Anlisis Fundamental:

Valoracin de Empresas
Ausias Fuster & Ismael Vargas

Cmo analizar una empresa?

Anlisis tcnico: grfico de cotizaciones,
indicadores tcnicos, osciladores, volumen de
negociacin
Anlisis Fundamental: Estados Financieros y
anlisis macro.

Anlisis tcnico

Anlisis tcnico se fija en el comportamiento del precio en el

pasado.

Anlisis fundamental
Para valorar empresas cotizadas por fundamentales observaremos los datos de:

Balance: Estructura de la empresa

Cuenta de resultados: Beneficio de la empresa
Estado de flujos de efectivo: Dinero que entra / sale de la empresa

Utilizaremos las cuentas consolidadas (Empresa matriz + dependientes). Esta

informacin es pblica en la CNMV

Precio vs Valor
El precio no siempre
refleja el valor real de
una accin.

Infravaloracin vs
Sobrevaloracin
Anlisis fundamental
tiene por objetivo
obtener el valor de
una accin

Cmo obtener los datos

Copiar los datos a Excel:
http://www.cnmv.es/ipps/ -> Datos de los segundos semestres (contiene datos anuales)

Cmo obtener los datos

Para ver la memoria: http://www.cnmv.es/portal/Consultas/BusquedaPorEntidad.aspx -> informes
financieros anuales

Anlisis de Balance
Rentabilidad / Riesgo del
Patrimonio Neto
(acciones)

>
Rentabilidad / Riesgo del
Pasivo
(deuda)

Activo = Todo lo que tiene una Empresa

Patrimonio Neto = Todo lo que aportaron los socios / accionistas
Pasivo = Todo lo que prestan los acreedores

Anlisis de Balance

Anlisis de Balance
Deuda Financiera Neta

Fondo de Maniobra

Anlisis de Balance Deuda Financiera Neta

Deuda Financiera: Es la suma de todas las deudas que suponen pago de
intereses.

Deuda Financiera = Pasivos Financieros no Corrientes + Pasivos Financieros

Corrientes.

Deuda Financiera Neta: Deuda financiera despus de descontar los activos

ms lquidos.

Deuda Financiera Neta = Deuda Financiera Efectivo Activo Financiero

Corriente.
Deuda Financiera Neta Negativa = Exceso de caja

Anlisis de Balance Deuda Financiera Neta

Anlisis de Balance Fondo de Maniobra

Fondo de Maniobra: Excedente de activo corriente una vez se ha hecho frente
a todas las obligaciones de corto plazo (pasivo corriente)

Fondo de Maniobra = Activo Corriente Pasivo Corriente

Anlisis de Balance Fondo de Maniobra

Fondo de maniobra debe ser positivo para evitar problemas de liquidez a
corto plazo.
A tener en cuenta:

Acumulacin de existencias pueden llevar a un FM positivo

FM no debe ser excesivo: recursos ociosos
Periodo de cobro < Periodo de pago -> FM negativo no implica problemas de
liquidez

Anlisis de Balance - Ratios

Current Ratio = Activo Corriente / Pasivo Corriente (> 1)

Fondo de Maniobra expresado en ratio: Valor relativo

Solvencia de LP = Patrimonio Neto / Activo Total (>)

Porcentaje de PN sobre el Total del Balance

Debt to Equity = Deuda Financiera Neta / Patrimonio Neto (<)

Proporcin de PN respecto la Deuda Financiera Neta

Anlisis de Resultados

EBITDA

Partidas que NO implican

entrada / salida de dinero

Criterio de devengo: Ingresos /

Gastos cuando son reconocidos
(NO cuando son Cobrados /
Pagados)
Puede ser manipulable.

Anlisis de Resultados - EBITDA y EBIT

EBITDA: Beneficio antes de intereses, impuestos depreciaciones y
amortizaciones (Resultado Bruto de Explotacin)
Medida aproximada del beneficio recurrente de una empresa. Solo considera
la actividad productiva (sin deuda, amortizaciones y depreciaciones).
EBIT (Resultado de explotacin): Beneficio antes de intereses e impuestos.

Anlisis de Resultados - Mrgenes

Los mrgenes miden la eficiencia de una empresa.

Margen EBITDA = EBITDA / Ventas

Margen EBIT = EBIT / Ventas
Margen Neto = Beneficio Neto / Ventas

Anlisis Resultados - Ratios

ROA = Resultado Neto / Activos

Mide la eficiencia de los activos para generar Beneficios

ROE = Resultado Neto / Patrimonio Neto

Mide la rentabilidad de los fondos invertidos por los accionistas

Deuda Financiera Neta / EBITDA (>2; <4)

Nmero de aos necesarios para pagar la DFN con el EBITDA

Valoracin por mltiplos PER & RPD

Cualquier Mtodo de Valoracin tiene en cuenta el nmero de acciones

BPA (Beneficio por accin) = Beneficio Neto / Nmero de Acciones

DPA (Dividendo por accin) = Dividendos Pagados / Nmero de Acciones

Pay-Out = DPA / BPA

Valoracin por mltiplos PER & RPD

La valoracin por mltiplos compara el mltiplo actual con el histrico.
P / E = Precio / BPA
Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio.
PER alto: Altas expectativas de crecimiento / Cotiza caro
PER bajo: Se esperan que caigan los beneficios / Cotiza barato
PER histrico medio => alrededor de 15
RPD = DPA / Precio
Rentabilidad por Dividendo
RPD baja: Altas expectativas de crecimiento / Cotiza caro / Inversiones
RPD alta: Se espera que caigan los BPA y DPA / Cotiza barato / Pago accionistas
RPD depende de la rentabilidad de la renta fija

Valoracin por Mltiplos P/S, P/B & EV/EBITDA

Cualquier Mtodo de Valoracin tiene en cuenta el nmero de acciones

Ventas por Accin = Ventas / Nmero de Acciones

VCA (Valor Contable por accin) = Patrimonio Neto / Nmero de acciones

EV = Nmero de Acciones x Cotizacin + Deuda Financiera Neta

La valoracin por mltiplos compara el mltiplo actual con el histrico:

P / S = Precio / Ventas por accin

Nmero de veces que las ventas por accin estn contenidas en el precio.
P / S alto (bajo): mrgenes altos (bajos) / cotiza caro (barato)

P / B = Precio / VCA

<1 : Cotizacin por debajo del valor contable (Barato) / Malas expectativas

EV / EBITDA

Compara el valor de una empresa con el EBITDA.

Interpretacin similar al PER

Valoracin por Mltiplos - Abertis

Y los mltiplos de las

empresas comparables?

Mltiplo actual vs.

Mltiplo histrico

Valoracin por Mltiplos - Abertis

P/E

EV /
EBITDA

P/S

P/B

RPD

Valor Medio 15,55

9,92

2,67

2,96

4,71%

Valor Hoy

9,17

2,69

3,61

5,21%

17,85

Est cara o barata?

Valoracin por Mltiplos - Abertis

Ejemplo:
P / E medio * BPA = Precio terico
del P/ E

Cotizacin hoy: 12,64 Euros

Media de todos los criterios = 13,684 euros
Est cotizando un 8,2% por debajo de la valoracin por mltiplos

Otros datos a tener en cuenta

Coste de la deuda: tipo de inters al que se financia la empresa
Internacionalizacin: % de ventas en el exterior
Tipo de dividendo: en efectivo, acciones, etc.
Mercado regulado
Tipo de empresa: cclica, en crecimiento, estable, etc.
Estado de flujos de efectivo

Gracias por la atencin

Suerte con el concurso!