MӨC LӨC

I. Thӵc trҥng ................................ ................................ ............................... 01

I.1 Quy mô ................................ ................................ ........................ 01

I.2 Các hoҥt đӝng cӫa công ty chӭng khoán tҥi ViӋt Nam ............. 03

I.2.a Hoҥt đӝng môi giӟi, tư vҩn ................................ ............ 03

I.2.b Hoҥt đӝng tӵ doanh ................................ ....................... 04

I.2.c Hoҥt đӝng bҧo lãnh phát hành ................................ ...... 05

II. Thách thӭc................................ ................................ .............................. 06

II.1 Sӵ ra đӡi cӫa hàng loҥt CTCK ................................ ................. 06

II.2 Cuӝc khӫng hoҧng kinh tӃ toàn cҫu ................................ ......... 06

II.3 Thay đәi nhân sӵ ................................ ................................ ....... 07

III Giҧi pháp................................ ................................ ................................ 08

III.1 TiӃp tөc tái cҩu trúc TTCK ................................ ..................... 08

III.2 Hoàn thiӋn các văn bҧn pháp lý, cơ chӃ ................................ .. 09

III.3 Tҥo hàng hóa có chҩt lưӧng tӕt cho thӏ trưӡng ...................... 10

III.4 Tăng cưӡng thanh tra giám sát ................................ ............... 10

 KÝ HIӊU

CTCK: Công Ty chӭng khoán

TTCK: Thӏ Trưӡng chӭng khoán

MGCK: Môi giӟi chӭng khoán

CTCP: Công Ty cә phҫn

GDCK: Giao dӏch chӭng khoán

TÀI LIӊU THAM KHҦO

±c Tәng cөc thӕng kê

±c ' giao dӏch chӭng khoán TPHCM

±c Tailieu.vn
 THӴC TRҤNG, THÁCH THӬC VÀ GIҦI
PHÁP
CÔNG TY CHӬNG KHOÁN TҤI VIӊT NAM

I.c Thӵc trҥng

1.c Quy mô

Khӕi lưӧng/Giao
Dӏch Khӟp lӋnh Thӓa thuұn Tәng cӝng

È giao dӏch ±
84.472.030,000 6.005.200,000 90.477.230,000
Volume
GT giao dӏch(tӍ
VND) - Value 2.428,903 185,227 2.614,131
(billion VND)

Trang 1
 Mҥng lưӟi, quy mô hoҥt đӝng cӫa CTCÈ ngày càng đưӧc m rӝng, vӟi 80 chi
nhánh, 42 phòng giao d ӏch đang hoҥt đӝng tұp trung nhiӅu tӍnh, thành phӕ lӟn như
Hà Nӝi, T.p Hӗ Chí Minh, Đà Nҹng, Nha Trang, Cҫn Thơ, Hҧi Phòng. Cùng vӟi sӵ
phát triӇn mҥng lưӟi hoҥt đӝng, sӕ lưӧng tài khoҧn giao dӏch tҥi các CTCÈ cũng tăng
mҥnh vӟi tәng sӕ tài khoҧn trên 800.000 tài khoҧn, tăng 1,5 lҫn so vӟi năm 2008.

QUY MÔ GIAO DӎCH CHӬNG KHOÁN TRONG 12 THÁNG GҪN NHҨT

È
    

Tháng Khӕi lưӧng Giá trӏ Khӕi lưӧng Giá trӏ
(đv: 1ck) (tӍ đӗng) (đv: 1ck) (tӍ đӗng)

09-2010
613.289.380 15.879,591 45.843.032 1.481,314

08-2010
794.424.740 20.817,588 93.599.152 3.504,375

07-2010
864.749.070 25.108,338 102.267.663 3.231,249

06-2010
966.105.990 29.895,638 108.635.119 3.896,505

05-2010
1.151.170.860 39.086,207 83.082.629 3.256,624

04-2010
1.077.849.360 42.044,395 70.806.090 3.251,459

Trang 2
03-2010
1.069.866.480 45.821,526 82.411.063 3.182,071

02-2010
348.823.940 15.527,987 38.223.785 1.777,291

01-2010
808.645.520 36.101,080 57.527.282 2.725,948

12-2009
889.005.090 35.805,427 118.661.301 4.644,373

11-2009
1.015.363.560 49.056,733 62.744.699 3.174,277

10-2009
1.620.619.550 81.792,016 67.975.112 3.894,969

Trong Quý II/2009, TTCÈ ViӋt Nam có nhӳng chuyӇn biӃn tích cӵc. VN-
Index và HNX-Index tăng tương ӭng 59,7% và 53% đi kèm vӟi giá trӏ giao dӏch lên
tӟi hàng nghìn tӹ đӗng mӛi phiên.

