Evaluacin de Proyectos de Inversin

Conceptos bsicos
Flujo de fondos (Cash Flow): ingresos percibidos y egresos/pagos realizados a lo largo del
tiempo.

Valor presente o Valor actual de un flujo de fondos:

es la sumatoria de flujos futuros de fondos, descontados por una tasa de inters que expresa
dos cosas: 1- el valor/costo financiero del tiempo
2- los riesgos asociados a esos flujos de fondos.

Valor financiero del tiempo: Tasa de inters representativa del costo del dinero en el
mercado, o de otras oportunidades de inversin (por ej.: colocarlo a Plazo Fijo).

Tcnicas de evaluacin financiera de un proyecto:

1 Valor Actual Neto (VAN) Valor Presente Neto (VPN):

Es la tcnica con mayor fundamentacin cientfica y tcnica. Se basa en la ponderacin de
flujos de fondos futuros, utilizando una tasa de fondos externa al proyecto, que refleje el
valor-tiempo del dinero y los riesgos asociados al proyecto.
La tasa es externa al proyecto porque no surge del proyecto ni tiene que ver con los flujos de
fondos del mismo, sino con variables econmicas del contexto y del sector econmico al que
se refiere el proyecto. Tambin se llama tasa de retorno requerida. Es una tasa que refleja
el costo del capital, y expresa, en trminos de promedio ponderado, cunto cuesta el
financiamiento de la estructura de inversin.
El VAN se basa en un supuesto central: todos los flujos de fondos del proyecto son
reinvertidos a la tasa de descuento considerada.
Mecanismo de clculo: responde a la siguiente lgica: sumatoria de flujos de fondos positivos
y negativos descontados a la tasa k, desde el perodo 1 al n, para expresarlos en valores
presentes del momento de valuacin.

2 Tasa Interna de Retorno (TIR):

Surge del proyecto (no es externa).
a) Es aquella que iguala los flujos positivos y negativos de un proyecto en trminos de
valores presentes.
b) Es la tasa que iguala los flujos de fondos futuros con la inversin inicial, descontados a
esta tasa de retorno.
c) Es la tasa que hace que el VAN de una inversin sea igual a cero.
Para ser utilizada se necesita otra tasa con cual compararla: la tasa k.

Entonces, un proyecto va a ser aceptable siempre y cuando la TIR sea mayor a k.

Qu son el VAN y el TIR?
(el Blog Salmn - Alejandro Nieto Gonzlez 11 de febrero de 2009 | 08:57)

En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto y

sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se
espera obtener una rentabilidad a lo largo de los aos. Esta rentabilidad debe ser mayor al
menos que una inversin con poco riesgo (letras del Estado, o depsitos en entidades
financieras solventes). De lo contrario es ms sencillo invertir el dinero en dichos productos
con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creacin empresarial.

Dos parmetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN
(Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo
mismo, y es la estimacin de los flujos de caja que tenga la empresa (simplificando, ingresos
menos gastos netos).

Si tenemos un proyecto que requiere una inversin X y nos generar flujos de caja positivos Y
a lo largo de Z aos, habr un punto en el que recuperemos la inversin X. Pero claro, si en
lugar de invertir el dinero X en un proyecto empresarial lo hubiramos invertido en un
producto financiero, tambin tendramos un retorno de dicha inversin. Por lo tanto a los
flujos de caja hay que recortarles una tasa de inters que podramos haber obtenido, es decir,
actualizar los ingresos futuros a la fecha actual. Si a este valor le descontamos la inversin
inicial, tenemos el Valor Actual Neto del proyecto.

Si por ejemplo hacemos una estimacin de los ingresos de nuestra empresa durante cinco
aos, para que el proyecto sea rentable el VAN tendr que ser superior a cero, lo que
significar que recuperaremos la inversin inicial y tendremos ms capital que si lo
hubiramos puesto a renta fija.

