MC LC

Li dn: Nh u t v i nht th gii

Chng 1: Cu chuyn thn thoi Omaha

Buffett l nh u t nh th no
a tr ny chng ging ai
Thi nin thiu ca thin ti u t
Ba nh thng thi: Benjamin Graham, Philip A Fisher, John Maynard Keynes
Ngi cng tc vng: Munger
S tng trng nhanh chng ca Berkshire

Chng 2: Chia s nhng tinh hoa trong t tng ca Buffett

Xc nh phm vi, kh nng lm vic ca mnh
Cm xc l k th ln nht ca nh u t
n gin mi chnh l chn l
Xem xt doanh nghip u t ging nh mt ng ch

Nm
doanh nghip

gi

di

hn,

tp

trung

vo

gi

tng

tr

lai

ca

Khng nn tm n s bin ng ngn hn ca th trng c phiu

Thu hp phm vi u t, trnh xa lnh vc khng hiu bit
u t c phiu nn ly gi tr lm kim ch nam
u t tp trung mi thu c li nhun cao
Da vo gi tr ni ti quyt nh mua hay bn

Thng
quanh mnh

xuyn

ch

quan

st,

pht

hin

Tm nhng cng ty c v th trn th trng

Tm cng ty xng ng bn t nim tin
Khng m qung: T cht cn phi c ca nh kinh doanh gii

Chng 3: Chin lc u t tp trung ca Buffett

hi

 t trng vo cng mt gi v ch n n
T b vic a dng ha u t
Ti u ha danh mc u t
ng tm cch a dng ha ri ro
Tp trung u t vo mt s cng ty tt
Nm qun bi p v nh mt cch dt khot
Kim sot s lng c phiu nm gi
Trnh nhng doanh nghip kh u t

Chng 4: Tun th cc gi tr u t
Gi tr ni ti l c s ca u t
Tm nhng c phiu c gi tr b nh gi thp
Mua cng ty, ch khng ch n thun l mua c phiu
Thu mua doanh nghip tim nng
Coi u t nh l kinh doanh doanh nghip
Chn ngnh kinh doanh c s pht trin bn vng
Quan tm n cc yu t nh hng n gi tr u t

Chng 5: Nm gi di hn c phiu c cht lng

Th dy cu di bt con c ln
Khng bao gi c u t mt cch ty tin
Phn ng chm vi th trng
Khng nn thng xuyn i c phiu
Nm gi di hn cn c s kin nhn
Ba loi chng khon c th nm gi di hn
Nm gi di hn v khng nm gi mi mi

Chng 6: Chin lc iu hnh ca Buffett

Hu sinh kh y
Thit lp l thuyt ca ring mnh
Kim sot ri ro

 ng ngh s giu ngay chc lt

Trnh b nh hng bi tin tc v tnh hnh th trng
Khng nn quan tm v s tng gim ngn hn ca c phiu
Cch chnh xc nh gi gi tr hin ti v tng lai ca doanh nghip
ng nn d on xu hng th trng
Nm bt c hi kinh doanh tt nht
t mc li, t tht bi

Chng 7: Buffett dy cho bn cch c bo co ti chnh

Phng php c bo co ti chnh khi qut, n gin.
Mc th lao quyn li ca c ng (ROE)
H s bin li nhun hot ng quyt nh hiu sut hot ng ca doanh nghip
Thu nhp ch s hu quyt nh hiu sut hot ng ca doanh nghip

Chng 8: Nm d n u t kinh in ca Buffett

Ti ch cn Coca-Cola gia tng gi tr ln 6,8 ln
m bo li nhun ca Berkshire - GEICO, gi tr tng 50 ln
Min l th gii vn cn n ng th Gillette vn c th tip tc kim tin - gi tr tng ln
gp gn nm ln
Washington Post - t bo huyn thoi, gi tr gia tng hn 28 ln

Petrochina
chu , gi tr tng 8 ln

cng

ty

li

nhun

Chia s ebook : http://downloadsach.com/

Follow us on Facebook : https://www.facebook.com/caphebuoitoi

cao

nht

ca

CHNG 1
Cu chuyn thn thoi Omaha

Buffett l nhn vt ginh c nhiu s quan tm trn th trng c phiu,

ng to nn nhng cu chuyn li k ng nh, tr thnh nhn vt c
ngng m trong gii u t trn ton th gii. Ni Buffett l mt nhn ti
u t cng khng h sai, v ln u t u tin ca ng vo th trng c phiu l khi ng mi
11 tui, tuy khng mang li nhiu li nhun nhng li cho ng kinh nghim qu bu. Nm
1947, ng theo hc ngnh Ti chnh v Qun l thng mi ti trng Nebraska, 2 nm sau, ng
thi vo Khoa Tin t trng Columbia, thy dy hc ca ng l Benjamin Graham. Nhng
nm hc Columbia to dng cho Buffett nn tng kin thc v tin t v c s l lun vng
chc sau ny. Sau khi tt nghip, Buffett lm vic cho cng ty u t ca thy gio mnh trong 2
nm, v hc c nhng k nng thc t; sau , ng tr v qu nh, thnh lp cng ty ring,
bt u cuc hnh trnh trong th gii c phiu.

1. Buffett l nh u t nh th no?
u t vo c phiu kch thch ham mun lm giu ca rt nhiu ngi, nhng ng thi
n cng bin ha khn lng khin cc nh u t kh lng ng ph kp. S u t ny c th
khin bn tr thnh t ph ch sau mt m, v cng c th lm bn tr nn tay trng trong chc
lt. S bin i nhanh chng ca th trng c phiu thc s lm cho cc nh u t phi au
u.
Ni n u t c phiu, mi ngi s ngh ngay n Warren Buffett - mt ngi ti ba v u
t c phiu n t Omaha - thnh ph min Ty nc M, tng v s tri nghim trong u
t ca ng c gii chng khon truyn tng rng ri. Nm , Buffett khi nghip vi 100 la. tng u t n gin, r rng m y hiu qu gip ng bt u hnh trnh tr thnh t
ph. Thc t cho thy, Buffett thu c nhng thnh tu ni bt trong vic u t c phiu.
Trong bng xp hng nhng ngi giu nht th gii, Buffett nhiu ln b xp v tr th 2 sau
Bill Gates ca Microsoft. Nm 2007, gi tr c phiu ca Cng ty Berkshire Hathaway m
Buffett nm trong tay tng mnh, nng gi tr ti sn ca ng ln 62 t -la, gip Buffett a tn
mnh ln ng u danh sch nhng t ph giu nht th gii nm 2008; nm 2008, nn kinh t
th gii i vo suy thoi, c phiu gim mnh, cng v th m ng b tn tht nng n, gi tr ti
sn c nhn gim xung ch cn 37 t -la, nhng vn xp v tr th 2 trong bng xp hng.
Khng c g phi nghi ng v vic Buffett l nh u t v i nht th gii, ng ni ting vi
kh nng nhy bn v chin lc u t vng vng. Trong nhng t ph trn th gii nh ng
vua du m - Rockefeller, ng vua st thp - Carnegie hay thin ti phn mm my tnh - Bill

Gates, thnh cng ca h u nh vo nhng sn phm ni ting hoc pht minh v i, ng sau
l c mt i ng k thut v dy chuyn sn xut khng l, nhng thnh cng ca Buffett li
ch n thun da vo u t, nh s tm hiu k lng tnh hnh ti chnh ca cc cng ty c c
phiu nim yt m tr thnh nh u t v i trong th k 20.
Trong hnh trnh u t my chc nm, cho d c phiu tng hay gim, d kinh t thnh
vng hay suy thoi th Buffett cng vn lun vng vng. Sau Chin tranh th gii th hai,
M, li nhun bnh qun hng nm ca c phiu l khong 10%, trong khi thu nhp bnh qun
hng nm ca Buffett li hn 20%, cao hn mc bnh qun trn th trng.
Tuy nhin, vic u t vo c phiu khng phi lc no cng thun bum xui gi, Buffett
cng hiu iu y. Trong thi k kinh t suy thoi t nm 1973 n nm 1974, cng ty Berkshire
b nh hng nng n, gi tr mi c phiu t 90 -la gim xung cn 40 -la; nm 1987 - nm
khn n ca th trng chng khon, gi tr mi c phiu t 4.000 -la gim xung cn 3.000
-la; thi k Chin tranh Vng Vnh nm 1990-1991, c phiu ca Berkshire li mt ln na t
8.900 -la gim xung cn 5.500 -la; thi k nm 1998 n 2000, gi mi c phiu t 80.000
-la gim xung cn 40.000 -la, nhng nhng iu ny hon ton khng lay chuyn c
nim tin vo vic nm gi c phiu ca Buffett. Thc t chng minh, chnh s kin nh
to nn s nghip v i ca ng ngy hm nay, cng v th m ng c mnh danh l nh u
t v i nht trn th gii, c tp ch Forbes bnh chn ng u danh sch 8 nh u t ni
ting nht th k 20.
S tng tri v nhn cch ca Buffett, cng vi trit l u t n gin m uyn thm ca ng
thu ht rt nhiu nh u t noi theo. H chng khc no cc tn tn gio, hng nm x
n Omaha nghe Buffett thuyt trnh trong i hi c ng ca cng ty Berkshire Hathaway,
cn gii ti chnh th xem nhng li ni v hnh ng ca Buffett nh nhng Thnh kinh v
u t v rt sng bi n.

Point
1. u t c phiu khng phi l tr chi on m, m n i hi s
phn tch k lng tnh hnh ti chnh ca nhng cng ty nim yt.
2. Khng nn qu m tng lm giu trong mt m, cng khng nn qu ch
n ci c v mt trong chc lt.
3. Nhng vic c th chp nhn c th hy kin tr i tip! Kin tr, bn mi c
th nh bi c i phng, v ginh c thng li cui cng.
Bng xp hng 10 t ph giu nht th gii nm 2008
S th t Tn

Quc tch Tui

Warren Buffett

Carlos Slim Hel Mexico

68 tui 60 t USD

Bill Gates

52 tui 58 t USD

Lakshmi Mittal n

57 tui 45 t USD

Mukesh Ambani n

50 tui 43 t USD

Ti sn

77 tui 62 t USD

Anil Ambani

48 tui 42 t USD

Ingvar Kamprad Thy in 81 tui 31 t USD

KushalPal Singh n

76 tui 30 t USD

Oleg Deripaska Nga

40 tui 28 t USD

10

Karl Albrecht

88 tui 27 t USD

Bng xp hng 10 t ph giu nht th gii nm 2008

S th t Tn

Ti sn

Mc ti sn b thu hp nm 2008

Bill Gates

40 t USD

18 t USD

Warren Buffett

37 t USD

25 t USD

Carlos Slim Hel

35 t USD

25 t USD

Larry Ellison

22,5 t USD 25 t USD

Ingvar Kamprad

22 t USD

Karl Albrecht

21,5 t USD 5,5 t USD

Mukesh Ambani

19,5 t USD 23,5 t USD

Lakshmi Mittal

19,3 t USD 25,7 t USD

Theo Albrecht

18,8 t USD 4,2 t USD

10

Amancio Ortega Gaona 18,3 t USD 1,9 t USD

9 t USD

Bng i chiu li nhun ca Dow v cng ty Buffett hp tc nm 1957- 1969

Nm Ch s cng nghip Dow Jones Cng ty hp tc u t ca Buffett
1957 -8.4

10.4

1958 38.5

40.9

1959 20.2

25.9

1960 -6.2

22.8

1961 22.4

45.9

1962 -7.6

13.9

1963 20.6

38.7

1964 18.7

27.8

1965 14.2

47.2

1966 -15.6

20.4

1967 19.0

35.9

1968 7.7

58.9

1969 -11.6

6.8

Li gp l g?

Li khuyn qu bu ca Buffett:
S gia tng lin tc ca li nhun v ph giao dch cng vi vic trnh phi np thu s
gip nh u t thu c hiu qu. (Ch thch: Lut thu quan ca M quy nh, khi vn cha
to ra c li nhun th cha phi np thu).

2. a tr ny chng ging ai
Warren Buffett sinh ngy 30 thng 8 nm 1930 ti thnh ph nh Omaha thuc bang
Nebraska, M; l con th hai trong gia nh, ng c mt ch gi v mt em gi. B ca ng theo
ngh kinh doanh chng khon, v th m t nh, Buffett rt quen thuc vi cc giao dch
chng khon.
Nm 1929, th trng c phiu M sp - s kin Ngy th nm en ti, sau ny Buffett
ni mt cch hi hc: S d ti c sinh ra hon ton l v s sp ca th trng c phiu,
khin cho b ti nhn ri khng c vic g lm.
Buffett sinh vo thi bui kinh t kh khn, b ca ng v u t vo c phiu m khng thu
hi c vn nn gia nh lm vo cnh tng thiu, c th tit kim cht tin tiu vt, m ng
khng dm tham gia cc bui gp mt bn b gio ng.
Sng trong hon cnh kh khn nh vy, l con trai duy nht trong gia nh, Buffett sm th
hin s thn trng v bn lnh hn so vi tui. Thm ch, t lc mi lm chm tp i Buffett
th hin iu , u gi lun gp cong dng nh trnh b ng au.
Khi n gio ng cng m, trong khi ch gi hiu ng chy chi khp ni c khi cn b lc,
th Warren li ngoan ngon ngi bn cnh m v tnh nm sinh, nm mt ca cc nh son nhc
gio ng.
T nh Warren rt am m cc con s, cu cng th hin c kh nng ghi nh con s
hn ngi bnh thng. Cu c th ngi vi ngi bn Bob Russell ca mnh c bui chiu
ghi li bin s xe t trn ng; n ti, h li bt u tr chi m h t cho rng rt hay:
Russell c tn cc thnh ph trong cun sch, cn Buffett th c tng dn s ca mi thnh
ph .
Thy b ngy ngy bun b, Buffett - khi y mi 5 tui p mt nguyn vng ln l sau
ny s tr thnh mt ngi giu c. Nm , Buffett by bn ko cao su trn con ph trc ca
nh, sau chuyn sang bn nc p chanh. iu him thy l cu b khng kim tin tiu
m kim tin tch ly ti sn.
Nm 6 tui, Buffett lm tim tp ha ca ng ni, cu dng 25 -la mua 6 chai Coca sau
bn ra mi chai 5 -la ly tin tiu vt. Ngy nng chi chang, trong khi m tr cng
tui chi a th Warren li m a m hi n tng nh qung co sn phm; nhng cu ci
rt c : Bn ra 6 chai, ti c 5 -la tin tiu vt ri y!, mi cn t tui m Buffett th
hin nng khiu kinh doanh hn ngi.
Nm 7 tui, Warren phi vo vin phu thut do b vim rut tha. Nm trn ging bnh, cu
ly bt ch vit cc con s ln mnh giy v bo vi y t rng, l s ti sn ca mnh sau ny,
ri ni: "Mc d hin ti chu khng c nhiu tin, nhng nht nh s c mt ngy chu tr nn
giu c, hnh nh chu s xut hin trn bo, tp ch. Mt a tr 7 tui vt qua ni giy v
ca bnh tt bng m c lm giu tuyt vi nh vy .

Nm 8 tui, cu b Buffett bt u c sch v c phiu, v t tay v biu gi c phiu tng

gim, sau ny Buffett xem n nh l vt chn ca ch g. Thi k ny, Buffett bt u c
s chun b bc vo th gii c phiu.
Nm 9 tui, Buffett hc c cch iu tra th trng, cu v bn b thng mang nhng np
chai trong ca hng v nh, sau tnh ton v phn tch cc loi np chai, t y c th bit
c loi nc gii kht no c tiu th mnh nht.
Nm 10 tui, Buffett thng lm mt s cng vic ti vn phng ca b. Cu b rt nhy cm
vi ch s v tin bc, iu ny lm b cu rt ngc nhin, nhng iu m ng khng th ng
c l cu b say m con s v tin bc ny sau ny li tr thnh t ph giu nht nh th gii.

Point
1. S am m vi con s v tin t ca Buffett quyt nh thnh cng
sau ny ca ng trong th trng c phiu.
2. S cn thn, t m ca Buffett khin ng c c s suy xt vn k lng hn
bt c ai khi u t.

Cu b Buffett n tng nh gii thiu v Coca-Cola

Ti tim tp ha ca ng ni, cu b Buffett dng 25 -la mua 6 chai
Coca, sau bn ra mi chai 5 -la ly tin tiu vt.

T ph trong tng lai

Buffett phi vo vin phu thut do b vim rut tha. Nm trn ging bnh, cu ly
bt ch vit cc con s ln mnh giy v bo vi y t rng, l s ti sn ca mnh sau ny, tip
cn ni: Mc d hin ti chu khng c nhiu tin, nhng s c mt ngy chu s giu c,
hnh nh chu s xut hin trn bo, tp ch.

Buffett c sch bo v c phiu

Buffett say m c sch v c phiu, v t tay v biu gi tng gim ca c
phiu.

Li khuyn qu bu ca Buffett:
Trong tay nm gi mt c phiu v ch i gi tr ca n s ln cao trong tun sau l mt vic
hon ton ngu ngc.

3. Thi nin thiu ca thin ti u t

Ln u tin Buffett mua c phiu l vo nm 11 tui, lc cu ang lm cng vic ghi
chp ti cng ty chng khon ca b. Cu ny sinh nim am m vi c phiu khi ghi chp s
bin ng ca gi c phiu trn th trng, mun th mua c phiu xem th no. V ri, cu
thuyt phc c ch gi ca mnh, hai ngi dng ton b tin tit kim l 38 -la mua 3
c phiu ca cng ty Cities Service.
Sau khi mua vo th c phiu ca Cities Service khng h tng nh li Buffett ni vi ch gi,
m tri li, mi c phiu gim cn 27 -la. Nhng li than phin ca ch gi lm cho
Buffett cm thy rt kh chu; khi gi tng ln thnh 40 -la mt c phiu, Buffett bn ht ra,
tr i cc khon th tc giy t th h kim c 5 -la, y l ln u tin Buffett nm tri
thnh qu thu c t u t c phiu. Tuy nhin, sau c phiu ca cng ty Cities Service
khng ngng tng ln, sau vi nm ln ti con s 200 -la mi c phiu, iu ny khin
Buffett thy rt hi tic.
S vic ny nh hng rt su sc ti vic u t sau ny ca ng, t tr i, ng tch khi
ngi y thc ca mnh trnh b nh hng bi tm trng tiu cc. T kinh nghim ln u t
ny, ng nhn ra rng, u t c phiu cn phi c tnh kin nhn.
Nm 12 n 13 tui, c mt khong thi gian Buffett sng ti tim tp ha ca ng ni,
khong thi gian ny ng lm cng gip ng ni m khng ly tin. Theo li ca Buffett th
ng cha tng gp mt ngi no li c th keo kit hn ng ni ca mnh.
Sau , Buffett lm nhiu cng vic kinh doanh khc nhau. Nm 13 tui, cu lm cng vic
a bo cho t Washington Post, ng thi cng nhn y thc ca cc t bo khc, nu mt
khch hng no khng dng t Washington Post na th Bufett c nhim v gii thiu t bo
khc cho h, lm nh vy s c c hi nhn c nhiu n t bo hn, thu c nhiu tin
hn so vi vic ch nhn phn phi cho mt t bo.
Ngoi ra, Buffett cn tp hp mt m tr, cng nhau thu nht cc qu bng golf ri bn ra,
nhng khng lu sau th b sn Golf bt phi dng hot ng ny li.
Qua mt thi gian tch ly, Buffett c mt khon tin nh. Sau , cu li thy mt c hi
kim tin khc, lc tr chi Pinball c rt nhiu ngi thch, nhng gi ca chic my ny
rt t, mi chic mi c gi 300 -la. Buffett v mt ngi bn mua chung mt chic Pinball
c vi gi 25 -la, mang v sa sang v tim ct tc. Ngay ngy hm sau, h kim c
4 -la, iu ny khin cho Buffett rt vui, v quyt nh m rng quy m, thi k cao im cho
thu cng lc 7 chic, mi chic kim c 50 -la. Nm 1947, v phi n ni khc hc i
hc, Buffett nhng vic kinh doanh tr chi Pinball cho mt qun nhn xut ng vi gi 1.200
-la.
Khi ln trung hc, Buffett dng s tin kim c mua li mt nng tri c din tch 40
mu Anh vi gi 1.200 -la, sau chia nh ra v cho ngi khc thu li, nh cng kim
c mt khon thu nhp tng i. Nm , Buffett mi 14 tui.

Nm 1945, khi mi 15 tui, Buffett v mt ngi bn hp tc mua xe t hiu Rolls-Royce

sn xut nm 1934 vi gi 350 -la, sau khi sa cha xong, cu cho ngi dn a phng
thu vi gi 35 -la mi ngy.
Nm 1947, khi tt nghip Trung hc ph thng th Buffett c trong tay 6.000 -la, y l
mt s tin khng nh vo thi k , n trang tri cho cuc sng sinh vin.
Vi nhng tri nghim v kinh doanh sut thi th u v s am m ca mnh, Buffett gieo
nhng ht ging u tin to nn thnh cng sau ny.

Point
1. u t vo c phiu cn phi c lng kin nhn.
2. S tng tri trong cng vic khi cn tr tui s l ngun kinh nghim
qu bu cho s nghip sau ny ca bn.
Thi k t 11 tui n 16 tui ca Buffett
Tui Qu trnh u t
11

12

Kinh nghim

Ln u tin mua c phiu, c li 5 Ln u tin c nm v ngt ca u t, hiu c rng cn phi c u

USD
Lm mt a tr bn bo, mi thng
thu nhp 175 USD

c minh mn, trnh xa ngi y thc

Tng vn kinh nghim, tm ra cch lm thu c hiu qu cao

13

Kinh doanh Pinball

Thc s cm nhn c sc ht t ngnh thng mi

14

Mua nng trng v cho thu

C nhng nhn bit bc u v gi tr ca t ai

16

Kinh doanh xe cho thu

Hiu c th trng xe cho thu

Li khuyn qu bu ca Buffett
ng nn qu ch ti vic nm sau mnh c th kim c bao nhiu m hy ngh rng, vi
cng ty 5 n 10 nm sau, mnh s kim c nhiu hay t.

4. Ba nh thng thi: Benjamin Graham, Philip A.

Fisher, John Maynard Keynes
Nh khoa hc ni ting Newton khi c ngi khc khen ngi thng tr li mt cch khim
tn rng: Nu ti c th nhn c xa hn nhng ngi khc, th l v ti ng trn vai
nhng ngi khng l. Buffett cng cha bao gi ngh rng thnh cng m mnh c c l do
bm sinh m lun lun nhn mnh s nh hng ca cc nh u t khc ti mnh. Nu khng
c s dy d v ch bo ca thy gio th ti khng th c thnh cng ngy hm nay, c c
thnh tu rc r ny l do ti c ng ln vai ca nhng ngi thy ng knh. Ba nh
u t ln c nh hng nht n t tng u t ca Buffett ln lt l Benjamin Graham,
Philip A. Fisher v John Maynard Keynes. Buffett thng sut mi l lun u t ca ba v ny v
t hnh thnh cho mnh sch lc v t duy ring - l lun u t kiu Buffett.
Benjamin Graham
Benjamin Graham l gio vin hng dn ca Buffett, t ngi thy ny Buffett hc c
u t gi tr. Buffett t cho rng, dng mu chy trong ngi mnh c n 85% l ca thy
Benjamin Graham, thy l ngi c nh hng ln nht vi Buffett.
Khi hc nm th 4 ti i hc Nebraska, mt ln ngu nhin Buffett c c cun Nh u
t thng minh ca tc gi Benjamin Graham. Tc phm ny a ra nim v gi tr u t:
Ngi u t thng minh l ngi khng b nh hng bi s bin ng ca t gi c phiu, m
phi ch n gi tr ca doanh nghip. Thng qua vic phn tch gi tr doanh nghip, c th
mua vo c phiu gi r. im ny c nh hng rt su sc i vi Buffett, s ra i ca quyn
sch m cnh ca u t cho Buffett. ng lp tc vit n xin nhp hc ngnh Thng mi
hc thuc i hc Columbia, v thy Graham ang cng tc ti y, Buffett mun tip xc nhiu
hn vi thy hc cch u t ca thy.
Benjamin Graham sinh nm 1894 ti London (Anh), thu nh theo gia nh chuyn n sng
New York; nm 20 tui tt nghip trng i hc Columbia, bt u lm vic ti cng ty
chng khon Wall street, iu ny gip ng tch ly c nhiu kinh nghim qu bu. Nm
1926, ng hp tc u t vi Buffett sng lp ra cng ty Graham-Newman Corporation. Nm 40
tui, cun sch Phn tch chng khon (Security Analysis) ca ng v David L. Dodd c xut
bn, gy ting vang ln trong gii u t trn th gii v a ra mt l lun mi. Sau ny,
Graham bin son li bn gin lc vi tiu l Nh u t thng minh (The Intelligent
Investor).
Phn tch chng khon xut bn nm 1934, chnh vo thi im 5 nm sau khi th trng c
phiu sp , nhiu ngi ch bit l gii hnh thi kinh t to nn s sp , Graham v David
L. Dodd li a ra mt l lun u t mi u t gi tr. Nu nh u t vn hy vng kim
c li nhun trong ln u t sau th nn lm nh th no? Graham tin hnh phn tch 2
khi nim u t v u c, ng cho rng u t chn chnh l c th gi c vn v vn
c th thu c li nhun. Ni mt cch n gin, Graham dy ngi ta pht hin c phiu b
th trng nh gi thp, sau i th trng khi phc tr li; V d: vi 5.000 -la mua vo

c phiu gi tr thc 10.000 -la, nh th cho d c xy ra chuyn g m lm cho gi tr doanh

nghip b hao tn mt na th vn u t cng khng h b tn tht nng n.
L lun u t ca Graham c th khi qui bng ba im: Th nht, kin tr u t l tnh;
th hai, nm gi vn an ton; th ba, c th nh lng gi tr ni ti xem nh l c s cho mi
c phiu. Buffett k tha nhng tinh hoa ny trong cc ln u t sau ca mnh.
Graham cho rng, th trng khng ng tin cy, ng k cho Buffett nghe cu chuyn
Ngi Th Trng, gip Buffett hiu c quan im cu chnh mnh. Graham ni: Bn c th
tng tng xem, bn b ra 1.000 -la mua vo mt s c phiu ca mt doanh nghip nh, i
tng hp tc ca bn l Ngi Th Trng, mi ngy ng y s bo cho bn bit gi ca mi
c phiu v t cho rng mnh c th mua vo c phiu trong tay bn hoc bn c phiu cho bn.
Cho d tnh hnh kinh doanh ca doanh nghip n nh, v khng pht sinh bt c vic g, nhng
bo gi ca Ngi Th Trng li khng nh vy. Do cm xc ca Ngi Th Trng khng n
nh, v th, vo nhng ngy m cm xc dng cao th bo gi ca cng ty ny cng cao, ngc
li, khi cm xc b gim st th bo gi cng thp theo.
Graham ni vi Buffett rng, nu mun u t thnh cng th phi c kh nng phn on tt
gi tr ca doanh nghip, trnh s nh hng ca Ngi Th Trng; nu khng th s d b tht
bi. Li dy ca thy lm Buffett nh li ln u tin mua c phiu khi 11 tui, lc cng v b
nh hng ca th trng nn mi phn on sai nh vy. Li dy ca Graham khin Buffett
phi ngm ngh rt nhiu, trong cc hot ng u t sau, Buffett u rt trung thnh vo vic
u t m khng u c na.
Buffett khng ch hc c thy gio nhng l lun v u t, m cn hc c cc k nng
cn thit: c cc bng biu ti chnh hng nm nh th no, lm th no thy c mt
doanh nghip c gi tr, lm th no t nhng bn tin cng khai ca mt cng ty c c ci
nhn khch quan v gi tr chng khon ca n, lm th no trnh ri ro khi u t...
Nm 1954, Buffett vo lm vic ti cng ty ca thy Graham, v thu c nhiu kinh nghim
ng qu trong thi gian lm vic 2 nm ti . Cng chnh thi gian ny, Buffett c nhng
nghin cu su rng v nhiu cng ty nim yt, dn dn c rt ra nhiu k nng u t. Trong
cc phn tch iu tra, Buffett thy c nhng u im vt tri trong tng u t ca
thy gio, ng thi cng nhn ra c nhng mt cn hn ch ca n, iu ny khin Buffett khi
tip nhn mt t tng mi thng c ci nhn thu o v ton din hn.

Point
1. Mt ngi u t thng minh l ngi khng b phn tn t tng bi
s bin ng ca gi tr c phiu, m bit ch n gi tr doanh
nghip. Thng qua vic phn tch gi tr doanh nghip, c th mua vo c
nhng c phiu gi r.
2. Khi u t khng nn i theo Ngi Th Trng, nu khng s kh c th tr
thnh ngi chin thng.
Qu trnh u t ca Buffett t nm 11 tui n nm 16 tui

(Nu mt cng ty p ng 7 iu trong 10 iu di y th c th tnh n vic mua vo)

1. T l gia li nhun ca cng ty ny vi gi tr c phiu gp 2 ln mc li sut tri phiu ca cng ty xp hng AAA
2. Mc li nhun th trng hin nay ca cng ty ny bng 2/5 ln mc cao nht trong vng 5 nm tr li y
3. Mc li nhun c phiu ca cng ty ny bng 2/3 mc li sut tri phiu ca cng ty xp hng AAA
4. Gi tr c phiu ca cng ty ny thp hn 2/3 gi tr b mt ti sn hu hnh mi c phiu
5. Gi tr c phiu ca cng ty ny thp hn 2/3 gi tr ti sn lu ng hoc gi tr thanh ton ti sn
6. Tng n ca cng ty ny thp hn gi tr ti sn hu hnh
7. H s kh nng thanh ton n hin ti ca cng ty ny hn 2
8. Tng n ca cng ty khng vt qu gi tr thanh ton
9. Doanh s ca cng ty tng gp 2 ln trong vng 10 nm
10. Doanh s ca cng ty trong vng 10 nm c 2 nm gim khng qu 5 %

Li khuyn ca Buffett:
Phi hc cch dng 40 xu mua mn 1 ng
Philip A. Fisher
Buffett tng ni rng: Ti c hai ngi cha tinh thn, l thy Graham v thy Philip
A. Fisher. Vic tr thnh hc tr ca hai thy l iu lm Buffett cm thy t ho nht trong
cuc i. Philip A. Fisher l cha ca sch lc u t, cng l mt trong nhng nh u t
c sng bi nht, vi Buffett ng l ngi thy th hai, ch sau Graham.
Philip sinh nm 1907 ti San Francisco, tt nghip Hc vin Thng mi (i hc Stanford),
sau khi tt nghip ng lm vic vi t cch l mt nhn vin thng k chng khon.
Trong nhng nm 20 n nhng nm 50, Philip tr thnh nh u t ni ting ph Wall, ng
cng l mt trong nhng i biu sng bi u t l tnh, im ny ging vi Graham. im
khc nhau gia hai ngi l Graham ch yu l nhm vo u t gi tr, ch trng mua vo c
phiu vi gi tr thp hn gi tr bn trong ca doanh nghip, cn Philip th ch yu i su vo
nghin cu m hnh cc cng ty nim yt v tm nhng c phiu c tim nng.
Nguyn tc chn mua c phiu ca Philip v Graham hon ton khc nhau. Graham khng
quan tm n cht lng ca cng ty m ch quan tm n c phiu ca n c r hay khng; cn
sch lc ca Philip th hon ton tri ngc, im ng quan tm l bn cht ca doanh nghip,
mc ch ca ng l tm nhng cng ty m trong tng lai vi nm c kh nng tng trng
mnh v doanh s. Philip cho rng, cch mua hng gi r ca Graham khng phi l phng
thc u t tt nht, cch u t tt nht l mua vo nhng c phiu ca cng ty c s pht trin
tt v qun l cht. Quan im ca Philip b li ch khim khuyt ca Graham, chnh v th
m Buffett li cng hc c nhiu iu hn. Trong cc hot ng thc tin sau ny, Buffett
cng c rt ra c nhng kt lun tng t: Mua vo c phiu ca mt cng ty m c kh
nng thu li tt vi gi c hp l nht, iu ny s em li hiu qu nhiu hn so vi mua vo c
phiu gi r.

 c th phn on mt cng ty c kh nng tng trng hay khng, Philip a ra mt h

thng l lun phn tch hon chnh, ni dung chnh ca n bao gm cc mt sau: Liu doanh
nghip c kh nng pht trin khng, iu ny quyt nh tim nng th trng c tt khng;
Cng ty c tim nng th trng khng, nhng cng ty c tim nng ln mnh s c kh nng thu
c li nhun nhiu hn mc bnh qun; Cng ty c kh nng khng ch c gi khng,
Philip cho rng, nhng cng ty c kh nng khng ch c gi s qua c st hch ca th
trng, nh th mi c th duy tr c doanh thu cao hn mc tiu chun; Cng ty c kh nng
tiu th cao khng, cho d sn phm hoc dch v c tt n u nhng nu kh nng tip th
khng th cng hn ch s pht trin; i tng u t c c gng ht sc v chin lc pht
trin lu di khng; i tng u t c da vo s pht hnh ti chnh c phiu duy tr tc
tng trng cao hay khng; nng lc ca i ng qun l cng ty cao hay khng, c trung
thc thng thn khng, c trch nhim khng. c th nm c nhng kha cnh ny, Philip
xy dng nn chin lc cy nho. Thng qua vic tm hiu tng lp lnh o, i ng cng
nhn vin, khch hng v i th cnh tranh, ng c th dn dn m ra c tnh hnh thc t
ca mt cng ty.
Ngoi kh nng khm ph ra nhng c phiu c kh nng tng trng, Philip cn thch tp
trung u t v nm gi c phiu di hn, quan im ny cng rt c Buffett tn thnh. Trong
qu trnh i tm nhng cng ty u vit, ng ch yu tm hiu v phn tch cc ti liu nh bng
ti chnh gia nm v c nm, ri bn danh mc u t mi nht. Khi quyt nh mua vo, ng
cho rng, doanh li ca cng ty mc tiu s ci thin ln, nhng khi mc tng trng ca li
nhun vn cha lm cho gi tr c phiu tng th lc ny l c hi mua vo; cn khi cng ty
gp phi nhng kh khn tm thi trc tip lm cho gi c phiu gim mnh, th y chnh l c
hi mua vo tt nht. Philip cn nhn mnh khng nn u t qu dn tri, ng cho rng, tinh lc
ca con ngi l hu hn, nu qu phn tn s khin cho ngi u t mua vo hng lot nhng
c phiu ca nhng cng ty m mnh hon ton khng hiu g v n, vic thm ch cn nguy
him hn l u t tp trung.
Philip l mt nh u t kin nh, ng cho rng, thu c mc li nhun cao nht th vic
bn ra c phiu phi p ng mt trong ba iu kin sau: Th nht l theo thi gian, tnh hnh
pht trin ca cng ty ngy cng gim st, khng t tiu chun ca mt cng ty vi s tng
trng tt na; Hai l, khi mua vo phm phi sai lm; Ba l pht hin ra mc tiu tt hn. Ngoi
ra, ch theo s tng gim hng ngy ca th trng m quyt nh bn c phiu trong tay l mt
vic hon ton ngu xun. Philip cho rng, cch ni hoang ng nht l khi c phiu trong tay
ang tng mnh th bn n ra, ri mua vo nhng c phiu cha tng; ng cho rng, ch cn gi
tr ca cng ty khng ngng tng ln th s lm cho gi tr c phiu ca n cng khng ngng
tng; ngc li, nhng c phiu khng c tim nng v gi tr khng c s bin i th gi cng
khng th tng ln c.
L lun ca Philip va c chiu su va c chiu rng, ng thi cn c tnh kh thi cao, v
th thu ht c Buffett. Buffett n tn ni tho lun su hn vi Philip. Philip rt qu
chng thanh nin ham hc v khim tn ny, v th m truyn li cho Buffett nhng kinh
nghim u t trong nhiu nm ca mnh. Buffett v n nhn nhng kinh nghim t thy, t
l lun cng nh phng php u t c bc pht trin cao hn.

Trn bc ng u t ca mnh, Buffett c s pht trin nhanh v thu c nhiu thnh

cng hn thy Philip. D vy, ng vn coi Philip l ngi cha tinh thn ca mnh, v cho rng
15% mu trong c th l c truyn t thy Philip.

Point
1. Nhng cng ty c s tng trng v u t s mang li hiu qu tt
hn nhng cng ty c gi r.
2. Ch cn nhng cng ty m bn ang ang nm gi c phiu khng c s bin
i ng k no, th s tng trng vn c m bo, v bn c th hng
c nhng li nhun t cao hn mc tiu chun bnh qun.
Chin lc cnh nho trong u t ca Philip

10 nguyn tc Khng trong u t ca Philip:

1. Khng mua c phiu ca nhng cng ty ang trong thi k to dng.
2. Khng nn lo lng vic chin tranh s c nh hng xu n vic mua vo c phiu.
3. Khng nn v ch v thch bo co thng nin ca mt cng ty no y m mua c
phiu ca cng ty .
4. Khng nn tnh ton qu chi li.
5. Khng nn b nh hng bi cc yu t khng cn thit.
6. Khng nn b qua d ch l mt phin giao dch tt ca mt t c phiu.
7. Khng nn qu ch trng vn u t dn tri.

8. Khng nn v thy mc li nhun kinh doanh ca cng ty no cao m ty mua

vo.
9. Khi mua c phiu, ngoi gi c th khng c qun nhn t thi c.
10. Khng nn tt nc theo ma.

Li khuyn qu bu ca Buffett:
Cng ty tt mi c c phiu tt: Nhng cng ty tt l cng ty c biu hin ti chnh r rng,
doanh s lin tc c m bo, c mt i ng qun l kinh doanh vi nng lc xut sc.
John Maynard Keynes
John Maynard Keynes l mt nh kinh t hc lng danh trong lch s pht trin kinh t ca
phng Ty, ng thi cng l mt nh u t xut sc, ng tng c mnh danh l V cu
tinh ca Ch ngha T bn, Ngi cha ca s phn vinh sau chin tranh. John Maynard
Keynes cng l ngi c nh hng su sc ti Buffett.
Keynes sinh nm 1883 ti Cambrige, Anh. B ng l mt nh kinh t hc, m l th trng
thnh ph Cambrige, iu kin gia nh kh gi v cha m t rt nhiu k vng Keynes.
Khng ph lng mong i ca mi ngi, ng ginh c hc v Thc s ngnh Kinh t hc,
i hc Cambrige.
Sau khi tt nghip, Keynes lm cng tc quan h quc t ti b Ngoi giao mt thi gian, sau
vo lm gio s thnh ging ti Khoa Kinh t hc trong trng i hc ca m. Trong thi
gian lm vic ti i hc Cambrige, Keynes bt u ch nghin cu v tin t, uy tn v gi tr,
nhng nghin cu ny gip ch rt nhiu trong vic u t ca ng sau ny.
Keynes khng ch l nh kinh t hc, ng cn l mt nh u t kit xut. Nm 1921, ng bt
u vi cc hng ha ch lc v u t c phiu, vi vn u t gn 60 nghn bng Anh, my
nm sau li nhun ln ti hn 50 nghn bng, t to dng c danh ting sng chi trong
ngnh chng khon. Thi k Chin tranh th gii th hai, Keynes m nhim vai tr c vn cho
B Ti chnh nc Anh, sau thi gian chin tranh, ng tham gia v kin thit Qu Tin t v
Ngn hng Th gii. Nm 1944, ng dn u on i biu Anh quc tham gia hi ngh Bretton,
v c bu lm ch tch hi ng qun tr ca Qu Tin t v Ngn hng Th gii. Ngoi ra,
Keynes cn gi chc ch tch qun tr cng ty bo him, sng lp ra my cng ty u t, thu
c nhiu ti sn t th trng t bn.
Keynes cho rng, im mu cht nh u t gt hi c thnh cng l bit kp thi y i
c mn khng tt cho ngi khc. ng ni vi cc nh u t rng, trong th trng c
phiu, ch cn d on ng c hai phng din th c th t c thnh cng, l tm l
ca qun chng v hnh ng m h s thc hin.
Keynes cho rng, vic d on gi c phiu trong tng lai chnh l tm l chung ca mi
ngi, cng l tiu ch nh gi nim tin ca cng chng, c iu y cng ch l n thun l s
hi vng hay k vng. Nhng d on cn cn c theo tnh hnh thc t, thc t c th phn thnh
hai loi: Mt l nhng vic khng r rng nhng quan h quan trng, hai l s vic r rng
nhng quan h khng tt; tuy nhin a s nh u t thng da vo s suy on ca ngi n
sau, tnh phi l ca n vt xa khi s tng tng ca mi ngi. Nh nhng g mi ngi nhn

thy, nhiu ngi thng minh, nhng khi u t vo c phiu th i khi c nhng hnh ng
ngc nghch khng th tng c. N cng gii thch nguyn nhn v sao trong th trng c
phiu, c ngi ging con tru b ngi ta buc dy vo mi ri ko i.
Keynes cho rng, trong th trng c phiu, ngi thng minh nht l ngi bit suy on tm
l v hnh ng ca s ng, ch khng phi l suy on kh nng ca mt s tht. Khng cn
bit hnh ng ca cng chng c hp l hay khng, ch cn hn h mt bc th s c kh nng
thnh cng. Tuy nhin, chnh s ng y li rt c th s gy tr ngi nht nh v mt tm l
cho chnh h trong nhng quyt nh v vic u t, s nht gan, tham lam, nng vi, khng cn
thn... ca h s d dn n vic a ra nhng suy on thiu l tr, t o chm su trong th
trng c phiu v to nn nhng tn tht nng n v vn.
Buffett rt tn thnh quan im ca Keynes, ng cng cho rng, ngoi Thng ra, khng ai
c th d on c chnh xc th trng, v th trng c phiu l ni c rt ng ngi tham
gia, khi con ngi ng ngoi vng xoy ca th trng v ng tin th cn c th gi c l
tr, nhng mt khi bc chn vo vng xoy ny th chc chn s th hin ra mt phi l tr ca
mnh. Con ngi khi mt l tnh s c nhng hnh ng ngu ngc v lm nhng vic hoang
ng, ri b ngi khc ko li i cng khng phi l chuyn him gp. Nhng ngi lm tin
v nhng nh u t ln trn th trng cng li dng im yu ny ca nh u t m dng
cc th on thu li nhun.
Keynes c nhng tng kt ton din trong vic u t ca mnh, ng ni: Vi nhng c
phiu cn u t th phi c s sng lc k lng v khng ch s lng mt mc nht nh,
i vi nhng u t di hn th khng nn t b khi th trng gi bin ng, nht nh phi
kin tr ti lc thu c li nhun hoc khi chng minh c vic u t ny khng mang li
hiu qu mi nn bn c phiu ra. Quan im ny ca Keynes ng nht vi nguyn tc u t
tp trung v di hn ca Buffett.

Point
1. Nu bn thc s hiu mt cng ty nim yt no y, hoc coi trng
n th khng cn phi i tm hiu nhng cng ty khc na. Vic bn
nn lm l gi n trong tay cho n khi n c th sinh li.
2. Trong th trng c phiu, vic bn phi lm l bc nhanh hn ngi khc
mt bc.
K chin thng trong th trng c phiu l nhng ngi chin thng c lng tham v
ni s hi, l ngi bit li dng lng tham v s s hi ca ngi khc

Li khuyn ca Buffett
Chng ta cng c lc tham lam v s hi, khi ngi khc tham lam th chng ta s hi;
khi ngi khc s hi th chng ta tham lam.

5. Ngi cng tc vng: Charles Thomas Munger

My chc nm nay, Buffett v cng ty Berkshire Hathaway ca ng t c nhng thnh
cng cha tng thy, sau nh ho quang l mt ngi khng th khng nhc ti, c bit danh
V kh b mt sau cng - Munger, l ngi bn hp tc c ca Buffett, cng l nhn vt th
hai ca Hathaway.
T nm 1978 n nay, ng lin tc gi chc ph gim c cng ty Hathaway. S thnh cng
ca Buffett v Hathaway giu i s ti hoa ca Munger, v th tn tui ca Munger cng t
ngi bit n. Tuy ti nng, gi tr v s cng hin ca ng khng c mi ngi nhn nhn
ng tm, nhng ng vn l ngi c nhng cng hin to ln cho nhng thnh cng ca
Hathaway.
Munger thng minh hn ngi, cc con ca Buffett u cho rng b mnh ch l ngi thng
minh th hai, Munger mi l ngi thng minh nht th gii.
Munger l bn hp tc n nht ca Buffett, hai ngi u Omaha, Munger hn Buffett
my tui. Khi cn nh, Munger c qua li vi gia nh Buffett. Nm hn mi tui, Munger lm
ti tim tp ha ca ng ni Buffett mt thi gian.
Nm 1948, Munger tt nghip ngnh Php lut, trng i hc Havard, sau lm lut s,
u t bt ng sn, ln u tin ng kim c 1 triu l khi lm cho mt d n mang tn Cng
trnh khu t tr.
Nm 1959, qua mt ngi bn m Munger quen Buffett, i bn u ngng m ti nng
ca nhau, c cm gic dng nh quen bit t lu, v th, khi gp mt, h nh nhng ngi
bn c.
T v sau, hai ngi thng xuyn lin lc qua in thoi, c khi cng thc thu m
phn tch, bn bc k hoch u t. Munger thng nhn nhn u t tin t di con mt ca
mt lut s, ng hiu c quy lut ni ti ca mt doanh nghip, c kh nng phn tch v nh
gi bt k mt v lm n no vi thi gian nhanh nht v cng ht sc chun xc, l mt ngi
hp tc hon ho - Mt ngi cng hp tc vi Hathaway tng nhn xt v Munger nh th.
V cn ni: Munger v Buffett cn hn nhng g bn tng tng, im mnh ca Buffett l
ni Khng, nhng Munger cn lm tt hn c Buffett, v th Buffett xem Munger nh mt v
kh b mt cui cng.
Sau ny, Buffett cng tha nhn rng: Munger y ti theo mt hng khc, khng ging
nh Graham, ch gp mua loi gi r. Munger lm ti m rng tm nhn, nu khng th ti
s ngho hn by gi rt nhiu.
Munger v Buffett c rt nhiu im tng ng, h u c ch kin nh v kh nng quan
st tinh t, mc d i lc hai ngi cng c nhng tranh ci trong vic u t nhng khng h
v m nh hng n tnh bn v s hp tc ca h. Va ging nhau li va khc nhau chnh
l l do quan trng nht khin hai ngi c th hp tc lu di.

Sau ny, khi Munger k v kinh nghim u t thnh cng ca mnh, ng cho rng, phm cht
u t quan trng hn tr no. ng thng suy ngh vn ngoi phm vi l lun u t, t duy
ca ng khc bit so vi mi ngi, v th m cng thng xuyn c rt c nhng kt lun
hu ch.
Munger v Buffett u l nhng ngi rt khim tn, Munger khng bao gi ngh rng mnh
l mt thin ti u t, ng cho rng nhng thnh cng ca mnh ch hn ngi khc ch ng
l tr hn mt cht m thi, nu tt c nhng ngi u t u l tr hn mt cht nh vy th
u c th thu c nhng thnh qu tuyt vi.
Munger cho rng, khng cn ni th ai cng hiu c tm quan trng ca mt ngi u t l
tr; vi h, tuyt i khng c php ty tin vi trm t la u , cng khng th mua
vo mt c phiu ca mt cng ty m mnh hon ton khng hiu bit v n; v nu khng nh
th, khng nhng khng th kim c cht li nhun no m cn to ra nhng tn tht ln.
Munger v Buffett u l nhng tn trung thnh ca Graham. ng khuyn nhng bn tr
mi bc vo lnh vc tin t nn tm c cc tc phm ca nhng bc thy u t nh Graham,
Philip v Keynes.
Ngoi ra, Munger cng ht sc sng bi sch lc u t tp trung, lun b ht sc lc ca
mnh vo nhng c phiu c kh nng sinh li cao. ng thi, ch mua vo c phiu khi gi th
trng thp hn gi tr ni ti ca n.
Nhng sch lc u t ny c nhng im tng ng vi Buffett, v th m Buffett rt tin
tng ngi bn lm n ny, nhiu ln cng khai ni: Khi ti gp bt trc g th Munger c
th ngay lp tc ng ra qun l Berkshire, v s khng gy bt c mt tn tht no cho c ng
ca cng ty.

Point
1. Trong lnh vc u t khng c thin ti, nu bn mun bc chn
vo lnh vc ny, iu u tin l nn lm tt cng tc chun b, nu
bn mc sai lm v mt iu g y cn cha bit th ci tn tht chnh l tin
ca bn.
2. Nu bn bit mt th no y ng gi 10 nghn nhng hin ti n ch ng gi
1 nghn, th vic bn phi lm l mua vo vi s lng ln, i khi n c 10
nghn th hy bn ht n ra.