ÈӃt thúc 6 tháng đҫu năm, nhiӅu CTCÈ công bӕ lӧi nhuұn khҧ quan: CTCÈ
Bҧo ViӋt (BV'C) đҥt 95,35 tӹ đӗng lӧi nhuұn sau thuӃ, hoàn thành 338,7% kӃ hoҥch
năm; CTCÈ H'C đҥt 123,77 tӹ đӗng lӧi nhuұn, vưӧt 17% kӃ hoҥch năm. CTCÈ 'ài
Gòn (''I) và CTCP Chӭng khoán 'ài Gòn - Hà Nӝi ('H') đã hoàn thành lҫn lưӧt
90% và 87,14% kӃ hoҥch lӧi nhuұn năm 2009.

Bҧn cáo bҥch cӫa CTCP Chӭng khoán Ngân hàng Công Thương (IB') - cә
phiӃu mӟi niêm yӃt là [CT'
, khҷng đӏnh, vӟi lӧi nhuұn sau thuӃ 43,27 tӹ đӗng trong
6 tháng, chӍ tiêu lӧi nhuұn cҧ năm 2009 cӫa Công ty tӯ 80 - 100 tӹ đӗng là hoàn toàn
khҧ thi.

2.c Các hoҥt đӝng cӫa công ty chӭng khoán tҥi ViӋt Nam
a.c Hoҥt đӝng môi giӟi, tư vҩn?

HiӋn mӝt sӕ CTCÈ đang tә chӭc hoҥt đӝng MGCÈ theo mô hình phòng môi
giӟi. Nghĩa là mӝt công ty có rҩt nhiӅu phòng MGCÈ, mӛi phòng có các môi giӟi
cӭng cáp thӵc hiӋn viӋc tìm kiӃm khách hàng thông qua đӝi ngũ cӝng tác viên hoһc
môi giӟi tӵ do. CTCÈ không trҧ lương hoһc trҧ rҩt tưӧng trưng cho các MGCÈ này.

Trang 3
'ӕ lưӧng ngưӡi hành nghӅ kinh doanh chӭng khoán ngày càng tăng. Tính đӃn nay,
UBCÈNN đã cҩp chӭng chӍ ngưӡi hành nghӅ chӭng khoán cho 2.744 nhân viên.
NhiӅu CTCÈ đã tuyӇn dөng đưӧc nhân viên có trình đӝ, chuyên môn cao trong lĩnh
vӵc tài chính, chӭng khoán, góp phҫn nâng cao năng lӵc quҧn lý trong hoҥt đӝng. Các
CTCÈ đã chú trӑng đҫu tư, hiӋn đҥi hóa, hӋ thӕng công nghӋ thông tin trong cung cҩp
dӏch vө chӭng khoán. Hoҥt đӝng giao dӏch phөc vө khách hàng diӉn ra suôn sҿ và
ngày mӝt tӕt hơn.

Năm 2009, CTCÈ Thăng ong đưӧc đánh giá là có thӏ phҫn môi giӟi lӟn nhҩt
trên 2 ' GDCÈ, nhưng khi công bӕ kӃt quҧ kinh doanh đã làm bҩt ngӡ nhiӅu ngưӡi.
ӧi nhuұn ròng cӫa công ty này không cao khi trong mҧng kinh doanh môi giӟi phҧi
cҳt lҥi cho các môi giӟi sӕ tiӅn phí khá lӟn. HiӋn các CTCÈ đang có cuӝc cҥnh tranh
ngҫm trong viӋc đưa ra mӭc phí cҳt lҥi đӇ câu các môi giӟi giӓi. Èhi mӝt môi giӟi giӓi
ra đi sӁ mang theo nhóm khách hàng VIP - điӅu các CTCÈ không bao giӡ mong
muӕn.

b.c Hoҥt đӝng tӵ doanh?

Hoҥt đӝng tӵ doanh là hoҥt đӝng cӫa CTCÈ thӵc hiӋn viӋc mua và bán chӭng
khoán bҵng nguӗn vӕn cӫa công ty.

NghiӋp vө tӵ doanh cӫa CTCÈ ViӋt Nam có thӇ chia thành 2 lĩnh vӵc:

±c ?
 , các CTCÈ thӵc hiӋn viӋc mua bán chӭng khoán niêm yӃt cho
chính công ty mình. Tuy nhiên, hiӋn nay do sӕ lưӧng các chӭng khoán
niêm yӃt còn ít nên nghiӋp vө này hҫu như chưa đưӧc triӇn khai.
±c ?
 , các CTCÈ thӵc hiӋn hoҥt đӝng tӵ doanh bҵng hình thӭc như
mua chӭng khoán không niêm yӃt trên OTC. Tuy nhiên hoҥt đӝng này
phҧi tuân thӫ nhӳng hҥn mӭc do pháp luұt quy đӏnh.

