Análisis - Financiero - (PG - 3 30)

Índice
Análisis financiero 3
I.1 Concepto y necesidades delanálisis financiero 3
CONCEPTOS BÁSICOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO 5
1.2 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DELBALANCE
GENERAL Y DEL ESTADO DE RESULTADOS 8
1.3 ÍNDICES O RAZONES FINANCIERAS 16
1.4 Razones financieras administrativas 26
1.4.1 RAZONES ESTÁNDAR 33
1.5 ÍNDICES DE ENDEUDAMIENTO 36
Métodos de análisis 44
II.1 ANÁLISIS MEDIANTE RATIOS 44
II.2 MODELOS ESTADÍSTICOS 53
II.2.1 MODELOS DE REGRESIÓN 53
II.2.2 EL ANÁLISIS DISCRIMINANTE 61
II.3 MÉTODOS ECONOMÉTRICOS 63
II.4 EL INFORME DEL ANÁLISIS FINANCIERO 70
Análisis de la empresa 75
III.1 ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA 75
III.2 ANÁLISIS DE LA SOLVENCIA DE LA EMPRESA 90
III.3 ANÁLISIS DEL CRECIMIENTO Y VALOR DE LA EMPRESA 98
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Lavalle, Burguete, Ana Consuelo. <i>Análisis financiero</i>, Editorial Digital UNID, 2017. ProQuest Ebook Central, http://ebookcentral.proquest.com/lib/unadsp/detail.action?docID=5513473.
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I.1 Concepto y necesidades del
análisis financiero

El análisis financiero nos ayuda a estudiar todos y cada uno de los resultados
de la empresa separada en sus partes para después poder generar un
diagnóstico integral del desempeño financiero de la misma. Con este estudio
podemos distinguir cuáles fueron las causas del problema, y así poder tomar
acciones correctivas.
Hemos hablado de un todo en sus partes, las áreas que debemos distinguir para
su estudio son: la productividad de la empresa, la eficiencia en la utilización
de activos, el cumplimiento de las obligaciones, el comportamiento de sus
clientes, su contabilidad y, en términos generales, sus finanzas.
Productividad implica eficiencia, con ello nos referiríamos entonces a qué

tantos productos o servicios de calidad se producen en la empresa. La
productividad se logra a través de la administración efectiva de los recursos
con la mayor calidad y eficiencia posible.
Si una empresa es productiva generalmente obtiene utilidades, por ende sería

una empresa rentable.
Con base en lo anterior, se puede entender por productividad “el beneficio

integral que obtiene la empresa y su personal al satisfacer las necesidades de
sus clientes y contribuir al resultado social y económico de su país”.
Los activos se distinguen por representar un valor del que la empresa dispone,
al ser un valor puede reflejarse en unidades monetarias y se clasifican en:
Circulantes o corrientes: como su nombre lo indica, tienen el propósito de
rotar dentro de la misma empresa, ya que están directamente relacionados con
la razón de ser de la empresa, es decir, pueden ser convertidos rápidamente en
efectivo. Entre ellos se distinguen las cuentas de clientes, bancos, inventarios,
cuentas por cobrar, etcétera.
Fijos o no circulantes: son los que tienen la finalidad de usarse en la empresa,

no de venderse. En este concepto mencionaríamos al mobiliario, máquinas,
equipo de transporte, etcétera. Es importante mencionar que este tipo de
activos se distinguen por sufrir depreciaciones en el tiempo.
Ambos tipos de activos forman parte del balance general de la empresa que
estudiaremos más adelante.
Cuando una empresa es eficiente en el uso de sus activos, hablaríamos

entonces de que su nivel de inventarios no se mantiene ocioso, sus clientes le
pagan, y a tiempo, que sus activos circulantes son capaces de cubrir sus
obligaciones de corto plazo; pero también, esta eficiencia implica que sus
máquinas están siendo bien utilizadas, ya que producen la mayor cantidad
posible al menor costo.
De tal forma, que la unión de productividad y eficiencia del uso de los activos
en la empresa repercutirá positivamente en la generación de ingresos totales,
lo cual se traduce en rentabilidad.
Con lo anterior se puede decir que la empresa será capaz de cubrir sus
obligaciones, tanto de corto como de largo plazo. Entendamos por
obligaciones a los compromisos de pago que tiene la entidad con sus
acreedores, proveedores, instituciones bancarias e incluso con sus mismos
accionistas.
Cuando una empresa es capaz de cubrir sus obligaciones de corto y largo plazo
se dice que es una empresa solvente.
Los clientes se distinguen por ser personas o entidades que le deben a la
empresa por concepto de ventas. Cualquier organización debe poner especial
cuidado en la administración de estas cuentas y estaríamos hablando de la
eficiencia en la asignación de créditos. Una empresa debe cuidar en qué
momento dar un crédito, en la capacidad de pago del cliente y en la cantidad
de crédito a otorgar.
En términos generales, una empresa preferirá las ventas de contado porque el

pago es inmediato y resulta menos costoso que el crédito, siempre y cuando
los niveles de venta no se vean afectados por no tener ventas a crédito.
Aquí surge entonces la pregunta del por qué las empresas venden a crédito. La
principal razón es porque normalmente esto implica una ventaja competitiva,
en otras palabras, mis ventas aumentarían en relación con las de mi
competencia si yo ofrezco vender a crédito.
En este punto, consideremos lo siguiente: tienes la oportunidad de comprar un

producto en dos diferentes establecimientos, ambos ofrecen el mismo precio,
pero uno de ellos te da la alternativa de poderlo comprar en pagos diferidos. Si
tomamos la opción del crédito, esto implica que contaré en el presente con
más dinero y podría destinarlo a más compras, ya sea del mismo producto o de
otro. En esta misma problemática se ven envueltas las empresas, siempre y
cuando comprar a crédito no implique un costo adicional, preferirá elegir la
opción de diferir sus pagos.
CONCEPTOS BÁSICOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO

