Captulo 8

K e y n e s ia n is m o , m o n e t a r is m o y
NUEVA MACROECONOMA CLSICA
r
 EJERCICIO 1
En relacin con la curva de Phillips, se le pide analizar la veracidad de las siguien
tes afirm aciones:

a) La curva de Phillips im plica que los salarios y los precios se ajustan lenta
m ente cuando vara la dem anda agregada.
b) En trminos de poltica m acroeconm ica, la curva de Phillips im plicaba que
era posible conseguir un nivel de desem pleo bajo tolerando una tasa de in
flacin alta.
c) Las variables de la dem anda agregada que alteran la tasa de desem pleo de
este perodo afectan los salarios de los perodos posteriores.

| Solucin:____________________________________________________
a) Es correcta, pues un desplazam iento de la demanda agregada ocasiona una ele
vacin del nivel de precios. La subida de los precios genera una cada en el sala
rio real y, por lo tanto, un exceso de demanda en el mercado de trabajo (L > L s).
El mecanism o descrito por la curva de Phillips implica que los salarios nom ina
les se elevarn para restaurar el equilibrio en el mercado.

W = -<KLS- L )

b) Es correcta. Friedman acepta que hay una diferencia entre la inflacin esperada y
la efectiva, lo que provoca un alejamiento del nivel natural de desempleo. De acuerdo
con Friedman, la curva de Phillips debera presentar una relacin entre la tasa de
desempleo (u), y la variacin de los salarios reales (no monetarios) (W); adems,
los trabajadores no adolecen de ilusin monetaria, pues al momento de buscar
trabajo se Fijan en los salarios reales. El trade-off entre las tasas de desempleo e
inflacin es posible debido a que los trabajadores no conocen con certeza la
 inflacin del prximo perodo; por lo que, si los trabajadores no observan que los
precios estn subiendo, tam poco notarn que sus salarios reales estn cayendo,
c) Es correcta. A nte desplazam ientos de la dem anda agregada, los precios aumen
tan, alejando la tasa de desem pleo de su nivel natural a favor de una m enor tasa
de desem pleo. Esto ocurrir solo en el corto plazo, ya que en el futuro los traba
jadores van a darse cuenta (p o r la explicacin anterior) de que los salarios reales
han dism inuido, por lo q u e exigirn un aum ento en su salario nominal, de tal
forma que el salario real regrese al nivel de equilibrio correspondiente a la tasa
natural de desem pleo.

EJERCICIO 2_________________________________________________I
Com ente las siguientes afirm aciones:
a) Al considerar la curva de Phillips, el enfoque de expectativas racionales
plantea que, para reducir la inflacin sin ningn tipo de costo en trminos de
recesin, es necesario anunciar la poltica de reduccin de la inflacin antes
de que la gente form e sus expectativas.
b) Bajo expectativas racionales, si el gobierno trata de explotar las im plican
cias de la curva de Phillips, entonces el trade-off entre inflacin y desem
pleo desaparece.
c) El desem pleo estructural o friccional es el desempleo que existe cuando la
econom a se encuentra en el nivel de empleo.
d) De acuerdo con la hiptesis de expectativas racionales, si las polticas de
gobierno son aleatorias, entonces sern efectivas o no neutrales.

| Solucin:___________________________
a) Las hiptesis de expectativas racionales suponen el uso de toda la informacin
necesaria y posible p ara ev itar erro res sistem ticos de prediccin. Esto se
 com plem enta con la inform acin a la que se pueda acceder de p olticas fu tu
ras posibles de aplicar. Si los diseadores de poltica sorpresivam ente d e c i
den aum entar la cantidad de dinero aprovechndose de la interrelacin entre
el producto y la inflacin , habr un efecto positivo sobre el producto. Sin em
bargo, si la poltica es anunciada con anticipacin, los agentes reformularn sus
expectativas y no habr ningn efecto sobre el producto.
b) Es cierto. Puede ser que en un inicio el gobierno pueda sacar provecho de esta
relacin, pero si los diseadores de polticas intentan tom ar ventaja de esta, los
efectos operantes por medio de las expectativas pueden causar que tal relacin
colapse.
c) Es cierto. Segn Friedman, cuando el mercado de trabajo se encuentra en equili
brio, es errneo creer que no hay desem pleo, pues existe el llamado desem pleo
natural o fricciona!, cuya explicacin se encuentra en la movilidad existente en
el propio mercado de trabajo: en todo mom ento se estn cerrando em presas y
crendose otras nuevas, hecho que provoca constantes movimientos de trabaja
dores, los que constituyen desem pleados temporales.
d) Es cierto. Si los agentes forman sus expectativas con toda la inform acin dispo
nible y el gobierno aplica polticas aleatorias, es decir, diferentes a las expectati
vas formuladas por los agentes, estas sern efectivas o no neutrales porque tie
nen efectos en el producto y en los precios.

EJERCICIO 3________________________________________________
Sea la curva de oferta agregada dinm ica que relaciona precios y producto:

P, = PM [ 1 + X ( Y - Y ) ]

a) Transforme la ecuacin de tal m anera que obtenga una relacin entre pro
ducto e inflacin. Cmo es esta relacin?
b) Incorpore las expectativas de inflacin en la ecuacin hallada en la pregunta a).
c) Incorpore un shock aleatorio a la ecuacin hallada en b). Usted es un policy
m aker y le piden que evale todas las formas de reducir la inflacin.
d) Sobre la base de la ecuacin hallada en b), explique el rom pim iento de la
curva de Phillips durante la crisis del petrleo {shock de oferta). Se sigue
cumpliendo la relacin positiva entre inflacin y producto? Argumente.

| Solucin:_______________ ____________________________________
a) Efectuando las transformaciones necesarias:

Pi = Pi-i + (Y _ Y )
 P t-P t-i + A.pM ( Y - Y )

Pi-i

7t, = A. (Y - Y)

La tasa de inflacin se elevar cuando la produccin sea superior al nivel de

pleno empleo.

b) Introducimos 7te a la inflacin como un elemento adicional en el lado de la oferta:

= tc* + X (Y - Y) Curva de oferta agregada con expectativas

Ahora tenem os que la inflacin depende de las expectativas inflacionarias y del

nivel de produccin (o desem pleo). Esta ecuacin nos muestra que puede co
existir una alta inflacin con altas tasas de desempleo, explicada por expectati
vas inflacionarias.
c) La inflacin puede reducirse generando polticas que ataquen las expectativas
inflacionarias de los agentes, que eleven la tasa de desem pleo, o por shocks de
oferta, aunque estos ltimos no pueden ser controlados por los form uladores de
polticas.
d) Como vemos, la inflacin depende de la inflacin esperada, de la desviacin del
producto (o desem pleo) de su pleno empleo y tsh o cks de oferta. En la crisis del
petrleo (1973), la curva de Phillips se rompi parque coexistan altos niveles de
inflacin y desempleo. En este caso particular, los precios se incrementaron por
el aumento del precio del petrleo, el cual eleva los costos de produccin y, a su
vez, genera un increm ento en la tasa de inflacin. P or lo tanto, los precios pue
den estar subiendo aunque el desem pleo sea elevado.

EJERCICIO 4________________________________________________
Solo un cam bio no anticipado en la poltica monetaria puede afectar el producto en
el corto plazo, ya que los agentes poseen informacin im perfecta sobre las variables
del entorno econmico.
Qu crticas se podra hacer a esta afirmacin basada en el modelo de las islas
de Robert Lucas?

| Solucin: ________
El modelo de las islas de Lucas es criticable debidoal supuesto de informacin im
perfecta. En las econom as m odernas, la inform acinde alta calidad es proporcionada
a los agentes econmicos con rezagos muy pequeos, por lo que no es creble que los
agentes ignoren el nivel general de precios de la economa. En perodos distintos a los
hiperinflacionarios, los agentes econmicos pueden estim ar los movimientos en los
precios con considerable certeza y a un costo muy bajo. Es difcil pensar, por lo tanto,
que los productores puedan confundirse con respecto a si los movimientos en los
precios son relativos o absolutos.

EJERCICIO 5
En el modelo de las islas de R obert Lucas (1977), en el equilibrio se obtiene:

b
y, = ------[m, -E(m,)]
1+ b

Explique las implicancias de este resultado en funcin de la efectividad de las

polticas de demanda. Existe un trcide-ojf aprovechable entre inflacin y producto?
Por qu? Sustente su respuesta basndose en el parmetro b:

1
b=
Y-l V* + V n

| Solucin:_______________________________________ ____________
De la definicin de b extraem os que la autoridad monetaria puede sorprender a los
agentes econmicos, pero si lo hace sistemticamente, la varianza de m va a crecer
mucho y esto va a ocasionar una cada en b, puesto que si V m entonces, b 0.
Por ende, no existe un trade-off aprovechable entre inflacin y producto en el
largo plazo. Aqu la autoridad m onetaria no puede aprovechar relaciones estadsticas,
ya que en algn momento los m ecanism os que operan por medio de las expectativas
originarn el rompimiento de esta relacin.

b
Tenemos que si b 0 entonces y = -------[m - E(m)] 0
1+b

Por otro lado, un increm ento no observado en la oferta m onetaria eleva la d e

m anda agregada (y = m - p), lo cual produce un cambio aparente en la curva de
dem anda de cada bien. En la m edida en que el increm ento no es observado, la idea
racional de cada productor es que alguna porcin del increm ento en la dem anda
por su producto est reflejando un shock en su precio relativo; por lo tanto, el p ro
ductor incrementa su produccin. Pero esta situacin no puede ser perm anente, pues
los agentes se dan cuenta de que el aum ento en la dem anda por su producto se debe
al increm ento en la oferta m onetaria. En consecuencia, no cam biarn su nivel de
produccin.

EJERCICIO 6 _____________________________________
Sea la siguiente definicin de expectativas adaptativas:

- Pf-, = ^ (P,-, - Pf-.)

a) Resuelva el modelo para pf expresando los precios esperados com o un pro

m edio ponderado del precio esperado y del precio efectivo para 1.
(a l) Qu puede decir cuando X = 0?
(a2) Qu puede decir cuando X = 1?

b) Resuelva el m odelo para p* en su form a general. (Ayuda: que los precios

esperados no dependan de ninguna variable esperada.) Inteq^rete su ecua
cin de precios.

| Solucin:______________ __ ____________________________________
a) Sim plificando la ecuacin propuesta tenemos:

P = ^P.-i + u - ^ P f - i

( a l ) Si X = 0 => p* = pf_j, los agentes form ulan sus expectativas de m anera adap-
tativa miope; esto es, los agentes no corrigen sus expectativas al cam biar de
perodo.

(a2) Si X = 1, los agentes generan sus expectativas de m anera adaptativa esttica.

Los precios esperados son iguales a los precios que se dieron en el perodo
pasado.

b) Iterando obtenemos:

( l - X ) Pl_M
i
I

En la formulacin de las expectativas sobre los precios, los precios esperados

dependen nicam ente de los precios pasados, donde los ms antiguos obtienen
un m enor peso que los ms recientes.
\ EJERCICIO 7
Suponga el siguiente modelo:

y, = c, + a + M,

c, = c(y'J)e

E(H) = 0

M . o2)

Los agentes pueden form ular sus expectativas de la siguiente manera:

Expectativas racionales: (y,d)e = (1 - k )E (y,)

Expectativas adaptativas: (y,d)c = (1 - k)yt_,

a
Si asumimos que E(yt ) = ------------------ , con cul de los procesos de formacin de
[l-c (l-k )]
expectativas ser m enor el im pacto de un increm ento de la tasa de im puestos (k)
sobre la demanda agregada? Por qu?

| Solucin:_______________________________________ ____________
Con expectativas adaptativas:

y ,= c (l - k) y,_, + a + p.,

Rezagando obtenem os:

y, = c (l - k ) L y ( + a + p,

a
y, = ---------------- + ---------------------
l-c (l-k ) 1 - c (1 - k)L

y ,= -------------- + T [c(l - k) L ]1p,

1 c( 1 k) =o

dy, a
----- = _ C - ---------------------- ] T i | c ( l - k ) ] p,_|
dk 11 - c( 1 - k)]2 M
 Con expectativas racionales:

y,= c(l - k ) E(y,) + a + j .

y, = c(l - k ) +* a
1-c (l -k )

) c( 1 k)

Por lo tanto, con expectativas racionales las fluctuaciones son menores. Esto se
debe al hecho de que los individuos poseen predicciones eficientes sobre el futuro,
dado que utilizan de manera ptima toda la inform acin de la cual disponen.

