MINISTERIO DEL PODER POPULAR PARA LA DEFENSA UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITECNICA DE LA FUERZA ARMADA LICENCIATURA EN CONTADURIA PBLICA

Ctedra: ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

CONCEPTO DE FLUJO DE EFECTIVO (CASH FLOW) El flujo de efectivo (cash flow) o Flujo de Caja es la medida apropiada de los ingresos que cobra y los costos y gastos que paga una empresa durante un perodo determinado. Los flujos de efectivo representan el verdadero flujo de entrada y salida de poder adquisitivo de una compaa, al momento de hacer un pago se produce un sacrificio o disminucin del poder adquisitivo; por otro lado al momento de cobrar los ingresos aumenta el poder adquisitivo de la empresa. Por lo anterior, al momento de calcular el valor financiero y econmico de una empresa, se debe hacer en base a la proyeccin de la corriente de poder adquisitivo que se espera genere la empresa en el futuro, es decir a travs de la proyeccin de los flujos de efectivo esperados. No se debe confundir el flujo de efectivo con la utilidad contable, porque la contabilidad registra los ingresos cuando se devengan y los costos y gastos cuando se causan, es decir los ingresos pueden o no estar cobrados y los costos y gastos pueden o no estar pagados, a diferencia del Flujo de Efectivo que solo registra los ingresos cuando se cobran y los costos y gastos nicamente cuando se pagan. EL FLUJO DE CAJA LIBRE El flujo de caja confronta los ingresos y egresos de efectivo en un perodo de tiempo, su importancia es la de mostrar la disponibilidad de efectivo con que se cuenta para atender los diferentes compromisos; este es el momento para mostrar por que los anlisis deben concebirse a partir de flujos de caja y no de utilidades contables. En la determinacin del flujo de caja libre, se restan los requerimientos de Capital de Trabajo Neto, que son una inversin necesaria para operar adecuadamente; tambin se resta la reposicin de activos fijos, es decir la inversin necesaria para continuar las operaciones sin aumentar la capacidad instalada; como resultado se obtiene el flujo de caja libre que permite atender el servicio de la deuda o sea los intereses y la amortizacin del capital, establecer una poltica adecuada de reparto de utilidades y realizar inversiones estratgicas. El flujo de caja libre se ha convertido hoy en da en la medida financiera que muestra verdaderamente el valor de una organizacin. No se debe confundir con el flujo de caja se tesorera, son dos cosas completamente diferentes. El FCL tiene dos destinos bsicos: cubrir el servicio de la deuda y cubrir el reparto de utilidades.

 La rotacin de la cartera y del inventario deben generar suficiente flujo de caja para cubrir servicio deuda y los dividendos. El crecimiento se asocia con demanda de efectivo, la participacin de mercado con la generacin de efectivo. El flujo de caja puede entonces generar y/o demandar efectivo. El crecimiento esperado del flujo de caja a perpetuidad determina el valor de una empresa, al aplicar los mtodos de matemticas financieras. Si asumimos un flujo de caja constante, el valor de una empresa como negocio en marcha, es igual a dicho flujo de caja dividido por la tasa de oportunidad (tasa de inters). Hablar de generacin de rentabilidad (rentabilidad del activo), es lo mismo que hablar de generacin de flujo de caja libre y viceversa, van de la mano. Existen dos opciones para mejorar el FCL: incrementar utilidad operativa o disminuir el ritmo de crecimiento del capital de trabajo neto operativo (CTNO) y del activo fijo, en otras palabras, el efectivo de la utilidad operativa no ser invertido en el capital de trabajo o el activo fijo. El FCL de un proyecto requiere: determinar rendimiento del capital (tasa de inters) y determinar recuperacin de la inversin; esta ltima se descompones en el EVA generado y en el costo de capital invertido. METODOS PARA EL CLCULO DEL FLUJO DE CAJA METODO DE INGRESOS Y DESEMBOLSOS DE EFECTIVO (FLUJO DE CAJA DE TESORERA) Este mtodo se basa en un anlisis detallado de las entradas y salidas de efectivo de la cuenta Caja y Bancos. Es fcil de elaborar y se usa para la planificacin de necesidades de efectivo a corto plazo. La informacin para su elaboracin es obtenida de cada departamento donde se realicen las transacciones. Los flujos de entrada de efectivo se derivan de transacciones por ventas de contado, los cobros de las ventas a crdito y otros cobros, los intereses cobrados sobre las inversiones, las ventas de activos a largo plazo y otras fuentes de efectivo como prstamos bancarios a corto y largo plazo o aportes en efectivos provenientes del patrimonio. Los flujos de salida de efectivo tienen muchas razones, pero bsicamente son pagos por las operaciones normales y otros pagos por operaciones extraordinarias como pagos de inversiones a corto y largo plazo, compra de activos a largo plazo y cancelacin de deudas, presenta un esquema general para el clculo del flujo de efectivo real, proyectado o presupuestado, para dos perodos cualquiera.