El término análisis se refiere a una evaluación cualitativa y cuantitativa de los
componentes de cualquier organismo estudiado.
El análisis es cualitativo cuando se tiene por objeto descubrir o separar los
elementos del objeto de estudio; y es cuantitativo cuando se usa para
determinar la cantidad de cada elemento.
Una vez que se obtiene cada una de las partes que conforman el objeto y la
cantidad de cada una de ellas se puede hacer entonces un diagnóstico; esto es
en sí el análisis.
Por otro lado, el concepto de finanzas se refiere al estudio de la movilización

de los recursos económicos de una empresa, es decir, es el estudio de la
obtención, asignación y el uso del dinero.
De la correlación que existe entre ambos conceptos, podemos desprender

fácilmente que el análisis financiero nos lleva a hacer una evaluación para
determinar los recursos de una empresa y después cuantificarlos, de esta
manera podremos entonces realizar un diagnóstico de la administración de
esos recursos.
El análisis financiero es la actividad que da como resultado proporcionar datos

al proceso de administración, específicamente hablando de administración
financiera.
La administración financiera dirige los asuntos financieros de cualquier tipo de

negocio, ya sea privado o público, lucrativo o no lucrativo. Las actividades
que realiza son: presupuestos, proyecciones financieras, administración del

efectivo, administración del crédito, análisis de inversiones y la obtención de
fondos.
Después de conocer las actividades que se realizan en la administración

financiera podemos notar claramente la importancia en sí del análisis
financiero. Con éste, se puede presupuestar, lo que nos dará como resultado
buenas proyecciones financieras, eficiente administración del efectivo y del
crédito, decisiones mejor fundamentadas y acertadas sobre en qué invertir, qué
proyectos llevar a cabo y de dónde obtener los recursos para poder realizar
esos proyectos o inversiones.
Se puede concluir mediante la revisión de estos conceptos básicos que la

importancia del análisis financiero radica en lograr tomar decisiones
financieras que permitan mantener la rentabilidad de la empresa, basándose en
la información proporcionada por ella misma, y con sustento de los datos
financieros contenidos en los Estados de Situación Financiera.
Es importante recalcar que el análisis financiero es un diagnóstico integral que

implica comparar el desempeño de la empresa con el de otras compañías
dentro de la misma industria y evaluar las tendencias de la posición financiera
de la empresa conforme transcurre el tiempo, de esta manera se pueden
detectar deficiencias para emprender acciones, y así mejorar el desempeño;
también, se aprovecharán mejor los atributos de la compañía para que
finalmente se incremente su valor.

1.2 ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DEL
BALANCE GENERAL Y DEL ESTADO DE RESULTADOS
Análisis vertical
El método de análisis vertical consiste en expresar en porcentajes las cifras de

un estado financiero. Este tipo de análisis se aplica generalmente al balance
general y al estado de resultados, y se le conoce también como análisis de
porcientos integrales. Sin embargo, la aplicación de este método se puede
hacer también en otros estados financieros.
Debe aplicarse siempre en varios ejercicios con el fin de evaluar el

comportamiento de las diferentes cuentas en cada uno de los periodos y es de
gran utilidad para la toma de decisiones en la empresa.
Las normas para evaluar deben ser las mismas para los estados financieros que
se presentan, que sean congruentes con el estudio y lo que se persigue. Es
importante presentar en forma comparativa los estados financieros y que
además pertenezcan a la misma entidad. Cuando se comparan diferentes
periodos se debe cuidar que el número de periodos a considerar sean
pertinentes y nos den una idea clara del comportamiento de las cuentas; en
general debemos considerar al menos tres periodos diferentes.
Cuando aplicamos el método de análisis vertical o de porcientos integrales,

representamos un estado financiero en términos porcentuales en relación con
una base determinada; por ejemplo, si lo aplicamos al balance general, indica
la proporción en que se encuentran invertidos, en cada clase de activo, los
recursos totales de la empresa, así como la proporción en que están
financiados, tanto por los acreedores como por los accionistas de la misma.
En este caso, la base son los recursos totales de la empresa, es todo lo que la
empresa posee y esto está representado en los activos totales, de tal forma que
la base que usaríamos sería el activo total.
Al aplicar este método de análisis en el balance general de una empresa,

podríamos entonces observar qué porcentaje del activo total representa el
activo circulante, o dicho de otra manera qué porcentaje de los recursos totales
de una empresa están invertidos en activos circulantes.
Con el método del análisis vertical aplicado al balance general siempre se debe
empezar a partir de las siguientes bases:
Asignar el 100% al activo total

