y ait trop d'in
galits des conditions, mais qu'il n'y en ait plus assez et que, dans
quelques dcades, une mme uniformit de moyens et de vie
produise l'apathie et l'engourdissement. 2 Le plan trouvera aussi
ses dfenseurs, dont le plus brillant est Nicola Boukharine 3 , tra
giquement disparu lors des purges staliniennes. Mais, au-del de
cette controverse, le dcor est plant.
Les deux points essentiels pour laborer une thorie de la mesure
de l'ingalit conomique sont poss : dans quel cadre la placer,
quel support technique lui donner ? Dsormais, l'ingalit est un
phnomne objectivable et partie prenante de la thorie de la
rpartition. La dmarche consiste pour les conon1istes se pr
occuper de l'ingalit hors du commun, celle que la collectivit
1 . Frdric Bastiat, Harmonies conomiques, Paris, Guillaumin, 1 864 (1850).
2. Paul Leroy-Beaulieu, Essai sur la rpartition des richesses, Paris, Guillaumin, 1 997
(1881).
3. Nicola Boukharine, L'conomie politique du rentier, critique de l'conomie margina
liste, Paris , EDI , 1966, avant-propos de Michel Husson, ditions Syllepse, 2010
( 1 9 1 4) .
83
ne saurait admettre. Reste donc dterminer ce qui est dispro

portionn et inadmissible vis--vis de la socit. Les thories de
l'ingalit donneront une rponse pern1ettant de juger la pro
gressivit ou non d'une socit, la bienfaisance ou non de toute
action de politique conomique, et du domaine dans lequel on
peut effectivement parler d'ingalit contre-productive.
Les cononiistes vont dsormais se ren1ettre au travail sur ce
thme au cur de notre vie en collectivit. Les faits nous ont pris
de vitesse. On sentait les prmices d'un retour quasi automatique
ce got pour une socit plus brutale, plus violente, en fait plus
ingalitaire. Les extravagances de la finance sont loin d'tre inno
centes dans cette volution. La premire rponse a t brillante
avec l'exceptionnel trio d'conomistes franais, Thon1as Piketty,
Caniille Landais, Emn1anuel Saez.
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Ne nous trompons pas. Nous sommes au dbut de l'histoire.

D 'une certaine manire, cette explosion de la richesse, dcom
plexe, fascine. En analysant l'explosion des revenus des artistes
ou la hausse extravagante de la rmunration des dirigeants des
grandes entreprises, Franois Bourguignon 1 souligne le rle pr
pondrant que j oue la taille d'un public ou d'une institution, taille
lie au dveloppement exponentiel des technologies de la com
munication et la nouvelle mondialisation des changes. Dans
le classement tabli par Forbes, Madonna se retrouve en 20 1 3 au
sommet du classen1ent, avec 1 2 5 nllions de dollars perus entre
juin 20 1 2 et juin 201 3 . Avec 78, 1 millions de dollars de gains
annuels, le golfeur Tiger Woods est le sportif le mieux pay au
monde en 20 13. Il en va de mme, toujours selon Franois Bour
guignon, des dirigeants d'entreprise. Leur salaire, de plusieurs
millions d'euros, s'explique en partie par des effets d' acquisi
tion de rentes d'inforn1ation de la part de ces responsables, ou
des effets de contagion ou d'iniitation entre les entreprises .
Le successeur de Steve Jobs voit sa rmunration en 20 1 1 s'le
ver 378 niillions de dollars. La n1me anne aux tats-Unis, le
patron d'Oracle, Larry Ellison, peroit 77 ,6 millions de dollars et
1 . Franois Bourguignon, La mondialisation de l 'ingalit, Paris, Seuil, 2012.
84
Ronald B.Johnson, la tte de J.C. Penney, 53,3 nlillions de dol

lars 1 . Quant Lloyd Blankfein, le prsident-directeur gnral de
Goldman Sachs, il perait, en 201 3 , 23 millions de dollars 2 . Mais
la mondialisation est l aussi l' uvre. La taille des entreprises
est fonction de la conqute de nouveaux marchs et des implan
tations hors du pays d'origine. Si bien qu'il n'est pas tonnant,
comme le remarque ce n1me conon1iste, de voir s'envoler les
revenus des vedettes et des chefs d'entreprise des pays mergents.
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On l'a dit, nos socits ne vont pas se corriger de leurs excs ins
tantann1ent. Mais les ingalits connaissent une histoire cycli
que qui conduit invitablen1ent, un j our ou l'autre, des tensions
insupportables et des rquilibrages plus ou moins violents.
Comn1e en cho la thorie de la grande stagnation, un retour
prvisible des chelles de rmunration raisonnables apparat
comme la source cratrice d'une nouvelle croissance. Les soci
ts ont toujours prouv le besoin de s'interroger sur l'inga
lit entre les homn1es. Le 1 9e sicle fut celui de l'ingalit entre
classes sociales, le 2oe celui des ingalits entre nations, le 2 1 e
doit revenir sur ces hirarchies conomiques draisonnables qui
remettent en cause, de fait, l'efficacit conomique. Les avertisse
ments pourtant ne manquent gure. Ainsi John Rawls ou Amar
tya Sen ont remis au cur du dbat sur l'avenir de nos socits
l'ide de l'acceptable et du raisonnable : La justice est la pre
mire vertu des institutions sociales comme la vrit est celle des
systmes de pense 3 . L'une con1me l'autre ne souffre d'aucun
con1promis.John Rawls propose de rebtir un contrat social, la
Jean-Jacques Rousseau, seul mme d'tablir des rgles de jus
tice sociale o le plus haut niveau de libert se conjugue avec
une galit effective des chances. Il s'agit moins de parvenir
une parfaite galit entre les individus que d'tablir sous quelles
conditions les ingalits socio-conomiques sont acceptables
pour qu'une socit puisse tre dsigne co1nn1e quitable. Les
ingalits socio-conomiques ne sont acceptables que dans
1 . Classement ralis par L'Expansion, 26 juin 2012.
2. The Wall Streetjournal, 30 janvier 2014.
3 . John Rawls,A Theory ofjustice, Harvard, HUP, 1 97 1 .
85
la mesure o l'galit des chances est respecte et o elles sont

compenses par des bnfices vers les membres les plus dfavori
ss de la socit. Le sujet est rude, et l'intrt exceptionnel qu'ont
connu les travaux de Rawls et de Sen est l pour prouver que l'on
cherche sortir de la situation actuelle. De son ct, Sen pro
pose une vision plus large et plus riche du sujet, du moins pour
les conomistes. Il appuie sa rflexion sur une catgorie qui va
au-del de la simple galit des chances et des droits fondamen
taux dfendue par Rawls : les capabilities. En vitant ainsi soigneu
sement l'ornire dangereuse de l' galitarisn1e, il pose la question
du champ des ingalits qui ne peut se rsumer la seule ingalit
des ressources entre individus, mais qui doit s'tendre l' ga
lit devant la libert, l'galit des opportunits possibles pour
chacun d'atteindre le bien-tre. Car la capabilit n'est autre qu'un
ensemble de vecteurs de fonctionnement qui indique qu'un
individu est libre de mener tel ou tel type de vie 1 .
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Il s'agit l d'une galit relle dont le ou les champs doivent tre

trouvs par consensus dans la socit. Malgr certaines critiques
portant sur la nature n1me de ces capabilities, celles-ci pern1ettent
une hirarchisation et, par consquent, le passage l'action. Cet
instrun1ent qui peut, sans doute, tre capable d'inverser les effets
dvastateurs de l' explosion mondiale des ingalits face aux reve
nus, l'ducation, la sant, etc., ne peut tre opratoire que dans
la 1nesure o l'on ne revient pas sur le principe de libert incon
ditionnelle. La tyrannie, l'absence d'opportunits conomiques,
l'inexistence de services publics, l'intolrance, la pauvret sont
considres con1me autant d'obstacles la libert et de mani
festations de privation de cette libert. Si cette approche de la
justice con1me gale capacit agir est aussi novatrice qu' cono
miquen1ent utile pour apprhender les ingalits, elle pose aussi
un fondement moral en prsupposant arrt un contexte poli
tique, conomique et social favorable. Le monde d'auj ourd'hui,
dans ses con1porten1ents hystriques comme dans sa myopie, en
est bien loign.
1 . Amartya Sen, Inequality Reexamined, Oxford, Clarendon Press, 1 992.
86
LA FIN DU MYTHE GALITAIRE
Nul n'a niieux que Kuznets popularis le mythe galitaire. S'op

posant aux visions fatalistes d'une socit o les groupes sociaux
ne cessent de s'affronter, il prsente une approche fondan1entale
ment positive, o la socit est touj ours en progrs, progrs fond
sur une socit pacifie. La courbe de Kuznets montre, sur la
base de donnes empiriques depuis la fin du 1 9e sicle jusqu' la
fin de la Seconde Guerre 1nondiale, le lien troit entre croissance
et rduction des ingalits. Trois phases se succdent en fonction
de la croissance du PIB par tte. Les ingalits se creusent dans un
pren1ier temps, puis se stabilisent pour dinunuer ensuite.
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Cette courbe dcrit, de fait, l'volution des pays occidentaux

jusqu'au milieu des annes 1 970 et met en lumire le rle crois
sant, puis dfinitiven1ent prpondrant, des classes n1oyennes
dans l'histoire de ces socits. Cependant, la financiarisation de
l'conomie et la mondialisation acclres sont venues contre
dire l'volution des dcennies prcdentes avec la reprise d'une
dynan1ique ingalitaire des plus spectaculaires. Ainsi, aux tats
Unis, le centile 1 le plus riche de la population voit dcrotre ses
revenus relatifs de manire significative de la fin de la crise de
1 929 jusqu'au dbut des annes 1 980 pour connatre, depuis la
prsidence de Ronald Reagan, un retournement brutal, captant
en 201 2 prs de 20 % du revenu total 2 .
Les mthodes et formes de calcul ont beaucoup vane pen
dant cette priode exceptionnelle de la fin de la crise de 1 929
jusqu'aux annes 1 980, les annes du triomphe de l' tat-provi
dence. Partout, dans le monde occidental, on assiste, des degrs
divers selon les pays et la priode, l' augn1entation simultane
1 . Les 1 % des revenus les plus levs.
2. En 2012, le centile le plus riche de la population aux tats-Unis capte 1 9,34 %
du revenu total, soit le n1me niveau que pendant les priodes qui ont prcd
la Premire Guerre mondiale et la crise de 1 929. En 1 980, il captait 8,18 % du
revenu total. Sources : Facundo Alvaredo, Anthony Barnes B. Atkinson, Tho
mas Piketty et Emmanuel Saez, The World Top Incomes Database, 2013, consul
table sur : http://topincomes.g-mond.parisschoolofeconomics.eu
87
des prlvements obligatoires et des revenus redistribus. La

cration de flux financiers qui en dcoule permet des classes
1noyennes de se dvelopper pour devenir le n1oteur, la rfrence,
de nos socits. Cette conception du progrs ne nous a pas quit
ts : le progrs mondial s'est identifi, ces dernires annes, celui
de l'apparition de gigantesques classes moyennes dans les pays
n1ergents.
En 2009 1 , les classes n1oyennes reprsentaient environ 1 ,8 mil
liard d'individus, 664 millions en Europe, 525 millions en Asie
et 338 millions en Amrique du Nord. Mme en Afrique, l'essor
des classes moyennes est avr et a contribu une hausse signi
ficative de la consommation. Le monde progresse au rythme de
la croissance de ces nouveaux consomn1ateurs. Et cet essor ne va
pas se ralentir. Toujours selon l'OCDE, la classe n1oyenne mon
diale passera de 1 ,8 milliard de personnes en 2009 3,2 milliards
en 2020, et 4,9 milliards en 2030. Cette progression sera parti
culirement forte en Asie, qui devrait reprsenter en 2030 66 %
de la classe moyenne mondiale contre 28 % en 2009, et 59 % de
la consommation de ces mmes classes en 2030 contre 23 % en
2009.
Bien sr, ces projections sont contestables car elles supposent une
volution linaire et sans heurts de l'conomie mondiale. Mais l
n'est pas la question. L'incertitude des quilibres sociaux futurs
vient du fait que les nouvelles classes moyennes restent vuln
rables. Le poids du secteur informel en termes d'emploi, le faible
taux de dipln1s de l' enseignen1ent suprieur et la moindre
consommation ne correspondent pas l'acceptation tradition
nelle de classe moyenne , susceptible de stabiliser une forte
consomn1ation intrieure et une croissance prenne. En Boli
vie, au Brsil, au Chili et au Mexique, 44 nllions de travailleurs
des classes moyennes travaillent, rappelle ce rapport 2, dans le
secteur informel, soit plus de 60 % de ceux qui la composent !
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1 . Mario Pezzini, Une classe moyenne mergente >>, Centre de dveloppement

de l'OCDE, rapport 201 2 .
2. Mario Pezzini, Une classe moyenne mergente , op. dt.
88
Un chiffre exorbitant qui interdit aux systn1es de protection

sociale d'atteindre ne serait-ce que la moiti de ces travailleurs.
Un constat s'in1pose : ces groupes sociaux, baptiss rapiden1ent
classes n1oyennes, n'ont gure de ressemblance avec ceux des pays
de l'OCDE qui se sont imposs comme un vrai moteur du
dveloppement de leur pays.
Mme interrogation de la part d' Abhijit V Banerj ee et
Esther Duflo 1 qui ont tudi dans nombre de pays les con1por
tements des classes moyennes, leurs faons de dpenser leurs
revenus, de gagner leur vie, d'lever leurs enfants, partir d'un
corpus d'enqutes auprs des n1nages, ralises dans des pays
revenu moyen ou faible. Le panorama est large puisqu'il regroupe
l'Afrique du Sud, la Cte d'Ivoire,le Guatemala, l'Inde,l'Indon
sie, le Mexique, le Nicaragua, le Panan1a, le Pakistan, la Papoua
sie Nouvelle-Guine, le Prou, la Tanzanie et le Timor oriental.
Selon ces chercheurs, comn1e l'avait dj observ Ernst Engel 2
il y a plus de cent ans, la part du budget dpense en nourriture
diminue avec l'augmentation du niveau de vie tandis que crot
celle consacre aux activits de loisirs et non celle ddie l' du
cation . . .
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Mais s'il est un pays pour lequel on a voqu, parfois un peu

rapidement, les cercles vertueux, le dveloppement des classes
moyennes, une croissance rquilibre et donc prennise,
c'est bien la Chine. Et, l aussi, le dbat fait rage, lanc notam
ment par Zhou Xiaohong 3 . Pour ce dernier, la spcificit des
classes n1oyennes dans les pays et rgions d'Asie de l'Est tient au
fait qu'elles ne vivent absolument pas un quotidien proche de
leurs homologues amricains. Les raisons en sont nombreuses,
notan1illent le manque de terres arables. Zhou Xiaohong dfinit
la classe n1oyenne chinoise selon trois critres : bnficier d'un
1 . AbhijitV Banerjee et Esther Duflo, "What Is Middle Class about The Middle
Classes around The World?", TheJournal efEconomie Perspectives, (22)2, 2008.
2. Ernst Engel, Die Lebenskosten Belgischer Arbeiter-Familien frher und
jetzt , International Statistical Institute Bulletin, vol. 9, 1 895, pp. 1 -74.
3. Zhou Xiaohong, Survey ef the Chinese Middle Glass, Beijing, Social Sciences
Academic Press, 2005.
89
revenu mensuel d'au moins 5 000 yuans, travailler en tant que

propritaire, gestionnaire ou technicien dans des entreprises
ou des institutions publiques et possder un diplme universi
taire. Mais, pour lui, la socit chinoise contemporaine offre
peu de vraies opportunits de dveloppement personnel cet
immense groupe social. Celui-ci est enferm entre des extrmes
de richesse et de pauvret dans un pays qui perd ses repres tra
ditionnels et nourrit des attentes extrmement fortes auxquelles
ce monde en volution rapide ne pourra sans doute pas rpondre.
D 'o une immense frustration et le sentin1ent de ne pas possder
les mmes standards que la classe moyenne occidentale dont ce
groupe social n'a absolument pas les mmes conditions de vie.
De fait, le sentin1ent donunant reflte une grande fragilit. Trs
endetts en raison des prix de l'immobilier, vivant dans la hantise
de perdre leur travail, ces fe1nmes et ces hommes doivent peut
tre faire face l'angoisse de la faiblesse de leur protection sociale.
D 'o cette question, bien impertinente : la classe moyenne
chinoise n'est-elle pas qu'un mythe ? Cette interrogation nous
an1ne la question de la rpartition des fruits de la croissance :
Il sen1ble que les bnfi c es de la croissance annuelle du produit
intrieur brut de 1 0 % sur les trente dernires annes ont chu
une lite minoritaire [ . . . ] . Bien que la croissance ait t bn
fique pour l'ensemble des citoyens chinois, les ingalits de salaire
ont explos 1 . Si bien que l'on pourrait soutenir l'ide que la
Chine a, dans son dveloppement conomique, saut l'tape
du fordisn1e que les pays occidentaux avaient connue aprs la
Seconde Guerre mondiale, la structuration de la socit autour
d'une classe n1oyenne solide, et qu'elle soit passe directement
un n1odle de croissance exceptionnelle accon1pagne d'une
distribution trs ingalitaire de la richesse. Le phnomne est
trs surprenant en lui-mme, mais y aurait-il dans cette logique
de dveloppement une sorte de modle plus gnral que bien
d'autres pays pourraient connatre ?
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1 . Nan Chen, Chine : le mythe de la classe moyenne , Problmes conomiques,

n 3052, 2012.
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Bien entendu, la diversit des situations, la spcificit de chaque

zone du monde peut rendre cette question bien nave, mais l'im
pact d'une n1ondialisation acclre dern.eure vraisen1blable.
L'une des choses que l'on remarque auj ourd'hui en Afrique,
c'est le nombre de propritaires de tlphones portables : 7 1 %
des adultes au Nigeria, par exemple, 62 % au Botswana et plus
de la n1oiti de la population du Ghana et au Kenya, d'aprs une
tude de Gallup de 20 1 1 1 , d'aprs Calestous Juma. Un constat
trs rvlateur des curiosits de notre poque : l'usage de ces tl
phones a augn1ent plus vite depuis 2003 en Afrique que par
tout ailleurs dans le n1onde. Un simple rattrapage certes, mais
peut-tre aussi le signe de l'mergence d'une classe n1oyenne
en1bryonnaire. Que reprsente-t-elle entre la trs importante
population pauvre qui vit avec moins de 2 dollars par j our et
la petite lite, l comme ailleurs, trs riche ? Les chiffres ne sont
pas connus, mais une chose est sre, elle ne ressen1ble en rien
celle des pays dvelopps ou mergents. On peut valuer que
son revenu moyen annuel se situe entre 1 460 et 7 300 dollars 2
sur l'ensemble de l'Afrique subsaharienne. Mais il y a beaucoup
plus. Le chercheur fonde ce discours nouveau sur l'impact dter
minant du dveloppen1ent dn1ographique et conomique de
l'Afrique pour la croissance mondiale du 21 e sicle. Ce ne sont
pas l de simples spculations d'conomiste. Les grandes chanes
de distribution, comn1e Walmart, qui ont commenc s'in1plan
ter sur le continent, marquent une vraie confiance dans l'impul
sion conon1ique que peut offrir cette classe moyenne naissante
africaine. Selon certaines prvisions 3 , la conso1nmation devrait
quasiment doubler en dix ans, aprs la longue stagnation des
dcennies prcdentes.
On pourrait aisn1ent croire qu'il s'agit l de la parfaite illus
tration de la vision kuznetsienne. Aprs une forme d'esclavage
1 . Calestous Jurn.a, Le nouveau moteur de l'Afrique , Problmes conomiques,
n 3052, octobre 201 2.
2. Calestous Juma, Le nouveau moteur de l' Afrique , op. cit.
3. McKinsey Global Institute, Lions on the Move:The Progress and Potential ofAfri
can Economies,juin 2010.
91
moderne, bas sur la mise au travail des populations venues de

la campagne, si bien dcrit par Leslie T. Chang 1 , l'augmentation
du niveau de vie pour des centaines de millions d'individus se
traduirait par l'acquisition de logements, de voitures, en un mot
illustrerait la consommation traditionnelle des classes moyennes
europennes des annes 1 960. Mais la nouveaut n'est pas l. Elle
rside dans le fait que, simultanment, nat une infime minorit
d'individus extrmement riches, o se mlent politiques, entre
preneurs, groupes familiaux, parfaitement dcrits par Chrys
tia Freeland 2 . Selon elle, les ingalits entre les plus riches et les
plus pauvres dans le nlonde n'ont jamais t aussi importantes
et sont loin d'avoir fini leur progression. Elle observe, dans les
pays inergents, l ' ascension fulgurante d'une nouvelle lite qui a
capt les richesses dans un tat de droit encore balbutiant, et qui
se livre une comptition sans merci, si bien illustre en Russie
ou en Chine. Certes, cela a aussi t le cas au cours de ces deux
derniers sicles d'industrialisation. Mais la force politique d'une
sociale-dmocratie don1inante a rquilibr le systme trs rapi
den1ent, jusqu' auj ourd'hui. Va-t-on assister une dissmina
tion, certes extrmement diversifie, de ce modle ? Ce serait un
extraordinaire renversement de l'histoire.
Le pire n'est jamais sr. Le Brsil 3 tait aussi un bel exemple de
l'essor trs rapide d'une classe trs riche au cours des deux der
nires dcennies. Une minorit ctoyait une extrme pauvret,
avec un indice de Gini de 0,61 , ce qui signifie que 1 % des plus
riches possdaient 1 3 % des revenus des nlnages. Mais au regard
des multiples affaires de corruption ayant touch les anciennes
lites et afin d'viter des conflits d'intrts non arbitrs par le poli
tique, Luis Inacio Lula da Silva mit en place entre 2003 et 201 1
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1 . Leslie T. Chang, Factory Girls: From Village to City in a Changing China, Spiegel
& Grau, 2008.
2. Chrystia Freeland, Plutocrats:The Rise ofthe New Global Super-Rich and the Fa/[
efEveryone Else, Penguin Books, octobre 2012.
3 . Moses N. Kiggundu, La lutte contre la pauvret et le changement social pro
gressif au Brsil : enseignements destins aux autres >>, Revue internationale des
sciences administratives, vol. 78, 2012.
92
une batterie de politiques de redistribution des richesses, en s'ap

puyant sur la vertu des institutions. Cette exprience en matire
de lutte contre la pauvret et de changement social matris et
accept vient nous prouver qu'il n'y a pas de fatalit dans l'his
toire humaine.
Malgr tout, l'analyse mondiale des ingalits de revenus nous
rappelle que l'largissement incroyable des revenus ne se limite
pas un phnomne de croissance trs rapide de pays mergents,
mme si nous avons mis l'hypothse audacieuse que cette vo
lution pouvait dcrire un post-fordisme mondial . Qui n'a pas
pens que la crise de 2007 aurait pu entraner un ralentissen1ent
de ce phnomne ? Rien n'est plus faux. Les ingalits se sont
amplifies, sans tenir compte de la crise 1 . Auj ourd'hui, prs de
la moiti des richesses mondiales est dtenue par 1 % des plus
riches, 99 % de la population mondiale se partageant l'autre moi
ti. L'ingalit moyenne du revenu du travail et du capital 2 des
pays de l'OCDE a progress de 1 ,4 point entre 2007 et 2010 3 .
Ajoute l'augmentation des ingalits de revenus constates
auparavant, cette volution marque peut-tre pour ces pays le
niveau maxin1un1 d'ingalits acceptable.
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On a toujours tendance considrer que les phnon1nes sont

de courte dure, de nature conj oncturelle, presque accidentelle.
C'est le cas de notre perception de l'accroissement des ingali
ts. Mais peut-tre s' agit-il d'une logique propre la dynanuque
d'une priode ? Alors, aucun vnement sur les marchs, aucune
rcession ne pourrait la ren1ettre en cause. C'est la raison, vrai
semblable1nent, pour laquelle cette volution ne s'est pas arrte
du fait des sauts de la conjoncture. L'ingalit du revenu marchand
a augment davantage au cours de ces trois dernires annes que
pendant les douze annes prcdentes pour les pays de l'OCDE !
1 . Oxfam, Enfinir avec les ingalits extrmes, rapport,janvier 2 0 1 4.

2 . Autrement dit, le revenu marchand.
3 . OCDE, La crise amoindrit les revenus et retentit sur les ingalits et la pau
vret , rsultats issus de la Base de donnes de l'OCDE sur la distribution des
revenus, mai 2013.
93
Et, faut-il s'en tonner, cette croissance a t particulirement

soutenue dans des pays qui ont connu les plus fortes baisses du
revenu n1archand n1oyen, l'Irlande, l'Espagne, l'Estonie, le Japon
et la Grce en tte.
Le rle, structurel ou non, des ingalits dans la croissance mon
diale est revenu au cur du dbat des conomistes. La critique de
la thorie de Kuznets par Thomas Piketty 1 en donne la meilleure
illustration. Doit-on, pour autant, donner raison Marx et faire
des Trente Glorieuses une exception dans l'histoire du capita
lisme ? C'est effectivement laisser entendre que l'explosion des
ingalits n'est pas un phnon1ne cyclique n1ais un phnomne
de long tern1e, n1me d'hypothquer dangereusement la coh
sion des socits et le dveloppement de l'conomie. Mais c'est
aussi abandonner trop rapiden1ent notre histoire post-Seconde
Guerre mondiale, les succs de la sociale-dn1ocratie et admettre,
un peu vite, que cette dernire est morte cause de son incapa
cit grer la con1plexit de nos socits auj ourd'hui.
Cependant, l'influence de la thorie de Kuznets reste consid
rable de nos j ours. Comme le fait remarquer Thomas Piketty, il
s'agit du premier travail approfondi sur les ingalits ralis par
tir de donnes statistiques ( 1 9 1 3 - 1 948) . Les deux sources sont
les dclarations de revenus issues de l'impt fdral sur le revenu
instaur aux tats-Unis en 1 9 1 3 et les estimations du revenu
national de ce pays tablies par l' cononuste, rsultats publis par
Kuznets en 1 9 53 2 . Il en propose,!' anne suivante, une version plus
dulcore, plus optin1iste 3 , point de dpart de sa clbre courbe .
De fait, Piketty va propager le feu dans cette thorie qu'il qualifie
d' enchante . Il montre ainsi que ce sont les deux conflits mon
diaux et les crises conomiques et politiques qu'ils ont engen
dres qui sont l'origine de la dcroissance des ingalits. Ce
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Thomas Piketty, Le capital au 2 1 e sicle, Paris, Seuil, aot 2013.

2. Simon Kuznets, Shares of Upper Income Croups in Income and Savings ( La part
des hauts revenus dans le revenu et l'pargne ), NBER, working paper, 195 3 .
.
3 Simon Kuznets, Economie Growth and Income Inequality ( Croissance cono
nuque et ingalit du revenu ), inAmerican Economie Review, (45) 1 , mars 1 955.
1.
94
premier dn1enti au caractre inluctable du sentier de crois

sance quilibr de Kuznets n'est pas sans consquence sur l'in
terprtation de l'explosion des ingalits contemporaines ou des
effets des dsquilibres sur les n1archs de la finance, du ptrole
ou de l'immobilier. Comme le dit encore Piketty, au vu de ces
profondes transformations, il serait absurde [ . . . ] de supposer par
principe que la croissance est naturellement "quilibre" long
terme . L'optimisme de Kuznets a vcu.
Mais ce qui est vrai pour les revenus l'est peut-tre encore plus
pour les patrimoines et touche galement l'Europe. Dbut 20 1 0,
les rsultats pour la France sont difiants 1 . L' heure est, l aussi, la
concentration croissante du patrimoine. Si les 1 0 % des mnages
les n1ieux dots possdent prs de la n1oiti du patrimoine brut
total, les 1 % les plus riches dtiennent individuellement plus de
1 ,9 million d'avoirs. Un chiffre mettre en relation avec celui du
patrimoine des 1 0 % des mnages les moins dots, un avoir dclar
de 2 700 euros pour chacun, soit collectiven1ent moins de 0, 1 %
du patrimoine total. Au Royaume-Uni, les 1 % les plus riches
possdent autant que les 55 % les plus pauvres. Les ingalits de
patrimoine sont, de fait, beaucoup plus marques que celles des
revenus.Et c'est d'ailleurs dans la ville de Londres que l'on trouve
la plus forte concentration de milliardaires dans le n1onde 2 .
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Le constat est encore plus frappant aux tats-Unis 3 . Jamais les

ingalits n'ont t aussi importantes depuis les annes 1 920.
Le patrimoine moyen des 7 % d' Amricains les plus riches - ils
sont 8 millions possder plus de 836 000 dollars - a augn1ent
entre 2009 et 201 1 de 28 %, passant prs de 3,2 nullions de dol
lars . Le reste de la population, c'est--dire l'immense majorit des
mnages amricains, a, en revanche, vu son patrin1oine baisser,
1.
2.
3.
Hlne Chaput, Kini.-Hoa Luu Kim, Laurianne Salembier,Julie Solard, Les

ingalits de patrimoine s'accroissent entre 2004 et 2010 , Insee Premire,
n 1 3 80, novembre 201 1 .
D'aprs une tude du Sunday Time (samedi 1 0 mai 2014) .
Richard Fry et Paul Taylor, "An Uneven Recovery, 2009-20 1 0. A Rise in
Wealth for the Wealthy; Declines for the Lower 9 3%", Pew Research Center,
avril 20 1 3 .
95
de 4 % prcisment. En moyenne, ils possdaient donc en 201 1

moins de 1 34 000 dollars, soit 24 fois moins que leurs conci
toyens aiss. Les 8 millions d' An1ricains les plus riches, qui ne
reprsentent donc que 7 % de la population totale, possdaient
eux seuls en 201 1 non plus 56 % de la richesse du pays, comme en
2009, mais 63 % ! La raison ? Les plus fortuns dtiennent surtout
des titres boursiers, alors que le reste de la population possde en
priorit des biens immobiliers. Les premiers n'ont cess de grim
per, tandis que le prix de la pierre s' est effondr de 25 % 30 % en
raison de la crise imn1obilire.
Nous avons tous admis depuis longtemps que le rle de
l' tat-providence, le grand rgulateur du dispositif, est de cor
riger de telles volutions. Les opinions divergent sur les niveaux
de transfert, n1ais non sur les principes. Con1ffie l'a prdit Fran
ois Ewald 1 , le systme mis sur pied il y a un demi-sicle est
bout de souille pour des raisons videntes. Il est aujourd'hui trop
important pour tre gr de manire efficace ; il n'est pas adapt
prendre en charge les problmes actuels, allant du chmage de
masse aux cots de la dpendance. Il continue fonctionner, par
fois utilement, parfois en gaspilleur, sans autre perspective que la
gestion de transferts de plus en plus importants, comme cela a t
le cas durant les toutes dernires annes.
Si la crise a ses gagnants - certes peu nombreux -, elle a surtout
ses perdants. Selon l'OCDE 2, le revenu disponible des innages
a t moins affect que le revenu marchand grce aux transferts
sociaux en espces et l' volution des impts sur le revenu. En
priode de rcession, c'est une vidence, le non1bre de personnes
ayant droit des prestations sociales augmente. Mais au dbut de
la crise, en 2008 et 2009, un certain non1bre de pays membres de
l'OCDE a amplifi ce mouvement de transferts pour rendre plus
dynamique la den1ande et contrecarrer les baisses de revenu des
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1 . Franois Ewald, L'tat-providence, Paris, Grasset, 1 986.

2. OCDE, La crise amoindrit les revenus et retentit sur les ingalits et la pau
vret , rsultats issus de la base de donnes de l'OCDE sur la distribution des
revenus, mai 2013.
96
mnages. Ces transferts publics ont augment dans tous les pays
de la zone, l'exception de la Turquie, entre 2007 et 2010. vi
den1n1ent, les pays les plus touchs par la crise ont t les preners
organiser de tels n1ouven1ents publics en faveur de la croissance
du revenu disponible.
Pourtant, ces mesures reposent sur des hypothses d'homog
nit des populations qui ne correspondent plus la ralit. Tant
sur le plan des prlvements que des redistributions, les remises
en cause et les arbitrages des flux financiers publics mettre en
uvre ont rvl des conflits nouveaux entre chmeurs struc
turels et insiders, remettant en question le tissu des liens sociaux
datant des cinquante dernires annes. Le problme est souvent
envisag sous l'angle quantitatif : on cherche et on trouve des
solutions techniques travers la baisse des charges et des res
sources nouvelles. En France, en Allemagne, au Royaume-Uni,
au Japon ou aux tats-Unis, les dpenses sociales publiques sont
passes de 5 1 5 % plus de 25 % du PIB. Mais le suj et est loin
d'tre puis car la seule stabilisation des charges lie la protec
tion sociale ne permet pas d'viter les questions de dpendance,
de sant, de retraites. Et s'interroger sur ces dpenses, c'est ouvrir
la bote de Pandore, voquer la formation initiale, mais galement
la formation professionnelle, le reste charge , etc.
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L' tat-providence aura beaucoup de mal se transformer de lui

mn1e, in1aginer de nouvelles formes d'intervention, de rgula
tion et de gestion. D 'o l'intrt de rflexions thoriques globales
et prospectives comme celle de Gosta Esping-Andersen 1 , un des
pren1iers avoir dnonc le rle destructeur, n1ais difficilen1ent
vitable, de l'conomie post-industrielle sur les compromis
l' uvre dans les tats-providence europens. Le problme est
d'autant plus ardu que les volutions en cours, comme le vieillis
sement de la population, les nouvelles ingalits, mais aussi l'en
tre massive des femmes sur le march du travail, supposent de
nouvelles interventions. Il faut donc repenser l' tat-providence
et substituer l' tat infirmier , rparateur ou indemnisateur ,
1 . Gosta Esping-Andersen, Trois leons sur l'tat-providence, Paris, Seuil, 2008.
97
un tat investisseur plus mme de rsoudre les nouvelles

questions sociales poses par la socit post-industrielle.
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En ralit, l' tat-providence tel qu'on le connat est dat : enfant

ou pre du fordisme, il a comn1e objectif de soutenir et relan
cer la croissance grce son in1pact sur l'conomie, la cration
d'emploi, le soutien la consommation, la libration de l' pargne
de protection. Au-del de cette logique partage, trois grands
modles d' tat-providence, plus ou moins gnreux, rvlent de
profondes diffrences de nature : le modle scandinave social-d
mocrate, le n1odle libral des pays anglo-saxons et le n1odle
conservateur et corporatiste des pays d'Europe continentale.
Cette typologie tablie par Esping-Andersen peut nous aider
dceler les forces et faiblesses de chaque modle : ce qui peut tre
transforn1, ce qui doit tre abandonn, et sous quelles condi
tions. Esping-Andersen propose ici une dmarche trs stimulante,
un nouveau paradign1e propre faire face aux nouveaux risques
des socits contemporaines. Cette perspective dynan1ique
se propose d'intervenir trs en amont en plongeant les indivi
dus ds la petite enfance dans cette socit de la connaissance
mergente. La question se pose non plus en termes de cots, mais
en termes d'investissements permettant la cration de richesses
dans le futur. La seconde exigence est de favoriser l'emploi des
fen1n1es et leur galit avec les hommes. De ces rvolutions
pourront natre de nouvelles ressources qui, par exemple, per
mettraient de financer les retraites tout en maintenant l'quit
intergnrationnelle et une rpartition juste l'intrieur d'une
mme gnration. On le voit, la rflexion devient trs prospec
tive : il ne s'agit plus d'effectuer un rquilibrage financier, mais
de profondes transformations sociales. Ce qui suppose des choix
politiques fondamentaux.
C 'est la clarification de ces choix que s'est consacr Andr Mas
son 1 . Il livre trois pistes qui correspondent trois conceptions
1 . Andr Masson, Trois paradigmes pour penser les rapports entre les gnra
tions , in .Jean-Herv Lorenzi et Hlne Xuan (dir.), La Franceface au vieillisse
ment : le grand diji, Paris, Descartes & Cie, 2013.
98
du social et, au-del, trois idologies parmi lesquelles il nous

faudra choisir. L'enjeu ? Une sortie, par le haut, de cet tat-provi
dence qui sen1ble condamn. Pour cet cononste, selon que l' on
privilgie les marchs, dans la tradition d'un John Locke, l' tat,
la suite de Jean-Jacques Rousseau, ou les familles, en se rappro
chant l de Thomas Hobbes, ce sont bien trois penses rivales
du social qui s'affrontent : le libre agent, l'galit citoyenne, le
multi-solidaire. La thorie du libre agent implique de favoriser
le retrait de l' tat-providence, critiqu pour ses largesses impro
ductives, et, paradoxalen1ent, la production d'ingalits propres
remettre en cause la cohsion sociale. Le second scnario, l' ga
lit citoyenne, propose de rorienter les transferts, dans le cadre
d'un tat-providence inchang dans sa taille, vers des dpenses
actives au profit des jeunes et des nouveaux risques. Le scna
rio du paradigme multi-solidaire souhaite renouveler le contrat
social en le fondant sur un pacte intergnrationnel crant des
liens et des rciprocits entre les gnrations. Imaginer une syn
thse entre ces trois scnarios relve du rve et tel n'est pas notre
propos. Il s'agit de dessiner trois pistes possibles pour rpondre
aux dfaillances, n1ortelles, de l' tat-providence actuel et nous
pern1ettre de choisir.
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LA SOCIT PATRIMONIALE CONTRE LES CLASSES MOYENNES
Le verdict de Chrystia Freeland 1 est sans appel. Dans les

annes 1 970, 1 % des plus riches Amricains reprsentaient
1 0 % du revenu national. Aujourd'hui, 0, 1 % ralise eux seuls
plus de 8 %. Si les riches sont de plus en plus riches, la classe
moyenne, et moyenne suprieure, se dsespre de ses revenus qui
stagnent. Ce schisme entre riches Amricains pro-business, pro
argent et super-riches est, selon elle, une n1enace bien plus
incendiaire que l'idalisme anti-establishment d'Occupy Wall
Street . Cette nouvelle ploutocratie ne trouve pas sa lgitimit
1 . Chrystia Freeland, Plutocrats: The Rise of the New Global Super-Rich, Penguin
Books, octobre 2012.
99
dans ce que Chrystia Freeland appelle la mritocratie. Elle tient

plus d'une dynamique clanique, donc dangereuse, avec une ten
dance certaine se jouer du droit pour chapper l'in1pt, asseoir
ses positions hgmoniques et se reproduire de gnration en
gnration. Pour Chrystia Freeland, cette forme de capitalisme
fodal sonne la fin du capitalisme tel qu'il tait dfendu, repo
sant sur des valeurs de nlrite, de fair-play dans la comptition, et
ouvert aux nouveaux entrants et aux audacieux.
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La socit d'auj ourd'hui fait face des enjeux fondamen

taux sur la question du lien entre dmocratie et ingalits,
ce que Daron Acemoglu, Suresh Naidu, Pascual Restrepo et
James Robinson nous rappellent opportunment 1 . La dmocra
tie peut tre capture par certaines lites car elle bouleverse la
rpartition du pouvoir de jure au sein de la socit. Mais les in
galits ne sont pas de l'ordre de la seule rpartition du pouvoir
de jure. Elles sont aussi du ressort de sa rpartition de facto. Les
personnes dont le pouvoir de jure dcline tentent de garder le
contrle du processus politique en gagnant davantage de pouvoir
defacto. Elles sont pousses contrler l'application locale des lois,
mobiliser des groupuscules arms privs ou nlettre la main sur le
systme de partis. La dmocratie doit aussi faire face des insti
tutions dejure - des partis politiques - ou des menaces manant
defacto de l' lite tente par la fuite des capitaux et l'vasion fiscale.
Une contradiction ultin1e porte sur la possibilit d'un lien positif
entre ingalits et rgimes dmocratiques : les rgimes autocra
tiques peuvent tre davantage incits que les autres nlettre en
place des politiques galitaristes pour maintenir la paix sociale et
viter ainsi tout conflit social. L'apport des auteurs est alors, par
tir de donnes empiriques, de montrer con1ment la dinocratie
augmente les ingalits dans les socits o il est difficile d' acc
der la proprit terrienne, capture interprte comme celle du
processus dcisionnel politique par les grands propritaires ter
riens. Les auteurs constatent galement que la dmocratie accrot
1 . Daron Acemoglu, Suresh Naidu, Pascual Restrepo,James Robinson, "Demo
cracy, Redistribution and Inequality", NBER, working paper, n 1 9746,
dcembre 2013.
1 00
les ingalits par la taxation lorsque la classe moyenne est relative

ment riche. Ces conclusions vont dans le sens d'une dmocratie
autorisant les classes moyennes bnficier d'une redistribution
des revenus au dtriment des pauvres.Acemoglu et ses coauteurs
rejettent ainsi l'ide que la dmocratie mne ncessairement un
dclin uniforme des ingalits.
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D 'autres liens existent, qui semblent condamner les classes

moyennes. Tyler Cowen 1 en propose peut-tre la vision la plus
pessimiste. Pour lui, les perspectives pour les classes moyennes
des pays riches sont plutt sombres. Il imagine ainsi leur extinc
tion aux tats-Unis, comprin1es entre des riches toujours plus
riches et plus nombreux et des pauvres un peu moins pauvres,
mais touj ours plus non1breux eux aussi. Le propos au centre de
la rflexion de Tyler Cowen porte sur la polarisation de la socit
entre des gagnants, entre 1 0 et 1 5 % de la population, des per
sonnes matrisant le numrique et confiants dans leur avenir
d' insiders, et les perdants, que des n1achines intelligentes peuvent
remplacer, qui se sentent inutiles et sans initiative au regard de
leurs revenus qui stagnent ou baissent. Pour Cowen, l'effritement
des classes moyennes et la croissance des ingalits dans des pays
vieillissants ne vont pas dans le sens d'une meute, mais d'une
sorte d' hbtude . Au fond, la perspective n'est pas neuve. Il
s'agit de l'annonce rcurrente de catastrophes sociales lies au
progrs technique, dont l'automatisation et la robotisation pous
ses leurs plus hauts niveaux. C'est donc la fracture numrique
qui est l' origine de la fracture sociale, se traduisant par la rel
gation d'une grande partie de la population amricaine dans des
territoires pri urbains, isols des centres de dcision. Condamne
la frugalit, cette population excentre ne peut gure compter
sur les progran1n1es sociaux pour la sortir de son statut de seconde
zone. On n'est pas loin ici de la description de Hannah Arendt
dans Condition de l'homme moderne 2 d'une socit qui se dirige
vers l'inertie totale et l'absence d'action.
1 . Tyler Cowen, Average is over, PoweringAmerica Beyond theAge efthe Great Stagna
tion, Dutton Adult, 2013.
2. HannahArendt, Condition de l'homme moderne, 1 958.
1 01
Pour tenter de saisir l'ensemble de ces mouvements qui affectent

notre modle social prvalent, il faut ajouter un concept cl qui
est celui de la socit patrimoniale. Michel Aglietta 1 est le pre
mier reprer, ds les annes 1 970, dans les volutions du capi
talisme, cette transformation majeure qu'est l'mergence d'un
capitalisme patrimonial. Cet conomiste, dont la rflexion se
nourrit aussi bien de l'histoire que de l'anthropologie, met en
lunre le passage d'un paradign1e conon1ique un autre : celui
du capitalisme fordiste un capitalis1ne de type patrimonial. Mais
de quoi s'agit-il ? Au sens propre, il s'agit pour lui d'un boulever
sement de l'entreprise remettant le pouvoir dsormais aux mains
des actionnaires et non plus entre celles des dirigeants. Le boule
versement touche aussi le mode de rmunration, qui se ralise
dsorn1ais largen1ent sous forme de capital, et le mode de finan
cement, puisque le recours aux nlarchs financiers est privilgi
face au crdit.
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La question de la rpart1t1on du pouvoir, par priodes, entre

