Finanzas Aplicadas: Ejercicios Diversos (PC1)

1. A continuación se presenta un resumen de la información de los estados financieros de las

empresas Luz del Sur y Edelnor, para los años 2009 y 2010, tal como figuran en la página web
de CONASEV:

Información Financiera Individual (en miles de soles)

Empresa Luz del Sur S.A.A. Edelnor S.A.A.

2010 2009 2010 2009
Total Activo 2,342,832 2,276,154 2,654,512 2,451,059
Activo Corriente 289,152 278,309 457,028 314,754
Inmuebles/Maq/Equipos 1,961,147 1,906,243 2,171,321 2,107,664
Pasivo 1,175,440 1,180,400 1,726,216 1,595,917
Patrimonio 1,167,392 1,095,754 928,296 855,142
Capital 331,127 331,127 638,564 638,564
Acumulado al 2010 al 2009 al 2010 al 2009
Total Ingresos 1,693,925 1,639,047 1,712,035 1,630,665
Utilidad (Pérdida) 291,030 279,942 191,416 172,618

Compare y explique la evolución de ambas empresas del 2009 al 2010, desde el punto de
vista del accionista, complementando el análisis como usted estime conveniente.

2. Usted tiene un proyecto que desea poner en marcha, y que requiere una inversión en activos de
USD 100,000. Usted sabe que, anualmente, puede lograr una rotación de activos de 3 pero
necesita un inversionista que quiera aportar el financiamiento. Usted envió un e-mail a un
inversor de riesgo que conoció hace poco, invitándolo a participar y le explicó que, si aportaba
el 100% de la inversión, usted le aseguraba un retorno de 12.6% anual.

El inversor le contestó a los pocos días diciéndole que le interesaba la propuesta, pero que
teniendo en cuenta las alternativas ofrecidas por el mercado para niveles de riesgo similares al
del proyecto, el rendimiento ofrecido era insuficiente. El inversor le sugirió que buscase
financiamiento bancario (tasa activa promedio = 12% TEA) y le propuso que, si el banco cubría
con al menos el 25% de la inversión en activos, él estaría dispuesto a cubrir el 75% restante.

a. Teniendo en cuenta que la tasa de impuestos es de 30%, calcule el rendimiento

requerido por el inversor.

Usted acudió al banco y le informaron que podían atenderlo pero con las siguientes
condiciones: (1) El aporte de capital debería ser al menos el 20% de la inversión, (2) el ratio de
cobertura de intereses debería ser al menos 2.5 veces y (3) debido al riesgo del proyecto la tasa
que le cobrarían no sería de 12% sino de 15% TEA.
 b. Calcule el préstamo mínimo que deberá solicitar al banco para poder cubrir con el
rendimiento requerido por el inversor, calculado en la parte a).

3. A inicios del 2010 la gerencia financiera de la empresa EXSA se encontraba elaborando los
estados financieros proyectados de la empresa para el 2010. Para ello contaban con la estructura
del Estado de Resultados y del Balance General así como información estimada de la empresa
en forma de los ratios principales y otros datos relevantes. Dicha información se presenta a
continuación:
EXSA Cobertura de Intereses 4
(proyección al cierre 2010) Balance General Cotización de la acción 2.1
Efectivo Existencias, al cierre 2009 60,000,000
Cuentas por Cobrar Margen de Utilidad Bruta 0.33333333
Estado de Resultados Existencias Número de acciones 75,000,000
Ingresos por ventas Total Act.Corriente Razón de Capital de Trabajo Neto 0.3
Costo de Ventas Activo Fijo Neto Razón de Deuda 0.4
Utilidad Bruta Total Activos Razón de Efectivo 0.12
Gastos Operativos Cuentas por Pagar Razón Precio - Utilidad por acción 7.5
Utilidad Operativa Obligaciones Financieras Rendimiento del Patrimonio 0.14
Gasto Financiero Total Pas.Corriente Rot. Cuentas por Cobrar (veces) 5
Utilidad a.Impuestos Pasivo No Corriente Rot. Cuentas por Pagar (veces) 4.4
Impuestos Patrimonio Rotación de Activos 1.2
Utilidad Neta Total Pasivo y Patrimonio Rotación Inventarios (días) 144

a. Complete el Estado de Resultados y el Balance General de la empresa.