Asignar el 100% a la suma del pasivo y el capital contable
Cada una de las partidas del activo, pasivo y capital deben representar una
fracción de los totales del 100%.
Ahora bien, si aplicamos el análisis vertical al estado de resultados se mostrará

el porcentaje de participación de las diversas partidas de costos y gastos, así
como el porcentaje que representa la utilidad obtenida respecto a las ventas
totales, que representan la mayoría de los ingresos totales de una empresa.
Recordemos que cuando se presenta el estado de resultados siempre es a partir
de las ventas, por lo que cuando aplicamos este tipo de análisis en el estado de
resultados siempre tomaremos como base las ventas netas. De ahí, el

porcentaje obtenido de cada una de las partidas de este estado financiero
representarán la porción de cada partida en relación con las ventas de la
empresa.
Este tipo de análisis es muy representativo cuando se realiza en el estado de

resultados, ya que nos da una idea muy clara del comportamiento de los
gastos, sobre todo de los gastos variables y del costo de ventas. Esto es de gran
utilidad para poder controlar este tipo de partidas en la empresa, además de
que nos sirve también como punto de partida para hacer pronósticos futuros de
las finanzas de una empresa.
El análisis vertical toma como base el axioma matemático que enuncia que
todo es igual a la suma de sus partes, en donde al todo se le asigna el valor del
100% y a las partes un porcentaje relativo. Entonces, como ya hemos visto, si
se aplica al balance general, a los activos totales se les asigna el 100% y si se
aplica el estado de pérdidas y ganancias, a las ventas netas se les aplica el
100%. De ahí partimos para aplicar la siguiente fórmula en cada partida del
estado financiero objeto de estudio:
Porciento integral = (cifra parcial / cifra base) * 100
Tomemos como ejemplo los siguientes datos presentados en un estado de

resultados:
Ventas Netas = $1,000.00 Costo de ventas = $800.00
Como se trata de un estado de pérdidas y ganancias tomamos como base la

cifra que se presenta en las ventas netas y la cifra parcial, en este caso sería el
que corresponde al costo de ventas. Al aplicar la fórmula anterior se obtiene:
Porciento integral = (800.00 / 1,000.00) * 100

Porciento integral = .8 * 100 Porciento integral = 80%
Así podemos deducir que el costo de ventas representa el 80% de las ventas.
Sin embargo, es importante aclarar que hasta este momento no estamos
aplicando ningún tipo de análisis, únicamente estamos representando en
términos porcentuales la proporción del costo de ventas con relación en las
ventas.
Para poder hacer un diagnóstico de la empresa deberíamos comparar este
resultado con otro resultado obtenido del mismo estado financiero, de la
misma partida y del mismo periodo de tiempo de una empresa similar o de la
misma empresa en otro periodo de tiempo similar, para poder evaluar si lo que
representa esta cifra es bueno para la empresa o si es necesario tomar acciones
correctivas.
Por ejemplo, supongamos ahora que las siguientes cantidades representan los
resultados obtenidos por la misma empresa en el mismo periodo de tiempo,
pero en un año diferente:
Ventas netas = $1,000.00
Costo de ventas = 750.00
Al aplicar la fórmula, se obtiene que el costo de ventas en este periodo

representa el 75% de las ventas netas. Al compararlo, notaremos que en el
periodo anterior la empresa utilizó el 80% de sus ingresos por ventas en pagar
el costo de lo vendido, mientras que en el periodo actual utilizó solamente el
75%. Si suponemos que este periodo es de un año anterior, entonces vemos
claramente que la empresa destinó un 5% más de sus ventas en pagar el costo
de lo vendido y esto puede ser un foco de atención para la empresa. Se debe
indagar qué fue lo que ocasionó que la empresa gastara más que en el periodo
anterior, es decir, sus inventarios; y así poder tomar acciones correctivas y
obtener mejores resultados.
Resulta importante destacar que este tipo de análisis es estático, ya que analiza
los resultados del estado financiero en un mismo periodo al presentar la
proporción de una cuenta en relación al todo, pero en el mismo periodo.
Análisis horizontal
Consiste en comparar estados financieros homogéneos en periodos

consecutivos. Con éste podemos observar si los resultados financieros de una
empresa han sido positivos o negativos y también a identificar si los cambios
que se han presentado merecen o no importancia para poder darles la atención
pertinente.
El análisis horizontal nos ayuda a identificar el comportamiento de las

diferentes cuentas o partidas que se presentan en los estados financieros. Es
también conocido con el nombre de análisis de tendencias, ya que nos indica
la tendencia que llevan las diferentes cuentas de los estados financieros que se
estén evaluando o analizando, en los diferentes periodos de tiempo. Nos sirve
como herramienta para determinar el crecimiento o decrecimiento de las
diferentes partidas, con el fin de tener una pauta para la toma de decisiones.
Este tipo de análisis se debe aplicar siempre en periodos de tiempo similares,

de diferentes años, ya sean de estados financieros, anuales, trimestrales o
mensuales y deben compararse siempre al menos tres periodos diferentes, con
el fin de que nos sirva como pauta en la toma de decisiones para hacer
predicciones del comportamiento financiero de una empresa, tomando como
base la tendencia de las cuentas que se analicen.
Los resultados de este análisis se presentan, al igual que en el análisis vertical,

en forma porcentual. Sin embargo, a diferencia del anterior, éste nos indica un
crecimiento en relación al periodo anterior o, en su defecto, un decrecimiento;

por ello, no se puede aplicar en un sólo periodo de tiempo, siempre debemos
aplicarlo teniendo los resultados de diferentes periodos de tiempo, como por
ejemplo los estados financieros de dos años diferentes.
Por medio de éste se puede estudiar el comportamiento de una partida en

particular e identificar por medio de otro tipo de análisis (causas externas o
internas) los orígenes de estas variaciones, como ejemplo podemos identificar
los cambios de las ventas netas en diferentes períodos de tiempo y analizar las
causas que originaron estos cambios, como la situación económica del país o
de la localidad en donde se desenvuelve la empresa objeto de estudio, para así
poder proponer acciones correctivas para el futuro de la misma o tomar
decisiones en cuanto a qué productos sacar del mercado o, viceversa, la
introducción de nuevos productos.
A diferencia del análisis vertical, este procedimiento es dinámico, ya que

relaciona los resultados de una partida en periodos consecutivos, presentados
como aumentos o disminuciones de un periodo a otro.
Para obtener los indicadores (porcentajes de crecimiento o descenso) de las

diferentes cuentas o partidas del análisis horizontal basta con dividir la cifra de
cada cuenta del año más reciente, entre su recíproca del año anterior y restarle
1. De esta manera, la fórmula que aplicaríamos a cada partida sería:
Indicador = (cifra1 / cifra0) – 1
Supongamos que las ventas de dos años consecutivos de una empresa fueron:
Ventas netas de 2005 = $1,000.00

