Clase I II Como Invertir Introduccion

Nicols Bridger
Economista Criterios para la toma de decisiones financieras

[nbridger@prefinex.com.ar]
Clase I: Introduccin a las

Osvaldo Cado
Economista Finanzas
[osvaldo_cado@yahoo.com.ar]
Sebastin Arena LINK: www.capacitarteuba.org/material/curso/256

Economista USUARIO: comoinvertir1
[sebastian.arena@gmail.com]
PASS: 1450
1
Agenda
Tasas de Inters
Matemtica Financiera
Relacin Riesgo-Retorno
Qu son las finanzas?
Qu son los mercados?
2
Tasas de Inters
Definicin
Tasa de inters (o tipo de inters) es el porcentaje al que est invertido un capital en una
unidad de tiempo. Es "el precio del dinero en el mercado financiero.
Tipos de Tasas de Inters (I)
Tasa de inters Activa. Tasa que cobran los bancos en sus servicios de crdito a usuarios.
Depender de las condiciones de mercado y de las disposiciones del Banco Central.
Tasa de Inters Pasiva. Tasa que pagan los bancos por los depsitos a plazo u otro
instrumento de ahorro.
3
Tasas de Inters
Tipos de Tasas de Inters (I)
Tasa Activa > Tasa Pasiva
Por qu?
4
Tasas de Inters
Tipos de Tasa de Inters (Tasa Activa y Pasiva)
Tasa de inters activa = 20% anual

Tasa de inters pasiva = 12% anual
t=0 Depositante
AR$ 10.000 Banco AR$ 10.000 Empresa
Doa Rosa
10.000 x (1+12%) 10.000 x (1+20%)

t=1 Depositante
AR$ 11.200 Banco AR$ 12.000 Empresa
Doa Rosa
AR$ 800
Riesgo => Descalce de plazo y moneda

Con que se financian hoy los bancos?
Depsitos => Cajas de Ahorro (25%) + Cuentas Corrientes (30%) + Plazos Fijos (45%)
En que invierten hoy los bancos?
Tarjetas de Crdito (30%) + Dto. Documentos (15%) + Personales (15%) + BCRA (10%) 5
Tasas de Inters
Tipos de Tasas de Inters (II)
Tasa de inters Nominal (TNA). Tasa que no est afectada por la periodicidad de la
inversin y usada generalmente para comparaciones entre bancos.
Tasa de Inters Efectiva (TEA). Tasa que refleja el verdadero retorno de la inversin.
Tasa Nominal anual (TNA): 12%

TEA perodo
Capitalizacin n TEA Anual
de referencia
Anual 1 12% 12,00%
Semestral 2 6% 12,36%
Trimestral 4 3% 12,55%
Mensual 12 1% 12,68%
Continua - 12,75%
TEA = (1 + TNA/n)n 1
TEA = eTNA 1
6
Tasas de Inters
Tipos de Tasas de Inters (II)
Tasa de inters Nominal (TNA). Tasa que no est afectada por la periodicidad de la
inversin y usada generalmente para comparaciones entre bancos.
Tasa de Inters Efectiva (TEA). Tasa que refleja el verdadero retorno de la inversin.
TNA => 18,75%/12 => TEM

TNA => 18,75%/6 => TE-Bim
TNA => 23,25%/2 => TE-Sem
TNA => 23,25% = TEA
7
Tasas de Inters
Tipos de Tasas de Inters (III)
Tasa de inters en moneda local. Tasa en la moneda del pas de residencia.

Tasa de Inters moneda extranjera. Tasa en la moneda de un pas extranjero.
(1+i) = (1+i*) x Eet+1/Et

(1+12,25%) = (1+0,5%) x Et+1/4,56
Et+1 = 5,09
Qu pasa si
(1+i) > (1+i*) x Et+1/Et ?
(1+i) < (1+i*) x Et+1/Et ?
Se supone debera haber cierta correlacin entre las expectativas de devaluacin y el

nivel de tasa de inters.
Esto supone que puedo acceder al mercado de cambios libremente.
8
Tasas de Inters
Conclusiones
Existen tasas activas y pasivas. Las primeras son ms altas que las segundas y
representan el beneficio de la institucin bancaria por la intermediacin entre individuos
con diferentes preferencias inter-temporales.
Las tasas nominales cumplen un rol meramente comparativo.
Lo que importa son las tasas efectivas, las cuales representan el verdadero retorno de
una inversin.
En una economa integrada al mundo, debe existir cierta relacin entre las tasas de
inters internas e internacionales y la evolucin del tipo de cambio.
9
Agenda
Tasas de Inters
1
0
Valor Futuro
Definicin. Es el valor de una inversin realizada HOY luego de un plazo determinado.