Nhng cu ni kinh in ca Munger

Cuc sng l hng lot nhng Chi ph c hi, bn lun phi la chn ngi tt nht kt
hn, u t cng ging nh vy.
Nu t duy ca bn hon ton ph thuc vo ngi khc, ch cn n vt qua lnh vc s
trng ca bn v tm kim s gp t chuyn gia, th bn s gp rt nhiu kh khn.

ng nn ng cng vi mt con ln, v nu nh vy ton thn bn s y vt bn cn i

phng th khng h thy mt cht no.
u t dn tri ch khin cho mnh b phn tn, d b tn cng, nn tp trung sc lc vo
nhng doanh nghip lm n tt, nh th con ng lm giu ca bn mi rng m.

Li khuyn ca Buffett
V ti cho mnh l ngi kinh doanh, nn ti tr thnh ngi u t gii. V ti cho mnh l
mt ngi u t, nn ti tr thnh mt ngi kinh doanh gii.

6. S tng trng nhanh chng ca Berkshire

Tin thn ca hng Berkshire Hathaway l mt cng ty my mc dt may c lch s hng
trm nm, thi k hng vng n c ti 14 xng dt may. Nhng nm u thp k 20, cc
doanh nghip dt may hng thnh mt thi gp phi s cnh tranh khc lit. n nhng thp
nin 50, 60, cng ty ny ng trc b vc ph sn, 14 xng sn xut cng ln lt ng ca,
phi bn i mt na.
Lc , cc nh u t u khng my hng th vi cng ty Berkshire, trong mt h,
Berkshire chng khc no iu thuc ht ht ch cn li u lc. Tuy nhin, Buffett li c mt ci
g y rt c bit vi Berkshire, nm 1962, ng mua vo c phiu ca Berkshire vi gi mi c
phiu 7 -la, v tr thnh c ng ln ca cng ty ny.
Chng l Berkshire ng nh nhng g ngi ta ngh, ch ging nh u lc thuc l cn st
li sao? ng nhin khng phi vy! Buffett theo nguyn tc gi tr ni ti mua vo c
phiu. Thc t sau ny chng minh, vic lm ca Buffett l rt ng n, thng qua
Berkshire, ng xy dng nn vng quc u t ca ring mnh.
Vi nm sau , Buffett lin tc mua vo c phiu ca Berkshire, n nm 1965, ng nm
gi 70% c phiu ca Berkshire, v gi chc Ch tch hi ng qun tr ca cng ty. Berkshire
lc ny c th ni l khng cn mt cht g ng gi, ch cn li hai cng xng gi tr khng ti
mt triu -la, nhng nhng iu ny khng h lay ng nim tin ca Buffett.
Buffett tin hnh mt lot nhng ci cch, bn i mt xng, sp xp li i ng nhn vin,
v bu Ken Chace gi chc ph tng gim c cng ty. Vi s tn tm ca Chace, nghip v ca
cng ty bt u hi phc v tng trng, khng lu sau thu c li nhun, gi c phiu theo
cng dn tng ln, ti khon ca Buffett cng nh c c nhng khon thu kh quan.
T v sau, thng qua Berkshire, Buffett thc hin hng lot nhng hot ng mua bn
u t, ng mun a Berkshire tr thnh mt vng quc ca ci. Nm 1967, ly danh ngha
cng ty Berkshire, Buffett mua vo 8.600.000 -la c phn t hai cng ty bo him danh
ting ca Ohama, tc cng ty Bi thng quc dn v cng ty Bo him tai nn v hi qun.
Tip , Berkshire li mua tip gn ht c phn ca cng ty Tn dng v Ngn hng Illinois;
Ngoi ra, ng cn mua mt cng ty ngn phiu c c phiu Blue Chip na, cng ty ny lc c
60 triu -la ngn phiu ngn hn c th i ra tin mt bt c lc no, iu ny to iu
kin thun li cho vic mua bn sau ny ca Buffett.
Nm 1969, M tuyn b a ngi bay ln mt Trng thnh cng, c t nc M chm trong
s hn hoan, th trng c phiu cng v th m nng bng theo. Tuy nhin, Buffett li a ra
mt quyt nh lm ngi khc phi ngc nhin. Nm 1970, Buffett tuyn b gii th cng ty
hp tc u t, l do rt n gin, ng khng tm c c phiu no thp hn gi tr c phiu trn
th trng. S vic tip theo chng minh quyt nh ny ca ng rt ng n, th trng c
phiu M sang u nm 1970 bt u sa st. Cng ty hp tc u t ny hot ng t nm 1957
n nm 1970, trong 13 nm, t l li nhun bnh qun hng nm t 29.5%, vt qua ch s
Dow Jones cng k nm trc l 22%. Trong thi gian 13 nm, tuy ch s Dow st gim 5 ln,
nhng cng ty vn lun gi n nh.

Nm 1970, sau khi cng ty i tc gii th, Buffett vi danh ngha c nhn mua mt phn
c phn t tay cc i tc khc, tng cng nm gi 240 nghn c phiu ca Berkshire, c tnh
chim 25% c phn ca cng ty. Vic thu mua ca Buffett khng v cng ty gii th m dng li.
Ngc li, cng ngy cng mnh lit.
Nm 1972, vi 25 triu -la, ng mua vo cng ty ko See's Candies, cng ty ny trong vng
10 nm em li cho Berkshire 212 triu -la thu nhp sau thu.
Nm 1977, Buffett mua li t Buffalo Evening News, bt u bc chn vo lnh vc bo
ch truyn thng. Ln lm n ny tuy khng mang li li nhun cho Berkshire, thm ch cn gy
tn tht, nhng qua s qun l ca Buffett, trong vi nm sau c c nhng thnh qu kh
quan. iu ny khin Buffett ln u nm tri c v ngt ca ngnh in n xut bn, to tin
cho vic thu mua cng ty pht thanh M (American Broadcasting Corporation) v t
Washington Post sau ny.
Di s lnh o ca Buffett, Hathaway pht trin nhanh chng, tr thnh cng ty u t
c phiu c nh hng su sc, vi hng trm cng ty con v phm vi rng ln, trong khng
th khng k n nhng cng ty ni ting nh Coca- Cola, Gillette, t Washington Post, ngn
hng Wells Fargo.
T sau khi ln lm qun l Berkshire, c phiu tng t 7 -la ln 150 nghn -la; cng v
nm gi 31.1% c phn ca Berkshire nn nhiu ln Buffett gi v tr u bng nhng ngi giu
nht trn th gii.
T nm 2007 n nay, mc d th gii din ra cn bo tin t cha tng thy, Buffett v hng
Berkshire phi chu khng t nhng tn tht, nhng so vi nhng nh u t ph Wall khc th
Buffett v Berkshire vn lm tng i tt, h hon ton c kh nng nhanh chng pht trin tr
li.

Point
Mun ginh chin thng trong th trng c phiu th phi c t duy hn
ngi, li dng t duy ca s ng, mua vo khi mi ngi cha ch n, v
bn ra khi mi ngi n n. Gim nhiu ri s tng li, tng nhiu ri s b gim,
y l nguyn l thng thy trong th trng c phiu.

Vng quc Berkshire Hathaway: Coca-Cola, t Washington Post, Gillette, GEICO,

See's Candies

Li khuyn ca Buffett:
Li gp to ra mt k tch ln v ti chnh tin t. Einstein tng ni: Nu khng cn thit
th ng bao gi gin on li gp.

CHNG 2
Chia s nhng tinh hoa trong t tng ca
Buffett

Mc d ai cng cho rng Buffett l mt thin ti u t, v ti nng l

do tri sinh, nhng chnh ng li khng t nhn nh vy, ng cho rng mnh
khng h c bt c b quyt no c, ch cn chu kh hc hi th ai cng c
th lm c nh ng, thm ch cn lm tt hn. Vi nhng k khng chu hc hi, ch bit da
vo vn may, ng a ra li khuyn ni ting rng: Ngi ta lun ngoan c khng chu hc
hi, cho d bit rng hc tp c li rt nhiu cho tng lai nhng vn c gi thi nh vy.
Chng ta lun gi thi chng i rt mnh lit i vi vic t duy v s thay i, nhiu ngi
th cht ch khng chu ng no suy ngh, v cui cng h 'cht i' tht s. Cu ni ny
hon ton ng n. Tip theo y, chng ta hy cng xem Buffett vn dng cu ni trn nh
th no, v cng nhau chia s nhng t tng ca ng.

1. Xc nh phm vi kh nng lm vic ca mnh

Chng ta c th d dng nhn ra rng: Cc nh phn tch chng khon u ly ngh nghip
ca i tng m h phc v phn chia, v d nh phn tch chng khon bo him, nh phn
tch chng khon bt ng sn, nh phn tch chng khon thng tin h ch quan tm n vng
trn phm vi ca mnh.
Mt nh u t thnh cng th mt nm u t khng qu 10 loi c phiu, tuy nhin, cng c
nhng nh u t mt nm mua vo khng di mt trm loi c phiu. Thc ra, mi mt nh
u t u nn c nhng phm vi nng lc ring ca mnh.
Nm 1996, ln u tin Buffett a ra Nguyn tc vng trn nng lc - nhn mnh nh u
t cn phi c kh nng nh gi chnh xc nhng doanh nghip m mnh chn la.
y, chn la l mt khi nim quan trng, c ngha l ch nn xc nh mt hoc mt
vi doanh nghip hoc ngnh ngh m mnh hiu bit ri tp trung u t, khng ngng nghin
cu hiu r v n, phi nm chc vic c th d dng kim sot v hiu c nhng xu th
mi xut hin ca th trng hoc lnh vc ny, li dng tt nht cc c hi trn th trng, t
a ra nhng sch lc u t chnh xc nht.
Buffett khuyn nhng nh u t khi chn la i tng u t, trc tin phi chn c
phm vi nht nh, tp trung u t vo lnh vc m mnh hiu bit v c s trng v n. ng

cho rng, chn c phiu cng ging nh chn v, ch sau mt thi gian chung sng mi c th
hiu r c ti nng, phm cht v tnh cch ca nhau, t mi thu c nhng li nhun tt.
Bt k th trng c phiu quc gia no cng u c n hng trm hng nghn cng ty nim
yt, lnh vc ngnh ngh cng c n hn vi chc. V l thuyt, c phiu ca cng ty no cng
c kh nng tng gi, nhng nu mun chn c nhng c phiu ph hp trong phm vi rng
th chng khc no m kim y b.
V th, chn c phiu phi chn trong phm vi m mnh nm vng v n, v d: Mt ngi
xut thn t ngnh ha cht th tt nht l nn chn mua c phiu ca ngnh ha cht d tm
hiu nghin cu, ch khng nn u t vo ci m mnh khng hiu g; vi nhng ngi hiu v
tin t th nn chn mua c phiu ca cng ty bo him, ngn hng, chng khon, ch khng nn
u t vo cng ty y dc; nhng vi mt ngi c nghin cu su v ngnh y dc th cng
khng cn phi ngng m ngi khc khi thy h kim c nhiu tin c phiu khc v n
thuc v nhng lnh vc khng ging nh mnh.
Buffett ch ra rng: Nu ni v kh nng ca bn, th iu quan trng khng phi l phm vi
nng lc ln hay nh m phi xc nh r gii hn phm vi nng lc ca chnh mnh. Nu hiu
c kh nng ca mnh, bn c th giu hn nhng ngi c phm vi ln hn bn gp 5 ln
nhng li khng bit r gii hn.
Buffett cng thng xuyn ni vi cc nh u t, phi xem u t nh mt hnh vi l tnh,
nu bn cha hiu c tinh thn v ni dung kinh doanh ca mt doanh nghip th tuyt i
ng nn mua c phiu ca n. Quan im ny ca Buffett khin chng ta c th hiu c v
sao ng lun khng c hng th g vi nhng cng ty v cng ngh cao.
Nu bn l mt nh u t chn chnh, mun theo Nguyn tc vng nng lc ca Buffett, th
iu m bn nn lm l: bc 1, hiu v nh ra gii hn cho mnh; bc 2, hn nh s lng
cc cng ty m mnh s nghin cu.
Chnh s kin tr vi nhng nguyn tc gip cho Buffett trnh c hng lot cc cm
by ri gt hi c nhng thnh cng phi thng.

Point
1. Bt c ai nu ch tm n mt vic v kin nh vi n th s thu c
thnh cng, u t cng nh vy.
2. Hy lm vic trong kh nng ca chnh bn, quan trng khng phi l phm vi
nng lc ln n u m l gii hn m bn vch ra cho n c ng hay khng.

Chn i tng u t thch hp

Mt ngi xut thn t ngnh ha cht th tt nht l nn chn mua c phiu ca ngnh ha
cht d tm hiu nghin cu, ch khng nn u t vo ci m mnh khng hiu g; nhng
ngi hiu v tin t th nn chn mua c phiu ca cng ty bo him, ngn hng, chng khon,
ch khng nn u t vo cng ty y dc; nhng vi mt ngi nghin cu su v ngnh y dc
th cng khng cn phi ngng m ngi khc khi thy h kim c nhiu tin c phiu
khc v n thuc v nhng lnh vc khng ging mnh.

Li khuyn ca Buffett:
Nu bn c 40 ngi v th bn s khng bao gi hiu c bt c ai trong s h.

2. Cm xc l k th ln nht ca u t
u t l tr chi ca tin bc v con s, t khi th trng c phiu ra i n nay th hnh
vi ca nh u t khng c nhng bin i ln, h vn dng tnh cm gii quyt cng vic,
thng xuyn b ni s hi v lng tham chi phi, v th m khng trnh khi i lc ngu ngc
v sai lm.
Do th trng c quyt nh bi quyt sch tp th ca tt c cc nh u t, v th c th
ni mt cch khng h khoa trng rng, th trng b nhn t tm l ca mi ngi y qua y
li, th trng c phiu ch c hai loi cm xc: Hi vng v s hi. Chnh hai loi cm xc ny s
khin bn a ra quyt nh mua vo hay bn ra, quyt sch hoc l thng minh hoc l ngu
ngc.
Trn thc t, ci gi m nh u t phi tr v nhng cm xc l rt ln, vi nhng ngi
thng xuyn thay i hnh vi ca mnh th cng thm t hn. Con ngi sinh ra vn l mt sinh
vt c x hi ha, tm l v tnh cm d b nhn t bn ngoi tc ng, v th, cng thng
xuyn khng thc chnh xc c c hi v tnh kh thi ca s thnh bi, v cng khng c
cch no chng li c nhng cm d trc mt.
Tm l hc cho rng: l mt kiu sc mnh ca nim tin tp th gy nh hng n chng
ta, chng ta s v tnh b s can thip ca nhn t bn ngoi tc ng n nhng quyt nh ca
mnh.
Nu bn mun c c thnh cng trong lnh vc u t th phi khc phc nhng khuyt
im trn. Bn nn mt mt bnh tnh suy xt vn mt cch k lng; mt khc phi khng
ch cm xc m qung ca mnh. Nu lm c hai iu ny, bn mi c th gi c s tinh
nhanh v kh nng phn on tt ni th trng y cm d.
Thng thng, trong th trng c phiu, cm xc ca mi ngi thng nh hng ln nhau,
nu c phiu lin tc rt gi th chng ta s thy hu nh nh u t no cng b ri vo khng
hong, tuyt vng.
Khi c phiu bn ang nm gi xung gi, bn c th lo s iu ny s nh hng xu n
vn ca mnh, v th quyt nh theo st th trng bn ra c phiu ny khng b tn tht.
Nhng ngi nm gi trong tay nhiu c phiu khi thy ti sn ca mnh b st gim, nht nh
s cm thy au kh; cn nhng ngi khi gi c phiu ln cao nhng li tic khng mun bn
ra th s bin tin bc ng l c c thnh bong bng v hnh, v s v cng hi tic.
Nh th, ai cng cm thy bt n khng yn, t nhin mt i nim tin, gi c phiu bt u
chao o, nhng bin ng ln trong lch s c phiu M u l do nh u t mt nim tin, v
hu nh khng lin quan nhiu n tnh hnh kinh t.
Khi c phiu ca bn ln gi, bn s bt u lo lng cho li nhun ca mnh c th t nhin b
st gim sau vi ngy, v bn quyt nh bn ra. Tuy nhin, sau khi bn bn ra, c phiu vn ln
gi vn vt, bn li bt u cm thy hi tic. Bn li t hi rng, v sao tnh mt ng li ra mt
no? Thc ra, u l do cm xc to nn.

Tt c nhng nh u t trong qu trnh u t, bt k l ngun vn ang th ri ro hay l

ang thu c li nhun th cm xc u ln xung theo gi c phiu. Nhng th trng c phiu
khng h bit bn l ai, cng khng quan tm bn ngh g, cng khng n hiu qu m bn
hy vng s c.
Hn na, a s mi ngi u khng c rt c bi hc t nhng sai lm qua, m lun
phm li nhng sai lm ging nhau, nguyn nhn c bn l do h t cho rng mnh rt c
kinh nghim. C iu, s tht l mc d np hc ph rt t nhng h vn khng hc c g.
V vy, Buffett cho rng: i th ln nht ca nh u t khng phi l th trng m l chnh
bn thn h, cho d bn c kin thc di do v c phiu, tin t hay ti chnh nhng nu khng
khng ch c cm xc ca mnh th bn cng kh m c th thu c li nhun t vic u t.

Point
1. u t khng phi l tr chi tr tu, mt ngi c ch s IQ 160 cha
chc thng c ngi c ch s thng minh 130, chin thng c
cm xc ca mnh mi l cha kha ca thnh cng.

Li khuyn ca Buffett
Chng ta khng cn thit phi thng minh hn ngi khc, nhng chng ta cn thit phi c
kh nng kim ch chnh mnh tt hn h.

Nhng nh u t ang nm gi c phiu u b mc kt, khng c ngi mi bc chn vo

v nhng ngi b mc kt th ch mun t b, nhng nu h khng chu mua vo th s to nn
mt vng trn c tnh, c phiu c th gim xung, cui cng l th trng ng ca v n to ra
s sp ln.

Li nhc nh: Lm th no vt qua c khng hong

1. Ghi li vic u t: Buffett thng nh du v tr c phiu m ng mua vo v bn ra vo
bng mc gi hng ngy, ghi r l do lm nh vy. ng cho rng, khi u t m khng dm nhn
thng vo nhng li m mnh mc phi th khng bit ngy no thnh cng s n.

2. Kin nh nim tin: L nh u t ai cng bit cu ni ni ting ca Buffett: Dng cm lc

ngi khc nht nht, tham lam lc ngi khc hoang mang. iu ny mang li li ch cho
Buffett, nu bn lm c th bn cng s c th c c thnh cng nh vy.

3. n gin mi chnh l chn l

Trong s nhng cng ty xuyn quc gia ni ting, phi k n ci tn McDonald's, vi chn
l n gin l sc mnh, sn phm ca McDonald's n gin nht th gii, quan im qun l
kinh doanh cng ht sc n gin ha, tiu chun ha; chnh nhng iu ny a McDonald's
n vi danh sch 500 doanh nghip mnh nht ton cu.
Nhiu ngi cho rng, thnh cng l phi lm c iu g y phi thng, v u t cng
phi nh vy, nhng y thc cht l cch ngh sai lm.
Thy dy ca Buffett - Graham, hn 45 nm trc tng ni rng: Trong u t nu mun
c nhng thnh cng phi thng th khng nht thit phi lm nhng vic phi thng. Buffett
cng nghe theo li dy n gin ny, ton tm ton lm tt nhng vic c bn, v khng bao
gi c qun nhng vic cn phi lm, nh ng c c nhng thnh cng phi thng.
Tuy nhin trong thc t, hu ht cc nh u t u mun u t theo nhng ch s v bng
phng hng phc tp m khng u t theo nhng ci n gin, thc dng.
Mt s ngi thnh tho L thuyt Gann, L thuyt sng, L thuyt hnh thi, L thuyt trung
gian ti chnh, ch s k thut, L thuyt K-line... ngy no cng tin hnh mua vo bn ra rt bn
rn, ri cui cng l tn hao sc lc. Nhng ngi nh vy u u cng c, h qun mt li
Buffett tng ni: Con ng u t kim tin nhanh nht l 'S n gin nht'.
Trong th trng c phiu, ngi u t thng phc tp ha vn . Thc ra, n gin l tt
nht! Buffett li mt ln na nhn mnh: Sch lc u t chn chnh nht cng ging nh
nhng kin thc thng ngy trong cuc sng, n gin n mc khng th n gin hn.
Buffett cho rng, mu cht ca u t chnh l nhng vic n gin m bn c th d dng
lm c, s trnh c ri ro hn l lm nhng vic phc tp kia, v cng c li cho vic u t
lu di ca bn. Thm ch, ng cn cho rng, mt s u t thnh cng khng cn phi c nhng
kin thc s hc cao siu g, ng ni: Nu s hc cao cp l cn thit th c l ti phi quay
v bn bo ri, t trc ti gi ti cha thy s hc cao cp c tc dng g trong u t.
Buffett cho rng, nh u t ch cn hc tt hai mn hc: Mt mn l Lm th no nh gi
c gi tr ca doanh nghip, mt mn na l Lm th no suy xt gi tr th trng. Thm
ch, ng cn a ra nhng li nhn xt kht khe v h thng gio dc ca trng i hc
Thng mi: i hc Thng mi ch ch trng nhng trnh t phc tp m coi nh nhng qu
trnh n gin, nhng nhng ci n gin mi thc s c hiu qu.
Ni mt cch nghim tc, u t l mt ngnh y ri ro, nhng Buffett li rt t khi gp tht
bi trong cc hot ng u t di hn. Trong nguyn l u t di hn ca ng c mt phng
thc rt thc t, l hc cch chn la v trnh xa.
V vic gii quyt cc vn kh khn trong kinh doanh ca cng ty th Buffett v ngi hp
tc - Munger c n 25 nm kinh nghim cn km xa so vi nhng nh qun l, nhng h lun
chn phng php trnh xa nhng doanh nghip c vn v y chnh l nguyn nhn cn
bn cho s thnh cng ca h.

C l, hu ht cc nh u t u xem vic u t c phiu nh l mt canh bc, v xem hnh

vi u t nh hnh vi nh bc. Nhng trong mt ca Buffett, c phiu l mt ngnh kinh doanh.
Khi bc chn vo ngnh ny, s ch ca ng khng phi c phiu m l c gng c c
ci nhn thu sut v doanh nghip. ng xem c phiu nh mt loi thng mi, ng thi vi
vic tm kim gi tr th ng cng ging nh nhng nh u t khc, xem tng trng nh l mt
mt ca gi tr.

Point
1. Con dao l mt trong nhng cng c n gin nht, nhng n cng l
cng c thc dng nht, hn na n cn kh b hng. n gin khng
ng ngha vi v dng, tr no cng nh vy, c bit l trong u t.
Trit l n gin ca Buffett
Trit l n gin ca Buffett
Tn ch: Xem c phiu nh mt ngnh kinh doanh
ng xem c phiu nh mt ngnh kinh doanh, ng thi vi vic tm kim gi tr, th cng
ging nh nhng nh u t khc, xem tng trng nh l mt mt ca gi tr.
Nn tng: u t l tnh
Buffett khng bao gi mo him vo nhng lnh vc m mnh khng hiu bit, cng khng
bao gi b ra mt xu mo him.
Phng php: Chn la v trnh xa
Mun u t thnh cng thc ra rt n gin, chn th mnh hiu bit v n v trnh th mnh
khng h bit g.
Trit l n gin trong cuc sng
Trong cuc sng, Buffett khng bao gi phc tp, m lun n gin ha mi vn . Qun o
ng mc rt n gin v r tin, ng n cng l nhng n hng ngy trn ph - Hamburger
v Coca. ng khng ht thuc, khng ung ru v rt t khi n nhng khch sn thng hng.

Li khuyn ca Buffett:
S d chng ta thnh cng l v chng ta dnh ton tm ton vo vic tm kim mt ci hng
ro thp m ta c th d dng bc qua; ng thi, c gng trnh nhng hng ro qu cao m
mnh khng c kh nng vt qua.

4. Xem xt doanh nghip u t ging nh mt ng

ch
Trong trit l u t ca Buffett, ci mua vo khng ch l c phiu m l chnh doanh
nghip , cng c ngha l u t vo c phiu nh gi mt phn ca doanh nghip. V th khi
tin hnh u t, phi coi trng gi tr bn trong ca doanh nghip, bi v lu di, gi c phiu s
phn nh c gi tr ca mt cng ty.
Nh u t cn xem mnh nh l ngi s hu doanh nghip, ging nh ng ch ca cng ty.
Quan im ny ca Buffett c t Graham, Graham tng ni: Cch u t thng minh nht l
xem mnh nh ng ch ca cng ty m mnh ang nm gi c phiu. Buffett cho rng, y l
cu ni quan trng nht trong thuyt u t ca ng t trc ti nay.
a s nh u t u xem c phiu nh mt cng c kim li nhun, ch khng h ngh rng
mnh l mt b phn trong doanh nghip, cng khng ngh n vic chn la doanh nghip vi
tm l ca mt ngi kinh doanh. Do h khng quan tm nhiu n doanh nghip, v th thng
vi vng ra tay trong khi mnh cn cha hiu bit nhiu v n.
Nu chng ta xem mnh nh ch doanh nghip, chng ta s quan tm n n, bao gm c qu
kh, hin ti v tng lai; thnh cng hay tht bi, u im hay nhc im ca n chng ta u
nm c, t c tnh ton ring cho nhng quyt nh ca mnh.
Chng ta c th xem cch m Buffett u t vo t Washington Post nh th no:
T khi mua t Washington Post t nm 1974 n nay, Buffett lin tc nm gi c phiu ca
doanh nghip ny. 20 nm nay, Washington Post em li cho Buffett v Berkshire nhiu li
nhun. Nhng khng phi ai cng nm gi c phiu ca mt cng ty 20 nm m khng h dao
ng, tr phi h xem mnh nh ngi ch s hu thc s ca doanh nghip, nu khng h s
khng th lm c iu cho n gi pht ny.
Buffett nhc nh cc nh u t rng, u t v kinh doanh doanh nghip v c bn khng
khc nhau. Khi u t, nhng vic mnh lm ging nh mt ngi ch s hu chn chnh ca
doanh nghip vy, hiu r c u th ca doanh nghip, bit c bc tip theo phi lm nh
th no, v hiu c cc tng qun l ca n.
Khi bn ch n mt cng ty, bn phi ng trn lp trng ca nh kinh doanh hoc c
ng ln tin hnh iu tra v cng ty. Bn nht thit phi suy ngh: Nu bn l ngi lnh
o cng ty, bn s lm nh th no, nn lm nh th no, cng ty c i th cnh tranh nh th
no, c khch hng nh th no. Hn na, bn phi tm ra p n chnh xc cho nhng vn
.
C th bn khng hiu r v phng php iu tra cc cng ty nim yt, khng bit nn bt
u t u, vy hy th c nhng gp sau y ca Buffett:
kin 1: Kim tra bo co hng nm trong vng vi nm trc, c bit phi ch sch
lc v tng lai ca nh qun l lc .

 kin 2: So snh quy m lc v kt qu ca ngy hm nay, xem h thc hin c

k hoch mc nh th no.
kin 3: So snh chin lc vi nm trc vi chin lc v quan im hin ti, xem c s
bin i no v quan nim khng.
kin 4: So snh bng bo co hng nm ca cng ty m bn hng th vi nhng cng ty
khc cng ngnh ngh. Rt kh tm c hai cng ty no m ging nhau hon ton, tuy nhin khi
so snh nhng doanh nghip c cht tng ng th bn cng s c nhng nh gi nht nh.
Hy nh v sao bn phi ng vo v tr ca ch doanh nghip nhn nhn mi phng din
ca n, v ci bn u t khng phi l c phiu, m l mua li mt b phn ca doanh nghip,
mi thng tin vn vt m bn tng bc nm c cui cng s nh hng n gi tr c phiu
m bn mua vo, nhng quan trng l cn phi tm hiu trc. Ch khi i iu tra n vi tm thi
ca mt nh kinh doanh th bn mi c th hon ton nm r c tnh hnh ca doanh nghip.
Nu lm c nh vy, th cha bit chng bn c th nm c tnh hnh cng ty cn r hn
c ngi kinh doanh thc t, nh th, vic u t ca bn cch thnh cng khng xa ri.

Point
1. Cch u t thng minh nht: Xem mnh nh l ng ch thc s ca
doanh nghip m mnh ang gi c phiu.

Nhn nhn doanh nghip vi con mt ca ng ch

Ch khi bn hiu v cng ty nim yt vi thi nh mt nh kinh doanh th mi c th hiu
c cc thng tin v doanh nghip , cn tm hiu n khi no nm c thng tin hu ch
mi thi, ch ng u t m qung. Buffett gp vi chng ta my phng din sau:

1. Kim tra bo co hng nm ca doanh nghip trong vng vi nm tr v trc, c bit phi
ch sch lc trong tng lai ca nh qun l lc .
2. So snh quy m lc v kt qu
c k hoch mc nh th no.

ca ngy hm nay, xem h thc hin

3. So snh chin lc vi nm trc vi chin lc v quan im hin ti, xem c s bin i

no v quan nim khng.

4. So snh bng bo co hng nm ca cng ty m bn hng th vi nhng cng ty khc cng

ngnh ngh.

Li khuyn ca Buffett:
Ri ro n t vic bn khng bit mnh ang lm g!

5. Nm gi di hn, tp trung vo gi tr tng lai ca

doanh nghip
C phiu l s phn nh mt phn thnh tu tng trng kinh t ca nhn loi, v th nm
gi c phiu di hn tt s mang li li nhun cao. Buffett thm nhun o l ny, mt khi
mua vo c phiu ca doanh nghip no th ng s gi n trong thi gian di. ng cho rng,
khng c l do g bn ra c phiu c gi tr m mnh ang nm gi.
Trc khi u t th trng im quan st l gi tr tng lai ca cng ty ny, nu ch v s
chnh lch gi ca c phiu m chng ta vi vng bn ra thu cht t li nhun th y thc s
l mt hnh vi ngu xun.
Nu chng ta hi Buffett thi gian l tng nht gi c phiu, th ng tng ni l vnh
vin, ch cn doanh nghip vn thu c li nhun kinh t cao hn mc bnh qun, hn na,
nh qun l vn phn chia li nhun cng ty mt cch cng bng, th ta vn nn tip tc nm gi
c phiu.
Buffett khng tin l qua nhiu ln giao dch c th mang li li nhun cao, ng tin chc rng,
ch nh vo vic mua vo mt vi loi c phiu v i n tng gi l c th thu c hiu qu
nh mong mun.
Thc t chng minh cch ngh ca ng hon ton ng n, vn u t ca ng t trc ti
nay u tp trung mt vi cng ty m ng vn nm gi c phiu t nhiu nm nay; trong ti
sn ca ng, th khong 80% l thu c t nhng c phiu .
T gia thp k 70, Buffett bt u mua li c phiu t Washington Post, cho n khi ng c
trong tay 1.86 triu c phiu. Thi k nm 1985, ng bn ra 10% c phiu ca cng ty ny, 1.7
triu c phiu cn li vn nm gi cho ti by gi; nm 1989, ng mua 96 triu c phiu ca
cng ty Gillett, v nm gi n tn by gi.
Khi Buffett 21 tui, ng bt u nghin cu v mua c phiu ca cng ty bo him GEICO,
n nm 1983, ng c trong tay 6.8 triu c phiu; qua 5 ln phn chia, ng c trong tay 34
triu c phiu, chim 59% tng s c phn ca cng ty ny; nm 1995 ng mua nt 41% c phn
cn li, nm ton b ti sn ca cng ty.
S bo p cho lng kin nhn ny tht ngoi sc tng tng. Nhng nm 70, Buffett u t
vo GEICO 45 triu -la, nm 1995, khi ng mua li cng ty ny, gi tr c phiu lc tng
ln 24 t -la. Cn nm 1973, ng b ra 10.6 triu -la mua vo c phiu ca Washington
Post v vn nm gi cho ti gi, s tng gi ca cc c phiu ny v vic tng bn ra mt phn
c phiu mang v cho ng tng thu thp 2,2 t -la.
V c phiu ca Coca-Cola, ng cho rng, thi gian nm gi l vnh vin. Nm 1988 khi
u t vo Coca-Cola, mc li nhun trn th trng v tng thu nhp ca Coca-Cola ch l con
s khng so vi by gi, ci m Buffett ch n l tim nng pht trin to ln trn phm vi
ton cu ca n. ng cho rng, y s l th ung c hoan nghnh rng ri trn khp th
gii, sau ny s pht trin ca Coca-Cola ng theo nhng g ng ngh.

T 400 nghn -la nm 1959 n 52 t nm 2007, chng ta c th tnh c, trong vng 48

nm, mc tng thu nhp bnh qun ca Buffett l 25%, cao hn mc tiu chun 6 ln, nhng nu
ch nhn vo mt nm no y, th s c rt nhiu nh u t khng cng nhn con s ny.
Nhng, trn th gii ny, khng c bt c ai c th c c mc thu nhp nh th trong sut
mt thi gian di, l v a s mi ngi u b lng tham, s lo lng v khng hong chi phi,
v th h tr thnh nhng nh u t ngn hn hoc l khch u c, v khng ging nh Buffett
- mt nh u t chn chnh.

Point
1. Ch cn doanh nghip t c mc li nhun kinh t cao hn mc bnh
qun, v i ng qun l lm ngi ta cm thy ng tin, th gi tr c
phiu ca doanh nghip ny ng nm gi lu di.
C phiu Buffett nm gi di hn
Ln u tin S lng u t (c Chim t trng tng

Cng ty

Nm bn ra

Thi gian nm

mua vo

phiu)

u t (%)

Washington Post

1973

1.727.765

2.4

n nay

36

Gillette

1989

48.000.000

15.3

n nay

20

1994

49.459.000

11.4

n nay

15

1988

200.000.000

43

n nay

21

1990

729.148

n nay

19

ABC

1976

24.614.214

GEICO

1976

St nhp Berkshire

......

American

Express

(AXP)
Coca-Cola
Ngn hng Wells
Fargo

1996 hp nht
Disney
1995 mua ton
b

gi (nm)

13

33

Li khuyn ca Buffett:
Nu bn khng th nm gi c phiu trong 10 nm, th bn ng gi n d ch trong 10 pht.

6. Khng nn tm n s bin ng ngn hn ca

th trng c phiu
Th trng c phiu chc chn bin i khng ngng, gi c phiu cng c th bin ng
bt c lc no, c lc tr nn rt kch lit. y va l s cm d li va l mi lo tim n, bi
nhng nh hng to ln m s bin ng gy ra cho dn c phiu th ai cng bit.
Buffett cho rng, nhng ngi c tm trng bin i theo tnh hnh th trng th khng phi l
nh u t, m l khch u c. Mt nh u t chn chnh tuyt i khng bao gi lu tm n
s bin ng ca th trng hoc s bin ng ca gi c phiu hng ngy, khi h phn tch,
nh gi mt cch khch quan, t m v chnh xc tim nng pht trin, nng lc kim li v kh
nng cnh tranh ca doanh nghip, th iu phi lm ch l ch i.
"Ngi Th Trng" v "Nguyn tc c su"
Vi Buffett, s bin ng gi khng h nh hng n cm xc ca ng, t lu ng hnh
thnh c thi quen th vi s bin ng . Buffett hiu rng, nu mun c c s bo p
cao hn gi tr th trng, th phi lm c iu ny. Cng ging nh trong mt cuc ua xe
hi, bn phi nhn nhn chu ng, khc phc mi vn th mi n c ch an ton v
nhanh chng.
Buffett cho rng, nhng nh u t qu nhy cm vi th trng thng rt ngu ngc, c h
nhn thy c phiu cng h gi l h cng st sng bn ra c phiu ca mnh. ng ni: N ging
nh bn b ra 100 nghn -la mua mt cn nh, v sau bn bo ngi mi gii hy bn n i
vi gi 80 nghn -la, y ng l mt hnh ng ngu xun.
Vi Buffett, kin nhn l mt trong nhng t cht quan trng ca mt nh u t thnh cng.
Buffett thng ni, ch cn bn nm gi trong tay c phiu m bn tm c, th nhng phin giao
dch tip theo c ng ca cng khng vn g.
Th vi s bin ng gi c phiu l mt tri thc m ai cng phi hc, chng ta nht nh
phi nh mt iu l: Tnh hnh gi c phiu khng nh hng g n tim nng ca cng ty, ci
bn cn quan tm l thnh tch ca cng ty ny, ch khng phi gi c phiu ca n.
V s bin ng ca gi, thy gio ca Buffett - Graham c mt cu chuyn ng ngn ni
ting - Ngi Th Trng: Gi thuyt rng bn v mt ngi tn l ngi Th Trng tin hnh
giao dch c phiu, c im ca ngi Th Trng ny l tm trng khng n nh. V th, trong
nhng ngy vui v, ng ta s bo gi cao; ngc li, khi bun ru th s bo gi thp. Ni nh
cch ni hin nay th th trng s phm li, cn mt nh u t xut sc s li dng li ny trit
.
Gi s trong mt ngy giao dch, ngi Th Trng bng nhin tm trng khng vui, bo mt
gi qu thp ngoi tng tng, th trong hon cnh ny, khch u c s theo yu cu ca
Nguyn tc c su l ngng li v ri khi th trng, cn nh u t gi tr th hon ton
ngc li, s lin tip mua vo! y chnh l sch lc giao dch khc nhau v quan im gi tr

khc nhau; cng chnh l iu Buffett ni cho chng ta bit: Xem bin ng th trng nh mt
ngi bn ca bn ch khng phi l i th.
Trn thc t, ch nhn vo Berkshire ca Buffett, trong thi k kinh t suy thoi 1973-1974,
gi c phiu t 90 -la mi c phiu gim cn 40 -la mi c phiu; trong cn m m c
phiu nm 1987, gi c phiu t khong 4.000 -la mi c phiu gim cn 3.000 -la mi c
phiu; thi k chin tranh Vng Vnh nm 1990- 1991, c phiu li mt ln na chao o, gi c
phiu gim t 8.000 -la xung 5.500 -la; thi k nm 1998 n 2000, sau khi Berkshire
tuyn b mua li cng ty bo him, gi c phiu ca n khong gia nm 1998 gim t 80.000
o- la xuon g con 40.800 o- la moi co phieu au nam 2000. Co the nhan thay ,
thi gian ny, Buffett b chn ng mnh v phi chu p lc tinh thn rt ln do vic u t
c phiu gy ra. Nu theo Nguyn tc c su th Buffett khng bit phi dng li bao nhiu
ln ri, nhng nu nh vy th chng ta s khng th nhn thy Buffett ca ngy hm nay.
Trong mt cn bo tin t trn phm vi ton cu gn y, Berkshire cng kh trnh khi nh
hng, gi c phiu gim t mc cao nht l 150 nghn -la xung 60 nghn -la, ln ny
c khng t ngi phi dng li, nhng c l vi nm sau, th trng s chng minh nhng ngi
ny di dt n mc no.

Point
1. L mt nh u t bnh thng, nn gim bt nhng hnh vi u t
ty tin, nhng vic mua bn c ri ro cao.

Khi ngi Th trng vui v: Khi ngi Th trng vui v, s th hin s hng phn khc thng,
th trng c phiu cng theo m tng gi, ngi ngi l ra bn cht tham lam.
Khi ngi Th trng u bun: Khi ngi Th trng u bun, c th trng s b cm xc bi quan
m m m, ngi ngi l v s hi.

Nguyn tc c su - Nguyn tc u t m Buffett khng tn thnh

Nguyn tc c su xut pht t cch cn nut ca c su, con mi cng
mun vng vy, c su thu c cng nhiu. Gi nh mt con c su ngom
phi chn ca bn v i bn vng thot, nu bn nh dng cnh tay cu
i chn ca mnh, th ming ca n s cng lc cn chn v tay ca bn.
Bn cng u tranh th cng gp nguy him. V th, nu mt con c su cn vo chn ca bn,
nht nh phi nh rng: c hi sng st duy nht l hy sinh mt bn chn.

Li khuyn ca Buffett:
Nu trong cuc i ca bn ch c c 20 ln ra quyt sch u t ln, th cng ging

nh c 20 l trn tm th, mi ln c l c hi ca bn s b t i mt ln. V vy nh u t

cn phi c thi thn trng khi ng trc vic u t.
"Ngi Th Trng"
Nhiu nm nay, L thuyt th trng hiu qu tr thnh l lun m phn ln nh u t tin
tng, n ngm su vo mu h, hu nh t b nghi ng. L thuyt ny cho rng, tt c nhng
thng tin c lin quan n th trng u c th c phn nh ng n trn gi c phiu, th
trng l mt h thng c ch v hon m, hnh vi u t l l tnh, v th khng th thu c
nhng thnh tch cao hn mc li nhun bnh qun ca th trng, khng th tip tc chin thng
th trng. T tng ny gi v tr quan trng trong sut qung thi gian t khi th trng c
phiu ra i cho n nay, nhiu l thuyt v kinh t v u t u c to nn t ci khung ny.
Vi Buffett, nhng quan im v L thuyt th trng hiu qu ch l kin ch quan ca nh
u t v cc hc gi kinh t. Th trng vn l mt h thng va phc tp li bin i khn
lng, trong mt Buffett, n s c nhng trng thi khc thng do b nh hng bi cc nhn t
khc nhau, khng th cho bn p n m bn mun. Th trng l mt ni y bin tu, la lc,
cm xc ha, bn khng th thc s hiu c ht ca n. Nu b n li i, bn c th s b
mt phng hng cng nh kh nng phn on ca chnh mnh.
Rt cuc lm th no li dng ngi Th Trng, nh u t c th m bo c ti sn
ca chnh mnh? Nm , khi Buffett vn cn lm vic cho cng ty ca thy Graham, ng
tng hi thy: C phiu m b th trng nh gi thp, th c c hi tng gi khng?
Cu tr li ca Graham l: Th trng thng xuyn l nh vy, chng l gi c phiu ph
thuc vo th trng? Buffett cng thng ni vy. Cc bn hy th nh li s phn on ban
u khi Buffett mua li c phiu ca American Express. T nm 1963, khi mua c phiu ca
American Express, Buffett p dng nguyn tc ny ri. ng ly mt phn ln ti sn ang
nm gi u t vo hng American Express, v lc , c phiu ca cng ty ny b nhng li n
i khng tt chi phi nn b gim t 65 -la xung cn 35 -la. Buffett cho rng y l
mt c hi rt tt mua vo, ng lin mt lc ly ra 40% ti sn ca cng ty - tng cng 13
triu -la, u t vo c phiu u th nhng li ang gp y kh khn ny.
D th no i na th y cng l mt hnh ng u t tng i to bo, nhng ng li rt
t tin vo tn tui ca American Express. Nguyn nhn khng nm ngoi vic khi ngi M
vn rt a chung s dng th tn dng ca American Express, v th gi tr ca American
Express khng b nh hng bi gi c phiu. Lc l thi k a chung s dng th tn dng
trong doanh nghip, tim nng du lch nc ngoi tt, t l s dng sc du lch tng ln nhanh
chng.
Thc t chng minh, 2 nm tip theo, c phiu ca cng ty American Express tng ln gp 3
ln, cng ty hp tc ca Buffett t v giao dch ny kim c 20 triu -la li nhun. Nu
Buffett cng tin vo L thuyt th trng hiu qu, th s khng th c c s u t thnh cng
ny.
Do , Buffett khng cho rng th trng l l tnh v hiu qu thc s, ng chia s vi cc nh
u t rng: Khng nn coi th trng l ngi ch ca bn, cng khng nn xem n l ngi
hng dn cho bn, ci bn cn theo ui l doanh nghip, ch khng phi l xu hng th
trng.

Point
1. Tp trung vo doanh nghip ni bt ca nhng ngnh c u th, tn
dng lc "ngi Th Trng" khng vui th mua vo vi s lng ln,
chnh l cch lm thng minh nht.
S kin Buffett u t vo American Express
Nm 1965, Buffett u t vo American Express, khi y do nhng tin tc
la bp m c phiu ca cng ty ny st gim, gi c phiu t 65 -la xung
cn 35 -la. Khi th trng dn dp bn ra th Buffett li xem American
Express nh l mt doanh nghip c th kinh doanh, th tn dng cng vi
sc du lch ca cng ty vn pht trin thun li, Buffett cho rng n c
th khin American Express vt qua c kh khn ln ny. S thc ng l nh vy, 2 nm
sau , c phiu ca American Express tng trng nhanh chng tr li.

Li khuyn ca Buffett:
Khng nn coi th trng nh ch nhn ca bn, cng khng nn coi n l ngi hng
dn ca bn. Th bn cn theo ui l doanh nghip, ch khng phi l xu hng ca th trng.

7. Thu hp phm vi u t, trnh xa lnh vc khng

hiu bit
Trong phng php u t ca Buffett, c mt nguyn tc quan trng l khng u t vo
doanh nghip m mnh khng hiu bit. ng thng xuyn ni vi cc nh u t rng, phi
xem u t nh mt hnh vi l tnh, nu bn khng hiu bit v doanh nghip ny th tuyt i
khng nn mua c phiu ca n.
Trong h thng u t ca Buffett, hu nh khng tm thy du vt ca khoa hc k thut hay
mng Internet. Ngc li, ng tm nhng doanh nghip truyn thng, bi ng hiu c tim
nng pht trin ca n, nh bo him, thc phm, tiu dng, in, qung co, truyn thng,
v tin t.
Cui thp k trc, th trng c phiu M ri vo khng hong do cn sng gi IT, doanh
thu ca Berkshire trong nm ny lp k lc thp nht. Do Buffett hon ton khng u t vo
doanh nghip c khoa hc cng ngh cao, v th, gii u t lc u hoi nghi liu Buffett c
kp bc thi i, thm ch cn lu truyn cu ni: Con ng u t ca Buffett khng cn
thch hp vi thi i Internet na.
Khi c th gii cn ang quay cung vi nhng c phiu khoa hc truyn thng th Buffett
vn khng b lay ng, kin quyt gi "trn a" ca mnh, th hin r s c n v c chp.
S c chp ny khng phi l im khim khuyt trong c tnh ca Buffett, m l ng trc
sau nh mt lun tun th theo nguyn tc ca mnh: Tuyt i khng u t vo doanh nghip
m mnh khng nm r. Thc t chng minh, nguyn tc m ng lm theo l hon ton ng
n.
Vo nm 2000, ngnh IT t nhin bin thnh bong bng, ko theo s i xung ca c phiu
khoa hc k thut cao; c phiu ca cc cng ty kinh t c vi i din l ngnh hng in
cng dn dn thy y ri hi sinh li, cn hng Berkshire th n thi k hong kim v pht trin
nhanh chng. ng thi, khi gic m p ca cng ty truyn thng tan v, ch s NASDAQ (Sn
giao dch chng khon Hoa K) cng lp tc tt xung nhanh chng, iu ny khin cho nhiu
nh u t tng mt thi huy hong nay phi chu tn tht nng n.
Gi tr bn thn ca nhng nh mng tn tui, giu c gim mnh. Dng nh trong vng 1
tun, Keith - Ch tch ca America Online v Time Warner tn tht n 120 triu -la; Jeff
Bezos - gim c iu hnh ca Amazon mt mt nhiu nhat - 2,3 ty o- la; Jerry Yang - ng
ch Yahoo thit hi ln n 1,6 t -la. Cn Buffett, ti thi im ny kim c 570
triu -la.
Buffett v Bill Gates - hai ngi giu nht th gii kt giao bn hu vi nhau, Buffett cn
l ngi chng hn cho Bill Gates, h u nh gi v nhau rt tt.
Khi ni v Bill Gates, Buffett tng ni: Ti khng c t cch bnh xt nng lc cng ngh
ca ng y, tuy nhin, ti cho rng u c kinh doanh ca ng y tht l xut sc. Cho d Bill
Gates c i ln t mt ngi bn xc xch i na th ng y cng s tr thnh mt ng hong

trong kinh doanh xc xch, trong bt k tr chi no ng cng u ginh chin thng, trong mi
mt ngnh ngh u rt xut sc, nhng ti khng nht thit phi ng sau ng y. Bill Gates
cng tng ni v Buffett : T trc ti nay ti khng bao gi kt bn vi ngi khng hiu
g v my tnh, nhng Buffett thc s l mt ngoi l.
Nhng d cho tnh bn vi Billgates c su sc n u th cng khng phi l l do
khin Buffett c nh u t vo cng ty v cng ngh cao. Buffett vn l ngi rt t tin,
nhng khi i mt vi cng ty v khoa hc cng ngh, ng li t ra rt khim tn.
Cho d tnh hnh c phiu ca Microsoft 20 nm nay lun th hin rt tt, nhng Berkshire
ca Buffett khng nm gi mt c phiu no, v Buffett khng h hiu g v ngnh ny, ng
nhin s khng bit tim nng ca n n u. Chng ta nn xem biu hin ny ca ng l mt
biu hin l tnh v thng minh. Trong thi i c phiu ngnh khoa hc k thut ang st nh
ngy nay, mt trong nhng cch trnh b ngi khc coi l ngc ca Buffett l t tha
nhn mnh m tt v ngnh .

Point
1. Nu trong u t khng hiu hoc gi v hiu, th c th s thu c
li nhun cht t nhng cui cng tn tht s ln hn thu li.
Lp cho mnh phm vi u t ring

Buffett: ngnh ngh truyn thng, tin t, hng tiu dng, truyn thng xut bn

Bill Gates : ngnh cng ngh cao, cng ty phn mm

Buffett v Bill Gates u quan tm n nhng lnh vc m mnh hiu bit v u gt hi c
nhiu thnh cng, bn cng c th lm c nh vy!