b. Compare la situación de EXSA versus los siguientes ratios promedio de la industria:
Razón Circulante = 1.50, Poder Adquisitivo Básico = 0.20 y Razón Mercado a Libros
= 1.20

4. Un amigo suyo tiene un negocio que factura anualmente en promedio S/. 2.1 MM y que se
financia íntegramente con capital propio. El margen después de impuestos del negocio es de
12%. La inversión que su amigo ha realizado asciende a S/. 1.8 MM. Interesado en obtener un
préstamo para la empresa, consultó a diversos bancos quienes, después de realizar un análisis de
la empresa y el sector, le ofrecieron una tasa de 25% anual en soles, siempre que el nivel de
deuda no exceda el 60% de la inversión.

a. ¿Podría decir que este negocio ofrece suficiente rendimiento para el inversionista, en
función de su riesgo?
b. ¿Le convendría a este negocio financiarse con el banco?
c. Si la inversión en la empresa no fuera S/. 1.8 MM sino solamente S/. 1.2 MM ¿Sería
conveniente endeudarse con el banco?
5. La gerencia financiera de la empresa “Productos Ecológicos SAC” se encontraba preparando un
informe que debería sustentar ante la gerencia general, respecto a la situación financiera que
presentan los estados contables al cierre del año 2010. En este sentido, se sabía que la empresa
llegó a pagar en dicho año un impuesto a la renta de $18,000 y la cuenta Otros pasivos
Corrientes fue de $34,000. Por otro lado, se contaba con cierta información referida a algunos
indicadores financieros, tal como se detalla a continuación:

Margen de Utilidad Neta 5% Período Promedio de Inventarios 80 días

Rotación de Cuentas x Pagar 6 veces ROA 8%
Poder Adquisitivo Básico 40% Prueba Ácida 0.75
ROE 15% Margen de Utilidad Bruta 40%
Razón de Efectivo 16% Considere 1 año = 360 días
Tasa de Impuestos 30% Razón de Efectivo = Efectivo / Activo Total

a. Se le solicita completar los Estados Financieros de la empresa, de acuerdo a la

estructura siguiente:
BALANCE GENERAL
Al 31/12/10
Efectivo Proveedores
Cuentas por cobrar Otros pasivos corrientes
Inventarios Pasivo Corriente
Total Activo Corriente
Pasivo Largo Plazo
Activos Fijos netos Patrimonio

Total Activos Total Pasivo y Patrimonio

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos Operativos
EBIT (UAII)
(-) Gast. Financieros
UAI
(-) Impuestos
Utilidad Neta

b. Asimismo, se habían establecido ciertas metas para el año 2010: Razón de deuda
menor a 45%, Periodo Promedio de Cobranza no mayor a 15 días y, en un análisis
vertical de los EEFF, los Activos Fijos netos no deberían ser más del 60% y los Gastos
Operativos no mayores a 30%. Indique si se está cumpliendo con dichas metas.

6. Se tiene en mente realizar un proyecto que requiere de una inversión de $200,000, de los cuales
el 60% se destinará a Capital de Trabajo y el resto a Activo Fijo. Se esperan ventas mensuales
de $20,000 y un margen de utilidad operativa del 16%. Para financiar esta inversión se cuenta
con el aporte de los Accionistas y con Deuda Bancaria. Si NO se toma Deuda Bancaria, se
 espera que el Rendimiento Requerido por los accionistas sea de 15% anual. Se consultó con el
Banco y este ofreció financiamiento hasta por el 40% de la inversión total, a una tasa de 8%
TEA. Sin embargo, entre las condiciones figuraba mantener un ratio de cobertura de intereses
no menor a 7. Por otro lado se espera que, si se toma Deuda Bancaria, el Rendimiento
Requerido por los accionistas se incremente hasta 18% anual. Considere una tasa de impuesto a
la renta de 30%.

a. ¿Es factible financiarse solamente con el aporte de los Accionistas? Justifique.

b. ¿Es factible alguna combinación de financiamiento con Accionistas y Deuda
Bancaria? Justifique.