actionnaires et managers n'est pas neuve et se retrouve chez
Adolf Berle et Gardiner Means 2 . Pendant trente ans, on a jug
qu'une nouvelle loi du capitalisme s'tait instaure, celle de la
captation du pouvoir par les dirigeants. Les implications ont t
majeures, puisque la rmunration de ces derniers tait videm
ment lie la croissance, donc l'investissen1ent, donc l'emploi.
La premire ren1ise en cause de cette logique, qui paraissait ter
nelle, fut le dveloppement du private equity associant les fonds
d'investissen1ent et des dirigeants sur un temps relativen1ent
court. Le capital patrimonial va bien au-del. Il se traduit dans
les faits par le privilge donn au court terme au dtriment du
long tern1e. L'entreprise est dsormais perue comme un produit
financier. Or, cette vision financire de l'entreprise, la pression
exerce par les actionnaires pour maximiser la rentabilit court
terme, ou encore la rmunration des dirigeants fonde sur le
capital, empchent la bonne prise de dcision du management,
1 . Michel Aglietta, Rgulation et crises du capitalisme, Paris, Calmann-Lvy, 1 976.
2. Adolf Berle et Gardiner Means, The Modern Corporation and Private Property,
Transaction Publishers, 1 932.
1 02
linltent les investissements et nuisent ainsi la stratgie de long

terme ncessaire au dveloppement de l'entreprise.
Si la question de l' origine du pouvoir dans l'entreprise s'est sou
vent pose, c'est la prenlre fois que l'on constate la prfrence
absolue de l'actionnariat pour le court ternie et la valorisation
des capitaux engags. N'oublions pas que le 1 9e sicle fut celui
du capital actionnarial vertueux, dcrit par Max Weber 1 , o le
profit tait fondamentalen1ent destin aux rinvestissements. On
trouve vraisemblablement dans cette nouvelle histoire l'origine
du sous-investissement, dj voqu dans les pays occidentaux et
le manque de perspectives engendr par nos socits.
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Quel est le moteur de cette socit patrin1oniale ? Une rponse

en est donne par Thomas Piketty dans son analyse de la pro
prit du capital. Nanmoins, la concentration du capital, repar
tie la hausse ces dernires annes, est bien loin d'avoir retrouv
ses records du dbut du 2oe sicle. Ainsi, pour prendre l'exemple
du Royaun1e-Uni, la part du dcile suprieur dans la proprit
du capital est passe de 90 % en 1 9 1 0 65 % dans les annes
1 970 (la part du centile suprieur est passe de 70 % 25 %) ,
puis est remonte 70 % au dbut des annes 2010. L'explica
tion est sin1ple : elle tient l'existence d'une classe moyenne qui
dtient environ un tiers du patrimoine national. Cette spcificit
europenne est l'origine, toujours selon Piketty, de l' optin1isme
des Trente Glorieuses et de la difficult accepter depuis 1 980
le possible ralentissement du progrs social. La conclusion de
Piketty est la suivante : l'hyperconcentration du capital des soci
ts de l'Ancien Rgime ou du 1 9e sicle est lie une croissance
faible, un taux de rendement du capital plus lev que le taux de
croissance.
David Boyle 2, quant lui, en donne une description trs concrte.
Il dresse le tableau d'une classe inoyenne anxieuse face aux
1 . Max Weber, L'thique protestante et l'esprit du capitalisme, Librairie Plon, 1 964
( Die Protestantische Ethik und der "Geist" des Kapitalismus , Archiv fr
Sozialwissenschaft und Sozialpolitik, 1 905).
2. David Boyle, Broke: How to Survive The lvliddle- Class Crisis, Fourth Estate, 2014.
1 03
difficults trs objectives devenir propritaire, envisager l' ave

nir de ses enfants, mais aussi de sa retraite. C'est bien le futur qui
est l'origine de ces peurs, n1n1e si le prsent reste une course
d'obstacles avec des revenus qui stagnent. Toutes les conditions
sont runies pour une forme de dclassement : l'inadaptation
du systme ducatif, la polarisation du march du travail et l' esca
lade des prix in1mobiliers.
On retrouve l, dans un cadre plus politique, ce jeu nouveau,
cette logique inconnue qui dfinit la croissance que nous allons
connatre dans cette socit patrimoniale. D 'une certaine
manire, Aglietta comme Stiglitz rpondent l'ternelle ques
tion de la relation complexe entre ingalits et croissance. Pour
Joseph Stiglitz 1 , l'explosion des ingalits a un cot, d'abord
conomique. L'instabilit vient d'une demande en berne, sauf
endettement qui met en pril l'quilibre financier des mnages.
Elle vient surtout des riches qui, gagnant toujours plus, pargnent
plus, et psent en faveur d'une politique de drglementation et
de moindres dpenses publiques pourtant indispensables l' co
nomie des pays. Enfin, ces rentiers sont, par nature, un frein
la croissance. Mais le cot de la monte des ingalits est aussi
politique. Elle pousse en effet l'abstention lectorale et, au-del,
au discrdit de la classe politique par ceux qui se sentent exclus
ou sur le point de l'tre. Elle signe aussi la place de plus en plus
in1portante de l'argent dans la politique et le poids des riches
faire passer leurs intrts particuliers pour l'intrt gnral.
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Stiglitz a-t-il raison ? Nul ne le sait. Pour notre part, le doute

n'est pas permis. Les classes moyennes ne seront pas sans ragir,
se rvolter. Les innombrables scandales lis l'argent cach, aux
paradis fiscaux, ne peuvent qu'entretenir la colre,jusque-l ren
tre, et le sentiment qu'il y aurait une sorte de caste, trs minori
taire, et intouchable. Gabriel Zucn1an 2, dans son enqute sur les
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1 . Joseph Stiglitz, The Price efInequality: HowToday's Divided Society Endangers Our
Future,WW Norton & Company, 201 3.
2. Gabriel Zucrnan, La richesse cache des nations. Enqute sur lesparadisfiscaux, Paris,
Le Seuil, 2013.
1 04
paradis fiscaux, voque ces villes et ces pays, synonyn1es d'une

sombre ralit, o la fraude fiscale d'une minorit d'ultra-riches
s'opre au dtrin1ent du plus grand non1bre. 5 800 n1illiards d' eu
ros seraient dissimuls Zurich, Hong Kong, aux Bahamas, aux
les Camans, au Luxembourg . . elle seule, la Suisse grerait
1 800 nulliards d'euros essentiellement non dclars, dont plus de
la n1oiti appartiendrait des Europens. Zucman n1ontre que
l'vasion fiscale est d'abord organise via des rseaux de proxi
mit, ce qui ne lui interdit pas d' en1prunter la route de la mondia
lisation financire. L' Allen1agne (200 n1illiards d' euros) , la France
( 1 80 nulliards d'euros) et l'Italie ( 1 20 milliards d'euros) seraient
les trois clients principaux de la Suisse. En gnral, ces clients
passeraient d'abord par les les Vierges britanniques pour cacher
leur identit et placeraient ensuite leurs avoirs dans des fonds
suisses ou luxembourgeois. Les 5 800 milliards d'euros dtenus
sur des comptes situs dans les paradis fiscaux sont une estima
tion basse selon l'auteur, qui penche plutt pour un montant de
l'ordre de 8 000 milliards d'euros, dont 80 % seraient dissimuls.
.
LES INGALITS AU CUR D'UN NOUVEAU CONFLIT
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La monte inexorable des ingalits depuis plusieurs dcennies

a-t-elle j ou un rle dans l'mergence de la crise de 2007 ? Le
dbat a t relanc et certains conomistes avancent qu'elle en est
la cause directe. Michael Kuniliof et Romain Rancire 1 , cono
mistes du FMI, ont mme tent, avec quelque succs, de mod
liser ces phnomnes en les rapprochant de ceux, similaires, de la
crise de 1 929. Se pencher sur cette dernire pern1et de n1ettre en
lunure le rle trop mconnu des ingalits.
Les deux conomistes soulignent une similitude entre les
priodes prcdant les crises de 1 929 et de 2007 : la forte aug
mentation des ingalits de revenu et du ratio dette/ revenu des
1 . Michael Kumhof et Romain Rancire, Endettement et ingalits , Finances
& Dveloppement, dcembre 2010.
1 05
mnages. D 'o la question lgitin1e de savoir si les phnomnes

sont lis. Quand - comme cela s' est produit dans les deux cas les riches prtent aux pauvres et la classe moyenne une grande
part de leurs revenus suppln1entaires, et quand les ingalits de
revenu augmentent pendant plusieurs dcennies, le ratio dette/
revenu s'lve assez pour faire augn1enter le risque d'une crise
grave. Et c'est bien le cas pour les deux priodes tudies. Le
ratio dette/revenu a doubl de 1 920 1 932 comme de 1 983
2007 .
L'tude n1ene par ces conomistes n1ontre aussi qu'en 1 983 le
ratio pour la tranche de 5 % des n1nages les plus riches tait de
80 % et de 60 % pour le reste de la population. Vingt-cinq ans
aprs, le retournement est spectaculaire : il tait de 65 % pour les
5 % les plus riches et de 1 40 % pour les 95 % restants.
D'autres explications ont t donnes. Certains ont dnonc une
politique montaire laxiste, d'autres, une libralisation financire
outrancire. Mais un conomiste co1nn1e Raghuran1 Rajan 1
soutient que la crise est le fait d'un processus long terme. L'in
galit croissante de revenu a fait pression sur le politique qui a
j ou la carte du crdit facile, favorable la den1ande et la cra
tion d'emplois malgr la stagnation des revenus.
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Michael Kumhof et Romain Rancire ont modlis les liens

entre ingalits de revenu, endetten1ent et crises : Notre modle
con1porte plusieurs nouveauts qui refltent des faits empiriques
dcrits [ . . . ] . D'abord, les mnages sont diviss en deux groupes
de revenus : les 5 % du dessus de l'chelle de rpartition des reve
nus (qualifis de "dtenteurs du capital") , dont la totalit des
revenus provient du rendement du stock de capital et des intrts
de prts ; et les 95 % restants (les "travailleurs") , qui reoivent
un salaire. Ensuite, les salaires sont dtermins par ngociation
entre les deux groupes. Enfin, tous les mnages se proccupent
de leur niveau de consommation, mais les dtenteurs du capital
se proccupent aussi du montant de capital physique et financier
1 . Raghuram Rajan, Fault Lines: How Hidden Fractures Stil/Threaten the VVorld Eco
nomy, Princeton, New Jersey, Princeton University Press, 2010.
1 06
qu'ils possdent. Par consquent, quand leur revenu augn1ente

aux dpens des travailleurs, ils l'affectent une triple hausse de
la conson1mation, de l'investissement physique et de l'investis
sement financier. Ce dernier consiste en une hausse des prts
aux travailleurs, dont la consommation reprsente initialement
jusqu' 7 1 % du PIB, soit suffisamment pour soutenir la produc
tion de l' conon1ie 1 .
Aprs un choc durable sur la rpartition des revenus en faveur des
dtenteurs du capital, ceux qui travaillent baissent leur consom
mation tout en en1pruntant pour con1penser cette baisse, ce qui
fait grimper leur ratio dette/revenu. Cet endetten1ent n'est pos
sible que par le surcrot de revenu disponible prt par les dten
teurs du capital. Cette hausse de l'pargne au sommet et celle
des emprunts de la majorit attnuent l'ingalit de la consom
mation au regard de celle des revenus. Cette volution conduit
renforcer les services d'intermdiation, soit un doublement de la
taille du secteur financier, mais l'endettement accru de la classe
moyenne gnre une fragilit financire et un risque de crise
persistante. Quand elle se produit effectivement - au bout de
30 ans, suppose-t-on ici -,les mnages sont dfaillants sur 1 0 % de
l'encours des prts, et la production baisse brutalement, comme
on l'a vu pendant la crise financire amricaine de 2007-08 2 .
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Sans suivre totalement Ron1ain Ranci re et Michael Kuniliof, on

ne peut que prendre trs au srieux ce cri d' alarn1e, que reprend
d'ailleurs son compte Robert Reich 3 pour qui la concentra
tion des richesses entre quelques-uns rin1e avec la concentration
du pouvoir. Sa charge est violente.Jamais dans l'histoire des tats
Unis, dnonce-t-il, l'argent du 1 % des plus riches n'a autant
financ les campagnes lectorales, jou sur les mdias et inter
dit les rformes ncessaires. En 1 928 comme en 2007, 1 % des
1 . Michael Kumhof et Romain Rancire, op. cit.

2. Michael Kumhofet Romain Ranci re, op. cit.
3. Propos recueillis par Philippe Coste et publis en dcembre 2013. Consultable
sur :www.lexpress.fr/ actualite/ monde/ amerique-nord/robert-reich-les
americains-doivent-partager-la-richesse_l 303125.html
1 07
An1ricains dtiennent 23 % des revenus, un record qui trouve

une issue dans un krach boursier, dtonateur d'une rcession
brutale. Les annes 1 920 conune les annes 2000 sont marques
par des ingalits de revenus telles que les classes moyennes n'ont
d'autre solution, pour viter le dclassement, que de s'endetter
massivement.
Les conomistes ont-ils des solutions proposer ? Pour
Michael Kun1hof et Romain Rancire, on pourrait in1aginer
un dsendettement organis. Une autre solution serait de rva
luer les revenus des travailleurs, pour qu'ils se dsendettent pro
gressivement. Le ratio dette/revenu serait alors immdiaten1ent
impact par une baisse due la hausse des revenus, et le risque
d'endettement suivi d'une crise cart.
Mais les politiques salariales, dans le cadre de la n1ondialisation,
sont la baisse. Redployer l'impt sur les revenus du travail
vers celui sur les rentes conomiques concernant la terre, les res
sources naturelles, la finance, est un exercice qui soulve bien des
problmes, tant il s'agit de deux ordres diffrents. Cependant,
le pouvoir de ngociation des travailleurs est prendre en compte
pour, peut-tre, viter les consquences potentiellement dsas
treuses de nouvelles crises financires que les tendances actuelles
laissent prsager.
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Faut-il s'inspirer, l'inverse, du regard pessimiste de Paul Col

lier 1 , lorsqu'il imagine un monde en difficult n1ajeure, avec ce
milliard d'individus prisonniers de ce qu'il appelle des trappes
conda1nnant une large partie de la population mondiale se
rvolter un moment donn ? L encore, nul ne peut le pr
voir. Mais le risque est grand de voir l'histoire se rpter, dans un
monde devenu si irrationnel et si incomprhensible que non seu
len1ent les exclus, n1ais galement les classes n1oyennes, anciennes
ou nouvelles, n'en acceptent plus les rgles du jeu.
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1 . Paul Collier, The Bottom Billion: Why the Poorest Countries are Failing and What
Can Be DoneAbout It, Oxford University Press, 2007.
1 08
Les conflits pouseront des formes diffrentes selon les zones go

graphiques. Populisme et rejet de l'autre dans les pays dvelopps,
instrun1entalisation de conflits religieux dans non1bres de pays
n1ergents, le tout lgitim par des positions ultraconservatrices
la Robert Kagan. Tout est en place pour que cette mcanique
infernale de la concentration des pouvoirs financier, conomique
et idologique aux mains de quelques-uns, dans le monde entier,
hystrise un jour les divergences d'intrts.
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Chapitre 4
Le choc de la dsind ust ria lisation
La crise, pour la plupart des observateurs, dbute en 2007 et connat

depuis sept ans de multiples pripties. Certains esprent sa fin pro
chaine, d'autres suggrent des analyses qui conduisent diffrentes
propositions de politique conomique.Le seul quasi-consensus porte
sur sa dnonrination : celle d'une crise financire.Telle n'est pas notre
vision. Bien entendu, la finance tient un rle non ngligeable, mais il
s'agit fondamentalement d'une crise de l'conomie relle. La crise est
ne,selon nous,des transferts massifS d'activits entre 1 995 et 2005 des
pays dvelopps vers des pays qui allaient, de ce fait, devenir ce qu'on
appelle aujourd'hui les pays mergents. Jamais jusque-l on n'avait
connu un tel phnomne de dsindustrialisation des pays riches et de
soumission court tern1e au diktat du consonm1ateur occidental, trs
tent par le moindre cot des objets de consommation ou d'inves
tissement courants. C'est l'poque o l'on rappelait l'envi qu'une
heure de travail chinoise cotait 40 fois moins 1 cher que celle d'un
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1 . Source : US. Bureau of Labor Statistics. En 2002, le cot du travail industriel

s'lve 27,36 dollars par heure aux tats-Unis, 23,53 dollars par heure en
Europe, et 0,60 dollar par heure en Chine.
110
An1ricain ou d'un Europen de mme qualification. Ce niiracle

devait tre exploit rapidement sans que l'on rflchisse trop aux
consquences, c 'est--dire le prix payer pour la prise en charge
des nouveaux chmeurs. Celle-ci allait entraner une explosion
des dpenses de protection sociale et, surtout, la dsarticulation
d'une conomie mondiale que la brutalit de ce choc, inconnu
jusqu'alors, ne pouvait que provoquer. C'est ce que l'on a appel
les dlocalisations.
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Le terme n1me de dlocalisation est an1bigu. Toute in1planta

tion d'entreprises ou d'usines dans des pays mergents est-elle le
signe d'une dlocalisation ? Celle-ci se linute-t-elle aux transferts
d'activits qui viennent se substituer aux activits pralablement
existantes sur le territoire d'un pays dvelopp ? Ce dbat ternii
nologique a peu d'intrt au regard de la mcanique indite qui
s'est n1se en uvre sur un trs court laps de temps, principalement
sur la priode situe entre 1 995 et 2005 et qui a conduit ce que
des pans entiers d'activits des pays dvelopps soient rimplan
ts dans des pays mergents. Ce mouvement, spcifique de la fin
du 2oe sicle, ne s'est pas liniit la forte rduction de la part de
l'industrie dans la plupart des pays de l' OCDE et la destruction de
millions d'emplois non qualifis dans ces mn1es pays. Il a conduit
la dsindustrialisation, prise au sens d'une perte de substance des
activits globales dans cette zone du monde. Cette perte est essen
tielle : elle a retir l'Occident le leadership exerc tout au long
des deux derniers sicles, un Occident dsormais convaincu que
l'avenir lui sera moins favorable. Le mouvement en lui-mme
tait vraisen1blablen1ent inluctable, mais pas forcment dans cette
configuration qui portait en germe les dsquilibres de l' cononiie
mondiale que nous avons connus et que nous connaissons touj ours.
En fait, la dsindustrialisation n'est rien d'autre que le triomphe
du court terme, de la consomn1ation ou de la finance, comme
ce fut le cas de la Grande-Bretagne au dbut du 2oe sicle qui
choisit de sacrifier son industrie au profit de la place financire de
Londres. Les rsultats sont connus et soulvent la difficult pour
les pays concerns, non plus de la production, mais de la cra
tion. Il s'agit l du quatrime trait caractristique de l' conon1e
Le choc de la dsindustrialisation
111
mondiale en gestation ; cette quatrime contrainte est peut-tre

la plus lourde. Elle est vraisemblablement au cur de la diffi
cult qu'ont les Occidentaux rebondir, notamment sur le n1ar
ch du travail pour les tats-Unis, et surmonter le fait qu'une
croissance, mme solide, n'entrane quasiment nulle part un vrai
rquilibrage du march du travail. C 'est la raison pour laquelle
un nouvel espoir s'incarne dans le mot rindustrialisation qui
rapparat un peu partout, et aux tats-Unis en particulier, dans
ce souci explicite de retrouver le got du dveloppement et la
capacit de produire. L'objectif de ce chapitre est de montrer
quel point les mouvements qui eurent lieu la fin du 2 oe sicle
ont t sous-estims et expliquent assez largement nos difficults
actuelles. Ils pern1ettent de comprendre le ralentissement de la
mondialisation telle que nous la connaissons depuis vingt ans et
qui se traduit par de moindres investissements directs dans les pays
mergents. L'Amrique arrivera-t-elle, partir d'une nergie peu
chre, reconstruire une industrie ? Esprons-le, mais rien n'est
sr, mme si par l ce pays illustre le souhait lgitime de reprendre
le contrle de son destin conomique.
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Mais ne serait-ce pas l, aujourd'hui, qu'illusions ? Mondialisation

non contrle, conflits entre nations dclinantes et les autres, tenta
tive avorte d'une gouvernance mondiale . . . En un mot, nul ne sait,
ni mn1e n'imagine, ce que pourrait tre la gestion coordonne
d'une conomie mondiale soumise de moindres dsquilibres.
1 995-2005 : DSINDUSTRIALISATION ET DLOCALISATIONS
Pour les conomistes, la crise est d'abord un concept avant d'tre

une ralit maudite. C'est le lieu du conflit, de l'ambigut des
thories, des ruptures profondes, de l'irrversibilit du temps, de
l'apparition de nouveaux systmes. Ceux qui rvent d'une seule
et unique explication en font une simple pathologie. D'autres,
moins nombreux, y voient un instant privilgi, celui de l'appa
rition de l'incertain, de nouvelles forn1es de la rgulation cono
mique, de rgles sociales diffrentes.
112
Un clivage fondan1ental divise les courants de pense. Pour les

uns, il ne s'agit que de fluctuations plus prononces que les pr
cdentes, des turbulences ; pour les autres, il s'agit d'une vraie
rupture, une version subversive au regard de la pense dominante,
qui condamne l'ancien appareil de rgulation, incapable, mcani
quement, de ramener le systme autour de sa valeur d'quilibre.
Mais toute pense, n1n1e rvolutionnaire, rej oint lors de la crise
suivante la cohorte des recettes dj essayes ou censes l'avoir
t. C'est le cas du keynsianisme qui, le temps d'une gnration,
est pass du statut de vraie rupture celui de sin1ple thorie des
cycles. Il n'y a pas une annonce de plan de relance qui n'ait t
qualifie de keynsienne . Mais deux questions fondamentales
se posent. Cette crise est-elle intrinsque1nent lie la mondia
lisation ? Autrement dit, est-elle due une modification des rap
ports de force entre pays dvelopps et pays mergents ? Dans le
cas o l'origine de la crise serait bien situe dans cette confronta
tion, comment rtablir les quilibres entre les parties, tant pour le
commerce proprement dit que pour les taux de change, les trans
ferts de technologie, la matrise des chanes de valeur ajoute ?
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Les dlocalisations recouvrent, en fait, une ralit complexe. Au

sens strict, les transferts d'activit, c'est--dire une entreprise qui
dplace son usine, reprsentent une toute petite partie de la ques
tion. D 'autres lments se combinent les uns aux autres. D 'une
part, les pays du Nord voient leur avantage se dplacer vers les ser
vices qui reprsentent l'essentiel de leur PIB auj ourd'hui. C'est,
par exemple, le cas de l'Allemagne, ce que l' on dit fort peu. D'autre
part, l'mergence des pays du Sud se traduit ncessairement par
le recul des parts de march du Nord dans le comn1erce mon
dial. Le Nord dtient auj ourd'hui une part plus petite du gteau,
mais celui-ci est devenu plus grand. L'Europe accuse un moindre
recul,jusqu' la crise, que les tats-Unis ou le Japon. Enfin, en ce
qui concerne les dlocalisations, que ce soit pour les tats-Unis
ou le Japon, le fait 1najeur est le dplacement de la production
vers les pays bas salaires, comprenant une large part du secteur
des technologies. L'Europe, moins prsente dans ce don1aine, a
donc t bien n1oins touche. Mais, depuis une dizaine d'annes,
113
elle a dvelopp son propre mouven1ent de dlocalisations l'in

trieur de l'Union europenne, de l'Ouest vers l'Est.
Notre comprhension de la crise est lie ces mouven1ents. Ce
transfert massif d'activits ne pouvait que conduire une sortie
du march de l' einploi de milli ons de travailleurs non qualifis
dans les pays de l'OCDE et une pression extrn1ement forte sur
le niveau de leur rmunration. C'est alors que l'on observe une
formidable tension sur le niveau de revenus des couches salaries.
Pour dpasser cette contrainte, deux solutions vont tre apportes
de part et d'autre de l'Atlantique par les gouvernements respec
tifs. L'une va consister favoriser l'accroissen1ent insens du crdit,
ce qui conduira un endetten1ent incontrl des particuliers et
sera l'origine de la crise de l'immobilier amricain. L'autre va
augn1enter sensiblen1ent les transferts sociaux permettant ainsi de
maintenir une lgre croissance du pouvoir d'achat des mmes
travailleurs non qualifis. Mais, l, l'effort ne sera pas le mme
puisque cette politique dbouchera sur le dveloppement non
matris des dficits publics. Comme toujours en conomie, c'est
l'ampleur des chocs qui cre l'vnement. Les chiffres reconstitus
qui rendent compte des transferts d'activits de 1 995 auj ourd'hui
sont loquents et expriment clairen1ent les difficults actuelles.
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La premire illustration de ce phnomne n1ontre que, pour les pays

dvelopps et les pays mergents, la valeur ajoute industrielle d'un
pays par rapport la valeur ajoute industrielle du monde va bruta
lement changer de localisation. Nos calculs reposent sur l'agrgation
d'un nombre linut de pays, mais choisis parmi les plus importants.
Pour les pays occidentaux : tats-Unis, Japon, France, Allemagne,
Royaume-Uni, Canada et Italie. Et pour les pays mergents, l'agr
gation de six pays en1blmatiques, auxquels on a adj oint l'Australie, le
maillon le plus intressant entre les deux mondes. Ce qui donne la liste
suivante : Chine, Inde, Brsil, Core du Sud, Mexique, Indonsie et
Australie. Le mouven1ent est d'une telle ampleur au regard des autres
priodes de dlocalisations, notan1ffient celle des annes 1 970, qu'il
n'y a aucun doute sur le caractre exceptionnel et unique de ce ph
nomne. La seconde mondialisation est l, sous une forn1e spcifique
qui donne la localisation des lieux de production le rle pre1nier.
114
Part de la valeur ajoute de l'industrie l'chelle mondiale

(pays dvelopps et pays mergents)
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- Pays dvelopps : tats-Unis, Japon, France, Allemagne, Royaume-Uni, Canada, Italie

- Pays mergents : Chine, Inde, Brsil, Australie, Core du Sud, Mexique, Indonsie
Sources : Banque mondiale et les auteurs.
Part de la valeur ajoute de l'industrie l'chelle mondiale

(Allemagne, France, Royaume-Uni, Japon, tats-Unis, Chine)
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- Allemagne
- France
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-------NNNNNNNNNNNN
- Japon
tats-Unis
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- Chine
Sources : Banque mondiale el les auteurs.
Ce mouven1ent a touch tous les pays occidentaux, y compris

l'Allemagne. Du ct des pays mergents, l'analyse s'est focalise
115
sur la Chine, mais l aussi c'est tout un monde qui a bnfici du

transfert d'activits le plus massif qui ait jamais eu lieu.
Trs naturellement, ce mouvement de dlocalisation s' est accom
pagn d'une inversion des flux de n1archandises qui s' est trs net
tement acclre partir de 1 995. Tout est en place pour une
toute nouvelle phase de dveloppement de l' conomie mondiale.
La Chine est entre 1 dans l'OMC, !'Organisation mondiale du
con1n1erce. Mme si cette description sen1ble sin1pliste, la rpar
tition des activits tout au long de la chane de notre mondialisa
tion est beaucoup plus complexe que par le pass. La rupture est
si nette qu'on peut la considrer comme fondatrice d'un nouvel
ordre conon1ique mondial. Pour le meilleur et pour le pire.
Part des exportations de marchandises l'chelle mondiale
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- conomies en dveloppement - conomies en transition
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conomies dveloppes
Sources : Confrence des Notions unies sur le commerce et le dveloppement et les auteurs.
Mais les dlocalisations se traduisent aussi par des transferts de

capitaux importants. La notion d'IDE (investissements directs
l'tranger) est co1nplexe. Il est ncessaire, en effet, de faire des dis
tinctions que l' on ne prend touj ours pas en compte. La premire
concerne les oprations de fusions-acquisitions du capital social.
1 . Le 1 1 dcembre 200 1 , la Chine devient le 1 43e membre de l'OMC.
116
C'est cette catgorie qui nous intresse tout particulirement. La

seconde repose sur les prts entre maison mre et filiales, ou entre
filiales d'un mrn.e groupe. On parle ainsi de special purpose entities.
La troisime distinction porte sur les investissen1ents greenfield,
l'implantation de filiales nouvelles l'tranger, avec de nouveaux
moyens de production et des crations d'emplois. Enfin, il y a les
investissements immobiliers et les bnfices rinvestis l' tran
ger. On mlange l les choux et les carottes. Mais, malgr ces
diffrentes statistiques, les IDE peuvent clairer une tendance. Les
chiffres depuis les annes 1 980 montrent un mouvement d'une
ampleur sans prcdent.
Flux sortants et stocks d'investissements directs l'tranger (IDE)
en dollars prix courants et taux de change courants, en milliards
2 500
20 000
1 8 000
1 6 000
1 4 000
1 2 000
1 0 000 g
8 000 )
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Stock IDE sortant des conomies dveloppes

- Flux IDE sortant dans le Monde
- Flux IDE sortant des conomies dveloppes
I Stock IDE sortant des conomies

en dveloppement
. -. Flux IDE sortant des conomies

en dveloppement
Sources : Confrence des Notions unies sur le commerce el le dveloppement el les auteurs.
partir des annes 1 980, les flux sortants d'investissements

directs trangers provenant des pays dvelopps deviennent
proprement parler gigantesques, et atteignent, en 2008, plus de
1 600 milliards de dollars.
On pourrait cantonner ce mouvement mondial de dsindus
trialisation un simple probln1e d'efficacit productive et de
changen1ent de structure de conson1ffiation s'il n'y avait pas de
117
trs lourdes consquences sur l' en1ploi. Il est loin le temps o

Paul Krugman pouvait crire : Il n'y a rien voir. )) Les transfor1nations, violentes, du n1arch du travail ne sont pas, videnment,
le simple rsultat du progrs technique qui est tout sauf exogne.
Les firmes rpondent la concurrence du Sud en faisant de l'in
novation dfensive. Du fait de l'existence de rentes nonopolis
tiques pouvant tre dtruites par l'initation dans des pays bas
salaires ou l'innovation dans des pays du Nord, [ . . . ] l'ouverture
au commerce international peut engendrer l'adoption d'innova
tions biaises vers le travail qualifi pour protger l'existence de
ces rentes 1 . ))
Pour bien mesurer l'impact sur l'emploi, il est donc ncessaire de
distinguer ce qui relve des volutions globales, comme la mon
te en puissance de la Chine, et ce qui relve proprement parler
des dlocalisations. D 'o la grande prudence dans le manie
ment des chiffres qui permettent d'apprhender l'impact de la
concurrence conmerciale internationale sur l'emploi industriel
franais. Le volume annuel moyen d'emplois industriels dtruits
aurait t de l'ordre de 7 1 000 emplois entre 1 980 et 2007. Par
ailleurs, il semblerait que la concurrence internationale soit res
ponsable de 39 % des pertes d'emplois sur la priode 1 980-2007,
et de 45 % des pertes sur la priode 2000-2007 .Tous ces chiffres 2
sont prendre avec prcaution, 1nais sont l'indice d'un effet qui
ne vient que confirmer et tenter de quantifier l'vidence.
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En ralit, le raisonnement doit reposer sur l'occupation, sur

l' offshorabilit )), ainsi que sur la situation de l'entreprise. Si
la chance sourit un salari, c'est que son occupation n'est pas
dlocalisable et que son entreprise marche bien. Il ne s'agit pas
l d'un problme d'emplois perdus, mais plutt d'une question
de salaires. Et ceux qui, nalchanceux, doivent changer d'emploi,
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1 . Mathias Thoenig et Thierry Verdier, Innovation dfensive et concurrence

internationale , conomie et Statistique, n 363-364-365, 2003.
2. Lilas Demmou, Le recul de l' emploi industriel en France entre 1 980 et 2007.
Ampleur et principaux dterm.inants : un tat des lieux , conomie et statistique,
n 438-400, 2010.
118
seront dclasss en termes de salaires. La littrature a cherch

reprer le vrai dclassement qui est celui des travailleurs dplacs
du fait de la dlocalisation et, plus largen1ent, de la concurrence
internationale.
D'autres travaux 1 ont n1ontr que les dlocalisations vers des pays
bas cots ont favoris la compression des salaires amricains
pour les travailleurs dplacs. Ils montrent, videnunent, que les
dlocalisations vers des pays bas salaires sont associes une
baisse de l'emploi industriel aux tats-Unis, mais galement, et
ceci est plus intressant, que les salaires des travailleurs qui restent
dans le secteur industriel sont en gnral positiven1ent affects
par les dlocalisations. Toujours selon ces travaux, la plupart des
effets ngatifs de la mondialisation sont le rsultat de la pression
la baisse des salaires des travailleurs qui quittent l'industrie pour
des emplois dans l'agriculture ou dans les services, pression qui se
rpercute sur les salaires amricains globalement.
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En conclusion, si l'on prend les donnes du Bureau internatio

nal du travail, on retrouve sans surprise le mme n1ouven1ent
dcroissant sur la part que constituent les emplois industriels
dans les pays dvelopps depuis les annes 1 970, ce qui permet
d'ailleurs de relativiser le regard trs ngatif port sur l'industrie
franaise. En effet, si, en 1 970, la part de l' emploi industriel repr
sentait en n1oyenne 28 % des en1plois pour l'ensemble des pays
concerns, France,Allen1agne, Royaume-Vni,Japon, tats-Vnis,
elle ne reprsente auj ourd'hui plus que 1 4 %, soit une diminution
de prs de la moiti.
Baisse d'emplois dans l'industrie, baisse des salaires, voil ce qui
caractrise ce mouvement, mme s'il faut prendre cette descrip
tion avec prcaution, tant sont diffrentes les situations des pays,
des secteurs, des entreprises, des individus.
1 . Avraham Ebenstein, Ann Harrison, Margaret McMillan, Shannon Phillips,

Why are American U0rkers Getting Poorer? Estimating the Impact of Trade and
Ojfshoring Using the CPS,juin 2009.
119
Part des emplois industriels parmi l'ensemble des emplois
- Pays dvelopps : France, Allemagne, Royaume-Uni, Japon, tats-Unis

Sources : Bureau international du travail, lnsee et les auteurs.
Comment articuler cette mutation si profonde avec ce que nous

avons dj vu, le ralentissement du progrs technique et le vieil
lissement ? Y a-t-il une modification de la structure mme de la
production et de la consommation ?
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Il s'agit en fait de savoir si un phnomne de dsindustrialisation,

l'chelle mondiale cette fois-ci, va se produire dans les dcen
nies venir, ce qui ne serait pas sans consquences sur l'emploi,
la productivit et le commerce mondial. Cette question n'est pas
innocente car de nombreux indicateurs montrent que ce ph
nomne est dj l' uvre 1 . Toute l'histoire des annes venir se
trouve peut-tre dcrite dans ce mouvement.
PatrickArtus, le premier avoir soulev le problme, considre que
plusieurs facteurs structurels expliqueraient cette baisse durable du
poids de l'industrie dans le monde. Tout d'abord, il y a une forte
hausse du niveau de revenu l'chelle mondiale, ce que montre le
1 . Patrick Artus, Y a-t-il des raisons profondes, non conjoncturelles, pour les
quelles le monde se dsindustrialiserait ?, co Hebdo, Recherche conomique, n 1 ,
Natixis, 3 janvier 2014.
1 20
PIB par habitant qui, entre 1 995 et 201 3, augmente de 35 %. Cette

hausse pourrait expliquer un transfert de la demande de l'industrie
vers les services, provoquant ainsi une hausse des prix plus in1por
tante des services que celle du secteur industriel. Il suffit, pour s'en
convaincre, de constater que l'indice du secteur manufacturier n'a
augn1ent que de 1 7 % au moment mme o l'indice du secteur
hors n1anufacturier augmentait de plus de 7 5 %. Ensuite, on peut
avancer l'hypothse que ce phnomne de dsindustrialisation
mondiale pourrait avoir deux origines. D'une part, la hausse rela
tive des prix des inatires premires, qui impliquerait ipsofacto une
offre industrielle dcroissante.D'autre part,l'acclration des nou
velles technologies favoriserait toute forme de dmatrialisation.
Et n'oublions pas le vieillissement dmographique. Structurelle
ment, une socit vieillissante consomme davantage de services.
La rindustrialisation, tant voque, tant souhaite, ne pourra
certainement pas tre la ple copie de ce qu'ont t les systmes
productifs des deux derniers sicles.
LA TENTATION DE LONDRES
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Pourquoi s'intresser l'histoire industrielle de la Grande-Bre

tagne ? 1 Pour cette raison simple qu'elle raconte de manire exem
plaire ce qu'est un mcanis1ne nonnal, invitable et, peut-tre,
positif de la dsindustrialisation li l'ouverture des changes. Mais,
au cours de ce 1 9e sicle, la Grande-Bretagne s'est dsengage pro
gressiven1ent du secteur de l'industrie au profit de la place finan
cire et, par-del, de sa prdonunance conomique mondiale. C'est
au cours de la seconde inoiti du 1 9e sicle que ce pays se fait rattra
per, puis plus tard dpasser, par les tats-Unis alors que ce mouve
n1ent n'avait rien de fatal. Garder en tte l'histoire industrielle de la
Grande-Bretagne pern1ettrait d'viter, aujourd'hui, un phnon1ne
de rptition avec son cortge de consquences nfastes, dans un
parallle immdiat avec la monte en puissance des pays mergents.
1 . Ce passage s'inspire du rapport du Conseil conomique d'analyse : Lionel
Fontagn et Jean-Herv Lorenzi (dir.), Dsindustrialisation, dlocalisations, La
Documentation franaise, 2005.
1 21
C'est que l' Angleterre, par son ouverture nial matrise ou, plus
exactement, pousse l'extrme, y a laiss son avance technolo
gique. Ce syndrome frappera-t-il l' ensenble des pays industria
liss ? Reprenons le cas anglais. Si la date exacte de la premire
rvolution industrielle anglaise reste touj ours un sujet de contro
verse entre les cononistes, cette priode conmence probable
ment au 1 8e sicle pour s'essouffler aux alentours de 1 870- 1 880,
pendant la Grande Dpression.Au cours de la seconde moiti du
1 8e sicle, le rythme des innovations s'acclre. Aux innovations
de procds de fabrication s'aj outent de nouveaux natriaux,
tels que les indiennes , tissus imports des Indes qui seront
bientt directement fab riqus en Grande-Bretagne. L'industrie
textile, les nines de charbon et de fer, les industries ncaniques,
nachines vapeur, mtiers tisser, et cette innovation domi
nante qu'ont reprsente les chemins de fer vers 1 830-1 840,
constituent un rseau de secteurs moteurs. Ils exercent de trs
forts effets d'entranement sur l'ensemble de l'conomie.
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Au final, la Grande-Bretagne bnficie cette poque d'une posi

tion tout fait particulire. Berceau de la rvolution industrielle,
elle conserve cette position dominante pendant prs d'un demi
sicle, en raison d'une faible diffusion technologique lie aux
moyens limits de communication de l'poque, aux difficults
se dplacer, comnuniquer, changer et la protection de bar
rires tarifaires contraignantes. Mais surtout, entre 1 790 et 1 820,
la Grande-Bretagne prserve son avance technologique grce
un protectionnisne tous azimuts. En 1 820, s'enclenche alors
ce que nous appelons la tentation de Londres . Bien qu'ayant
construit sa puissance sur une stratgie dfensive, la Grande-Bre
tagne procde une ouverture mal matrise de son cononue,
laissant ses suiveurs prendre rapidement un avantage co1nptitif.
Or, en 1 820, ce pays reprsente encore 2 1 % de la production
industrielle mondiale, contre 10 % pour l'Allemagne, 1 3 % pour
la France et 5 % pour les tats-Unis. Grce sa supriorit dans
les trois techruques au centre de la premire vague d'indus
trialisation - machines textiles, sidrurgie au coke et machine
vapeur -, elle profite pleinement de l'ouverture comnerciale
1 22
dans un preniier ten1ps. Mais, dans un second ten1ps, les entre

prises continentales ragissent et cherchent attirer les contre1natres et ouvriers anglais par des hauts salaires, surtout dans la
sidrurgie et la construction. Les gouvernements franais et alle
mands multiplient en effet les initiatives pour donner une forte
impulsion aux transferts de technologies. Le rseau de cheniin
de fer allen1and, quasi inexistant en 1 850, va rattraper celui de la
France ds 1 860 et celui de la Grande-Bretagne partir de 1 880 1 .
Ds 1 840, la Grande-Bretagne ne cherche plus empcher l'ex
portation de ses technologies. Les rencontres entre ingnieurs
se 1nultiplient. Les grandes coles en France et en Europe ont
dj form une gnration de scientifiques et de techniciens d'un
niveau au n1oins comparable celui de leurs homologues bri
tanniques, capables de n1ettre au point et d'utiliser les technolo
gies standardises. On constate aussi cette poque une inflexion
dans la politique d'innovation anglaise. Ds 1 850, la primaut
technologique de l' Angleterre est battue en brche par les tats
Unis et l'Europe continentale. Il suffit de recenser, comme l'avait
fait Paul Bairoch, le nombre d'innovations technologiques dve
loppes par les trois grands ples conomiques pour raliser ce
glissement incroyable de la premire puissance conomique et
politique du monde, en quelques dcennies seulement.
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Nombre d'inventions technologiques importantes rpertories

Grande-Bretagne
Europe continentale
tats-Unis
1 770- 1 799
32
23
1 800- 1 8 1 9
20
1 820- 1 839
22
13
10
1 840- 1 859
12
17
16
1 860- 1 879
1 1
18
12
1 880- 1 899
l 3
21
1 8
Source : Paul Bairoch, Mythes et paradoxes de l'histoire conomique, Lo Dcouverte,
1 . PatrickVerley, La rvolution industrielle, Paris, Gallim_ard, 1 997.
1 995.
1 23
La Grande Dpression, n1me si elle touche durement toute

l'Europe, a pour consquence la remise en cause dfinitive de
l'hginonie de l'conomie anglaise. Il est vrai que, du point de
vue des facteurs internes, la Grande-Bretagne ne renouvelle pas
ses quipements et technologies dans les secteurs moteurs de la
rvolution industrielle, ne possde pas la source d'nergie de la
seconde rvolution industrielle, c'est--dire le ptrole, et n1anque
cruellement de mtaux. Enfin, elle investit trs peu dans les indus
tries de pointe, comme la chimie ou l'lectricit, dont elle juge
le dveloppe1nent lent et hasardeux. Le systme technique tradi
tionnel de la premire rvolution industrielle s'efface aprs 1 8 7 0
pour faire apparatre les nouveaux secteurs leaders de la seconde
industrialisation, l'acier et l'lectricit.
Contrairen1ent aux tats-Unis, l'Allen1agne ou la France, la
Grande-Bretagne ne semble pas percevoir le danger que peut
reprsenter une ouverture sur le monde dont les effets seraient
n1al contrls, notamn1ent sur la baisse des prix et la perte de
contrle de la technologie. Cette prise de conscience se traduit
par une politique inadapte, l'encontre des accords Zollverein
en Allemagne en 1 878, du tarif McKinley aux tats-Unis en
1 890 et de la loi Mline en France en 1 892. C'est ce qui fait crire
Paul Bairoch que le Royau1ne-Uni n'est qu'un lot libral au
sein d'un ocan protectionniste . 1
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QJ
Confronte aussi bien des difficults internes qu' externes, la

Grande-Bretagne suit la pente d'un dclin relatif, qui se traduit
par l'essoufflement de sa capacit productive et le ralentissement
de sa croissance conomique. L'ouverture au commerce mon
dial a augment son exposition aux transferts de technologies.
Les interactions commerciales internationales plus frquentes et
plus soutenues,l'imitation par les producteurs trangers des tech
nologies domestiques et l'incorporation de ces connaissances
dans leurs propres processus productifs ont abouti une vritable
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1 . Paul Bairoch, Mythes et paradoxes de l'histoire conomique, Paris, La Dcouverte,

1 999.
1 24
dsindustrialisation de l'conomie anglaise la fin du 1 9e sicle.

