QUESTIONS DENTRETIENS EN

FINANCE DE MARCHE
Le prsent document est un recueil de questions, la plupart techniques, poses des candidats
gnralement jeunes diplms, issus dcole dingnieurs, de commerce ou bien de luniversit,
et souhaitant accder des postes en finance de marchs et plus particulirement sur les marchs
de produits drivs, que ce soit en Front Office ou bien dans des quipes danalyse de risques de
march.
Initialement, ce document tait destin aux nouveaux tudiants prparant le master IFMA de
luniversit Pierre et Marie Curie. Devant lenthousiasme, et lintrt quil a suscit, dautres
personnes ont accept de participer une meilleure laboration de ce projet pdagogique.
La plupart de ces questions sont telles quelles sont poses lors dun entretien dans le sens o
lnonc nest pas toujours trs clair et trs complet.
Les raisons cela sont multiples. Nous dirons tout dabord que cest pour tester la ractivit du
candidat, et afin de pouvoir galement juger sa faon de rflchir en observant comment celui-ci
dveloppe les diffrentes pistes de raisonnement possibles. En effet, lorsquun recruteur
demande les variations dun produit, ou bien de ses sensibilits en fonction des diffrents
paramtres de march, il est apprci que le candidat scinde son analyse en considrant par
exemple le cas o le sous-jacent est ATM ou non.
Dautres raisons plus pragmatiques consisteraient dire que les questions dentretiens sont
gnralement poses de faon spontane en fonction du niveau et du contact tabli avec le
candidat, et tout simplement parce que dans la plupart des cas les recruteurs auxquels nous
avons fait face ne sont pas, pour la plupart, des professeurs.
Le questionnaire qui suit ne se veut pas exhaustif, bien au contraire. On remarquera notamment
que beaucoup de questions spcifiques des produits de crdit, ou bien sur les matires premires
ou encore concernant les produits sur lnergie, ne sont pas abordes.
Cependant les questions qui suivent permettront de donner un bon aperu des diffrents sujets
qui peuvent tre abords lorsque lon candidate des postes en finance de march.
Enfin, un prochain document fournissant des lments de rponses est en projet.

Mehdi Sonthonnax (m.sonthonnax@hotmail.com)

Table des matires

1. Connaissances Gnrales............................................................................. 3
1.1.
1.2.
1.3.
1.4.

Produits de base......................................................................................................... 3
Dfinitions de base..................................................................................................... 3
Principe darbitrage................................................................................................... 3
Notions de base en gestion......................................................................................... 4

2. Connaissances des modles ......................................................................... 5

2.1.
2.2.
2.3.
2.4.
2.5.
2.6.
2.7.

Les mathmatiques financires .................................................................................. 5

Le modle de Black-Scholes....................................................................................... 5
Le modle de Black-Scholes multi vari .................................................................... 6
Les modles sauts.................................................................................................... 6
Modles Volatilits Locale...................................................................................... 6
Modles volatilit Stochastique............................................................................... 7
Modles de taux.......................................................................................................... 7

3. Connaissance des produits et sensibilits................................................... 9

3.1.
3.2.
3.3.

Les produits mono sous-jacent................................................................................... 9

Les produits multi sous jacents ................................................................................ 11
Les produits de taux ................................................................................................. 11

4. Connaissances en informatique ................................................................ 13

4.1.
4.2.
4.3.

C++.......................................................................................................................... 13
VBA .......................................................................................................................... 13
SQL........................................................................................................................... 13

5. Connaissance en conomie et marchs financier .................................... 14

5.1.

Gnralits ............................................................................................................... 14

1. Connaissances Gnrales
1.1. Produits de base
Quest quun contrat forward ? Quest ce que le prix forward ? Quelles sont les diffrences
entre un contrat forward et un contrat future ?
Quest quun call, une option asiatique, une option lookback, barrire (up and outEtc.),
digitale, bermudenne, une obligation, un swap de taux, un swaption, un caplet, un floorlet
Quest ce quune option europenne/amricaine ? Vanille/exotique ? Path-dependant ?
Quest ce quun CDS ? Un CDO ? un ABS ? un RMBS ?

