et commerce | La croissance par l'ouverture des marchés

26 mai 2009

Le système monétaire international et ses imperfections

En 1944, les délégués à la Conférence de Bretton Woods décident de faire du dollar la

monnaie acceptée mondialement.

John Judis

Les économistes ont conscience des grandes imperfections du système monétaire

international, mais ne peuvent se mettre d’accord sur les modifications à y apporter.

John Judis est rédacteur principal de la revue The New Republic et chercheur associé de la
fondation Carnegie pour la paix internationale.

Les derniers mois auront permis au public de se familiariser avec les termes abstraits et les
instruments ésotériques qui ont fait dérailler l’économie mondiale. Des titres adossés à des
prêts hypothécaires aux swaps de défaut, ces divers instruments ont mis le système monétaire
international en déroute.

Depuis des dizaines d’années, les États-Unis se fient au système financier complexe qui lie le
sort de l’économie américaine aux économies chinoise et japonaise. Ce système empirique a
permis aux pays asiatiques d’obtenir d’énormes excédents commerciaux dans leurs échanges
avec les États-Unis. De leur côté, les États-Unis ont pu financer leurs immenses déficits
budgétaires sans avoir à augmenter leurs taux d'intérêt ou leurs impôts. Ils ont également pu
maintenir d’énormes déficits commerciaux sans voir leur monnaie se déprécier brutalement.
De nombreux banquiers, des économistes de divers pays et des hauts responsables de l’État
fédéral tels que le président de la Réserve fédérale (la banque centrale des États-Unis), Ben
Bernanke, considèrent toutefois que ce système à contribué à la crise financière actuelle. Pire,
ils craignent que son dysfonctionnement ne transforme la récession actuelle en une dépression
mondiale semblable à la dépression des années 1930.

Bretton Woods

Le premier système de Bretton Woods remonte à une conférence tenue dans un hôtel de
villégiature du New Hampshire en juillet 1944. Estimant que la dépression et, dans une
certaine mesure, la Seconde Guerre mondiale, étaient les fruits de la déliquescence du système
monétaire international au début des années 1930, des économistes américains et britanniques
éminents se sont réunis pour créer un cadre plus stable au sein duquel le dollar remplacerait la
livre sterling comme monnaie mondialement acceptée.

Le dollar est donc devenu l'outil reconnu des échanges internationaux et la monnaie de
réserve universelle. Les pays qui accumulaient davantage de dollars qu’ils ne pouvaient en
utiliser avaient la faculté de les échanger contre de l'or auprès des États-Unis. L'excédent
régulier de la balance commerciale américaine créait, en toute hypothèse, une demande
constante de dollars, dont les pays avaient besoin pour acheter des marchandises américaines.
Le risque de voir les réserves d’or américaines s’épuiser était donc extrêmement réduit.

Le système de Bretton Woods a commencé à vaciller durant la guerre du Vietnam. Les États-
Unis ont en effet dû expédier des milliards de dollars à l'étranger pour financer la guerre, alors
même que le solde de leur balance commerciale était devenu déficitaire et que leur déficit
budgétaire relançait l’inflation dans une économie en surchauffe. Certains pays commencèrent
à échanger leurs dollars surévalués contre des marks allemands, tandis que la France et la
Grande Bretagne se préparaient à en demander l’échange contre de l’or stocké à Fort Knox,
où les États-Unis conservent leurs réserves de métal jaune. En réponse, le président Richard
Nixon décida dans un premier temps de suspendre la convertibilité en or de la monnaie
américaine, avant de demander aux pays d’Europe de l’Ouest et au Japon d’accepter de
nouveaux taux de change. Ces taux réduisaient la contrepartie en or du dollar et augmentaient
la valeur du mark et du yen par rapport à la monnaie américaine. Ces mesures visaient à
réduire le coût des exportations américaines et à renchérir les exportations allemandes et
japonaises, de façon à réduire le déficit commercial des États-Unis et à stabiliser le dollar.