Li khuyn ca Buffett:
Nu bn ang i trn con ng sai lm, th chy cng khng c tc dng g.

8. u t c phiu nn ly gi tr lm kim ch nam

T tng u t gi tr l ni dung nng ct trong sch lc u t ca Buffett. Ni mt
cch n gin l li dng s bin ng ca th trng mua vo c phiu vi gi thp hn gi
th trng, sau i gi tr v gi ban u, s thu c li nhun cao. Buffett tng ni: Ly
50 -la mua vo c phiu ch c gi tr 1 -la.
L thuyt u t gi tr c Graham a ra sm nht, trong con ng u t ca mnh,
Buffett khng ngng pht trin n. Trong 60 nm u t, trc sau ng u i theo t tng u
t gi tr, t to c cho mnh v th quan trng trong gii u t trn ton th gii.
L thuyt u t gi tr gip ch ra mt i tng qua chn la cn thn, hn na l t hp
ca cc yu t u t: phn b ri ro v gi c hp l, mi l s u t thng minh.
L thuyt u t gi tr c mt im rt quan trng, l bin gii an ton - thng s c
tnh ton, nu gi c phiu thp hn gi tr ca n, th ti sn u t ang bin gii an ton. Do
th trng thng gn cho c phiu mc gi khng ph hp, mc gi sai lm ny l do tm l s
hi v lng tham ca con ngi to ra, mc gi ny thng ngc li so vi gi tr thc ca
doanh nghip, hoc cao hn, hoc thp hn gi thc t.
Mc ch ca u t gi tr l tm ra c phiu gi thp hn so vi gi tr thc t. u t gi tr
c xc lp trn ba c im ca th trng c phiu, bao gm:
c im 1:
Gi c phiu b chi phi bi mt vi nhn t su xa v bin i khn lng. Ngi Th Trng
tp hp s bin ng tm l ca tt c nh u t v khin cho gi c ri vo mt mc gi nht
nh.
c im 2: C phiu l mt loi hng ha, gi ca n s b bin ng do chu s nh hng
ca quan h cung cu, nhng cng ty m c phiu i din th gi tr ni ti li gi n nh trong
mt thi gian nht nh. Gi tr ni ti ca doanh nghip khng ng ngha vi gi th trng,
cho d mt ngy no y gi tr v gi c ng nht, nhng trong a s cc trng hp, hai thng
s ny khng ng ng vi nhau.
c im 3:
Khi gi th trng ca c phiu thp hn gi tr ni ti ca cng ty m mua vo c phiu, th
s nhn c s bo p xng ng. S chnh lch gia gi tr thc v gi c chnh l Bin gii
an ton m Graham nh ngha. Chnh lch cng ln th an ton cng cao.
Ni dung chnh ca sch lc u t chnh l nh gi gi tr ni ti ca mt c phiu no
trc ri em so snh vi gi th trng. Nu gi ca c phiu thp hn gi tr thc v c c
bin gii an ton chc chn th nn mua vo c phiu ny.
u t gi tr c to nn t hai ch u t, u t khng ng nht vi u c. Hnh vi
u t chn chnh l c th mang li an ton ca ti sn, v mc li nhun thch hp thi k
sau.

V th, trong qu trnh u t, nhng iu nh u t nn lm l: u tin, phi c tm l ca

ngi s hu doanh nghip, ng thi nghin cu, nh gi r rng doanh nghip ny; sau ,
khng c v s bin i ca th trng m a ra quyt nh sai lm.
Gi c c th s c s chnh lch vi gi tr thc ca doanh nghip trong mt thi gian nht
nh no , nhng cui cng vn s v vi gi tr thc; nu xt trong ca qu trnh th n chng
khc no mt bn cn.
Kin tr suy ngh c lp, thit lp v tng cng nim tin, chnh l mt trong nhng th m
nh u t cn phi hc c.

Point
1. Bn cht ca u t gi tr n t quy lut gi tr. Trong quy lut gi
tr, gi c ca hng ha s c s bin ng nht nh, mua c phiu khi
gi thp hn gi tr ni ti c phiu th s thu c li nhun cao hn nhiu.

3 nhn t u t gi tr
Gi ca c phiu
Gi c phiu b chi phi bi mt vi nhn t su xa v bin i khn lng.
Ngi Th Trng tp hp s bin ng tm l ca tt c nh u t v khin cho gi c ri vo
mt mc gi nht nh.
Gi tr ca c phiu
C phiu l mt loi hng ha, gi ca n s b bin ng do chu s nh
hng ca quan h cung cu, nhng cng ty m c phiu i din th gi tr ni
ti li gi n nh trong mt thi gian nht nh. Gi tr ni ti ca doanh
nghip khng ng ngha vi gi th trng, cho d mt ngy no gi tr v
gi c ng nht, nhng trong a s cc trng hp, hai thng s ny khng ng ng vi nhau.
Bin gii an ton
Khi gi th trng ca c phiu thp hn gi tr ni ti ca cng ty m mua
vo c phiu, th s nhn c s bo p xng ng. S chnh lch gia gi
tr thc v gi c chnh l Bin gii an ton m Graham nh ngha. Chnh lch cng ln th
an ton cng cao.

Li khuyn ca Buffett:
Bin gii an ton chnh l Gi gim mnh, gi mua cng thp th kh nng thu c li
nhun cng cao.

9. u t tp trung mi thu c li nhun cao

Ti sn c nhn ca Buffett ln ti hng my chc t -la, trong khi hng Berkshire ca
ng cn l mt khi ti sn ln hn na vi con s hng trm t. Con s ln nh vy dng
mua c phiu, nu l ngi thng c th s phn b ri ro u t, nhng cch lm ca Buffett
li khng phi nh vy, ng em gn ht ti sn tp trung vo mt s c phiu ng gi m mnh
yn tm, v chnh s tp trung u t ny mang li thnh cng v i cho ng.
C l by gi u t tp trung l mt cch ngh rt bnh thng, nhng hn na th k trc,
u t tp trung li l iu khng c cc nh u t chn la, iu ny khc vi nhng g m
mi ngi vn tng tng v cc nh u t t ph giu kinh nghim.
Philip l mt nh u t tp trung ni ting, ng kin nh vi quan im, khi gp c hi ngn
nm c mt th cch lm thng minh nht l nh mt canh bc ln.
Buffett cng l mt in hnh ca u t tp trung, trong bc th gi c ng nm 1993, ng
gii thch quan im u t tp trung cho c ng ca Berkshire nh sau:
Nu bn hiu c kinh t doanh nghip, th c th tm ra c 5 n 10 cng ty c u th
cnh tranh di hn v gi c phiu hp l. Lc ny, nu phn b ri ro mc bnh thng th
khng c ngha g; ngc li c khi s lm hi n thnh qu u t ca bn v tng ri ro ln
rt nhiu. Ti thc s khng hiu v sao nhng ngi u t kia li b tin vn vo nhng c
phiu xp th 20 trong bng xp hng, m khng tp trung vo nhng cng ty ng u, v mnh
hiu r nht, ri ro t nht, thu li cng nhiu nht.
Nhng tinh ty ca u t tp trung c th khi qut nh sau: Chn nhng c phiu m c th
sinh c li nhun di hn cao hn mc li nhun bnh qun trn th trng, v tp trung phn
ln s vn ca bn vo n, bt k th trng bin ng th no, nm gi lu di nht nh s thu
c hiu qu nh mong mun.
Khi Buffett 21 tui, ng em tt c mi th u t vo cng ty GEICO, c th ni v lm
n ny m mn cho sch lc u t tp trung ca ng. T v sau, ch cn Buffett cho rng
phn on ca mnh chnh xc, th s chn la phng php u t tp trung m khng h do d.
u t ca ng trong American Express chim 40% danh mc u t tng th ca cc ti sn,
cn vn ca Berkshire cng c 25% u t tp trung vo Coca-Cola.
Nu th xem xt cc kinh nghim u t tp trung ca Buffett, chng ta c th thy c ba
bc quan trng sau:
Bc th nht, phi xc nh r doanh nghip lm mc tiu u t tp trung. Buffett cho rng,
chng ta nn mang ti sn u t vo mt s cng ty m mnh thch nht, hiu nht v ri ro t
nht, v l cng ty c tim nng thu c li nhun cao nht.
Bc th hai, phn b ti sn ca bn theo t l nht nh, em vn t vo c phiu ca cng
ty m c kh nng thu c li nhun cao nht. V bc ny, im cn phi ch l, ch khi
nm chc ri mi quyt nh nh vy.

Bc th ba, cng l iu m a s mi ngi kh thc hin c, nu khng gp phi iu g

ti t th nn gi c phiu t nht 5 nm (lu hn na th cng tt), v hc cch bnh tnh i
ph vi s bin ng gi ca c phiu, tn ti mt cch vng vng.
Qua nhng kinh nghim trn ca Buffett, chng ta c th d dng nhn ra rng, sch lc u
t tp trung ca Buffett bao hm hai nhn t quan trng sau:
Th nht, tm ra nhng cng ty ni bt, qua vic nm chc phng php la chn c phiu,
tm ra nhng cng ty m bn thy ng u t.
Th hai, dn tin u t vo mt hoc mt vi loi c phiu. Mc d u t tp trung l mt
khi nim n gin, nhng trong ci n gin li bao hm logic hc v s hc cng vi tinh hoa
ca nguyn l tm l hc.

Point
1. Vic u t qu phn tn c nhiu khi khng nhng khng th phn
b c ri ro m ngc li cn c th nh hng n t l li nhun, cch lm
ny khng nn la chn trong thc t.

Mu cht ca u t tp trung:
1. Tm ra cng ty ni bt

2. Khi mc tiu r rng th quyt nh

Li khuyn ca Buffett:
u t tp trung chnh l ch mt v mt chng: Tt nht, hiu r nht v ri ro t nht.

10. Da vo gi tr ni ti quyt nh mua hay bn

Vi nhng nh u t bnh thng, vn quan tm nht l lm th no nm r c
thi gian mua bn c phiu, im mnh trong sch lc u t ca Buffett chnh l chn mua c
phiu c gi tr thp, ang gim gi vi kiu u t di hn, mua thp, an ton l tt nht; khi gi
ln, khng ng u t di hn th bn ra, khng cn phi bn gi cao nht, ch cn kim c
tin l c. V d, trong thi k th trng c phiu ln gi nm 2007 th bn ra c phiu du
m.
Graham c bit nhn mnh thi c mua bn, ng cho rng, nh u t nn xem lc no gi c
phiu thp nht hy mua vo. Mc d Buffett cng cho rng nh u t nn ch i thi c mua
c phiu p nht, nhng khng nn qu ch i vo lc thp nht mi mua, v n cng kh nh
trng x s vy, ch cn c khng gian an ton l c th giao dch c.
Nu bn c s iu tra v nh gi chnh xc i vi doanh nghip, tun theo sch lc u t
ca Buffett, th nhng trng hp sau s l nhng thi c ra tay m bn phi suy ngh thn trng:
Trng hp 1: Khi thy c tim nng no , doanh nghip mi c gi tr u t bt u
pht trin. Sn phm mi ca cng ty mi ny va bt u vo th trng, s phi tri qua mt
khong thi gian tng i kh trin khai th trng. trng hp ny, a s nh u t
khng c nim tin vi n, v th n s tr thnh mc tiu tng bc ca mi ngi, nu bn
c s hiu bit thu o v doanh nghip mi v sn phm ca n th n lc mnh tay.
Trng hp 2: Nu mt cng ty tt b tin tc xu lm nh hng, v gi tr thc ca n b
th trng nh gi thp. y l cch lm thc dng ca Buffett, nh u t vo American
Express.
Trng hp 3: S hi khi mi ngi tham lam, tham lam khi mi ngi s hi.
V vic bn ra c phiu, Buffett tng ni: Nu bn ang nm trong tay c phiu ca mt
cng ty rt km, bn nn thot khi n, v ch khi ri n ra, bn mi c c hi i mua vo c
phiu cng ty khc tt hn. Nhng nu bn ang nm trong tay c phiu ca mt doanh nghip
tt, th tuyt i ng nn bn ra cho d l khi th trng ang gim st.
ng thi, Buffett cho rng, nu doanh nghip xy ra hai trng hp thay i sau th s chn
la tt nht ca nh u t l bn ra c phiu. Trng hp th nht l khi bn thy rng s nh
gi ban u ca bn vi cng ty ny l sai lm; trng hp th hai l qun l ca cng ty c s
thay i hoc l khng gian pht trin ca cng ty ny b hn ch, thm ch bt u xung
dc.
Trn thc t, nhiu nh u t khi ri vo ba trng hp sau th lin vi v bn ra ht c phiu
trong tay:
Mt l, thy c phiu ca mnh khng tng c bao nhiu, v lo lng li ch trc mt m bn
i. Nu bn l nh u c th y l l do m bn bn ra c phiu. Nhng, l mt nh u t gi
tr, nu quyt nh ban u ca bn l ng n th bn khng nn v c phiu ln gi mt mc
nht nh no m vi vng bn tho ra ht, v mt cng ty ln thc s s khng ngng pht

trin mnh, c phiu ca n cng nh vy. Ch cn cng ty c xu hng pht trin tt, th bn
khng c bt c l do g m bn ra c phiu ca n.
Hai l, khi c phiu bt u tt dc th lp tc bn ra. Nhiu nh u t t ra s hi khi gp
phi s bin ng nh th ny ca th trng, hoc lo lng mt i li nhun vn c th l vi
vng bn ra c phiu.
Ba l, trong trng hp bin ng bnh thng, bn ra c phiu ca mnh, i gi c phiu
xung cng thp th li bt u mua vo. Nhn vo th cch lm ny rt hp l, nhng trong thc
tin li thng mt i s tin ng qu, hn na bn phi tr khon thu giao dch nhiu hn, gi
giao dch s tng ln v lm bn tn tht nhiu.
Buffett cho rng, nu nh u t quyt nh chn mua c phiu, lc u c ci nhn ton
din v doanh nghip, v thy c nhng trin vng pht trin ca n, th khng nht thit v
nhng bin ng chnh lch gi nh b m phi lao tm kh t nh vy. Bin ng ca th
trng l rt bnh thng, bn khng cn thit v cng khng c bt c l do g phi chy theo
s bin ng .

Point
1. Tiu chun ca mua bn c phiu hon ton khng phi l gi c tuyt
i ca c phiu, m l s chnh lch gia gi tr v gi c, nu gi c
cao hn gi tr, th nn bn ra, nu gi c thp hn gi tr th nn mua vo.
Quan nim quan trng khi mua c phiu

Li
Buffett:

khuyn

ca

Tm hiu r
tng vo suy
ca mnh th s
c.

ngn ngnh, tin

ngh, tnh ton
chin thng tt

11. Thng xuyn ch , quan st, pht hin c hi

u t quanh mnh
D bn l mt nh u t qun l c mt ti sn kch x, hay l mt nh u t bnh thng
th mun pht hin c i tng u t l tng u phi c s nhy bn tinh tng, ch c
nh th, bn mi pht hin c c hi u t tt trc ngi khc.
Buffett cho rng, nh u t phi c hai kh nng: Mt l, c tnh nhy bn vi c hi thng
nghip; Hai l, phi c kin thc thng mi cn thit.
Trn thc t, nhng nh u t ti gii u l nhng ngi nhanh nhy, h bit mt n
nhng g bn cnh mnh, v t pht hin ra c hi u t, Buffett chnh l mt trong nhng
ngi nh vy.
Khi Buffett u t vo American Express, do s kin du salad ca cng ty m lm cho gi c
phiu tt dc nhanh chng, nhng Buffett nhn thy rng, mi ngi vn s dng rt nhiu th
tn dng ca n trn th trng v trong cc nh hng, ngi tiu dng khng h do c phiu
gim gi m t b cch tiu dng m h vn quen thuc, chnh iu ny thc y Buffett a
ra quyt sch u t vo American Express.
Buffett ni vi phng vin nh sau: Hy lng nghe cch nhn nhn ca con bn v hy
xem chng bnh lun nh th no v Coca-Cola v Nike, ch mi ngi trong cc khu vc mua
sm ang tp trung vo sn phm no, bn hy ch n n v n rt hu ch vi bn.
Trong cuc sng c rt nhiu c hi, ci thiu ht l con mt pht hin ra nhng c hi . C
khi, mt c hi u t tuyt vi c th xut hin ngay trc mt bn, ch l bn khng pht
hin ra m thi.
C th bn ang u su v cn nng ca chnh mnh v ang th mi phng php gim bo,
ng thi, mua mt s dng c tp th thao. Lc ny, liu bn c ngh rng, tt c nhng g bn
ang lm ngoi vic khin cho c th gn gng hn, th nhng cng ty bn dng c th thao kia
cng nh m thu c li nhun khng? Nu hot ng th dc th thao dn dn pht trin
trong x hi v tr thnh mt tro lu, th nhng cng ty bn dng c th thao kia liu c phi
ang c mt c hi tt tng trng khng?
C phiu khng hon ton l con s thay i tht thng trong phin giao dch, ng sau mi
c phiu u c cc doanh nghip, nh qun l, sn phm v th trng. Sn phm v dch v
liu cui cng c c ngi tiu dng n nhn hay khng chnh l nhn t quan trng nht
quyt nh nng lc lm n ca doanh nghip.
Nu bn d on c tim nng tt ca mt sn phm hoc dch v no y th doanh nghip
c sn phm s c c hi thu c li nhun cao. Nu bn phn tch c mt sn phm no
y ang trn tt dc ca x hi th doanh nghip c sn phm khng phi l i tng
bn u t.

ng nhin, xu th khng th d dng i din cho tng lai ca mt ngnh ngh no . L

mt nh u t, bn cn phi c kin thc nht nh phn tch tng bc i. Vi mt nh u
t th kh nng phn tch doanh nghip l quan trng nht.
Tng kt kinh nghim u t ca Buffett, tr kh nng pht hin c hi u t, ng cn c
kin thc nht nh khi tm hiu v phn tch mt doanh nghip. Mt iu lm ngi khc thy
khm phc l khi Buffett la chn i tng u t, ng thng tm nhng doanh nghip trng
im c sc ht v n nh.
Sc ht ca doanh nghip ch yu th hin mc li nhun ti sn v kha nng thu c li
nhun bnh qun. Mc li nhun cao th hin doanh nghip ang khng ngng to ra cng nhiu
gi tr cho c ng, m kh nng thu li cao s km theo kh nng tng li nhun cao. Nu
chng ta nhn li tnh hnh kinh t v s pht trin th c th d dng pht hin ra nhng doanh
nghip c mc thu li lin tc cao hn 20%, thng thng u thu c gi tr li nhun cao.
Buffett cho rng, Nhng doanh nghip n nh lu di thng c kh nng li nhun cao.
Nhng nh u t hiu c sch lc u t ca Buffett u bit c im ln nht ca ng l
nm gi c phiu thi gian di, thm ch vi nm.
S d Buffett mnh bo nm gi c phiu di ngy nh vy l do ng tin nhng doanh nghip
c tnh n nh cao v c sc ht nht nh c th tip tc v khng ngng to ra li nhun cho
c ng.

Point
1. S d Buffett dm nm gi c phiu trong tay di ngy l do c s
phn tch k lng khi la chn doanh nghip, thng l nhng doanh
nghip c tnh pht trin bn vng lu di.
Doanh nghip tt theo quan im ca Buffett
Th nht Doanh nghip c lch s n nh, tt p, v kh nng tng trng bn lu.
Th hai

Nghip v n gin, d hiu.

Th ba

C tnh thng mi cao.

Th t

Doanh nghip chng minh c nng lc tng trng li nhun lu di.

Th nm Li nhun ca doanh nghip phi l li nhun tin mt, ch khng phi l gi.
Th su

Ti v ca doanh nghip n nh, chi ph vn t, lu lng tin mt t do di do.

Th by

C t l thu hi vn tt.

Th tm

T l thu li u t c nh ca doanh nghip cao.

Th chn S l tnh, trung thnh ca ngi kinh doanh doanh nghip u tin li nhun ca c ng.
Th mi Gi c hp l, c bin an ton ln.

Li khuyn ca Buffett:
Doanh nghip c s n nh lu di thng c nng lc thu li cao nht.

12. Tm nhng cng ty c v th trn th trng

Sau khi chn la ngnh ngh c sc thu ht, th trong s hng ngn cc cng ty cng ngnh
ngh , nh u t nn la chn nh th no?
Buffett cho rng, mu cht l phi phn tch u th cnh tranh ca doanh nghip v kh nng
bn vng ca n. Mt ln na ng khng nh: i vi vic u t, quan trng khng phi l
xc nh tm nh hng ca ngnh ngh vi x hi ln nh th no, hoc l ngnh ngh ny
s tng trng bao nhiu m l phi xc nh r u th cnh tranh ca doanh nghip c la
chn v s pht trin bn vng ca u th ny.
Phn tch u th cnh tranh ca doanh nghip - Tm doanh nghip c v th
S d Buffett nhn mnh u t vo doanh nghip c u th cnh tranh bn vng l v vi vic
u t, gi c phiu cui cng c quyt nh bi gi tr ni ti ca doanh nghip, nhng doanh
nghip c u th khi so snh vi i th cnh tranh khc th thng c kh nng thu li cao hn,
li nhun thu c cng nhiu hn.
Trong cnh tranh th trng, mt doanh nghip c u th cnh tranh v t c kh nng thu
c li nhun vt mc bnh qun nht nh s thu ht cc doanh nghip khc m phng v
lm theo, t s kch thch tnh cnh tranh trong th trng, khin cho doanh s st gim. Nu
doanh nghip vn gi c u th cnh tranh trong thi gian di th n cng s tip tc gi c
mc li cao hn so vi nhng i th cnh tranh khc trong ngnh ngh .
Vy u th cnh tranh l g? u th cnh tranh l ch qu trnh doanh nghip cung cp sn
phm v dch v cho khch hng, th hin ra u th vt tri so vi cc i th cnh tranh khc,
v nh vo u th ny khin doanh nghip c th trong mt thi gian nht nh gi c kh
nng tng trng gi tr vt mc bnh qun.
Chng ta c th dng cng thc trong kinh t hc vi m tin hnh phn tch mt cch n
gin u th cnh tranh:
Li nhun = lng tiu th (gi tiu th - gi sn xut)
= th phn th trng tng lng tiu th th trng li nhun tiu th
= th phn th trng tng lng tiu th th trng x (gi tiu th - gi sn xut)
Doanh nghip c u th cnh tranh thng thng s thu c li nhun nhiu hn i th
cnh tranh. Siu li nhun ny n t th phn ca th trng, gi sn xut thp, gi tiu th cao.
Th phn th trng cng ln th c ngha l th trng chim lnh cng ln, li nhun c to ra
cng nhiu, doanh nghip h thp gi thnh, v th s gim thp gi tiu th v m rng th phn
th trng.
Khi sn phm ca doanh nghip c u th hn sn phm ca cc doanh nghip khc, cho d l
bn ra vi gi cao th th phn th trng cng s tng ln. Do , u th cnh tranh c th c
quy v vic gim thp gi thnh sn xut xung hoc nng gi tiu th cao ln. T , c th quy

u th cnh tranh v hai loi hnh sau: u th gi thnh v u th khc bit ha. i tng u
t m chng ta tm kim chnh l nhng doanh nghip c u th v gi thnh.
Vy trong qu trnh u t, Buffett lm th no tm c doanh nghip c u th khc
bit?
c quyn kinh doanh - Tm doanh nghip c s bo h
S khc bit gia doanh nghip v i th cnh tranh thng th hin sn phm v s phc
v khc bit so vi i th cnh tranh, dn n vic a s khch hng trn th trng yu thch
sn phm v dch v ca n hn. Nhng khc bit ny l nguyn nhn c bn ca u th cnh
tranh. V th, c th ni, trng tm ca u th cnh tranh chnh l s khc bit.
Nu doanh nghip c li th cnh tranh khc bit th sn phm ca n cho d c gi thnh
phm gn vi i th cnh tranh i na, n vn c th mang li nhiu gi tr hn cho khch hng;
cho d gi thnh sn xut c th cao hn i th cnh tranh, nhng cht lng sn phm li r
rng cao hn i th cnh tranh, mang n nhiu gi tr, li ch cho khch hng hn.
Buffett xem li th cnh tranh khc bit l c quyn kinh t, trong t bo nm ca
Berkshire Hathaway nm 1991, ng ni: Nu mt sn phm v dch v ca mt doanh nghip
c c ba c im ni bt: Th nht, sn phm v dch v c th trng rng m; th hai,
c khch hng xem l khng th c th khc thay th c; th 3, khng b s chi phi ca
gi c. Nh vy doanh nghip ny s c c c quyn kinh t, c kh nng ch ng nng
cao gi tr cho nhng sn phm v dch v ca mnh, t c th thu c mc li nhun ti sn
cao.
Phn tch nhng doanh nghip m Buffett u t nh Coca-cola, Washington Post... c th
thy, trong th trng cnh tranh ca n u l nhng nh lnh o th trng tuyt i v rt ch
n quan h cnh tranh lnh mnh vi cc i th cnh tranh nhm duy tr mt c cu th
trng n nh.
Buffett m t c quyn kinh t nh mt hng ro bo v, nhng c quyn ny to nn
c mt hng ro bo v an ton cho doanh nghip, v lm cho n c thm c mt s bo h
trong gii thng mi. Buffett xem Gillette l mt v d tiu biu ni ln quan im ca mnh:
Th gii mi nm s dng 20.000.000-30.000.000 li dao co, trong 30% l do Gillette sn
xut; mt s nc v mt s khu vc chng hn nh Mexico v Scandinavia, Gillette chim
90% th phn th trng. Li dao co l vt dng khng th thiu trong cuc sng hng ngy
ca ngi dn, v Gillette l mt cng ty lun cam kt pht trin sn phm li dao co ngy
cng tt hn na, nh n c c th phn cao v mt v tr khng th thay th trong tm tr
ca ngi tiu dng. Nh chng ta bit, dao co ru l th chng ta s dng mi ngy. Mi nm,
bn ch cn chi 20 -la i ly cm gic d chu khi co ru. Mt khi c tri nghim
cm gic ny, th vi a s nam gii, h s c xu hng khng thay th bt k thng hiu no
khc.
Sn phm m Gillette cung cp l nhng dng thit yu ca ngi dn, nhng iu ny
khng cn phi thay i theo thi gian hay mi trng. Buffett ni: Khi bn ang nm trn
ging, ch cn ngh n chuyn trong khi bn ng, ru ca khong 2,5 t n ng trn th gii

vn ang lin tc di ra, bn s cm thy rt thoi mi. V vy, ngi lm vic trong hng
Gillette s khng gp vn v gic ng.
K t khi bc vo ngnh cng nghip u t, Buffett c mt s yu thch vi nhng cng ty
c c quyn kiu ny. Theo quan im ca ng, trong thi im rt nhiu cng ty kinh doanh
bnh thng khc gp khng hong, thng thng nhng ngi kinh doanh nhng quyn
thng mi tuy cng c th b nh hng, nhng v tr c quyn ca h l khng th lay
chuyn; mc d ti thi im gp kh khn th gi c phiu thng b st gim, nhng vi
Buffett th li l thi c thun li mua vo. Cng ty American Express vo nm 1963 v v
b bi du trn salad m c mt do gi c phiu b st gim, nhng Buffett thy v b bi ny
khng gy nguy him cho v tr c quyn ca sc du lch hay th tn dng ca American
Express, v vy, ng khng quan tm lm n bng cng n ca doanh nghip. Nhn thy c
v tr vng chc ca American Express v mnh dn mua vo c phiu ca n l mt trong
nhng giao dch thnh cng nht trong s nghip u t ca Buffett.
Nu nh bn tm hiu c v nhng doanh nghip c quyn, th bn s khng my kh
khn tm ra c c phiu ca chng trong s hng nghn, hng vn loi c phiu khc nhau
trn th trng. V nu nh bn mua vo loi c phiu ny vi mt ci gi hp l, ng thi c
nh nm gi lu di, th gn nh phi v u t ny ca bn s c an ton tuyt i.
Vi u th cnh tranh trng tm trong chin lc, chng ta ch cn phn tch n gin 500
doanh nghip ln trn th gii th s pht hin ra, khng c doanh nghip no li khng c nng
lc cnh tranh trng tm cc phng din nh quyt sch, kh nng sng to, m hnh qun l,
mng li th trng, hnh nh thng hiu, dch v khch hng. Sc cnh tranh ch yu chnh l
u th cnh tranh trng tm v mt chin lc, u th cnh tranh ny gip cho doanh nghip thu
c thnh cng ni tri so vi cc doanh nghip khc trong cng ngnh ngh, tr thnh doanh
nghip dn u trn th trng c phiu.
i tng u t ca bn c nng lc cnh tranh ct li khng?
Phn tch nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip gip chng ta c th r rng v nhanh
chng pht hin c nhng i tng u t ca mnh trong th trng chng khon phc tp,
thm vo mt cng c c lc cho sch lc u t.
Nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip l g? Cng ty t vn qun l ni ting
McKinsey cho rng: Nng lc cnh tranh ct li c ngha l mt doanh nghip cho d c hay
khng c u th cnh tranh v mt kt cu, ch cn c c mt vi k thut hoc kin thc c
bit trong ngnh, l doanh nghip c th c c thnh cng ni bt.
T nh ngha ny, chng ta c th thy nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip c
chia thnh ba loi c bn:
Loi hnh c bn th nht: Nng lc th trng, ch nng lc thc y doanh nghip tip
cn gn hn vi ngi tiu dng hoc th trng, ch yu bao gm nhng phng din nh qun
l pht trin thng hiu, Marketing th trng, mng li phn phi, hu cn v h tr k thut.
Loi hnh c bn th hai: Nng lc tch hp, tn ti trong kinh doanh, ch nng lc sn xut
hoc cung cp dch v nhanh hn, linh hot hn hoc cht lng sn phm cao hn ca doanh

nghip, ch yu bao gm nhng phng din nh cht lng, thi gian chu k sn xut sn
phm v kh nng qun l kho bi.
Loi hnh c bn th ba: Kh nng chc nng. Tc l mt doanh nghip bng cch cung cp
sn phm hoc dch v vi cc chc nng ca s khc bit, to ra nng lc khc bit trong gi
tr cho ngi tiu dng.
Kh nng cnh tranh ct li ca doanh nghip th hin trong nm kha cnh sau:

1. c im gi tr

Nng lc cnh tranh ct li ca cng ty mang li gi tr cho cc doanh nghip v gi tr cho

khch hng.
Nng lc cnh tranh ct li l mch ngun ca u th cnh tranh bn vng. Do , c im
gi tr ca nng lc cnh tranh ct li th hin ba mt:
(1) Kh nng to ra gi tr cho ngi tiu dng
Nng lc cnh tranh ct li thng qua vic to ra cc sn phm p ng nhu cu th trng
th hin gi tr m khch hng c bit quan tm, cung cp cho khch hng vi gi tr nhiu
hn so vi i th cnh tranh.
(2) Kh nng to ra gi tr kinh doanh
Kh nng cnh tranh ct li ca doanh nghip to ra s khc bit gi tr v s khc bit chi
ph, c v tr ct li c th ci thin ng k li nhun ca doanh nghip. N cho php cc doanh
nghip c th p ng nhu cu ca khch hng vi chi ph thp hn so vi cc i th cnh
tranh, ng thi nng lc cnh tranh to ra gi tr nhiu hn cho cng ty.
(3) Tn dng c hi hoc kh nng chu c cuc khng hong
Gi tr ca nng lc cnh tranh ct li khin cc doanh nghip trong cng mt mi trng tn
dng c hi hoc chu c cc cuc khng hong tt hn so vi i th cnh tranh, l mt kh
nng cnh tranh tch hp, nng ng.
2. Tnh then cht
Nng lc cnh tranh ct li l yu t quan trng nht to nn gi tr cho doanh nghip, gp
phn quan trng nht i vi gi tr cui cng ca sn phm hoc dch v. Cc kh nng cnh
tranh ct li c tim nng h tr cc sn phm cui cng hoc cc dch v khc nhau, n va
l ci "khung" ca cc nghip v ca doanh nghip hin c, li va l "ng c" doanh nghip
m rng nghip v mi, gip cho doanh nghip c thm tim nng xm nhp vo cc th trng
khc.
Trn thc t, vic la chn tp trung vo mt hoc hai kh nng cnh tranh khng gip doanh
nghip loi b c nhng nhc im ca quy m, phm vi, cng nh khng th b p c
cho s thiu ht lnh vc khc.
Nu mun thng qua chin lc nhm vo u th cnh tranh ct li mua c phiu th u th
ny phi quan trng hn tt c cc nhn t chin lc khc, v d nh u th v tnh kt cu hoc

kh nng c c gi u vo nguyn liu thp u thuc v loi nng lc cnh tranh ct li

mnh m ny.

3. Tnh c o v him c

Kh nng cnh tranh ct li ca doanh nghip l kh nng cnh tranh c o c mt khng

hai, iu ny phn nh kh nng cnh tranh u vit khi so snh vi tt c cc i th cnh tranh
khc. Kh nng cnh tranh ct li khng ch l vt ln trn, m cn l vt xa so vi i th.
S khc bit ca nng lc cnh tranh ct li quyt nh s khc bit hiu qu kinh doanh gia
cc doanh nghip.
Tnh c o ny cng cho thy rng, nng lc ct li l him c, rt kh hnh thnh, v sau
khi hnh thnh xong th cc i th khc kh m bt chc c. S c o ca kh nng
cnh tranh ct li cng c th hin qua vic n khng th b thay th bi cc cnh tranh bnh
thng khc, t m c th h tr cho vic doanh nghip thc hin cc chin lc c o v
t c li th cnh tranh. Nhng nu nng lc ct li ca doanh nghip va khng c o li
va d b m phng theo, khin cc i th cnh tranh hin ti c th thc hin cc chin lc
tng t, th doanh nghip s sm b suy yu hoc thm ch nh mt li th cnh tranh ca
mnh.
4. Tnh khng th bt chc
Nng lc cnh tranh ct li ca cng ty khng c b cc i th khc bt chc. Cc i
th cnh tranh khi mun m phng theo nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip s phi i
mt vi bt li v chi ph hay nguyn liu, khin cho nng lc cnh tranh ct li ca doanh
nghip c c li th cnh tranh bn vng. S d nng lc cnh tranh ct li kh c th b bt
chc, l do chnh l v s tn ti ca cc ro cn gi ngn cn cc cng ty cnh tranh khc,
do cho php cc doanh nghip c th duy tr c li th cnh tranh bn vng.

5. Tnh n tng

Nng lc cnh tranh ct li th hin qua cc phng din nh cng ngh c o, k thut, t
chc qun l v lu tr trong doanh nghip, nhng iu ny kh c th trc tip m t bng li
ni, vn bn, biu tng, v th c th coi n l mt dng tri thc n. Loi tri thc n ny cn m
h vi th gii bn ngoi v ngay c bn thn cc doanh nghip, thng c giu trong c cu
qun l doanh nghip, vn ha doanh nghip v quy trnh k thut ca cng ty, ngoi ra cn c
th nm ri rc trong cc b phn hoc trong tay cc c nhn khc nhau.
c phi l mt "Doanh nghip thc s ni tri" khng?
Trong vic u t ca Buffett, ng hng th vi nhng doanh nghip ni tri c kh nng
cnh tranh ct li thc s, bi h c th mang li gi tr thc s cho doanh nghip v khch
hng. L mt nh u t, cn phi c s hiu bit r rng v bn cht ca cc doanh nghip, bn

phi phn tch cn thn i tng u t ca mnh, kim tra xem n c thc s mang li gi tr
cho doanh nghip v khch hng hay khng, t nh gi mt cch r rng xem liu n c kh
nng cnh tranh ct li hay khng.

1. Nng lc cnh tranh ct li c mang li gi tr cho doanh nghip v khch hng

khng?

Chng ta c th xem xt tnh khc bit ca dch v hay sn phm ca doanh nghip phn
tch xem nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip ny c gp phn quan trng vo vic lm
gia tng gi tr vt mc gi tr bnh qun hay khng. Nhng s liu v phng din ny c th
ly ra t gi tr gia tng cc nm ca doanh nghip.
2. Nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip c th mang li gi tr c bit cho
khch hng hay khng?
T gc ngi tiu dng, mun phn tch doanh nghip xem doanh nghip ny c mang
li gi tr quan trng cho khch hng, hoc to ra gi tr gia tng ln nht cho khch hng hay
khng, th cn phi lm r nhng vn sau: Ngi tiu dng chu b tin ra rt cuc l i
ly ci g? V sao ngi tiu dng chu b ra nhiu tin hn cho nhng sn phm v dch v no
? Nhng nhn t gi tr no l quan trng nht i vi ngi tiu dng v c cng hin nhiu
nht cho gi tr mua thc t? Qua vic phn tch nh vy, c th bc u phn bit c kh
nng cnh tranh ct li thc s c th tc ng ti ngi tiu dng.

3. Nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip c th mang li gi tr c bit cho

doanh nghip hay khng?

Thng qua vic phn tch bng kinh doanh trong thi gian di ca doanh nghip, chng ta liu
c th xc nh c: Doanh nghip ny c bit tn dng c hi tt v chng li ri ro hay
khng? C nng lc thu li mt cch xut sc hay khng? Kh nng cnh tranh ct li c tc
dng quan trng nht trong vic to ra gi tr ca doanh nghip hay khng?

Point
1. Chc nng c bn ca th trng c phiu l tn dng phng thc
th trng ha ci thin vic phn b cc ngun lc ca doanh
nghip, v vy, cng ty c u th s c quan tm ch nhiu hn.
Nng lc cnh tranh ct li ca doanh nghip th hin di 5 phng din sau
Th nht c trng gi tr
Th hai

Tnh then cht

Th ba

Tnh c o v him c

Th t

Tnh khng th bt chc

Th nm Tnh n tng.

Li khuyn ca Buffett:
Doanh nghip tt cn quan trng hn gi c hp dn.

13. Tm kim cng ty xng ng bn t nim tin

u t gi tr theo cch ca Buffett yu cu nh u t c thi ca mt nh kinh doanh
hoc mt ch doanh nghip khi la chn i tng u t, nh vy, s quan st v nh gi c
vai tr rt quan trng i vi ngi qun l hoc nh kinh doanh, bi v rt nhiu doanh nghip
c v bc tuyt p, nhng nh u t tm thng s b nhng v bc ny m hoc. L mt nh
u t gi tr, cn phi quan st k lng tng lp qun l ca doanh nghip, xuyn qua v b
ngoi ho nhong tm hiu gi tr thc cht ca doanh nghip, t tm ra c cng ty ng
tin cy u t.
em vn u t vo cng ty m bn tn nhim
Vi Buffett, vic kho st tng lp qun l c tc dng rt quan trng. ng kin ngh cc nh
u t nn c s kho st i vi mi hnh vi ca nh qun l, t tm ra nhng thng tin c
li cho mnh. Do tng lp qun l ca doanh nghip l c mt c cu tng hp hoc mt c nhn,
nn nu tng lp qun l khng xy dng v thi hnh c cc chnh sch mt cch ton din,
hn na li khng l tnh v cng bng th tin ca cng ty chc chn s gp phi y ry kh
khn. u t vo cng ty nh vy, ti sn ca bn chng khc no trn ph v c th mt bt
c lc no.
Kho st i ng qun l cn c mt tc dng rt c bit, l: Tc dng d phng. Nu
doanh nghip cn tn ti vn g, th n s biu hin ra qua bng bo co ti chnh, hoc trc
khi b phi by ra trn th trng tin t th cng b phi by ra trong cng tc qun l.
L mt nh u t, c bit l nh u t gi tr, kho st i ng qun l l mt cng vic cn
phi lm. Nu bn c c s kho st t m v doanh nghip v i ng qun l ca n trong
vng vi nm th bn s c c hiu bit v n gn vi thc t, t gim c nhiu ri ro.
Trc khi u t, Buffett thng c s iu tra kht khe v i ng qun l. y chnh l
im m nhiu nh u t khc kh c th lm c, cho d l nhng nh kinh doanh nm gi
trong tay hng trm t -la tin c phiu ph Wall i na, cng khng th c s iu tra t m
k lng v tng lp qun l nh Buffett, cn nhng nh u t bnh thng th li cng khng
th so snh c, c th y cng l l do khin cho c th gii mi ch c mt Buffett duy nht.
Theo kinh nghim ca Buffett, nh gi mt v u t c thnh cng hay khng, cn phi
xem xt hai im: Th nht l tng lp qun l c nhn c s nh gi tt hay khng; th hai
l tng lp qun l c nhn c s tn nhim cao, c thc s lo ngh cho li ch ca nh u t,
c duy tr c s thng sut trong mi quan h vi cc c ng, khin li ch vo c tay nh
u t khng.
Nh kinh doanh liu c suy tnh l tr khng?
Buffett cho rng, nhng nh kinh doanh gii l nhng ngi lm vic thng minh, bit suy
ngh l tr v thnh thc vi c ng. Nu cng ty m bn u t v ngi qun l ca n ph hp
vi ba iu kin, th bn c th yn tm u t vn vo doanh nghip ny.
phn on nh kinh doanh c suy tnh l tr hay khng th mt cn c rt quan trng l xem
cch phn b li nhun thng d ca h. Nu vn ca mt doanh nghip b ra u t c c li

nhun cao, v khi li nhun ny khng th tip tc u t vi mc cao na, th cch lm m nh

qun l la chn s phn nh c liu h c suy ngh cho cc c ng hay khng. Buffett cho
rng, y chnh l kho nghim xem cch ngh ca nh kinh doanh c l tr khng. Thng
thng, cc cch m nh qun l thng la chn l: Tip tc m rng quy m, u t tip khi
thp hn mc li bnh qun; u t vo ngnh ngh khc c c c hi tng trng cho
doanh nghip; phn chia s tin ang gi trong tay cho c ng h c c hi la chn nhng
v u t c li nhiu hn.
Nhng nh kinh doanh chn la u t tip nu khng c cch no nh gi c chnh xc
tnh hnh cng ty, thng to ra s lng ph. V th, da vo im ny, c th thy vic la chn
phng thc ny khng th coi l l tr.
Vi nhng nh u t chn u t vo ngnh ngh khc, Buffett c thi hoi nghi, thng d
u t vo nhng doanh nghip m h khng hiu bit g v n th c hi thnh cng l rt t, bi
v rt c th s vt qu kh nng ca bn thn doanh nghip, lm nh vy s gy nguy him vi
vn c ng.
Buffett cho rng, mt nh kinh doanh vi s la chn em tin mt tr cho c ng mi l
hnh vi hp l nht, bi v, khi cng ty khng th to ra li nhun p ng cc c ng, th
tr tin li cho cc c ng ti a ha gi tr c ng c xem l mt hnh vi ng n.
Nh kinh doanh c trung thc hay khng?
Nh chng ti ni trc y, mua c phiu c th coi nh l ang nm gi mt phn ca
doanh nghip. Chng ta cn phi bit trc ngi qun l ca cc doanh nghip l ngi nh th
no. Nu cc ch doanh nghip ny ng tin cy, chng ta s c th yn tm mang tin ca mnh
cho h s dng, v mang li cho chng ta s gia tng gi tr nh mong mun.
Tuy nhin, khng phi tt c cc cng ty u trung thc vi c ng. Mt s cng ty nhn vo
dng nh rt sn ln, nhng trn thc t li cn nhiu bt cp, nhng cng ty nh th ny
khng phi l t. Nm 2001 n 2002, mt lot b bi ca cc cng ty ti Hoa K cho chng ta
thy c mt ti ca th gii ny:
Trong nm 2001, v b bi giao dch tin t phi php ca ban qun l cng ty Enron b a ra
nh sng, ch trong mt ngy c phiu ca Enron gim 75%, ghi li du mc lch s th trng
chng khon M st gim ln nht trong vng mt ngy. Ngy 02 thng 12 nm 2001, Enron
n xin bo h ph sn.
Ngy 25 thng 6 nm 2002, cng ty Dch v ti liu v in thoi ng di ln th hai ca
M - WorldCom tha nhn: Cng ty bo li nhun phi thc t ln n 3,8 t -la. V b bi
gian ln ca WorldCom tr thnh mt trong nhng gian ln k ton ln nht trong lch s Hoa
K. Mt thng sau , WorldCom np n xin bo h ph sn, tng s ti sn ln n 107 t la, y l v ph sn ln nht nc M.
Khi v b bi k ton ca Enron v WorldCom b phi by v ch c xem nh mt vi "qu
to thi" ca gii doanh nghip Hoa K, th mt lot cc v b bi khc ca cc cng ty ti Hoa
K trong nm 2002 cng bng n. C sc v gian ln k ton cha lng xung, th mt c sc
ln khc li xy ra: Cc cng ty kim ton tn tui nh Andersen, KPMG gip cc cng ty
trn ngy to giy t, chng t gi, k c nhng ngn hng u t hng u ca Wall Street nh

Merrill Lynch hay Salomon Smith Barney trc thuc Citibank cng lm dng s tin tng ca
cc nh u t t li ring cho h.
Buffett cc k khng thch nhng v b bi ti chnh kiu ny. Theo ng, ngn chn hnh
vi ny, ngoi vic phi kim tra li h thng k ton, cn cn phi truy cu trch nhim hnh s
i vi s di tr v lng tham ca cc nh kinh doanh.
Tnh trng b bi trn lm ngi ta phi lo lng bi cc nh kinh doanh ang phn bi li lng
tin ca cc c ng. Chng ta c th hnh dung c, cc c ng tng u t vo nhng
cng ty ny b tn tht nng n nh th no, v vy Buffett lun cho rng s trung thc ca
cc nh kinh doanh l quan trng nht.
V vy, vic nghin cu v tng lp qun l ca doanh nghip, tm ra c nhng cng ty c
th tin tng u t, l rt quan trng i vi cc nh u t.

Point
1. Nim tin l nn tng v l tin ca tt c cc quan h hp tc, ch c
nhng cng ty t li ch ca nh u t ln hng u th mi l nhng cng ty
ng tin cy.
Nm 2001, trng hp gian ln Enron

Nm 2002, WorldCom gian ln

Li khuyn t Buffett:
Cha m tng ni vi ti, nu khng ni ra c nhng li l tt p vi ngi khc th tt
nht l ng nn ni g.

14. Khng m qung: T cht cn phi c ca nh

kinh doanh gii
Nhiu nh qun l doanh nghip, mc d c nhiu kinh nghim phong ph cng nh trnh
chuyn mn vng vng, nhng chnh nhng lc khng nn mc li th h li thng phm
phi nhng li s ng. Buffett ch ra nguyn nhn dn n tnh trng ny ca ngi qun
l bt ngun t mt tnh trng c gi l Sc mnh ca cc hnh vi ha theo mt cch m
qung ca cc doanh nghip, n khin cho nh qun l mt i nng lc phn on mt cch
khch quan, v bt chc ngi qun l khc mt cch m qung, thm ch ngay c khi bn thn
h cng bit rng hnh vi nh vy l khng sng sut.
Phong cch qun l lun qun - hnh vi ha theo mt cch m qung ca cc doanh
nghip
Theo quan im ca cc nh u t thng thng, nhng ngi nm trong i ng qun l u
l nhng nhn ti ca x hi. lm iu hp l v trung thc th c l cng khng qu kh
khn, vy th l do ti sao vn cn nhiu nh kinh doanh khng th lm iu ?
Buffett t lu lu hin tng ny, ng gi y l hnh vi ha theo mt cch m qung
ca cc doanh nghip. Nu ch nhn vo cu ny, th c l s cm thy kh hiu, nhng thc ra
th ngha ca n rt n gin, chnh l d di hoc v tnh bt chc ngi khc.
Buffett so snh nhng nh qun l trn nh hiu ng Hamster (Lemmings Effect), ging
nh chut Hamster hnh ng ha theo nhau mt cch m qung, cc nh qun l doanh nghip
cng thng bt chc theo cch lm ca ngi khc v a ra quyt nh mt cch m qung,
ch khng thng qua s t duy ca chnh mnh.
y l mt trong nhng pht hin quan trng trong s nghip u t lu di ca Buffett. Khi
cha bc vo gii u t, ng lun lun ngh rng ngi c kinh nghim qun l thm hu l
nhng ngi trung thc v thng minh, h bit a ra quyt nh hp l hn so vi hu ht mi
ngi.
Tuy nhin, khi bc vo ngnh cng nghip u t, Buffett mi pht hin ra s lng cc nh
qun l doanh nghip theo kiu ha theo ny qu nhiu, v nhng quyt nh ngu ngc trong gii
doanh nghip lun tn ti khp mi ni.
S lng nhng cng ty bt chc cc cng ty khc nhng khng thu c kt qu nh mong
mun, thm ch nh mt mt s bn sc ring ca mnh khng phi l t. Ti sao nh kinh doanh
thng minh ti gii li "hnh vi ha theo" ny gy thit hi cho doanh nghip v cc c ng
nh vy?
Buffett tm tt cc "hnh vi ha theo" ca cc doanh nghip thnh nm im chnh sau y:
1. Doanh nghip t chi thay i phng hng lm n hin ti.
2. Nh kinh doanh khng th cng li trc sc hp dn ca vic em tt c ngun vn u
t vo doanh nghip v cc v sp nhp v mua li.