C'est une vraie perte de substance pour l'Angleterre.
Mais ceci correspond une stratgie bien labore, car la finance
prend le relais. Le dclin relatif de l'industrie britannique est
con1pens par une position comptitive dans les secteurs des ser
vices et, en premier lieu, dans les services financiers.
Au 1 9e sicle, la Cit de Londres est dj devenue une place com
merciale de premier plan : C'est donc sur cette trame cono
mique que se sont tisses les relations n1ontaires et financires 1 .
En fait, le dveloppen1ent de la City nat d'une dcision de la
banque de Grande-Bretagne de 1 797 d'instaurer le cours forc
du billet de banque. Celui-ci devient une monnaie part entire,
sans tre reprsentatif d'une convertibilit en or. Cette dci
sion entrane une longue controverse entre ses partisans et ses
dtracteurs. Le conservateur Sir Robert Peel y met un terme en
adoptant la position de la currency school , partisane de la conver
tibilit, une option en fait thorique puisqu'elle est suspendue
durant les crises de 1 847 et 1 85 7 et se trouve, au final, dmentie
dans la ralit.
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Plus important, la City doit aussi son essor une rorganisa

tion totale des structures bancaires. Aprs la crise boursire de
1 825, la Couronne britannique tablit le joint-stock banking
sur le n1odle d' nussion d'actions, permettant l'augmentation
de la capitalisation bancaire et la diversification des prts accor
ds, et cre des filiales de la Banque d'Angleterre, dont l' objec
tif est d'assurer la liquidit ncessaire sur les marchs. De cette
rforme naissent des tablissements conm1e la London andWest
minster Joint Bank en 1 835 ou l'Union Bank et la London and
County Bank en 1 839. L'accs des joint-stock banks au clearing
de Londres en 1 854 fait tomber le dernier atout dont disposent
encore les banques prives, les limine progressivement au profit
des prenures qui se regroupent pour tendre leur rseau provin
cial ou pour accder au clearing londonien. Ce mouven1ent de
1 . Alain Redslob, La cit de Londres, Paris, conomica, 1 983.
1 25
concentration, au dbut du 2oe sicle, est l'origine de la cration

des grandes banques de dpt qui font la force du systme finan
cier britannique. Cette stratgie de faire de la place financire de
Londres une priorit, cette tentation de Londres est parfaite
ment cohrente. Elle a pour but de renforcer, son profit, la pr
minence et la solvabilit de l'Empire.
La financiarisation de l' cononle britannique est, dans un pre
nler ten1ps, indispensable pour acclrer le dveloppement de la
flotte marchande de la Couronne dont le nombre de btiments
augmente de 30 % entre 1 820 et 1 860 1 . De plus, le gouverne
ment britannique, conscient des richesses naturelles de ses colo
nies, sait que l'intermdiation financire est indispensable pour
rediriger les richesses de la priphrie vers le centre de l'Empire,
une fonction prise en charge par les gouvernements locaux trs
autonomes qui reoivent l'autorisation de dvelopper leur propre
ingnierie financire et qui prennent l'initiative d' n1ettre des
obligations sur la place financire de Londres pour financer leurs
projets. Lance Davis et Robert Gallman 2 ont, par ailleurs, tabli
une corrlation positive entre l' augn1entation du taux d'pargne
et l'acclration des investissements. Or, les investisseurs tant en
recherche de rendements toujours plus levs, les banques sont
pousses l'innovation financire afin d'attirer les clients dans un
cadre concurrentiel. Pour le dire autren1ent, la place financire de
Londres en vient dtenir le n1onopole incontest de l'innova
tion dans les technologies financires.
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1 . "Natural Experin1ents in Financial Reform in the Nineteenth Century:The

Davis and GallmanAnalysis", in:Jeremy Atack et Larry Neal (dir.), The Origins
and Development ef Financial Markets and Institutions. From the Seventeenth Cen
tury to the Present, Cambridge University Press, 2009, pp. 2 4 1 - 26 1 .
2. Lance E. Davis et Robert E. Gallman, Evolving Capital lvlarkets and International
Capital Flows: Britain, the Americas, andAustralia, 1 8 65- 1 9 1 4, New York, Cam
bridge University Press, 2 00 1 .
1 26
L'ESPOIR AMRICAIN
C'est la grande nigme de ce dbut de 2 1 e sicle. Aprs avoir

connu, plus que tout autre pays, une ralit implacable, celle du
dpart de ses industries vers les pays mergents, les tats-Unis
ouvrent peut-tre une nouvelle page de leur histoire. Ce qui est
tonnant, ce n'est pas que l' on puisse parler d'un redmarrage de
l'conomie amricaine puisque celle-ci est fondamentalement
cyclique. Ce que l'on espre et on attend est une sortie tradi
tionnelle de bas de cycle, certes, plus complique du fait d'une
contrainte de politique budgtaire plus stricte, mais facilite
par une politique n1ontaire particuliren1ent accomn1andante.
Non, la nouveaut rside dans le fait que ce nouvel lan pourrait
prendre appui sur une reprise de l'activit industrielle. Vritable
ironie de l'histoire, pied de nez de l'En1pire amricain au dfunt
Empire britannique. Le mouvement aurait dmarr en 2010 avec
une hausse de la part de l' industrie dans le PIB et la nouvelle cra
tion d'emplois n1anufacturiers.
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Plus prcisment, la part de la valeur ajoute de l'industrie dans

le PIB amricain avait diminu, en passant de 1 3 % en 2005
1 1 , 9 % en 2009 1 . Or, depuis 2009, on observe un net rebond
de la valeur aj oute industrielle an1ricaine, puisqu'elle atteint
auj ourd'hui plus de 1 2,5 % du PIB. Concernant l'emploi manu
facturier, l'optimisn1e est au rendez-vous aussi. S'il avait forte
ment chut, d'environ 20 %, entre 2004 et 2009, on constate
depuis une lgre reprise 2 .
L'origine de cette volution repose clairement sur la baisse relative
des cots salariaux, lie un taux de change faible, un blocage
des salaires et des gains de productivit. En fait, le cot salarial
amricain a diminu par rapport ses partenaires commerciaux
de 30 % depuis 2000, mis part la Chine. De plus, depuis 2009, les
cots salariaux amricains ont diminu de 5 % environ, alors que
1 . Source : US. Bureau ofEconomic Analysis.

2. Source : U.S. Bureau Labor of Statistics.
1 27
ces mmes cots tous secteurs confondus ont augment, pendant

la mme priode, de 2,3 %.
Emplois manufacturiers (en milliers) et cots salariaux dans l'industrie
et en entreprises (2009 1 00)
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1 5 000
1 4 500
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- Emplois manufacturiers en milliers

- - - Cots salariaux en entreprise (2009
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- Cots salariaux dans l ' i ndustrie

(2009 1 00)
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Sources : Bureau Labour of Statistics, FED, OCDE et les auteurs.
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La seconde raison, trs souvent cite, relve du dveloppement

du gaz de schiste. Depuis 2008, les prix du gaz naturel ont dimi
nu de 60 % aux tats-Unis alors que, dans le mme temps, ils
ont augment de plus de 1 5 % en zone euro. Si l'on ajoute le fait
que la technologie dans le secteur de l'nergie est touj ours lar
gement le terrain de jeu des tats-Unis, on peut, sans nul doute,
con1prendre quel point l'espoir de cette rindustrialisation, li
cet avantage de cot nergtique, peut se dvelopper outre
Atlantique.
1 28
Emplois manufacturiers (en milliers) et cots du gaz aux tats-Unis

et en zone euro (2009 1 OO)
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1 4 500
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Emplois manufacturiers en milliers
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Sources : Bureau Labour of Statistics, DowJones & Company, FED et les auteurs.
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L'automobile est videmment l' exen1ple le plus caractens

tique. 2007 est une anne terrible pour General Motors, Ford
et Chrysler. Pour le premier, General Motors, la production a,
cette date, chut de 5 2 millions de vhicules. Le fond du gouffre
est atteint en 2009, avec une baisse de 50 % de la production et
de plus de 30 % des effectifs, n1ais, la fin de l'anne 20 1 3 , la pro
duction est revenue aux 1 0,5 millions de vhicules initiaux, avec
prs de 800 000 en1ploys 1 . . . et en 20 1 4 , la barre des 1 6 millions
d'units est atteinte 2 , soit un plus haut depuis 2006 .
Une vritable rsurrection, que l'on retrouve aussi dans le
don1aine de la ptrochimie 3 . En effet, ce secteur est l'un des
1 . Maxime Amiot, Automobile : le grand retour des exportations amricaines ,
Les chos, 1 3 janvier 2014.
2. 1 6,8 millions d'units en 2014.
3 . Sylvie Cornot-Gandolphe, Impact du dveloppement du gaz de schiste aux
tats-Unis sur la ptrochimie europenne >>, note de l'IFRI, octobre 2013.
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1 29
grands gagnants de la rvolution des gaz de schiste, pour les

marges commerciales remarquables qu'il dgage au regard de
la concurrence trangre et pour les futures et pron1etteuses
capacits de production d'thylne et de polythylne. Peut-on
parler de relocalisation de cette industrie ? Entre 2012 et 201 5
sont prvues des extensions de capacits existantes, des rouver
tures d'units ou des conversions de sites du naphta l'thane
et au propane, et surtout de nouveaux projets, impressionnants
par leur taille 1 , presque tous localises dans les tats du Golfe
du Mexique et qui devraient entrer en service en 2016 ou 20 1 7 .
Fait plus rvlateur encore, les ptrochimistes du monde entier se
pressent pour investir dans la ptrochimie amricaine. La socit
saoudienne SABIC, un des leaders mondiaux, Braske1n, le ptro
chimiste brsilien, la compagnie indienne Reliance Industries et
le thalandais Indomara se sont ports candidats.
L'enthousiasme est gnral si bien que l'on parle d'un vritable
retournement 2 . On rappelle que ces mn1es industries ptro
chimiques s'taient trs largement dlocalises au cours de la
dcennie passe vers des pays bas cots en nergie, comme ceux
du Moyen-Orient, ou forte croissance de la demande et bas
cots de la n1ain-d' uvre, comme l'Asie et la Chine.
Mme son de cloche de l' American Chemistry Council 3 dans
son tude sur les investissements lis l'avantage comptitif
qui rsulte du gaz de schiste. Les chiffres parlent d'eux-mmes.
Ces projets augmenteraient le chiffre d'affaires de l'industrie
chimique de 265 milliards sur la priode 201 2-2020 et cette pro
duction supplmentaire se traduirait, en 2020, par la cration de
46 000 emplois dans la chimie et de 537 000 emplois en pre
nant en con1pte les emplois indirects et induits. Quel que soit le
jugen1ent port sur la fiabilit de ces chiffres, on ne peut qu'tre
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1 . 1 1 ,5 Mt par an de capacit.
2. IHS,Americas New Energy Future:The Unconventional Oil and Gas Revolution and
the US Economy, vol. 3 , A Manufacturing Renaissance, rapport, septembre 20 1 3 .
3 . American Chemistry Council (A.CC), Shale Gas, Competitiveness and New US
Chemical Industry Investment: An Analysis Based on Announced Projects, rapport,

mai 201 3 .
1 30
impressionn par l'ampleur des mouvements en cours. Le ph

nomne se traduit par un rquilibrage significatif de la balance
conm1erciale des tats-Unis. On s'achenune vers des taux de
croissance des exportations trs netten1ent suprieurs aux taux
de croissance des importations, vraisemblablement le double.
Mais ne faut-il pas voir un effet de l' exploitation des nergies non
conventionnelles ?
Peut-on parler d'un renouveau de l'industrie amencaine, en
prenant avec nuance les diffrents chiffres et rapports 1 publis
rcemment, et qui enfourchent le thme, si sduisant, de la
renaissance ? Il y a si longten1ps que les pays de l'OCDE se font
tailler des croupires par les pays mergents, que leur suppose
supriorit technologique est menace, que tout sursaut apparat
con1me dcisif et dfinitif.
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Il est encore trop tt pour savoir si cette reprise industrielle est

de courte dure ou bien traduit une tendance de long terme.
Trois facteurs dtern1ineront cette rindustrialisation : le cot du
travail peu qualifi, notamment dans les tats du Sud, la rduc
tion de la facture nergtique lie au gaz non conventionnel et
la capacit de l'environnement conomique tirer profit de la
rduction de ces cots. On ne peut que spculer sur les volutions
de ces paramtres. Imaginons poursuivre les tendances rcentes.
On pourrait alors supposer que, ds 20 1 5 , le cot du travail ajust
de la productivit devrait tre, aux tats-Unis, infrieur de 1 6 %
celui du Royaume-Uni, de 1 8 % celui du Japon, de 34 % celui
de l'Allemagne et de 35 % celui de la France et de l'Italie 2 . Qui
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1 . Boston Consulting Group, Made in America, Again. Why Manufacturing Will

Return to the U S, rapport, aot 201 1 . Boston Consulting Group, Made in
America, Again. U . S. Manufacturing Nears the Tipping Point, mars 201 2 . Bos
ton Consulting Group, Made in America., Again. The U S. as One of the Deve
loped World 's Lowest-Cost Maniifacturers, aot 2013. Euler Hermes Economie
Research, "The Reindustrialization of the United States", Economie Outlook,
n 1 1 87, dcembre 2012. Euler Hermes Economie Research, La rindustria
lisation des tats-Unis se confirme , avril 2014.
2. Boston Consulting Group, Made inAmerica,Again. The U S. as One of the Deve
loped TMJrld's Lowest-Cost Manufacturers, aot 2013.
1 31
plus est, le march du travail est beaucoup plus flexible. Les tats
Unis seraient la troisime conomie la plus souple en termes de
rgulation du travail, loin devant le Japon, le Royaume-Uni, la
France ou l'Allemagne 1 . Ce constat donne le sentiment d'un
avantage comptitif qui se renforce. Mme analyse, mmes hypo
thses, mme perception positive pour le prix du gaz. En 2008, le
million de british thermal unit, l'unit de rfrence, culnnait plus
de 1 2 dollars. Quatre ans plus tard, dbut 20 1 2 , il tombait sous les
2 dollars, avant de remonter 4 dollars en 20 1 4 2 . Mais ces prix
restent trois fois moins levs qu'en Europe, d'autant plus que ces
sources d'nergie sont pour l'instant interdites l'exportation et
rien ne permet de penser que cette situation va se modifier.
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Enfin, on le sait,la rindustrialisation amricaine est trs dpendante

d'un environnement conomique international instable. Mais
on peut esprer qu' la faveur d'volutions macroconomiques
les tats-Unis maintiendront leur dynamique. Pensons la pour
suite de la rduction de l'cart des cots salariaux unitaires entre
la Chine et les tats-Unis, l'apprciation du yuan et la prise de
conscience de la vulnrabilit d'une chane logistique surexploite.
Tout est envisageable, voire vraisen1blable, sans optinusme exces
sif. Mais demeurent de nombreuses incertitudes. Aucune garantie
n'assure le financement futur de la rindustrialisation pourtant trs
gourn1ande en fonds propres. Celle-ci ne se produira que si les fon
damentaux de l'conomie amricaine sont robustes, s'ils s'appuient
sur des prvisions de croissance fiables et sur un systn1e financier
en 1nesure de soutenir ces projets intensifs en facteur capital, en
investissant dans le travail haute valeur ajoute.
De mme, cette reprise industrielle doit tre accompagne par
des conditions de n1arch favorables. Or l'industrie est un secteur
trs expos aux alas. Le secteur manufacturier est plus sensible
aux volutions du cycle conomique et plus expos au risque. Les
cas d'insolvabilit sont beaucoup plus frquents dans le secteur
manufacturier que dans les autres don1aines d'activit en phase
1 . Institut Fraser, Survey of Mining Companies, rapport, 201 3.
2. Source : U.S. Energy Information Administration.
1 32
basse du cycle conomique et voluent de faon inverse en phase

haute du cycle conomique. On ne peut imaginer une recon
qute que si les cas d'insolvabilit des entreprises sont rduits au
maxin1um. Cette condition revt une importance d'autant plus
grande que plus de la moiti des biens manufacturs produits aux
tats-Unis ne sont pas destins l'export.
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Mais, avant tout, serait-il possible d'in1aginer que cette r-indus

trialisation repose sur l'atout premier des tats-Unis, leur lea
dership technologique qui s'exprimerait dans le dveloppement
de nouvelles industries ? ce sujet, Suzanne Berger est pessi
miste. Elle parle de processus d'innovation grippe, de start-up
qui ne trouvent plus d'cosystmes productifs pour se dve
lopper, une consquence des dlocalisations antrieures, et o
l' tat doit intervenir pour contenir cette perte de substance 1 .
Certes, les programmes d'innovation et de recherche et dve
loppement sont dsormais concurrencs par les pays mergents.
Auj ourd'hui , la part des dpenses amricaines dans la recherche
s'lve 2,79 % du PIB 2 . Les tats-Unis maintiennent large
ment leur avance sur la Chine. Les investissements des secteurs
priv et fdral atteignent 450 nlliliards de dollars, et sont en aug
mentation de 1 ,2 %, alors que la dpense en recherche et dve
loppement de la Chine se situe loin derrire, 230 milliards de
dollars, n1me si ce pays n1aintient une augmentation incroyable
de ses dpenses depuis plusieurs annes 3 . Pourtant, d'aprs les
tendances actuelles, la Chine ne dpasserait les tats-Unis en
matire de dpenses en recherche et dveloppement qu' l'ho
rizon de 1 0 ans. La perspective de voir les pays mergents rduire
leur cart d'innovation avec les pays occidentaux en se rappro
chant de la frontire technologique tait inimaginable il y a
quelques annes. Leur investissement dans l'innovation traduit,
terme rapproch, une monte en gamme de leur production
1 . Suzanne Berger, Ma king inAmerica: From Innovation to Market, MIT Press, 20 1 3 .
2. OECD Statistical Sources Database. Consultable sur : https:/ /stats.oecd.org/
Index.aspx?DataSetCode= MSTI_PUB
3 . "20 1 4 Global R&D Funding Forecast", R&D Magazine, Battelle,
dcembre 20 1 3 .
1 33
industrielle, qui en vient concurrencer le travail haute valeur

ajoute des pays dvelopps, et au premier chef, celui des tats
Unis. Mais les multinationales arn.ricaines font appel davantage
de comptences en recherche et dveloppen1ent l'tranger ;
pour certaines d'entre elles, encore minoritaires, la plus grande
partie de ces dpenses sont ralises par leurs filiales l'tranger 1 .
Autre lment qui relativise une perspective de rindustria
lisation aise : les tats-Unis ne reprsentent plus que 4 % des
diplmes d'ingnieur dcerns dans le monde, contre 34 % pour
la Chine et 5 % pour le Japon 2 .
Enfin, la hausse moyenne annuelle de 5 % du non1bre de brevets
dposs apparat faible pour alimenter une croissance potentielle
robuste. Comment expliquer ce phnon1ne au pays de l'innova
tion ? Les contraintes juridiques psent. Dposer un brevet est deux
fois plus long aujourd'hui qu'il y a vingt ans, ce que l' on ne retrouve
dans aucun autre pays. Les avantages substantiels, apparus depuis
quelques annes, ne garantissent pas la prennit du sursaut industriel
amricain. La formidable nergie amricaine se concentrera-t-elle
sur cet objectif? Tous les efforts de la premire puissance du monde
se dirigeront-ils vers une reconqute aux cots si importants ?
Le dbat existe sur le rle rel que joue l'industrie dans l' co
nonue et sa croissance. Durant ces dernires annes, la contri
bution du secteur des services la croissance a t suprieure
celle du secteur manufacturier. La reprise de l'industrie doit
tre galen1ent relativise par la dninution de la part du sec
teur manufacturier dans l'emploi total depuis 2000. L'emploi
industriel aux tats-Unis s'est contract de 20 % depuis 2000,
soit l'quivalent de 4 millions d'individus 3 . Ce phnomne qui
est une tendance naturelle des pays avancs a plusieurs origines,
le recours l' externalisation des services, comme le transport, la
scurit, les consquences des gains de comptitivit, suprieurs
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1 . National Science Board, "Science and Engineering Indicators 201 2".

2. National Science Board, "Science and Engineering Indicators 201 2".
3. FED, FRED Economie Research Data. Consultable sur : http://research.
stlouisfed. org/ fred2/ series/LFEAINTTUSA647S
1 34
ceux obtenus dans le secteur des services, la baisse du prix relatif

des biens industriels ainsi qu'une dformation de la structure de
consonm1ation des n1nages au profit des services.
Ainsi,la rindustrialisation amricaine est une ralit plus in1por
tante qu'on ne pourrait l'imaginer, mais moins forte que ce qui
est avanc pour l'avenir. Mais son existence est essentielle dans la
redfinition de la mondialisation en cours.
LA TERRIBLE INCERTITUDE SUR LA MONDIALISATION
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La n1ondialisation est un objet permanent de dbats concer

nant ses forces et ses faiblesses et de bavardages incessants sur
son existence n1n1e. Le concept et la ralit qu'il sous-tend ont
perdu de leur robustesse, lui substituant le flou et l' approxna
tion. C'est pour cette raison qu'il faut s'appuyer sur les leons
de l'histoire pour analyser la situation prsente, comme l'a fait
Suzanne Berger 1 partir d'une dfinition prcise : [ . . . ] la n1on
dialisation s'entend comn1e une srie de mutations qui tendent
crer un seul march mondial pour les biens et les services, pour le
travail et le capital . C'est bien cette dynamique qui est l' uvre
de 1 870 1 9 1 4. Les investissements des pays dvelopps vers les
nouveaux mondes et les pays en voie de dveloppement s' accrois
sent de faon significative. Alors que le volun1e net des investisse
ments franais l'tranger entre 1 887 et 1 9 1 4 reprsente environ
3,5 % du PIB, celui de la Grande-Bretagne atteint certaines annes
jusqu' 9 %, en particulier en direction des colonies de l'En1pire.
Dj l'poque, la question des effets ngatifs que l'ouverture de
l'conomie internationale pourrait avoir sur la dmocratie et le
progrs social se pose. Les peurs sont les mmes qu'auj ourd'hui
bien que la situation soit loin d'tre identique. Peur d'un effon
drement des salaires avec la concurrence de la Chine et du Japon,
peur d'une dgradation des conditions de travail, peur d'un
1 . Suzanne Berger, Notre Premire Mondialisation. Leons d'un chec oubli, Paris, Le
Seuil, 2003.
1 35
affaiblissen1ent de la protection sociale, peur enfin d'une catas

trophe environnementale.
Mais Suzanne Berger va plus loin. Elle tire de cette analyse de la
premire mondialisation deux leons, la fragilit et la rversibi
lit de la mondialisation . Et seuls les tats peuvent rpondre aux
peurs qu'elle cre. Pourquoi ? Parce qu'ils sont les seuls mn1e
de prserver la dmocratie et d'entreprendre les rformes nces
saires. On retrouve le trilen1me politique de Dani Rodrik 1 ,
qui lie dmocratie, tats nationaux et n1ondialisation. Un second
dfi attend la mondialisation, celui d'viter qu'une compti
tion exacerbe ne se conclue en conflit. Ce fut le cas en 1 9 1 4 .
L e premier conflit mondial, comme le souponnait le journaliste
anglais Norman Angell 2 , entrana la destruction des liens d'in
terdpendance, de la n1ondialisation et des classes possdantes
des vainqueurs comme des vaincus. D'o cette deuxime leon :
la n1ondialisation, c'est--dire l'extension l'extrme des liens
internationaux, ne gnre pas un ordre pacifi, n1ais peut dtruire
le systme tout entier. Comme toutes les avances de l'histoire
hun1aine, elle n'est pas une aventure exempte de dangers, de
conflits, d'explosion des ingalits de revenus comme de luttes de
pouvoirs. Cette aventure, nous la vivons de nouveau. Elle avance
ses espoirs, ses rsultats, mais aussi ses tensions, ses rej ets, ses ambi
tions. Le chemin est troit pour russir ce pari auj ourd'hui si mal
men. Ceci ncessite de bien comprendre ce qui se j oue, ce qui
est possible ou non.
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La rflexion de Dani Rodrik 3 se rvle ici essentielle, voquant

l'incon1patibilit structurelle des trois tern1es que sont la dmo
cratie, les tats-nations et l'hypermondialisation. Trois choix
s'offrent nous. Le premier, l'ultralibralisme qui combine
l'hyper-n1ondialisation et les tats-nations. Par hypermondiali
sation, il faut entendre l'intgration comn1erciale et financire,
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1 . Dani Rodrik, The Globalization Paradox, Democracy and the Future of the World
Economy, WW Norton & Company, 2012.
2. N orman Angell, The Great Illusion, 1 909 (cit par Suzanne Berger) .
3. Dani Rodrik, The Globalization Paradox: Democracy and the Future of the World
Economy,WW Norton & Company, 2012.
1 36
autrement dit la libre circulation des capitaux, qui, aprs de pre

niires heures fastes entre 1 870 et 1 9 1 4, reprend partir du niilieu
des annes 1 970, en particulier de 1 995 2005 . Or, selon Rodrik,
la dmocratie est absente de ce scnario car les tats-nations se
contentent de s'adapter aux exigences de la mondialisation et de
ses mouven1ents de capitaux. De cette attitude dcoulent une
inflation modre, des mouvements commerciaux forts qui se
traduisent soit par un excdent commercial, soit par une relle
capacit attirer des capitaux pour financer le dficit de la balance
commerciale. Dans ce cadre, l' tat national n'a pour objectif que
de s'ajuster la 1nondialisation pour prserver la comptitivit de
ses entreprises.
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Le deuxime scnario conjugue l'hypermondialisation actuelle

avec l'inquitude sur le pouvoir pris par les marchs et le dsir
d'une dmocratie plus prsente. S'exprime l le souhait d'une
gouvernance mondiale qui, en laissant en l'tat le fonctionnen1ent
de la mondialisation d'aujourd'hui, souhaite l'encadrer par de
grandes institutions supranationales et publiques. On retrouve l
une vision, parfois utopique, celle de btir un projet sur le 1nodle
des tats-Unis d'Europe . Il s'agit de crer une gouvernance
telle qu'il en existe dj : l'OMC, le FMI, l'ONU, etc. , mais qui
devrait se dvelopper pour n1ettre l' tat-nation hors de course et
se conformer aux cultures et aux problmes cononiiques. Mais
un gouverne1nent mondial est une chimre selon Rodrik, qui
s'exaspre que la politique du plus petit dnoniinateur commun
prenne le pas sur les importantes diffrences culturelles, poli
tiques et conomiques. Si, selon lui, les frontires conomiques
ont disparu, celles de la langue et du droit den1eurent. Si donc les
marchandises circulent librement, les humains restent largement
immobiles .
La dernire possibilit de ce trilen1me consiste prserver les
tats-nations et la dmocratie. C 'est la remise en cause de l'hy
permondialisation. Contrairement ce que pourrait tre une
gouvernance n1ondiale, cette solution ne cherche pas dpasser
l' tat-nation. Loin de l. Elle s'appuie sur lui pour parvenir des
accords globaux grce la coopration entre les nations.
1 37
Le trilenune de Rodrik est sans pareil pour clairer le cas europen

et ses difficults. L'Union europenne a fait le choix de la globali
sation et du libre-change, choix grav dans l'ensemble des traits
europens. Elle tente, par ailleurs, de se doter des traits de la souve
rainet que sont la dfense, la politique trangre, lajustice, la mon
naie unique . . . Or, la politique budgtaire reste largen1ent entre les
mains des tats-nations et est l'expression d'une architecture mal
pense, engendrant une crise dans une Europe qui a abandonn
la dn1ocratie. C'est ce que Rodrik appelle la camisole dore ,
la golden straightjacket. La rglen1entation financire nationale
laquelle les populations sont trs attaches dans les pays de l'Union
europenne va l'encontre d'une conomie intgre o les ins
titutions financires sont parfaiten1ent mobiles. Les tats doivent
avouer leur impuissance rglementer la finance sous peine de
voir les entreprises s'installer dans un pays moins exigeant. C'est la
triste comptition vers un n1oins-disant rglementaire.
Nous voil n1is face aux trois scnarios proposs par Dani Rodrik :
tat-nation et hypermondialisation, tat-nation et dmocratie,
c 'est--dire mondialisation modre, hypern1ondialisation et
dmocratie, c'est--dire gouvernance nondiale.
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Une chose est sre dans la pense de Rodrick, c'est que ne

peuvent coexister ensemble l'hypermondialisation, l' tat-nation
et la dmocratie. Et, pourtant, le discours ambiant ne met j amais
l'accent sur cette impossibilit qui, si on l'exprimait clairement,
devrait conduire des choix douloureux. Mais la mondialisa
tion a-t-elle, au-del de ses succs conomiques indubitables, au
moins le nrite de nous loigner dfinitiven1ent des guerres et
des conflits ?
Suzanne Berger s' est intresse ce sujet propos de la premire
mondialisation. Le commerce pacifie-t-il les relations internatio
nales 1 , ce doux comn1erce comme le nomme Montesquieu 2 ?
La n1ondialisation et l'extension de l' conon1ie de march, telles
1 . Philippe Martin, Thierry Mayer, Mathias Thoenig, La mondialisation est-elle
un facteur de paix ? , Paris, Cepremap, ditions ENS rue d'Ulm, 2006.
2. Montesquieu, De l'esprit des lois, 1748.
1 38
que nous les vivons depuis vingt-cinq ans, couples la dino

cratisation de nombreux pays aprs la fin de la Guerre froide, ne
permettent pas de rpondre, except pour l'Europe. L'obj ectif
de la recherche du gain individuel, a-t-il remplac la violence
guerrire entre pays voisins depuis le dbut des annes 1 990 ? Le
con1lllerce international a un effet contradictoire sur la possibilit
de conflits arms selon que l' on analyse l'impact d'une ouverture
bilatrale ou d'une ouverture n1ultilatrale. Le co1nn1erce entre
deux pays augmente le cot d'opportunit d'une guerre bilat
rale et la destruction des gains antrieurs de ce n11ne commerce,
alors que, dans des relations conm1erciales multilatrales, ces deux
mmes pays voient le cot d'opportunit d'une guerre bilatrale
diminuer. C 'est la raison pour laquelle la mondialisation incite les
nations belliqueuses relocaliser les conflits.
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En fait, rien n'est certain, saufune ide trop gnrale, date de la fin
de la Seconde Guerre mondiale : la coopration politique inter
nationale et une paix durable dpendent fondamentalement de la
coopration conomique internationale. La seconde mondialisa
tion, pourtant si nouvelle dans ses modalits, s'est ainsi appuye sur
de vieilles institutions conomiques n1ultilatrales issues du sys
t1ne de BrettonWoods de 1 944, avec le Fonds n1ontaire interna
tional (FMI) , la Banque mondiale et l'Accord gnral sur les tarifs
douaniers et le commerce (GATT) . Ce dispositif tait adapt
l'aprs-guerre, valorisant le succs extraordinaire de l'ordre co
nomique international, avec une croissance et un dveloppen1ent
mondial sans prcdent. L'heure repasse au doute, ds 1 97 1 , avec
l'chec du systme de Bretton Woods, annonciateur d'un n1odle
d'intgration plus profond, dans un systme boulevers par l'av
nen1ent de nouvelles puissances conomiques et le dclin relatif
des tats-Unis. Ce formidable mon1ent s'est fait sans conception
tablie, sans institutions adaptes,jusqu' au drame de 2007.
Il semble que nous assistions un mouven1ent inverse, de repli et
de ralentissement, certes limit, mais rel, de la mondialisation, se
traduisant par quelques tentatives protectionnistes et par un ralen
tissement de la croissance du con1lllerce mondial. Est-ce vrai et
quelle est l' an1pleur de ce changement suppos de cap mondial ?
1 39
Pankaj Ghen1awat 1 nous ramne la ralit. Contrairement

la description courante d'une globalisation quasi acheve, nous
vivons aujourd'hui dans une re de simple senii-mondialisation ,
car de nombreux indicateurs de l'intgration mondiale sont ton
namment bas. Seuls 2 % des tudiants sont inscrits dans une uni
versit l'tranger et 3 % des habitants de la plante vivent hors du
pays o ils sont ns. Seuls 7 % des adniinistrateurs des 500 soci
ts qui composent l'indice boursier amricain S&P 500 sont des
trangers. Enfin , les exportations ne reprsentent que 20 % du PIB
mondial. Et de conclure sur ce qui pourrait sen1bler anecdotique :
depuis le 1 1 septembre 200 1 , il faut trois fois plus de temps pour
traiter le chargement d'un caniion franchissant la frontire entre
le Canada et les tats-Unis. Un signe, selon cet cononiiste, d'une
rgionalisation en marche, touchant mme l'Internet mesure
que les tats imposent des restrictions sur le contenu.
L'ouverture des marchs demeure, comme nous le rappelle le
pass, une situation bien fragile. D'autant plus qu'elle n'est pas
toujours souhaite. L'Organisation mondiale du commerce
(OMC) 2 confirme que la monte des tensions sur le march du
travail et l'accroissement des ingalits de revenus dans de non1breux pays ont un effet ngatif sur l'attitude du public l'gard
de la mondialisation et du commerce international. Si la majorit
des citoyens ont le sentiment que l'une et l'autre sont l' ori
gine du chmage et des ingalits croissantes, les gouverne
ments pourraient se trouver contraints de ralentir l'ouverture des
changes et tre tents par des formes de protectionnisme. Ce
dfi est majeur pour l'OMC qui j oue un rle important ces der
nires annes dans la lutte contre les pressions protectionnistes :
Le protectionnisn1e est comn1e le cholestrol : la lente accun1u
lation depuis 2008 de n1esures de restriction des changes - qui
visent dsormais prs de 3 % du commerce mondial des mar
chandises et prs de 4 % des changes du G20 - peut finir par faire
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1 . Pankaj Ghemawat, World 3. 0: Global Prosperity and How to Achieve It, Harvard
Business Press Books, 201 1 .
2. Organisation mondiale du commerce (OMC), Rapport sur le conunerce
mondial 2013, 2013.
1 40
obstruction aux flux commerciaux 1 . Difficile de savoir s'il s'agit

l d'une vraie monte du protectionnisme ou d'un simple accs
de fivre aprs les annes terribles de 2008 et 2009.
Certes, on recense, trois ans peine aprs le dbut de la crise, 1 1 87
mesures discrin1inatoires 2 l'gard des fournisseurs trangers. Si
la liste des mesures protectionnistes mises en uvre est longue,
l'approche con1ptable doit tre manie avec prcaution. Dans le
tour du monde des politiques les plus protectionnistes, l' Am
rique latine est en tte, suivie par la Russie, l'Inde et la Chine. Un
panorama qui n'exonre ni les tats-Unis, ni l'Europe, mme si
les mesures prises y sont gnralen1ent moins visibles, ou plus
con1patibles avec l'esprit de la rglementation de l'OMC.
Le protectionnisme se porte donc bien, mais est-ce nouveau ?
On ne peut raisonnablement pas parler de rupture. Ce monde
en ralit trs ouvert pourrait se voir mis n1al l'avenir par les
votes protestataires de populations qui se sentent exclues, tentes
par un repli identitaire l'intrieur de leurs frontires. C'est un
risque pour demain, une ralit qui se dessine auj ourd'hui.
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Au-del de ce protectionnisn1e potentiel, on ne peut se dissin1uler

un autre problme, beaucoup plus important, le rel ralentisse
ment du con1n1erce mondial 3 . Toutes les sources convergent : la
croissance du comn1erce n1ondial a connu une chute en 20 1 2 et
est reste atone depuis. Le ralentissement conomique en Europe
a pes sur la demande n1ondiale d'in1portations et la forte baisse
des changes en est le rsultat, ainsi que les nombreuses incerti
tudes pesant sur la croissance mondiale : dsordres dans la zone
euro, atern1oien1ents de la politique n1ontaire an1ricaine, fragi
lit du systn1e financier chinois. On pourrait penser qu'il ne s'agit
que d'une phase conjoncturelle. Une production stagnante ou en
baisse et un chmage lev dans les pays dvelopps rduisent,
ipso facto, les importations et ralentissent le flux des exportations
1 . Discours du directeur gnral de l'OMC, Pascal Lamy, du 30 mai 2012, la
Chambre de commerce thalandaise.
2. D'aprs le GlobalTradeAlert, www.globaltradealert.org
3. OMC, Rapport sur le commerce mondial 2013, 2013.
141
des pays dvelopps comn1e des pays mergents. Il ne resterait

plus qu' attendre la reprise. Mais, l comme ailleurs, l'organisa
tion de l' cononue n1ondiale est peut-tre en train de se modifier.
Aprs la priode exubrante des annes 1 995-2008 jusqu'au
choc de la crise des subprimes, on a pu constater un net ralentisse
ment des exportations de marchandises. La rcession a certes jou
un rle maj eur dans cette volution. Mais est-ce la seule explica
tion ? Alors que la valeur mondiale des exportations prix et taux
de change courants a quasiment doubl en passant de 8 000 mil
liards de dollars 1 6 000 milliards entre 2003 et 2008 1 , la crois
sance des exportations s'est ensuite nettement ralentie jusqu'
auj ourd'hui. En 2014, la valeur mondiale des exportations s'est
leve seulement 1 8 900 milliards de dollars.
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On ne peut voquer tout moment la rindustrialisation du monde

sans imaginer qu'elle n'aura pas d'effet sur les changes internatio
naux. Est-ce l une vraie rupture ou un modeste changement de tra
jectoire ? Difficile trancher. Mais, de toute faon, la vraie guerre
est ailleurs. Elle aura lieu sur les n1archs des changes. La guerre des
monnaies n'est pas nouvelle car elle est l'arme ultime des banquiers
centraux. Ceux-ci ont toujours t, par le pass, les protagonistes et
les responsables de cet ternel conflit. Selon l'ampleur des n1ouve
ments,leurs dures diffrent. Et, surtout, ils posent que les fluctuations
volontaires d'une n1onnaie ne doivent pas apparatre comme autre
chose que les consquences des n1ouven1ents naturels des marchs.
Pourtant, l'enjeu est ailleurs, comn1e le rappelle Nicolas Baverez :
[ . . ] la guerre des monnaies s'affirme comme une composante
majeure de la guerre conomique. De ce fait, elle est devenue le
con1pagnon de route des grandes crises du capitalisme depuis le
19e sicle (crises de la fin du 1 9e sicle, des annes 1 930, de la fin
des annes 1 970, crise de la mondialisation depuis 2007) , qui pro
voqurent tant la modification de la norn1e de production que
le bouleversement de la hirarchie des puissances. 2 La mon.
1 . Confrence des Nations unies sur le conunerce etle dveloppement (CNUCED).

2. Nicolas Baverez, Guerre et paix entre les monnaies , L'Histoire, n 382,
dcembre 2012.
1 42
naie est un puissant outil, le preniier instrument de pouvoir d'une

nation dans le commerce international. Rien d'tonnant ce que
les gouvernements souhaitent en jouer, en particulier en temps
de crise, cononiique ou financire.
L'exemple le plus souvent cit, tellement connu qu'on oublie par
fois d'en faire l'exgse, est celui des annes 1 930 et de la course
la dvaluation. Que s'est-il pass ? Le krach boursier du 24 octobre
1 929 a, on le sait, entrain la Rserve fdrale amricaine aug
menter ses taux d'intrt, ce qui a provoqu des faillites bancaires
en chane et une brutale et forte rcession. De son ct, le gouver
nement an1ricain a pris le plus bel exen1ple des n1esures protec
tionnistes, le Smoot-Hawley Tarif!Act, qui augmentait trs forten1ent
les droits de douane sur les produits industriels. Mais c'est la dva
luation de la livre sterling en 1 9 3 1 et, donc, la fin de sa converti
bilit en or qui a import la rcession en Europe. Incapables de
s'entendre, tous les grands pays, au premier chef les tats-Unis,
ont dvalu leur monnaie dans une sorte de course qui se voulait
source de comptitivit et ont dress sur le mme rythme des bar
rires protectionnistes, conduisant l'effondrement du commerce
international. C'est cette leon, inlassablement rpte, qu'il faut
retenir d'un conflit et d'un effondrement gnraliss.
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De Bretton Woods, il faut garder en tte la volont de stabilit

et de prennit. On voque toujours le choix opr entre une
monnaie inondiale et un systme de parits fixes, con1ffie si cela
avait t le cur du dbat. Non, les deux propositions taient dif
frentes sur le rle dominant d'un pays sur les autres, ce qui a tou
j ours une fin : Le systme de Bretton Woods fut victime de son
asymtrie fondamentale, puisqu'il reposait sur le dollar qui n'tait
soumis aucune discipline 1 . Certes, mais cela ne l'a pas empch
de durer presque trente ans dans un cadre respect et une disci
pline accepte par tous,jusqu' ce que la domination s' effrite, soit
remise en cause et, avec elle, les rgles qu'elle imposait.Reste alors
donner au changement une ncessit thorique, celle qu' expri
ment des milliers d'articles sur la beaut des changes flexibles.
1 . Nicolas Baverez, op. cit.
1 43
Ce dsordre mondial redonne toute sa lgitimit aux politiques

de change. La sous-valuation de certaines monnaies suppose la
survaluation des autres, dont ont t victin1es la zone euro et le
Japonjusqu' il y a peu, avec les consquences que l'on connat :
la perte de comptitivit, le chmage de masse, l'atonie de la
croissance, l'endettement.
Cette tension insoutenable entre un endettement et une mon
naie forte d'un ct, et une pargne croissante et une nonnaie
sous-value de l'autre, celle des pays mergents, annonce une
nouvelle guerre des monnaies, une guerre l'chelle plantaire
qui aura ses vainqueurs et ses vaincus.
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Des voix se sont rgulirement leves pour voquer les risques

d'un tel conflit. Ted Truman 1 , en mars 2009, mettait en garde
contre les tentations d'une politique belliqueuse utilisant l'arme
des changes. En 2010, c'est au tour de Guido Mantega, Ministre
des finances brsilien, d'annoncer avec un retentissement excep
tionnel que le nonde est au nulieu d'une guerre montaire
internationale . C'tait prmatur et excessif, n1ais, con1n1e sou
vent, les discours prcdent les actes. Il fallait ensuite l'exemple
d'une politique explicite de dvalorisation des changes. Ce fut
le cas du Japon. La politique de Shinzo Abe, Premier n1inistre
japonais, de crer, via la Banque centrale, beaucoup de liquidits
afin de baisser le yen, frappe par sa dtermination, la clart de
ses objectifs, la transparence de ses propos et de son action. Elle
marque une rupture annonciatrice de temps nouveaux. L'histoire
jusqu' la crise est sin1ple. Elle est celle de dsquilibres con1n1er
ciaux structurels amricains vis--vis de tous les pays mergents,
et en particulier de la Chine. Ces dsquilibres ont entran un
afflux de dollars dans ces pays. Un afflux qui, au lieu d'tre strilis,
a t ractiv par la Banque centrale chinoise avec pour objectif
de maintenir un taux de change favorable et qui l'a port ache
ter des titres, publics ou privs, amricains. La consquence a t
une explosion des liquidits mondiales avant 2007 , phnomne
1.
Ted Truman, Messagefor the G20: SDRAre Your Best Answer, Opinions VoxEU,
6 mars 2009.
1 44
qui s' est maintenu en vertu des politiques montaires audacieuses

de nombreuses Banques centrales, en premier lieu la FED.
L'histoire des changes de ces quinze dernires annes traduit ces
mouven1ents, avec ses gagnants, ses perdants, une forte volatilit
de toutes les monnaies par rapport au dollar, l'exception du
yuan, dans l'intrt bien compris des deux parties, bien au-del
de leurs postures publiques. L'volution des taux de change a t
conforn1e ce que l'on pouvait attendre, trs dtriore par la
crise puis la rcession mondiale, domine par les tats-Unis et la
Chine, donc assez matrise.
Mais si la volont de se rindustrialiser existe, si l'Europe sort de
sa torpeur, si Shinz Abe poursuit sa politique, alors nous courons
vers une nouvelle priode, celle des armes de change, si faciles
mettre en uvre, si efficaces court tern1e . . . L'audacieuse poli
tique de quantitative easing lance par Mario Draghi en est l'illus
tration la plus parfaite !
volution des taux de change en fonction du dollar amricain
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1 Croissance du PIB des tats-Unis en %