Le président Nixon finit par obtenir de ces pays qu’ils réévaluent leur monnaie, en imposant
un régime temporaire de droits de douane pour les convaincre du bien fondé de sa position. Il
ne réussit toutefois pas à établir un nouveau système de taux de change stabilisés. De fait, les
différentes monnaies commencèrent à flotter. Après une inflation galopante à la fin des
années 1970, le système, qui reposait toujours sur le dollar en tant que monnaie universelle,
semblait prêt à exploser en une nébuleuse de monnaies concurrentes.

Bretton Woods II

C’est alors qu’un nouvel ordre monétaire mondial a commencé à voir le jour. Les économistes
font souvent référence à Bretton Woods II, sans pourtant que soit intervenu aucune
conférence ou aucun accord concerté entre les grandes puissances économiques mondiales.
Ce nouvel ordre est le fruit d’une séries de décisions individuelles, prises dans un premier
temps pas les États-Unis, le Japon et l’Arabie saoudite, et plus tard par les États-Unis et
d’autres pays asiatiques, en particulier la Chine.

Bretton Woods II a pris forme durant le premier mandat du président Ronald Reagan. Pour
combattre l’inflation, Paul Volcker, alors président de la Réserve Fédérale, décida de porter
les taux d’intérêt américains au-delà de 20 %. Cette mesure se traduisit par une récession
brutale, avec un chômage dépassant 10 % à l’automne 1982, et par des déficits budgétaires
importants, les dépenses de l'État augmentant plus vite que ses recettes fiscales. Le cours du
dollar se mit en outre à grimper, les autres pays tirant parti de la hausse des taux d'intérêt aux
États-Unis. Cette situation eut pour résultat de menacer les exportations américaines, le déficit
commercial des États-Unis se creusant sous l’effet des importations de produits bon marché
alors que les étrangers n’achetaient plus les produits américains devenus brusquement trop
chers. Le gouvernement Reagan se trouva donc aux prises avec une situation où tout effort de
réduction du déficit commercial par la diminution du déficit budgétaire ne pouvait que mettre
un nouveau frein à la croissance. Inversement, toute stimulation de l’économie par
l’augmentation du déficit budgétaire impliquait de maintenir les taux d’intérêt à un niveau
élevé, afin de pouvoir placer les bons du Trésor américain en quantité suffisante. Cette hausse
des taux ne pouvait, à son tour, que ralentir la croissance. C’est alors que le Japon, l'Arabie
saoudite et d'autres pays de l’Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) décidèrent
de venir à la rescousse.

À la fin de la Seconde Guerre mondiale, le Japon avait adopté une stratégie de croissance
économique qui sacrifiait la consommation intérieure afin d'accumuler des excédents mis au
service du financement des entreprises à vocation exportatrice. Initialement axée sur les
entreprises à forte intensité de main d’œuvre, notamment dans l’industrie textile, la démarche
avait ensuite évolué au profit des secteurs fortement capitalistiques tels que l'acier ou
l'automobile. Cette stratégie tirée par les exportations avait été favorisée par la sous-
évaluation du yen dans les années 1960. L’effondrement du système de Bretton Woods et
l'affaiblissement du dollar représentaient donc une menace pour le Japon. Pour soutenir ses
exportations, Tokyo avait intentionnellement maintenu le taux de change du yen à un niveau
faible en contrôlant soigneusement l'utilisation des dollars provenant des excédents
commerciaux avec les États-Unis. En effet, au lieu d’utiliser leurs dollars pour acheter des
produits et pour investir dans l'économie japonaise ou de les changer contre des yens, les
Japonais commencèrent à les recycler aux États-Unis en acquérant des entreprises, des biens
immobiliers et, par dessus tout, des instruments de dette du Trésor américain.