3. Nh kinh doanh lun so snh vi cc doanh nghip cnh tranh, ch cn cm thy bin php
qun l v cch kinh doanh ca i phng l tt th ngay lp tc s thc hin nhng phng
php ging hoc tng t v v thc bt chc theo h.
4. Cho d cc nh kinh doanh thc hin bt k quyt nh g, k c quyt nh sai lm, th vn
lun c cp di cung cp nhng bo co iu tra chi tit v nghin cu chin lc vi ni dung
phn hi tch cc gip hp l ha quyt sch c a ra.
5. Hu nh tt c cc nh kinh doanh u rt t tin, h thng t cho rng mnh l ngi c
nng lc tt nht trong gii cng ngnh ngh.
Trong thc t, chng ta rt d dng bt gp hnh vi ha theo ca cc doanh nghip, xung
quanh bn khng thiu nhng v d nh vy, v d nh trng hp ca mt nh sn xut mt
hng dng nh bp ti Trung Quc i lc. Mt hm, ng ch t nhin cng b trong cuc
hp, cng ty d nh u t hai triu nhn dn t sn xut mt loi dng nh bp mi. ng
c tnh mc li sut m sn phm mi ny em li khong 18%. Kt qu l, b phn d n
n lc a Bo co nh gi d n, t l phn trm li sut l 18,1%. Nhng thc t
chng minh rng, vic u t ca cng ty ny tht bi. V sao B phn d n li a ra con s
18,1%? l v h mun hp l ha s t tin ca ng ch khi a ra quyt nh.
Cc doanh nghip t chi thay i hin trng, khng sn sng thch ng vi thay i nhanh
chng ca x hi lun tn ti khp mi ni. Nh qun l v sao li khng mun hoc ngi thay
i? Buffett cho rng c ba l do:
L do th 1: Hu ht cc nh qun l khng th kim sot tham vng trong cng vic ca
h. Tham vng ny ging nh ngi b i, cm gic i lun thng trc trong h, c nhn thy
thc n l mun nut tht nhanh, hnh vi ham h ny ca nh qun l thng thy trong cc
v sp nhp v mua li cc doanh nghip khc.
L do th 2: Hu ht cc nh qun l thng so snh vi cc cng ty cng ngnh v khc
ngnh v tnh trng tn ng, doanh thu bn hng v mc lng. S so snh ny s dn n s
tham lam ca nh qun l.
L do th 3: Hu ht cc nh qun l u qu t tin. Vi nhng nh qun l c hnh vi ha
theo ma qung, s d h khng sn sng thay i tnh trng hot ng hin ti l v cc ch
hot ng hin hnh ca cc doanh nghip ny cng vn c th to ra c li nhun, ngay c
nu nh c thp hn mc tiu chun trong cng ngnh th h cng khng mun mo him thay
i.
Nh kinh doanh liu c th vt qua c "S cm d bt chc" hay khng
Bt chc trong gii kinh doanh l mt hnh vi ha theo rt ph bin, thm ch, mt s nh
qun l khng h suy ngh m vi m phng theo ngi khc. V d, mt cng ty mi m
phi xy dng chin lc kinh doanh, h s tham kho sch lc kinh doanh ca mt s cng ty
khc trong cng ngnh. Nu tm thy phng thc hot ng ca mt s cng ty gn ging nhau,
gim c iu hnh s ngh rng, cng ty ca mnh nu c cng mt khun mu nh th th chc
chn cng s kh thi. Buffett ch ra rng, s tht bi ca cc cng ty khng hn l do s tham
lam, ngu dt m chnh do sc mnh p o ca "hnh vi ha theo" ny to ra.

Trong mt bi pht biu ti i hc Notre Dame, Buffett cho sinh vin xem mt danh sch
gm 37 ngn hng tht bi trong u t. ng gii thch rng, cho d lng giao dch ca th
trng chng khon New York tng 15 ln, nhng cc t chc ti chnh ny vn tht bi. Ngi
ng u ca cc t chc ti chnh ny u l nhng ngi c ch s IQ rt cao, h u sing
nng lm vic v cng rt khao kht thnh cng. Vy ti sao h li tht bi? Ch c mt cu tr
li, l bi h khng chu t duy m m qung bt chc lm theo nhau trong cng mt ngnh
ngh.
Buffett c s nh gi cao i vi nhng nh kinh doanh l tr, trung thc vi cc c ng v
trnh c s ha theo mt cch m qung.
CEO ca GEICO - John J.Byrne l mt in hnh m Buffet nh gi tt. Cui nhng nm
70 ca th k 20, th trng bo him M cnh tranh khc lit, hu ht thu nhp ca cc cng ty
bo him u gim st, thm ch b l vn. chim c th phn, h sn sng chp nhn ph
bo him thp hn, nhng Byrne t chi vic chy theo xu th th trng v vn gi mc gi bo
him ca GEICO, cui cng c th trng n p xng ng.
L nhng nh u t bnh thng, c th chng ta kh lng thy r c gi tr v hiu qu
ca qun l t s qun l thng ngy ca doanh nghip, nhng khi cc cng ty ng trc s
la chn th quyt sch ca nh qun l li cung cp cho chng ta nhng thng tin hu ch
nh gi, qua chng ta c th phn bit nhng nh qun l ng tin cy v nhng nh qun l
lm ngi khc phi tht vng.
Buffett tin rng, mt trong nhng t cht quan trng nht ca nh qun l l c th chng li
sc mnh ca cc hnh vi ha theo ca cc doanh nghip, lun gi suy ngh c lp, ngi
qun l nh vy mi ng tin cy.
u t thnh cng v bn cht l kt qu ca s suy ngh c lp.

Point
1. Quyt sch u t u do con ngi a ra, m l con ngi th
u c th phm sai lm, vic cc nh u t ha theo nhau mt cch
m qung chc chn khng phi l mt vic khn ngoan, cc v u t ca
Buffett khng bao gi da theo kin, quan im ca s ng, l mt trong
nhng yu t quan trng lm nn thnh cng ca ng.
Doanh nghip khng mun thch ng vi thay i nhanh chng ca x hi v ba l do chnh:
L do 1: Hu ht cc nh qun l khng th kim sot tham vng trong cng vic ca h.
L do 2: Hu ht cc nh qun l thng so snh cc cng ty cng ngnh v khc ngnh v
tnh trng tn ng, doanh thu bn hng v mc lng.
L do 3: Hu ht cc nh qun l u qu t tin.

Li khuyn t Buffett:
Khng c bt k thi im ph hp no bung tay i vi cc cng ty tt.

CHNG 3
Chin lc u t tp trung ca Buffett

Bt k ai hiu v Buffett th u bit rng, hng Berkshire Hathaway ca

ng c s lng ti sn ti chnh ln, nhng s lng cng ty nim yt nm
gi rt hn ch, v mi cng ty u nm gi s ti sn u t tuyt i l rt
ln. Buffett nh gi cao sch lc u t "phn tn tng i, tp trung tuyt i". u t tp
trung l mt sch lc u t cc k n gin, l mt hnh thc u t khc vi u t kiu t
hp. Tuy nhin, nu s dng ng cch, n c th vt xa so vi cc qu ch s, mang li v s
li nhun cho nh u t.

1. t trng vo cng mt gi v ch n n
Th trng chng khon c ri ro, mi ngi phi thn trng! Bt k mt nh u t no khi
bt u bc chn vo th trng chng khon u tri qua bi ging v ri ro . Tuy nhin, s
tin thu c ng thm mun t th trng chng khon vn khin cho nhiu nh u t t
bc chn vo th trng ny.
Nhiu nh u t, bt k l nh u t c t chc hay a s cc nh u t va v nh u
nhn thc c nguy c rt ln ca u t chng khon, do , trong vic theo ui thu nhp t
u t, h u lun c gng phn tn ri ro u t.
a dng ha u t trong suy ngh ca nhiu ngi l mt tng tt, cng nhn c s
hoan nghnh ca cc nh u t, h cho rng, nn t tt c trng ca h trong cc gi khc
nhau, nh th mi bo m, thm ch c vn ca Buffett - Graham cng c quan im ny. Tuy
nhin, Buffett c quan im c o ca ring ca mnh: Nng lng ca mt ngi l c hn, v
vy so vi vic phi trng coi nhiu gi trng cng lc th th t chng vo mt gi ln, sau
cn thn ch cn hn.
Nh vic mua c phiu, vic mua c phiu m mnh khng hiu r vi tng a dng ha
ri ro l rt ngu ngc. So vi vic em tin ca mnh u t vo c phiu m mnh khng
hiu, th th rng em n u t vo c phiu m mnh nm r, nh th bn c th tp trung thi
gian v sc lc ch n ti sn ca mnh hn.
Trong cng ng u t lu hnh Quy tc hai tm, tc l 80% s tin thu c c xut pht
im t 20% u t. Buffett cng ngh nh vy, do , phn ln ti sn ca ng thu c t mt
vi loi c phiu, ng phn i mnh m vic a dng ha u t, ng ni: u t phn tn l
cch t bo v mnh ca nhng ngi khng bit g. i vi nhng ngi hiu nhng g h ang
lm th a dng ha u t l v ngha.

Sch lc u t ca Graham tng yu cu danh mc u t phi c hn 100 loi c phiu,

Buffett tng theo quan im ny ca thy gio, nhng sau ny, ng nhn thy danh mc u
t ca mnh chng khc no mt "ca hng tp ha", khng th gi l mt danh mc u t
a dng, cng khng th ni n s qun l hiu qu i vi c phiu ang nm gi.
V th, Buffett sau p dng cc l thuyt u t tp trung ca Fisher v Munger, ng cng
i su vo tm hiu v cc doanh nghip m mnh mun u t thng qua nhiu cch khc nhau.
Fisher cho rng, cc nh u t, trnh nguy c lm v trng, thng s trng trong
cc gi khc nhau, nhng kt qu cui cng thng l phn ln trng trong cc gi u b v v
cc nh u t khng th chm sc tt cho tt c trng trong tt c cc gi. ng cho rng, nhiu
nh u t qu tin tng vo l thuyt a dng ha u t, kt qu l h khng bit g v cng ty
m h u t, hoc hiu nhng rt t.
Buffett rt tin tng vo l thuyt u t tp trung, phn ln tin u t ca ng ch tp trung
vo mt vi loi c phiu m ng c s hiu bit r v n, v nm gi c phiu trong mt thi
gian rt di, nh vy, ng c th xem xt cn thn mc cn thit ca mt s hot ng u t
no .
Buffett tin chc rng, ng c mt tinh thn chm ch v c trch nhim khi xem xt hai vn
quan trng l u t vo nhng g v u t vi gi nh th no, nh lm gim ri ro u t.
Ni cch khc, chin lc u t ny gip ng c thi gian v sc lc sng lc cc doanh
nghip xut sc vi gi hp l u t, do lm gim nguy c thit hi.
Chnh chin lc u t tp trung ny gip cho Buffett ch nh vo u t c phiu m
c th lin tc ng u danh sch t ph trn th gii.

Point
1. Thay v em ti sn ca mnh giao cho mt s ngi khng c kinh
nghim kinh doanh, th th rng mang chng cho mt ngi hiu bit,
cng vic m bn cn lm ch l gim st m thi, u t chng khon chnh l
nh vy.
t tt c trng vo mt gi v ch n n cn hn l t trong cc gi khc nhau

Cho vo mt gi bo qun tt, khng cn lo lng

Cho vo cc gi khc nhau, lc no cng phi lo lng bn rn

Li khuyn t Buffet:
Phi lng sc m lm. Bn cn phi tm ra c li th trong cuc sng cng nh trong
vic u t, bt c khi no c hi n, u c th tn dng c ngay li th ca ring mnh, v
bn c th dn ton tm ton lc cho n.

2. T b vic a dng ha u t
Buffett theo ui nguyn tc u t t m cht lng, ng ch trng ch u t vo cng
ty thc s quen thuc ch khng u t a dng. ng cho rng, khi a dng ha u t th nh
u t khng hon ton hiu c v i tng u t, v bin php bo v s ch mang tnh cht
ng ph bt c d. Khi nim u t ny ca Buffett bt ngun t Fisher.
Fisher l mt nh u t ni ting, ng tng ni mnh ch thch u t trong mt s cng ty
ni bt v c s hiu bit r rng, ch khng mun u t vo nhiu cng ty m mnh khng
hiu, bi vic a dng ha u t mc d c th gip phn tn ri ro, nhng ng thi cng
khin cho li ch b chia s. Nu trong tay nm gi qu nhiu c phiu th s khng c thi gian
v tinh lc tm hiu v nghin cu k v cc cng ty nim yt. Ri ro thc s ca u t l u
t qu t vo cc cng ty quen thuc v u t qu nhiu vo cng ty l. Theo l thuyt ca
Fisher, vi vng mua vo th m ta khng hiu bit k lng, th ri ro c th ln hn so vi u
t mt cch c chng mc.
Fisher l ngi c s trng v pht hin c phiu c kh nng tng trng, v c bit n
nh l cha ca c phiu tng trng. ng vit trong C phiu ph thng v li nhun phi
thng (Common Stocks and Uncommon Profits) rng: Nhiu nh u t - ng nhin l cn
c c mt s nh t vn - khng thc c rng, mua c phiu ca cng ty m h khng hiu
g v n cn nguy him hn l s thiu a dng trong u t. Nhiu nm v sau, ngay c khi
v gi, nh u t i ti ca Wall Street vn khng qun nhn mnh vi nhng ngi tr tui:
tm ra c cc c phiu tt nht l mt vic v cng kh khn, nu d dng th chng l ai
cng c th tr thnh nhng huyn thoi trong u t c phiu? Trong trng hp bnh thng,
ti mun mua c phiu tt nht, nu khng th ti khng mua cn hn. Fisher gii hn s lng
chng loi c phiu ca mnh di 10 cng ty, trong 75% u t tp trung vo 3-4 cng ty.
Qua iu ny, Fisher mun ni vi cc nh u t rng, vi kin thc v kinh nghim c hn, th
vic la chn c phiu ba bi trong phm vi rng, khng bng chn mt vi loi c phiu m
mnh bit r v tin tng v n.
L thuyt kinh t hc v m ca John Maynard Keynes cng nh hng su sc n Buffett v
ng cng nh gi cao chin lc la chn c phiu t m cht lng. Trong th gi mt ngi
bn vo nm 1934, Keynes cho bit: Theo dng chy ca thi gian, ti ngy cng tin rng cch
u t ng n nht l b ra mt s tin ln u t vo doanh nghip m mnh hiu v hon
ton tin tng, vic phn tn mt phn ln ca qu u t vo nhng doanh nghip m mnh
khng bit g hoc khng c s tin tng c th gii hn ri ro l mt khi nim hon ton sai
lm. Kin thc v kinh nghim ca mt ngi l c hn, ti him khi tm thy trn th trng
cng mt lc c hn ba doanh nghip khin ti c th t nim tin su sc vo .
C Keynes v Fisher u khng chn cch u t a dng. Buffett hc hi c kinh
nghim t hai bc thy ny v p dng mt cch linh hot, ng c mt s so snh: u t a
dng ging nh con thuyn Noah, mi loi ng vt ch c mang hai con ln tu, kt qu cui
cng l n tr thnh mt s th. Mc d nguy c trong u t gim i, nhng ng thi vi l
nng sut s thp i, v th y khng phi l chin lc u t tt nht.

Point
1. Nu mt cng ty m a dng ha qu th s lm cho ngnh ngh ch
o km pht trin, do nh hng xu n s pht trin ca doanh
nghip, thm ch gy ra s sp ca cng ty. u t chng khon chng phi
cng th sao? Nu theo ui s a dng v li nhun trung bnh, chng th mua
cc qu ch s (ETF) cn hn.

1. Fisher u t tp trung 75% vn 3 - 4 cng ty.

2. Keynes him khi tm thy trn
cng ty lm mnh thy hi lng.

th trng cng mt lc c hn ba

Li khuyn t Buffett:
Nh u t nn nh Mark Twain gi , t tt c trng vo mt gi v sau trng coi n mt
cch cn thn.

3. Ti u ha danh mc u t
Buffett c trong tay hng trm t, nhng s lng c phiu m ng nm gi ch c 45 loi,
thm ch danh mc u t ca ng cn khin ngi ta kinh ngc hn, vi 90% tng mc u t
tp trung vo khng n 10 loi c phiu. V vn ny, ngi trong ngnh dng nh khng
ngc nhin: iu ny l ph hp vi trit l u t ca Buffett, ti sao khng b tin u t vo
cc i tng c trin vng nht?
Buffett c nhng li khuyn sau y vi cc nh u t: Nh u t cn phi nm chc cc
c phiu trong tay mnh, v nn tun th nguyn tc nm gi lu di, khng nn c suy ngh
nng vi, thch thay i, hm nay thy c phiu ny tt, ngy mai li thy c phiu khc tt, sut
ngy mua i bn li, y l hnh vi rt khng sng sut, nhng gii chng khon li tng i
thch kiu khch hng cht lng ny!
Buffett cho rng, min l cc nh u t tm c cng ty m mnh hiu r, cht lng tt
nht, nguy c thp nht, th c th a ra nhng quyt nh to bo.
Nu bn l mt nh u t chuyn nghip, c th tm thy c nm n mi cng ty c li
th cnh tranh di hn v gi c phiu hp l, cng nh c th tm hiu c tnh hnh kinh t
ca doanh nghip, th i vi bn, cch u t truyn thng a dng ha l v ngha, thm ch n
cn c th lm tn tht thnh qu u t ca bn v lm tng ri ro u t.
m rng thu nhp t u t, th cch tt nht gim ri ro u t l ti u ho danh mc
u t. ti u ha danh mc u t, cng ty Berkshire Hathaway mua mt s lng ln c
phiu ca Washington Post. Nm 1973, Buffett u t vo 10 triu -la; n nm 1977, s
tin u t tng ln n 30 triu -la. Sau , Buffett tin rng, ngnh cng nghip qung co, tin
tc v xut bn c mt khng gian rng ln pht trin. Do , vo nm 1986, ng dn quy m
u t ln tp trung vo c phiu ca American Broadcasting Company (ABC).
Nm 1987, gi tr c phiu m Berkshire Hathaway ang nm gi l hn hai t la, nhng
iu khin chng ta ngc nhin hn l con s 2 t -la c phiu ny ch xut pht t ba cng
ty, c th l 1 t -la ca ABC, 750 triu -la ca GEICO, v 323 triu -la ca Washington
Post. y thc s l mt k tch trn th gii! Trn th gii cha c Buffett th hai - u t 2 t
-la tp trung trong ba loi c phiu.
Nm 1988, Buffett c mt trn chin p. Trc tin, ng mua 14 triu c phiu ca
Coca-Cola; cui nm, s tin u t ca ng trong Cng ty Coca-Cola tng n 592 triu -la;
tip nm sau, u t tip tc tng ln hn 1 t -la M.
Hnh ng to bo trn mang li cho Buffett li nhun cao. n cui nm 1989, trong danh
sch thu nhp ca cng ty Coca-Cola, thu nhp ca Berkshire Hathaway ln n 780 triu -la.
Trong danh mc u t c phiu ph thng ca Berkshire, hng tiu dng hng ngy chim hn
50%.
S d Buffett c th qun l thnh cng danh mc u t ca Berkshire l bi kh nng duy tr
nguyn trng. Trong khi hu ht cc nh u t b cm d, v lin tc leo vo ri leo ra th

trng chng khon, th Buffett li ngi yn quan st tnh th mt cch l tr, dng tnh
ng ph vi ng.
Buffett thng ni, mua c phiu ca mt cng ty hng u v sau gi li, d dng hn rt
nhiu so vi vic c ngy bn rn vi nhng c phiu khng ra g. Buffett ch quan tm n c
phiu tt, trong khi nhng cng ty lm n khng tt th ch bit da vo s tng gim ca th
trng c phiu tm kim c hi.
C rt nhiu nh u t nu mt ngy m khng giao dch th cm thy khng thoi mi, cn
Buffett th li c th c nm khng ng n c phiu.
S tht chng minh rng, thnh cng ca Buffett c xy dng trn mt khon u t thnh
cng ln, v vy ng cnh bo rng: trnh ri ro v c c thm thu nhp, th vic ti u
ha danh mc u t v kin nhn nm gi l rt cn thit.

Point
1. Mc d Buffett ch gi khong chc loi c phiu, nhng s tin u
t mi loi rt ln v tng i tp trung, y c th xem l hnh vi
nm gi c phiu tp trung tuyt i, chin lc ny mang li cho Buffett li
nhun khng l.
C phn ca Berkshire trong nm 1987
Hn 2 t la M c u t. Trong u t 1 t la cho ABC, 750 triu la
M cho GEICO v 323 triu la cho Washington Post.

Li khuyn t Buffett
Dng nh n binh bt ng, khng lm bt c iu g l phong cch u t ph hp ca
chng ti.

4. ng tm cch a dng ha ri ro
Trong nhng nm 80 ca th k 20, mt chin lc u t gi l Bo him danh mc u
t c lu hnh rng ri trong gii u t. Chin lc u t ny l mt d n danh mc u
t, lun lun duy tr s cn bng gia ti sn c nguy c cao v cc ti sn ri ro thp m
bo rng thu nhp s khng gim xung di tiu chun ti thiu c xc nh trc. Gi tr
danh mc u t ca nh u t gim, chnh l v chuyn tin t ti sn c ri ro cao (c phiu)
xung ti sn c ri ro thp (tri phiu hoc tin mt). Ngc li, gi tr ca danh mc u t gia
tng l do chuyn tin t ti sn c ri ro thp ln ti sn c ri ro cao, vic chuyn i gia cc
chng khon c tng gi tr ln khng h d dng, nn cc nh u t coi ch s c phiu l
phng php bo lnh chng khon c gi tr.
Buffett rt ght cch lm phn cp ri ro ny. ng cho rng, khi cc nh u t khng bit
h ang lm nhng g th mi gi l ri ro. i vi mt nh u t l tr th vic la chn cng ty
tt nht v t b nhng cng ty khc, gn nh l mt vic hon ton t nhin.
C nhiu t chc v c nhn khi mun a dng ha ri ro trong u t, hng s ch vo
cc sn phm ti chnh ri ro cao, iu ny thc s lm Buffett lo lng, bi tin bo lnh cn
thit mua khng cao thng thu ht c mt s con bc u t, vi hy vng s gt hi li
nhun khng l trong thi gian ngn. Tm l ngn hn ny chnh l nguyn nhn gip cc c
phiu gi thp, casino v x s c th tn ti. Cuc khng hong ti chnh trn ton th gii l
kt qu ca s pht trin qu ca nn ti chnh M. trnh nhng o tng sai lc v bo
him danh mc u t, Buffett yu cu cc nh u t hy c gng ng theo cch ngh sau:
Mt nng dn sau khi mua trang tri, pht hin gi t nng nghip gn y ang gim gi, v
vy ng bn i mnh t mi mua ca mnh. iu ny cng ging nh mt nh u t ch v
thy giao dch gn y b gim m vi bn ra chng khon ca mnh, hoc do mt s t bin
gi giao dch m mua vo c phiu. Bn hy th ngh xem, d cho c mua tt c cc c phiu ca
ton b cc cng ty trn th trng i na, th cng khng th thot khi nhng nh hng bi s
sp ca th trng chng khon, vy l no mua vi trm c phiu th c th lm c iu
hay sao?
Trn thc t, trnh ri ro, nh u t mua vo nhiu loi c phiu khc nhau, coi nh l
mt cch bo him. Theo Buffett, cch lm ny l khng khn ngoan, ng cnh bo chng ta
bng kinh nghim thnh cng ca mnh l khng nn th phn tn ri ro.

Point
1. Ch s chng khon tng lai l mt cng c thng c mt s nh
u t s dng nhm phn tn ri ro, nhng cch lm ny khng
ph hp i vi cc nh u t nh v va, v ng thi vi vic tng ng
vi n by gip theo ui nng sut cao, th n cng lm tng nguy c ri ro.

Phn loi ca tng lai

Tng lai chia thnh:

Hng ha tng lai: u nnh, du, vng, ng, nhm, km.

Ti chnh tng lai: Ch s chng khon tng lai, ngoi hi tng lai, li sut tng lai.
Phi sinh tng lai: Tng lai v cc ty chn, thi tit tng lai, v thm ha tng lai (cha
xy ra).

Li khuyn t Buffett
Phi mt 20 nm c c danh ting tt, nhng tiu dit n th ch cn 5 pht l ! Nu
bn hiu c iu ny, th nhng vic bn lm c by gi s khc so vi trc kia.

5. Tp trung u t vo mt s cng ty tt
S khc bit duy nht gia Buffett v cc nh u t khc l gia hng ngn cng ty, ng
tm thy mt vi cng ty xut sc hn hn v thu c li nhun cao hn so vi mc kinh doanh
ni chung.
Cc lnh vc u t lun cha ng y thch thc v khng th on trc. Mi quan tm
ln nht ca tt c cc nh u t l lm th no tm c nhng c phiu mang li li ch
thc s cho mnh t cc con s v thng tin. Tuy Buffett nhiu ln tuyn b rng, phng
php u t ca mnh khng c g b mt, nhng mi ngi li lun xem l nhng li khim
tn. Trn thc t, chin lc u t ca Buffett thc s l khng c g b mt c.
Buffett tin rng, mi c phiu l i din cho c doanh nghip, nh qun l, sn phm v th
trng. V vy, cc nh u t khng nn vi v a ra quyt nh trong trng hp khng hiu
g v cc doanh nghip c i din bi c phiu, bi kt qu ca vic lm ny cc k nguy
him.
Trc khi mua bt k c phiu no, nh u t nn tm hiu k lng v doanh nghip m n
i din, chng hn nh ch hot ng ca doanh nghip ny c n gin khng? N c lch
s hot ng lu di khng? C trin vng lu di khng? Nhng vn ny nn c xem xt
cn thn. Lun c rt nhiu cc doanh nghip nim yt c phiu trn th trng, nhng cc doanh
nghip thc s thnh cng th ch l s t.
Buffett cho rng: Nh u t cn phi c mt s hiu bit ton din v s pht trin ca
doanh nghip trong qu kh, hin ti v tng lai, l cch duy nht gim thiu kh nng
phm sai lm. Nu bn sn sng mua c phiu IBM, bn nn bit cng ty bt u vic kinh
doanh t vic sn xut th c l cho my tnh, sau l bng t (bng cassette), tip mi
bc vo lnh vc my tnh. Mc d trong ngnh sn xut my tnh kch thc v cu hnh ln
th IBM lun c xp vo hng ng ln, nhng trong lnh vc sn xut my tnh c nhn th
li b cc i th vt ln Ch khi hiu c lch s ca cng ty, mi c th gip bn c c
mt nh gi khch quan v s pht trin trong tng lai ca n.
Nh u t thng cm thy s hi trc cc bo co c thc hin bi nhn vin ti chnh
chuyn nghip; trc nhng thng tin khng ng nht, h khng bit bt u t u. D phc
tp nh th no, th im m bn cn phi c bit ch l li nhun ca doanh nghip phi l
li nhun tin mt, iu ny rt d dng quan st c.
Ngoi ra, Buffett cn cho rng: Cc ch doanh nghip phi l mt tp th thng minh, l
cch duy nht t c cc mc tiu qun l, cng ty cn phi m bo an ton thng qua h
thng iu hnh c hiu qu. Trong thc t, nu mt doanh nghip c iu hnh bi cc thin
ti th rt nguy him. Bt k mt nh iu hnh no cng phi ngh n s pht trin ca doanh
nghip mt vi nm sau, trong khi nhng thin ti th thng lm vic theo thch, v vy t khi
h lm c iu ny.
Tng t nh vy, nh ca ngi s hu doanh nghip thc hin da trn cc hot ng
kinh doanh ca cc nh qun l doanh nghip. Nu ch doanh nghip lm tri vi mong mun

ca cc c ng, h s sm b pht hin ra. Nu iu ny xy ra, th vi cc nh u t, la chn

tt nht l trnh xa cng ty . Buffett cho rng, l mt nh kinh doanh, c ng l i tc ch
khng phi l i th.
Buffett thng khng thch nhng doanh nghip ln ch bit tham lam v vt, cng nh nhng
doanh nghip nhn b ngoi th c v lm n rt c trin vng; mc d ngi ta thng cho rng
nhng doanh nghip ln th s c nng lc tng trng li nhun rt kh quan, song quan im
ca Buffett th li khc: Ch khi thc s hiu r v tnh hnh li nhun ca cc doanh nghip th
ti mi hnh ng.
Buffett rt hiu mt thc t rng: Mt doanh nghip, ch cn lng hng tn t th tnh quay
vng ca ti sn s cao. Cc cng ty bt buc phi c mt lng t vn u t mang tnh bt
buc, mc d c nhiu cng ty tng trng cao cn u t mt lng vn ln trong qu trnh
pht trin, nhng y khng phi l mt iu tt cho a s cc c ng, v li nhun cao c
bt ngun t s quay vng nhanh ca vn.
Ti sao li ni nh vy? Theo Buffett, lm th no s dng ti sn chnh v ngun lc ca
cng ty l iu m tt c c ng phi xem xt. Cho d c ng c th khng gii quyt c
hiu qu vn ny, nhng t nht h cng cn phi c mt c hi by t nguyn vng, mong
mun ca mnh, bi nu nh kinh doanh hon ton ng ra quyt nh v vn ny, th r rng
quyt nh l khng ng tin cy.
Theo quan im ca Buffett, cng ty tt nht phi c tc tng trng ni bt, nhng ch c
mt lng nh vn u t, doanh nghip nh vy s c khng gian pht trin rng m hn. Cc
nh u t ang tm kim khng ch l mt c phiu c li nhun, m cn phi l mt cng ty
lm bn yn tm v c tim nng pht trin. Ch khi nm gi c nhng iu kin c bn, th
bn mi c th ging nh Buffett t tay vo ti v sng mt cuc sng n gin.

Point
1. Nu bn bit cht t v u t v hiu c tnh hnh kinh doanh ca
doanh nghip, vy th sau bn c th chn nm n mi cng ty c
li th cnh tranh di hn v gi c phi chng, u t a dng nh vy theo
quan im truyn thng s l v ngha i vi bn.

Buffett dy cho bn cch tm hiu v cc doanh nghip:

C mt s hiu bit ton din i vi s pht trin trong qu kh, hin ti v tng lai
ca doanh nghip.

Ch n cc bo co ti chnh: Li nhun trong bo co phi l li nhun tin mt.

Hy ch n cc ch doanh nghip:

H phi l ngi thng minh, sng sut.

Quan tm ti lng hng tn kho v vn: Hng tn kho t, ti sn doanh thu cao.

Li khuyn t Buffett:
Trc khi nh gi mt c phiu, nht nh phi tm hiu v cng ty trc.

6. Nm qun bi p v nh mt cch dt khot

V s loi c phiu u t tp trung t nn iu quan trng nht trong vic p dng phng
php ny l tnh ton t l xc sut thnh cng khi u t tp trung. Mt khi phn on sai, c th
d dng dn n tn tht ln. Buffett hiu r c iu ny, v th tin cho cc u t ca ng
l tnh chnh xc trong nhng tnh ton t l xc sut.
Ti rt coi trng s chnh xc, ch cn thy c s chnh xc th cc yu t khc khng l
vn g vi ti, v dng mt phn ca gi tr mua chng khon th khng phi l ri ro.
Buffett cho rng, c hi u t ln n t mt cng ty tt thng s b mi trng lm nh
hng, do , s dn n vic c phiu ca cng ty ny b nh gi thp, ni mt cch n gin,
bn t cc rng ti thi im ny, kh nng s c mt li nhun ng k, th nhng nhng
ngi khc th li khng dm t cc trong cng mt hng vi bn, lc ny, vic t cc ca
bn c th em li cho bn rt nhiu tin. Charlie Munger so snh u t tp trung nh khi xc
sut thnh cng cao nht th t cc, ng ni: Con ngi khng th bit c tt c mi th,
nhng khi n lc tm hiu th bng cch sng lc mt s lng ln cc c hi, h chc chn s
tm thy c mt c hi tt. Nhng ngi thng minh s t cho mnh mt c hi t cc,
khi xc sut thnh cng cao, h s cc ln, ngoi ra khng lm bt c iu g khc, mi th ch
n gin vy thi.
Buffett cho bit: i vi tng khon u t, bn cn phi c lng can m v t tin em hn
10% tr ln gi tr ti sn rng ca mnh u t vo n. ng cho bit danh mc u t l tng
l khng nn c hn 10 loi c phiu, bi mi khon u t chng khon u t nht l 10%,
nhng u t tp trung khng phi l em vn ring ca mnh chia u thnh mi phn bng
nhau mua vo mi loi c phiu mt cch n gin nh vy. Mc d trong u t tp trung,
tt c cc c phiu mua vo u l loi c phiu c xc sut thu li cao, nhng lun c mt s c
phiu c li nhun chc chn cao hn so vi cc c phiu cn li, i hi Khi tnh hnh trc
mt chc chn mang li li ch cho chng ta, th t cc ln, Munger gii thch cu ny: T
cc qun bi, bn phi gi ly mt qun c li cho mnh, v t cc ln cho n.
Khi Buffett mua c phiu American Express vo nm 1963, ng p dng quy tc ny. Vo
nhng nm 50, 60 ca th k XX, Buffett l mt nhn vin phc v ti cng ty i tc Omaha.
Nm 1963, c hi n, do v du salad, gi c phiu ca American Express t 65 -la gim
xung cn 35 -la, khi mi ngi cho rng, Cng ty Express phi chu trch nhim cho hng
triu ho n kho bi gi mo. Buffett em 40% ti sn ca cng ty hp tc, tng cng 13 triu
USD u t vo c phiu gi hi ny, chim 5% c phn ca American Express. Trong hai
nm tip theo, gi c phiu American Express tng ln gp ba ln, cng ty i tc ca Buffett
kim c li nhun hn 20 triu -la M.
S d c tn tng l cao tay v to bo, l v Buffett dm nh cc, hnh ng y chc
chn khng th thc hin c nu suy ngh khng minh mn, sng sut. Buffett tng ni:
Cn thn lun rt tt, bi v khng ai t nhin c th ngay lp tc thy c xu hng thc s
ca th trng chng khon. Nm pht trc gi c phiu cn tng mnh, nm pht sau c th
gim xung ngay lp tc, v c bn l bn khng th xc nh c chnh xc bc ngot ca s

thay i ny. V vy, trc khi thc hin bt k s u t quy m ln no, trc tin bn phi
kim tra, khi hiu r, hy dn dn tng cng u t. T cu ni ny, chng ta c th thy
rng, ng r rng l mt nh u t nhanh nhy, c l tr, khi hiu r v tnh hnh th trng
mi quyt nh ra tay.

Point
1. Khi u t vo c phiu, nhng c hi tuyt vi khng thng xuyn
xut hin. V vy, cc nh u t nn sn sng nm bt c hi tn cng, nh
th mi c th c c chin thng quyt nh.
Nm gi qun bi tt, t cc ln

Li khuyn t Buffett:
Khng cn quan tm mt cng ty trong
cn ch n vic n s kim c bao

nm ti s kim c bao nhiu, m ch

nhiu trong 5-10 nm ti.

7. Kim sot s lng c phiu nm gi

S thnh cng ca Buffett phn ln do thc hin chin lc tp trung t m cht lng".
Vy trong thc t, lm th no s dng chin lc ny? Hy chn ra mt c phiu t b bin
ng th trng trong di hn c mc thu nhp trn mc trung bnh, em hu ht vn u t
vo . Sau khi c la chn, bt k gi ngn hn ca th trng bin ng nh th no, u
phi gi n nh ginh chin thng. Cui cng, mua s lng c phiu bao nhiu c coi l
tp trung? Theo Buffett, cu tr li l mua 5 n 10 c phiu, thm ch t hn.
Buffett cho rng, s c phiu nm trong tay khng nn nhiu hn 15 loi, vt qua gii hn
trn, khng th c coi l tp trung u t. i vi nh u t bnh thng, u t tp trung
trong mt s t loi c phiu s c ngha nhiu hn. Nh u t vn t, tt nht l khng nn
tham gia vo a dng ha u t; nu khng, a dng ha u t s lm thu nhp gim st, quan
trng hn, s lng c phiu qu nhiu, nh u t s khng th chm sc tt. Tinh lc ca con
ngi l hn ch, vi cng mt lng thi gian, gia vic nghin cu ba cng ty v nghin cu
hai mi cng ty th nhng iu t c chc chn s c gi tr khc nhau. Nu nh u t nm
gi qu nhiu loi c phiu, th kin thc c c v cng ty m mnh ang c c phn s khng
chc chn, khin cho danh mc u t thit k v chi ph thng k thm phc tp. Cc nh u t
trung bnh thng mua 3 - 4 loi c phiu l c. Khi u t, thng qua phn tch cng ty, nu
tin rng gi tr c phiu tt, c th mang li li nhun th bn c th u t tin vo mt hoc mt
vi loi c phiu.
Nu Buffett p dng chin lc u t phn tn ang thnh hnh vi danh mc c phiu ang
nm gi a dng khong 50 loi, gi s mi loi c phiu m Berkshire nm gi chim 2% tng
s vn, th mc thu nhp t a dng ha u t l 20,1%, ch vt 1.2% so vi ch s S & P 500,
nh vy v c bn kiu u t ny khng c li th.
Quan im u t nhiu loi c phiu khc nhau ch cng lm tng nguy c ri ro, gim t l
li nhun. Nu cc nh u t c th nm r c tnh hnh kinh t ca cng ty, u t vo mt
s t cng ty m bn bit c gi c hp l, tim nng li nhun ln th bn s c kh nng thu
c li nhun u t cng ln. Bt k mi trng u t thay i nh th no, nu tm ra nm
n mi doanh nghip c kh nng cnh tranh di hn v u t tp trung, th chnh l s la
chn u t tt nht.

Point
1. Chn loi c phiu tt v quen thuc, u t tp trung khng ch gip bn c
c li nhun cao, m cn trnh c ri ro.
Danh mc u t nm 1996 ca Berkshire Hathaway
S

lng

phiu nm gi
49.456.900

Tn cng ty
American
Express

Gi

thnh Gi th trng Chim

phm

(trm (trm

triu trong

l T

danh thu

l Li
qun

bnh
gia

triu USD)

USD)

mc u t

nhp

quyn (%)

1392.7

2794.3

11.4

39.8

4.5

2%, t l
thu nhp
0.8

200.000.000

Coca-cola

1298.9

10525

43

43.2

18.6

0.9

24.614.214

Disney

577

1716.8

19.1

1.3

0.4

64.246.000

Freddie Mac

333.4

1772.8

7.2

34.2

2.5

0.7

48.000.000

Gillette

600

3732

15.3

50.9

7.8

30.156.600

McDonalds

1265.3

1368.4

5.6

1.2

0.1

10.6

579

2.4

20.6

0.5

0.4

497.8

1966.9

27.6

2.2

0.6

1.727.765

7.291.418

Washington
Post
Ngn

hng

Wells Fargo

Tm loi c phiu chnh c lit k trong bng chim 87% gi tr th trng- 17,75 t -la
nm 1996 ca Berkshire Hathaway, t l thu hi u t t 37,5% (2% t l l chnh xc, con s
ny ch 2% mc thu nhp ca tng vn u t, tc l = Mc thu nhp hng nm x 2%).

Li khuyn t Buffett:
Ti khng bao gi nghi ng chnh mnh, ti khng bao gi nn lng.

8. Trnh nhng doanh nghip kh u t

Buffett cho rng, chin lc u t ca mnh khng c g b n, nhng thc s tr thnh
mt nh u t tp trung thnh cng th phi n lc hc tp.
i vi mi hnh ng ca mnh, Buffett u c nhng tnh ton nht nh. Tuy nhin, nhiu
nh u t thng khng hiu v cc c phiu, ch nghe mt s thng tin ni b lin cho rng c
hi kim tin n, em vn t cc vo c phiu. S mo him m qung ny thng em li
hu qu xu, khng nhng tin khng kim c m li cn b thua l. Do khi hc tp chin
lc u t nh ln ca Buffett, chng ta hy nghe quan im ca ng trc: Mi nh u
t nn trang b cho mnh kin thc lm th no kinh doanh mt doanh nghip, ng thi cng
phi hiu c bo co ti chnh k ton. Ngoi ra, cn cn c s am m vi c phiu v nng
khiu nht nh, nhng iu ny cn quan trng hn c ch s IQ, bi n s gip bn tng cng
kh nng suy ngh c lp, im tnh i mt vi nhng cn sng gi vn rt ph bin trong th
trng u t.
Hu ht cc nh u t thch rnh m tt c cc loi tin n v tin ni b, nhng li khng c
kin nhn c ht bo co hng nm ca doanh nghip, pht hnh thng qua cc knh chnh
thc. Kinh nghim ca Buffett cho chng ta bit rng, khng nn dnh nhiu thi gian ni v
xu hng th trng vi nhng ngi khc m nn dnh nhiu thi gian c nhng thng tin mi
nht c pht hnh bi cng ty m bn ang nm gi c phiu. Li khuyn ca Buffett vi
nhng nh u t mun u t tp trung: Tm hiu k v doanh nghip c c phiu m bn ang
nm gi, bi v c c phiu ca mt cng ty c ngha l bn phi bit r v doanh nghip y v
ngnh ngh ca n. Hy coi c phiu nh l mt phn ca quyn s hu doanh nghip, v lun
lun coi trng quan im ny, nu khng bn ng bc vo th trng chng khon.
Hy nh, ng bao gi vay mn u t tp trung, bi nhng p lc do n mang li s lm
bn thiu s kim nghim i vi th trng v lun th ng chu ng. Mt khi cc ch n t
nhin yu cu tr n trc hn th s gy ra cho bn s tn tht rt ln. Ngoi ra, khng nn p
dng phng thc u t tp trung cho hot ng ngn hn, vic ny cn t nht l nm nm hay
mt khong thi gian di hn i vi mi loi c phiu. Khi thc hin mt chin lc u t tp
trung phi ch n s an ton ca u t, trnh cc doanh nghip kh khn khi u t.

Point
1. Tin ca u t l s dng ngun vn nhn ri, cc nh u t
khng nn mong ch mt li nhun khng l bt ng t th trng chng
khon da trn vn vay u t, v nh vy s c th lm cho cc nh u t
b thit hi rt ln.
Mt vi loi doanh nghip Buffett ngh nn trnh xa
1. Cng ty phn b tin mt khng n nh. Vic phn b tin mt n nh cho thy mt hot
ng n nh v tnh xc thc ca hiu sut, cc cng ty gian ln ch c th to ra li nhun trn

giy m khng th to ra tin mt. V vy, h ch c th da vo c phiu truyn thng phn

phi ch khng th thng qua phn phi tin mt.
2. Cng ty khng thnh thc, bao gm c nhng cng ty ln nhng khai gian, che giu thng
tin, giao dch ni gin, cung cp thng tin k ton sai.
3. Cng ty c cc bin ng mnh trong vng 5 nm. S bin ng ln ny ni ln s bt n
ca cng ty, ri ro kh cao. kho st s n nh ca cng ty, th 5 nm l khong thi gian
cn thit.
4. Cng ty nm trong lnh vc ang suy thoi tng th. Cuc suy thoi s khin cho hot ng
v hiu sut ca cc cng ty nim yt b nh hng.
5. Cng ty m qun l yu km. Nu Tng cng ty ang hot ng khng ng cch th kh
nng tn ti ca cc cng ty nim yt s b nh hng rt nhiu, ri ro theo s tng ln.
6. Cng ty khng c lnh vc hot ng ch cht, hoc lnh vc ch cht hot ng khng ni
bt, vic kinh doanh qu a dng.
7. Hiu sut bnh thng hoc km, cng chng v cc phng tin truyn thng lun nghi
ng v nng lc ca cng ty, hn na cn gian ln v s sch.
8. Cng ty nim yt c quy m doanh nghip qu nh. Quy m nh kh to ra hiu qu kinh
t, chi ph vn hnh cao v kh nng chng ri ro km.

Li khuyn t Buffett:
Vi ti v bn, bao nhiu tin khng khc nhau l my. Chng ta khng th thay i iu g,
nhng s tin c th gip v ca chng ta sng thoi mi hn mt cht.

CHNG 4
Tun th cc gi tr u t

Buffett ni ting vi u t gi tr, khi u t, ng thng c s kho st v

hnh nh ton din ca cng ty. ng cho rng, ch khi c phiu ca mt cng
ty tt b th trng nh gi thp, th mi l c hi tuyt vi u t. Khi
Buffett u t, ng lun tm nhng cng ty c c phiu tt, c tim nng v kh nng tng
trng di hn, n l gi tr u t. Trong nhng nm qua, u t gi tr ca Buffett mang li
li nhun tt, gip ng c xp hng u trong s nhng ngi giu nht th gii, ng cng
c coi l mt trong nhng nh u t ln nht th gii.

1. Gi tr ni ti l c s ca u t
trng, Buffett thm nhun khi nim C phiu bao hm gi tr ni ti ca ngi thy
Graham. Trong nhng hot ng u t sau ny ca Buffett, ng k tha, pht huy v hon
thin cc khi nim ca thy mnh. Buffett tin rng, gi tr ni ti l mt khi nim rt quan
trng, n cung cp phng php logic nh gi s hp dn tng i ca u t v doanh
nghip.
Gi tr ni ti c nh ngha mt cch n gin nh sau: l gi tr chit khu ca tt c
cc dng tin m mt doanh nghip c th sn sinh ra. S d chng ta u t vo c phiu l bi
n c gi tr ni ti, do ng chng ta u t.
Trong 40 nm hot ng u t chng khon, Buffett rt coi trng gi tr ni ti ca doanh
nghip. ng tin chc rng, do cc hnh vi bt hp l ca th trng, nn cc gi tr ni ti ca c
phiu rt c th s b nh gi qu thp hoc qu cao, v cc gi tr hp l ca c phiu th cui
cng s c phn nh trn th trng, do vy nu mua vo c phiu ca cng ty c gi tr ni ti
b nh gi thp, th nh u t c th m bo li nhun.
Buffett thng theo gi tr ni ti ca doanh nghip nh gi v nm bt tnh hnh ca cng
ty, phn on tnh hnh trong tng lai c sn ln khng. Khi ng quyt nh u t vo Gillette,
th cc ch s ti chnh Gillette, bao gm c t l thu nhp v t l thu nhp trc thu lin tc
tng cao.
Gillette khng nhng c kh nng nng cao gi thnh sn phm, m cn m bo t l thu hi
vn cao hn mc trung bnh, danh ting ca cng ty cng tng ln theo s tng ln ca gi tr sn
phm, qun l cp cao ca cng ty c gng gim n di hn cho Cng ty Gillette, tng gi tr
ni ti c phiu ca cng ty. Cc hnh vi trn cho thy c phiu ca Gillette ng mua, nhng

ng thi Buffett cng xem xt liu gi c phiu hin ti ca Cng ty Gillette c phi c
nh gi qu cao hay khng.
Cui nm 1990, li tc ca c ng Gillette l 275 triu -la. T nm 1987 n 1990, li tc
ca c ng Gillette tng trng hng nm l 16%. Bn nm c th khng hon ton xc nh
c liu cng ty c lun tng trng di hn c nh vy hay khng, nhng cng l cn c
ng tin cy tham kho.
Nm 1991, khi nh gi Gillette v cng ty Coca-Cola, Buffett cho rng: Gillette v CocaCola l hai cng ty tt nht th gii v chng ti t tin trong tng lai, chng s c tc tng
trng mnh m hn th na. Nm 1991, chnh ph M ban hnh tri phiu thi hn 30 nm
vi mc li sut hng nm l 8,65%, Buffett vn gi kin ring ca mnh khi cho rng, vi
mc li sut 9% th c th thy rng trong tng lai tc tng trng thu nhp ca Gillette c
th s nhiu hn so vi t l li ca tri phiu. Gi s Gillette trong vng 10 nm ti tng trng
vi tc trung bnh hng nm l 15%, 10 nm sau tng trng vi mc tng i thp l 5%,
tc l t l li sut trung bnh s l 9%, tng ng vi mc chit khu dnh cho c ng th
k XX, th khi gi tr ni ti ca Gillette khong 16 t -la.
Nu tc tng trng ca Gillette 10 nm ti gim xung cn 12% th gi tr ni ti ca
cng ty l 12,6 t -la; nu gim xung cn 10% th gi tr ni ti cn khong 10 t -la; ngay
c khi tc tng trng gim xung cn khong 7% th gi tr ni ti ca n vn ln n 8,5 t
-la. V vy, gi tr ni ti ca Gillette ph hp vi cc iu kin u t. Buffett c nim tin
chc chn v trin vng tng trng bn vng ca cng ty, trong s nghip 40 nm u t ca
mnh, lun khng ngng n lc kho st v nghin cu gi tr ni ti ca doanh nghip. V vy,
ng c c khon thu nhp cc ln t u t.
Buffett tin rng, vic nh gi gi tr ni ti ca cc c phiu l vn kh khn ln nht, n
phi c da trn tnh hnh pht trin kinh doanh ca cng ty trong tng lai. Do s pht trin
kinh doanh ca cng ty trong tng lai khng chc chn, v thi gian d bo di nn rt kh
khn phn on chnh xc. V gi tr ni ti ch l mt gi tr c tnh, khng th chnh xc
tuyt i nn vic nh gi gi tr ni ti l c mt mn khoa hc v ngh thut. Tuy nhin, vic
xc nh c khong gi tr chnh xc c vai tr ln i vi nhng quyt nh u t chng
khon.

