APRECIACIONES Y SUGERENCIA SOBRE LA INVERSIÓN EN

“TÍTULO DE AHORRO ORO SOBERANO” A REALIZARSE

POR LAS CAJAS DE AHORRO

LOS PRO Y CONTRA DE LA MISMA

INFORME ELABORADO POR EL

ECON. CARLOS QUINTERO M
COORDINADOR DE COREMERIDAYSDLG

MÉRIDA, 03 DE SEPTIEMBRE DEL 2018

 I. INTRODUCCIÓN

Hoy más que nunca las 1.496 cajas de ahorro deben afrontar escenarios de la economía
venezolana, en la que se desploma el poder de compra del asociado de manera abrupta, producto
de la inflación galopante, a la poca capacidad de retorno de sus fondos y a la urgencia de tomar
decisiones administrativas, contables y gerenciales urgentes, en la que inciden factores exógenos
que no coadyuvan a resolver la problemática que acarrean las cajas de ahorro.

Para ello las cajas de ahorro deben asumir una línea estratégica central que signifique sumar
esfuerzos en conjunto, con una dirección clara, uniforme y cónsona que le permita alcanzar un
efecto multiplicador hacia la protección social y fortalecimiento del patrimonio del asociado -
trabajador, con la aplicación de mecanismos de ahorro e inversiones de forma socialmente
responsables, para lo cual es relevante diversificar los riesgos, que no es más que “no meter todos
los huevos en una misma cesta”.

Unos de los aspectos que sopesa a la hora de tomar decisiones para la inversión de los lingoticos
de oro, es la premura con que se abordó la circular No DS-DL-001-2018 con fecha a la publicación
en la página web de la superintendencia, lo cual deja entrever vacíos legales y procesos técnicos -
administrativos y contables no muy diligentes a la hora de abordar dicha inversión, así mismo, las
cajas de ahorro no fueron consultadas suficientemente sobre la pertinencia, situación y exigencias
de mejores condiciones de inversión. Por lo que se considera una improvisación y coerción de la
misma.

II. OBJETIVO DEL INFORME.

Exponer lineamientos y observaciones sobre la propuesta de inversión de los “título de ahorro

oro soberano”, que nos pudiesen ayudar a la hora de tomar decisiones al respeto.

III. PROBLEMÁTICA DE LAS CAJAS DE AHORRO A ABORDAR CON

URGENCIA.

Las cajas de ahorro están confrontando una serie de problemáticas que requiere que la
Superintendencia de cajas de ahorro (SUDECA) le dé un tratamiento prioritario y urgente en razón
que se está generando una crisis institucional, económica, financiera y social, cuya problemática gravita
negativamente para la toma decisiones sobre la inversión y desempeño de las cajas de ahorro, por lo que es
necesario realizar un trabajo eficaz e inmediato para atajarlas.

Entre las problemáticas urgentes y prioritarias a considerar tenemos:

1. La ordenes de Protocolización de la Proclamación y Juramentación de los Consejos de

Administración y de Vigilancia, la remisión de actas de las Asambleas ordinarias y extraordinarias, a
 las solicitudes de prorrogas, sobre los presupuesto y planes de inversión, entre otras que están pendientes
por parte de SUDECA y muchas de ellas con grandes retrasos.
2. El buen desempeño de las cajas de ahorro esta limitado a la capacidad en diligenciar las funciones inherentes
a la banca, a los procesos de la administración y contabilidad, a la inversión de los fondos, al registros y
notarías públicas para el otorgamiento y liberación de los préstamos hipotecarios, mejorar la cobertura de
los préstamos a los asociados, entre otras actividades, que son de vital importancia y que en su gran mayoría
están atadas a lo referido en el punto primero.
3. La entrega de los aportes de los asociados por parte del empleador han sido un constante retraso. Lo cual
conlleva una pérdida patrimonial significativa, aún con la reposición de los intereses. Aspecto que requiere
atención prioritaria y urgente a través de la emisión de resoluciones por parte de SUDECA que puedan
amortiguar parte de la problemática expuesta.
4. Actualmente las cajas de ahorro no tienen la mejor y mayor capacidad financiera para asumirlo inversiones
de este tipo, donde la mayoría de su patrimonio casi el 90% están en cuentas por cobrar por los asociados
comprometidos en préstamos.
5. Como vemos, la decisión de invertir en los lingoticos en oro se hace en el momento el no más adecuado, en
razón que las cajas de ahorro casi en su totalidad al 31 de agosto se encuentran con saldos rojos por lo que
es muy cuesta arriba asumir la inversión de los lingoticos.