Ventas netas de 2006 = $1,500.00
La operación que debemos realizar quedaría así:

Indicador ventas 2006 = (Cifra ventas netas 2005 / Cifra ventas netas 2006) –
1
Y al aplicar la fórmula, quedaría como resultado:
Indicador Ventas Netas 2006 = (1500.00 / 1000.00) – 1
Indicador de Ventas netas 2006 = 1.5 – 1
Indicador Ventas netas 2006 = .5
Si este resultado lo queremos representar en términos porcentuales, se

multiplica por 100, y así obtendríamos que las ventas netas del 2006 crecieron
en un 50% en relación con las ventas obtenidas durante el ejercicio del año
2005. Esto en sí es un indicador de que las ventas de esta compañía crecieron,
y es, en términos generales, un buen resultado para la empresa, pero habría
que analizar entonces el por qué de este crecimiento en las ventas, qué fue lo
que lo originó, y al mismo tiempo tendríamos que analizar el resultado de
todas y cada una de las demás partidas para poder inferir algo más acerca de
los resultados financieros de la empresa. Y mejor aún, si comparamos otros
años para identificar si las ventas mantienen el mismo comportamiento
podríamos tener un indicador para el comportamiento futuro de la empresa con
base en su comportamiento histórico, siempre y cuando otros factores que
pudieran afectarlo (como la situación económica, el comportamiento de la tasa
de inflación, etc.) permanezcan constantes.
Es importante destacar que al realizar estos dos métodos de análisis financiero,

se deben aplicar tanto al estado de resultados, como al balance general, y
analizar primero por separado el comportamiento de los resultados obtenidos
en cada cuenta y en cada tipo de análisis para después relacionarlos con los
resultados obtenidos en las demás cuentas de cada estado financiero.
Para que podamos realizar un buen análisis debemos primero evaluar los
resultados que se obtuvieron en el análisis vertical del estado de resultados de
la cuenta de costo de ventas, con el mismo tipo de análisis efectuado al mismo
estado financiero del año anterior y de otros años, para poder determinar si los
cambios presentados resultan relevantes o no; pero también debemos
relacionar estos cambios con los resultados de otras partidas, como por
ejemplo: las utilidades o la operación de la empresa, de esta manera podremos
emitir juicios certeros de los resultados financieros de la empresa.
Por otro lado, no debemos olvidar que las cantidades que se presentan en los
estados financieros se muestran en términos monetarios, esto es que se
presentan en términos del valor económico que tiene cada uno de los rubros,
por ejemplo la partida de ventas, en el estado de resultados representa la
cantidad de dinero que ingresó a la empresa por concepto de ventas y va en
relación directa del precio de venta de cada producto, y aunque guarda
relación con la cantidad de productos que se vendieron, lo que en realidad
representa es el monto de dinero que se vendió, no la cantidad de productos
que se vendieron.
De ahí que tenemos que tener precaución de que al evaluar los estados
financieros, éstos estén presentados en pesos constantes de un año base
determinado y no en pesos reales, toda vez que la moneda con el tiempo pierde
poder adquisitivo, o dicho en otras palabras, no podemos comprar la misma
cantidad de un producto determinado con 1 peso de hoy, que lo que hace 10
años podíamos comprar de ese producto con ese mismo peso.
Para ejemplificar lo anterior, supongamos que hace diez años posiblemente me

podía comprar 10 paletas de caramelo con $1 peso, pero hoy con $1 peso
seguramente me podré comparar menos de esas 10 paletas; esto es debido al
incremento de los precios de los productos, la inflación.
Para guardar la congruencia entre los estados financieros, deben estar

representados en un mismo año base. De lo contrario, el análisis resultaría en
vano porque las cantidades no serían recíprocas y para poder comparar
cantidades, éstas siempre deben medir lo mismo, es decir, deben ser

equivalentes.
Como los estados financieros están representados en términos monetarios, las

cantidades representadas en ellos deben ser equivalentes, esto implica que los
pesos o dólares, o cualquiera que sea la moneda en la que se presenten los
estados financieros, representen exactamente lo mismo un año a otro, que un
peso de hoy represente lo mismo que un peso del año anterior o de hace 10
años, a esto le llamamos pesos constantes.
1.3 ÍNDICES O RAZONES FINANCIERAS