Vale lo mismo AR$ 1 hoy que AR$ 1 maana?
Ki=100 i=18% Kf=118

T=0 T=1
Valor Presente Valor Futuro
Qu es el 18%?
El precio del dinero
Se elige entre consumir hoy o consumir maana
En primera instancia debera ser una tasa que represente el rendimiento (precio) al
cual alguien est dispuesto a guardar los AR$ 100 en lugar de consumirlos
Este valor va a depender del plazo, riesgo => INCERTIDUMBRE
1
1
Valor Presente - Actualizacin

Supongamos un amigo abre un plazo fijo a 1 ao (vencimiento el 02/06/2015)
Tasa 23,25% anual
Monto Inicial al 02/06/2014 => AR$ 10.000
Monto a acreditar al 02/06/2015 => AR$ 12.325
El 09/06/2014 tu amigo necesita la plata y ofrece venderte el plazo fijo
A cuanto se lo compras?
Ki=10.000 i=23,25% Kf=12.325

02/06/2014 02/06/2015
Ki=10.040 i=23,25% Kf=12.325

09/06/2014 02/06/2015
23,25% x 358/365 = 22,8% => Conversin TN a TE con distinto plazo

12.325/(1+22,8%)=10.040
12
Valor Presente - Actualizacin
Y si la plata la necesita a los 240 das? A cuanto se lo compras?

Qu plazo remanente queda?
Qu tasa usas?
Ki=11.538 Kf=12.325
i=21,25% anual => 7,3% 125 das
28/01/2015 02/06/2015
Ki=10.000 Kf=11.473
i=23,25% anual => 15,3% 240 das
02/06/2014 28/01/2015

13
Conclusiones
1 AR$ hoy no es igual que 1 AR$ maana consecuencia de la INCERTIDUMBRE.

INCERTIDUMBRE = RIESGO
El Valor Futuro y el Valor Presente son las dos caras de la misma moneda.
Las tasas que utilizo para componer o actualizar deben tener en cuenta el RIESGO.
A veces puedo invertir en un activo que tenga dos fuentes de retorno, obviamente habr
tambin dos fuentes de RIESGO.
14
Agenda
Tasas de Inters
15
Riesgo: Definicin
Es la posibilidad que el resultado de una inversin sea mayor o menor de lo esperado.
Pi
A
t
Qu inversin elegiran?
Con cual duermen ms tranquilos?
El riesgo lo podran definir (o medir) como el grado de estrs que les genera una
inversin durante el perodo de tenencia.
16
Riesgo: Cuantificacin
La forma de cuantificar el Riesgo es a travs de la volatilidad de un activo.

La volatilidad es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de
un activo y el parmetro estadstico utilizado es el desvo estndar.
El Desvo Estndar es una medida de cmo se comporta a lo largo de un perodo
determinado una variable en torno a su media (promedio).
Cul es la variable relevante?
LOS RETORNOS DEL ACTIVO
Los retornos del activo no estn afectados por variables absolutas.

El retorno de un activo entre el perodo t y t+1 es:
(Pt+1 Pt )/ Pt = (Pt+1 / Pt ) 1
17

30.0%
20.0%
110
Retorno
10.0%
2,02%
0.0%
105 -10.0% Media R
-20.0% Retorno A1
1 2 3 4 5 Da
100 30.0%
20.0%
Precio
Retorno
95 10.0%
2,30%
0.0%
Activo 1
-10.0% Media R
90 Retorno A2
Activo 2 -20.0%
1 2 3 4 5 Da
Activo 3
85 30.0%
20.0%
Retorno
10.0%
80 3,00%
0.0%
0 1 2 3 4 5
Da -10.0% Media R
-20.0% Retorno A3
1 2 3 4 5 Da
18

30.0%
20.0%
Retorno
10.0%
2,02%
0.0%
-10.0% Media R
-20.0% Retorno A1
2,02%
1 2 3 4 5 Da
30.0%
20.0%
Retorno
10.0%
2,30%
0.0%
-10.0% Media R
-20.0% Retorno A2
2,30%
1 2 3 4 5 Da
30.0%
20.0%
Retorno
10.0%
3,00%
0.0%
-10.0% Media R
-20.0% Retorno A3
3,00%
1 2 3 4 5 Da
19
Supongamos una letra del Tesoro Americano :
20
Supongamos una letra del Tesoro Americano:

Plazo. 6 meses.
Tasa. 0,04% anual (TIR (Yield) => Es una tasa efectiva)
Cul es el riesgo de este activo?
P=1
0,04%
Para pagar su deuda, los EEUU solo tienen que imprimir ms billetes
El costo de imprimir es 0 => Defaulteara su deuda?
NO HAY RIESGO
21
Riesgo: Relacin Riesgo-Retorno
Cul de estos dos activos elegiran?
P=0,66 P=0,66
-9,0% -1,0% 2,0% 7,0% 13,0% -8,0% -2,0% 3,0% 8,0% 14,0%
Cuando dos activos tienen una Campana similar, entonces tienen un Riesgo similar.
Si dos activos tienen igual riesgo, deben tener igual retorno, caso contrario los inversores
compraran siempre el activo de mayor rentabilidad.
No pueden coexistir dos activos con un igual riesgo y diferente retorno.
Esto supone que un inversor puede libremente salir y entrar de un activo.
22
Cul de estos dos activos elegiran?
P=1
P=0,66
1,00% -8,0% -2,0% 3,0% 8,0% 14,0%

ACTIVO 1 ACTIVO 2
Depender de la aversin al riesgo de los inversores.