Ngoài ra, mӝt hoҥt đӝng tӵ doanh phә biӃn hiӋn nay, các CTCÈ ViӋt Nam còn
mua chӭng khoán niêm yӃt lô lҿ, sau đó CTCÈ sӁ gӝp lҥi thành lô chҹn đӇ niêm yӃt và
có thӇ bán lҥi trên Trung tâm Giao dӏch chӭng khoán, có thӇ thҩy nghiӋp vө mua lô lҿ
này tương tӵ vӟi nghiӋp vө "xanhdica mua bao chӭng khoán", chӍ khác là CTCÈ mua
lҿ chӭng khoán tӯ nhiӅu nhà đҫu tư rӗi niêm yӃt trên Trung tâm trong khi đó xanhdica
mua bao hӃt chӭng khoán cӫa công ty mӟi phát hành. Đây là mӝt lĩnh vӵc có khҧ
năng mang lҥi lӧi nhuұn tương đӕi lӟn cho các CTCÈ. Giá mua lô lҿ đưӧc xác đӏnh
bҵng thӓa thuұn giӳa khách hàng bán vӟi CTCÈ, do đó các CTCÈ có điӅu kiӋn đӇ đưa
ra mӭc giá phù hӧp đӇ thu hút khách hàng, tҥo sӵ chӫ đӝng cho các CTCÈ trong hoҥt
đӝng kinh doanh cӫa mình.

Nhӳng CTCÈ tӵ doanh nhiӅu cә phiӃu là CTCÈ ĐӋ Nhҩt, CTCÈ ACB. Nhӳng
CTCÈ tӵ doanh nhiӅu trái phiӃu là CTCÈ Ngân hàng NN&PTNT, CTCÈ Ngân hàng
ngoҥi thương, CTCÈ Ngân hàng công thương, CTCÈ ngân hàng ĐT&PT. 'ӵ gia tăng

Trang 4
vӅ giá trӏ trái phiӃu tӵ doanh trong thӡi gian gҫn đây đã góp phҫn kích hoҥt thӏ trưӡng
thӭ cҩp vӅ trái phiӃu, điӅu mà hơn 2 năm trưӟc đây không có đưӧc.

c.c Hoҥt đӝng bҧo lãnh phát hành, đҥi lý phát hành?

Bҧo lãnh phát hành là viӋc tә chӭc bҧo lãnh giúp tә chӭc phát hành thӵc hiӋn
các thӫ tөc trưӟc khi chào bán chӭng khoán, tә chӭc viӋc phân phӕi chӭng khoán và
giúp bình әn giá chӭng khoán trong giai đo ҥn đҫu sau khi phát hành.
Cùng vӟi sӵ gia tăng khӕi lưӧng giao dӏch, các CTCÈ đã thӵc hiӋn trên 5.000 hӧp
đӗng tư vҩn và bҧo lãnh phát hành. Tính đӃn cuӕi năm 2009 đã có gҫn 80 CTCÈ hoҥt
đӝng có lãi trong năm 2009. Quy mô vӕn hoҥt đӝng cӫa các CTCÈ ngày càng đưӧc
nâng cao. Tính đӃn cuӕi năm 2009, tәng sӕ vӕn điӅu lӋ cӫa các CTCÈ là 24.855 tӹ
đӗng, tăng 9,4% so vӟi năm 2008.

Trang 5
II.c Thách thӭc
1.c Sӵ ra đӡi cӫa hàng loҥt các CTCK:

'ӵ ra đӡi hàng loҥt các CTCÈ góp phҫn đáp ӭng đưӧc nhu cҫu dӏch vө cho sӕ
lưӧng đông đҧo nhà đҫu tư đang ngày mӝt gia tăng, đӗng thӡi tҥo ra áp lӵc cҥnh tranh
buӝc các CTCÈ phҧi tӵ hoàn thiӋn mình, nâng cao chҩt lưӧng dӏch vө khách hàng và
đҧm bҧo lӧi ích cho khách hàng.

