GV: Ths. Trn T.

Thanh Phng

I. Lch s ra i ca tri phiu

7/11/1606. Tri phiu cng ty Dutch East India, H Lan 1914 -1918 M: LIBERTY BOND (21 t USD) ti tr cho World War I

1920

Tri phiu ngn hn & trung v di hn

1929

U.S Treasury pht hnh thm Tri phiu b p ngn sch.

1980 Quan h thng mi vi M, Tri phiu c bit

ti rng ri
3

II. Kin thc v tri phiu

1. Khi nim:

Tri phiu l loi chng khon xc nhn quyn v li ch hp php ca ngi s hu i vi mt phn vn n ca t chc pht hnh (Lut Chng Khon)
Tri phiuchng khon n ngi pht hnh (ngi i vay) ngi s hu( ch n)

II. Kin thc v tri phiu

2. Nhng c trng ca tri phiu

Mnh gi (Par Value, Face Value) Li sut cung phiu (Coupon Interest Rate) Gi mua Thi hn Quyn mua li
5

a/ Mnh gi (Par Value, Face Value)

- L gi tr danh ngha ca tri phiu c in trn t phiu, i din cho s vn gc c hon tr cho tri ch ti thi im o hn. S vn huy ng Mnh gi = S tri phiu pht hnh

V d: Cng ty A mun huy ng 10 t ng, bng cch pht hnh 10.000 tri phiu. Vy mi tri phiu c mnh gi l ?
6

b/ Li sut tri phiu

(Li sut cung phiu hay li sut coupon)

- L li sut danh ngha quy nh mc li nh u t c hng hng nm.

- T sut li danh ngha ny c xc nh bi cc iu kin th trng ti thi im cho bn v cng b theo t l phn trm so vi mnh gi tri phiu. - Thng thng c 2 phng thc tr li: 6 thng/ln hoc 1 nm/ln.
7

S tin li nhn c = Li sut cung phiu x Mnh gi

V d: Tri phiu cng ty A - Mnh gi: 1.000.000 ng - Mc li ghi trn tri phiu: 9%/nm
Tr
ng h p 1: nh k tr li 1 nm/l n. Ti n li/nm? Tr
ng h p 2: nh k tr li 6 thng/l n. Ti n li/nm?

c/ Gi mua tri phiu

Gi mua tri phiu l khon tin thc t ngi mua b ra c c quyn s hu tri phiu.
Tr
ng h p 1: Gi mua = Mnh gi Tr
ng h p 2: Gi mua > Mnh gi Tr
ng h p 3: Gi mua < Mnh gi

d/ Thi hn o hn ca tri phiu

Thi hn tri phiu l s nm m theo ngi pht hnh ha hn s p ng nhng iu kin ca ngha v i vi tri ch.
9

V d: Tri phiu Kho bc M (U.S. Treasury Bond) Pht hnh 1/1/1999 K hn: 3 nm Mnh gi (Par value): $ 1000 Gi mua: $ 1000 T sut li (coupon rate): 6%/nm, tr hng nm

10 10

$ 1.060

$ 1000 Ngy pht hnh $ 60 $ 60 $ 60 1999 2000 Thi hn - Price: - $ 1000 2001 2002 Ngy o hn

11 11

e/. ngha thi hn tri phiu

- L c s tnh li v hon vn gc - Thi hn cng di, gi tri phiu bin ng cng ln

Thi hn tri phiu Loi tri phiu T 1 n 5 nm Ngn hn
12 12

T 5 n 10 nm Trung hn

Trn 10 nm Di hn

3. c im tri phiu
C k hn nht nh, cui k phi hon li vn gc cho tri ch. T sut li tri phiu c xc nh trc v tnh li trn mnh gi. Ngi cm tri phiu c u tin tr n trc c ng khi cng ty b gii th thanh l ti sn.

