CAPITAL DE TRABAJO

Toca ahora explicar cmo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el caso
desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologas utilizadas
pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.

Antes de empezar quiero enfatizar la importancia de la planificacin

financiera. Lo anterior implica, para el caso del capital de trabajo,
determinar los lineamientos bsicos de las polticas de cuentas por
cobrar, inventarios, proveedores y la caja mnima que se desea
mantener. Si no se tienen claros estos puntos, el entorno manejar el
negocio.

Dicho lo anterior pasemos a discutir los tres mtodos que se utilizan

para determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a
saber, el contable, el del ciclo de conversin en efectivo y el de
porcentaje de cambio en las ventas.

Para mejorar la comprensin de estos mtodos, vamos a suponer que

estamos evaluando un proyecto de inversin y toca saber ahora cul ser
la inversin de capital de trabajo que se necesitar efectuar a lo
largo de sus cuatro aos (uno de inversin y tres de operacin)
Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras siguientes:

Acurdese, usted debe controlar las principales variables de su

negocio. As, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendr
caja por el equivalente a dos das de venta (esto es la caja mnima),
de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crdito
otorgado a los clientes sea de 30 das, en tanto que a los proveedores
se espera pagarles en 35 das y como mantener inventarios por 45 das.
No olvide: siempre debe pedir ms plazo a los proveedores que el que se
otorga a los clientes.

Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera
siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciacin.

Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.

Por el mtodo contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el

Pasivo Corriente o visto ms detalladamente:

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuacin:

Caja:

Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:

Reemplazando con las cifras proyectadas:

La estimacin se hace de manera similar para los aos siguientes, para

el ao 2 se necesitar S/. 5 y para el ao tres la caja ascender a
S/.6.39.

Cuentas por Cobrar:

Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotacin de cuentas por cobrar, cuya
frmula es la siguiente:

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que pagan los
clientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30
das en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale al
ciclo de cobranza del ciclo productivo.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese ao. Operando de la

misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y
S/.95.83 respectivamente.

Inventarios:

Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el

ratio de rotacin de inventarios. La frmula se detalla a continuacin:

Un segundo aparte, este ratio indica el nmero de das que en promedio

toma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien
es equivalente al ciclo de produccin.

Utilizando esa ecuacin, reemplazando las cifras correspondientes y

despejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13
y S/.93.44 para los aos 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la

ecuacin no incluye la depreciacin. Razones? Slo una y muy simple:
la depreciacin, por su naturaleza, no necesita ser financiada por lo
que si la incluyramos estaramos incrementando innecesariamente las
necesidades de CT del negocio.

Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudar a los proveedores se debe

utilizar el ratio de rotacin de cuentas por pagar, cuya frmula es la
siguiente:
Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que se
paga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha
supuesto que tardaremos 35 das en cancelarles.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese ao. Operando de la

misma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan
S/.56.88 y S/.72.67 respectivamente.

Aqu tampoco se ha considerado la depreciacin dentro del costo de ventas.

Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres aos del proyecto.
Para que lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance
General:

Para el ao 1 se requerir S/.85.86 en CTN. Cmo lo financiar? Si

ley las anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o sea
deuda bancaria) o aporte de los accionistas.

El CTN para el ao 2, por su parte, ascender a S/.96.25, de los cuales

ya se financiaron S/.85.56 por lo
que slo se necesitar adicionar
S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el
ao 1 se necesitar financiar la totalidad del CTN pues recin est
empezando el proyecto.

En el ao 3, el CTN necesario ser S/.122.99, de los cuales ya se

financiaron S/.96.25 (S/.85.86 el ao 1 y S/.10.69 el ao 2). Por lo
que slo se requerir S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN
incremental para ese ao.

La siguiente pregunta que debemos contestar es para cundo se necesitan

esos recursos en el proyecto. Tal como se discuti en el post Metodologas para
construir el FCL de un proyecto cuando se proyecta
el flujo de caja (FC) se asume automticamente que los ingresos y
gastos se realizan en el ltimo da del perodo de proyeccin (si este
es de un ao entonces las cifras consignadas se asumen que se
produjeron el 31 de diciembre) De ah que es fcil entender que si el
CTN incremental se necesita en el ao 1 entonces este deber estar
disponible en el ao 0 y as sucesivamente. Para entenderlo mejor le
presento este cuadro:

Una ltima atingencia, cuando se evala un proyecto en el FC debe

incluirse slo las necesidades incrementales. Esto es la primera lnea
del cuadro anterior. Ojo!, no se incluye el stock de capital de
trabajo. Si lo hiciera entonces estara contabilizando doble. Para el
ao 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT
estaramos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieron
S/.85.56 en el ao 0 y que solamente se requieren S/.10.69.

En el prximo post desarrollar los dos ltimos mtodos de estimacin del CTN.