Facultad de Economa y Negocios

Finanzas II

ESTRATEGIAS ESPECULATIVAS UTILIZANDO OPCIONES

A continuacin se mostraran los posibles esquemas de beneficios que se pueden obtener
utilizando opciones. Supondremos que el activo subyacente es una accin de una empresa y que
las opciones utilizadas en la estrategia son europeas. Es importante mencionar que la utilizacin
de opciones americanas en una estrategia puede producir resultados ligeramente diferentes
debido a la posibilidad de ejercer la opcin antes de la fecha de vencimiento.
Estrategia usando una opcin y una accin
1. Comprar la accin y vender la opcin de compra.

2. Vender la accin y comprar la opcin de compra.

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3. Comprar la accin y comprar la opcin de venta.

4. Vender la accin y comprar la opcin de venta.

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Estrategia de Diferencial de Precios (Spreads)

Esta estrategia consiste en tomar una posicin en dos o ms opciones del mismo tipo (es decir,
dos o ms opciones Call o dos o ms opciones Put). A continuacin pasamos a describir algunas de
las estrategias ms conocidas:
1. Diferencial Alcista (Bull Spread)
Esta estrategia puede crearse comprando una opcin de compra sobre acciones con un precio de
ejercicio determinado y vendiendo una opcin de compra sobre las mismas acciones con un precio
de ejercicio superior. Como el precio de una opcin Call siempre disminuye cuando el precio de
ejercicio aumenta, el precio de la opcin Call vendida es menor que la opcin Call comprada. Por
lo tanto, una estrategia Diferencial Alcista, usando dos opciones de compra, siempre necesita de
una inversin inicial. Grficamente esta estrategia sigue la siguiente forma:

El Diferencial Alcista tambin se puede crear comprando una opcin de venta sobre acciones con
un precio de ejercicio bajo y vendiendo una opcin de venta sobre las mismas acciones con un
precio de ejercicio mayor. Grficamente:

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Usando opciones de venta para formar la estrategia, el inversionista no necesita de una inversin
inicial.
Finalmente, vemos que una estrategia Diferencial Alcista permite al inversionista limitar sus
ganancias o prdidas.
2. Diferencial Bajista (Bear Spread)
Mientras en una estrategia Diferencial Alcista el inversionista espera que el precio de las acciones
suba, en una estrategia Diferencial Bajista el inversionista espera que el precio de las acciones
disminuya. Esta estrategia se puede formar comprando una opcin Call con un precio de ejercicio
alto y vendiendo una opcin Call con un precio de ejercicio menor, en consecuencia, el valor de la
Call vendida ser mayor al precio de la Call comprada. Lo anterior permite al inversionista obtener
un ingreso al inicio de la estrategia. Grficamente:

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El Diferencial Bajista tambin se puede obtener utilizando opciones de venta. El inversionista

compra una opcin Put con un precio de ejercicio alto y vende una opcin Put con un precio de
ejercicio bajo. El valor de la Put comprada ser superior al valor de la Put vendida debido al precio
de ejercicio, por lo tanto cuando se utilizan opciones Put para realizar la estrategia ser necesaria
una inversin inicial. Grficamente:

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3. Diferencial Mariposa (Butterfly Spreads)

Una estrategia de este tipo requiere tomar posiciones en opciones con tres precios de ejercicio
distintos. Una manera de formar esta estrategia es comprar una opcin Call con un precio de
ejercicio bajo (), comprar una opcin Call con un precio de ejercicio alto () y vendiendo dos
opciones de compra con un precio de ejercicio de , el cual es un valor promedio de y y
que generalmente es cercano al precio actual de la accin. Grficamente:

Observando la grfica, vemos que la estrategia es apta cuando el inversionista espera que no
exista un movimiento amplio en el precio de la accin. Esta estrategia necesita de una inversin
inicial.

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Como hemos visto en casos anteriores, esta estrategia se puede formar usando opciones de venta.
Para ello el inversionista compra una opcin Put con un precio de ejercicio bajo, compra otra
opcin Put con un precio de ejercicio alto y vende dos opciones Put con un precio de ejercicio
intermedio. Grficamente:

Estrategia de Combinacin
Este tipo de estrategia especulativa toma posiciones tanto en opciones Call como opciones Put,
donde el activo subyacente es el mismo. Dentro de la estrategia de Combinacin destacan el Cono,
Bandos, Correas y Cunas. A continuacin analizaremos cada una de ellas:
1. Cono (Straddle)
La estrategia consiste en comprar una opcin Call y una opcin Put, ambas con el mismo precio de
ejercicio y fecha de vencimiento. Este tipo de estrategia es adecuada para un inversionista que
espera un gran movimiento en el precio de la accin, pero no sabe la direccin de este
movimiento. Grficamente:

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Vemos que si el precio de la accin al vencimiento de las opciones es similar a su precio de

ejercicio, esta estrategia produce una prdida al inversionista. Por otro lado, si existe un
movimiento amplio en el precio de las acciones el inversionista obtendr un beneficio.
Para que el Cono sea efectivo el inversionista debe creer que existen altas posibilidades de que el
precio de la accin experimente grandes movimientos, y estas creencias deben ser diferentes de
los otros participantes del mercado.
Finalmente, es posible crear una estrategia de forma similar vendiendo una opcin Call y Put, con
un mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento. Sin embargo, el inversionista obtendr
beneficios si el precio de la accin, cuando llega la fecha de vencimiento, es similar al precio de
ejercicio. Por el contrario, si el precio de la accin es muy distinto al precio de ejercicio, esto
producir prdidas al inversionista. Esta estrategia es mucho ms arriesgada debido a que las
posibles prdidas no estn limitadas.
2. Bandos (Strips)
Esta estrategia consiste en comprar un opcin Call y comprar dos opciones Put, ambas con igual
precio de ejercicio y fecha de vencimiento. En una estrategia de este tipo el inversionista espera
que el precio de las acciones experimente un amplio movimiento y considera que es ms probable
una cada, que una subida, en el precio de la accin. Grficamente:

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3. Correas (Straps)
Una estrategia de este tipo consiste en comprar dos opciones Call y una opcin Put, ambas con
igual precio de ejercicio y fecha de vencimiento. En este caso el inversionista espera que ocurra un
gran movimiento en el precio de las acciones, sin embargo apuesta a que es ms probable que el
precio de la accin aumente a que disminuya. Grficamente:

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4. Cunas (Strangles)
Tambin llamada estrategia de Combinacin Vertical, el inversionista compra una opcin Call y
una opcin Put, ambas con fecha de vencimiento iguales pero con distintos precios de ejercicio. El
precio de ejercicio de la opcin Call es mayor que el precio de ejercicio de la opcin Put, por lo
tanto, el valor de la opcin de compra es menor que el valor de la opcin de venta. Este tipo de
estrategia es parecida a un Cono, debido a que en ambos casos el inversionista espera que el
precio de la accin experimente un gran movimiento, sin saber en qu direccin ser este.
Grficamente:

Podemos observar, que a diferencia de una estrategia de Cono, el precio de la accin debe
moverse ms para que el inversionista obtenga un beneficio pero, por otro lado, el riesgo de
prdida es menor.
Es importante mencionar que entre ms separados estn los precios de ejercicio de las opciones,
menor ser el riesgo de prdida del inversionista, pero mayor tendr que ser el movimiento en el
precio de las acciones para que este obtenga un beneficio.

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