UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN AGUSTIN

FACULTAD DE ADMINISTRACION
ESCUELA PROFESIONAL DE BANCA Y
SEGUROS

TITULO:
EFECTO SAMBA

CURSO:
FINANZAS INTERNACIONALES

DOCENTE:
LIC. JARRY BEDOYA SALAS
ALUMNOS:
LARUTA ZUÑIGA, RENZO
MAMANI VARGAS, CONNY
MOGROVEJO NINASIVINCHA, ANGELA
ROMERO GÓMEZ, PABLO

AREQUIPA – PERU
2013

1 EFECTO SAMBA
Antecedentes del Efecto Samba

Crisis de los tigres asiáticos ‘97 - CrisisRusia ‘98 - Septiembre del 98 llega a Brasil

Básicamente esta crisis se da en Brasil por la repercusión internacional que tuvieron

los Efectos dragón, Tequila y vodka.

Es decir, que la turbulencia económica que vivió el sistema financiero internacional,

comenzó entre los países asiáticos, Estos países sufrieron por la avalancha de
problemaseconómicos tales como; desempleo creciente, pérdida de renta nacional,
reducción violenta de su PBI (Producto Bruto Interno), salida extraordinaria de
capitales, reducción en sus aparatos productivos, caída en la demanda, etc.

La crisis de Asia invadió casi todos los países de este continente y luego llego a Rusia
donde se repitieron los mismos problemas que en Asia, Rusia declaró la quiebra total,
porque no pudo cumplir con sus compromisos financieros internos y externos.

Gracias a la globalización, esta crisis cruzo medio mundo para llegar a Brasil, el país
con el mayor mercado y más grande industria de Latinoamérica.

Claro está que existen diferencias entre Brasil, Tailandia, Corea y Rusia; sin embargo
hay una cosa que todos estos países tenían en común y eso fue sus economías
emergentes, y gracias al papel que juegan en sus economías las inversiones de
capital extranjero, las convierte en economías dependientes de las ideas de los
inversionistas extranjeros a un nivel que por ser extremadamente grande ,es también
extremadamente peligroso.

"La crisis de Tailandia Corea e Indonesia serían la causa de la crisis en Rusia y

posteriormente en Brasil."

LA CRISIS CAMBIARIA EN BRASIL

El panorama económico brasilero se fue deteriorando fuertemente a medida que la

crisis rusa en 1998 intensificaba las turbulencias financieras en los mercados
internacionales.

El Plan Real se basa en la política cambiaria adoptada por el Banco Central brasilero
se desgasto políticamente intentando intervenir el estado en el mercado financiero
doméstico. Durante la ola de temor causada por Efecto Tequila y el huracán financiero
que se desató a partir de la crisis de las economías asiáticas, la defensa del real se
asemejaba más a la heroica protección de la moneda brasilera contra las sucesivas
crisis externas del sistema financiero mundial. Se produjeron medidas de política
monetaria para intentar detener la fuga de capital masiva, existieron tasas de interés
reales del 30% anual, con lo que la ya elevada deuda interna brasilera se incrementó
aún más. Ante un creciente y peligroso déficit fiscal, que llegó a más de un 7% del PIB
en 1998, el presidente Fernando Enrique Cardoso elaboro un programa fiscal
rigurosísimo, que incluía cortes en el Presupuesto de la Federación y el aumento de la
carga impositiva nacional. Con la aprobación, del BID, de un paquete de préstamos
por cerca de 41.5 mil millones de dólares y la implementación de una fuerte disciplina
fiscal, la economía brasilera terminó 1998 con un mercado doméstico más estable y
con la fuga de dólares precariamente controlada, a pesar de los más de 35 mil
millones de dólares que salieron de Brasil en menos de 4 meses, en el auge de la
crisis rusa.

2 EFECTO SAMBA
Enero de 1999, la declaración de una moratoria por parte del Estado de Minas
Gerais4, segunda economía industrial del país, generó nueva ola de pánico entre los
inversionistas internacionales, el Banco Central alteró los sistemas de bandas que
regía la política cambiaria hasta entonces, con lo que el real se devaluó de inmediato
en un 8.9%

Evolución de la tasa de cambio en Brasil durante el auge de la crisis cambiaria

Fecha tasa de cambio Política cambiaria

Antes del 13 de enero 1,23 sistema de bandas con intervenciones intra banda
13 de enero 1,32 Alargamiento de la banda cambiaria sin intervenciones
intra banda
15 de enero 1,41 El Banco central adopta la libre fluctuación del real
20 de enero 1,76 Fuertes oscilaciones por la eliminación de los sistemas de
bandas
27 de enero 2,14 El dólar llega a su máximo valor ante el real. Auge del
overshooting. Por primera vez desde la crisis, el flujo cambiario
pasa a ser positivo.
1 de febrero 1,91 El real se recupera.
2 de febrero 1,74 El dólar empieza a caer de forma sostenida.