EJERCICIO 8
Sea el m odelo de Cagan con expectativas adaptativas y racionales. Suponga una eco
noma en la cual existen dos agentes (i = 1, 2), cada uno con una demanda de dinero y
una form a de generar sus expectativas. As, la dem anda por dinero de cada agente
viene dada de la siguiente forma:

M, Pi+i - P .
c > 0 ; b > 0 ;i = l,2
Pi p;

donde:

M, es la cantidad nom inal de dinero

pt es el nivel de precios
, es la expectativa del nivel de precios en t + 1 que se formula el agente 1 en el
perodo t
2 es la expectativa del nivel de precios en t + 1 que se formula el agente 2 en el
perodo t

Adems, suponga que los form uladores de polticas piensan que la oferta m one
taria debe fijarse segn el nivel de precios esperado por los agentes. As:

M, = 80- 5 |P,

P, = 4>P,' (1 - hOp ,2
 a) C onvierta la funcin de demanda de dinero en una ecuacin de precios.
b) Cul ser la cantidad de dinero que debe proveerse? Suponga que el agente 1
form ula sus expectativas de manera racional y el agente 2 de manera adap-
tativa esttica.
c) Cul ser la cantidad de dinero que debe proveerse si ambos agentes for
mulan sus espectativas de manera racional?
d) Com pare la cantidad de dinero hallada en b) con la cantidad hallada en c) y
evale las conclusiones que se pueden deri var de este anlisis.

| S o lu c i n :_________________________________________________________________

a) Reordenando la expresin para que sea una ecuacin de precios:

1 b
p = r M . + -P + i + e
c+b c+b

b) Para el agente 1 (expectativas racionales):

P = - r M . + ~t E. Lp,+|] + e - (1 )
c+b c+b

Adelantamos un perodo y tomamos esperanzas:

e = [p,+1i = 1 e ; [ Ml+1i + e ; [Pl+2]

c+b c+b

Repetimos esta operacin T veces y despus de reem plazar en (1) nos queda:

1 T
P t: E J M .J + E j [Pi+t +|] + ei (2)
2=o c + b
c + b i c+b

Para el agente 2 (expectativas adaptativas estticas):

1 b
P,2 = --------- H + ---------- (P,2) + e,
c+b c+b

i 1
p f= M , + r .. (3)
c c

La cantidad de dinero consistente con la regla de poltica es:

M t = S0 Sjlttip,1(1 - ^ p , 2] ... (4)

 R eem plazando (2) y (3) en (4):

1 T
M, = 50- 5 , f] + 0-<f -M,
c+b c+b c+b

donde

llamamos

T+l

c+b

Separando el primer trmino de la sumatoria:

1 t
M,= S0~S,(J)------ M(~5,4 E [M(+kl - 8,(|>a------(I +
c+b c +Th
b ^
k=i c + b c

despejando M:

c(c + b) c5,<
M. = - -8 b -
c(c + b) + c5j(J) + 5, (c + b) (1 + (])) c(c + b) + c5,<j) + 5j (c + b) (1 + $)

c(c + b)5,<
I E,[M a + Vt;
c+b c(c + b) + c5j(j) + 5j (c + b) (1 + 4>)

donde V, es el error aleatorio.

c) Si ambos tipos de agentes formulan sus expectativas de manera racional (<|) + 1),
la cantidad ptima de dinero sera:

c(c + b) c5, c(c + b)8,

- 0 ~ - E ([M t+i] -------------------a + V ,
c(c + b) + c5, c(c + b) + c5j c+b c(c + b)c8.

d) Analizando solo los numeradores de los coeficientes de los trminos:

como se sabe, <|>e ]0,1[, entonces se puede afirmar que el segundo y tercer trmino
de la cantidad de dinero nnfimn hnllaHa pn con mnvr.r^c ^
 trmino de la cantidad de dinero ptima hallada en b), pues los numeradores han
aumentado.

A nalizando los denom inadores de los trminos se puede concluir que:

c(c + b) + c5,<) + 5j (c + b) (1 - $) > c(c + b) + c b l

c(c + b) + + c5, (1 4>) -f- b5, (1-<|>)> c(c + b) + cS,

(b, 8j > 0)

Es decir, los trminos de c) son mayores que los de b), pues los denom ina
dores han cado. Por lo tanto, la cantidad de dinero en b) es m enor que en c). Se
puede concluir que la oferta monetaria ser fijada en un monto m enor en b) que
en c), porque cuando existen expectativas adaptativas de parte de los agentes los
ajustes en las expectativas ante subidas en el nivel de precios son menores y ms
lentos que cuando todos tienen expectativas racionales. Esto es porque con ex
pectativas adaptativas existen errores sistem ticos.
Dicho de otra manera, al existir dos tipos de agentes, cada cual con una racio
nalidad disdnta, la autoridad monetaria debe ser capaz de percatarse de esta distin
cin en la poblacin; pero si de lo que se trata es de homogeneizar creyendo que
existe un solo tipo de agente, la poltica monetaria va a manifestar una actitud ms
bien restrictiva, lo cual podra causar efectos negativos en la economa.

EJERCICIO 9_______________________________________________
En la siguiente ecuacin, la tasa de cam bio instantnea del nivel esperado de p re
cios (Pc) se corrige dinm icam ente en el tiem po respecto al error de prediccin, es
decir Pe = S(P - Pe)> donde 5 e <0,1 >.

a) Determine Pt (suponga que P es dado). Analice la estabilidad de la solucin.

b) D eterm ine Pt si P = a t ( a > 0) y analice la estabilidad de la solucin.

[_ Solucin:______________________________________________________________
a) Tenemos la siguiente ecuacin diferencial de prim er orden para Pe:

Pe = 8(P - P6)

pe pe = SP (*)

Se plantea como posible solucin hom ognea Pe = AeAl y sustituyendo Pt en (*)

1legamos a la siguiente ecuacin caracterstica:
 oc + 5 = O

a - -5

Entonces, la solucin hom ognea es Pe = Ae-5'

A dems, sea la solucin particular de la forma Pe = k. Reemplazando en la ecua
cin diferencial se deduce que k = P
Entonces, la solucin general es Pe = Ae-51 + P

Como 0 < 5 < 1, la solucin es estable.

b) Ahora, la ecuacin diferencial para Pe viene dada por:

F + 5Pe=5oct

que es una ecuacin diferencial de prim er orden con trmino variable.

Recordemos la frmula general para solucionar este tipo de ecuaciones (vase
Chiang 1984):

y + u(t)y = w(t)

y(t) = e-Judl [A + |w e ,ldl dt]

Luego, sea |i(t) = 5, w(t) = 5 a t en la frmula

p e = e-J S d t[A + S a J t e f 50' d t j

a
F = A e 6, + a t ------
5

Nuevamente, la solucin es estable dado que 0 < 5 < 1.

EJERCICIO 10_______________________________________________
Suponga que la tasa de inflacin es proporcional al desequilibrio en el mercado
monetario. Es decir, p = (>( 1 - j.i), donde p = M d / M \ ([>> 0, M d y M s son la demanda
y oferta de dinero respectivam ente. Tambin se sabe que la ratio m es funcin de la
inflacin (p), la lasa de crecim iento del producto (y) y la tasa de expansin m oneta
ria (m).
 El gobierno considera la posibilidad de operar bajo los siguientes esquemas de
poltica monetaria:

a) La tasa de emisin monetaria ser proporcional a la tasa de inflacin:

m = m(p), m (p) < 0.

b) La tasa de emisin monetaria ser proporcional a la variacin en la tasa de

inflacin:

m = m(p), m (p) < 0

Para cada uno de los casos, construya detalladamente el diagrama de fases co

rrespondiente. Qu sucede en cada caso con la convergencia de la solucin?

| Solucin:___________________________________________________
a) Para construir el diagram a de fases debemos graficar las curva p = 0 y ji = 0, que
llamaremos F y G respectivamente.

F: (t>(l-p.) = 0

G: p + y - m(p) = 0

cuyas pendientes son

dp

dp-
dp
=0
\i G

Para ver la dinmica, es til determ inar los signos de las siguientes derivadas:

3p
-----= - <j) < 0

3|i
-----= 1 > 0
3p

dp
La d eriv ad a-----nos indica que, a medida que \i crece, p decrece. Esto signiiica
3|i
 que en lodo el espacio arriba de p = 0 donde f.i crece, p decrece (flechas hacia la
izquierda), mientras que en el espacio debajo de p = 0, p aumenta (flechas hacia
la derecha).
d
De manera similar, la d e riv a d a -----nos indica que existe una relacin positiva
3p
entre ji y p. En el espacio a la derecha de la curva |i = 0, p crece, por lo que m
crece tambin (flechas hacia arriba), mientras que en el espacio inferior p y m
caen (flechas hacia abajo).
El diagrama de fases que corresponde a este ejercicio es:

b) En este caso, la curva G sera de la forma:

G: p + y - m(p) = 0

cuya pendiente es:

. dp
dp - m (p ) -----dfi = 0
dp.

dp
y c o m o -----= - <j>
dji

dp
----- = - <tmi(p) > 0
du -
( A i'f l U LO 8. K liY N E S lA N IS M G , M O N H T A R iS M O Y N U EVA M A C R O E C O N O M A C L S IC A

pues m Cp) < 0. Como vemos, en este caso la curva G tiene pendiente positiva.
Las derivadas que nos interesan son:

dp
---- = - (j) < 0
d\x

da
----= 1 >0
dp

Es decir, las flechas tendrn el mismo sentido que en el ejercicio a); sin
embargo, en este caso se trata de un nodo estable mientras que en el ejercicio a)
tenamos un vrtice.

Esto m uestra que en el caso (a) hay un vrtice, es decir, una rbita alrede
dor del equilibrio sin llegar nunca a este; m ientras en el caso (b) tenemos un
nodo estable, que muestra estabilidad en todos sus puntos. Podemos dem ostrar
estas proposiciones matemticam ente. Segn Ronald Shone (Economic D yna
mics. C am bridge LIniversity Press, 1997: 151), las condiciones para un vrtice
son traza = 0 y determinante > 0, mientras las condiciones para un nodo estable
son traza < 0 y determinante > 0. Veamos si se cumplen:

C aso (a)

P = <K1-H)

|i = p + y - m(p)
 El sistem a lineaizado ser:

y 0 p -p
I!

A 1 - m (p) 0 \i~ 1

claramente, traza = 0 y determ inante = <b (1 - m (p)) > 0, puesto que m (p) < 0

C aso (b)

p = (Mi - ] i )

yi = V + y - m(p)

P 0 ~(i> p - p
II

e-
E

A n -1

En este caso, traza = ()m < 0, (jjm ^ 0, pues m < 0, y determ inante = <>> 0.
Vemos, pues, que en cada caso se cumplen las condiciones requeridas para que
sea un vrtice y un nodo estable.

EJERCICIO 11
Considere las siguientes ecuaciones que resumen la dinm ica del salario (w) y el
precio esperado (Pe):

P(w, M)
w = X [ld (w) - I s [w ,------------]]
Pe

[p (W , M) - Pe]

donde ld y Is son la demanda y oferta de trabajo, M es la oferta monetaria, P es el nivel

de precios y Pe es el precio esperado. X y y son constantes positivas.
Haga el diagram a de fases. (Ayuda: diferencie totalmente las ecuaciones.)

| Solucin:____ ________________________________________________________ _

Trabajemos primero con la curva w = 0:

P(w, M)
]'> (w) = Is (W, -------- )
P"
D iferencindola totalmente:

cuya pendiente es, bajo el supuesto de que el denom inadores negativo:

dw - l spP / P e2

w w w
F

Ahora, veamos la curva:

F = y [P(w, M) - P] = 0

Pwdw + P MdM = dP*

dw 1
-----= ------> 0
dPt Pw

y entonces el diagrama de fases correspondiente es:

 EJERCICIO 12
Dado el siguiente modelo:

Y = C .+ 1 + G
C = C(Y)
I = I(Y ,r)
M /P = L(i, Y)
P _ _
= h [('Y - Y) / Y] + k
P

donde:
r = tasa de inters real (r - k )
i = tasa de inters nominal
n = tasa de inflacin esperada
Y = produccin de pleno empleo

a) Defina las variables endgenas de corto y largo plazo.

b) Exprese el modelo en form a matricial y analice las condiciones de estabili
dad. A suma que n = 0.
c) Analice los efectos de corto plazo de:
(e l) Una expansin del gasto del gobierno
(c2) Un aumento del nivel de precios inicial
(c3) Una poltica monetaria expansiva
d) Introduzca im puestos autnom os en el modelo y halle el m ultiplicador del
presupuesto equilibrado.
e) Obtenga los m ultiplicadores de largo plazo y analice el efecto de una expan
sin m onetaria sobre los precios.

