Cu 1: Phn tch cc loi ri ro h thng trong u t chng khon.

Bnh lun ca Anh (Ch) v ri ro h thng trn th trng chng khon Vit Nam Ri ro c hiu l s bin ng tim n nhng kt qu, l kh nng xy ra nhng iu khng mong mun v khi n xy ra th mang li nhng tn tht. Khc vi s khng chc chn, ri ro c th o lng c. Theo quan im truyn thng, ri ro mang li cc tn tht xu. Trong ti chnh, ri ro c nh ngha l kh nng (hay xc sut) xy ra nhng kt qu u t ngoi d kin, hay c th hn l kh nng lm cho mc sinh li thc t nhn c trong tng lai khc vi mc sinh li d kin ban u. Ri ro h thng (systematic risk) l cc yu t tc ng ln tt c cc cng ty trn th trng, v tt c cc cng ty u b chi phi bi ri ro h thng, nh u t khng th a dng ho gim thiu ri ro h thng. Do , ri ro ny cn c gi l ri ro khng th a dng ho (nondiversifiable risks).Ri ro h thng bao gm: ri ro th trng, ri ro li sut, ri ro sc mua v ri ro chnh tr. 1) Ri ro th trng : l s bin ng gi chng khon do tm k ca cc nh u t. Ga chng khon c th giao ng mnh trong mt khong thi gian ngn mc d thu nhp ca DN vn khng thay i. Nguyn nhn ca hin tng ny khc nhau, ph thuc ch yu vo cch nhn nhn ca cc nh u t v th trng ni chung v mt nhm c phiu ni ring.S nhn nhn khc nhau ny s tc ng vo gi chng khon v lm mc sinh li ca chng khon thay i. Ri ro th trng xut hin khi c nhng phn ng ca cc nh u t trc cc s kin c th l hu hnh hoc v hnh nh cc s kin kinh t, chnh tr, x hi. Cc s kin v hnh ny sinh do tm l ca nh u t trn th trng Yu t tm l lm th trng phn ng vi mc vt qu tc ng ca cc s kin hu hnh. Phn ng dy chuyn hay tm l by n lam cho th trng lun bin ng, thiu n nh. Nhiu nh u t li dng yu t tm k ny thc hin hnh vi thao tng gi chng khon. S d c hin tng by n l do trn th trng c s tham gia ca 3 nhm u t: nhm th nht l cc nh u t thn trng, th hai l cc nh u t free rider (ri ro th trng ln khi t trng ca nhm ny cao) v th ba l cc nh u t v nhn. Mc ri ro th trng cc nc khc nhau l khc nhau. cc th trng pht trin, th trng l ni dnh cho cc nh u t ln, nh u t c t chc nn ri ro th trng s khng ln. Ngc li nhng th trng mi ni v ang pht trin, th trng ch yu l cc nh u t c nhn vi quy m nh, thiu kin thc v bn lnh u t, tm l n theo ln lm cho ri ro th trng rt cao. gim ri ro th trng, cc c quan qun l nh nc cn tng cng hot ng o to ,bi dng kin thc cho nh u t, ng thi cn minh bch ha v thng tin, kim sot cht ch nhm hn ch cc hnh vi phi o c nh thao tng gi, kinh doanh ni gin, u c. Cn pht trin hot ng t vn ca cc cng ty chng khon cng nh tng s lng v cht lng ca cc nh u t c t chc nhm tng cht lng u t. 2) Ri ro li sut l s bin ng gi chng khon do s thay i ca li sut gy ra. Khi u t vo cc chng khon c thu nhp c nh, nu li sut th trng tng ln, c hi u t vo cc ti sn c mc li tc cao hn s mt i. Trong s tng ln ca li sut, gi th trng ca ti sn u t s b gim v nh u t s b thit v gi khi bn cc ti sn . Thi hn ca cc ti sn u t cng ln, nh hng ca li sut ti gi th trng ca n s cng ln, mc tn tht gi tr ca ch u t s cng cao. iu ny t xy ra vi cc chng khon c thu nhp bin i, chng hn tri phiu c li sut th ni. Li sut thay i lm cho chi ph v doanh thu ca doanh nghip thay i. S thay i ny ph thuc vo c cu ti sn v c cu ngun vn ca DN. Nu DN s dng nhiu n, li sut

tng ln lm tng chi ph li vay phi tr v lm cho li nhun ca DN st gim, gi c phiu gim v ngc li. hn ch ri ro li sut, nh u t cn nghin cu y cc nhn t nh hng n li sut bao gm: chu k kinh t, lm pht, s thay i trong chnh sch tin t ca CPh, quan h cung cu v vn trn th trng ti chnh. d bo c s thay i ca li sut trong tng lai; s dng cc cng c dn sut nh hp ng k hn, hp ng quyn chn 3) Ri ro sc mua l s thay i gi tr thc ca chng khon do s thay i sc mua ca ng tin. Nu lm pht vt qua t l lm pht d tnh, gi tr thc ca ng tin s b gim v lm cho gi tr thc ca khon u t b gim gi tr. Nu coi khon u t l mt khon tiu dng ngay, mt ngi mua c phiu b l c hi mua hng ha hoc dch v trong sut thi gian u t. Trong khong thi gian , nu gi c dch v tng , nh u t s mt i mt phn sc mua. Thng thng cc nh u t d kin trc mc mt gi ca ng tin qua t l lm pht d kin v h s ch chp nhn u t khi li tc thu c b p cho h tn tht ny. Khi lm pht thc t khc vi t l lm pht d kin, ri ro sc mua s pht sinh. Ni mt cch khc. C gim pht v lm pht u tc ng ti gi chng khon do nh u t s yu cu t l li tc khc i. 4) Ri ro chnh tr l s bt n gi chng khon do s thay i v mi trng chnh tr x hi, chng hn: chin tranh, bi cng, biu tnh, s thay i v th ch, chnh sch S thay i ny s tc ng ti thu nhp v ri ro ca lung thu nhp ca cc DN, t thay i gi tr ca chng khon. S thay i ca chnh tr cng tc ng n tm l ca cc nh u t, t nh hng n hnh vi mua bn chng khon ca h.

Ri ro h thng trn th trng VN

i vi th trng chng khon, c kh nng nh u t nc ngoi phi thu hi ngun vn v bn chng khon. iu ny tc ng n d tr ngoi hi v gi c trn th trng chng khon. Nh u t nc ngoi bn ra nhiu hn mua vo s lm gim gi chng khon ca Vit Nam. Nhng tc ng chnh t cuc khng hong hin ti i vi h thng ti chnh Vit Nam ch yu l yu t tm l. Thy Dow Jones sp th VN-Index cng xung theo, trong khi hai th dng nh khng lin quan nhiu vi nhau.Nm 2008 l nm m VN chu nh hng nng n nht ca cuc khng hong ti chnh th gii.Trong khi ch s cng nghip Dow Jones dn u v tt gi, vi mc st gim hn 5% v xung di mc 10,000 im ln u tin trong vng 4 nm th ch s VN-Index gim mnh.Nu tnh t s im ng ca ca phin giao dch u tin ca nm (2/1/2008), ch s VN-Index l 921,07 im, th ng ca phin giao dch cui nm (31/12/2008) , ch s ny ch cn 315,62 im, tc mt i 605,45 im (gim 65,33%). Trong s 245 phin giao dch ca sn HOSE, ch c 109 phin ch s VN-Index tng im, cn li 136 phin ch s ny u lao dc. Hin nay, th trng CK dn phc hi, ch s VN Index u nm 2009 l 300,04 im, mc thp nht l 235,50 im(thng 2 nm 2009), mc ch s ngy 30/10/2009 l 587,12 im gp 2,49 ln so vi thi im thp nht v tng trng gn 100% so vi u nm 2009.Bn cnh nhng tc ng t vic phc hi ca hu ht cc TTCK v kinh t th gii, nhng bin i theo chiu hng i ln ca TTCK VN trong thi gian gn y phn nh nim tin ca nh u t vo th trng, kt qu lc quan ca nn kinh t vi chnh sch kch cu ca CPh. Chnh sch li sut ca NHNN c iu chnh mt cch linh hot vi mc tiu va kim ch lm pht va tng trng kinh t. Trong nm 2008, li sut c bn c iu chnh 8 ln t 8,75% (2/08), tng ln 12% (5/08); 14%(6/08); xung 13% (10/08); xung 12% (5/11/08); 11% (21/11/08); 10%(5/12/08); 8,5% (22/12/08). n 2009 li sut c iu chnh gim xung cn 7,0% t 1/12/09 ln thnh 8,0% .Vic thay i li sut nhanh nh vy nh hng khng nh n li nhun cng nh quyt inh u t ca cc nh u t.

 TTCK VN gi c mc tng trng n nh, yu t pht trin bn vng cn c xem xt v th ch ha bng cc quy phm php lut v chnh sch pht trin ca th trng trong di hn. Cu 2: Phn tch cc loi ri ro phi h thng trong u t chng khon. Bnh lun ca Anh (Ch) v ri ro phi h thng trn th trng chng khon Vit Nam Ri ro phi h thng (unsystematic risk) l nhng yu t tc ng gn lin vi tng cng ty ring bit, nh ri ro kinh doan, ri ro ti chnh ca cng ty , m khng nh hng n cc cng ty khc (tr cc cng ty ln). gim thiu ri ro loi ny, nh u t thng a dng ho danh mc ca mnh. Do vy, ri ro phi h thng cn c gi l ri ro c th a dng ho (diversifiable risks). Ri ro phi h thng= Ri ro DN Ri ro h thng 1) Ri ro kinh doanh l s khng chc chn v thu nhp ca DN do bn cht ca hot ng kinh doanh. S khng n nh hay khng chc chn ny bt ngun t nhng kh khn trong cc khu khc nhau trong qu trnh sn xut kinh doanh nh chi mua nguyn vt liu u vo, tiu th sn phm. Ri ro kinh doanh c o bng cc sai lch ca cc dng thu nhp thi gian qua. RRKD= lch chun ca cc lung thu nhp hot ng/ Thu nhp hot ng trung bnh

BR=

(OE i OE )
i= 1

/n

OE
i 1

/n

Trong : OEi l thu nhp t hot ng kinh doanh ca cng ty nm th i v n l s nm Bn cnh vic tnh RRKD tng th,ta cn phi tnh n 2 nhn t tc ng n s bin i thu nhp hot ng l mc bin i sn lng v n by hot ng RRKD c th xut hin do yu t ni sinh hoc ngoi sinh. Yu t ni dinh pht sinh trong qu trnh vn hnh hot ng cuat DN nh:yu t qun l, c cu v cht lng ti sn. Yu t ngoi sinh nm ngoi s kim sot ca DN ph thuc vo mi trng hot ng ca DN nh s thay i ca chnh sch tn dng, chnh sch li sut, s phn b dn s, vn tng trng v n nh kinh t Nhng DN c yu t ni sinh tt s d chng trc nhng thay i ca mi trng bn ngoi v ngc li. 2) Ri ro ti chnh l loi ri ro m cng ty phi i mt khi huy ng vn t cc khon n ti tr cho cc hot ng ca cng ty.RRTC lin quan n vic s dng n- n by ti chnh ca DN. RR ny tim n trong cu trc vn ca DN. Mc ri ro ti chnh c th chp nhn c ca cng ty ph thuc rt nhiu vo ri ro kinh doanh. Vi mt cng ty no c mc RRKD thp(thu nhp t hot ng n nh) cc nh u t s chp nhn mt RRTC cao hn. Trong phn tch RRTC, ta s dng 3 ch tiu

T l n vi VCSH=Tng n di hn/ Tng VCSH Cc t l so snh gia thu nhp vi chi ph c nh v chi ph tr li. Kh nng thanh ton li vay = EBIT/N phi tr Cho bit cng ty s dng bao nhiu % trong tng s thu nhp ca mnh trang tri cc gnh nng n nn.

Kh nng thanh ton n=(EBIT+Chi ph tr li thu d tnh)/(Tng chi ph tr li + chi ph tr li thu d tnh) Cc t l so snh dng tin vi chi ph ti chnh hoc so snh cc dng tin vi gi tr s sch ca cc khon n cha tr. (1) T l trang tri chi ph ti chnh c nh bng tin mt= (lng tin mt rng thu v t cc hot ng+ chi ph tr li+ chi ph tr li thu d tnh )/(chi ph tr li+ chi ph tr li thu d tnh) (2) T l dng tin mt trn cc khon n phi tr li = Lng tin mt rng thu v t cc hot ng/(Tng n da hn+ N phi tr li hin hnh) Vic s dng n s lm tng ngha v ti chnh i vi DN do phi tr vn v li, ng thi do b rng buc v ngha v thanh ton, DN s phi i mt vi dng tin ra ln khi phi thanh ton n gc v li. Khi DN k thanh ton n gc v li ng hn, DN s gp kh khn v ti chnh do uy tn st gim, thm ch i mt vi nguy c ph sn.DN k s dng n s k c RRTC. 3) Ri ro t gi l kh nng bin ng gi chng khon khi t gi thay i. Khi t gi thay i s lm cho gi tr ca chng khon mua bng ngoi t thay i, v thu nhp ca DN xut- nhp khu thay i. C th: khi t gi thay i s lm cho gi vn ca DN nhp khu thay i v chi ph li vay, kh nng tr n ca DN vay n bng ngoi t thay i. hn ch v khc phc ri ro t gi cc nh u t c th s dng cc cng c phi sinh nh hp ng k hn, hp ng quyn chn 4) Ri ro thanh khon l s bt n ca gi chng khon khi iu kin giao dch thay i. Cc loi chng khon khc nhau s c thanh khon khc nhau. Nu s lng chng khon ln, lng chng khon kh mi s nhiu. S lng c ng ln, c bit l c ng bn ngoi DN s lm tnh thanh khon cao hn. S thay i ca tnh thanh khon chng khon c th do tc ng ca nhng thay i trong cu trc c ng; do s thay i v tm l nh u t; do s thay i v phng thc giao dch; s thay i chnh sch; hoc do s thay i ca th trng. Nh vic gim thi gian thanh ton t T+3 xung T+1 s lm tng tnh thanh khon ca chng khon. Bnh lun v RR phi h thng trn TTCK VN TTCK VN c ghi nhn l mt trong nhng th trng c mc st gim mnh nht th gii khi ch s VN Index gim khong 65% v ch s HASTC Index gim ti 67,5% so vi thi im cui nm 2007. C phiu ca nhiu DN kinh doanh hiu qu v gn mnh gi, gi tr th trng ch bng khong 50-70% gi tr s sch Ti HOSE:Nu tnh t s im ng ca ca phin giao dch u tin ca nm (2/1/2008), ch s VN-Index l 921,07 im, th ng ca phin giao dch cui nm (31/12/2008), ch s ny ch cn 315,62 im, tc mt i 605,45
Bin ng ca c phiu trn th trng VN nhn chung l tng i ln Trong nm 2008,

im (gim 65,33%).Trong 10 c phiu c gi tr vn ha ln nht th trng, c 1 c phiu tng gi, 4 c phiu gim gi. C ti 5 m ng gi tham chiu l STB, VIC, VNM, VPL, HAG vi mc gi ng ca tng ng l 18.400 ng/c phiu, 79.500 ng/c phiu, 83.000 ng/c phiu, 66.000 ng/c phiu v 63.000 ng/c phiu. xt v mc tuyt i th DHG l c phiu tng gi mnh nht khi tng 5.000 ng ln mc 119.000 ng/c phiu, vi tng khi lng giao dch hn 31 nghn c phiu. Ngc li, SFC l c phiu gim gi mnh nht khi gim 2.400 ng xung cn 47.600 ng/c phiu, vi 990 c phiu c giao dch. Trong 4 chng ch qu ang nim yt trn HoSE, c 2 m tng gi, 1 m gim sn v 1 m ng gi. C th, PRUBF1 gi nguyn mc gi tham chiu l 3.900 ng/chng ch qu. VFMVF1 tng 100 ng (tng ng 1,32%), t 7.700 ng/chng ch qu. VFMVF4 tng 100 ng (tng ng 2,50%), t 4.100 ng/chng ch qu. MAFPF1 gim 100 ng (tng ng 2,70%), ch cn 3.600 ng/chng ch qu. n nm 2009 Tnh t lc VN-Index to lp nh mi trong nm 2009 ny l 624 im (trong phin c lc tng ln 633 im) vo ngy 22-10 cho n ngy 10-11, VN-Index gim xung cn 524 im, mt 100 im ch trong vng 13 phin giao dch. y l t gim su v c dc ln nht ca biu VN-Index tnh t u nm n nay Tnh thanh khon ca th trng b st gim mnh trong nhng thnh u nm 2009, gi tr giao dch bnh qun/ ngy ch con 301 t ng/ngy, trong khi con s ny ca nm 2008 l 754 t ng. n cui nm 2009, t l thanh khon tng, t mc k lc vo ngy 23/10/09 vi 137 triu c phiu c chuyn nhng, t gi tr gdich 6453 t ng trn sn HOSE v 67 triu c phiu vi gi tr gdich 3049 trn sn HASTC. Nguyn nhn: v nn kinh t nc ta chnh thc m ca khong 23 nm,nn kinh t cn non tr.Cc chnh sch iu hnh ca NNc cha thc s linh hot vi s bin ng bt thng ca nn kinh t; hnh lang php l cn cha hon thin; nng lc hot ng ca cc DN trong nc cha cao Cu 3: Trnh by cc phng php o lng ri ro trong u t chng khon Hai phng php o lng ri ro trong u t chng khon c bn l: dao ng v s dng beta. PP1 dao ng: s dng ch tiu phng sai v lch chun ( lch chun: = Ri E ( R )) 2 * Pi vi i=1 n n Trong Pi: Xc sut ca tng trng thi Ri: Doanh li k vng ng vi tng trng thi Phng sai ca danh mc u t