El mercado brasilero ya esperaba un overshooting inicial, es decir, una fuerte reacción

de subida del dólar en un clima de alta volatilidad, seguida de una sensible caída de
ajuste a una tasa de equilibrio, determinada por el mercado y sin la intervención
directa de operaciones financieras en las mesas de cambio por parte del Banco
Central. En lo que respecta a la política monetaria, las razones principales para el
mantenimiento de altas tasas de interés después de la adopción del sistema de libre
fluctuación serían:

 Frenar aún más la economía brasilera. A nivel de precios, la devaluación

significa un ajuste de los precios relativos y el aumento de los precios de los
bienes importados considerando una devaluación de 50%, llegaría a cerca de
8% anual.
 Limitar la acción de los especuladores en el mercado cambiario interno,
Oportunas intervenciones del Banco Central en los mercados de futuros,
estimulando proyecciones de caída del dólar, también colaboraron con ese
objetivo de neutralizar el efecto de apuestas especulativas contra el real.

CONSECUENCIAS

 Las tasas de interés brasileñas subieron un 30% anual

 Mayor control de las actividades estatales
 La FMI y otras instituciones financieras internacionales otorgaron un paquete
de préstamo a Brasil.

EFECTOS DE LA POLÍTICA CAMBIARIA BRASILERA

La política monetaria y cambiaria es claro que tienen efectos en la dinámica de los

precios así como en el flujo de las mercancías y de los capitales Sin embargo tales
connotaciones deberán estar asociadas a un análisis serio que consulte las

3 EFECTO SAMBA
perspectivas de mediano y largo plazo, quienes finalmente determinan o condicionan
la dinámica de los negocios. Brasil ha vuelto a convertirse en foco de incertidumbre
para los mercados financieros a raíz del giro en su política cambiaria, De donde se
deduce que Argentina y Venezuela serían los principales candidatos a devaluar sus
monedas, ya que su vinculación comercial con Brasil es muy elevada; estas
decisiones serían la que podrían conducir a Colombia a desarrollar políticas
monetarias y cambiarias que corrijan las distorsiones del llamado efecto Samba.

ALTERNATIVAS DE POLÍTICA ECONÓMICA

Para el planteamiento de las posibles alternativas de solución se seleccionó como año

base 1996, a continuación se muestra el panorama de la económica brasileña para
ese año.

Corte en el tiempo

Para el año 1996 la economía brasileña presentaba una disminución en sus

principales indicadores, tal y como se muestra en el cuadro No 1. A nivel del PIB, este
creció en el año indicado apenas un 2.7%, que contrasta con los dos periodos
anteriores en donde el incremento del PIB era del 4,2% y 5,9% respectivamente. De
igual forma, se presentó un incremento en la tasa de desempleo, el cual paso de un
4.6% de la PEA en 1995 a un 5.4% en 1996.

Por su parte, la relación en la balanza comercial continúo con su incremento deficitario

en la relación a los años previos, alcanzado los US$13.518 millones, este incremento
es producto de una leve disminución de las exportaciones en contraste con el aumento
de las importaciones. El déficit también creció en la cuenta corriente y se posiciono en
el orden de los US$23.255 millones reflejando la necesidad de acudir a un mayor
endeudamiento a nivel externo.

Del mismo modo, la cuenta de capital y financiera presente un incremento muy

importante, alcanzando los US$32.207 millones provenientes en su mayoría del
exterior y producto de la fuerte inversión principalmente a corto plazo. Este incremento
permite solventar el déficit de la cuenta corriente y presentando un balance general
con saldo positivo de US$12.969 millones.

Cuadro No. 1 Principales Indicadores Económicos de Brasil entre los años 1992
y 1996.

Descripción 1992 1993 1994 1995 1996

Producto interno bruto -0,5 4,9 5,9 4,2 2,7
Producto interno bruto sectorial
Bienes -2,1 3,6 6,4 2,3 4,1
Servicios básicos 1,5 5,6 5,7 9,5 5,6
Otros servicios -0,7 3,2 3,6 1,9 1,8
Precios al consumidor 1.149,1 2.489,1 929,3 22,0 9,1
Tasa de actividad d 59,5 58,6 59,3 59,3 59,6
Dinero (M1) 867,3 2.129,4 -99,0 23,4 4,6
Tipo de cambio nominal (reales
por dólar) 0,0 0,0 0,6 0,9 1,0
Tipo de cambio real efectivo de117,0 112,3 112,4 100,0 94,0