Mһc dù vұy, do hiӋn nay tӹ lӋ ngưӡi dân ViӋt Nam tham gia đҫu tư chӭng
khoán vүn còn rҩt nhӓ, nên viӋc sӕ lưӧng các CTCÈ gia tăng nhanh trong mӝt khoҧng
thӡi gian khá ngҳn đã dүn đӃn mӝt sӕ công ty gһp nhiӅu khó khăn trong hoҥt đӝng
kinh doanh. Vӟi khҧ năng tài chính và kinh nghiӋm còn hҥn chӃ, vì mөc tiêu lӧi nhuұn
cӫa mình mӝt sӕ Công ty Chӭng Èhoán đã sӱ dөng nhӳng biӋn pháp cҥnh tranh
không lành mҥnh, gây ra nhӳng ҧnh hư ng xҩu đӃn sӵ phát triӇn chung cӫa thӏ trưӡng,
tҥo tâm lý lo ngҥi cho các nhà đҫu tư. Trên thӵc tӃ, hiӋn nay vӟi sӕ lưӧng trên 60
Công ty Chӭng Èhoán đưӧc cҩp phép và đi vào hoҥt đӝng nhưng phҧi chia nhau mӝt
thӏ trưӡng quá nhӓ chӍ vӟi trên dưӟi 250.000 khách hàng (là các nhà đҫu tư, tә chӭc và
cá nhân) trong khi đó các Công ty Chӭng Èhoán lӟn và hoҥt đӝng lâu năm như ''I,
VCB', ACB', BCV', 'B'... đã thâu tóm khoҧng 85% lưӧng khách hàng, nhӳng
Công ty Chӭng Èhoán mӟi và quy mô vӕn nhӓ phҧi chұt vұt chia nhau 15% thӏ phҫn
còn lҥi. NhiӅu Công ty Chӭng Èhoán đã phҧi bӓ ra hàng chөc tӹ đӗng đӇ mua sҳm
trang thiӃt bӏ, thuê mһt bҵng... nhưng thӵc tӃ hoҥt đӝng trong thӡi gian gҫn đây sӕ
lưӧng khách hàng đӃn đҫu tư không đáng kӇ, khiӃn nhiӅu Công ty Chӭng Èhoán bӏ
thâm hөt vӕn s hӳu.

2.c Cuӝc khӫng hoҧng kinh tӃ toàn cҫu

Năm 2008 vӟi nhӳng biӃn đӝng trên thӃ giӟi hiӋn nay như nӧ công cӫa Hy
ҥp, xung đӝt chính trӏ tҥi TriӅu Tiên« đã ҧnh hư ng rҩt sâu sҳc đӃn thӏ trưӡng
chӭng khoán quӕc tӃ lүn trong nưӟc. Cho đӃn năm 2009, ÈiӇm toán Nhà nưӟc đã
kiӇm toán báo cáo tài chính năm 2008 cӫa 183/242 doanh nghiӋp hҥch toán đӝc lұp
thuӝc 20 TCTNN. Nhӳng sӕ liӋu, thông tin mӟi đưӧc tұp hӧp qua các cuӝc kiӇm toán
này cho thҩy nhiӅu vҩn đӅ cũng rҩt đáng lo ngҥi, cho dù nhiӅu TCTNN vүn đang có
lãi.

Theo kӃt quҧ kiӇm toán, năm 2008 có đӃn 88% sӕ doanh nghiӋp đưӧc kiӇm
toán (161/183) có lãi. Tәng lӧi nhuұn trưӟc thuӃ cӫa 20 TCTNN này đҥt 16.626 tӹ
đӗng. Tӹ suҩt lӧi nhuұn trưӟc thuӃ trên tәng doanh thu, thu nhұp thuҫn bình quân đҥt
11,14%, trên vӕn chӫ s hӳu đҥt 32,14%, tӹ suҩt lӧi nhuұn sau thuӃ trên vӕn chӫ s
hӳu bình quân 23,87%.

Tuy nhiên, cũng có nhӳng tәng công ty bӏ thua lӛ khá lӟn. Theo đánh giá cӫa
ÈiӇm toán Nhà nưӟc, các doanh nghiӋp này chҷng nhӳng không phát huy đưӧc vai trò

Trang 6
chӫ đҥo trong nӅn kinh tӃ tương xӭng vӟi lӧi thӃ sҹn có và sӵ đҫu tư cӫa nhà nưӟc mà
còn hoҥt đӝng kém hiӋu quҧ và không bҧo toàn đưӧc vӕn. Trong sӕ này, có thӇ kӇ:
tәng công ty Cơ khí Xây dӵng lӛ lũy kӃ đӃn 31.12.2008 là 39 tӹ đӗng; tәng công ty
Công trình giao thông 6 lӛ gҫn 68 tӹ đӗng, lӛ luӻ kӃ 149 tӹ đӗng. Tәng công ty Cà phê
tuy báo cáo lãi 199 tӹ đӗng nhưng lӛ lũy kӃ vүn rҩt cao: 525 tӹ đӗng.

Tәng công ty Thép ViӋt Nam (không có trong danh sách kiӇm toán) vӯa qua
cũng đã báo cáo Thӫ tưӟng Chính phӫ lӛ năm 2008 là 500 tӹ đӗng và năm 2009 lӛ
575 tӹ đӗng vӟi nguyên nhân chính nêu ra là thӵc hiӋn nhiӋm vө bình әn giá (trong
khi qua kiӇm tra, năm 2009 tәng công ty này đã 31 lҫn điӅu chӍnh giá và là 1 trong các
doanh nghiӋp điӅu chӍnh giá nhiӅu lҫn nhҩt trong năm).