13

13

4. Phng thc pht hnh Tri Phiu

u thu gi:
u thu a gi ( multiple price auction) u thu mt gi (uniform price auction)

u thu li sut:
V d: pht hnh 600 triu USD NT A B C D E Mc ng k 200 100 300 100 100

Li sut ng k (%/nm) 7,55 7,56 7,57 7,58 7,59

14

5. Phn loi tri phiu

Cc tiu thc phn loi: Theo hnh thc Theo li tc Theo ch th pht hnh

15

15

 Theo hnh thc:

TRI PHIU V DANH (BEARER BOND)

TRI PHIU
TRI PHIU K DANH (REGISTERED BOND)

16 16

17

 Theo li tc:
TRI PHIU CHIT KHU (ZERO COUPON BOND)

TRI PHIU
TRI PHIU TR LI (COUPON BOND)
TRI PHIU C LS N NH (STRAIGHT BOND)

TRI PHIU C LS TH NI (FLOATING RATE BOND)

18 18

 Theo

ch th pht hnh:
TRI PHIU CHNH PH

TRI PHIU

TRI PHIU CHNH QUYN A PHNG

TRI PHIU DOANH NGHIP

19 19

-TRI PHIU THU NHP (INCOME BONDS) - TRI PHIU C TH CHP (MORTGAGE BONDS) - TRI PHIU KHNG TH CHP (DEBENTURE)

TRI PHIU DOANH NGHIP

20 20

- TRI PHIU C TH CHUYN I (CONVERTIBLE BONDS) - TRI PHIU C TH CHUC LI (CALLABLE BONDS) - TRI PHIU C LI SUT N NH (STRAIGHT BONDS) - TRI PHIU C LI SUT TH NI (FLOATING RATE BONDS) - TRI PHIU CHIT KHU (ZERO COUPON BONDS) - TRI PHIU QUC T (FOREIGN BONDS)

PHN II: PHN TCH TRI PHIU

I. nh gi TP II. Li nhun & ri ro t u t TP III. o lng li sut TP IV. Thi gian o hn bnh qun (Duration) V. li (Convexity)

21

I. nh gi TP
1. Cc loi gi ca TP
Gi cp 1 (Par value, Face Value) Gi cp 2 (Market Value) Hin gi (Present Value)

22 22

1.1. Gi cp 1 - Mnh gi (Par Value, Face Value)

- L gi tr danh ngha ca tri phiu c in trn t phiu, i din cho s vn gc c hon tr cho tri ch ti thi im o hn.

ngha ca mnh gi
- L s vn gc hon tr cho tri ch ti thi im o hn. - L c s tnh li tri phiu nh k.
23 23

S vn huy ng Mnh gi = S tri phiu pht hnh

24 24

1.2. Gi cp 2 Th gi (Market Value) - L gi tr m chng khon thc s mua bn trn th trng, n ph thuc vo quan h cung cu v chng khon.

25 25

1.3. Hin gi (Present Value)

n Cj + F (1 + i)n 1 PV = j=1 (1 + i) j

Cj: Tin tr li nh k (Coupon) i: Li sut ca th trng hay li sut o hn F: Mnh gi tri phiu n: S nm cho n lc o hn
26 26

2. NH GI TRI PHIU
1. nh gi tri phiu thng thng (Straight bond)

C C C F + + ... + + P = 2 n n 1+ r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r )

C F P= + t (1 + r) (1 + r)n t =1

27

a. Tr li nh k 1 nm 1 ln

1 (1 + r ) n n P = C + F (1 + r ) r

b. Tr li nh k 6 thng 1 ln

1 (1+ r / 2)2n C + F(1+ r / 2)2n P= 2 r/2

28

Bi tp
1/. Mt l tri phiu c mnh gi 100 triu ng vi li sut DN l 10%nm v c tr 6 thng 1 ln, thi hn tri phiu 5 nm. Nu sut sinh li i hi ca NDT l 15% nm, gi mua tri phiu l bao nhiu?