Solucin:
a) En el corto plazo, las variables endgenas son Y, r y P, m ientras que Jas variables
exgenas son G, M, P, Y. En el largo plazo, las variables endgenas son r y P,
m ientras que las variables exgenas son G, M.

b) La forma estructural de este sistem a de tres ecuaciones para el anlisis de estti

ca com parativa es la siguiente:

dG
0 ~dY 0 0 0
- o - c y -
V *r -1
dM
Ly L r 0 dr = 0 1/p -M /P 2 0
dP
h/Y 0 - l/p _ _ d P _0 0 - P/P2 hY /Y 2_ HY
 Las condiciones de estabilidad de este sistem a se cumplen ya que

traza = - (1 - C y - 1 y ) + Lf - ] /P

determ inante = ( J - Cy - Iy )Lf / P + Ir Ly/P < 0

o
- d - C y - l y) lf Lr 0

i
l

i
+ >0
0 - 1/P h/Y - 1/P
Ly L<

c) Los efectos de corto plazo sobre el producto, la tasa de inters y la variacin del
nivel de precios pueden obtenerse usando el mtodo de Cramer.

(e l) A umento del gasto de gobierno

dY Lr/P
-----= - J [ > 0
dG det

dr L , /P
-> 0
dG det

dP L ^ /Y
>0
dG det

(c2) Aumento del nivel de precios

dY I M /P 3
-<0
dP det

dr (1 ~ C y - Iy)M /P
->0
dP det

dP (1 - C y - Iy)Lr P/P2 - Ir [-L y P/P2 + M h/P2Y] ^

dP det

(c3) Aum ento de la cantidad de dinero

dY I /P 2

dM det
 dr J l - C y - I y) / P 2
<0
dM det

dP I^i / PY
>0
dM det

d) Con la introduccin de im puestos autnomos, la form a estructural del sistema es

la siguiente:

-(1 - C y d - I y ) Ir o dY~ ~ -l Cyd~

dG
Ly K o dr = 0 0
dT
h/Y o -1 /P _ dP_ _0 0 _

Para el m ultiplicador del presupuesto equilibrado, hacemos dG = dT. Los efectos

sobre el producto, la tasa de inters y la variacin del nivel de precios son:

dY ( l - C yd)L r /P
>0
dG det

dr (1 - Cyd) Ly/P
>0
dG det

dP ( 1 - C y c O L ^ /Y
>0
dG det

e) En el largo plazo, Y = Y y la inflacin actual es igual a la inflacin esperada, por

lo que nuestro m odelo puede reducirse a un sistem a de dos ecuaciones cuyas
variables endgenas son P y r.

0 Ir dP 0
dM
M /P2 L, dr 1/P

traza = Lr < 0

determ inante = - Ir (M /P2) > 0

Los efectos sobre el nivel de precios y la tasa de inters ante un aumento de la

 dP L /P
--- = --------- > 0
dM det

dr
--------- = 0

dM

EJERCICIO 13_______________
Dado el siguiente modelo:

Y = C (1 - t)Y + I(r ~ 7ie) + G

M/P = L(r , Y)

P Y -Y
+ 7T

P
tc = X (------n)
P

donde:
t = tasa im positiva
nc = tasa de inflacin esperada
Y = produccin de pleno empleo
f = parm etro que indica el grado de sensibilidad de los precios con respecto a
la variacin de los salarios ante variaciones del empleo.

Analice y explique intuitivam ente los efectos de corto plazo de:

a) Un incremento exgeno de las expectativas inflacionarias.

b) Una disminucin del stock nominal de dinero.

Asuma pleno em pleo y tasa de inflacin esperada nula en la situacin inicial.

| Solucin:________________________________ __
a) En el corto plazo, una etevacin de las expectativas inflacionarias reduce la tasa
de inters real aum entando la demanda agregada y, por lo tanto, el producto. En
el mercado monetario, 4a tasa de inters sube ante el exceso de demanda de dine
ro. Como el producto est por encim a de su nivel de pleno empleo, hay presiones
 inflacionarias que inducen al ajuste de las expectativas. En el largo plazo, la LM
se desplaza hacia arriba y regresa al equilibrio de pleno empleo.

b) En el caso de una dism inucin del stock nominal de dinero, hay una presin para
que suba la tasa de inters nominal y real, dism inuyendo la demanda agregada y
el producto. Como el producto est por debajo de su nivel de pleno empleo, hay
una deflacin que induce al ajuste hacia abajo de las expectativas inflacionarias.
En el largo plazo, el efecto sobre el nivel de precios eleva los saldos reales y se
retorna al equilibrio inicial.

EJERCICIO 14_______________________________________________
En el modelo del ejercicio 13, suponga una situacin inicial de pleno empleo y tasa de
inflacin esperada nula. En este contexto se presenta, repentinamente, una reduccin
de la tasa impositiva. Si la autoridad m onetaria tiene como objetivo mantener fija la
tasa de inters nominal:

a) Qu impacto tendr este shock de demanda? Analice intuitiva y grficamente.

b) Cmo cambiara su respuesta si la poltica fuera mantener constante el stock
nominal de dinero?

| Solucin:_____________________________________________________________

a) Una reduccin de la tasa im positiva tiene efectos positivos sobre el consumo y la

demanda agregada. En el m ercado monetario, ante el exceso de demanda de di
nero y si el Banco Central controla la tasa de inters, debe aumentar la oferta
monetaria. Por otro lado, el aum ento del producto por encima de su nivel de
pleno empleo seera presiones inflacionarias que inducen a un ajuste hacia arriba
( 'aIM I'U LO 8. K E Y N E S IA N IS M O , M ONETARISMO Y N UEVA M A C R O E C O N O M A C L S IC A

de las expectativas inflacionarias. Estas reducen la tasa de inters real y se esti

mula nuevamente la demanda agregada. Ante el nuevo exceso de demanda di
dinero, se eleva la oferta monetaria. Como puede deducirse, el objetivo de fijar
la tasa de inters lleva a una inflacin acelerada y a un sistema que se aleja cada
vez ms del equilibrio de pleno empleo.

b) En el caso de fijar la oferta monetaria, el sistema s puede converger al equilibrio.

Veamos por qu. La reduccin de la tasa impositiva eleva la demanda agregada y
el producto. Ante el exceso de demanda de dinero, la tasa de inters nominal sube.
El hecho de que el producto est por encima del pleno empleo genera presiones
inflacionarias que inducen al ajuste hacia arriba de las expectativas inflacionarias.
Ello reduce la tasa de inters real y estimula la demanda agregada. Ahora bien, en
el largo plazo ios saldos reales se reducen y si el aumento de la tasa de inters
nominal prevalece sobre el aumento de las expectativas inflacionarias, se regresa
al nivel de pleno empleo (punto D).
 EJERCICIO 15

Dado el modelo de oferta y dem anda agregada tradicional representado por las si
guientes ecuaciones estructurales:

(1) Y=C+I+G

(2) C = C (y) y (IS)

>DA
(3) I = i (y. r)

(4) M /P = L (y, 1) (LM) ,

(5) P/P = H [(Y - Y) / Y] + n OA

donde Y es el ingreso real, C el consum o real, I la inversin real, G el gasto

pblico, M /P la oferta real de dinero, L la dem anda real de dinero y 71: = inflacin
esperada.

Supuestos:

Cy , Iy > 0, Ly > 0, H > 0

lr < 0, L < 0

O < Cy < 1

a) Cmo cam bia el modelo cuando 11 = 0?

b) Bajo qu supuestos sobre H llegamos al modelo neoclsico y al keynesiano?
c) Cules son las variables endgenas y las variables exgenas del modelo en
el corto plazo (CP) y largo plazo (LP)?
d) D iferencie totalm ente el modelo.
e) Ordene m atricialm ente el modelo en el CP. Se puede decir que el modelo
es recursivo en bloques?
f) Encuentre los m ultiplicadores de CP.
g) A nalice la estabilidad o convergencia al equilibrio.
h) D em uestre la estabilidad grficamente.
i) O rdene m atricialm ente el m odelo en el LP y halle los multiplicadores,
j) Se cumple la teora m onetarista de la inflacin en el LP?
k) Asuma que el Banco Central de Reserva decide controlar la tasa de inters y
no la cantidad de dinero. Presente m atricialmente el modelo en el CP.
| Solucin:________________________________________________________
a) A sum iendo que F1 = 0, la ecuacin (5) se convierte en:

P /P = H [ ( Y - Y ) / Y ]

Adems, conociendo la ecuacin de Fischer, i = r + 7ie, y asum iendo previsin

perfecta, es decir, que la inflacin esperada es igual a la inflacin efectiva (en
este caso igual a cero), tenem os que r = i, la tasa de inters nominal y real son
iguales, por lo que podemos expresar nuestro modelo en funcin de la tasa de
inters real o nominal indistintamente.

b) En el enfoque neoclsico, la oferta agregada (OA) est dada. Ante un aumento de

la dem anda agregada (DA), se genera inflacin. En el caso keynesiano extremo,
el aumento en la demanda agregada aum entar el producto y no generar ningn
movim iento en precios.

Neoclsico Keynesiano extremo

c) Las variables endgenas y exgenas no son las mismas en el CP y el LP, porque

a CP somos keynesianos (precios rgidos, dados) y a LP som os clsicos (precios
flexibles):

CP: Variables endgenas: Y, C, 1, r, P

Variables exgenas: G, P, M, Y

LP: Variables endgenas: Y, C, 1, r, P

Variables exgenas: G, M, Y
d) D iferenciando el modelo:

(i) dY = dC + di + dG

(ii) dC = Cy dY

(iii) di = I dr + Irdr

PdM - M dP dM M
(iv) d -----------------= -------------dP = L vdY + L rdr
p2 p p2

PdP ~ PdP dP
(v) d - dP = H dY
Y

Derivam os la curva IS reem plazando (ii) y (iii) en (i) y la ordenam os en exceso

de demanda:

d Y = CydY + IydY + Irdr + dG

(IS) 0 = -(1 - Cy - Iy)dY + Irdr + dG

O rdenando el mercado de dinero en exceso de demanda:

dM M
(LM ) 0 = ------- + dP + Lv dY + Lr dr
p p2 y

La ecuacin (v) es la curva de Phillips, que no es ms que una curva de oferta

agregada.

1 . P
(OA) 0 = H d Y ------dP + dP
P P2

e) Ordenando m atricialm ente el modelo:

- o - c y- i y) Ir o
Ly Lr 0 dY~ - 1 0 0 dG
dr - 0 1/P -M /P 2 dM
1
ir 0 -1 /P dP 0 0 - P/P2 dP
Y
CaH'I'ULO 8 . K.EYNES1 A N IS M O , M O N E T A R IS M O Y N U K VA M A C R O E C O N O M A ^ C L S IC A 287

El sistem a es recursivo en bloques; es decir, el sistema se va retroaimentando en

bloques, en el sentido de que las dos primeras ecuaciones pueden resolverse por
s mism as, sin necesidad de la tercera ecuacin de la oferta agregada.

dG
( l ~ c y- l y) I, dY -1 0 0
dM
Ly Lr , dr 0 1/P - M /P2

El determ inante de esta m atriz es distinto de cero, por lo que tiene inversa.

|A |= (1 - C y - I y) L r - l r Ly > 0

f) Los m ultiplicadores nos m uestran el efecto de una variable exgena como G, M,

P sobre las endgenas (Y, r):

-l dG
dY - o - c y - i y) ir -1 0 0
dM
dr ^y 0 1/P - M /P2 dP

- 1 0 0 dG
1 L,
dM
A| - Ly 0 1/P -M /P 2
dP

M
-K ~ 1 ,/P +1 dG
1
1 dM
= Ly (1 -C -I) M dP
P y y

dY 1 ' ) (+) (-) dG

dM
dr " | A | k(+) (- ) (+) dp

g) Para que el m odelo sea estable se tiene que cumplir la siguiente condicin:

dP
< 0
Se asume que Y = Y se alcanza en el LP (en el equilibrio).
Vamos a analizar la ecuacin dinm ica

1 . P
_ _ d P ----- dP = H dY

dP = 0 P, = Pt+! = Pl+n > en el LP las variables estn en equilibrio.

dP = dY
P lY ,

dP PH
(1)
dY Y

Del modelo de corto plazo tenemos:

dY 1 M /P2
(2)
dP - [(1 - Cy - l y) Lr + Ir L y ]

PH
De (1) dP = dY (H

I M /P 2
De (2) dY = - -dP ( 2 )
K l - C y- l y) L r + Ir Ly ]

De (1 ) y (2 )

PH I, M /P2
dP = - -d P
t d - C y- I y) Lr + Ir Ly ]

(-)
dP H11M 1
:0 < 0
dP PY L r[( 1 - C - Iy) + Ir L ]
(+)
(-)

dP
<0
 dP
h) Tenem os que la convergencia im p lic a -----< 0
dP

dP
< <=> (1 _ Cy - Iy) L r + Ir Ly < 0
dP

La condicin de estabilidad se puede reducir a analizar (1 - Cy- Iy) > 0

E ntonces, podemos dem ostrar grficam ente la convergencia de dos formas: por
m edio de las pendientes de las curvas de oferta y demanda agregadas, y por m e
dio de las pendientes de las curvas IS y LM.