Aquellos que no les guste el estrs, comprarn el Activo 1.
Aquellos con mayor espalda y un estmago menos sensible, comprarn el de la derecha.
23
Conclusin: Si quiero ganas ms plata, entonces indefectiblemente tengo que asumir

ms riesgos.
Esto implica que:
Ri
14% - Accin B
9% - Accin A
3% - Bono Americano
24
Conclusin: Si quiero ganas ms plata, entonces indefectiblemente tengo que asumir

ms riesgos.
Esto implica que:
Ri 14% - Accin B
9% - Accin A
3% - Bono Americano
Riesgo
25
Conclusiones Parciales
El riesgo es una medida del estrs que

asume el inversor durante el perodo de
tenencia de la inversin
Generalmente, en el Largo Plazo el
activo ms riesgoso dar mayores
retornos que el menos riesgoso
En el Corto Plazo puede darse el inverso,
ya que el activo riesgoso es ms voltil
No pueden convivir a la vez dos activos
con igual riesgo y diferente retorno
There is no free lunch => Si quiero ms
retorno, entonces tengo que tomar ms
riesgo
Un inversor racional ante igual riesgo elegir siempre el mayor retorno
Un inversor racional ante igual retorno elegir siempre el menor riesgo
26
Parmetros para la medicin de retornos
Perodo de repago
Tambin llamado perodo de recupero o payback, se define como el lapso necesario
para que las inversiones requeridas por el proyecto sean compensadas por los
rendimientos previstos por su ejecucin.
Perodo de repago simple: Es el perodo de tiempo (generalmente medido en aos) para

que los flujos de caja presupuestados y acumulados igualen al desembolso inicial.
Perodo de repago descontado: Es el perodo de tiempo (generalmente medido en aos)
para que los flujos de caja presupuestados y acumulados descontados a una tasa de
inters (que mida el costo de oportunidad para los inversores) igualen al desembolso
inicial.
Ejemplo: Inversin de AR$ 150.000 en un comercio gastronmico. Estiman que neto de

impuestos, la caja al inversor es de AR$ 80.000 al ao.
Payback Simple = AR$ 150.000 / AR$ 80.000

Payback Simple = 1,875 aos = 1 ao, 10 meses y 15 das
27
Perodo de repago
Suponemos que el riesgo de la inversin es 3 veces el de un plazo fijo en Pesos.
TEA PF AR$ = 13,25%

TEA Exigida a Inversin = TEA PF AR$ x 3 = 39,75%
Utilizamos el concepto de actualizacin
T=0 T=1 T=2 T=3 T=4 T=5
(150.000) 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
57.245 57.245
98.208 40.962
127.519 29.311 VP Flujo = Flujo / (1+39,75%)T

148.493 20.974
163.501 15.008 28
Perodo de repago
T=0 T=1 T=2 T=3 T=4 T=5

(150.000) 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
57.245 57.245
98.208 40.962
127.519 29.311 VP Flujo = Flujo / (1+39,75%)T

148.493 20.974
163.501 15.008
AR$ 150.000 AR$ 148.493 = AR$ 1.507

AR$ 1.507 / AR$ 15.008 = 0,1004
12 meses x 0,1004 = 1,2 meses (1 mes y 6 das)
Payback Descontado = 4 aos, 1 mes y 6 das

29
Valor Actual Neto (VAN)

Valor presente neto (VPN) o Net present value (NPV) consiste en descontar al momento
actual (actualizar) todos los flujos de caja futuros del proyecto para luego restarle a ese
valor la inversin inicial, obteniendo el valor actual neto del proyecto.

Suponemos el contrato de alquiler del local me exige devolverlo al ao 5.
30

T=0 T=1 T=2 T=3 T=4 T=5
(150.000) 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
57.245 57.245
98.208 40.962
127.519 29.311 VP Flujo = Flujo / (1+39,75%)T

148.493 20.974
163.501 15.008
VAN = AR$ 163.501 AR$ 150.000 = AR$ 13.501

VAN > 0 => OK!!! 31
Tasa Interna de Retorno (TIR)

Tambin conocida como Yield to Maturity (YTM) de una inversin. Se define como la
tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual
a cero.
La TIR se la compara con una tasa mnima o una tasa de corte. Si la TIR del proyecto
supera la tasa de corte, se acepta la inversin.