29

Bi tp
2/. Cng ty c phn ABC pht hnh tri phiu li sut 15%/nm, mnh gi 1 triu ng, 15 nm o hn. Li sut ang lu hnh 10%/nm. Hy tnh hin gi ca tri phiu vi 2 phng thc tr li:

a. Tr li nh k na nm 1 ln b. Tr li nh k 1 nm 1 ln Rt ra nhn xt?
30

1.384.340 1.380.32

31

2. nh gi tri phiu khng tr li nh k (zero coupon bond)

n Cj + F (1 + i)n 1 PV = j=1 (1 + i) j

Do Cj = 0 nn ta c:
1 PV = F (1 + i)n

32 32

Bi tp 3/. Mt loi tri phiu c thi gian o hn 20 nm nhng khng tr li nh k m ch tr vn gc l 1.000 USD vo cui k. Nu LSTT l 10%, ngi mua s chp nhn mc gi bao nhiu l hp l?

33

So snh PV ca TP chit khu v TP tr li

Tri phiu chit khu (tt)
Tri phiu chit khu ca cng ty X: - Mnh gi 1.000 USD - Thi gian o hn 20 nm - Li sut th trng 10%/nm 1 PV = 1.000 (1 + 10%)20 = 148,64 USD

34 34

 Tri phiu tr li (coupon bond)

Tri phiu tr li ca cng ty X: -Mnh gi: 1.000 USD -Thi gian o hn: 20 nm -Li sut th trng: 10%/nm -Li sut cung phiu: 9%/nm 1 1,1 -20 PV = 90 [ 0,1 ] + 1.000 1,1 20 1 = 914,86

35 35

TRI PHIU CHIT KHU - MG: 1.000 - Thi hn: 20 nm - LSTT: 10%/nm PV = 148,64

TRI PHIU TR LI - MG: 1.000 - Thi hn: 20 nm - LSTT: 10%/nm - LSCP: 9%/nm PV = 914,86

Ph

ng th c hon tri khc nhau l m t trong nh ng nhn t nh h
ng n PV

36 36

So snh PV ca cc TP tr li
Tri phiu tr li ca cng ty X: -Mnh gi: 1.000 USD -Thi gian o hn: 15 nm -Li sut th trng: 10%/nm -Li sut cung phiu: 15%/nm
Tr li 1 nm/l n: 1 1,1 -15 PV = 150 [ ] + 1.000 0,1 Tr li 6 thng/l n: 1 1,05 -30 PV = 75 [ ] + 1.000 0,05 1 = 1380,3 1,1 15 1 = 1384,31 1,05 30

37 37

Tr li 1 nm/ln
MG: 1.000 Thi hn: 15 nm LSTT: 10%/nm LSCP: 15%/nm 1- (1+i)-n PV = C [ i ]+F (1+i)n 1

Tr li 6 thng/ln
MG: 1.000 Thi hn: 15 nm LSTT: 10%/nm LSCP: 15%/nm 1- (1+i/2)-2n 1 PV = C/2 [ ]+F i/2 (1+i)2n

PV = 1380,3

PV = 1384,31
nh

Ph

ng th c tr li khc nhau l m t trong nh ng nhn t h
ng n PV

38 38

Bi tp 1: TP hng li nh k
NT A mua tri phiu Chnh ph c: Mnh gi 100.000 Li sut 8,5%. Thi hn 5 nm, Ngy pht hnh: 21/10/2003 Ngy n hn: 21/10/2008 Gi tri phiu vo ngy 21/10/2004? Bit rng t sut li nhun NT yu cu l 12%?
8.500 8.500 8.500 8.500 100.000 P= + + + + 2 3 4 (1+0,12) (1+0,12) (1+0,12) (1+0,12) (1+0,12)4
39

= 8 9 .3 6 9 , 2 8

Bi tp 2

Cng ty A vay 50 t ng bng cch pht hnh 50.000 tri phiu. Tri phiu c thi gian trong 20 nm v li sut cung phiu l 9%/nm. Hin nay sau 5 nm lu hnh trn th trng, li sut TT hin hnh l 8%/nm, hin gi TP l bao nhiu?