IV. APRECIACIÓN LEGAL SOBRE LA RESOLUCION NO DS-DL-001-2018 Y LA LEY

DE CAJS DE AHORRO Y FONDOS DE AHORRO (LCAFA)

Haciendo un análisis somero sobre la circular NO DS-DL-001-2018 tenemos lo siguiente:

 En su artículo 2 de la circular reseña las especificidades de los títulos a invertir sin mayores
detalles, entre las cuales tenemos: “título de ahorro oro soberano 1,5 gr.” y “título de ahorro
oro soberano 2,5 gr.,...de acuerdo a….. “los términos y condiciones establecidas en la
convocatoria de los referidos instrumentos emitidos al efecto por el BCV”
Como vemos, la circular debió ampliar mayores detalles sobre la naturaleza y
características de los títulos de ahorro soberano a invertir, lo cual pudiese coadyuvar en
precisar mejor la toma de decisiones en la inversión por parte de las cajas de ahorro.

En vista de ello, se indago y preciso las características de los títulos de ahorro soberano en
la que se contempla que son: desmaterializados, nominativos, sin interés, amortizables
trimestralmente, no redimibles por oro físico, negociables únicamente como respaldo o
colateral en operaciones de financiamiento”. Y que la convocatoria garantiza que “ante
variaciones inesperadas hacia la baja del precio del oro, o del tipo de cambio, el pago total
a ser recibido por los tenedores al vencimiento será igual al valor en Bs.S. de su inversión
inicial”.

 En el artículo 4 ejusdem, señala entre otras cosas que…podrán participar de manera

directa, sin la previa autorización de la Asamblea de Asociados debiendo ser
considerados a título informativo en la próxima Asamblea solo para su ratificación:
 Comentario: A pesar que deja la potestad de participar en la inversión, induce a forzarla sin
considerar a los principales protagonistas y dueños de las cajas de ahorro, que son sus
asociados. Si y solo Si. (Lo subrayado y las negritas son nuestro).

 En el artículo 5 ejusdem reseña que… el Consejo de Administración deberá presentar a

SUDECA en el lapso de los cinco (05) días hábiles copia de los títulos de ahorro soberano
emitidos por el BCV.

 En el artículo 6 ejusdem señala que: … el Consejo de Vigilancia de las Cajas de Ahorro y

Fondos de Ahorro y Asociaciones de ahorro similares será el encargado de supervisar que
las actuaciones del Consejo de Administración se adecue a la presente circular.

 Por último, en el artículo 7 ejusdem expresa que la circular en mención…”entrará en

vigencia a partir de su publicación en la página Web de la Superintendencia de Cajas de
Ahorro y demás medios electrónicos”. Lo que refuerza la idea del porque de la premura en
imponer dicha resolución, sin el mayor debate por parte de las Cajas de Ahorro.

Como vemos, la resolución NO DS-DL-001-2018 solapa las competencias que establece la

propia ley de cajas de ahorro y fondos de ahorro (LCAFA) dejando un vacío legal en cuanto a las
deberes y derechos de los asociados y en asumir corresponsabilidad de los gerentes y directivos
de las cajas de ahorro.

En este sentido, se aborda varios artículos de la ley de cajas de ahorro y fondos de ahorro
(LCAFA) en la que se visualiza contravención de la resolución NO DS-DL-001-2018 con respecto
a LCAFA, veamos:

 El artículo 3 ejusdem determina que…”el Concepto de Cajas de Ahorro, Fondos de

Ahorro y Asociaciones de Ahorro similares, A los efectos de la presente Ley, se entiende
por cajas de ahorro a las asociaciones civiles sin fines de lucro, creadas, promovidas y
dirigidas por sus asociados, destinadas a fomentar el ahorro, quienes reciben,
administran e invierten, los aportes acordados” Articulo que expresa la razón de ser
de las cajas de horro y que se solapa en la resolución. (Lo subrayado y en negrita es
nuestro).