Cul sera la Tasa de Corte?
TEA PF AR$ = 13,25%

TEA Exigida a Inversin = TEA PF AR$ x 3 = 39,75%
32

T=0 T=1 T=2 T=3 T=4 T=5
(150.000) 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000
X1 X1
X1+X2 X2
X1+X2+ X3 VP Flujo = Flujo / (1+TIR%)T

X1+X2+ X4
150.000 X5
TIR = 45,02%
TIR = 45,02% > 39,75% = Tasa de Corte => OK!!! 33
Conclusiones Parciales
Perodo de repago
Ms intuitivo
El simple no tiene encuenta en valor tiempo del dinero
No tiene en cuenta el tamao de la inversin

Incorpora el valor tiempo del dinero
Mide valores absolutos y no le da relevancia al nivel de retorno

Incorpora el valor tiempo del dinero
Mide valores de retorno relativos sin tener en cuenta el tamao de la inversin
inicial
Asume que reinverts los flujos intermedios a la misma TIR
34
Diversificacin del Riesgo
Algunos supuestos bsicos

A los inversores les importa el retorno esperado y el riesgo de los activos
Los inversores son aversos al riesgo => a igual nivel de retorno prefieren menos riesgo o
a igual nivel de riesgo prefieren mayores retornos
Los inversores maximizan su utilidad => Maximizar retornos en funcin de su aversin
al riesgo
Para reducir el Riesgo al mximo es importante la
DIVERSIFICACIN
Poner los huevos en diferentes canastas
35
Ejemplo: Pueden invertir en una empresa caribea que produce paraguas o en una que
produce sombrillas.
Riesgo: Ms sol de lo previsto en el primer caso, ms lluvia de lo previsto en el segundo.
Qu pasara si invierto en las dos fbricas?
Estado del Clima Retorno Paraguas Retorno Sombrillas Retorno Combinado

Ao Normal 10% 10% 10%
Ms sol de lo
-10% 30% 10%
previsto
Ms lluvia de lo
30% -10% 10%
previsto
Si bien ambas inversiones son riesgosas individualmente (los retornos dependen del
clima), dado que no se mueven de manera idntica es posible reducir el riesgo.
Rol clave de la COVARIANZA
36
Covarianza: Mide la relacin en los movimientos de dos variables, en este caso el precio
de dos activos.
Para diversificar buscaremos activos que tengan baja Covarianza.
Coeficiente
correlacion Efecto diversificacin sobre riesgo
1 No es posible reducir riesgo
0,5 Reduccin moderada de riesgo es posible
0 Considerable reduccin de riesgo es posible
-0,5 Casi todo el riesgo es eliminable
-1 Todo el riesgo es eliminable
37
Covarianza: Mide la relacin en los movimientos de dos variables, en este caso el precio
de dos activos.
Para diversificar buscaremos activos que tengan baja Covarianza.
38
Caso Ford
En enero de 2000, Anna Werner, reportera de KHOU-TV en Houston, y dos de sus colegas
investigaron los accidentes causados por la separacin de las bandas de los neumticos
Firestone. Se emiti un segmento por KHOU-TV y Werner tambin inform de sus hallazgos
a Joan Claybrook, una ex directora de la National Highway Traffic Safety Administration
(NHTSA).
Entre marzo y mayo, el nmero de reclamos se incrementaron notablemente, mientras la
NHTSA continuaba investigando.
Paralelamente Ford haba descubierto que las tasas de defectos de la planta de Valencia y
Venezuela eran 1.000 veces superiores a la de la planta de Decatur, Illinois.
Ford recibe el informe de Firestone el cual arrojaba que de las 2.498 denuncias registradas
por fallas en las llantas, el 81 por ciento involucr a los modelos P235/75R15 de 15 pulgadas.
Considerando el defecto de la separacin de bandas de la cubierta, el 84 por ciento de unas
1.699 denuncias tenan relacin a la Ford Explorer.
El 9 de agosto de 2000, Firestone y Ford anunciaron el retiro de 6,5 millones de neumticos,
todos ellos fabricados en la planta de Firestone Illinois.
39
Caso Ford
Ford sufri menos que Firestone, aunque su imagen y el precio de sus acciones sufrieron
impacto. Aunque Ford no fue directamente responsable de los costos del retiro de las
cubiertas, si fue blanco de demandas privadas y cargos penales por lesiones sobre 700
personas y 271 muertes solo en los Estados Unidos.
El gobierno venezolano y su agencia de proteccin de consumidores denunciaron 46
muertes.
El precio de las acciones de Ford cayeron un 18% despus del anuncio del retiro de las
cubiertas, principalmente consecuencia de expectativas de mercado. Ford gast ms de USD
3.000 millones en la sustitucin de 13 millones de neumticos que Firestone no incluy en el
retiro y suspendi su produccin durante algn tiempo en 2001. Ese ao, Ford anunci su
primera prdida en nueve aos y tuvo que recortar ms de 35.000 empleos.
http://www.lanacion.com.ar/36767-cubiertas-falladas-poco-exito-del-alerta-de-ford-y-
firestone
40
Caso Ford
Aumentan los
reclamos Balance de Ford
empieza a mostrar
Se anuncia el recall nmeros negativos
de las cubiertas
41
Caso Ford
Invirtiendo solo en Ford, comprs diferentes riesgos:
Riesgo economa EEUU
Riesgo Dlar
Riesgo Sector Automotriz
Riesgo Ford
Si un inversor estaba interesado en el sector automotriz, lo ms inteligente es invertir en
un paquete de empresas automotrices globales.
Ejercicio: Suponemos una inversin de USD 100 en el Ao 0
Empresa % Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ret USD