4 EFECTO SAMBA
 las importaciones (índice
1995=100)
Porcentajes
Tasa de desempleo abierto e 5,8 5,4 5,1 4,6 5,4
Resultado fiscal/producto
interno bruto -1,8 -0,8 1,1 -4,9 -3,9
Tasa de Interés Pasivas ,,, 88,2 40,7 -11,8 9,8
Tasa de Interés Activas … 209,3 122,2 10,3 27,5
Millones de dólares
Exportaciones 39.881,0 43.595,0 49.010,0 52.641,0 52.509,0
Importaciones 27.984,0 34.856,0 43.495,0 63.293,0 66.027,0
- -
Cuenta corriente 6.089,0 20,0 -1.153,0 18.136,0 23.255,0
Cuentas de capital y financiera
g 4.550,0 6.870,0 7.751,0 31.105,0 32.207,0
Balance Global 10.639,0 6.890,0 6.598,0 12.969,0 8.952,0

Fuente: CEPAL, Estudio económico de América Latina y el Caribe, 2001-2002

Por otro lado, como consecuencia de la inclusión del plan real en el año 1995, para el
año en evaluación se logró una reducción tanto de la variación de los precios al
consumidor así como de la emisión del dinero, esto con relación a los cuatro años
previos. Adicionalmente, se disminuyó el déficit fiscal a un 3.9% del PIB, es decir, 1%
con relación al año previo, así como el incremento de las tasas de interés en el mismo
período.

DESARROLLO DE LA CRISIS

A continuación se explican las medidas más relevantes tomadas por el gobierno

brasileño para afrontar la crisis.

Medidas efectuadas en el ámbito de Política Económica

- Dado que la crisis asiática redujo sensiblemente los recursos externos a países como
Brasil, para poder financiar el déficit (disminuyó a menos de 1,000 US$ millones
cuando el promedio en los trimestres anteriores había sido 8,300 US$ millones) se
utilizaron más de 10 mil millones de dólares de reservas internacionales. Para esto se
adoptaron severas medidas de ajustes, una de las cuales consistió en una política
monetaria restrictiva que se tradujo a su vez en un alza de las tasas de interés por
encima del 30%. Este incremento en las tasas de interés para tratar de absorber las
presiones externas mediante la restricción de financiamiento, se debe mencionar que
por temas como el déficit público y la alta necesidad de financiamiento esta medida no
surtió efecto.

- Se creó un paquete de 51 medidas fiscales: El objetivo de esta medida que empezó

a finales de 1997 (cuando ya estaba la crisis mundial) fue la de reducir el déficit del
sector público (7.9% del PIB).

- Se firmó un acuerdo con el FMI, el Banco Mundial, el BID y varios países

desarrollados para establecer un plan de ayuda financiera por 41,000 millones de
dólares para ser utilizados en 3 años. Como condición de este préstamo fue mantener

5 EFECTO SAMBA
la política cambiaria. Esta ayuda aunque produjo una fuerte devaluación del real (40%)
permitió estabilizar el tipo de cambio.

Medidas efectuadas en el ámbito de Política Monetaria

- El Banco Central de Brasil como medida para garantizar la liquidez de los títulos
públicos dado la caída de las reservas monetarias internacionales sustituyó el encaje
efectivo de los depósitos a plazo por encaje en títulos. Esto produce un efecto positivo
ya que se incrementó la demanda de títulos en 12,000 millones de reales.

- Debido a la pérdida de los títulos en el exterior brasileños en el 98 y su brusca caída

de estos es la razón por la cual la tasa de interés interna el Banco Central debió
aumentarla en un 40% ocasionando esto un fuerte impacto en el mercado financiero,
esto también se produjo con miras a detener las presiones sobre las reservas
monetarias internacionales. Por este motivo también se produjeron las ventas de
varios bancos estatales a capital privado.

Medidas efectuadas en el ámbito de Política Fiscal

- Una de las medidas tomadas en este tema fue el recorte de gastos, no obstante
estos no fueron suficientes para compensar los mayores salidas de dinero que se
tenían por los altos intereses de la deuda pública.

- El gobierno realizó un compromiso de establecer por ley su valor neto de superávit,

pero los resultados fueron negativos ya que lejos de incrementar o mejorar de alguna
manera el superávit estos no fueron los mejores ya que sólo incrementó un 2%,
aunque con esto se pudo tener una estabilidad en el tema de ingresos y gastos.

- Además de los ingresos obtenidos para los impuestos que se fijaron sobre los
movimientos financieros, también en 1998 se fijó un impuesto de renta adicional sobre
el total de los ingresos provenientes de las colocaciones financieras.

- Es importante mencionar algunas otras acciones que se dieron pero su efecto no fue
inmediato, como el hecho de el poder destituir a empleados públicos en caso que los
gastos fueran excesivos por remuneraciones, también se modificaron la edades para
jubilación en el sector público.