La frmula para el clculo del VAN es la siguiente, donde I es la inversin, Qn es el flujo de

caja del ao n, r la tasa de inters con la que estamos comparando y N el nmero de aos de la
inversin:

Otra forma de calcular lo mismo es mirar la Tasa Interna de Retorno, que sera el tipo de
inters en el que el VAN se hace cero. Si el TIR es alto, estamos ante un proyecto empresarial
rentable, que supone un retorno de la inversin equiparable a unos tipos de inters altos que
posiblemente no se encuentren en el mercado. Sin embargo, si el TIR es bajo, posiblemente
podramos encontrar otro destino para nuestro dinero.

Por supuesto que en la evaluacin de un proyecto empresarial hay muchas otras cosas que
evaluar, como por ejemplo el tiempo que tardas en recuperar la inversin, el riesgo que tiene
el proyecto, anlisis costo-beneficios y tienen algunos problemas como son la verosimilitud
de las predicciones de flujo de caja.
Pero el VAN y el TIR no dejan de ser un interesante punto de partida.
Otros links interesantes:

http://hojas-de-calculo-en-excel.blogspot.com/2009/05/calcular-la-tir-y-el-van.html

http://www.masconsulting.com.ar/Documentos/a%20articulos%20pdf/03-03-07%20Criterios
%20decision%20-%20Lledo.PDF

http://www.vantir.com/
 Inicio de Excel 2007 > Ayuda y procedimientos de Excel 2007 > Referencia sobre funciones > Financieras

Buscar en la Ayud

Ms en Office.com: Descargas | Imgenes | Plantillas

Djese llevar por el flujo de efectivo: calcular el VNA y la TIR en

Excel
Ha perdido horas de sueo calculando la mejor forma de maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo de sus
inversiones? Deje de darle vueltas. Reljese y djese llevar por el flujo.

Efectivo, eso es todo. chele un vistazo a su flujo de efectivo, es decir, lo que entra y lo que sale de su negocio.
El flujo de efectivo positivo es la medida del efectivo que se ingresa (ventas, intereses acumulados, acciones,
etc.), mientras que el flujo de efectivo negativo es la medida del efectivo que se gasta (adquisiciones, salarios,
impuestos, etc.) El flujo de efectivo neto es la diferencia entre el flujo de efectivo positivo y el negativo y da
respuesta a la pregunta de negocios ms importante: cunto dinero queda en la caja?

Para que el negocio crezca, es necesario tomar decisiones vitales acerca de la inversin de capital a largo plazo.
Microsoft Office Excel puede ayudarle a comparar opciones y a adoptar las decisiones adecuadas, de modo que
usted pueda estar tranquilo tanto de da como de noche.

En este artculo

Formular preguntas acerca de los proyectos de inversin de capital

Responder a preguntas mediante el valor actual neto y la tasa interna de retorno
Seleccionar la funcin de Excel adecuada
Ms informacin

Formular preguntas acerca de los proyectos de inversin de capital

Si desea sacar su dinero de la caja, convertirlo en capital circulante e invertirlo en proyectos complementarios a
su negocio, tendr que formular algunas preguntas sobre dichos proyectos:

Va a ser rentable un nuevo proyecto a largo plazo? Cundo?

Estara el dinero mejor invertido en otro proyecto?

Debera invertir an ms en un proyecto en curso o es hora de reducir prdidas?

A continuacin, estudie detenidamente cada uno de los proyectos y pregunte:

Cul es el flujo de efectivo negativo y positivo de este proyecto?

 Cul ser la repercusin de una elevada inversin inicial y cunto es demasiado?

A fin de cuentas, lo que usted necesita son cifras de resultados netos que pueda emplear para comparar las
distintas opciones. No obstante, para llegar a ese punto, debe incorporar al anlisis el valor temporal del dinero.

Mi padre me dijo una vez: "hijo, es mejor conseguir el dinero lo ms pronto posible y conservarlo el mayor tiempo
posible". Ms tarde entend el porqu. Es posible invertir este dinero a un tipo de inters compuesto, lo que
significa que ese dinero puede generar ms y ms dinero. En otras palabras, cundo entra o sale el efectivo tiene
tanta importancia como cunto efectivo entra o sale.