1.2. Dfinitions de base

Quest ce quun taux dintrt ? Un taux de repo ? Un dividende ?
Quest ce que la volatilit ? La volatilit historique ? La volatilit implicite ? Quel est le lien
entre la volatilit implicite et la volatilit historique ?
Quest ce que le smile de volatilit ? Pourquoi nest-il pas plat ? Mais encore ? Quelle est la
forme classique dun smile sur indice ? Sur forex ? Pourquoi ?
Quest ce que le ratio de Sharpe ? Le beta et lalpha dun titre ?
Que sont les greeks ? Quest ce quils reprsentent et quoi servent-ils ?
Quelles sont les diffrentes corrlations ?

1.3. Principe darbitrage

Quest-ce que lhypothse dAOA ? Pourquoi fait-on cette hypothse ? Est-elle raliste avec
le march ?
Quelles hypothses fait-on dans la plupart des modles ? Y-a-t-il un lien avec lAOA ?
Quest-ce quune probabilit risque neutre ? A quoi sert-elle ? Quelle est le lien entre AOA
et probabilit risque neutre ?
Quest ce que la relation de parit Call-Put ? Est-ce toujours une galit ?
Pouvez-vous tablir une relation entre les taux de change spot et forward ?
Quelles sont les bornes infrieures et suprieures du prix dun call europen ?

 Pourquoi le prix dun call europen est-t-il convexe par rapport au strike ? En est-il de mme
pour un Put ?

1.4. Notions de base en gestion

Quest-ce que la gestion alternative ? Quest-ce que la gestion classique ? Quest-ce que
lasset management ?
Quest-ce quun Hedge Fund ?
Quest-ce que la gestion coussin ? Un CPPI ? Un OBPI ?
Quest-ce quun tracker ? Un portefeuille de rfrence ?
Citez-moi diffrents types dOPCVM et dinstruments effet de levier.

2. Connaissances des modles

2.1. Les mathmatiques financires
Quelle est la dfinition dun mouvement brownien ? Dun processus de Lvy ?
Pourquoi choisit-on un mouvement brownien pour la modlisation ? Quel est le problme de
cette modlisation ? Que peut-on faire pour y remdier ? Est-ce efficace ? Que se passe-t-il si
on enlve lune ou lautre des 3 proprits fondamentales du mouvement brownien ?
Enoncez la formule dIt : classique, dans le cas o la fonction dpend du temps, dans le cas
ou la fonction nest pas C, dans le cas o le sous-jacent prsente des sauts, dans le cas mutlidimensionnel. Dmontrez ces formules.
Rsoudre les EDS Black-Scholes, Ornstein-Uhlenbeck. Les solutions sont-elles uniques ?
Quelles sont les lois de ces processus ?
Quelle est lEDS du modle de CIR ? Quelle est la condition pour que le processus CIR soit
positif p.s ? Comment rsoudre cette EDS ? Quels sont les problmes rencontrs et comment
y remdier ?
Quel est le thorme de reprsentation dun processus de Lvy ?
Enoncez le thorme de Girsanov. A quoi sert-il en finance ?
Quel est le lien entre les processus dIt et les EDP ? (formule de Feynman-Kac)
Quel est le principe dune mthode Monte Carlo ? Quelles mthodes de rduction de
variance connaissez-vous ?
Comment Simuler un mouvement brownien ? Un processus de poisson ?
Comment rsoudre une EDP ?
Quest ce que la calibration ? A quoi a sert ?
Quel est lavantage dune valuation par EDP sur une valuation par mthode Monte Carlo ?
Quest ce que le risque de modle ?
Comment prendre en compte le risque de contrepartie ? Le risque de liquidit ?