Ford (EEUU) 33,3% 9% -12% 5% 100,7
Honda (Japn) 33,3% 7% -5% 14% 115,9
VW (Alemania) 33,3% 5% -4% 11% 111,9
CARTERA 7% -7% 10% 109,5
42
La diversificacin se da, no solamente al nivel de un mismo sector, sino a nivel

intersectorial (Ejemplo paraguas y sombrillas).
Hay limites a la diversificacin?
Estudios empricos han demostrado que 50 acciones bien diversificadas (de sectores
diferentes) es el limite aproximado, producindose un 60% del riesgo total.
70%
60%
50%
varianza del portafolio
40%
30%
20%
10%
0%
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61
numero de activos 43
Agenda
Tasas de Inters
44
Banca Corporativa y Mercado de Capitales
Banca Corporativa
Servicios de asesoramiento a a grandes empresas y Gobiernos.
Compra/Fusin/Venta de Compaas: Conocido como M&A (Mergers & Acquisitions
Fusiones y adquisiciones).
Financiamiento: Private Equity, Emisin de Acciones, ONs, Crditos Bancarios,
Fideicomisos.
Restructuraciones crediticias.
Valuacin de proyectos de inversin y empresas
Mercado de Capitales
Nocin asociada al trading diario de valores negociables en los mercados financieros.
Instrumentos de renta fija
Instrumentos de renta variable
Instrumentos derivados
Hbridos
45
Banca Corporativa y Mercado de Capitales
Aunque puedan separarse conceptualmente Son realmente dos cosas distintas?

Las formas cambian, pero el fondo es exactamente lo mismo
VALUACIN DE ACTIVOS
Es por ello que la banca corporativa actual abarca prcticamente todos los conceptos antes
descriptos (con excepcin de los pases en desarrollo Banca Corporativa Boutique), y
solo se puede distinguir con claridad de la banca comercial ms tradicional.
Las finanzas tienen que ver con la obtencin de recursos escasos y su uso eficiente, lo que
implica la toma de decisiones en base a ciertos criterios.
46
Introduccin a la Valuacin de un Activo
Todos los activos (sin excepcin) valen por lo que generan a lo largo del tiempo.
El valor surge de la suma de dichos valores, los cules deben homogeneizarse en un
momento del tiempo (t=0, t=T, t=T+i).
La metodologa ms comn es el DCF => el proceso es bsicamente una ACTUALIZACIN
Para valuar dos cosas son relevantes
Calculo del Flujo => Lo que genera el activo
Clculo de la tasa de descuento. Esta debe tener en cuenta:
El valor tiempo
Incertidumbre
V = CF1 + CF2 + + CFN

1 2 N
(1+d) (1+d) (1+d) 1 = p < 1
(1+d)
2 N
V = CF1 x p + CF2 x p + + CFN x p
47
Agenda
Tasas de Inters
48
Principales Mercados http://www.world-exchanges.org/statistics/monthly-reports
Mercados financieros: Lugar en el que confluyen Oferentes y Demandantes de activos

