Administración Financiera

Lic. Hernán Aramayo Solis

ADMINISTRACION FINANCIERA I
Objetivo General:
Al finalizar la asignatura, el estudiante comprenderá: cuál es e! propósito de la administración financiera en
general y el papel especifico del administrador financiero en particular.

Objetivos Específicos:
El estudiante podrá:
Definir las finanzas, las principales áreas de las finanzas.
Describir las funciones de la administración financiera y su relación con la economía y la contabilidad.
Explicar el objetivo de la empresa.
Entender la relación que existe entre las instituciones y los mercados financieros.

CAPITULO I

PAPEL Y ENTORNO DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

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Administración Financiera
Lic. Hernán Aramayo Solis

INTRODUCCION A dinero para financiar las b) Asociaciones sociedades de responsabilidad

LA operaciones de la Consta de dos o más limitada.
ADMINISTRACION empresa. propietarios que juntos
FINANCIERA hacen un negocio 1.2 Organización de la
1.1 FINANZAS 1.1.3 Formas lucrativo. La mayoría de función financiera
Y EMPRESA legales de las sociedades se
1.1.1 ¿Qué son organización establecen mediante El tamaño y la importancia de
las finanzas? empresarial contratos escritos la función de la administración
Se puede definir conocidos como financiera dependen del tamaño
como el arte y la contratos de de la empresa, Por lo general,
ciencia de a) Propiedad de asociación, en este tipo en empresas pequeñas la
administrar el dinero. una sola persona de organizaciones todos función financiera la realiza el
Las finanzas están Es un negocio que es los socios tienen departamento de contabilidad.
relacionadas con el de propiedad de una responsabilidad ilimitada Conforme una empresa crece,
proceso, las sola persona y que lo y cada socio es la función de las finanzas se
instituciones, los opera para su propio responsable legalmente desarrolla en un departamento
mercados e beneficio. Por lo común, de todas las deudas de la separado vinculado
instrumentos el propietario junto con asociación. directamente con el presidente
implicados en la algunos empleados oa
transferencia de opera la propiedad. En c) Sociedades
dinero entre este tipo de Anónimas
individuos, empresas organizaciones el Es un ente artificial
y gobierno. propietario solo el creado por Ley, conocida
propietario tiene como "entidad legal",
1.1.2 Áreas y responsabilidad ilimitada; una sociedad anónima
oportunidades se puede tomar todo su tiene las facultades de un
principales en patrimonio, no sólo la individuo en el sentido de
finanzas cantidad inicial que puede demandar y
a) Servicios invertida, para ser demandada, hacer y
financieros satisfacer a los ser parte de contratos y
ES el área de las acreedores. adquirir propiedades a su
finanzas que se nombre. Los propietarios
encarga del diseño y de una sociedad
producción de anónima son sus
asesoría y productos accionistas, cuya
financieros para propiedad o capital, se
individuos, empresas manifiesta mediante sus
y gobierno. acciones ordinarias o
preferentes, en este
b) punto baste decir que la
acción ordinaria es la
Administración forma mas pura y básica
financiera de propiedad de una
Se refiere a los sociedad anónima. Los
deberes del accionistas esperan
administrador ganar un rendimiento
financiero en la recibiendo dividendos.
empresa. Los
administradores d) Otras
financieros organizaciones de
desempeñan una responsabilidad
gran variedad de limitada
tareas financieras Otras formas de
como, planeación, organización
extensión de proporcionan a sus
créditos a los propietarios
clientes, evaluación responsabilidad
de grandes gastos limitada. Los más
propuestos y la populares son
consecución de asociaciones limitadas,

