MENA-­1

 WEDNESDAY  MORNING  ROUND-­UP  

   
EuroMoney  is  currently  conducting  its  Middle  East  Research  and  Best  Managed  Companies  Survey.  The  
EuroMoney  Survey  runs  until  24  June  2011.  To  vote  for  EFG  Hermes,  go  to  
www.euromoney.com/MiddleEast2011  
   
Thank  you  for  your  support.  
   
UAE  
UAE  issues  guidelines  to  better  bank  liquidity  management  
ADCB  may  sell  RHB  stake  to  affiliate  
   
Kuwait  
PM  Nasser’s  questioning  postponed  on  his  request  
   
Qatar  
Qatar’s  CPI  rises  1.5%  Y-­o-­Y  in  April  2011  
QEWC  eyes  Indian  electricity  sector  
Qatar  and  Russia  face  pressure  to  scrap  gas-­oil  link  as  crude  jumps  
Launch  of  Ras  Girtas  Plant  increases  Qatar’s  total  power  capacity  to  9,000  MW  
   
Bahrain  
King  Hamad  calls  for  talks  on  reforms  from  July  
   
EFG  Hermes  Research  
Gulf  Navigation  Holding  (GulfNav)  -­  Share  Price  Rally  Overdone;  Downgrade  to  Sell  -­  Flash  Note  -­  31  May  
2011  
   
Agenda  
   
Qatar  
Wed  1  June  >>  Al  Khaliji  Commercial  Bank  BOD  meeting  
Sun  5  June  >>  Mannai  Corporation  BOD  meeting  
Sun  12  June  >>  Vodafone  Qatar  AGM  &  EGM  
Mon  13  June  >>  Zad  Holding  EGM  
   
UAE  News  
   
UAE  issues  guidelines  to  better  bank  liquidity  management  
The  Central  Bank  of  the  UAE  has  imposed  new  guidelines  on  banks,  including  mandatory  monthly  liquidity  
reports  and  periodic  stress  tests,  as  it  looks  to  tighten  liquidity  management  through  qualitative  requirements.  
The  requirements  are  effective  on  1  September  2011  and  are  aimed  at  reducing  “the  frequency  and  severity  of  
banks’  liquidity  problems,”  according  to  a  circular  distributed  by  the  Central  Bank  of  the  UAE.  (Bloomberg)  
   
ADCB  may  sell  RHB  stake  to  affiliate  
Abu  Dhabi  Commercial  Bank  (ADCB)  [ADCB.AD]  may  sell  its  25%  stake  in  Malaysia’s  RHB  Capital  to  its  affiliate  
Abu  Dhabi  Investment  Council,  the  Star  reported  citing  an  unidentified  person.  ADCB  identified  three  top  
bidders  for  the  stake  in  a  board  meeting  on  31  May  2011.  The  bidders  have  offered  between  2x  and  2.5x  book  
value  for  the  stake  in  RHB,  the  report  said.  (Bloomberg)  
   
Abu  Dhabi  Commercial  Bank:  AED2.91,  Rating:  Buy,  AED3.00,  MCap:  USD3,814  million,  ADCB  UH  /  ADCB.AD  
    
Kuwait  News  
   
PM  Nasser’s  questioning  postponed  on  his  request  
Prime  Minister  Sheikh  Nasser  Mohammad  Al-­‐Ahmad  Al-­‐Sabah  and  Deputy  Prime  Minister  Sheikh  Ahmad  Al-­‐
Fahd  Al-­‐Sabah  managed  to  delay  the  debate  on  their  questioning  for  two  weeks.  PM  Nasser  used  his  
constitutional  right  to  delay  the  questioning  for  two  weeks  and  was  granted  the  right  without  voting.  The  
questioning  is  based  on  accusations  that  PM  Nasser  favours  good  relations  with  Iran  at  the  expense  of  Gulf  Arab  
states  and  for  inviting  the  Iranian  foreign  minister  to  visit  Kuwait  two  weeks  ago.  The  most  significant  
development  in  yesterday’s  session,  however,  remains  the  voting  over  Sheikh  Ahmad’s  request  to  refer  his  
questioning  to  the  National  Assembly’s  legal  and  legislative  committee  and  to  delay  the  debate  for  two  weeks;  35  
members,  including  15  Cabinet  ministers,  voted  in  favour  of  the  request,  while  as  many  as  27  MPs  voted  against  
it,  with  one  abstention.  (Kuwait  Times)  
   
Qatar  News  
   
Qatar’s  CPI  rises  1.5%  Y-­o-­Y  in  April  2011  
Qatar’s  Consumer  Price  Index  (CPI)  rose  1.5%  Y-­‐o-­‐Y  in  April,  according  to  data  from  Qatar’s  Statistics  Authority.  
Consumer  prices  edged  up  0.1%  M-­‐o-­‐M  in  April  after  staying  flat  in  March  as  a  decline  in  food  prices  helped  
offset  a  rise  in  transport  costs.  Transport  costs  were  up  0.7%  M-­‐o-­‐M,  while  food  prices  dropped  0.2%  M-­‐o-­‐M  in  
April.  We  expect  an  average  inflation  of  1.9%  in  2011.  (Reuters,  Bloomberg,  Monica  Malik)  
   