Point
1. C hai khi nim c bn trong kinh t hc l gi c v gi tr, gi c
lun bin ng xung quanh s bin ng gi tr. V vy, bit gi c ca mt
loi hng ha l hp l hay khng, th phi bit r c gi tr ca n.

Li khuyn t Buffett:
Ch khi thy triu xung, bn mi bit ai ang bi nude!

2. Tm nhng c phiu c gi tr b nh gi thp

Buffett cho rng, mua nhng c phiu c gi tr b nh gi thp thng thu c li nhun.
ng rt c s trng v vic mua nhng c phiu nh th ny, sau nm gi hoc tham gia
kinh doanh, i khi gi c phiu tng ln.
Buffett cho rng, mc d con ngi khng th d on c s bin ng ca th trng c
phiu, nhng c th quan st trc tip c s cao thp ca gi c phiu. Nh u t c th tm
kim trong s nhng c phiu gi tr thp, hoc nhng c phiu b b qua vo thi k cao im.
Khi gi tr b nh gi thp tr thnh tnh trng c bit - th cng l lc gi c phiu ri vo
im thp nht v ng ngha vi vic lc ny kh nng ri ro l cao nht. S d gi tr c phiu
ri xung mc thp thng c mi lin quan n tnh hnh kinh doanh ca cng ty hoc ti chnh
ri vo nguy c; nhng lc ny, gi tr c phiu thng cn thp hn gi tr ti sn ca cng ty,
v th, mc d tnh hnh kinh doanh tng i mt n nh, nhng cng khng v th m mt i
mc tiu u t tt.
Nm 1956, gi tr mi c phiu ca cng ty Ch to thit b nng nghip Dempster Mill tng
cao ln n 72 -la, th nhng Buffett mua c phiu ch vi gi 18 -la. C th d dng
nhn ra, Buffett cho rng, u t vo c phiu nh vy khng c bt c ri ro g v u t vo
i tng ny chnh l phng php u t gi tr m Buffett lun s dng.
Mt v c ng ca cng ty hp tc vi Buffett khi ni v vic u t ny ni, tt c nhng
hnh vi thu mua nhm vo cng ty Dempster Mill u tun theo nguyn tc sau: Thu mua theo
1/4 gi tr giy t, tip thanh ton phn d tha ca gi tr trn giy t, dng u t,
cui cng l mang nghip v ct li vo cng ty m. Trong thi gian 5 nm sau - nm 1956,
Buffett lin tc mua c phiu ca cng ty ny, cho n khi mua c cng ty. V cng ty l
doanh nghip ln nht ca th trng ny, m th trng ny li em ti nhiu li ch cho Buffett
khi ng mua cng ty , nn v u t mang li li nhun ln cho cng ty hp tc mi c
thnh lp khng lu.
Nm 1962, Buffett mua cng ty Berkshire Hathaway, khi gi c phiu ca Berkshire l 16
-la, th nhng gi mua vo c phiu ca cng ty ny li ch c 7.6 -la, ph hp vi quan
im thu mua c phiu b nh gi thp ca ng, trong kinh nghim ln ny, Buffett cng gt
hi c nhiu thnh cng.
Buffett thng t ho ni vi ngi khc rng: Chng ti hoan nghnh th trng xung dc,
v iu lm chng ti c th cm thy c phiu r v c th mua vo cng nhiu. ng cho
rng khi gi c phiu gim n mc Thc s c sc hut th mua vo c phiu b Ngi Th
Trng b qua, v vic tip theo ch l i n ln gi v thu li.

Point
1. Gi c ca c phiu khng c s cao thp tuyt i, ch c s cao thp
tng i so vi gi tr. Gi c ca c phiu thp hn gi tr cng nhiu, th
cng nn mua.

im khc bit gia Buffett v nhng ngi khc

Khi c phiu t gim gi, mi ngi t bn tho c phiu trong tay, cn Buffett li
mua vo t, v i n ln gi.

Li khuyn t Buffett:
u t thnh cng v bn cht l kt qu ca s c lp ni ti.

3. Mua cng ty, ch khng phi ch n thun l mua

c phiu
Buffett cho bit: Trong u t, chng ta phi xem mnh l mt nh phn tch doanh nghip,
ch khng phi l nh phn tch th trng, cng khng phi l nh phn tch kinh t v m, thm
ch cng khng phi nh phn tch chng khon... Xt cho cng, s phn kinh t ca chng ta
ph thuc vo vn mnh kinh t ca cng ty, bt k quyn s hu ca chng ta l mt phn hay
l c cng ty. Buffett cho rng, c phiu khng phi l th tru tng, i vi cc nh u t
mua c phiu, th quyt nh nn gi tr ca n khng phi l th trng, cng khng phi l kinh
t v m, m l tnh hnh kinh doanh ca cng ty.
Khi ti mun mua mt loi c phiu, ti s xem xt ging nh chun b mua ton b cng ty,
cng tng t nh khi ti xung ph tm mua li mt ca hng vy, ti s tm hiu tt c cc
ca hng trn ph , tm hiu tt c mi phng din ca n. Ti thng qua gi c th trng
ca c phiu Walt Disney trong na u nm 1966 nh gi, phn tch gi tr cng ty. Khi ,
gi c phiu l 53 -la mi c phiu - vn cn tng i cao, nhng khi ngh n vic c th
mua ton b cng ty, hn na phim Nng Bch Tuyt v by ch ln cng nhng phim hot hnh
khc ca hng ny u c gi v rt cao, th ti quyt nh hp tc vi Walt Disney.
Buffett rt quan tm v li th cnh tranh bn vng ca cng ty. Ti i hi c ng nm
2000 ca Berkshire Hathaway, khi tr li cu hi v nhng li th cnh tranh, Buffett ch ra
rng, vic phn tch v nh gi li th cnh tranh bn vng l quan trng nht trong u t.
Buffett cho bit: Cc li th cnh tranh bn vng lu di l ct li ca bt k doanh nghip
no, l cha kha u t mt cch tt nht. Cch tt nht hiu iu ny l nghin cu
nhng doanh nghip la chn li th cnh tranh bn vng lu di u t. iu quan trng
khng phi l nh gi tm nh hng ca ngnh ngh ny n x hi nh th no hoc ngnh
ny s tng trng bao nhiu, m l xc nh li th cnh tranh ca cc doanh nghip c la
chn, v quan trng hn c l xc nh s bn vng ca li th . Nhng sn phm hoc dch
v c cung cp bi mt cng ty li th cnh tranh mnh m c th mang li li nhun tha
ng cho cc nh u t.
Buffett m t cho sinh vin v phng php phn tch li th cnh tranh ca cng ty nh
sau: Trong mt khong thi gian, ti s chn mt ngnh v nghin cu k lng v mt s cng
ty thuc ngnh ngh . Ti s khng lng nghe bt k li nhn xt no v ngnh ny m c
gng suy ngh c lp, v sau tm ra cu tr li. V d, ti chn mt cng ty bo him hoc
mt cng ty sn xut giy, ti s tng tng th ny: Nu ti c tha k cng ty ny, v n s
l ti sn mi mi ca ti, sau ti s lm th no qun l cng ty ? Yu t cn c xem
xt l g? Ti cn phi lo lng ci g? i th cnh tranh ca ti l ai? Khch hng ca ti l ai?
Ti s ra khi vn phng ni chuyn vi cc khch hng, t nhng cuc ni chuyn ny s
pht hin ra doanh nghip ny so vi cc doanh nghip khc c nhng im mnh v im yu
g? Nu tin hnh phn tch nh vy, chc chn s c mt s hiu bit tt hn c nh qun l v
cng ty ny.

Point
1. Nu u t c phiu vi tm nhn kinh doanh th bn phi c s hiu
bit chi tit v ton din v doanh nghip m bn ang nm gi c phiu hoc
d nh nm gi, ch khng phi mua vo c phiu ca nhng cng ty khng
c li th cnh tranh.
Ti xem xt ging nh mua c mt cng ty, ch khng ch l mt s c phiu ca cng ty
.

Li khuyn t Buffett:
ng bao gi hi ngi th ct tc rng bn c cn ct tc khng!

4. Thu mua doanh nghip tim nng

Fisher tin rng, mt s cng ty no c tnh hnh ti chnh bn vng, c gi tr tim nng
nht nh, nu li nhun ca cc cng ty c th khng ngng c ci thin th gi c phiu s
tng. Trn quan im ny, Buffett cng a ra quan im ca mnh, ng cho rng, nu mt
doanh nghip c tim nng th tnh hnh kinh t ca h s hon ton khc so vi doanh nghip
bnh thng, nu bn c th mua mt cng ty ni tri, tng ng vi gi tr tnh ca cc doanh
nghip bnh thng khc, th doanh nghip ni bt ny s c nng cao gi tr, vic nng cao
gi tr s ko theo gi c phiu tng.
Nh s tng tri ca Buffett, hng Berkshire Hathaway ca ng thu mua c rt nhiu
doanh nghip tim nng. T nm 1982 trong bo co hng nm ca Berkshire Hathaway, Buffett
lin tc cng khai tuyn b su tiu chun c bn thu mua doanh nghip: Th nht, quy m ln,
t nht l 5 triu -la li nhun sau thu; hai l, kh nng li nhun n nh; ba l, trong trng
hp c mt s lng nh cc khon n hoc khng n, th phi c s thu hi vn tt; bn l, c
s qun l tt; nm l, vn ti chnh r rng, d hiu; su l, gi bn r rng.
Nm 1972, Buffett mua cng ty ko See's Candies. Cng ty ny mi nm bn ra 16 triu
bng tin ko, vi mi bng tng ng vi 1,95 -la th s thu c 4 triu -la li nhun
trc thu. Khi Buffett sp nhp v mua li cng ty ny, ng chi 25 triu -la, bi v ng
thy rng, cng ty ny c mt sc mnh cha c khm ph, vi mi bng tin ko tng
ng vi 1,95 -la, c th d dng bn ra vi gi 2,25 -la. Nu tng gi mi bng ko ln
thnh 30 -la, th 16 triu bng doanh thu s c tng thm 4,8 triu -la, do gi mua 25
triu -la c xem l kh hp l.
V vn ny, Buffett cha bao gi nh n chuyn gia t vn, bi v ng bit, ngi
California c n tng tt vi See's Candies, h thch thng hiu ko ny. Buffett cho bit:
Nm 1972 l nm chng ti mua See's Candies, k t v sau, mi nm vo ngy 26 thng 12
- Ngy u tin sau k ngh l Ging sinh, cc sn phm ca See's Candies s bt u tng gi,
chng ti bn ra 30 triu bng tin ko, mt bng kim c 2 -la, thu v tng cng 60 triu
-la, trong c 55 triu -la kim c trong vng ba tun trc l Ging Sinh. Ti tin rng
sau mi nm, chng ti s kim c hn nh th ny, y thc s l mt v lm n tt!
Tiu chun Buffett mua cc doanh nghip v mua c phiu u thng nht vi nhau, l
cn c vo s tng trng ca u t gi tr. Mt s ngi c th s hi, s vn trong tay cc nh
u t va v nh l c gii hn, lng thng tin cng hn ch, thm ch thi gian rt hn ch,
vy lm th no c th ging Buffett: mua v s hu doanh nghip? Buffett a ra cu tr li,
ng ni: Khi ti cn lm vic ti cng ty hp tc ca mnh, ti nghin cu li nhng giao
dch nh v ln m mnh tng lm qua v nhn thy rng: giao dch ln hiu qu hn giao dch
nh. iu ny khng phi l kh hiu, bi v trc khi tin hnh giao dch ln s phi kim tra
rt nhiu th, s hiu bit i vi doanh nghip v m trit hn, cn trc khi tin hnh
giao dch nh th chng ta s c thi th hn.
Phn ln cc nh u t va v nh s dng s tin u t khng nhiu, khng thun li c
th mua cc cng ty ging nh Buffett, nhng c th coi y l t liu tham kho hu ch: Quan

tm n gi tr tim nng. Trong thc t, nh u t nh c quyn t do v l li th m

Buffett khng c. Ngoi ra, hot ng khi mua c phiu cng rt n gin, khng cn thng
lng vi ngi khc, Ngi Th Trng mi ngy u cung cp cho bn mt bo gi, bn ch
cn xem xt mt vn - doanh nghip v gi c.

Point
1. Cc nh u t va v nh khi ngng m Buffett c nhng giao dch
ln th khng nn b qua nhng li th ring ca mnh, bi nhng khon tin
nh trn th trng c s t do hn.
Su nguyn tc Buffett thu mua doanh nghip:
u tin, quy m ca cng ty ln, t nht l 5 triu -la li nhun sau thu.
Th hai, c mt li nhun bn vng v n nh.
Th ba, cng ty trong trng hp c mt s lng nh cc khon n hoc khng c n,
phi c kh nng thu hi vn tt.
Th t, c s qun l tt.
Th nm, c s r rng v d hiu v ti chnh v kinh doanh.
Th su, gi bn r rng.

Li khuyn t Buffett:
Ci ti mun khng phi l tin. Ti ngh rng, kim tin v xem n t t tng ln l mt iu
th v.

5. Coi u t nh l kinh doanh doanh nghip

Rt cuc lm th no u t? Nhiu nh u t khng c s nghin cu chuyn su v
vn ny. H ch my mc kinh doanh c phiu trong tay v him khi tin hnh iu tra tm
hiu ton din v cng ty m h nm gi c phiu. Nhng Warren Buffett li khng nh vy,
ng cho rng, xem u t nh l kinh doanh mt doanh nghip l cch u t tt nht bi v mi
c phn ph thng s i din cho quyn kinh doanh i vi mt phn ca doanh nghip. Buffett
khuyn cc nh u t nn ngng suy ngh v bn thn th trng chng khon tp trung suy
ngh nhiu hn v cc vn kinh t m cc cng ty nim yt phi i mt. Mt nh u t tt
nn tp trung vo tm nhn ca doanh nghip, v thu c li nhun t s ngu ngc ca nhng
ngi khc, ni cch khc, khi nhng ngi khc s hi, tham lam th bn hy tn dng li th
bnh tnh hnh ng, t , c c li nhun cao.
ng thi, Buffett khuyn cc nh u t nn nhn loi c phiu nhiu gc xem xt
nhng c phiu no c th mua hoc khng nn mua. Trit l u t ca Buffett l mua c phiu
ca cc doanh nghip xut sc mc gi tng i thp thng qua ngha kinh doanh. Quan
im ca Buffett l u t vi ri ro thp nht, t l li hng nm cao nht. Nguyn nhn khin
cho Buffett khc bit so vi nhng doanh nhn khc Wall Street l ng theo ui li nhun
di hn, trong khi nhng ngi khc li kh coi trng li nhun ngn hn.
Mt c ng ca Berkshire nhn xt v Warren Buffett nh sau: "i vi ng, v d in
hnh nht l mua vi gi 1 -la, thu c 2 -la. Hy xem s pht trin ton cu ca CocaCola th bn s hiu. Trong nhng nm 80, Buffett mua Cng ty Coca-Cola, khi doanh thu
ca Coca-Cola ch l con s l so vi li nhun hin nay.
Buffett khng ch ch n gi tr ni ti ca doanh nghip, m cn rt quan tm n bng
cn i k ton ca cng ty, ng thi cng quan tm n trin vng tng trng v nng lc
cnh tranh ca cng ty. Nu bn mun u t vo doanh nghip, th cn thit phi xem xt li
cc ti khon v tnh hnh li nhun ca doanh nghip , li nhun n nh hay bin i, nu li
nhun ca cng ty tip tc n nh th c tnh t l li nhun d tnh, sau so snh vi cc
doanh nghip xung quanh xc nh xem doanh nghip c phi l mt s u t tt khng,
mt khi chc chn v doanh nghip th hy hnh ng ngay lp tc!
Kinh nghim ca Buffett cho cc nh u t thy, d l mt u t vi khon tin nh, cng
nn c s suy ngh v s hiu bit thu o v doanh nghip. Khi nhn nhn ng ri th phi
kin tr v khng phi c phiu no cng thun bum xui gi, quan trng l phi tm hiu k
cng v chun b sn sng tc chin.

Point
Cc nh u t c nhn vi tin vn t v thiu s nghin cu k lng i vi
nhng vn c bn ca cng ty m h nh mua vo c phiu, cch lm ny khng th
chp nhn c. Bt k l u t ln hay nh u nn thc hin nghim tc, th mi c th
thu c thnh cng.

Xc nh cc yu t nm gi c phiu
Cc yu t xc nh gi tr ang nm gi l s n nh v tng trng ca doanh nghip, ch
khng phi l nhng thng trm ca th trng chng khon v cc thay i kinh t v m.

Li khuyn t Buffett:
Nu tuyn ng quan trng nht ca ti l t H Ni n TP. H Ch Minh, th ti khng
nht thit phi xung xe Nng i du lch ngu nhin.

6. Chn ngnh kinh doanh c s pht trin bn vng

Chn ngnh ngh c s pht trin bn vng l mt tiu chun rt quan trng trong trit l
u t ca Buffett. Lm th no la chn c cc ngnh pht trin bn vng? Chng ta c
th cn c vo hai kha cnh: Th nht, la chn cng ty c li th cnh tranh bn vng. Sc
cnh tranh bn vng l mt s m bo cho li nhun; th hai, la chn vi cc tiu chun qun
l tt, bi tiu chun qun l s trc tip nh hng n kh nng cnh tranh v li nhun ca
cng ty.
Buffett mua c phn ca cng ty General Mills vo nm 1979, khi gi mi c phiu l 37
-la, ng mua tt c 4 triu c phiu. L do ng ch n c phiu ca cng ty ny l bi n
c li nhun cao, t cc mc lch s kinh doanh ca cng ty, li nhun mi nm tng khong
8,7%. Quyt nh ca Buffett l ng n, nm 1978 li nhun ca mi c phiu l 4,65 -la;
nm 1979, li nhun mi c phiu ca n tng vt ln n 12 -la; nm 1984, li nhun mi c
phiu l 6,96 -la.
Trong thi gian ny, gi tr c phiu tng ln lin tc v t ti 54 la mi c phiu vo
nm 1984. Cng ty m Buffett nh gi tt vi tc tng trng cao tr li ny cng nhn
c s quan tm ca cc nh u t khc. Nm 1985, Philip Morris thy c gi tr u t ca
General Mills nn mua c phiu t Warren Buffett vi gi l 120 -la cho mi c phiu. Nh
, Buffett kim c mt khon ln, t sut li nhun hng nm t 21%.
Trong qu trnh u t, u tin chng ta cn hc tp cch Buffett lm th no la chn
c cc i tng u t, tp trung vo nhng cng ty ni ting c v tr cao trong lng ngi
tiu dng. Hu ht cc cng ty ny c tim nng lu di, c th mang li li nhun rt ln cho
cc nh u t. Khi la chn cc cng ty ny nn quan tm n hiu qu hot ng qun l,
nhng cng ty hot ng vi chi ph thp hn so vi cc cng ty khc trong cng mt ngnh
thng c li nhun cao. La chn cc cng ty kiu ny c th gip bn ginh chin thng vi
li nhun khng l ging nh Buffett lm.
Khi Buffett u t, ng rt coi trng trnh qun l doanh nghip, i khi thm ch cn coi
trng hn c vic c tnh gi tr ca cng ty. V d, thng hiu ni ting Coca-Cola ca Hoa
K. Cng ty ny k t khi ra i th hin s pht trin bn vng, nhng trong u nhng nm
1970, do CEO - J. Paul Austin khng nng lc, dn n s hn lon ca cng ty, u t
thng khng thu c li nhun v thu nhp ca nhn vin trc thu gim dn qua cc nm,
tnh hnh pht trin ca cng ty thc ng lo ngi.
u nhng nm 80, Austin buc phi t chc, Roberto Goizueta ln lm CEO. Roberto l mt
nh lnh o xut sc, ci t mnh m cc tiu chun qun l ca Cng ty Coca-Cola sau khi ng
nhm chc, ct gim chi tiu, hy b mt lot cc u t tn mn xy dng k hoch pht
trin mi.
Cng ty Coca-Cola di s lnh o ca Roberto ngay sau th hin sc sng tim tng
ca mnh, gi c phiu tng qua cc nm. Nm 1988, khi Buffett b ra s tin rt ln u t
vo c phiu ca cng ty, gi c phiu ca cng ty ln hn so vi nm 1980 gp 4 ln. Dng
nh vo thi im , cch lm theo ui mua gi cao ca Buffett b xem l mt cch lm

khng sng sut, khi cc nh phn tch chng khon Wall Street phn i trc ng thi
ny ca Buffett.
Sau , khi tr li cuc phng vn tp ch Institutional Investor v vn ny Buffett cho
rng, ng dnh s tin ln mua c phn ca Coca- Cola, bi v ng tin tng kh nng
qun l ca Roberto. Buffett rt coi trng cc tiu chun qun l v lnh o ca Coca-Cola,
trong phng php phn tch gi tr ni ti ca mnh, tiu chun nh gi ban lnh o cng ty
c c v tr rt quan trng.

Point
Trong khi la chn c phiu, ngoi hai yu t l s hiu bit r rng v gi tr
ni ti ca cng ty liu c phi b th trng nh gi thp hay khng, v cng
ty c qun l tt hay khng, th Buffett cng cn xc nhn xem liu cng ty c
nng lc pht trin bn vng hay khng.

Buffett mua c phiu ca Coca-Cola vi gi cao

Vic mua c phiu Coca-Cola vo nm 1988 chng minh rng Buffett rt ch trng
cng tc qun l ca cng ty.

7. Quan tm n cc yu t nh hng n gi tr u
t
Trong vic thc hin u t gi tr, u tin phi tp trung vo cc yu t nh hng n gi
tr ni ti ca doanh nghip, l qun l doanh nghip v ti chnh doanh nghip, ng thi cn
c vo hai kha cnh o lng gi tr ca doanh nghip.
Buffett ch ra rng, nh gi cc kha cnh qun l u t thnh cng, cn phi lu :
u tin, qun l cn phi nhn c nhng nh gi tch cc, khng ch bao gm vic doanh
nghip c th pht huy c nhng tim nng ca n, m cn bao gm c vic s dng kh nng
thanh khon tin mt.
Th hai, mun bit qun l c ng tin cy hay khng th hy xem h c thc s v li ch ca
cc nh u t v duy tr cc knh thng tin lin lc vi c ng hay khng, s tin thu c c
chuyn n tay ca cc nh u t khng hay ch c nht trong ti ca cc nh qun l.
Buffett trc khi chn mt i tng u t, thng coi trng kim tra cht lng ca cc nh
qun l doanh nghip. Trong c phn ca cng ty m Buffett ang nm gi - Berkshire
Hathaway, phn thng cao nht l bin qun l ca cng ty tr thnh mt trong cc c ng, v
xem doanh nghip thc s nh l doanh nghip ring ca h.
Kt qu l, cc nh qun l s khng bao gi qun rng mc tiu chnh ca h l tng gi tr
ca vn ca c ng, bi v iu ny cng c ngha l lm tng s giu c ca h.
Buffett tin rng, mt ngi qun l doanh nghip cn phi nghim chnh thc hin cc nhim
v ca mnh mt cch y , trung thc bo co cho cc c ng tnh hnh kinh doanh ca
doanh nghip, c trch nhim cao vi li ch ca cc c ng.
s hu hoc u t vo mt doanh nghip, u tin, Buffett nghin cu ton din nng lc
ca cc nh qun l doanh nghip, xem h c kh nng phn tch c lp khng, c a ra quyt
nh hp l khng, pht trin lin tc theo ng nh hng ca doanh nghip.
Buffett cho rng, mt doanh nghip c c s qun l tt th ngoi ra cn c nh gi
v nng lc th trng v ti chnh c th m bo c vic thc hin thnh cng cc hot
ng u t gi tr.
Trong vi thp k qua, Buffett him khi tht bi trong u t, nhng ng sau thnh tch tuyt
vi ny, ng s dng phng php rt n gin. Nguyn tc u t ca ng l la chn nhng
doanh nghip xut sc, nh gi, xem xt k lng v lnh o cng ty, thnh tch kinh doanh v
gi c hin ti ca cng ty .
Vi cc nh u t, nhng doanh nghip c sc ht l nhng doanh nghip c chung c
im: Li nhun cao v c th mang li li nhun cao cho cc nh u t. Vi Buffett, trc khi
nh u t mua c phiu, phi kho st k tnh hnh ti chnh ca doanh nghip .

Buffett thng ni vi c ng ca mnh rng, doanh nghip nht nh khng c c nhng

bo co ti chnh mp m, ng cho rng: Nu ti xem bo co ti chnh ca mt doanh nghip
m khng hiu, th chng t i ng qun l ca doanh nghip ny khng mun ti hiu c
n, nu nh qun l khng mun ti hiu, th chc chn trong c nhng im khng tt.
Nguyn tc th trng ca doanh nghip v quan nim kinh doanh c lin h mt thit vi
nhau, vi nh u t th n c ngha cc k quan trng. Khi nh u t mua c phiu, nht
thit phi xem trng nguyn tc th trng ca doanh nghip: Th nht, gi tr ca doanh nghip
c nh gi l bao nhiu, doanh nghip c phi b bn vi gi thp hoc gim gi so vi gi tr
thc hay khng; th hai, quan tm n kh nng cnh tranh tim nng v t l chim lnh th
trng ca doanh nghip, nhng nhn t nh hng khin sn phm b gim gia v li nhun ca
doanh nghip b st gim; th ba, kh nng m rng kinh doanh ca doanh nghip.
Cc nh u t thng thng, trong thc t, thng b cc t ng nh vn, dng tin, gi tr
gia tng lm cho bi ri. Tuy nhin, h him khi quan tm ti bo co ti chnh ca cng ty hay
nghin cu cc nguyn tc th trng. H li cng sn sng lng nghe cc xut ca chuyn
gia, ti thi im no vi gi mua c phiu bao nhiu v bao nhiu ngy sau bn n ra.
Buffett c mt ci nhn su sc v tm l m qung ca cc nh u t, ng cnh bo: Cha
kha gip bn u t chnh l t duy c lp ring ca bn. Chnh bi nhng suy ngh nh vy
m ng kim c rt nhiu tin.
Yu t nh hng n gi tr:
Th nht, i ng qun l doanh nghip
1. i ng qun l ca doanh nghip c c nh gi cao khng, bao gm tt c cc
kh nng tim nng v cch thc s dng hp l ca cc doanh nghip.
2. C suy ngh cho li ch ca c ng khng?
Th hai, thu nhp doanh nghip v th trng
1. Bo co ti chnh c d hiu hay khng: Li nhun trn vn c cao hay khng?
2. Xc nh gi tr th trng, th phn, tnh hnh cc i th cnh tranh.

Point
Cc bo co ti chnh phn nh tt c cc thng tin hot ng ca doanh
nghip, nh u t nn nm bt thng tin quan trng trong bo co ti chnh
phn tch cn thn. Trong suy ngh ca Buffett, t l li nhun trn vn ch s hu (ti sn
rng t sut li nhun) l ch s quan trng nht, ch s ny cn quan trng hn li nhun
ca doanh nghip.

Li khuyn t Buffett
1. Xt cho cng, ti lun lun tin tng vo i mt ca ring mnh hn mt nhn ca bt c ai
khc.
2. Ti lun lun tin rng ti s giu c, v ti khng h nghi ng g v iu ny.

CHNG 5
Nm gi di hn c phiu c cht lng

Tm cc c phiu b nh gi thp v mua vo, nm gi n nh, li nhun

di hn, vic u t ca Buffett n gin l nh vy. Hng ngy, ng khng
h bn rn vi vic mua vo bn ra m nm gi c phiu di hn chnh l b
quyt Buffett ginh nhiu chin thng ln. Nhn t gc ngn hn, hiu sut u t c phiu
ca Buffett khng phi l qu cao, nhng nhn di hn th c th thy t l li nhun trung bnh
my chc nm ca ng lun l hn 20%, c th ni ng l ngi duy nht trn th gii lm c
iu ! Khi tng kt kinh nghim thnh cng, Buffett ni rng, nu bn khng c nh nm
gi mt c phiu trong 10 nm, th ng nn gi n trong 10 pht.

1. Th dy cu di bt con c ln
Buffett cho rng, mt nh u t thnh cng trong cuc i khng nht thit phi a ra
nhiu quyt nh u t, m ch cn mt vi ln quyt nh ng, th l c ri. Buffett
thng ci nho chnh mnh l li bing v ngu ngc. V vy, trong nhiu nm qua, cc hot
ng chn v mua c phiu ca ng khng nhiu, bn ra li cng t, nhng lm ng tr
thnh nh u t v i nht th gii.
Buffett u t c phiu ln u tin vo nm 11 tui, ng v ch gi ca mnh dng tin tit
kim mua c phiu cng ty Dch v thnh ph (Cities Service), nhng ngay sau khi mua
khng lu, gi c phiu bt u gim, ch gi lun phn nn vi ng. Sau , c phiu cui cng
cng tng ln, nhng v khng th chu c s phn nn ca ch nn ng vi vng bn tho
c phiu trong tay, kt qu l mi c phiu kim c khong 5 -la. Tuy nhin, sau gi c
phiu vn khng ngng tng ln, khin cho Buffett cm thy rt hi tic.
Bi hc su sc ny lm cho Buffett hiu ra rng, nu nh u t c nim tin vo mt loi c
phiu, th d cho th trng ln hay xung cng phi kin tr n cng, u t lu di. Quan im
ny tr thnh mt trong nhng quan tng ch cht trong vic u t sau ny ca Buffett.
ng tin chc rng, ngay c khi chng ta ch c t tin, min l chng ta tm ra c mt cng ty
tt th vic u t di hn vn c th gip ta kim c nhiu tin, ng ni: Thi hn nm gi
c phiu m ti yu thch l mi mi.
Buffett c mt cu ni ni ting: Trong thi gian ngn, th trng chng khon l ci my b
phiu; nhng trong thi gian di, th trng chng khon l mt my o trng lng, nhng c
phiu v bn cht tt th chc chn s khng lo phi chu c n. ng xc nh Washington
Post, Gillette, cng ty ABC v Coca-Cola l nhng i tng nm gi c phiu di hn, v tuyn
b: Bt k th trng nh gi cao gi tr ca n nh th no, ti cng s khng bn ra.

S tht chng minh rng, c phiu m Buffett nm gi di hn mang li rt nhiu li

nhun cho ng. Theo bo co ti chnh ca Berkshire Hathaway nm 2001, Buffett u t vo
Washington Post trong 28 nm v kim c gp 82 ln; u t vo Cng ty American Express
kim c gp 3,68 ln; u t Gillette kim c gp 4,43 ln gi tr ban u.
Nhn vo cc d n u t ca Berkshire Hathaway, Coca-Cola v Gillette u l cc d n
u t c nm gi di hn ca Buffett. Theo cch ni ca ng: Chng ti him khi quan tm
n lng giao dch c phiu ca cc cng ty ny trong vng mt vi nm. iu chng ti quan
tm l qu trnh di hn ca cng ty, ch khng phi l theo thi gian ngn hn o lng hiu
sut gi tr gia tng. Nu chng ti c nim tin u t di hn vo cng ty th u t ngn hn vi
chng ti khng c ngha l g, tr khi h cung cp cc c hi tng quyn s hu ca cng ty.
Buffett xc nh u t di hn vo c phiu, nng sut t c vt xa tc tng trng
ca ch s Index v ch s Dow Jones 500 cng k. Tht vy, u t l mt hot ng lu di,
giao dch ngn hn rt d dn n tht bi. l bi chi ph giao dch ngn hn (bao gm c thu
v hoa hng) lm cho hiu sut u t gim i ng k, v nu giao dch thng xuyn th theo
thi gian, vic lin tc tr tin hoa hng v cc khon ph khc s ngy cng tr nn phc tp.
V vy, Buffett cho rng, vic mua bn thng xuyn khng c li cho cc nh u t, m ch
c cc nh mi gii l c li. i vi ch s hu lu di, s lng giao dch t s gip cho ph
hoa hng giao dch v chi ph giao dch khc ch chim mt phn nh trong tng vn u t.

Point
1. Kinh nghim u t thnh cng ca Buffett nhc nh chng ta rng:
i vi mt nh u t l tnh, c c nng sut cao hn, chng ta phi
nhn mnh nguyn tc u t di hn, hnh vi u c ngn hn l khng khn
ngoan.
Hot ng u t di hn vo doanh nghip ca Buffett thi k 1977-2003
Cng ty

Thi
nm gi

gian

S lng nm gi

Gi

(c phiu)

(triu USD)

thnh

Gi tr th trng

Nng sut

(triu USD)

(%)

Washington

30

1.727.765

11

1367

12327.27

Disney

21

51.202.242

281

1536

446.62

GEICO

19

34.250.000

45.7

2393.2

5136.76

Coca- cola

16

200.000.000

1299

10150

681.37

Wells Fargo

14

56.488.380

463

3324

617.93

Gillette

13

96.000.000

600

3526

487.67

Freddie Mac

12

59.559.300

294

2803

853.4

10

151.610.700

1470

7312

397.41

American
Express

2. Khng bao gi c u t mt cch ty tin

Buffett lun qun trit chin lc u t c phiu di hn. ng cho rng, im mu cht
u t l sau khi chn c nhng c phiu tt, vo mt thi im thch hp th mua vo v nm
gi ly n. Th trng chng khon lun rt nguy him, mt cht thiu thn trng l c th dn
ti ph sn, mt tt c mi th. V th, n yu cu nh u t phi tht thn trng trc khi bc
vo th trng chng khon. Nhiu ngi khi u t vo c phiu khng nghin cu k cng,
li thng xuyn hnh ng theo tm l u xui ui ngc, lun m p suy ngh l nhanh
chng bn ra c phiu c trong tay kim nhiu tin, v cho rng mi thc s l kim c
tin. R rng, y l cch lm c ng ny, mt ng kia, khng t hiu qu cao.
u t cng ging nh cuc hn nhn, phi tht s thn trng, khng c vi vng, mt khi
quyt nh mua c phiu th n ging nh bn ng hnh sut i mnh. Th trng chng
khon c mt quy lut hin nhin: Mi nh u t u phi chu ri ro u t. y l iu
c vit trong tt c cc ti liu hng dn u t, ch c iu n cha thu ht c s ch
ca mt s nh u t. Buffett cho rng, vic cc nh u t xem mnh l ngi i din cho qu
ca mnh v la chn cng ty yu thch l iu rt quan trng, bi v cc nh u t b tin ra
u t l v mun lm giu, ch khng phi ch n thun l tm kim hng th trong th trng
chng khon.
Buffett chia s mt phng thc m bt k nn kinh t ang trong tnh trng tt hay xu cng
u s kim tin cho bn. Phng thc ny rt n gin: Mua vo mt doanh nghip m bt k
nn kinh t l tt hay xu u c th kim c nhiu tin. Doanh nghip kim c tin th nh
u t ng nhin cng s kim c tin theo, s thnh cng u t ca Berkshire trong nhiu
nm chng minh cho iu ny.
Hu ht cc nh u t u t bo v mnh bng cch thc hin a dng ha ri ro, ngn
chn khon tin khng l t cc vo mt vi cng ty b tn tht do thiu tr tu y v
chuyn mn, phn b vn vo cc loi c phiu khc nhau t c mc ch phng h. Mc
d Buffett cho rng, phn tn cc ri ro u t l cn thit, nhng xem n nh lc y ca u t
l khng ng. Khi vic u t ch chm ch vo phn tn ri ro, gi mt lot cc loi c phiu
khc nhau th thc s l m qung.
Buffett b nh hng bi Keynes, ng cng thc hin chin lc u t tp trung, qun trit
ch u t vo mt s t c phiu m mnh thc s hiu r v cng ty, v nm gi lu di. Sch
lc Buffett gim ri ro l cn thn trong khu phn b vn u t vo c phiu. ng cho
rng, iu quan trng nht l: u t vo nhng c phiu g, gi mua nh th no lm gim
ri ro, hay ni cch khc, mt mc gi hp l, vic mua vo c phiu ca cng ty hot ng
xut sc s lm gim xc sut tn tht. Buffett thng ni, nu mt ngi trong cuc i c
gii hn ch c 10 quyt nh u t, th s lng li ca ngi s t i, bi v h s phi cn
thn xem xt vic u t ri mi a ra quyt nh.
Nh th, la chn c phiu nm gi lu di s em li cho nh u t mt thu nhp tt. V
vy, Buffett cnh bo cc nh u t di hn: Nhng ngi mun u t lu di khng bao gi
c ty tin u t, phi cc k thn trng khi quyt nh u t.

Point
1. Hn nhn l vic ch c mt ln trong i, mi ngi u xem n l
mt vic thing ling v p . Nh u t mun thu li t c phiu cng l
mt vic ht sc quan trng, cn phi suy ngh cn thn, khng c ty tin
na vi.

u t chng khon ging nh kt hn

Khi kt hn, i bn u phi xem xt phm cht, nng lc ca i phng; cn u

t th phi xem xt xem n c tim nng tng trng khng

Li khuyn t Buffett:
Khi nh bi th s lun c mt ngi s en, nu bn nhn xung quanh, khng thy ai s en
th bn chnh l ngi s en.

3. Phn ng chm vi th trng

Buffett cho rng, min l cng ty c th thu li nhun kinh t trn mc trung bnh v nh
qun l trung thc, ng tin cy th bn c th chn mua c phiu ca cng ty . T tng ny
khin ng khng c hng th vi s thay i chng mt ca th trng, v nhp iu ca ng
tr nn khc hn so vi Wall Street. Trong khi hu ht ngi ca Wall Street u nm gi c
phiu trong thi gian rt ngn, th Buffett li cho rng thi gian tt nht gi c phiu l mi
mi.
Mt s ngi ngh rng, chin lc u t ca Buffett l qu bo th. V im ny, Buffett
ni: n binh bt ng thc ra l chin lc tt nht, chng ta s khng v cc nh mi gii, v
s thay i nh ca t l chit khu d tr lin bang, hoc v chy theo bt k quan im no ca
Wall Street m thay i t duy hot ng ca mnh mua vo c phiu ca doanh nghip
khng c nh gi tt hoc vi v bn ra c phiu ca mt doanh nghip rt c tim nng m
mnh ang nm gi. Nh th, chng ta s khng th thay i c bt c chin thut no.
Trong thc t, khi u t, thi ca Buffett rt r rng: Khng bao gi bn ra c phiu ca
doanh nghip xut sc, khng ngn ngi bn tho c phiu ca cng ty bnh thng, hn na d
cho mua vo hay bn ra th cng khng giao dch qu thng xuyn.
Buffett cho rng, cc nh u t c quan im u t chun xc khng nn hm m nhng
ngi thng xuyn giao dch, mc d h lun c mua v bn, c v nh li nhun kh tt,
nhng sau khi xem xt cn thn, bn s nhn thy nhiu vn trong .
Nu hai ngi cng dng mt s tin nh nhau mua cng mt loi c phiu ca mt doanh
nghip c tc tng trng theo nh hng tt, vi trin vng pht trin tt, sau khi h nm
gi mt thi gian, cc c phiu tng 5%. Mt trong s h tin vo trin vng pht trin tng lai
ca doanh nghip, cho rng ngay c khi gi c phiu hin ti tng chm, v thm ch c th gim,
nhng min l khng c nhng thay i ln, th c phiu ca n ng s hu lu di.
Cn nh u t kia khng lm nh vy, khi gi c phiu sau mt khong thi gian tng ln,
ngi ny quyt nh bn c phiu i ly tin mt, v so vi c phiu khc ang tng vt th
gi c phiu ny tng vi tc tng i chm. Sau , h bt u in cung ui theo nhng
c phiu c th to ra doanh thu nhiu hn. Sau khi tri qua nhiu ln mua i bn li th kt qu
thu c thng l: Thu c tin trn c phiu ny v mt tin mt c phiu khc, chin lc
u t ny s khin cho anh ta ri vo trng thi lun cng thng, chp git, mt i l tr sng
sut v kh nng phn on.
Nu tt c cc nh u t u gi c tm l tnh to nh nh u t th nht th vic qun l
u t s rt d dng, h s khng cn bn tm v gi c phiu giao ng mi ngy, cng khng
cn quan tm n khi lng giao dch, m ch cn xem xt bo co ti chnh ca cc doanh
nghip.
Thng xuyn giao dch l l do dn n s tht bi ca nhiu nh u t trong th trng
chng khon. B thi thc bi ming mi thu li nhanh chng, hn na vic giao dch thng
xuyn c ph bin rng ri, nn nhiu nh u t mun kim tin nhanh chng y nhanh

tc giao dch trong mt thi gian ngn, kt qu cui cng l c phiu th ngy cng nm gi
nhiu hn nhng tin trong ti khon th li ngy cng t hn.
S d vic qu thng xuyn giao dch d dn n tht bi, l bi v c phiu ngn hn c mt
phn nht nh s ngu nhin v khng chc chn, khin cho cc nh u t c t l tht bi kh
cao trong hot ng v phn on. Ngoi ra, thng xuyn giao dch vi tm trng tiu cc rt
d dn n sai st trong hot ng v phn on, khng ch lm tng chi ph giao dch, m cn
d lm gia tng s lng c phiu nm gi, do tng thm kh khn cho hot ng u t.
C ngi ni, hnh ng trong lnh vc u t ca Buffett chm chp ging nh con gu.
Trong thc t, y l mt trong nhng c im ca cc nh u t di hn.
Vic u t thng chm chp hn so vi th trng, m yu t quan trng nht nh gi
c hi mua c phiu l gi tr ni ti ca doanh nghip v tt c cc loi thng tin th trng
khc, trong khi nhng thay i ca thng tin th li chm chp v thng b b qua.
Mi ng thi ca cc nh u t cn phi c thit lp da trn tm nhn chin lc di hn,
ch khng phi l da vo nhu cu ngn hn ca th trng.

Point
1. Mi ngi u mun t c nhng li ch ln nht trong thi gian
ngn nht c th, nhng tt c mi th u c quy lut hot ng
ring. Mong mun thng qua cc giao dch ngn hn thng xuyn trong th
trng chng khon kim li nhun siu ngch l iu khng th, bi v s
lng giao dch nhiu hn cng ng ngha vi vic tng thm nhng nguy c
sai lm. c mun mi giao dch u c th to ra nhiu li nhun, e rng ch
c Cha mi c th lm c.

Chm chp trong phn ng trc s bin i ca th trng

Phn ln cc nh u c thng t ly lm hi lng khi trnh c s st gi do kp thi

bn ra c phiu.

Th nhng nu xt di gc ca xu hng u t trung v di hn, th hnh vi bn ra

ny l qu ngu ngc, cn nhng nh u c th thng v s b mt gi m vi v bn ra.

Li khuyn t Buffett:
S ng h hay phn i ca ngi khc u khng phi l l do bn lm iu ng hay
iu sai.

4. Khng nn thng xuyn i c phiu

Trong thc t, nhiu nh u t s thng xuyn thay i c phiu, bi v h t qu nhiu
k vng vo th trng, dn n vic xy ra hin tng phn ng thi qu i vi th trng, kt
qu l h c du hiu ca s rc ri l khng th ch i m lin tc mua vo hoc bn ra.
Trong thc t, mi ngi thng khng c bt k s chun b tm l no i vi s ln xung
ca th trng chng khon. Tuy nhin, vn l rt cuc c bao nhiu ngi c th nhn tin
ca mnh b gim i mi ngy m vn gi c s bnh tnh?
Buffett cho rng, mt trong nhng phm cht cn thit v tm l ca mt nh u t thnh
cng l gi c tm trng tt trc s bin ng ca th trng. Cc nh u t khng ch cn
bit chp nhn bt k s bin ng no ca th trng, m cn cn phi gi c s phn on
c lp, nh vy khi c s bin ng th s t bit phi lm g.
Trn thc t, nu nh u t tin tng s u t ban u ca h l ng n, th s khng quan
tm n bt k s bin ng no th trng, v s lun duy tr c thi bnh tnh. Nh
Graham ni: Mt nh u t thc s him khi buc phi bn ra c phiu ca h, h thng
gi c trng thi tm l n nh trc cc iu kin th trng hin hnh ti bt k thi im
no.
Mt nh u t l tr khng nn hong s trc bt k s thay ng no trn th trng. Nu
nh u t lun hong s trc cc bin ng ca th trng, thm ch bn tho c phiu, th tm
l mong manh ny s khin bn lun phi ch n hnh ng v quan im ca ngi khc v
lun lo lng b l ci g, chnh l nhc im ca rt nhiu nh u t. Lm nh vy, h
khng nhng khng c c li nhun t cc khon u t, m cn b tn tht do trng thi
khng n nh ca tm l.
Trong bo co u t ca mt s nh mi gii, thng c dng ch: Tnh hnh kinh t tt, do
nn mua c phn, tuyn b ny c v hp l, nhng trn thc t n khng h c ngha.
Kh c th d on s thay i ca tnh hnh kinh t, mt lot s chc chn bt c lc no cng
c th can thip ti chnh xc ca d on. Kt qu l bn lun ng sau nhng ngi khc,
cn s tin bn hy vng thu c cng s cng ngy cng tr nn xa vi.
y l vn m tt c cc nh u t u c th d dng b mc phi, nhng kh khn
khc phc. V vy, em s c mt ca mnh gi gm hon ton vo tay cc nh phn tch m
khng c chnh kin ca bn thn, l hnh vi khng nn cht no.
Tri li vi nhng nh u t qu mn cm vi s bin ng ca th trng l mt s nh u
t mt khi la chn c c phiu th s nm gi di hn, khng ch qu nhiu n gi c
phiu bin ng mi ngy, v nh trnh c nhng au kh do s phn on sai lm ca
ngi khc m lm nh hng trc tip ti mnh.
i vi nh u t, li ch ti a khng n t s thng xuyn chuyn i c phiu, m vn
quan trng l lm th no nm bt ng thi im mua v bn. V vn ny, Fisher cho
rng, thi im tt nht cho cc nh u t mua vo c phiu l khi nhn thy doanh nghip
c tim nng, c gi tr u t.

Nhn chung, khi cc sn phm mi c nim yt th cc doanh nghip s phi chp nhn mt
khong thi gian kh khn m rng th trng. Ti thi im ny, hu ht cc nh u t
thiu s t tin v h khng nh gi cao cc doanh nghip ny trong thi im .
Ngoi ra, cc nh u t thng xuyn vi vng bn tho c phiu trc s bin ng th
trng, i cho n khi c phiu gim xung thp hn th mua li. Cch lm ny c v rt hp
l, nhng trong thc t, cch lm thng khin nh u t b b l thi gian tt nht ca s
phc hi chng khon, cng vi h cn phi np thu giao dch nhiu hn, dn n tng chi
ph kinh doanh cng tng ln.
Fisher cho rng, cc nh u t khi la chn c phiu, ngay t u phi c mt s hiu bit
ton din hn v trin vng v s pht trin trong tng lai ca doanh nghip, khng cn phi
bn tm n s bin ng v gi trong thi im trc mt.

Point
1. Khng ch cn n l tr chp nhn s bin ng ca th trng,
m cn cn phi duy tr s phn on c lp, nh th bn s bit mnh phi
lm g.
Lin tc thay i cc loi c phiu nm gi th chc chn l mt nh u t c u c
qu mn cm
Thng xuyn thay i c phiu: Th trng chng khon mi hi c cht bin ng vi
vng bn ra.

Thn kinh qu mn cm: Thng l t mnh lm phc tp ha vn , phn ng qu nhy cm

trc hin tng rt bnh thng.

Li khuyn t Buffett:
B quyt lm giu bng cch u t vo c phiu ch c mt, l: Mua c phiu, sau kha
trong hp ch i, kin nhn ch i.