1 dollar . . . livres sterling
- 1 dollar . . . euros
Sources : OCDE, FMI, el les auteurs.
- 1 dollar
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1 dollar
...
...
yuan
1 0 x yens
1 45
La guerre des n1onnaies se rvlerait d'une extrn1e violence,

totalement suicidaire. Pourquoi ? La course la dvaluation des
1nonnaies in1plique la cration de liquidits, de bulles spculatives
et leur invitable explosion. L'histoire nous a appris, et nous avons
tendance l'oublier, que la paix montaire est un bien public
mondial prserver par-dessus tout. Nous en avons ouvert, il y a
quarante ans, la bote de Pandore en sacralisant la flexibilit des
changes. Les risques sont gigantesques, les politiques peuvent tre
brutales, les chances proches, selon l'avertissement convaincant
de Jacques Mistral 1 . Sous-estin1er les dangers actuels, ne pas leur
trouver une solution l'chelle mondiale, c'est laisser le chan1p
libre tous les scnarios possibles, y compris les plus ingrables,les
plus dangereux. Car la priode semble tre dicte par la volont
de grands pays, les tats-Unis et le Japon, de modifier la donne, de
rquilibrer leur avantage la situation qui prvalait jusqu'alors.
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Certes, la rindustrialisation en est ses dbuts. Rien ne pennet

auj ourd'hui d'affirmer que les mouvements de relocalisation
pourraient prendre l'ampleur souhaite, 1nais rien n'interdit non
plus de l'imaginer. L'essentiel n'est pas l, mais dans les politiques
d'aide qui seront mises en uvre pour y arriver, celle du taux
de change en premier. Les quilibres constats en ce dbut de
2 1 e sicle seront alors profondment modifis par cette volont
nouvelle. L'industrie n'est qu'une partie lin1ite des structures
productives des pays dvelopps, mais elle est l'aune laquelle on
juge la force et la puissance des nations. Les physiocrates ne sont
pas loin, ou plus exactement, ils sont de retour, s'exprimant dans
cette ardente obligation de matriser les industries du pass, les
industries actuelles, et surtout les industries du futur. Le taux de
change joue ici vraise1nblablen1ent un rle majeur, tout simple
ment parce que, con1me on con1mence le constater, les cots
salariaux convergeront dans les annes venir. Demeure alors
une seule arn1e, aux mains des politiques, celle du change. C'est
dans ce domaine-l que les tensions seront les plus significatives.
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1 . Jacques Mistral, Guerre et paix entre les monnaies, Paris, Fayard, 2014.
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Chapitre 5
L'i l l us ion d ' une dfinanciarisation
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Dans ce monde en reconstruction, rien ne semble, plus utopique,

ou plus improbable, que le contrle ou la liniitation des activi
ts financires. Ce fut le rve des annes post-crise, l'ide selon
laquelle la volont politique pouvait s'imposer l'ensemble des
acteurs financiers. Un scnario trs vite dmenti par la faiblesse du
gouvernen1ent amricain, incapable de retrouver une quelconque
autononiie par rapport Wall Street. Auj ourd'hui, les raniifica
tions de l'industrie financire sont sans aucun doute plus denses et
importantes qu'elles ne l'ont jamais t. Pour cette raison sin1ple,
qu' travers la mondialisation, la finance a une capacit d'interven
tion, de cration et d'utilisation des liquidits disponibles comme
cela ne s'tait jan1ais prsent auparavant. Or, toute notre histoire
cononiique rcente donne la cration de liquidits au niveau
1nondial, rgional, national ou au niveau des Banques centrales,
un rle primordial. De fait, nous considrerons que la liquidit est
le rvlateur cl du dveloppement de la finance, ce qui montre
quel point il est impossible d'imaginer un inonde dfinanciaris.
Car l' origine du mal, on s'en souvient, se trouve dans le dsqui
libre majeur des changes, lui-n1me produit des transferts n1assifs
1 48
d'activits du Nord vers les pays mergents. Et mme si les dficits

commerciaux des tats-Unis ont vocation diminuer, la ralit
de la dsindustrialisation des pays de l'OCDE entranera de fait
deux consquences. La preniire sera le souci des pays mergents
de maintenir, voire accentuer leur position dans les changes. La
guerre des monnaies en est, ds prsent et en sera encore plus
l'avenir, la traduction concrte. Mais cette guerre entranera
nouveau, ce qu'il faut souligner, une croissance non matrise des
liquidits l'chelle mondiale. Et le monde aura bien du mal
s'en dfaire.Ajoutons cela les politiques actuelles trs expansives
des Banques centrales devant notre croissance qui leur semble,
juste titre, bien fragile. Et cette conjonction dbouchera sur une
croissance incontrle des produits financiers, de leurs transac
tions et de leurs valorisations.
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C 'est dans ce climat inquitant que tous les gouvernements, sans

exception, ont mis en avant l'ide mme de rgulation qui n'est,
en ralit, que l'expression politique d'une volont de remise
en ordre du monde. Or, celle-ci n'aura pas lieu. La rgulation,
souhaitable, en dpit d'une extension de ses domaines d'inter
vention, en dpit de ses capacits techniques accrues, ne peut
canaliser les mouvements de ce qui est dsormais la pren1ire
industrie mondiale. Dont acte. Si l'on admet ce constat, c'est
-dire une finance reine pesant lourdement sur les volutions
venir,l a rflexion tout comme l'action doivent se tourner exclu
sivement vers leur vraie vocation : financer l' cononiie relle. Peu
in1porte que le secteur financier vive de sa propre logique s'il est
capable de rpondre au ncessaire dveloppen1ent de l'investisse
ment et aux besoins des acteurs conomiques sur les marchs des
biens et des services.
Mais, nous dira-t-on, avant de penser croissance, il faut rgler le
problme de nos dettes. La rduction de la dette, un sujet souvent
trait de manire n1orale, hypocrite, plutt qu' cononiique, ne
peut concentrer tous nos efforts de financement ; cela revien
drait condamner dfinitivement le redmarrage de l'conomie
mondiale. Il s'agit l, vraise1nblablement, du problme le plus
dlicat traiter, tant sur le plan cononuque que politique.
L'i l l usion d'une dfinanciarisation
1 49
L'EXPLOSION DE LA LIQUIDIT
Au dbut tait la liquidit. On ne peut comprendre le dveloppe

ment des n1archs financiers sans souligner l'accroissement, sans
quivalent dans l'histoire hun1aine, des actifs financiers de toute
nature. Mais le mot de liquidit est lui-mme con1plexe car il
recouvre des ralits diffrentes. Derrire le mn1e mot se pro
filent des acteurs diffrents, des ralits diffrentes, des rgulations
diffrentes. Bref, la liquidit est le lieu d'une ambigut dont il
faut se dbarrasser.
On parle d'abord de liquidit macroconomique, dfinie par l'en
se1nble des liquidits cres par les Banques centrales, ce qui, dans
les faits, correspond l'augmentation de la base montaire. Une
catgorie connue, quantifie, contrlable. Suivre son volution
permet de comprendre le rle des oprations de politique n1on
taire et de saisir l'impact des Banques centrales sur les politiques
conomiques. Ensuite, il y a la liquidit bancaire, c'est--dire les
actifs liquides dtenus par les banques. Enfin, il existe un espace
plus flou, l o se concentrent des chiffres astronomiques, pas tota
lement vrifiables, la liquidit globale, soit l'ensemble des actifs dis
ponibles pouvant tre changs sur les n1archs, dont ces fan1eux
actifs que sont les produits drivs de toute nature.
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Ces trois catgories sont lies. La croissance de la liquidit

macroconomique, cre par les banques, entrane celle de la
liquidit bancaire, dternune par la politique de ces mmes
Banques centrales. De la m1ne inanire, la liquidit globale est
largement dfinie la fois par la liquidit des Banques centrales,
donc par la liquidit bancaire, et par l'ensemble des nouveaux
actifs que le systn1e financier est capable de crer. L' explo
sion de cette liquidit depuis les annes 2000 est, en ralit,
l'origine de la crise financire. Il fallait, en effet, rentabiliser cet
ensemble gigantesque de produits financiers rpartis travers
le monde. D 'o des dcisions de prts inconsidrs comme les
suhprimes. Mais puisqu'il faut touj ours trouver des origines tout,
la liquidit macrocononuque a dtenu le rle prenuer, travers
les choix politiques des pays mergents qui ne souhaitaient pas
1 50
striliser leurs avoirs en monnaies trangres et prfraient n1ain

tenir un taux de change qui leur soit favorable.
Cet accroissement de la liquidit macroconomique l'chelle
mondiale, li la politique, ne s'estjamais arrt, quelles qu'aient t
les volutions des politiques conomiques de ces dernires annes.
Base montaire des Banques centrales en pourcentage du PIB
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Sources : FED, Bank of)apan, OCDE et les auteurs.
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Ce graphique n1ontre comment la liquidit macroconomique

contrle par les Banques centrales s'loigne de la ralit co
nomique dans la mesure o elle crot beaucoup plus vite que la
richesse produite, le PIB. Mais il y a plus proccupant, le montant
des produits financiers changs sur des marchs rguls ou non.
On dcouvre l les chiffres les plus stupfiants. Si l'on prend les
dernires statistiques de la Banque des rglements internationaux
(BRI) sur les marchs drivs de gr gr, on s'aperoit que le
total des encours sur lesquels portent les produits drivs, c'est-
dire le total de l'encours notionnel des produits drivs, s'lve
630 000 milliards de dollars la fin du mois de dcembre 20 1 4 1 .
1 . Bank for International Settlement (Banque des rglements internationaux),
OTC Derivatives Statistics At End-June 2013, Monetary and Economie Depart
ment, Statistical Release, novembre 2013.
L'i l lusion d'une dfinanciarisation
151
C 'est l l'quivalent de dix fois le PIB mondial ! Plus d'un triple

ment en seulement quinze ans !
Encours notionnel des produits drivs de gr gr en milliards de dollars
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par rapport au PIB mondial
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Contrats sur commodits
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Contrats de taux d'intrts

Drivs de crdit (CDS)
Sources : BR/, FMI el les auteurs.
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En particulier, ce sont les contrats de taux d'intrt qui repr

sentent le segment le plus important sur le march mondial
des produits drivs de gr gr, avec un encours notionnel de
505 000 milliards de dollars fin dcembre 20 1 4 .Autre fait n1ar
quant, touj ours selon la BRI, sur les 5 300 milliards de dollars
changs tous les j ours sur le seul march des changes, seuls 7 8 %
seraient destins des oprateurs non financiers dont le souhait est
de se prmunir rellement des risques courus par les entreprises.
Bien entendu, dans cet ocan d'argent, une sparation s'impose
entre ce qui est du ressort des relations de gr gr entre insti
tutions financires, sans vraie transparence, et ce qui fait l'objet
de transactions de march. Ce sont, videmment, les preniires
oprations les plus dangereuses. Souvenez-vous de Lehman Bro
thers et de l'impossibilit de calculer les contreparties de produits
vendus l'ensemble du systme financier mondial. Il suffit juste
1 52
de regarder l'explosion des produits de gr gr pour se rendre

compte des risques de march que court le monde.
Enfin, reste la partie la plus raisonnable, ou du moins celle qui
devrait l'tre, celle de la liquidit du syst1ne bancaire, dfinie
comme le crdit global, qui est la partie la plus traditionnelle du
financement des conomies. Elle a cr rapidement, plus aux tats
Unis qu'ailleurs, en tant plus ou moins corrle la croissance.
Total du crdit bancaire aux tats-Unis, en zone euro et au Japon,
en milliards de dollars
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Croissance du PIB au tats-Unis
1 Croissance du PIB dans la zone euro

1 Croissance du PIB au Japon
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- - - Total crdit bancaire aux tats-Unis

- Total crdit bancaire en zone euro

Total crdit bancaire au Japon
Sources : BR!, FMI International Financial Statistics el les auteurs .
Plus prcisment, l'envole du crdit de ces dernires annes

tmoigne surtout du poids et de la rpartition du crdit. Aux
tats-Unis, le crdit aux rsidents a plus que doubl entre 2000
et 2013 en passant de 1 7 000 milliards de dollars plus de
4 1 000 milliards en 2013. Toujours aux tats-Unis, le crdit au
gouvernement a, quant lui, tripl. De manire syntrique, la
stagnation j aponaise se traduit par un maigre 1 5 % d' augnenta
tion des crdits aux rsidents pendant la mme priode.Ainsi, on
passe d'un monde bancaire relativement comprhensible, consti
tu d'un rseau de Banques centrales aventureuses, mais assez
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1 53
largement transparentes, un nouvel ordre financier mondial, ni

parfaitement dfinissable, ni transparent, ni contrlable. Et sur
tout dont le rapport avec l'conomie relle est plus que distendu.
LE DMEMBREMENT DU SYSTME FINANCIER
Deux mots cls sont ns, dsormais bien installs : le shadow banking
et le dark trading. Ils sont l'illustration parfaite de cette drive que
tout le monde, ou presque, regrette, sans pouvoir s'y opposer. Le
circuit nus en place par le shadow banking est bien connu et facile
comprendre, mme si la ralit est plus complexe. Une partie de
l'pargne des mnages passe par des fonds communs de placements
montaires, puis par des institutions financires gnralement non
rgules qui vont alors fabriquer des produits structurs, eux
mmes nus en vente. La caractristique de ce mcanisme est qu'il
ne peut en rien tre soumis une rgle. Au noment nme o se
dveloppe un norme dispositif de contrle des banques et des
assurances afin d'viter ce qu'on a appel les faillites systmiques,
ces flux d'pargne, grs par le shadow banking, ne font que crotre.
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Ironie de l'histoire, le systme financier tait, il y a cent ans, un sys

tme bancaire dit de shadow banking ou parallle . Il fonction
nait, en effet, sans rglen1entation prcise, sans vritables filets de
scurit. Sa nature, intrinsquement instable et risque, a conduit
les gouvernements repenser le systme dans son entier et le
stabiliser par une rglementation prudentielle. La seconde appa
rition du shadow banking au cours des trente dernires annes a
radicalement chang la structure du systme financier et, au-del,
augment considrablement le risque systmique. Pourquoi ?
Parce que l'une des caractristiques de cette activit bancaire
parallle est d' an1plifier les cycles financiers, en phase d'expansion
comme en phase de reflux. Ce fut le cas lors de la crise bancaire
et financire de 2008. En phase d'expansion, le shadow banking
s'appuie notan1ment sur des effets de levier et ce qu'on appelle
des dsquilibres d'chance actif-passif. Ces types de risques ne
sont pas, le plus souvent, dans le chan1p de la rgulation publique,
que ce soit l'assurance des dpts, les exigences de fonds propres
1 54
et de liquidit ou l'accs la n1onnaie des Banques centrales. Ces

risques psent donc sur le systme bancaire traditionnel qui, lui,
continue fournir des services con11ne des garanties, des lignes de
crdit ou la conservation des actifs titriser.
En dpit des risques encourus et des tentations de rgulation, l'acti
vit bancaire de l' ombre a de beauxjours devant elle, sous une autre
forme peut-tre, au sein du systn1e financier traditionnel. Car les
banques et les con1pagnies d'assurance doivent faire face l' augn1en
tation des exigences en fonds propres et en liquidits et la contrainte,
comme toujours, engendre des mouvements de contournen1ent.
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Si l' on suit Esther Jeffers et Dominique Plihon 1 , ce systme ban

caire parallle peut tre dfini comme un systn1e d'intermdia
tion financire qui regroupe des entits extrieures au secteur
bancaire traditionnel n1ais qui remplit, pour partie, des fonctions
sen1blables. Si ce shadow banking s'est dvelopp partir du mar
ch de gr gr, il s' est constitu en priorit autour de l'ide d'un
nouveau 1nodle d'intern1diation financire. L'exemple le plus
connu est celui de la titrisation qui se fonde sur la substitution du
modle traditionnel de l 'originate to hold, c'est--dire le fait d' ac
corder des crdits et de les garder dans le bilan de la banque jusqu'
chance avec un contrle du risque li de l'emprunteur, par le
modle originate to repackage and sell dans lequel les crances ne
sont pas concernes. S 'il fallait dcrire ce phnomne, on pour
rait reprendre, comn1e le n1ontrent Jeffers et Plihon, la con1parai
son entre ces deux modles d'intermdiation financire. Dans le
modle traditionnel, les dpts des n1nages auprs des banques
conm1erciales permettent un crdit long terme. Le modle du
shadow banking, en revanche, travers un circuit plus long, trans
forme l'pargne des mnages en produits structurs, adosss
des crances bancaires, des produits appels CDO, Collateralized
Debt Obligations, et les transfre des acteurs non bancaires. Par ce
biais, la banque cde un portefeuille de crances, soit une partie
des actifs de son bilan, une socit ad hoc, un vhicule spcial
1 . Esther Jeffers et Dominique Plihon, Le shadow banking system et la crise finan
cire , Cahiersfranais, n 375,juin 2013.
1 55
L'i l lusion d'une dfinanciarisation
d'investissement. Les obligations sont alors divises en tranches

hirarchises en fonction du rendement et du risque associ, puis
sont values par des agences de notation et vendues des inves
tisseurs pour pern1ettre au vhicule de se refinancer. Finalement,
ce sont bien des acteurs non bancaires, et donc des acteurs vitant
la surveillance des autorits et n'appliquant pas les rgles pruden
tielles, qui contribuent au financenent de l' cononue.
Mais, fait des plus tonnants, le dveloppenent du shadow banking
n'a nullement t ralenti par la crise financire de 2007. Au
contraire. Il s'est dvelopp nouveau avec un montant, en 2013,
de 7 1 000 milliards de dollars 1 , soit la moiti des avoirs grs par
le secteur bancaire traditionnel.
volution des avoirs financiers du shadow banking par rapport aux institutions
financires en milliers de milliards de dollars
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200
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1 1 8;9
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48,4
1 33,6
50
f6, 8
,2q,;:
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20 1 0 20 1 1

=
Ban q ues ce ntrales
- Institutions financires publiques

= Banques
20 1 2
Compagnies d'assurance et fonds de pe n s ion
.... PIB mondial

= Shadow banking
Sources : National Flow of Funds Data, BR/, FMI et les auteurs.
1 . Estimation ralise par le Financial Stability Board (FSB), Global Shadow

Banking Monitoring Report 2013, en se basant sur le montant des actifs finan
ciers dtenus par les autres intermdiaires financiers (otherfinancial interme
diaries, OFis) , 14 novembre 2013.
1 56
Au fond, c'est le n1lange des genres qui est inquitant. Les ten
tatives infructueuses de rgulation, et surtout les discours son
propos, ont pouss les grandes banques crer leurs propres ins
truments financiers non rguls. Le risque d'une prochaine crise
financire qui pse sur le monde, est li cette plante financire
aujourd'hui si complexe que la rgulation ne peut mme pas en
dfinir prcisment les frontires. Cela ne risque pas de s' arran
ger car ce mode de financement parallle s'est largement gn
ralis dans le inonde. Aux tats-Unis, le poids du shadow banking
est dsormais netten1ent suprieur celui des banques puisqu'il
reprsenterait 1 prs de 1 65 % du PIB en 2012, alors que le sec
teur bancaire, lui, s'lverait 95 % du PIB. Pour les autres pays,
France, Allen1agne, Japon, son poids s'lverait respectiven1ent
95 %, 70 % et 65 % du PIB. Quant au Royaume-Uni, son poids
atteindrait 350 % du PIB !
Quant au dark pool, systme lanc aux tats-Unis la fin des
annes 1 990 et lgal en Europe depuis 2007 2 , autorise sur les mar
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chs boursiers des prises de position sans que les donnes, telles
que les prix et les volumes, soient immdiatement dvoiles. On
parle alors de dark trading. Ce n1arch se distingue ainsi du lit tra
ding, du n1arch clair, qui a des exigences strictes quant la trans
parence, avant et aprs la ngociation. Les montants engags n'ont
fait que crotre, soit un doublement en deux ans du volume de
ngociations dans les dark pools en pourcentage de toutes les tran
sactions 3 . Le dark trading se concentre sur le march de gr gr
entre deux parties et s'est dot de moyens trs sophistiqus pour
excuter des ordres sur les n1archs dits clairs, ce qui ne manque
pas d'attirer vers lui de nouveaux oprateurs sduits par l'absence
des contraintes prsentes sur les n1.archs traditionnels .
C'est dire si l'extension de la finance s'est peu ralentie dans les
toutes dernires annes. Et, pourtant, le contraire aurait t bien
venu. Car, si l'on reprend l'histoire de la dernire crise financire,
1 . Source : National Flow ofFunds Data.
2. Avec l'entre en vigueur, le 1 er novembre 2007, de la Directive europenne sur
les marchs d'instruments financiers (MIF).
3. "Investing not betting", Finance Watch,position paper, 2012.
1 57
son origine se trouve dans les dsquilibres montaires de l' cono

mie relle, mais son dclenchement puis son dveloppement ont
t rendus possibles grce l'incroyable prolifration de produits
financiers totalement dsolidariss des n1archs des biens et ser
vices. Ces produits n'auraientjamais vu le j our sans l'accroissement
vertigineux des liquidits auquel on a assist ces dernires annes.
La trop grande quantit de liquidits incontrles, et largement
inutiles, a entran une vritable panique bancaire, dbouchant
sur le gel des positions des uns et des autres, la cessation des tran
sactions entre institutions financires prises individuellement et,
au final, sur une crise de liquidits. C'est la prenure fois, dans
l'histoire des crises, que l'accroissement des primes de risques
prcde les dfaillances des entreprises. Ce n'est que plus tard, la
fin du printemps 2008, que les entreprises ont connu un vritable
choc sur leur trsorerie, avant que leur capacit de financement
ne soit touche son tour et, finalement, par effet systmique,
leur carnet de con1mandes. Le rsultat est connu : les tats-Unis
et le reste du monde ont alors plong dans la rcession.
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Bien videmment, il s'agit ici de la crise bancaire proprement dite.

Faute de raction suffisamment rapide, celle-ci a dbouch sur une
crise plus large - financire - partir du printemps 2008. nous
de tirer de cette succession d'pisodes les leons pour aujourd'hui
et demain. Comn1e le souligne Barry Eichengreen 1 , il y aurait
comme une nostalgie de l'poque o les banques jouaient un
simple rle d'intermdiation en prtant de manire tout fait rai
sonnable des 1nnages et des entreprises, et cela dans le cadre
de bilans parfaitement transparents et ajusts. La tentation est forte,
pour les autorits financires amricaines et europennes, de reve
mr au ten1ps heureux o la titrisation n'existait pas et d'tablir une
rgulation rigoureuse qui nous ramnerait la priode bnie des
annes 1 960. En ralit, le probln1e est beaucoup plus complexe.
La titrisation appartient un mode de financen1ent global de l' co
nomie n1ondiale dont elle n'est qu'un ln1ent parmi d'autres et
1 . Barry Eichengreen, 10 questions propos de la crise des prts subprimes
Revue de la stabilitfinancire, n 1 1 , Banque de France, fvrier 2008.
1 58
qui, par ailleurs, ajou sans nul doute un rle positifdans le finance
ment de l' conomie mondiale. En fait, la titrisation est le produit de
la drglen1entation des n1archs financiers, des nouvelles formes
de rgulation bancaire et d'un environnen1ent de dn1atrialisation
totale des flux de capitaux l'chelle mondiale. Rsultat : les titri
sations ont augment de 1 50 % en l'espace de dix ans. Le plus stu
pfiant a t l'acclration de ce mouvement partir de 200 1 . Cet
emballement a une explication : la dtrioration rapide du dficit
commercial amricain qu'il a bien fallu financer d'une n1anire
ou d'une autre. La possibilit offerte aux banques de sortir de leur
bilan une partie des crdits a alors jou un rle majeur dans cette
conone de l' endettement amricaine.Jamais le dficit con1iller
cial n'aurait pu tre financ si les banques n'avaient pas pu disper
ser leurs crances un peu partout travers le monde. Jamais des
financements, certes risqus, n1ais porteurs de cration de valeur,
n'auraient pu voir le jour si ces mmes banques n'avaient pas eu la
facult de dcomposer et de rpartir le risque. En ralit,jamais ces
transferts massifs d'pargne d'une partie du monde vers une autre
n'auraient t possibles sans cette innovation financire qui reste
l'un des aspects positifs de la mondialisation. Mais c'est son utilisa
tion excessive, non matrise et non contrle, qui a t dsastreuse.
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Peut-on remdier cela ? Non, ne nous y trompons pas : ce

moment de l'histoire financire mondiale ne s'arrtera pas de
sitt, du moins tant que les niveaux de dveloppement respectifs
des grandes zones mondiales et les volutions dmographiques
de ces mmes zones conduiront juger ncessaires et souhai
tables ces flux financiers. La question n'est donc pas de ren1ettre
en cause ces mcanismes, mais de constater qu'ils ont t utili
ss de manire insense. Ils ont t dtourns de leur vritable
objectif, c'est--dire de la dconsolidation d'un risque homo
gne et diversifi afin de maintenir en pern1anence une bonne
gestion actif-passif.
Cet excs systmatique a trouv son point d'ancrage dans les
drives de la titrisation. Au cours des dernires annes, la titri
sation, qui s'inscrivait dans une double logique d'optimisation
des fonds propres et de la gestion actif-passif aux mains des
1 59
directions financires des banques, est passe subrepticement sous

le contrle des salles de march avec pour objectif essentiel de
lancer des produits fort effet de levier et trs haut renden1ent
espr. Pour cela, une vritable mcanique a t cre. La titrisa
tion consiste sortir des actifs du patrimoine d'une institution, en
les cdant sous forme de valeurs n1obilires. Des vhicules sont
labors auxquels les actifs sont accrochs. Ils mettent les titres,
peroivent les flux de trsorerie gnrs par les actifs sous-j acents
et les reversent aux investisseurs.
En dcrivant ces oprations telles qu'elles ont t mises en uvre,
on s'aperoit que les banques, contrairement aux rgles lmen
taires de bon fonctionnement, sont intervenues trs souvent et
tous les niveaux des oprations, notamn1ent dans la cration et
le financen1ent des vhicules spcifiques. C'est ce qui a rendu
l'cheveau si difficile dnouer.
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Le rsultat de ces excs, de ces risques inutiles, de ces erreurs de

conception, ne s'est pas fait attendre. Un monde sans liquidits
organises fait peur. Or,la base de toute crise financire repose sur
la perte de confiance. Celle-ci a touch toutes les formes de titri
sations, bien au-del du premier choc de l' t 2007 et de la crise
des subprimes. Cette crise financire, qui a dn1arr par des diffi
cults immobilires somme toute assez traditionnelles, chappe
dsorn1ais tout contrle. une volution cyclique classique de
l'in1mobilier, qui aurait pu se traduire par un simple ralentisse
ment de la croissance amricaine, britannique ou espagnole, est
venu se substituer un drglement financier aux consquences
qui sont loin d'avoir disparues. Les stress tests des banques
se succdent, essayant de rtablir une confiance plus qu' bran
le. Depuis sept ans, tout a t tent. Les dsordres montaires et
financiers se sont succds sans vritable gurison. La rgulation
a t pressentie comme la solution tous ces n1aux . . .
Et, pourtant,1' vidence est devant nous. Le secteur financier n'est
plus un simple auxiliaire de la croissance. Il a dsormais sa propre
logique de dveloppen1ent, dont on peut souhaiter snplen1ent
qu'elle soit mise, tout ou partie, au service de la croissance.
1 60
L'UTOPIE DE LA RGULATION
En 2008, le n!onde a pris peur, et la peur est souvent bonne

conseillre . . . Pendant quelques mois, il a t possible de croire
la rationalit et la sagesse humaine.
Souvenez-vous. Le 2 avril 2009 Londres. Tous les dirigeants
des grands pays dvelopps et des pays mergents sont l pour
affronter le plus grand dfi auquel fait face l' cononue mon
diale dans les ten1ps n!odernes 1 . Parmi les sujets abords, celui
de la rgulation financire est considr comme prioritaire. Le
programme est trs ambitieux. Un nouveau conseil voit le j our, le
Conseil de stabilit financire, et la dcision est prise de rformer
en profondeur l' ensen1ble des systn1es de contrle de la finance
mondiale.
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Quelques n!ois plus tard seulement, l'initiative des tats-Unis,

un nouveau so1nn1et se runit, cette fois-ci Pittsburgh. Nous
somn1es le 24 et le 25 septembre 2009 et le programn1e est une
nouvelle fois trs vaste.Tous les sujets sont abords et des mesures
concrtes prises. Dans les grandes lignes, les autorits mondiales
laborent un progranlme de rglen1entation financire articul
autour des mesures suivantes : un renforcement des exigences
relatives aux fonds propres et aux volants de liquidit des banques,
une ainlioration de la solvabilit des tablissements finan
ciers, un renforcement de la transparence et de la rsilience des
infrastructures des n!archs de gr gr, et, enfin, un traitement
des risques pos par le systme bancaire parallle 2 , sans oublier de
nouvelles rgles concernant les paradis fiscaux et un systme de
bonus-malus appliqu aux traders.
Cinq ans aprs, quel est le bilan ? Aprs une srie de G20 inu
tiles qui ont assez largement soulign l'inefficacit de ces ru
mons, le rsultat est en ralit assez moyen. Mais, au fond, quelle
importance puisque le monde d'aujourd'hui n'autorise aucune
1 . Extrait du communiqu final du G20 du 2 avril 2009.

2. Ces mesures sont extraites du 33e rapport annuel de la BRI, 23 juin 2013.
1 61
rgulation limiter la croissance des liquidits ? Pourtant, pen

dant cette priode, les propositions n'ont pas manqu, comme
celles d'un PaulVolcker, d'un JohnVickers, d'un Erkki Liikanen.
Mais les rsultats ne sont pas au rendez-vous. Certes, 1 80 engage
ments ont t pris Los Cabas en juin 2012, dont 1 7 jugs prio
ritaires. Mais il faut revenir la ralit. La rgulation des drivs
de gr gr en est ses balbutiements. La plupart des rfonnes
structurelles n'a pas t applique. L'OCDE n'est pas tendre face
ce constat puisque, selon elle,la rgulation financire ne se serait
dveloppe, en ralit, qu' 20 % de ce qui tait prvu 1 .
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Ne soyons pas trop cruels envers les volutions du systn1e ban

caire. Ble 3 et Solvabilit 2 ont t proposs pour limiter les
risques du systme bancaire et du systme assurantiel. Avec Ble
3, les exigences en matire de fonds propres et de liquidit per
mettent, sans aucun doute, de limiter les aventures bancaires. Mais
l n'est pas le problme. Une vraie rgulation existe, dans ce que
Paul Volcker, John Vickers, Erkki Liikanen ont suggr, c'est-
dire la mise en place de limitation des capacits des banques
agir, soit pour le compte de leurs clients soit pour leur compte
propre comme les hedgefunds. De nombreuses solutions peuvent
tre envisages, n1ais elles se rsument toutes au fait de savoir si
on autorise ou si on interdit la banque de dtail de transfrer
les dpts des clients une autre partie de la banque qui, elle, se
con1porte en banque d'investissement. En vrit, il s'agit d'vi
ter l'ala moral et le risque systmique 2 , c'est--dire le fait que
la faillite d'une banque n1ette en jeu la vie mme du systn1e
financier. Dans les faits, tout le monde a hsit tablir une vraie
sparation des activits de prt et des activits de banque d'inves
tissement. Dans le cas franais, il fallait srement maintenir une
structure holding prennisant l'existence des banques univer
selles. Il n' en1pche, cette sparation est sans doute une des plus
1 . Engagements de Los Cabos, calculs de !'Organisation de coopration et de
dveloppement conomiques (OCDE) - tir de l'AGEFI Hebdo, du 1 2 au
1 8 dcembre 20 1 3.
2. FinanceWatch, Ble 3 en 5 questions, niai 2012.
1 62
importantes mesures discuter et, sous diffrentes n1odalits,

prendre si l' on veut redonner l'intrt gnral la priorit qui lui
revient vis--vis de celui des banques.
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Pittsburgh, on a voulu rguler la liquidit mondiale, n1odifier

le comporten1ent du systme bancaire, crer l o ils n'existaient
pas des marchs rguls, limiter les comportements spculatifs
des acteurs financiers. C'est, en fait, auj ourd'hui in1possible car
seule une linutation de la croissance des liquidits n1ondiales le
permettrait. Or, ce n'est pas l'ordre du jour et cela, vraisem
blablement, pour longtemps. Nous allons connatre, comme par
le pass, une augn1entation des liquidits sous toutes ses formes,
trs largement suprieures l'conomie mondiale. Une partie
du systme financier restera opaque. Il faudra donc bien vivre
avec et en limiter les consquences, surtout sur la croissance. Car
cette rgulation inacheve dispose d'instruments, certes limits,
mais lourds. Ble 3 ne sera pas sans effet sur l'activit conomique.
Certains avancent, contraire1nent aux banquiers, que ce dispositif
n'entranera pas un crdit plus cher, mais augmentera sans doute
l'imposition des banques, les dividendes tant imposs et non les
intrts de la dette. Malheureusement, pour ces mmes parti
sans de la rforme, celle-ci devrait dissuader aussi les banques de
reporter une in1portante partie de leurs activits sur les marchs
financiers, jugs plus rentables, ou vers le systme dit parallle,
plus souple en tern1es de fonds propres. C'est ainsi que l'impact
de Ble 3 long terme est jug, selon le FMI 1 , assez n1odeste sur
la hausse des taux d'intrts des prts bancaires aux tats-Unis,
en Europe et au Japon. Si les cots d'exploitation des banques
devraient tre plus levs suite la rforme, il semble que ces pr
teurs puissent s'adapter sans nuire l'intrt gnral.
D'autres travaux sur la question sont beaucoup plus inqu1e
tants. C 'est le cas des avis trs alarmistes mis par l'Institut de
1 . Andr Oliveira Santos et Douglas Elliott, Estimating the Costs ofFinancial Regu
lation, FMI, 1 1 septembre 2012.
1 63
la finance internationale 1 , une puissante manation de la pro

fession bancaire l'chelle internationale. Cet institut annonce
que la rforn1e a suscit une vritable explosion du cot du cr
dit conscutif l' augnentation du cot des capitaux propres.
Celle-ci devrait atteindre un peu plus de 2 % aux tats-Unis et
dans la zone euro entre 201 1 et 201 5 , 6 % au Japon et 1 0 % au
Royaume-Uni.
dfaut d'un jardin la franaise de la rgulation, il faudra donc
adapter, inlassablement, les nouvelles rgles, veiller ce que leur
capacit d'assurer une scurit ne pse pas pour autant sur la
croissance.
Pour rsuner, les lacunes restent trs importantes en termes de
gestion des risques. Si bien que la rgulation apparat comme une
sorte de driv d'une volont d'agir explicite qui permet, impli
citement, de ne pas bouleverser les rapports de force en prsence
et, surtout, l' 01nnipuissance du systme financier.
L'QUATION IMPOSSIBLE DE LA DEITE
David Graeber 2 nous interpelle sur cette question qui ne connat

pas de rponse : L'homme serait-il un ternel dbiteur ? vis-
vis de Dieu, de la nature, d'autrui ? Les textes bibliques ne disent,
selon lui, pas autre chose. Rdenption ou libration finale de la
dette ;Jubil, loi qui remonte Mose, ou annulation tous les sept
ans des crances. Merci revient demander la nlisricorde,
Obrigado en portugais, Much obliged en anglais, se dire
l'oblig de quelqu'un, reconnatre avoir contract une dette.
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L' histoire montre que la dette, autrement dit la culpabilit, est

un argument de poids pour faire accepter les relations asym
triques entre dbiteurs et cranciers, entre faibles et puissants. En
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The Institute of International Finance, The Cumulative Impact on the Global

Economy of Changes in the Financial Regulatory Framework, septembre 201 1 .
David Graeber, Dette : 5 000 ans d'histoire, Paris, ditions Les Liens qui Librent,
2013.
1 64
cas de guerre, une vie pargne est une dette vie contracte,
rembourser selon le bon vouloir du vainqueur. Et c' est encore la
dette, les crances, qui sont l'origine de bien des rvoltes, des
conflits entre populations.
Ce texte passionnant rappelle que le terrain de la n1orale a pris
le pas sur celui de l'conomie. Et toute autre vision interdirait de
trouver une solution au problme de la dette. La premire ten
tation est touj ours la n1me, celle d'une solution extrieure, en
l'occurrence celle de l'inflation, pour trancher entre les intrts
respectifs du crancier et du dbiteur. Lorsque l'on veut vri
tablement lgitin1er l'inflation, on parle alors d'euthanasie du
rentier. Ce qui met, immdiatement, la vox populi du ct du mal
heureux dbiteur. Malheureusement et heureusement, l'inflation
n'est pas, et ne sera pas, au rendez-vous court terme.
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Il nous faut donc trouver aujourd'hui une lecture qui s'adapte

la ralit sociologique de nos pays. La premire rgle pour com
prendre quel point le problme tel qu'il est pos n'a pas de solu
tion est de traiter la dette dans sa globalit, en consolidant les deux
formes, prive et publique. Pourquoi ? Si l'on prend un exemple
simple, celui d'un jeune tudiant, selon qu'il suit des cours dans
une universit prestigieuse, publique ou prive, il s'agit pour la
collectivit d'une dette publique ou prive. terme, chacun se
trouve donc dbiteur et crancier, travers le rglen1ent priv de
sa propre contrainte ou travers les impts qu'il a payer. Si l' on se
dcide enfin prendre la dette dans sa globalit, on ne peut qu'tre
stupfait par la ralit des difficults venir et insurmontables.
Beaucoup pensent que la difficult essentielle rside dans la dette
publique. Dans les faits, la dette prive est tout aussi importante
dans la mesure o il est impossible, sauf en tern1es gnrationnels,
de sparer les individus dans le ren1boursement de la dette. Les
chiffres sont l trs parlants. En 2013, la dette prive des agents
non financiers s'lve entre 1 30 et 1 70 % du PIB pour les pays
dvelopps.
Quant la dette publique, on en connat les chiffres aujourd'hui :
prs de 1 00 % du PIB pour la zone euro, les tats-Unis et le
1 65
Royaume-Uni, et prs de 230 % du PIB pour le Japon. Et si l' on

additionne les montants de la dette publique et ceux de la dette
prive des agents non financiers, la difficult devient insurmon
table.
Ce constat est d'autant plus inquitant que les caractristiques
dmographiques du monde ne vont pas amliorer la situation.
Les dpenses lies au vieillissen1ent, entre 2013 et 2040, vont
atteindre un montant dterminant pour la croissance venir. Les
estimations varient, mais pas les ordres de grandeur. Les dpenses
lies au vieillissement en termes de retraite et de sant, pour la
priode 201 3-2040, seraient d'environ 9 % du PIB aux tats
Unis, 6 % au Royaume-Uni, 2,5 % en France et en Allemagne, et
1 ,5 % au Japon 1 .
Quelle croissance ou quelle inflation pennettrait sin1plen1ent de
stabiliser cette dette globale ? Considrons pour cela la dette glo
bale des pays comme la France, l'Allemagne, le Royaume-Uni,
le Japon et les tats-Unis, pondre en fonction de leur PIB res
pectif. On pourrait alors distinguer trois scnarios. Le premier,
le plus plausible, repose sur une croissance du PIB qui s' lverait
hauteur de 2-2,5 % pour la priode 201 5-2030, accompagne
d'une inflation du n1me ordre de grandeur. Dans ce cas, on peut
s'attendre ce que la dette globale continue de crotre sur un
rythme similaire celui de la priode du dbut des annes 2000.
Le second scnario, o la croissance atteindrait 4 5 % par an, et
ce, toujours dans le cadre d'une inflation hauteur de 2-2,5 %,
pern1ettrait de stabiliser le niveau de la dette. Enfin, le troisime
scnario serait de faire dcrotre la dette. Il faudrait alors que le
monde occidental, le Japon inclus, suive un rythme de plus de
5 % de croissance par an, et cela, dans un environnement d'infla
tion forte et de mise en place de rformes trs judicieuses. C 'est
tout simplement injouable, impossible raliser.
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1 . Banque des rglements internationaux, 83e rapport annuel,juin 2013.
1 66
Projection sur la priode 201 5-2030 de la dette prive des agents

non financiers 1 et de la dette globale 2 en pourcentage du PIB
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Dette globale - Scnario 2

Dette publique -- Scnario 3
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:
:
Dette publique
Dette globale
Sources : FMI, OCDE, Euros/of, FED el les auteurs.
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Le livre de David Graeber nous claire sur un aspect souvent

sous-estim. La dette est la consquence d'un quilibre politique
et social et l'ampleur des remboursements suppose une transfor
mation trs profonde des quilibres existants. De nos j ours, l'en
dettement, priv et public, est la marque mme de l' existence des
socits de classes moyennes, notam.n1ent celles des pays dvelop
ps. Si bien que l'on peut avancer que l'on continuera parler,
encore et encore, de remboursement de la dette, tout en sachant
que personne ne peut raisonnablement penser qu'elle puisse faire
l'objet de la simple mise en uvre d'une soudaine et peu crdible
solution mcanique.
Le dfi est l de faire des propositions, autres qu'une inflation, auto
risant les gouvernements dire que le problme peut tre rsolu,
ce qui pern1ettrait de perptuer la solution d'un endettement, en
1 . Moyenne pondre par rapport au PIB des pays France,Allemagne, Royaume
Uni,Japon et tats-Unis.
2. Somme de la dette publique et de la dette prive des agents non financiers.
1 67
lgre diminution, bnfique la croissance n1ondiale. Les poli

tiques ont, sans nul doute, trouver un quilibre dans cette dif
ficult et permettre aux dbiteurs et cranciers de continuer
vivre en bonne harn1onie, vitant ainsi l'issue traditionnelle,
savoir la guerre. Les cas chinois et amricain sont exemplaires,
chacun vitant de remettre en cause leur statut respectif de dbi
teur et de crancier, tout en affirmant publiquement l'inverse.
La confusion vient du fait que l'on pose de manire sin1ultane
les probln1es de la rduction du dficit public et ceux de la dette,
comme s'ils se correspondaient parfaitement, oubliant par l la
dette prive, et les assinlliant au m1ne ordre de grandeur. Certes,
on peut, on doit, rduire nos dficits publics. Dans la plupart des
conomies avances, aprs les dficits records de 2009, l'heure est
heureusement la rduction et l'on peut avancer sans risque que
le rythn1e de l'assainissement budgtaire est comparable celui des
prcdentes priodes d'ajustement drastique, soit une baisse de 2
1 2 points fin 2013 par rapport au pic de 2009 1 . Cependant, il est
clair que c'est encore insuffisant pour rduire la dette de manire
significative. ce rythme, il faudrait une trentaine d'annes pour
ramener la dette publique 30 ou 40 % du PIB. En fait, il s'agit de
limiter le rle de l'tat dans ses multiples interventions. En ce sens,
il s'agit d'une volution de la socit, un rquilibrage public-priv.
Mme si on peut diminuer le dficit public, le sujet reste la dette.
La rduire parat hors de porte. Pour preuve, la France a mis
30 ans rduire sa dette publique d'environ 25 % entre 1 950
et 1 980, et ce, dans le contexte trs favorable de la croissance forte
des Trente Glorieuses et d'une inflation trs in1portante !
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Selon les prvisions ralises par l'OCDE 2 , les dettes publiques

seront ainsi encore trs leves l'horizon 2030, 1 1 6 % du PIB
pour les tats-Unis, 264 % du PIB pour le Japon, 97 % du PIB
pour la zone euro et 1 1 6 % du PIB pour l' ensen1ble des pays de
l'OCDE . On est loin du co1npte !
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1 . Banque des rglements internationaux, g3e rapport a nnu el,juin 201 3.