Anlisis de estabilidad por medio de las curvas de dem anda y oferta agregada

dY L M /P

dP (1 - Cy - ly) L r + lr Ly

dP ( 1 - C y- I y) L r + l r Ly ]

dY LM

Si (1 - Cy - Iy)L + IrLy > 0 S lO -C y -l^ + l^ C O

dP (+)
----- -- ---------> o D A pendiente + -----= ---------< 0 DA pendiente -
dY (-) dY (-)

Para analizar la estabilidad, asumimos que e s
tamos en un punto fuera del equilibrio (B por
ejem plo). B es un punto de exceso de dem an
da, por lo que los precios se elevarn con el
fin de mantener el equilibrio en el mercado
de bienes.
En A, ante el exceso de demanda, los precios
se elevarn para mantener el equilibrio en el
mercado de bienes. De manera anloga, en
B. ante el exceso de oferta, los precios se re
ducirn para mantener el equilibrio en el mer
cado de bienes.
 Anlisis de estabilidad p o r medio de las curvas IS y LM

dr 1
(IS):
dY Ir

dr
(LM):
dY Lr

dr dr
Asumiendo:
dY LM dY

_y_ 1- c - I
L;

- L y Ir > L , ( l ~ C y - l y)

0 > L (1 - C y - l y) + Ly l r

Casos en los que el m odelo es estable:

Si la pendiente de la curva LM es m ayor que la pendiente de la curva 1S (con

dicin necesaria y suficiente para la estabilidad), se cum ple la estabilidad del
modelo.
Caso en el que el modelo es inestable:

El modelo es inestable cuando la pendiente de la curva LM es m enor que la

pendiente de la curva IS.

En este caso,

dr dr

dY dY

y no se cum ple la estabilidad

i) En el largo plazo, las variables endgenas y exgenas son:

Variables endgenas: Y, r, P, C, I

Variables exgenas: G, M, Y

(IS) - ( 1 - C y - I y) dY + Irdr = -d G

M dM
(LM) L d Y + Ljdi + -----dP = -

P 1 .
(OA) IT dY + -----dP = dP

En el largo plazo, el producto es igual al producto de pleno empleo Y, por lo

que la variacin de aquel ser igual a cero: dY = dY = 0 = dP
 Dado que el sistem a era recursivo, solo utilizarem os las dos primeras ecuaciones
(IS y LM )

l rdr = - dG

M dM
L-di + -----dP = ------
1 _"i
P2 P

0 I, dP (- 1 0 dG

M /P2 Lr dr 0 1/P dM

M ultiplicadores de largo plazo:

' dP 1 M /P2 0 dG

dr - Ir M /P2 ,~ L, -V P dM

dP ' ~ l/lr 0 dG

dr LP2/IrM P/M dM j

j) La teora m onetarista de la inflacin nos dice que la inflacin se genera por cam
bios en la cantidad de dinero.

Mv = PQ

dM dv dP dQ dM dP

M v P Q M P

La teora cuantitativa nos dice que la velocidad es constante y como la produc

cin est dada, es decir, estam os en una situacin de pleno empleo, todo incre
mento en la cantidad de dinero se traducir en cambios en precios.

A nalizando los m ultiplicadores de largo plazo:

dP P dP dM

dM M P M

s se cum ple la teora m onetarista de la inflacin.

C a p t u l o 8. K e y n e s i a n i s m o , m o n e t a r is m o y n u e v a m a c r o e c o n o m a c l s ic a 293

k) Si el BCR decide controlar la tasa de inters:

(IS) ( 1 - C y - I y)d Y = - d G - I , d r

dM M
(LM) L d Y ------- = - L d i -------- dP
' P
- P2

1 . P
(OA) H d Y ------dP = ------ dP
P P2
U
'w '

dY -1 -lr 0 dG '
1

Ly -1 /P 0 dM = 0 -L -M /P 2 dr
*<!

dP
X

0 0 -P /P 2 dP ,
o

Como el sistem a es recursivo, tomamos solo las dos primeras ecuaciones:

U

0 ' dY 1 -1 -Ir 0 dG '

l

l
>>
>*>

dr
Ly -1 /P dM 0 -L j -M /P 2 dP

1/P I /P
dG
dY M(1 - C y - ly)
+L 1 ^ y + L g( l - C -1 ) dr
dM ( 1 - C y - I y) dP

dY (1 - C y - l y) dG
O -C y -y
dr
dM dP ,
-(I.L + L jS) M/P
( 1 - C y - I y) ( l - c y- l y)
 EJERCICIO 16___________________________________
Explique el concepto de expectativas adaptativas.

[ Solucin:__________________________________ ___________________________
Cuando los agentes formulan sus expectativas de manera adaptativa, toman en cuenta
solamente los valores pasados de la variable esperada. En particular, las expectativas
para los precios en el perodo t son un prom edio ponderado entre los precios que
efectivam ente se dieron en t - J y los precios esperados en t ~ 1.

P,--Pf_.=(l-A.) (IV,-Pt.,)

donde: P* = nivel esperado de precios para el perodo t

P^_j = nivel esperado de precios para el perodo t - 1
P(_i = nvel de precios efectivos para el perodo t - 1
(1 - X) = velocidad de adaptacin de las expectativas

A lternativam ente, podem os expresar el nivel de precios esperado en t como:

(Pt j - P^_,), el precio que fue esperado en t - 1, ms una proporcin del error de
prediccin que se com eti en el pasado:

p t = p : . 1+ ( i - x ) ( p m - p

o como:
p = p t _ , + d - x ) (Pm-p:.,)

pt = p ! . l + p 1. , - p ! _ l - w ,1. 1 + x p t.|

P' = () - X)PM + XP?_,

Esta ltima ecuacin nos muestra que los precios esperados son iguales a un
promedio ponderado entre los precios que efectivam ente se dieron ayer y los precios
esperados de ayer.

X = 0: P^ = P,_, Los precios son iguales a los que se dieron efectivam ente ayer. A
esto se le llama expectativas estticas.

\= . 1: P^ = p_j Los precios esperados son iguales a los precios esperados de ayer.
Las expectativas no se corrigen nunca; es un caso de miopa.

Una forma ms general de presentar las expectativas adaptativas es:

P = ( l - \ ) 9' P , ^
i=0
 p,' = ( i *) [p,_, + ep,_2+ e2p,_3+...]

Los precios esperados de hoy son una sum a ponderada de los precios del pasado,
donde los precios ms antiguos tendrn una m enor ponderacin o peso, por lo que
sern de menor im portancia en la determ inacin de los precios esperados de hoy.

EJERCICIO 17 _____________________________________
Defina brevemente el supuesto de expectativas racionales.

| Solucin: ____________________________________________
El supuesto de expectativas racionales im plica que los agentes formulan sus expecta
tivas sobre una variable determinada tom ando en cuenta toda la informacin disponi
ble para ellos hasta el perodo t. A diferencia de las expectativas adaptativas, los agen
tes toman en cuenta no solo valores pasados de la variable que se quiere predecir, sino
tambin de otras que afectan a esta variable.

M atemticamente: n ' +J = E [n,_, | Q , ]

Alternativamente, podemos expresar las expectativas sobre una variable como:

n el+1 = E, | n,_, ]
De esta forma, bajo expectativas racionales, se supone que se conoce:

el modelo de com portam iento, es decir, se conocen todas las variables que
explican la variable que se espera;
tanto los valores pasados com o las variables que afectarn a mi variable
esperada;
las decisiones de poltica.

EJERCICIO 18_______________________________________________ I
Responda y comente la verdad o falsedad de las siguientes proposiciones:

a) Un agente que realiza sus expectativas racionalm ente nunca puede cometer
errores en su prediccin.
b) Bajo expectativas racionales, existe la posibilidad de que se generen rentas
extraordinarias en el mediano y largo plazo.
c) Los agentes no pueden form ar sus expectativas racionales si no tienen infor
macin perfecta.

| Solucin:____________________________________________________
a) Falso. En prom edio, los agentes no se equivocan, pero en algn momento p o
dran hacerlo. Los agentes quieren hacer su mejor prediccin por lo que si se
 equivocaron una vez, en el siguiente perodo incorporarn mayor informacin y
no com etern ios mism os errores. La prediccin puede ser distinta para cada
agente, porque cada uno forma sus expectativas segn la informacin que tenga.
b) Falso. Es cierto que obtendrn rentas extraordinarias en un primer momento,
pero luego los dems agentes obtendrn esta inform acin, ya sea por terceros o
por los mism os agentes que tenan la inform acin privilegiada. Quien tiene la
inform acin privilegiada querr aprovecharse de ella y la vender. Por lo tanto,
en el largo plazo todos tendrn la misma informacin.
c) Falso. Pueden form ar sus expectativas sin tener toda la informacin. Los agentes
forman sus expectativas dada una informacin.

EJERCICIO 19
D ado el siguiente modelo para la variable consumo:

C l+1 = C 1+ el+1 (1)

con: e, - N(0, o 2)

E,[e,+1e,+j] = 0 * j

^i+j 1 ~ ^ ^j

a) D emuestre que el valor esperado calculado en el m om ento t del consum o en

t + 1 es igual al consum o en t.
b) D em uestre que Et C l+Jes un predictor insesgado de C ^ j, es decir, que el
valor esperado del error de prediccin es cero.
c) D em uestre que E t C l+J es un predictor eficiente de C t+1, es decir* que la va-
rianza del error de prediccin es mnim a e igual a o 2.

| Solucin:
a) Tomando esperanzas a (1):

E1[C1+]] = E1[C, ] + E Je lt ll

E,[Cl+l] = C I + 0

E ,IC ,.,] = C 1

Si condicionam os la esperanza matemtica de la variable xt al conjunto de infor

macin disponible en t, Q.x, tendremos:
 = E,[Ct+, | Q {] = Et[C t + e t+11O t ]

= Et[C, | Q , ] + E, [Et+I | Q (]

= C, + 0

C t+j = C t

b) O perando, tenemos que:

Et[Cl+ l- E t tC t+1]] = E t[C(+ l- C t]

= E( C l+, - Et C ( = C, - C, = 0

Por lo tanto, en promedio, el error de prediccin C,+l - E, [Ct+|] es cero.

c) Hallando la varianza del error de prediccin:

Var(Cl+l - EtCt+ l) = E, |C t+) - E,CI+I]2

= E t[C1+1- C , l 2

= E,U,+I]2

EJERCICIO 20
Se presenta el m odelo de oferta-dem anda dinmico de Dombusch y Fisher:

Kt = Ket + X(Yt - Y) OA

o 1
it, = mt + ft ------(Yt - Y M ) DA

C onsidere que n et se forma basndose en expectativas racionales. En este caso,

los agentes pronosticarn la inflacin sobre la base de los valores esperados para las
variables fiscal (0 y monetaria (m). Con esta especificacin, se le pide:

a) Presentar la forma estructural del sistema y la forma reducida.

b) M ostrar que el sistema es estable.
c) Suponer que se produce una elevacin anticipada de la tasa de crecimiento
de la oferta monetaria (m,) juntamente con una elevacin no anticipada y
 perm anente del flujo de gastos del gobierno (ft). Cules sern ios resulta
dos de corto plazo y de equilibrio estacionario?