PERODO 1 1. SALDO DE EFCTIVO AL INICIO DEL PERIODO INGRESOS DE EFECTIVO COBRANZAS VENTAS AL CONTADO VENTAS A CRDITO OTROS INGRESOS 2. TOTAL INGRESOS 3. =1+2 EFECTIVO DISPONONIBLE EGRESOS DE EFECTIVO PAGO DE COTOS INDIRECTOS PAGO DE GASTOS DE ADMINISTRACION Y VENTAS PAGO DE IMPUESTOS PAGOS AL PERSONAL PAGOS DE PROVEEDORES PAGOS DE OBLIGACIONES BANCARIAS PAGO DE COMPRAS DE ACTIVOS PAGOS DE INVERSIONES OTROS PAGOS 4. TOTAL DE EGRESOS 5. =3-4 SALDO DE EFECTIVO ANTES DEL FINANCIAMIENTO 6. SALDO MINIMO REQUERIDO DE EFECTIVO 7. FINANCIAMIENTO REQUERIDO 8. = 5-6+7 SALDO DE EFECTIVO AL FINAL DEL PERODO METODO FINANCIERO O DE LA CONTABILIDAD FINANCIERA

PERODO 2

La estructura del Flujo de Efectivo por este mtodo se basa, en la estructura del Estado de Flujo del Efectivo el cual es el tercer estado financiero obligatorio segn los principios de Contabilidad vigentes en Venezuela. Los grupos que forman este estado financiero son los siguientes: 1. Utilidad o Prdida neta (despus de impuestos) indicada en el Estado de Ganancias y Prdidas del perodo examinado. 2. Grupo de Actividades de Operacin, son todas aquellas transacciones relacionadas con la actividad a la que se dedica la empresa, por lo tanto el efectivo se genera por las ventas al contado y los cobros de las ventas a crdito, intereses y otros se genera por las ventas al contado y los cobros de las ventas a crdito, intereses y otros ingresos no calificados como actividades de inversin y financiamiento. Los desembolsos se hacen por compras de inventarios, pagos de impuestos, interese de prstamos y otros

pagos no calificados como actividades de inversin y financiamiento. Luego a la utilidad neta se le realiza ciertos ajustes por aquellos ingresos y gastos que no se consideren fuentes o aplicaciones de efectivo como: las depreciaciones, amortizaciones, provisiones contables, ajuste por inflacin financiero y los cambios en cuentas del capital de trabajo que no afecten los movimientos de efectivo, como el aumento de las cuentas por cobrar, aumentos o disminuciones de inventarios. 3. Grupo de Actividades de inversin, donde se relacionan los aumentos y disminuciones del efectivo por operaciones de compra o venta con activos a largo plazo. Los aumentos de efectivo provisto por estas actividades son: el cobro o venta de prstamos hechos por la empresa, el efectivo por ventas de activo fijo. Los desembolsos de efectivo corresponde a prstamos entregados por la empresa, compras de prstamos a otras empresas, compras de acciones y compras de activo fijo. 4. Grupo de Actividades de Financiamiento, el cual incluye aumentos del efectivo por emisin de acciones u otros ttulos, emisin de bonos, prstamos e hipotecas recibidas. Los desembolsos se generan por pagos de prstamos e hipotecas, pagos de dividendos decretados en efectivo, pagos de obligaciones a largo plazo, disminuciones de capital pagadas en efectivo. 5. Monto del efectivo al inicio del perodo.