Este método, al igual que los que ya hemos estudiado, nos sirve para evaluar
los estados financieros de una empresa, pero a diferencia de los otros dos, el
método de análisis por razones financieras nos da un indicador más concreto
de la tendencia y el comportamiento de las finanzas de la compañía objeto de
estudio, ya que nos permite obtener indicios acerca del uso eficiente de los
activos, de la rentabilidad de la empresa, de la solvencia, etcétera.
Cuando aplicamos el método de análisis por razones financieras, utilizamos la

información presentada en los estados financieros de la empresa, ya que
presenta una perspectiva más amplia de la situación financiera de la empresa.
Al aplicar el método de razones financieras en un sólo periodo de la empresa,

difícilmente nos ayudará a identificar qué tan eficiente es en el uso de los
activos, su nivel de solvencia, etc. Para lograr esto entonces es necesario
comparar los resultados de las razones financieras con otros periodos, con los
resultados de la industria o de una empresa similar a la que evaluamos,
únicamente así podremos identificar si el desempeño financiero de la empresa
es bueno o malo y proponer medidas correctivas para mejorarlo; y, más aún,
que nos sirva como base para la toma de decisiones en la empresa.
Cuando aplicamos este análisis, obtenemos razones financieras, que no son

más que un índice, un ratio, un indicador o sencillamente una razón; la cual
podríamos definirla como la relación entre dos números, donde cada uno de
ellos puede estar integrado por una o varias partidas de los estados financieros
de una empresa.
El propósito del uso de las razones en los análisis de los estados financieros es
reducir la cantidad de datos a una forma práctica y darle un mayor significado
a la información, además de que nos permite vislumbrar los posibles focos de
atención, que no quedan de manifiesto simplemente con observar la
información presentada en los estados financieros.
El análisis de razones y proporciones involucra los métodos de cálculo e

interpretación de índices financieros a fin de evaluar el desempeño y posición
de la empresa. Los elementos fundamentales para este análisis son el Estado
de Resultados y el Balance General de la empresa en los periodos que se estén
evaluando.
En términos generales el uso de razones financieras es útil para indicar:
Puntos débiles de una empresa.

Probables anomalías.
En ciertos casos, como base para formular un juicio personal.
Al hacer un análisis usando como herramienta este método es importante

tomar en cuenta las siguientes consideraciones:
1. Un índice único no proporciona suficiente información. Se debe utilizar un

conjunto de índices y hacer comparaciones con empresas similares que
operen en la misma industria, o con ejercicios de otros periodos similares.
2. Los estados financieros a compararse deben tener como base un mismo

periodo del año (presentados en pesos constantes).
3. Se deben emplear sólo los estados financieros auditados.
4. La inflación y las diferentes edades de los activos pueden distorsionar las

comparaciones de las razones.
Un índice único, no proporciona suficiente información
Cuando aplicamos este método de análisis es importante tomar en cuenta que

debemos evaluar un conjunto de índices para darnos una idea más concreta del
panorama financiero de la empresa, una razón o índice por sí sola no nos
indica nada relevante.
Por ejemplo, si estamos estudiando el tiempo que la empresa se tarda en

cobrar a sus clientes y se identifica que en promedio se tarda 30 días, este
simple indicador no dice nada que sea importante, únicamente me indica que
la empresa tarda en promedio 30 días en que sus clientes le paguen, pero no
me indica si esto es malo o bueno, no es un indicador de la eficiencia de la
empresa. Para que nosotros podamos obtener una información más relevante,
es necesario que evaluemos otras razones, como por ejemplo, en este caso, el
tiempo que la empresa tarda en pagarles a sus proveedores. Para seguir con
este mismo supuesto, si notamos que esta empresa se tarda 45 días en
promedio para pagar sus cuentas a los proveedores, podemos inferir que la
empresa es eficiente en el manejo de esta cuenta, ya que cuando la empresa
debe cubrir sus pagos a los proveedores, ésta ya le cobro a sus clientes y esto
puede ser un buen indicador de la eficiente administración del efectivo.
Los estados financieros a compararse deben tener como base un mismo

periodo del año
Uno de los fines de este método es precisamente la comparación de los

resultados financieros de la empresa en un periodo determinado con los
resultados de la misma empresa en otro ejercicio de un periodo similar al
estudiado, con los resultados de otra empresa o de la industria con el fin de
evaluar si los resultados de la empresa son los esperados o si hay que
corregirlos.
También sabemos ya que los estados financieros están presentados en términos
del valor monetario de cada uno de los rubros que se presentan y si nosotros
queremos comparar el comportamiento y los cambios de estos rubros, las
cantidades que se presentan deben ser equivalentes, esto es que estén
presentadas en el mismo año base, de lo contrario nuestro análisis sería
incongruente. De ahí la importancia, al igual que los otros métodos de análisis,
que los estados financieros estén presentados en pesos constantes de un mismo
año base.

Estados financieros auditados
Cuando el administrador financiero de una empresa realiza el análisis

financiero, lo hace para contar con información pertinente para la toma de
decisiones. Pues bien, para cuidar precisamente la pertinencia de la
información que se obtiene con los resultados de los diferentes métodos de
análisis, la información y los datos en los que se basan estos métodos deben
ser veraces. La única forma de confiar en la veracidad de los estados
financieros y para que el margen de error de los mismos sea mínimo deberán
ser auditados. Cuando los resultados que se presentan en los estados
financieros se auditan, se verifica precisamente la veracidad de los resultados,
por lo que el margen de error se reduce al mínimo, entonces, así los
indicadores que se presentan con este tipo de análisis, basado en estados
financieros auditados, son ciertos y pertinentes, reflejan los datos reales de una
empresa y podemos confiar en ellos para tomar decisiones acertadamente. Y,
de igual manera, nuestras predicciones también serían cercanas a la realidad,
nuevamente el margen de error es mínimo.
Efectos de la inflación y las diferentes edades de los activos
En gran medida, las distorsiones que se pueden dar, que son ocasionadas por la
inflación, se soluciona al basarnos en estados financieros presentados en un
mismo año base, ya que lo que en realidad se hace es presentar cantidades