Solucin:
a) La hiptesis de expectativas racionales se form ula como rc* = m* + a / () f[ y se
reem plaza en la ecuacin de demanda agregada. La forma estructural del sistema
es la siguiente:

'" "
1 -X 0 0 -X o o
:
1 1 Y
1 0
0 0 0 1 m,

y, como sabemos, la forma reducida consiste en expresar las variables endgenas

en funcin de las variables exgenas, en este caso, las endgenas rezagadas
Yt_,) y las variables predeterminadas (me, f \ m, f, Y).

X 1 a Xa
X
<> * _
Y
+ X 1 1+ a
m,
1
<!> <f> J

b) La estabilidad de este sistem a de ecuaciones en diferencias ocurre siempre que

X
0
(1 + *40
los valores propios de la matriz A = sean menores que uno en valor
1
0
(1 +A4>)_
absoluto. Para hallar los valores propios debemos resolver la ecuacin |ti - A| = 0

f 0
k
t 0 (1 + X$)
= 0
0 t i
0
(1 + 7$) j
 t

= 0

0 t-
(1 + X(f>)

1
cuyas soluciones son t,= 0 y t2 = - que en ambos casos son menores que
1 + Xty
uno, por lo que la estabilidad se satisface.

Una elevacin anticipada de la oferta monetaria implica que los agentes conocen
los cambios en el valor esperado de la variable monetaria, es decir, dme = din. En
cambio, si la elevacin de la oferta monetaria es no anticipada, el valor esperado
de la variable monetaria es diferente al valor efectivo.
En el ejercicio se supone que Am = Ame , y que se produce una elevacin no
anticipada del gasto fiscal (Af). Los efectos de corto plazo son, respectivamente:

1 o \
An - - Ame + - - Am + - -Af
1 + X(t> 1 + X(j)

- Ame + - - Af
1 + A4> 1 + A.<|> 1 +X<(>

Introducim os la restriccin Am = Ame

aX
A n = Ame + - -Af
1 + M>

Ay = - -Af
1 + X<>

Ntese que solo los cambios no anticipados (Af) tienen efectos sobre el producto.
Ahora bien, los resultados de largo plazo son diferentes puesto que hay que consi
derar la restriccin: 71, = 7t( J , Y, = Yt |, lo que en el sistema matricial significa:
 Lo que desarrollando la inversa da:

0 0 0 1 a/<j>

<<
-0*
_Y,_ -l/X -a/M> ]

'1
Como los agentes son racionales, en el largo plazo reaccionan ante el cambio no
anticipado, por lo que Af = Ai*, y adems sabem os que Am = Ame. Entonces, los
efectos de largo plazo sobre el producto e inflacin son, respectivam ente:

o
An = Am + Af

Ay = 0

A largo plazo, el efecto de esta poltica solo generar inflacin, mientras el pro
ducto se ubica en su nivel de pleno empleo Y.

EJERCICIO 21

Sea el modelo dinm ico representado por las siguientes ecuaciones:

(1) P( = - a(ji, - p n) Curva de Phillips

1
(2) n, = m ------(y, - yt_j) Dem anda agregada dinm ica

(3) (y. - y) = ------(m - \in) Ley de Okun

X

a) Encuentre la curva de oferta agregada dinm ica y plantee nuevamente el

modelo.
b) Exprese el modelo en la forma estructural y reducida de forma matricial.
Asuma que los agentes forman sus expectativas de manera adaptativa, en
particular las estticas.
c) Plantee y verifique la condicin de estabilidad de este modelo de dos ecua
ciones en diferencias de prim er orden.
 d) Exprese m atricialm ente el m odelo en el largo plazo.
e) A n alice intuitiva, grfica y m atem ticam ente el efecto de un increm ento de
la oferta monetaria.

| Solucin: _______________________________________________________

a) De (1): P, = P,e - cc(n, - |i")

(P, - P|-,) = (P* ~ Pt-,) - a (|i,-nn)

n , = n , ' - a ( | i 1- n n) ...(4)

De (3) (y =
X

X
( ( i , - ^ n) = ------ ( y , - y ) ...(5)
a

R eem plazando la ecuacin (5) en (4) obtenem os la cu rva de oferta agregada

dinm ica:

n , = n * + X. (y, - y) .. . ( 6 )

Replanteando el m odelo tendram os:

n , = n ' + X ( y ,- y ) (O A)

n , = m - ( y , - y t_,) (DA)

b) Con expectativas adaptativas estticas: I l(c = n t_,

(O A ) 11,= n t_., + X ( y ,- y )

1
(D A ) n , = i n - (y ,-y ,_ | )
>i>

V ariables endgenas: Fl, , Y,

Variables exgenas: n (_(, Y,_|, ni

R eacom odando las ecuaciones para expresarlas en la fornia estructural:

(O A ) n , - .y, = n ,_ , +X y

1 1
(D A ) ri, + y ,= m + y,_,
<t> <t>

M atricialm ente, la fon n a estructural sera:

O

1 -X "nr ~1 0 y
!

n ,-i
= +
o

i i/<t) 0 1 m
_ y i_ _y '-L
1
i

A y , = B Y,_. + c X

Y la form a reducida sera:

A ' 1 AY = A ' 1 BY,_, + A ' 1 C X

Y = A ' 1 B Y t_, + A ' 1 C X

" 1A|> X 4> "l/<t> X'

-1 1^ i +X4 -1 1

1 1 + x<t>
A = + k = --------
4>

I 1 _ <i>

A 1 + A.<> 1 + taj)
 #( 1 + A<(>) 1 + X$

1 4- 1 4- X.(J)

Entonces:

i M i X(J)

>*
O
n, 1 + *.<!> 1 +X(|) J 0

1
n ,., ] 4- A(|) ] 4- A,() y
y, 0 !/(() y-t 0 1 m

,) + i +X4 ; 1 4- A-(J) 1 4- X,(j)

i x '

n,' 1 + X<|> 1 + X<f> n,t-1 1 4 - X (j) 1 4-

y ., - i y-i A.() $
1 +\<l> 1 -- x<j) 1 4 - X (j) J 4- A,(j) ^

M ultiplicadores de corto M ultiplicadores de impacto

plazo (porque hay dinmica)

c) La condicin de estabilidad im plica que los dos valores propios sean menores
que uno en valor absoluto, esto es: |A.,| < 1, |X.2|< 1
C ondiciones de estabilidad:

determinante (M ) < 1

traza (M) < 1 + determinante (M )

d eterm in a n te (M ) < 1

1 A.<) l + 1
---------- + ----------- = ----------- = ----------- > o
(1 + X<|>)2 (1 + M>)2 (1 + \<t>)2 1 + X<|>

1 1 < 1 4 - X<|); A. > 0 ; (J) > 0

A d em s:---------- < 1; pues ' * '
1 4 - X (J) (4 -)

tra z a (M ) < 1 4 - d e te rm in a n te (M )

J 1 1
- 4 - ----------------- < l +
1 4- X (b 1 4- X (b 1 + A.d>
 2 + Xfy

1 + A.<J> 1 + A.(j>

2 < 2 + Xty

Pues: Xip > 0; X > 0; <|>> 0

cl) En el largo plazo, las variables se encuentran en reposo, es decir, no varan a lo

largo del tiempo:

n,= n^ = n*

y, = y,-i

Entonces, del m odelo de la form a estructural:

A Y { = B Y hl + C X

AY* - BY* + CX (Notacin m atricial)

(A - B) Y* = CX

Y* = (A - B)~' CX M odelo de largo plazo

Hallam os (A - B )_l
>>

1 -X 1 0
0
1

(A -B )
ii

1 l/<t
o

1 0

1 0 X 0 i
(A -B )-
o

X 1 0
T

Y* = (A - B)"1 CX
<<
o

rf 0 i y
i
ii

y" 0 0 1 m

'n * i 0 1 y

y" 1 o m
e) En el corto plazo, un increm ento en la oferta m onetaria presenta un efecto positi
vo sobre el producto y sobre la tasa de inflacin:

dn. - X dY, X<b

_ ! = ---------- < 0 - ^ = ------------> 0
dY 1+ H dY 1+ X<t>
dn, H dY, <t>
1= > 0 - = >0
dm 1 + dm 1 +

y en el largo plazo, el increm ento en la tasa de crecim iento del dinero (m) tiene
solo efectos nominales, es decir, solo tiene efectos sobre la inflacin mas no
sobre el producto. Entonces, se estara cum pliendo la dicotom a clsica.

an*
=o
ay

an*_ ^ En el largo p lazo , sube la tasa de crecim ien to del dinero (m ), lo que
afecta la in fla c i n . El v a lo r nom inal (m) afecta al v a lo r nom inal (11).
3m En el largo p lazo , la e co n o m a es clsica.

dy *

dy

dy* En el largo p lazo , el increm ento en la tasa de crecim ien to del dinero
= 0 no afecta al producto de e q u ilib rio. Las variab les nom inales afectan
dm solo a las va ria b le s nom in ales ( l) , mas no a las variab les reales (y*).

Grficam ente:
 En el primer momento (t = 0), ante aumentos en la tasa de crecimiento del dine
ro (m), la demanda agregada se traslada hacia la derecha y estamos en B. En este
punto, aument tanto el producto como la inflacin (multiplicadores de corto plazo).
En el segundo m omento, ante el T m, tanto 11, como y, se ven afectadas, por
lo que, en e) siguiente periodo, 11,^ e y t_, van a afectar tanto el producto com o la
inflacin.

d J l{ i
-> 0 - >o
IV y .,

<*yt i
<0 - >o
dn. dYl_, i + h

Este modelo nos permite explicar' por qu no se observa una curva de Phillips
todo el tiempo. En el largo plazo, la curva de Phillips es vertical. Existe una dinmica
de.transicin en la cual, en algunos perodos, se cumple la curva de Phillips (tramo F,
H) y en otros no (G). La transicin hacia el equilibrio es un espiral porque las races
son complejas (es sinusoide cuando se graca la serie respecto al tiempo).

E JE R C IC IC U 2 1

Sea el m odelo dinm ico representado por las siguientes ecuaciones:

( 1) n = o c ~ T - p U + hne , 0 < h < l,o t, (3>0

(2) n c = j ( n - n e) , 0 < J < 1,
(3) = -k (m -n ) , k>0

Ejercicio lomado de Chiang 1992.

donde:

n = inflacin efectiva

n c = inflacin esperada

U = tasa de desem pleo

m = tasa de crecim iento de la oferta m onetaria

a) U tilizando (1) (2) y (3) construya una ecuacin diferencial de segundo or

den, cu ya variable sea la inflacin esperada.

b) R esuelva la ecuacin diferencial y encuentre la trayectoria de n e.

| Solucin: _____________________________________________

a) Reemplazando la ecuacin (1) en (2):

n e = j ( a - T - p u + h n e - n c)

(4) n e =j ( a - T - PU) ~ j( l -h) IT Ecuacin diferencial de orden 1, pero toda

va depende de la tasa de desem pleo U.

Diferenciando la ecuacin (4) un periodo y reem plazando la ecuacin (3) en (4):

n e= -j( p ) - j( l~ h ) n e

n e = - jp(~k(m - r i) ) - j( i -h ) rie

(5) n e = j p k m - j p k n - j ( l - h ) n e

Como buscamos que Fe sea la endgena, reem plazam os la ecuacin (2) en (5):

Despejamos T de (2): e + j f l c = j l

r r + jr r
En (5): n e = jPkm - jp k - jd - j) n e
J

fie =jpkm - [pk +j(l - h)]ftc - jpkne

f ic = fpk + j( 1 - h)]lie-f (jpk)ne= jpkm

b) La solucin particular nos m uestra el valor ai que se converge, tenemos:
Ecuacin caracterstica:

r2 + a,r + a2 = b

y b: y = y = 0

y + a ,y + a2y = b

0 + 0 + a^y = b

b jbkm
y =
a* jb k

yb= m

En el largo plazo, IT va a con verger a m. Esto quiere decir que la inflacin

esperada va a ser igual a la tasa de crecim iento del dinero nominal.
Por otro lado, la solucin hom ognea nos m uestra la dinmica de transi
cin, es decir, si existe un equilibrio al cual se converger.
Las races caractersticas estn dadas por:

Para que exista una dinm ica de transicin la condicin es que las races
sean negativas, ya que a medida que t crece, si la raz caracterstica es negativa,
la solucin hom ognea (A eril * 0) tender a un valor de equilibrio, en este caso
particular al valor m.
No sabem os si: a ,2 ^ 4 a 2, por lo tanto, no sabem os si las races son reales e
iguales, reales y distintas o com plejas. Veam os los tres casos:

R a ces reates d istin ta s: a 2 > 4a2 ; a, > 0, a2 > 0

=> r, < 0, r2 c 0

Por io tanto, el equilibrio es dinm icam ente estable.