A continuacin se presenta un esquema del Flujo de Caja Financiero: Actividades de Operacin: Utilidad o Prdida Neta + Depreciacin + Amortizacin + Provisiones + ,-Ajuste por Inflacin - Ingresos no cobrados Efectivo generado en operaciones Cambios en partidas operacionales (aumento disminucin): Cuentas por Cobrar Inventarios Cuentas por Pagar Pasivos Laborales Impuestos por Pagar Subtotal Flujo de efectivo neto en actividades de operacin: Actividades de Inversin (compra o venta) + ,-Compra o Venta de Activo Fijo + ,-Compra o Venta de Inversiones a Largo Plazo Flujo de efectivo neto en actividades de inversin: Actividades de Financiamiento: + ,-Aumento o disminucin del Capital Social - Pago de dividendos en efectivo + Prstamos bancarios recibidos - Prstamos bancarios Cancelados + Emisin de Obligaciones a largo plazo - Pago de obligaciones a largo plazo Flujo de efectivo neto en actividades financiamiento: Aumento o disminucin de Efectivo + Saldo de efectivo al inicio del perodo: Saldo de efectivo al final del perodo de 55.000 12.500 8.000 2.000 (42.500 ) (1.500) (21.500) o (1.800) 2.200 5.000 5.000 16.500 26.900 60.400 (30.000 ) (8.000) (38.000) 60.000 (9.000) 50.000 (6.500) 10.000 (90.000 ) 14.500 36.900 1.800 38.700

Este mtodo desarrolla el flujo de efectivo partiendo de la Utilidad o Prdida Neta suministrada por la contabilidad, la cual se ajusta por las partidas operacionales de egresos e ingresos que no implican movimiento de efectivo y por la variaciones de cuentas del capital de trabajo que afecten la utilidad, por ejemplo: el aumento de las Cuentas por Cobrar se produce por las ventas a crditos que elevan la utilidad pero no aumentan el efectivo de forma inmediata. Las disminuciones de Inventarios aumentan el Costo de Ventas y disminuyen la utilidad sin movilizar efectivo, al igual que el aumento de las

Cuentas por Pagar y los Pasivos Laborales que implican el registro de egresos que afectan la utilidad sin movilizar efectivo. Los dos grupos siguientes, actividades de inversiones y financiamiento, muestran flujos de entrada y salida de efectivo por transacciones con activo fijo, capital y adquisicin o pago de deuda. Las cifras de estos grupos se calculan de la misma forma al mtodo de ingresos y desembolsos de efectivo, es decir corresponden a movimiento real de efectivo. Por ltimo al movimiento neto calculado, se le suma el saldo del efectivo en Caja y Bancos al inicio del perodo dado. UTILIDAD DEL ESTADO DE FLUJO DEL EFECTIVO El flujo de efectivo analiza la liquidez a corto plazo y la solvencia en un horizonte ms amplio de tiempo, identificando las actividades de generacin de recursos y la clase de activos que se han adquirido, as como la forma como han sido financiados. Por lo tanto, ste estado financiero suministra informacin importante para: 1. Medir la cantidad de las utilidades, con el propsito de encontrar posibles maniobras en la determinacin de la ganancia contable tales como diferimiento de costos y gastos, cambios en los mtodos de valuacin de inventarios y registro de ingresos no cobrados, entre otros. 2. Proyectar las posibilidades de financiacin prstamos a corto o largo plazo y las fuentes a las cuales se podra, eventualmente recurrir. 3. Identificar posibles fuentes de financiacin para programas de expansin, crecimiento y diversificacin de actividades. 4. Conocer la capacidad de generacin interna de efectivo para atender oportunamente el pago de intereses y dems costos y gastos financieros. 5. Relacionar la composicin de financiamiento interno (capital social) con endeudamiento externo. 6. Fijar polticas de distribucin de utilidades. 7. Prever la capacidad para aprovechar oportunidades de negocios o para atender imprevistos. EL RESULTADO OBTENIDO APLICANDO UNO Y OTRO MTODO DEBE SER EL MISMO CMO ENFRENTAR PROBLEMAS DE FLUJO DE CAJA EN LAS EMPRESAS? Una herramienta importante, que permite concluir acerca del valor que genera o destruye una empresa, es la elaboracin de flujos de caja en sus diferentes formas, es decir, flujo de caja de tesorera real o proyectada y flujo de caja libre. A travs de ellos, se pueden extractar conclusiones acerca de la posibilidad de la empresa para cumplir con sus compromisos incluyendo la inversin en capital de Trabajo Neto, en activos fijos (reposicin o reemplazo),