deflactadas de acuerdo con la inflación que se presenta en cada año. Sin
embargo, no podemos perder de vista que el cálculo de la inflación se realiza a
partir de los diferentes cambios en el inpc (Índice Nacional de Precios al
Consumidor), y este índice, a su vez, es calculado a partir de las variaciones en
los precios de los productos que conforman la canasta básica; y los productos
que se encuentran dentro de la canasta básica no son todos los productos que
se comercializan en nuestro país, sino nada más los de mayor consumo en
nuestro país, pero todos los precios de los demás productos también cambian y
esto no se considera en el cálculo de la inflación.
Por otro lado, la edad de los activos no está considerada en los estados
financieros; por ejemplo, si estamos analizando los resultados de una fábrica,
todos sabemos que esta empresa utiliza máquinas para producir sus productos,
pero cada máquina tiene una capacidad de producción diferente y un tiempo
de vida distinto, no podemos esperar que una máquina nueva produzca lo
mismo que una máquina que ya tiene 10 años de uso, aun considerando que la
capacidad de producción de ambas sea la misma, ya que el mismo desgaste de
la máquina vieja hace que su capacidad productiva baje, y esto tampoco está
considerado en los resultados financieros de una empresa.
Todo lo anterior no implica que nuestro análisis no sea confiable, únicamente

se busca dejar en claro que debemos tener precaución al realizarlo, es decir, no
perder de vista las distorsiones que se pueden presentar y tomar en cuenta
estas consideraciones.
Los resultados que se presentan en el análisis financiero por medio de razones

financieras sirven como indicadores y ayudan a diferentes personas interesadas
en el desempeño financiero de una empresa a tomar decisiones con respecto a
la misma; por ejemplo, al administrador financiero le sirven para tomar
decisiones acertadas y de forma racional en relación con los objetivos de la
empresa, sin perder de vista que el propósito de la empresa no sólo es el
control interno, sino también un mejor conocimiento de lo que los proveedores
de capital buscan en la condición y el desempeño financieros.
A los acreedores les permite decidir cuánto dinero prestar a la compañía, bajo
qué condiciones y a qué costo otorgar un crédito. Los inversionistas pueden

decidir si invertir o no en las acciones de la empresa objeto de estudio.
Por otra parte, los derechos de los tenedores de bonos son de largo plazo. Por
eso mismo, están más interesados en la capacidad de los flujos de efectivo de
la empresa para dar servicio a la deuda en el largo plazo.
A continuación se describen las principales funciones de cada una de las
personas que se apoyan en el análisis financiero para la toma de decisiones:
Administrador: es el responsable por la eficiencia operativa, la

rentabilidad a corto y largo plazo y la asignación eficiente del capital,
recursos humanos y otros activos. En un contexto de estrategias prudentes y
bien orientadas.
Accionistas: son los dueños de la empresa y van a estar enfocados en los
siguientes aspectos:
1. Rentabilidad del capital invertido por los accionistas.

2. Destino de las utilidades generadas por la empresa.
Acreedores: están principalmente interesados sobre la capacidad de la
empresa para cubrir el servicio de su deuda (intereses y amortizaciones) y
de la disponibilidad de los activos de la compañía como margen de
protección ante el riesgo de una quiebra.
Los derechos de prelación de los acreedores se encuentran por debajo de

sueldos atrasados, impuestos no pagados y deudas que tengan como garantía
un colateral específico.
Basándonos en lo que los resultados del análisis financiero apoyan a estos tres
diferentes tipos de usuarios, podemos clasificar el análisis por razones
financieras de acuerdo con la información en la que están interesados cada uno
de ellos:
De acuerdo con la clasificación presentada en el cuadro anterior, podemos
identificar que el administrador realiza un análisis de la empresa interesado
básicamente en los resultados que obtiene la empresa a partir de su operación,
en la que estudia el margen bruto, que se calcula a partir de las utilidades
brutas; el margen de operación, a partir de las utilidades de operación; y el
margen neto, a partir de las utilidades netas; cada uno en relación con las
ventas de la empresa.
También está interesado en la actividad de la empresa ya que puede identificar

con la razón de rotación de activos la eficiencia de la empresa en el uso de sus
activos. Con la razón de rotación de inventarios mide la eficiencia de la
empresa en la administración de sus inventarios, puede darse una idea de la
acumulación de activos de la empresa. En este tipo de análisis puede estudiar
también qué tan eficiente es la empresa en el manejo de su cuenta de clientes a
partir del periodo promedio de cobranza, en donde determina claramente
cuántos días se tardan sus clientes en pagar el crédito que la empresa les
otorga.
Por último, notamos que los administradores se interesan también en los

índices de rentabilidad de la empresa e identifican por medio de la razón de
rendimiento de los diferentes tipos de activos qué tan eficiente es la empresa
para generar utilidades a partir de los activos de los que dispone.
Los accionistas, que son dueños en cierta proporción del número de acciones
de la empresa, están también interesados en la rentabilidad de ésta. Sin
embargo, a diferencia de la rentabilidad en la que están interesados los
administradores, ésta se mide a partir del capital que invirtieron los socios en
la empresa para obtener un indicador de qué tan eficiente es la empresa para
generar utilidades a partir del capital invertido en ella. Por otro lado, también
desean conocer las utilidades que reciben por acción para poder determinar
cuánto ganan dependiendo del número de acciones que posean. Y, finalmente,
se interesan en la eficiencia que tiene la empresa para generar flujos de
efectivo, que representan el efectivo real con el que cuenta la empresa una vez
que ha hecho frente a sus obligaciones vencidas.
El flujo de efectivo no es lo mismo que las utilidades netas, ya que estas