Responder a preguntas mediante el valor actual neto y la tasa

interna de devolucin

Existen dos mtodos financieros que pueden ayudarle a responder a todas esas preguntas: el valor actual neto
(VNA) y la tasa interna de retorno (TIR). Ambos se conocen como mtodos de flujo de efectivo descontados, ya
que desglosan el valor temporal del dinero en la evaluacin del proyecto de inversin de capital. Tanto el VNA
como la TIR se basan en una serie de pagos (flujo de efectivo negativo), ingresos (flujo de efectivo positivo),
prdidas (flujo de efectivo negativo) o "sin beneficiarios" (flujo de efectivo cero) futuros.

VNA

El VNA devuelve el valor neto de los flujos de efectivo, en dlares actuales. Dado el valor temporal del dinero,
conseguir un dlar hoy vale ms que conseguirlo maana. El VNA calcula el valor actual de cada serie de flujos
de efectivo y los suma para obtener el valor actual neto.

La frmula del VNA es:

Donde n es el nmero de flujos de efectivo e i es el tipo de inters o descuento.

TIR

La TIR se basa en el VNA. Se puede ver como un caso especial de VNA en el que la tasa de retorno que se
calcula es el tipo de inters correspondiente a un valor actual neto 0 (cero).

NPV(IRR(values),values) = 0

Cuando todos los flujos de efectivo negativos se producen antes en la secuencia que los positivos, o cuando la
secuencia de flujos de efectivo de un proyecto slo contiene un flujo de efectivo negativo, la TIR devuelve un
valor nico. La mayora de los proyectos de inversin de capital se inician con un gran flujo de efectivo negativo
(la inversin inicial) seguido de una secuencia de flujos de efectivo positivos y, por lo tanto, tienen una TIR nica.
No obstante, a veces puede haber ms de una TIR aceptable o incluso ninguna en absoluto.

COMPARAR PROYECTOS

El VNA determina si un proyecto obtiene ms o menos que la tasa de retorno deseada (lo que tambin se conoce
como tasa crtica de rentabilidad) y resulta til para determinar si un proyecto va a ser rentable. La TIR va un paso
ms all que el VNA a la hora de determinar la tasa de retorno concreta de un proyecto. Tanto el VNA como la
TIR le proporcionan cifras para que pueda comparar proyectos y tome la decisin ms adecuada para su negocio.

Seleccionar la funcin de Excel adecuada

Qu funciones de Office Excel se pueden utilizar para calcular el VNA y la TIR? Hay cinco: VNA, VNA.NO.PER,
TIR, TIR.NO.PER y TIRM. La eleccin depender del mtodo financiero que prefiera, de si los flujos de efectivo
se producen a intervalos regulares y de si son peridicos.

NOTA Los flujos de efectivo se especifican como valores negativos, positivos o cero. Cuando emplee
estas funciones, preste mucha atencin a la forma de controlar los flujos de efectivo inmediatos que
se producen al inicio del primer perodo y el resto de los flujos de efectivo que se producen al final de
los perodos.