2 = [( E ( Rs E ( Rp )) * Ps
2

s=1 ti n

Trong : E(Rs): Doanh li k vng ca danh mc ng vi cc trng thi E(Rp): Doanh li k vng ca danh mc Ps: Xc sut xy ra ca cc tnh hung Theo m hnh Markowitz +)danh mc c N ti sn vi t trng w=(

w ; w ;...; w
1 2

)
2

Vecto li sut k vng ca cc ti sn R= (

r ;r
1

;...; r n )

Li sut danh mc Rp =

= w * w * +) Danh mc gm 2 chng khon: r = w * r + w * r 2 2 2 2 2 = w1 * 1 + w2 * 2 + 2 * w1 * w2 * Cov(r1 r 2) ( r r ) * (r r ) Cov( r i ; r j )=

Phng sai ca danh mc:
2 i j

w *r
k
p 1

k
ij

H s tng quan

ij

H s tng quan cng nh th kh nng gim thiu ri ro cng ln. Nu r = +1 th khng gim c ri ro. PP2 H s beta o lng s bin ng t sut li nhun ca tng c phiu so vi s bin ng t sut li nhun ca ton b th trng Xc nh chui return ca gi chng khon c c gi chng khon trong qu kh. Rt=
Pt P (t 1) Pt

COV *
i

ij j

Pt= Png ca * h s tch tch ly + DPS* h s tch tch ly

Xc nh beta ca chng khon nim yt B1: Xc nh chui li sut Ri v Rm

(R i R i) * (R m R m)
N 1
2

B2: Xc nh hip phng sai Cov(Ri,Rm)=

N 1 Cov ( Ri , Rm ) B3: Xc nh = Var ( Rm )

Var (Rm) =

( Rm Rm )

L beta ca chng khon cha nim yt B1: Xc nh t trng u t theo ngnh ti DN B2: Tnh beta ca cc ngh hoc DN in hnh B3: Tnh theo cng thc :

= w *
i j

iu chnh h s beta khi tnh n tc ng ca n by v thuTNDN

UL

1 + (1 T ) *

= (1 + (1 T ) * D / E )

D E

debt

(1 T ) D / E

Ta nhn thy beta so snh s ng bin ng ca chng khon v th trng vi s bin ng ring bit ca th trng. H s ny cng ln chng t s bin ng ca chng khon cng ln so vi s bin ng ca th trng. Cu 4: Trnh by cc phng thc u t chng khon. Nhn xt ca anh ch v hot ng u t chng khon Vit Nam hin nay u t chng khon l mt loi hnh u t ti chnh. Trong hot ng ny nh u t b tin ra mua cc chng khon bao gm c phiu, tri phiu, chng khon phi sinh. Ga tri ca cc chng khon ph thuc vo nng lc ti chnh ca nh pht hnh v quan h cung cu ca chng khon trn th trng. Hot ng u t chng khon l hot ng phc tp, i hi cc nh u t phi c trinh chuyn mn cao, am hiu v th trng, ng thi phi c th trng chng khon pht trin, to ra s sn c ca cc cng c u t c tnh thanh khon cao. Cc phng thc u t chng khon: 1) Theo hnh thc u t: u t trc tip l hnh thc u t do nh u t b vn u t v tham gia qun l hot ng u t. u t gin tip l hnh thc u t thng qua vic mua c phn, c phiu, tri phiu, cc giy t c gi khc, qu u t chng khon v thng qua cc nh ch ti chnh trung gian khc m nh u t khng trc tip tham gia qun l hot ng u t. Nh vy, u t trc tip b vn vo cc ti sn thc, do vy lm tng nng lc sn xut ca nn kinh t cn u t gin tip thi khng. 2) Theo thi hn u t: u t ngn hn: thng c k hn t 1 nm tr xung, ch yu l hot ng ut t ngn qu, hot ng u t hng li v hot ng u t phng v. u t di hn: c k hn trn 1 nm thng tp trung hot ng u t nm quyn kim sot, u t gp vn kinh doanh v hot ng gp vn ca cc nh u t chin lc. 3) Theo mc ch u t: u t ngn qu: thng c thc hin bi cc t chc kinh t v cc nh u t ln. Xut pht t nhu cu thanh ton chi tr, nhu cu d phng v d tr, thay v phi nm gi mt lng

tin kh ln, cc t chc kinh t v cc nh u t ln thng u t vo cc chng khon ngn hn c tnh thanh khon cao nh: tn phiu kho bc, CDs, k phiu ngn hng, thng phiu u t hng li: li nhun t hot ng u t c th c t li tc t ti sn u t nh c tc c phn phi hng nm, hay li tc t tri phiu;chnh lch gi chng khon v cc quyn li khc nu c. Hot ng u t hng li c th bao gm: Kinh doanh chnh lch gi: l hot ng mua bn chng khon nhm tm kim li nhun trong ngn hn t chnh lch gi chng khon. Hot ng u c: l hot ng u t chng khon nhm tm kim li nhun t li tc v chnh lch gi trong di hn. Hot ng u c lm cho chng khon tr nn khan him, gi chng khon tng v nh u t c th tm kim c li ln t tng gi chng khon. Kinh doanh gim gi: l hot ng u t hng li khi c hin tng gim gi chng khon. Khi d bo gi chng khon gim, nh u t s bn chng khon ch h gi v mua li. Phn chnh lch gi sau khi tr i chi ph giao dch s l thu nhp ca nh bn kinh doanh gim gi. To lp th trng: L trng hp nh u t, thng l cc cng ty chng khon, cc NHTM m nhn th trng cho cc loi chng khon trn th trng OTC. H c th thu c li tc u t t c tc, tri tc, chnh lch tng gi chng khon, tin hoa hng khi thc hin mi gii cho cc nh u t, c min gim thu,min gim chi ph giao dch, c min ph thng tin.Hot ng to lp th trng c vai tr quan trng trong vic m bo tnh thanh khon cho cc chng khon.

u t phng v: cc cng c phng v nhm gip cc nh u t phng trnh ri ro nh hp ng giao sau, hp ng k hn,hp ng quyn mua u t nm quyn kim sot: C phiu cho php CSH c quyn kim sot cng ty pht hnh thng qua quyn c nhn thng tin, quyn tham d v biu quyt ti i hi c ng. S lng c phiu nm gi s quyt nh kh nng biu quyt, kim sot ca cc nh u t. Thng qua hot ng u t vn, nh u t c th tham gia hi ng qun tr nhm thc hin hot ng qun l. Hot ng u t chng khon VN hin nay: cc nh u t ln , c t chc cn chim t l nh trong khi t trng ca cc nh u t c nhn chim t l ln. Nm 2007 phn ln nh u t c nhn mua chng khon u c n chnh lch nn c tm l nng vi, t quan tm xem cng ty mnh s hu CP hot ng th no m ch cn c vo tnh thanh khon cao hay thp, c kh nng st hay khng. Nhiu nh u t cng th thc h khng th gi i hc v kin thc nm bt nhng cng ty no li thc, li gi v qui lut giao dch ca th trng m ch yu ra cc sn nghe hi ni ch, u t theo nhng ngi khc. Bi th vn c nhng t tt dc ca nhng CP Vinamilk, Sacombank, TDH d cc cng ty ny vn ang kinh doanh tt. Tm l by n:Chng minh bng s liu v m hnh thng k ton cho thy Hiu ng by n rt mnh Vit Nam, v theo s liu ca chng ti l mnh nht th gii. Hiu ng ny c

bit mnh khi gi th trng tng trong mt khong thi gian lin tip kh di. H qu trc tip l ngi u t t b c k vng c nhn, theo ui mc k vng ca m ng trn th trng, khin cho khong cch chin lc u t tin dn ti epsilon b t. Trong khi , tnh thanh khon to ra do cc Delta >> epsilon, v con ngi c cc xu hng giao dch tri chiu. H qu th hai, cng trc tip, l tnh thanh khon gim dn. M tnh thanh khon chnh l gi tr ln nht, duy nht ca TTCK (ch khng phi theo quan nim sai lm chung l tnh nng huy ng vn) Khi tnh thanh khon tr nn m nht khng cn mang tnh quyt nh th th trng bin thnh Casino. Thc s l Casino v mi ngi cho rng n l c my kim tin, xay ra tin, nho ra tin, v u cng l tin... Chng ta bng s nhn nhn bnh thng s hiu rng iu ny qu sai lm v hon ton t huyn hoc. Phn ln nh u t ch quan tm ti li nhun, v ch nhm nhm ti nhng thng tin khng xc thc ngoi lung. iu ny tht sai lm. Kin thc khc thng tin. Kin thc l mt b lc thng tin c phng hng, c ch ch v c phng php. Vic ch chm chm o bi cc thng tin ngoi lung khng lm cc nh u t khn ngoan hn, c khi cn lm lon ht c trong thi bui thng tin bng n. Chnh v khng b sung kin thc, nn th trng hn lon trong cc dng chy thng tin. Mt mi vi thng tin cng khin cho ngi ta d t b cc k vng c nhn, ho hng i theo s vy gi ca "hiu ng by n". Nm 2009 Mt yu t ng ch trn th trng chng khon Vit Nam t u nm ti thi im ny l s khc bit tng i ln gia s ln xung ca gi cc c phiu. Dng nh, cc nh u t Vit Nam cui cng la chn k hn khi mua c phiu, thay v mua theo cm tnh nh trc y.Ngoi ra, nh gi c phiu tng, nhm c phiu c gi tr vn ha th trng ln cc nh u t ngoi rt vn cng tng ln. Hin ang c 8 c phiu c gi tr vn ha t 500 triu USD tr ln, so vi 4 c phiu thi im cui thng 2. Tuy nhin, bo co ca HSBC cng cho thy, cc nh u t ngoi khng phi l i tng cho li t phc hi ny ca th trng chng khon Vit Nam. Lng mua vo ca khi ngoi co li ti mc gn nh khng c g. T u nm ti nay, lng mua rng c phiu Vit Nam ca khi ngoi ch l 3 triu USD. Sau mt thi gian bn rng trong qu 4/2008, hot ng ca cc nh u t nc ngoi trn th trng chng khon Vit Nam v c bn gn nh l trung tnh, vi cc hot ng bn pha mua v pha bn cng t. Theo s liu ca HSBC, hin khi ngoi vn chim khong 1/5 khi lng giao dch trn th trng chng khon Vit Nam, nhng c v nh lng vn nc ngoi mi chy vo th trng ny l rt hn ch. Trong , cc hot ng ca khi ngoi tp trung vo vic ti cn bng danh mc u t ca cc qu quc gia ng. Do s thiu minh bch trong vn cng b li nhun cng nh xc nh gi tr ca cc c phiu, thi im hin ti, HSBC tip tc thn trng v trin vng th trng chng khon Vit Nam. Cc chuyn gia ca ngn hng ny cho rng, th trng Vit Nam vn l mt th trng nhiu bin ng v c minh bch thp nn ri ro cho cc nh u t ln. Cu 5: Trnh by thu nhp v phng php xc nh thu nhp trong u t chng khon theo cc phng thc u t hng li, u t nm quyn kim sot v to lp th trng Thu nhp trong hot ng u t Thu nhp trong u t chng khon (Income) c th c chia thnh 2 loi l Thu nhp thng xuyn (Tree) nh c tc v li tc tri phiu c tr nh k hng nm. Thu nhp ny l i

tng ca thu thu nhp nh thu thu nhp c nhn, thu thu nhp doanh nghip. Loi thu nhp th hai l li vn (Gain). Thu nhp ny ch c khi nh u t bn chng khon, c xc nh bng doanh thu t tin bn chng khon tr chi ph u t bao gm gi vn u t ban u v cc chi ph giao dch. Trong thu thu nhp t li vn (Capital Gain Tax), n gin cho cng tc tnh v np thu, cc nc tin tin thng p dng khu tr thu ti ngun v cho php nh u t t tnh, t k khai thu vi nhiu la chn khc nhau, nh xc nh phn li vn c iu chnh t l lm pht, hoc p dng nguyn tc 1/3, theo phn li vn c xc nh bng 1/3 gi bn chng khon bt k thi im v gi mua chng khon cng nh chi ph pht sinh lin quan. 1. Thu nhp trong qu kh Khi nh gi nhng khon u t trong danh mc u t, thng xuyn phi so snh chng vi nhng mc gi khc nhau. V d so snh mt c phiu 10$ khng tr c tc vi mt c phiu gi 150$ tr c tc 5$ mt nm. c th nh gi chnh xc hai khon u t trn, ta phi so snh c t l thu nhp trong qu kh ca chng. Khi u t tc l ta tr hon cc khon tiu dng hin ti lm tng ti sn nhm tiu dng c nhiu hn trong tng lai. Do , khi nghin cu v thu nhp ca mt khon u t, cn tp trung vo s thay i trong ti sn c c bi s u t ny. S thay i ny c th do cc dng tin vo chng hn li sut hay c tc hoc s thay i gi tr ca ti sn (tng hoc gim). - Thi k nm gi ti sn u t c gi l thi k cm gi, v thu nhp trong khong thi gian ny c gi l t l hon vn thi k cm gi (HPR). cng thc: Gi tr cui ca khon u t HPR = Gi tr ban u ca khon u t HPR lun >0, nu HPR = 0:NT mt ton b TS HPR>1: phn nh rng c s tng trong ti sn, iu c ngha l NT nhn c t l thu nhp dng trong sut thi k. HPR<1: ti sn ca NT gim i. Mc d HPR gip thy c s thay i trong gi tr ca khon u t, nh u t thng nh gi thu nhp da vo t l phn trm theo nm. S chuyn i sang t l phn trm theo nm gip ta d dng hn trong vic so snh trc tip cc khon u t c nhng c tnh khc nhau. HPR theo nm c tnh nh sau: HPR theo nm = HPR1/n trong : n = s nm nm gi khon u t