últimas se obtienen en el estado de resultados, en el cual se considera la
amortización y depreciación como una salida de efectivo, cuando en realidad
es una partida virtual toda vez que la empresa no destina ningún pago en
efectivo en esta partida. Por otro lado, el flujo de efectivo considera los
movimientos que tuvo el dinero durante el ejercicio y el resultado toma en

cuenta gastos y costos, pero en cambio no calcula los pagos que se hacen al
capital para amortizar la deuda a cargo de la empresa, ni tampoco considera
inversiones en capital de trabajo que está representado por la diferencia que le
queda a la empresa del total de activos circulantes (sin considerar los
inventarios), una vez que ha hecho frente a sus pagos de corto plazo.
Es importante destacar que los accionistas desean conocer las ganancias

futuras de la empresa, esto se puede identificar a partir del análisis del destino
de las ganancias, en el que se determina el porcentaje de las utilidades que
destina la empresa para el pago de dividendos, los dividendos que se paga la
empresa por acción, la eficiencia de la empresa para poder cubrir estos
compromisos (pago de dividendos), el aumento de los dividendos con el
tiempo, etcétera.
Finalmente, también se tiene el interés por conocer el valor que le da el

mercado a la empresa, el cual estaría basado siempre en el precio que tienen
las acciones de la empresa en el mercado, esto es la cantidad de personas
dispuestas a pagar por cada acción de la empresa en cuestión.
Ahora bien, sabemos que los acreedores de una empresa también están
interesados en conocer más acerca de los resultados financieros de la empresa,
sin embargo, deben concentrarse en lo que finalmente les sirve a ellos para la
toma de decisiones de cuánto crédito otorgar y las condiciones bajo las cuales
se otorgaría dicho crédito a la empresa objeto de estudio. Por lo que ellos están
más interesados en conocer la liquidez de la empresa y su nivel de
apalancamiento financiero, o sea qué tanto se apoya en dinero de terceros para
obtener esos resultados, así como la capacidad de la empresa para cubrir sus
obligaciones, como el pago de intereses y el pago de capital para amortizar la
deuda a su cargo.

1.4 Razones financieras administrativas

En la capítulo anterior estudiamos una clasificación de las razones financieras
de acuerdo al tipo de usuario interesado en analizar los resultados financieros
de una empresa: administradores, accionistas y acreedores. Para efectos de la
comprensión total de cada una de las razones financieras, continuaremos con
el estudio de las razones financieras desde el punto de vista del administrador.
Análisis de la operación
1. Margen bruto: indica el porcentaje de ingreso obtenido después de que la

empresa ha cubierto el costo de sus insumos. A mayor margen bruto (ceteris
paribus) mayor utilidad para la compañía.
El margen bruto de la empresa puede cambiar por:
1. El precio de venta del producto
2. El precio de los insumos
3. El nivel de producción de la empresa
4. Cambios de la mezcla de productos del negocio que altere la relación de

costos variables y fijos.
5. El margen bruto surge de la relación precio, volumen y costos
El margen bruto lo podemos obtener a partir de la siguiente operación:
Margen bruto = Utilidad bruta / Ventas
1. Margen de operación: indica el porcentaje de ingreso obtenido después de

que la empresa ha cubierto todos los costos y gastos (sin incluir impuestos e
intereses de la deuda). A mayor margen de operación (ceteris paribus) mayor
utilidad para la compañía. Esta razón muestra la eficacia operativa de la
empresa en la generación de flujos de efectivo separándolas de las distorsiones
del nivel de apalancamiento y de la estructura impositiva.
Margen de operación = Utilidad de operación / Ventas
La utilidad de operación es la utilidad que tiene la empresa después de

haber cubierto todos sus costos y gastos de ventas y de operación, pero
antes de haber cubierto el pago de impuestos y de intereses; de ahí que
evite las distorsiones antes mencionadas.
Existe una modalidad del margen de operación, se calcula a partir de la

fórmula anterior y consiste en adicionar la cifra que presente la partida de
la depreciación y amortización a la utilidad de operación y una vez hecha
esta operación, se procede a dividir este resultado entre las ventas. Esta
medida es muy usada por los analistas ya que acerca más a la generación
real de ingresos de la empresa debido a que la depreciación es un asiento
virtual (no representa una salida de dinero); es decir, un flujo financiero
que no representa movimientos en el efectivo generado por la empresa.
1. Margen de neto: indica el porcentaje de ingreso obtenido después de que la

empresa ha cubierto todos los costos y gastos, pero incluyendo los impuestos y
los intereses pagados. A mayor margen neto (ceteris paribus), mayor utilidad
para la empresa después de haber cubierto el costo de financiamiento. Al
evaluar esta razón debemos tener mucho cuidado, ya que no elimina las
distorsiones que se pueden presentar por su nivel de apalancamiento financiero
y por el pago de obligaciones fiscales.
Análisis de actividad
Rotación de activos: mide la eficiencia con la cual la empresa puede emplear