SINTAXIS DE LA UTILCELA PARA COMENTARIOS

FUNCIN
VNA(tasa, valor1, valor2, Determinar el valor actual neto mediante los
) flujos de efectivo que se producen a intervalos
regulares, por ejemplo, mensual o
anualmente.
VNA.NO.PER(tasa, Determinar el valor actual neto mediante flujos Cada flujo de efectivo, especificado como un valor, se produce
valores, fechas) de efectivo que se producen a intervalos
irregulares.
TIR(valores, estimacin) Determinar la tasa interna de inversin
mediante flujos de efectivo que se producen a
intervalos regulares, por ejemplo, mensual o
anualmente.
TIR.NO.PER(valores, Determinar la tasa interna de retorno
fechas, estimacin) mediante flujos de efectivo que se producen a en una fecha de pago programada.
intervalos irregulares.
Cada flujo de efectivo, especificado como un valor, se produce
al final de un perodo.
Si se produce un flujo de efectivo adicional al inicio del primer
perodo, se debe agregar al valor devuelto por la funcin VNA.
Vea el ejemplo 2 del tema de la Ayuda VNA.
en una fecha de pago programada.
Cada flujo de efectivo, especificado como un valor, se produce
al final de un perodo.
La TIR se calcula por medio de un procedimiento de bsqueda
repetitivo que se inicia con una estimacin de la TIR,
especificada como una estimacin, y que a continuacin vara
de forma repetida hasta que se obtiene una TIR correcta. El
argumento estimacin es opcional; Excel usa 10 % como valor
predeterminado.
Si hay ms de una respuesta aceptable, la funcin TIR slo
devuelve la primera que obtiene. Si no obtiene ninguna
respuesta, devuelve un valor de error #NUM!. Si aparece un
error o el resultado no es el esperado, use un valor diferente
para estimacin.
NOTA Si hay ms de una tasa interna de retorno posible,
una estimacin distinta puede devolver un resultado diferente.
Cada flujo de efectivo, especificado como un valor, se produce
La TIR.NO.PER se calcula por medio de un procedimiento de
bsqueda repetitivo que se inicia con una estimacin de la
TIR, especificada como una estimacin, y que a continuacin
vara de forma repetida hasta que se obtiene una TIR.NO.PER
correcta. El argumento estimacin es opcional; Excel usa 10

TIRM(valores, Determinar la tasa interna de inversin
tasa_financiacin, modificada mediante flujos de efectivo que se
tasa_reinversin) producen a intervalos regulares, por ejemplo,
mensual o anualmente, y considerar tanto el
costo de la inversin como el inters que se
recibe por la reinversin del efectivo.
Ms informacin
Para obtener ms informacin acerca del uso del VNA y la TIR, vea el captulo 8, "Evaluating Investments with
Net Present Value Criteria", y el captulo 9, "Internal Rate of Return", de Microsoft Excel Data Analysis and
Business Modeling de Wayne L. Winston.
por ciento como valor predeterminado.
Si hay ms de una respuesta aceptable, la funcin
TIR.NO.PER slo devuelve la primera que obtiene. Si no
obtiene ninguna respuesta, devuelve un valor de error #NUM!.
Si aparece un error o el resultado no es el esperado, use un
valor diferente para estimacin.
NOTA Si hay ms de una tasa interna de retorno posible,
una estimacin distinta puede devolver un resultado diferente.
Cada flujo de efectivo, especificado como un valor, se produce
al final de un perodo, excepto el primer flujo de efectivo, que
especifica un valor al comienzo del perodo.
El tipo de inters que se paga por el dinero utilizado en los
flujos de efectivo se especifica en tasa_financiacin. El tipo de
inters que se recibe por los flujos de efectivo al reinvertirlos
se especifica en tasa_reinversin.
Excel 2003
Excel > Referencia de funciones > Financieras

Funcin TIR

Devuelve la tasa interna de retorno de los flujos de caja representados por los nmeros del argumento valores.

Estos flujos de caja no tienen por qu ser constantes, como es el caso en una anualidad. Sin embargo, los flujos

de caja deben ocurrir en intervalos regulares, como meses o aos. La tasa interna de retorno equivale a la tasa

de inters producida por un proyecto de inversin con pagos (valores negativos) e ingresos (valores positivos)

que se producen en perodos regulares.

Sintaxis

TIR(valores;estimar)

Valores es una matriz o una referencia a celdas que contienen los nmeros para los cuales desea calcular la tasa

interna de retorno.

El argumento valores debe contener al menos un valor positivo y uno negativo para calcular la tasa

interna de retorno.

TIR interpreta el orden de los flujos de caja siguiendo el orden del argumento valores. Asegrese de

escribir los valores de los pagos e ingresos en el orden correcto.

