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Jorge Grandoso
Decisiones de Inversión
Decisión es la elección de una alternativa entre 2 (dos) o más opciones.
Balance General
Es el documento que muestra la situación financiera de un negocio en un momento
determinado, mediante el agrupamiento ordenado de sus bienes (activos), así, como
los derechos de los acreedores y de los propietarios de dicho activo representados por
el pasivo y el capital, respectivamente.
Los activos son los bienes con que cuenta una empresa, divididos en activo circulante y
activo fijo En cambio, los pasivos son aquellas cantidades de dinero que una empresa
pide prestadas y que deben ser reintegradas al acreedor. Esta obligación de regresar el
dinero constituye la principal diferencia en comparación con el capital contable o
patrimonio.
Ing. Jorge Grandoso
Exigible a
Activo Corto Plazo
Circulante
Pasivo Total
Activo Total Exigible a
Largo Plazo
Activo Capital
Fijo Contable
Gráfico 3.1
Activos
Activos circulantes
Clientes: Este activo concentra todas las cuentas por cobrar a los clientes,
que, dependiendo del tipo de cliente pueden ser a corto o a largo plazo y
algunas veces incobrables; que terminan convirtiéndose en gastos.
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Liquidez: Es la evolución continua de las cuentas de activo hacia valores monetarios. Es decir
la capacidad de conversión del activo en efectivo”.
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Anticipos: son los que realiza la empresa a los proveedores como pago a
cuenta del bien que aún no entregan o realizan.
Activos Fijos
Es un recurso no monetario de larga vida, que se mantiene en una entidad con
el propósito de utilizarse en la producción de productos o servicios y que no se
vende en el periodo normal de las actividades de una entidad.
Los activos tangibles son las maquinarias y el equipo con sus costos de
instalación, los edificios, y las estaciones complementarias como los terrenos.
Estos activos, a su vez, se dividen en los que están sujetos a depreciación y los
que no.
Los activos fijos intangibles son las patentes, los derechos de autor, las
franquicias, las fórmulas de los productos, las marcas y otros. Todos ellos son
amortizados de manera similar a lo explicado para activos tangibles.
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En la actualidad el impuesto a las ganancias para grandes contribuyentes es del orden del 35% sobre la
base de cálculo de la utilidad neta después de intereses.
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Ejercicio 3.1
Referencias:
Ejercicio 3.2
Si sólo podremos rescatar $ 3.000 por la venta, estaremos teniendo una pérdida
contable de $1.000 y un flujo neto por la venta de $ 3.350, que se verá reflejada de la
siguiente manera:
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Item Valor
Pasivos
Son las deudas pagaderas en un plazo menor a un año. Se generan por las
operaciones normales de una empresa, por lo general, el acreedor otorga el
crédito si existe un acuerdo crediticio formal, por ejemplo la compra de materia
prima a un proveedor.
Otros pasivos de corto plazo, son los anticipos sobre contratos, los créditos
financieros que la empresa debe cubrir en menos de un año. Los adeudos
fiscales (IVA, Ingresos Brutos, etc.) que ya se deben al fisco y que aún no se
pagaron, los proveedores, y la provisión para el pago de impuestos.
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Capital Contable
Ventas Netas: Constituyen la suma total del volumen de todas las ventas
hechas en efectivo o a crédito menos devoluciones, bonificaciones, descuentos,
etc.
+ Ventas
- Costo de producción o costo de la mercadería vendida
= Utilidad Bruta
- Gastos de Venta
- Gastos Generales y Administrativos
= Utilidad de Operación
- Costos de Financiamiento
= Utilidad Neta antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad Neta
Tabla 3.2
Con este último concepto quedan descriptos los principales aspectos que conforman la
información contable que reflejan el estado financiero de una empresa.
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Erogación: desembolso de dinero.
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• Nuevos Negocios
• Reemplazos de Factores.
Veamos en el gráfico 3.2 que las áreas de enfoque de los accionistas para conseguir
los retornos estarán en generar mayores ingresos o recortar costos (gastos). Este
enfoque es el mas utilizado por las empresas. El ingreso estará condicionado por el
mercado y su demanda, por eso es que en épocas de crisis las empresas previendo
una contracción de las ventas, activas planes de reducción de costos.
Se observa en el gráfico que la reducción de costos esta en todos los asociados a la
producción del producto, comenzando por el comienzo de la cadena de abastecimiento
hasta los de aplicación directa al producto de gastos tanto fijos como variables.
AREAS de FOCO
Desarrollo de negocios
Captura de Pedidos
Logística de distribución Ingresos
Promociones Especiales
Estrategias de “pricing”
Rentabilidad
Costo de abastecimiento
Costos operativos directos
Costos de Ventas & Promoción Costos
Costos de G&A
Gráfico 3.2
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Los componentes del fondo de maniobra están cambiando constantemente, esto nos
obliga a definir el fondo de maniobra neto o capital de trabajo neto (CTN).
Evento Decisiones
Compras de Materia Prima ¿Qué cantidad de producto debe
ordenarse?
Pagos en efectivo ¿Deben solicitarse fondos en efectivo o
disminuir los saldos de efectivo?