2.2. Le modle de Black-Scholes

Quelles sont les hypothses du modle de Black-Scholes ?
Quelle est lEDS de diffusion du sous-jacent dans ce modle ?

 Quel est lintrt, et les limites de ce modle ?

Quelle est la formule du prix dun Call ? Dun Put ?
Quelles sont les formules du Delta dun Call ? Dun Put ?
Quelle est lEDP de pricing dune option vanille ? Comment pout-on la retrouver
simplement ?
Tracer les courbes du payoff, du prix, du delta et du gamma dun call, dun put. Et si on
rajoute des dividendes (continues ou discrets) ?
Quest-ce que la formule de robustesse Black-Scholes ?
Comment pricer et couvrir une option dont le payoff est : intgrale de 0 T de indicatrice
{S_T > K} ?

2.3. Le modle de Black-Scholes multi vari

Quel est le systme dEDS ?
A quelle condition le march est-il complet ?
Quest ce quune option dchange ? Comment la valorise-t-on ?
Quest ce quune option sur change ? Connaissez-vous le modle de Garman- kohlhagen ?
Comment valorise-t-on dans ce modle ?
Quest-ce que la formule de robustesse Black-Scholes dans le cas multi-vari ?

2.4. Les modles sauts

Comment fait-on pour rajouter des sauts un modle continu ?
Quels problmes posent lajout de sauts dans un modle de diffusion ?
Un modle sauts prservent-ils lAOA ? Si oui, tout le temps ? Si non, dans quel cas ?
Un modle sauts est-il complet ? Quels sont les diffrentes mthodes de couverture
utilises dans ces modles ?

2.5. Modles Volatilits Locale

Quelle est lEDS de diffusion du sous-jacent dans ce modle ?
Quel est lintrt, et les limites de ce modle ?

 Quel lien y a-t-il entre la volatilit locale et la volatilit implicite BS ?

Quelle est lEDP de pricing dans un modle volatilit locale ?
Connaissez-vous des exemples de modles volatilit locale ?
Dans un modle volatilit locale pour un indice dactions, quelle est la dynamique du skew
induite par le modle ? Est-ce cohrent avec ce que lon observe sur le march ?

2.6. Modles volatilit Stochastique

Que connaissez-vous comme modles volatilit stochastique ?
Quelle est lEDS de diffusion du sous-jacent dans ce modle ?
Quel est lintrt, et les limites de ces modles ?
Quel est le portefeuille de rplication dun actif contingent dans un modle volatilit
stochastique ? Quelles remarques peut-on faire sur les sensibilits dun tel portefeuille ?
Comment calcule-t-on lEDP de pricing partir du portefeuille de rplication ?
Quelle est lapproche risque neutre permettant de retrouver ces rsultats ?
Dans un modle volatilit stochastique sur un index classique, comment volue le skew de
volatilit implicite lorsque la corrlation volatilit/sous-jacent devient encore plus ngative ?
Lorsque la vovol augmente ? Et pour la volatilit implicite la monnaie ?
Existe une expression du type formule de robustesse dans un modle volatilit
stochastique ?

2.7. Modles de taux

Que connaissez-vous comme modles de taux ?
Sur quelle hypothse repose la modlisation pour les modles de taux ? Quelles sont ses
consquences sur lexpression du prix dun zro coupon ? Et sur la diffusion stochastique
des zro-coupon ?
Quest ce que le modle de Vasicek ? Valorisez un zro coupon dans ce modle. Quel est le
problme majeur de ce modle ? Ses avantages ?
Quest ce que le modle de CIR ? Quel sont les intrts et limites de ce modle ?
Quest ce que le modle HJM ? Quels sont les intrts et limites de ce modle ? Quels sont
les modles drivant du modle HJM ?