pago del servicio a la deuda, reparto de utilidades y la realizacin de inversiones estratgicas. Los problemas de flujo de caja durar pocos das o convertirse en un problema de mayor plazo. Usualmente son difciles de pronosticar y, en consecuencia, se debe estar preparado para actuar de forma rpida y decisiva para atacarlos. Las empresas no necesariamente quiebran por tener prdidas pero si pueden desaparecer por no poder afrontar sus pagos a corto plazo. Nadie conoce mejor a la empresa que sus propios gerentes y por ende son ellos quienes estn en capacidad de determinar qu puede hacerse en estos casos. Sin embargo, a continuacin se presentan algunos pasos que pueden ser tiles al disear una estrategia de manejo del flujo de caja. Posponer el desarrollo de nuevos productos. Considerar congelar las inversiones en ideas novedosas que pueden tener un alto grado de riesgo para un momento que se tenga una mejor posicin. Explorar nuevos mercados para los productos existentes o adptelos de forma tal que satisfagan de la mejor forma las necesidades de los clientes. Concentrarse en los clientes actuales, ellos son quienes conocen mejor a la empresa y por ende se requiere menos esfuerzo y tiempo para llegar a ellos y realizar una venta. Es importante mejorar la relacin con los clientes, identificando sus nuevas necesidades, su nivel de satisfaccin con sus productos o servicios. Administracin del inventario. El adecuado manejo de los inventarios es crucial en el nivel del efectivo de la empresa. Una prctica favorable es revisar los movimientos del inventario con bastante frecuencia. En particular se deben eliminar aquellos productos que tienen poco movimiento o que representan muy poco margen de utilidad. As se minimizan los costos de mantener inventarios como son los seguros, costo de oportunidad, obsolescencia, espacio, etc. Ofrezca ofertas para este tipo de productos (pagaderas en efectivo). Para aquellos productos con una alta rotacin deben negociarse descuentos por volumen con los proveedores. Aumente la productividad de la fuerza laboral. Un mejor rendimiento de la fuerza de trabajo se traduce en una reduccin del costo laboral y en una mejora de la calidad de las actividades de la empresa. Mantenga un sistema de evaluacin del trabajo que realizan los trabajadores y establezca metas que permitan alcanzar un mayor nivel de ventas. Todos los incentivos deben ser establecidos en base a que la empresa haya recibido los fondos correspondientes a la base del incentivo, sobre ventas efectivas cobradas en su totalidad. Tome en cuenta el Impuesto al valor agregado. La legislacin fiscal venezolana estipula que el IVA debe ser enterado al fisco aun sin que haya sido efectivamente cobrado (se toma como base la realizacin de la operacin, la emisin de la factura o el cobro de la misma, lo que ocurra primero). Por lo tanto, se debe tener en cuenta el problema que se genera si se da crdito a los clientes y no se tienen los fondos disponibles para cancelar este impuesto. El impuesto anticipado antes del cobro disminuir el efectivo y en casos de