3.c Thay đәi nhân sӵ:

ViӋc thay đәi nhân sӵ liên tөc trong các công ty chӭng khoán, thұm chí là các
nhà điӅu hành cҩp cao. Tính riêng trong tháng 6 có hàng chөc sӵ thay đәi vӏ trí lãnh
đҥo tӯ cҩp phó tәng giám đӕc tr lên. Tәng giám đӕc (CEO) CTCÈ đang tr thành
chiӃc ghӃ nóng nhiӅu DN.

Thay đәi nhân sӵ thưӡng diӉn ra theo xu hưӟng nhân sӵ tӯ các CTCÈ có tên
tuәi nhưng giӳ cương vӏ thҩp hơn, chuyӇn sang CTCÈ mӟi có quy mô nhӓ nhưng
chӭc danh lӟn hơn. ĐiӅu đó cho thҩy hoài bão lӟn trong công viӋc và cҧ nhӳng thách
thӭc mà nhӳng ngưӡi ra đi muӕn tìm đӃn. NӃu lãnh đҥo DN thӵc sӵ là thӫ lĩnh, có uy
tín, thì sӵ ra đi cӫa hӑ là nhӳng thiӋt thòi lӟn vӟi công ty cũ. Vì khi các nhân sӵ cҩp
dưӟi đi theo, hӑ sӁ mang theo kinh nghiӋm, khách hàng và quan hӋ tҥi công ty cũ sang
công ty mӟi. Ӣ chiӅu ngưӧc lҥi, nhiӅu nhân sӵ chӫ chӕt trong công ty cũ sӁ phҧi tìm
cách ra đi do không hӧp vӟi ban lãnh đҥo mӟi.

Trang 7
III.c Giҧi pháp cho sӵ phát triӇn bӅn vӳng TTCK ViӋt Nam.
1.c TiӃp tөc tái cҩu trúc TTCK mӝt cách sâu, rӝng theo hưӟng minh
bҥch, đӗng bӝ và thӕng nhҩt phù hӧp vӟi chuҭn mӵc quӕc tӃ.

ViӋc chuyӇn đәi tӯ Trung tâm giao dӏch chӭng khoán Tp.HCM, Hà Nӝi thành ' giao
dӏch chӭng khoán ('GDCÈ) hoҥt đӝng theo mô hình Công ty TNHH Nhà nưӟc mӝt
thành viên; tách bӝ phұn lưu ký thành Trung tâm lưu ký chӭng khoán đӝc lұp hoҥt
đӝng theo mô hình Công ty TNHH Nhà nưӟc mӝt thành viên, xây dӵng TTTP chuyên
biӋt«đó cũng là kӃt quҧ bưӟc đҫu cӫa viӋc tái cҩu trúc TTCÈ, tuy rҩt then chӕt,
nhưng chưa đӫ cho mӝt TTCÈ phát triӇn minh bҥch, әn đӏnh.

Mӝt trong nhӳng chính sách tác đӝng mҥnh đӃn TTCÈ đó là chính sách tài
khóa (C'TÈ) và chính sách tiӅn tӋ (C'TT). Đӕi vӟi C'TT, trong đó đһc biӋt nhҩn
mҥnh viӋc điӅu hành C'TT. Vӟi viӋc điӅu hành C'TT theo hưӟng nӟi lӓng hoһc thҳt
chһt đӅu tác đӝng không nhӓ đӃn tính thanh khoҧn trên TTCÈ. ChӍ vӟi mӝt biӋn pháp
cӫa Ngân hàng Nhà nưӟc nhҵm chҩn chӍnh công tác tín dөng cӫa hӋ thӕng ngân
hàng(5), ngay lұp tӭc khӕi lưӧng cә phiӃu giao dӏch cҧ hai sàn và giá cҧ cӫa chúng
đӅu giҧm mҥnh. Tình trҥng này nói lên điӅu gì? tiӅn dùng đӇ đҫu tư, kinh doanh chӭng
khoán chӫ yӃu là nguӗn nào? Tҥi sao TTCÈ lҥi quá nhҥy cҧm theo sӵ m rӝng hay
thu hҽp tín dөng cӫa các ngân hàng thương mҥi (NHTM)? ViӋc này có lý giҧi đưӧc
phҫn nào nhӳng băn khoăn cӫa ngưӡi dân khi Chính phӫ cho phép các NHTM triӇn
khai gói kích thích kinh t Ӄ vӟi mӭc hӛ trӧ lãi suҩt 4%? TTCÈ tҥi sao luôn lên xuӕng
theo tin đӗn? Nhìn vào nhӳng bҩt cұp cӫa thӏ trưӡng sӁ thҩy cҫn phҧi tiӃp tөc tái cҩu
trúc TTCÈ, đӇ TTCÈ phҧi đúng nghĩa là kênh huy đӝng vӕn trung và dài hҥn thiӃt
thӵc cho doanh nghiӋp phөc vө cho sҧn xuҩt, kinh doanh và là kênh hút vӕn nhàn rӛi
cӫa các cá nhân và các tә chӭc trong và ngoài nưӟc. Nguyên tҳc tái cҩu trúc phҧi đҧm
bҧo sӵ әn đӏnh cӫa hӋ thӕng, theo đó xây dӵng và vұn hành có hiӋu quҧ hӋ thӕng thӏ
trưӡng tài chính (thӏ trưӡng tiӅn tӋ, TTCÈ, thӏ trưӡng tín dөng, TTTP Chính phӫ«),
thӵc hiӋn các chuҭn mӵc tӕt nhҩt trong quҧn trӏ công ty, chuҭn mӵc kӃ toán và công
bӕ thông tin. Thӵc hiӋn vҩn đӅ này theo hưӟng:

Phân đӏnh rõ tӯng thӏ trưӡng đӇ quҧn lý chúng: thӏ trưӡng cә phiӃu: nơi niêm
yӃt cә phiӃu cӫa các doanh nghiӋp lӟn; thӏ trưӡng các doanh nghiӋp vӯa và nhӓ; thӏ
trưӡng UpCoM; thӏ trưӡng OTC; thӏ trưӡng công cө nӧ và thӏ trưӡng công cө phái
sinh. Hoàn thiӋn thӏ trưӡng giao dӏch cә phiӃu công ty đҥi chúng chưa niêm yӃt
(UpCoM) đӇ khҳc phөc ngay nhӳng quan ngҥi vӅ tính thanh khoҧn cӫa thӏ trưӡng này.

Thӵc hiӋn chuyӇn đәi s hӳu cӫa 'GDCÈ và Trung tâm lưu ký chӭng khoán tӯ
Công ty TNHH Nhà nưӟc mӝt thành viên sang công ty cә phҫn, trong đó Nhà nưӟc
vүn nҳm giӳ cә phҫn chi phӕi (trên 51%). Cho phép đҥi diӋn Công ty chӭng khoán
(CTCÈ), Tә chӭc niêm yӃt, mӝt sӕ chuyên gia kinh tӃ tham gia vào Hӝi đӗng quҧn trӏ

Trang 8
cӫa 'GDCÈ. Èhi đó 'GDCÈ là công ty cә phҫn đҥi chúng, hoҥt đӝng sӁ năng đӝng
và minh bҥch vì mөc tiêu phát triӇn lành mҥnh cӫa TTCÈ.

Đӕi vӟi các CTCÈ cũng cҫn thӵc hiӋn tái cҩu trúc theo hưӟng nâng cao yêu
cҫu vӅ vӕn điӅu lӋ tӕi thiӇu, yêu cҫu vӅ cơ s vұt chҩt, năng lӵc quҧn trӏ công ty và
nguӗn nhân lӵc, song song vӟi viӋc thӵc hiӋn sát nhұp, mua lҥi« đӇ giҧm bӟt vӅ sӕ
lưӧng CTCÈ, hưӟng mӝt sӕ CTCÈ lӟn phát triӇn thành Tұp đoàn, cũng như các nhà
tҥo lұp thӏ trưӡng. HiӋn nay trên TTCÈ ViӋt Nam có 105 CTCÈ, xét vӅ thӏ phҫn môi
giӟi cә phiӃu cho khӕi nhà đҫu tư nưӟc ngoài, thì 10 CTCÈ đӭng đҫu đã chiӃm tӟi
95,18%, nӃu xét thӏ phҫn môi giӟi cho khӕi nhà đҫu tư trong nưӟc, thì 10 CTCÈ đӭng
đҫu đã chiӃm 48,18%(6). Như vұy rõ ràng thӏ phҫn cho 95 CTCÈ còn lҥi là quá nhӓ,
trong đó có mӝt sӕ công ty vӕn điӅu lӋ rҩt thҩp, hiӋu quҧ kinh doanh chӫ yӃu là hoҥt
đӝng tӵ doanh. Vì vұy, đӇ thӏ trưӡng hoҥt đӝng có hiӋu quҧ cũng rҩt cҫn sҳp xӃp các
CTCÈ có qui mô quá nhӓ, năng lӵc tài chính yӃu này.