40

Bi tp 3: TP khng hng li nh k Chnh Ph pht hnh tri phiu ko tr li nh k, thi hn 10 nm, mnh gi l 1.000$. Nu t sut li nhun i hi ca NT l 12%, gi bn TP hin nay l bao nhiu? 322$

41

Bi tp 4: TP khng c thi hn

Gi s bn mua TP dc hng li $50/nm trong khong thi gian v hn. Tnh hin gi TP bit t sut li nhun u t l 12%?
C 50 P= = = 416, 67$ i 0,12

42

Bi tp 5: Quan h gia gi & li sut

Gi s REE pht hnh tri phiu mnh gi 1000$ thi hn 15 nm vi mc li sut hng nm l 10%. Kd=10% Kd=8% Kd=12% => Gi bn ca tri phiu l bao nhiu? => Nhn xt mi quan h gia li sut TT v gi TP?

Kd=10% => P1=1000$ Kd=8% => P2=1171.15$ Kd=12% => P3=863,79$

43

Nhn xt
1. kd=C/M => gi tri phiu bng mnh gi 2. kd<C/M => gi tri phiu cao hn mnh gi 3. kd>C/M => gi tri phiu thp hn mnh gi 4. Li sut tng lm gi tri phiu gim v ngc li
P= C + C + ... + C + M

(1 + k d )

(1 + k d )

(1 + k d )

(1 + k d )

5. Th gi tri phiu dn n mnh gi ca n khi thi gian tin dn n ngy o hn

44

45

Mi quan h gia gi TP & li sut

li tri phiu = dng li ca ng gi TP. Ti mc LS cao hn, ng cong t dc hn.
$ 3 ,0 0 0
30 30 20 10 30 y r, y r, y r, y r, y r, 15% 10% 10% 10% 5%

$ 2 ,5 0 0

$ 2 ,0 0 0

Bond Price

$ 1 ,5 0 0

$ 1 ,0 0 0

$500

$0 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16%

In te r e s t R a te
46

3. nh gi tri phiu c li sut th ni Dng tin ca li sut th ni gm: Phn I: mt dng tin nhn c t li sut TT. Bao gm (C + F) . Dng tin ca CK tham chiu Phn II: Dng tin da trn cc khon chnh lch

47

V d:
TNH HuNG

LIBOR 6 thng = 8,46%. S tin li nhn c sau 6 thng u tin:

1.000.000 8,46 + 1.000.000 0,25%

Mt tri phiu th ni li sut mnh gi 1 triu ng. Li sut danh ngha l LIBOR 6 thng cng thm 25 im c bn. S TiN LI NHN C? a. Nu LIBOR 6 thng = 8,46%? b. Nu LIBOR 6 thng = 8%? c. NHN XT?? S tin nhn c = Li + mnh gi khi DH

= 84600 + 2.500

LIBOR 6 thng = 8%. S tin li nhn c sau 6 thng tip theo:

8 1.000.000 + 1.000.000 0, 25% = 80000 + 2.500
48

Bi tp 1

Tnh hung nh sau, mt nh pht hnh ng tr cao hn li sut LIBOR 6 thng mt khong l 100 im c bn, trong 2 nm, c 6 thng th ti nh li sut mt ln. Gi s, li sut chit khu hin hnh ca tri phiu 2 nm l 8,5%. Gi phi tr cho chng khon ny l bao nhiu?

49

Gi CCTC CCG 100

+6 thng LIBOR

+1 nm +1,5 nm LIBOR LIBOR LIBOR +0,5 0,5 LIBOR +0,5 0,5

100+D LIBOR +0,5 0,5

CHNH D LCH

+2 nm 100+LI BOR 100+ LIBOR +0,5 0,5

50

4. nh gi tri phiu chuyn i

c im ca TRI PHIU CHUYN I T l C, chnh l s lng CP c chuyn i. Gi C: Gi CP c n nh trc. TP CP ti mc gi CHUYN I (quy nh trc). Thc hin khi gi th trng CP tng cao. V sao Doanh nghip mun pht Nhc im? hnh tri phiu chuyn i? Thu ? -Li sut thp hn TP thng C cu vn ko n nh thng -Gim h s n & li sut c nh nu vic chuyn i dc thc hin. -t pha long gi CP ngay tc thi.
51