Ce seront ces placements en obligations, billets de trésorerie et autres bons du Trésor

américain, renforcés par ceux effectués par les Saoudiens et d'autres producteurs de pétrole en
quête de placements pour leurs pétrodollars, qui permettront finalement aux États-Unis de
mettre fin à leur dilemme économique. Grâce aux Japonais, les États-Unis n'avaient plus
besoin de maintenir leurs taux d'intérêt à un niveau élevé pour placer leurs bons du Trésor,
sans pour autant devoir augmenter les impôts pour réduire leur déficit budgétaire. Comme le
savent les historiens, il n’y a jamais eu d'accord explicite entre les Japonais et les Américains
prévoyant que Tokyo financerait le déficit américain ou que Washington tolérerait la sous-
évaluation du yen et un important excédent commercial japonais. Toutefois, cet arrangement
officieux, décrit de manière brillante par R. Taggart Murphy dans son ouvrage sur le yen, The
Weight of the Yen, finit par devenir la clé de voûte du nouvel ordre économique international.

La structure fondamentale de Bretton Woods II s’est maintenue au cours des vingt dernières
années, mais de nouveaux acteurs sont entrés en scène. Comme l’explique Martin Wolf,
chroniqueur du Financial Times, dans son livre Fixing Global Finance, les pays asiatiques, la
Chine en tête, ont adopté au milieu des années 1990 une variante de la stratégie japonaise de
croissance tirée par les exportations, après le choc des crises financières qui ont dévasté le
continent. Ces pays ont ainsi maintenu des balances commerciales excédentaires avec les
États-Unis et recyclé leurs dollars en achetant des bons du Trésor américain et d'autres avoirs
libellés en dollars, en renonçant à les échanger dans leur propre monnaie ou à les investir dans
leur propre pays, ce qui a déprécié leur monnaie par rapport au dollar et contribué à perpétuer
les excédents commerciaux à l’origine de ces réserves. En juin 2008, la Chine détenait plus de
500 milliards de dollars en instruments de dette du Trésor américain et se trouvait au
deuxième rang derrière le Japon. Les banques centrales de l'Asie de l'Est étaient devenues
l'équivalent de Fort Knox dans le système de l'après-Bretton Woods.
Avantages et inconvénients

Cet arrangement présentait, jusqu'à la période récente, de grands avantages pour les États-
Unis : ils pouvaient éviter d’augmenter les impôts, la richesse s’accroissait en haut de l'échelle
des revenus, et le dollar conservait son rôle de monnaie internationale de référence. On voit
mal comment, sans Bretton Woods II, les États-Unis auraient pu faire la guerre en Irak et en
Afghanistan tout en réduisant les impôts. De leur côté, la Chine et les autres pays asiatiques
ont bénéficié de près de dix années sans crise financière. Et l’économie mondiale a bénéficié
de faibles coûts de transaction et d’une relative stabilité des prix, les pays disposant d’une
monnaie commune pour les achats et les ventes de biens.

Toutefois, Bretton Woods II n’a pas eu que des avantages. En théorie, un pays détenteur de
dollars aurait pu faire pression sur les États-Unis en menaçant de liquider ses avoirs. Bien
entendu, tout pays important qui se débarrasserait de ses dollars, tel que la Chine par exemple,
porterait atteinte à sa propre stabilité financière autant qu’à celle des États-Unis. Ceci étant,
deux économistes réputés, Brad Setser et Nouriel Roubini, font valoir qu’une simple menace
implicite de liquider des dollars, voire le fait de cesser d’en acquérir, serait de nature à réduire
la liberté de manœuvre des États-Unis à l’étranger. Comme ils l’ont écrit, « la capacité de
lancer un ordre de vente susceptible de déstabiliser les marchés ne donne peut-être pas aux
Chinois un droit de veto sur la politique étrangère des États-Unis, mais elle augmente
incontestablement le coût de toute politique américaine rejetée par la Chine. »

Le Japon, la Chine et d’autres pays asiatiques ont subi, eux-aussi, les conséquences de
l’accord monétaire implicite. Les dollars obtenus grâce aux excédents commerciaux avec les
États-Unis n’ont pas été utilisés pour augmenter le niveau de vie de leur population, mais ont
été thésaurisés sous la forme de bons du Trésor américain. Comme l’écrit Martin Wolf, « la
Chine, qui compte près de 800 millions de pauvres, ne consomme que la moitié de son PIB et
exporte le reste sous la forme de capitaux dans le monde entier. »