todos sus activos para generar ventas. Por regla general, a mayor rotación
mayor eficiencia en el uso de activos. Esta razón se puede calcular de dos
formas diferentes: de ventas a activos o de activos a ventas. Ambas miden la
rotación de activos, sin embargo, se interpretan de manera distinta. Si
medimos la rotación de activos, de ventas a activos, nos indicará cuántas veces
da una vuelta el activo para generar cada peso de ventas, se lee en veces; en
cambio si medimos la rotación de activos a ventas, es un indicador de cuántos
pesos del activo se utilizaron para generar $1 peso de ventas. Cuando
utilizamos esta razón, en términos generales, mientras menos pesos de activos
utilicemos para generar cada peso de ventas, la empresa estará siendo más
eficiente en el uso de sus activos.
Rotación de activos (Ventas a activos) = Ventas / Activos totales (se mide

en veces)
Rotación de activos (Activos a ventas) = Activos totales / Ventas (se mide

en pesos)
Existe una modalidad de esta razón que consiste en medir la rotación de
activos, pero a partir de los activos fijos ya que la parte circulante de los
activos se considera que son activos en los que incurre la empresa por estar
operando.
La razón de rotación de activos es una medida fácil de obtener, pero se debe

tener cuidado con los activos debido a que sus valores contables guardan
poca relación con sus valores de mercado (bienes y raíces, maquinaria,
etc.). Los valores contables, el valor en libros, se registran en el momento
en el que se registró la partida y el valor de mercado es el valor que la gente
está dispuesta a pagar, genralmente no son iguales.
1. Rotación de inventarios: en términos generales, a mayor rotación mayor

eficiencia en la administración de los inventarios, ya que se reduce la
posibilidad de acumular inventario obsoleto. Esta razón se mide en veces y nos
indica el número de vueltas que dan los inventarios. Debido a que el inventario
se mide al costo, es decir, al costo de los bienes vendidos, en vez de las ventas,
se emplea costo de ventas en relación con el inventario promedio, para
asegurar la coherencia.
Rotación de inventarios = Costo de ventas / Inventario promedio
Para obtener el inventario promedio basta con sumar la cantidad del

inventario del ejercicio fiscal anterior al evaluado a la cantidad del
inventario del ejercicio que se está estudiando y dividirlo entre dos.
Al estudiar esta razón hay que tener mucha precaución debido a la

estacionalidad de los inventarios; por ejemplo, una compañía que fabrica
árboles de navidad, acumula muchos inventarios en el último trimestre del
año y esto puede causar distorsiones, por ello al evaluarla debemos de
tomar en cuenta estas consideraciones.
1. Periodo de cobranza promedio: representa los días que en promedio la

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Índice

Productividad implica eficiencia, con ello nos referiríamos entonces a qué

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Con base en lo anterior, se puede entender por productividad “el beneficio

Fijos o no circulantes: son los que tienen la finalidad de usarse en la empresa,

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De la correlación que existe entre ambos conceptos, podemos desprender

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El método de análisis vertical consiste en expresar en porcentajes las cifras de

Debe aplicarse siempre en varios ejercicios con el fin de evaluar el

general debemos considerar al menos tres periodos diferentes.

Cuando aplicamos el método de análisis vertical o de porcientos integrales,

Al aplicar este método de análisis en el balance general de una empresa,

Asignar el 100% al activo total

Ahora bien, si aplicamos el análisis vertical al estado de resultados se mostrará

resultados siempre tomaremos como base las ventas netas. De ahí, el

Este tipo de análisis es muy representativo cuando se realiza en el estado de

Porciento integral = (cifra parcial / cifra base) * 100

Tomemos como ejemplo los siguientes datos presentados en un estado de

Ventas Netas = $1,000.00 Costo de ventas = $800.00

Como se trata de un estado de pérdidas y ganancias tomamos como base la

Porciento integral = (800.00 / 1,000.00) * 100

Porciento integral = .8 * 100 Porciento integral = 80%

Ventas netas = $1,000.00

Costo de ventas = 750.00

Al aplicar la fórmula, se obtiene que el costo de ventas en este periodo

obtener mejores resultados.

Consiste en comparar estados financieros homogéneos en periodos

El análisis horizontal nos ayuda a identificar el comportamiento de las

Este tipo de análisis se debe aplicar siempre en periodos de tiempo similares,

Los resultados de este análisis se presentan, al igual que en el análisis vertical,

crecimiento en relación al periodo anterior o, en su defecto, un decrecimiento;

Por medio de éste se puede estudiar el comportamiento de una partida en

A diferencia del análisis vertical, este procedimiento es dinámico, ya que

Para obtener los indicadores (porcentajes de crecimiento o descenso) de las

Indicador = (cifra1 / cifra0) – 1

Ventas netas de 2005 = $1,000.00

La operación que debemos realizar quedaría así:

Y al aplicar la fórmula, quedaría como resultado:

Indicador Ventas Netas 2006 = (1500.00 / 1000.00) – 1

Si este resultado lo queremos representar en términos porcentuales, se

Es importante destacar que al realizar estos dos métodos de análisis financiero,

Para ejemplificar lo anterior, supongamos que hace diez años posiblemente me

Para guardar la congruencia entre los estados financieros, deben estar

cantidades, éstas siempre deben medir lo mismo, es decir, deben ser

Como los estados financieros están representados en términos monetarios, las

Cuando aplicamos el método de análisis por razones financieras, utilizamos la

Al aplicar el método de razones financieras en un sólo periodo de la empresa,

Cuando aplicamos este análisis, obtenemos razones financieras, que no son

El análisis de razones y proporciones involucra los métodos de cálculo e

En términos generales el uso de razones financieras es útil para indicar:

Puntos débiles de una empresa.

En ciertos casos, como base para formular un juicio personal.