2. Scnarios moyen et long termes pour la croissance et les dsquilibres mon
diaux , Perspectives conomiques de l'OCDE, 2012.
1 68
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Quant la dette prive, elle est un hritage de l'expansion finan

cire ante crise. C'est ainsi que de nombreuses conomies avan
ces ont conjugu une accumulation de dettes prives sans
prcdent avec une mauvaise affectation de ses ressources. Les
pays concerns, en particulier ceux de la zone euro, ont vu aussi
leur ratio dette prive sur PIB s'lever en raison du net ralentis
sement de l'activit conomique. Si l'on suit Mathias Drehmann
et Mikael Juselius 1 qui prennent pour indicateur le ratio de ser
vice de la dette prive 2 , la dviation de celui-ci par rapport sa
moyenne sur la priode 1 995-2007 se rvle tre un bon outil
pour prvoir la force d'une rcession. Pourquoi disent-ils cela ?
Parce qu'ils constatent une corrlation entre ce ratio dans les
priodes qui prcdent une rcession, ou une crise financire, et
le volume des pertes de production conscutives ces priodes.
C'est ainsi que l' on constate avec surprise fin 2012 que la situation
de la Sude est loin d'tre l'image que ce pays donne gnra
lement, avec un ratio de 6 points suprieur la moyenne long
terme. C'est aussi le cas des pays de la priphrie de la zone euro,
avec un ratio de 8 points pour la Grce et le Portugal. En revanche,
et c' est l aussi une surprise, il est infrieur d'environ 3 points pour
le Japon et proche de sa moyenne historique pour les tats-Unis,
ce qui signifie un n1oindre risque de rcession. Toutes ces valua
tions sont contestables, mais soulignent quel point l'impact de la
dette, publique et prive, est compliqu mesurer.
Les socits finissent toujours par trouver des solutions des qua
tions impossibles, ce qui n'est pas la moindre de leur qualit ! La
dette, qui semble sans issue, en fait partie. Comme toujours, la solu
tion sera originale et ressemblera, peu ou prou, une dette perp
tuelle. Faut-il encore trouver con1illent l'habiller et in1aginer les
conditions de sa nnse en uvre. C'est bien ce dernier point qui
prendra du temps. Nous ne sommes pas sortis du lamento sur la dette.
1.
2.
Mathias Drehrnann et Mikael Juselius,"Do Debt Service CostsAffect Macroe

conomic and Financial Stability", BES Quatterly Review, Bank for Internatio
nal Settlements (BRI) , septembre 20 1 2 , pp. 2 1 -35.
Somme des paiements d'intrts et remboursements du principal divis par le
PIB.
1 69
LA FINANCE CONTRE L'CONOMIE RELLE
Rien n'arrtera la croissance de la liquidit. Et, au fond, personne

ne le souhaite. Ce qui est extraordinaire, c'est que cette indus
trie financire possde sa propre existence, indpendante, avec
sa propre logique, sa propre croissance, sa propre vie. On aurait
pu imaginer que les produits financiers surveills et contrls,
allaient se rduire comme peau de chagrin, notamn1ent les pro
duits drivs. Or, auj ourd'hui, en 20 14, c'est exacten1ent l'inverse
qui s' est produit. On l'a vu, si l' on prend l'volution des produits
drivs de gr gr entre 2008 et 201 3 , on s'aperoit que leur
encours notionnel a continu d' augn1enter, et de manire mas
sive. Mme la vertueuse Banque centrale europenne, qui dfend
la solidit de son bilan, l'a plus que doubl entre j anvier 2008
et juillet 2012. Sans ce doublen1ent, l'Europe vivrait dans une
quasi-stagnation. Encore mieux, si on se contente de prendre les
banques, Dietmar Peetz et Heribert Genreith 1 montrent quel
point le poids des actifs bancaires augmente beaucoup plus rapi
dement que le PIE.Tout cela semble dans l'ordre des choses, rien
n'est prt changer.
L'ide s'est progressivement impose que la sphre financire
avait trouv sa propre autonon1ie, sa propre valorisation et sa
propre capacit se dvelopper.Tout l'oppose l'conomie relle
puisqu'elle est soucieuse du court terme, et non la recherche
d'investissements long tern1e. Elle est aussi friande d'une ren
tabilit importante, l'conomie relle prfrant stabiliser plutt
que d'augmenter ses rsultats.
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Thon1as Philippon 2 en donne une illustration simple :l'industrie

financire a d'abord conquis son autonone sur ses rmunra
tions. Et lorsqu'elle fait preuve d'une grande inefficacit dans
les technologies de l'information et de la comn1un1cation,
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1 . Dietmar Peetz et Heribert Genreith, "The Financial Sector and the Real Eco
nomy", Real TM>rld Economie Review, n 5 7, 201 1 .
2. Thomas Philippon et Ariell Reshef, "Wages and Human Capital in the US.
Financial Industry: 1 909-2006", NBER, working paper, n 1 4644,janvier 2009.
1 70
contrairen1ent aux autres secteurs, c'est tout sin1plen1ent parce

qu'elle prlve prioritairement de quoi financer les rmunra
tions des financiers en lin1itant alors les investissements dans ce
secteur. En effet, tout aurait d conduire, grce ces nouvelles
technologies, une baisse des cots des transactions. Il n'en a rien
t.
La deuxin1e raison est que, quoi qu'il arrive, l'investissen1ent
dans la finance stricto sensu demeure plus favorable que dans les
activits de l'conomie relle. Certes, il est trs compliqu de
con1parer la rentabilit respective de ces investissements. Nous
avons seulement apport des lments de rponse qui vont tous
dans le mme sens : le renforcement de l'incitation investir dans
les produits financiers dans les annes venir. Donne in1por
tante car c'est la trajectoire n1me de l'avenir mondial qui en sera
influ ence.
Commenons par nous intresser la rentabilit du capital phy
sique au sein des pays dvelopps afin d'esquisser l'investissement
dans l'conomie relle.
Rentabilit du capital physique en pourcentage
Profits aprs taxes, avant intrts et dividendes/capital net en valeur
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Moyenne
annuelle
Zone euro
tats-Unis
Royaume-Uni
France
1 99 1 -2000
9,96
1 2 ,60
1 5, 3 5
9,82
200 1 -201 0
1 0, 7 3
1 4, 2 1
1 4, 5 5
8,91
201 2
9 , 70
1 5 ,40
1 4, 45
7,08
201 3
9,26
1 5 , 40
1 4, 2 6
6 , 60
Sources : Datastream, Sources nationales, Natixis et les auteurs.
En moyenne, la rentabilit du capital physique, c'est--dire le

ratio des profits des entreprises aprs taxes, avant intrts, et avant
distribution des dividendes, par rapport au capital net, est globa
lement stable en fonction de la rgion considre. En zone euro
par exemple, la rentabilit du capital physique est autour de 1 0 %,
aux tats-Unis et au Royaume-Uni autour de 1 5 %. En France,
1 71
en revanche, la rentabilit du capital physique chute 6,60 % en

2013, ce qui n'tonnera personne.
Pour apprhender l'investissement dans la finance, celle qui ren
tabilise l' ense1nble des instruments financiers dont les produits
drivs, on peut calculer les perfonnances des hedge funds. Pour
cela, il faut choisir quelques stratgies bien spcifiques : la stra
tgie global macro, c 'est--dire la stratgie lie des anticipations
macrocononiiques ; la stratgie fusion-acquisition, la stratgie
vne1nentielle lie des anon1alies de prix dues des faillites
d'entreprises ; la stratgie quant directional qui einploie des tech
niques quantitatives et, enfin, la stratgie emerging market qui s'in
tresse aux pays inergents. Les perforn1ances historiques de ces
diffrentes stratgies, choisies de faon arbitraire, se rvlent trs
favorables.
Performance annuelle de quelques stratgies de hedge funds en pourcentage
Stratgie - Indice HFR
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Moyenne
annuelle
Global
macro
FusionsDistressed/
Quant
acquisitions Restructu ring Directional
Emerging
Market
1 99 1 -2000
2 1 ,0
1 3 ,5
1 7, 1
24,0
2 1 ,4
200 1 -201 0
7,6
6,2
1 0, 2
6,2
1 3, 1
201 2
- 2,9
1 ,6
- 0, 4
- 3, 0
- 8, 6
201 3
0,5
1 ,9
9,6
4,5
5,4
Sources : Bloomberg, Hedge Fund Reseorch et les auteurs.
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Mais pourquoi avoir pris cette partie spcifique de l'industrie

financire ? Tout simplement parce que ce qui est vrai pour les
hedgefunds l'est galement pour l'ensemble de la gestion alterna
tive. Quant la gestion plus traditionnelle, elle est stimule parce
qu'elle bnficie, par rapport son quivalent de financement de
l' cononiie relle, d'une trs forte liquidit. Pour illustrer cela,
prenons les performances historiques de quelques indices bour
siers com1ne, par exen1ple,les indices MSCI Monde, S&PSOO , DJ
Stoxx 600, CAC 40, DAX, Nikkei et MSCI mergents.
1 72
Performance annuelle de quelques indices boursiers en pourcentage

Moyenne
annuelle
MSCI
Monde
S&P
500
DJ
Stoxx
600
CAC
40
DAX
Nikkei
MSCI
mergents
1 991 -2000
1 2, l
1 5,8
1 6, 2
1 6, l
1 8,2
- 3 ,7
4 1 ,7
2001 -2005
1 ,8
0,4
- 0, 6
- l ,8
1 ,6
6,0
1 6,6
2006-201 0
2,7
3,0
1 ,7
- 1 ,0
8,8
- 6, l
1 5,8
201 2
1 3,2
1 3, 4
1 4,4
1 5, 2
29, l
22,9
1 3 ,9
201 3
22,9
29,6
1 7, 4
1 8,0
25,5
56,7
0,9
Sources : Bloomberg e t les auteurs.
Un autre moyen de comparer la finance avec l'conomie relle

pourrait aussi consister mettre en parallle la rentabilit des
banques de dtail avec celle des banques d'investissement. Effec
tiven1ent, l'objectif premier d'une banque de dtail est d' exer
cer une activit de crdit, notamment avec l'octroi de prts aux
entreprises. Le taux accord est alors un bon indicateur de la
rentabilit des projets n1ens par les entreprises, et, donc, un bon
indicateur pour valuer l'conomie relle. l'inverse, la rentabi
lit des activits de march des banques d'investissement est un
bon indicateur pour apprhender l'investissement dans la finance.
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Estimations des rentabilits des capitaux propres des banques de dtail

en 201 0
Rentabilit des capitaux propres des banques de dtail
France
1 3 ,50 %
Royaume-Uni
1 3 ,60 %
Allemagne
6 , 60 %
Sources : McKinsey, Day of Reckoning for European Retail Banking
(20 1 2) et les auteurs.
D'aprs le tableau prcdent, les rentabilits des capitaux propres

des banques de dtail s'lvent autour de 1 3 , 5 % en France et au
Royaume-Uni. En Allemagne, c'est moiti moins, avec une ren
tabilit autour de 6,60 %.
1 73
Nous pouvons ds lors comparer ces rentabilits avec les renta

bilits des capitaux propres des activits de marchs des grandes
banques d'investisse1nent dans le n1onde en 201 0.En fonction de
la branche, la rentabilit oscille entre 1 5 et 35 %, ce qui est nette
ment plus lev que dans le cas des banques de dtail.Au total, on
estime la rentabilit des capitaux propres des activits de n1arch
environ 20 %.
Rentabilits des capitaux propres des activits de march des treize

plus grandes banques d'investissement dans le monde en 20 1 0
Rentabilit des capitaux propres
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Devises
30 %
Ta ux
19%
Ta ux structurs
15%
Crdit
1 8%
Crdit structur
17%
Commodits
20 %
Actions
25 %
Drivs actions
25 %
Trading pour com ptes propres
35 %
Total des activits de march
20 %
Sources : McKinsey, Global Corporate and lnvestment Banking: An Agenda for Change
(20 l l ) et les auteurs.
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En conclusion, il n'y a donc pas de si grande diffrence entre

la rentabilit globale du secteur financier par rapport celle
de l'conomie relle, l'exception de certains segn1ents de la
finance, commencer par les activits de march. On peut donc
lgitin1en1ent penser que ce que l' on appelle le trading continuera
attirer massivement les capitaux, rgulation ou pas, et devien
dra le cur de l'industrie de la finance. Ce qui distingue sur
tout les deux sphres, la finance et l'conomie relle, c'est bien
la grande liquidit dont dispose la pre1nire. En fait, on retrouve
1 74
cette vieille distinction que l' conomiste, Nicholas Kaldor 1 , avait

dcrite dans les annes 1 930 entre l'investissement et la spcu
lation. Cette dernire est porte par l'attente d'un changen1ent
de prix des n1archandises achetes, ou vendues, en vue de leur
revente, ou rachat, une date ultrieure et non par une plus-value
attendue de leur utilisation.
Rappelons que Keynes, sur la base de cette dfinition, faisait
dpendre l'efficience des marchs, les prix refltant pour lui la
valeur, la perspective d'investissements dans l'conomie relle
des acteurs du march. Dans le cas contraire, les marchs, don1i
ns par la spculation, deviennent leur propre rfrence et sont
dconnects de la ralit. L'exemple retenu par Keynes sur les
concours de beaut est clbre. Pour gagner, il ne s'agit pas de
choisir, pour les con1ptiteurs, les visages qui leur semblent les
plus beaux, mais ceux dont ils pensent qu'ils sduiront le plus
de participants possible. Leur intelligence est l toute tour
ne anticiper ce que l'opinion n1oyenne attend de l'opinion
moyenne 2 .
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Un exemple est, entre tous, rvlateur. Celui des matires pre

mires agricoles. Depuis 6 7 ans, chacun s'interroge sur la
remonte du prix de celles-ci qui dpassent largement la crois
sance de la demande. Chacun souponne l'empreinte de la sp
culation, ce qui est en partie faux. L'in1portant est ailleurs. Dans
le cas de ces matires premires, contrairement la plupart des
actifs financiers, ce sont des instrun1ents de protection qui fixent
les prix.
Les marchs agricoles sont les plus anciens du monde. Sur ces
produits de premire ncessit, des contrats terme organisent
depuis trs longtemps le march pour protger producteurs et
consomnuteurs de tous les risques lis. Mais le 1ncanisn1e de
formation des prix de ces n1archs dpend de la prsence, plus ou
1 . Nicholas Kaldor, "Speculation and Economie Activity", Review of Economie
Studies, octobre 1 939, pp. 1 -27.
2. John Maynard Keynes, The General Theory of Employment, Interest and Money,
chapitre 12, 1 936.
1 75
moins grande, de spculateurs. Devenus dominants, leurs projec

tions ne se fondent plus sur les fondamentaux que sont l'offre et la
den1ande, niais sur l'attitude potentielle de leurs concurrents. Le
mcanisn1e initial est donc fauss. Selon Michael W Masters 1 , la
part des spculateurs sur le march des matires premires est pas
se de 23 % en 1 998 69 % en 2008, alors que la part des agents
dterniins se couvrir physiquement est passe de 77 % 3 1 %.
C'est donc, l encore, un exemple de dconnexion avec la ralit.
Le terme d'autonomie est celui qui rsume le mieux la situation
de la finance dans l' conorn.ie mondiale. Le syst1ne financier
aura vocation dans les annes qui viennent dvelopper de nou
veaux produits financiers, j ouer au millime de seconde de tous
les interstices entre les valorisations d'un mme produit. En un
mot, tre un secteur d'activit qui vit et se nourrit de son propre
combustible.Aucune rgulation au monde ne pourra s'opposer
cette logique implacable. Le seul souhait que l' on puisse faire est
qu'une partie des capacits de ce secteur puisse tre cependant
mobilise pour l'conomie relle, sur le long terme.
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Le dveloppement inluctable de l'industrie financire pour elle

mme ne peut tre matris que dans la partie de ses activits qui
sont totalement transparentes. Mais la vraie contrainte est ailleurs.
Le financement de l'conomie suppose une pargne abondante,
des investissen1ents de long tern1e, une capacit prendre des
risques, des produits de financement ddis au systn1e productif.
C'est un pari lourd de consquences car il s'agit de dplacer des
1nasses de financement d'un univers certain, rentable, car large
ment spculatif, vers des activits de long terme, risques, car lies
la croissance relle et dont la rentabilit est alatoire. D 'une cer
taine n!anire, c'est l o le politique peut retrouver tout son rle.
Investir de manire durable requiert une intermdiation finan
cire renouvele qui donne la priorit aux investisseurs de long
terme, qu'il s'agisse des fonds souverains, des fonds de pensions
ou des assureurs. Ce sont eux qui tiennent dsormais l'avenir du
1 . Michael W Masters, Testimony before the Commodities Futures Trading
Comm.ission, aot 2010.
1 76
monde entre leurs mains. Pour cela, ils doivent se positionner

comme des actionnaires aviss, patients, prsents dans les gouver
nances des socits contrles. C'est le seul n1oyen de btir une
nouvelle architecture financire, favorable l'investissement long
et d'imaginer un partage des risques entre l'individu et la collec
tivit. Rien ne se fera donc plus comn1e avant. Ne nous concen
trons donc pas exclusivement sur la rgulation financire dont on
a montr les limites de ses interventions. Essayons plutt de voir
comment cette finance peut se transforn1er en acteur n1ajeur de
la croissance mondiale. Mais faut-il encore viter que ne surgisse
un conflit majeur entre les seigneurs de la guerre que sont les
tenants de la finance et le reste du monde.
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Chapitre 6
L'pargne, ult i me resso urce rare
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Nous voil arrivs au cur de ce livre. Nous avons successivement

parl de la grande panne du progrs technique, des bouleverse
ments lis au vieillissement, de la perte de substance conomique
des pays de l'OCDE, de la finance incontrlable. Tous ces thmes
convergent vers ce qui fait l'quilibre du monde, l'pargne que
ralisent les hon1mes de tous les continents, les investissements
qui traduisent leurs rves. Aujourd'hui, l'abondance des liquidi
ts conduit la conclusion d'un excs d'pargne par rapport aux
besoins d'investisse1nents. En ralit, il ne s'agit pas de s'interroger
sur l'ensemble de l'pargne mais sur l'pargne utile, celle qui est
prte s'investir dans des investissements risqus. Et c' est celle-l
qui, vraisen1blable1nent, deviendra une ressource rare. Deux
indicateurs peuvent en rendre con1pte, les hausses de taux d'int
rt sur ce type d'pargne et le rationnement du crdit. L'pargne
suffira-t-elle pern1ettre aux ambitions des hon1ffies de se rali
ser ? Nous pensons que non, tout au moins de la n1anire dont
cet quilibre investissement-pargne s' est accompli dans les der
nires dcennies. Bien entendu, un nouvel quilibre apparatra,
expression de la faon dont toutes ces nouvelles contraintes seront
1 78
satisfaites. Mais le monde aura chang, sa trajectoire conomique

aussi. Quel paradoxe ! Le monde de 20 1 5 semble inond de
liquidits, destin accueillir une pargne abondante et vivre au
rythme de taux d'intrt extrmement faibles, faiblesse engendre
par les politiques n1ontaires des Banques centrales pourvoyeuses
d'inlassables liquidits. Et pourtant, nous voulons montrer que
cette situation n'a pas vocation perdurer. Ds 2009, la ques
tion de l'insuffisance de l'pargne mondiale tait pose par Patrick
Artus, ce qui conforte notre position et l' abonde par cette inter
rogation, quelques annes plus tard, sur la bonne utilisation de
l'pargne. Car c'est bien l notre sujet 1 .
Non seulen1ent, en effet, l' investissen1ent et l'pargne vont s' qui
librer selon des niveaux diffrents de ceux que nous connais
sons aujourd'hui, mais le mot-cl sera celui d'pargne utile,
d'pargne disponible pour l'investissement, c'est--dire pour une
prise de risques. C'est en cela que cette pargne utile risque de
devenir une ressource rare.
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Et pourtant, la correspondance entre pargne et investissement

a posteriori semble une vidence. Les fonds prtables doivent trou
ver sur le march de l' pargne et de l'investissement un taux d'in
trt d'quilibre. Derrire cette apparente facilit se dissimule le
problme le plus redoutable, le plus dlicat et le plus fondamental
de l'conomie politique. Ce fameux quilibre, introuvable pour
les uns, vident pour les autres, a entran une gigantesque bataille
intellectuelle entre cononstes depuis deux sicles.
La bataille a fait rage entre les keynsiens et les noclassiques :
l'galit entre les deux termes reprsente le rsultat de tout un
processus qui suppose que les acteurs conon1iques dcident,
chacun de leur ct, d'pargner et d'investir. En faisant cela, ils
fixent les niveaux d'activit de l'conomie. Or, chacun s'accorde
dire auj ourd'hui que l'pargne et l'investissement sont des
1 . Patrick Artus, Va-t-il y avoir insuffisance de l'pargne mondiale ? , Flash co
nomie, 20 mars 2009, n 1 30 ; Patrick Artus, L'pargne mondiale est abon
dante, ni.ais mal utilise , Flash conomie, 25 aot 2014, n 626.
L'pargne, ultime ressource rare
1 79
produits d'volutions spares, lis une fiscalit propre, l'ge

des acteurs, aux perspectives n1acrocononliques, et que l' qui
libre final dpend largement de l' tat global de l' conomie mon
diale. Cet quilibre reprsente la contrainte la plus forte laquelle
toutes les conon1ies ont t confrontes et le seront dans une
configuration nouvelle.
Oui, l'quilibre venir est en rupture absolue avec celui des
dcennies prcdentes. On passerait ainsi d'une pargne abon
dante une pargne plus rare, d'un investissement limit un
besoin d'investissen1ent massif. La trajectoire macrocononlique
du monde a toujours t dtermine par le processus qui per
met ces deux quantits de se rejoindre ex-post, o le niveau de
l'quilibre est dterminant pour savoir si le monde peut conti
nuer sur un rythn1e de croissance in1portant ou non.
Rien n'est fig : ce qui dtermine l'pargne se modifiera radica
lement pour des raisons gostratgiques, lies aux futures formes
de la mondialisation, et aux raisons d'volutions des marchs
financiers. L, galement, le politique peut j ouer un rle pour
inciter les socits vieillissantes non seulen1ent pargner, mais
investir. C'est peut-tre son rle majeur dans les annes venir !
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L'NIGME DE L1QUILIBRE ENTRE PARGNE ET INVESTISSEMENT
Rien n'a t plus discut par les cononlistes que l' quilibre entre
pargne et investissement.Tel fut le sujet de l' cono1nie politique
par excellence.
Quelques rappels. L'pargne est, pour beaucoup, synony1ne de
la vertu du bon pre de famille prvoyant, le bourgeois dont
les traits ont t si souvent croqus par les hommes de lettres.
Mais de l'pargne l'accun1ulation du capital, il n'y a qu'un pas.
Le bourgeois devient alors un hon1me d'affaires qui rinvestit
son pargne dans le cycle sans fin de l'accumulation du capital.
L'investissement ou, si l'on prfre, la formation du capital fixe, est
ralis par des entreprises ou des mnages dans des biens durables
1 80
destins tre utiliss dans le cadre d'une activit de production

ou domestique. Le dcor est plant, les termes dfinis.
La question devient plus dlicate quand on s'interroge sur les
dternunants de l'pargne et de l'investissement. On peut alors
lgitin1en1ent poser la question de la possibilit d'un excs ou
d'une insuffisance d'pargne, et donc d'une sous-consommation
ou d'une surconsommation. La pren1ire rflexion thorique
fut porte par Adam Sn1ith. Toute pargne dgage est, selon lui,
ncessairement dpense en embauches supplmentaires, ce qui
stimule la consommation, et en investissements, donc en consom
n1ation de biens durables. S1nith entrane derrire lui l'essentiel
de l' cole classique. C'est une vision vertueuse du capitalisme, la
Weber.Au fond, il ouvre la porte la loi de Say o l'offre cre sa
propre demande . L'pargne est donc strictement gale l'inves
tissen1ent. Il y a identit entre les deux grandeurs, mais c'est bien
l'pargne qui cre le mouvement initial ou, plus exactement, ce
sont les profits entiren1ent rinvestis qui crent une mcanique
vertueuse. O sont les rentiers dans ce modle ?
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Comme on peut l'imaginer, cette simple affirmation fut vio

len1ffient critique. D'abord par Marx : Rien de plus niais que
le dogme d'aprs lequel la circulation implique ncessairement
l'quilibre des achats et des ventes. C'est oublier la suraccumu
lation du capital qui porte en germe les futures crises. L'excs
d'pargne due l'ingalit importante dans la rpartition et la
sous-conson1n1ation qu'elle suppose est centrale dans la vision
d'un capitalisme parfaitement instable, vou des crises rpti
tives jusqu' son effondrement .
En ralit, la question essentielle qui se pose est de savoir si c'est
l'pargne qui guide l'investissement ou l'inverse. Keynes revient
ainsi sur l'identit entre pargne et investissement postule par
Jean-Baptiste Say, en oprant un renversen1ent conceptuel qui
n1arque la rupture entre les deux grands courants de pense. Tout
cela est bien connu, mais mrite d'tre rappel.
Les courbes de l'offre et de la demande diffrent trop profon
dn1ent. Dans le cas contraire, insiste Keynes, aucun obstacle
181
n'existerait au plein emploi ! Pour lui, l'investissement dpend

forte1nent du taux d'intrt, ce qui n'est pas le cas de l'pargne.
Nous sommes tous aujourd'hui, d'une faon ou d'une autre, key
nsiens, non travers la vision simplifie et donc tronque qui
en est souvent donne, mais par l'introduction gniale qu'il a fait
dans l'analyse de l'incertitude et, donc, des anticipations. Une
pense bien difficile saisir et qui in1pose des prolongements.
Pour ce qui nous concerne ici, l'un d'entre eux est fondan1en
tal. Gunnar Myrdal analyse l'influ ence des anticipations dans
l'quilibre entre l'pargne et l'investissement, dnomm qui
libre I-S . Il introduit alors les concepts ex-ante pour caractri
ser les grandeurs projetes par les agents avant leur ralisation et
ex-post pour les grandeurs ralises. C'est le dsquilibre keyn
sien, donc naturel, entre les grandeurs ex-ante qui est l' origine
des fluctuations conomiques, de l'inflation et du chmage. Mais,
videmment, l'quilibre est ralis ex-post sans pour autant qu'il
soit de plein emploi.
Pour les noclassiques, dignes hritiers des classiques, c'est le taux
d'intrt qui pern1et d'ajuster les deux niveaux de l' galit ex-post
entre l'pargne et l'investissement. L'pargne, pour eux, guide
naturellement l'investissement. Pour les keynsiens, la relation est
inverse. L'investissement dtermine et gnre une future pargne.
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La pense keynsienne va s'imposer avec le succs que l'on

connat lors de la priode post-guerre de grande prosprit,
caractrise par une croissance de la productivit, des salaires rels
et de l'investissen1ent. Mfiance envers l'pargne, redistribution
au travers de l' tat-providence, taux d'intrt faibles, investisse
ments publics, acceptation de l'inflation, tels ont t les ingr
dients d'une telle russite.
partir des annes 1 980, le march financier international, tel
que nous le connaissons aujourd'hui, change la donne. Dsor
mais, une dconnexion est possible entre pargne nationale et
investissement national. C'est dans le pays leader de la libralisa
tion financire, les tats-Unis, que cette dconnexion est la plus
forte. Ce pays pose l'quilibre I-S en des termes trs nouveaux.
1 82
Il continue accumuler du capital au travers d'un investisse

n1ent dynamique mais, et c'est une surprise de taille, il pargne
de moins en moins et s'endette auprs de pays forte pargne
disponible, les pays mergents. L'pargne mondiale se rfugie aux
tats-Unis. Elle est surabondante, confronte une volont d'in
vestir moins forte, au moment mme o la liquidit n1ondiale
explosive fixe les taux d'intrts longs.
Les conomistes ont approfondi leurs mthodes et approches
alors que le processus de libralisation se gnralisait. Dsormais,
le consensus existe pour considrer que l' ouverture des frontires
s'est bien accon1pagne d'une dconnexion plus grande entre les
flux d'pargne et d'investissement.
Aprs plus de deux sicles d'interrogations, la question du ds
quilibre entre l'pargne et l'investissement reste ouverte pour
tous les conomistes. Le voile a t partiellement lev sur l' qui
libre I-S en soulignant le rle cl des anticipations, et donc des
grandeurs ex-ante, tandis que la multiplicit des nombreux dter
minants apparaissait dans toute son ampleur.
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On pourrait juste dire que s'il n'y a jamais, infine, de dsquilibre

entre l'pargne et l'investissement, celui-ci existe ex-ante et se tra
duit finalement par les volutions des taux d'intrts. De fait, les
mouvements de ces taux sont profonds, stables et rvlateurs sur
le fait de savoir si c'est l'pargne qui s'ajuste l'investissement ou
l'inverse, ce qui nous parat tre le mcanisme cl d'ajusten1ent
de l' conomie mondiale. Or, aprs de longues dcennies de sura
bondance de l'pargne, nous entrons dans un nouveau rgime
de l'histoire conomique du monde o l 'pargne court aprs un
investissement devenu moteur.
ROIS DCENNIES DE SURABONDANCE D'PARGNE
Les chiffres sont tonnants. Ils montrent une volution de

l'pargne mondiale qui est reste trs abondante, confronte
pour la pren1ire fois un taux d'investissement qui, l'vidence,
1 83
a relativement baiss par rapport ce qu'il fut. Ces volutions

n'ont pu se dvelopper qu'en raison de deux n1ouven1ents qui
se sont renforcs l'un l'autre. D 'une part, la consommation des
pays mergents a t faible : l'pargne a t renforce par le besoin
de compenser une protection sociale inexistante et incapable de
rpondre aux besoins lis au vieillisse1nent. D'autre part, les pays
dvelopps ont ralenti de manire trs significative leurs efforts
pour an1liorer leurs outils de production. On observe logi
quen1ent le solde trs positif du compte courant dans les pays
mergents depuis les annes 2000, et le solde ngatif des pays
dvelopps. Cela traduit en fait la faible conson1Il1ation des pays
mergents et la forte consomn1ation des pays dvelopps.
Solde du compte courant en pourcentage du PIB
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Solde du compte courant des conomies avances

Taux de croissance du PIB des conomies avances (prix constants)
Solde du compte courant des pays mergents
Taux de croissance du PIB des pays mergents (prix constants)
Sources . FMI et les auteurs.
Ce moment historique est trs particulier, o l'pargne est en

excs et l'investissement assez faible. Certes, il a fallu construire
de nouvelles usines dans les pays mergents, mais ceci n' qui
libre pas cela. La partie la plus significative du graphique est le
1 84
formidable flux d'pargne disponible reprsent par les exc

dents des balances des comptes courants des pays mergents.
Mais, galen1ent, on ne peut qu'tre impressionn par l'in1pact
des incertitudes lies au vieillissement qui se traduisent par des
volutions assez surprenantes de l'pargne disponible. C'est, en
effet, partir de la fin des annes 1 990 qu'on observe une vri
table divergence entre les taux d'pargne des pays dvelopps et
les taux des pays mergents.Alors que ce taux tait identique dans
ces deux rgions en 1 999, avec un taux d'pargne autour de 23 %
du PIB, il est netten1ent diffrent quinze ans plus tard. Dans les
pays mergents, il culmine plus de 33 % du PIB. Dans les pays
dvelopps, il baisse lgrement 20 % du PIB. Il traduit le senti1nent que chacun a d'tre protg ou la volont de se protger des
risques lis au grand ge.
Taux d'pargne en pourcentage du PIB
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2001 2002 2003 2004 2005 20062007 2ooa 2009 2010 2011 201'2 2013
Taux d'pargne des conomies avances

Taux d'pargne des pays mergents
Qu'est devenue toute cette pargne disponible ? A-t-elle trouv

un moyen de s'investir ? C'est l o, de fait, le dsquilibre appa
rat, les investissements des pays n1ergents ne con1pensant pas
1 85
jusqu' auj ourd'hui ceux des pays dvelopps. McKinsey 1 , dans

un remarquable rapport, en fait les calculs. Le dficit de l'inves
tissement est valu 20 000 milliards de dollars sur les trente
dernires annes. Si on analyse l'volution du taux d'investisse
ment au cours de ces dernires annes, on observe un phno
n1ne sin1ilaire celui du taux d'pargne, nlais cette asymtrie de
con1portements entre les deux groupes de pays, ne peut s' expli
quer que pour partie par les dlocalisations.
Taux d'investissement en pourcentage du PIB
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Taux d'investissement des conomies avances

Taux d'investissement des pays mergents
la fin des annes 1 990, le taux d'investissement tait lui de l'ordre

de 23 % du PIB dans les pays dvelopps, ainsi que dans les pays
mergents. Depuis, il y a divergence. Le taux d'investissement des
pays mergents atteint 33 % du PIB, celui des pays dvelopps 20 %.
Les montants d'pargne sont clairement suprieurs aux besoins
d'investissements. Le juge de paix de ce dsquilibre sont
1 . McKinsey Global Institute, Farewell to Cheap Capital? The Implications ef Long
Term Shifts in. Global Investment and Savings, 2010.
1 86
videmment les taux d'intrt. On constate donc naturellement

une baisse du taux d'intrt partir des annes 1 980. Prenons les
taux d'intrt et les taux de swap n1aturit 1 0 ans pour la France,
l'Allemagne, le Royaume-Uni, le Japon et les tats-Unis depuis
les annes 1 960. travers ces deux taux, il faut voir le finance
ment de grandes catgories d' n1etteurs sur le march obligataire,
les tats et leurs diverses agences d'une part, et des metteurs pri
vs de divers secteurs industriels, d'autre part. Dans les deux cas,
on constate, malgr les diffrentes crises, des entreprises puis de la
dette souveraine, une tendance continuellen1ent baissire de ces
taux qui constituent la base du financement. Alors qu'ils avaient
augment de 6 % plus de 1 6 % en l'espace de dix ans seulement,
on observe depuis le dbut des annes 1 980 une baisse continue.
Ils ont atteint, en 201 3 , des niveaux extrmement bas, de l'ordre
de 2-3 %. Bien videmment, les taux choisis pour notre ana
lyse sont ceux long terme, ceux court tern1e tant largen1ent
dtermins par des considrations de politique conomique.
Taux d'intrt et taux de swap de maturit 1 0 ans en pourcentage
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- - - tats-Unis : Taux d'intrt l 0 ans

France : Taux d'intrt l 0 ans
- Royaume-Un i : Taux de swap l 0 ans
Japon : Taux d'intrt 1 0 ans
- Allemagne : Taux de swap l 0 ans
-
Sources : Bloomberg el les auteurs.
- Allemagne : Taux d'intrt l 0 ans

tats-Unis : Taux de swap 1 0 ans
- - France : Taux de swap 1 0 ans
Royaume-Un i : Taux d'intrt 1 0 ans
Japon : Taux de swap l 0 ans
o o o
1 87
De nombreuses interprtations donnes ont t tonnantes,

dcales par rapport la ralit et peu crdibles. Les plus tradi
tionnelles, de Loukas Karabarbounis et Brent Nenan 1 , mettent
en avant l'volution de la rpartition salaire-profit. Or, c 'est une
simple tautologie, o les hypothses sous-jacentes sont lourdes,
en particulier sur la rentabilit des investissements venir. Plus
intressante, l'hypothse du savingglut, l'ide dveloppe par Ber
nanke 2 qui explique cet incroyable dficit de la balance commer
ciale amricaine, en la faisant reposer sur l'excs d'pargne des
autres pays. Une thse contredite par beaucoup d'conomistes,
dont David Laibson et Johanna Mollerstrom 3 . Mais ces interpr
tations sont de l'histoire ancienne.Auj ourd'hui, plus personne ne
s'intresse cette thse d'une Amrique victin1e de la frugalit du
reste du monde. Ce qui nous intresse regarde le futur.
LE MONDE CHANGE, L'PARGNE DCROT
La ralit des dcennies venir porte deux noms. Les classes

moyennes des pays n1ergents, soucieuses de leur n1ode de vie, et
le vieillissement. Ces deux phnomnes cumuls, mme s'ils sont
trs diffrents dans leur logique, vont, nous semble-t-il, entra
ner un affaiblissement du niveau de l'pargne et une difficult
financer les investissen1ents ncessaires. Le vieillissen1ent est,
comme nous le savons, synonyme d'aversion au risque.
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Les BRICS - le Brsil, la Russie, l'Inde, la Chine et l'Afrique du

Sud - ont connu un dveloppement rapide de leur systme de
protection sociale, diffrent selon les pays. Cette volution n'a
rien exceptionnelle. Mais, par le poids que ces pays reprsentent,
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1 . Loukas Karabarbounis et Brent Nein1an, "Declining Labor Shares and the

GlobalRise ofCorporate Savings", NBER, workingpaper, n 1 8 154,juin 201 2 .
2. Ben S.Bernanke,"The Global Saving Glut and the U S . CurrentAccount Defi
cit", discours prononc laVirginia Association Economies, 1 0 mars 2005.
3 . David Laibson et Johanna Mollerstrom, "Capital Flows, Consumption Booms
andAsset Bubbles:A BehaviouralAlternative to the Savings Glut Hypothesis",
NBER, working paper, n 1 5759, fvrier 2010.
1 88
les n1ontants engags sont trs in1portants. La Chine a russi cet

exploit de passer d'un taux de couverture pour l'assurance sant
de 24 % 94 % de la population entre 2005 et 20 1 0 , soit prs
de 1 6 millions de personnes couvertes en plus tous les n1ois sur
cette priode 1 . La loi du 28 octobre 2010 organise un systme
con1plet de scurit sociale sur les cinq volets que sont la maladie,
la vieillesse, le chmage, la maternit et les accidents du travail.
L'Afrique du Sud, quant elle, a plus que doubl les dpenses
consacres la protection sociale, hors sant, entre 2000 et 2005.
Au Brsil, le programme Bolsa Familia a fait significativement
reculer le taux de pauvret. En rponse des besoins sociaux, le
dveloppement de la protection sociale dans les BRICS est aussi,
en particulier en Chine, un moyen de rquilibrer un n1odle de
croissance qui reposait principalement sur les exportations.
Ces systmes doivent permettre de diminuer l'pargne de pr
caution qui s'est constitue dans ces pays. Selon une enqute
rcente 2 , la maladie et la prise en charge des parents vieillissants
seraient parmi les premiers motifs d'pargne chez les mnages
chinois et une amlioration des systmes de sant et de retraite
pern1ettrait une augmentation de la consomn1ation comprise
entre 1 ,6 % et 6,3 % .
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Les dpenses publiques sociales ont reprsent, au cours de la

dernire dcennie, entre 5 et 8 % du PIB pour l'Inde, la Chine,
la Core du Sud et l'Afrique du Sud. Pour la Russie et le Brsil,
les dpenses ont t autour de 1 6 % du PIB 3 . Con1parativement,
le taux de dpenses publiques sociales s'lve plus de 1 9 % du
PIB dans les pays de l'OCDE. Cette acclration dans la mise en
place de programmes de protection sociale, dans l'organisation
1 . International Social Security Association, Social Security Coverage Extension in
the BRICS Countries:A Comparative Study on the Extension ef Coverage in Brazil,
The Russian Federation, India, China and SouthAfrica, 2013.
2 . McKinsey Global Institute, lfYou've Got it, Spend it: Unleashing the Chin.ese
Consumer, 2009.
3 . OCDE, Perspectives de l'emploi de l'OCDE, 201 1 . Les donnes se rapportent
2005 pour le Brsil, 2006-2007 pour l'Afrique du Sud et l'Inde et 2008
pour la Chine.
1 89
des systmes de sant et de retraite nous laisse imaginer que les

taux d'pargne des pays mergents vont progressivement baisser
et converger vers des taux sinlllaires ceux des pays dvelopps.
On peut ainsi suggrer que le taux record d'pargne de la Chine,
qui s' est lev 5 1 ,2 % du PIB en 2012, suivra progressivement le
taux de pays analogues tels que le Japon ou la Core du Sud.
Faisons un calcul partir de nos deux hypothses : la n1ise en
place d'une protection sociale plus significative dans les pays
mergents et le phnomne de vieillissement dmographique. Il
faut d'abord valuer l'impact de la protection sociale. partir des
2 , 7 nlllliards d'individus qui constitueront les classes n1oyennes
en Asie en 2030 1 , principalement tires par l'Inde et la Chine, et
sur l'ensemble des autres grands pays mergents, on peut supposer
qu' cet horizon le taux d'pargne de ces pays, la Chine, l'Inde, le
Brsil,l'Indonsie, l'Afrique du Sud et la Russie, s'alignera globa
len1ent sur le taux d'pargne actuel du Japon, qui est de 2 1 ,6 % en
20 1 2 . Dans ce cas, l'pargne mondiale passerait de 24, 6 % du PIB
en 2 0 1 2 22, 4 % en 2030, soit une baisse d'environ 2,2 % du PIB
mondial 2 . En particulier, c'est l'alignement du taux d'pargne de
la Chine sur le taux j aponais qui aura l'in1pact le plus important
sur la rduction de l' pargne au niveau mondial, puisqu'il contri
buera faire dninuer celle-ci de 1 , 9 % environ 3 . Ces chiffres
sont viden1n1ent discutables dans leur prcision, n1ais l'ordre de
grandeur parat solide.
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1 . L'OCDE prvoit que les classes moyennes passeront de 1 , 8 milliard de per

sonnes en 2009 4, 9 milliards en 2030. Le continent asiatique devrait, quant
lui, runir 66 % de la classe moyenne mondiale en 2030 contre 28 % en 2009.
Source : Mario Pezzini, Une classe moyenne mergente, Centre de dveloppement
de l'OCDE, 2012.
2. Calculs raliss partir des taux d'pargne disponibles sur la base de donnes
du FMI et partir des projections de PIB du modle MaGE du CEPII.
3. Calculs raliss partir des taux d'pargne disponibles sur la base de donnes
du FMI et partir des projections de PIB du modle MaGE du CEPII.
1 90
Prvision du taux d'pargne en pourcentage du PIB de la Chine et du Japon
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Japon
Sources : les auteurs.
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Il faut ensuite tenter de mesurer l'in1pact du vieillissen1ent

dn1ographique. Dans le cas d'un pays comme la France 1 , son
impact sur la retraite s'lve 0,5 % du PIB l'horizon 2030,
et 1 ,7 % du PIB l'horizon 2050. Quant son impact sur les
besoins de financen1ent pour la branche sant, il s' lve 0,3 %
du PIB l'horizon 2030 et 1 % l'horizon 2050. Les rsul
tats obtenus dans le cas de la sant suggrent que l'augmentation
de l'esprance de vie expliquerait prs de la n1oiti du besoin
de son financement sur le long terme. Au total, on estime que
l'impact du vieillissement au niveau mondial fait diminuer de
0, 1 % 0,2 % le taux d'pargne par rapport au PIB. Finalement,le
monde change et l'pargne dcrot.Avec nos estimations, le taux
d'pargne mondiale devrait dinunuer d'environ 2,3 % d'ici 2030.
C'est la fois lin1it et trs in1portant.Tout dpend vers quoi cette
pargne, encore trs importante, se dirigera.
1 . Lionel Ragot, Les consquences macroconomiques du vieillissement , in :

Jean-Herv Lorenzi et Hlne Xuan (dir.), La France face au vieillissement. Le
grand difi, Paris, Descartes & Cie, 2013.
1 91
Car l'pargne peut tre thsaurise ou permettre de dvelopper

des financements mais souvent peu risqus. Or, lorsque l'on ima
gine les besoins venir en finance1nent d'activits, leur rentabilit
sera long tern1e. C'est la raison pour laquelle l'aversion au risque
et le partage du risque sont au cur de la question de l' pargne et
de son utilisation.
L'utilisation de l'pargne est en ralit bouleverse par le n1ca
nisn1e de vieillissen1ent de la population partout dans le monde
- et notamment dans les pays dvelopps - avec pour cons
quence le fait que l' pargne disponible se retrouve dans les n1ains
de populations dsarn1es, averses au risque. Andr Masson et
Luc Arronde! ont bien peru le comportement des pargnants
dans le cas franais. Dans l'enqute Pater, qu'ils ont ralise en
2007 et en 2009, on voit que si la Grande Rcession tait appe
le durer, le phnomne qui se dveloppe bas bruit pourrait
prendre de l'ampleur et gnrer de futurs pargnants peu tol
rants au risque et frileux dans leurs investissements 1 .
De la mme manire, Olivier Garnier et David Thesn1ar 2 ont
montr quel point l'ge a une influence sur la prise de risque. La
conclusion s'in1pose : l'pargne sera beaucoup moins ddie au
risque dans les annes qui viennent dans les pays touchs par l' vo
lution de la structure dmographique. Le cas italien a t analys
de la n1me manire par Luigi Guiso, Paola Sapienza et Luigi Zin
gales 3 .JoshuaAizenn1an et Ilan Noy 4 , quant eux, montrent que les
comportements d'pargne sont autonomes et refltent la mmoire
des chocs macrocononuques antrieurs. Vieillissement, minoire
des chocs n1acroconomiques passs, tous ces facteurs rendent l' exer
cice d'une mobilisation de l' pargne mondiale bien compliqu.
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1 . Andr Masson et Luc Arrondel, L'pm;gnant dans un monde en crise. Ce qui a

chang, CEPREMAP, ditions rue d'Ulm, 201 1 .
2. Olivier Garnier et David Thesmar, pargner long terme et matriser les risques
financiers, rapport du Conseil d'analyse conomique, 2009.
3 . Luigi Guiso, Paola Sapienza, Luigi Zingales, "Time Varying Risk Aversion",
NBER, working paper, n 1 9284, 201 3.
4. Joshua Aizenman et Ilan Noy, "Public and Private Saving and the Long Sha
dow of Macroeconomic Shocks", NBER, working paper, n 19067, 2013.
1 92
LE MONDE CHANGE, L'INVESTISSEMENT CROT
Les travaux dj voqus supposent que l'investissement va

crotre trs rapidement 1 . Du moins, l'hypothse est trs plausible.
Les investissements mondiaux pourraient dpasser 25 % du PIB
mondial dans un scnario selon lequel la croissance du PIB mon
dial serait de 3,2 % jusqu' 2030. Dans cette hypothse, la Chine
et l'Inde reprsenteront une large part de l'augmentation gn
rale avec notamment un quasi-doublement de la part de la Chine
dans l'investissement mondial. En revanche, les chiffres sont
moins gnreux pour la plupart des pays occidentaux. Nos hypo
thses diffrent sur l'investissement dans les nouvelles industries.
ct de l' effort gigantesque que les pays mergents feront pour
adapter leurs infrastructures la monte d'une immense classe
n1oyenne, les pays dvelopps sont dans l'obligation de recons
truire des systmes productifs, ce qui suppose des investissen1ents
trs importants dans le secteur des nouvelles technologies.
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Comn1e toute anticipation, les chiffres sur l'avenir sont discu

tables. Nous avons repris les principales prvisions. Elles sont
plus larges que celles de McKinsey centres sur l'investissement
productif au-del des infrastructures et du logen1ent. Quant aux
chiffres avancs dans leurs prvisions par le FMI, l'OCDE, le
CEPII, ils sont, comme on peut le voir, extrmement confor
mistes. Les uns et les autres modifient assez peu les taux d'pargne
et ne permettent d'mettre aucune hypothse rellement nova
trice sur les investissements des pays dvelopps. Nous vivons,
selon eux, dans un monde fig. Le basculement se fera sans rup
ture, sans accident de parcours, sans rsurgence d'une volont
occidentale de reprendre la main.
Prenons les hypothses faites respectivement par le FMI, l'OCDE
et le CEPII. Les analyses, de court terme du FMI, ou long terme
de l'OCDE et du CEPII, divergent nonnn1ent. Le FMI se
montre relativement confiant dans la volont d'investissen1ent,
1 . McKinsey Global Institute, Farewell to Cheap Capital? The Implications of Long
Term Shifts in. Global Investmen.t and Savings, 201 O.
1 93
l'inverse de l'OCDE, le CEPII se situant gale distance des

deux. Mais l o les analyses se rej oignent, c'est dans le dni de la
possibilit de dsquilibres majeurs entre pargne et investisse
ments.
Prvisions du taux mondial d'pargne et d'investissement en pourcentage du PIB
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FMI : pargne
CEPll : pargne
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Sources : OCDE 1 , CEP/12, FM/3 .