5. Nm gi di hn cn c s kin nhn
S thnh cng ca Buffett lm cho ng tr thnh mt ngi ng ngng m, b quyt
c bit cho thnh cng ca ng l s kin nhn. T nm 1956, khi mi sng lp cng ty u t
cng l lc th trng chng khon M c bin ng, nhiu ngi mt kin nhn vi vng bn
tho c phiu, nhng Buffett khng lm nh vy. Phng php ca ng l mua c phiu khi gi
c ca n thp hn gi tr thc t, kin quyt gi n khi c phiu tr v ng vi gi tr thc
ca n, v khi vt qua gi tr ni ti ca n th ng s bn ra. Nm 1969, th trng chng
khon M qu nng, Buffett khng th tm c c phiu ph hp trn c mt th trng ln,
nhn thy tnh hnh thun li, ng bn ra c phiu m mnh nm gi sut trong vng 13 nm.
Thc t chng minh, tm nhn ca Buffett rt c o, na nm sau khi bn cc c phiu,
Wall Street li tri qua s st gim trong vng ba nm. n nm 1973, Buffett mua vo 10.6
triu c phiu ca Washington Post v nm gi lin tc, n nm 1989, khon u t ny tng
ln thnh 486 triu la; Nm 1974, ng mua c phiu ca cng ty bo him GEICO vi gi 45
triu -la, nm 1989 gi tr ca n tng ln thnh 1,4 t -la. Trong vng 20 nm, Buffett c
mc thu nhp bnh qun 29%, mc thu nhp cao nh vy khin ng tr thnh mt huyn thoi
trong gii c phiu.
Buffett cho rng, mt nh u t mun thnh cng th phi c s kin nhn. Theo ng, kin
nhn l mt phm cht quan trng m mt nh u t thnh cng cn phi c, ch c kin nhn
nm gi c phiu th c ng mi c c hi c c kt qu vt tri.
Buffett thng ni, ch cn ng cm thy hi lng vi mt loi c phiu th s mua v nm gi
n di hn, ngay c khi khng giao dch trong 10 nm cng khng quan trng. Nm gi 10 nm
l iu m hu ht cc nh u t u kh lng t c, bi trong thi gian di, li sut, ch s
kinh t v qun l ca cng ty c kh nng s c rt nhiu thay i, dn n s bin ng mnh
m ca gi c phiu. Gi c phiu bin ng l s th thch i vi s t tin v kin nhn ca
hu ht cc nh u t. Nhiu khi v mun hn ch s tn tht, nn nhiu nh u t khng
th kin nhn ch i m vi v bn ra c phiu.
Vi cc nh u t tp trung, kin nhn l mt phm cht cn thit, c c li nhun vt
qua gi tr bnh qun trn th trng, th i hi nhiu hn s kin nhn v khn ngoan i
ph vi tc ng ca bin ng gi c phiu. Nu bn c c s kin nhn ging nh Buffett,
th chc chn ri s nhn c s hi p xng ng, bi trong th trng chng khon, thnh
cng lun lun ng h nhng ngi bit ch i.

6. Ba loi chng khon c th nm gi di hn

Sau khi nghin cu k nhng loi c phiu m Buffett nm gi di hn, chng ta c th thy
rng, nhng c phiu ny c chia thnh ba loi, c th l: C phiu ca doanh nghip c li
nhun ln, c phiu ca doanh nghip c s tng trng tt, c phiu ca cng ty c li th cnh
tranh.
Cc quyt nh u t ca Buffett khng cn c theo tng gim ca c phiu, m ph thuc
vo hiu qu kinh doanh ca cng ty . Tiu chun duy nht Buffett quyt nh nm gi c
phiu l liu cng ty c kh nng thu li nhun bn vng hay khng ch khng phi l gi c
phiu trong thi im hin ti ca n c b st gim hay khng.
Khi vic nm gi c phiu di hn c xc nh bi tnh bn vng ca li nhun, vy cc
tiu chun chnh gip xc nh c li nhun bn vng ca cng ty l g?
Buffett cho rng, ch s tt nht l thu nhp minh bch, r rng ca cng ty. Thu nhp minh
bch th hin trong bo co li nhun hot ng v li nhun sau thu ca cng ty, tc khon li
nhun cng ty gi li sau khi np thu. tnh ton cc khon thu nhp minh bch, nh u
t cn tnh ton khon li nhun dnh cho tng loi c phiu v sau tng hp li. Mi nh u
t nn to mt danh mc u t, tnh ton xem trong khong 10 nm sau c th mang li thu
nhp nh d kin khng.
Cch lm nh vy s buc cc nh u t phi suy ngh k v tm nhn di hn ca cng ty
ch khng ch l biu hin gi c phiu ngn hn, ch c nh vy mi gip ci thin hiu sut
u t ca h.
V lu di, quyt nh u t vn ph thuc vo li nhun sau ny ca cng ty. Nu li nhun
ca cng ty thay i trong ngn hn, nhng khng nh hng n li nhun lu di ca n, th
cc nh u t nn tip tc gi li; nhng nu li nhun lu di ca cng ty thay i v c bn,
th cc nh u t khng nn ngn ngi khi bn ra.
Khi Buffett tin hnh u t di hn, ngoi vic mua c phiu c li nhun cao, ng cn mun
mua c phiu tng trng, l v c phiu tng trng s em li mc li nhun cao hn.
i vi loi hnh cng ty c mc tng trng cao th s tng trng ny ch yu da vo thu
nhp kinh doanh, s tng trng li nhun rng thng mc cao v thng la chn phng
thc dng c phiu thng thay v tin mt, nh vy va c th m bo cho doanh nghip
c tin mt duy tr hot ng, ng thi li gip cho tc hot ng tng ln bt kp vi
s m rng nhanh chng ca quy m vn c phn, sau khi bn i mt s mnh gi ln th s vn
v thu nhp trn mi c phiu khng v th m b pha long.
V vy, cc nh u t nu u t di hn trong cc cng ty tng trng th chc chn s c
c li nhun rt ln, khng ch c th m bo s an ton ca vn u t, m cn mang li
cho h s li nhun ng k.
Khi Buffett mua c phiu, ng rt coi trng s khc bit v li th cnh tranh ca cc cng ty,
bi v theo quan im ca ng, u im ca ngi khc (hoc doanh nghip) l rt kh bt

chc, nu vic qun l kinh doanh ca cng ty ny tt hn so vi cc cng ty khc th hin

vic phn b kinh doanh v vn th nm gi di hn c phiu nh vy l s u t tt nht.
V vy, khi Buffett u t vo GEICO, ng b n tng bi li th cnh tranh ca cng ty.
y l cng ty bo him xe hi ln th 7 ti M, ch yu phc v t, nh , dch v bo him
ti sn cho nhn vin chnh ph, qun nhn v cc khch hng khc.
Phng php kinh doanh ca GEICO rt c bit, nu cc cng ty khc thng qua cc i l
bn bo him th GEICO ch yu tip th trc tip, chnh sch bo him ca cng ty c gi
thng n nh ca khch hng. Cch lm ny khng ch gip nng cao mi quan h gia cng ty
vi cc khch hng, m cn gip tit kim chi ph.

Point
Khng phi tt c cc c phiu u xng ng nm gi di hn, chng hn
nh chng khon rc. C phiu nm gi di hn i vi Buffett c th chia thnh ba loi:
C phiu ca doanh nghip c li nhun cao, c phiu ca doanh nghip c s tng trng
tt, c phiu ca cng ty c li th cnh tranh.
u th cnh tranh khc bit ca GEICO
y l cng ty bo him xe hi ln th by Hoa K

Li khuyn t Buffett:
Chn mt s c phiu c th sinh li cao trn mc thu nhp bnh qun v sau tp trung cc
khon tin ca bn u t cho nhng c phiu ny, bt k th trng chng khon thng trm
cng kin tr nm gi c phiu, chc chn s ginh chin thng.

7. Nm gi di hn v khng nm gi mi mi
Kinh nghim ca Buffett l s hu lu di mt s c phiu trong nhiu nm hoc thm ch l
vi chc nm, thc t chng minh t l li nhun ny cao hn nhiu so vi vic lin tc mua
vo, bn ra ca hng trm c phiu ngn hn. S d Buffett nm gi c phiu di hn m khng
giao dch bi ng c nim tin mnh m vo vic u t di hn, v nim tin ny c xy dng
trn c s phn tch hp l. Vi cc nh u t, li nhun tm thi khng i din cho li nhun
lu di, nhng li nhun nh c th chuyn thnh li nhun ln lu di, v vic nm gi di hn
m Buffett ni hon ton khng phi l nm gi mi mi.
Nm 1984, Buffett bt u mua c phiu ca ABC v nm gi mt s lng ln. Ti thi
im , ng tuyn b cng khai l s nm gi mi mi c phiu ABC Tuy nhin, ng
khng lm nh vy, sau khi s hu 10 nm, ABC b Cng ty Walt Disney mua li. Mt nm sau
, Warren Buffett bn tt c cc c phiu ABC m ng ang c trong tay.
Nm 2003, Buffett hng u t sang du m. ng ni: Sau khi c bo co hng nm
ca cng ty trn l ti mua lin, l c phiu Trung Quc u tin, v cho n nay cng l c
phiu duy nht ca Trung Quc m ti nm gi. Sn lng du m ca cng ty chim 3% sn
lng du ca th gii, y l mt s lng rt ln. Gi du ca Petrochina tng ng 80%
gi ca Exxon Mobil. Nm ngoi, cng ty ny mang v 12 t -la doanh thu, trong bng xp
hng 500 doanh nghip ln ca th gii, ch c 5 doanh nghip c c mc li nhun cao nh
vy. Khi mua c phiu ca cng ty ny, gi tr ca n trn th trng l 35 t -la, theo tnh ton
ca chng ti, s tin y gp ba ln thu nhp gi nm ngoi mua vo. Cng ty du kh ny khng
s dng n by ti chnh, 45% li nhun c xem l c tc, da trn chi ph mua hng chng
ta c c nng sut 15% c tc bng tin mt.
Buffett da trn nng sut c tc bng tin mt n nh ca du m a ra phn on gi tr
thu c 15% t l thu nhp u t, ng tin rng cc c phiu du c th nm gi mt thi gian
di, do , ng bt u mua vo c phiu ny. Bt u t thng 4 nm 2003, Buffett, thng qua
cng ty Berkshire khng ngng tng s lng c phiu nm gi, ngy 24 thng 4, ng nm gi
tng cng 2.338 triu c phiu, chim 13,35% tng vn u t c phiu H, tng u t l 488
triu USD; n nm 2007, khi gi du t nhin vt mc 70 usd mt thng, Buffett theo s
thay i ny ca th trng thay i tng ban u, ng bn ra c phiu m mnh ang
nm gi.
V vy, Buffett ni rng, vic nm gi di hn khng phi l nm gi mi mi, bi v trong
qu trnh nm gi n, chng ta lin tc quan st v hiu c s pht trin ca cng ty xc
nh thi gian nm gi, v vy, mt s c phiu tm thi c kh nng tr thnh c phiu di hn,
trong khi c phiu nm gi di hn trc y cng c th c bn.

Point
1. Tin nm gi lu di l quan tm n b mt c bn ca doanh
nghip v tnh hnh li nhun ca cng ty, kp thi thc hin vic bn c phn
nu mt c bn ca cng ty v cc khon thu nhp xung cp nghim trng.

V sao Buffett mua c phiu Petrochina

Lng du sn xut chim 3% sn lng ca th gii.

Li nhun 12 t -la vo nm 2002.

L do bn: trong nm 2007, gi du th vt qua mc 70 -la mt thng.

Li khuyn t Buffett:
Ti ngh rng, mt sinh vin mun hc hi kinh nghim v u t t cc chuyn gia th ch
cn hc hai iu: Lm th no nh gi mt cng ty, v lm th no xem xt gi th trng.

CHNG 6
Chin lc iu hnh ca Buffett

Cng vi nhng chia s v kinh nghim ca cc v gio s, s tm ti, hc

hi v ti nng thin bm trong lnh vc u t, Buffett dn hnh thnh
mt chin lc iu hnh v kinh doanh c o. l s kt tinh ca ti
nng, tr tu v tinh hoa ca nhiu ngi - nhng th h tin bi, Buffett lnh hi nhng kinh
nghim v sng sut to lp chin lc iu hnh ring ca mnh. l nguyn nhn quan
trng gip ng t c thnh cng.

1. Hu sinh kh y
Khi Buffett hc ti trng i hc Nebraska, ng c cun sch Nh u t thng minh
ca Graham v rt tn sng v gio s ny. Chnh s ngng m v knh trng gip ng
tr thnh hc tr ca Graham, y cng l mong mun ln nht ca ng. Tt nghip i hc,
bng nhng n lc ca mnh, ng vo hc ti i hc thng mi Columbia, di s gim h
ca Graham.
Graham truyn dy cho Buffet cc khi nim v u t gi tr. ng ni vi Buffet, nh u
t chn chnh khng phi l hao tm tn sc tp trung vo mn hnh hin th cc m c phiu
m nn tp trung tm hiu gi tr ni ti ca cc cng ty nim yt. ng cho rng, cc nh u t
nn hiu c c tnh hnh li nhun ca ca cng ty, mc tr n, vn cng trin vng pht
trin, ch c nm bt y cc thng tin ny mi c th tnh ton hp l gi tr ni ti ca cng
ty. Gi c phiu khng phi bt c lc no cng phn nh thc cht gi tr cng ty, do , cc
nh u t c c li nhun khng l trong th trng chng khon, cn phi tm c
nhng gi c thp hn so vi gi tr ni ti ca cng ty v mua vo s lng ln c phiu ca
cng ty . Khi th trng nhn ra gi tr ni ti ca n th gi c phiu ca cng ty s tng
ln.
Ngoi ra, Graham cng a vic kim sot ri ro ln v tr u tin trong chin lc, n cng
tr thnh mt trong nhng nguyn l m Buffett theo ui trong tng lai. i vi cc nh u
t, Buffett t vn v kinh nghim thnh cng ca mnh: Quy tc vng u tin ca u t l t
chi tn tht. Quy tc vng th hai l lun lun nh quy tc vng th nht.
Th mnh ca Graham nm trong nghin cu phn tch thng tin, v d liu bo co hng nm
ca cc cng ty, nhng ng li t quan tm n loi hnh v bn cht ca doanh nghip. V th, s
xut hin mt vn l khi thc s b th trng nh gi thp, th tnh hnh kinh doanh ca cng
ty t nhiu s xy ra mt s vn . iu ny cng mang li rt nhiu kh khn cho cc hot
ng u t ca Buffett. Tuy nhin, s xut hin ca Fisher gii quyt vn ny gip

Buffett. Nh cp trong phn trc, Fisher c bit n vi vic u t vo cc c phiu

tng trng, l cha ca c phiu tng trng, ng ch trng u t vo cc cng ty c tc
tng trng vt mc tng bnh qun trn th trng, li nhun ln, qun l tt, v khng
quan tm v gi c phiu hin ti ca cng ty. Buffett mua li cng ty See's Candies vi gi cao
do chu s nh hng ca Fisher, sau ny thc t chng minh y l mt giao dch rt khn
ngoan.
im thin ti ca Buffett ch tip thu c s tinh ty ca c Graham v Fisher, hn
na, ng cn pht trin rng hn l thuyt ca cc thy. ng cho rng, u t thnh cng th
cn phi c s hiu bit ton din v i tng u t.

Point
1. S d Buffett thng minh hn ngi, bi ng tip thu c rt
nhiu quan im u t t cc thy gio ca mnh.

Nhng ngi thy ca Buffett

Graham: Cha ca u t gi tr

Fisher: Cha ca c phiu tng trng

Keynes: Kinh t v m

Munger: i tc trung thnh nht

Li khuyn t Buffett:

Ngay c khi ch tch FED ni ring vi ti v chnh sch tin t hai nm ti, th ti cng s
khng thay i bt k hnh ng no.

2. Thit lp l thuyt ca ring mnh

Buffett thit lp l thuyt phn tch u t ca mnh trn c s l thuyt Gii hn an ton
ca Graham v nguyn tc phn tch c bn ca Fisher. ng tun theo trit l u t gi tr, kin
tr nm gi lu di, v s kin nhn gip ng tr thnh cy a cy v i trong gii u t.
Chin lc u t ca Buffett bao gm cc kha cnh sau y:
Khng b nh hng bi cm xc
Trong nhng nm qua, l thuyt th trng hiu qu c hu ht cc nh u t chp nhn,
ngi ta thng ngh rng, gi chng khon phn nh tt c cc thng tin. Tuy nhin, Buffett
bc b lp lun ny, ng cho rng, trong th trng chng khon, khi mi ngi cm thy tham
lam hay s hi th thng s mua vo hoc bn ra c phiu mt cch sai lm.
Lng tham v ni s hi l hai tnh cch xu bm sinh ca con ngi. V th, cc nh u t
khi u t vo c phiu thng rt kh khc phc tc ng ca hai cm xc ny, do , c
thnh cng trong u t th khng nn cm xc chi phi.
Hiu y v th trng
l th trng th s bin ng, trn th trng khng th c c phiu ch tng khng gim
hoc ch gim m khng tng. Lm mt ch u t, khng nhng cn hiu r iu ny, m cn
phi lun bnh tnh trong mi hot ng. Mt nh u t chn chnh s khng mc tiu ca
mnh b nh hng bi bin ng ca gi c phiu.
Hc t bo v mnh chng li thit hi
Nhiu ngi khng tham gia th trng chng khon thng hay ci nho nhng ngi trong
th trng chng khon l ngu xun. Trn thc t, khi mt ngi lm mt vic c lin quan n
li nhun thng s nh mt l tr, d phm phi mt s li s ng.
V vy, khi thc hin cc hot ng u t, ch u t phi hc cch tm hiu v phn tch cc
yu t thc s nh hng n gi c phiu, ch khng nn b m hoc bi hiu sut hot ng
ca gi c phiu.
Ch khi tm hiu ton din v khch quan v cc vn , yu t khc nhau, th mi c th bo
v mnh khi b thit hi trong th trng chng khon.
Chn ngnh c gi tr u t
Yu t thc s xc nh s thnh cng hay tht bi ca vic u t c th hin qua hot
ng sau ny ca cng ty, bi hiu sut u t c xc nh trong tng lai, v vy, xem xt cc
ngnh ngh ca cng ty m mnh mun u t l mt vic c bit quan trng.
R rng, u t trong nhng ngnh hot d thu c li nhun ln hn so vi nhng ngnh sn
xut li thi. Nguyn tc u t ca Buffett l khng quen khng lm, ch lm ci n gin d
hiu, u t vo nhng ngnh ngh c hng pht trin r rng, thu c li nhun n nh v
c tim nng ln.
Nu nh u t la chn c phiu v c th mua vo vi gi thp theo chu k trn th trng,
th c th c c li nhun cao. La chn nhng c phiu c tim nng pht trin, c th gip ta
thu c li nhun lu di v n nh.

Point
Trong th trng chng khon c mt quy lut l bt c iu g cng khng lp
li mt cch n gin. V vy, ginh thng li trong th trng chng khon,
th phi phn tch bn cht thng qua hin tng v tng hp nhng cch lm ph hp vi
chnh mnh. Vic copy mt cch n gin thnh cc bn sao c th gip bn kim c li
nhun mt vi ln, nhng khng th mang li cho bn li ch sut i.

Chin lc ca Buffett
Khng b chi phi bi cm xc

Hc cch t bo v mnh trnh tn tht

Hiu y v th trng
Chn ngnh c gi tr u t

Li khuyn t Buffett:
Gi c l th bn phi tr, gi tr l nhng g bn nhn c. nh gi gi tr ca mt doanh
nghip va l ngh thut li va l khoa hc.

3. Kim sot ri ro
Th trng chng khon l ni hi t y cc c hi v cm by, n c th lm cho bn
giu ln sau mt m, nhng cng c th khin bn tr nn trng tay ngay lp tc. Th trng
chng khon lun hin hu mt lot cc ri ro, nhng nhng ri ro ny khng phi l khng th
ngn chn c, nu chng ta c cc bin php ng ph kp thi v hp l, th c th trnh c
nhng ri ro c th xy ra.
trnh ri ro, u tin chng ta phi hc cch nhn bit v hiu nhng ri ro. Nhn chung,
ri ro trong th trng chng khon c chia thnh ba loi:
Loi u tin l ri ro bin ng gi th trng. Cho d l mt th trng chng khon
n nh hay th trng chng khon mi ni th gi c phiu cng lun thng xuyn bin ng.
Bin ng gi l c im c bn ca th trng chng khon, l iu khng th trnh khi.
Cho d l nhng th trng chng khon n nh nh M hoc th trng chng khon mi ni
nh Trung Quc cng u phi tri qua cc ln tng gim gi c phiu nh th.
Loi th hai l ri ro iu hnh ca cng ty nim yt. Gi c phiu v kt qu iu hnh cng
ty nim yt thng c quan h mt thit vi nhau. Tnh hnh hot ng trong tng lai ca cc
cng ty nim yt l hon ton khng chc chn. Mi nm u c nhiu cng ty nim yt b thua
l do trnh yu km ca cc nh qun l, gi c phiu ca cng ty cng s theo m trt
dc.
Loi th ba l ri ro chnh sch. Bt k ban ngnh lin quan no ca mt quc gia u c
nhng iu chnh trc tip hoc gin tip lin quan n cc chnh sch, quy nh th trng
chng khon, nhng chnh sch tc ng ng k vo cc hot ng ca th trng chng
khon, i khi cn dn n bin ng ln. V d nh: Th trng chng khon Trung Quc vo
ngy 30 thng 5 nm 2007, giao dch chng khon t nhin tng t l t mt phn nghn ln n
ba phn nghn, lm cho gi c trn th trng chng khon Thng Hi v Thm Quyn gim
mnh trong cc ngy giao dch tip theo. iu ny dn n tn tht ln cho cc c ng.
i khi, cc phng ban lin quan s ban hnh mt s chnh sch kinh t, mc d khng trc
tip nhm vo th trng chng khon, nhng vn s c tc ng rt ln, cc chnh sch ny, bao
gm c t gi hi oi, ngnh ngh v chnh sch pht trin khu vc. V d nh chnh ph Trung
Quc trong thng 11 nm 2008 ban hnh k hoch gi 4.000 t kch thch kinh t, tr thnh
mt ln sng mang li s phc hi ng k cho th trng chng khon Thng Hi v Thm
Quyn.
Buffett cho rng, cha kha u t l bit lm th no t gip mnh, v kh nng t cu
mnh t vic xem xt thn trng ton din cng ty u t. ng mt lc t tt c tin vo c
phiu, m hy nhm chun mt c phiu ri phn theo l, mua theo tng giai on, v trong
tay cng phi cho php d tr qu i ph vi nguy c gi c phiu gim mnh.
Kinh nghim ca Buffett cho chng ta bit rng, nu iu kin kinh t ca nh u t cn yu
km th ngay t u hy gim t l s tin u t, iu ny khng ch gip thu hi tt c cc qu,
m chng ta cn c th chi tiu mt lng nh cho u c.

Theo Buffett, thn trng s mang li li ch ln hn nhiu ln so vi vic mua ra bn vo theo

s ln xung ca th trng, v khng ai c th d on xu hng tip theo ca th trng chng
khon, nm pht trc cc c phiu cn tng mnh, c th nm pht sau s bt ng xung gi,
hu nh khng ai trn th gii c th lun nm bt c nhng bc ngot ny, trc khi u t
quy m ln, bn phi u t nh kiu d kin, n khi c s chc chn th hy mnh tay u t.
Buffett cho rng, cn thn khng phi l bo th, cng khng phi l biu hin ca s nht
nht m l mt biu hin ca s sng sut, cng l mt sch lc. Ch cn ngh rng, nu mt
ngi khng bit bo v chnh cuc sng ca mnh th cn ni g n kh nng pht trin? Th
trng chng khon cng nh vy, khi vn b mt ht, th ly li nhun t u?
T kinh nghim ca Buffett, chng ta c th r rng thy c mt nh lut: S thiu thn
trng lun lun i km vi sai lm, ngc li, thn trng lun lun i cng vi chnh xc. V
vy, c c nng sut cao hy kim sot s ri ro gim tn tht.

Point
Tin u tin ca s pht trin l tn ti. kim tin trong th trng
chng khon, iu u tin chng ta phi hc l khng c b mt tin, ch trn c s
ny, chng ta mi c th ni n tin bc.

Cc ri ro trong th trng chng khon

Ri ro th trng bin ng gi:
Hng ngy u din ra s bin ng tng gim ca th trng chng khon.

Ri ro hot ng ca cc cng ty nim yt:

Cng ty nim yt gian ln, tham nhng nhiu, cnh tranh trong cng ngnh.

Ri ro chnh sch:
Tem thu, t gi hi oi, cc k hoch ln v kinh t ca quc gia.

Li khuyn t Buffett:

Nguyn tc cao nht ca u t gm ba iu: Trc tin, trnh trnh ri ro, phi gi vn.
Th hai, c gng trnh ri ro, gi vn. Th ba, ghi nh iu u tin v iu th hai.

4. ng ngh s giu ngay chc lt

Buffett l mt thin ti u t, ng c mt nng khiu c bit m nhiu ngi kh c th
hc c, l thi kin nhn v am m i vi th trng chng khon. Hu ht mi ngi
u t hi lm th no nhanh chng tr nn giu c, nhn t gc ny, trit l v phng
php u t ca Buffett khc hn vi nhng ngi mun lm giu sau mt m.
Buffett gn nh b ra thi gian v ti nng trong sut cuc i c c v tr v s giu
c ngy hm nay, ng khng bao gi ngh mnh c bn lnh lm giu trong chc lt. Theo quan
im ca ng, khng ai c th d on trc c tng lai, khng ai c th d bo chnh xc
c s ln xung hng ngy ca gi c phiu. L mt ch u t, u tin chng ta phi hiu
nhng g ang c thc hin, bn mun nhng g, nu khng lm c th phi th no...
Mi ngi thng cho rng, th trng chng khon l min t ha to ra ca ci, trn bo
ch cng thng xut hin mt nhn vt no nh chi c phiu m tr nn giu c. Hu ht,
cc nh u t mi vo ngh u c o tng ca mt a tr khi ngh rng c th lm giu
nhanh chng, nhng tng ny l khng thc t, n c xu hng lm cho cc nh u t phi
chu tn tht rt ln. Trong thc t, kim c tin trong th trng chng khon th phi bnh
tnh, bit ch i.
Nu mc tiu theo ui ca nh u t l hi vng c phiu tng gi hng ngy, hng thng,
nhng thc t khng nh vy, th s tht l h khng nhng mt tin m tham vng khng tng
s dn n nhiu tn tht ln, bi v nhng ngi c tham vng ny, thng kh khn u
t mt cch c l tr.
Tm l ham lm giu thng kch thch lng tham ca ngi dn. Sau khi mua c phiu,
nhng ngi gi tm l lm giu nhanh chng thng i c phiu tng gi, khi c phiu tng
th k vng ca h v gi c phiu cng s tng ln, tng mt li mun tng hai... S mong i,
k vng ca h l v tn, v nh vy, nhiu nh u t c mit mi theo ui v t k vng qu
cao vo gi c phiu, b l thi im qu bu bn ra.
Tng t nh vy, khi gi c phiu gim, mt s nh u t lun mong i s c s phc hi,
khi n thc s phc hi, h lun mun tng ln cao hn v tng tng ra nhng iu khng
thc t, nh hng nghim trng n vic nm bt cc nguyn tc c bn v s phn on th
trng ca cc nh u t, do s dn n cc quyt nh bc ng v sai lm. Bng cch ny,
mt nh u t thng ch ui theo ranh gii ln v xung ca c phiu, cn ngun vn ca
chnh mnh th s phi chu tn tht rt ln.
Tm l mun lm giu chc lt khin cho mi ngi thng c tm trng bt an, ch s c
phiu trong tay gim gi, khi trong tay khng c c phiu th li bn chn, kh chu.
Vi tm l lm giu nhanh chng, sau khi mua c phiu, nh u t lun hy vng rng, gi c
phiu s ngay lp tc tng ln, nhng nu xu hng gi c phiu khng nh mong mun, thm
ch c s thay i nh th cng s lm cho h lo lng, bt lc v hong ht bn ra c phiu.
Trong mt thi gian di c nhng quyt nh vi v, ngy ngy hot ng, giao dch, lin tc lo

lng, th iu ny ch khin cho cng ty mi gii kim bn tin, cn chnh nh u t th khng

nhng khng kim c li nhun, m cn lm hao t ngun vn u t ca mnh.
Tm l lm giu chc lt cn mang tnh cht nh mt canh bc. Chnh iu ny l nhng ht
ging m mm s tht bi trong tng lai ca nh u t. Nu nh u t c tm l nh bc
khi bc vo th trng chng khon th cui cng sm mun cng s tht bi. Trong qu trnh
th trng chng khon tip tc suy gim, nhng ngi nh vy thng b mt mt ln. Bi l,
sau khi kim c li nhun trn th trng chng khon, h thng m qung, tip tc lao vo
tng ngun vn u t c phiu, v khi th trng h nhit, h s chu tn tht ln v nm gi qu
nhiu c phiu.
Ngi c tm l nh bc khi b tn tht trong th trng chng khon thng s khng t bt
c iu g, tip tc em tt c tin u t vo c phiu c nhn, trng ch quay vng vn gim
tn tht, tuy nhin, mt khi gi c phiu khng nh h d on, ngy mt gim th h s buc
phi rt lui.
V vy, l mt nh u t thc s, bn nn loi b suy ngh u c, khng bao gi c gi
tng lm giu trong chc lt.

Point
Th trng chng khon khng phi l mt sng bc, khng nh vo s t
cc ln b m tr ln giu c. Tm l lm giu chc lt ca con bc khng nn
p dng trong th trng chng khon. Ch c nhng ngi c tr tu v thi vng
vng mi tr thnh ngi chin chin.

S khc bit gia con bc v ch u t

Nh u t: C s khn ngoan v mt thi tt

Con bc: o tng giu c qua mt m

Li khuyn t Buffett:
Cc nh trit hc ni vi chng ta
am hiu th thnh cng s i theo.

rng, hy lm ci chng ta thch v

5. Trnh b nh hng bi tin tc v tnh hnh th

trng
Phng php tip cn u t ca Buffett c nhng im khc bit so vi nhng nh u t
khc. Buffett rt t khi ch n tin tc, ng tng pht biu cng khai rng: Ngay c khi ch
tch FED ni ring vi ng v chnh sch kinh t trong hai nm ti th iu cng s khng lm
thay i chin lc u t ca ng. iu ny cho thy s th ca Buffett v tin tc.
iu lm ngi ta ngc nhin l, khi Buffett vn phng tr s chnh ca Omaha th ti y
cng khng c mt ci my no ni v th trng chng khon, ng thi, cng khng c my
tnh truy cp thng tin, cch lm ny ca Buffett lm mi ngi thc s thy kh hiu.
Tuy nhin, trong hn 50 nm hot ng u t, mc d rt th vi tin tc, khng quan tm
n th trng thay i nh th no, nhng thu nhp ca ng vn cao hn tt c mi ngi. Theo
Buffett, v khng ai c th d on c nn kinh t v th trng chng khon nn vic i mua
mt s c phiu theo kiu d on l mt hnh ng khng khn ngoan, i khi c th nhn
c mt cht li nhun th cng ch l n may, tnh c, ngu nhin. Buffett thch mua c phiu
ca nhng cng ty m li nhun khng b tc ng ca s thay i kinh t. Lch s u t ca
Buffett cho thy, cc cng ty trong danh mc u t ca ng thng thu c li nhun trong
mi trng kinh t khc nhau, nm trong tay c phiu ca mt cng ty xut sc nh vy th ti
sao phi lun quan tm v nhng thng tin kinh t th trng v bin ng chng khon?
Buffett cho rng, phn tn u t v a dng ha u t ang ph bin trn th trng l hnh
vi c thc hin bi nhng ngi mun bao che cho s ngu ngc ca mnh. Cch lm ca
Buffett hon ton tri ngc so vi cch lm ca thy Graham, thy yu cu trong danh mc u
t phi c hng trm c phiu, mc ch l gim thiu mt s c phiu khng li nhun hoc
thua l. Buffett cng tip thu quan im ca thy Graham, nhng sau ny ng pht hin, cch
lm ny thng khin cho mi ngi khng ghi nh v nm chc c y thng tin ca cc
loi c phiu mnh ang c. Tip , Buffett hc hi quan nim ca Fisher v Munger, b
phn ln tin bc v sc lc vo s lng nh c phiu c cht lng.
Sau , Buffett bt u mt chin lc u t tp trung. Cng ty Berkshire Hathaway m ng
lnh o c cha y 10 loi c phiu. Trong vic la chn ngnh ngh, Buffett cng thng ch
u tin mt s ngnh c quyn u t nh h tng giao thng, nng lng, in lc, v cc
doanh nghip c quyn chim mt phn ln c phn. Buffett cho bit, trong nm 2001 ng
mua mt s lng c phiu vi gi thp ca cng ty du kh Trung Quc. iu ny th hin r
sch lc ca ng.
V sch lc tp trung, Buffett cho rng, khi gp c hi th trng tt, cch tip cn hp l
duy nht l tp trung mua li c phn ca cc cng ty nim yt c gi c ph hp vi cc tiu ch
u t tp trung. Buffett cho rng, mi ngi trong cuc i ch nn u t khng qu 4-5 loi
c phiu, khi pht hin v nm chc thng tin, tin vo s pht trin ca n th cn tp trung
ngn sch mua vo s lng ln, mt nh u t ch nm gi s lng di 5 loi c phiu th
s c li cho vic qun l v iu hnh.

Point
Tp trung vo qu nhiu loi c phiu dn n s thiu hiu bit v tng th v
m. Tng t nh vy, qu lo ngi v xu hng th trng chng khon ngn hn s lm
cho mi ngi nh gi sai xu hng trung v di hn.

Khng nghe tin n chng khon

Li khuyn t Buffett
Nn u t vo doanh nghip lun t li ch ca c ng ln hng u.

6. Khng nn quan tm v s tng gim ngn hn ca

c phiu
u t ca Buffett ly gi tr lm nh hng, ng tp trung vo gi tr ni ti ca c phiu, do
vy, bin ng ngn hn trn th trng chng khon khng h tc ng n ng, hu ht s
quan tm ca ng u dnh cho vic tm kim nhng doanh nghip tt c gi tr u t. Vy lm
th no xc nh c cc cng ty tt? u tin, n phi c c s v tim nng cho s pht
trin di hn; th hai, n phi v li ch ca cc c ng, cc nh qun l phi l nhng ngi c
trch nhim v nm gi lng c phiu nht nh ca cng ty, nh th mi c th qun l tt, v
c th nng cao s nhit tnh vi doanh nghip.
Buffett s khng v s tng trng ngn hn ca mt c phiu m mua vi quy m ln, cng
khng bn c phiu trong tay v s sp tm thi. Sau khi mua li c phn ca mt cng ty
c nim yt, th s khng quan tm n bin ng ca gi c phiu ngn hn m la chn nm
gi lu di, tin tng rng, s tng trng di hn ca cc cng ty s mang li li nhun thng
d.
Tuy nhin, tin ca vic khng quan tm n bin ng ca chng khon ngn hn l
nhng c phiu ngn hn phi l ca cc cng ty c s tng trng tt. Nu mua chng khon
ca mt doanh nghip m khng c hy vng v khng quan tm ti nhng bin ng ngn hn
ca gi chng khon th e rng mi ngi kh c th yn tm c, thm ch, c th gy ra thit
hi rt ln cho cc nh u t. Ch vi cc cng ty c li th cnh tranh bn vng mi c th gt
hi li nhun vi v tr ca ngi c quyn, t , li th cnh tranh cng mnh. Chnh im
ny lm cho Buffett tin rng, cc doanh nghip cui cng ri s vt qua kh khn, gi c phiu
ca cng ty s tng ln.
iu ng lu l cht lng gi c phiu ca cng ty thng thay i, do , cc nh u t
ch thy rng, n l mt cng ty tt ri bt chp tt c mua vo m khng ch n gi tr
kinh doanh thc s ca cng ty . c c mt thu nhp tt th phi mua c phiu ca mt
cng ty c cht lng cao vi mt mc gi thp, nu khng th ch v ch. V vy, la chn thi
im chnh xc mua chnh l cha kha thu c li nhun. Trong th trng chng khon,
c phiu ca bt k mt cng ty c nim yt no cng s t cho l khng ngng pht trin,
mc d cc cc cng ty nim yt c cht lng tt s rt kh khn xut hin gi r, nhng
khng loi tr kh nng xy ra cc tnh hung bt ng, cng c th t xut c gi thp bt ng,
sau , nu quyt on ra tay th s d dng hn thu c li ch.
Nm gi di hn v qun l c phiu c trong tay, kin nhn ch i cho s tng trng ca
cng ty, chnh l phong cch u t nht qun ca Buffett, ng khng bao gi hy vng s gt
hi li nhun p trong vng mt tun hay mt thng. Vic chn la thi gian mua c phiu ca
Buffett th hin s tip thu quan im ca thy Graham, c ngha l khi gi c phiu gim
xung di gi tr ni ti ca cng ty th s nhanh chng mua tht nhiu v sau ct gi chng.
American Express, Coca-Cola, Disney, Gillette - nhng cng ty quen thuc vi cht lng cao
ny u c c phiu c Buffett nm gi trong nhiu nm, mang li cho ng khi ti sn rt

ln. Th trng chng khon thng trm trong nhiu thp k, nhng Buffett trong nhiu thp k
trn vn nm gi c phiu ca cng ty cht lng m khng thay i. iu ny s l kh tng
tng vi ngi khc, nhng Buffett lm c, cng l mt trong nhng l do mang n
s thnh cng cho ng. Khi ai hi Buffett rng, sau khi cht s u t vo cng ty no, ng
ni a vi h rng: Coca-Cola s bn hng rt mnh trong thi gian ngn hn, bi v ti s
mua rt nhiu Coca-Cola mang chn cng! Buffett chn c phiu ging nh chn bn i, ci
ng mun khng phi l mt m m l mi mi.
u t trn th trng chng khon khng cn nhn chm chm vo mn hnh my tnh mi
ngy xem gi. Gi chng khon lun bin ng, cn tinh lc ca mt ngi l hn ch, qu
ch vo s thay i th trng v ci c mt ngn hn s lm cho con ngi lun bt an.

Point
Bn mun c c mt thu nhp tt, ch nn mua c phiu cht lng cao
mt mc gi thp, nu khng s v ch, v mua ng thi im chnh l cha kha thu
li nhun.

Thay i tin thoi lng nan

Mt s nh u t sau khi mua c phiu, lc no cng chm chm vo th trng hoc lun
trong trng thi lo lng, hi hp, khi c li nhun th cng bi ri hn, nhng ngi nh vy
khng ph hp vi th trng chng khon.

Li khuyn t Buffett:
khi u t vo chng khon, ti ch quan tm n hai iu, u tin l mua g v th hai l khi
no mua.

7. Cch chnh xc nh gi gi tr hin ti v tng

lai ca doanh nghip
Mc d gi c phiu trong thi gian ngn hn c th chch khi cc gi tr ca cng ty, tuy
nhin, vi mt cng ty pht trin di hn, th gi tr v s iu hnh ca cng ty nim yt s chi
phi gi c phiu.
Bin ng gi tr v c phiu ca cc cng ty nim yt khng qu lin quan vi nhau, cc c
phiu rc cng c th snh ngang vi cc c phiu p, bt ng tng 5% trong mt ngy, nhng
sau mt thi gian di bin ng gi, cc c phiu p s dn dn phn nh gi tr u t thc s
ca n, trong khi cc c phiu rc cui cng c th s tit l bn cht tht ca n.
Trong bo co hng nm ca Berkshire Hathaway, Buffett dnh mt s trang gii thch
cho c ng bit qu trnh theo ui cc gi tr ni ti ca cng ty. Gi tr ni ti c Buffett
nh ngha l: C th nhn c s hi p ca gi tr tin mt chit khu t cc hot ng trong
tng lai, cng chnh l dng tin trn mi c phiu. Vi nhng thay i bn ngoi li sut, dng
tin trong tng lai ca cng ty phi c iu chnh lin tc, v do gi tr ni ti ca cng ty
cng s thay i theo cho ph hp.
Ly v d, Buffett mua li cng ty Scott Fetzer nm 1986. Nm , gi tr s sch ca cng ty
l 172,6 triu -la, Buffett ra gi 315,2 triu -la, cao gp i gi tr th trng. T nm 1986
n 1994, gi tr thng d ca Scott Fetzer l 55,4 triu -la, v c tc dnh cho Buffett ln n
634 triu -la. L do c tc cao nh vy l bi v cng ty nm gi tin mt vt qu ch tiu v
tin mt tr li tay ca c ng.
Thc o hiu sut l nhng thay i gi c phiu, cng chnh l s khc bit gia gi c
phiu mua vo v gi tr trng.
Buffett cho rng, nu cc nh u t ch ly gi c l tiu chun duy nht nh gi s pht
trin th l s ngu ngc. Hu ht cc nh u t u nh vy, thiu s hiu bit r rng v gi.
Nu gi chng khon ln, h ngh rng l tin tt, nu gi chng khon gim th l tin xu,
v c nhng hnh ng thch hp. Hnh ng gn lin ng thi ca bn thn vi gi chng
khon ca h l mt hnh ng khng khn ngoan.
Ngoi ra, cn c mt thi quen xu khc, l ly gi tr ngn hn nh gi nng sut.
Buffett cho rng, hu ht cc nh u t khng ch nh gi hiu qu da trn mt tiu ch sai
lm, m hn na s nh gi ca h cn thc hin qu nhanh, qu thng xuyn, vi vng, nu
h khng hi lng vi nhng con s m h thu c, th h s ngay lp tc chuyn i c phiu.
Tht khng sng sut nu ly gi c l c s nh gi, cng nh tm l u c ngn hn l
mt cch lm khng khn ngoan ca nh u t. Chnh tm l khng lnh mnh ny dn vic
mt s nh u t ch quan tm n th trng chng khon mi ngy, v thng xuyn gi in
n cc i l chng khon thc hin hnh vi mua bn c phiu. Cng v l do ny m cc qun
l qu lun nhanh chng thay i danh mc u t, h ngh rng l cng vic ca h.

Buffett cho rng, ni theo hng di hn, s thay i trong gi chng khon tng t nh s
thay i trong gi tr doanh nghip. Vn l hu ht cc nh u t vn ang s dng cc thay
i gi ngn hn nh gi s thnh cng hay tht bi ca cch thc tip cn u t ca h,
nhng nhng bin ng gi ngn hn khng gip ch g cho vic d on gi tr kinh t ca cc
doanh nghip m li tr gip cho d on ca cc nh u t khc.
Buffett cho rng, ly gi ngn hn nh gi s thnh cng hay tht bi ca mt cng ty l
mt iu rt ngu ngc, nhng ngi thng minh nn ly gi tr kinh t, thc lc ca cng ty
phn on gi tr ca n.

Point
i vi cc cc nh u t, gi tr trung di hn, cc bin ng ngn hn ca
gi tr chng khon khng c ch trong vic phn on gi tr ca cng ty, ngc li s
mang li s can thip ln.

nh gi chnh xc gi tr ca cng ty
nh gi chnh xc gi tr ca mt cng ty phi da trn cc nguyn tc c bn ca cng ty v
thu nhp d kin, ch khng phi l gi c chng khon.

1. T sut li nhun trn vn ch s hu ban u.

2. S thay i li nhun, mc n v nhu cu chi tiu.

3. Kh nng to tin mt ca cng ty.

Li khuyn t Buffett:
Cc con s n nn s khng nh hng
ngun vn ca chng ti.

n hot ng v quyt nh phn phi

8. ng nn d on xu hng th trng
Trong u t, Warren Buffett ch tin vo nhn nh ca chnh mnh v gi tr doanh nghip,
ng khng bao gi d on th trng v cng khng tin ngi khc d bo th trng nh th
no. Nm 2002, khi buffett u t vo du kh, nhng ngn hng u t nh Salomon Brothers
nhn nh l nn bn ra, nhng Buffett khng lm theo nhn nh ca h, kt qu l ng
thnh cng.
Buffett lun tin rng, chng ta khng bao gi c th d on c th trng. ng ngh cc
nh u t nn tp trung vo nghin cu cc nguyn tc c bn ca doanh nghip m mnh u
t ch khng nn d on th trng, bi nhng iu nh vy rt v ch, ngoi c Cha Tri,
khng ai c th d on c tng lai.
Buffett cho bit: Trong u t, chng ta xem mnh l mt nh phn tch doanh nghip, ch
khng phi l nh phn tch th trng, cng khng phi nh phn tch kinh t v m, hay nh
phn tch chng khon. ng ni thm: Munger v ti khng bao gi quan tm n th trng
chng khon, bi v n l khng cn thit, v c l iu ny s cn tr vic chng ta c s la
chn ng. Xt cho cng th s phn kinh t ca chng ta s ph thuc vo vn mnh kinh t ca
cng ty m chng ta ang nm gi c phiu.
Nhiu nh u t lun b m nh bi nhng d bo xu hng th trng chng khon, nh
kinh t hc ni ting John Maynard Keynes tng ni: ng c gng ro n xu th ca
th trng chng khon lm g, iu cn lm l nn tp trung vo tm hiu doanh nghip m bn
quen thuc.
Ti vi, bo ch, cc nh phn tch c phiu thng cha tm hiu k v doanh nghip m pht
biu v xu hng gi ca c phiu. V vn ny, Buffett khuyn nh u t khng nn tin
nhng iu nh phn tch chng khon ni. V nu h bit cc c phiu no ngy mai s tng gi,
c phiu no s gim, th liu h c chu ngi v suy tnh cc c phiu cho bn khng?
Graham cho bit: Vi bt k nh u t no, k th ln nht trn th trng khng phi l th
trng chng khon m l chnh bn. Nu bn khng th kim sot cm xc ca mnh trong th
trng chng khon, th cho d c mt kh nng phn tch tuyt vi, bn cng s kh lng c
c chin thng.
Trong th trng chng khon, nguy him lun rnh rp khp mi ni. Khi c phiu ang ln
gi, ai ai cng u c th tr thnh nhng huyn thoi trong c phiu, tt c nhng ngi mua c
phiu u c th kim bn tin. Tuy nhin, trn thc t, qua thi gian c th thy a s mi
ngi vn b mt tin.
Th trng chng khon s lun c ngi mua v ngi bn, ngi mua v ngi bn lun i
nghch nhau, nhng d th no i na th k th ln nht ca cc nh u t cng vn l chnh
mnh. Cc nh u t thng v qu tham lam m u c qu nhiu v th dn n phi chu mt
mt; ngc li, c nhng nh u t qu lo s, qu bo th nn li b l nhiu c hi u t
tuyt vi.

Khi mua bn c phiu, khng ai bt buc bn phi mua, nhng nh u t khi giao dch, thy
c th trng tt lin bn ra, khi th trng m m th li mua vo v ci nhn c l s tn
tht. Trn thc t, nhng tn tht ny l do t mnh gy ra, khng h lin quan n nhng ngi
khc.
c bit, mt s nh u t khi nghe c tin n rng, gi ca mt c phiu nht nh s
tng, lin lp tc mua rt nhiu c phiu. Khi chng minh c nhng tin n ny l sai th h
b mt mt khon khng nh. Tn tht ny l do ai? Tt nhin, l do chnh bn thn cc nh
u t, bi h khng c chnh kin v tin m qung vo nhng tin n v cn c.
Li c mt s nh u t sau khi phn tch, thy c xu th s tng hoc s gim ca c
phiu, nu anh ta tin tng vo phn tch ring ca mnh kinh doanh c phiu th c th c c
hi gip anh kim c nhiu tin, nhng i lc, h li khng dm tin vo nhng phn tch ca
chnh mnh, v cng bi tm l khng t tin ny, mt ln na b l c hi kim tin ln.
Nu u t tht bi, chng ta nn li cho ai? C l, xung quanh chng ta c cc loi k
th m chng ta c th tng tng ra c, nhng thc s k th ln nht chnh l chng ta.
Thay v phn tch tm l cc nh u t i lp, cc dng vn ca i phng, phng thc u
t v cc l do kinh doanh, th tt hn ht, hy phn tch tng ca chnh mnh.
Chng ta nn bnh tnh v cn thn phn tch v l do ti sao mnh li b tn tht, ti sao b l
c hi, ti sao nh gi sai, ti sao tin vo tin n, ti sao tn tht vn khng c hn ch, ti
sao li mua mt s c phiu rc. Trong th trng chng khon, h gc i th ca bn, trc
tin bn phi tm hiu lm th no chin thng chnh mnh.

Point
Trn th gii ny khng c nh tin tri chnh xc, v c bit, trong th trng
chng khon li cng khng th c.

Cc chuyn gia phn tch v c phiu trn cc phng tin truyn thng
i chng.

Li khuyn t Buffett:
Trong qu kh, ti khng c s trng v d on cc bin ng ngn hn ca th trng, tt
nhin, by gi ti cng khng c kh nng . Trong thc t, ti khng h bit g v xu th c
phiu trong su thng hay mt, hai nm ti.