Phát triӇn mӝt sӕ tә chӭc tҥo lұp thӏ trưӡng. Ӣ mӝt sӕ nưӟc, nhà tҥo lұp thӏ
trưӡng thưӡng là các NHTM, CTCÈ, công ty bҧo hiӇm, quĩ đҫu tư, quĩ hưu trí, công
ty tài chính« Đây là nhӳng tә chӭc có năng lӵc tài chính mҥnh, kinh doanh chuyên
nghiӋp, có khҧ năng liên kӃt cao. Nhưng ViӋt Nam hiӋn nay, không phҧi tҩt cҧ các
tә chӭc đӅu có thӇ tr thành nhà tҥo lұp thӏ trưӡng. Vì vұy, trưӟc mҳt lӵa chӑn mӝt sӕ
NHTM, CTCÈ lӟn đáp ӭng các điӅu kiӋn qui đӏnh thӵc hiӋn chӭc năng nhà tҥo lұp thӏ
trưӡng. 'ӵ năng đӝng và minh bҥch cӫa thӏ trưӡng phө thuӝc không nhӓ vào hoҥt
đӝng cӫa các nhà tҥo lұp thӏ trưӡng.

2.c Hoàn thiӋn các văn bҧn pháp lý, cơ chӃ chính sách cho sӵ phát triӇn
cӫa TTCK

Xem xét sӱa đәi, bә sung uұt chӭng khoán theo hưӟng m rӝng phҥm vi điӅu
chӍnh cӫa luұt cho phù hӧp vӟi xu thӃ hӝi nhұp cӫa nӅn kinh tӃ; ban hành các văn bҧn
hưӟng dүn vӅ mӝt sӕ nghiӋp vө chӭng khoán như giao dӏch bán khӕng, vay và cho
vay chӭng khoán, giao dӏch phái sinh; giao dӏch chuyӇn nhưӧng cӫa cә đông sáng
lұp«Trong bӕi cҧnh nӅn kinh tӃ suy thoái, cҫu tiêu dùng trong dân cư giҧm mҥnh, đi
đôi vӟi gói giҧi pháp kích cҫu trung và dài hҥn đӃn năm 2011, cҫn xem xét chính sách
thuӃ đӇ đҧm bҧo sӵ phát triӇn bӅn vӳng cӫa TTCÈ.

Phӕi hӧp C'TT vӟi C'TÈ trong viӋc thúc đҭy sӵ phát triӇn cӫa TTCÈ ViӋt
Nam. Mөc tiêu cuӕi cùng cӫa C'TT là әn đӏnh tiӅn tӋ, còn mөc tiêu cӫa C'TÈ là đҥt
đӃn mӝt chính sách ngân sách minh bҥch, tҥo sӵ әn đӏnh sҧn lưӧng, cҧi thiӋn phân bә
nguӗn lӵc và kiӇm soát ҧnh hư ng cӫa phân phӕi. Hai chính sách này có mӕi quan hӋ
mұt thiӃt, ràng buӝc lүn nhau và tác đӝng đӃn nӅn kinh tӃ và hӋ thӕng thӏ trưӡng tài
chính. NӃu quҧn lý tài khoá yӃu kém, sӁ tăng kǤ vӑng lҥm phát, có thӇ làm tăng lãi
suҩt và cung tiӅn, điӅu này ҧnh hư ng lӟn đӃn viӋc vay nӧ cӫa Chính phӫ trên TTCÈ.

Trang 9
 Ngưӧc lҥi, lҥm phát và lãi suҩt tăng cao, không nhӳng làm giҧm nguӗn thu cho
Chính phӫ, mà còn làm cho giá chӭng khoán biӃn đӝng mҥnh theo xu hưӟng giҧm,
làm nҧn lòng nhà đҫu tư trên thӏ trưӡng do tính thanh khoҧn cӫa thӏ trưӡng bӏ ҧnh
hư ng. Vì vұy rҩt cҫn mӝt sӵ nhұn thӭc đúng và đҫy đӫ vӅ mӕi quan hӋ giӳa hai chính
sách, nhҵm tăng cưӡng sӵ kӃt nӕi và giҧm sung đӝt giӳa chúng đӇ cùng đҥt đưӧc mөc
tiêu đһt ra.