Si un argumento matricial o de referencia contiene texto, valores lgicos o celdas vacas, esos

valores se pasan por alto.

Estimar es un nmero que el usuario estima que se aproximar al resultado de TIR.

Microsoft Excel utiliza una tcnica iterativa para el clculo de TIR. Comenzando con el argumento

estimar, TIR reitera el clculo hasta que el resultado obtenido tenga una exactitud de 0,00001%. Si TIR

no llega a un resultado despus de 20 intentos, devuelve el valor de error #NUM!

En la mayora de los casos no necesita proporcionar el argumento estimar para el clculo de TIR. Si

se omite el argumento estimar, se supondr que es 0,1 (10%).

Si TIR devuelve el valor de error #NUM!, o si el valor no se aproxima a su estimacin, realice un

nuevo intento con un valor diferente de estimar.

Observaciones

TIR est ntimamente relacionado a VNA, la funcin valor neto actual. La tasa de retorno calculada por TIR es la

tasa de inters correspondiente a un valor neto actual 0 (cero). La frmula siguiente demuestra la relacin entre

VNA y TIR:

VNA(TIR(B1:B6);B1:B6) es igual a 3,60E-08 [Dentro de la precisin del clculo TIR, el valor 3,60E-08 es en

efecto 0 (cero).]

Ejemplo

El ejemplo ser ms fcil de entender si lo copia a una hoja de clculo en blanco.

Cmo copiar un ejemplo

1. Cree una hoja de clculo o un libro en blanco.

2. Seleccione el ejemplo en el tema de Ayuda.

NOTA No seleccione los encabezados de columna o de fila.

Seleccionar un ejemplo de la Ayuda

3. Presione CTRL+C.

4. En la hoja de clculo, seleccione la celda A1 y presione CTRL+V.

5. Para cambiar entre ver los resultados y ver las frmulas que devuelven los resultados, presione

CTRL+` (acento grave), o en el grupo Auditora de frmulas de la ficha Frmulas, haga clic en el

botn Mostrar frmulas.

A B

1 Datos Descripcin

2 -70.000 Costo inicial de un negocio

3 12.000 Ingresos netos del primer ao

4 15.000 Ingresos netos del segundo ao

5 18.000 Ingresos netos del tercer ao

6 21.000 Ingresos netos del cuarto ao

7 26.000 Ingresos netos del quinto ao

Frmula Descripcin (resultado)

=TIR(A2:A6) Tasa interna de retorno de la inversin despus de cuatro aos (-2%)

=TIR(A2:A7) Tasa interna de retorno despus de cinco aos (9%)

=TIR(A2:A4;- Para calcular la tasa interna de retorno de la inversin despus de dos aos, tendr que incluir
10%) una estimacin (-44%)
Excel > Referencia de funciones > Financieras

Funcin VNA

Mostrar todo

Calcula el valor neto presente de una inversin a partir de una tasa de descuento y una serie de pagos futuros

(valores negativos) e ingresos (valores positivos).

Sintaxis

VNA(tasa;valor1;valor2; ...)

Tasa Tasa de descuento a lo largo de un perodo.

Valor1, valor2, ... son de 1 a 254 argumentos que representan los pagos e ingresos.

Valor1; valor2; ... deben tener la misma duracin y ocurrir al final de cada perodo.

VNA usa el orden de valor1; valor2; ... para interpretar el orden de los flujos de caja. Asegrese de

escribir los valores de los pagos y de los ingresos en el orden adecuado.

Los argumentos que consisten en nmeros, celdas vacas, valores lgicos o representaciones

textuales de nmeros se cuentan; los argumentos que consisten en valores de error o texto que no se

puede traducir a nmeros se pasan por alto.

Si el argumento es una matriz o una referencia, slo se considerarn los nmeros contenidos en la

matriz o en la referencia. Se omitirn las celdas vacas, los valores lgicos o el texto contenido en la matriz

o en la referencia.