R aces re a le s ig u ales: a 2 > 4 a 2

- ai
r j r 2 ----------->

Por lo tanto, el equilibrio es dinm icam ente estable.

 R aces c o m p leja s: para ver la convergencia, en caso tengamos races com plejas,
solo nos interesa la parte real.
La parte real es h = ~a/2, por lo tanto, en este caso el equilibrio tambin es
estable.
Notemos que la convergencia en este caso es oscilante y ondeada, porque en
la solucin tenemos las funciones seno y coseno.

Y = IT = ehl (A j eos vt + A 2 sen vt)

Donde: h = la parte real de la raz

v = la parte imaginaria de la raz

La solucin compleja est replicando bien la econom a, porque la trayecto

ria de una variable en el tiempo es oscilante.

r i e(t)

Por lo tanto, la trayectoria de l e es estable, converge a m.

EJERCICIO 23

Se tiene el siguiente modelo que relaciona el consumo esperado con la renta anticipada:

(i)

donde se supone, a d e m s, que el consumo esperado puede representarse m ediante de

un proceso de ajuste parcial:

C, C t 8(C j Ct j ) + m, (2 )
donde mt es un trm ino estocstico bien com portado [mt ~ N(0, a 2)]. Por otro lado,
direm os que el ingreso esperado acepta la hiptesis de expectativas adaptativas:

Y '- Y V i = ( !-* .) ( Y ,-Y '.,) (3)

R esuelva el m odelo (elim ine las variables de expectativas).

| Solucin:
Para resolver este ejercicio, vam os a definir el operador de rezago (L) aplicado a la
variable X t com o:

Lo que hace el operador de rezago es rezagar n periodos a la variable X t. Por

ejem plo, L X t = X,_, retrasa un perodo a la variable.
D espejando de la segunda ecuacin el consum o esperado:

C , - C M = 5 C ' - 8 C M +^,

C, (1-8)
C? =
5 8 8

C, (1-8)
t
8 8 5

Cj = [[(1 -<1 - 5)L]C, - }i(]

5

A hora, despejem os el ingreso esperado de la tercera ecuacin:

Y* - Y e,_, = (1 - X.) (Y , Y =( l )

Y ct - XYV, = (1 - X)Y,

(1 - XL) Y '= (I - X)Y,

(1 - X)
Y,
(1 - XL)
 R eem placem os Ce y Y e en (1):

[(1 - L + S L )C ,-^ ] _ p(l - X)

5 (1 - A.L)

[1 - L (a +) - 5) + L2X(1 - 8)]C, - n(l - XL) = Sp(l - X)Y,

C, = p5(l - X) Y, + (X + 1 - 8)C,_, - X(1 - S)C,_2 + ji, - Xn,_,
C, (1+ X -S ) X( 1 - 5) 1 X
Y(_ C,_, -i ^ **"" -Vi
p8(l - X) p S (l-X ) P S(J-X ) P S()-X ) P S(I-X )

[ EJERCICIO 24
Sea el m odelo de Cagan (1 9 5 6 ):

ml - P , = a ( F ^ +1- P l) ; a < 0 (1)

a) D efina el operador de rezagos y el operador de adelantos.

b) C ules son las propiedades del operador de rezagos?
c) Encuentre e interprete la solucin para Pt asum iendo expectativas adapta
tivas. C ul es la condicin que debe cum plirse para que esta solucin sea
con vergen te?
d) Encuentre e interprete la solucin para Pt asum iendo expectativas raciona
les (previsin perfecta).
e) A nalice el impacto en t de un increm ento de la cantidad de dinero en t - 1 en
el m odelo con expectativas adaptativas.
f) A n alice el im pacto de un increm ento permanente de la cantidad de dinero
en t - 1.
g) A n alice el impacto en t de un increm ento en la cantidad de dinero (T m ^,)
en el m odelo con expectativas racionales.
h) A n alice el impacto de un increm ento permanente de la cantidad de dinero
sobre Pt cuando los agentes forman sus expectativas racionalm ente.

| Solucin:______________________________________________________________
a) Operador de rezagos: rezaga un perodo una variable que dependa del tiempo.
Ej.: X t Variable que depende del tiempo.

LX, = X,_,

L (L X t) = LX,_,
 L X, = X,n
\

O perador de adelanto: adelanta un perodo una variable que depende del tiempo.
Ej.: X, > Variable que depende del tiempo

L -'X , = X I+I

L- , L~'Xt = L~'X1+,

L -2X, = X ,+2

X, = a X t_, + Z,

X, = a (L X ,) + Z,

X t - aLX, + Z,

(1 - aL)X, = Z,

1
x . = ---------
l - aL

b) Propiedades del operador de rezagos: si |a| < 1

1 00
= I + aL + a2L 2 + a3! . 3 + ... = aL
- aL i=0

J
Z, = () + aL + a2L2 + ...)Z, = aV Z ,
1 - aL

a'LZ, = Z, + aZ,_, + a3Z( 2 + ... = a'Z,_,

i=0 i=<>

Entonces podem os reexpresar (*):

X , = --------- Zf
1 - aL

x, = a 'lJz ,
Expectativas adaptativas: P^+l ~ P, = y(Pt - Pt l)
(El precio esperado de maana depende del precio de hoy y de una propor
la diferencia de precios de hoy y de ayer).
D espejam os F+J de la ecuacin de expectativas adaptativas:

(2 )

R eem plazando (2) en (1):

mt = Pt + ayP, - cxyPt_,

m ,= ( l + ayjP , -

A plicando el operador de rezagos:

rrij = (1 + ay)P t - a yL P t

[ i + a y - ayL ] P,

D ividiendo todo entre (1 + ay):

1 + a y ayL 1 jtl
---------- p t =
_1 + a y 1 + ay J 1 + ay

ay m,
1- L P =
1 + ay 1 + ay

m.
P.=
ay l + ay (3)
1- -------- L
1 + ay

Esto tiene la forma:

 ay
Tenemos que verificar si: |a| =
1+ ay
ay
Si < I, entonces podemos aplicar las propiedades de una expresin como
l + ay
1
---------, donde |a| < 1 para obtener una suma convergente.
1 - aL

La condicin para que la solucin sea convergente es que:

ay e ]-0,5,0[

ay
Para que < 1 es necesario que:

ay
- 1 < ---------< 1
1 + ay

- (1 + ay) < ay < 1 + ay

De la prim era desigualdad

- 1 - ay < ay

- 1 < 2ay

---< ay
2
ay
y como a < 0, tenemos que la condicin que debe satisfacer ay para que < 1 es
14-ay

a y > ------ . Bajo este supuesto, aplicam os la propiedad de los operadores de rezago.
2

R eexpresam os (3):

1 m,

ay ay
1 + ay
 ay ay

1 + ay
2 + ay
m. : +
+ ay
c

Esta es la solucin del m odelo de Cagan con expectativas adaptativas. La inter

pretacin del m odelo es la siguiente: cuando los agentes form ulan sus expectati
vas de manera adaptativa, los precios dependern de una ponderacin de la can
tidad de dinero pasada, donde cada vez se le da m enos peso a la cantidad de
dinero para explicar los precios.

d) Expectativas racionales: Pj+J = Pt_ (4)

Reemplazamos la hiptesis de expectativas racionales (4) en (1):

m ,- Pt = ct(Pe(+1- P ,) ; a <0

m ,= P, + a P l t l - a P ,

m ,= a P l+1 + (l - a >p .

Dividiendo todo entre a :

1-a 1

Aplicando el operador de rezagos invertido o el operador de adelanto:

1- a
L P, + p, = m,
a a

Factorizando Pt:

1 ~a
L~l + P, = m,
a a

Multiplicando todo por L:

a- 1
1- L P{ = Lm,
a a
- -
r -i
a -1
1- L
a
 a- a (5)

1 (aL)-' - (aL)-
Dado que
1 - aL - (aL)-' + a L (a L r' ! - (a L )'1

A plicando esto a (5):

a-

a a- 1
a- 1

a (a - 1) 1 L~ a-
p,=
a a- 1 a
1-
a

a(a - 1)' a- 1
P( = - L m, . + C
a a- 1 a
L -1

a- i
P. = - m, -f C (6)
(1 - a) a- 1 a
1 - L -

Pero 1 L 1 tiene la f o r m a ---------- y esto puede expresarse:

1 - aL"'
 m,i, = (1 + aL- * + a2 L 2 + a 3 L '3 + ...)m ( = a L i
1 - aL"1

a'L~' m = (a L m, + a 1 L~' m ,+ a2 L"2 jn, + ... = m ( + a'm ,^ + a2m|t2

=0

+ a, m lt , + ... = 2 a im lti
=(

A plicando esta propiedad a (6):

a-
P, = - m, + C
1- a

1 C a- 1 i
O a - 1'
V m,+i + C (H)
a =u a ex

La solucin para los precios, asum iendo expectativas racionales, nos muestra
que los precios dependen de la cantidad de dinero actual y futura.

e) De (I):

1 ay ay
P. = -
1 + ay = + ay 1 + ay

1 -
ay ay 2 ay
m( + ------- mt-i + m,_2 + ... + C
1 + ay 1 +ay 1 +ay 1 + ay

D iferenciando totalmente:

1 ay ay ay
dP dm, + + Cd
1 +ay 1 +ay 1 +ay 1 + ay

ay
Haciendo dnij = drn2 = dm l 3 = ... 0 = Cd
1 + ay
 ay
dP, = dm,
1 + ay 1 + ay
ay
dP, = ------------ d m ,.
(l+ a y )2

Entonces, el efecto de un increm ento de m,_, en el corto plazo sobre P, es:

dP, ay a >0
------L . = -------------- < 0
dm t_, ( l'+ a y r y >0

f) En el largo plazo: m t = mt_j = m,_2 ... = m*

Reem plazando esto en (1):

1 ay 1 ay
m* + C
l+ a y =o 1 + ay l+ a y

1 ay ay
p,=
1 + ay 3 + ay 1 + ay

ay
Dado que < 1 , la sum atoria converge a -
1 + ay ay
+ ay
Entonces:

ay
P .= - +C
1 + ay ay 1 + ay
1 + ay

1 1 ay
P, = m* +c
1+ qeY_ 1+ 9ty- l+ a y

. / +P t i

1 1 + ay ay
l+ a y 1 [ 1 + ay
 ay
P, = m + C
1 + ay

g) Diferenciem os totalmente, tomando en cuenta:

fot - 1
dm, = dmt+2 = dml+3 = ... = 0 = Cd

dP, drrr
1- a a- 1

Entonces, el efecto de un increm ento de m l+1 sobre pt es:

dP,
-> 0 ; a < 0
dm fJ i -a (1 - a)2

h) En el largo plazo, m, = ml+1 = m l+2 = ... = m* y reem plazando esto en la ecuacin

anterior:

P, =-
l -a a- 1

D iferenciando totalmente:
 EJER C IC IO 25

Se tiene ia siguiente ecuacin de com portam iento para los saldos m onetarios reales:

m ,-p ,= a (p '+| -p ,) a < 0 (1)

que refleja el hecho de que la dem anda por saldos reales es funcin inversa de la
in ilacin esperada. Si la inflacin esperada se com porta segn:

P % r Pi = <!>(&-Pt-i) ( 2)

a) R esolver el m odelo y analizar las condiciones de estabilidad.

b) Qu sucede si nos desenvolvem os en un mundo de previsin perfecta:
p'+i = p ,+i?

| Solucin:__________________________________________________________
a) Reem plazam os (2) en (1):

m I- Pl = a M>(p, - P,_, )]

y despejam os pt:

a $ m,
P = -----------Pi-i+ ------------
(a<(> + 1) (a$+l )

Esta es una ecuacin en diferencias de prim er orden con trm ino variable. Va
mos a aplicar el mtodo de operadores de rezago para h allar la solucin b ack
w ard-looking.