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través del director financiero El Administrador Financiero
es responsable de las actividades financieras de la
empresa, como la planeación financiera, obtención de
fondos, toma de decisiones de inversiones de captar
administración del efectivo crédito fondos de pensión,
divisas.
1.2.1 Relación con la economía
Los administradores financieros deben entender el
marco económico y estar aleña a las consecuencias de
los niveles variables de la actividad económica y a los
cambios de la política económica También deben
estar preparados para aplicar las teorías económicas
como guías para una operación comercial eficiente.
1.2.2 Relación con la
contabilidad
a) Énfasis en los flujos de efectivo
La función primaria de la contabilidad es desarrollar y
reportar datos para mear el desempeño de la
empresa evaluar su posición financiera y pagar los
impuestos Utilizando ciertos principios estandarizados
y generalmente aceptados el contador prepara los
estados financieros que reconocen ¡os ingresos al
momento de la venta (ya-sea que se haya recibido el
pago o no) y ¡os gastos cuando se incurre en ellos El
administrador financiero por otra parte pone énfasis
sobre todo en los flujos de efectivo la entrada y salida
de efectivo
b) Toma de decisiones
Los administradores financieros evalúan los estados
contables producen datos adicionales y toman
decisiones con base en sus evaluaciones de los
rendimientos y riesgos asociados.
1 2 3 Actividades primordiales del administrador
financiero
Las actividades primarias del administrador financiero
son la toma de decisiones es de inmersión y
de financiamiento Las decisiones de inversión
determinan la combinación y el tipo de activos que
posee la empresa Las decisiones de financiamiento
determinan
Balance General
Activos circulantes Pasivos circulantes
Activos fijos Fondos a largo plazo
la combinación y tipo de financiamiento que utiliza la
empresa
Toma de decisiones de inversión Toma de
decisiones financieras
1.3 Objetivo de la empresa
1.3.1 ¿Maximizar las utilidades?
El objetivo de la empresa no siempre es maximizar
utilidades. Los administradores financieros tomarían
solamente las acciones que se esperaría que hicieran
una contribución importante a las utilidades totales de
la empresa. Por cada alternativa que se considere, el
administrador financiero seleccionará la única que se
espera que tenga los rendimientos monetarios más
altos.
1.3.2 Oportunidad
La empresa puede ganar un rendimiento sobre los
fondos que recibe, por tanto, es preferible que la
recepción de fondos ocurra más temprano que tarde
1.3.3 Flujo de efectivo
Las utilidades no necesariamente dan como resultado
flujos de efectivo para los accionistas. Sólo cuando los
incrementos de las ganancias están acompañados de
flujos de efectivo futuros incrementados se esperaría
un precio accionario más alto.
1.3.4 Riesgo
Riesgo (la probabilidad de que los resultados reales
sean diferentes de los esperados). Rendimiento y
riesgo son en realidad los principales determinantes del
precio de las acciones, el cual representa la riqueza de
los propietarios en la empresa. El flujo de efectivo y el
riesgo afectan el precio de las acciones de manera
diferente: un flujo de efectivo más alto se asocia, por lo
común, con un precio accionario más alta. Un riesgo
más alta tiende a resultar en un precio de las acciones
más bajo porque se debe compensar a los accionistas
por el riesgo mayor.
1.3.5 Maximización de la riqueza de los accionistas
El objetivo de la empresa y por consiguiente, el de
todos los administradores y empleados, es maximizar
la riqueza de tos propietarios para quienes se está
trabajando. La riqueza de los propietarios corporativos
se mide por el precio de las acciones, que a su vez se
basa en la oportunidad de los rendimientos (flujos de
efectivo), su magnitud y su riesgo. Al considerar cada
alternativa de decisión o acción financiera posible en
términos de su impacto sobre el precio de las acciones
de la empresa, los administradores financieros sólo
deben aceptar aquellas acciones que se espera que
incrementen el precio de las acciones.
a) Valor económico agregado (EVA)
Es una medida muy común usada por muchas
empresas para determinar si una inversión -propuesta
o existente- contribuye positivamente a la riqueza de
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los propietarios. El EVA se calcula restando el costo de
los fondos usados para financiar una inmersión de sus
utilidades de operaciones después de impuestos.
b) Agentes relacionados
Los agentes relacionados son grupos como empleados
clientes, proveedores, acreedores propietarios y
demás personas que tienen un vinculo econ ómico
directo con la empresa una empresa con un enfoque
en los agentes relacionaos evita conscientemente
acciones que demuestren ser perjudícales para estos
últimos. El objetivo no es maximizar el bienestar de los
agentes relacionados sino conservarlo.
c) La ética y el precio de las acciones
Se cree que un programa efectivo de ética mejora el
valor corporativo Un programa de ética puede producir
muchos beneficios positivos Puede reducir costos de
litigación y juicios mantiene una imagen corporativa
positiva crea confianza en los accionistas y gana
lealtad compromiso y respeto de los agentes
relacionados con la empresa. Tales acciones al
mantener y mejorar el flujo de efectivo y reducir el
riesgo percibido pueden repercutir positivamente en el
precio de las acciones de la empresa.
1.3.6 Los agentes y los propietarios
En teoría la mayoría de los administradores financieros
estaría de acuerdo con el objetivo de maximización de la
riqueza de los propietarios. Sin embargo en la práctica los
administradores también se preocupan por su riqueza
personal la seguridad en su puesto y las prestaciones
complementarias. Tales inquietudes podrían hacer que los
administradores se resisten o no estén dispuestos a tomar
demasiados riesgos si perciben que ello podría exponer
sus puestos o reducir su riqueza personal potencial de
riqueza de los propietarios.
1.3.7 El problema de agencia
La posibilidad de que los administradores anteponen
los objetivos personales a los corporales.
a) Fuerzas del mercado
Los tenedores de grandes bloques de acciones de una
empresa ejercen presión sobre la administración para
que actúe. Cuando lo consideren necesario, ejercen
sus derechos de voto como accionistas para
reemplazar a la administración cuyo desempeño
es bajo
b) Costos de agencia
Son los costos de supervisar el comportamiento de la
administración de asegurarse contra actos
deshonestos de la administración y de dar a los
administradores los incentivos financieros para
maximizar el precio de las acciones.
1.4 Instituciones y mercados financieros
1.4.1 Instituciones financieras
Son intermediarios al canalizar los ahorros de
individuos, empresas y gobiernos hacia préstamos o
inversiones.
a) Principales clientes de las instituciones
financieras
Los principales proveedores y demandantes de fondos
de las instituciones financieras son los individuos, las
empresas y los gobiernos. Los individuos no sólo
proporcionan fondos a las instituciones financieras sino
que también les solicitan fondos en forma de
préstamos. Sin embargo, los individuos como grupo
son los proveedores netos de las instituciones fi-
nancieras: ahorran más dinero del que piden en
préstamo. Como los individuos, las empresas también
solicitan préstamos a estas instituciones, pero las em-
presas son demandantes netos de fondos. Piden más
dinero prestado del que ahorran.
1.4.2 Mercados financieros
Los mercados financieros son foros en los que los
proveedores y los demandantes de fondos pueden
hacer transacciones comerciales directamente.
Mientras que los préstamos y las inversiones de las
instituciones se hacen sin el conocimiento directo de
los proveedores de fondos (ahorradores), los
proveedores de los mercados financieros saben dónde
se prestan o invierten fondos. Los principales
mercados financieros son el mercado de dinero y el
mercado de capitales.
a) El Mercado de dinero
El mercado de dinero se crea por una relación entre
proveedores y demandantes de fondos a corto plazo
(fondos con vencimientos de un a ño o menos). El
mercado de dinero existe porque algunos individuos,
empresas, gobiernos e instituciones financieras tienen
fondos inactivos temporalmente que desean poner en
algún uso que genere intereses. Al mismo tiempo, otros
individuos, empresas, gobiernos e instituciones fi-
nancieras necesitan financia miento estacional o
temporal.
Operación del mercado de dinero
El mercado de dinero no es una organización real
asentada en alguna ubicación central. Por lo común,
coinciden a través de las instalaciones de los grandes
bancos e intermediarios de valores gubernamentales.
En el mercado de dinero, las empresas y los gobiernos
demandan fondos a corto plazo (endeudamientos)
emitiendo un instrumento del mercado de dinero. La
partes que proveen fondos a corto plazo (inversiones)
compran los instrumentos del mercado de dinero
El mercado de eurodivisas
Este es un mercado para depósitos bancarios a corto
plazo denominados en dólares o en otras divisas que
se convierten con facilidad
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b) El mercado de capitales
Es aquel que permite que proveedores y demandantes
de fondos a largo plazo hagan transacciones Se
incluyen las emisiones de valores de empresas y
gobiernos La columna vertebral del mercado de
capitales la integran las diversas bolsas c íe valores
que proporcionan un foro cara transacciones de bonos
y acciones
Principales valores negociados: bonos y acciones
Los principales valores del mercado ce capitales son
los bonos (deuda a largo plazo i y las acciones
ordinarias y preferentes ¡capital c propiedad). Los
bonos son instrumentos de deuda a largo plazo
utilizados per las empresas y el gobierno para obtener
grandes sumas de dinero por lo general de varios
grupos de prestamistas Por lo común los bonos
corporativos pagan intereses semestralmente (cada
seis meses ) a una tas a de interés de cupón
establecida
Las acciones ordinarias 10 comunes) son unidades de
propiedad, o capital de una sociedad an ónima o
corporación LOS accionistas comunes ganan un
rendimiento a manera de dividendos --distribuciones o
utilidades periódicas- o a través de incrementos en el
precio de las acciones Las acciones preferentes son
una forma especial de propiedad que tienen
características tanto de un cono como de una acción
ordinaria. A los accionistas preferentes se les promete
un dividendo periódico fijo que se debe pagar antes de
cualquier pago de dividendos a los accionistas
comunes
c) Principales bolsas de valores
Las bolsas de valores proporcionan el mercado en el
que las empresas pueden obtener fondos mediante la
venta de valores nuevos y los compradores pueden
revender valores fácilmente cuando es necesario. Los
dos principales tipos de bolsa de valores son las bolsas
organizadas y los mercados extra bursátiles
Bolsas de valores organizabas Las bolsas de valores
organizadas son organizaciones tangibles que actúan
como mercados secundarios acr.de se revenden los
valores en circulación Para que los valores de una
empresa coticen en una oc.sa organizada, la empresa
debe llenar una solicitud y cumplir con una serie de
requisitos. Por ejemplo, para poder cotizar en la NYSE,
una empresa debe tener al menos 2,000 accionistas
que posean 100 o más acciones; un mínimo de 1.1
millones de acciones públicas; ganancias antes de
impuestos de al menos $6.5 millones durante los tres
años anteriores; no tener pérdidas en los últimos dos
años, y un mínimo de $100 millones en participaciones
de capital de los accionistas.
Mercado extrabursátil El mercado extrabursátil (OTC,
por sus siglas en inglés) es un mercado intangible para
la compra y venta de valores no cotizados en las
bolsas organizadas. Los negociantes de la OTC,
conocidos como intermediarios, se comunican con los
compradores y vendedores de valores a través del
sistema National Association of Securítíes Dealers
Automaíed Quotation (Nasdaq).
Mercados internacionales de capitales Aunque los
mercados de capitales estadounidenses son por mucho
los más grandes del mundo, fuera de Estados Unidos
existen importantes mercados de deuda y de capitales.
d) Papel de las bolsas de valores
Las bolsas de valores crean mercados l íquidos
continuos en los que las empresas pueden obtener el
financiamiento que necesitan. También crean
mercados eficientes que asignan fondos a sus usos
más productivos. Esto es cierto sobre todo en valores
que se negocian activamente en las bolsas principales,
donde la competencia entre inversionistas que buscan
la maximización de la riqueza determina y comunica los
precios que se cree están más cercanos a su valor
verdadero. El precio de un valor individual est á
determinado por la demanda y la oferta de los valores.
El mercado competitivo creado por las principales
bolsas proporciona un foro en el que el precio de las
acciones se ajusta continuamente a la oferta y la
demanda cambiantes.
1.5 Impuestos de las empresas
Los impuestos son un hecho de la vida, y las empresas,
como los individuos, deben pagar impuestos sobre la
renta. Las utilidades y los ingresos de las personas o
empresas tienen un tratamiento diferenciado.
1.5.1 Utilidades ordinarias
Las utilidades ordinarias de una corporaci ón son
aquellas obtenidas mediante la venta de bienes o
servicios. En Bolivia el Impuesto a las Utilidades de la
Empresas (IUE) en del 25% y su declaración es anual.
1.5.2 Ingresos por intereses y dividendos
En el proceso de la determinación de los ingresos
gravables, todo interés recibido por la corporación se
incluye como utilidad ordinaria.
1.5.3 Gastos deducibles de impuestos
Al calcular sus impuestos, las corporaciones pueden
deducir gastos operativos así como gastos por
intereses La deducibilidad de estos gastos reduce sus
costos después de impuestos. El ejemplo siguiente
ilustra los beneficios de la deducibilidad de impuestos.
1.5.4 Ganancias de capital
Si una empresa vende un activo de capital (una acción
mantenida como inversión) en una cantidad más alta
que su precio de compra inicial, la diferencia entre el
precio de venta y el de compra se llama ganancia de
capital.
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CAPITULO II
ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
2.1 Los cuatro estados financieros principales.
2.1.1 Estado de resultados
Proporciona un resumen financiero de los resultados de
las operaciones de la empresa durante un periodo
determinado Los más comunes son los estados de
resultados que cubren un periodo de un año en una
fecha determinada, por lo general, el 31 de diciembre
de cada año.
2.1.2 Balance General
Presenta una declaración resumida de la situación
financiera de la empresa en un momento dado. El
estado balancea los activos de la empresa (lo que
posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda
(lo que debe) o capital (lo que proporcionaron los
propietarios).
Se hace una distinción importante entre los activos y
pasivos a corto y a largo plazo. Los activos circulantes
y los pasivos circulantes son activos y pasivos a corto
plazo. Esto significa que se espera que se conviertan
en efectivo (activos circulantes) o que se paguen
(pasivos circulantes) dentro de un año o menos. Todos
los demás activos y pasivos, junto con el capital
contable, que se supone tienen una vida infinita, se
consideran de largo plazo o fijos, porque se espera que
permanezcan en los libros de la empresa durante más
de un año.
BALANCE GENERAL
Efectivo Cuentas por pagar
Cuentas por cobrar
Préstamos a corto plazo
Inventarios
Propiedad Planta y
Préstamos a largo plazo
equipos
Patrimonio
2.1.3 Estado de evolución del patrimonio neto
Es un estado que muestra las modificaciones ocurridas
en el ejercicio de las cuentas que componen el
Patrimonio Neto. Su presentación es usualmente
horizontal:
2.1.4 Estado de Flujo de Efectivo
Es un resumen de los flujos de efectivo durante el
periodo en cuestión. Proporciona un resumen de los
flujos de efectivo operativos, de inversiones y de
financiamiento de la empresa y los ajusta de acuerdo
con los cambie en su efectivo y valores bursátiles
durante el periodo.
2.1.5 Notas en los estados financieros
Estas notas en los estados financieros proporcionan
información detallada sobre las políticas,
procedimientos, cálculos y transacciones contables en
la preparación de los estados financieros. Los
elementos comunes sobre los que trata estas notas
incluyen reconocimiento de ingresos, impuestos sobre
la renta, desglose de cuentas de activos fijos,
condiciones de deuda y arrendamiento, así como
contingencias.
2.2 Las razones financieras
El análisis de razones financieras implica métodos de
cálculo e interpretación de razones financieras para
analizar y supervisar el desempeño de la empresa. Las
fuentes básicas de datos para el análisis de razones
son el estado de resultados y el balance general de la
empresa.
2.2.1 Comparaciones de tipos de razones financieras
El análisis de razones financieras no es solamente el
cálculo de una razón dada. Es más importante la
6
interpretación del valor de la razón. Se necesita una