Mnh gi ca tri phiu chuyn i Gi chuyn i = T l chuyn i V d: Tri phiu chuyn i ca ACB c mnh gi 1.000.000 VND, t l chuyn i sang CPT l 1:50. Vy gi chuyn i l ? Mnh gi ca tri phiu chuyn i T l chuyn i = Gi chuyn i V d: Tri phiu chuyn i ca ACB c mnh gi 1.000.000 VND chuyn i thnh c phiu thng vi mnh gi 100.000 VND. Vy t l chuyn i l ?

52 52

Tnh ton gi tr ca tri phiu C:

1. nh gi tri phiu thng thng (nu ko C) 2. Gi tr TP l Gi tr chuyn i: Gi tr C = S lng CPT nhn c x Gi TT ca CPT 3. Gi tr ca quyn la chn: - S chnh lch gia gi tr TP thng thng & gi tr C
53

Bi tp: 5/. Mt TPC c mnh gi 1.000.000, gi chuyn i 25.000. T l chuyn i? a. Nu gi CP = 17.000 th NT c thc hin quyn chuyn i khng? b. Nu gi CP = 25.000 th NT c thc hin quyn? c. Nu gi CP = 34.000 th s nh th no? d. Rt ra nhn xt???

54

II. Ri ro v li nhun t vic u t tri phiu

55

1. Li nhun t TP

Li ca li

Tin li nh k C =C% x F

Chnh lch gi
56

Li trn li: = Tng li li coupon

(1 + r ) 1 C nC r
n

V d: Tri phiu ABC c li sut danh ngha l 14%, k hn 5 nm, mnh gi 100.000. Gi s NT lnh li coupon v u t vo ngn hng vi li sut hng nm l 12%. n khi o hn, NT nhn c tng li tc l bao nhiu? Li trn li ?
57

O LNG LI NHUN T U T TP
1. Li sut hin hnh ( Current yield): thc o xp x ca li sut o hn.

C i= P
-i vi tri phiu tr li v thi hn th li sut hin hnh = li sut o hn -p dng i vi tri phiu tr li nh k c thi gian o hn ln (>20 nm) -Li sut hin hnh t l nghch vi gi TP.
58

V d 1: Mt tri

phiu c mnh gi 1.000 USD, c li sut danh ngha l 8%/ nm, ang c bn vi gi 950 USD. Li sut hin hnh ca tri phiu ny l bao nhiu?

59

2. Li sut o hn (Yield to maturity): l li sut lm cho gi tr hin ti ca cc khon thu nhp (tin li + vn) ca 1 cng c n bng vi gi ca cng c ny. Li sut o hn l thc o tt nht ca li sut. 1.1 Li sut o hn ca tri phiu tr li nh k: C C C F P= + + .... + + 2 n n (1+ i) (1+ i) (1+ i) (1+ i)
60

Gi tri phiu v li sut o hn ca tri phiu mnh gi 100 la, li sut danh ngha: 9%
Li sut o hn 8,50% 8,75% 9% 9,25% 9,50% 1 2 3 4 5 6

100,46 100,23 100 99,77 99,54

100,89 100,44 100 99,56 99,13

101,28 100,64 100 98,75 98,75

101,64 101,97 100,81 100,98 100 98,40 98,40 100 98,08 98,08

102,28 101,13 100 97,79 97,79

61

1.2 Li sut o hn ca tri phiu tr li v thi hn (consol): C C

P =

i =

V d: Mt tri phiu tr li v thi hn hng nm tr 150$ v hin ang c gi 2000$ trn th trng. Li sut o hn? (7,5%)

1.3 Li sut o hn ca tri phiu chit khu:

F P i= P

V d: 1 tri phiu chit khu mnh gi 1 triu ng k hn 1 nm, c bn vi gi 900.000 ng. Li sut o hn? (11,1%)

===> Gi tri phiu, li sut o hn t l nghch!