1
Pr Lp, +
1 4- 0C(|)

1
( l - XL)p, = m t + (1 - XL)cX*
1 + a<t>

1 1
m, 4 cXl
1 4 ac) 1 - XL
 Pr [1 + A.L + X2L 2 + ...] m, + cX'
1 + a<|>

1
Pi = [m, + A.ml_| + XJm,_2 + ...) + cX'
1 + a<j>

]
Pi = (W " 1 h + C(W

aty Ot(j)
P.= "Vr
1 + a<|) 1 + a<|> 1 + CX<{)

at|)
La condicin de estabilidad requiere que
1 + CX(>

b) Reem plazam os la hiptesis de previsin perfecta en la ecuacin de saldos reales:

m , - P i= a [Pi+i ~ p, i

y se retrasa un perodo toda la ecuacin:

m 1. , - p M = a p 1- a p l_1

m t_, + ( a - l)p,_j = a p t

a-1 1
P* = Lp, +
a a

1
(1 - A.L)Pl = mt_, + (1 - XL)Xl
a
1
Pi = m,_, + dX
l-XL

Com o se trata de un caso de previsin perfecta, vamos a hallar una solucin del

tipo forw ard-looking. Para ello, el trm ino ---------- debe desarrollarse hacia
1 -A .L
adelante de la siguiente form a:
 (XL)'

1 - XL 1 - (XL)

= - (XL) 11 + (XL)"' + (XL)-2+ ... ]

1 1
= - [ ( )L -' + ( )2 L -2 + ...]
X X

y reem plazando este trmino:

1 1 1 1
[------L - ' ------- L~2 ------- L -1 + ... ]m, . + dX'
a X X2 X3

1 1 1
[m, + mt+l + ml+2 + ...] + dX1
X X X 2

1 oo 1 '
p1 = m ..: + d(X)1
2
1- a, i=0 . X ,

1 oo i a - r
a
P,= m tti + d
2
- a , =o ex- 1 a

a
La condicin de estabilidad requiere que < 1
a - 1

EJERCICIO 26
,Sc tiene un m odelo de Cagan, pero esta vez en tiempo continuo:

m(t) - p(t) = - ccn(t) (1)

( O - y C p -T t) (2)

donde m(t) es el logaritm o de la oferta de dinero, p es el logaritm o del nivel de precios

y 7i es la tasa esperada de inflacin, que se form a bajo expectativas racionales.

a) M uestre que el sistem a anterior puede representarse a travs de la siguiente

ecuacin diferencial:
 7
P= (m - p )
1 - ay

b) R esuelva la ecuacin para m ostrar que el nivel de precios es enteramente

fo rw ard -lo o k in g .
c) M uestre que frente a un increm ento no anticipado y perm anente de la canti
dad de dinero |m(t) = m], el nivel de precios converger a p(t) = m.

| S o l u c i n : ________________________________________________________
a) En (1) tomamos m com o constante, y entonces p = cr. Reem plazando en (2):

P
= y{ p - ji)

(1 - a y ) .
71 = --------------- p
ay

A hora se reem plaza ti en (1):

0 - ay) .
m(t) - p(t) = p

y el m odelo se reduce a la siguiente ecuacin diferencial:

7
p = ---------- (m - p)
(1 -a y )

b) Asumiendo expectativas racionales, la inflacin esperada'es igual a la inflacin

efectiva, p = n.

1 1
p ( t) ------p(t) = ------- m(t)
a a

Esta es una ecuacin diferencial de prim er orden y trmino variable cuya solu
cin puede hallarse usando la frm ula general, donde u(t) = 1/a = w(t)

i/di r j . iu.
p(t) = e a A ------f m (t)ea di
a J
 _t j
p(t) - e a A ~ e a - f m ( t ) e a dt
a J

Para hallar la constante A , vam os a trabajar con integrales definidas en [0, t].

i, 1 1 -JL
p(t) = e a A - e a f m (s)e a ds
a ;

I. 1 J.
p(t) = e a [ A ------ i m (s)e a ds]
a i

1 ? -1
Si t co} A = i m(s)e a ds
a i

y reem plazam os A para hallar la ecuacin forw ard-looking siguiente:

1 1 OO _1
p(t) = e a [J m(s)e a ds]
ar -

c) Para ver los efectos de un increm ento no anticipado y permanente de la oferta de

dinero sobre el nivel de precios, reem placem os m(t) = m en la solucin de la
ecuacin de precios:

I 1 - I
p(t) = e a m | e a ds
at ,

C om o m es constante, sale fuera de la integral y esta se desarrolla como:

Reem plazam os la solucin de la integral:

1 1 -1
p(t) = e m [a e a ]
a

p(t) = m
En el siguiente m odelo m acroeconmico se presentan la funcin de demanda de dine
ro y la curva de Phillips.

mt = Pt + yt (1)

P, = E,_, p,+ S (yt - y * ) (2)

donde m es la oferta monetaria, y es el producto, y* es el producto de pleno em pleo y

p son los precios.
Sabem os que la regla de poltica m onetaria es:

m, = m - (3 (y,_, - y') + e, (3)

Adem s, t es una perturbacin aleatoria de media cero.

Usando el mtodo de coeficientes indeterm inados, d erive una solucin para pt e
yr Q u sucedera si la regla de poltica m onetaria se sim plifica a m, = iTi + e(?

| Solucin:_____________________________________
Reemplazando (1) y (3) en (2):

P, = Ei-iPt + 5(r - P) Cy,_, - y*) + e, - p, - y* (2')

1 8 _ 8p S ( P - 1) 5
p, = - e ,-iPi+ m ----- yi - i + y* + ^ e. (4)
1+8 1+8 1+8 1+8 1+8

La posible solucin de p, es:

p( = <!>, m + <t>2y* + 4>3y t_, + <t>4,

Reem plazando p, y EM p, en (4):

1 5 -
<t>, in + 0 , y + <J>i y,_, + <1>4 e, = ------- ((I), m + y + <t>3 y,_,) + -------- m
1+8 ' 1+8

5p 8 8
----y,_, +--- (P -l) y* +--- e,
1+8 1+8 1+8
e igualando los coeficientes de ambos lados de la ecuacin, podemos hallar los
coeficientes indeterm inados:

5
*, =1, *2=P-1, +3=- M 4=---
1+8

La solucin de pt es, entonces:

6
p, = m - y* - P(y,_, - y*) + ------- e,
1 +6

y reem plazando en ( 2 ) encontram os la solucin para y t:

l
yt = y*+
1+ 5

Reem plazam os y t_j para la solucin final de p,:

* P S
pi = m ~ y ----------<_,+--------et
1+ 5 1+ 5

A h ora bien, si la regla de poltica m onetaria fuera mt = m + ef:

reem plazam os (1) y (3) en (2):

p, = E,_| p, + 5(m + e, - p, - y*)

1 8 6 . 5
p, = e ,- iP i+ m ---------- y + Ei (5)
1+ 5 1+ 8 1+ 6 1+ 5

La posible solucin de p( es:

P, = <>|m + + <t>3 y*

R eem plazando pt y E (} p( en (5):

1 ] 5 _ 5 6
+ <J>2et + <t>3y* = -------<|>,m + --------<j>3y* + ------- - m + - et --------- y
1+5 1+5 1+5 1+5 1+5
 e igualando los coeficientes de ambos lados de la ecuacin, podem os hallar los
coeficientes indeterm inados:

5
4>3 = - i
1+ 5

La solucin de p, es, entonces:

6
Pl = m + ------- , - /
1 +5

y reem plazando en (1) encontram os la solucin para y,:

]
y t = y * + ---- e,
1 +5

EJER C IC IO 28
Considere una econom a donde y, = y, m, = m, pero una variable fiscal, zv afecta la
demanda agregada de la siguiente manera:

( !) y , = P o + P | ( m t - P 1) + p 2 ( E 1 P .- f i - P 1) + P 3 z 1 + v i - p 3 > 0 -

Suponga, adems, que la poltica fiscal se conduce segn:

(2) z, = Yo + V -,-1+ f,

donde {es una perturbacin estocstica.

Halle una solucin para pt. Asum a que E[f,] = 0 y E fv J = 0.

| Solucin:_____________________________________________________________
I a posible solucin para p{es:

P, = <l>0 + M .- l + W + <t>3v ,

Reem plazando (2), pt y Et pt+, en (1):

y = Po + P, <m - <>o~ <!>iz.-i - h f- + h (<fiYo + 1> V i

+ (^i - + <t>3v .) + P 3 (7o + Ti V i + f) + v ,

 igualando trm inos, podem os hallar los coeficientes indeterminados:

0 2 VOP1V P 1 -
0=---- - [Y - Po - M - Ptfol / Po
P2(Yj - i ) - P ,

P3T,
4>i -
P2(Yi - 1) - Pi

fii-P z l - P'7 '------- ]

P2(Y, - d - p.
Y2-----------------------------------------
P] + P2

P, + P2

EJER C IC IO 29

C onsidere las siguientes ecuaciones de demanda y oferta agregadas:

y* ~ P0 + P,(m, - Pj) + v, DA

y, = y + a(p, - E (_, pt) OA

La perturbacin estocstica de la demanda (v t) sigue el proceso v t = p vt_, + er

donde Ele,] = 0.
Suponga que la oferta m onetaria tiene el siguiente com portam iento:

mt ~ M-o + M-| Vi~l + ei

donde Efe, ] = 0 y e, no est correlacionado con v r

D erive una solucin para p , e y ( .

| Solucin:____________________________________________________________ _
Reem plazam os la ecuacin de com portam iento de la oferta m onetaria y el proceso
autorregresivo del trm ino aleatorio en la DA:

y = P0 + Pi(|jn + n ,v t_, + et) - p,p, + pv,_, + e, (1)

e igualando la oferta y la demanda

y + a(p,-E,_,pt) = P0+ p,(p.0 + n,vM + e,) - p,Pl + pv,_, + e, (2)

S e plantea que la posible solucin de p{ es de la forma

P. = 'to + 4>i v (._, + <>2e, + <>36 , (3)

E|_|P|= 'to + (t|v i-| (4)

A l reem plazar (3) y (4) en (2) podem os hallar los coeficientes indeterminados:

P ih + p P, i p 0 + p ,n 0 - y
Pl = ------------ . <t>2= --------- ' $1 = --------- ' = ---------------- ---
P, a + p, a + P, P,

Por lo tanto:

P o + P iH o -y i^ i P i + p Pi J
p, =-------------- +-----------V|_| +--------e, +------ -e,
Pi p, a +P, a+P,

y reem plazando pt en la oferta agregada, hallam os la solucin para y (:

_ ap, a
yt = y + ---------e, + (----------) e,
a+ p , a + p,

EJERCIC IO 30________________________________________________________I
Considere un m odelo IS-LM bajo el supuesto de que la econom a se com porta de
manera clsica, es decir, y t = y*, donde y* es el producto de pleno empleo:

mt - p, - y + aR , (IS)

Rt = cp + Et (pt+, - pt) + p, (LM )

donde las variables en m insculas denotan logaritm os y las m aysculas niveles. A d e

ms, se sabe que a es negativo y |i, es bien com portado. Asum a, tambin, que el
gobierno emite segn la siguiente regla monetaria:

m ^ o + ^ t + e,

donde e, es bien com portado y no correlacionado con p r Se le pide hallar una solu
cin para p( y luego para Rr
| Solucin:_________________ ______________________________________
Supongam os que la posible solucin de pt es de la form a:

p( = 9 + 0 ,t +0?e(

A delantando un perodo:

pl+i = ert + e 1a + i) + e2e,+1 + 03^ ,

Tomando esperanza matemtica a pl+1 - pt : E[pH, - p, ] = 0j

Reem plazando p ,, mt y R t en la 1S:

(>0 + (jjt + e , - 0 O- 0 ,t - 0 2e, - 0 3p t = y + o<p + C 0, + a |it

Igualando ios trminos de cada lado de la ecuacin, hallam os ios coeficientes

indeterm inados:

~ ~ Y ~ a(P ~

o .= * .

02 = 1

0J= - O

Entonces, la solucin para los precios es:

Pi = t>o ~ Y - (P a<t,i + M + ei - ORt

y la solucin para la tasa de inters:

R,=<> + <t>i + m

EJERCICIO 31__________________________________________________
Se tiene la siguiente ecuacin de equilibrio en el m ercado m onetario

m ,~ p t = - a E,(pl+I - Pl) ( 1)

donde a > 0 y la oferta de dinero sigue el siguiente proceso:

m,+|= X f + (1 - X)m, + el+1

donde Ete,+, = 0 y m y es una constante. R esu elva para el nivel de precios p, utilizan
do el m todo de los coeficientes indeterminados.