HPY=HPR - 1 Ch rng, ngm t mt s gi nh khi chuyn i HPY sang t l theo nm. Cch tnh thu nhp trong thi k cm gi theo nm c gi nh l khng i trong tng nm. Chng ta gi nh t l thu nhp trong na u nm cng ging nh trong na cui. 2. Thu nhp trung bnh trong qu kh Sau mt thi gian, mt khon u t thng c xu hng em li t l thu nhp cao trong vi nm v t l thp hoc m trong nhng nm khc. Khi nghin cu v phn tch tng khon thu nhp , ng thi cng mun bit c t l thu nhp d tnh c nhn nu nh u t nm gi khon u t lu hn mt thi k nht nh tnh ton t l thu nhp trung bnh ca khon u t trong nhng thi k khc nhau. Hoc nh gi danh mc u t bao gm nhiu khon u t tng t nhau (th d ton c phiu hoc ton tri phiu) hoc mt s kt hp (c phiu, tri phiu, bt ng sn), ta c th tnh t l thu nhp trung bnh cho danh mc u t trong tng nm hoc mt s nm. - i vi mt khon u t ring l C hai cch xc nh thu nhp trung bnh : t l thu nhp trung bnh s hc v t l trung bnh nhn. tm t l trung bnh s hc (AM), tng li nhun cc nm s c chia theo s nm nh sau: AM = HPY/n trong : HPY l tng li nhun hng nm trong thi k cm gi. T l trung bnh nhn (GM): GM = ( HPR)1/n - 1 trong : HPR = (HPR1) (HPR2) (HPR3) ...... (HPRn) Nh u t thng quan tm n nhng ch tiu di hn khi so snh cc khon u t vi nhau. GM c coi l mt cng c tnh ton tt i vi cc t l thu nhp trung bnh trong di hn bi v n biu din t l thu nhp hn hp theo nm da trn t l gia gi tr cui v gi tr ban u. T l trung bnh nhn ca cc t l thu nhp theo nm i vi mt ti sn hoc mt danh mc u t u c coi l nhng t l thu nhp theo thi gian (TWRR). TWRR thng c coi l mt cng c thch hp nh gi thu nhp. Mc d AM cung cp mt du hiu tt i vi t l thu nhp d tnh ca khon u t trong tng nm ti, n c xu hng tng ln nu bn s dng n nh gi mt ti sn di hn. iu ny r rng l mt s m bo khng chc chn. Khi t l thu nhp l ging nhau qua cc nm, GM = AM s bng t l trung bnh s hc. Nu t l thu nhp thay i, t l trung bnh nhn s thp hn. S khc bit gia hai loi t l ph thuc vo s thay i thu nhp gia cc nm. Nu s thay i hng nm cng ln th chnh lch gia hai loi t l cng cng ln. C hai cch tnh l rt quan trng bi v i vi cc cc loi

cng c ti chnh di hn hoc cc nghin cu c cng b s dng c hai loi t l trn tnh ton t l thu nhp trong qu kh. - i vi mt danh mc u t Thu nhp trong qu kh (HPY) ca mt DMT c o bng trung bnh co trng s HPY ca cc khon u t ring l trong danh mc, hoc ton b chnh lch gi tr trong DMT ban u. Trng s c s dng trong tnh gia tri trung bnh l gi tr thi trng ban u ca mi khon u t; n c th l cc t l thu nhp trung bnh theo trng s tin hoc trng s gi tr. Mc d nhng phn tch trong v thu nhp qu kh c rt c ch, nhng vic la chn DMT i hi NT phi d on c t l thu nhp d kin. 3.Thu nhp k vng NT khi nh gi mt khon u t s d kin hoc on trc c mt t l thu nhp nht nh. ch l s ky vong cua NT, thng c gi l c lng im. NT c th nhn thc c s khng chc chn ca c lng im v thu nhp v tha nhn kh nng xy ra i vi t l thu nhp theo nm ca khon u t l c th b thay i trong nhng iu kin nht nh. iu quan trong la,1 d on c phn sai lch ln cua NT phn nh s khng chc chn ca NT v thu nhp thc t. V vy c th ni sai lch trong d on cng rng th khon u t cng ri ro. Mt NT xc nh s chc chn ca t l thu nhp d kin bng cch phn tch cc c lng v thu nhp d kin. lm vic ny, NT chia xc sut xy ra cho tt c cc kh nng v thu nhp. Xc sut xy ra l t 0 (c ngha l khng c kh nng xy ra trng hp c thu nhp nh vy) ti 1 (iu ny c ngha l chc chn khon u t ny s thu v mt khon thu nhp theo t l c tnh). Cc gi tr xc sut l nhng c lng chu quan da trn nhng s kin xy ra trong qu kh ca cc loi hnh u t hoc cc loi hnh u t tng t c thay i bi s k vng ca NT vo tng lai. Thu nhp k vng t mt khon u t c tnh theo cng thc sau: Thu nhp k vng =

i =1

(xc sut thu c khon thu nhp)

(gi tr thu nhp c th xy ra)

n

E(Ri) = [(P1)(R1)+(P2)(R2)+(P3)(R3)+...+(Pn)(Rn)] = Pi: xc sut thu c khon thu nhp i Ri: gi tr thu nhp c th xy ra vi khon thu nhp i Xc nh thu nhp theo tng phng thc:

i =1

(Pi)(Ri)

Theo phng thc u t hng li: nh u t nhm mc ch li nhun bao gm c li tc v chnh lch gi. Thu nhp t hot dng ny bao gm: - Thu nhp t hot ng kinh doanh chnh lch gi: mua bn trong ngn hn

tm kim LN t chnh lch gi - Thu nhp t h u c: tm kim li nhun t li tc v chnh lch gi trong di hn. Khi CK khan him, NT bn v thu li nhun. - TN t h kinh doanh gim gi: Khi CK c du hiu gim gi NT bn CK ri ch gi h v mua li, khon chnh lch tr i cphis giao dch s la TN ca NT. TH c bit l bn khng: vay CK ca 1 cty bn i, i gi h s mua tr hng chnh lch. Theo hnh thc t nm quyn kim sot: cho php CSH c quyn kim sot cng ty PH thng qua quyn dc nhn t.tin, q` tham d v biu quyt ti H c ng. S lng cp nm gi q kh nng kim sot, biu quyt ca NT. Thng qua nm q` kim sot cc NT ln s t/hin ti cu trc qlis cty,thay i cng ngh, t nng cao hiu qu h v ci thin h/a cty trong mt cng chng t thc hin bn CP trn TT tp trung or OTC khi cp tng gi, chnh l thu nhp ca h. To lp th trng: L cc NT,thng l cc cty CK,NHTM m nhn to th trng trn tt OTC thc hin mua bn theo y/cu to tnh thanh khon cho CK. Thu nhp ca h dc to ra t c tc,tri tc,chnh lch gi Ck,tin hoa hng khi thc hin mi gii cho cc NT. Cu 6: Phn tch mi quan h gia thu nhp v ri ro trong u t chng khon Khi u t vo c phiu, cc nh u t thng k vng vo hai loi thu nhp, l thu nhp t c tc v t mc tng th gi c phiu. Thu nhp ca mt khon u t l phn chnh lch gia kt qu thu c sau mt khong thi gian u t v vn gc m nh u t phi b ra ban u. Ri ro c nh ngha nh l mt s khc bit gia gi tr thc t v gi tr k vng. Theo cc l thuyt c, ri ro l nhng yu t lm cho mc sinh li gim. hin nay ngi ta cho rng c mi yu t lm cho thu nhp thay i so vi d tnh d l tng hay gim u coi l ri ro. u t vo c phiu cha ng nhiu loi ri ro bao gm c ri ro h thng v phi h thng: ri ro h thng bao gm: + ri ro t gi + ri ro th trng + ri ro li sut +ri ro sc mua - Ri ro phi h thng bao gm: rui ro kinh doanh,ri ro ti chnh, ri ro qun l. Cng nh cc lnh vc u t khc, trong u t chng khon tn ti mi quan h t l thun gia mc thu nhp vi mc ri ro. Thu nhp cng cao th mc ri ro tim n cng ln. Nu s dng m hnh CAPM phn tch thi ta cng c CT: ks = Rrisk free + Beta * (Rmarket - Rrisk-free)

vi ks l li sut k vng trn c phiu.

Trong : * Beta l ch s phn nh ri ro th trng ca mt c phiu. Beta c th c d on da trn cc s liu qu kh * Rrisk free l t l phi ri ro, v thng l li sut tri phiu chnh ph v loi li sut ny c coi l khng c ri ro thanh ton * Rmarket l thu nhp th trng k vng qua thi gian Qua cng thc trn ta cng thy rng Beta cng cao tc ri ro cng cao th ks tc thu nhp k vng cng ln. Cu 7: Trnh by thu nhp v ri ro trong u t chng khon theo phng thc u t hng li. Theo phng thc u t hng li: nh u t nhm mc ch li nhun bao gm c li tc v chnh lch gi. Thu nhp t hot dng ny bao gm: - Thu nhp t hot ng kinh doanh chnh lch gi: mua bn trong ngn hn tm kim LN t chnh lch gi - Thu nhp t h u c: tm kim li nhun t li tc v chnh lch gi trong di hn. Khi CK khan him, NT bn v thu li nhun. - TN t h kinh doanh gim gi: Khi CK c du hiu gim gi NT bn CK ri ch gi h v mua li, khon chnh lch tr i cphis giao dch s la TN ca NT. TH c bit l bn khng: vay CK ca 1 cty bn i, i gi h s mua tr hng chnh lch. Do c im ca thu nhp ca phng thc t hng li l ntren nn n s bao hm nhng ri ro nsau: t theo pp hng li th nh t s phi gnh chu c ri ro h thng v phi h thng: -RR h thng: V cc NT thc hin t theo pp ny ch yu tm kim LN t chnh lch gi nn h phi chu ri ro rt ln bi nhng bin ng ca th trng, khi thi trng din bin ngc li so vi d on ca NT th h s phi chu tn tht rt nng n: NT d on CP tng gi nhng sau li gim gi hay khi NT thc hin bn CK ra nhug sc mua ca th trng li thp - RR phi h thng: RR kinh doanh,ri ro ti chnh,RR qun l. Khi 1 NT vay vn thc hin h t ca mnh th ngha c ti chnh vi h s tng ln do h phi tr gc v li cho khon vay . Khi h u t ca h thua l nu h ko th tr n th rt d dn n tnh trng ph sn Cau 8:Trnh by thu nhp v ri ro trong u t chng khon theo phng thc u t nm quyn kim sot - Phng thc u t nm quyn kim sot: l vic u t vo loai chng khon cho php NT c quyn kim sot cng ty pht hnh thng qua quyn nhn thng tin, quyn tham d v biu quyt ti HC. S lng c phiu nm gi thng quyt nh kh nng biu quyt, kim sot ca NT. Mt s NT ln thng l NT t chc nh DN hoc ngn hng ln thng thc hin phng thc u t nm quyn kim sot.

- Thu nhp: + NT ngoi c tc v chnh lch gi cn c quyn ch ng trong vic to lp thu nhp cho mnh thng qua vic nm gi quyn kim sot DN pht hnh chng khon, tc ng n hot ng sn xut kinh doanh ca DN. + Trong mt s trg hp, NT la chn phng thc u t nm quyn kim sot vo cc cng ty cha pht trin, c bit yu km v cng ngh qun l. Thng qua nm quyn kim sot, h thc hin ti cu trc cng ty, thay i qun l, cng ngh t nng cao hiu qu hot ng v ci thin hnh nh trong cng chng u t v s thc hin bn c phiu trn th trng tp trung hoc th trng OTC khi c phiu tng gi. Phng thc ny c th em li khon li nhun k vng trong tng lai khng l cho NT. - Ri ro: + gi CK trong hnh thc u t ny thng cao, chi ph ln + NT chu tc ng ln trc nhng thay i trong hot ng kinh doanh ca DN pht hnh CK hn cc phng thc u t thng thng khc. Cau 9: Trnh by thu nhp v ri ro trong u t chng khon theo phng thc to lp th trng - u t theo phng thc to lp th trng thng do cc nh to lp th trng trung gian ti chnh mua bn cc cng c ti chnh hot ng theo phng thc khp gi, thc hin chc nng t cc lnh cho mua, cho bn, m bo giao dch ca th trng lin tc. - Thu nhp + NT to lp th trng vi hai mc tiu ch yu: m bo tnh thanh khon ca th trng v kim li nhun. + cc nh to lp th trng tm kim li nhun thng qua hai hnh thc sau . Th nht, ng vai tr i tc trong giao dch, nu lnh t n l lnh mua NT s bn CK tng ng nm gi. Nu lnh t n l lnh bn, th ngc li. . Th hai, trong trng hp lnh t mua n nhng nh to lp th trng ko c s CK t mua hoc lnh t bn nhng ko kh nng mua ton b CK ca KH th s tm mt lnh i ng khc tha mn v s nhn c mtkhonph. - Ri ro + Tham gia u t to lp th trng, NT thng phi i mt vi ri ro li sut v ri ro thanh khon . i vi ri ro li sut: nu li sut th trng tng ln, c hi u t vo cc ti sn c mc li tc cao hn s mt i. . i vi ri ro thanh khon: do u t to lp th trng thng phi nm gi mt lng CK ln nn vic phi i mt vi ri ro thanh khon, nm gi CK trong tay nhng kh nng thanh khon ngy cng thu hp.

+ phng nga ri ro cc nh u t to lp th trng thng s dng cc cng c phi sinh hoc cc cng c bo him khc, nh repos ..... Cu 10: trnh by cc phng php xc nh ch s gi CK
1) Phng php Passcher:L loi ch s gi c phiu thng dng nht.L ch s gi bnh

qun gia quyn gi tr vi quyn s l s lng chng khon nim yt thi k tnh ton kqu tnh ph thuc c cu quyn s thi k tnh ton. Cng thc:

qt pt Ip = ------------ qt po Trong : Ip : L ch s gi Passcher pt : L gi thi k t po : L gi thi k gc qt : L khi lng (quyn s) thi im tnh ton ( t )hoc c cu ca khi lng thi im tnh ton. i: L c phiu i tham gia tnh ch s gi n: l s lng c phiu a vo tnh ch s
2) Phng php Laspeyres:l ch s gi bnh qun gia quyn gi tr, ly quyn s l s c

phiu nim yt thi k gc kt qu tnh s ph thuc vo c cu quyn s thi k gc: qo pt IL = ------------ qo po Trong : IL : L ch s gi bnh qun Laspeyres pt: L gi thi k bo co po : L gi thi k gc

qo: L khi lng (quyn s) thi k gc/c cu ca khi lng cp (s lng c phiu nim yt) thi k gc i: L c phiu i tham gia tnh ch s gi n: l s lng c phiu a vo tnh ch s
3) Ch s gi bnh qun Fisher:l ch s gi bnh qun nhn gia ch s gi Passcher v ch

s gi Laspayres: Phng php ny trung ho c yu im ca hai phng php trn, tc l gi tr ch s tnh ton ra ph thuc vo quyn s ca c 2 thi k: K gc v k tnh ton IF = IP x I L

Trong :IF : L ch s gi Fisher IP: L ch s gi Passcher I L: L ch s gi bnh qun Laspeyres 4) Phng php s bnh qun gin n: Ngoi cc phng php trn, phng php tnh gi bnh qun gin n cng thng c p dng. Cng thc n gin l ly tng th gi ca chng khon chia cho s chng khon tham gia tnh ton: pi Ip = ------------n Trong : Ip: l gi bnh qun; Pi: l gi Chng khon i; n: l s lng chng khon a vo tnh ton. 5) Phng php bnh qun nhn gin n Ip = Pi Chng ta ch nn dng loi ch s ny khi lch chun kh cao. V mt l lun,chng ta c th tnh theo phng php bnh qun cng hoc bnh qun nhn gia quyn vi quyn s l s chng khon nim yt.