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Les estimations de l'OCDE projettent un taux d'pargne et

d'investissen1ent dcroissant partir de 2020. Selon cet orga
nis1ne, les taux passeraient de 23 % en 2020 environ 1 3 % en
2060. Il y aurait long ternie un dsquilibre ex-ante, trs lger
certes, entre l'pargne et l'investissen1ent, avec principalen1ent
un dficit d'pargne. Les estimations du CEPII, elles, sont moins
prononces. Les taux d'pargne et d'investisse1nent restent autour
des taux observs en 2013, sans changement majeur.
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1 . OCDE, "Looking to 2060: Long-Term Global Growth Prospects", OECD

Economie Publishing Paper, n 3, 2012.
2. MaGE Model Data and Projections 1 980-2050, CEPII, 2013.
3. FMI, World Economie Outlook Database, octobre 2013.
1 94
On se retrouve ainsi dans un monde o les annes se succdent

sur un continuum plat. Dans ces conditions, l'quilibre I-S se fait
dans un cadre exempt de tensions particulires. Les taux d'intrt,
en consquence, se n1aintiennent un niveau relativement faible.
VERS UN DSQUILIBRE MAJEUR
On l'a dit, il y a eu beaucoup d'crits thoriques depuis deux

sicles sur cet quilibre fondamental investissement-pargne.
Mais, en fait, trs peu d'analyses concrtes, pour la simple et
bonne raison qu'il est trs difficile d'valuer ce que les uns et
les autres souhaiteraient en matire d'investissen1ent. L'on ne
fait que constater un quilibre final obtenu par le taux d'intrt
d'quilibre. Pourtant, cette tape de la rflexion, nous pensons
diffremment. Nous somn1es convaincus que les besoins d' inves
tissement et la volont d'investir s'exprimeront de manire forte
pour deux raisons essentielles.
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Inde, Afrique du Sud, Indonsie, Brsil . . . Tous ces pays qui,

aujourd'hui, sont souponns d'une grande fragilit retrouve
ront sans nul doute leur volont de consommer plus et d'investir
davantage. Mais, au-del, L'Europe, tant dcrie, les tats-Unis,
tant attaqus, sont eux aussi soucieux de recrer les conditions
d'une croissance forte. Ceci suppose que les uns et les autres, les
uns plutt dans les infrastructures, les autres plutt dans les inves
tissements productifs, augmentent n1assiven1ent l'avenir leurs
achats d'quipements de toute nature et, donc, leurs besoins de
financement.
Cependant, ce besoin d'investissement, pour les raisons voques
ci-dessus, aura bien du mal trouver l'pargne disponible, sauf
en modifier sensiblement les conditions d'utilisation, par l' vo
lution des taux d'intrt, mais aussi et surtout par une nouvelle
rpartition des risques.
La question de l'insuffisance de l' pargne est un suj et qui a dj t
voqu dans le pass, notamment par Patrick Artus il y a plus de
1 95
vingt ans. Les conditions macrocononiiques taient fondamen

talement diffrentes, mais la mthode et les conclusions taient
remarquables : Il y a des prsomptions suffisantes en faveur du
diagnostic d'insuffisance globale d'pargne. On peut adn1ettre
que, dans une large mesure, c'est cette cause qui explique l' aug
mentation des taux d'intrt, n1me si ce n'est pas la seule. Par
ailleurs, l'pargne semble insuffisante pour soutenir la croissance
potentielle 1 . Et d'ajouter : En dpit des transformations dont il
a t rcemn1ent l'objet, le systn1e financier international n'a pas
touj ours apport les solutions aux probln1es poss par l'ajuste
ment de l'pargne aux besoins. Cette version diffre de la ntre,
mais elle souligne, juste titre, le rle maj eur de l' pargne mon
diale dans la traj ectoire conomique suivie.
Aujourd'hui, le monde s'est profondn1ent transform, frag
ment. Des fractures sont apparues, qui rendent le systme finan
cier mondial bien incapable de raliser les ajustements entre
pargne locale et investissements souhaits par grandes zones co
nomiques. Nous avons construit un scnario qui, dans ses chiffres,
peut tre contest, mais non dans son principe. Un scnario qui
devrait modifier radicalen1ent, par sa nouveaut, la trajectoire de
l'conomie mondiale. Si on s'appuie sur notre calcul ralis plus
haut, nous avons estim que l'pargne mondiale devrait diminuer
d'environ 2,3 % du PIB horizon 2030. Rappelons nos hypo
thses. Les taux d'pargne des grands pays mergents, savoir la
Chine, l'Inde, le Brsil, l'Indonsie, l'Afrique du Sud et la Russie,
vont progressiven1ent s'aligner sur le taux d'pargne actuel du
Japon, de l' ordre de 2 1 ,6 % en 2012, principalen1ent en raison de
la mise en place progressive de systmes de protection sociale et
du vieillissement dmographique l'chelle n1ondiale.
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1 . Commissariat gnral du plan, pargner,investir et crotre, Rapport du groupe

Allocation internationale de l'pargne ,juin 199 1 .
1 96
Projections du taux d'pargne en pourcentage du PIB

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- Taux d'pargne des conomies avances - Taux d'pargne des pays mergents
Source . les auteurs.
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Du ct de l'investissement, nous estimons que son taux devrait

augmenter de 2,6 % du PIB pour atteindre un taux mondial
d'environ 27, 1 % du PIB l'horizon 2030. En effet, il est pos
sible d'imaginer un scnario dans lequel l' ensen1ble des pays de
l'OCDE reviendrait un taux d'investissement similaire celui
des annes 1 970, soit un taux autour de 22 % du PIB. Concernant
les pays mergents, le rythme d'investissen1ent devrait rester trs
soutenu, except peut-tre pour la Chine qui pourrait le ralentir
et s'aligner sur un rythme de croissance similaire celui des autres
pays mergents, l'Inde par exemple.
Finalement, il existerait un dsquilibre majeur entre l'pargne et
l'investissement sur le long terme. D 'un ct, l'pargne mondiale
baisserait de 2,3 % du PIB ; de l'autre, le taux d'investissen1ent
augmenterait de 2,6 % du PIB. Ce qui reprsenterait un besoin
de financement d'environ 4,8 % du PIB. Les rsultats sont sensi
blen1ent diffrents de ceux que nous connaissons auj ourd'hui et
sont la source de conflits venir.
1 97
Projections du taux d'investissement en pourcentage du PIB

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- Taux d'investissement des conomies avances - Taux d'investissement des pays mergents
Source : les auteurs.
201 2
2030
Variation
pargne en % du PIB
24,60 %
2 2 , 30 %
- 2,30 %
Investissement en % du PIB
24,50 %
27, 1 0 %
0,1 0 %
- 4,80 %
Diffrence : pargne - Investissement
2 , 60 %
Source : les auteurs.

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Lorsque l'on compare nos prvisions celles de l'OCDE, du FMI

et du CEPII, on constate pour les prochaines annes des carts
in1portants. La raison en est sin1ple. Nul ne peut imaginer, con1me
le font des institutions qui jouent leur rle, que le monde pour
suivra une route faite de dsquilibres sociaux n1ajeurs dans les
.
.
pays en1ergents, et un univers sans perspective, notamn1ent pour
la jeunesse, dans les pays dvelopps. Nul ne peut penser une
trajectoire sans rupture technologique qui modifie radicalement
l'organisation des systmes de production et la nature des obj ets
concerns. Aujourd'hui, nous partons avec trois difficults
rsoudre : des socits dsquilibres par le choc dmographique,
un systme financier autocentr, des besoins d'investissen1ents
gigantesques. O seront les comptitions, o seront les conflits ?
,
1 98
Prvisions du taux mondial d'pargne et d'investissement en pourcentage du PIB
21
- Les auteurs : pargne

CEPll : pargne
OCDE : pargne
FMI : pargne
-
- Les auteurs : Investissement

CEPll : Investissement
- - - OCDE : Investissement
FMI : Investissement
-
Sources : OCDE, CEP//, FMI et les auteurs.
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Une chose est certaine : le conflit sur l'pargne prendra diffrentes

formes, l'chelle du n1onde et celle de chaque pays. Il portera
d'abord sur la capacit de chacun attirer l'pargne travers des
modalits de rn1unration et de partage de risques. Ceci est vrai
entre les pays, mais aussi l'intrieur mme de chaque pays. Le
conflit portera l'vidence sur la capacit d'inciter ou de forcer les
dtenteurs d'pargne, souvent gs, investir dans des projets qui,
par nature, seront risqus. Mais, d'une certaine n1anire, la diver
gence entre l'investissement et l'pargne peut tre l'origine des
conflits les plus importants auxquels nous serons confronts. La
hausse des taux d'intrt annonce par le FMI, avec Andrea Pes
catori et David Furceri 1 , l'OCDE 2 , ou l'OCFE 3 , ne porte sou-
1 . FMI, World Economie Outlook, 2014.

2. OCDE, valuation gnrale de la situation macroconomique , Perspectives
conomiques de l'OCDE, 2013.
3. OFCE, La hausse des taux long est-elle invitable ? , revue de l'OFCE,
octobre 2010.
1 99
vent que sur des probln1es de politiques conomiques de court

terme. Or, la hausse des taux d'intrt sera, l'avenir, la traduction
partielle d'un rquilibrage entre l'investissement et l'pargne, et
cela pour le long tern1e.
Les places financires, les investisseurs de tous les pays, les fonds
de pension, les fonds souverains, tous seront en comptition pour
rcuprer cette ressource rare qu'est devenue l'pargne. On peut
mn1e raisonnablen1ent penser que le conflit prenne une forme
plus violente qui pourrait se traduire par une guerre des changes,
des mesures discriminatoires sur l'investissement. En bref, un
arsenal que le n1onde a toujours employ lors de priodes de
grande rcession. Mais, surtout, l'intrieur de chaque pays, le
conflit peut prendre les allures d'une sorte de guerre indite entre
gnrations, les uns thsaurisant, les autres cherchant le finan
cement d'investissements ncessaires aux projets qu'une jeune
gnration veut naturellement btir.
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Et, dans ces dsquilibres nouveaux, si nportants pour la crois

sance et pour l' en1ploi de ces centaines de n1illiers de nouveaux
entrants sur les marchs du travail, les conomistes vont j ouer
un rle 1naj eur. Pourquoi ? Nous avons parl d'pargne con1me
d'une quantit homogne, disponible, n1ais rien n'est plus loi
gn de la ralit. Le vieillissement, les ingalits, l'incertitude sur
le progrs technique, tout cela segmente l'pargne en autant de
catgories diffrentes. Si l'on veut disposer de cette pargne de
manire ce qu'elle soit investie de manire utile, encore faut-il
imaginer, pour les catgories les plus prudentes, un partage des
risques adapt, pour l'pargne des seniors par exemple, ou pour la
gnrosit publique. La thorie du risque doit se dvelopper en
thorie du partage des risques. Beau chantier en perspective pour
les conomistes.
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Chapitre 7
Un monde brownien
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20 1 5 est peut-tre la pre1nire anne de ces changements attendus

de trajectoire de l' cononiie mondiale.Les six contraintes voques,
lorsqu'elles seront intgres puis matrises, dterniineront le nou
veau cadre de l'volution cononiique du n1onde. Mais jusque-l,
chacun se cherche, les actions des uns et des autres se contredisent,
trs rarement se compltent ni mme se coordonnent.
Ce n'est pas si trange, alors, d'utiliser ce terme de brownien, un
terme si caractristique de la physique fondamentale, du proces
sus de Wiener, pour dcrire ce que fut cette anne 20 1 5 . Pour
suivons cette mtaphore paradoxale. Le phnomne brownien,
certes c'est bien la constance de la vitesse de la particule, ici l' co
no1nie, et de son mouven1ent entre deux chocs. Mais les chocs
entranent des mouvements erratiques avant de retrouver une
certaine stabilit. C'est dire si l'anne 2015 est reprsentative de
cette logique.
Anne de transition ? Srement pas, si cela signifie qu'elle
annonce clairement ce qui va se produire dans les annes proches.
Car c'est une anne qui exprime si bien, finalement, cette priode
202
d'incertitudes, de doutes, d'incomprhensions, de difficults

prvoir l'avenir et le prsent, srement !
Et pourtant, ne dsesprons pas, on peut dceler ds prsent les
lments constitutifs de ce que sera cette nouvelle trajectoire de
l'conomie mondiale faonne par les six contraintes voques.
Eh oui, le mouven1ent brownien c'est la dcouverte de l'insta
bilit permanente au sein de la stabilit, du dsordre au sein de
l'ordre.
Auj ourd'hui, l'conomie nlondiale est agite par de multiples
nlouvements, des chocs inconnus jusqu'alors, des bouleverse1nents gostratgiques et financiers non matriss, mais qui vont
progressiven1ent permettre notre socit de se recomposer.
Nous vivons dans une priode dont la principale difficult est ce
dcalage entre le discours tenu par les uns et les autres sur l' co
nonle 1nondiale et la ralit qui s' en loigne fortement.
Le discours, c'est que nous aurions poursuivi, aprs une rupture de
quelques annes, une tendance de croissance classique ; les tats
Unis, trs solide, renforcs par la rvolution numrique et caraco
lant en tte des pays dvelopps un rythn1e de croissance de 3,5 %,
les pays n1ergents qui seraient l'avenir d'une conomie dfinitive
ment mondialise et les pays europens totalement languissants.
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La ralit de 2015 fut tout autre. Et celle des annes qui viennent
connatra vraisemblablement des volutions similaires. Le FMI
qui fait autorit en la matire, et touj ours si optimiste, rvise
pourtant largement ses prvisions la baisse. Dsormais, le FMI
met en garde : Les risques la baisse deviennent prpondrants
et la matrialisation snultane de certains d'entre eux aurait
pour consquence des prvisions bien plus faibles 1 . Pour le
1noment, ce ralentissement est mis sur le compte quasi exclusi
vement de la Chine. Eh oui, c'est touj ours plus facile de dsigner
une sorte de bouc missaire de l'conomie mondiale dont d'ail
leurs personne ne dcrit rellement les raisons de son arrt brutal.
1 . Note rdige en vue d'une runion de responsables des finances du G20 le 4 et
5 septembre 2015.
Un monde brownien
203
En fait, lorsque l'on fait une analyse plus soigneuse, on ne peut se

contenter d'une explication unique, simpliste, qui se prive d'une
rflexion sur les relations nouvelles entre les pays de l'OCDE et
les pays mergents.
Revenons donc aux fondamentaux de l'conomie mondiale.
D'abord, il y a eu une norme surprise. Au moment o le mot
de dsendettement est le plus employ au n1onde, par les
uns et par les autres, McKinsey 1 nous rappelle que de 2007
20 1 4 , la dette globale mondiale, prive et publique, n'a pas du
tout diminu comme on aurait pu l'imaginer mais aug1nent de
57 000 milliards de dollars.
Bien entendu, lorsque l'on parle de cette dette, on voque la
dette publique, la dette des entreprises mais, galement, la dette
des mnages. Depuis touj ours, on a pu constater que c'est bien
cette dette-l qui compte car chacune de ces composantes modi
fie considrablement le co1nportement des agents et, surtout,
leur capacit et leur volont investir, et donc crotre.
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Mais surtout, on constate que la dette chinoise a augment sur

la mn1e priode de manire incroyable expliquant peut-tre
l'inquitude que le reste du monde peut avoir sur la solidit de
son systme financier et sur sa capacit 1naintenir une croissance
aussi tonnante que par le pass. Finalement, si l'on voque ce
paradoxe d'un monde qui se prsente tout simplen1ent con1me
dans la continuit des annes 2000-2007 et qui se veut tmraire
dans les politiques publiques notamment n1ontaires, c'est parce
que cette schizophrnie exprime parfaitement le dsarroi dans
lequel nous nous trouvons .
Notre dsarroi, notre incomprhension, c'est le fait que nous ne
nous habituons pas agir dans un monde o le taux de croissance
sera deux fois moindre de ce qu'il fut avant 2007 . L'incertitude et
donc la difficult agir proviennent tout sitnplement du fait que
ces acteurs exceptionnels que furent les Banques centrales durant
la dernire dcennie ne savent absolument pas quelles pourront
1 . McKinsey Global Institute, Debt and (not much) Deleveraging, fvrier 201 5.
204
tre les consquences des modifications de leur politique et

comment apprhender la sortie du quantitative easing.
viden1ment, c'est cette difficult accepter ce niveau de crois
sance qui conduit un ballet incessant de rvision des prvisions
faites par les grands organismes. De n1n1e, nous sommes per
turbs de n1anire excessive par tout choc conomico-politique.
Nous avons pass plusieurs mois, en Europe beaucoup, et dans le
inonde un peu, nous interroger sur le sort de la Grce. Pourtant,
nous savions ds l'origine quelle serait l'issue de cette difficult,
tout simplement parce qu'elle tait de nature purement politique.
Mais que de ten1ps perdu sur moins de 2 % du PIB europen !
De manire plus centre sur les fondamentaux conomiques de
notre temps, nous continuons nous interroger sur des gains de
productivit insaisissables, en dpit de la dferlante numrique. Der
rire tout cela, nous nous interrogeons sur le fait de savoir si nous
sommes plongs ou non dans une vraie rvolution industrielle.
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Enfin, les pays mergents furent trs inquitants tout au long de

cette anne, et ceci ne va pas s'amliorer, dans la mesure o la vision
nave d'une croissance paisible et rapide de ces pays n1connaissait
absolument les dsquilibres auxquels ils taient confronts. Bien
sr, c'est la Chine que l'on pense en premier et la fin de cette
anne n'a fait que confirmer nos profondes interrogations.
Sur tout cela, cette anne est rvlatrice de l'incertitude et de la diffi
cult s'adapter une nouvelle trajectoire de l' cononiie mondiale.
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LE DISCOURS ININTELLIGIBLE DES BANQUES CENTRALES
Trois graphiques permettent de visualiser ce qu'avec beaucoup

de pudeur la Banque des rglements internationaux a appel des
politiques montaires accommodantes. Car c'est bien dans cette
rupture profonde du comportement des Banques centrales que
se situe une grande partie de nos incertitudes. Et sur ce point-l,
l'anne 20 1 5 fut la hauteur des annes prcdentes.
205
Un monde brownien
-------
Monnaie ou sens large (M3) en pourcentage du PIB
200 %
1 80 % -+------/-
1 60 % -+----- ---
1 40 % -1------,r---:
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1 20 % -+------#
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80 %
60 %
40 %
20 % -r===::::;=-=--1
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- Chine (Rpublique populaire de)

tats-Unis
- OCDE - Total
- - - Zone euro ( 1 9 pays)
- - - Japon
Sources : OCDE et les auteurs
Il suffit de reprendre la logique de l'accroissement stupfiant de

liquidits l'chelle n1ondiale, de constater les consquences que
cet accroissement peut avoir sur les taux d'inflation et les taux
d'intrt pour imaginer quel point ces politiques montaires
reposent sur des quilibres nouveaux dont il est difficile de se retirer.
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Croissance de l'inflation (moyenne des prix la consommation)

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- 2 % -+---,----r----..---,---,...--.--;
2007 2008 2009 201 0 20 1 1 20 1 2 20 1 3 20 1 4 20 1 5
- - - Monde
- Principales conomies avances (G7)

- Autres conomies avances (conomies avances excluant G7 et Zone euro)
- - - Pays mergents
Sources : FMI et les auteurs
206
Comment imaginer alors le financement d'une conomie mon

diale o les taux d'intrt demeurent indfiniment des niveaux
extrn1ement faibles sans s'inquiter, d'une part, de la rationa
lit des dcisions d' investissen1ents, d'autre part, de la crainte
profonde de la hausse des taux d'intrt.
Taux d'intrt court terme
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Japon
- - - Royaume-Uni
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- tats-Unis
- - - Zone euro
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( 1 9 pays)
- Chine
Sources : OCDE et les auteurs
Il faut donc, pour rassurer les uns et les autres, faire semblant d'une
cohrence globale des interventions des Banques centrales .
Jackson Hale est une illustration parfaite de cette situation. En
2014, Mario Draghi fait exploser une bombe en refusant le
dogme de l'austrit et en annonant la mise en uvre d'une
politique non conventionnelle europenne. Mais l'anne 20 1 5
est encore plus stupfiante. On y peroit dsorn1ais la crainte de
s'exprimer, et derrire tout cela, celle de toute remise en cause
de la croissance d'auj ourd'hui. Consquence de cela, la Fed et la
BCE voquent leur souhait de ne plus donner une trop grande
importance cette confrence, d'o les absences remarques de
Janet Yellen et de Mario Draghi, qui ont prfr laisser la main
Un monde brownien
207
leurs bras droits, respectivement Stanley Fischer etVitor Constan

cio. Pourtant, ils sont plusieurs dizaines de banquiers centraux
venus du inonde entier, runis on ne sait pourquoi, puisque pour
la premire fois depuis longten1ps, personne ne va rellen1ent
s'exprimer sauf de manire trs convenue. C'est le cas du Mexi
cain Agustin Carstens qui a manifest son optimisme l'annonce
d'une probable hausse des taux, synonyme d'une reprise de l' co
nomie et de l'emploi. Mme tonalit chez l'indien Raghuran
Raj an, lorsqu'il tmoigne son in1patience pour la mise en uvre
du relvement des taux. Il y a aussi eu la dclaration tout aussi
attendue du Chinois Yao Yudong, accusant la Fed d'tre respon
sable de la volatilit des marchs, lors de l't 20 1 5 . Mais derrire
tout cela, pas de dbats vritables, pas de vritables dcisions. Et
pourtant, il y aurait matire cela.
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Une inflation qui s'effondre, des taux d'intrt qui, en valeur

relle, court comme moyen terme, sont plus faibles qu'ils
ne le furent j amais, des bilans en croissance explosive, l'image
du doublement de celui de la BCE. L aussi, la mconnaissance
des mcanismes mis en uvre est l'origine de toutes les dci
sions. Au dpart, aprs l'ide traditionnelle de faire baisser les
taux d'intrt par des politiques conventionnelles ou novatrices
- notamment des achats de titres de toute catgorie - les taux
d'intrt taient censs inciter l'investissement et donc la
croissance. Or on s'est rapidement trouvs confronts au fait que
les canaux traditionnels des politiques montaires n'taient plus
adapts. l'accroissement de n1onnaie correspondaient dsor
mais une baisse de la hausse des prix et donc une peur panique de
toute forme de dflation .
Pour les pays dvelopps, on est ainsi passs en quelques mois,
d'une position de garant de la matrise de l'inflation celle
inverse d'une inflation ngative porteuse de mcanismes dfla
tionnistes extrn1ement dangereux. Ces risques, on les connat.
Une priode de dflation est marque par le comportement des
consommateurs qui, parce qu'ils anticipent une baisse des prix
dans un futur proche, prfrent remettre plus tard leurs achats.
Et c 'est ce comporten1ent particulier qui dstabilise alors tout
208
le processus cononiique sous-jacent. Des stocks trs in1portants

chez les producteurs en dcoulent, et donc, de nouvelles rduc
tions de prix pour favoriser la liquidation de ceux-ci. Ces nou
velles rductions de prix favorisent le comportement attentiste
des consommateurs qui continuent repousser leurs achats plus
tard, anticipant toujours de nouvelles baisses de prix dans un futur
proche.Au final, on assiste une baisse de la production, et n1ca
niquement, on se retrouve en rcession. Une autre consquence
nfaste de la dflation est son impact sur la dette. Si les prix et
les revenus baissent, cela signifie que le cot de la dette port
par les tats, les entreprises et les mnages s'alourdit. Il en rsulte
une moindre capacit investir pour les entreprises et donc une
1noins grande capacit consommer pour les mnages. Une fois
encore, dflation implique ralentissement, si ce n'est rcession.
C'est l'pe de Damocls de 2015.
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Si l'on ajoute cela que, tout au long de l'anne 2014, la Fed et

la BCE n'avaient pas du tout suivi les 1nmes politiques mon
taires avec les consquences prvisibles sur les taux d'intrt, on
s'est retrouvs en 201 5 confronts une situation nouvelle, avec
une hausse du dollar dfavorable l'activit du pays locomotive
de l'OCDE. Plus encore, c'est la volatilit, et peut-tre une nou
velle guerre des changes, qui apparat subrepticement. Souve
nons-nous des allers-retours de la Banque centrale chinoise au
mois d'aot 2015, et surtout des fluctuations du rapport euro/
dollar dans la fameuse se1naine du 1 1 mars 201 5 1 au cours de
laquelle les volutions furent trs importantes,largen1ent inexpli
ques, sauf par la raffirmation du plan d'assouplissement mon
taire de Mario Draghi la veille, conjugue aux bons chiffres de
l' en1ploi aux tats-Unis publis au n1me n1oment.
Tout cela n'aurait pas eu grande importance si cela n'avait pas t
la marque d'une incomprhension profonde des volutions en
cours et d'une difficult d'apprciation des politiques montaires.
1 . Le 1 1 mars 2015,l' euro vaut 1 ,06 dollar. Il s'agit du niveau le plus faible depuis
le 2 1 mars 2003. Par rapport mai 201 4 o l'euro valait alors 1 ,37 dollar, l'euro
a baiss d'un peu plus 22 %.
Un monde brownien
209
La panique s' est en1pare de notre monde lorsque les taux d'int
rt court terme furent ngatifs et lorsque bien auparavant, ds
dcen1bre 20 1 2 , le nouveau prsident Shinzo Abe, suivi deux ans
plus tard par le prsident de la BCE, a fait de leur politique n1on
taire l'lment cl de la relance conomique pour j ouer la fois
sur le crdit, la baisse du taux de change et donc, sur la comp
titivit de leurs conomies. Esprons que cela marchera pour la
zone euro, mais quel chec pour le Japon ! Les rsultats sont telle
ment dcevants : la demande interne peine acclrer, les expor
tations poursuivent leurs n1ouvements baissiers, les entrepreneurs
demeurent pessin1istes, l'investissement productif tarde red
marrer, n1ais surtout la part des salaires dans la valeur ajoute ne
progresse pas, faisant de l' conomie j aponaise une zone teinte.
Paradoxe de la priode, en n1n1e temps, un discours rassurant sur
la situation amricaine, de fait trop optimiste, a permis de lancer
aux tats-Unis le dbat sur l'exigence d'une politique montaire
n1oins favorable, se traduisant par une hausse des taux d'intrt.
Mais l, le dbat fait rage.
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Suite au coup de froid sur les marchs venu de Chine, l'incerti

tude demeure quant au moment opportun pour dbuter la hausse
des taux amricains. Au sein n1n1e de la Fed, les avis divergent.
Certains, comme James Bullard 1 , restent favorables un relve
ment des taux le plus rapidement possible, mme aprs les tur
bulences chinoises du mois d'aot. D'autres, com1ne Narayana
Kocherlakota 2 , restent fern1ement opposs un relven1ent
rapide des taux. Loin de nous l'ide de critiquer ce bouillonne1nent d'initiatives, ces discours dsordonns, cette absence totale
de coordination entre les grandes Banques centrales, mais juste
de souligner que des politiques divergentes avaient les unes et les
autres le mme objectif explicite : celui de recrer l'inflation et
de relancer implicitement la croissance. Les rsultats ne sont pas
encore l. Faut-il s'en tonner alors que la politique montaire
emprunte des chemins auj ourd'hui largen1ent inconnus ?
1 . Prsident de la Fed de St. Louis.
2. Prsident de la Fed de Minneapolis.
210
U n monde d e violences
De tout cela, il ressort que nous assisterons pendant quelques

semestres encore des hsitations lies aux incertitudes de la
croissance n1ondiale, la mconnaissance des effets de ces nou
velles politiques montaires ou de leur arrt et l'impossibilit de
mettre en uvre une quelconque gouvernance mondiale.
Les ton1bereaux de liquidits qui ont t dverss par les Banques
centrales finiront bien par recrer un peu d'inflation mais surtout
une incroyable volatilit des n1archs financiers et des taux de
change ainsi qu'une faiblesse persistante des taux d'intrt rels
qui posent un problme fondamental au financement des cono
nlies et la rationalit des dcisions d'investissen1ent.
Pour dcrire ces injections de liquidit, le mot de drogue a t
largement utilis. Quel serait et quel sera le bon taux de croissance
des liquidits mondiales dans la dcennie venir pour s'loigner
de cette addiction ?
LA DIFFICULT DES PRVISIONS MACRO-CONOMIQUES
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On a beaucoup reproch aux conomistes de ne pas avoir prvu

la crise des subprimes en 2007 . Inexact car cela avait t trs lar
ge1nent voqu sans bien entendu que chacun ne sache quel
1noment cette difficult vidente claterait. La ralit est que les
principales insuffisances des prvisions se sont faites deux occa
sions : la chute de Lehman Brothers le 1 5 septe1nbre 2008 et la
hausse de prix des matires premires nergtiques et agricoles
en 2000-2001 .
Dans un cas com1ne dans l'autre, l'conomie mondiale abordait
des terrains inconnus ; d'une part, la sous-estimation du poids de
la finance et la mconnaissance des imbrications innombrables
entre les institutions financires, d'autre part, le phnon1ne rela
tiven1ent nouveau de l'in1pact sur la consom111ation d'une pro
portion non ngligeable de la population des pays dvelopps
des hausses de prix de prenlire ncessit. En fait, ce que l'on
a aujourd'hui du n1al apprhender, ce sont les caractristiques
Un monde brownien
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21 1
que nous avons dj voques con1me deux des contraintes

essentielles : la finance non contrle et la monte des ingali
ts sur les comporten1ents des populations concernes. Ces deux
phnon1nes n1ritent eux seuls une comprhension nouvelle
de leurs rles. Mais ce livre a voqu d'autres phnomnes nou
veaux dont l'importance est encore plus grande sur l'activit co
nomique, savoir le vieillissen1ent et le ralentissement du progrs
technique. C'est dire s'il nous faudra du temps pour matriser
ce nouvel environnen1ent. L aussi, l'anne 201 5 aura t trs
rvlatrice de cette nouvelle configuration, l'origine de notre
trouble sur les volutions du prix du ptrole. Alors que le baril
de Brent valait un peu plus de 1 1 0 dollars en juin 2014, son prix
s'est effondr de prs de 60 % 45,30 dollars la fin aot 20 1 5 .
Chacun continue s'interroger sur l'origine de sa baisse, l'offre
ou la demande ou les deux, et chacun continue s'interroger
sur l'impact qu'il peut avoir, positif ou ngatif. Le dbat a fait
rage, la confusion est totale et tous les experts mondiaux en sont
les acteurs. Certains dclarent que c'est la demande qui faiblit.
Le ralentissen1ent de l'industrie chinoise rduirait la demande
mondiale de ptrole de prs d'un million de barils par jour, soit
les deux tiers de la hausse attendue. Les autres soulignent que
dans le conflit stratgique entre le ptrole saoudien et les nergies
non conventionnelles amricaines, l'offre globale avait videm
ment augment. Mais la double interrogation demeure :jusqu'o
faut-il que le prix du ptrole baisse pour que cela mette en pril la
toute rcente industrie ptrolire et gazire amricaine ? Les pre
miers rsultats de cette situation sont inattendus puisque le ralen
tissement de l'investissen1ent an1ricain est significatif 1nais pas
autant que l' on pourrait l'imaginer. Raj outons-y le fait que per
sonne ne sait encore quelle sera l'influence des ouvertures mas
sives des robinets iraniens. La seule vidence qui s'npose, c'est
que cette baisse ne joue pas en faveur de politiques de dinunution
des dpenses nergtiques carbones. Certes, les intentions sont
bonnes. Le prsident Obama va jusqu' s'impliquer en annon
ant un plan d'envergure avec l'objectif de rduire de 32 % les
rejets de dioxyde de carbone d'ici 2030 par rapport aux niveaux
de 2005 . Mais cela sera loin de suffire. Si l'on prend le cas de la
212
politique nergtique allen1ande, on s'aperoit qu'il s'agit d'une

trajectoire extrmement difficile modifier et dont les impacts
sont proccupants et les cots exorbitants. Estims 1 6 niilliards
d'euros en 201 1 1 , personne n'est aujourd'hui capable d'en don
ner une estimation correcte. Certains avancent les chiffres de 1 et
3 nlliards d'euros par an, d'autres ceux de 250 et 300 nlliards
d'euros d'ici 2030 2 , alors que certains tablent n1me sur un cot
total de 1 700 milliards 3 . Quant aux subventions massives ddies
aux nergies renouvelables, elles ont trs largement modifi les
quilibres nergtiques existants et notamment boulevers les
conditions de production de l'nergie carbone la moins nocive,
le gaz.
Mme chose sur les taux d'intrt. Personne n'aurait pu imaginer
qu'ils demeureraient aussi faibles, et chacun voit bien que certes
la faiblesse du prix de l'argent devrait favoriser l'investissement
mais srement pas l'pargne utile, celle qui investit et donc, au
final, pas la croissance globale.
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Le financen1ent de nos cononiies ralis dans de telles condi

tions indites et volatiles a cr un tel climat d'incertitude, un tel
manque de confiance et un tel affaiblissen1ent des systmes finan
ciers que l'investissement, partout, en a souffert.Tout cela conduit
se dire que l'expression d'un alignement des plantes tait
bien trop simpliste.
Le rsultat de tout cela, c'est la rvision quasi auton1atique des
prvisions des organisn1es concerns, la baisse pour les tats
Unis, la hausse pour l'Europe et l'inquitude pour les pays
mergents. Prenons l'institution reconnue et respecte qu'est
l'OCDE . En un an, ses prvisions ont volu de manire per
manente.Au mois de mars 20 1 5 , l'institution avait relev ses pr
visions de croissance pour la zone euro, 1 ,4 % cette anne soit
+ 0,3 point par rapport ce qu'elle disait en novembre 20 1 4.
Puis, le mois suivant, elle s'est dite inquite d'un ralentissement
1 . Chiffre estim par Berlin en 201 1 .
2. Chiffre estim par RWE .
3 . Chiffre estim par Siemens.
Un monde brownien
213
de la croissance dans la n1me zone, en voquant une dgrada

tion en Allemagne. Au mois de juin 2 0 1 5 , elle dcide d'abaisser
netten1ent ses prvisions de croissance n1ondiale et revoit ainsi
la baisse ses estimations de croissance aux tats-Unis 1 , et en
Chine 2 . Enfin, en septembre, l'OCDE baisse nouveau ses pr
visions et s'alarme cette fois-ci du dcrochage de la zone euro.
Dsorn1ais, l'institution estime que la croissance europenne ne
sera que de 0 , 8 % en 20 1 5 . Nous sommes bien loin du 1 ,4 % de
croissance initialement estim.
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On rve de se retrouver au dbut de ce sicle lorsque l'on pouvait

sans risque annoncer les tats-Unis 3,5 %, l'Europe 1 ,5 %, les
pays mergents 5,5 %.Tout cela est aujourd'hui inexact, dpass,
car l'on raisonne par sin1ple projection du pass, comme si le monde
ne s'tait pas transforn1. Le plus bel exemple de ces volutions est
celui de la composition des crations mensuelles d'emplois aux
tats-Unis. Certes, on s'aperoit qu'elles sont fortes, que le taux
de chn1age est faible 3 mn1e si en ralit le taux d'activit l'est
gale1nent, mais surtout, la part des emplois faiblement qualifis
se situe un niveau jamais atteint. Difficile de le reprer aisment,
mais la dcon1position par secteur indique bien quel point les
crations d' en1plois directement proches des nouvelles technolo
gies sont assez faibles. Par exemple, sur les 1 73 000 emplois crs au
mois d'aot 2 0 1 5 4 , les secteurs de la sant et de l' aide la personne,
ainsi que les activits de loisirs et de tourisme reprsentent, eux
seuls, prs de la moiti des postes crs.
Comn1ent s'tonner alors que les salaires augmentent si peu.Tout
cela conduit comprendre que le taux de croissance amricain
peut difficilement dpasser les 2 , 5 %. Mme logique au Japon o
1 . Prvisions de 2 % en 2015 contre 3 , 1 % annoncs lors des prvisions du mois
de n1ars.
2. Prvisions de 6,8 % en 2015 contre 7 % annoncs lors des prvisions du mois
de n1ars.
3. Avec un taux de 5,1 % en septembre 2015 et aprs avoir atteint un pic 10 %
en octobre 2009,le taux de chmage atteint son niveau le plus bas depuis 2008
aux tats-Unis.
4. Bureau ofLabor Statistics, US Department ofLabor.
214
la rpartition demeure dfavorable au salaire, de faon telle que

toute politique de relance butera sur cette contrainte.
L'Europe, elle, est plus rsiliente qu'on ne le croit - comme tou
j ours - et, finalement, dans les annes qui viennent, avec l'in1pul
sion audacieuse de la BCE, devrait limiter son retard de croissance
sur les tats-Unis. Il n'empche, demeure une vraie divergence :
celle des gains de productivit des deux zones, en dpit de leur
affaiblissement des deux cts de l'Atlantique. Les tats-Unis
continuent connatre des gains de productivit entrans par le
secteur innovant des technologies numriques.
Selon toute vraisemblance, les prvisions affirmes de manire
premptoire s'avreront bien souvent inexactes. La dette conti
nuera augmenter, parce que l'on ne connat pas auj ourd'hui
d'autres ren1des notre angoisse collective. Les Banques cen
trales seront au cur de l'action. Le con1n1erce mondial ralentira,
parce que les pays mergents connatront le contrecoup de leur
croissance dbride,jusqu' ce que se n1ette progressivement en
place un nouveau modle de rgulation de l' conomie mondiale.
Mais l'anne 20 1 5 aura t l'anne de l'agitation, l'anne des
mouvements browniens.
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DES DBATS CONOMIQUES IRRESPONSABLES
Comment les qualifier autrement lorsque l'on passe des mois

voquer la dette d'un pays, la Grce, dont on sait de manire
certaine que les politiques conomiques menes ne feront que
les aggraver ? Et tout conomiste srieux sait, le FMI en tte,
que cette dette doit tre restructure, ce qui sera videmment le
cas. Mais ceci n'est qu'un exemple parmi bien d'autres. Depuis
la crise de 2008, on ne cesse d'voquer des futurs meilleurs sur
tous les sujets, de nier les volutions en cours, d'imaginer que
quelques mesures nergiques rsoudront les problmes, et ceci
quels que soient le pays et l'quipe en charge.
Revenons l'essentiel. Cette rupture mondiale n1arque par
la chute de Leh1nan Brothers n'tait que la consquence d'un
215
Un monde brownien
endettement gnralis permettant des deux cts de l'Atlantique

d'accrotre des niveaux de revenus que la logique de dlocalisa
tion massive des annes 1 995-2005 aurait d mettre mal. 2008
tait donc bien la marque de l'irresponsabilit des gouverne
ments pour ce qui concerne l'augmentation de la dette publique,
des systmes financiers pour ce qui concerne l'augmentation de
la dette prive. Craignant de retrouver les n1canismes destruc
teurs de la crise des annes 1 930, les gouvernements ont dcid
de soutenir l'activit par une dette conplmentaire. Mais sitt
fait, le changement a t brutal et la dette mise l'index avec la
volont obsessionnelle de la rduire sans en connatre d'autres
voies que la rduction des dficits publics. Et, on l'a dj soulign,
cette dette a pourtant augment de faon importante, dans tous
les compartiments, et cela dans tous les pays du monde quelques
rares exceptions prs.
Augmentation de la dette mondiale en milliers de milliards de dollars
+
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2000 - T4
- Financier
2007 - T4
- tats
Entreprises
20 1 4 - T2
=
Mnages
Source : McKinsey Global lnstitute, Debt and {not much) Deleveraging, lvrier 20 1 5 .
Mais l n'est peut-tre pas le plus important. Ce qui pose pro

blme n'est pas tant l'extraordinaire difficult, dj souligne,
de faire des prvisions, mais beaucoup plus de ne jamais analyser
a posteriori les erreurs de ces prvisions. Nous raisonnons faux
car nous ne comprenons pas les raisons de nos erreurs dont les
auteurs sont d'ailleurs bien nonbreux : le FMI qui se tronpe sur
216
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les multiplicateurs de dpenses publiques et qui sous-estin1e donc

l'impact des rductions de celles-ci ; les tats-Unis qui expliquent
les volutions de conjoncture par des vnen1ents n1torolo
giques comme si cela n'avait pas touj ours exist ; l'Europe qui
dcide de rduire de manire simultane les dficits publics des
diffrents pays sans se plier l'ide de bon sens qu'il faut touj ours
des pays locon1otives, comn1e le disait dans le temps l'OCDE.
Mais le plus extraordinaire aura t cette discussion quasiment
ininterrompue avec la Grce.Lorsque l'on assiste, avec satisfaction,
l'extraordinaire efficacit de la n1ise en place du troisin1e plan
d'aide dont les lments ont t boucls en trois semaines pen
dant l't 201 5 , on ne peut que sourire devant la dramatisation du
fan1eux week-end du 1 0 juillet 20 1 5 . Il a finalement abouti un
accord trouv le lundi 1 3 juillet, au matin, aprs dix-sept heures
de ngociations. C'est un SMS du ministre de !' conomie alle
n1and adress au prsident de la Rpublique franaise, l'assurant
du soutien du SPD aux propositions franaises qui a permis de
faire basculer !'Histoire. La dpche d'Ems 1 n'est pas loin . . . Tout
y est absurde dans cet accord zone euro-Grce ! L'utilisation per
manente du mot rforme dans tous les secteurs et toutes les
activits, alors que la seule qui importe auj ourd'hui est la mise en
place d'un systme fiscal acceptable, et que cela ne fut jan1ais fait ;
une dette dont chacun sait qu'elle ne sera jamais rembourse en
intgralit mais o l'espoir de rcuprer une partie de celle-ci est
li au fait de la restructurer le plus rapiden1ent possible. Les mois
de juillet et d'aot furent surralistes, bloquant toute discussion
srieuse entre les deux parties sur la relance grecque, sachant qu'
la fin, on trouverait un arrange1nent de nature politique sur un
sujet purement politique. Voit-on rellement, en cette fin d'an
ne 2 0 1 5 , la Grce abandonne elle-mme dans des troubles
sans fin alors que nos pays sont confronts un dran1e quotidien
1 . La dpche d'En1s est un tlgramme officiel du 1 3 juillet 1 870 envoy par le
chancelier prussien Bismarck toutes les ambassades concernant les rapports
entre le roi de Prusse et la France. Jug provocant, il amne Napolon III
dclarer la guerre franco-prussienne de 1870, avec l'assentiment majoritaire
du parlement, qui parle de casus belli.
Un monde brownien
21 7
sur ses ctes impliquant des milliers de migrants ? Cette anne

aura aussi t celle d'un incroyable dbat sur la Chine o cha
cun s'interroge sur l'in1pact d'un lger ralentisse1nent alors que
les chiffres, sans nul doute, dessinent une croissance chinoise
moins de 5 % . Mais l, galement, on tergiverse, on s'tonne de la
faiblesse du prix des matires premires qui est la concrtisation
parfaite de la baisse significative de la den1ande chinoise. Heureu
sement, les marchs occidentaux, plus lucides sur ce thme, ne se
laissent pas emporter par les effets ngatifs d'une intense spcula
tion chinoise. Ceci ne signifie pas que l'impact des fluctuations
de l' conomie chinoise sur le reste du monde n'importe pas, cela
signifie simplement que le nodle d'une usine du monde tait
te1nporaire.
Toute cette anne n'aura, aucun moment, permis d'tablir un
diagnostic srieux et une discussion rationnelle sur ce qui n'est
tout simplement que la consquence d'un monde moins dyna
nuque qu'il n'y parat.
LE PROGRS TECHNIQUE TOUJOURS EN QUESTION
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Les faits sont ttus. Les gains de productivit den1eurent toujours

aussi faibles, partout dans le monde : de l' ordre de 1 ,5 % aux tats
Unis en 201 4, 0,7 % en zone euro, et 0,2 % au Japon 1 . On l'a dj
voqu, la premire phase de la rvolution numrique conduit
dvelopper de manire inconnue jusqu'alors un march de
bataillons de travailleurs non qualifis. L' exen1ple d'un Amazon
pern1et de bien le con1prendre. Il y a de superbes nathmati
ciens qui dveloppent des algorithmes, de nouveaux processus
logistiques mais qui sont trs minoritaires. Et puis il y a d'innom
brables travailleurs qui sont en train de conditionner, d' en1pa
queter et de transporter des objets, des femmes et des hommes
trs faible qualification. En cette priode o l'on s'interroge
<:
o.
::::i
1 . Croissance du PIB par tte en variation annuelle prix constants. Source :

OCDE.
218
sur ce paradoxe d'une socit qui se voulait plus avance et o

le concept d'ubrisation s'impose dans nombre de mtiers, la
question essentielle est de savoir si nous son1mes ou non au cur
d'une rvolution industrielle. La sin1ple utilisation de ce terme
d' ubrisation nous plonge dans une reprsentation du monde
qui se veut radicalement nouvelle. En ralit, Uber, dont per
sonne ne peut nier raisonnablement son apport, est confront,
paradoxalement, un conflit social. Non pas en Europe, mais
au cur du monde numrique, en Californie ! C'est donc dans
son propre tat que se droule une partie incroyable, que l'on
aurait pu imaginer bien franaise par son caractre archaque :
la rvolte des chauffeurs. Le 1 er septen1bre 20 1 5 , le tribunal de
San Francisco autorise une class action 1 de ceux qui considrent,
simple bon sens, que le risque doit tre partag entre l'entreprise
et les travailleurs quel que soit son statut juridique. Et ce sont
dsormais 1 60 000 chauffeurs qui pourraient tre susceptibles de
demander que leur statut d'employ soit reconnu. Le suppos
archasn1e de la suppression d'UberPOP par les autorits fran
aises, le 30 dcen1bre 20 1 4, peut faire sourire.
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Mais la question du statut de la rvolution numrique n'est pas

facile trancher, du moins dans sa ralit actuelle. Dans la ralit,
il y a des lments de rupture incroyable, comme le Big Data,
qui met en lumire le fait que 90 % des donnes numriques
dont nous disposons auj ourd'hui ont t cres au cours des deux
dernires annes. Il y a galement le fait que tous les don1aines
sont concerns par cette rvolution, transport, htellerie, culture,
finance, assurance, ducation, etc. Pour l'instant, cette rvolution
numrique a surtout pennis la dsintenndiation et l' afilux mas
sifde nouveaux entrants sur le n1arch, sans ncessairement parler
de cration de valeur. Il est vrai que la rapidit avec laquelle les
start-up sont en train de faire exploser les barrires l'entre,
patiemn1ent mises en place par les grandes entreprises, souvent
accuses d'tre devenues des rentires, est sans prcdent. En
20 1 5 , l'acronyme la mode pour faire allusion aux innovations
1 . Action judiciaire en nom_ collectif.
Un monde brownien
219
de rupture n'est plus celui de GAFA 1 mais c'est dsorn1ais

NATU, pour dsigner cette nouvelle gnration de start-up,
N etflix, Airbnb, Tesla et Uber. Quant Google, qui est devenu
Alphabet dans la nuit du 1 0 au 1 1 aot 2 0 1 5 afin, sen1ble-t-il, de
mettre en valeur les autres socits du Groupe, il continue mul
tiplier ses projets toujours plus ambitieux ; robots humanodes 2
et intelligence artificielle ; technologies destines augn1enter
l'esprance de vie ; lentilles de contact intelligentes pour sur
veiller, par exemple, le taux de glucose des diabtiques ; voitures
sans chauffeur ; drones de livraison ; relais Internet par mont
golfires ; rseau ultra-rapide en fibre optique ; et de nombreux
autres projets encore gards secrets au sein du fameux laboratoire
Google X. Il semblerait bien que Larry Page et Sergey Brin aient
l'intention de bouleverser le monde technologique.
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Pourtant, la question du statut des ruptures que nous vivons est

fondamentale car si nous vivions une rvolution industrielle dj
complten1ent nuse en uvre, il n'y aurait plus qu' attendre que
la polarisation du travail qualifi et non qualifi s'loigne. Ce n'est
pas le cas, et pour comprendre, il nous faut faire un peu d'histoire
conomique. Les deux rvolutions industrielles qui ont prcd,
celle de la n1achine vapeur et celle de l' lectricit, ont certes pris
beaucoup de temps pour s'installer mais elles ont surtout trans
form de manire simultane les biens et services dtern1inants
dans le n1ode de vie de l'poque, ainsi que les processus de pro
duction de ces biens et services. Si l'on observe ce qui se passe
aujourd'hui, chacun utilise dsormais Internet pour toutes ses
transactions et achats sans pour autant que les biens achets eux
mn1es soient fondamentalement modifis. Nous sonunes donc
dans une phase o les faits essentiels de ces progrs consistent
substituer des logiciels aux hommes, souvent des travailleurs
des classes moyennes. C'est en cela que ce dbat sur la stagnation
sculaire apparat lgitin1e, mais parfois un peu excessif. Rien en
20 1 5 ne nous aura permis de progresser dans notre rflexion,
<:
o.
::::i
S
@
1 . Acronyme dsignant Google,Apple, Facebook etAmazon.