Pour revenir à une préoccupation plus immédiate, Bretton Woods II a contribué à la crise
financière actuelle en suscitant des taux d'intérêt faibles qui ont alimenté la bulle de
l'immobilier. On sait comment ce phénomène s’est produit : en 2001, les États-Unis
traversaient une phase de légère récession due en grande partie à une surcapacité dans les
secteurs des télécoms et de l'informatique. La récession aurait pu être beaucoup plus sévère,
mais les investisseurs étrangers étaient disposés à prêter au Trésor américain. Le
gouvernement Bush a donc pu baisser les impôts et augmenter les dépenses publiques, alors
que la Réserve Fédérale baissait ses taux à 1 %. Malgré cela, l’économie s’est à peine
redressée au cours des quatre années qui ont suivi. Inquiètes face au risque de surcapacité, les
entreprises n’ont pas abandonné leur réticence à investir. Elles ont préféré rembourser leurs
dettes, racheter leurs propres actions et conserver de la trésorerie. Les banques et les autres
institutions financières, méfiantes à l’égard de la Bourse depuis l'éclatement de la bulle des
cyber-entreprises, ont investi dans des titres adossés à des prêts hypothécaires et autres
instruments dérivés.

La reprise économique anémique a finalement été tirée par l'augmentation de la

consommation. Les salaires ayant diminué en valeur réelle, les consommateurs se sont
endettés, en dépensant plus qu'ils ne gagnaient. Encouragés par la faiblesse des taux d’intérêt,
et par les offres de prêts hypothécaires à haut risque nouvellement introduits sur le marché, ils
ont acheté des logements et en ont fait grimper les prix. L’effet de richesse créé par cette
survalorisation du patrimoine foncier a lui-même contribué à soutenir la demande et à gonfler
la bulle immobilière. Celle-ci a finalement éclaté lorsque les prix de l’immobilier ont
commencé à baisser, la consommation et les investissements des entreprises s’effondrant dans
le même temps. La panique financière s’est rapidement généralisée, les titres adossés à des
prêts hypothécaires contaminant les autres types d'instruments dérivés, tandis que la crise se
propageait des États-Unis aux autres pays, notamment européens, qui avaient acheté des
produits financiers américains.

Et ce n’est pas tout. L’économie chinoise s’est mise à souffrir elle aussi, lorsque la demande
américaine pour les produits chinois a cessé d'augmenter. La Chine a alors connu l’équivalent
d’une récession, dont les répercussions se font sentir dans toute l’Asie. Quant aux États-Unis,
ils ne peuvent plus compter sur les excédents en dollars de la Chine pour absorber les bons du
Trésor américains.

Une réforme indispensable

Les conséquences de la crise pourraient encore s'aggraver. Autrefois, les pays en récession
pouvaient compter sur les pays en croissance pour tirer leurs exportations et pour offrir des
possibilités d'investissement. L’espoir est aujourd'hui que la croissance économique de l'Asie,
en particulier en Chine, servira d'amortisseur à la récession américaine et européenne. La
Chine a besoin des États-Unis pour ses exportations, et les États-Unis ont besoin des capitaux
apportés par la Chine. On ne saurait exclure une récession mondiale susceptible de donner
naissance à la première dépression depuis les années 1930 si cette symbiose économique
particulière venait à se désagréger, comme il semble que ce soit le cas.

Les dirigeants politiques doivent donc accepter le fait que si le système de Bretton Woods II
n’est pas le produit d'un traité international, il n’est pas non plus le fruit d’un système
d’économie de marché qui reposerait sur la libre fluctuation des monnaies. Tout au contraire,
il s’agit d’un système soutenu par des politiques nationales bien précises. Les États-Unis ont
accepté que leur balance commerciale soit largement déficitaire, avec tout ce que cela
implique pour la main-d'œuvre américaine, moyennant quoi les pays étrangers ont accepté de
financer nos déficits budgétaires. De leur côté, les pays asiatiques ont accepté de limiter le
niveau de vie de leur population en échange d’une croissance tirée par les exportations et d’un
moindre risque de perturbations des marchés des changes.