QEWC  eyes  Indian  electricity  sector  
Qatar  Electricity  &  Water  Company  (QEWC)  [QEWC.QA]  announced  that  it  is  studying  the  possibility  of  investing  
in  India’s  power  sector  in  the  coming  years,  The  Gulf  Times  reported.  Moreover,  QEWC  has  joined  Marubeni  
Corp.  to  bid  for  the  construction  of  the  Sur  Power  Plant  in  Oman,  Bloomberg  reported.  QEWC  expects  a  decision  
on  which  companies  will  be  awarded  the  project  by  the  end  of  July,  the  company’s  Chairman  and  General  
Manager,  Fahd  Al-­‐Mohannadi,  was  quoted  as  saying.  The  company  was  recently  “pre-­‐qualified”  for  a  project  to  
build  a  1,500  MW  electric  generating  plant  in  Dubai,  Al-­‐Mohannadi  added.  QEWC  is  also  planning  to  invest  in  the  
power  sector  of  Saudi  Arabia  and  Kuwait.  (Bloomberg,  The  Gulf  Times)  
   
QEWC:  QAR148.0,  Rating:  Buy,  FV:  QAR183.2,  MCap:  USD4,066  million,  QEWC  QD  /  QEWC.QA  
   
Qatar  and  Russia  face  pressure  to  scrap  gas-­oil  link  as  crude  jumps  
Qatar  and  Russia  are  facing  growing  pressure  from  Europe’s  largest  utilities  to  scrap  a  40-­‐year-­‐old  system  that  
links  natural  gas  prices  to  oil  prices  after  Brent  crude  jumped  23%  this  year,  Bloomberg  reported.  “As  delegates  
from  countries  that  hold  two-­‐thirds  of  the  world’s  reserves  will  gather  in  Cairo  tomorrow  for  a  one-­‐day  meeting  
of  the  Gas  Exporting  Countries  Forum,  customers  from  France’s  GDF  Suez  SA  to  EON  AG  of  Germany  are  urging  
producers  to  link  prices  to  spot  markets  instead  of  insisting  on  long-­‐term  contracts  that  shadow  the  fluctuations  
of  oil,”  according  to  Bloomberg.  (Bloomberg)  
   
Launch  of  Ras  Girtas  Plant  increases  Qatar’s  total  power  capacity  to  9,000  MW  
Qatar’s  total  power  capacity  and  potable  water  have  reached  around  9,000  megawatts  (MW)  and  325  million  
imperial  gallons  per  day  (MIGD)  following  the  launch  of  the  Ras  Girtas  Plant,  Qatar  News  Agency  quoted  HE  the  
Minister  of  Energy  and  Industry,  Dr.  Mohamed  bin  Saleh  Al  Sada,  as  saying.  Qatar  is  expected  to  have  a  power  
surplus  of  2,500  MW,  which  will  be  used  to  support  the  country’s  development  projects.  Qatar  is  also  willing  to  
sell  its  power  production  surplus  to  neighbouring  Gulf  countries,  Al  Sada  added.  The  Ras  Girtas  Plant,  the  largest  
integrated  independent  water  and  power  (IWPP)  facility  in  Qatar  and  one  of  the  world’s  largest  single-­‐site  
producers  of  power  and  water,  has  a  production  capacity  of  2,730  MW  of  power  and  63  MIGD  of  water.  The  
Qatar  General  Electricity  &  Water  Corporation  (Kahramaa)  has  proposed  expanding  the  Ras  Girtas  Plant  to  
increase  power  capacity  by  550  MW  and  water  capacity  by  35  MIGD.  (Qatar  News  Agency,  The  Peninsula  Qatar)  
   
Bahrain  News  
   
King  Hamad  calls  for  talks  on  reforms  from  July  
Bahrain’s  King  Hamad  called  for  talks  on  reform  from  July,  Bahrain  News  Agency  reported  on  31  May  2011  
citing  a  speech  by  the  King.  King  Hamad  said  that  he  wants  a  “dialogue  of  national  consensus”  and  for  talks  to  be  
held  without  pre-­‐conditions.  The  call  for  dialogue  comes  as  the  emergency  rule,  which  was  declared  in  March,  
comes  to  an  end  on  1  June  2011.  (Bloomberg)  
    
EFG  Hermes  Research  
   
Gulf  Navigation  Holding  (GulfNav)  -­  Share  Price  Rally  Overdone;  Downgrade  to  Sell  -­  Flash  Note  -­  31  May  
2011  
Downgrade  to  Sell;  Share  Price  Rally  Leaves  Stock  Looking  Expensive:  We  downgrade  our  rating  to  Sell  from  
Neutral,  as  our  unchanged  fair  value  (FV)  of  AED0.335/share  offers  12%  downside  potential.  Gulf  Navigation’s  
share  price  has  risen  by  more  than  20%  since  beginning  of  March  2011  on  a  general  market  rally  and  news  that  
the  group  is  looking  to  IPO  its  VLCC  business  in  Saudi  Arabia.  However,  we  believe  the  price  appreciation  is  
unwarranted,  as  shipping  market  conditions  remain  difficult,  and  we  do  not  forecast  a  near-­‐term  recovery.  
Furthermore,  we  believe  that  there  is  significant  execution  risk  in  potentially  listing  the  VLCC  division.  
   