 El artículo 4 ejusdem señala dentro de los principios: “Funcionar conforme al principio

de control democrático, que comporta la igualdad de derechos y obligaciones de los
asociados ……..;” (Lo subrayado y en negrita es nuestro).

 El artículo 9 ejusdem acota que: “.La Asamblea es la máxima autoridad de las cajas de
ahorro, fondos de ahorro y asociaciones de ahorro similares; sus decisiones serán de
obligatorio cumplimiento para todos los asociados, siempre que se cumpla de conformidad
 con lo establecido en la presente Ley, su Reglamento, los estatutos de la asociación, y las
providencias, normas operativas y de funcionamiento dictadas por la Superintendencia de
Cajas de Ahorro”

 En lo que respecta al artículo 20 ejusdem se establece la potestad de “Demanda por

Actuaciones u Omisiones, señala “Los asociados podrán demandar cualquier actuación u
omisión de la Asamblea y del Consejo de Administración, que viole o menoscabe sus
derechos, ante el Juez competente …”

Como podemos ver, la base legal expuesta en la resolución NO DS-DL-001-2018 exceptuó

aspectos relevantes que hacen presumir que el objetivo era darle premura a la inversión en títulos
de ahorro oro soberano, sin acordar con las cajas de ahorro la conveniencia y fundamentación de
la adquisición de los títulos de ahorro oro soberano en aras de preservar el poder adquisitivo de las
familias venezolanas.

Esto lo podemos apreciar en su artículo 1 4 ejusdem sobre la adquisición de títulos de ahorro

soberanos que se llevara a cabo el día lunes 3 de septiembre de 2018 en la sede BCV, teniendo
presente que la resolución salió el día 01 según la página Web de SUDECA como parece ser.

V. NATURALEZA DE LA INVERSIÓN EN ORO.

El principal at ract ivo del oro para l a prot ección de l a riquez a es qu e aunque
cai ga el precio del oro , el poder de adqui ri rl o en el l argo pl az o , se m ani fi est a
es t abl e. Lo que det erm ina prácti cam ent e ser una inversión a l argo pl azo .

En consideraci ón a ello , l as caj as de ahorro requi eren m ant ener un al to

capit al de t rabaj o lo que l es lim it ada s u capaci dad y solvenci a económi ca -
fi nanci era para m antener i nversiones a l argo pl az o, con ret ornos ceros, m áxim e ,
ant e periodos hiperinfl aci onarios alt os , donde l a exi gi bi li dad inm edi at a de los
fondo s son part e del acont ecer de l a caj as de ahorro.

En es t e sent id , se va explorar dos conceptos de m anera som era com part e del
análi si s, veamos:

 SE GURIDAD : La principal moti vación de t ener oro es aument ar l a

s eguridad de su pat rim oni o (riquez a ). Esto si gni fi ca que e st am os habl ando
de prot ecci ón de l a ri quez a invi rt i endo en un “ac ti vo duro” que t i ene un
l argo histori al como valor preservado.

 GANANCIA DE CAPIT AL : La segunda razón por l a que se escoge el oro

es det erm inar para que será su ganancia de capit al. En este sentido, es clave
 tener garantía en el retorno de manera inclusiva, sostenible y recuperable que le den holgura
al patrimonio social y contable a las cajas de ahorro.

VI . CARATE RIS TICAS DE L A INVE RS IÓ N EN EL O RO FÍS ICO Y EN

TÍTULO DE AHORRO EN ORO SOBERANO.