La Chine, le Japon et d’autres pays asiatiques devront également jouer un rôle dans la
recherche de solutions à la crise, volontairement ou sous pression du gouvernement Obama.
De fait, la Chine a déjà pris des mesures en annonçant à l’automne dernier un plan de relance
de l’économie d’un montant de 586 milliards de dollars, sous la forme d’investissements dans
les secteurs du logement, des transports et de l’infrastructure. Le réinvestissement dans
l'économie locale des excédents commerciaux de la Chine devrait augmenter la demande de
produits importés, favoriser l’appréciation du yuan et entraîner ainsi une baisse de l’excédent
commercial de la Chine avec les pays occidentaux.

De nombreux hauts responsables américains sont en faveur d’ajustements reposant sur

l’engagement des États-Unis à réduire leur déficit commercial et sur l’évolution de la
politique de croissance tirée par les exportations, que ce soit en Chine, au Japon ou dans
d’autres pays d’Asie. Au-delà de ces mesures, il existe, notamment en Europe, un sentiment
grandissant que les grandes puissances économiques mondiales doivent adopter un nouveau
système monétaire international, ou du moins modifier en profondeur le système actuel. Le
premier ministre britannique, Gordon Brown, a préconisé de manière explicite « un nouveau
Bretton Woods visant à construire une nouvelle architecture financière internationale pour les
années à venir. » M. Brown souhaite notamment renforcer le Fonds Monétaire International
(FMI) afin qu’il joue « un rôle de système d’alerte et de mécanisme de prévention des crises
dans le monde entier. » En outre, le FMI, ou une nouvelle organisation, assurerait le suivi des
transactions financières transfrontalières.

Quoi qu’il en soit, un ajustement du rôle du dollar sera certainement nécessaire. L’ère du
billet vert n’est sans doute pas terminée, mais la récession et la crise financière actuelles
remettent en cause les conditions très particulières de sa dominance au cours des dernières
décennies. Produits d'un engagement délibéré, les premiers accords de Bretton Woods avaient
jeté les bases nécessaires pour une croissance régulière. Il appartient désormais à la
communauté internationale de faire les choix qui définiront un nouveau Bretton Woods.

Le présent article est extrait d’un article paru sous le même titre dans la revue The New
Republic, le 3 décembre 2008. © 2008 The New Republic, LLC.

Les opinions exprimées dans le présent article ne représentent pas nécessairement les vues ou
la politique du gouvernement des États-Unis.
 Le système monétaire international
(1945 - 1971 / 1971 - 1979)

Mise à jour du: 14/02/07

En 1944, les experts financiers des pays alliés durant la Deuxième Guerre
Mondiale se réunissent à Bretton Woods pour préparer les conditions
financières de la paix. Ils mettent au point le premier système
monétaire international, premier du genre dans l'histoire économique
mondiale quant au mécanisme de contrôle qu'il institue.
Si le premier système monétaire international est très tributaire des
théories économiques de son temps: l'importance de l'or et de la
convertibilité des monnaies, il profite, d'une innovation très
importante: un mécanisme international de contrôle semblable à
l'Organisation des Nations unies.
Les USA détenant, en 1945, la presque totalité des réserves d'or de
la planète, ils dictent leur volonté monétaire à tous leurs alliés et
inventent l'étalon-change-dollar en garantissant que leur monnaie
aura un équivalent en or : une once d'or = 35 U$ à charge pour chaque
pays de maintenir une parité de sa monnaie nationale en dollars
américains. Cette parité des monnaies nationales en dollars américains
donna naissance au système des parités fixes. Tout changement devait
être approuvé par le Fonds monétaire internationnal (FMI), alors contrôlé
majoritairement par les États-Unis.