Cu 11: Trnh by ni dung, ngha gi thuyt th trng hiu qu. Nhn xt ca Anh (Ch) v mc hiu qu ca Th trng chng khon Vit Nam
Khi nim: Th trng hiu qu (Efficient Market) l th trng m ti ,tt c nhng

thng tin c lin quan c phn nh li trong gi ca chng khon.Ni cch khc, gi chng khon phn nh gi tr kt c bn, kh nng li nhun tim tng trong tng lai tng ng vi mc ri ro ca doanh nghip. Ni dung: 2 c ch m bo cho th trng l hiu qu: C ch nh gi chng khon: nh u t quyt nh tr gi cho Ck da trn d tnh thu nhp ca Ck trong tng lai v ri ro i vi cc dng thu nhp . C ch thn tnh v sp nhp: cc Dn km hiu qu s b cc Dn hiu qu hn thn tnh vn m bo tnh hiu qu trong s dng ngun lc hay hiu qu phn phi th trng. 3 mc hiu qu th trng: Gi thuyt th trng th yu: gi nh rng gi chng khon hin ti l s phn nh y mi thng tin ca th trng chng khon, bao gm cc chuyn dch lin tc ca gi, t sut thu nhp, khi lng giao dch v cc thng tin chung khc.V n gi nh rng mc gi th trng hin ti ny phn nh tt c cc thu nhp trong qu kh v mi thng tin trn th trng nn gi thuyt ny c ngha l t sut thu nhp trong qu kh cng nh cc thng tin khc khng c mi lin h vi t sut thu nhp trong tng lai (cc t sut thu nhp c lp vi nhau). Gi thuyt th trng th trung bnh:cho rng gi chng khon s iu chnh nhanh chng trc bt k thng tin cng khai no, tc l, mc gi hin ti phn nh y mi thng tin cng khai. Thng tin cng khai cng bao gm tt c cc thng tin phi th trng nh: cc thng bo v thu nhp v c tc, t l P/E, t l D/P,cc thng tin v kinh t chnh tr Gi thuyt ny c ngha rng cc nh u t khi ra quyt nh da trn cc thng tin mi sau khi n c cng b s khng thu c li nhun cao hn mc trung bnh bi mc gi chng khon ny phn nh mi thng tin cng khai . Gi thuyt th trng th mnh:cho rng gi chng khon l s phn nh tt c cc thng tin t cng khai n ni b tc l khng c mt nhm u t no c quyn tip cn c cc thng tin lin quan n vic nh gi s khng ai thu c li nhun vt mc. Cu12: Trnh by cc gi thuyt trong m hnh Markowitz Hc thuyt Markowitz da trn mt s gi nh c bn lin quan n tm l ca nh u t: Cc nh u t cn nhc mi hng u t do h b nh hng bi kh nng phn phi thu nhp d tnh. Cc nh u t lun c gng ti a ho thu nhp d tnh v ng li ch ca h biu din li ch cn bin gim dn ca ti sn Cc nh u t nh gi ri ro ca danh mc da trn c s v s thay i thu nhp d tnh Cc nh u t a ra nhng quyt nh ch da trn thu nhp d tnh v ri ro do ng li ch ca h cng ng thi din t li tc k vng cng nh phng sai v lch chun k vng ca li nhun

Vi mt mc ri ro cho trc cc nh u t a thch mc li nhun cao hn, cn i vi mc li nhun xc nh, cc nh u t li thin v ri ro thp Vi cc gi nh trn y, chng ta c th rt ra kt lun : Mt ti sn ring l hay mt danh mc ti sn c coi l mt s u t ti u nu khng c mt ti sn hay mt danh mc ti sn no khc em li mt mc thu nhp d tnh cao hn cng mt mc ri ro hay mc ri ro thp hn, hoc mang li mc ri ro thp hn vi mc thu nhp d tnh bng hay cao hn. Cu 13:Trnh by ni dung v ngha ca l thuyt qun l danh mc u t Markowitz

Mt ti sn ring l hay mt danh mc ti sn c coi l mt s u t ti u nu khng c mt ti sn hay mt danh mc ti sn no khc em li mt mc thu nhp d tnh cao hn cng mt mc ri ro hay mc ri ro thp hn, hoc mang li mc ri ro thp hn vi mc thu nhp d tnh bng hay cao hn.
* T l thu nhp d tnh ca mt danh mc ti sn : Thu nhp d tnh ca mt danh mc ti sn u t l bnh qun gia quyn (theo t trng vn u t vo tng loi ti sn, k hiu Wi) ca li nhun thu c t mi chng khon trong danh mc u t :

Wi .E (Ri ) i =1
E( Rport) = wi : t trng ca ti sn i trong danh mc ti sn u t E(Ri) : thu nhp k vng ca ti sn i E( Rport) : thu nhp k vng ca danh mc u t * Ri ro ca mt danh mc u r : Nh chng ta bit ri ro l kh nng xy ra nhng bin c khng lng trc c lm cho thu nhp thc t thay i so vi thu nhp d tnh. Do vy, thc o ca ton b ri ro chnh l kh nng khng chc chn v kt qu thu c hay s bin thin ca kt qua c cc nh thng k lng ho bng lch chun ca thu nhp. Cng ging nh tng chng khon ring l, ri ro tng th ca danh mc c xem l kh nng bin ng trong tng lai v kt qu thu c t vic u t vo danh mc, c ton xc xut thng k nh lng bng lch chun ca danh mc. Tuy nhin khi phn tch mt danh mc u t, chng ta phi quan tm dn ri ro ca c danh mc, khng ch n thun l ri ro ca tng loi chng khon. C th chng ta phi o lng mc nh hng ca tng loi chng khon ring l i vi c danh mc, vi cch tip cn c p dng thng k, h s tng quan s c s dng. Mt h qu kh chp nhn nhng rt thc t, l vic nhng chng khon c tnh ri ro c kh nng l nhng thnh t lm n nh cho ton danh mc u t, ngha l gp phn lm gim ri ro ca ton danh mc. l l do ti sao cc nh u t cn quan tm n a dng ho danh mc u t. ngha L thuyt ch ra tm quan trng ca vic a dng ha danh mc u t gim thiu ri ro danh mc nhng ng thi cng ch ra phng php a dng ha 1 danh mc hiu qu Cu 14: Trnh by ngha v phng php xc nh ng bin hiu qu ngha : ng bin hiu qu i din cho tp hp cc danh mc c t sut sinh li cao nht ng vi mi mc ri ro hoc l cc danh mc c ri ro thp nht ng vi mi mc t sut sinh li.mi danh mc nm trn ng bin hiu qu hoc c t sut sinh li co hn trong s cc danh mc c cng mc ri ro hoc l c mc ri ro thp hn trong s cc danh

mc c cng t sut sinh li nm gn ng bin hiu qu . v li ch ca vic a dng ha u t trong s cc ti sn tng quan khng hon ho , chng ta c th k vng ng bin hiu qu thnh lp danh mc u t hn l cc u t Ck ring bit Cch xc nh: a. L thuyt hm li ch L thuyt hm li ch biu din mi quan h gia gi tr hu dng ca mt n v tin t kim thm vi mc ri ro ca khon u t v mc ngi ri ro ca mt c nhn u t: U = E(r) 0.5 . A . 2 Trong : U l gi tr li ch A l ch s biu th mc ngi ri ro ca nh u t 0.5 l din t mi quan h gia thu nhp c tnh bnh qun E(r) vi lch chun ca gi tr bnh qun . Trong thc t x hi tn ti 3 xu hng tm l u t: + Nh u t ngi ri ro : h i din cho tm l bnh thng ca cc nh u t khc trong x hi (tc l khi quyt nh u t ca h b tc ng bi yu t ri ro) + Nh u t trung dung : c h s A = 0, nhng nh u t ny nh gi li ch thu c t mt danh mc u t ch cn c vo thu nhp d tnh (t sut doanh li E(r)) m khng quan tm n mc bin ng hay ri ro ca danh mc u t . + Nhng nh u t thch ri ro : c h s A<0 l nhng ngi xem ri ro nh l mt c hi thu c mc thu nhp cao, mt ng c quyt nh u t Nhng tuy nhin thuyt ti chnh cho rng a s nhng nh u t u tn ti mt mc ngi ri ro nht nh. Do vy mi quan h gia ri ro v li thu nhp c xy dng trn c s tm l ca s ng ny.
E( r ) L1 L2

b. ng bin hiu qu trong trng hp danh mc gm hai chng khon Chng ta s xem xt s nh i gia li nhun v ri ro ca mt c nhn qua vic nghin cu m hnh ng bin hiu qu ca danh mc u t gm hai chng khon. Gi s trong danh mc gm hai loi chng khon A v T, ta c 3 phng n la chn danh mc: Danh mc u t Thu nhp bnh qun d tnh lch chun (Ri ro) Tt c c phiu T 10.5% 18,9% Tt c c phiu A 6% 14.73% 50% mi loi 8.25% 4.83 %
E( r )

AT

1 A 14.7

18.

Cc chng khon c th kt hp theo cc t l khc nhau trong danh mc, tu theo t trng kt hp ta c v tr ca danh mc trn ng cong A-T khc nhau. Tp hp tt c cc im biu din cc danh mc vi t trng hai chng khon khc nhau to nn mt ng cong (hnh v) gi l ng cong c hi ( oppoturnity set). Nhn xt : + Nu h s tng quan < +1 th danh mc u t s t c hiu qu a dng ho. S phn bit gia ng thng v ng cong trn th chnh l hiu qu ca a dng ho u t trong danh mc. Danh mc (1) v (1) c mc thu nhp d tnh nh nhau nhng danh mc (1) c h s tng quan l nh hn 1 v h s tng quan ca danh mc (1) l +1 do (1) nm trn ng cong v (1) nm trn ng thng (hnh v). Nh vy, mi im nm trn ng thng ch n thun l s phn b vn gia cc ti sn c ri ro ging nhau. + Danh mc AT i din cho danh mc c phng sai v lch chun nh nht + Nh u t khng th chn im nm pha trn ng cong ny v ngi khng th lm cho thu nhp d tnh ca ti sn u t tng ln, cng khng th lm cho ri ro ca ti sn u t gim xung. V ngcli chng c mt nh u t no li chn danh mc u t nm pha di ng cong v iu lm cho thu nhp d tnh ca h khng ti a. + on cong t AT n A ch ra rng nu ta cng thm t trng ca ti sn T vo danh mc th thu nhp d tnh ca danh mc s tng thm trong khi ri ro gim xung. iu ny gii thch bi hiu qu ca a dng ho u t. Thu nhp ca hai ti sn c mi quan h ngc chiu nhau. ng cong t + Cc danh mc nm trn on cong t AT n A khng em li li ch ca vic a dng ho AT n xut hin rong trng hp h s tng quan <0, t trc quan quan xt thay ngay nu danh mc nm trong phn ng cong t AT n A, khi ri ro tng ln tong ng mc thu nhp d tnh gim xung. + Nhng danh mc nm trong phn ng cong t AT n T l phn ng cong hiu qu ca dnah mc u t gm hai ti sn ri ro + Hiu qu ca a dng ho danh mc th hin qua cong ca ng hiu qu.. cong cng tng khi h s tng quan gim . ng cong hiu qu nht khi h s tng quan bng 1. c. ng bin hiu qu cho danh mc gm nhiu chng khon phn trn chng ta nghin cu s kt hp gm hai chng khon, trn thc t cc nh u t thng gi nhiu chng khon cho danh mc, vi mi cp chng khon ta s xc lp c mt ng cong hiu qu. Tp hp tt c nhng s kt hp gia cc chng khon s to nn mt E(Rp ng cong tng hp.
) D C B E

ngha ca ng cong hiu qu : Vi bt c mc ri no, chng ta lun chon nhng danh mc u t trn ng bin mang n thu nhp d tnh cao nht c th. Ni cch khc, ng bin hiu qu cha cc danh mc c phng sai thp nht vi bt k mc li nhun c tnh no. dc ca ng hiu qu bin ca mt danh muc c tnh nh sau:

E ( R port ) port

*Hiu qu bin vi li ch ca nh u t: Sau khi chng ta nghin cu li ch ca mt nh u t qua xem xt hm li ch, cng vi vic nghin cu ng cong hiu qu ca mt danh mc gm hai ti sn u t v mt danh mc gm nhiu ti sn u t. Mc ch ca vic nghin cu nhm xc nh mt danh mc u t ti u ca nh u t, cc nh l thuyt ti chnh chng minh rng im tip xc gia ng bng quan (hay l ng li ch) vi ng hiu qu bin chnh l mt mt danh mc u t ti u vi nh u t. Trn th th Im O l Im th hin mt dnah mc ti u nht vi nh u t Cu 15:Trnh by phng php xc nh v ngha ca ng CML ngha y l ng th c s dng trong m hnh nh gi ti sn vn (capital asset pricing model), th hin mc sinh li ca mt danh mc u t hiu qu ph thuc vo mc li sut phi ri ro ca li nhun v mc ri ro ( lch chun) ca mt danh mc u t c th. y l mi quan h dng v tuyn tnh, xut pht t l thuyt nh gi ti sn vn CAPM_l thuyt pht biu rng tt c cc nh u t s nm gi cc danh mc th trng (ch khng phi nm gi mt loi chng khon ring l no ). Tuy nhin, mc ri ro m h s phi gnh chu th s c mi lin h vi li sut k vng, c tnh bng cng thc : Li sut k vng = li sut phi ri ro+ mc ri ro ca danh mc u t * (mc chnh lch gia thu nhp k vng ca ton b th trng v mc li sut phi ri ro)
Pp xc nh Markowitz cung cp cho chng ta nguyn tc la chn danh mc u t ti u cho mi nh u t cn c vo kh nng chp nhn ri ro ca nh u t . p dng m hnh trn, nu th trng tn ti loi chng khon phi ri ro vi li sut Rf v gi thit rng cc nh u t c th vay mn khng hn ch trn c s li sut ny th kt qu v l thuyt la chn danh mc u t s nh hnh v sau y: Ep

ng hiu qu tuyn tnh

T A

(M)

ng hiu qu bin trong m hnh Markowitz

B Rf B

ng biu din mi quan h gia thu nhp k vng v ri ro vi thc o l lch chun by gi l mt ng tuyn tnh thay v l mt ng cong nh ban u. Tht vy : Ta coi danh mc mi l s kt hp ca hai loi ti sn : ti sn th nht l danh mc hiu qu Markowitz c xc nh qua cp thng s ( 1 , E(R1)) v ti sn th hai l ti sn phi ri ro vi ( 2 = 0,E(R 2) =Rf ).

T cng thc

port

= (1- wRF)

ta c : W1 =

port

(1)

Mt khc ta bit : E(Rport) = W1 E(R1) + W2 E(R2 ) = W1 E(R1) + (1 - W1) Rf = W1 (E(R1) - Rf ) + Rf T (1) v (2) suy ra : (2)

E(Rport) = Rf +

port

(E(R1) - Rf ) /
E ( Rm ) R f

H s gc ca ng CML l :

T s th hin phn vt tri ca thu nhp d tnh thu c t vic u t vo danh mc th trng so vi mc thu nhp t vic u t vo ti sn phi ri ro. Ni cch khc, y l phn b p ri ro ca vic nm gi cc ti sn ri ro thay cho ti sn phi ri ro. Mu s th hin mc ri ro ca danh mc th trng. Nh vy dc ca th biu din mc b p thu nhp trong mi n v ri ro ca th trng, v ng CML biu din mc thu nhp c th nhn c cho mc ri ro ca nh u t chp nhn. Mi im trn ng thng CML th hin trng thi cn bng ca th trng cc cp khc nhau. dc ca ng CML quyt nh thu nhp ph tri cn thit b p cho mi n v thay i trong ri ro m nh u t phi gnh chu.