Entre l as di versas caract erísti cas t enem os l as si gui ent e s que nos pueden
ori ent ar para l a toma de decisi ones en l a i nversión o no en Oro :

1 . La i nversi ón por el Oro , su preci o suel e moverse cont ra -cí cli cam ent e,
cuando ot ros acti vos est all an (c om o el debil it am i ento del dól ar, caída
en los preci os del pet ról eo, ent re ot ras vari abl es ) el Oro se m anti ene
rel ati vam ent e barat o.
No obst ant e, cuando se t rat a de ot ras cl ases de acti vos, los inversores
se ponen nervi osos y vuel ven al oro, el evando así su preci o. Est o
si gni fi ca que el oro puede act uar com o un am orti guador del shock para
su cart era de inversión.

2 . El Oro ti e nde a m ant ener su poder al alza durant e el ti em po, es deci r

a m uy l argo pl az o, no así en el corto plaz o . Aunque el preci o del oro
cai ga, el poder de adqui ri rlo en el l argo pl az o ha si do com probado
com o m u y est abl e.

3 . Al i nverti r en oro físi co o un su lugar en título de ahorro Oro soberano (Una

especi e de certi fi cados de los fondos cot iz ados en oro (ETF) se deben
t om ar en cuent a l os si gui ent e aspect os :
 Ex ist e di ferenci a en l a seguri dad de i nvert i r en t ener Oro fí si co,
y con l os títulos de ahorro Oro soberano o cert ifi cado de un fondo
cotiz ado en oro.
El título de ahorro oro soberano no es una inversión propi am ent e en
Oro real. P or l o que cont ravi ene el i deal de prot eger su riquez a
con oro.

 El título de ahorro oro soberano que son cert i fi cados en fondos en oro,
general m ent e si guen al precio real del oro, pero no hay gar an t ía
de que esto cont inúe así .
P or el lo los vendedores de fondos cotiz ados casi si empre
esti pul an al mi lí m etro l a l etra pequeña. De al lí l o rel evant e en
l eer cui dadosam ente si se consi dera seri am ent e a dquiri r un
fondo o cert ifi cado cotiz ado en oro.
  Los fondos o cert i fi cados cotiz ados en Oro , requi eren
i nst rum entos de mercado para obt ener li qui dez. Al gunos
cert ifi cados no son líqui dos, de hecho, una i nversi ón en un
fondo cot iz ado sól o es lí quido (di sponibl e para ser cobrado)
cuando encuent ra un com prador para su inst rum ento de m ercado
y real i z ar un t raspaso.
Tam bi én es posi bl e que debido a cuest iones t écni cas (t al y com o
serí a una qui ebra o un ci erre en el m ercado de acciones )
quedarí a incapac it ado para li quidar su posi ci ón. El oro real, por
ot ro l ado, es compl et am ent e negoci abl e “a m ano” o l íqui do .

 Ot ro aspecto di ferenci al que present a el tít ul o de ahorro Oro

soberano o cert i ficados de fondos respal dados en oro, con
respect o al oro fí si co, es l a cal idad del oro que en los
cert ifi cado s no se confi rm a.
Adem ás de ello, exi st en cost es adi ci onal es im pl i cados en el
m om ent o de l a com pra y vent a en form a de corret aj e o comi si ón,
así com o, el Oro no est á prot egido de la insolvenci a de quien
l o cust odia.
 Ot ras de l as caract erí sti cas ent re varios fact ores a considerar
en el oro físi co s s on l as si gui ent es:
 M arcas – Qué m arca comprar
 Ti pos de li ngot es – Qué t ipo de li ngot e de met al comprar
 Naci onali dad – Dónde est á el oro acuñado o fundi do
 P urez a – Cómo de puro es el Oro .

VII. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE INVERTIR EN ORO.

Aunada las ventajas y desventajas con las características en invertir en el oro,
nos dará una apreciación más asertiva a la hora de decidir por parte de las cajas
de ahorro en el “títulos de ahorro oro soberano 1,5 gr.” y “título de ahorro oro soberano
2,5 gr, veamos:

7.1. VENTAJAS EN INVERTIR EN ORO

 Se puede invertir en oro de muchas maneras diferentes. Se puede comprar oro físico,
adquirir certificados en fondos de inversión sobre el oro (ETF’s), certificados de
depósito, futuro y en “título de ahorro oro soberano”
 En la inversión en oro no se gastas en impuestos, ni mantenimiento para tenerlo. Tal
como pudiera ser en un bien inmuebles por ejemplo y en los impuestos y reparaciones
que conllevan con ello.
  El Oro es un producto líquido. Aunque fijo que no obtienes el mejor precio, pero se re
realiza cuando se necesitas dinero de urgencia, al disponer de oro físico.