Vous êtes dans une version démo. Les passages signalés en vert ne vous
sont pas accessibles

• Ce système idéal dut cependant faire face à diverses reprises à la

prise en compte d'un certain nombres de situations:
o 1944-1949
Le années 1950. En système ne commence vraiment à
fonctionner effet, contraste la supériorité américaine avec la
destruction et les ravages des pays qui ont fait la guerre, la
désorganisation dûes aux mouvements de populations et la
que dans les pénurie :
 * La balance commerciale des États-Unis est
excédentaire (peu d'investissements, réduction des
dépenses militaires, peu d'importations);
 * Les autres dangereux pour pays manquent de moyens
de paiement : le dollar gap la misère qui est «le meilleur
allié de est bien plus important qu'après la première
guerre mondiale chômage, etc, s'ils . C'est les États-Unis
(surproduction, ne vendent pas), et pour les autres pays
(menacés par Staline»).
 * En une aide massive à 1951, la dette de la plupart des
pays fixée, mais les pays manquent d'or et de parité des
 changes a été l'étranger. Ils annulent la étrangers (en
France, accord Blum-Byrnes en mai 1946). Il y a aussi le
Plan Marshall. Le FMI autorise apportent dollars. Les
États-Unis la dévaluation :
 * En Allemagne, la réforme monétaire a lieu en juin
1948. Le Deutchsmark remplace le Reichsmark. Une
dévaluation de 20% a lieu en 1949.
 * En France, (Union européenne des paiements) pour
essayer dévaluation de la livre. En de limiter le franc est
dévalué de 18% en européens dévaluent. On octobre
1948, puis à nouveau en septembre 1949, après la
1949, presque tous les pays crée l'UEP les échanges de
monnaie.

o les Années 50
C'est n'est pas dû à un déficit l'apparition du déficit de la
balance des paiements américaine les sorties de capitaux
américains FMI de fonctionner. Ce déficit ont largement
augmenté en qui va permettre au de la balance commerciale,
qui est largement excédentaire. Mais raison:
* Des guerres (Corée, etc);
* Des accords, des aides militaires, des systèmes d'alliances
(OTAN, OTASE);
* Des investissements à l'étranger, très importants à partir de
1944 l'on a confiance. Ce déficit présente en plus un double
intérêt et balances-dollars réparties dans le monde : c'est
donc sans renforcement de la puissance américaine. Le déficit
ne pose pas de problème époque, le stock d'or danger de plus
en plus tournés vers l'Europe : en 1950, ce sont 19 milliards
de dollars, à la fin des années 1950, 40 milliards. Ces
américain est plus sorties de capitaux correspondent au en
billets verts. On voit aussi se multiplier les balances-dollars
(dollars détenus par les par les banques à l'étranger). À cette
important que l'ensemble des et pour les pays étrangers :
* Il renforce les réserves. En 1958-1959, l'UEP est liquidée car
la convertibilité des monnaies étrangères est à nouveau
possible;
* Les échanges marchent bien.
Le FMI fonctionne bien dans une période où les besoins
mondiaux correspondent avec les intérêts américains. Il
fonctionne à l'avantage non seulement des Américains mais
aussi des autres pays qui peuvent reconstituer leur monnaie
puis leur économie.