2. travers sa socit Boston Dynamics, rachete en 2013.
220
l'exception du remarquable essai de Daniel Cohen, Le monde est

clos et le dsir est infini 1 , mais qui ne permet pas de trancher dfini
tivenent.
Qui peut dire, aujourd'hui, qu'il n'y aura pas de rvolution indus
trielle dans les annes qui viennent susceptible de crer une
vritable croissance diffrente ? L'anne 2015 aura t celle de la
COP21 dont les effets, quoi que l' on puisse en penser, auront t
majeurs ; peut-tre, sur l'ide que la nouvelle croissance, les nou
veaux emplois,les nouvelles perspectives, se rvleront plus fonds
sur les technologies lies l'environnement que sur le numrique
car l, il s'agit de nodifier la nature m1ne de la consonnation
et de nos modes de vie. Mais surtout, qui peut dire que les formi
dables succs de rduction du chmage ne sont pas fonds sur des
enplois trs faible rmunration et qualification dans les pays
concerns, tats-Unis,Allemagne, Grande-Bretagne ?
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Si l'on prend l'Allemagne, la coalition SPD-CDU a rendu obli

gatoire depuis le dbut de l'anne 20 1 5 la cration d'un SMIC.
Mais ce SMIC ne concerne pas tout le nonde. Les apprentis en
formation, les chmeurs de longue dure pendant les six mois
suivant leur embauche, les saisonniers agricoles, les livreurs de
journaux . . . toutes ces catgories de personnes ne pourront pr
tendre ce SMIC frachement institu. Et surtout, la part des
petits emplois, souvent temps partiel, demeure trs importante
dans le stock et dans les crations d'emplois. Que dire galenent
du contrat zro heure au Royaume-Uni, avec lequel rien
n'oblige l'employeur fixer un temps de travail minimal ? Ceci
ne signifie pas que le march du travail et le Code du travail ne
doivent pas tre simplifis, comme l'ont dit par exemple Robert
Badinter et Antoine Lyon-Caen 2 ou bien le rapport de l'Institut
Montaigne 3 . Cela signifie simplement que cette simplification
n'aura pas mcaniquement d'impacts significatifs sur les gains de
productivit.
1 . Daniel Cohen, Le monde est clos et le dsir est inini, Albin Michel, aot 2015.
2. Robert Badinter,Antoine Lyon-Caen, Le Travail et la Loi, Fayard, 201 5.
3 . Institut Montaigne, Sauver le dialogue social, septembre 2015.
f
Un monde brownien
221
Alors, c'est peut-tre ailleurs que les choses vont bouger. On

le sait, la COP2 1 marque le dbut d'une volont collective de
rduction des gaz effet de serre et c' est vital pour les gnrations
venir. Mais cela ne rsout pas les dsquilibres des conomies
mondiales dans les prochaines annes. En revanche, si une rgu
lation stricte est mise en place, si un prix du carbone se situe
un niveau efficace alors il n'est pas impossible de voir apparatre
simultanment, au-del des modifications du comportement des
entreprises pollueuses, de nouveaux biens de consommation et
de nouveaux processus de production porteurs d'une plus grande
efficacit.
LE MYSTRE CHINOIS S1PAISSIT DANS UN MONDE DE VIOLENCES
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Si l' on veut voquer les six contraintes qui redessinent l'avenir du

monde, on ne peut que constater que la Chine en est l'illustra
tion parfaite. Le vieillissen1ent, le problme du progrs technique,
les ingalits, la finance . . . y compris cette utilisation hasardeuse
d'une pargne destine un investissement en infrastructures
partiellement inutile ou inadapt ; n'oublions pas cette folie qui
a pouss une centaine de millions de Chinois emprunter pour
jouer en Bourse, avec les rsultats que l'on connat. Mais surtout,
au-del des chiffres conomiques gonfls ou sous-estims selon
les besoins de l' poque, c'est plutt la stratgie chinoise qui appa
rat comme incomprhensible et qui conduit s'interroger sur
l'in1pact que ce ralentissen1ent chinois pourrait in1pliquer sur la
croissance 1nondiale ; difficile de se contenter de la belle histoire
que nous nous sommes raconte dans les dernires annes. Nous
avions alors l' usine du n1onde qui prenait en charge la fabri
cation de tous nos objets de consomn1ation courante des cots
sans comparaison possible, entranant par ailleurs l'extension du
ch1nage de masse de travailleurs non qualifis dans nos pays.
Tout ceci permettait de voir progressivement une classe n1oyenne
chinoise se constituer, plusieurs centaines de millions d'individus,
qui allaient devenir la base de ce que serait la nouvelle strat
gie conomique fonde sur la conso1nn1ation intrieure. Bien
222
entendu, cette phase de croissance s'appuyait galement sur la

faiblesse d'une monnaie parfaitement contrle mais qui main
tenait, selon un n1canisn1e quasi auton1atique, la production
chinoise un niveau de gamn1e moyen. Mais comme le conte de
fes mritait une conclusion heureuse, on imaginait aussi, sans le
moindre regard critique, que la Chine pouvait la fois relancer de
manire massive son conomie au n1oment des difficults mon
diales en 2009, contrler un rseau de financement local de trs
grande ampleur, 1naintenir un tissu de trs grandes entreprises
publiques l'efficacit industrielle discutable et se dvelopper
dans des secteurs technologiques les plus varis, tout en mainte
nant des dpenses militaires trs importantes.
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Voil dcrit le mystre dans toute sa densit. Nous croyions tous

cette vrit absolue que la Chine avait besoin pour son qui
libre social d'un taux de croissance au moins gal 7 % alors
mn1e que nous savions depuis longtemps que le rythme effrn
que connaissait cette conomie ne pouvait gure se maintenir
ternellement. Et d'ailleurs, la ralit s'est impose ramenant la
croissance chinoise en 20 1 5 des chiffres plus ralistes. Entre
les chiffres soigneusement calibrs du FMI et de l'OCDE, qui
vitent videmment une rupture trop brutale avec leurs prvi
sions prcdentes, et qui n1aintiennent le niveau de croissance
6,8 %, et les chiffres soigneusement labors par Patrick Artus,
de l'ordre de 2 %, le dcrochage est bien l. Et c'est un dcro
chage qui va coter cher. Rien que pour la zone euro, l'impact
sera fort puisque ses exportations vers la Chine reprsentent
2 % de son PIB. Mme les tats-Unis, que l'on croit souvent
l'abri de ce choc chinois, verront leurs exportations baisser d'une
n1anire significative, sans doute de l'ordre de 1 7 ,5 % 1 . Sur ce
point-l, l'anne 2 0 1 5 est bien un mlange de myopie, de dni,
d'erreurs et, surtout, d'incertitude. Car auj ourd'hui, personne ne
comprend bien ce qui s'est pass, et surtout ce que veulent les
autorits chinoises. Pendant trois j ours conscutifs, le 1 1 , 1 2 et
1 . D'aprs le dpartement de recherche de Bank of America Merrill Lynch, si
la croissance chinoise ralentit 3,5 %, les importations chuteront de 17,5 %,
faisant ainsi perdre 0,4 % de PIB aux tats-Unis.
223
Un monde brownien
1 3 aot 20 1 5 , la Chine surprend en dvaluant fortement sa mon

naie face au dollar. Il s'agit alors de la plus brutale dprciation
depuis 2005 ; la devise chinoise perd prs de 4 % de sa valeur en
quarante-huit heures. Puis, le 1 4 aot, retournement de situation,
la PBOC, la Banque centrale chinoise, dcide de relever lg
rement son taux de rfrence du yuan face au dollar, inversant
ainsi la tendance des trois dvaluations successives des j ours pr
cdents. Dans la ralit, la Banque centrale chinoise est plonge
dans un terrible dilemme : faut-il avoir une politique montaire
trs gnreuse en conduisant la n1onnaie des niveaux de valeur
extrieure faibles, favorable une croissance des exportations
court terme, mais incompatible avec une hausse de la gan1n1e
des produits ? Fallait-il donc faire l'inverse, quitte provoquer
un ralentissement ingrable de l'conomie ? Le mois d'aot a
t celui des allers-retours sans que l' on puisse deviner une quel
conque indication de ce que sera la politique de cette conomie
la plus dirige au monde et sans, donc, que nous puissions nous y
adapter. Heureusement, la Chine ne j oue pas encore pour nous
un rle central, n1me si la perte de quelques dixin1es de crois
sance aux tats-Unis et en Europe accon1pagnera cette nouvelle
phase chinoise, et plus gnralement les pays mergents.
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L'anne 20 1 5 n'aura pas t que celle des troubles conomiques,

et, peut-tre encore plus, des troubles gostratgiques. Difficile
de savoir si l'tat des violences fut plus fort que dans les annes
prcdentes. Vraisemblablement oui. Ce qui est extraordinaire,
c'est le mlange dtonnant de ces incertitudes politiques et de
fluctuations brutales conomiques ; les unes et les autres souvent
difficiles comprendre. Comment imaginer un Grexit alors que
224
les flux ngratoires des pays en guerre d'Afrique et du Proche

Orient empruntent largement la route grecque ? Comment ne
pas associer les conflits entre chiites et sunnites sans voir que la
prenre des consquences en est la chute du prix du ptrole ?
Comment ne pas imaginer que les dpenses militaires vont
crotre partout, et que, pour ce qui nous concerne, la principale
augmentation du nonbre de fonctionnaires dans le budget 2 0 1 6
est le fruit des crations d'emplois au ministre de la Dfense
pour des raisons videntes de scurit ? Comment ne pas intro
duire dans nos prvisions inacrocononques 2 0 1 6-20 1 7 l'im
pact qu'aura l'accueil de centaines de milliers de migrants ? C'est
dire si face ces drames humains, et cette ncessit absolue d' ou
vrir nos frontires aux rfugis politiques des pays en guerre, nos
rductions de dficit budgtaire paraissent importantes mais, sur
le fond, secondaires.
Ainsi va ce monde brownien, concentration de toutes les nou
veauts, de tous les chocs auxquels nous sonmes auj ourd'hui
confronts. Ceci ne veut pas dire que nous entrons dans une phase
de rcession. Ceci veut simplement dire que nous ne so1nmes pas
matres, auj ourd'hui, de notre propre devenir.
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Chapitre
Eviter la grande cr ise d u 2 1 e s icle
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Des crises ? Elles seront au rendez-vous, sans grand risque de

se tromper. Cette vision n'est pas propre aux conon1istes.
Comment ne pas penser ces philosophes, ces sociologues, ces
anthropologues, ces romanciers qui, auj ourd'hui comme hier,
nous tendent le miroir d'une modernit qui a sa part d'ombre ou
de mal. Une modernit violente, destructrice pour la collectivit
comme pour l'individu. Ce n'est pas un hasard si Alain Touraine
voque la fin des socits 1 . Celles-ci ne peuvent survivre la
fin du social, la destruction de ses institutions, engendres par
un capitalisme financier qui a rompu tous liens avec l'conomie
industrielle, avec le contrle institutionnel, politique, voire cultu
rel de ses ressources. Le sociologue cherche savoir comment
chapper au prcipice qui s'ouvre devant nous, dans cette
re post-sociale et post-historique . Si Touraine n'en reste pas,
loin s'en faut, ce constat terrible d'une globalisation hors de
contrle, s'il ouvre la voie vers un nouveau paradigme, il n'est pas
sans nous conduire un rapprochen1ent improbable avec Arjun
1 . Alain Touraine, Lafin des socits, Paris, Seuil, 201 3 .
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Appadurai, lui qui n'hsite pas souligner le rapport intin1e,

voire incestueux, qu'entretiennent globalisation et violence 1 . La
liste serait trop longue de tous ces auteurs convoquer, qui nous
mettent en garde contre nos drglen1ents conten1porains, cer
tains parleront de folie, un Ulrich Beck 2 qui traite nos socits
de manufactures risques o la peur rgne en matre, un Zyg
munt Baun1an qui ne cesse de recenser les destructions de nos
socits individualises et tant d'autres. Mais d'autres crits,
plus anciens, taient prmonitoires. Claude Lvi-Strauss, tudiant
la civilisation an1rindienne, livre dans Tris tes tropiques 3 , la fois sa
colre et son dsarroi face un Occident dont la modernit est,
con1me par nature, prdatrice. Si l'ancien et le nouveau monde
sont inconciliables, c'est bien parce que ce dernier, du pidestal
o le progrs l'a plac,jette son ordure au visage de l'hun1a
nit . Pire, il n'apporte que guerres et dsolation . Cette voix
retrouve toute sa jeunesse comme si elle nous invitait accepter
d'autres rcits de la globalisation contre la seule lecture occiden
tale de la mondialisation. Une phrase d'Hannah Arendt frappe,
rsume, interpelle comn1e personne ne l'a fait : On peut parfai
ten1ent concevoir que l'poque moderne - qui commena par
une explosion d'activit humaine si neuve, si riche de promesses
- s'achve dans la passivit la plus inerte, la plus strile que l'his
toire ait j amais connue. 4 Le progrs technique accoucherait-il
terme de ce cauchemar que pourrait tre une socit de travail
leurs sans travail ? Est-ce que les hon1n1es, oublieux de cette dis
tinction antique entre vie prive et vie publique, n'auraient plus
en commun que leurs intrts privs ? De toutes ces lectures, une
leon s'impose : retrouver le sens du collectif, de la coopration
dirait Richard Sennet 5 , une sorte d' ethos permettant, comme le
dit Touraine, d'viter le prcipice.
1 . A rj unAppadurai, Condition de l'hommeglobal, Payot, 2013.
2. Ulrich Beck, Risikogesellschajt, 1 986.Traduit en franais, La socit du risque : sur
la voie d'une autre modernit, Aubier 200 1 .
3. Claude Lvi-Strauss,Tristes Tropiques, Paris, Plon, 1 955.
. Hannah Arendt, Condition de l'homme moderne, Calmann-Lvy, 1 983, p. 363.
4
5. Richard Sennett, Ensemble, Pour une thique de la coopration, Albin Michel ,
2013.
,
viter la grande crise du 2 1 e sicle
227
Ce long dtour n' est en aucun cas du ressort de la nostalgie

ou du regret. Encore moins d'une posture ractionnaire au
sens propre du ternie. Non. En ralit, il s'agit l de retrou
ver une sorte de cadre de rfrences, cadre qui renouvelle un
espace-temps dpass, restituant au premier toute sa libert et
au second toute son paisseur. Ainsi, les problmes que nous
avons soulevs n'appartiennent pas une sorte de catalogue
pratique avec questions et rponses, mais bien plutt une
tentative de dsamorcer des conflits aux consquences dsas
treuses.
Ainsi, les six contraintes identifies et difficiles rn.atriser
redonnent tout son sens l'action politique, au niveau mon
dial comme national. Aucune n'est insurmontable, mais aucune
n'est aise circonvenir. Ces six contraintes se renforant l'une
l'autre, comn1e un systme cohrent, n1ettent enjeu les capacits
d'action des pouvoirs publics, posent un frein, selon toute vrai
semblance, la croissance au 2 1 e sicle, modifient les rapports de
force entre les grandes zones et transforment les socits dans leur
mode de fonctionnement quotidien.
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Et pourtant, c'est l'ensen1ble de ces contraintes qu'il faut

rpondre pour esprer viter une grande crise au 2 1 e sicle. Les
cinq propositions voques, en conclusion de ce livre, rpondent
chacune des grandes contraintes dcrites, sans que l'on puisse
penser qu'elles suffisent rsoudre, seules, l'ensemble des pro
blmes. Pourquoi cinq et pas six ? Parce que toute proposition sur
l'acclration du progrs technique a t volontairement car
te. On le sait, l'incertitude qui entoure son volution interdit
auj ourd'hui d'voquer autre chose que des propositions quanti
tatives. La manire, souvent sin1pliste, qu'ont les pays de fixer un
pourcentage de leur PIB destin la R&D montre qu'ils oublient
le fait que l'innovation est le produit de systmes complexes,
qualitatifs, o le diffrentiel de connaissance j oue un rle pr
pondrant. De la n1n1e manire, la volont de limiter le rle de
la finance l'chelle mondiale relve d'une vision nave et le
seul objectif que l'on peut se fixer est d'quilibrer globalen1ent
l'pargne et l'investissement.
228
Ainsi, toute politique conomique, mondiale, europenne, natio

nale, se doit de remettre au cur de la rflexion l'intergnra
tionnel,la gestion plantaire des ressources rares, la rpartition des
revenus au dtriment des rentiers, la n1se en uvre d'un rgime
de change qui retrouve l'ambition des accords de Bretton Woods
et, surtout, le partage du risque d'investissement entre le collec
tif et l'individu. Le nonde doit investir dans les infrastructures,
dans les activits de biens de consommation, dans la recherche
et le dveloppement, dans la fornation et dans la matrise des
difficults lies l'environnement. En un mot, dans le n1odle de
croissance propos,le seul viable terme, la faiblesse des taux d'in
vestissenent, l'excs de consommation court terme, devraient
tre mis en sonneil pour pernettre l'investissement de j ouer
son vrai rle pour renouer avec la croissance.
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Il serait, auj ourd'hui, aussi difficile qu'ambitieux et ncessaire

d'voquer des propositions concrtes. Ce risque, nous l'avons
pris en articulant celles-ci au plus prs du diagnostic tir de cha
cun des chapitres. C'est ainsi que nous prconisons la disparition
progressive de deux frontires, celle sparant le travail du non
travail, ce qui modifie fondamentalement les rgles de dpart
la retraite, mais aussi les conditions d'insertion sur le march du
travail, et celle qui relve des flux migratoires, permettant ainsi
une partie de laj eunesse mondiale d'accder des pays plus dve
lopps. Tel est ce que nous avons baptis Recentrer le Monde
sur sa jeunesse .
D e mme, nous avons soulign quel point l'conomiste peut
aider linuter le gaspillage des ressources rares, puis en faire l' allo
cation optimale, retrouvant ainsi sa vocation pre1nire. Il s'agit,
confront une dmographie galopante, de btir des dispositifs
de taxation et de subventions, l'chelle mondiale, pernettant de
dvelopper ces ressources qui sont dispombles, mais qui supposent
une politique massive d'investissements, en hirarchisant les
urgences, c'est--dire en privilgiant l'eau qui conditionne tout.
Ensuite, il faut, selon nous, constater que la dette publique mon
diale est une difficult majeure sunnonter, qu'il n'existe pas de
229
solution simple. Pas de drame de restructurations, pas de rces

sion mondiale lie des politiques conomiques simplistes,
court terme. L'audace qui s'impose sur ce point prend la forme
d'une proposition peu orthodoxe, savoir une dette perptuelle
mondiale dont la mise en route permettrait la croissance de
retrouver une capacit de financement suffisante. L galement,
il s'agit de lancer la rflexion, pour s'carter du discours rptitif,
convenu et pour rflchir la rduction de la dette.
Mais cette hypothse ne peut exister sans une stabilit des flux
d'changes commerciaux et sans celle d'une relative matrise de
la cration de liquidits l'chelle n1ondiale. Raren1ent le n1onde
fut plus intelligent et cratif qu'au moment de l'laboration des
accords de Bretton Woods. C 'est cet exercice qu'il faut se pr
parer, n1me si les temps sont autres et les mises en uvre totale
ment diffrentes.
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Mais c'est oublier le choc dmographique, et son impact sur

l'utilisation de l'pargne disponible. L'avance en ge n'est pas
exclusivement triste pour les individus, elle l'est aussi pour la
collectivit. La peur du risque est ce qui ttanise une socit. Si
la finance veut retrouver son rle lgitime de socle sur lequel
se construit la croissance, elle ne peut le faire qu'en inventant
de nouvelles formules de partage des risques. C'est une tche
difficile car cela repose sur deux questions malheureuses du
fonctionnement de socit, le rle de l' tat et les transferts inter
gnrationnels.
De ces propositions devraient se dessiner les conditions d'une
croissance mondiale renouvele. Elle se doit d'tre quilibre
entre les grandes zones conon1iques, finance de manire
prenne, en dpit de la contrainte dn1ographique majeure, celle
lie au vieillissement, en l'occurrence l'aversion au risque. Le col
lectif doit retrouver sa force face l'individu car le risque de cer
tains investissements ne peut tre assur par lui seul. En ralit, il
ne s'agit pas l d'un keynsianisme simpliste et remis au got du
j our, mais de l'ide que l'investissen1ent guide le monde, et son
financement est sa principale contrainte.
230
RECENTRER LE MONDE SUR SA JEUNESSE
Nuljeunisme dans cette proposition.Mais, depuis un demi-sicle,

tout est fait pour et par les seniors, protgs, hros ain1ables de la
priode post-guerre. Peu importe de savoir s'il y a une gnration
sacrifie. Le rsultat est l : la jeunesse a n1oins d' en1p lois, n1oins
de perspectives, n1oins d'espoirs. On s' tonne, tort, que la j eune
gnration en France s'expatrie et l'on considre cela comme le
signe ultime du dclin. Absurde, car chacun va chercher ailleurs
ce qu'il ne trouve pas sur place, quand bien mme le monde dans
sa globalit n'offre aucune autre vraie vision.
On l'a affirn1 de n1ultiples reprises : le principal n1oteur de
l'volution mondiale est li cette croissance dmographique
rapide, jusqu'en 2050, qui devrait se stabiliser cette date.
Jusque-l, le n1onde sera boulevers la fois par ce mouvement et
par l'importance de plus en plus grande des seniors dans la struc
ture dmographique.
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Faire face au choc intergnrationnel,le matriser, n' est pour nous

rien d'autre que d'altrer cette pre1nire frontire entre le travail
et le non-travail. Le monde s'appuie depuis un sicle sur l'ide,
date, que les dures conditions de travail doivent tre compen
ses par une retraite suffisamment bien finance pour permettre
de satisfaire des dsirs de bien-tre individuel. Il s'adosse aussi
l'ide de classes d'ge qui a fait son temps. un rythme en trois
te1nps s'est substitue une division plus complexe due l'allon
gen1ent de la vie, mais aussi de la j eunesse, qui a bien des diffi
cults tre traduite dans les faits. Aujourd'hui, l'quilibre tant
attendu pendant des sicles ne fonctionne plus. Le dsquilibre
sur le n1arch du travail et le financement des retraites ne trouvent
leur solution que dans la version sin1pliste de l'allongement de la
dure de vie au travail, sans que les conditions mmes de l'offre
de travail soient adaptes au vieillissen1ent. Notre proposition,
plus quilibre, est aussi plus radicale. C'est penser l'absence de
rupture entre une vie de travail et de repos, la poursuite de l' acti
vit des individus tout au long de leur vie, ce qui ne peut se faire
sans une 1nodification en profondeur des conditions de n1ise au
231
travail des seniors. Nous posons les principes d'une retraite pro
gressive, proposition dj largement rpandue, mais qui renonce
ici l'obj ectif d'une retraite totale, sauf, viden1ment, l'impossi
bilit de travailler, comn1e dans les cas de la dpendance. Cette
proposition suppose une plus forte intgration entre gnrations,
le recours plus important au savoir-faire des seniors, le rqui
librage du financen1ent des retraites et la prise en charge par une
collectivit dsormais plus homogne de la priode la plus diffi
cile vivre, savoir la dpendance.
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Une deuxime approche vise rquilibrer les structures dmo

graphiques. Dans ce sens, une des actions de politique mon
diale mener dans les dcennies venir serait de supprimer les
frontires, celle des flux de populations. Comment lutter contre
les cots insupportables du vieillissen1ent sans s'appuyer sur les
flux de population qui reprsentent une opportunit non ngli
geable ? C'est ce que l'on constate aujourd'hui en Alle1nagne
dont la population active baisse sans que son activit perde en
dynamisme. La population du sud de l'Europe rpond en effet
depuis quelques annes l'offre de travail propose par ce pays.
En rsum, il faut rendre plus fluide les mouvements de travail
leurs au sein d'une zone conomique, culturelle, en privilgiant
une population capable de s'adapter de nouveaux modes de
vie. Toute la difficult repose sur cette contradiction : ouvrir les
frontires, mais intgrer ces populations venues pallier le vieillis
sement du pays d'accueil. C'est un problme rsoudre et non
balayer d'un revers de n!ain. Il faut prendre aussi en considration
la tendance naturelle des habitants des pays pauvres se dplacer
vers des zones qui leur semblent promettre un meilleur mode
de vie. Le travail ralis par Antoine Pcoud et Paul de Guchte
neire 1 dveloppe ce que pourrait tre un scnario de migra
tions sans frontires. Ce scnario, totalement utopiste, a le mrite
de n1ettre en lumire le fait que les mouvements de populations
sont inluctables et doivent donc tre pris en compte comme
<:
o.
::::i
1 . Antoine Pcoud et Paul de Guchteneire, Migrations sansfrontires. Essais sur la

libre circulation des personnes, ditions de l'Unesco, 2009.
232
un invariant. Ces n1ouvements reprsentent une des conditions

en faveur d'une croissance mondiale renouvele. Pourquoi ne
pas in1aginer une suppression des frontires, en particulier pour
les jeunes, de manire bien plus significative que ce que nous
connaissons aujourd'hui ? Certes, bien des pays considrent que
leur in1migration doit tre choisie et prfrent accueillir des
jeunes avec qualification. Mais cela ne suffit pas rsoudre les
problmes entre le Mexique et les tats-Unis, entre l'Afrique et
l'Europe. Il est lgitime de considrer la qualification comme un
critre important, n1ais chacun sait que cela ne correspond pas
la ralit de demain. Il faut, nous semble-t-il, accepter un monde
o existe une ouverture quilibre entre les diffrentes catgories
de qualification.
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Une politique intergnrationnelle qui vite le conflit entre les

grandes classes d'ge ne peut sacrifier l'une par rapport aux autres.
Dans le discours convenu, il est dit que les 1 5-30 ans serait une
gnration sacrifie. Peut-tre, mais les chiffres ne le montrent
pas de manire aussi caricaturale. On a juste la perception de cette
ingalit d'accs au march du travail qui semble se vrifier pour
l'ensemble des jeunes du n1onde entier. Que faire ? Il n'y a pas
de solutions miracles une transition des marchs du travail trs
bousculs par le transfert d'activits massif des vingt dernires
annes. Le retour une trajectoire quilibre ne se fera pas aussi
rapidement et simplement que certains se l'imaginent, en bais
sant le niveau des rmunrations des jeunes. Une des seules cer
titudes que l' on peut avoir, c'est qu'il n'est pas possible imaginer
un monde sans frontires sans que les jeunes gnrations n'aient
atteint un niveau de formation satisfaisant. Auj ourd'hui, le
n1onde consacre n1oins de 5 % de son PIB 1 en dpenses d' duca
tion, dont une part, en ralit faible, en forn1ation initiale. Notre
suggestion est d'accompagner ce double mouvement de libra
lisation des flux migratoires et des contraintes que reprsentent
les retraites par un investissement massif dans l'ducation initiale.
1 . D'aprs la Banque mondiale, les dpenses publiques en ducation dans le

monde se sont leves 4,94 % du PIB en 2010.
233
Chacun sait que cette formation autorise les individus n1a

triser des langages divers et leur permet, plus tard, de s'intgrer
sur le n!arch du travail. Doubler les dpenses initiales l'chelle
mondiale, dans le cadre d'une organisation totalement mutuali
se, apparat un objectif raisonnable. Bien sr, cela correspond
un transfert financier des seniors vers les juniors. Difficile ra
liser car la structure dmographique de nos pays n'est pas prte
laisser passer de telles rformes aisment. Il faut pourtant le faire.
SOCIALISER LES RESSOURCES RARES
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Il ne s'agit pas de penser l'ensemble des ressources rares comme

cela est souvent fait et semble lgitime dans une dn1arche de
rflexion sur les nouveaux modles de croissance. On in1agine
touj ours que la principale difficult du monde venir est celle
du couple infernal nergie-climat et que l'avenir du monde ne
dpend en ralit que d'une relle capacit matriser les volu
tions de l'un et de l'autre. Ceci est parfaitement exact et nul ne
peut reprocher tout individu soucieux de la survie de l'humanit
d'adopter ce point de vue, mais ici n'est pas notre proccupation.
Le risque de crise, de conflits majeurs, porte sur la seule ressource
relle1nent rare : l'eau. Nous aurons des besoins agroalimentaires
gigantesques dans les dcennies venir, lis une augmentation
toute aussi impressionnante de la population et de ses nouveaux
besoins en matire de nourriture. Chacun sait que la Terre peut
satisfaire les besoins d'une dizaine de nulliards d'habitants, mais
l'extraordinaire difficult, la premire entre toutes, c'est videm1nent la disponibilit en eau. L'agriculture consonm1e environ
3 1 OO milliards de n1tres cubes d'eau par an, soit 7 1 % des pr
lvements actuels l'chelle n1ondiale et, en l'absence de gains
d'efficience, elle absorbera 4 500 milliards de mtres cubes d'ici
2030 1 . Bien entendu, les grands ples de demande d'eau agricole
correspondent de fait aux rgions o vivent les producteurs les
1 . Water Resources Group, Prparer lefutur de l'eau. Un cadre de rfrence conomique
pour l'aide la dcision, 2009.
234
plus pauvres qui pratiquent une agriculture vivrire. On sait que

l'Inde aura besoin de 1 1 95 milliards de mtres cubes en 2030,
l'Afrique subsaharienne, de 820 milliards et la Chine de 420 mil
liards 1 . Tout cela est envisageable, pour peu que l'on y n1ette les
moyens, avec un norme dfi financier surmonter.
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Mais ce qui est dj trs problmatique aujourd'hui sera peut

tre considr comme insurmontable demain. Dans l'hypothse
d'un scnario de croissance conomique n1oyen, et si l'on ne
tient pas compte d'ventuels gains de productivit hydrique, les
besoins annuels mondiaux en eau seront suprieurs de 40 %
l'offre fiable actuellen1ent accessible 2 . Ce chiffre du dficit global
agrge en ralit quantit de dsquilibres locaux, dont certains
traduisent une situation parfois plus grave encore : un tiers de
la population n1ondiale, concentre dans les pays en dveloppe
ment, vivra dans des bassins o le dficit excdera, si l'on ne fait
rien, 50 % . Pour prendre la pleine mesure du dfi de l'eau, c'est
bien le volume d'eau offert accessible, fiable et cologiquen1ent
durable, qui doit servir de rfrence. Or, on n'arrte pas de le dire,
l'Afrique est le continent qui permettra de combler nos dfi
cits, de rsoudre nos problmes. Est-ce raliste ? 80 % des per
sonnes prives d'accs une source d'eau vivent sur ce continent
et un Africain sur deux doit, chaque j our, parcourir 1 0 kilomtres
pour trouver un point d'eau potable. Toutefois, ce continent dis
pose d'importantes ressources en eau. Il manque en revanche
les infrastructures de distribution et d'assainissement qui per
mettraient aux populations d'accder l'eau potable. Dans son
sous-sol, le continent africain recle 660 000 kilomtres cubes
de rserves d'eau 3 . Cette ressource est cent fois suprieure la
quantit d'eau en surface. Et pourtant, 330 millions d'Africains,
soit 40 % de la population, n'ont pas accs l'eau potable d'aprs
la Banque africaine de dveloppement. Il faudrait que l'Afrique
1 . Water Resources Group, op. cit.
2. Water Resources Group, op. cit.
3. A. M. MacDonald, H . C. Bonsor,B. E. O. Dochartaigh, R. G.Taylor, "Quantita
tive Maps of Groundwater Resources inAfrica", Environmental Research Letters,
2012.
235
consacre l'quivalent de 1 1 ,5 milliards d'euros par an pour sim

plement crer ou renforcer des infrastructures de distributions
et d' assainissen1ent. Certes, l'eau existe, certaines nappes sont
enfouies en profondeur, rendant dlicat et coteux tout projet
de creusement qui serait ncessaire la mise en production des
terres arables non exploites. N'oublions jamais que 60 % de ces
terres dans le n1onde sont africaines.
Le dfi de la production suffisante d'eau est d'abord financier. Ce
problme ne peut tre envisag, avec ses solutions, qu' au niveau
mondial. La population mondiale aura besoin d'tre nourrie,
c 'est donc bien elle qui doit prendre en charge les investissen1ents
ncessaires. Ceci revient considrer l'eau, comme l'air, comme
un bien public, ce qui signifie que chacun doit y avoir un gal
accs, et dans de bonnes conditions, sans que l'argent ou toute
autre forme de restriction l'accs ne soit la consquence d'une
sorte d'impritie mondiale. L'anpleur gigantesque du finance
nent avait dj t voque par le rapport Camdessus 1 . En fait,
aucune source de financement traditionnelle ne pourra combler
le foss entre l'offre et la demande en eau.
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Si l'on veut viter que de terribles conflits ne naissent sur le par

tage de l'ensemble des ressources rares, on ne peut qu'imaginer
un financement socialis de la production nouvelle d'eau, fond
sur la taxation de l' ensemble des biens agricoles, tout simplement
parce que la raret de l'eau entranerait une hausse du prix de ces
biens. Dans les faits, on est confront un transfert assez simple de
ce que serait le surcot li l'absence d'eau, destin financer la
1nise en exploitation de dizaines de millions d'hectares dont nous
aurons besoin pour nourrir la plante. Il s'agit donc de desserrer
cette contrainte premire qu'est le manque d'eau. Se pose alors
la question des terres arables car, si l'eau, bien public, permet de
valoriser des terres qui, jusqu'alors, taient inexploites au seul
bnfice de ceux qui peuvent naturellement acheter, on verra
l'Afrique tre totalement dpouille de son propre territoire. On
1 . Michel Camdessus, Financer l'eau pour tous, rapport du Panel mondial sur le
financement des infrastructures de l' eau, mars 2003.
236
ne peut donc in1aginer un mcanisme de cette sorte. Il faudrait

une sanctuarisation des terres transformes, pour la production
d'un autre bien public, la nourriture ncessaire toutes et tous. Il
nous semble que, pour la prenre fois, une taxe mondiale pour
rait tre aisment leve, car elle est simple, et dans son objet et
dans sa mise en uvre.
DOMPTER LA RENTE
parler de la rente et de la dette, on entre dans l'univers de l' exces

sif, du fantasme, de l'irrationnel. Combien sont ceux qui ont
voqu l'euthanasie du rentier ou associ la dette la culpabilit
collective et individuelle ? Et pourtant, il faut trouver une issue
cette question sans en venir la restructuration brutale conduite
par la Grce car les rentiers ne sont autres que nous, reprsents
par les grandes institutions financires qui portent la dette.
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Nous avons soulign que le n1onde se dirige vers une socit

marque par la faiblesse de l' pargne disponible. Une partie non
ngligeable de ceux qui dtiennent le capital aujourd'hui repr
sente une population vieillissante, ayant constitu son patrimoine
depuis longtemps, forn1ant une couche suprieure mondialise
et retrouvant par-l les comportements et attitudes d'une socit
de rentiers. Soyons justes, le terme de rente est plus appropri
que celui de rentier. Ceci n'est faire injure ni aux talents ni aux
prises de risque que les uns et les autres ont pu dvelopper pour
constituer ces patrimoines. On ne peut pas non plus ignorer que,
aujourd'hui mme, des entrepreneurs audacieux crent, ima
ginent, dveloppent le monde de demain. La question de la rente
relve de la macroconomie, de la concentration de moyens
financiers, du vieillisse1nent et des besoins de financen1ent de
l' conone mondiale.
Or, rente et dette vont de pair dans la mesure o l'une et l'autre
sont mres de stagnation. Auj ourd'hui, notre monde craint
peu l'inflation, plus la dflation. Il doit financer la croissance et,
pour cela, canaliser utilement toutes les sources disponibles. Les
237
propositions de gestion nouvelle de la rente et de la dette ont pour

seuls objectifs d'loigner le spectre permanent de la dette, du gel
de l' pargne, et d'entrevoir la possibilit d'investir nouveau. La
rduction de la dette, au sens traditionnel, ne pourra se faire de
manire raisonnable que sur plusieurs dcennies et aura comme
effet une longue stagnation car ni l' tat ni les particuliers ne vou
dront investir. Il ne peut non plus tre question d'une restructu
ration qui, brutalement, priverait les cranciers de leur capital,
ni de l'ternelle et hypocrite sortie par l'inflation, qui maintient
l'illusion que l'quilibre dbiteur-crancier ne dpend plus que
de phnomnes incontrlables. Le monde ne peut s'arrter de
crotre et il nous faut donc investir.
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Depuis Sismondi, on sait que toute relance de la croissance natio

nale ou n1ondiale, et surtout, les changements dn1ographiques,
passent par la transformation d'une socit de rentiers en une
socit d'investisseurs. Le capitalisme vertueux du 1 8e sicle
transformait ainsi tout profit en investissement. Or, les politiques
nationales et internationales jouent aujourd'hui en faveur de la
protection de ce que nous avons abusivement appel les ren
tiers , de la capacit trouver des fiscalits favorables, ainsi que,
souvent, de la volont des institutions qui le reprsentent de pro
tger son capital ds que celui-ci a atteint ses yeux un niveau
suffisant. S 'il fallait donc dcrire la situation, nous somn1es face
un norn1e stock de dettes qu'il faut renouveler quasin1ent en
permanence et qui interdit tout retour la croissance. Les dten
teurs de ce stock sont relativement satisfaits en cette priode de
faible inflation et les solutions de restructurations de dettes sont
inenvisageables car elles feraient perdre dfinitivement confiance
en tout destin collectif.Alors que faire ?
Deux mots-ds rsument les bouleversements envisager
mutualisation et allongement de la dette jusqu' la rendre per
ptuelle. Sur le prener point, de non1breuses propositions ont
dj t faites, essentiellement pour traiter des dettes venir. On
a parl d'euro bonds ou d'euro-obligations, l'mission d'emprunts au
niveau de la zone euro, afin de mutualiser cette nouvelle dette.
viden1ment l'Allemagne s'est montre trs peu enthousiaste
238
face cette proposition. Pour tenter de contourner ce refus quasi