financieros.
Objetivo: Asignacin eficiente del ahorro de una economa a las actividades productivas.
Top 20 Stock Markets - Market Cap en millones de US$
N Pas Exchange May - 2008 % Tot
1 EEUU NYSE Euronext (US) 15.071.483,3 26,5%
2 Japn Tokyo SE 4.329.062,2 7,6%
3 Europa NYSE Euronext (Europe) 3.909.588,2 6,9%
4 Gran Bretaa London SE 3.556.289,3 6,2%
5 EEUU NASDAQ OMX 3.483.629,7 6,1%
6 China Shanghai SE 2.610.877,4 4,6%
7 Hong Kong Hong Kong Exchanges 2.355.121,3 4,1%
8 Canad TSX Group 2.102.256,6 3,7%
9 Alemania Deutsche Brse 2.007.219,8 3,5%
10 Espaa BME Spanish Exchanges 1.825.684,9 3,2%
11 Brasil BM&FBOVESPA 1.577.105,6 2,8%
12 Australia Australian SE 1.393.086,4 2,4%
13 India Bombay SE 1.278.737,4 2,2%
14 Suiza SIX Swiss Exchange 1.274.178,7 2,2%
15 India National Stock Exchange India 1.201.006,5 2,1%
16 Europa Nrdicos NASDAQ OMX Nordic Exchange 1.173.902,2 2,1%
17 Corea Korea Exchange 1.002.567,2 1,8%
18 Italia Borsa Italiana 972.604,1 1,7%
19 Sudfrica Johannesburg SE 815.566,3 1,4%
20 Taiwan Taiwan SE Corp. 720.083,5 1,3%
Subtotal 52.660.050,5 92,5%
43 Argentina Buenos Aires SE 60.203,3 0,1%
Resto (32 bolsas o agrupaciones) 4.191.340,1 7,4%
49
TOTAL 56.911.593,9
Principales Mercados
Top 20 Stock Markets - Market Cap en millones de US$
N Pas Exchange Feb - 2009 % Tot
1 = EEUU NYSE Euronext (US) 8.701.004,5 30,4%
2 = Japn Tokyo SE 2.563.422,4 8,9%
3 EEUU NASDAQ OMX 1.958.837,1 6,8%
5 China Shanghai SE 1.631.985,1 5,7%
6 Gran Bretaa London SE 1.607.724,9 5,6%
7 = Hong Kong Hong Kong Exchanges 1.197.166,6 4,2%
8 = Canad TSX Group 916.717,5 3,2%
9 = Alemania Deutsche Brse 817.582,3 2,9%
10 = Espaa BME Spanish Exchanges 786.828,8 2,7%
11 Suiza SIX Swiss Exchange 678.315,8 2,4%
12 Brasil BM&FBOVESPA 595.902,5 2,1%
13 Australia Australian SE 567.468,2 2,0%
14 India Bombay SE 559.810,9 2,0%
15 = India National Stock Exchange India 523.195,6 1,8%
16 = Europa Nrdicos NASDAQ OMX Nordic Exchange 455.825,7 1,6%
17 China Shenzhen SE 420.402,3 1,5%
18 = Italia Borsa Italiana 395.934,6 1,4%
19 = Sudfrica Johannesburg SE 395.307,3 1,4%
20 Corea Korea Exchange 389.930,1 1,4%
Subtotal 26.839.874,8 93,7%
TOTAL 50
28.646.038,0
Top 20 Stock Mark ets - Mark et Cap en millones de US$
N Pas Exchange Abril-2013 % Tot
1 = EEUU NYSE Euronext (US) 15.571.595,6 26,0%
2 = EEUU NASDAQ OMX 5.105.064,2 8,5%
3 = Japn Japan Exchange Group - Tokyo 4.223.294,9 7,1%
4 = Gran Bretaa London SE Group 3.821.857,5 6,4%
6 Hong Kong Hong Kong Exchanges 2.883.084,3 4,8%
7 = China Shanghai SE 2.487.793,2 4,2%
8 = Canad TMX Group 2.032.170,1 3,4%
9 Alemania Deutsche Brse 1.566.444,8 2,6%
10 Australia Australian SE 1.513.302,5 2,5%
11 Suiza SIX Sw iss Exchange 1.397.390,5 2,3%
12 Brasil BM&FBOVESPA 1.242.457,2 2,1%
13 India BSE India 1.233.556,3 2,1%
14 = China Shenzhen SE 1.220.915,5 2,0%
15 India National Stock Exchange India 1.204.709,6 2,0%
16 Corea Korea Exchange 1.146.724,9 1,9%
17 Europa Nrdicos NASDAQ OMX Nordic Exchange 1.084.658,7 1,8%
18 Espaa BME Spanish Exchanges 1.013.963,9 1,7%
19 = Sudfrica Johannesburg SE 864.155,7 1,4%
20 Singapur Singapore Exchange 810.846,8 1,4%
Subtotal 53.440.181,5 89,2%
TOTAL 51
59.900.509,8
52
Acciones - Cantidad de empresas listadas a junio 2010
Exchange Total Domestic Foreign Exchange Total Domestic Foreign
Bombay SE 5.140 5.140 NA Indonesia SE 443 443 0
TMX Group 3.987 3.886 101 Johannesburg SE 388 341 47
BME Spanish Exchanges 3.246 3.213 33 BM&FBOVESPA 370 360 10
London SE Group 2.836 2.245 591 MICEX / RTS 324 323 1
NASDAQ OMX 2.653 2.361 292 Luxembourg SE 292 26 266
NYSE Euronext (US) 2.340 1.817 523 Colombo SE 281 281 NA
Tokyo SE Group 2.289 2.278 11 SIX Sw iss Exchange 276 243 33
Australian SE 2.082 1.985 97 Athens Exchange 271 268 3
Korea Exchange 1.798 1.780 18 Istanbul SE 267 266 1
National Stock Exchange India 1.651 1.650 1 Lima SE 259 206 53
Hong Kong Exchanges 1.518 1.494 24 Philippine SE 254 252 2
Shenzhen SE 1.479 1.479 NA Amman SE 247 247 NA
Osaka SE 1.207 1.206 1 Egyptian Exchange 232 231 1
NYSE Euronext (Europe) 1.107 967 140 Oslo Brs 231 187 44
Shanghai SE 943 943 NA Saudi Stock Market - Tadaw ul 153 153 NA
Bursa Malaysia 928 919 9 Cyprus SE 106 106 0
Taiw an SE Corp. 829 776 53 Buenos Aires SE 105 99 6
Warsaw SE 817 796 21 Wiener Brse 100 87 13
Singapore Exchange 770 462 308 Colombia SE 85 79 6
NASDAQ OMX Nordic Exchange 758 729 29 Casablanca SE 77 76 1
Deutsche Brse 751 675 76 Ljubljana SE 63 63 0
Gretai Securities Market 619 603 16 Mauritius SE 63 62 1
Tel Aviv SE 573 555 18 Budapest SE 53 52 1
The Stock Exchange of Thailand 545 545 NA Irish SE 51 44 7
Santiago SE 514 228 286 Bermuda SE 41 13 28
Mexican Exchange 486 129 357 Malta SE 21 21 0
53
Principales ndices de Mercado
Stock Market Indexes