CML c hnh thnh bng cch v mt ng tip tuyn t giao im trn ng bin hiu qu ti im m ti mc thu nhp k vng ngang bng vi mc li sut phi ri ro. Nhn chung CML c coi l tt hn ng ng bin hiu qu v n c tnh ti cc ti sn phi ri ro trong danh mc u t. Cu 16: Trnh by phng php xc nh v ngha ng SML ngha : ng SML phn nh mi lien h ri ro- thu nhp trong tt c cc ti sn ri ro trong th trng vn ti mt thi im nht nh. C 3 s thay i c th xy ra : S thay i v tr trn SML l do s thay i mc ri ro chp nhn c trong cc hot ng u t Nu nh ri ro trong hot ng u t b thay i bi 1 trong nhng nguyn nhn chnh gy ra ri ro( v d, ri ro kinh doanh) th n s dch chuyn dc theo ng SML Bt k s thay i no trong cc ti sn m tc ng ti cc nhn t ri ro c bn hay ri ro th trng ca n( nh l h s bta)u gy ra s dch chuyn dc theo ng SML S thay i dc ca SML do s thay i trong quan nim t i vi ri ro, tc l nh u t c th thay i t l li tc yu cu trn mt n v ri ro

S thay i ny gii thch rng nh u t mun c mt t l li tc yu cu cao hay thp tng ng vi mc ri ro. iu ny cng c ngha l mt s thay i trong phn b ri ro th trng s tc ng n tt c cc c nhn hot ng t ri ro SML c th dch chuyn mt khong tng ng vi s thay i trong RRFR hay t l lm pht k vng Phng php xc nh: xc nh oc ng SML chng ta phi tm cch lng ho t l li tc k vng, t l li tc qu kh v ri ro Xc nh t l li tc qu kh: + Thu nhp thi k nm gi + Thu nhp trung bnh trong qu kh Xc nh t l thu nhp d kin: Thu nhp k vng=tng( xc sut x gi tr thu nhp c th xy ra) Xc nh ri ro + Phng sai ca t l thu nhp + lch chun ca t l thu nhp + H s bin thin ca t l thu nhp + Hip phng sai ca t l thu nhp vi danh mc u t ( beta) Da vo cng thc ca ng CML, ta c phng trnh th hin mi quan h gia ri ro v thu nhp i vi tng chng khon ring l trong danh mc th trng l : R RFR (Cov i ,M ) E ( Ri ) = RFR + M 2 M Cov i , M ( R M RFR ) E ( Ri ) = RFR + 2 M Cov i , M Thay = i , phng trnh tr thnh: E(R ) = RFR + i (R RFR) (*)
i M
2 M

th th hin mi quan h gia ri ro v thu nhp vi mi chng khon ring l nh trn gi l ng th trng chng khon SML
E(Ri) SML

Rf

Phng trnh (*) c gi l m hnh nh gi ti sn vn. Phng trnh ny nhn nh rng vi nhng gi thuyt nu trn, thu nhp d tnh ca mi chng khon ring bit c quan h tuyn tnh vi h s ri ro h thng . Chng khon c h s cng cao th yu cu thu nhp cng cao

Cu 17: Trnh by cc gi thuyt ca m hnh CAPM M hnh CAPM c xy dng trn c s l thuyt danh mc u t ca Markowitz, tuy nhin bn cnh m hnh cng da trn mt s gi nh mi : Gi thuyt v tm l ca cc nh u t : (1) Tt c cc nh u t theo trng phi Markowitz u mun t c im hiu qu (2) Tt c cc nh u t u c chung mt k vng rng h s c lng ng mc thu nhp trong tng lai. (3) Tt c cc nh u t u c thi gian u t ging nhau. M hnh s c phn tch k lng theo tng giai on v kt qu c th chu nh hng ca mt gi nh khc. (4) Nh u t c th mua hoc bn trn mt phn danh mc u t ca mnh. (5) Nh u t s bt u thc hin u t vo ti sn ti mc ri ro ca n. Gi thuyt v th trng vn : (1) Th trng vn l th trng cnh tranh hon ho. Gi c trn th trng ch chu tc ng bi yu t cung cu trn th trng (2) "Khng c thu hay bt k chi ph giao dch no khi thc hin mua hoc bn mt ti sn", hay bt k mt s cn tr no trong cung v cu ca mt loi chng khon. (3) Trn th trng tn ti loi chng khon khng c ri ro m nh u t c th u t. Nh u t c th i vay hoc cho vay m khng gp bt c ri ro g mc thu nhp phi ri ro (RFR). (4) Khng c lm pht hay bt k s can thip no vo vic thc hin u t Cu 18: Trnh by ni dung, ngha ca m hnh CAPM ( phng php xnh h s Bta)

Ni dung ca m hnh: 1) Quan h gia li nhun c bit v li nhun th trng - ng c th chng khon (The security characteristic line) ng c th chng khon l ng thng m t mi quan h gia li nhun ca mt chng khon c bit vi li nhun ca danh mc u t th trng. H s c nh ngha nh l h s o lng mc bin ng li nhun c phiu c bit so vi mc bin ng li nhun danh mc c phiu th trng h s c xem nh l h s o lng ri ro ca chng khon. H s =1 c nh ngha nh l h s ca danh mc th trng. Xc nh beta ca chng khon nim yt B1: Xc nh chui li sut Ri v Rm

(R i R i) * ( R m R m)
N 1

B2: Xc nh hip phng sai Cov(Ri,Rm)=

N 1 Cov ( Ri , Rm ) B3: Xc nh = Var ( Rm )

Var (Rm) =

( Rm Rm )

L beta ca chng khon cha nim yt B1: Xc nh t trng u t theo ngnh ti DN B2: Tnh beta ca cc ngh hoc DN in hnh B3: Tnh theo cng thc :

= w *
i j

iu chnh h s beta khi tnh n tc ng ca n by v thuTNDN

UL

1 + (1 T ) *
u

= (1 + (1 T ) * D / E )

D E

debt

(1 T ) D / E

Ta nhn thy beta so snh s ng bin ng ca chng khon v th trng vi s bin ng ring bit ca th trng. H s ny cng ln chng t s bin ng ca chng khon cng ln so vi s bin ng ca th trng. Beta c xc nh vi u vo l cc t sut li nhun, m t sut ny c tnh ton da trn cc mc gi ca c phiu theo thi gian. Xt v mt ton hc, beta ch l mt cng c o lng kh nng bin ng gi ca cc c phiu so vi s bin ng ca ch s th trng, nhng n l mt i din cho ri ro ca doanh nghip. Ta c th gii thch vn ny bng EMH (Efficient Market Hyppothesis - gi thuyt th trng hiu qu). Theo thuyt ny, gi c chng khon s phn nh tt c mi hot ng ca doanh nghip. V nh vy, beta o lng ri ro trong s thay i mc gi ca c phiu, cng chnh l o lng ri ro ca doanh nghip.

 ngha ca h s : Cho bit li nhun c phiu c bit X bin ng gp bao nhiu ln li nhun th trng, ngha l khi nn kinh t tt th li nhun c phiu c bit X tng nhanh hn li nhun th trng bao nhiu ln v khi nn kinh t xu th li nhun c phiu X gim nhanh hn li nhun th trng bao nhiu ln. 2) Quan h gia ri ro v li nhun Li nhun k vng ca mt chng khon c quan h ng bin vi ri ro ca chng khon , ngha l nh u t k vng chng khon ri ro cao c li nhun cao v ngc li. Hay ni khc i, nh u t gi chng khon c ri ro cao ch khi no li nhun k vng ln b p ri ro. Phn trc chng ta ni l h s dng o lng ri ro ca mt chng khon. Do , li nhun k vng ca mt chng khon c quan h ng bin vi h s ca n. Gi s rng th trng ti chnh hiu qu v nh u t a dng ho danh mc u t sao cho ri ro khng ton h thng khng ng k. Nh vy, ch cn ri ro ton h thng nh hng n li nhun ca c phiu. C phiu c beta cng ln th ri ro cng cao, do , i hi li nhun cao b p ri ro. Theo m hnh CAPM mi quan h gia li nhun v ri ro c din t bi cng thc sau: . E(R i ) = E(R z ) + B i [ E(R m ) E(R z ) ] V mt hnh hc, mi quan h gia li nhun k vng c phiu v h s ri ro beta c biu din bng ng thng c tn gi l ng th trng chng khon SML (security market line).: Beta bng 0 Li nhun k vng ca chng khon c beta bng 0 chnh l li nhun khng ri ro, Rf Beta bng 1 Li nhun k vng ca chng khon c beta bng 1 chnh l li nhun th trng, Rm

ngha ca m hnh CAPM : SML c coi l mt tiu ch chun mc nh gi mt phng n u t. Vi vic chp nhn ri ro nht nh i vi phng n u t. SML cho chng ta bit li nhun thu c ca phng n u t phI l bao nhiu mi c th b p c ri ro m cc nh u t phI gnh chu. Xut pht t ngha ca ng SML, nu tt c cc chng khon c gi nh chnh xc nht thit phI nm trn ng SML. Vi nhng im nm pha d hoc trn ng SML u biu hin tnh trng gi khng phn nh ng vi gi tr cn bng trn th trng. Mt ngha khc ca CAPM l vai tr ca n trong nhng quyt nh u t vn. i vi cc cng ty ang chun b cho mt d n u t mi, CAPM a ra cc mc li sut yu cu phI t c cho d n u t trn c s nhng thng tin ca h s bta c cc nh u t chp nhn. Nh vy, i vi cc phng n u t khc nhau, CAPM s quyt nh phng n no ti u nht la chn. Cu 19: Trnh by ni dung c bn ca m hnh CAPM m rng * L vic ni lng mt s gi thit ca m hnh CAPM * Cc gi thit bao gm: 1. Li sut i vay v cho vay khc nhau

Mt trong s cc gi thit u tin ca m hnh CAPM l cc nh u t c th vay hoc cho vay mt lng tin bt k mc li sut phi ri ro. Nh vy c th hiu rng l cc nh u t c th vay mt s tin khng hn ch mc lI sut phi ri ro bng vic mua cc chng khon ca chnh ph (chng hn nh T- bills). Tuy nhin, mi ngi u c th nghi ng kh nng m cc nh u t c th vay c s tin khng gii hn mc lI sut T- bills v n thng thp hn lI sut c bn ca chnh ph, v hu ht cc nh u t phI tr mt khon n b cho lI sut c bn khi vay tin. 2.M hnh Beta bng khng Gi s c mt m hnh khc khng i hi phI c mt ti sn phi ri ro. C th l, trong s cc danh mc u t kh thi khc nhau, c mt s cc danh mc u t m thu nhp ca n hon ton khng lin quan n danh mc u t th trng ; h s beta ca cc danh mc u t ny vi danh mc u t th trng bng khng. Trong s cc danh mc u t ny, bn c th chn ra cc danh mc u t c phng sai nh nht. Mc d cc danh mc u t ny khng c ri ro h thng nhng n li c mt vi ri ro phi h thng. Ta CM c s kt hp ca danh mc u t beta bng khng va danh mc u t th trng s l mi quan h tuyn tnh trong thu nhp v ri ro v hip phng sai ca danh mc u t beta bng khng (R z ) v danh mc u t th trng cng tng t nh ti sn phi ri ro. Phng trnh ng CAPM beta bng khng (zero beta CAPM line) s l : E(R i ) = E(R z ) + B i [ E(R m ) E(R z ) ] Mt vi kt qu thc nghim c nghin cu trong phn tip theo chng minh m hnh ny vi h s chn ln hn v dc nh hn. Theo mt cch khc, mt vi nghien cu kim tra mt cch c th m hnh ny v c nhng kt qu i lp. C th l, nhng nghin cu ca Gibbons v Shanken t chi m hnh. Ngc lai, nhng kt qu nghin cu ca Stambaugh li ng h m hnh zero-beta CAPM 3. Chi phi giao dch Mt gi thit c bn na l khng c chi ph giao dch chng khon, v vy cc nh u t s vn mua bn nhng chng khon b nh gi sai nu h khng nhn vo ng SML. V d, nu mt c phiu oc nh du pha trn ng SML th c ngha l n ang b nh gi thp hn gi tr ca n. (Li nhun k vng ca n ln hn mc li nhun tng ng vi ri ro m n phI gnh chiu). Kt qu l, cc nh u t s mua c phiu ny v y gi ca n ln cao cho n khi li nhun k vng thu c ng bng mc li nhun tng ng vi mc ri ro m n phI gnh chiuj. n lc ny c phiu s c nh du trn ng ng SML. Nu tnh thm chi phi giao dch th cc nh u t s khng th iu chnh c tt c cc chng khon b nh gi sai. V trong mt s trng hp, chi ph mua bn cc chng khon b nh gi sai s cn bng vi li nhun vut qu ca chng. S tn ti ca chi phi giao dch cng nh hng n kh nng a dng ho ca cc nh u t. s c mt ca chi ph giao dich cho thy mt mt no , chi ph tng thm cho vic a dng ho lin quan n li nhun c th qu nng i vi hu ht cc nh u t, c bit l khi tnh ton n chi phi cho vic gim st v phn tch cc chng khon c thm vo. 4.Cc k vng khng ng nht v giai on ln k hoch

Nu tt c cc nh u t u c cc k vng khc nhau v ri ro v thu nhp khc nhau, thi mi ngi s c mt ng CML hoc SML cho ring mnh, v biu s l hn hp nhiu ng khc nhau. Cc ng ny c b rng c xc nh bi cc k vng khc nhau. Nu cc nh u t u c c cc thng tin v bi cnh u t nh nhau, cc ng ny s hp li n mc c th chp nhn c. nh hng ca giai on ln k hoch cng tng t nh vy. Chng ta hy nh li rng m hnh CAPM l m hnh gm mt giai on v vy giai on cng l giai on ln k hoch cho tng nh u t. Do , nu giai on ln k hoch ca bn l 1 nm th ng CML v SML ca bn s khc ca ti vi giai on ln k hoch ca ti l 1 thng. 5.Thu T l thu nhp m chng ta thng s dng trong sut m hnh l thu nhp trc thu. Trn thc t, thu nhp thc t ca hu ht cc nh u t b nh hng nh sau : (P e - P b ) x (1 - T cg ) + (Div) x (1 - T i ) E(R i )(AT) = Pb Trong : R i (AT) = t l thu nhp sau thu P e = gi cui cng P b = gi ban u T cg = thu tnh trn phn vn kim thm c hoc mt i Dvi = c tc c tr trong k T i = thu tnh trn thu nhp thc t Thu sut i vi cc c nhn v t chc l khc nhau. Do , i vi cc t chc khng phI chu thu, m hnh ban u l hon ton ng, v khi T cg v T i nhn gi tr bng khng. Mt khc, nu cc nh u t phi chu gnh nng v thu th iu ny c th to ra s khc bit ln v CML v SML ca cc nh t. S khc bit ny ph thuc vo t l thu cn bin. Cu 20:Trnh by ni dung, ngha ca m hnh APT Ni dung ca APT: Theo m hnh APT,li nhun k vng E(Ri) ca mt chng khon i c xem l mt hm s ca nhiu yu t th hin ri ro h thng v ri ro phi h thng v c xnh theo cthc: ----------