pavlovien ont alors t suggrs des eurobills 1 . Il s'agit en fait du
mme principe que les eurobonds, sauf qu'ils concernent unique
ment les prts de courte dure, ceux d'une maturit infrieure
un an. Pour la dette de long terme, les pays doivent continuer
lever des fonds sur leurs nlarchs respectifs. Autre suggestion, les
project bonds qui, eux, ne concernent que le financement de grands
projets d'infrastructures communs la zone euro. On franchit l
une tape nouvelle puisqu'on lie cette mutualisation de la dette
l'conomie relle, et donc la croissance.Jusqu' auj ourd'hui,
toutes ces propositions, qui verront videmment le j our, n'ont eu
qu'un succs d'estime acadmique, sans grand cho chez les poli
tiques. Mme destin pour ceux qui se sont attaqus au stock de
la dette, nlalgr leurs suggestions intressantes, qui sparaient les
bonnes dettes des mauvaises 2 , et rservaient exclusivement aux
premires le statut de l' quivalent d'une dette senior.
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Encore bien d'autres propositions ont t faites, par exemple celle

de l' conomiste Hlne Rey, qui consiste revoir la gouvernance
de la zone euro et financer la dette par des recettes venir. Mais
ces initiatives s'inscrivent toutes dans un contexte de risque de
taux d'intrts levs, surtout dans les pays dj trs largement
endetts. Notre proposition est de nature diffrente, puisqu'elle
s'applique chacun des pays de la zone euro, dont la France.
De la nlme nlanire, Laurence J. Kotlifoff, soutenue par
200 conomistes dont 1 7 prix Nobel, propose de calculer de
1nanire nouvelle la dette fdrale de manire exprimer rel
len1ent la soutenabilit budgtaire d'un pays. Afin de la mesu
rer on dtermine le dficit budgtaire l'horizon infini, dfini
comme la valeur actuelle de toutes les dpenses prvisionnelles
incluant le paiement des intrts et du principal de la dette fd
rale, moins la valeur actuelle des taxes et recettes prvisionnelles
1 . Thomas Philippon et Christian Hellwig, "Eurobills, not Eurobonds" ,VoxEU,
2 dcembre 201 1 .
2. Jacques Delpla et Jakob von Weizsacker, "The Blue Bond Proposa!", Bruegel
Policy Brief, mai 2010.
239
incluant l'volution de la valeur des actifs financiers dtenus par

le gouvernement. Peuvent alors tre dtermins les ajustements
ncessaires de faon respecter la contrainte de budget interten1porelle. Parmi ses proprits importantes, cette mesure pose la
dette comme un jeu somme nulle travers les gnrations.
La volont de rduire la dette n'est pas nouvelle. Si l'on prend
le 1nontant de la dette anglaise, alors 1nn1e qu'elle s'imposait
conm1e l'hyperpuissance du 1 9 e sicle, celui-ci a tripl en une
vingtaine d'annes jusqu' atteindre 250 % de son PIB. Pour la
rduire, de non1breux n1oyens ont t mis en place, parmi lesquels
des ides d'amortissement, de rduction d'intrt, de transfor
mation de dette perptuelle en dette viagre ou en annuits
terme fixe, de rachat de certains in1pts au moyen du versement
d'une somme une fois paye 1 .
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Mais c'est sur le prolongen1ent de la dette dans le temps qu'il

importe d'tre rellement audacieux. Il faut conjuguer trs
longue dure et garantie d'un taux fixe. Si l'on pousse le modle
son extrme, nous pourrions appeler cela une dette perp
tuelle , que l'on peut imaginer s'appliquer totalement ou par
tiellement, avec de multiples variantes. Celle-ci serait renouvele
de n1anire automatique, c'est--dire que son ren1boursen1ent ne
serait aucun moment envisag. Les dettes tant changes sur
le march secondaire, seuls ses intrts seraient honors. Rien de
nouveau dans ce domaine. Il s'agit en ralit d'une voie ancienne,
emprunte ds le 1 8 e sicle par le Royaume-Uni. La dette bri
tannique fut gre largen1ent l'aide d'une dette perptuelle, y
con1pris, en partie, jusqu'au dbut du 2 o e sicle. En 1 882, 88 %
de la dette tait pour une part majeure long terme et finan
ce 3 %. Les bons du Trsor 3 et 6 n1ois ne reprsentaient que
0, 7 % de ce total. Rappelons que cette dette a reprsent prs de
250 % du produit intrieur brut britannique pendant un sicle . . .
Cette tradition de gestion se maintient encore aujourd'hui en
partie, puisque la dure moyenne de la dette britannique est
le double de la franaise. En ralit, la dette perptuelle a une
1 . Raphal-Georges Lvy, Revue des Deux Mondes, t. 1 49, 1898.
240
longue histoire derrire elle. Ds la seconde n1oiti du 1 3 e sicle,

les gouvernements italiens 1 , face aux difficults rembourser
leurs dettes publiques, dcident d'en modifier la structure et ral
longent celles-ci des maturits long terme. Mais la France n'est
pas en reste car la dette perptuelle apparat trs tt dans ce qu'on
appelle le bail cens, c'est--dire l'change de parcelles de terres
contre le versement d'un cens annuel, une rente d'un montant
fixe due perptuit. Bien des monarques la mettent aussi en
pratique, Franois 1 er, Charles X, pour honorer l'engagement de
ren1b ourser le milliard des n1igrs et indemniser ceux dont
les biens avaient t confisqus et vendus lors de la Rvolution.
Tout au long du 1 9 e sicle, l' tat franais s'endette en rentes per
ptuelles 3 % ou 5 %, mais, contraire1nent aux rentes fon
cires d' Ancien Rgime, celles-ci sont remboursables si l' tat le
souhaite. Le modle se perd aprs 1 9 1 4. Les temps ont chang,
les pargnants aussi, et l' tat est contraint d' en1prunter avec des
engagements de remboursement rapide.
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Pour nous, auj ourd'hui, un tat europen doit allonger la dure

de cette dette, notamment en mettant beaucoup plus long
terme. Il se trouverait alors confront un effet ngatifet un effet
positif. L'effet ngatif est une augn1entation du cot de la dette,
due des taux d'intrt plus levs, puisqu' plus long terme.
Mais l'effet positif est que le montant des missions raliser par
la suite sera beaucoup plus faible. Ainsi, on restreint de manire
trs sensible l'angoisse lie aux missions rptitives d'emprunts
importants, l'incertitude sur les taux d'intrt auxquels elles
auront lieu, et au risque de subir une brutale hausse du cot de
la dette en cas de hausse des taux d'intrt. Il s'agit de modifier
totalement l'approche actuelle de la gestion de la dette, sans pour
autant remettre en cause la rduction des dficits publics.
Concrtement, que donnerait cette stratgie pour la France ?
La dure moyenne de la dette franaise est de 7 ,8 annes, et le
taux d'intrt n1oyen du stock de dette publique est de 2 , 1 8 %.
1 . Luciano Pezzolo, "Government Debts and Credit Markets in Renaissance
Italy", Department ofEconomics, University ofVenice, working paper, 2007.
241
Prenons pour hypothses de croissance et de rduction des dfi

cits celles retenues auj ourd'hui par le gouvernement, soit un taux
de croissance de 1 ,5 % partir de 20 1 8, une inflation de 1 % et
un accroissen1ent de la dette de zro. Si l'on dcidait que toutes
les nouvelles missions des trois prochaines annes, 1 80 milliards
d'euros en 2 0 1 5 , 1 6 7 en 20 1 6 et 1 52 en 201 7, taient mises avec
une dure soit de quinze ans, soit de trente ans, et que, pendant les
sept premires annes, nous y ajoutions 50 milliards du stock de la
dette, on aboutirait aux rsultats suivants. Certes, le fait d'mettre
pour une dure de vie plus longue entranera un surcot. Pour
une dette 1 5 ans, le surcot serait d'un peu plus de 700 millions
en 2 0 1 5 , 1 milliard pour 201 6 et 900 millions pour 20 1 7 , et envi
ron le double si l'on retient l'hypothse 30 ans. De tels chiffres
pourraient conduire le ministre des Finances rejeter cette solu
tion. Et pourtant, il aurait tort.
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Car cette stratgie a des rsultats autren1ent plus significatifs. Elle

limine le caractre anxiogne de la dette et diminue de manire
trs significative les appels au march. Les nouvelles nussions
seraient toutes infrieures 1 OO milliards dans les huit annes sui
vantes puis, par la suite, infrieures 50 milliards. On le voit, le
lger surcot de dpart est bien moins crucial que le fait de ne
plus vivre face un mur de dette refinancer. Surtout, cela per
met d'immuniser la dette franaise contre une remonte des taux.
Pourquoi alors ne pas profiter de l'incroyable faiblesse actuelle
des taux long terme pour loigner, tout en maintenant l'objectif
d'quilibre des comptes publics, cette pe de Damocls qui pse
sur les gnrations futures ?
En fait, les avantages de la dette perptuelle sont sans nul doute
no1nbreux pour les tats, ce qui est auj ourd'hui notre problme
principal. Pourquoi ? Parce qu'ils seraient en mesure de lever
de la dette sans tre contraints par l'chance de l'obligation. Ils
n'ont donc craindre ni d'ventuelles attaques sur les marchs, ru
les fameuses agences de notation. En France, nous avons vu que
la duration moyenne est d'environ 7 , 8 annes. Si abaisser cette
dure a permis la France d'obtenir de la dette des taux plus
bas, cela l'a aussi rendu plus sensible aux humeurs des marchs
242
internationaux. D 'autant plus que, dans la conj oncture actuelle,

les tats pourraient cristalliser les taux actuellement trs bas par
le biais de la dette perptuelle. Si la croissance est au rendez-vous,
ils auront toujours la possibilit de racheter leurs propres dettes
car il est possible, comme les Britanniques l'ont montr, de passer
d'une dette perptuelle une dette avec chance.
Mais, surtout, cette transformation de la dette pourrait pern1ettre
aux tats endetts, c'est--dire presque tous, de ne pas ternir leur
in1age vis--vis des investisseurs en ayant recours des restructu
rations violentes. On se souvient du traumatisme chypriote de
20 1 3 lorsque la question s'est pose de prlever une partie du
capital des gros comptes. On peut facilen1ent imaginer le choc
que pourrait avoir l'application d'une des propositions du FMI
qui consisterait taxer, en une fois, 1 0 % du capital des n1nages
pour abaisser la dette ! La dette perptuelle permettrait gale
ment de rintroduire dans les stratgies des Banques centrales des
mthodes moins conventionnelles comme le rachat des titres de
dette. Au final, n'ayant plus de principal rembourser, la dette
perptuelle permettrait aux tats d'tre allgs de ce poids et
d'tre plus ouverts rebtir des politiques conomiques auda
cieuses.
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viden1ment, pour les cranciers, les institutions, les dtenteurs

de la rente, le bilan est plus nuanc. Les acteurs concerns, les
dtenteurs d'pargne longue, les compagnies d'assurances et les
fonds de pension par exen1ple, ont changer leur capital contre
une rente perptuelle un taux fix l'avance. Pour ceux qui le
souhaitent en priode d'inflation trs faible, les obligations per
ptuelles peuvent tre perues comme trs attractives, si le taux
propos est suffisamment intressant. Mais le vrai risque n'est
autre que l'inflation. Mme si cette dette perptuelle peut tre
revendue sur un march secondaire, celui que nous avons appel
le rentier risquerait d'tre le perdant. Mais il le serait de toute
faon dans une dette chance s'il y a inflation ! En fait, il s'agit
plus de convaincre les pargnants de la solidit de leur propre pays.
La dette perptuelle s'apparente des quasi-fonds propres pour
l' tat et, de fait, les pargnants deviennent des quasi-investisseurs.
243
Il faut donc convaincre ce fameux rentier et l'institution repr

sentant ces pargnants.
Ce ne sont pas les n1nages qui sont directement concerns, mais
les institutions porteuses d'assurance-vie ou d'autres vhicules
d'pargne. Pour inciter et attirer les cranciers, il faut proposer
une fiscalit avantageuse, ce qui suppose de prendre en compte
l'ensemble des formes d'pargne, mais galement les qui
libres financiers, bancaires en particulier, au travers de la gestion
actif-passif du bilan. C'est au prix d'une dn1arche trs crative,
mais trs rigoureuse, que des pays endetts plus libres, par une
mutualisation des dettes nouvelles et une transformation du stock
de dettes passes, pourront investir et retrouver un chemin d'une
croissance plus leve. Certes, le pari est l, mais, dans les faits, il
n'y a plus craindre le risque de dfaut, ou mn1e la possibilit
d'effectuer une ponction d'une partie du capital. L' tat reprend
la main sur son endetten1ent, et acquiert une plus grande marge
de manuvre vis--vis des marchs, des agences de notation, tout
en disposant de quasi-fonds propres.
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Mutualiser les dettes nouvelles et passer d'une dette une dette

perptuelle ne sont que des propositions parmi bien d'autres et
ne sont en aucun cas des solutions miracles. L'on tente, comme
touj ours, de trouver un quilibre acceptable entre dbiteurs et
financiers, avec pour objectif de retrouver une capacit nouvelle
de crotre l'avenir. Les solutions techniques ne sont peut-tre
pas celles voques, n1ais le monde surcharg de dettes publiques
et prives ne peut chapper une solution de cette nature, trs
innovante . . . Tout simplement parce qu'elle est la seule qui nous
protge d'un conflit dterminant entre jeunes gnrations et
sernors.
L'incitation faire participer les dtenteurs de patrimoine com
plte la conception d'une finance remise au service de l' cono
mie relle.
244
PENSER UN NOUVEAU BREITON Wooos
Le systme de change actuel est le reflet d'un monde domin

par les puissances occidentales. Or le monde est heureusement
dsorn1ais n1ultipolaire et beaucoup plus quilibr. L'effondre
ment du systme de Bretton Woods a correspondu une priode
intellectuelle et idologique dans laquelle la libralisation de tous
les marchs paraissait la seule issue pour une croissance rapide.
Ceci tait peut-tre vrai la fin des annes 1 970. Depuis, force
est de constater que le rythme des crises financires s'acclre,
que l'conomie mondiale est de plus en plus difficile n1atriser,
qu'une solution prenne est impossible trouver. La complexit
et la nouveaut de la situation nous conduisent souhaiter
remettre plat notre systme de change et aller, viden1ment,
vers plus de stabilit, peut-tre mn1e une fixit, dans les rapports
entre monnaies.
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Depuis les annes 1 970, un premier dbat, intellectuel et ido

logique, a oppos les partisans d'un taux de change fixe, dans la
ligne des accords de Bretton Woods, et ceux qui prnaient des
taux de change flottants. Les seconds l' e1nportrent non seule
ment sur le plan intellectuel, mais galement dans la pratique. Or,
aprs quarante annes d'un systme de taux de change flexibles, il
semble clair que cette option a grandement contribu aux ds
quilibres du systn1e international.
Le second dbat est d'ordre gostratgique. De nombreuses
voix se sont leves en faveur d'un rquilibrage du systme
montaire international. Il parat raisonnable qu'une transition
vers un systme n1ontaire plus multipolaire , utilisant dans
tous ses processus de calculs, dans ses volutions, un panier de
devises telles que le dollar, l'euro et le yuan soit inluctable. L'un
des effets attendus est l'attnuation du caractre asymtrique des
ajuste1nents et le renforcement, par l, de l'quit du systme
montaire n1ondial. En revanche, la stabilit du systme n'est pas
acquise d'emble. Dans un premier temps, la volatilit de court
tern1e des taux de change serait vraisemblablement accrue par
une mobilit plus forte des capitaux. Il n' e1npche, passer d'un
245
systn1e hgmonique un systme multipolaire est prometteur.

Les dbats et propositions ont t nombreux, notan1ment sur la
possibilit de donner un rle plus in1portant aux droits de tirage
spciaux (DTS) . C'est l'opinion d'Agns Bnassy-Qur et de
Jean Pisani-Ferry 1 . Jacques Mistral 2 est, lui aussi, favorable un
retour aux DTS car ils sont, par la diversification automatique
des rserves, un facteur de stabilit. Tout dpendra du con1por
tement des monnaies du panier, ni plus ni moins . Ce systme
1nultidevises est en en effet l'image du n1onde n1ultipolaire dans
lequel nous sommes entrs et permet, face au risque d'une insta
bilit rcurrente, d'tre plus efficace en liant les intrts des diff
rents acteurs.
D 'autres opinions se sont exprin1es, insistant, elles, sur les besoins
de liquidits de l'conomie mondiale. Pour Emmanuel Farhi,
Pierre-Olivier Gourinchas et Hlne Rey 3 , les DTS ne sont
pas un instrun1ent adapt ces besoins, car leur mission est trop
con1plexe.
On le voit, chacun tente de revenir un modle plus stable, plus
respectueux des ralits nouvelles, plus susceptible d'loigner le
spectre d'une guerre des changes. Notre dbat n'est ni intellec
tuel ni gostratgique. Il s'agit plutt d'une position philoso
phique sur l'avenir du n1onde. C'est la raison pour laquelle on ne
peut se satisfaire d'une rforme a minima. Si une entreprise aussi
ambitieuse que les accords de Bretton Woods a pu voir le j our
au lendemain de la guerre la plus tragique de l'histoire hun1aine,
ce n'est pas un hasard. Rappelons-nous dans quel tat tait alors
le monde. Souvenons-nous de la volont des nations de poser
les conditions d'un ordre qui garantisse la stabilit, l'apaisement,
la pacification et la gurison. Auj ourd'hui, c'est exactement
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1 . Agns Bnassy-Qur et Jean Pisani-Ferry, Quel systn1e international pour

une conomie mondiale en mutation rapide ? , Riformer le systme montaire
international, Conseil d'analyse conomique, 201 1 .
2. Jacques Mistral, Guerre et paix entre les monnaies, Paris, Fayard, 2014.
3 . Emmanuel Farhi, Pierre-Olivier Gourinchas, Hlne Rey, Quelle rforme
pour le systme montaire international ? , Riformer le systme montaire inter
national, Conseil d'analyse conomique, 201 1 .
246
travers ce prisme, ces valeurs, qu'il faudrait reconsidrer le sys

tn1e n1ontaire international. Un retour vers un nouveau
Bretton Woods permettrait justement de calmer ce glissement
inluctable des nations vers une guerre, auj ourd'hui sur les mon
naies, den1ain peut-tre sous des formes plus violentes.
PARTAGER LES RISQUES
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En ce dbut de 2 1 e sicle, l'objectif de l'immense maj orit est de

fuir le risque ou, plus exacten1ent, la perception que l' on en a. Les
consquences de cette attitude si rare depuis deux sicles et demi
ont des noms porteurs de grandes difficults terme : principe de
prcaution, stagnation, protectionnisme, fermeture des frontires,
rindustrialisation et guerre des changes. Pour sortir de cette dif
ficult, sans anglisme et sans cynisme, il s'agit de partager et donc
de mutualiser les risques tous les niveaux de l'activit humaine.
En ralit, le problme se pose au niveau des rapports entre la col
lectivit et l'individu, souvent vieillissant, donc averse au risque.
Ensuite, il y a le partage d'activits entre les grandes zones co
nonuques et de ce que chacun accepte de conserver, de trans
frer dans les chanes de valeurs pour la production de biens et
services destins un march n1ondialis. Sur ce dernier thme,
deux solutions s'offrent nous aujourd'hui. Celle d'une brutale
reconqute d'activits par des pays qui ont le sentiment d'avoir
t frapps par un transfert d'activits trop important et trop
rapide. La seconde est d'in1aginer la constitution de zones des
tines changer entre elles, sans pour autant exercer un mono
pole sur la production de biens et de services et sans btir des
territoires de plus en plus autonomes. La seconde solution est la
plus satisfaisante. Elle est fonde essentiellement sur une monte
en gamme des produits des pays mergents et le dveloppement
d'activits nouvelles dans les pays avancs. On ne peut in1aginer
le monde qui vient sans penser que la gographie industrielle et
des services des pays restera inchange. Certains voquent l' co
nonue verte, l'conomie durable ; d'autres, le dveloppement des
technologies.
247
Quel que soit le scnario suivi, la rpartition des act1v1tes sera

profondment bouleverse. Les pays avancs peuvent choisir de
consacrer nouveau d'importants flux de financen1ent vers des
investissements de dveloppement d'activits sur leur territoire,
ce qui va dans le sens d'un rquilibrage satisfaisant des balances
commerciales. Mais l'interrogation demeure de savoir ce qui peut
pousser ces conomies et ces pargnants investir leurs ressources
disponibles dans leur propre pays en sachant que la rentabilit y sera
plus faible. C'est bien l pose la question non rsolue de l'allo
cation des ressources financires, de main-d' uvre et de produc
tions l'chelle mondiale. Il existe une tentation, celle des pays
population vieillissante, d'abandonner toute activit productive sur
leur territoire, quitte les transformer en dserts cononliques pro
pices aux tensions et conflits internationaux. Il faut donc imaginer
des solutions trs innovantes dans un partage du risque le rendant
acceptable. Dans ce sens, les rles respectifS de la collectivit, en l' oc
currence le plus souvent l' tat, et de l' individu doivent tre modifis
sur deux points : la fiscalit de l'pargne et le partage du risque, car
l'investissement ncessaire pour recrer un tissu productifindustriel
ne peut se faire sans une protection de l' pargnant concern.
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Voil revenus, au cur de l' volution de nos pays, les rles respec
tifs de l' tat et de l'individu. Cela fait des dcennies que certains
veulent ramener l' tat sa plus simple expression, quand d'autres
lui redonnent vie. Notre position est claire : dans un monde
domin par l'incertitude, son rle principal est de prendre sa part
des risques. Par exemple, ainsi que le rappelle Mariana Mazzu
cato 1 , c'est de l'troite collaboration entre l' tat et les services
publics que naissent les innovations de ruptures. Les entreprises
ne peuvent se dvelopper si la puissance publique n'investit pas en
an1ont, dans la recherche fondamentale. Elles n'ont pas, en effet,
les capacits financires et stratgiques de le faire. Loin d'tre vic
times d'une viction, elles bnficient les premires de ces sauts
qualitatifs pour les traduire leur chelle productive.
1 . Mariana Mazzucato, Th e Entrepreneuriat State: Debunking Public vs. Private Sector
Myths,Anthem Press, 2013.
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Il existe donc de nombreuses situations o le secteur public et le

march sont conj ointen1ent intresss par la ralisation de cer
tains projets, petits ou grands. Pour autant, ces projets peuvent ne
pas se faire, non pas parce qu'ils ne sont pas rentables, mais parce
qu'ils sont plus particuliren1ent affects par des risques de basse
frquence, c'est--dire par des risques rares mais extrmement
coteux. C'est notamment le cas de construction d'infrastruc
tures dont les cots sont difficiles apprcier au dpart. Ces
mn1es infrastructures sont supposes se rentabiliser sur le long
terme si, l aussi, l'intervention publique rend les choses pos
sibles. Se protger contre ces risques, c'est accumuler du capital
bien l'avance. Pour se couvrir de ce type de risque, la frontire
entre ce qui relve du n1arch et ce qui relve du hors n1arch
est plus incertaine que pour les risques de haute frquence, o la
con1ptence du march est incontestable. De ce fait, il faut une
vraie intervention de l' tat pour dessiner un partage optimal
des risques. Or, ce partage tel qu'il est propos par le droit et
les pratiques actuelles n'est gure envisageable. Un blocage trs
caractristique, qui correspond des temps rvolus, concerne la
rglementation europenne sur les aides d' tat. En fait, on abou
tit une situation absurde, o il est relativement ais la puis
sance publique de financer un projet en faisant porter le risque
long, pour la construction d'infrastructures ou d' quipen1ents
publics par exemple, par le secteur priv. En revanche, il est beau
coup plus difficile d'aboutir un partage des risques oppos, o
le risque de long terme est port par la puissance publique et non
par le secteur priv.
Nous pensons donc que ce partage des risques repose sur le rle
spcifique d'une puissance publique qui prendrait sa charge la
couverture des risques extrmes et de long terme, alors que l'in
vestisseur priv supporterait la couverture des risques plus cou
rants et de court et moyen terme. C 'est la seule solution pour
attnuer les consquences de la raret actuelle de l'investisse
ment de long terme. Il s'agit de relancer des projets que le mar
ch et l' tat sont tous deux intresss raliser, pour des raisons
qui peuvent tre trs diffrentes, mais qu'ils ne raliseront pas,
249
faute de comptences de gestion et de ressources financires suf

fisantes du ct de la puissance publique, faute d'apptence pour
le risque du ct des acteurs privs. Traiter ce type de problmes,
c'est redonner un rle trs particulier l' tat qui devient l'acteur
indispensable la prise de risques. Pourquoi lui ? Parce qu'il a,
du fait de sa taille, une capacit suprieure diversifier le risque
sur un grand nombre de projets, mme si cette capacit est plus
liniite qu'on ne pourrait le penser par la forte corrlation entre
investissements longs et volutions macroconomiques. Un
second argun1ent lui donne un avantage comparatif. L' tat peut
se financer par la dette de meilleures conditions que le secteur
priv en raison d'un risque de dfaut moindre li sa capacit
financer son dficit par l'impt. Certes, le cot cononiique li
aux distorsions introduites par la fiscalit vient attnuer cet avan
tage et il peut mme l'inverser lorsque les marges fiscales de l' tat
concern sont rduites ou inexistantes. Enfin, il a la capacit de
partager et diluer les risques lis ces investissements entre tous
les contribuables ds lors qu'il accepte d'en rpercuter la charge
par le biais d'une fiscalit assiette large. Par-del les arguties juri
diques et conomiques, la capacit d'imaginer et de mettre en
uvre de nouveaux partages du risque, c'est--dire une nouvelle
organisation des rapports entre l' tat et l'individu, est une condi
tion sine qua non du retour la croissance l'chelle n1ondiale.
La finance d'aujourd'hui n'a rien voir avec ce qu'elle tait, le
financement de den1ain se doit d'tre aussi inventif. L' tat trou
vera, bien au-del de ce qui vient d'tre voqu, un nouveau par
tage des risques.Tout simplement parce que personne ne voudra,
comme c'est le cas aujourd'hui, investir dans l'avenir.
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La conviction des auteurs de ce livre est simple. Il faut penser la

trajectoire de l'conomie mondiale de manire totalement diffrente de ce que nous connaissons auj ourd'hui. La difficult
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laquelle nous sommes tous confronts rsulte d'une n1connais

sance profonde du rseau de contraintes dans lesquelles l' co
nonue n1ondiale aura se dbattre. Personne n'a j anais imagin
de solutions crdibles et acceptables sans dessiner l'avenir. Les
solutions les plus sottes, les plus simplistes, sont voques par
les uns et les autres en se rfrant un pass largement rvolu.
Nous avons essay d'esquisser cette conomie mondiale des
quinze prochaines annes. Il y a, dans le diagnostic et les solu
tions, bien des imprcisions, beaucoup d'imperfections. Il n' em
pche, le monde ne pourra viter une vraie grande crise et ses
consquences dramatiques que s'il apprhende clairement les
principaux lments du cadre macroconomique venir. Les
solutions prconises reposent sur des pistes encore bien insuffi
santes, mais qui remettent vraisemblablement leur juste place les
politiques macroconomiques hsitantes que nous connaissons
aujourd'hui.
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I ndex
banque s d' inve sti ssen1ent,161,
Abe, Shin zo , 209
172,173
accumula tion du capital ,179
Ba stiat, Frdr ic,82
Acen1ogl u, Daron , 99
Bauman, Zygmunt ,226
actionnaire s, 101
Bavere z, Nicola s,141
Af rique , 234
Beaudry , Pa ul , 60
agent s conomique s,64
Bec ker,Gary, 59
Aglietta , Michel ,101
Bec k , Ulrich , 226
Ai ze mnan,Jo shua ,191
Bna ssy- Qur ,Agn s,245
Al Andalou s,25,26
Berger,Su zanne, 134,137
Al bi s,Hyppolite d' ,71
Berle ,Adol f,101
Angell , No nnan, 135
be soin s alimentaire s,39
anticipations, 181
bien pu blic,235
Appadurai ,Arjun,225
Bird zell , Luther , 17
Arendt , Hannah , 1 OO, 226
ui
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Ar i stote,80
Bloch , Marc,25
Arronde !, Luc, 191
Bou khar ine, Nicola,82
Artus, Patric k, 119, 194, 222
Bourguignon , Fran oi s,83
Asie,54
Boyle,David, 102
a utonon e , 175
Bra sseul ,Jacque s, 17
a utor it politique,78
Bra udel , Fernand , 24, 49
aver sion au r i sque,57,187, 191
Br sil, 91
avoir s financier s, 155
Bretton Wood s, 142
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Blanqui ,Adolphe ,13
brevet, 133
BRICS , 187, 188, 195
ba by- boon1er s,71
Burn s, Scott,71
Badinter , Ro bert,220
B le 3 , 161,162
Banerjee,Abhijit,88
capa bilitie s, 85
banque s cent rale s, 148,149, 150,
capital fixe, 179
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o.
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154
capitali sation bancaire,124
banque s de dpt , 125
capitali sme
banque s de dtail , 172
capitali sme f ordi ste, 101
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l.9
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fodal
99
252
capitali sme patrimonial, 101
currency school, 124
capital phy sique, 170
Cutler,David,59
capitaux propre s,172

Car sten s,Agu stin , 207
Cha kra barty, Dipe sh ,44
dar k pool , 156
Chan g ,Le slie,91
dar k trading ,153, 156
Chine , 88,132, 133,190,192,
Davi s, Lance,125
202, 204, 209, 213, 217 , 221 , 222
dcla sse1nent, 103
choc dmographique,45
dlocali sation s,112,118
Chr i sten sen, Clayton, 16
d m.ographie, 48, 52
Cit de Londre s, 124

Clar k,Gregory, 43
cla sse s n 10yenne s, 20,87,88,1 OO,

102, 106, 166, 187, 189,192
cla sse s sociale s, 84
Cohen ,Daniel , 220
Collier, Paul , 107
con u11erce international, 138,
139,140,142
conflit s interg nrationnel s,67,
68, 73, 230
Con stancio,V itor, 207
contrat social, 84
converti bilit en or, 124
ui
QJ
0
'>w
lJ)
.-l
0
N
@
.._,
L
Ol
c
>o.
0
u
cour be de Ku znet s, 86, 90, 93,

94
co t d'opportunit, 138
co t salarial amr icain ,126
co t s salar iaux,127
Co wen,Tyler , 29, 100
dpendance, 231
dpen se s de sant, 65
d sindu striali sation ,109, 110,
116, 119, 120, 148
de str uction cratr ice,60
dette, 148, 165, 167 , 236 , 239
dette globale,166, 203
dette perptuelle, 239, 242, 243
dette prive,165,166,167,168,
203 , 215
dette pu blique,164,167,203,
215
Dormont ,Brigitte,56
Draghi, Mar io, 206, 208
Dreh1nann ,Mathia s,168
droit de proprit, 78
Du flo,Esther,88
crdit, 152
eau ,37,38,233,234,235
crdit bancaire,152
conon1ie relle , 169, 170, 172
cr i se, 95, 105,111
ducation , 232
cr i se de 1929, 104, 142
Eichengreen , Barry, 157
cr i se de 1930,215
e mploi indu str iel, 119,133
cr i se de 2007, 104, 210
e mploi s 1nanuf acturier s, 127,
croi ssance, 22, 26, 202
128
croi ssance dmographique,60
endette1nent, 106, 107, 113, 143
croi ssance potentielle , 27
nergie ,35, 233
V1
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o.
::::i
Q
@
(.'.)
253
Index
pargne , 178, 180,181 , 184, 187,
Gal braith ,John Kenneth, 80
191, 194,198, 236
Gallm.an, Ro bert, 125
pargne des mnages,154
Garnier, Oliver, 191
pargne mondiale, 182,189,
ga z de schiste , 127, 129
195, 196
gnrations ,67
quili bre 1- S , 181, 182, 194
Genreith , Heri bert ,169
esprance de vie, 71
g rontechnologies,63,65,66
Esping- Andersen,Gosta,96
Ghe1na wat, Pan kaj, 139
tat i nvestisseur , 97
,
Etat-providence , 95, 96, 97, 98

tats-nations, 135, 136
Gordon, Ro bert , 14,28
tat-social ,66
gouvernance mondiale, 136,
tats- Unis d' Europe, 136
>
w
lJ)
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0
N
.._,
L
Ol
c
>0.
0
u
euro-o bligations, 237
Grande-Bretagne, 120, 122, 123,
euthanasie du rentier , 164,236
125
E wald , Fran ois , 95
Grande Dpression , 123
>w
<:
o.
::::i
Q
l.9
@
Grce,204,214, 216
Green, David,60
Farhi,E inmanuel ,245
Guchteneire, Paul, 231
Ferguson, Nia ll,19
guerre des changes , 144
filia les,116
guerre des gnrations,70
financiar isation , 125
guerre des 1nonnaies,141,143,
Finley, Moses,67
145, 148
Fischer , Stanley,207
Guiso, Luigi , 191
flux de n urchandises , 115
flux d'pargne , 153
Hall ,Ro bert, 64
flux1nigratoires, 232
hedge f onds , 161, 171
fracture socia le , 1 OO
Vl
Grandjean , Calestous Juma,90
facture nergtique,130
fracture numrique , 1 OO
137
Grae ber, David, 163, 166
Florida, Richard,42
Gourinchas, Pierre- Olivier,245
euro bonds ,238
l/)
QJ
glo balisation , 137
Heil broner , Ro bert , 17

Hole,Jac kson,206
France, 190
Hu ntington, Samuel , 12
Freeland , Chrystia, 91, 98
hype nnondialisation, 135, 136
Frey, Carl,33
Fu kuya1na, Francis ,9
G
G 20, 160
1
indice de Gini,91
indices boursiers ,172
individualis1ne,79
254
industrialisation ,121
industrie auto m.o bile , 128
Lai bson ,David , 187
industrie finan cire,169
Landes , David , 25
industrie ptro ch nique , 128,
Lee, Ronald ,53, 54,68
129
Leroy-Beaulieu , Paul , 82
industr ies de l'intelligen ce , 42
Lvi- Strauss , Claude , 226
ingalit conon uque, 82
Le wis ,Gregg , 59
ingalit naturelle,78,79
liquidit , 147,149,169, 173
ingalits , 76,77,84,100
ingalits so cio- conon uques ,
84
innovation , 31, 58,60, 65,121,
122,125,132, 133
intermdiation finan cire,154,
157,175
inventions te chnologiques , 122
investisse1 nent , 178, 180, 181,
185, 187,192, 194,196, 198
investisse m.ents dire cts ,116
investisse m.ents dire cts
l 'tranger ,115
investissements green field,116
J
ui
QJ
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0
N
Japon ,54,61, 62, 66, 143

Jef fers , Esther,154
Jones ,Benjan1 .n ,58
Jones, Charles ,64
Juselius , Mi kael , 168
....,
L
Ol
c
>o.
0
u
liquidit ban caire, 149

liquidit glo bale , 149
liquidit ma cro con01 nique ,
149, 150
lit trading , 156
Lo cke ,John , 78
loi de Say, 180
Lyon- Caen ,Antoine , 220
M
Ma chiavel , Ni colas , 49
Ma clnnes ,John ,70
Maddison ,Angus ,26
Mah bu bani , Kishore,11
Malthus ,Th01 nas ,49,50, 80
1nar ch des changes , 141
1 nar ch du travail ,63,131
1nar chs agr i coles , 174
1 nar chs drivs,150
Mason ,Andre w,53, 54, 68
Masson ,Andr , 57, 97,191
1natires pren ures ,35
Ka ldor , Ni cholas ,174
Mauss ,Mar cel , 24
Kara bar bounis ,Lou kas , 187
Ma zzu cato, Mar iana , 247
Keynes ,John Maynard,174, 180
Means ,Gardiner , 101
keynsianisme,112, 178
Mistral ,Ja cques,145,245
killer apps , 19
1 nodle conser vateur , 97
Ko cherla kota , Narayana , 209
1nodle li bral , 97
Kotli kof f,Lauren ce , 33,71
1 nodle so cial-dmo crate , 97
Kmnho f,Mi chael , 104,105
Mollerstrom ,Johanna , 187
V1
>w
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o.
::::i
Q
@
(.'.)
255
Index
1nondialisation , 112,118, 134,
Pcoud,Antoine,231
135,137
Peet z,Dietm.a r,169
mondialisation mod re , 137
pt role , 36,211, 224
Montesquieu ,49
P fei fe r, Ch ristian , 60
Moyen- Age,25
Phelps , Ed 1nund , 31
1nultinationales ,133
P h ilippon,T h mnas , 169
Musson ,Albe rt , 20
physioc rates,79,145
mutualisation ,237, 238,243,
P i ketty,Thomas ,93,102
246
Pisani- Fe rry,]ean ,245
My rdal,Gunna r,181
P lihon ,Dominique , 154
mythe galitai re ,86
ploutoc ratie,98
politiques de change,143
Naidu , Su resh,99
politiques montai res,205,207,
NATU,219
208
Neim.an ,Brent,187
post-f ordism.e m.ondial , 92
noclassiques ,178,181
pouvoi rde facto , 99
Noy, Ilan , 191
pouvoi rde ju re,99
ui
QJ
0
'>w
lJ)
.-l
0
N
p remi re rvolution indust rielle,

21,23,121,123
0bama ,Ba rac k,211
p rincipe d 'auto rit ,67
of fsho rabi lit,117
p rivate equity, 1 01
o rd re conomique
p roductiv it , 61, 64
inte rnational,138
p roduits d rivs,151,161,169
o rd re financie r 1nondial,153
p roduits financie rs,169
o rd re natu rel ,78
p rog rs technique,22, 43
Organisation 1nondiale du
project bonds ,238
co nm-ie rce (OMC ) , 139,140
prop rit du capita l ,102
Osbo rne, Michael , 33
p rotectionnisme , 121,123,139,
.._,
L
Ol
c
>o.
0
u
pola risation de la socit ,1 OO
140,142
p rotectio n socia le , 187, 188, 195
Palie r,B runo , 70
py ran-iide des ges , 52
panne technologique , 28
pa radis fiscaux,160
pa rtage des risques , 247,248
quali fication ,232
pat rimoine , 94
quantitative easing,204
w
<:
o.
::::i
pat rimoine n-ioyen ,94
Vl
>Q
l.9
@
pays n i- e rgents ,110,112 , 202,
203,204,212,213,214,223
Ragot, Lionel ,57
256
Rajan , Raghu ran1 , 105
Rajan, Raghu ran,207
Sach s,Je ffrey,33
Ranci re , Ro nuin,104, 105
sanctua ri sation,236
rappo rt Cha rpin,56
sant,64, 189,190
ratio de dpendance,57,71
Sapien za Paola , 191
ratio dette /revenu ,104,106,
saving glut, 187
107
secteu r financie r, 173
Ra wl s,John ,84
secteu r 1nanuf actu rie r, 133
reche rche et dveloppement,
scu rit aliinentai re ,40
132, 133
Sen ,Aina rt ya,84
rgi ine s autoc ratique s,99
Sennet, Richa rd,226
rgime s dinoc ratique s,99
shadow ban king ,153,154, 155,
rgle1nentation financi re , 160

rgulation ,80, 112,148,153,
156,161
rindu st riali sation , 111 ' 120 '
130, 131,133, 134,141, 145
rente,236
rentie rs,180,236,237,243
re sso u rce s natu relle s,34
re ssou rce s ra re s,233
Re st repo, Pa scual,99
ret raite , 189,190, 231
ui
QJ
0
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lJ)
.-l
0
N
@
....,
L
Ol
c
>o.
0
u
rvolution indu st riel le , 13, 15,

20, 24,28,43,121, 123,204, 218,
219,220
rvolution num rique ' 202 ' 217 '
218
rvolution s technologique s,43
Rey, H lne,245
Rica rdo, David , 77
Rif kin ,Je remy, 34
156
Sil ve r Econon1 y, 66
Smith ,Ada1n , 79, 180
socia le-dn1oc ratie , 91
socit collectivi ste,80
socit pat rimoniale,102
So lo w, Ro be rt , 58
Solva bilit 2, 161
souve rainet , 137
spculation, 174
Spij ke r,Je roen , 70
Steine r,Geo rge , 67
Stiglit z,Jo seph , 103
st ratgie en1e rging n1a rket , 171
st ratgie g lo bal 1nac ro , 171
st ratgie quant di rectional,171
sy st1ne bancai re, 160, 161
sy st 1ne de ret raite,56
sy st1 11e foda l , 18, 19
sy stme financie r, 153,163
ri sque sy stinique , 153,161
Ro bin son ,Jame s, 99
Ta kaha shi, Shige sato,45
Rod ri k, Dani, 135
taux de change, 144,244
Rogof f, Kenneth , 31
taux de ch1nage,69
Ro sen be rg , Ro be rt, 17
taux de mo rtalit,51,71
V1
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Jean-Hervé Lorenzi, Mickaël Berrebi - Un Monde de Violences. L&#39;Économie Mondiale 2016-2030

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NOUVELLE DITION

dire, la troisime mondialisation a dessin les contours de ce qui

tout moment il y a des petits morceaux d'avenir dissimuls dans le prsent.

Impossible de penser conomiquement le monde jusqu'en 2030 sans prendre

conomistes. Mickal Berrebi est diplm de l'ESSEC

Ce livre n'aurait pas pu voir lejour sans l'aide intelligente,

La grande panne du progrs technique.........................................................

Le rle n1ajeur du progrs technique dans la croissance.............

Ralentisse1nent :le grand dbat ....................................................................

Des ressources de plus en plus rares ...........................................................

La guerre de l 'intelligence ................................................................................

La maldiction du vieillissement ...........................................................................

Le poids de la dinographie dans l'histoire ..........................................

Les trois impacts du vieillissen1ent ..............................................................

Vers des conflits intergnrationnels..........................................................

Un 1nal pour un bien ? ........................................................................................

L'irrsistible explosion des ingalits................................................................

Ingalits et croissance : le retour d'un vieux dbat ..................... .

La fin du mythe galitaire................................................................................. .

La socit patrin1oniale contre les classes nio

Les ingalits au cur d'un nouveau conflit.......................................

1995-2005 :dsindustrialisation et dlocalisations..........................

L'espoir ainr icain ...................................................................................................

La terrible incertitude sur la mondialisation .......................................

L'illusion d'une dfinanciarisation........................................................................ 147

L'utopie de la rgulation ................................................................................... . 160

L'pargne, ultime ressource rare.......................................................................... 177

Trois dcennies de sura bondance d'pargne .......................................

Le n1onde change, l'investissen1ent crot................................................

Un monde brownien..................................................... ..... ..... ..... ..............................

Le discours inintelligible des Banques centrales...............................

Le progrs technique toujours en question .........................................

Le n1ystre chinois s'paissit dans un monde de violences.......

viter la grande crise du 21 e sicle..................................................................... 225

Penser un nouveau Bretton Woods............................................................

Partager les risques..................................................................................................

................................................ ...................................................................... ...................

Dfinitivement, les conomistes ain1ent le mot crise. Inlassable

six nouvelles contraintes et des politiques adaptes celles-ci

Trois autres contraintes, plus neuves, vont n1ettre quelques annes

contrainte est lie aux deux premires : l'avenir du monde est

Panne du progrs technique, vieillissement de la population,

systn1e qui inspire encore, malgr ses lacunes, de non1breuses

Ce livre s'organise autour de la description de ce que furent les

1. National Intelligence Council, Global Trends 2030:Alternative worlds, 2013.

gini-out-of-the-bottle 1 . Comme quoi ce cur du conformisme

Les prenuers signes des nouvelles folies humaines remontent

victoire, et donc la disparition, soit des uns soit des autres. On

Mais le pire n'est j anais sr. Sans reprendre notre compte la

1. Samuel Huntington, Le choc des civilisations, Paris, Odile Jacob, 1997.

La grande panne d u progrs

Quelle trange destine que celle de l'analyse du progrs tech

1. Adolphe Blanqui, Histoire de l 'conomie politique en Europe, depuis les anciens

tard, d'autres ruptures dignes d'tre places sous ce vocable de

La grande panne du progrs technique

L'INNOVATION, UN PHNOMNE DE RUPTURE

Le progrs technique est, aujourd'hui comn1e hier,le plus beau rve

Mais ce changement repose sur l' n1ergence simultane de ce

S i la recherche scientifique est continue, si le rythme des inven

La grande panne du progrs technique

Rien ne permet aujourd'hui d' affirn1er que l'on n'est pas

Mme approche de la part de Rosenberg et Birdzell 3 pour qui

petites units politiques indpendantes. Les auteurs insistent sur

Autre vnement tout aussi dcisif dans l'histoire de l'Europe :

Jean-Hervé Lorenzi, Mickaël Berrebi - Un Monde de Violences. L'Économie Mondiale 2016-2030

Jean-Hervé Lorenzi, Mickaël Berrebi - Un Monde de Violences. L'Économie Mondiale 2016-2030