7.2. DESVENTAJAS EN INVERTIR EN ORO

 El oro no da ningún tipo de rentas. Como es el caso de los bienes inmuebles en el

que se pueden alquilar, también los préstamos a los asociados dan interés, los
depósitos bancarios dan interés y las acciones dan dividendos, pero el único dinero
que puedes ganar invirtiendo en oro será la diferencia entre el precio de compra y
el precio de venta.
 Al adquirir el oro físico, acarrea un problema en mantenerlo, ya que ocupa un sitio,
se lo pueden robar. Su custodia es alta. Este no es el caso de las cajas de ahorro.
 Por lo general casi nunca baja el precio del oro y se considera como un valor de
refugio, pero el oro es un producto muy volátil y a largo plazo, si se considera la
hiperinflación en nuestro caso, puedes terminar con menos dinero que al principio.
El precio del oro se ubicó apenas por encima de los 1200$/oz este jueves en el
mercado de Londres y así termina el mes de agosto cotizando a la baja por quinto
mes consecutivo. Nueva información emitida en el día de hoy, señala BullionVault
Ltd © 2018

VIII. CONCLUSIÓN
Una vez analizado de manera somera todo un compendio de razones podemos concluir
con lo siguiente:
1. Que la circular No DS-DL-001-2018 emitida por SUDECA no debe ser una camisa de
fuerza, para ser adaptada a la inversión de los lingoticos en oro, sino al contrario, una
inversión que le dé protección social al asociado. En este sentido, se sugiere que las cajas
de ahorro sean oídas de primera mano con el fin que las inversiones sean la más conveniente
a los intereses de los asociados.
2. Los verdaderos dueños y dolientes de las cajas de ahorro son los asociados cuyo escenario
más apropiado para debatir y aprobar toda propuesta de inversión, máxime, cuando es
novísima como es el caso de los lingoticos, debe ser Asambleas de Asociados (Artículo 9
de la Ley de Cajas de Ahorro, en la cual se reseña que la Asamblea de asociados es la
máxima autoridad de la asociación) y determinar la conveniencia económica, financiera,
socia y legal a invertir o no de la inversión
3. La idea en invertir en lingoticos en Oro hay que sopesar varias alternativas que pueden ser
mejoradas, tanto por su rentabilidad como por su sencillez. En ella no se aprecia retorno,
por lo que se sugiere que no debería hacerse de forma ligera, sin tener a mano información
de la letra pequeña. Esto pudiese perder por el costo de oportunidad que acarrea otras
inversiones a favor del asociado.
4. En el supuesto caso que las cajas de ahorro asuman invertir en los “título de ahorro oro
soberano 1,5 gr.” y “título de ahorro oro soberano 2,5 gr lingoticos en oro, se sugiere que
éstas sean atendidas en un orden de exigibilidad inmediata y reconocida en moneda dura a
 su vencimiento como: Al dólar (Dicom), euro entre otras, y así mismo, se le permita transar
en bienes y servicios nacionales e internacionales.
5. Como manera de protección en la inversión de los “título de ahorro oro soberano 1,5 gr.” y
“título de ahorro oro soberano 2,5 gr, se incluya una prima de garantía de riesgo la cual
sirva de protección ante la devaluación, hiperinflación y pérdida de valor del oro, entre
otros aspectos.
6. Finalmente es importante y urgente atender la problemáticas de las Cajas de Ahorro a objeto
DE mejorar la efectividad y gestión de las mismas.

ESPERAMOS HABER COLBORADO EN ALGO

ATENTAMENTE
ECON CARLOS QUINTERO MORALES
COORDINADOR DE COREMERIDAYSDL