7. A continuación se muestran los Estados Financieros de TIENDAS EFE S.A., empresa con
domicilio legal en Chiclayo (Lambayeque) y cuyo objeto social es dedicarse a la venta al detalle
de artefactos electrodomésticos, equipos de cómputo, equipamiento digital, telefonía celular y
garantías extendidas entre otros al contado y al crédito a nivel nacional:

Estado de Ganancias y Pérdidas

(en miles de nuevos soles) 2010 2009
Total de Ingresos 361,491 263,487
Costo de Ventas -265,302 -192,015
Utilidad Bruta 96,189 71,472
Gastos de Ventas y Distribución -33,150 -24,200
Gastos de Administración -40,515 -29,577
Otros Ingresos Operativos 976 867
Otros Gastos Operativos -437 -286
Utilidad Operativa 23,063 18,276
Ingresos Financieros 1,276 1,235
Gastos Financieros -1,112 -2,736
Utilidad antes de Impuestos 23,227 16,775
Impuestos a las Ganancias -7,265 -5,323
Utilidad Neta del Ejercicio 15,962 11,452
 Balance General
(en miles de nuevos soles) 2010 2009
Efectivo y Equivalentes 46,905 30,070
Inversiones Temporales 6,549 15,219
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 4,825 11,049
Inventarios 55,839 32,625
Gastos Pagados por Anticipado 1,180 659
Total Activos Corrientes 115,298 89,622
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 10,446 8,444
Activos Intangibles (neto) 933 306
Otros Activos 1,723 606
Total Activos no Corrientes 13,102 9,356
Total de Activos 128,400 98,978
Otros Pasivos Financieros 6,366 19,331
Cuentas por Pagar Comerciales 53,459 30,908
Otras Cuentas por Pagar 8,836 5,475
Cuentas por Pagar a Relacionadas 6,379 4,095
Provisión por Beneficios a Empleados 10,458 5,096
Total Pasivo Corriente 85,498 64,905
Pasivo no Corriente 177 310
Capital Emitido y Reservas 17,305 17,305
Otras Reservas de Capital 3,461 3,461
Resultados Acumulados 21,959 12,997
Total Patrimonio 42,725 33,763
Total Pasivo y Patrimonio 128,400 98,978

a. Utilizando el Análisis DuPont, explique lo ocurrido con el ROE y ROA de la empresa,

del 2009 al 2010.

El Directorio había solicitado al Gerente Financiero que, para el año 2010, la empresa
cumpliera con los siguientes indicadores: ROE = 40% como mínimo, Razón Corriente = 1.3
como máximo y Cobertura de Intereses = 10 veces como máximo.

b. Verifique si la empresa cumplió con los indicadores solicitados y, caso contrario,

recomiende algunas medidas para lograr el cumplimiento. Justifique sus
recomendaciones.

La empresa estima que sus ventas crecerán en un 20% para el 2011. El Banco de Comercio está
interesado en ofrecer un crédito a la empresa para financiar dicho crecimiento, pero para ello es
necesario analizar la evolución de los siguientes ratios: (1) Razón Corriente, (2) Prueba Ácida,
(3) Razón Deuda Patrimonio, (4) Cobertura de Intereses, (5) Razón de Capital de Trabajo Neto,
(6) Rotación de Cuentas por Cobrar, en días, (7) Rotación de Cuentas por Pagar, en días, (8)
Rotación de Inventarios, en días, (9) Margen de Utilidad Bruta y (10) Margen de Utilidad Neta.
c. Calcule los ratios indicados para los años 2009 y 2010, indique en cada caso si hubo
incremento o disminución y explique brevemente el significado de cada incremento o
disminución.