base significativa de comparación para responder a
preguntas como" ¿Es demasiado alta o demasiado
baja?" y "¿Es buena o mata?" Es posible hacer dos
tipos de comparaciones: seccional y de series de
tiempo.
a) Análisis Secciona!
Implica la comparación de razones financieras de
diferentes empresas en el mismo punto en el tiempo A
menudo, los analistas están interesados qué tan bien
se ha desempeñado una empresa en relación con otras
empresas de su misma industria. Con frecuencia, una
empresa comparará sus valores de razones con los del
principal competidor o grupo de competidores a los que
desea emular. Este tipo análisis seccional, llamado
benchmarking. se ha vuelto muy popular.
b) Análisis de serie de tiempo
Evalúa el desempeño a través del tiempo. La
comparación del desempeño actual con el pasado,
mediante razones, permite a los analistas evaluar el
progreso de la empresa. El desarrollo de tendencias se
puede ver utilizando comparaciones de varios años.
c) Análisis combinado
El método más informativo para el análisis de razones
combina el análisis seccional el de series de tiempo.
Una visión combinada hace posible evaluar la
tendencia en el comportamiento de las razones
financieras en relación con la tendencia de la industria.
2.2.2 Precauciones en el uso de análisis de razones
1.Las razones con grandes desviaciones de la norma
sólo indican sintonías de un problema. Por lo común
se requiere un análisis adicional para aislar las causas
del problema
2.Por lo general, una razón única no da suficiente
información a partir de la cual juzgar el desempeño
global de la empresa. Sólo cuando se usa un grupo de
razones es posible hacer juicios razonables.
3. Se deben calcular mediante estados financieros
fechados en el mismo punto en el tiempo durante el
año. Si no es así, los efectos de la estacionalidad
podrían producir conclusiones y decisiones erróneas.
4 Para el análisis de razones es preferible utilizar
estados financieros auditados.
5. Los datos financieros que se están comparando se
deben haber desarrollado de la misma manera.
6 La inflación puede distorsionar los resultados, lo que
puede hacer que los valores en libros del inventario y
activos depreciables difieran en gran medida de sus
valores verdaderos (reemplazo). Además, los costos de
inventario y las cancelaciones por depreciación pueden
ser diferentes de sus valores verdaderos,
distorsionando en consecuencia las utilidades. Sin un
ajuste, la inflación tiende a provocar que las empresas
antiguas (activos antiguos) parezcan más eficientes y
redituables que las más nuevas (activos más nuevos).
2.2.3 Categorías de razones financieras
Se puede dividir en cinco:
de liquidez de
actividad de
deuda de
rentabilidad
y de mercado
2.3 Razones de liquidez
Mide la capacidad de una empresa para satisfacer
obligaciones a corto plazo conforme se venzan. La
liquidez se refiere a la solvencia de la posición
financiera global de la empresa -la facilidad con la que
paga sus facturas. Puesto que un precursor común
para un desastre o quiebra financiera es la baja o
decreciente liquidez, estas razones financieras se ven
como buenos indicadores líderes de problemas de flujo
de efectivo.
2.3.1 Razón de circulante
Mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus
deudas a corto plazo. Se expresa como sigue:
Razón del circulante = Activos circulantes / Pasivos
circulantes
La razón de circulante de la empresa los patos para el
año 2007 es:
Razón de circulante = 2.388.011 /144.426 = 16.5
Cuanta más alta es la razón del circulante, se
considera que la empresa es más líquida. En
ocasiones, una razón del circulante de 2.0 se
considera aceptable, pero la aceptabilidad de un valor
depende de la industria en la que opera la empresa.
Por ejemplo, una razón del circulante de 1.0 se podría
considerar aceptable para una empresa de servicios
públicos pero sería inaceptable para una empresa
manufacturera.
2.3.2 Razón Rápida (prueba de ácido)
Es similar a la razón del circulante, excepto que
excluye el inventario, el cual es, por lo general, el
activo circulante menos líquido. La liquidez
generalmente baja del inventario es resultado de dos
factores principales: 1) muchos tipos de inventarios no
se pueden vender con facilidad porque son artículos
 terminados parcialmente, artículos para un propósito
especial, etcétera, y 2) por lo común, un inventario se
vende a crédito, es decir, se vuelve una cuenta por
cobrar antes de convertirse en efectivo.
Se calcula de la siguiente manera:
Razón Rápida = (Activos circulante - Inventarios) /
Pasivos circulantes
Razón Rápida = (2.388.011 - 2.139.317) /144.426 =
1.7
La razón rápida
Proporciona una mejor medida de la liquidez total
sólo cuando el inventario de una empresa no se
puede convertir fácilmente en efectivo. Si el inventario
es líquido, es preferible la razón del circulante como
medida de la liquidez total.
2.4 Razones de actividad
Miden la velocidad con la que varias cuentas se
convierten en ventas o efectivo, es decir, ingresos o
egresos. Con respecto a las cuentas corrientes, las
medidas de liquidez por lo general son inadecuadas
porque las diferencias en la composición de los activos
y pasivos circulantes de una empresa pueden afectar
significativamente su liquidez "verdadera". Por
consiguiente, es importante buscar más allá de las
medidas de liquidez total y evaluar la actividad
(liquidez) de cuentas corrientes específicas.
2.4.1 Rotación de inventario
Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una
empresa. Se calcula como sigue:
Rotación de inventario = Costo de ventas / Inventario
Rotación de inventario = 2.088.000 / 289.000 = 7.2
La rotación resultante es importante sólo cuando se
compara con las de otras empresas en la misma
industria o con la rotación histórica del inventario de la
empresa. Una rotación de inventario de 20.0 no sería
rara para una tienda de abarrotes, mientras que una
rotación normal de inventario para un fabricante de
aviones es de 4.0.
Este indicador se puede convenir fácilmente en una
edad promedio (inventario dividiéndola entre 360 -el
número supuesto de días en un año. Para el ejemplo la
edad promedio de inventario en 2003 es de 50.0 días
(360/7.2).
2.4.2 Periodo promedio de cobranza
Es 'muy útil para evaluar las políticas de crédito y
Cobranza.
Periodo promedio de cobranza = Cuentas por cobrar /
Promedio de ventas por día
= Cuentas por cobrar / (ventas
anuales/360)
En el ejemplo:
= 503.000 / (3.074.000 / 360) =
503.000 / 8.539 = 58.9 días
El periodo promedio de cobranza es importante sólo en
relación con los términos de crédito de la empresa. Si
la compañía extiende términos de crédito a 30 días a
los clientes, un período promedio de cobranza de 58.9
días podría indicar un crédito administrado de manera
deficiente o un departamento de cobranza ineficiente, o
ambos. También es posible que un periodo de
cobranza prolongado sea resultado de una relajación
intencional del cumplimiento de los términos de crédito
en respuesta a presiones de la competencia. Si la
empresa ha extendido términos de crédito a 60 días, el
periodo promedio de cobranza de 58.9 días sería
bastante aceptable.
2.4.3 Periodo promedio de pago
Se calcula de la misma manera que el periodo
promedio de cobranza:
Periodo promedio de pago = Cuentas por pagar /
Promedio de compras por día
= Cuentas por pagar / (compras
anuales /360)
La dificultad para calcular esta razón proviene de la
necesidad de encontrar compras anuales, un valor no
disponible en estados financieros publicados. Por lo
común, las compras se estiman como un porcentaje
dado del costo de ventas. Si suponemos que las
compras de la compañía correspondieron al 70% de
su costo de ventas en 2003.
Periodo promedio de pago = 382.000 / (0.70 x
2.088.000 / 360) = 382.000 / 4.060 = 94.1 días
Esta cifra es importante sólo en relación con los
términos del crédito promedio extendido a la empresa.
Si los proveedores de la compañía han extendido, en
promedio, términos de crédito a 30 días, un analista
daría una calificación de crédito baja. Los prestamistas
y proveedores de crédito comercial potenciales están
más interesados en el periodo promedio de pago
porque les da un panorama de los patrones de pago de
facturas de la empresa.
2.4.4 Rotación de activos totales
Indica la eficiencia con que la empresa utiliza sus acti-
vos para generar ventas. Esta rotación se calcula como
sigue:
Rotación de activos totales = Ventas /Activos totales En
el ejemplo:
= 3.074.000/3.597.000 = 0.85
Esto significa que la compañía rota sus activos 0.85
veces al año.
En general, cuanto más alta sea la rotación de activos
totales de la empresa, más eficientemente se habrán
usado sus activos Esta medica es tal vez una de las
de mayor interés para la administración ya que indica
si las operaciones de la empresa han sido eficientes
financieramente
2.5 Razones de deuda
La posición de deuda de una empresa indica la
cantidad de dinero de otras personas que se ha estado
utilizando para generar ganancias En general el
analista financiero está más interesado en las deudas a
largo plazo, puesto que estas comprometen a ¡a
empresa una serie de pagos durante un periodo largo.
Puesto que se tienen que satisfacer les derechos de
los acreedores antes de que se distribuya las
ganancias a los accionistas los accionistas actuales y
prospectos están muy atemos a la capacidad de la
empresa para liquidar sus deudas A los prestamistas
también les interesa el momo de la deuda de empresa.
Desde luego la administración también se debe
interesar por el endeudamiento
En general cuanto mayor es la deuda que una
empresa utiliza en relación con sus activos torales,
mayor es el apalancamiento financiero El
apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y
rendimiento introducidos a través del uso de
financiamiento de costo f.io como deuda y' acciones
preferentes Entre mas deuda de costo fijo emplea una
empresa mayores serán su nesgo y rendimiento
esperados
2.5.1 Razón de deuda
Mide la proporción de activos totales financiados por
los acreedores de la empresa Cuanto más alta es esta
razón mayor es la cantidad de dinero de otra
personas que se está usando para generar ganancias.
La razón se calcula como sigue
Razón de deuda = Pasivos totales / activos totales
Para el ejemplo
Razón de deuda = 1643.000/ 3597.000 = O 457 =
45.7 %
Este valor indica que la compañía ha financiado con
deuda cerca de la mitad de sus activos Entre más alta
es esta razón más alto es el grado ce endeudamiento
de la empresa así como el del apalancamiento
financiero que tiene.
2.5.2 Razón de capacidad de pago de intereses
A veces conocida como razón ce cobertura de interés.
Mide la capacidad de la empresa para hacer pagos
contractuales intereses Cuanto mayor es su valor más
capacidad tiene la empresa para cumplir sus
Obligaciones de intereses. La razón de la capacidad de
pago de intereses se calcula como sigue:
Razón de capacidad de pago de intereses = Utilidad
antes de intereses e impuestos / intereses La cifra de
utilidades antes de intereses e impuestos es la
misma que para utilidades operativas que se
mostró en el estado de resultados.
Razón de capacidad de pago de intereses = 418.000 /
93,000 = 4.5
Con frecuencia se sugiere un valor de al menos 3.0 -y
de preferencia más cercano a 5.0. Las utilidades antes
de intereses e impuestos de la empresa podrían.
Contraerse hasta casi 78% [(4.5 - 1.0)/ 4.5], y la
empresa aún sería capaz de pagar los $93,000 de
intereses que debe.
2.5.3 Razón de cobertura de pagos fijos
Mide la capacidad de la empresa de cumplir sus
obligaciones de pagos fijos, como intereses y principal
de un préstamo, pagos de arrendamiento y dividendos
de acciones preferentes. Al igual que en la razón
capacidad de pago de intereses, cuanto más alto sea el
valor, mejor.
Razón de cobertura de pagos fijo = (utilidades antes de
intereses e impuestos* pagos de arrendamiento) /
(interese + pago de arrendamiento + (pago de principal +
dividendo de accionistas preferentes) x (1//1-T))). Donde
T es la tasa de IUE 25%
Razón de cobertura de pagos fijos = (418.000 +
35.000) / ( 93.000 + 35.000 + (71.000 + 10-000) x (1/(1-
0.25)))
Puesto que las utilidades disponibles son casi del doble
que sus obligaciones de pagos fijos, la empresa parece
capaz de cumplir con seguridad con estas últimas.
2.6 Razones de rentabilidad
2.6.1 Margen de utilidad bruta
Mide el porcentaje de cada dólar de Ventas que queda
después de que la empresa ha pagado todos sus
productos. Cuanto más alto es el margen de utilidad
bruta (es decir, cuanto más bajo es el costo relativo del
costo de ventas), mejor. El margen de utilidad bruta se
calcula como sigue:
Margen de utilidad bruta = (Ventas-Costo de
venial/Ventas = Utilidad bruta/ventas
2.6.2 Margen de utilidad operativa
Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda
después de deducir todos los costos y gastos que no
son intereses, impuestos y dividendos de acciones
preferentes Representa las "utilidades puras" ganadas
por cada dólar de ventas
Se calcula como sigue.
Margen de utilidad operativa = utilidad
operativa / ventas
2.6.3 Margen de utilidad neta
Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que queda
después de que se han deducido todos los costos y
gastos, incluyendo intereses impuestos y dividendos
de acciones preferentes Cuanto más alto sea el
margen de utilidad neta de la empresa mejor El
margen de utilidad neta se calcula cerno sigue Margen
de utilidad neta = (Utilidad disponible para los
accionistas) / ventas
2.6.4 Rendimiento sobre activos (ROA)
Mide la efectividad total de la administración en la
generación de utilidades con sus activos disponibles.
Cuanto más alto sea el rendimiento de los activos
mejor. El rendimiento sobre actúes de la empresa se
calcula como sigue
Rendimiento sobre activos = Utilidad neta / activos
totales
2.6.5 Rendimiento sobre capital (ROE)
Mide el rendimiento obtenido sobre la inversión de los
accionistas de la empresa En general cuanto más alto
es este rendimiento es mejor para los propietarios El
rendimiento sobre capital se calcula como sigue
Rendimiento sobre capital = Utilidad neta / patrimonio
2.7 Razones de Mercado
Se refiere al valor de mercado de una empresa calculado
según su precio accionario actual sobre ciertos valores
contables. Estas razones dan un panorama de que tan bien
sienten los inversionistas en el mercado que se está
comportando la empresa en términos de riesgo y
rendimiento. Tienden a reflejar en una base relativa la
evaluación de los accionistas comunes de todos los
aspectos del pasado de la empresa y el desempeño futuro
esperado.
2 7.1 Razón valor de mercado/valor en libros
Proporciona una evaluación de cómo ven los
inversionistas el desempeñe de la empresa. Relaciona
el valor de mercado de las acciones de la empresa con
su valor en libro Contabilidad estricta. Para calcular
la razón de la empresa necesitamos encontrar antes
el valor en libros por acción ordinaria.
Valor en libros por acción ordinaria =- capital en
acciones ordinarias número de acciones ordinarias en
circulación
Sustituimos valores
La fórmula
Razón valor de mercado/valor en libros = Precio de
mercado por acción ordinaria /valor en libros por acción
ordinaria
Esta razón M/8 significa que los inversionistas están
pagando actualmente $ 1.40 por cada $1.00 de valor
en libros de las acciones.
2.8 Sistema de análisis DuPont
Se utiliza para examinar minuciosamente los estados
financieros de la empresa y evaluar su situación
financiera Combina el estado de resultados y el
balance general en dos medidas de rentabilidad
concisas: rendimiento sobre activos ( ROA, por sus
siglas en inglés) y rendimiento sobre capital (ROE).
ROA = (Utilidad disponible para los accionistas
comunes / ventas) * (ventas / activos totales)
Sustituyendo en la fórmula DuPont los valores
del margen de utilidad neta y rotación de activos
totales.
La fórmula DuPont permite a la empresa dividir su
rendimiento en componentes de ganancias en ventas y
de eficiencia de uso de activos. Por lo común, una
empresa con un margen de utilidad neta bajo tiene una
rotación de activos totales alta, lo cual da como
resultado un rendimiento razonablemente bueno de
activos totales.
El segundo paso es calcular el ROE.
ROE - Utilidades disponibles para los accionistas comunes
/activos totales x activos totales / capital en acciones
Ordinarias.
ROE = ROA x FLM
FLM = Activos totales / capital en acciones ordinarias **
Multiplicador de apalancamiento financiero.
La ventaja del sistema DuPont es que permite a la
empresa dividir su rendimiento sobre capital en un
componente de ganancias por ventas (margen de
utilidad neta). Componente de eficiencia de uso de
activos (rotación de activos totales) y un componente
de uso de apalancamiento financiero (multiplicador de
apalancamiento financiero). Por lo tanto, el rendimiento
total para los propietarios se puede analizar en estas
dimensiones importantes.
2.9 Estudio de caso:
Análisis de estados financieros Los estados financieros
de Industria y Comercio Los Patos para el año que
termina el 31 de diciembre de 2007, son como sigue:
Estado de Resultados
Industrias y Comercio los patos
Al 31 de diciembre de 200X
 Ventas totales SI 60.000 PASIVO Y PATRIMONIO