9. Nm bt c hi kinh doanh tt nht

Thi c giao dch chng khon l ch thi gian mua - bn c phiu ng thi im. N c
th l mt thi im c th, cng c th l mt thi on nht nh. i vi u t chng
khon ngn hn, ngha ca im quan trng hn, i vi u t c phiu trung v di hn
on li c ngha quan trng hn.
Buffett cho rng, khi la chn u t c phiu, bn s i mt vi hai vn quan trng: u
tin, chn c phiu u t, l la chn c phiu; th hai l, chn thi gian giao dch chng
khon, chnh l chn thi. La chn c phiu chnh l iu kin tin quyt cho s thnh cng
ca u t, la chn thi im thch hp l cha kha cho s thnh cng, cc nh u t nn c
bit ch n hai yu t ny. Nu chn la thi im khng ng th ngay c khi bn chn c
phiu tt nht ri, cng c th do s bin ng ca th trng m c phiu st gim, dn n tn
tht u t; hoc c th thi gian bn cha n, bn vi vng bn c phiu, cc c phiu sau
khi c bn ra tng mnh khin thu nhp u t gim i rt nhiu. V vy, c ngi ni, chn
c phiu l nhn vo ci ln, chn thi c l nhn vo chi tit.
Khi chn thi gian giao dch chng khon, cn phi lm theo mt s nguyn tc v phng
php c bn sau:
Nguyn tc kinh doanh c phiu
Thi gian giao dch chng khon khc nhau gia ngi ny vi ngi khc ch khng th dp
khun, n ph thuc vo vn, cc u v khuyt im trong tm l ca nh u t. Ngoi ra, s
khc nhau gia u t ngn hn v u t di hn cng nh hng n thi im giao dch c
phiu. nm bt kp thi cc c hi giao dch, bn nn ch n cc nguyn tc sau y:
(1) Nguyn tc v thi gian u t chng khon di hn
S pht trin ca kinh t tri qua bn qu trnh: pht trin, thnh vng, suy thoi v khng
hong - gi l chu k kinh doanh. B nh hng bi tc ng kinh t ca th trng chng khon,
gi c phiu gm cc giai on: Giai on tng ng k (tng tc), tm dng, quay tr li, gim
tc, suy gim. Cc giai on khc nhau thay i theo chu k, gi l chu k chng khon. Mua c
phiu u t di hn th nn chn giai on cui ca cc khng hong trong chu k kinh t, chnh
l giai on hi phc ca c phiu i xung, thi gian bn c phiu u t di hn nn l giai
on cui trong cc giai on bng n ca chu k kinh t, l giai on tm dng ca s tng
gi c phiu.
(2) Nguyn tc chn la thi gian giao dch ca vn ch u t trung hn
Buffett cho rng, u t c phiu trung hn cn phn tch cn thn theo cc iu kin xc nh
c th bi y l xu hng th trng chng khon hot ng lu di, ch c xem xt k lng
mi trnh c giai on iu chnh gia k.

(3) Cc nguyn tc ca thi gian u t chng khon ngn hn

Buffett cho rng, u t c phiu ngn hn nn c thc hin theo cc iu kin ca th
trng chng khon di hn v trung hn c xc lp. Nn nm bt c hi kinh doanh trong
thi k u v gia chu k, thi k sau nn gim hot ng.
Phng php ca giao dch chng khon
V cc phng php giao dch chng khon: Theo s lng cc giao dch c th c chia
thnh phng thc giao dch mt ln v phng thc giao dch nhiu ln hoc phn chia theo
tng t. Vic la chn phng thc giao dch vn cha c quy lut r rng. Ni chung, u t
ngn hn c th chn phng thc mt ln, u t di hn chn phng thc giao dch phn t.
Chng khon nu b nh hng bi yu t chin tranh, chnh tr v mt s yu t bt ng khc,
th tc ng ca cc yu t ny trn th trng chng khon thng khng lu di. C mt cu
ngn ng ni ting trn th trng chng khon l: Bn khng cn ni vi ti mc gi mua,
ch cn ni vi ti thi gian giao dch, ti s kim c s tin ln. V th, vi cc nh u t
chng khon, la chn thi gian giao dch l rt quan trng. Thi gian mua c phiu thng khc
nhau do b chi phi bi cc nhn t khc nhau ca vn v di giai on u t, nhng bn vn
c th tm c quy lut ring ca n. Ni chung, cc tnh hung sau y l thi gian tt nht
mua:
(1) Khi c thng tin xu xut pht t ch doanh nghip hoc ngi qun l ca doanh nghip
, c phiu thng gim mnh, chnh l thi im tt mua.
(2) Khi th trng chng khon suy gim mt thi gian th giai on thp trong thi gian di
hn l thi c mua vo c phiu vi gi thp. y l c hi tt, cc nh u t cn nm bt
kp thi.
(3) Khi th trng chng khon ang trong giai on cng c, nhiu c phiu phi chu p lc
cao v h tr thp, c th tm mua khi c phiu khng b ph gi, v bn khi gi ang chu phi
p lc kim c li nhun ngn hn.
(4) Khi cc cng ty u t nhiu tin cho vic m rng quy m th li nhun ca chng s b
nh hng, mt khc phi tnh n trng hp, mt lot cc ci cch khng th trnh khi c
vn , dn n s quan tm ca nhiu nh u t c phiu gim i, khin gi c phiu gim, y
chnh l thi c tt mua vo.
(5) Khi cc doanh nghip tp trung vn, s dng cc cng ngh sn xut tin tin, tng nng
sut ca cng ty, do , gip ci thin li nhun, n l c hi thun li nht mua c phiu
nim yt.
Chn thi im tt mua c phiu kh, nhng cng kh khn hn na khi chn thi im
tt bn ra c phiu, vic ny cng ging nh vic lm kh, gi cng kh hn. Bn c
phn phi nm vng mt s k nng nht nh, nu khng, bn s khng nhng khng kim

c tin m cn b tht thot. Ni chung, nhng tnh hung sau y l thi c bn c phiu
tt nht:
(1) Sau khi mua mt c phiu mt tun, gi ca n tng hn 50% th nn bn ngay lp tc. Khi
t l u t chng khon tr li cao hn nhiu so vi li sut huy ng, cc nh u t nn hnh
ng dt khot.
(2) Th trng chng khon tng di hn, khng nn tham lam ch n lc kim c gp hai
ln mi chu bn ra.
(3) Gp phi mt c phiu bt ng tng gi nn lp tc x l ngay. Trong trng hp ny, c
phiu c kh nng giao dch ln, nu khng bn kp thi, cn bo bn ra kt thc th s rt
kh tip tc bn ra c phiu ca bn.
(4) Sau khi cc c phiu tng, th trng n nh th bn nn bn ra c phiu, khi lng
giao dch gim dn th nn bn ngay c phiu ca bn.
(5) Khi cc c phiu t mc cao v bng mt ngy gim t ngt so vi gi ng ca ca
ngy giao dch trc , bin ng gi c phiu ca ngy phi ln hn so vi ngy giao dch
trc .
i vi s gia tng n nh lin tc ca c phiu cht lng, khi xy ra cc trng hp sau th
nn bn c phiu ang gi: Trong nm, khng ai mua c phn ca doanh nghip, tng trng li
nhun v doanh s bn hng gim ng k, cng ty ct gim chi ph duy tr li nhun v cc
doanh nghip cng khng pht trin sn phm mi c trin vng trn th trng.
Vi c phiu loi hnh tng trng chm, khi xy ra cc tnh trng sau y th cn phi bn ra:
Cng ty 2 nm lin suy gim lin tip; s tin hng tn kho ln; chm vn doanh thu; doanh
nghip sp nhp b tn tht, lm cho qu ca doanh nghip b chim dng, v trong thi gian
ngn khin doanh nghip sp nhp b tn tht nng n; c phiu tng hn 30%, hoc b cc ng
ln thao tng ng sau, khin cho gi c phiu tng t 10% tr ln.
i vi vic c tc tng cao, khi doanh nghip tr thnh doanh nghip tng trng m ai ai
cng bit, v mi ngi ua nhau mua vo c phiu ca h th l mt thi im tt bn ra.
Buffett cho rng, cc nh u t trong th trng chng khon khi u t theo kiu nh bc
thng i trc mt bc so vi nhng ngi khc, sn sng dnh thi gian tm hiu v cc cng
ty tim nng. Khi nhng nh u t khc phi bn c phiu th h t tin mua vo. Nu cn thit,
cc nh u t thm ch sn sng nm gi 2 n 3 nm tip theo, hoc thm ch cn nm gi c
phiu cho n khi cc nh u t khc x vo mua, khi h s tm cch nng gi c phiu
ln.
i vi cc cng ty tng trng, bt k tnh hnh kinh t bin ng nh th no, t nm ny
qua nm khc, h u gi mc n nh vi tiu chun 15% hoc cao hn p ng s mong
i ca cc nh phn tch u t, v sau ci thin gi c phiu ca n.

Cha kha thnh cng khi u t vo c phiu khng phi l s m hoc do s bin ng ngn
hn ca th trng m l s hiu bit cc xu hng ca c nn kinh t. Ch s cnh bo kinh t
c thit lp bi chnh ph xung thp, trong khi lm pht v li sut tng cng mt lc, khi ,
cc nh u t c th c c mt s hng dn r rng rng, mt cuc suy thoi kinh t sp
din ra.
Vi th trng chng khon, y khng phi l mt tin tt m l thi gian cc nh u t
t bn c phiu ra. Cui thi k suy thoi, cc nh u t thng kim c tin trong th trng
chng khon khi bn ra c phiu.

Point
Mc d u t gi tr khng ng h vic giao dch thng xuyn, nhng c hi
kinh doanh u t vo c phiu l mt k nng cn thit, nu nm gi tt c th ci thin
ng k t l li nhun trn vn.

Nguyn tc giao dch chng khon

U T DI HN
Thi gian mua vo c phiu u t
Kinh t pht trin c bn qu trnh
u t trung hn
Trong iu kin xc nh tng gi di
on
U T NGN HN
Thi gian bn ra c tin hnh trn

hn, tin hnh theo phng thc tng

c s xc nh ln gi trung v di hn

Thi gian giao dch thi k u v thi k gia ca thi im ln gi trung hn

Li khuyn t Buffett:
Ti l mt ngi theo ch ngha hin thc, ti thch tt c nhng g mnh ang lm, v lun tin
tng chc chn n. L mt ngi theo ch ngha thc dng, ti ch quan tm n thc t,
khng bao gi o tng vo chnh mnh.

10. t mc li, t tht bi

Nh u t thnh cng ch ch ti vic p dng cc kin thc ca mnh vo u t c
phiu nh th no. i lc bn hi mt ngi c hc vn cao, kin thc su rng nhng kin
thc v u t v chng khon, h u c th tr li rt chnh xc. Tuy nhin, mt ngi c hc
thc khng hn l ngi thng minh. Rt nhiu ngi c hc thc nhng li thiu kh nng
phn on tng hp, v d, trong th trng bin i khn lng nh th trng chng khon th
kin thc ca h gn nh khng c pht huy. Hu ht h l nhng chuyn gia ton hc,
chuyn gia ti chnh... Mc d h c kin thc v th trng chng khon, nhng a s li
khng th kim c tin nh kin thc , l do l bi h thiu kh nng phn on tng hp
v nhng kin thc trn th trng. Buffett thnh cng l do ng c mt kh nng phn on phi
thng, c th ng ph v gim thiu tn tht trn th trng chng khon. Kinh nghim sau y
ca ng c th gip bn nng cao kh nng phn on ca mnh v ngn chn s mt mt.
Hnh ng ph hp vi xu th
Khi th trng chng khon thun li th l thi im thch hp thc hin cc giao dch
khc nhau, nhng cc nh u t vn phi lun quan tm n s tng hoc gim gi c phiu,
ch xem n ln n nh cao hoc bt y cha, nu t n iu ny th giao dch c
xem l tri ngc vi xu th. V vic p dng phng thc u t hp thi, cc nh u t
nn ch n hai im: Th nht, liu c phiu c thc s gim hoc thc s tng khng; th
hai, gi c phiu thc s n im cn t cha.
Gim chi ph, bo ton thc lc
Cc nh u t nn gim bt nhng khon chi ph khng cn thit bo ton thc lc. Thng
thng, cc nh u t s bn c phiu nm gi trong tay khi n tng gi, i khi gi gim
xung th mua b sung vo. Li ch ca n c ny sinh khi c s khc bit v gi trong mt
thi gian ngn.
Mc ch ca hot ng l: u tin, th trng tng gi, bn ra, khi xung tr li th mua
thm vo; hai l, th trng gim gi, bn ra, gim hn na th mua vo.
u t bo ton vn
u t bo ton vn c s dng ch yu trong hon cnh kinh t suy thoi, lm pht, xu
hng th trng khng r rng. Bo ton vn l phng php m cc nh u t khng mun
mt li ch c sn, vn ny thp hn nhiu so vi li nhun d kin ca cc nh u t, nhng
quan trng nht, s khng lm tn tht n vn.
Cn bng u t v u t tng tc
Cn bng u t l nh u t sau khi mua mt c phiu pht hin cc c phiu tip tc gim
xung n mt mc nht nh, v sau li mua vo, do , tng gi mua trung bnh thp
hn gi mua u tin. S tng tc dng ch sau khi mua c phiu, gi c phiu tng, bn ngay
lp tc c th mua vo lm gia tng s lng c phn, t tng li nhun.
Cn bng u t v u t tng tc c chung mt c im l: Khng em vn u t vo mt
ln, m l chia lm nhiu ln u t.

 u t chng
xc nhn cc xu hng chung ca cc s kin trn th trng chng khon c th p dng
phng php u t Xu hng chng , l quyt nh bn c phiu ang ph bin v to
c thng tin d lun tt, ng thi, quyt nh c phiu cng tng cng bn, cng gim cng
mua nhiu hn.
Phng php chng phi c kt hp vi cc iu kin c bn ca th trng, v d: Th
trng chng khon st gim trong thi gian di, khi bt u tng ln vi s lng ln, bn nn
theo ui; nu c phiu tip tc tng trong thi gian di, khi bt u gim s lng ln, bn nn
bn i. Nu khng, vic s dng lc chng khng nhng khng c li nhun m cn lm bn
gia tng tn tht.
Khng phi d dng pht hin v dng li kp thi cc giao dch trnh tn tht th
trng chng khon. Kinh doanh c phiu l mt ngnh dng tin kim tin. Mt khi vn ca
bn b tn tht, bn s gp tht bi. D l ngy mai, bn thy c mt c hi u t tt nhng
trong tay khng c vn th bn cng ch c th nhn m khng th hnh ng. Buffett a ra li
khuyn u tin l phi c gng bo ton vn, y l cch tt nht chm dt ri ro.
Khng c quy lut cho hot ng chng khon, bn khng bc chn vo th s khng th
kim tin, nhng khi bc chn vo l hon ton c th b mt tin. V vy, ngi trong th
trng chng khon thng ni: khng b li mu tht, th cha phi l cc nh u t trng
thnh - trong nhng hon cnh bnh thng, mt 10% n 15% l cn thit gip nh u t
tnh to v tm n nhng c hi khc.

L DO CC NH U T TN THT VN:
Khng kp ct l
T cht cn c ca cc nh u t khng ch l s thng minh, tinh thn cnh gic, m cn l
lng can m chm dt cc tn tht. Nhiu ngi khng phi l khng bit s tht ny nhng
h khng c s nhn ni bt u. Khi c phiu ca h b gim st, h hy vng v c gng
nu ko, khng dm dng cm i mt vi s tht, do , tn tht c th din ra.
Lun mun theo ui ti a ha li nhun
Nhiu ngi nhn ra rng, mua c phiu vo vi gi thp v bn ra gi cao s nhn c mt
li nhun ln v h quyt tm lm nh vy. Nhng sau thi gian di ch i, h vn khng thy
c s thay i ln. L do l khi c phiu c bn ra, h khng kin nhn ch i gi i
xung m vi mua vo, h b cm d bi cc c phiu nng, kt qu nhn c l nhng iu
khng nh .
S c tin
Cc nh u t qua qu trnh hc hi c c nhiu k nng phn tch. Tuy nhin, c th
khi ang nghin cu mt c phiu li nghe c cc c ng bn cnh ni c phiu ny khng
tt th ngay lp tc khng mua. Mt s ngi thy ngi khc mua c phiu no lin mua theo
c phiu , v hu ht trng hp ny b tn tht.
Cc nh u t nn hc hi t kinh nghim u t ca Buffett, v n c th gip bn trnh tn
tht, t l an ton v t l li nhun trn th trng chng khon cng c m bo.

Point
Kt hp hc hi kinh nghim ca Buffett v c chin lc u t ca ring
mnh, ti tin rng, bn s thu c li nhun trong th trng chng khon.

Kinh nghim ca Buffett: Hnh ng ng theo xu th

Gim bt chi ph, bo tn sc mnh

Bo v vn u t

Cn bng u t

u t tng tc

Nguyn nhn khin nh u t b tn tht: Khng kp thi ct l

Lun lun mun theo ui li nhun ti a

C tin

Li khuyn t Buffett:
u t vi ti l mt mn th thao, cng l mt hnh thc gii tr. Ti thch lng sc tm
kim con mi him, di chuyn nhanh.

CHNG 7
Buffett dy cho bn cch c bo co ti chnh

Ti tin rng, hu ht cc nh u t khng hc qua k ton u s cm thy

m h khi c bo co ti chnh ca cc cng ty nim yt. Bo co ti chnh
ca cc cng ty nim yt l mt s phn nh ton din tnh hnh ti chnh v
kt qu hot ng ca cng ty, n l c s nh u t tm hiu v cc cng ty nim yt, nh
mt t hp cc thng tin qun l v thng tin k ton khc nhau. Nh u t thng qua vic phn
tch cc khon thu nhp ca cc cng ty nim yt, c th u t mt cch khoa hc nhm lm
gim nguy c tn tht. Hu ht cc nh u t ngh rng, bo co ti chnh rt phc tp. Khi xem
cc bo co ti chnh, h thng ch nhn vo thu nhp bao nhiu v phng n phn b ca
cng ty , mt s nh u t nhn vo t s P/E (h s gi trn thu nhp 1 c phiu), t sut li
nhun trn vn v s lng c ng, cn v cc phng din khc, nh c cu li nhun, lu
lng tin mt... th h khng quan tm. Nhng ngi c bo co ti chnh mt cch cn thn
khng nhiu. Trung bnh mi ngy Buffett c bo co ti chnh ca 10 cng ty nim yt, chng
ta hy tm hiu phng php c ca ng!

1. Phng php c bo co ti chnh khi qut, n

gin
Nh mt quy lut, khi gia nhp sn chng khon, cc cng ty phi cng khai bo co ti
chnh nm v gia nm ca mnh, nh u t c th xem bo co ti chnh ny trn bo ch v
cc trang web ca cc cng ty.
c v phn tch bo co ti chnh l phng thc ng tin cy nht nm c hiu sut v
trin vng ca cc cng ty nim yt, nhng i vi cc nh u t ph thng, y li l mt cng
vic rt t nht v phc tp. Phng php phn tch thc t l c v so snh mt s yu t sau
y:
Xem thng tin ti chnh quan trng
(1) Ch s nghip v kinh doanh ch yu: L xng sng ca cng ty, do vy ch s kinh
doanh l mt ch s quan trng. Ch s tng ln hn 20%, cho thy cng ty c s tng trng tt,
gim hn 20% chng t s st gim.

(2) Ch s li nhun rng: Ch s ny l i tng chnh quan trng bn xem xt. Ch s

ny ln hn 20% c ngha l cng ty tng trng tt, c xem nh mt i tng quan st quan
trng.
(3) Li nhun hp nht v bng phn b li nhun: Mt cng ty c s tng trng ng thi
c li nhun rng v li nhun nghip v ch yu th c th xem l mt cng ty tt. Nu li
nhun rng tng 20%, trong khi thu nhp nghip v ch yu st gim, th cho thy s tng
trng li nhun ch yu l cc khon bn ngoi cc thu nhp t nghip v kinh doanh ch yu.
V vy, nn xc nh ngun gc thu nhp xem xt liu c th hnh thnh mt im tng trng
li nhun mi, t , xc nh trin vng pht trin trong tng lai ca cng ty.
(4) T l li nhun kinh doanh chnh: T l li nhun kinh doanh chnh = (li nhun kinh
doanh chnh thu nhp chnh ca doanh nghip) 100%. Cng thc ny phn nh li nhun ca
cc cng ty trong cc lnh vc kinh doanh ch yu, khi cn thit c th dng so snh vi li
nhun ca cc cng ty khc nhau trong cng mt ngnh.
Kim tra Miu t cc s kin ln v tnh hnh kinh doanh
Ngi ng u doanh nghip thng a mt s thng tin cho thy d n pht trin ca
cng ty v c tnh li nhun tim nng cho s tng trng li nhun. iu ny rt ng phn
tch, kim nghim.
Xem tnh hnh phn b ca c ng
Cc cng ty phn tch cng b 10 c ng hng u nm gi c phiu, nu trong s c
nhiu c ng c nhn ln, th c mi trng u c c phiu tng i mnh.
Kim tra s lng c phiu nm gi ca Hi ng qun tr
Ch tch v Tng gim c nm gi c phiu tng i nhiu, gi chng khon trc tip lin
quan n li ch c nhn ca h th hot ng ca cng ty ni chung s tt hn. Ngc li, nu
Ch tch v Tng gim c hu nh khng nm gi c phiu, bn nn nghim tc xem xt vic
u t vo cng ty trnh tn tht.
Xem thu nhp u t v thu nhp ngoi hot ng kinh doanh
Ni chung, cng ty c ngun li nhun u t n nht ng tin cy hn l a dng ha cc
hot ng kinh doanh, v iu y c th nh hng n li nhun.
Xem k hoch phn phi
Vo thi k bo co hng nm, nhng cng ty c th cho ra nhiu c phiu thng, thng to
ra nhng phin lm vic tt. Cc cng ty nim yt d dng gii thiu cc chng trnh chuyn
i c phiu vi t l cao thng mang nhng c im sau: Thnh tch kinh doanh tng i
tt, gi tr ti sn rng cao, c vn tch ly ln, thi gian ln sn khng di, trong hai nm qua
cha thc hin cc phng thc phn b vn hay tng gia pht trin, cng khng c phn b c
tc.

Point

Trong th trng chng khon, nc no cng c mt s lng ln cc cng ty

nim yt, cc nh u t cn tm hiu k ngun thu ca cc cng ty, bi nhiu s
liu h a ra khng thc t. V vy, lm th no c th nm bt c mt cch nhanh
chng v chnh xc ni dung chnh trong bo co ti chnh l rt cn thit.

Xem thng tin ti chnh ch yu

Xem thng tin ti chnh ch yu

Xem "Miu t cc s kin ln" v "Tnh hnh kinh doanh"

Xem tnh hnh phn b ca c ng

Xem s lng nm gi ca Hi ng qun tr

Xem thu nhp u t v thu nhp ngoi hot ng kinh doanh ch yu

Xem k hoch phn phi

Li khuyn t Buffett:
Nu bn hiu v lm r t nhng vn cn bn nht, bn s khng bao gi phi bi ri!

2. Mc th lao quyn li ca c ng (ROE)

Chin lc u t ca Buffett khng phi l l thuyt sung khng c c s m da trn
phng php phn tch gii thch bng cn i k ton, bng li nhun tn tht v bng biu lu
lng dng tin, t , ch ra c mt lot s liu phn nh ng gi tr thc ni ti ca doanh
nghip, chng hn nh: Li nhun trn vn, h s bin li nhun hot ng, thu nhp ca ch s
hu v ly lm tiu chun phn tch ti chnh.
Buffett khi phn tch doanh nghip thng ch trng vo ni dung ti chnh thng qua vic
phn tch cc hot ng mang li li nhun v cc s liu ti chnh rng, nh gi cc doanh
nghip c ng u t hay khng. Lm th no m ng c c cc tiu chun t vic khai
thc cc bo co ti chnh?
Hy nhn vo bo co ti chnh cng ty. Bo co ti chnh l s kt hp ca bng cn i k
ton, bo co thu nhp v bo co lu chuyn tin t.
Bng cn i k ton phn nh tnh hnh doanh nghip trong mt khong thi gian nht nh,
cc chi tit v ti sn, n phi tr, li nhun trn vn; bo co thu nhp phn nh tnh hnh ca
doanh nghip to ra doanh thu trong mt thi gian nht nh, thng qua doanh thu - chi ph =
li nhun, ni mt cch n gin, bo co thu nhp trc tip phn nh s li nhun hoc khon
l ca cng ty; bo co lu chuyn tin t phn nh tin mt lu chuyn trong mt thi gian nht
nh, th hin bng Thu nhp - chi ph = thng d.
ROE l ch s ct li Buffett kho st v doanh nghip. Rt cuc mc th lao quyn li ca
c ng m Buffett ch trng l g? Ni mt cch n gin, ROE c s dng xc nh
phng thc s dng vn ca c ng u t vo doanh nghip, l ch s phn nh li ch ca c
ng.
Mc th lao trn vn ch s hu cn c gi l t l li nhun rng, cp n t l th lao
m nh u t thu c t c phiu ph thng.
tnh ton li nhun trn vn ch s hu, chng ta phi ly con s t bng thu nhp v cn
i k ton.
Trc tin, nhn vo gc di bn phi ca bng cn i k ton l mt thng s c gi l
Quyn li c ng. Quyn li c ng hoc gi tr tnh ca c phiu, gi tr trn s sch ca c
phiu ph thng, gi tr vn rng l tng hp ca vn c ng; qu cng, thu nhp d tr ca
cng ty l mu s c s dng tnh ton quyn li ca c ng. Tip theo, chng ta nhn vo
pha di ca cc bo co thu nhp vi thng s Li nhun sau thu k ny, y l con s
c s dng tnh ton mc th lao quyn li ca c ng.
Li nhun trn vn ch s hu c tnh nh sau:
li nhun trn vn ch s hu = (Li nhun rng - c tc) (bnh qun vn c phn ph
thng) 100%
Ch cn ghi nh cng thc ny th c th tnh ton li nhun trn vn ch s hu ca cc cng
ty khc nhau. Li nhun trn vn ch s hu th hin vic nh u t c phiu ph thng y

quyn cho cc cng ty qun l p dng cc qu ca n c c li nhun trn u t, do ,

gi tr ny cng ln cng tt.
Ti sao bn phi chn cng ty c li nhun cao trn vn ch s hu? L do rt n gin, khi
bn gi tin vo ngn hng, bn phi chn mt ngn hng c li sut huy ng cao nht! u t
chng khon cng tng t, ch cn doanh nghip u t c hiu qu khi s dng vn ca c
ng u t, nh u t c th tip tc c tng th lao, trong khi li nhun trn vn ch s hu
c s dng xc nh ch s ny.
minh ha y vai tr quan trng ca cc ch s ROE, chng ta gi s rng, A v B l hai
cng ty nim yt, cc nguyn tc c bn u c p ng, ngnh ngh c sc hp dn v c li
th cnh tranh, nhng kinh ph b hn ch, bn ang bn khon khng bit nn mua c phiu g
th hy so snh mc th lao quyn li c ng ca hai cng ty, bn s t bit nn mua c phiu
ca cng ty no.
Gi nh ti sn ca mt cng ty A l 100 t ng, bao gm c 30 t ng cc khon n, vn
ca ch s hu l 70 t ng, li nhun sau thu l 14 t ng; ti sn cng ty B l 120 t ng,
trong , 30 t ng l cc khon n, vn ch s hu c ng l 90 t v li nhun sau thu 60
t. Thng qua vic tnh ton th t l li nhun c ng ca cng ty A l 20%, trong khi t l c
ng ca cng ty B trn vn ch s hu ch c 6,7%. Ni cch khc, s chnh lch v mc li
nhun c ng ca cng ty A gp 3 ln so vi cng ty B. T gc nhn ca cc nh u t, tt
nhin cng ty A c mc thu nhp cao hn v do s an ton hn.
Trong vic la chn cng ty u t, Buffett a ra mc thp nht ca ch s ROE l 15%, nu
thp hn th ng s xem xt cc thng s tip theo, tham chiu vi cc s liu ca nhng nm
trc, sau mi quyt nh xem c nn mua vo khng.
Ti sao ROE quan trng nh vy? Buffett cho rng, nu ch s ROE n nh lu di th s
phn nh nng lc sn sinh li nhun lu di ca cng ty (hoc nh qun l), n b p cho
nhng s thay i v thu nhp trn mi c phiu - do gi c phiu bin ng dn n s thay i
v s liu trong thi gian di, khng c li cho s so snh gi ca c phiu trc v sau bin
ng. V vy, ng hy vng rng, li nhun trn vn ca ch s hu c th n nh lu di, c
duy tr mt mc cao hn. Tuy nhin, xc nh li nhun trn vn ch s hu, ng nhc
nh cc nh u t cn ch mt s im nh sau:
u tin, da trn nguyn tc u t di hn, khng ch nhn vo ROE ca mt nm c th m
d liu phi c tnh ton trong vng 5 n 10 nm. Doanh nghip c ROE trong 10 nm vn
n nh mt mc ng k th li nhun trn vn ch s hu s c th tng trng n nh
trong tng lai; th hai, i chiu gi c phiu ca cng ty phn tch cc ROE, nhng thay i
trong gi c phiu s tc ng tr li trn vn ch s hu, chng hn nh: Li nhun sau thu (t
s) cao, nu gi c phiu tng s dn n li nhun quyn li c ng (mu s) tng theo, con s
li nhun trn vn ch s hu nh vy khng phi l l tng. Ngoi ra, gi c phiu gim chc
chn s dn n vn ch s hu ca c ng gim, thm ch li nhun sau thu t, nhng li
nhun trn vn ch s hu c kh nng cao.
Hn na, cn ch n li nhun trong hot ng kinh doanh chnh ca cng ty. Khi xem cc
khon li nhun v l, cc nh u t khng nn nhn vo li nhun rng, m phi ch n
thu nhp ngoi hot ng kinh doanh. Ngoi ra, chng ta phi xem xt liu cng ty c gim

gi tr vn c ng bng cch nh bn ti sn hoc cng ty con mua li c phn, lm suy yu

gi tr hin ti tng cng mc ca ROE. Ch c li nhun hot ng kinh doanh chnh
tng ci thin ROE ca cng ty th mi xng ng nh u t nh gi cao.
Cn lu kt hp vi tnh hnh n phi tr trn bng cn i k ton kim tra ROE. Cng
ty c th lm cho vic s dng n ln cao tng li nhun ngn hn, lm nh vy s gip gim
cc nguy c ti chnh di hn. Nu gi trch nhim ln hn, vn ch s hu ca cc c ng s
tng i nh, nhng li nhun c to ra bi tt c cc ti sn, con s ROE nh vy c xem
l qu cao. Trong trng hp cc khon n nh, li nhun ca doanh nghip khng thp mi l l
tng.
V vy, cc nh u t nn em cc ch s ti chnh nh t s li nhun trn vn ch s hu
(ROE), t l n (nh t l ti sn, trch nhim), thu nhp khng nh k (thu nhp ngoi hot
ng), t l thanh ton c tc, chi ph v cc thng s ti chnh khc t cng mt ch ri phn
tch ton din trc khi quyt nh u t.

Point
Nn tng l thuyt ca trit hc gi tr u t ca Buffett l ROE, n phn nh
t l li nhun ca cc nh u t trong cc doanh nghip. Cc cng ty c ch s ROE cao,
mc tng trng cao th nh u t nn u t.

Cng thc tnh ROE

ROE = (Li nhun sau thu - C tc) (Bnh qun vn c phn ph thng)
100%
So snh 2 cng ty A, B

Li khuyn t Buffett:
Mt trong nhng l do thu ht ti tham gia vo cc cng vic u t, l n cho php ti
sng cuc sng m ti thch.

3. H s bin li nhun hot ng quyt nh hiu

sut hot ng ca doanh nghip
Trong vic la chn u t, ngoi kim tra nghim ngt cc ch s ROE, Warren Bufett
cng rt quan tm ti mc li nhun hot ng ca doanh nghip. T s li nhun phn nh trc
tip li nhun ca doanh nghip, ng thi, t s li nhun trn ti sn v li nhun trn vn ch
s hu lin quan cht ch vi nhau. Chng ta hy xem Buffett lm th no nh gi i tng
u t ca mnh t t s li nhun hot ng ca doanh nghip.
Trc tin, chng ta phi hiu cc khi nim v t s li nhun hot ng, y l t s ti
chnh dng nh gi kh nng sinh li ca doanh nghip. Cc ch s li nhun kinh doanh
c s dng xem xt thu nhp iu hnh (bn hng) mang li cho cng ty bao nhiu li ch
kinh doanh, cng ch t l li nhun hot ng, c th hin trn gi tr doanh thu, gi tr c
th hin bng cng thc:
T s li nhun = (li nhun ca hot ng thu nhp bnh qun tng gi tr ti sn) 100%
Thng thng, ngi ta cho rng, t s ny cng ln th kh nng thu li ca cng ty cng ln.
Gi tr doanh thu v li nhun hot ng c th c tm thy trong bo co thu nhp.
Sau , chng ta hy nhn vo mi quan h gia doanh thu v li nhun hot ng.
Hot ng thu nhp lin quan n cc doanh nghip trong vic bn sn phm v dch v t
tng doanh thu. Gi s bn ang iu hnh mt tim bnh, thng ny bn c 300 chic bnh,
mi chic tr gi 50 -la; nh vy, thu nhp kinh doanh ca bn l 15.000 -la.
Li nhun hot ng l thu nhp cn li t thu nhp kinh doanh khi khu tr gi gc v
chi ph kinh doanh.
Gi gc kinh doanh l g? Cc chi ph gc l chi ph phi b ra sn xut hng ha, v d, chi
ph gi gc ca cc ca hng bnh l phi mua cc loi nguyn liu lm bnh. Nu bn lm 300
bnh vi 150 kg bt m, 60 kg b, 30 kg ng chi ph tng cng 6.000 -la, 6.000 -la c
coi l gi thnh phm.
Cc chi ph gc cn l chi ph m doanh nghip phi dng n duy tr vic iu hnh,
chng hn nh, cc ca hng bnh ca bn tr tin thu hng thng v tin lng nhn vin. Tin
thu gi nh l 2.000 -la v 1.000 -la tin lng nhn vin, 500 -la cc khon khc, tng
cng 3.500 -la l chi ph hot ng.
Cc s liu thu c sau khi khu tr t doanh thu ca hai loi ph trn chnh l li nhun iu
hnh. V vy, li nhun hot ng ca thng ny l 5.500 -la.
By gi, chng ta nhn thc r kin thc ti chnh lin quan n li nhun hot ng, sau
y chng ta s tnh ton mc li nhun hot ng ca ca hng bnh. Nh ni trn, li
nhun hot ng l t l phn trm tr i thu nhp hot ng, tc l, 5.500 15.000 100% =
36,6 % c ngha l vi mi 100 -la doanh thu, thu c li nhun l 36,6 -la (li nhun
trc thu).

T cc v d trn, chng ta c th d dng nhn thy: Li nhun kinh doanh cng cao th li
ch thu c cng nhiu. Ni chung, cc nh u t khi nh gi cc i tng u t, s u t
vo cng ty c bin hot ng ln.
L do Buffett la chn t sut li nhun hot ng l cc d n u t, bi bin hot
ng c s dng xem xt thu nhp hot ng to ra li nhun hot ng cho cng ty. Hiu
c ngha ti chnh m t trc , chng ta c th thy rng, nh u t mun ci thin li
nhun hot ng th phi tng thu nhp hot ng, hoc gim chi ph hot ng v cc chi ph
iu hnh.
Doanh thu tng cng thi gian vi vic gim chi ph, li nhun hot ng c th tip tc c
thc y. V vy, lm th no gim chi ph iu hnh v cc chi ph hot ng cho tng doanh
nghip l rt quan trng.
Thng thng, trong cng vic hoc trong cc cuc hp cng ty, chng ta thng nghe thy
khu hiu nh T thng ny tr i, chng ta nn phn u tit kim chi ph v to ra li
nhun. C v l khu hiu ny khng sai. Tuy nhin trong suy ngh ca Warren Buffett, y
khng phi l mt ngi qun l tt. ng cho rng, ngi qun l tt khng bao gi coi tit kim
chi ph nh l mt khu hiu mang ra ku gi v bn bc trong cuc hp. ng tng ni:
Bt c khi no ti nghe thy mt cng ty ku gi tit kim chi ph, ti s cho rng, l cng ty
khng c s hiu bit v chi ph.
Tit kim chi ph khng phi l chuyn cn phi ni ra, ging nh khi chng ta thc dy vo
bui sng khng nht thit phi quyt tm ni rng: No, by gi bat au th thoi . Mt
nh qun l tt khng nn t nhin biu hin : No, hm nay bt u gim chi ph hot ng,
tc l vi Buffett, tit kim chi ph nn c thc hin bt c ni no v bt c u, ging
nh hi th, tit kim theo t nhin v theo thi quen.
Buffett kim sot cht ch tt c cc chi ph, ng lun lun suy ngh nh gi cc chi ph
hp l cho mi mt -la nn l con s bao nhiu. Trong cc cng ty m Buffett u t, hu ht
cc nh qun l lun qun trit tinh thn tit kim mi chi ph, chng hn nh ch tch ca Wells
Fargo, ch tch American Express u l nhng ngi rt tit kim, ngay c h mang li vinh
quang cho cng ty, h vn n lc tit kim chi ph.
Cng ty Berkshire Hathaway m Buffett iu hnh, nhn vin ca cng ty khng c n 10
ngi v thm ch cc b phn php l v b phn quan h cng chng cng khng c. Gim
thiu cc t chc v chc v gim chi ph iu hnh nn chi ph ca Berkshire khng n 1%
so vi li nhun hot ng.
Buffett cho bit, mt doanh nghip c li nhun ln, nhng nu chi ph hot ng chim 10%
li nhun th hy xem xt con s ny, bi nh th c ngha l cc c ng ca cc cng ty v cc
chi ph hot ng qu mc m mt i 9% li ch.
V vy, khi chng ta d nh u t vo doanh nghip, chng ta cn xem xt chi ph hot ng
nh th no? Chng ta phi cn trng khi nhn vo cc khon li nhun v mt mt c th
nh gi ng i tng u t.
Buffett thng nhc nh cc nh u t rng, khi chng ta ang phn tch u t, bin hot
ng ca cc ngnh khc nhau cng khc nhau rt nhiu. Do , chng ta nn trnh nhng con

s n thun nh gi kinh doanh l tt hay xu. Quan trng nht, cng ty phi theo di, quan
st cc i th cnh tranh trong cng ngnh m ta c nh u t vo .
Ngoi ra, li nhun hot ng v li nhun trn vn ch s hu c mt mi quan h gn gi,
Buffett cng phn tch tc tng trng li nhun rng. Li nhun rng cng vi tc tng
trng l ch s u tin phn nh tim nng pht trin ca cng ty v tim nng pht trin trong
tng lai.
Trong cng mt th trng, mt s cng ty pht trin u n, v mt s chng li, thm
ch c nhng cng ty trn ng tht li. V vy, cc nh u t nn la chn cc cng ty c s
tng trng cao trong li nhun trnh ri ro v tm kim li nhun ng tin cy nht.

Point
Li nhun hot ng ca cng ty l tng li nhun ca cc n v doanh thu,
con s cng ln th li nhun cng cao, ng thi, con s ny cng nn c so snh trong
cng mt ngnh, v so snh vi trc y nh gi mt cch ton din v chnh xc
nht.

Cng thc tnh bin hot ng, li nhun hot ng:

(1) LI NHUN HOT NG = thu nhp hot ng - chi ph vn hnh - chi ph hot ng

(2) LI NHUN HOT NG = li nhun hot ng thu nhp iu hnh 100%

Li khuyn t Buffett:
Khi thi thch hp v s thng minh thch hp kt li vi nhau, bn s c c hnh vi hp
l.

4. Thu nhp ch s hu quyt nh hiu sut hot

ng ca doanh nghip
Mt s nh u t ang quen vi vic s dng dng tin nh gi gi tr ca doanh
nghip, v tng ny, Warren Buffett c quan im ring ca mnh, ng ni: Dng tin l
cng c tuyt vi nh gi gi tr ca cng ty, nhng n cng thng nh la cc nh u t.
i vi nhng ngi bt u u t vo cc cng ty thuc cc lnh vc nh bt ng sn, du
kh th lu lng tin mt c th l mt phng php thch hp nh gi, nhng i vi
nhng ngi cn tip tc u t trong cng ty sn xut th lu lng tin mt s khng th nh
gi ng gi tr ca cng ty.
Khi Buffett ni vi chng ta rng, phng php bnh xt dng tin mt khng khoa hc th
chc hn ng c phng php khc? Buffett ngh ra mt phng php tng i chnh xc
nh gi thu nhp ch s hu. y, chng ta s tp trung tho lun v s khc bit ca thu
nhp ch s hu v dng tin cng nh lm th no tm ra nhng doanh nghip vi ch s
hu c thu nhp cao.
Dng tin s dng i din cho cc xu hng dng tin ca doanh nghip nh chng ta
bit trc y, thng qua li nhun v ti khon mt mt trong iu hnh thu nhp - chi ph
vn hnh, chng ta c th thy c doanh nghip c th sn sinh ra nhiu thu nhp, Thu
nhp tin mt chi ph tin mt, trn bo co dng tin, chng ta c th bit cc cng ty c bao
nhiu tin mt.
Lu chuyn tin t c vai tr quan trng nh th no? Trong tin tc ti chnh hng ngy,
chng ta thng thy nhng mu tin v mt doanh nghip ni ting do vn b lng on m ri
vo tnh cnh khn cng, dn n ph sn. Doanh nghip ph sn do s thiu ht qu, c doanh
nghip trong bo co ti chnh vn thy c siu li nhun, nhng trn thc t v s thiu ht tin
mt m khng th tip tc kinh doanh.
Ri vo tnh hung ny l do nhng nguyn nhn no? Chng ta c th tm hiu qua v d sau:
Mt s cng ty khng tnh ton m mua vo s lng ln c phiu vi mong mun kim c
li nhun nhiu hn, nhng do s gia tng vic mua hng tn kho chi ra mt lng ln tin
mt, thng thng, cc cng ty s xut hin tnh trng khng bn c hng ha, sau , phi i
mt vi nhiu p lc v chng khon v tnh trng thanh khon km, nn ri vo th tin thoi
lng nan.
Trong thc t, chng ta khng phi lun lun nm vng cc hot ng kinh doanh, l mt nh
u t, khi phn tch th trng, nu khng nghim tc xem xt vic ny, rt c th s dn n
vic chng ta u t vo doanh nghip sp hoc ri vo tnh trng thiu vn.
Lm th no trnh mt thm kch nh vy? T cc bo co lu lng tin mt ca cng ty,
chng ta c th pht hin ra tnh hnh trn. Buffett nhc nh chng ta rng: Li nhun trong s
sch vi tin mt trn thc t l hon ton khc nhau. Ging nh vic b ni tr ghi li mi chi
tiu trong gia nh, c th xem xt tnh hnh lu chuyn tin thc t (thu nhp) v cc dng chy
ca tin mt chi tiu (chi ph) l mt trong nhng iu rt quan trng.

Dng tin mt c chia thnh ba loi: Dng tin u t, tnh trn cc hot ng s dng vn;
dng tin hot ng, tnh trn cc hot ng kinh doanh ch yu; v dng tin ti chnh, tnh trn
cc hot ng ti chnh.
Gi tr dng tin mt theo nguyn tc k ton truyn thng thng ch dng chy ca tin mt
t cc hot ng iu hnh; bo co thu nhp vi khu hao v chi ph khc khng dng tin mt.
Phng php nh gi dng tin mt truyn thng: Kim tra dng tin mt trong cc hot
ng kinh doanh c chun xc khng. Nu gi tr tch cc th c ngha l p ng cc yu cu
u t, mnh gi cng ln cng tt min l cc lung tin t hot ng iu hnh tip tc duy tr
mt s dng. y l mt trong nhng cch nh u t li dng cc ngnh cng nghip tip
tc to ra cc li ch ca cng ty (Con s ny thng c th c tm thy trong cc bo co
ngn sch, u t trong cc tp ch chng khon ln).
Buffett ch ra rng, mu cht ca vn l nm dng tin t hot ng kinh doanh m
khng tnh n vic u t thit b. duy tr hot ng ca doanh nghip ti bt k thi im
no u i hi phi u t trang thit b sn xut, nu bn khng xem xt c chi ph vn cho u
t thit b, th s xy ra kh nng nh gi qu cao thu nhp theo dng chy tin mt. Do , nu
ch phn tch dng tin mt ca cc i tng u t, gi tr ca bn thn cc doanh nghip s
c nh gi qu cao.
Trong bo co hng nm ca Berkshire Hathaway nm 1986, Buffett cho bit: Theo nguyn
tc k ton chung GAAP, dng chy tin mt khng th phn nh dng tin di hn. Dng tin
mt c th c s dng nh mt cng c phn nh n gin kh nng thu nhp, nhng li v
ngha i vi cc doanh nghip sn xut bi v trong cc doanh nghip ln, nu khng tip tc
tng chi ph vn trong vic tu sa nh my, thit b th ng ngha vi vic doanh nghip kh c
th tn ti.
Theo Buffett, cn c vo cc khon thu nhp ch s hu l cch chnh xc tnh ton dng
tin t do, phng php ny vi s khc bit ln nht ca cc dng tin c tnh ton ph hp
vi cc tiu chun k ton, bao gm c chi tiu vn duy tr v th cnh tranh di hn.
Cch tnh thu nhp ch s hu c th l: Li nhun sau thu cng vi hao mn, khu hao v
phn b chi ph, sau tr i chi ph vn duy tr sn xut v bn hng. S liu tnh ton c
tt nhin cng cao cng tt, lm sao cc gi tr trong tng lai c th tip tc duy tr mt s
dng, iu ny tr thnh mt trong nhng tiu chun u t ca Buffett.
Vy rt cuc nhng cng ty nh th no th c th c c thu nhp ch s hu xut sc nh
vy? nhng lnh vc i hi u t nhiu trang thit b nh cng nghip hng khng v cng
nghip sn xut t th con s ny kh thp, nhng nhng cng ty nh Coca-Cola, khng yu
cu vn u t ln cho cc thit b nn li ch ch s hu duy tr cao hn. Nm 1973, thu nhp
ch s hu l 152 triu -la, nhng nm 1980 tng ln 262 triu -la, tc tng trng t t
l 8% , gia nm 1981 v 1988, tng ln n 828 triu -la y tc tng trng hng nm ln
18%. Vi s pht trin lin tc trong thu nhp ca ch s hu, gi chng khon ca cng ty cng
s tng ln.
Trong thc t, vic tnh ton thu nhp ca ch s hu kh kh khn. Buffett ni: duy tr v
th cnh tranh di hn, chi ph vn trung bnh hng nm s ch l c tnh v cc k kh lp

d ton. V vy, khi ch s hu tnh ton thu nhp s khc vi cch tnh ton dng tin mt
truyn thng v gp nhiu rc ri, cc thng tin c ngun gc khng phi lc no cng l chnh
xc nht.

Point
Buffett xut khi nim ca vn ch s hu b sung v pht trin cc
khi nim truyn thng ca dng tin, t p dng rng ri hn, thun li hn trong vic
nh gi gi tr doanh nghip.

Phn loi cc lung tin mt

Lu chuyn tin t hot ng iu hnh:
Bn hng ho, dch v...
Mua sn phm hoc chi ph nguyn liu
Chi ph qun l
Thu
Lu chuyn tin t hot ng u t:
Thu nhp hoc chi ph mua bn chng khon
Thu nhp hoc chi ph mua bn ti sn c nh
Lu chuyn tin t hot ng ti chnh:
Thu nhp t t hot ng cho vay
Tin chi tr cc khon i vay
Thu nhp c c do pht hnh c phiu
Chi ph chi tr c tc

Thu nhp ch s hu
Thu nhp ch s hu = dng tin mt - s tin u t thit b mi nm - vn lu ng

Li khuyn t Buffett:
Bn c u c ca ring bn. Ti lun ngc nhin trc nhng ngi thng minh nhng li bt
chc theo ngi khc mt cch ng ngn, trong cuc tr chuyn vi ngi khc, khng nhn
thy c bt k tng tt no.

CHNG 8
Nm d n u t kinh in ca Buffett

im khin Buffett ni tri hn ngi khc l ng khng s dng nhng

cng ngh hin i v phc tp, m ch thng qua nhn xt v s nhn ni
hn ngi ca mnh ra nhng nguyn tc c bn trong vic iu hnh
v qun l cng ty, chnh iu ny gip ng t c nhiu thnh cng v gy c ting vang
trn ton th gii. Sau y, chng ta hy xem Buffett p dng s khn ngoan v thng minh ca
mnh vo thc t nh th no nh!