62

MI QUAN H GIA LI SUT DANH NGHA & LI SUT O HN

1. Li sut o hn = li sut DN, gi TP = mnh gi 2. Li sut o hn > Li sut DN, gi TP < mnh gi Li sut o hn < Li sut DN, gi TP > mnh gi 3. Gi ca tri phiu v li sut o hn (hay li sut) c quan h t l nghch. - Li sut gim, gi tri phiu tng - Li sut tng, gi tri phiu gim.
63

YTM Hiu chnh

F P C+ n YTM = F + 2P 3
64

Bi tp
Cng ty IQ c 1 d n u t cn huy ng gp mt khon vn 1 triu USD, cng ty pht hnh 1.000 tri phiu vi mc li sut tr cho tri phiu l 10%/nm, mi nm tr li thnh 2 k. K hn tri phiu l 10 nm. Hin nay sau 3 nm lu hnh trn TT tri phiu cng ty IQ c gi th trng l 1.050 USD. Nu NT mua tri phiu v nm gi n cho n khi o hn th mc li tc t c trn tri phiu c bng mc li sut danh ngha hay khng?
65

LI SUT & T SUT LI NHUN

3. T sut li nhun ca 1 tri phiu nm gi t thi im t ti thi im t+1:

C + Pt +1 Pt C Pt 1 Pt = + R= Pt Pt Pt

R = iC + iC G
66

V d v chnh lch gi
NT mua tri phiu c mnh gi 1.000.000. Tri phiu tr li 9% cho tri ch. D kin, NT mua tri phiu vi mc gi l 1.080.000. Gi s, NT bn tri phiu vo cui nm vi gi 990.000, vy th t sut li nhun NT nhn c l bao nhiu?

67

KT LUN 1. Tri phiu c t sut li nhun = li sut o hn, tri phiu c s nm cn li cho n ngy o hn bng vi s nm nm gi. 2. Gi tri phiu gim (Li sut o hn tng), t sut li nhun gim khi thi gian o hn > thi gian nm gi. 3. Thi gian o hn cng di, t sut li nhun cng bin ng. - Gi tri phiu di hn bin ng mnh hn gi tri phiu ngn hn.
68

4. Thc o li sut thu hi ( Yield to call) Cng ty pht hnh tri phiu c iu khon chuc li Do , li sut o hn (YTM) = Li sut nhn c cho n khi tri phiu thu hi (YTC) Gi thu hi, (F > F) K hn nm gi, li coupon cao so vi thng thng. PV TP thu hi = PV cc dng tin trn tri phiu c mua li trc khi o hn

P =

t=1

C (1 + y ' )
69

F ' + (1 + y ' )

Bi tp

Cng ty ABC pht hnh tri phiu c th chuc li. Tri phiu ny c mnh gi $1.000, k o hn 10 nm, li sut 10%/nm. Tri phiu c iu khon chuc li sau 5 nm vi gi chuc li tng 10% so vi mnh gi. Hin nay sau 3 nm lu hnh trn th trng, tri phiu c gi $1,050. Hy tnh t l sinh li tc thi, t l sinh li o hn, t l sinh li chuc li ?
70

L THUYT LNG CU TI SN ( THEORY OF DEMAND ASSET)

Cc yu t xc nh nhu cu ti sn: 1. Ca ci (Wealth): 2. Sut sinh li d kin ( Expected return): Tin li trn s vn u t c th nhn c vo 1 loi ti sn trong khong thi gian nht nh. - Sut sinh li d kin ca A tng trong khi ca B khng i - Sut sinh li d kin ca A khng i trong khi ca B gim - Sut sinh li d kin ca A tng nhiu hn B. 3. Ri ro (Risk): Mc khng chn chn ca sut sinh li d kin 4. Tnh thanh khon: Kh nng nhanh chng chuyn ti sn thnh tin m khng chu chi ph cao.
71

V d sut sinh li d kin: Li sut trn TT hin nay l 8%/ nm, tri phiu ca cng ty A c th em li nhng sut sinh li nh sau nu nm gi cho ht nm ti: a. 15% , xc sut t c li sut ny l 30% b. 18%, xc sut t c l 20% c. 3%, xc sut t c l 50% Sut sinh li d kin l: 9,60%
72