 Quest ce que la probabilit Forward Neutre ? Quelle mthode classique de changement de

numraire utilise-t-on pour exprimer le prix dune option sur action dans un modle taux
stochastique ?
Quest ce que le taux Libor ? Quelle proprit a le taux Libord forward sous la probabilit
Forward Neutre ? Pour quelle probabilit Forward Neutre exactement ?
Peut-on avoir f (t , T ) = IE (rT t ) , o f (t , T ) est le taux forward instantan et f (T , T ) = rT ?
T

Soient rt le taux composition instantane, et B(t , T ) = IE exp ru du t le zro t

1
, et donnez une interprtation
coupon de t en T. Montrer que B (t , T )

T

IE exp ru du t
t

financire.

Quel est le principal dfaut des modles supposant que le taux court instantan suit une
diffusion log-normale ?
Quelle hypothse peut-on faire pour avoir E(r_t) = f(0,t) sous la mesure risque neutre ?
Quest-ce-que le modle BGM ou bien Libor Marlet Model ? Comment peut-on amliorer ce
modle ?

3. Connaissance des produits et sensibilits

3.1. Les produits mono sous-jacent
Pourquoi le prix dune option amricaine est diffrent de celui dune option europenne ?
On sait quil va y avoir un saut sur une action, quelle stratgie adopter ?
On est short dun call europen, et on se delta-hedge. On sait quil va y avoir un saut du
sous-jacent. Quel sens du saut nous est le plus avantageux ?
On est long dun put. Comment mettre en place une couverture en Rho ?
On est long dun call. Est-il prfrable que le sous-jacent soit trs volatile dans la monnaie,
la monnaie ou en dehors de la monnaie ?
Soit un stock trs volatile mais dont le spot reste aux alentours de 100. Vaut-il mieux tre
long ou short dun call europen de strike 105 ?
Soit un stock trs volatile mais dont le spot reste aux alentours de 100. On est long dun call
de strike 100. Est-il prfrable que la volatilit soit leve au dbut de loption ou bien
proche de la maturit ?
Comment rpliquer une option de payoff f ( S T ) avec des calls ? Avec des calls et des puts ?
Quel lien y a-t-il entre le gamma et le vega dun call ? Dune option en gnral ?
Quel lien peut-on faire entre le gamma dun call et le delta dune option digitale qui paie 1 si
le sous-jacent dpasse maturit le strike du call ?
Est-il possible davoir une position thta positif et gamma positif sur un sous-jacent ?
Quel est le signe du vega dun call et pourquoi ? Dun put et pourquoi ? Quelle est la forme
du vega dun call et pourquoi ?
Sur un call amricain versant des dividendes et trs dans la monnaie. Comment volue la
valeur intrinsque en fonction du spot ?
Quest-ce que le gamma dune option ? Comment volue-t-il sur un call spread ?
On est short dun call et on se delta-hedge. Le spot baisse et la volatilit monte, que fait-on ?
Quest ce que le vega hedging et comment le mettre en place ?
Faire une combinaison linaire doptions vanilles permettant davoir un portefeuille gamma
positif et vega ngatif.