1. Ti ch cn Coca-Cola gia tng gi tr ln 6,8 ln

Trong cuc sng, Buffett l mt ngi thch hamburger v ung Coca. Qua th trng chng
khon, ng nhn thy mnh c duyn vi Coca-Cola. Nm 1988, nhn thy tim nng tng
trng v sc mnh ca thng hiu Coca-Cola trn ton cu, ng bt u mua c phiu CocaCola. Ln u t u tin, ng dnh 1 t -la mua 23.350.000 c phiu; gia nm 1994,
Buffett mt ln na nm gi c phiu ca Coca-Cola vi tng vn u t t 1,299 t -la,
chim 8,4% c phn ca cng ty ny, tr thnh c ng ln nht ti Cng ty Coca-Cola. T nm
1990-1996, qua ba ln mua c phiu, Buffett nm gi 200 triu c phiu Coca-Cola; Cui
nm 2003, gi tr c phiu Coca-Cola trn th trng l 10,15 t -la, tng 681% trong 15 nm.
Vi vic u t chng khon vo Coca-Cola, Buffett nhn c 8,851 t -la.
Buffett than rng: T khi l mt a tr bn Coca-Cola, sau 52 nm, ti mi hiu, ci c
th mang li li nhun cao nht l cng thc c cp bng sng ch ca Coca-Cola, ch khng
phi l hot ng marketing. ng cng ni a: Khi ti cht, doanh s bn hng ca Cng ty
Coca-Cola s tng ln ng k, bi v ti mun chn theo mnh nhiu Coca-Cola.
C th ni rng, u t vo Cng ty Coca-Cola l thnh tu rc r nht trong s nghip u t
ca Buffett, thm ch n cn thnh cng nhiu hn nhng g ng ngh. V vy, chng ta hy xem
lm th no m ng quyt nh thc hin u t ny.
Cu chuyn ca Cng ty Coca-Cola
Cu chuyn v Coca-Cola lu truyn t rt lu nhng vn y huyn b. Ngy 8 thng 5
nm 1886, Pemberton, mt dc s ca tiu bang Georgia trong ln sn xut xi-r ho v
xi-r ny vo nc c ga. S nhm ln ny mang li hiu qu bt ng, bi v loi thc ung
ny rt ngon lnh v ti mt. Khi pht minh ra ung ny, ng nhn thy y l mt c hi
lm n ln, ng lin tm cho mnh mt mt i tc kinh doanh l Robinson, v cng xc tin sn
xut th ung mi ny. Robinson tm c cm hng t hai thnh phn chnh ca xi-r,

bi v hai thnh phn ny l t l ca coca (Coca) v (Kola) tri cy, Robinson sa K thnh C,
sau gia hai t thm mt du gch ngang, t , thng hiu Coca-Cola ra i v to c
ting vang trn ton th gii. Lc u, Coca-Cola c gi 5 xu, n c bn ra nh mt loi thuc
(sau , ngi dn M tin ung ung c ga s tt cho sc khe). Khch hng khen khng
ngt li mun mua ung ny, t , Coca-Cola c ph bin trn th gii. Ba nm sau,
Pemberton bn cng thc ch bin Coca-Cola vi gi 1.200 -la (ti thi im c th
c coi l mt s tin ln), cng thc c chuyn giao cho Candler, gia tc Candler kinh
doanh trong vng 31 nm, sau li chuyn giao li cho gia tc Woodruff vi mc gi cao l 25
triu -la, v h tip tc kinh doanh trong 80 nm, hin ti cng ty Coca-Cola co gi tr th
trng hn 150 t -la M.
Nm 1971, Paul Austin l CEO ca Cng ty Coca-Cola, bt u m rng quy m, a dng ha
kinh doanh bng cch u t kinh doanh nhiu d n khng lin quan ti Coca-Cola bao gm c
thanh lc nc, ru vang trng, khin kh nng to ra gi tr ca cng ty tip tc gim. Di p
lc t cc c ng, nm 1980, Austin buc phi t chc, gim c nc ngoi u tin ca
Cng ty Coca-Cola - Roberto Goizueta nhm chc.
Robert xut Chin lc qun l cng ty nhng nm 1980: Loi b nhng ti sn v
nghip v khng mang li li ch, v b hu ht cc nghip v mang li li nhun thp, bao gm
c nh my ru vang.
Thnh tu ln nht ca Roberto l thc y tc tng trng ton cu ha cao ca CocaCola. Nm 1984, Cng ty Coca-Cola chim 52% tng li nhun th trng quc t. Nm 1987,
con s ny ln 75%, v thm ch nhiu hn. Cc th trng quc t mang li cho Coca-Col li
nhun rt ln, doanh s bn hng ton cu ca Coca-Cola tng 34% t nm 1984 n nm 1987,
tng li nhun ca s tng trng th trng quc t t 666 triu -la n 1.110 triu -la.
Thi k Roberto l ch tch ca cng ty, gi tr th trng ca Coca-Cola t 4 t -la ln n
khong 150 t -la, l mt thnh tu ng ch . C th ni ng vit nn nhng huyn
thoi mi.

Coca-Cola trong con mt ca Buffett

Ngnh cng nghip truyn thng, dng tin n nh bn vng

Nc gii kht l mt trong nhng ngnh cng nghip ln nht trn th gii, c c trng
bi quy m sn xut ln, dng tin mt cao, yu cu v vn thp, cng nh t l li nhun cao.
Kinh doanh n gin v d hiu
Gii kinh doanh lun qun trit t tng Phng thc kim tin n gin nht l l tng
nht. Qu trnh kinh doanh Coca-Cola l cng ty mua nguyn liu, lm thnh th lng v sau
chuyn cho cc n v ng chai, n v ng chai kt hp vi cc n v khc hon thnh sn
phm, cui cng lm thnh loi ung Coca-Cola bn cho cc nh bn l, bao gm siu th,

ca hng fast food, my bn t ng, qun bar... Nh vy, ton b qu trnh din ra rt n gin
v r rng.
Gi tr thng hiu xut sc
Ti sn quan trng nht ca Coca-Cola chnh l thng hiu, Coca-Cola khng nhng tr
thnh thng hiu c th gii bit n nhiu nht v c uy tn nht, m cn l mt biu tng
ca vn ha M, nhiu quc gia, lng ngi va ung Coca-Cola v xem phim M tng ln
ng k. Xt trn mt ngha no , c th coi Coca-Cola l pht ngn vin ca vn ha M.
H thng bn hng mnh
Cng ty Coca-Cola ni ting trn th gii vi h thng sn xut hiu qu v h thng tip th
mnh m. Cng ty c mt mng li rng khp, c mt ti gn 200 quc gia trn ton th gii,
khong 1.000 cng ty gia nhp vo danh sch cc nh cung cp ng chai xi-r ca h to
thnh mt h thng quy m ln ton cu, cng l tin cng c v tr ca nh sn xut
th nc ung chi ph thp ny.
Coca-Cola l nh cung cp nc gii kht a thch cho cc chui ca hng n nhanh:
McDonald's, Wendy's, Burger King, pizza... u c McDonald's, c Coca-Cola, ni no
c cc siu th v ca hng tin ch th c Coca- Cola. Hin nay, Coca-Cola trin khai h
thng my bn nc t ng trn ton cu.
Vai tr lnh o ngnh cng nghip ln mnh
T c n Zimbabwe, t Omaha n Osaka, t Trng Thnh ca Trung Quc n Great
Barrier Reef, ni u cng u ph bin rng ri nc ung Coca-Cola. Trn th gii, gn mt
na trong s cc ung c ga c sn xut bi cng ty Coca-Cola v doanh s bn hng gp 3
ln i th Pepsi. Ti M, doanh s bn hng ca ung c ga mi nm 50 t -la, cng ty
Coca- Cola v PepsiCo chim 3/4 th phn nc ung ti M.
Coca-Cola mi ngy bn ra hn mt t lon nc gii kht cho hn 60 triu ngi trn khp th
gii, cng ty Berkshire m Buffett qun l c 8% c phn ca Coca-Cola, tc l mi ngy ng
nhn c 100 triu -la li nhun.
Tp trung vo kinh doanh ct li
K t khi Roberto chu trch nhim cm li, cng ty Coca-Cola tp trung u t vo ngnh
cng nghip ung qua vic khng ngng tng cng s qun l v nng cp dch v. iu
ny to ra s thch th v yu mn ca khch hng, mang li cho khch hng nhng tri
nghim mi v th v, cng ng thi mang li s pht trin vi tc cao cho cng ty sn xut.
Kh nng sng to gi tr c bit
Nh qun l ca cng ty Coca-Cola lun coi li ch ca cc c ng l u tin hng u, do
, trong bo co hng nm ca mnh u nhc li: Mc tiu qun l l ti a ha gi tr c
ng.
Cng ty Coca-Cola thi k 1973-1980, thu nhp c ng tng t 152 triu -la ln 262 triu
-la, trung bnh hng nm tng trng 8%. Di s lnh o ca Roberto, thi k 1981-1988,
li nhun c ng tng t 262 triu -la ln 828 triu -la, hng nm trung bnh tng 17,8%,
doanh thu bn hng trong nm 1973 v 1982 c t l tng trng bnh qun hng nm l 6,3%,
trong nm 1983 v 1992, doanh thu hng nm tng trng 31,1%.

Mt li th cnh tranh bn vng

Trong Bo co thng nin ca Berkshire Hathaway nm 1993, Buffett ni v li th cnh
tranh bn vng ca Coca-Cola: V lu di, ri ro ti sn m Coca-Cola, Gillette c nguy c phi
i mt nh hn nhiu so vi bt k cng ty my tnh hoc truyn thng no, Coca-Cola chim
44% doanh s bn hng nc gii kht ca th gii, dao co Gillette chim 60% th phn (v
doanh s bn hng), ngoi ko cao su Wrigley, ti khng thy c cng ty no c kh nng cnh
tranh lu di v ni ting ton cu hn hai cng ty o'. Trong nhng nm gn y, Coca-Cola
v Gillette tip tc tng th phn ton cu, thng hiu c sc ht mnh m, cht lng sn
phm cao cp v cc knh bn hng mnh. V vy, cng ty ny c u th siu cnh tranh, ging
nh mt con ho xung quanh lu i kinh t ca h, mi ngy u c gng bo v thng hiu v
to ra s cnh tranh bn vng.

Point
Khi nim v vn ch s hu m Buffett xut l b sung v pht trin
khi nim truyn thng ca dng tin, c p dng rng ri hn, c tc dng nhiu hn
trong vic nh gi gi tr doanh nghip.

Lch s pht trin ca Cng ty Coca-Cola

Ngy 8 thng 5 nm 1886, dc s M - Pemberton v tnh xi-r ho vo nc c ga, sau

, ng pht hin ra thc ung ny rt ngon v du mt. Pemberton xem y nh mt c hi
kinh doanh v la chn Robinson lm i tc kinh doanh ca mnh.

Phn on ca Buffett v cng ty Coca-Cola:

Li khuyn t Buffet:
Cc doanh nghip phi c tnh ton vn, sing nng v y sc sng, nu h khng c phm
cht u tin, hai iu cn li s khng c ngha.

2. m bo li nhun ca Berkshire - GEICO, gi tr

tng 50 ln
Cng ty bo him nhn vin Chnh ph Hoa K (gi tt l ca GEICO) l mt trong nhng
trng hp u t thnh cng nht ca Buffett. Nm 21 tui, Buffett bt u mua li c phn ca
GEICO v s hu ton b cng ty vo nm 1996. GEICO l ct li ca Berkshire v l mt trong
nhng doanh nghip mang li li nhun cao nht.
Trc tin, chng ta hy xem hnh trnh u t ca Buffett trong vic bin GEICO t ca
ngi khc thnh ca mnh!
Tng quan v qu trnh u t vo GEICO ca Buffett
GEICO c thnh lp nm 1936 bi Leo Goodwin, s kho lo ca ngi n ng ny
gip ng bn c bo him xe hi thng qua nhng th t hng trc tip, do , gim thiu
c vn u t cho cc i l, chnh sch bn hng ca GEICO l tp trung vo i tng l
cc nhn vin chnh ph.
Vi chi ph bn hng thp, GEICO vt ln trn cc doanh nghip bo him ni chung
tr thnh mt doanh nghip thnh cng. Sau nhiu thp k, GEICO pht trin ln mnh v tr
thnh cng ty bo him t ln th t ti M. GEICO chu trch nhim bo him cho 6,6 triu
xe hi t nhn (c 4,5 triu khch hng). Mi khch hng trung bnh hng nm phi thanh ton
1.200 -la ph bo him cho GEICO. GEICO ch yu thng qua cc doanh nghip bn hng
trc tip, cung cp dch v lin tc 24/7, cng ty cng c ng dy nng chm sc khch hng.
Buffett u t vo GEICO ln u tin vo nm 1951, khi ng 21 tui, vn hc ti trng
i hc Columbia Busines di s ch dy ca Graham. Buffett chn GEICO theo cc tiu ch
la chn c phiu ca Graham v u t vo cng ty ny vi tt c tin tit kim 10.282 -la.
GEICO t c s tng trng nhanh chng trong nhng nm 60 ca th k XX, nhng s
pht trin ca n khng c d dng. Trong nhng nm 70, do s gia tng ng k ca cc yu
cu bo him v lm pht din ra ng thi cng nhiu yu t bt li khc dn n vic GEICO
b thit hi nng n. Nm 1974, cng ty thnh lp c 28 nm ny xy ra s thit hi u tin
- 6 triu -la v n nm 1975 th con s thit hi ln n 126 triu USD, cng ty bn b vc
ph sn. Nm 1976, c phiu ca GEICO gim mnh t 61 -la mi c phiu xung 2 -la.
Sau khi Buffett n thm v nh gi cng ty GEICO nm 1976, ng nhn thy d rng
GEICO ang trn b vc ph sn nhng li th cnh tranh ca n vn tn ti. Bi n c chi ph
thp, m hnh kinh doanh i l bo him vn cn nguyn vn.
V vy, ng u t 4,1 triu -la mua 1,3 triu c phiu vi gi mua trung bnh trn mi
c phiu l 3,18 -la. Sau , cng ty pht hnh 76 triu -la c phiu u i chuyn i,
Buffett li ly 19,42 triu -la mua gn 1,97 triu c phiu u i chuyn i, tng ng
vi 25% tng s c phiu pht hnh, nhanh chng quay vng vn ca cng ty, sau , li nhun
tng ln ng k. Trong nm 1980, Buffett ly 18,9 triu -la mua 1,47 triu c phiu. n

cui nm 1980, Buffett nm gi tng cng 7,2 triu c phiu c phn ca cng ty, chim mt
na s c phn, tt c cc chi ph mua khong 47.14 triu -la.
Thc t chng minh rng, quyt nh ca Buffett l rt khn ngoan, GEICO nhanh chng
hi sinh v c nhng thnh tu n tng. Nm 1976, John J. Byrne a ra mt s lng
ln cc bin php gim chi ph, do li nhun ca cng ty gia tng nhanh chng. Ch hn mt
nm sau khi ng nhm chc, li nhun doanh nghip t 58.6 triu -la. T nm 1982,
GEICO t h s li nhun trn vn s dng trung bnh l 21,2%, gp 2 ln so vi mc bnh
qun cng ngnh ngh.
Mt nm trc khi Berkshire hon tt vic mua li c phiu GEICO - tc nm 1995, Buffett
dng 45,7 triu u t v kim v 2,3 t -la. Trong vng 20 nm, gi tr u t tng 50
ln, hng nm trung bnh kim c 110 triu la. u nm 1996, Berkshire ly 2,3 t -la
mua 50% c phn v bin n thnh mt cng ty t nhn, khng cn c nim yt.
GEICO l ct li trong cc u t ca Buffett, thu nhp ln t bo him cung cp rt nhiu
cho ngun vn u t cho Buffett v tr thnh mt trong cc doanh nghip c li nhun cao
nht.

GEICO trong con mt ca Buffett

Nghip v n gin d hiu

Buffett lun ng h vic u t vo kinh doanh bo him, tui 21, ng ni rng: " u
c con ngi th s c nhng s vic ngoi mun xy ra v chnh l khng gian tn ti
ca cng ty bo him.
GEICO cng p dng phng thc tiu th trc tip, mang bo him xe hi trc tip n gp
khch hng mc tiu, do , gim thiu cc chi ph lin quan n i l bo him. Hu ht cc
cng ty bo him u bn thng qua i l v chi ph i l thng chim 10 - 25% ph bo
him, nh th khin h b mt i mt phn ln li nhun.
c quyn kinh t
GEICO tham gia vo kinh doanh bo him t to c li th cnh tranh khc bit.
Buffett tin rng, nu doanh nghip c li th gim thiu chi ph tuyt i, h c th tr thnh c
quyn ca ngnh cng nghip .
Nhiu thp k nay, GEICO thit lp mt danh ting tt trong ngnh, ginh c mt s
lng ln cc khch hng trung thnh. Cc khch hng ca cng ty chnh l nhng nhn vin
chnh ph, h c thc cao v s m bo an ton, h mua bo him thng qua bu in
c hng chi ph thp v dch v cht lng cao. T l ti bo him vi cc trng hp ny
kh cao, m cc cng ty bo him khc khng mun t b cc knh phn phi c sn gy thit
hi cho th phn hin c, do cch tiu th c o ca GEICO mang li li th cnh tranh

khc bit, ng thi cng khng ngng m rng quy m to thnh u th v vn ln hn.
iu ny cho php cng ty tr thnh mt cng ty m Buffett gi l cng ty c quyn kinh t.
Buffett tin rng, trong cuc cnh tranh khc lit gia cc cng ty bo him, cc sn phm ngy
cng ng u th cc c quyn kinh t khng nhng khan him m cn ng qu, cng
l nguyn nhn bn cht GEICO c th phc hi v lun ln mnh.
Tip tc nng lc to ra gi tr
Trong th trng bo him t ln mnh nh vy, hu ht cc cng ty to ra u th ca mnh
cu trc knh bn hng, trong khi cc cng ty khc vi i l c nh hn ch s hot ng
linh hot, th GEICO nhn thy s hn ch v c cch gii quyt mang li li ch ln l
vic duy tr chi ph vn hnh thp. GEICO hot ng theo nh v y, khng ch to ra gi tr
c bit cho khch hng ca h, m cn thu li nhun vt tri cho bn thn. Nhiu thp k
qua, GEICO hot ng theo cch ny. Gia nhng nm 70 ca th k XX xy ra cuc
khng hong ti chnh nhng cng khng gy tn hi n li th cnh tranh cho GEICO.
Trong 10 nm t 1983-1992, trung bnh li nhun trc thu ca cng ty c xem l n nh
nht so vi cc cng ty cng ngnh. 13 nm t nm 1980 - 1992, cng ty ny to ra 1.7 t -la
li nhun, phn phi cho c ng ca 280 triu c tc, gi li 1.4 t -la ti u t. Trong
thi gian ny, th trng chng khon nh gi cao gi tr ca cng ty, t 296 triu -la ln n
4,6 t -la, v cng ty gi 1 -la mang li gi tr 3.12 -la cho mi c phiu.

Point
Buffett thch t l bi thng v chi ph iu hnh thp ca GEICO, ng
nm bt c hi mua mt s lng ln c phn vi gi thp. Trit l u t ca Buffett
c th hin r nt trong trng hp ny.

Qu trnh tng trng ca GEICO

GEICO c thnh lp nm 1936 bi Leo Goodwin, s kho lo ca ngi n ng ny
gip ng bn bo him xe hi thng qua th t hng trc tip, do khng phi mt chi ph
cho i l, ng thi chnh sch bn hng ca GEICO tp trung vo i tng l nhn vin chnh
ph, bi v th phn nhm ny i khiu kin t hn. Chi ph bn hng thp, vi lng khch
hng ln lm cho n tr thnh mt doanh nghip thnh cng.

Buffett u t vo GEICO

Li khuyn t Buffett:
Nhng ci trong u m cha c phn loi, x l th c gi l rc!

3. Min l th gii vn cn n ng th Gillette vn c

th tip tc kim tin - gi tr tng ln gp gn nm
ln
Gillette l mt huyn thoi u t khc ca Buffett. Nm 1989, Buffett u t 600 triu
mua Gillette vi li sut hng nm ca c phiu u tin chuyn i l 8,75%, v nm 1991
chuyn i thnh 12 triu c phiu thng thng, sau Buffett thc hin chin lc khng tng
cng u t cho Gillette, cng khng bn ra. Sau ny, c phiu ca Gillette tri qua mt lot s
phn tch, khin s lng m Buffett ang nm gi ln ti 9.600 c phiu. Gi tr th trng
chng khon ca Gillette m Buffett nm gi vo cui nm 2004 t 3,526 t USD, 14 nm thu
nhp u t 2,926 t USD, tng 4,87 ln.
Tnh hnh tng trng ca Gillette v qu trnh u t ca Buffett
Cng ty Gillette c thnh lp vo nm 1901, cng ty t tr s chnh ti Boston, M, ch
yu l sn xut cc sn phm co ru, pin, sn phm v sinh rng ming v vn phng phm.
Gillette to ra huyn thoi King Cam Gillette. King Cam Gillette vo nm 1895 pht minh ra
li dao co dng mt ln, v Cng ty Dao Co An Ton c thnh lp t vo nm 1901.
C th ni: Th chin I l iu kin tt to nn s thnh cng ca Cng ty Gillette, n
tr thnh v kh cn thit cho qun lnh. Nm 1917, li dao co Gillette to ra mt th trng
vi 120 triu -la doanh s bn hng, chim 80% th phn v 44 chi nhnh nc ngoi.
Vo nhng nm 50 ca th k XX, cng ty c i tn thnh Gillette. Gillette tr thnh
thng hiu u tin ca dao co M, k t chim gi v tr hng u trn th trng. Cho n
nay, hu nh khng c mt cng ty no c th thng tr thng hiu lu nh Gillette.
n nhng nm 80 ca th k XX, Gillette vn tip tc u t vo pht trin sn phm mi, v
nh bi cc i th cnh tranh, ng thi m rng cc sn phm bt co ru, my co ru
Braun in v cc sn phm khc, h cn mua li ca cc cng ty hng tiu dng khc. Gillette
l mt trong nhng nh tin phong i mi cng ngh ca M, s pht trin ca Gillette ko theo
s pht trin ca cc sn phm dc phm. Cc nh lnh o Gillette lun to iu kin cho hot
ng nghin cu khoa hc, cam kt sn phm c lm theo quy trnh cng ngh hin i, v
lun hng ti nhng bc t ph c cp bng sng ch.
Gillette tp trung cho s pht trin cn bng ca cng ty, khng ch c li nhun t cc sn
phm hin c, m cn thc y cc sn phm c quyn trong s pht trin tng lai ca cng
ngh mi, v u t cho cc sn phm trong tng lai. Mc tiu ca Gillette l lm cho sn phm
c gii thiu trong nm nm qua c doanh s bn hng t 40% tng doanh s ca cng ty.
Sn phm tuyt vi v cc cng c tip th tt ca Gillette lm cho th phn v li nhun tip
tc tng ln, tr thnh ngnh tin phong khng th tranh ci.
Trong nm 1989, Berkshire Hathaway u t 600 triu USD mua 96 triu c phiu Gillette.
Buffett nm gi cc c phiu trong mi nm sau , ngay c cui nhng nm 90, th trng

chng khon b khng hong nghim trng, Gillette cng khng b lung lay. Cui nm 2004, gi
tr chng khon ca Gillette m Buffett nm gi l 3.526 t -la. Thng 1 nm 2005, Gillette b
Procter & Gamble mua li v sp nhp, gi c phiu ca n tng ln 51.6 -la cho mi c phiu,
gi tr th trng ca c phiu Gillette vt qu 5.1 t ng, v 96 triu c phiu ca Gillette tr
thnh 93.6 triu c phiu ca Procter & Gamble, chim 3% tng s c phiu ca h.

Gillette trong con mt ca Buffett

Ngnh cng nghip truyn thng n nh

Trong bo co thng nin ca Berkshire Hathaway 1989, Buffett gii thch vi cc c
ng l do quan trng nht ca mnh trong vic u t vo Gillette l n c s n nh v trng
tm kinh doanh tuyt vi.
Warren Buffett tng ni: Nghip v kinh doanh ca Gillette l nhng iu chng ta yu
thch, Munger v ti hiu kh r vi thc t kinh doanh ca ngnh ny v hu nh mi ngy
chng ti u l mt trong nhng khch hng trung thnh ca cng ty. V vy, chng ti tin vo
tng lai v s pht trin ca cng ty, v chc chn y l mt d on hp l.
Doanh nghip in hnh vi c quyn kinh t
Warren Buffett tin rng, Gillette l mt doanh nghip in hnh vi c quyn kinh t. Gillette
chim 60% th phn ton cu trong doanh s bn hng ca li dao co, ti Mexico v mt s
nc khc, th phn thm ch chim hn 90%.
Trong cng thi im , khng c mt cng ty cng ngnh no li c c th phn ln nh
Gillette, c bit vi s cng nhn thng hiu, Gillette thit lp mt mng li phn phi rt
ln v pht trin mnh m.
Trong vi thp k qua, khng th ph nhn s thnh cng ca thng hiu Gillette, y c
xem l thng hiu ni ting nht ca th gii vi cc sn phm co ru. Vi vic m rng
nhanh chng hi nhp kinh t ton cu th doanh s th trng ton cu ca n s c pht trin
theo.
Kh nng sng to gi tr trong s tip tc tng trng
Trong khong 10 nm t 1979 n 1988, trc khi Buffett u t vo Gillette, doanh thu bn
hng ca Gillette tng t 1,985 t -la ln 3,581 t -la, tc tng trng t 80%, trung
bnh hng nm 7%. S tng trng trong thu nhp rng t 110 triu -la ln n 269 triu -la,
tng trng 142%, trung bnh hng nm tng 10%.
Ba nm sau thi gian 1986 - 1988, Gillette tng trng nhanh hn, s ton cu ha kinh doanh
mang li s tng trng trn th trng quc t tuyt vi cho Gillette.
Chin lc u t ca Buffett ng dng vo cng ty Gillette nh sau: Buffett u t 600 triu
-la trong thng 7 nm 1989 mua Gillette, li sut hng nm l 8,75%, trong 10 nm bt
buc mua li c phiu u i chuyn i.

Cui nm 1990, thu nhp ca cc c ng ca cng ty Gillette ln ti 275 triu -la. Nm

1987 n 1990, thu nhp ca c ng c tc tng trng 16% mi nm.
Cho d chng ta khng th theo d liu lch s trong mt khong thi gian ngn nh vy
xc nh xu hng tng trng lu di ca Cng ty Gillette, nhng Buffett cho rng, Gillette v
Coca-Cola u nh nhau, l nhng doanh nghip c cc c quyn kinh t sc mnh cnh
tranh.

Point
Buffett tin rng, Gillette l mt doanh nghip in hnh cho nhng c quyn
kinh t, v kh nng sng to gi tr trong s tip tc tng trng.

Qu trnh tng trng ca Gillette

Nm 1895, Gillette pht minh ra li dao co dng mt ln, cng ty Dao Co An
Ton c thnh lp vo nm 1901.

u t ca Buffett trong Gillette

Li khuyn t Buffett
Th mnh ln nht ca ti l ti rt l tr. Nhiu ngi c IQ cao hn ti, nhiu ngi c kinh
nghim lm vic lu hn, nhng ti c th x l cng vic l tr hn h. V vy, bn phi c kh
nng kim sot chnh mnh, v khng cho cm xc nh hng n suy ngh ca bn.

4. Washington Post - T bo huyn thoi, gi tr gia tng hn 28 ln

Washington Post khng ch mang li cho Buffett t l hon vn u t l 50%, m cn
gip ng to c danh ting vi cc nh u t. ng thi, l thng vng m Buffett o
c t cc c phiu thng thng, Warren lun dnh tnh yu vi c phiu u i.
Nm 1773, Buffett mua 10.620.000 c phiu ca Washington Post. n cui nm 2003,
gi tr th trng ca cc c phiu ny tng n 1,367 t -la, trong 30 nm, li nhun u t
1,28 t -la, t l u t thu nhp ln n 128 ln.
Tnh hnh tng trng ca t Washington Post v qu trnh u t ca Buffett
Washington Post l t bo ln nht v lu i nht ca Washington, M.
Nm 1971, c phiu ca Washington Post c nim yt, khi pht hnh hai c phiu l c
phiu A v c phiu B, s khc bit gia hai c phiu ny l c ng nm gi c phiu A c
quyn chn cc thnh vin chnh ca Ban Gim c Cng ty. S c phiu Catherine Graham s
hu chim 50% tng s c phn. Do , b nm chc Washington Post trong tay mnh. S lng
c phiu B c ban hnh hn 1,35 triu t, ch s hu ca c phiu B ch c th bu ra cc
thnh vin th ca Hi ng gim c.
u nhng nm 70, Washington Post b p lc chnh tr to ln v xut bn tp tin Lu Nm
Gc, v theo di bo co v b bi Watergate - s vic trc tip khin cho Tng thng Nixon
phi t chc, nh m t bo to c uy tn cao trong nn bo ch quc t, nhiu ngi cho
rng, n ch ng sau New York Times, t bo uy tn nht ca M. Mt khc, v n c t ti
th ca Hoa K nn n c th bo co tt tnh hnh chnh tr ti t nc ny.
V Watergate chng minh Washington Post l mt phng tin truyn thng c lp, gip
cho uy tn ca t bo ny tng cao, v thit lp v tr lnh o ca n.
n u nm 1998, Washington Post ln u tin a tin s vic Tng thng M - Bill
Clinton c quan h vi c thc tp sinh Lewinsky.
Trong nhng nm qua, t Washington Post lun b i th cng ngnh - Washington Star cnh
tranh v cui cng thng qua vic mua li Herald International Tribune nh bi Washington
Star, kt qu l nm 1981, t Washington Star phi nh bn. iu ny lm cho t bo
Washington Post thc s tr thnh t bo c quyn ca th Washington, M. Cho n gi,
s lng pht hnh hng ngy ca Washington Post khong hn 785.000 t mi ngy. Trong
nhng nm gn y, li nhun hot ng ca cng ty v gi tr th trng chng khon tng
nhiu hn so vi i th cnh tranh ln nht ca n l New York Times.
Buffett trong nm 1973 dng 10.62 triu mua c phiu ca t Washington Post, y
cng l c phiu m ng nm gi di nht. Khi thu nhp kinh doanh chnh ca Washington
Post: trn 50% n t Washington Post, khong 25% t tp ch Newsweek, 25% t ba i truyn
hnh v mt i pht thanh.

Ngoi ra, t Washington Post cng c 50% c phn trong Herald International Tribune, hin
ti tp ch trc thuc Newsweek cng vi Times, l mt trong nhng tp ch c nh hng nht
ca th gii.
Phn tch u t ca Buffett vo t Washington Post
Buffett rt thch ngnh phng tin truyn thng, tng u t vo cc cng ty truyn thng
nh: Omaha Sun, Cng ty xut bn lin hp, Washington Post v mt s cng ty truyn thng
khc. ng tin rng, ngnh cng nghip truyn thng khng ging vi cc ngnh khc, li nhun
cao ca n c c t vic c c c quyn thng mi c quyn trn th trng. Ngnh
cng nghip truyn thng c th khng ch gi c mang tnh xm lc v thc hin cc qun l
lng lo.
Buffett u t vo Washington Post

Mt Washington Post quen thuc

Nm 13 tui, Buffett l mt ch b bn bo, lm hn bn nm, da vo vic phn pht cc t

bo m tit kim c hn 5.000 -la, y l ti sn u tin ca Buffett.
Hiu kinh doanh truyn thng
Nm 1969, Buffett mua Omaha Sun. Trc khi mua cc c phiu ca Washington Post vo
nm 1973, ng c bn nm kinh nghim kinh doanh bo v tm hiu v c quyn th trng ca
t bo ny, ng cho rng y l mt ngnh cng nghip tuyt vi, l mt trong s t nhng ngnh
c c quyn hn ch theo xu hng t nhin.
Tm nh hng ln
Nm 1971, Washington Post tr nn ni ting nh vic xut bn ti liu mt Bo co ca Lu
Nm Gc phanh phui cc hnh vi la di ca Chnh ph trong cc vn chin tranh Vit Nam.
Trong thng 6 nm 1972, nm ngi n ng b mt t nhp vo khch sn Watergate ni
ting, y l tr s chin dch tranh c ca ng Dn ch. T Washington Post bt u tin
hnh iu tra, cui cng pht hin ra rng, lm suy yu chin dch bu c ca ng Dn ch,
chnh quyn ca ng Cng ha b mt sp xp nm ngi ny vo ci t cc thit b nghe
trm nm bt c tnh hnh trong cuc bu c ti tr s chin dch tranh c ca ng Dn
ch.
Mc d Washington Post phi i mt vi p lc rt ln, nhng h nhn c s h tr ca
cc phng tin truyn thng v s phn ng mnh m ca d lun buc Tng thng Nixon t
chc. Bi bi bo ny m Washington Post nhn c gii thng Pulitzer, xc lp c vai tr
v v tr ca t bo ln, sau , n tr thnh mt trong nhng t bo c nh hng nht nc
M.
Nghim tc nh gi c phiu gi thp

Nm 1973, khi Buffett mua c phiu Washington Post, h s li nhun trn vn l 15,7%, y
l mc li nhun trung bnh ca phn ln cc t bo, cao hn mc trung bnh ca ch s S&P
cng nghip. Vo thi im , Washington Post l t bo tin phong trong cng ngnh v c v
tr thng lnh th trng Washington, chim 66% lng pht hnh ca cc t bo a phng. 5
nm sau, li nhun trn vn ca Washington Post tng trng hn mt ln, cao hn mc trung
bnh ngnh bo ch l 50%.

Point
u t gi tr ca Buffett tng t nh chin lc Bin , quan tm ti cng
ty nim yt, v c bn phi l mt ngnh trng thnh d dng nm bt, u t vo
Washington Post l mt bng chng r rng.

Qu trnh tng trng ca Washington Post:

u t ca Buffett
Post
Li khuyn t

vo

Washington

Buffett:

Lm th no xc
nh gi tr ca mt doanh
nghip? l c hiu
nhiu hn. Ti c bo
co hng nm ca nhng
cng ty m ti quan tm
ng thi cng c bo co hng nm ca cc i th cnh tranh ca n.

5. petrochina - Cng ty c li nhun cao nht ca

chu , gi tr tng 8 ln
Buffett u t vo ngnh du kh Trung Quc ch trong thi gian bn nm, y l mt trong
nhng phi v u t ln nhng ngn hn ca Buffett, n c mc li nhun cao v s c phiu t,
cng l mt trong t cng ty m Buffett u t ra bn ngoi Hoa K, n l u t duy nht ca
ng vo c phiu Trung Quc.
Khi qut s tng trng ca Petrochina v qu trnh u t ca Warren Buffett
Cng ty TNHH Du kh Quc gia Trung Quc (PetroChina) l mt cng ty c thnh lp
trn c s chuyn dch c cu nm 1999 ca Tng cng ty Du kh Quc gia Trung Quc, v ln
u tin trong thng 4 nm 2000, nim yt nc ngoi l ti sn chng khon Hng Kng v
New York, khi pht hnh 10% ca c phiu ang lu hnh.
K t khi ln sn, vi phong cch qun l thc t v thu nhp tt, cng ty nhn c s
cng nhn ca cc nh u t nc ngoi, c phiu tng, c bit l vo thng 4 nm 2003, sau
khi tin Buffett u t vo du kh c tit l.
Ngy 28 thng 9 nm 2005, c phiu H ca PetroChina ng ca mc 5,85 -la, t mc
cao k lc, gi tr th trng du t 132,3 t -la, nhiu hn so vi nh sn xut xe hi ln th
hai th gii - Toyota, tr thnh cc cng ty ln nht chu v xp v tr th 19 trong bng xp
hng cc cng ty ln trn th gii, xp v tr th 5 trong ngnh cng nghip du m ton cu.
T u thng 4 nm 2003, Buffett bt u tip tc mua c phiu H ca PetroChina, n cui
nm 2004, Buffett nm gi tng s 2,338 t c phiu ca PetroChina H, s tin u t ca ng
trong phi v ny l 500 triu -la.
Thng 7 nm 2007, Buffett bt u bn c phiu du kh, gi c phiu ca cng ty khong 12
-la Hng Kng, khi ng ca vo ngy 18 thng 10 nm 2007, gi c phiu ca PetroChina
t n 18,94 -la Hng Kng.
Qua s phn tch ca gii u t trn th trng th vi hn 2,3 t c phiu ca Buffett, nu
bn gi trung bnh l khong t 13-16 -la Hng Kong, da vo u t du kh, c th thu v
hn 30 t -la M, so vi chi ph 3.2 t -la Hng Kng nm 2003 doanh thu tng ln c t
8-10 ln.
Phn tch u t ca Buffett vo du kh
Thng 10 nm 2007 sau 12 nm, Buffett mt ln na n Trung Quc, trong cuc phng vn
ca i CCTV, ng tit l nhng l do u t vo c phiu du kh v l do bn c phiu, cui
cng chng ta bit c chin lc u t ca ng.
Buffett cho bit: Petrochina l mt trong bn cng ty du kh ln nht th gii, sn lng sn
xut tng ng vi Exxon. Theo ti liu c nhc n trong bo co hng nm ca du kh
Trung Quc th s liu thm ch cn nhiu hn so vi cc cng ty du m khc. H cho bn bit

45% li nhun ca cng ty s c phn phi cho cc c ng, mt ng thi loi tr nhng
trng hp khng chc chn.
Buffett cho bit: Sn lng du kh Trung Quc chim 3% trn th gii, sn phm nh gi
bng -la M, kim sot hu ht cc c s ca Trung Quc. Nu bn c th mua chng khon
bng 1/3 gi ca cc cng ty tng t, bn t nhin s i lm vic .
Ni v cng vic chun b trc khi mua, Buffett ni: "Ti c Bo co hng nm thng 4
nm 2002, li c Bo co hng nm nm 2003, v sau quyt nh u t 500 triu -la vo
du kh Trung Quc, ti khng nhn thy i ng qun l ca du kh Trung Quc, cng khng
thy bo co ca cc nh phn tch, ch da trn bo co hng nm rt thn thin vi ngi s
dng, khin ti tin tng rng, y s l mt u t tt.
Tuy nhin, bt u t 12 thng 7 nm 2007, vi gi khong 12 -la M, Buffett phn l, gim
c phiu nm gi. n 19 thng 10 nm 2007, ng thanh l ton b c phiu ca du kh
Trung Quc ang nm gi.
Mc d bn ra ht c phiu nhng Buffett vn cn nhiu tnh cm vi du kh Trung Quc,
ng ni: Chng ta c th u t 500 triu -la tin vn, sau khi bn ra kim c khong 4 t
triu -la, ti vit mt bc th cho cc c ng du kh Trung Quc, cm n s ng gp
ca h cho cng ty.
Mc d Buffett tin rng du kh Trung Quc l cng ty c tim nng nhng v sao ng li bn
ra ht c phiu?
Khi c hi v nhng vn trn, Buffett tr li: Bn bit y, c rt nhiu doanh nghip
tng t nh du kh Trung Quc, ti hy vng c th mua nhiu c phiu hn, nhng cn phi
c gi lu hn m li nhun ca du ch yu ph thuc vo gi du, khi gi du l 30 -la
mt thng, chng ti cm thy rt lc quan, nu ln n 75 -la mt thng, khng hn l n s
gim, nhng ti khng t tin nh trc y na. Theo xu hng gi du, cc khon thu ca du
kh Trung Quc ph thuc rt nhiu vo gi du trong 10 nm ti, ti khng tiu cc, v th 30
-la mt thng, ti rt chc chn, n 75 -la mt thng ti gi mt thi trung lp. Hn
na, gi du hin nay cn hn 75 -la mt thng.
Khi , Buffett cho rng, kh nng gi du tip tc tng l rt nh, v th, li nhun ca cng
ty du s tng trng mt ln na l kh kh khn. Do , Buffett chn bn c phiu v hnh vi
ny khng vi phm nguyn tc u t ca mnh, ng cho bit: Ti thng mua khi ngi ta mt
nim tin vo th trng chng khon.
Mc d hin ti th trng c phiu Trung Quc rt nng bng, nhng Buffett li ni: Ti
khng cn ging nh hai nm trc y, d dng tm nhng c phiu b nh gi thp.
Nhng iu ng ch khi Buffett u t vo Petrochina
Thnh cng trong u t ca Buffett vo du kh cho thy s thnh cng ca trng hp u
t gi tr khng cn xa, n xy ra xung quanh chng ta.
Quyt nh linh hot u t vo du kh ca Buffett thc s lm cho chng ta cm thy ngc
nhin. iu ny khng ch l v trong thng 4 nm 2003, th trng chng khon Trung Quc
suy gim, Buffett tham gia su vo cc c phiu H ca PetroChina, v u t 500 triu -la.

u t ca Buffett vo du kh trong vng bn nm kim c tng cng 4 t -la, v u

t ny din ra Trung Quc, nn hu ht cc nh u t trong th trng chng khon Trung
Quc u cm nhn c c qu trnh u t ca Warren Buffett.
Nu chng ta c th gii thch cc hot ng u t ca Buffett mt cch cn thn, v suy ngh
v n th n s gip ch cho cc hot ng giao dch u t chng khon trong tng lai ca
chng ta rt nhiu. u tin, u t gi tr c lin quan n vic tp trung vo S thay i cc
nhn t ct li ca gi tr cng ty, ch khng n gin l gi tr ni ti m cc nh u t vn
ni.
Theo cch ni ca Buffett, l do ng mua c phiu l khi gi du 30 la mt thng, th c
trin vng ln l gi du s tng. Cn nguyn nhn ng bn ra l v gi du ln n 75 -la
mt thng, ng khng ngh rng, gi du s cn c th tng ln qu nhiu na.
Nhn mt cch tng qut, xu hng di hn ca gi du l nhn t bin i ct li ca gi tr
du.
y, Buffett nm bt nhng mu thun chnh v b qua nhng mu thun th yu.
Trong thc t, khi Buffett u t vo du kh, ng ch cn c vo bo co thng nin nm
2002 v 2003 ch khng tip xc trc tip vi bt k mt v qun l no, v cng khng thc
hin bt k s iu tra no v ni b cng ty, b li, ng phi nghin cu k lng xu hng
pht trin ca gi du.
Chng ta phi hiu u t gi tr khng ging nh vic nm gi di hn, hoc thm ch nm
gi vnh vin. nh gi cao th nht nh phi bn, nh gi thp nht nh phi mua, ci gi l
cao v thp ch yu phn nh trong phn on ca nh u t v nhn t bin ng gi tr ct li.
L mt cng ty du kh vi c phiu c tnh chu k, c gi tr ph thuc vo gi du v cc bin
i bn ngoi khc ch khng ch n gin l mt cng ty nim yt, do , thi gian nm gi c
phiu c quyt nh theo tnh chu k.
T v d Petrochina, chng ta nhn thy rng ch cc c phiu cht lng ca cc nhn hng
tiu dng nh Coca-Cola, do nhu cu th trng bn ngoi nn sn phm ca cng ty s tn ti
lu di, ha hn s pht trin lin tc mi c Buffett nm gi di hn.

Point
Nu Buffett u t vo Coca-Cola v cc cng ty khc phn nh y gi
tr cc khon u t v chin lc nm gi di hn, th u t ca ng vo du
kh li gii thch rng, chng ta kin quyt phi bn ra khi gi chng khon cao hn nhiu
so vi gi tr.

Nhng li th ca Petrochina

L do Buffett bn c phiu ca PetroChina

Li khuyn t Buffett:
Nu bn mun bit l do ti sao i khi ti c th nhiu tin hn Bill Gates, v tr thnh ngi
n ng giu c nht th gii, l bi v ti chi tiu t hn, v l mt phn thng cho s tit
kim ca ti.

Li dn: Nh u t v i nht th gii

Warren Buffett c xem l nhn vt huyn thoi trong th trng chng khon ng i,
ngay c nhng ngi ngoi ngnh chng khon cng bit n ci tn Buffett. Ngi trong gii
u t rt khm phc ng, v coi nhng li pht biu ca ng l Kinh Thnh trong sch lc
u t. Bi l, nhiu ngi cho rng, c lng nghe nhng li ni y tr tu v sch lc
u t ca ng, ngi ta c th b ra hng chc, thm ch hng my trm nghn -la M mua
mt vi c phiu ca Cng ty Berkshire Hathaway, ri khng ngi gian kh, vt ngn dm xa
xi n Omaha tham d i hi c ng c t chc hng nm ca cng ty Berkshire
Hathaway, hnh trnh ny gian nan khng km g so vi vic hnh hng ca nhng tn tn
gio. Nhng nm gn y, mun cng Buffet n mt ba tra c nghe Chn kinh v th
gii c phiu cng phi tiu tn hng triu -la.
V sao Buffett li c sng bi n vy? Ch cn nhn vo thnh tch u t c phiu ca ng
th chng ta s hiu. Khi bt u u t vo c phiu, trong tay ng ch c 100 -la. Trong danh
sch nhng ngi giu c nht th gii c cng b nm 2008 th ng ng v tr u bng
vi ti sn 62 t -la. T nm 2008 n nay, th trng c phiu trn th gii xung dc r rt,
nn cng c nhng nh hng khng nh i vi ti sn ca ng hong c phiu ny. Trong
danh sch cng b mi nht nm 2009, ti sn ca ng st gim khong 25 t la xung cn
37 t, nhng vn xp v tr th hai. So vi cc t ph khc, y c xem l mt thnh tch ng
n, bi tri qua nhiu sng gi ca cn bo tin t, c nhng t ph sm phi ri khi danh
sch mi t ph dn u. V tr ng u bng xp hng, 10 nm tr li y lun phin nhau
thuc v Buffett v Bill Gates. Ch ring trong thnh ph Omaha, Buffett to ra gn 200 t
ph. Thnh tch lm giu , kh c trng hp th hai trn th gii.
Tuy nhin, b quyt g em n cho Buffet thnh tch u t ln nh vy? Nhiu ngi sau
khi nghe xong L thuyt v u t ca ng th cm thy rt ngc nhin v nhng iu y u rt
n gin m li chnh xc, hon ton khng phc tp nh mi ngi vn tng tng.
Buffet ch lm giu nh u t chng khon, hn na phn ln l thng qua u t vo c
phiu ca cc cng ty nim yt m tt c gii u t u c th mua c. im ng ch
trong cch u t ca Buffett l ng lm mi vic mt cch trung thc. Mi t duy logic ca ng
u rt n gin, nhng khi tng hp li c th tr thnh mt phng thc u t theo phong
cch ring ca Buffett. Trong khi hu nh cc nh u t u trung thnh vi nhng doanh
nghip c cng ngh k thut cao v tng trng mnh th Buffett li thch mua s lng ln c
phiu ca nhng cng ty ln c lch s lu i nh American Express, Walt Disney, Coca-Cola,
Gillette... v nhng c phiu ny u l c phiu ph thng. a s mi ngi u m tng n
chin thng, thu c nhiu li nhun, v th m thch mua r bn t, tin hnh giao dch ngay
trong ngy, cui cng phi tht bi v tn tht nng n. Buffett th tri li, ng kin tr tm nhng
c phiu b th trng b li pha sau, sau khi mua th nm gi vi nm, thm ch khng
bao gi bn; nu khng tm c cng ty ng u t, th cch lm ca ng cng rt n gin,
l quyt khng hnh ng. Khng t ngi ngy no cng ch n th trng c phiu, tm
trng vui bun theo s ln xung ca c phiu. Th nhng Buffett li khng h b nh hng bi
nhng iu , thm ch ng cn thot ra khi m ngi y n sng ti Omaha - ni tp

trung sn xut ng v nui nhiu gia sc; a s thi gian ca ng u dng c sch, suy
ngm v Phn b ti sn. Trit l u t v trit l cuc sng ca Buffett c th miu t bng
hai t n gin. Nu em so snh vi L thuyt bc i ngu nhin (Random Walk Theory),
Gi thuyt th trng hiu qu (Efficient Markets Hypothesis) hay L thuyt Gann (Gann
Theory) th c th thy l thuyt ca ng thc s l nhng tuyt chiu, va n gin li va rt
hiu qu.
Ni tm li, iu ct li trong l thuyt u t ca Buffett l: Bt k th trng c phiu tng
hay gim, thng qua vic phn tch nguyn l c bn ca doanh nghip chn lc nhng c
phiu c tnh cnh tranh, i lc th trng khng ch n th mua vo, v nm gi n trong
thi gian di. o l bit th d, lm th kh ny thc ra rt n gin, phi bit chp nhn s li
bc, thua thit trc mat mi c th kin nh theo ui mc tiu n cng. Trong Binh php
Tn T c ni: Lm vic phi t ra tiu chun v mc ch cao th mi c th thu c hiu
qu tt, cn nu ban u t mc tiu thp th hiu qu thu c cng khng cao. Ni cch
khc, hc th phi hc theo th u vit nht. Nu mun c c thnh qu u t khin ngi
khc khm phc th bin php tt nht l hc theo Sch lc u t ca Buffett. Con ngi
hin i phi sinh tn trong mt x hi cnh tranh khc lit, nu sm hiu c nguyn tc u
t ca Buffett th s sm bc chn c vo gii u t, mc thu nhp cng s ln dn ln. V
th, tc gi bin son cun sch v sch lc u t ca Buffett vi rt nhiu tm huyt, ngoi
nhng trit l, b quyt thnh cng, cn c hnh nh minh ha sinh ng, th hin mt cch c
th, r rng nhng iu b n trong s nghip u t ca ng.
Quyn sch l mt hnh trnh a bn t nhng bc i u tin n khi t c thnh cng.
M u cun sch gii thiu v qu trnh trng thnh ca Buffett, sau tin hnh phn tch
trit l u t ca ng; tip theo l cch Buffett la chn c phiu, phng php nh gi gi tr
ni ti ca doanh nghip v phng thc u t; sau l a ra nm v d thc t phn tch lm
th no m Buffett c th t c thnh cng trong nhng v u t ca mnh; cui cng tc gi
chia s vi bn c lm th no p dng phng thc u t ca Buffett ti chnh ni mnh
sinh sng. Cun sch i su l gii cc vn mt cch n gin, d hiu, ng thi s dng
nhiu hnh nh, bng biu v t liu minh ha c th, nhm lm r sch lc v trit l u t ca
Buffet. Do vy, ch cn mt thi gian ngn, bn cng c th nm vng c gi tr ca n, bit
cch lm th no noi gng Buffett trong s nghip u t ca mnh, v sm thc hin c
c m tr thnh ngi giu c.

Chia s ebook : http://downloadsach.com/

Follow us on Facebook : https://www.facebook.com/caphebuoitoi