Dow Jones Industrial Average Index (DJIA)
Creado en 1896
Suma simple de los precios de 20 acciones suponiendo que el inversor compra una
accin de cada una.
Desde 1928 consiste en la suma de los precios de 30 grandes empresas reconocidas
(Blue Chips) corregidos por un factor de ajuste (discontinuidades, remplazos, pagos
de dividendos, stock splits y otras anomalas).
Muy usado consecuencia del uso y la costumbre (todos lo usan) y por la facilidad de
ser replicado (comprar una accin de cada una del ndice).
Fallas. Muestra pequea. Los ponderadores son poco realistas (+ Precio;
+Importante en el ndice) y no representativas del inversor medio del mercado.
54
Stock Market Indexes

Standar and Poors Composite 500 (S&P 500)
Sumatoria del precio de las acciones de 500 firmas, ponderado por el ratio entre el
valor de mercado de cada firma y el agregado del valor de las 500 firmas.
Amex Index
Wilshire 5000 Stock Index
Rusell 3000
NYSE Composite Index
Deutscher Aktienindex (Xetra DAX - DAX 30)
30 principales empresas (blue chips) que cotizan en la Frankfurter Wertpapierbrse.
Financial Times Stock Exchange (FTSE 100)
Los principales 100 valores (blue chips) de la London Stock Exchange.
Cotation Assiste en Continu (CAC 40)
Los principales 40 valores de entre las 100 mayores empresas de la Bolsa de Pars.
Tokyo stock Price IndeX (TOPIX)
Son las principales empresas de las Tokyo Stock Exchange (1.700 aproximadamente).
55
Bond Market Indexes

Lehman Brothers
Merryll Lynch
Salomon Brothers
Son todos market-weighted total return indexes (incluyen pago de capital e intereses).
En cada uno de estos ndices hay que tener en cuenta la cantidad de activos y sus
caractersticas (madurez, liquidez, rating crediticio, etc.).
56
Activos del mercado financiero
Mercados financieros: Lugar en el que confluyen Oferentes y Demandantes de activos

financieros.
Objetivo: Asignacin eficiente del ahorro de una economa a las actividades productivas.
ACTIVOS FINANCIEROS
Inversin Directa Inversin Indirecta

Ej. Mutual Funds, FCIs
Money Market Instrumentos del Derivados

Mcado de Ks
Criterios de clasificacin
a) Horizonte temporal
Renta Fija Renta Variable b) Tipo de activo
c) Emisor
57
Money Market
Instrumentos de deuda de corto plazo (menos de 1 ao).
Emitido por Gobiernos, entidades financieras y empresas.
T-Bills (EEUU) => LEBACs (Arg). Se lo considera un activo libre de riesgo.
Repos (EEUU) => Pases pasivos (Arg). Mercado secundario de T-Bills
LIBOR (Global) => BADLAR (Arg). Tasa de prstamos entre grandes bancos usadas
generalmente como parmetro para ratear de deudas corporativas de largo plazo.
58
Instrumentos del mercado de capitales

Plazos mayores a 1 ao o sin madurez
Instrumentos de deuda, equity o hbridos
Renta fija (Fixed Income). Agenda de pagos especificada (capital e inters).
Las diferencias entre los rendimientos se dan por:
Maturity
Reputacin del emisor
Tratamiento impositivo
Renta cuasi-fija (Not-So-Fixed Income).
Acciones preferidas (hbrido). Pagos peridicos de dividendos ( perpetuidad).
Si no paga el dividendo no hay quiebra/default.
Bonos convertibles
Acciones (Common Stock/Equity). Participacin de las ganancias y activos de una
firma. Cobran despus de los acreedores.
59
Derivados
Activos cuyo valor se deriva del valor de otros activos subyacentes (underlying).
Futuros y opciones son los derivados ms conocidos (sobre casi cualquier activo
conocido).
Cobertura o especulacin (manera de comprar apalancado).
Especulador. Altsimos retornos => ALTA Volatilidad
Inversin Directa
Compra de acciones/participaciones de firmas o fondos que administran activos en lnea
con un objetivo y poltica determinados.
Open-end funds (FCIs). Sus acciones se negocian directo con el fondo en cuestin y
su precio es el valor neto de los activos que poseen en cartera.
Closed-end funds (Berkshire Hathaway). Se venden acciones en el mercado y la plata
recolectada (neta de gastos) se invierte en activos financieros. Las acciones cotizan
en el mercado y su precio depende tambin de otras variables cualitativas
(management, acceso a mercados,etc)
60
Mercado Argentino
ROFEX => Mercado de Futuros