Medidas efectuadas en el ámbito de Política Cambiaria

El tipo de cambio o bien la política cambiaria el gobierno Brasileño la mantuvo sin

mayores cambios lo cual contribuyó a la estabilidad de los precios internos. Sin
embargo, por las repercusiones de la crisis rusa se realizó una modificación en el ritmo
de deslizamiento de las bandas cambiarias del real para no afectar los logros del
proceso de estabilización. Esto como parte de las acciones tomadas durante el
proceso de crisis. Ahora este tema no termina ahí, como ya se ha comentado el
momento más fuerte de la crisis fue en enero de 1999 en donde bajo la presión de
pérdidas en reservas internacionales el gobierno trató de detener un poco este efecto
ampliando la banda pero dado los efectos negativos en las siguientes semanas
modificó este modelo hacia la flotación libre y esto permitió que ya en marzo de 1999
la situación crítica minimizara considerablemente.

A continuación se muestra dos figuras (Figura No.2 y Figura No.3) muy interesante
que muestran la relación de los movimientos cambiarios ocasionados en la época de

6 EFECTO SAMBA
la crisis, lo interesante del caso es que se presenta un periodo de evaluación de 10
año el cual muestra los cambios que se produjeron durante la crisis.

Definitivamente se observa la creciente tendencia que tuvo el tipo de cambio del real
que permanecía relativamente estable desde 1995. Los acontecimientos mundiales y
la crisis en Brasil provocaron la variación de un 40% que se han mencionado y se
puede observar en la Figura No.2.

Figura No.2 Movimientos cambiarios para Brasil en los últimos 10 años.

Fuente: Coronado, 2006, filmina 35

Figura No.3 Comportamiento de la inflación para Brasil en los últimos 10 años

Fuente: Coronado, 2006, filmina 36.

Así mismo se puede notar su punto más alto en 1999 en donde también aparece un
punto de inflexión decreciente que concuerda específicamente con el cambio hacia la
flotación libre o flotación sucia como también se le llama y nueva estabilización que
volvió a tener la moneda.

Es interesante comparar este proceso con el efecto que tuvo la inflación y la relación
de estos aspectos tipo de cambio e inflación. Como se puede notar se tuvo también un

7 EFECTO SAMBA
incremento en la inflación pero esta no fue de la magnitud del tipo de cambio pero
auque si bien es cierto se presentaron cambios muy bruscos estos por lo rápido que
sucedieron los hechos no permitió que impactara mucho en los procesos. También se
experimenta un cambio decreciente del nivel de inflación a partir de 1999 lo cual
benefició a la economía Brasileña y llevándola al final de ese año nuevamente cercana
al 5% valor que se tenía a inicios de 1998.

Otra de las acciones que se tomaron que ayudó a la minimización del impacto fue la
utilización de los recursos del paquete de ayuda del FMI para estabilizar el mercado de
cambio, esto permitió que el Banco Central pudiera dar este tipo de intervenciones
inmediatas que como ya se comentó y se pudo comprobar en las figuras presentadas
permitió estabilizar la situación.

Reformas estructurales

Dentro de las reformas estructurales se dieron las ya mencionadas ventas de activos

del estado, telecomunicaciones, empresas energéticas y bancos sobre las cuales no
se va a profundizar en el tema ya que se mencionó ampliamente en las secciones
anteriores.

RESUMEN DE LAS SOLUCIONES

La crisis rusa llegó a contaminar a Brasil en 1999, cuya economía se fue deteriorando
rápidamente en la medida en que la turbulencia financiera se intensificaba en los
mercados internacionales por los problemas en Rusia.

En un intento por contener una masiva fuga de capitales, que en 4 meses fueron más
de 35,000 millones de dólares, las tasas de interés brasileñas subieron más de 30%
anual, con lo que la ya de por sí elevada deuda interna aumentó aún más.

Con la aprobación, por parte del FMI y de otras instituciones financieras

internacionales, se otorgó un paquete de préstamos por 41,500 millones de dólares
que sumado a la implementación de una fuerte disciplina fiscal, se logró estabilizar a la
economía brasileña.

Sin embargo, la declaración de una moratoria por parte del estado de Minas Gerais,
segunda economía industrial del país, generó nueva ola de pánico entre los
inversionistas internacionales, y la devaluación del real en casi 9%, generando
desplome en su Bolsa de Valores y una merma importante en sus reservas.

El Banco Central brasileño tuvo que establecer el sistema de libre fluctuación de la

moneda por la pérdida de reservas.

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 FUENTES

 Diario La Nación de estos últimos seis meses, donde aparecieron reportajes a

Joseph Stiglitz relacionados con la globalización, tema de su último libro; "El

malestar en la globalización", el cual también fue utilizado como fuente.

 Bank Boston de los Estados Unidos, por medio de su página de Internet.

 http://www.redem.buap.mx/acrobat/alberto1.pdf

 http://www.auladeeconomia.com/articulosot-09.htm

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