 Quest-ce quune option barrire ? Une option barrire vaut-elle plus chre ou moins chre
quune vanille ? Pourquoi ?
Quest-ce quune option condor ?
Quest-ce quun Call spread? Tracez le payoff en fonction de la valeur du sous-jacent
maturit. Tracer le prix un an de lexpiration, puis une semaine.
On est long dun call de strike 100. Le spot vaut 105 et on est delta hedg. Quelle est
approximativement la valeur du delta du call ? On apprend quil va y avoir une annonce
importante sur le sous-jacent. Est-on toujours delta hedg ? Si oui, pourquoi ? Si non, que
faut-il faire pour se hedger ?
Combien vaut le delta dun call la monnaie lorsque le sous jacent est un CPPI ?
Tracer le payoff dune option digitale. On suppose pour simplifier que les taux sont nuls.
Tracer le prix, le delta et le gamma (indpendamment de tout modle). Tracer les mmes
courbes mais lorsquon est trs proche de la maturit.
On suppose que lchance est demain et quon est short de la digitale, que le strike est de
100. Quelle stratgie de couverture peut-on mettre en place avec seulement le sous jacent ?
Quelle stratgie statique aurait-on pu mettre en place le jour de la vente de loption en
utilisant des calls et des puts?
On est short dun call mono sous-jacent, et on se delta-hedge la Black-Scholes :
- Dans un monde Black Scholes, combien vaut le P&L final ?
- Dans un monde Black Scholes, comment varie le P&L final si on se hedge en discret ?
Quels termes interviennent dans la dispersion du P&L ?
- Dans un monde NON Black-Scholes, mais toujours avec hedge BS, combien vaut le P&L
final ? Et dans le cas multi sous-jacents ?
On value notre prix et nos grecques sur un call amricain dans un modle continu sur une
action versant des dividendes. Comment varie le vega (et autres sensibilits) lorsquon passe
un modle discret ?
Pourquoi dis-t-on dun Call Spread quil est trs sensible au smile de volatilit ? Le spot est
100. Vous tes long dun Call Spread dans la monnaie (90/100). Quelle est le sens du vega
sur votre position ?
Vous tes long dun butterfly. Quel est votre P&L si le sous-jacent fait lobjet de variations
extrmes ? Quelle anticipation faites-vous en termes de convexit ?
Vous tes long dun straddle. tes-vous gamma ngatif ou positif ? Etes-vous acheteur ou
vendeur de la volatilit ?
Si vous tes long dun straddle 1 an de strike 100% et de maturit 1 an et short dun autre
straddle de mme strike et de maturit 2 ans. Quelle est votre stratgie en termes de
volatilit ?
Considrons une option asiatique A de maturit 1 an dont la valeur du sous-jacent est une
moyenne arithmtique sur toute la vie du produit.
Considrons maintenant une autre option asiatique B de mme maturit dont la valeur du strike est
une moyenne arithmtique de diffrent strikes sur toute la vie du produit.

Quelle option est la plus chre ? Justifiez.

Comment volue le delta dun Call Spread ? Tracer son volution en fonction du spot.
Expliquez. Que remarquez-vous quand vous comparer le call spread un an et la digitale un
an ? Conclure.
Considrons une position longue sur un Call Up and Out de maturit 1 an, Strike 100
Barrire 120. Si le spot est proche de la barrire, quelle est le sens de la position en delta du
trader sur le produit ? Pourquoi ?
Quest-ce quun variance swap ? Pourquoi le prix dun variance swap est-il suprieure la
volatilit implicite dun call la monnaie ?
Comment hegder une option asiatique avec des call europens ?

3.2. Les produits multi sous jacents

Quel est le signe de la sensibilit la corrlation dun call worst-off ?
Considrons deux actions A et B qui valent toutes les deux 100. Vous tes long dune binaire
qui paie 1 si le Best-Of des deux actions est suprieur ou gal 110. Quel est le sens du
gamma en considrant uniquement laction A ? Uniquement laction B ? Quel est son sens
maintenant en considrant la fois A et B ? Pourquoi ce changement ?
Quelle est le signe de la sensibilit la corrlation sur une option panier ? Un Call Best-Of ?
Un Put Worst-Of ? Un call sur basket ? Justifiez vos choix.
Soit loption ayant pour pay-off maturit :

Max(0 ; 1 perf ( S1 ) + 2 perf ( S 2 ) ; 2 perf ( S1 ) + 1 perf ( S 2 ) ) avec 1 + 2 = 1 , S1 , S 2 deux

Si Si
sous-jacents et perf ( S i ) = T i 0 , i = 1,2 .
S0
Quelle est le signe de la sensibilit la corrlation de cette option ? Justifiez.