o Les années 1960 et le déficit américain

Le déficit de la balance des paiements augmente beaucoup,
l'excédent commercial diminue. Le déficit commercial apparaît
en 1971, ce qui n'était pas arrivé aux États-Unis depuis 1893.
Les raisons de ce déficit sont de plusieurs ordres
 * Les États-Unis ont de plus en plus de mal à exporter;
 * Les salaires américains sont élevés, les prix le
sont donc aussi;
 * Les gains de productivité sont moins élevés, et
le chômage d'environ 6%;
 * La concurrence est vive avec l'Allemagne et le
Japon. C'est aussi l'époque où les États-Unis
dénoncent la forteresse européenne, la
concurrence déloyale du Japon, la sous-évaluation
du yen, l'importance des frais de la défense
européenne;
 * Les dépenses civiles et militaires restent massives :
 * Mars 1961 : c'est l'Alliance pour le Progrès,
c'est-à-dire des crédits destinés à l'Amérique
Latine, dans un contexte de guerilla castriste.
L'Alliance pour la paix prend corps à la conférence
de Punta del Este en août 1961.
 * Septembre 1961 : Le Corps de la Paix (peace
corps) créé en mars par Kennedy devient un
organisme spécialisé du Département d'État,
faisant appel à des spécialistes, hommes et
femmes, volontaires pour contribuer gratuitement
au développement des pays sous-développés. En
1965, il compte 10 000 membres, surtout en
Afrique et en Amérique Latine.
 * La guerre du Viet-Nam.
 Les investissements à l'étranger ne cessent d'augmenter
dans les années 1960 : 19 milliars de dollars en 1950,
40 milliards leurs dollars en or, mais dès le début des
années 1960 en 1959, 130 milliards en 1971.
L'émission massive groupant huit , à acheter et vendre
toutes quantités d'or au de dollars dans le monde. Les
demandes de conversion entreprises européennes, voire
américaines. La confiance de dollars provoque l'inflation
dans les pays étrangers; l'augmentation de la masse
monétaire en circulation croissent, si bien qu'entre le
printemps 1961 et le printemps banques centrales qui
s'engagent, pour stabiliser le prix de l'or fait augmenter
les prix. Les eurodollars sont prêtés aux dans le dollar
faiblit. Beaucoup demandent la conversion de ce n'est
plus possible : il y vendant en cas de hausse. La France
se retire du pool en 1967. a moins d'or aux États-Unis
que 1968, le autour de 35 dollars l'once, en rachetant en
cas de baisse et en stock d'or diminue de moitié. Les
Américains doivent prendre des mesures, car ils refusent
 de dévaluer. En 1961, le pool de l'or est organisé, cours
de 35,2 dollars l'once. Plus exactement, elles s'engagent
à maintenir le cours de l'or A cette époque, le général
De Gaulle, conseillé par des économistes monétaristes
pour qui la seule vraie monnaie est l'or, rachetait
autant que possible l'or américain, ne conservant pas de
dollars américains à la Banque de France.
Les contributions nationales au FMI sont relevées de
25%.
Le Kennedy Round qui se substitue à l'or, mais dont l'
utilisation est limitée aux transactions (mai 1964-mai
1967) discute l'abaissement des droits de douane entre
les États-Unis et la valeur dépendra de l'offre et de la
demande des particuliers maintenu de l'once d'or à
environ 35 dollars; le marché libre, la confiance. Les
États-Unis suspendent marché officiel, réservé aux
banques centrales, sur la base du prix en 1968 la
convertibilité en or pour les particuliers étrangers. Elle
pool de l'or est dissous suite à une ruée sur l'or à
Londres en 1967-1968. En mars 1968, on crée deux
marchés parallèles de l'or : le où la temps. En même
n'est désormais possible que pour les banques centrales.
Parallèlement, le Marché commun. Les États-Unis
réduisent leurs dépenses. Mais ces mesures ne suffisent
pas à rétablir sont instaurés les DTS (droits de tirage
spéciaux) par le FMI, une nouvelle liquidité
internationale entre banques centrales; le dollar garde
encore une place prépondérante.

• La fin du système de Bretton-Woods

o
 Le système est critiqué pour son injustice, son
incohérence et son caractère inflationniste. Dans les
années 1960, les pays pauvres réclament une refonte du
système lors des réunions de la CNUCED (Conférence
des Nations-Unis pour le Commerce et le
Développement) entre 1964 et 1979.
Le système monétaire international est incohérent : ou
bien les États-Unis ont une balance excédentaire et le
dollar est fort, mais le monde manque de dollars; ou
bien la balance est déficitaire et les autres pays ont plein
de dollars, mais ces dollars ne sont pas sûrs. Ces
critiques ont trouvé de l'écho chez De Gaulle.
 Le 15 août 1971, Nixon annonce la suppression totale de
la convertibilité du dollar en or. 10 pays entérinent cette
inconvertibilité en décembre 1971, le yen et le Mark
sont revalorisés. Les accords de Washington accordent
aux monnaies de la CEE s'engageait à ne pas faire varier
 leur monnaie une l'intérieur de la CEE. Le Serpent
monétaire européen marge de fluctuation de 2,5%. Les
principes fondamentaux de Bretton-Woods ont donc
disparu. C'est tout le pour protéger le revenu des
agriculteurs des variations des taux système des
échanges internationaux mis au point à Bretton Woods
en 1944 qui vacille. La mèche de la grande crise de
l'après-guerre est allumée >-> §. Il existe dans le cadre
de la CEE les montants compensatoires monétaires,
créés de change à naît le 24 avril 1971, mais il ne dure
pas. Avec le système monétaire européen ou SME en
mars 1979 les pays de plus de 2,25%.