Menos: costo de ventas 106,000 Cuentas por pagar

Utilidad bruta S 54,000
Documentos por pagar
Menos: gastos operativos
Total de pasivos circulantes
Gastos de ventas
Deuda a largo plazo
Gastos Generales y administrativos
Acciones ordinaria
Gastos por arrendamiento
Utilidades retenidas
Gastos por depreciación
Total de gastos operativos
Total de pasivos y capital contable
Utilidad operativa
150.000
Menos, gastos financieros
Utilidad antes de impuestos
Menos: impuestos Son 3,000 acciones ordinarias de la empresa y cerraron el
Utilidad neta después de impuestos 2007 a un precio de $25 por acción.

Balance General a) Utilice los estados financieros anteriores para

realizar las razones vistas en clases para el periodo
Industrias y Comercio los
2007.
patos
b) Analice la situación financiera de la empresa
Al 31 de diciembre de 2007
ACTIVOS en cuanto a 1) liquidez, 2) actividad, 3) deuda, 4)
Efectivo 500 rentabilidad y 5) mercado. Resuma la situación
Valores bursátiles 1,000 financiera global de la empresa.
Cuentas por cobrar 25,000
Inventarios 45.500
Total de activos circulantes 72.000
Terrenos 26,000
Edificios y equipos 90,000
Menos: depreciación acumulada ' 38,000
Activos fijos netos S 75,000
Total de activos $150,000
 CAPITULO III
ADMINISTRACION DE CAPITAL DE
TRABAJO
3.1 FUNDAMENTOS DE CAPITAL DE
TRABAJO.
El Balance General de la empresa proporciona
información, por un lado, sobre la estructura de
las inversiones de la empresa, y, por otro,
sobre la estructura de sus fuentes de
financiamiento. Las estructuras elegidas deben
facilitar de manera consistente el incremento
máximo del valor de la inversión de los
propietarios en la empresa.
Entre los componentes importantes de la
estructura financiera de la empresa están el
nivel de inversión en activos corrientes y el
grado de financiamiento de pasivos corrientes.
La meta de la administración financiera a corto
plazo es administrar cada uno de loa activos
corrientes (inventarios, cuentas por cobrar,
efectivo y valores negociables), y pasivos
corrientes (cuentas por pagar, deudas
acumuladas y documentos por pagar) de la
empresa para lograr un equilibrio entre la
rentabilidad y el riesgo que contribuya
positivamente al valor de la empresa.
CAPITAL DE TRABAJO.
Los activos corrientes, denominados
comúnmente capital de trabajo, representan la
parte de la inversión que circula de una forma
a otra en la conducción ordinaria del negocio.
Los pasivos corrientes representan el
financiamiento a corto plazo de la empresa
porque incluyen todas las deudas de la
empresa que se vencen en 1 año o menos.
Estas deudas incluyen generalmente los
montos que se deben a proveedores (cuentas
por pagar), empleados y gobiernos (deudas
acumuladas) y bancos (documentos por
pagar).
La conversión de los activos corrientes del
inventario a cuentas por cobrar y al efectivo
proporciona el efectivo que se usa para pagar
los pasivos corrientes son relativamente
previsibles. Cuando se incurre en una
obligación, la empresa sabe cuando se
vencerá el pago correspondiente. Lo que es
difícil de precedí son las entradas de efectivo,
es decir, la conversión de los activos corrientes
a formas mas liquidas. Cuanto mas previsible
sean sus entradas de efectivo, menor será el
capital de trabajo que requiera una empresa.
Puesto que la mayoría de las empresas no son
capaces de relacionar con certeza las entradas
y salidas de efectivo, se requieren usualmente
activos corrientes que sobrepasen las salidas
para el pago de los pasivos corrientes.
3.2 CICLO DE CONVERSIÓN DEL
EFECTIVO
La comprensión del ciclo de conversión del
efectivo de la empresa es crucial para la
administración financiera a corto plazo, este
ciclo apoya al análisis de la administración de
los activos corrientes de la empresa y a la
administración de los pasivos corrientes.
Calculo del ciclo de conversión del efectivo
El ciclo operativo de una empresa es el tiempo
que transcurre desde el inicio del proceso de
producción hasta el cobro del efectivo de las
ventas del producto terminado. El ciclo
operativo abarca dos categorías principales de
activos a corto plazo, el inventario y las
cunetas por cobrar. Se mide el tiempo
transcurrido sumando la edad promedio de
inventario y el periodo promedio de cobro.
CO = Inventario promedio + Promedio de
Cobro
Sin embargo el proceso de fabricación y venta
de un producto también incluye la compra a
cuenta de entradas de producción (materia
primas), que genera cuentas por pagar. Las
cuentas por pagar disminuyen el numero de
días de recursos de una empresa permanecen
inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo
que se requiere para pagar las cuentas por
pagar, medido en días, es el periodo promedio
de pago. El ciclo operativo menos el periodo
promedio de pago se conoce como ciclo de
conversión del efectivo. Representa el tiempo
en el que los recursos de la empresa
permanecen inmovilizados. La formula es la
siguiente.
Ciclo de conversión del Efectivo = Ciclo
Operativo – Promedio de pago
FINANCIAMIENTO DE LAS
NECESIDADES DEL CICLO DE
CONVERSIÓN DEL EFECTIVO
Se usa el ciclo de conversión del efectivo
como base para analizar como la empresa
financia su inversión requerida en activos
operativos. Primero diferenciaremos entre las
necesidades de financiamiento permanente y
temporal.
Necesidades de financiamiento permanente
y temporal.
Si las ventas de la empresa son constantes,
entonces su inversión en activo operativos
también será constante y la empresa tendrá
solamente una necesidad de financiamiento
permanente. Si las ventas de la empresa son
cíclicas, entonces su inversión en activos
operativos variara a través del tiempo de
acuerdo con sus ciclos de venta y la empresa
tendrá necesidades de financiamiento temporal
además del financiamiento permanente
requerido para su inversión mínima en activos
operativos.
Estrategias de financiamiento temporal.
Los fondos a corto plazo son generalmente
menos costosos que los fondos a largo plazo,
sin embargo los fondos a largo plazo permiten
a la empresa garantizar el costo de sus fondos
durante el periodo y evitar así el riesgo de
aumentos en las tasa de interés a corto plazo.
Además el financiamiento a largo plazo
garantiza que los fondos requeridos estén
disponibles para la empresa cuando se
necesiten. El financiamiento a corto plazo
expone a la empresa al riesgo de que esta no
sea capaz de obtener los fondos requeridos
para cubrir las necesidades máximas temporal.
Estrategias para administrar el ciclo de
conversión del efectivo.
Un ciclo de conversión del efectivo positivo,
significa que la empresa debe usar pasivos
negociados (como prestamos bancarios) para
apoyar sus activos operativos. Los pasivos
negociados tiene un costo explicito, por lo que
la empresa se beneficia al disminuir al mínimo
su uso para apoyar los activos operativos. En
pocas palabras, la meta es disminuir al mínimo
la duración del ciclo de conversión del efectivo,
lo que disminuye al mínimo los pasivos
negociados. Esta meta se logra a través de
estrategias:
1. Rotar el inventario tan rápido como sea
posible sin desabastos que ocasionen
perdidas de ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan
rápido como sea posible sin perder
ventas debido a técnicas de cobranzas
muy agresivas.
3. Administrar el tiempo de correo,
procesamiento y compensación para
reducirlos al cobrar a los clientes y
aumentarlos al pagar a los
proveedores.
4. Pagar las cuentas por pagar lo mas
lento posible sin perjudicar la
calificación de crédito de la empresa.
3.3 ADMINISTRACIÓN DE CUENTAS
POR COBRAR
Este es el segundo componente del ciclo de
conversión del efectivo. Este periodo es la
duración promedio de tiempo que transcurre
desde una venta a crédito hasta que el pago se
convierte en fondos útiles para la empresa. El
periodo promedio de cobro tiene dos partes. La
primera parte es el tiempo que transcurre
desde la venta hasta que el cliente envía el
pago. La segunda parte es el tiempo que
transcurre desde que se envía el pago hasta
que la empresa recibe los fondos cobrados en
su cuenta bancaria. La primera parte del
periodo promedio de cobro consiste en
administrar el crédito disponible para los
clientes de la empresa y al segunda parte
implica cobrar y procesar los pagos.
El objetivo de administrar las cuentas por
cobrar es cobrarlas tan rápido como sea
posible sin perder ventas debido a técnicas de
cobranzas.
SELECCIÓN Y ESTANDARES DE
CREDITO.
La selección de crédito consiste en la
aplicación de técnicas para determinar que el
cliente debe recibir el crédito. Este proceso
implica evaluar la capacidad crediticia del
cliente y compararla con los estándares de
crédito de la empresa, es decir, los requisitos
mínimos de esta para extender crédito a un
cliente.
Las cinco C del crédito.
Una técnica para la selección del crédito se la
denomina las cinco C que proporciona un
esquema para el análisis detallado del crédito.
Debido al tiempo y a los gastos involucrados,
este método de selección de crédito se usa en
solicitudes de crédito de grandes monto de
dinero que son:
1. CARÁCTER, el historial del solicitante
de cumplir con las obligaciones
pasadas.
2. CAPACIDAD, la capacidad del
solicitante para rembolsar el crédito
solicitado, determinada por medio de
un análisis de estados financieros
centrado en los flujos de efectivos
disponibles para rembolsar las
obligaciones de deudas.
3. CAPITAL, la deuda del solicitante con
relación a su propio capital.
4. COLATERAL, el monto de activo que
el solicitante tiene disponible para
garantizar el crédito. Cuanto mayor
sea el monto de activos disponibles,
mayor será la posibilidad de que una
empresa recupere sus fondos si el
solicitante incumple el pago.
5. CONDICONES, las condiciones
existentes generales y específicas de
la industria y cualquier condición
peculiar en torno a una transacción
especifica.
Calificación del crédito.
Es un método de selección de crédito que se
usa comúnmente en las solicitudes de crédito
de alto volumen y poco monto en dólares. La
calificación de crédito aplica valores obtenidos
estadísticamente a los puntajes de las
características financieras y de crédito clave de
un solicitante de crédito para predecir si
pagara a tiempo el crédito solicitado. En pocas
palabras el procedimiento genera una
calificación que mide la fortaleza crediticia
general del solicitante y la calificación se usa
para tomar decisiones de aceptar o rechazar la
concesión del crédito al solicitante. Las
grandes operaciones de tarjetas de crédito,
como las de bancos, empresa petroleras y
tiendas departamentales, son las que se usan
con mas frecuencia la calificación de crédito.
El propósito de calificación es de tomar
decisiones de crédito bien informadas con
rapidez y de manera económica, reconociendo
que el costo de una sola decisión basada en
una calificación errónea es pequeño. No
obstante si aumentan las deudas incobrables
por decisiones basadas en una calificación,
entonces el sistema de calificación debe
evaluase de nuevo.
Cambio de los estándares de crédito.
En ocasiones las empresas consideraran
cambiar sus estándares de crédito en un
esfuerzo por mejorar sus rendimientos y crear
mayor valor para sus propietarios.
3.4 ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS
El objetivo de administrar el inventario, como
se comento antes, es rotar el inventario tan
rápido como sea posible sin perder ventas
debido a los desabastos.
Técnicas Comunes para la Administración
de Inventarios
Existen muchas técnicas disponibles para
administrar eficazmente el inventario de la
empresa. Aquí consideramos brevemente
cuatro técnicas usadas con frecuencia.
 El Sistema de inventarios ABC
Una empresa que usa el sistema de