E(Ri) = Rf + 1if1 + 2if2 + 3if3 + + kifk Trong : Rf l mc li nhun c tm coi l phi ri ro, thng ly l li nhun ca tri phiu chnh ph, ki l nhy ca chng khon i i vi yu t k, fk l mc n b ri ro cho mi n v ca yu t k, Cc h s beta c xc nh qua hi qui a bin. Vi gi nh l cc ri ro phi h thng c th c trit tiu gn ht thng qua vic a dng ha danh mc u t nn cc yu t n b ri ro xt y ch p dng cho cc ri ro h thng bao gm: Lm pht, Chu k kinh doanh (ri ro suy thoi), Tng trng kinh t GNP, Chnh lch gia li sut ngn hn v li sut di hn, Chnh lch li sut gia tri phiu chnh ph v tri phiu cng ty, T gi hi oi. Nguyn tc la chn bin c lp khi s dng m hnh APT S lng cc yu t khng c qu ln, mt phn lm cho m hnh phc tp, mt phn khc l bn thn cc bin s li c s tc ng qua li ln nhau nn mt tnh c lp. Tng hp cc bin c lp phi gii thch c hu ht cc dao ng ca bin ph thuc. Nu trn 10% dao ng khng c gii thch, c th mt s yu t ri ro h thng b b st. Cc yu t phi th hin gn ton b mc n b ri ro ca tp hp chng khon. ( phi gn bng 0 vi tin cy thng k tha ng). ngha ca m hnh: M hnh APT cho php a vo nhiu yu t kinh t v m khc nhau tng cng mc thch hp vi nhng nn kinh t c th v vo nhng giai on c th.Khi c xy dng vi cc yu t tha ng,APT lun lun c R cao hn CAPM. i vi mt c phiu ring bit, APT cho thy cc yu t ri ro ch gii thch c khong 25% dao ng ca c phiu. L do l c n 75% dao ng c gii thch bi cc yu t ri ro phi h thng. i vi cc tp hp chng khon a dng ha, APT c th cho thy trn 90% daong c gii thch bi cc yu t ri ro. Phn cn li (di 10%) l do tc ng ca cc ri ro phi h thng v do cc yu t khng c a vo m hnh. Cu 21:Trnh by ni dung, ngha ca cc BCTC 1) Bng CKT: Ni dung: L bo co t/c tng hp, phn nh ton b gi tr TS hin c, cc ngun hnh thnh TS theo ch tiu ngun vn v s dng vn ti thi im lp bo co

BCKT gm 2 phn: Ngun vn phn nh c cu ti tr ca DN, bao gm n v VCSH. Phn ti sn phn nh qui m v kt cu cc loi TS ca DN, bao gm TS ngn hn v TS di hn

ngha: Phn nh va khi qut, va chi tit tnh trng TS v vn ca Dn ti 1 thi im nht nh. L minh chng thuyt phc cho 1 D n vay vn, l cn c tin cy cc i tc xem xt khi hp tc kdoanh.

2) Bo co KQKD: Ni dung: L bo co tng hp, phn nh tng qut tnh hnh v kt qu kinh doanh ca DN cng nh tnh hnh thc hin ngha v vi Nh nc ca DN trong 1 thi k nht nh.

Bao gm 3 hot ng:h sn xut kinh doanh, h ti chnh v h khc

ngha: L cn c phn tch, nh gi h kinh doanh trong k so snh vi k trc, vi cc DN khc cng ngnh d bo c xu hng vn ng ca DN L c s a ra cc q ti chnh-ql ph hp trong tng giai on.

3) Bo co lu chuyn tin t: Ni dung: l boco phn nh cc lung tin ra-vo DN, tnh hnh ti tr, u t bng tin ca DN trong tng thi k nht nh.

Bao gm 4 phn: Lu chuyn tin t t h kinh doanh, lu chuyn tin t t h u t, lu chuyn tin t t h ti chnh,lung tin rng ca DN trong k.

ngha: L cng c nh qun l t chc, kim sot dng tin ca DN

Phn nh kh nng thanh ton cc khon n ca DN, kh nng chuyn cc khon phi thu tin mt, kh nng chi tr tin li tng lai. L c s phn tch, nh gi kh nng to cc lung tin trong

Cu 22: Trnh by ni dung, ngha, phng php xc nh cc t s ti chnh Ni dung: l phng php phn tch cc t s t/c ca DN trong mi quan h vi ton b nn kt, vi c th ca mi ngnh. Bao gm 5 nhm t l: Nhm t l v c cu, nhm t l v kh nng thanh ton, nhm t l v kh nng hot ng, nhm t l v phn tch ri ro v nhm t l v kh nng sinh li. Phng php xc nh cc t s t/c: ngha:

Phn nh y v mi quan h gia cc gtr ring r

trn cc bo co ti chnh thy c cng ty ang tng trng hay suy gim,hot ng tt hay xu so vi mc trung bnh ngnh. L phng php c hiu qu cao nht v mt t/c. n phn nh c r mi qh gia dng tin v d tr dng tin. Cu 23: Trnh by cc phng php xc nh gi c phiu: M hnh DDM; M hnh DCF; M hnh s dng s nhn thu nhp; cch xc nh dng tin FCFE, FCFF 1) M hnh DDM: M hnh ny c coi l m hnh c s tin hnh nh gi c phiu Trong qu trnh p dng m hnh DDM phn tch ch s chng khon, c 2 yu t c cc nh phn tch quan tm hng u l k v g. * c tnh k : k = NRFR + RP Trong : NRFR: t l li sut danh ngha phi ri ro RP:mc b ri ro Da vo cc b s liu trong qu kh, t da vo mt s yu t ca thi im hin ti ngi ta a ra mt mc b chnh xc : + T l li tc (dividend yield) + Ri ro v n + Tnh khng n nh tng i ca tri phiu v c phiu * c tnh g: g = b x ROE Trong : b : t l li nhun li ti u t

roe: thu nhp rng trn vn c phn 2) M hnh s nhn thu nhp P/E: 2 bc chung nht khi s dng m hnh s nhn thu nhp : - c tnh EPS cho ch s chng khon nghin cu - Da vo cc kt qu d tnh k v g trong di hn c tnh xp x s nhn thu nhp cho ch s chng khon . c tnh EPS c tnh GDP:

GDP l mt tiu ch nh gi u ra ca ton b nn kinh t, v th ngi ta s ngh rng doanh thu ca ton b cc doanh nghip c lin quan n GDP.

c tnh doanh s bn hng trn mt c phiu

Khi xem xt doanh thu i vi mt loi ch s nht nh X no nh S&P 400, ngi ta nhn thy c mi quan h gia t l thay i hng nm ca GDP v thu nhp trn mt c phiu . Theo cc nghin cu th c th ni y l mi quan h kh cht ch, vi ch s S&P 400 trong thi k 1975 2000 : % A = - 2,4% + 1,16 (% GDP danh ngha) Trong : %A l t l thay i doanh s bn hng ca ch s S&P 400

c tnh li nhun rng: c 3 cch c tnh

Th nht l c lng trc tip li nhun rng da trn cc xu hng trong tng lai gn. Th hai l doanh nghip s c gng c lng li nhun rng trc thu (NBT). Th ba l c lng li nhun hot ng bin, n c nh ngha l thu nhp sau khi tr i khu hao, chi ph tr li, thu (EBITDAT). Bi v phng php ny khng b nh hng bi s thay i ca khu hao, li sut, hay t l thu do c s dng nhiu hn hai phng php trn.

c tnh li nhun hot ng bin: cc nhn t nh hng ti LN h

bin gm V kh nng tn dng cc ngun lc, ngi ta mong i mi quan h cng chiu gia t l ny v li nhun thu c, tc l cng sn xut c nhiu th cng tit kim c chi ph. V chi ph 1 n v lao ng, b nh hng ng thi ca hai nhn t: (1) s thay i tin cng 1 gi v (2) s thay i nng sut lao ng. Nu ngi cng nhn khng nng sut hn th vic tng chi ph lng s dn n s tng ln chi ph trn mi n v lao ng . V t l lm pht, c mt s gi thuyt v mi quan h cng chiu gia lm pht v t l li nhun l : - Th nht, ngi ta cho rng t l lm pht cao s gip doanh nghip tng li nhun ca mnh do chi ph m ngi tiu dng phi b ra mua sm tiu dng cao hn. - Th hai, gi nh lm pht do cu ko, gi tng cao s dn n tng li nhun. - Th ba, vic tng t l lm pht s c th kch thch hot ng tiu dng v nhng c nhn mong mun chuyn vic nm gi nhng ti sn ti chnh sang ti sn thc. V cnh tranh vi nc ngoi, mt s gi thit cho rng th trng xut khu mang tnh cnh tranh cao hn th trng ni a nn xut khu to ra li nhun thp hn .Tuy nhin theo mt s kt qu nghin cu ngi ta cho rng nhp khu c nh hng ngc chiu n li nhun hot ng v n nh hng n gi bn ca tt c nhng mt hng cnh tranh ni a .

c tnh chi ph khu hao: 2 cch d tnh chi ph khu hao ca th

trng : Th nht, t nhng mc thay i trong khong thi gian gn k nghin cu d tnh xu hng trong tng lai. Nhn t bn ngoi c nh hng ln nht n t l gia tng chi ph khu hao l mc chi ph s dng vn. Nu chi ph ny tng hn so vi bnh thng, th t l gia tng chi ph khu hao cng c d tnh l tng hn so vi mc trung bnh. Nhn chung, chi ph khu hao hng nm tng t 5% n 8%. Ngoi ra, chi ph khu hao c th coi l mt loi chi ph c nh, do n khng ph thuc vo doanh thu bn hng. Th hai, chng ta c th c tnh chi ph khu hao da vo c tnh gi tr PPE v t l khu hao - D tnh PPE da vo mi quan h gia PPE v doanh thu bn hng. - D tnh t l khu hao trong qu kh ri da vo nhng phng on v cc xu hng hin ti (v trnh cng ngh, k thut, ) a ra t l khu hao d tnh thch hp nht. Tnh ton chi ph tr li

c tnh chi ph tr li da trn nhng d on v n cha tr (tng hay gim v tng gim bao nhiu) v t l li sut (bn d tnh li sut tng hay gim trong tng lai), chi ph c nh ny nh hng n quyt nh ti chnh ca doanh nghip v chi ph n. nh gi t l thu

c tnh s nhn thu nhp P/E

P/E

D1/E1 k-g

D1 : c tc d tnh chi tr thi k1 (tng ng Do x (1+g)) E1 : thu nhp d tnh thi k 1 D1/E1 : t s c tc trn thu nhp d tnh thi k 1 3) Xnh dng tin FCFE: M hnh ny c hai dng l m hnh fcfe tng trng n nh v m hnh fcfe hai giai on tng trng, vic c tnh k v g vn nh trn. Cch xc nh FCFE : FCFE = LN rng + Khu haoChi ph - Mua sm, sa cha TSC - Khon phi tr + N mi p/hnh. Ti thi im hin ti, nu mc t l li tc yu cu ang thp hn gtr thc th th trng ang nh gi thp cp, xu hng th trng tng trong thi gian ti v ngc li

4) Xnh dng tin FCFF: FCFF l gi tr dng tin t do hot ng ca doanh nghip,l dng tin c sinh ra t cc hot ng ca cng ty v l ca tt c nhng bn cung cp vn cho cng ty - c ch n v ch s hu.N c tnh bng cthc: FCFF= EBIT(1-t) +(-) Thay i vn t +(-) Thay i nhu cu vn lu ng

Cu 24+25+26: Trnh by ni dung, ngha, cc nhn t nh hng ti phn tch th trng chng khon VN. Nu nx v TTCK VN hin nay.
Ni dung phn tch: gm 2 ni dung 1) Phn tch v m/ phn tch nh tnh:

* Mi trng Chnh tr - X hi v Php lut - Tnh hnh Chnh tr - X hi c nh hng rt ln n TTCK. Thay i chnh tr lm cho nhiu quy nh v s kim sot ca CP trong mt s ngnh, lnh vc c th ni lng hoc tht cht hn, t tc ng ti kt qu kinh doanh ca tng ngnh, tng cng ty v khng c g m bo rng vic tht cht hay ni lng ny c nh hng tch cc hay tiu cc ti nn kinh t. - Mi trng php lut ca mt quc gia cng l yu t c bn gy tc ng ti TTCK. Do vy khi xt s nh hng ca h thng lut n TTCK chng ta cn phi xem xt cc mt sau: Tnh ng b ca h thng pht lut, tnh kh thi ca h thng php lut, tnh hiu qu ca h thng php lut, tnh quc t ca h thng php lut v tnh n nh ca h thng php lut. * Cc iu kin kinh t v m Bin ng ca TTCK c mi quan h cht ch ti nn kinh t v m. Chng hn, gi ca hu ht tri phiu c quyt nh bi khung li sut ca th trng m khung li sut ny li b tc ng ca cc hot ng kinh t ni chung v chnh sch li sut ca NHTW. Cc iu kin kinh t v m s quyt nh ri ro chung ca th trng - ri ro h thng, chng tc ng n c nh u t v t chc pht hnh. C th l GDP, t l lm pht, li sut, t l tht nghip, t gi hi oi, mc thm ht ngn sch quc gia, chnh sch ca chnh ph trong lnh vc ti chnh tin t. Trong cc yu t k trn, th li sut v lm pht l hai yu t phi quan tm hng u : - Mi quan h li sut v gi tri phiu : l mi quan h trc tip v ngc chiu - Mi quan h gia li sut v gi c phiu : l mi quan h khng trc tip v khng din ra theo mt chiu v dng tin thu nhp t c phiu khng c nh nh ca tri phiu. * Cc d on v tnh hnh Kinh t v xu hng th trng Mi trng Kinh t v m quyt nh xu th chung ca TTCK. Thng thng khi nn Kinh t pht trin tt, TTCK s i ln v ngc li. Bin ng ca gi CK i khi xy ra trc bin ng ca nn Kinh t, i khi xy ra sau.