Nace en Rosario en 1909 como mercado a trmino de cereales.
Contratos sobre commodities agrcolas: trigo, maz, soja, girasol, entre otros.
Incorporaron contratos financieros de divisas (dlar, euro, real), bonos (Boden 2010)
y tasas de inters.
Trabaja ntegramente a travs de medios electrnicos
61
Mercado Argentino
Instrumentos Disponibles
Ttulos Promesa de pago por parte del Estado

Pblicos Nacional, estados provinciales o municipales
Ttulos Colocaciones a plazo determinado

Pblicos con tasas de rendimiento prefijada.
Ttulos Representan una porcin del capital

Pblicos social de una empresa.
Ttulos Promesa de pago de una

Pblicos sociedad autorizada.
Ttulos Derecho sobre los flujos de una

Pblicos cartera de activos determinados.
Ttulos
Derecho sobre el flujo futuro del cheque
Pblicos
62
Mercado Argentino
63
Mercado Argentino
64
Mercado Argentino
65
Mercado Argentino Mayo 2014
BANCO SANTANDER S.A. extranjera 1.264.809.726.460,80 30,3%

PETROBRAS extranjera 935.153.055.046,80 22,4%
TELEFONICA S.A. extranjera 832.929.358.512,50 20,0%
REPSOL S.A. extranjera 402.463.819.263,00 9,6%
TENARIS S.A. extranjera 288.050.986.520,00 6,9%
TOTAL 4.173.203.278.679,40
Concentracin. Las 5 empresas ms grandes representan el 89% de la capitalizacin total

del mercado
Poco dinamismo
66

Clase I II Como Invertir Introduccion

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Clase I II Como Invertir Introduccion

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Nicols Bridger

Economista Criterios para la toma de decisiones financieras

Clase I: Introduccin a las

Sebastin Arena LINK: www.capacitarteuba.org/material/curso/256

Qu son las finanzas?

Qu son los mercados?

Tipos de Tasas de Inters (I)

Tipos de Tasas de Inters (I)

Tasa Activa > Tasa Pasiva

Tipos de Tasa de Inters (Tasa Activa y Pasiva)

Tasa de inters activa = 20% anual

10.000 x (1+12%) 10.000 x (1+20%)

Riesgo => Descalce de plazo y moneda

Tipos de Tasas de Inters (II)

Tasa Nominal anual (TNA): 12%

Tipos de Tasas de Inters (II)

TNA => 18,75%/12 => TEM

Tipos de Tasas de Inters (III)

Tasa de inters en moneda local. Tasa en la moneda del pas de residencia.

(1+i) = (1+i*) x Eet+1/Et

Se supone debera haber cierta correlacin entre las expectativas de devaluacin y el

Qu son las finanzas?

Qu son los mercados?

Definicin. Es el valor de una inversin realizada HOY luego de un plazo determinado.

Ki=100 i=18% Kf=118

Valor Presente Valor Futuro

Valor Presente - Actualizacin

Ki=10.000 i=23,25% Kf=12.325

Valor Presente Valor Futuro

Ki=10.040 i=23,25% Kf=12.325

Valor Presente Valor Futuro

23,25% x 358/365 = 22,8% => Conversin TN a TE con distinto plazo

Valor Presente - Actualizacin

Y si la plata la necesita a los 240 das? A cuanto se lo compras?

Valor Presente Valor Futuro

1 AR$ hoy no es igual que 1 AR$ maana consecuencia de la INCERTIDUMBRE.

Qu son las finanzas?

Qu son los mercados?

Es la posibilidad que el resultado de una inversin sea mayor o menor de lo esperado.

Con cual duermen ms tranquilos?

La forma de cuantificar el Riesgo es a travs de la volatilidad de un activo.

Cul es la variable relevante?

LOS RETORNOS DEL ACTIVO

Los retornos del activo no estn afectados por variables absolutas.

El Desvo Estndar es una medida de cmo se comporta a lo largo de un perodo

El Desvo Estndar es una medida de cmo se comporta a lo largo de un perodo

Supongamos una letra del Tesoro Americano :

Supongamos una letra del Tesoro Americano:

Cul es el riesgo de este activo?

Riesgo: Relacin Riesgo-Retorno

Cul de estos dos activos elegiran?

Riesgo: Relacin Riesgo-Retorno

Cul de estos dos activos elegiran?

1,00% -8,0% -2,0% 3,0% 8,0% 14,0%

Depender de la aversin al riesgo de los inversores.

Riesgo: Relacin Riesgo-Retorno

Conclusin: Si quiero ganas ms plata, entonces indefectiblemente tengo que asumir

Riesgo: Relacin Riesgo-Retorno

Conclusin: Si quiero ganas ms plata, entonces indefectiblemente tengo que asumir

El riesgo es una medida del estrs que

Parmetros para la medicin de retornos

Perodo de repago simple: Es el perodo de tiempo (generalmente medido en aos) para

Ejemplo: Inversin de AR$ 150.000 en un comercio gastronmico. Estiman que neto de

Payback Simple = AR$ 150.000 / AR$ 80.000