Quel est le signe de la sensibilit la corrlation quanto (corrlation entre le sous jacent et le
taux de change) dun forward de change ?
Connaissez-vous des options qui ont un vega ngatifs ?

3.3. Les produits de taux

Comment valorise-t-on un call sur obligation versant des coupons ?
Comment varie le prix dune obligation lorsque le taux actuariel monte de 1% ?
Le taux actuariel monte de 1% puis redescend de 1% instantanment. Combien vaut
lobligation par rapport linstant prcdent ?

 Comment valorise-t-on un swap de taux ? On book un swap de taux de maturit 5 ans,

quel est son prix aujourdhui ? Une anne sest coule, quel est le prix du swap ? Si le taux
variable explose, combien vaut le swap ?
Quest ce quun swaption ? Comment le valorise-t-on ?
Que sont des Cap et floor ? Caplet et floorlet ? Comment les valorise-t-on ?
Vous tes long dun call sur le taux de change EUR/USD. La Fed annonce une hausse des
fed funds de 50 Bp. Vous voulez-vous delta hedger, est ce que vous achetez, ou bien vendez
du change ?
Quest-ce que le taux forward ? le taux de rendement au pair ?
Quel lien peut-on tablir entre le taux forward et le taux forward instantan ?
Que peut-on dire quant aux positions relatives des courbes des taux de rendement au pair,
des taux zro-coupon et des taux forward ?

4. Connaissances en informatique
4.1. C++
Quest quun pointeur ? Une rfrence ? La lvalue ? Une classe ? Une mthode ?
Quelle est la diffrence entre les expressions i++ et ++i ?
Quest ce que loprateur conditionnel ? Loprateur squentiel ?
Dans une classe, que sont les constructeur/destructeur ? Le constructeur de recopie ? Dans
quel cas utilise-t-on ce dernier ? Que faut-il dautre ?
Quest ce que lhritage multiple ? Le polymorphisme ? Une fonction friend ? Une classe
virtuelle pure ?
A quoi sert le mot cl default ?
On dclare le tableau suivant int t[5][3] . A quel autre lment du tableau t correspond
llment t[0][5] ?

4.2. VBA
Que veut dire Option Explicit ? Option Base 1 ?
Comment simuler une variable gaussienne (en une ligne de code) ?
Comment tracer un graphique ? Imprimer ?
Comment fait-on une structure ?
Quest quun module de classe ?
Quelle est la diffrence entre une procdure (sub) et une fonction ?

4.3. SQL
Quelles fonctions de bases connaissez-vous en SQL ?
Comment fait-on une jointure entre les tables ?
Comment fait-on un where sur groupement ?
Que fait la fonction decode ?
Combien de outer joins peut avoir une table ?

5. Connaissance en conomie et marchs financier

5.1. Gnralits
Quel est leffet provoqu par une injection de masse montaire par une banque centrale ?
Quelle est linfluence dune baisse des taux directeur sur le march equity ?
Qui sont les diffrents acteurs sur un march financier ?
Quels sont les diffrents taux et/ou conventions de taux que vous connaissez ?
Est-il possible que des taux dintrts soient ngatifs ?
Que peut-on dire de lvolution empirique de la courbe des taux ?
Quelles sont les principales diffrences entre un march organis et un march OTC ?
Quels produits peut-on trouver sur les marchs OTC qui ne sont pas disponibles sur un
march organis ?
Que pensez-vous de lconomie actuelle ? De son volution court terme ?
Que pensez-vous de lOPEP ?
Quest-ce que le concept de main invisble ? Qui la introduit ?
Quelles sont les diffrentes crises de march financier que vous connaissez ? Quelles en
taient les raisons ?
Vous avez 1 million deuros. Quen faites-vous ?
Quels diffrents indicateurs de march sont surveills dans une salle de march ?
Quels sont les diffrents types de risques que lon peut rencontrer dans une salle de march ?
Dans les accords de Ble II, combien une banque doit-elle dtenir en fond propre ?