1Q2011  Results  Broadly  in  Line  with  Expectations:  Gulf  Navigation  reported  a  1Q2011  net  profit  of  AED0.2  
million  versus  our  expectations  of  a  AED1.2  million  net  loss.  Revenues  rose  12%  Q-­‐o-­‐Q  to  AED59.1  million  to  
come  in  line  with  our  expectations;  1Q2011  operating  profit  came  in  at  AED15.2  million,  significantly  ahead  of  
expectations  due  to  lower-­‐than-­‐forecasted  depreciation  charges.  
   
Shares  Expensive;  Execution  Risk  Remains  High:  Gulf  Navigation’s  shares,  trading  on  24.8x  estimated  2012  
earnings,  appear  expensive  and  are  pricing  in  a  strong  recovery  that  is  unlikely  to  materialise,  in  our  view.  
Furthermore,  our  2013  earnings  estimate  is  dependent  on  the  group  acquiring  two  further  VLCCs,  and  we  are  
unsure  about  how  the  group  will  finance  these  acquisitions.  Nearer  term,  we  are  pricing  in  the  disposal  of  the  six  
PROBO  vessels  by  end-­‐1H2011,  which  management  had  expected  to  sell  by  end-­‐1Q2011.  We  could  see  further  
negative  pressure  on  our  2011  earnings  forecast,  should  these  vessels  remain  unsold.  (Redwan  Ahmed)  
   
[Note  –  EFG  Hermes  is  not  responsible  for  the  accuracy  of  news  items  taken  from  other  media.]  
_________________________________________________________________________________________________________________  
Our  investment  recommendations  take  into  account  both  risk  and  expected  return.  We  base  our  fair  value  estimate  on  a  
fundamental  analysis  of  the  company’s  future  prospects,  after  having  taken  perceived  risk  into  consideration.  We  have  
conducted  extensive  research  to  arrive  at  our  investment  recommendations  and  fair  value  estimates  for  the  company  or  
companies  mentioned  in  this  report.  Although  the  information  in  this  report  has  been  obtained  from  sources  that  EFG  
Hermes  believes  to  be  reliable,  we  do  not  guarantee  its  accuracy,  and  such  information  may  be  condensed  or  incomplete.  
Readers  should  understand  that  financial  projections,  fair  value  estimates  and  statements  regarding  future  prospects  may  
not  be  realized.  All  opinions  and  estimates  included  in  this  report  constitute  our  judgment  as  of  this  date  and  are  subject  to  
change  without  notice.  This  research  report  is  prepared  for  general  circulation  and  is  intended  for  general  information  
purposes  only.  It  is  not  intended  as  an  offer  or  solicitation  with  respect  to  the  purchase  or  sale  of  any  security.  It  is  not  
tailored  to  the  specific  investment  objectives,  financial  situation  or  needs  of  any  specific  person  that  may  receive  this  report.  
We  strongly  advise  potential  investors  to  seek  financial  guidance  when  determining  whether  an  investment  is  appropriate  to  
their  needs.  No  part  of  this  document  may  be  reproduced  without  the  written  permission  of  EFG  Hermes.  
   
EFG  Hermes  (main  office),  Building  No.  B129,  Phase  3,  Smart  Village  –  km  28  Cairo  Alexandria  Road,  Egypt  
tel.:  +20  2  3535  6140  |  Fax:  +20  2  3537  0939  
   
EFG  Hermes  (UAE  office),  Level  6,  The  Gate,  West  Wing,  DIFC  Dubai  -­‐  UAE  
tel  +971  4  363  4000  |  fax  +971  4  362  1170  
   
EFG  Hermes  (Saudi  office),  Kingdom  Tower,  54th  floor,  Riyadh  -­‐  Saudi  Arabia  
tel  +9661  211  0046  |  fax  +9661  211  0049  
   
EFG  Hermes  (Qatar  office)  Al-­‐Fardan  Towers,  Office  Tower,  7th  floor,  West  Bay,  Doha  -­‐  Qatar  
tel  +974  409  3888  |  fax  +974  421  3499  
   
Website:  www.efg-­‐hermes.com  
Bloomberg:  EFGH  |  Reuters  pages:  EFGS  .HRMS  .EFGI  .HFISMCAP  .HFIDOM