(Nota: E,X(+1 es la esperanza condicional a la inform acin disponible en el perodo t.)

| Solucin: __________________________________________________
Supongam os una solucin de la form a:

P t = K0 + K l mi

que sustituimos en (1)

Kmt = - E , ( K o+ K,m1+J - Kq - Kj mf)

de donde despejam os Etmt+I:

(I+00^-1 Ko
Etm x+] = ------------------ mx + ------ (3 )
aK, aK ,

A partir de (2) podem os hallar Etm(+1:

Etm t+1 = X + (1 - A.)m( (4)

pues segn dato Ete(+, = 0. Finalm ente, igualam os los coeficientes de (3) y (4) y obte
nemos las siguientes ecuaciones:

----- = A. m
aK,

( l + a) Kt - l _ i
aK,
de donde se obtienen soluciones para Kq y k ,, que seran:

aX m

1
K ------------
1 + aX

por lo que la solucin para el nivel de precios ser:

 EJER C IC IO 32
C onsidere el siguiente m odelo dinm ico:

p, = 5 e >p1+i + y,

r, = r,R + E.P.+I - P.

donde p, es el logaritm o del n ivel de precios, y, es el logaritm o del producto, rr^ es la

oferta de dinero, r, la tasa de inters nom inal y rtR la tasa de inters real que supondre
m os constante.

a) Suponga que la oferta m onetaria es exgena. R esuelva para p , yt, y r, en

trm inos de los valores corrientes y futuros de la cantidad de dinero.
b) A h ora suponga que el gobierno im plem enta una regla del k% , lo que
im plica:

E, (mI+i- m t+i_1) = k

suponiendo que 8 e <0,1 >, m uestre que a m ayor elasticidad ingreso de la

dem anda por dinero m enor es la tasa de inters nominal.

| Soluc in:
a) En prim er lugar, utilizarnos la segunda ecuacin para despejar y f:

n\~ Pt
y = -

que sustituim os en la ecuacin de precios:

~m i~ P i
p. = 5E. p.+i + a

Sim plificando:

~a + T|~ a
Pl = E,Pi+i + r m,
5 r)5

utilizando operadores de rezagos: E( p1+| = E, L~1p, = L *p,

 Con lo hallado, podemos elim inar Et p ^ jd e la ecuacin anterior:

a + rj
L~ Pt = ni
r|5 TI 1
rj5 a
Pt = '
a + r) a -f rj

donde le hemos dado la form a para poder aplicar la propiedad:

1
-2> '
1 - a >=fl

Finalmente:

a ns
= E,m,+
0 . + TJ i=o a + r|

A fin de hallar la solucin para la tasa de inters nominal, sustituimos lo hallado en:

rt = rtR + E,Ap,+|

y tenemos:

r\b
a +r| i=0 a + r|

b) Sabiendo que:

E,(m1+i- m |+w) = k

E, Am,+i = k

la ecuacin de la tasa de inters nom inal se convierte simplem ente en:

ak ~ TI
r, = r,R + -------- 2
a + T1 t S a + T)

Desairollando:
 a + r| - r|S

la elasticidad-renta de la dem anda por dinero es T|; para ver la relacin entre la
tasa de inters y rj, derivam os:

8r, a k (l- S )

3ri (a + n - t)8)2

que es negativo siempre que 5 <0,1>, por lo que, cuanto mayor es la elastici
dad renta de la demanda por dinero, menor es la tasa de inters nominal.

EJERCICIO 3 3
Sea el siguiente m odelo con expectativas racionales:

( 1 ) y, = ao + a i(m, - E ^ jm ,)) + a, y,_, + p, Curva de oferta agregada

(2) m, = b0 + b,y,_, + e, Regla de poltica

donde e, ~ iid N (0 ,a 2)

Et_,Cmt) = E(_t [b0 + b , y,_, + e, ]

(3) Et ,(m,) = b0 + b, y,_,

R esu elva el m odelo. Q u conclusiones extrae?

| Solucin:

R eem plazando (3) en (1):

y, = a0 + 3 ,( 111, - b0 - b jy ,.,) + a2y,_, +

= a0 + a,m , - a,b 0 - a ^ y , . , + a ^ ,., + p.,

= a - a ,b (J + a,m , + (a , - ajb^y,.., + n,

= 0O+ e,m, + 02yl_, + |i,

 0o = f( a o, a ,,b 0)

9 , = f (a,)

02 = f ( a ,, a2, b ,)

Notemos que si la rega de poltica cam bia, tendra que cam biar b0 b ,, y si estos
cambian, 90 0 2 tambin cambian, por lo que no se puede suponer que 0 o 0, son
constantes (fijos).
Por lo tanto, este m odelo s es com patible con la crtica de Lucas, ya que no se
puede hablar del impacto de la poltica porque los parm etros 0 0 , 0, , 0 2 no reflejan
los parm etros estructurales.

EJERCI CI O 3 4

Dadas las siguientes ecuaciones:

(1) Qj = Lj Tecnologa individual

PQi
(2) Cj = ------- Valor real del consumo (individual) deflactado por inflacin
P

(3) U - C - L y fu n ci n utilidad dada por el consum o y el trabajo

1 y ' (genera desutilidad)

y > 1 elasticidad

a) Encuentre la curva de oferta de trabajo del bien i en trminos logartm icos.

b) Encuentre el precio de equilibrio del bien i.
c) Q u pasa en el equilibrio si trabajamos en trminos prom edios?

| Solucin: ______________

a) Reem plazando (1) en (2) y (2 ) en (3):

 condicin de prim er orden:

)U p. 1
= 0 = ------------------ (4)
3L P /?
i

L; = = Q? (5)

En trminos logartm icos:

1
InL, : [lnPj - lnP] = InQ?
1- 1

: lp, - p] = qf ( 6)
Y- 1

Esta es la oferta individual (del bien i) en logaritm os. La oferta nos muestra la
relacin entre em pleo y precios. Si los cam bios en precios relativos son m ayores a los
cam bios en precios agregados, Ap > Ap, se responde contratando ms trabajo y pro
duciendo ms.
Dadas las ecuaciones de oferta anteriores y las siguientes ecuaciones por el lado
de la demanda:

Pj_
q ;1= y
p

Tomando logaritm os:

q? = y + z - n(p - p) (7)

donde: ~ (0, a 2)

n>0

q^es la dem anda del bien i, la cual depende del producto agregado (y), de shocks de
dem anda (z) y de la respuesta de la dem anda al precio (n) cuando el cambio en los
precios relativos es m ayor que el nivel general de precios. A sum iendo que la dem an
da agregada est dada por:

y =m- p ; m: instrum entos de poltica (8)

I,) En equilibrio: qjS= qd

1
(Pi - p ) = y + z - (P i - p)
Y- 1

1 i
- P i----------p = y + Zj~ np + np
Y -l y -\

-+ n
y -1 Y -l

y- i
P = P + (9)
+ n y- n

c) Trabajando en trm inos prom edios:

E(q) = q = y ( 10)

E(p) = P = P (H)

Ez) = z, = 0 ( 12)

Tomando esperanzas a (9):

Y- 1
E[p] = E[p] + (E(y) + E (z))
1 + ny - n

Y- 1
p=p + (y + 0) (13)
1 + ny - n

Y -l y =0
y = o .... (
1 + ny - n Y = 1; pero Y > 1

Entonces tenemos que:

y =0 (14)

ln y = 0
 y- 1

De (14) y (8) tenemos:

0 =y =m- p

m=p

M =P

El dinero es neutral (oferta inelstica).

EJERCICIO 35
Sea la siguiente definicin del precio relativo del bien i:

( 1)
P

Rj = precio relativo del bien i

P = precio del bien i
P = nivel de precios agregados

Tomando logaritm os a (1)

In R. = In P. - In P

r = P - P (2 )

r = seal por extraer

p = observado
p = ruido aleatorio

Estimando r por m nim os cuadrados ordinarios:

r= P o + P|P, - p

Etr ' P] = t>0 + b,P;

V
fp, - E(p)] (3)
p
 Los precios relativos (r) no son conocidos, por eso los estimam os.

a) Encuentre la curva de oferta del bien i y la curva de oferta agregada (o curva

de oferta agregada de Lucas), dada la siguiente curva de oferta de trabajo
para el individuo i.

(P-P) (4)
Y -l

b) Sea la curva de dem anda agregada y d = m - p; encuentre los niveles de

precio y producto de equilibrio.
c) S e cumple la relacin establecida por la curva de Phillips en este m odelo?
d) Explique la crtica de Lucas.

Solucin:

a) Reemplazando (2) en (4):

1? = fri)
y- 1

1
E[r / p] (5)
Y- 1

Reemplazando (3) en (5):

1
n= [Pi-E(p)] (6 )
Y -1 .

l is = b[pi -E (p )] = q.s (7)

Promediando (7) entre todos los productores: q = q y dado que y = q -y que p = p

y = b [p -E (p )] (8) C urva de
oferta
1 agregada
b =- de Lucas
Y- i

S i V j 0 V p > o o = > b >0

 y si b > 0, la cu rva de o fe rta de Lucas es vertical, es decir el producto no respon
dera ante cam bios en los precios.

b) En equilibrio: y d = y s

m - p = b [ p -E (p )]

m - p = bp - bE(p)

p (b + 1) = m + bE(p)

1 b
-m + - -E (p) (9)
1 +b 1 +b

El precio est dado por una parte p oltica y por otra de los precios esperados.
Reem plazando (9) en ( 8 ):

1 b
y - b . m 4- ------- E(p) - E(p)
1 +b 1 + b

b2
H(p)
1 +b

b b 2 - b - b:
E(p)
1 +b 1 +b

b
E(p) ( 10)
1 +b 1 +b

A plicando esperanza m atem tica a (9):

E(p) = ------- E(m) + -------- E(p)

1 + b i +b

E(p) = ------- E(m)

1 +b 1 + b

-------E(p) = -------- E(m )

1 + b 1 + b

E(p) = E(m) ( 11)

Los individuos esperan una inflacin igual, en prom edio, a la variacin de la
cantidad de dinero. Es decir, todo cam bio de la poltica afecta solo a los precios y
no al producto.

Usando ( 1 1 ) y m = E(m) + [m - E(m)]

Reescribiendo (9):

1 b
p --------- [E(m) + (m - E(m))] + -------- E(p)
1 +b 1 +b

1 b
----+----- (E(m) + -------(m - E(m))
+b 1+b 1 +b

p = E(m) + -------(m - E(m)) ( 12)

1+b

R eem plazando ( 1 1) en (10):

E(m)
1+b

- (m - E(m)) (13)
1+b

Solo los shocks no anticipados de dinero tendrn efecto sobre el producto y no

los shocks anticipados, ya que y = 0 (porque m = E(m)); sin embargo, los precios
s cambiaran.

v r est asociado a v

vp est asociado a v^

7- 1

1
b=- ; cuando n = 1
7 -1 v ,+ v
c) En este m odelo encontram os que la inflacin y el producto estn correlacionados
positivam ente, por lo que podem os decir que el m odelo de inform acin im per
fecta im plica que se cum ple la relacin establecida por la curva de Phillips.
Por otro lado, podem os decir que los shocks inesperados de oferta de dinero
afectan tanto al producto com o a los precios; en cam bio, los shocks anticipados
afectarn solo a los precios. En este contexto, podram os decir que se cum ple la
curva de Phillips a corto plazo, mas no a largo plazo.
A pesar de que existe una relacin estadstica entre inflacin (11) y producto
(y ), no existe un trade-o ff aprovechable en trm inos de poltica econm ica, ya
que si v m v z 0 => b 0, el producto no respondera ante cam bios en la
cantidad de dinero.

d) Si los diseadores de poltica tratan de aprovechar las relaciones estadsticas, los

efectos que operen por m edio de las experiencias pueden ocasionar el colapso de
estas relaciones. Si las autoridades abusan de este trade-off\ el producto no
responder.

P-E (p) V p ->. 0; cuando y = 0

y- i

Por lo tanto, la poltica m onetaria puede afectar a la produccin solo si los for-
m uladores de polticas tienen inform acin que no est disponible para los agen
tes privados.
Captulo 9

B a la n za d e p a g o s , t ip o de cam bio
Y EXPECTATIVAS