3.c Tҥo hàng hoá có chҩt lưӧng tӕt cho thӏ trưӡng

TiӃp tөc thӵc hiӋn cә phҫn hoá đӇ tҥo hàng hoá có chҩt lưӧng cao cho TTCÈ.
Tҥo điӅu kiӋn cho các nhà đҫu tư chiӃn lưӧc (trong và ngoài nưӟc) mua cә phiӃu cӫa
các doanh nghiӋp ViӋt Nam theo phương thӭc thoҧ thuұn, hoһc đҩu giá giӳa các nhà
đҫu tư chiӃn lưӧc vӟi nhau, đӇ cҧi thiӋn nhanh hơn vӅ năng lӵc tài chính, chҩt lưӧng
quҧn trӏ doanh nghiӋp. Thӵc tӃ tҥi mӝt sӕ NHTM cә phҫn đã có yӃu tӕ nưӟc ngoài cho
thҩy, khi có sӵ tham gia cӫa nhà đҫu tư nưӟc ngoài vӟi tӹ lӋ 20%, các NHTM ViӋt
nam đã nhanh chóng xoá đi nhӳng yӃu kém vӅ năng lӵc tài chính, trình đӝ công nghӋ,
cùng chia sҿ vì lӧi ích cӫa cҧ hai bên. Vì vұy, đӇ cҧi thiӋn mӝt bưӟc vӅ năng lӵc tài
chính cӫa các NHTM cũng như các doanh nghiӋp sau cә phҫn hóa, đӇ tăng tính hҩp
dүn vӅ cә phiӃu cӫa các loҥi hình doanh nghiӋp này, trong đó có cә phiӃu cӫa các
NHTM, Chính phӫ có thӇ đưa mӭc s hӳu cӫa các tә chӭc nưӟc ngoài đӕi vӟi các
NHTM tӕi đa lên 30%.

4.c Tăng cưӡng công tác thanh tra giám sát

Tăng cưӡng công tác thanh tra giám sát hoҥt đӝng cӫa cӫa các tә chӭc tham gia
thӏ trưӡng, xӱ lý nghiêm các vi phҥm vӅ công bӕ thông tin, vӅ tin đӗn gây bҩt lӧi cho
hӋ thӕng thӏ trưӡng tài chính, vӅ rò rӍ thông tin.

'ӵ rò rӍ thông tin bҩt luұn tӯ khâu nào đӅu đưӧc coi là tӋ hҥi và nguyên nhân cơ
bҧn đӇ tin đӗn có ³đҩt´ lӝng hành chính tӯ sӵ rò rӍ thông tin. Vұy, có khҳc phөc đưӧc
tình trҥng này không? Đây là viӋc làm không đơn giҧn, nhưng không phҧi không hҥn
chӃ đưӧc vҩn nҥn này. Mӝt là: Rà soát lҥi thông tư cӫa Bӝ Tài chính hưӟng dүn vӅ
viӋc công bӕ thông tin và áp dөng thӕng nhҩt cho viӋc công bӕ thông tin trên thӏ
trưӡng; tăng cưӡng kiӇm tra, giám sát, xӱ lý nghiêm khҳc viӋc công bӕ thông tin
chұm, công bӕ thông tin không chính xác, đ Ӈ rò rӍ thông tin bҩt luұn là tә chӭc hay cá
nhân. Hai là: xӱ lý nghiêm khҳc các cá nhân, tә chӭc, doanh nghiӋp sӱ dөng phương
tiӋn truyӅn thông (báo, chí, trang tin«) đưa thông tin sai lӋch, hoһc làm méo mó tin,
hoһc thông tin bҩt lӧi cho thӏ trưӡng mà không rõ nguӗn gӕc. Ba là: tiӃp tөc yêu cҫu
các công ty đҥi chúng đăng ký trên thӏ trưӡng UpCoM bҵng các quy đӏnh và chӃ tài cө
thӇ (đӕi vӟi các công ty chưa thӵc hiӋn đăng ký khi có đӫ điӅu kiӋn). Bӕn là: VӅ phía
cơ quan quҧn lý nhà nưӟc cҫn có thông điӋp rõ ràng, minh bҥch vӅ viӋc điӅu hành các
chính sách kinh tӃ - tài chính cũng như các thông tin vĩ mô đӇ mӑi ngưӡi dân biӃt,

Trang 10
hiӇu đúng và chҩp hành nghiêm túc. Năm là: Thu hҽp hoҥt đӝng cӫa thӏ trưӡng tӵ do
bҵng cách yêu cҫu các công ty đҥi chúng giao dӏch trên thӏ trưӡng tӵ do phҧi tuân thӫ
các yêu cҫu vӅ kiӇm toán, công bӕ thông tin, quҧn trӏ công ty như các doanh nghiӋp đã
niêm yӃt. ĐiӅu này vӯa giúp giҧm thiӇu rӫi ro trong thanh toán, vӯa làm cho các giao
dӏch này đưӧc công khai, dӉ kiӇm soát, tӯng bưӟc thu hút vào thӏ trưӡng có tә chӭc.
Mһt khác cũng cҫn cҧi tiӃn và nâng cao chҩt lưӧng công tác tuyên truyӅn đӇ ngưӡi dân
tiӃp cұn đưӧc thông tin kӏp thӡi vӅ cơ chӃ chính sách cӫa Nhà nưӟc nói chung và
TTCÈ nói riêng.

Trang 11