2) Phn tch vi m/ phn tch nh lng:

Tham kho thm gio trnh trang 179-186 ngha:

Tham kho a ra nhn xt v TTCK VN hnay: 7 im nhn chng khon 2009

Di tc ng ca suy thoi kinh t, Vn-Index c thi im ri xung mc thp nht trong vng 4 nm qua, nhng cng c lc th trng ghi nhn nhng phin giao dch hng nghn t ng. 1. Vn-Index chm y 4 nm Vo thi khc nh cao ca chng khon Vit Nam nm 2007 khi Vn-Index vt trn 1.000 im, khng ai ng ch s ny c ngy tut dc xung 235,5 im (ngy 24/2/2009). y c xem l kt qu ti t nht ca ch s sn TP HCM trong sut 4 nm qua. Giao dch ri cnh ch chiu, khng ai thit tha mua bn, khin sut qu I, s phin c khi lng giao dch vt 30 triu chng khon ch m trn u ngn tay. Mc y xc lp ca Vn-Index nm 2009 l 235,5 im. Ti thi im ny, giao dch chng khon ri vo cnh ch chiu. nh: Hong H. Phi n gia nm, du hiu cho mt t phc hi mi nhen nhm, trc hng lot s kin ln nh vic cho sn ca cc i gia ti chnh (BVH, VCB, CTG); doanh nghip li to, thm ch vt k hoch; k vng gi kch cu; nh u t "qu tay" vi n by ti chnh... Tuy nhin, nhng lc y ny cng ch gip sng chng khon sn TP HCM vn cao n 624,1 im (ngy 22/10) v sau nhiu ging co, li xung 500 im vo cui nm. Song 2009 vn c xem l nm kh thnh cng ca Vn-Index, bi ch s tng gn 60% so vi mc khi im hi u nm - ch 313,34 im. HNX-Index sau mt nm giao dch cng tin ln hn 50%. 2. B ba i gia ti chnh cho sn Vic Bo Vit, Vietcombank, Vietinbank nim yt c phiu l s kin c ch i, bi vi khi lng ln v thng hiu ti th trng trong nc, y u l nhng mt hng thu ht s ch ca gii u t. Vietcombank giao dch 112,3 triu c phiu, v lp tc tr thnh doanh nghip c vn ha ln nht th trng, vi trn 56.000 t ng, gp hn 2 ln qun qun trc l ACB vi 28.000 t ng. Trong khi , Bo Vit (BVH) nim yt ton b 573 triu c phiu v Vietinbank 121,2 triu c phiu. D khng gi c mc gi cao nh k vng ca nhiu nh u t v chnh doanh nghip, b ba ti chnh ln sn cung cp cho th trng lng hng ha ln, cng nh ci nhn minh bch hn v 3 trong s nhng nh ch ti chnh ln nht Vit Nam. B ba ny cng m mn cho nhng cuc cho sn nh m khc, nh Eximbank, Cng ty c phn Tp on Ma San v trc l Ngn hng Si Gn - H Ni. Trong s gn 100 doanh nghip nim yt mi trn 2 sn trong nm

nay, ring 5 doanh nghip ln nht c tng vn ha ln ti gn 150.000 t ng, v u lt vo nhm c phiu vn ha ln nht th trng. 3. Th trng UPCoM v tri phiu i vo hot ng Sau nhiu ln li hn, th trng giao dch c phiu dnh cho cng ty i chng cha nim yt (UPCoM) i vo hot ng ngy 24/6. Cng thi im ny, Trung tm giao dch chng khon H Ni chuyn thnh S giao dch chng khon H Ni (HNX). Nm 2009 ghi nhn 2 knh u t na trn th trng chng khon Vit Nam, l th trng giao dch c phiu dnh cho cng ty i chng cha nim yt (UPCoM) v h thng giao dch tri phiu Chnh ph chuyn bit. nh: Hong H. Sau khi i vo hot ng, UPCoM t ra km hp dn v m nht hn so vi din bin ca 2 th trng nim yt TP HCM v H Ni. Giao dch ca 34 c phiu qua mi phin ch vi trm nghn, vi gi tr ph bin 1-4 t ng. Nhng mong ngng ca nh u t nh ni bin (thay v 10% nh hin nay), rt ngn thi gian thanh ton T+3, c php mua bn cng mt c phiu trong ngy... UPCoM hp dn hn vn cha kp thnh hin thc trong nm 2009. Khong 3 thng sau ngy UPCoM ra mt, th trng chng khon n nhn h thng giao dch tri phiu Chnh ph chuyn bit. Hn 500 loi tri phiu vi tr gi 166.000 t ng c giao dch bng h thng cng ngh t xa v tch bit khi c phiu, gip nh u t c thm la chn u t t ri ro. y c k vng l knh dn vn cho nn kinh t, to s a dng ha cc cng c u t trn th trng vn, tng cng s c lp trong iu hnh chnh sch tin t ca ngn hng trung ng. 4. Thanh khon tng vt v cu hi v n by ti chnh Ln u tin trong lch s, th trng Vit Nam ghi nhn nhng phin giao dch c gi tr trn 5.000 t ng, cng khi lng ln ti hn 130 triu chng khon. Ch s ca 2 sn cng lin tip ln xung theo tn hiu kch cu, bi nhng k vng v chnh sch tin t ni lng, cng nh ngun vn di do bm qua h thng ngn hng. V l do ny, tin n, sau l thng tin chnh thc v ngng h tr li sut ngn hn vo cui nm nay, ko chng khon gim mnh. Trong nm, thanh khon ca th trng c c mt phn ln nh vo ngun tn dng, thng qua cho cho vay margin v repo c phiu, cng vi mt s cc nghip v khc. Ti mt s cng ty chng khon, t l s dng n by c th t 100-200%. Ch tch ca mt cng ty chng khon hng u th trng nhn nh, n by ti chnh chim n 40% gi tr ca nhng phin giao dch thng hoa. n by ti chnh gip tng thanh khon cho th trng, song khi cha c nhng quy ch c th cho n, s dn ti nhiu ri ro. Vic B Ti chnh xem xt thng qua D tho v mua chng khon k qu c gii u t trng i s gip tng thanh khon ca th trng, ng thi m bo s tng trng n nh. 5. Doanh nghip nim yt chuyn sn

Nm trong k hoch ti cu trc th trng ca y ban chng khon (SSC), hng lot doanh nghip c vn iu l di 80 t ng trn HOSE t gia nm "khn gi ln ng" sang nim yt ti HNX, sau nhiu ln c SSC du di thi hn tng vn. Trong khi , ti HNX, ch mi trng hp ca HSC t nguyn hy nim yt v ng sang UPCoM do khng t mc vn iu l cn thit ti thiu l 10 t ng. Tuy nhin, vic chuyn sn ny t TP HCM sang H Ni khng gy nhiu xo trn trn th trng nh nhiu d on trc . 6. Tin n lan trn trn sn chng khon Trong nm 2009, th trng chng khon ghi nhn hng lot tin n c tm nh hng ln v gy xn xao trong gii u t. Tin n l vn mi th trng ti chnh i mt, v s khc nhau l kh nng nh gi ca nh u t v cch thc phn ng ca doanh nghip nim yt v c quan gim st th trng. 7. Ro cn T+3 Nhng bin ng tht thng trn th trng chng khon nm nay khin nhiu nh u t khng kp tr tay. Gi c phiu bt ng tng nhng cng rt nhanh chng v khng cch no cht li, ct l c, bi ro cn T+3. Chnh v vy mi c tnh trng mt s cng ty chng khon "u i" cho khch hng VIP c bn ngy T+2, thm ch T+1, gy ra s bt bnh ng cho nhng nh u t c nhn nh l. Vn rt ngn thi gian thanh ton mt ln na c em ra tranh lun, m x. y ban Chng khon Nh nc ra vn bn yu cu cc cng ty chng khon chm dt vic bn khng t thng 12. Khng cn n by ti chnh, nhng phin giao dch 5.000-6.000 t ng trn hai sn chng khon cng theo chm vo qu kh. Trc nhu cu c tht v vic rt ngn thi gian thanh ton v thc t din ra. SSC sau nhiu hp bn cn nhc xy dng d tho vn bn trnh B Ti chnh xem xt v d kin trin khai vo nm 2010, nu c thng qua. Cu 27: Nhn xt ca Anh (Ch) v nh hng ca cc nhn t v m n th trng chng khon Vit Nam 1. D n tn dng. Theo ngn hng Nh nc, tn dng nm 2009 tng 37,73% so nm 2008. Cn c vo tng d n tn dng nm 2009 khong 1,712 triu t ng. K hoch nm 2010, tng phng tin thanh ton v d n tn dng i vi nn kinh t tng khong 25% so vi cui nm 2009, tc tng d n s ln ti 2,14 triu t ng. Nh vy hn mc tng trng nm 2010 c thp hn nm 2009, nhng v s tuyt i vn tng khong 428 ngn t ng so nm 2009. Nh vy bc sang u nm 2010 th cc ngn hng li c c hi gii ngn mnh ra th trng.

2. Li sut c bn Li sut c bn c gi nguyn cho n ht qu I, nm 2010 tc ng tch cc ti th trng khi dng tin s c t c hi chuyn sang knh tit kim hn tip tc tr li vi th trng chng khon. 3. Thu chng bn ph gi. Tun qua,cc nc lin minh chu u Eu gia hn lut chng bn ph gi i vi giy da ca Vit Nam thm 15 thng na. Nh vy, s nh hng rt ln n ngnh giy da ca Vit Nam trong thi gian ti nh hng trc tip ti cc c phiu ca nhm hng xut khu 4. Nhn t lm pht: Khi lm pht tng qu mnh, khong cch giu ngho cng tng mnh.ng thi d n nc ngoi ca nc ta kh cao, v vy khi lm pht tng qu mnh s gy p lc ln tng t gi VND/USD v to gnh nng tr n ca nc ta, cho d t gi tng s c li cho xut khu. Cc doanh nghip Vit Nam vay khong 17 t USD tnh n thng 11/2009. Cng vi th lm pht tng qu cao cng to p lc chi ph u vo v chi ph li vay i vi doanh nghip. Nh vy thng tin lm pht tng mnh vo thng 12/2009 c h l v d kin tng khong 1,4% y l mc lm pht ngoi mong i ca chnh ph. Vi lm pht ny d kin s a mc lm pht c nm 2009 ln mc khong 8,22%, vt ch tiu ca quc hi ra l 7%. 5.Nhn t u c: Sn HA index xut hin nhng lnh rt Vip vi khi lng giao dch ln n vi trm ngn c phiu.Sn VN- index do khng ch khi lng nn kh nhn bit hn, nhng cng c rt nhiu lnh ln n vi trm ngn. Vic tham gia ca cc nhm u c ny cng gp phn thc y th trng tng manh, nhng yu t bn vng th cha chc chn.
6.Chnh sch ti chnh tin t ca CP _ gi kch cu th 2

Tnh hnh kinh t th gii kh quan. GDP qu 3 ca M tng 3,5%, Trung Quc t 8,9% cho thy cc nn kinh t ln c nhng bc phc hi mnh m s tip tc kch thch TTCK th gii v VN. Chnh ph thc hin gi kch cu th hai l yu t tm l tch cc cho th trng. Nhiu kh nng li sut huy ng khng tng, thm ch gim; tnh hnh bt ng sn vn trm lng l nhn t gip ngun tin vn hng v chng khon. Li nhun nhiu cng ty tt, nht l cc cng ty c qu t thc hin nh gi li v a vo li nhun to xung lc cho th trng. Tnh thanh khon cao to tm l n nh cho nh u t vi nim tin khi cn bn s bn c. Do s khng gy ra tnh trng tho hng t.
7. Mt s nt khc

Ngun vn cho vay chng khon ca ngn hng hu nh ht room. Do vy s kh c ngun tin mi t ngn hng cho vay trc tip vo TTCK. Cc tin tt nh gi kch cu t 2, kinh t VN tng trng tt xut hin r rng. Nu phn tch y th sp ti kh c s tng trng

mnh li nhun ca cc doanh nghip so vi k hoch nh hi qu 2/2009. Li nhun t ha nhp d phng chng khon s kh tng so vi qu 2/2009. Chi ph doanh nghip c th tng do gi nguyn liu u vo s tng cng vi s phc hi ca nn kinh t th gii, trong khi nhiu doanh nghip VN cha c ci tin ng k v nng sut lao ng v gi tr sn phm. iu ny lm hn ch li nhun sn xut kinh doanh. Th trng bt ng sn cui nm 2009 s c nhng bc phc hi cng c th khin mt lng tin t TTCK chuyn qua bt ng sn. Cc doanh nghip s tng huy ng vn c phn cho nhu cu u t s lm ngun cung tng mnh hn cu. Cu 28: Trnh by ngha ca phn tch ngnh kinh t. * Nhng nghin cu v s hot ng ca cc ngnh hng nm ch ra rng mc thu nhp ca cc ngnh c phn tn kh rng (v d khong dao ng trong sut mt nm s t 40% ti +50%) phn tch ngnh l quan trng v rt cn thit v n gip chng ta xc nh cc c hi sinh li sinh li cng nh khng sinh li. * S khc nhau trong ri ro ca ngnh D c mt s nghin cu tp trung vo t l li nhun ca ngnh th vn thiu cc nghin cu kim nh cc thc o ri ro ca ton ngnh. Nhng nghin cu v ri ro ngnh tin hnh iu tra v hai vn : - Phi chng ri ro trong cc ngnh l khc nhau trong cng mt khong thi gian ? - Cc thc o ri ro kinh doanh c n nh theo thi gian hay khng ? Kt qu nghin cu ch ra s khc bit ln v ri ro gia cc ngnh khc nhau v khong cch gia cc mc ri ro c m rng trong sut thi k pht trin hay gim st ca th trng. Mt im ng lu l vic phn tch cc thc o ri ro ngnh theo thi gian ch ra rng, chng kh n nh theo thi gian. Cc kt qu ny cng ni ln rng thc o ri ro cho cc ngnh phn tn theo thi gian nhng cc thc o ri ro ca tng ngnh ring l li n nh theo thi gian cc phn tch ri ro ngnh l cn thit nhng ch c hu ch khi bn c gng c tnh cc ri ro trong tng lai ca ngnh. * Tng hp cc nghin cu v ngnh. - Trong sut mt thi k nht nh, li nhun cho mi ngnh khc nhau l bin i vi cc mc phn tn khc nhau, iu ny c ngha l phn tch ngnh rt c ch trong qu trnh nh hng u t. - T l li nhun cho mi ngnh l bin i theo thi gian, v vy chng ta khng th ngoi suy mt cch n gin hot ng ngnh trong tng lai t kt qu trong qu kh. - T l li nhun ca cc hng trong cng mt ngnh kinh doanh cng bin i, v vy phn tch cng ty l s cn thit tip theo phn tch ngnh kinh doanh. - Trong sut mt thi k nht nh, mc ri ro ca cc ngnh l khc nhau, v vy bn cnh li nhun chng ta cng phi kim tra v c lng cc nhn t ri ro ca cc ngnh khc nhau. - Thc o ri ro cho cc ngnh kinh doanh khc nhau vn tng i n nh theo thi gian v v vy phn tch ri ro thc s hu ch khi c tnh ri ro tng lai. Nhng kt qu m ch rng phn tch ngnh l cn thit c c c hai iu: tm

c nhng ngnh kinh doanh tt hn v trnh c nhng thua l trong kinh doanh. N cng tht quan trng khi bn kim tra cc c phiu ring bit xc nh nhng c hi li nhun v ri ro ln cho cc nh u t. Cu 29: Trnh by cc ri ro lin quan ti u t TSTC 1) Cc ri ro lin quan n vic u t vo cc ti sn ti chnh Ri ro v n (ri ro tn dng):l ri ro xy ra khi ngi pht hnh cc chng khon khng th thc hin thanh ton ng hn cc khon li v gc cho ngi mua cc chng khon. Ri ro v n l hu qu ca 2 dng ri ro: ri ro kinh doanh v ri ro ti chnh. Ri ro kinh doanh l ri ro xy ra khi dng tin mt thu vo ca ngi pht hnh b suy gim do iu kin kinh doanh tr nn kh khn. Hu qu l ngi pht hnh mt kh nng thanh ton cc khon chi ph hot ng nh thanh ton tin hng ho v dch v cho ngi cung cp, tr lng cho cng nhn. Ri ro ti chnh l ri ro xy ra khi dng tin mt thu vo ca ngi pht hnh khng p ng cc ngha v ti chnh (tr n v tr li). Thng thng cc nc c nn kinh t th trng pht trin, ri ro v n thng do cc cng ty dch v ca nh u t, cc cng ty xp loi tn nhim xc nh v xp loi. Ri ro lm pht Trong lnh vc u t v cc ti sn ti chnh, lm pht n mn gi tr ca ti sn, lm cho mc sinh li danh ngha c s khc bit so vi mc sinh li tht. Khi mc sinh li thc t - mc sinh li c iu chnh theo t l lm pht m, ngi ta ni c ri ro lm pht hay ri ro sc mua trn cng c ti chnh. Ri ro t gi hi oi (ri ro tin t): xy ra khi nh u t trong nc m rng hot ng kinh doanh chng khon trn cc th trng quc t. Bi v gi tr ca lung tin mt thu vo do u t vo chng khon hon ton l thuc vo t gi hi oi gia 2 ng tin 2 thi im thanh ton nn trong thc t, loi ri ro ny rt kh xc nh. Ri ro gi c: pht sinh t thc t l ngi u t khng bit chc chn gi th trng ca cc chng khon trong t hp cc chng khon u t trong tng lai s l bao nhiu. V vy khi buc phi bn mt chng khon (hoc ton b chng khon trong t hp cc chng khon) thc hin mt mc ch u t nht nh, gi tr ca cc chng khon c th b h thp. Ri ro ny c gi l ri ro gi c. Trong cc nghip v giao dch trn th trng chng khon, ri ro gi c l ri ro ch yu m ngi u t thng gp phi khi u t vo cc c phiu v tri phiu. i vi c phiu, ri ro gi c cc loi c phiu thng thay i v li sut s xut hin khi c s bin ng chung ca th trng c phiu. Tng t, i vi tri phiu, ri ro gi c ca tri phiu s ny sinh khi c bin ng v li sut bi v gia gi tri khon hin thi v li sut c mi quan h nghch, khi li sut tng th gi ca tri khon gim (v ngc li). Ri ro ti u t:l loi ri ro khi s tin thu c trong tng lai t cc chng khon s phi dng u t li cc loi chng khon khc mc li sut thp hn. D dng thy rng, i vi t hp cc tri khon, ri ro gi c v ri ro ti u t l tri