V d ri ro:
1. Tri phiu A nh nu trn vi sut sinh li d kin sau 1 nm l 9,60% 2. Tn phiu kho bc T-Bill thi hn 1 nm cho li sut o hn (= t sut sinh li d kin) l 9,60%
73

V d ca tnh thanh khon:

1. Mua 100 cy vng 999 SJC (Gi s 6 triu ng/lng) 2. Mua mnh t tr gi 600 triu ng

74

L thuyt lng cu ti sn:

Yu t Thu nhp hay ca ci Sut sinh li d kin (so vi cc ti sn khc) Ri ro tng i (so vi cc ti sn khc) Tnh thanh khon (so vi cc ti sn khc)
75

Thay i ca yu t

Thay i ca lng cu

Nhng yu t nh hng cung v cu trn th trng tri phiu

76

KHUN MU TIN VAY: CUNG V CU TRN TH TRNG TRI PHIU

Phn tch cung v cu trn TTTP

Cn bng th trng 1. Xy ra khi B = B , ti P* = $850, i* = 17.6% 2. Khi P = $950, i = 5.3%, B > B (d cung): P ti P*, i ti i* 3. Khi P = $750, i = 33.0, B > B (d cu): P ti P*, i ti i*
d s s d d s

77

ng cu tri phiu: Li sut tng, nhu cu v tri phiu tng ln. Gi tri phiu t l nghch vi li sut, v vy nhu cu tri phiu tng ln khi gi tri phiu gim (li sut tng). ng cung tri phiu: Li sut gim, gi tri phiu tng, lng cung TP tng ln (do vic i vay r hn) Cn bng th trng: Bd = Bs, Th trng cn bng khi mc li sut 17,6% v mc gi TP l 850$. mc gi ny lng cung v cu TP l 300$ t.
78

Dch chuyn ng cu tri phiu

79

1. Ca ci
A. Kinh t tng trng, ca ci , Bd , Bd dch chuyn sang phi

2. T sut li nhun d tnh

A. i trong tng lai, Re cho tri phiu di hn , Bd dch chuyn sang phi B. e , ng ngha vi Re , Bd dch chuyn sang phi C. Li nhun k vng t nhng ti sn khc , Bd , Bd dch sang phi.

3. Ri ro
A. Ri ro ca tri phiu , Bd , Bd dch sang phi B. Ri ro ca nhng ti sn khc , Bd , Bd dch sang phi

4. Tnh thanh khon

A. Tnh thanh khon ca tri phiu , Bd , Bd dch sang phi B. Tnh thanh khon ca nhng loi ti sn khc , Bd , Bd dch sang phi.
80

Nhn t dch chuyn ng cu tri phiu

81

Dch chuyn ng cung tri phiu

1.Kh nng sinh li d tnh ca cc c hi u t Chu k kinh doanh pht trin, c hi u t , Bs , Bs dch sang phi 2. Lm pht d tnh e , Bs , Bs dch sang phi 3. Chnh sch ca Chnh Ph Thm ht , Bs , Bs dch sang phi
82

Nhn t dch chuyn ng cung tri phiu

83

ng dng trong vic thay i li sut cn bng

(1) S thay i ca lm pht d tnh: hiu ng Fisher ( Fisher effect):
Nu e 1. Tng ng RETe , Bd dch sang tri. 2. Bs , Bs dch sang phi 3. P , i

Kt lun: Khi lm pht d tnh tng, gi tri phiu s gim, v li sut tng ln
84

(2) S thay i trong chu k tng trng kinh t:

1. Ca ci, Bd , Bd dch sang phi 2. u t, Bs , Bs dch sang phi 3. Nu Bs dch nhiu hn Bd , th sau P, i Nu Bs dch t hn Bd , th sau P , i

Trong thc t, trong chu k tng trng kinh t, li sut thng tng, do gi tri phiu gim
85

86