inventarios ABC divide su inventario en
tres grupos A, B y C. El grupo A incluye
artículos con la mayor inversión en
dólares. Por lo general, este grupo está
integrado por el 20 % de los artículos
en inventario de la empresa, pero
representa el 80 % de su inversión en
inventarios.
El grupo B está integrado por artículos
con la siguiente inversión más grande
en inventarios.
Los artículos del grupo C se
supervisan con técnicas sencillas,
como el control de inventarios de dos
contenedores, el artículo se almacena
en dos contenedores. A medida que un
artículo se requiere, el inventario se
retira del primer contenedor hasta que
este vacío y se vuelve a llenar, se
utiliza el segundo contenedor hasta
que quede vació y se vuelve a llenar
así sucesivamente.
 El modelo de la cantidad
económica de pedido (CEP)
Técnicas de administración de
inventarios para determinar el tamaño
que disminuye al mínimo el total de
sus costos de pedido y costos de
mantenimiento.
Los costos de pedido incluyen los
costos de administrativos fijos de la
solicitud y recepción de un pedido de
inventario.
Los costos de mantenimiento son los
costos variables por unidad de un
artículo mantenido en inventarios
durante un periodo específico.
El modelo CEP analiza el equilibrio
entre costo de pedido y los costos de
mantenimiento para determinar la
cantidad de pedido que disminuye al
mínimo el costo total del inventario,
este se obtiene por la suma de los
costos de pedido y los de
mantenimiento del inventario.
 Sistema justo a tiempo (JIT)
Es la técnica de administración de
inventario que disminuye al mínimo la
inversión en inventario haciendo que
los materiales lleguen justo en el
momento en que se requieren para la
producción.
La meta del sistema JIT es la
eficiencia de manufactura. Este
sistema usa el inventario como una
herramienta para lograr la eficiencia
destacando la calidad de los
materiales utilizados y su entrega
oportuna.
 Sistemas de planificación de
materiales
Esta técnica aplica conceptos de CEP
y una computadora para comparar las
necesidades de producción con los
saldos de inventario disponibles y
determinar cuándo deben solicitarse
los pedidos de diversos artículos de la
lista de materiales del producto.
3.5 ADMINISTRACIÓN DE INGRESO Y
EGRESOS
El periodo promedio de cobro es el segundo
componente del ciclo de conversión del
efectivo tiene dos partes:
1. El tiempo que transcurre desde la
venta hasta que el cliente envía el
pago por correo
2. El tiempo de recepción, procesamiento
y cobro
3. El tercer es el periodo promedio de
paga, también tiene dos partes:
1 El tiempo que transcurre desde la
compra de bienes a cuenta hasta
que la empresa envía su pago por
correo
2 El tiempo de recepción,
procedimiento y cobro de la
empresa, tanto de sus clientes
como para sus proveedores, es el
punto central de la administración
de ingresos y desembolsos.
Tiempo de acreditación
Son fondos que envía el pagador pero que aun
no son fondos útiles para el beneficiario. El
tiempo de acreditación es importante en el
ciclo de conversión del efectivo porque su
presencia prolonga tanto el periodo promedio
de cobro de la empresa como su periodo
promedio de pago.
El tiempo de acreditación tiene tres
componentes:
1 El tiempo de correo es el tiempo
que transcurre desde el pago se
envía por correo hasta que se
recibe.
2 El tiempo de procesamiento es el
tiempo que transcurre entre el
recibo de un pago y su depósito en
la cuenta de la empresa.
3 La flotación de compensación es el
tiempo que transcurre entre el
depósito de un pago y el momento
en que los fondos se vuelven
disponibles para la empresa.
El tiempo de acreditación ocurre tanto en el
periodo promedio de cobro como en el periodo
promedio de pago. Una técnica para acelerar
los cobros con el propósito de reducir el tiempo
de acreditación de cobro es el sistema de caja
de seguridad. Una técnica para prolongar los
pagos con el propósito de aumentar el tiempo
de acreditación de pago es el desembolso
controlado.
La meta de la administración del efectivo
operativo es equilibrar el costo de oportunidad
de los saldos improductivos con el costo de
transacción de las inversiones temporales. Por
lo general, las empresas usan cheques de
transferencia para depósitos, transferencias de
cámara de compensación automatizada y
trasferencias cablegráficas para transferir con
rapidez los depósitos en caja de seguridad a
sus bancos concentradores. Las cuentas
balance cero se usan para eliminar los saldos
de efectivo improductivos de las cuentas de
cheques corporativas.
Los valores negociables son instrumentos del
mercado de dinero a corto plazo, que
devengan intereses y que la empresa utiliza
para obtener un rendimiento de fondos
temporales improductivos pueden ser
emisiones gubernamentales y privadas.
3.6 FUENTES Y FORMAS DE
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO.
FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LOS
INVENTARIOS.
Es aquel en el cual se usa el inventario como
garantía de un préstamo en que se confiere al
acreedor el derecho de tomar posesión
garantía en caso de que la empresa deje de
cumplir
Importancia.
Es importante ya que le permite a los
directores de la empresa usar el inventario de
la empresa como fuente de recursos,
gravando el inventario como colateral es
posible obtener recursos de acuerdo con las
formas específicas de financiamiento usuales,
en estos casos, como son el Depósito en
Almacén Público, el Almacenamiento en la
Fabrica, el Recibo en Custodia, la Garantía
Flotante y la Hipoteca.
FINANCIAMIENTO POR MEDIO DE LA
CUENTAS POR COBRAR.
Es aquel en la cual la empresa consigue
financiar dichas cuentas por cobrar
consiguiendo recursos para invertirlos en ella.
Importancia.
Es un método de financiamiento que resulta
menos costoso y disminuye el riesgo de
incumplimiento. Aporta muchos beneficios que
radican en los costos que la empresa ahorra al
no manejar sus propias operaciones de
crédito. No hay costos de cobranza, puesto
que existe un agente encargado de cobrar las
cuentas; no hay costo del departamento de
crédito, como contabilidad y sueldos, la
empresa puede eludir el riesgo de
incumplimiento si decide vender las cuentas
sin responsabilidad, aunque esto por lo
general más costoso, y puede obtener
recursos con rapidez y prácticamente sin
ningún retraso costo.
PAPELES COMERCIALES.
Es una Fuente de Financiamiento a Corto
Plazo que consiste en los pagarés no
garantizados de grandes e importantes
empresas que adquieren los bancos, las
compañías de seguros, los fondos de
pensiones y algunas empresas industriales que
desean invertir acorto plazo sus recursos
temporales excedentes.
Importancia.
Las empresas pueden considerar la utilización
del papel comercial como fuente de recursos a
corto plazo no sólo porque es menos costoso
que el crédito bancario sino también porque
constituye un complemento de los prestamos
bancarios usuales. El empleo juicioso del papel
comercial puede ser otra fuente de recursos
cuando los bancos no pueden proporcionarlos
en los períodos de dinero apretado cuando las
necesidades exceden los limites de
financiamiento de los bancos. Hay que
recordar siempre que el papel comercial se usa
primordialmente para financiar necesidades de
corto plazo, como es el capital de trabajo, y no
para financiar activos de capital a largo plazo.
LÍNEA DE CRÉDITO
La Línea de Crédito significa dinero siempre
disponible en el banco, durante un período
convenido de antemano.
Importancia.
Es importante ya que el banco esta de acuerdo
en prestar a la empresa hasta una cantidad
máxima, y dentro de cierto período, en el
momento que lo solicite. Aunque por lo
general no constituye una obligación legal
entre las dos partes, la línea de crédito es casi
siempre respetada por el banco y evita la
negociación de un nuevo préstamo cada vez
que la empresa necesita disponer de recursos.
PAGARÉ.
Es un instrumento negociable el cual es una
"promesa" incondicional por escrito, dirigida de
una persona a otra, firmada por el formulante
del pagaré, comprometiéndose a pagar a su
presentación, o en una fecha fija o tiempo
futuro determinable, cierta cantidad de dinero
en unión de sus intereses a una tasa
especificada a la orden y al portador.
Importancia.
Los pagarés se derivan de la venta de
mercancía, de prestamos en efectivo, o de la
conversión de una cuenta corriente. La mayor
parte de los pagarés llevan intereses el cual se
convierte en un gasto para el girador y un
ingreso para el beneficiario. Los instrumentos
negociables son pagaderos a su vencimiento,
de todos modos, a veces que no es posible
cobrar un instrumento a su vencimiento, o
puede surgir algún obstáculo que requiera
acción legal.
FUENTES Y FORMAS DE FINANCIAMIENTO
A LARGO PLAZO.
HIPOTECA.
Es un traslado condicionado de propiedad que
es otorgado por el prestatario (deudor) al
prestamista (acreedor) a fin de garantiza el
pago del préstamo.
Importancia.
Es importante señalar que una hipoteca no es
una obligación a pagar ya que el deudor es el
que otorga la hipoteca y el acreedor es el que
la recibe, en caso de que el prestamista no
cancele dicha hipoteca, la misma le será
arrebatada y pasará a manos del prestatario.
Vale destacar que la finalidad de las hipotecas
por parte del prestamista es obtener algún
activo fijo, mientras que para el prestatario es
el tener seguridad de pago por medio de dicha
hipoteca así como el obtener ganancia de la
misma por medio de los interese generados.
ACCIONES.
Las acciones representan la participación
patrimonial o de capital de un accionista
dentro de la organización a la que pertenece.
Importancia.
Son de mucha importancia ya que miden el
nivel de participación y lo que le corresponde a
un accionista por parte de la organización a la
que representa, bien sea por concepto de
dividendos, derechos de los accionistas,
derechos preferenciales.
BONOS.
Es un instrumento escrito en la forma de una
promesa incondicional, certificada, en la cual
el prestatario promete pagar una suma
especificada en una futura fecha determinada,
en unión a los intereses a una tasa
determinada y en fechas determinadas.
Importancia.
Cuando una sociedad anónima tiene
necesidad de fondos adicionales a largo plazo
se ve en el caso de tener que decidir entre la
emisión de acciones adicionales del capital o
de obtener préstamo expidiendo evidencia del
adeudo en la forma de bonos. La emisión de
bonos puede ser ventajosa si los actuales
accionistas prefieren no compartir su
propiedad y las utilidades de la empresa con
nuevos accionistas. El derecho de emitir
bonos se deriva de la facultad para tomar
dinero prestado que la ley otorga a las
sociedades anónimas.
ARRENDAMIENTO FINANCIERO.
Es un contrato que se negocia entre el
propietario de los bienes (acreedor) y la
empresa (arrendatario) a la cual se le permite
el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta
específica, sus estipulaciones pueden variar
según la situación y las necesidades de cada
una de las partes.
Importancia.
La importancia del arrendamiento es la
flexibilidad que presta para la empresa ya que
no se limitan sus posibilidades de adoptar un
cambio de planes inmediato o de emprender
una acción no prevista con el fin de aprovechar
una buena oportunidad o de ajustarse a los
cambios que ocurran e el medio de la
operación.
CONCLUSIÓN
Podemos concluir señalando la importancia
que tienen tanto los financiamientos a Corto o
Largo Plazo que diariamente utilizan las
distintas organizaciones, brindándole la
posibilidad a dichas instituciones de mantener
una economía y una continuidad de sus
actividades comerciales estable y eficiente y
por consecuencia otorgar un mayor aporte al
sector económico al cual participan.
 CAPITULO lV