Observaciones

La inversin VNA comienza un perodo antes de la fecha del flujo de caja de valor1 y termina con el

ltimo flujo de caja de la lista. El clculo VNA se basa en flujos de caja futuros. Si el primer flujo de caja se

produce al principio del primer perodo, el primer valor se debe agregar al resultado VNA, que no se incluye

en los argumentos valores. Para obtener ms informacin, vea los siguientes ejemplos.

Si n es el nmero de flujos de caja de la lista de valores, la frmula de VNA es:

 VNA es similar a la funcin VA (valor actual). La principal diferencia entre VA y VNA es que VA permite

que los flujos de caja comiencen al final o al principio del perodo. A diferencia de los valores variables de

flujos de caja en VNA, los flujos de caja en VA deben permanecer constantes durante la inversin. Para

obtener ms informacin acerca de anualidades y funciones financieras, vea VA.

VNA tambin est relacionado con la funcin TIR (tasa interna de retorno). TIR es la tasa para la cual

VNA es igual a cero: VNA(TIR(...); ...) = 0.

Ejemplo 1

Es ms sencillo comprender el ejemplo si se copia en una hoja de clculo en blanco.

Cmo copiar un ejemplo

1. Cree un libro o una hoja de clculo en blanco.

2. Seleccione el ejemplo en el tema de Ayuda.

NOTA No seleccione los encabezados de fila ni de columna.

Seleccionar un ejemplo de la Ayuda

3. Presione CTRL+C.

4. En la hoja de clculo, seleccione la celda A1 y presione CTRL+V.

5. Para cambiar entre ver los resultados y las frmulas que devuelven los resultados, presione Alt+

(ordinal masculino) o bien, en la ficha Frmulas, en el grupo Auditora de frmulas, haga clic en el botn

Mostrar frmulas.

A B

1 Datos Descripcin

2 10% Tasa anual de descuento

3 -10.000 Costo inicial de la inversin un ao despus de la fecha actual

4 3.000 Rendimiento del primer ao

5 4.200 Rendimiento del segundo ao

 6 6.800 Rendimiento del tercer ao

Frmula Descripcin (resultado)

=VNA(A2;A3;A4;A5;A6) Valor neto actual de esta inversin (1.188,44)

En el ejemplo anterior se incluye el costo inicial de 10.000 $ como uno de los valores porque el pago se produce

al final del primer perodo.

Ejemplo 2

Es ms sencillo comprender el ejemplo si se copia en una hoja de clculo en blanco.

Cmo copiar un ejemplo

1. Cree un libro o una hoja de clculo en blanco.

2. Seleccione el ejemplo en el tema de Ayuda.

NOTA No seleccione los encabezados de fila ni de columna.

Seleccionar un ejemplo de la Ayuda

3. Presione CTRL+C.

4. En la hoja de clculo, seleccione la celda A1 y presione CTRL+V.

5. Para cambiar entre ver los resultados y las frmulas que devuelven los resultados, presione Alt+

(ordinal masculino) o bien, en la ficha Frmulas, en el grupo Auditora de frmulas, haga clic en el botn

Mostrar frmulas.

A B

1 Datos Descripcin

2 8% Tasa anual de descuento. Esto puede representar la tasa de inflacin o la tasa de inters
de una inversin de la competencia.
3
-40.000 Costo inicial de la inversin
4
 8.000 Rendimiento del primer ao

5 9.200 Rendimiento del segundo ao

6 10.000 Rendimiento del tercer ao

7 12.000 Rendimiento del cuarto ao

8 14.500 Rendimiento del quinto ao

Frmula Descripcin (resultado)

=VNA(A2;A4:A8)+A3 Valor neto actual de esta inversin (1.922,06)

=VNA(A2;A4:A8;- Valor neto actual de esta inversin, con una prdida en el sexto ao de 9000 (-3.749,47)
9000)+A3

En el ejemplo anterior no se incluye el costo inicial de 40.000 $ como uno de los valores porque el pago se

produce al principio del primer perodo.