carteras de cuentas por cobrar muy elevadas, podran llevar a una situacin temporal de falta de liquidez. Optimice el manejo de las cuentas por cobrar. El trabajo efectivo en el manejo de las cuentas por cobrar se debe hacer antes de que stas se generen. El punto de partida es la fijacin de las condiciones de crdito para los clientes. En muchos casos, ante la necesidad de realizar ventas, se otorgan facilidades de pago a los clientes que ven ms all de lo apropiado, creando as un potencial problema de incobrabilidad que podr generar prdidas a la empresa. Por ejemplo, si tenemos un margen de utilidad de 20%, una cuenta incobrable de 2 millones genera la prdida del beneficio de unas ventas de 10 millones. Es claro entonces que fijar unos estndares de crdito realistas que sean aplicados de forma consistente y analizar debidamente la capacidad de crdito de los clientes es vital en el manejo de las cuentas por cobrar. Controle las salidas de efectivo. Identifique y elimine los gastos no necesarios o superfluos, trate de aprovechar las ventajas de crdito que puedan ofrecer los proveedores y trate de sincronizar los pagos con los cobros, utilice los instrumentos financieros que ofrece la banca para hacer rendir lo mximo posible el efectivo en bancos, evale la utilizacin de la figura del arrendamiento de equipos en lugar de comprarlos. Mantenga un control exhaustivo de las compras de materiales antes de realizar los pagos correspondientes. En especial est atento a: (1) el producto fue recibido en perfecto estado, (2) la factura est elaborada en forma correcta (cantidad, precio, etc.), (3) se han reflejado los descuentos pertinentes y (4) el impuesto es aplicable y se ha calculado adecuadamente. Planifique. Elabore un presupuesto de efectivo en el cual se proyecten los futuros ingresos y desembolsos de efectivo de la empresa. Dado que con esta informacin se puede conocer qu cantidad de efectivo es probable que tenga la empresa, cuando y durante cunto tiempo, el presupuesto sirve como base para la planificacin y control del efectivo. El clculo del saldo ptimo de caja debe tomar en un momento para cubrir las operaciones corrientes, un monto para posibles imprevistos y un monto representado por un porcentaje del total de deuda a corto plazo. En resumen, las acciones a tomar para mejorar el flujo de caja de una empresa son: 1. Siempre que sea posible se deben incrementar y acelerar las entradas de efectivo: incrementar el volumen de ventas, precio de los artculos vendidos, mejorar la mezcla de artculos vendidos, adecuado manejo de los descuentos en cobranzas, impulsar las ventas al contado, solicitar anticipos a los clientes y reducir los plazos de crdito. 2. Siempre que sea posible se deben disminuir y retrasar las salidas de efectivo: negociar con los proveedores mejores precios por volumen y compras al contado as como los plazos de las compras a crdito, implementar la planificacin de los inventarios

estableciendo mximos y mnimos, compras justo a tiempo, reducir el desperdicio en el almacenamiento y produccin. 3. Sincronizar el perodo de tiempo de los desembolsos a terceros con el perodo de las cobranzas: el plazo de tiempo para el pago de facturas de proveedores u otros debe ser similar al perodo promedio de los cobros a los clientes. 4. Definir polticas de inversin para la inmediata inversin de los saldos ociosos de efectivos a fin de maximizar las ganancias por concepto de intereses. 5. Mantener cuentas en bancos con amplia cobertura geogrfica o estimular los cobros de clientes distantes a travs de transferencias electrnicas. 6. Establecer das de caja para los pagos procurado realizar los mismos con cheque los ltimos das antes del vencimiento de las obligaciones. 7. Anticipar las necesidades de efectivo a corto plazo a travs de la elaboracin de Flujos de Caja Proyectados o Presupuestados. 8. Cree incentivos para que se adelanten los pagos. 9. Evite desde un principio a los clientes morosos. 10.Utilice el trueque en lugar de pagar en efectivo. 11.Reduzca inventario al mnimo. Hay que hacer notar que la aplicacin de una accin puede contradecir a otra, por ejemplo: si se vende slo al contado (cancelando ventas a crdito) se logra acelerar las entradas de dinero, pero se corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Otro ejemplo, cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea posible, no significa que se vaya a deteriorar la reputacin crediticia y en los casos que convenga se debe aprovechar cualquier descuento favorable por pronto pago. Lic. Ada Scharbay