FLUJO DE EFECTIVO Y PLANEACION FINANCIERA

4.1 Análisis del flujo de efectivo de la empresa
Desde una perspectiva contable los flujos de efectivo
de una empresa se pueden resumir en el estado de
flujo de efectivo. Desde una perspectiva financiera la
empresa se enfoca a menudo en el flujo operativo de
efectivo, el cual se usa en la toma de decisiones
administrativas, y el flujo libre de efectivo, el cual es
seguido muy de cerca por los participantes en el
mercado de capitales.
4.1.1 Depreciación
La depreciación es el cargo sistemático de una parte de
los costos de activos fijos contra los ingresos anuales a
través del tiempo.
La depreciación para efectos fiscales se determina
utilizando el sistema modificado de recuperación
acelerada de costos (SMRAC o MARCS por sus siglas
en ingles). Antes de continuar entendamos dos
conceptos:
a) Valor depreciable de un activo
El valor depreciable de un activo es su costo total,
incluyendo los costos de instalación.
b) Vida depreciable de un activo
Es el periodo durante el cual se deprecia un activo,
esto puede afectar de manera significativa el patrón de
flujos de efectivo. Cuanto más breve sea la vida
depreciable, más rápida se recibirá el flujo de efectivo
creado por el descuento por depreciación.
4.1.2 Métodos de depreciación
Para efectos de informes financieros, se puede utilizar
vanos métodos de depreciación (en línea recta, de
doble saldo decreciente y el de Suma de los dígitos de
los años)
4.1.3 Desarrollo del estado de flujo de
efectivo
El estado de flujo de efectivo resume el flujo de la
empresa a través de un periodo de tiempo dado. Antes
de explicar el estado y su interpretación repasemos
algunos conceptos
a) Los flujos de efectuó de la empresa el
efectivo y los valores bursatiles representan una
reserva de liquidez que se incrementa por los flujos
positivos de efectivo y se reduce por los flujos
negativos de efectivo estos a su vez pueden dividirse
en 1) Flujos operativos flujos relacionados
directamente con la venta y producción de la empresa.
2) flujos de inversión son flujos asociados con la
compra y venta de activos fijos e intereses comerciales,
3) flujos de financiamiento. resultan de la transacción
de financiamiento de deuda y capital
b) Clasificación de los flujos negativos y
positivos el estado de flujo de efectivo resume los
flujos positivos y negativos de efectivo durante un
periodo claco se clasifican como: flujos positivos
(orígenes) y flujos negativos (usos o aplicaciones) de
efectivo básico
Algunas características del flujo de efectivo son las
siguientes
Una disminución en un activo como el saldo de
efectivo de una empresa es un origen de flujos de
fondos porque el efectivo que se ha estado ocupando
en el activo se lisera Por otra parte un incremento del
saldo de efectivo de la empresa es una aplicación de
fondos porque el efectivo adicional se está utilizando
en el saldo de la empresa
La depreciación es un cargo que no es en efectivo,
puesto que protege a la empresa de impuestos bajando
los ingresos gravables.
Puesto que la depreciación se trata como un flujo
positivo de efectivo separado en el estado de flujos de
efectivo solamente aparecer, cambios brutos en vez de
netos en los activos fijos
En el estado de flujo de efectivo no se incluyen
entradas directas de campos en las utilidades
retenidas. En vez de eso. las entradas de rubros que
afectan las utilidades retenidas aparecen como
ganancias o pérdidas netas después de impuestos y
dividendos pagados.
4.1.4 Preparación del estado de flujo de efectivo
El estado de flujo de efectivo para un periodo dado se
desarrolla usando el estado de resultados del periodo,
junto con los balances generales de principio y de fin
de periodo.
4.1.5 Flujo operativo de efectivo
El flujo operativo de efectivo (FOE) de una empresa es
el flujo de efectivo que ésta genera a partir de sus
operaciones normales. Se calcula con la siguiente
ecuación:
FOE = EBIT - Impuestos + depreciación
Donde.
EBIT = Utilidades antes de intereses e impuestos
3.1.6 Flujo libre de efectivo
El flujo libre de efectivo (FLE) representa la cantidad de
flujo de efectivo disponible para los inversionistas,
después de que la empresa ha cumplido con todas sus
necesidades operativas y pagando inversiones en
activos fijos netos y activos circulantes netos. Se llama
libre porque está disponible para los inversionistas. El
FLE se calcula de la siguiente manera: FLE = FOE -
Inversión neta en activos fijos (INAF) -Inversión neta en
activo circulante (INAC).
La inversión neta en activo fijo (INAF) se calcula de la
siguiente manera:
INAF = Cambio neto en los activos fijos + depreciación
La inversión neta en activo circulante se calcula de la
siguiente manera:
INAC = Cambio en activos circulantes - Cambio en
pasivos circulantes espontáneos (cuentas por pagas +
cargos por pagar)
4.2 El proceso de planeación financiera
El proceso de planeación financiera empieza con
planes financieros a largo plazo, o estratégicos. A su
vez. Éstos guían la formulación de planes y
presupuestos a corto plazo u operativos.
4.2.1 Planes financieros a largo plazo (estratégicos)
Los planes financieros a largo plazo estructuran las
acciones financieras planeadas de la empresa y el
impacto anticipado de esas acciones durante periodos
que van de 2 años a 10 años. Los planes financieros a
largo plazo son parte de una estrategia integran que,
junto con los planes de producción y marketing guían a
la empresa hacia objetivos estratégicos.
4.2.2 Planes financieros a corto plazo
(operativos)
Los planes financieros a orto plazo
especifican acciones financieras a cono plazo
y el impacto de esas acciones. La mayoría de
las veces estos planes cubren un periodo de 1
a 2 años Las principales entradas constituyen
el pronóstico de ventas y vanas formas de
datos operativos y financieros
4.3 Planeación de efectivo: presupuesto de
efectivo.
El presupuesto de efectivo o pronóstico de
efectivo es un estado de los flujos positivos y
negativos de efectivo planeados de la
empresa La empresa lo utiliza para estimar
sus requerimientos de efectuó a corto plazo,
con particular atención en la planeación de
excedente y escasez de efectivo
4.3.1 El pronóstico de ventas
La principal entrada del proceso de
planeación financiera a corto plazo es el
pronostico de ventas de la empresa Por lo
común el departamento de marketing o ventas
prepara esta predicción durante un periodo
dado En la práctica la obtención de datos
fiables es el aspecto más difícil del pronostico
podría basarse en datos externos internos o
una combinación de ambos
Un pronóstico externo se casa en las
relaciones observadas entre las ventas de la
empresa y ciertos indicadores económicos
externos claves Los pronósticos internos se
tasa en una compilación o consenso de
pronósticos ce ventas a través de los propios
canales de venta de la empresa
4.3.2 Preparación del presupuesto de efectivo
a) ingresos en efectivo
Los ingresos en efectivo incluyen todos los
flujos positivos de efectivo de una empresa en
un periodo financiero dado Los componentes
más comunes de los ingresos en efectivo son
Las ventas en efectuó
Cobranza de cuentas
pendientes Otras entradas
en efectivo
b) Egresos en efectivo
Los egresos en efectivo incluyen todos los
egresos de efectivo de la empresa durante un
periodo financiero dado. Los egresos más
comunes son
Compras en efectivo
Pagos de cuentas por pagar
Pagos de renta
Sueldos y salarios
Pago de impuestos
Desembolso por activos fijos
Pago de intereses
Pago de dividendos en efectivo
Pago de principal
Recompra o retiro de acciones
Es importante señalar que la depreciación y
otros cargos que no son en efectivo, no se
incluyen en el presupuesto de efectivo.
4.3.3 Flujo neto de efectivo, efectivo final,
financiamiento y efectivo excedente
El flujo neto de efectivo de la empresa se
obtiene restando los egresos de los ingresos
en efectivo de cada periodo. Luego sumamos
el efectivo inicial al flujo neto de efectivo de la
empresa para determinar el efectivo final
para cada periodo. Por último, restamos el
saldo de efectivo mínimo deseado del
efectivo final para encontrar el
financiamiento total requerido o el saldo de
efectivo excedente. Si el efectivo final es
menor que el saldo de efectivo mínimo, se
requiere financiamiento, tal financiamiento se
considera a corto plazo y, por lo tanto, se
representa mediante documentos por
pagar. Si el efectivo final es mayor que el
saldo de efectivo mínimo, entonces hay
efectivo excedente. Se supone que todo
efectivo excedente se invierte en un
instrumento líquido a corto plazo que paga
intereses.
4.3.4 Evaluación del presupuesto de efectivo
El presupuesto de efectivo indica si se
espera una escasez o un superávit en cada
uno de los meses cubiertos por el
pronóstico. La cifra de cada mes se basa en
el requerimiento impuesto internamente de un
saldo de efectivo mínimo y representa el
saldo total al final del cada mes.
4.3.5 Como enfrentar la incertidumbre en el
presupuesto de efectivo
Hay dos maneras de enfrentar la
incertidumbre en el presupuesto de efectivo:
Preparar varios presupuestos de
efectivo, con base en pronósticos pesimistas,
más probables y optimistas.
Otra manera, mucho más sofisticada
de determinar la incertidumbre es el
presupuesto de efectivo es la simulación.
Simulando la ocurrencia de ventas y otros
eventos inciertos desarrollando una
distribución de probabilidades de sus flujos de
efectivo finales para cada mes.
4.4 Planeación de utilidades: estados
financieros pro forma
Mientras que la planeación de efectivo se
enfoca en el pronóstico de los flujos de
efectivo, la planeación de utilidades se basa
en los conceptos de acumulación para
proyectar las utilidades de la empresa y toda
su situación financiera.
Los estados financieros pro forma son el
estado de resultados y balance general
proyectados; o pronosticados, para preparar
dichos estados requiere dos entradas
1 Los estados financieros de año anterior
2 El pronóstico de ventas para el año entrante
4.5 preparación del estado de resultados proforma
Un método sencillo para desarrollar un estado de
resultados pro forma es ei método de porcentaje de
ventas. Este pronostica las ventas y después expresa
los diversos rubros del estado de resultados como
porcentaje de ventas proyectadas
4.5.1 Consideración de tipos de costos y gastos
El uso de costos anterior y las razones de gastos en
general tienden a subestimar las ganancias cuando
suben las ventas. Del mismo modo, tienden a
sobrestimar las ganancias cuando bajan las ventas. El
mejor modo de ajustarse a la presencia de los costos
fijos al preparar un estado de resultados pro forma es
dividir los costos y gastos en componentes fijos y
variables.
 CAPITULO V
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