Les difficultés sont grandes pour les pays de l'OPEP : le

prix du pétrole est faible, mais l'affaiblissement du dollar
les encourage à augmenter leurs prix. En effet, les
États-Unis dévaluent le dollar de 10% en janvier 1973.

À partir de 1973, c'est un flottement généralisé des

monnaies. L'on entre dans un système de changes
flottants : les monnaies n'ont plus entre elles de parité
fixe. Le cours est défini en fonction du marché.

• Les accords de la Jamaïque (janvier 1976)

Ils officialisent les bases du nouveau système :
o

 1. L'or est démonétisé; on ne peut plus définir une
monnaie par rapport à l'or;
 2. Les banques centrales n'ont plus d'or, mais des
DTS ou des monnaies nationales;
 3. Les DTS deviennent monnaie internationale,
définie à partir de 16 (ou 19?) monnaies. Mais leur
rôle est marginal;
 4. Les taux de change sont flottants, avec à terme
une parité stable non ajustable.

Le dollar évolue de façon contrastée. Il subit une

forte dépréciation dans les années 1970, en
particulier à partir de 1976. Un dollar vaut
5,5 francs en 1971, 4 francs en 1979. Mais cela ne
permet pas d'augmenter les exportations.

 À partir de 1979, la politique est complètement

différente. C'est ces problèmes, il continue à jouer le
rôle de monnaie internationale, parce qu'aucune autre
monnaie ne dette atteint 2 000 milliards de dolllars en
1985. À partir de 1985 peut jouer un renchérissement
du dollar. Le hausse dans les années 1980. Les États-
Unis sont désormais les débiteurs des taux d'intérêts
entraînent une arrivée balance commerciale aux États-
Unis, et un regain de protectionnisme massive de
capitaux étrangers. Le dollar monte énormément
(1 dollar vaut 10 francs en 1985). Cela a des
conséquences très lourdes pour les autres pays qui
payent le pétrole en dollars. Cela n'empêche pas
l'affaiblissement de la du monde. La , on revient à une
certaine concertation mondiale. Le rôle du dollar n'est
pas affecté par ce rôle.
Sommaire

1. Qu'est-ce qu'un système monétaire international ?

1. Définition, intérêt et utilité
2. Pourquoi un SMI?
3. Les trois caractéristiques d'un SMI
2. 1871-1944 : étalon-or
1. Stable jusqu'en 1914
2. Retour partiel dans les années 1920 puis implosion avec la crise de 1929
3. 1944-1971 : le système de Bretton Woods
1. Changes fixes et suprématie du dollar
2. Le FMI et la banque mondiale : rôle et compétence
3. Prolifération des dollars et dérèglement du SMI
4. 1971-2009 : désordre et crises financières
1. Suspension de la convertibilité du dollar
2. Régime de changes flottants
3. Depuis les années 1980 : désordres sur le marché des changes et yo-yo du
dollar
4. Implosion du serpent monétaire (1972-1978)
5. Création et évolution plus ou moins chaotique du système monétaire européen
6. Crise spéculative de 1992 et création de l'euro
5. Vers quel SMI ?
1. Les métamorphoses du FMI et de son champ de compétence depuis 1944
2. Requiem pour le dollar ?
3. Emergence d'une nouvelle monnaie internationale ?