Manufactura del producto ¿Qué tecnología debe usarse?
Venta del producto ¿Debe o no extenderse el crédito a un
cliente?
Cobranzas ¿De que manera deberán hacerse las
cobranzas?
Tabla 3.3 Fuente Brealey and Myers
Ahora bien, estas actividades generarán flujos de entrada y salida de efectivo, los
cuales estarán fuera de sincronismo y con cierto grado de incertidumbre. Decimos que
son asincrónicos porque el pago en efectivo a proveedores no sucede al mismo tiempo
que recibimos los pagos de los clientes. La incertidumbre estará dada por los valores
de los costos y precios de venta futuros.
Ciclo operativo
Definiremos el ciclo operativo como el período que transcurre entre la
adquisición del inventario y la cobranza del efectivo provenientes de las cuentas por
cobrar.
El ciclo operativo cuenta con 2 períodos. Uno de ellos es el “período de inventario” que
es el plazo que se requiere para adquirir y vender el inventario. El segundo período es
el que se requiere para cobrar la venta y se denomina “período de cuentas por cobrar”.
Ciclo de efectivo
El ciclo de efectivo es el período que transcurre entre un desembolso en efectivo y la
cobranza del mismo. En realidad no pagamos el inventario hasta una cantidad de días,
a ese período lo llamamos “período de cuentas por pagar”.
El gráfico 3.3 nos esquematiza los ciclos operativos y de efectivo en una línea de
tiempo del flujo de efectivo.
Plazo de
proveedores
Gráfico 3.3
El intervalo que va desde el flujo de entrada hasta el flujo de salida de efectivo puede
ser cubierto, ya sea mediante una solicitud de fondos en préstamo o el mantenimiento
de una reserva de liquidez bajo efectivo o valores negociables de inmediata liquidez.
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Los datos presentados corresponden a valores reales de una empresa mediana de la industria
farmacéutica Argentina. Año 2005.
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Ventas $ 167.067.038
CMV $ 60.016.857
Margen Bruto $ 107.050.180
Ahora procedamos a calcular la rotación del inventario, que queda determinado por el
costo de la mercadería vendida dividido el costo promedio del inventario.
365 365
Período de inventario = = = 212 días
Rotación del inventario 1,72
Es decir que 212 días, siempre hablando en promedio, son los días que en el año esta
el inventario inmovilizado antes de que se venda.
Razonando en la misma línea de los inventarios, la rotación de las cuentas por cobrar
será de
Esta rotación de 9.46 veces hace que el período de cuentas por cobrar sea de:
365 365
Período cuentas x cobrar = = = 38,58 días
Rotación cuentas x cobrar 9,46
El período de las cuentas por cobrar en días nos indicará los días de ventas en cuentas
por cobrar, también llamado período promedio de cuentas por cobrar.
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Corresponde al importe de venta realizado a crédito con los impuestos incluidos.
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Para calcular el ciclo de efectivo nos faltará saber, ¿cuál es el período de cuentas por
pagar que nos permitirá determinar el ciclo de efectivo?, y descontar éste del ciclo
operativo.
Primero sabremos como rotan las cuentas por pagar sobre las compras anuales, de
esta manera debemos calcular los valores de compras productivas. Esto lo haremos
por medio de la diferencia de inventario:
EF = EI + Compras – CMV
Dónde:
EF =Existencia Final
EI = Existencia Inicial
CMV = Costo de Mercadería Vendida
A partir de saber que las cuentas por pagar rotan 5,42 veces por año respecto de las
compras, procederemos a calcular el período promedio en días que tienen las cuentas
por pagar.
365 365
Período cuentas x pagar = = = 67,34 días
Rotación cuentas x pagar 5,42
A partir de saber que en 67 días promedio estamos realizando los pagos a los
proveedores, podemos obtener el ciclo de efectivo de la empresa de la siguiente
forma:
Este método se lo suele conocer como modelo ex – post, donde ya existe la operación
y mediante este método calcularemos la necesidad de fondo de maniobra o de ciclo de
efectivo.
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Corresponde a las compras productivas, en valores con IVA incluido.
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El margen queda definido por un lado por la definición de la política comercial, precio,
descuentos, devoluciones y por otro lado por la gestión de costos y de gastos
operativos.
Esto lo podemos asemejar al giro de una esfera de metal, que por rozamiento
generará calentamiento.
Si tenemos dos esferas E1 y E2, la primera de mucho menor tamaño, si las hacemos
girar con la misma aceleración7 de forma que generen calor, ¿cuál de las dos esferas
calentará más?
E2
E1
t
Gráfico 3.5
La respuesta es la esfera E1 porque roza los puntos de contacto mas veces que la
esfera E2 por unidad de tiempo.
La semejanza esta dada que a mayor rotación mayor utilidad, esto siempre
sobre la hipótesis de margen de utilidad positivo.
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a = V/t
Referencias:
a = aceleración
V = Velocidad,
t = tiempo.
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Referencias Bibliográficas
• Sapag Chain, Nassir & Sapag Chain, Reinaldo. "Preparación y Evaluación de
Proyectos". Editorial Mc Graw Hill. Cuarta edición. 2000.