5.1 El papel del valor del tiempo en las finanzas
El valor en el tiempo se basa en la creencia de que el
dinero actual tiene un valor mayor que el que se
recibirá en una fecha futura
5.1.1 Valor futuro en comparación con
valor presente
El valor futuro es el efectivo Que usted recibirá en una
fecha futura
El valor presente es como tener el dinero en la mano
hoy.
Para ilustrar los flujos de efectivo asociados con una
inversión podemos usar una línea de tiempo, que es
una línea horizontal en la que el tiempo cero aparece
en el extremo izquierdo y los; periodos futuros están
marcados de izquierda a derecha
5.1.2 Herramientas de cálculo
a) Tablas financieras
Incluyen factores de interés de los Calores presente y
futuro que simplifican el calculo
b) Calculadoras financieras
Las calculadoras financieras contienen numerosas
rutinas financieras programadas de antemano
c) Computadoras y hojas de cálculo
Tienen rutinas integradas que simplifican los cálculos
del valor en el tiempo
5.1.3 Patrones básicos de flujo de efectivo
a) Cantidad única
Cantidad global que se tiene actualmente o que se
espera en una fecha futura.
b) Anualidad
Nivel de serie periódica de flujo de efectivo.
c) Serie combinada
Una serie de flujos de efectivo que no es una
anualidad, una serie de flujos de efectivo periódicos
desiguales que no reflejan un patrón particular.
5.2 Cantidades únicas
5.2.1 Valor futuro de una cantidad única
Imagine que a los 25 años empezó a hacer depósitos
anuales de 2.000 en una cuenta de ahorro que gana un
5% anual garantizado. Al final de 40 años, a la edad
de 65 usted habría invertido un total de 80.000 ¿cuánto
habrá acumulado al final del año 40? Habrá crecido a
242.000. porque? Porque el valor del dinero en el
tiempo habrá permitido que sus ahorros generen
rendimiento compuesto durante los 40 años.
5.2.2 El concepto del valor futuro
El valor futuro de una cantidad presente se obtiene
capitalizando durante un periodo especificado, dados el
interés y el principal (cantidad de dinero sobre la que
se paga el interés).
5.2.3 Ecuación para calcular el valor futuro.
FVn = PVx (1 + i)" ,
Donde:
FVri = Valor futuro al final del periodo n
PV = Principal inicial o valor presente
i = Tasa de interés anual pagada
n = número de periodos
€vn=Pvx ( 1+i )n
Co = S(1+i)n
5.2.4 Valor presente de una cantidad única
El valer presente es el valor monetario actual de una
cantidad futura la cantidad de dinero que se tendrá
que invertir ahora a una tasa de interés dada durante
un periodo determinado para igualar la cantidad futura.
a) Concepto del valor presente
También se conoce como descuento de flujo de
efectivo lo opuesto a la capitalización, por tamo es el
proceso de encontrar el valor presente de un flujo de
efectivo periódico en el tiempo
b) Ecuación del valor presente
PV = FVn / (1 + i) n = FVn * (1/(1+i))
PV = FVn
(1+i)n
5.3 Anualidades
Una anualidad es una serie de flujos de efectivo
periódico iguales durante un periodo determinado.
Estos flujos de efectivo suelen ser anuales pero
pueden ocurrir en otros intervalos Estos flujos puedes
ser flujos positivos de efectivo de rendimiento
obtenidos en inversiones o flujos negativos de efectivo
de fondos invertidos para obtener rendimientos futuros.
5.3.1 Tipos de anualidad
a) Anualidad ordinaria flujo de efectivo que ocurre al
final de cada periodo.
b) Anualidad venosa flujo de efectivo que ocurre al
inicio de cada periodo
5.3.2 Perpetuidad
Una perpetuidad es una anualidad con una vida infinita,
en otras palabras una anualidad que nunca deja de
proporcionar a su poseedor un flujo de efectuó al final
de cada periodo
El factor de interés del valor presente para una
perpetuidad descontada a la tasa es
Factor de interés del valor presente = 1/ i
5.4 Series combinadas
Hay dos tipos básicos de ser.es dé flujo de efectivo: la
anualidad y la serie combinaba La anualidad es un
flujo de efectivo periódico cuales La serie combinada
es una serie de flujo de efectivo en periodos desiguales
que reflejan un patrón particular
5.4.1 Valor futuro de la serie combinada
Para encontrar el valor futuro de una serie combinada,
calculamos el valor futuro de cada flujo de efectivo a la
fecha futura determinada y sanamos todos los valores
futuros individuales para encontrar el valor futuro total.
5.4.2 Valor presente de una serie combinada
Primero determinamos el valor presente de cada
cantidad futura y luego sumamos todos los valores
presentes individuales para encontrar el valor presente
total.
5.5 Capitalización en períodos menores a un año
5.5.1 Capitalización semestral
La capitalización semestral de intereses implica dos
periodos de capitalización en el año. En vez de pagar
una vez en el año la tasa de interés establecida, se
paga dos veces al año la mitad de dicha tasa de
interés.
5.5.2 Capitalización trimestral
La capitalización trimestral de intereses implica cuatro
periodos de capitalización en el año. Se paga cuatro
veces al año una cuarta parte de la tasa de interés
establecida.
5.5.3 Ecuación general para capitalizar en
periodos
menores de un año.
La fórmula de la capitalización anual se puede
reescribir de la siguiente manera:
FVn = PV x (1+i/m) m"
Donde:
m = número de periodos capitalizados anualmente
5.5.4 Capitalización continúa
La capitalización continua se realiza cada
micro segundo, el periodo más pequeño imaginable. En
este caso, bajo la fórmula anterior m tenderá al infinito.
Utilizando cálculo infinitesimal, sabemos que m se
acerca al infinito, la ecuación se convierte en:
F Vn (capitalización continua) = PV x (e1 *n)
Donde:
e = es la función exponencial cuyo valor es 2.7183.
5.5.5 Tasas de interés anuales nominales
y efectivas
La tasa de interés nominal o establecida, es la tasa
anual contractual de interés cobrado por un prestamista
o prometida por un prestatario.
La tasa anual efectiva o real, es. la tasa de inter és
pagada p devengada realmente
La tasa anual efectiva refleja el impacto de la
frecuencia de la capitalización, mientras que la tasa
anual nominal no lo refleja.
La fórmula para la tasa efectiva es la siguiente:
Tasa anual efectiva = ( 1+ ¡/m)m - 1
 CAPITULO VI
RIESGO y RENDIMIENTO
6.1 Fundamentos de riesgo y rendimiento
Cada decisión financiera presenta ciertas
características de riesgo y rendimiento y la
combinación única de estas características tiene un
efecto en el precio de los activos financieros
6.1.1 Definición de riesgo
Riesgo es la probabilidad de una perdida financiera.
Mas formalmente, el termino nesgo se utiliza de
manera indistinta con incertidumbre para referirse a la
variabilidad de rendimiento asociado con un activo
dado
6.1.2 Definición de rendimiento
El rendimiento es la ganancia o la pérdida total de una
inversión durante un periodo dado. por lo general se
mide como distribución de efectivo durante el periodo
más el cambio en el valor expresado como un
porcentaje del valor de la inversión al inicio de cada
periodo La expresión para calcular la tasa de
rendimiento obtenida es cualquier activo durante el
periodo t k- se define como
K1 = (Ct + Pt – Pt-1/ pt-1
Donde:
ki = Tasa de rendimiento real esperada o requerida
durante el periodo
Ct = Flujo de efectivo recibido de la inversión del activo
en el periodo t-1 a t
PT = Precio de un activo en e! periodo t
PT-1 = Precio de un activo en el tiempo t-1
6.1.3 Rendimientos históricos
Los rendimientos de la inversión varían en el tiempo y
entre los diversos tipos de inversiones Promediando
los rendimientos históricos durante un periodo largo, se
puede eliminar el impacto de¡ mercado y otros tipos de
nesgo.
6.1.4 Aversión al riesgo
Actitud hacia el nesgo en la que se requiere
un rendimiento mayor para un incremento en el
riesgo
6.2 Riesgo de un Activo individual
Desarrollamos el concepto ce nesgo considerando
primero un activo individual que se mantiene aparte
6.2.1 Evaluación del riesgo
Utilizamos el análisis de sensibilidad y la distribución de
probabilidades para evaluar el nivel general de riesgo
de un activo.
a) Análisis de sensibilidad
El análisis de sensibilidad utiliza varias estimaciones de
rendimiento posibles para obtener una idea de
variabilidad entre resultados. Un método común implica
hacer estimaciones pesimistas, más probables y
optimistas de los rendimientos asociados con un activo
dado. El rango se obtiene restando el resultado
pesimista del optimista. Cuanto mayor es el rango,
mayor es la variabilidad, o riesgo, que se dice que tiene
el activo.
b) Distribución de probabilidades
La probabilidad de un resultado dado es la posibilidad
de que ocurra. Se esperaría que un resultado con una
probabilidad de ocurrencia de 80% ocurra 8 de cada 10
veces.
6.2.2 Medición del riesgo
El riesgo se puede medir utilizando la estadística,
considerando la desviación estándar y el coeficiente de
variación.
a) Desviación estándar
Mide la dispersión en torno al valor esperado. El valor
esperado de un rendimiento, k, es el rendimiento más
probable de un activo. Se calcula como sigue:
k = £1= 1" kj * Prj
Donde:
k, = rendimiento del resultado jésimo
Pr, - Probabilidad de ocurrencia del resultado jésimo
n = número de resultados considerados
La expresión para la desviación estándar de los
rendimientos okj es:
En general cuanta más alta es la desviación estándar,
mayor es el riesgo.
b) Coeficiente de variación
El coeficiente de variación (CV), es una media de la
dispersión relativa que es útil al comparar los riesgos
de activos con diferentes rendimientos esperados. La
expresión es la siguiente: CV = Ok/k
Cuanto más alto es el coeficiente de variación, mayor
es el nesgo.
6.3 Riesgo de una cartera
El objetivo de administrador financiero es crear una
cartera eficiente, una que maximice el rendimiento para
un nivel dado de riesgo o minimice el nesgo para un
nivel dado de riesgo.
6.3.1 Correlación
La correlación es una medida estadística de la relación
entre dos senes de números. Los números que
representan datos de cualquier tipo. Si dos series se
mueven en la misma dirección tienen correlación
positiva Si las senes se muelen en direcciones
opuestas, tienen correlación negativa
El grado de correlación se mide por el coeficiente de
correlación, que va de +1 para senes con correlación
positiva perfecta a +1 para senes con correlación
negativa perfecta
6.3.2 Diversificación
Para reducir el riesgo global es mejor combinar, o
agregar a la cartera, los ácidos que tienen una
correlación negativa combinando este tipo de activos
se puede reducir la variabilidad total de los
rendimientos
Algunos activos no están correlacionados, es decir, no
hay interacción entre sus rendimientos. Combinando
activos sin correlación se puede reducir el riesgo,
aunque no con tanta efectividad como cuando se
combinan activos con correlación negativa.
6.3.3 Correlación, diversificación, riesgo
y rendimiento
En general cuanto más baja sea la correlación entre los
rendimientos de los actives mayor será la posible
diversificación del nesgo Para cada par de activos hay
una combinación que para como resultado el riesgo
más bajo posible
6.4 Riesgo y rendimiento: el modelo de
valuación de activos de capital (CAPM)
Teoría básica que vincula el riesgo y rendimiento de
todos los actives que nos permitirá entender las
compensaciones básicas de riesgo y rendimiento
implicadas en todos los tipos de decisiones financieras.
6.4.1 Tipos de riesgo
El riesgo total de un vale' se puede ver como si
constara de dos partes
Riesgo total = nesgo no diversificable + riesgo
diversificare
El riesgo diversificare (llamado nesgo no sistemático)
representa la parte del nesgo de un activo asociado a
causas aleatorias que se pueden eliminar mediante la
diversificación. Es atribuible a eventos específicos de la
empresa como huelgas, pleitos judiciales, acciones
normativas, etc. El riesgo no diversificare (o riesgo
sistemático) es atribuible a factores de mercado que
afectan a todas las empresas; no se puede eliminar
mediante la diversificación, estos factores pueden ser.
guerras, inflación, incidentes internacionales, etc.
Puesto que ningún inversionista puede crear una
cartera de activos que elimine virtualmente todos los
riesgos diversificares, el único riesgo importante es el
riesgo no diversificare.
6.4.2 El modelo CAPM
Este modelo vincula el riesgo no diversificable y el
rendimiento de todos los activos. Este modelo tiene los
siguientes componentes:
a) Coeficiente beta (b)
Es una medida relativa de riesgo no diversificable. Es
un Índice del grado de movimiento del rendimiento de
un activo en respuesta al cambio en el rendimiento de
mercado. Para encontrar el coeficiente beta de un
activo, se utiliza los rendimientos históricos de ese
activo, el rendimiento de mercado es el rendimiento de
la cartera de mercado de todos los valores negociados,
como referencia se utiliza algún Índice accionario.
Para derivar el coeficiente beta, primero se traza las
coordenadas para el rendimiento de mercado y los
rendimientos del activo desde varios puntos en el
tiempo. La pendiente de esta línea es la beta.
La interpretación es la siguiente
2.0 Se mueve en la misma dirección dos veces
más sensible que el mercado
0,0 No afecta el movimiento del mercado
-2.0 Se mueve en dirección opuesta Dos
veces más sensible que el mercado.
b) La ecuación
Utilizando el coeficiente beta para medir el riesgo no
diversificable, en la siguiente ecuación se da el modelo
de valuación de activos de capital (CAPM).
k, + Ri + [b, x (km - Ri)]
Donde:
k, = Rendimiento requerido del active j
Ri = Tasa de rendimiento libre de riesgo, medida por lo
común por el rendimiento de una letra del tesoro.
b, = coeficiente beta o Índice de riesgo no diversificable
del activo j
km = Rendimiento de mercado; rendimiento de la
cartera de mercado de activos.
c) La gráfica: la línea de mercado de valores
Cuando se ilustra gráficamente el modelo de valuación
de activos de capital, se llama línea de mercado de
valores (LMV) Este será una línea recta que refleja el
rendimiento requerido en el mercado para cada nivel
de nesgo no diversificarle beta

d) Algunos comentarios sobre el CAPM

El CAPM se desarrollo para explicar el comportamiento
de los precios del valor y proporcionar un mecanismo
por medio del cual los inversionistas pudieran evaluar
el impacto de una inversión en valores propuesto..
El CAPM está basado en un supuesto de mercados
eficientes.
BIBLIOGRAFIA

GARAY Gonzalo – RIVERA Henry Finanzas de Empresas Bolivia Educación y Cultura 2003

GITMAN, Lawrence Principios de la Administración financiera Mexico Person 2003

WESTON. Fred COPELAND Thomas. Manual de Administración Financiera Colombia Mc GrawHill 1997

EMERY. Douglas FINNERTY Jhon. Administración Financiera Mexico Prentice Hall 2000

BRÉALE, Richard MYERS. Stewart. Corporativa Principios de Finanzas España McGrawHill 2000

ROSS Stephen WESTERFIELD R. JAFFE, Jeffrey Corporativas Finanzas Corporativas Españo Irwin 1995
 INDICE

Pag.
Objetivos general…………………………………………….……………………………………..1
Objetivos específicos………………………………………………………………………………1

CAPITULO I

Papel y Entorno de la Administración Financiera

Finanzas y empresa……………………………………..…………………………………………1
Organizaciones de la función financiera……………….………………………………………...1
Objetivos de la empresa……………………………….…………………………………… ……2
Instituciones y mercados financieros…………………………………………………………….3
Impuestos de las empresas……………………………………………………………………….4

CAPITULO II

Análisis de estados financieros

Los cuadros estados financieros principales…….…………………………………………....5
Las razones financieras……………………………..……..………………………………..…..5
Razones de liquidez………………………………….……………………………………..…...6
Razones de actividad…………………………….…………………………………………..….7
Razones de deuda……………………………….…………………………………………..…..8
Razones de rentabilidad……………………….….…..……………………………………..….8
Razones de mercado………………………………………………………………………..…..9
Estudio de casos……………………………….……………………………………………..….9

CAPITULO III

Administración de capital de trabajo

Fundamentos de capital de trabajo…………………….…………………..…………….…11
Ciclo de conversión del efectivo…………………….…..……………………………….….11
Administración de cuentas por cobrar……………….………………………………….….12
Administración de Inventarios………………………..…………………………………..….13
Administración de ingreso y egreso………………..……………………………………..…13
Fuentes y formas de financiamiento a corto p.lazo………………………………………..14

CAPITULO IV

Flujo de efectivo y planeación financiera

Análisis del flujo de efectivo de la empresa…………………………………..…..……….16
Proceso de planeación financiera…………………………………………………..………17
Pronostico de ventas………………………………………….……………………..………18
Planeación de utilidades…………………………………….………………………..……..18

CAPITULO V
Valor del dinero en el tiempo
El papel del valor del tiempo en las finanzas………………..…………………………….19
Cantidades únicas……………………………………..………..……………………………19
Anualidades…………………………………………………..……………………………….20
Series combinadas…………………………………………..…..…………………………...20
Capitalización en periodos menores a un año…………………………………………….20

CAPITULO VI
Fundamentos de riesgo y rendimiento……………………….……………………….……21
Riesgo de un activo individual………………………………...……………………….……21
Riesgo de una cartera…………………………………………..…………………………...21
Tipos de riesgo……………………………………………………………………………….22

BIBLIOGRAFIA……………………………………………….………………………………23
Universidad Salesiana de Bolivia
Contaduría Pública

DOSSIER

ADMINISTRACION FINANCIERA I

DOCENTE: Lic. Adm. W. Hernán Aramayo Solis

I - 2010