ngi vi nhau. V d, ri ro gi c l ri ro khi li sut tng dn n s gim gi ca t hp cc tri khon; ngc li ri ro ti u t l ri ro xy ra khi li sut gim dn n mi lung tin mt thu c v s dng u t li tt nhin phi mc li sut thp hn. Ri ro ti u t cng thng xy ra i vi t hp cc c phiu. Ri ro ny pht sinh khi gi tr ca cc c phiu tng, nh u t s phi tr mt mc gi cao hn mua cc c phiu t cc lung thu nhp s nhn trong tng lai. Ri ro do tri phiu b chuc li sm Loi ri ro ny lin quan n nhng loi tri phiu c th chuc li. y l loi tri khon c cha mt iu khon gi l iu khon mua li m theo ngi pht hnh c quyn thanh ton n, ton b hay mt phn, trc ngy n hn nu li sut trn th trng gim thp hn mc li sut tnh trn phiu nhn li. Xt theo gc ca ngi u t, iu khon ny lm ngi gi tri phiu c hai bt li. Mt l, cc khon tin thu c t cc tri khon c th chuc li l khng chc chn. Hai l, nh u t s phi ng u vi loi ri ro ti u t v s phi u t s tin nhn li mc li sut thp hn. Nh vy, ri ro do tri phiu b chuc li sm l t hp ca cc ri ro v s khng chc chn ca dng tin mt thu vo v ri ro ti u t. Ri ro ny lan to khp trong t hp tri khon n ni nhiu nh nghin cu cho rng, sau ri ro gi c, y l loi ri ro cn c ch ng mc. Ri ro do sc lu chuyn km Ri ro do sc lu chuyn km pht sinh khi c s kh khn trong vic bn mt ti sn ti chnh mt mc gi thch hp. C th lng ho mc ri ro do sc lu chuyn km l s chnh lch gia gi tr thc ca ti sn ti chnh v gi c th bn c tr chi ph hoa hng mi gi. i vi cc ti sn ti chnh c mua bn trn th trng, thc o quan trng nht cho tnh lu chuyn l ln gia gi t mua v gi cho bn c nu ra cng vi tin hoa hng. Bin gia gi hi mua v gi cho bn cng ln, chi ph hoa hng cng ln th ri ro sc lu chuyn cng cao. Cu 30 : Phn tch nh hng ca chu k kinh doanh ti cc ngnh kinh t Khuynh hng ca nn kinh t th gii c th lm nh hng n hot ng ca ngnh.qu trnh phn tch chu k kinh t c th cho cc nh phn tch cc thng tin quan trng trong d on s pht trin hay suy thoi cu nn kinh t cng nh cc ngnh Chu k kinh t th hin 2 xu hng c bn,tng trng v suy thoi.tng trng kinh t xut hin khi gdp tng trng,nng lc sn xut ca x hi tng ln,thu ht thm nhiu cng n vic lm,i sng c ci thinu .ngc li kinh t suy thoi khi sn xut nh n ,tnh trng tht nghip gia tng,gdp gim, gia giai on tng trng v suy thoi,vng yn nga hoc nh nh hnh 9.1,s thay i cu trc xut hin khi nn kinh t ang c nhng thay i chnh.v d ,s d th lao ng v vn c th xut hin 1 s khu vc kinh t,trong khi s thiu hut lao ng v vn li xut hin 1 khu vc khc S chuyn hng t 1 nhm ngnh ny sang nhm ngnh khc dua vao cac chu ki kinh doanh duoc biet den voi cai ten chien luoc xoay vong .khi c gng xc nh nhm ngnh no s em li li ch ln hn giai on sau ca chu k kinh t ,cc nh u t cn phi xc nh v kim sot cc bin c bn lin quan n xu hng th trng v c im ca ngnh

Cc ngnh kinh t khc nhau s c s vn ng khc nhau theo chu k kinh t .c th chia cc ngnh theo 2 nhm chnh :nhm ngnh c chu k vn ng ph hp vi chu k kinh t v nhm ngnh c s vn ng ngc vi chu k kinh t.nhm ngnh c chu k ph hp bao gm :ngnh ngn hng ti chnh ,ngnh kinh doanh bt ng sn ,ngnh xy dng ,ngnh hng tiu dng t tin(oto,my tnh ,in lnh,m phm)ngnh ch to my v nhng ngnh c n by ti chnh v n by hot ng cao Chng hn,ngnh ngn hng ti chnh ,tng trng kinh t lm mi ngi giu c hn,cc ngn hng c th d dng hn trong vic huy ng vn c chi ph r,ng thi ,nhu cu vay mn ca doanh nghip v c nhn tngt.vic tng d n v doanh s lm cho li nhun ca ngn hng tng,gi c phiu ngn hng cng tng,ngc li ,khi kinh t suy thoi,cc con n ca ngn hng lm vo tnh trng kh khn v ti chnh.cht lng n gim,n xu tng ,chi ph qun l v thu hi n tng .mt khc ,cc ngn hng phi thc hin th cht n trnh ri ro v sc p t nhng quy nh hn ch ca chnh ph.d n gim ,thu li gim ,chi ph tng lm gim li nhun ca ngn hng Tng t nh vy ,doanh thu ca cc ngnh kinh doanh bt ng sn ,ngnh xy dng,ngnh hng tiu dng t tin ,ngnh ch to my s tng do bn c nhiu sn phm hn,vi gi cao hn trong thi k tng trng kinh t.khi kinh t suy thoi ,nhu cu tiu th mt hng ny gim ,cc doanh nghip phi ct gim sn xut lm tng chi ph c nh ,li nhun ca cc ngnh cng suy gim khi suy thoi kinh t Cc ngnh c n by ti chnh lun s dng nhiu n ,do vy khi tng trng kinh t ,cc ngnh ny d dng khuych trng quy m,tn dng tt nht cc c hi bn hng tng ln t chnh sch ti tr thng qua n .tuy nhin khi kinh t suy thoi ,cc doanh nghip ny s lm vo kh khn do gnh nng chi ph li vay tng.tng t nh vy ,cc ngnh c n by hot ng cao cng c chu k vn ng ph hp vi chu k tng trng kinh t Cc ngnh c doanh thu tng hoc gim cng vi chu k kinh t s hp dn cc nh u t trong nhng giai on u ca giai on hi phc ,bi v mc n by hot ng cao.iu c ngha l ,li ch thu v cng ln khi doanh thu bn hng cng tng .nhng ngnh vi mc n by ti chnh cao tng t cng c li hn khi khi lng bn tng .thng thng ,v pha nh chu k kinh doanh,t l lm pht tng do cu bt u ln hn cung.cc ngnh nguyn liu c bn nh du kh,thp v g ,nhng ngnh lm thay i nhng nguyn liu th thnh sn phm cui s c yu thch hn .bi v lm pht c nh hng nh ti chi ph trong vic ch to cc sn phm ny v c th tng gi sn phm ,do cc ngnh ny c li nhun bin cao hn Vi nhm ngnh c chu k ngc vi chu k kinh t ,kinh t cng tng trng,li nhun v doanh thu ca cc doanh nghip ny li cng gim v ngc li .tiu biu cho nhm ngnh c chu k ngc vi chu k kinh t l cc ngnh thc phm, ung ,dc phm v cc ngnh xut hng,xut khu .trong mt thi k suy thoi ,c nhng ngnh li hot ng tt hn cc ngnh khc ,nh ngnh dc phm,thc phm, d ung.mc d ton b tiu dng c th gim sut,mi ngi vn phi chi tiu cho nhng hanhg ha thit yu .tng t nh vy,nu nn kinh t ni a yu km lm ng ni t mt gi ,nhng ngnh vi thnh phn xut khu chim t trng ln gp phn vo s tng trng ca nn kinh t c th c li v hng ha ca h tr nn cnh tranh vi th trng nc ngoi

Nh vy c th nhn ra nhng ngnh hp dn u t qua cc giai on ca chu ki` kinhh doanh .thng thng cc nh u t s khng ch tp trung vo mi trng kinh t hin i v trong th trng hiu qu gi chng khon phn nh y cc thng tin trong qu kh.ng hn l cn thit phi d on s thay i ca cc yu t kinh t quan trong ti thiu t 3 ti 6 thng trong tng lai v ph hp vi hot ng u t Lm pht cao thng thng l tn hiu khng tt i vi th trng chng khon,bi v dn ti t l li sut th trng cao v to ra s khng chc chn v gi sn phm v chi ph ca doanh nghip trong tng lai .mc d nhng anhyr hng bt li l hin nhin i vi phn ln cc ngnh,nhng trong 1 s ngnh c li t lm pht .cc ngnh m sn phm u vo c ngun gc t nhin c li nu chi ph sn xut khng tng ,bi v u ra ca h s bn c vi gi cao hn khi lm pht.nhng ngnh c mc n by hot ng cao c th c li bi v nhiu khon chi ph l khng i trn danh ngha trong khi thu nhp li tng cng lm pht .nhng ngnh vi mc n by ti chnh cao cng c th thu c li bi v nhng khon n ca h c hon li vi gi tr thp hn Thng thng cc ngn hng s c li t nhng thay i li sut ,bi t l li sut n nh s dn n sc cnh tranhy ln lm xit cht t l li sut bin ca h .t l li sut cao r rang c hi cho ngnh xy dn,nhng h li lm li cho cc ngnh cung cp u vo cho h -ngnh vt liu xy dng.t l li sut cao cng c li cho nhng ngi ngh hu c thu nhp ph thuc vo li sut Nhng s kin trong nc v quc t c th lm cho gi tr ca ng ni t dao ng.ng ni t yu gip cho cc ngnh sn xut hng xut khu bi hng xut khu tr nn r hn so vi th trng nc ngoi ,trong khi hng ha nc ngoi tror nn dt trong nc .ng ni t mnh hnh c nh hng ngc li .s thay i hnh vi ca ngi tiu dng s nh hng n nhiu ngnh bi tiu dng chim 2/3 gdp.cc khon chi tiu dng c tc ng ln ti nn kinh t .nhng ngi tiu dng lc quan sn sang s dng vay mn tiu dng nhng hng ha nh nh ca,qun o mi,. tm l ny s cng mnh ln khi kinh t tng trng v ngi dn tr nn lc quan v tng lai hn .ngc li ,trong suy thoi kinh t nhu cu d tr v d phng s tng ln cung vi s gim st ca thu nhp ,ngi ta s khng vay tiu dng.do vy chu k hot ng ca cc ngnh s b nh hng bi s thay i tm l ca ngi tiu dng bi s sn sng v kh nng vay mn cng nh s dng tin Cu 31: Tc ng ca thay i trong cu trc kinh t ti cc ngnh S thay i cc yu t cu trc kinh t nh nhn khu ,cng ngh s nh hng ti ton b ng tin v ri ro tim nng ca cc ngnh .tuy nhin mc nh hng ti cc ngnh l khc nhau Yu t nhn khu bao gm s tng trng dn s,cu trc phn b dn s v tui ,v mt a l ,s phn b v thu nhp .chng hn hin tng dn s gi i cc nc pht trin khi t l tng trng dn s st gim nh hng n cc ngnh do thi quen tiu dng ca cc ngnh chim hn a s,chi ph lao ng tr nn t hn. m ,thi im nm 200 ,c ti 1/8 dn s l nhng ngi c tui trn 65.trong khi cc nc kinh t chm pht trin ,dn s tng nhanh lm lc lng lao ng tror nn di do hn ,chi ph lao ng gim ,c bit l nhng ngnh s dng nhiu lao ng .s di dn v thnh ph lm mt dn s tng ln cc vng th ,lm gim chi ph pht trin knh phn phi i vi 1 s ngnh .ti nc nga sau ci cch

kinh t nhiu ngi giu ln ,to khong cch ln gia nhm giu c v nhng ngi c thu nhp thp ,lm cho cc ngnh hng tiu dng t tinpht trin mnh Yu t phong cch sng c lin quan n cch mi ngi sng ,lm vic tiu dngngy nay cc nc pht trin ,thi quen i du lch lm pht trin mnh cc ngnh du lch ,tm l du lch thiu an ton y mi ngi n vi du lch bo him. vit nam ,yu t snh ngoi lm hn ch s pht trin ca cc ngnh hng sn xut trong nc ,trong khi li thc y ngnh nhp khu pht trin .ni chung phong cch sng s nh hng n khuynh hng tiu dng hng ha ca con ngi v do vy s nh hng n khuynh hng tiu dng hng ha ca con ngi v do vy s nh hng n nn sn xut hng ha ca t nc Xu th cng ngh c th nh hng mnh n cc ngnh .c th ni chu k sng ca sn phm ngy cng gim . thch nghi vi iu ,chi ph nghin cu v pht trin sn phm mi ang ngy cng chim t trng cao hn trong c cu sn phm doanh nghip.chi ph qung co,khuych trng,chi ph pht trin knh phn phi cng ngy cng tng , to sn phm mi ,chi ph u t mi tr nn tn km hn i vi doanh nghip .tuy nhin ,nh hng ca yu t cng ngh vi ngnh khc nhau l khc nhau Yu t chnh tr v php lut c nh hng khc nhau ti cc ngnh .s bo h cc doanh nghip trong nc lm cho cc doanh nghip ny c li th hn cc doanh nghip nc ngoi ,do chi ph gim v li nhun bin tng ln .mt khc yu t ny s lm thay i ri ro i vi mi ngnh Cu 32 Cc giai on trong chu k sng ca mi ngnh d bo doanh s bn v xu hng tng nhp cu mi ngnh,cn phn tch chu k sng ca ngnh .mi ngnh cng ging nh chng ta,phi tri qua cc giai on hnh thnh,pht trin,chn mui v lui tn .s lng cc giai onu trong khi phn tch chu k sng ca ngnh c th thay i ty theo mi nh phn tch .phn trnh by di y s gii thiu cch chia theo 5 giai on Giai on bt u pht trin Giai on tng trng nhanh Giai on tng trng chn mui Giai on n nh v tng trng chn mui Giai on tng trng gim ng vi mi giai on tng trng khc nhau,doanh thu v t sut li nhun bin ca ngnh l khc nhau,cn phi d on di thi gian cho mi giai on .nm giai oanmj tng trng ca cc ngnh c bn ging nhau ,song mc tng trng ng vi mi giai on v di ca mi giai on i vi mi ngnh khc nhau l khc nhau.cc nh phn tch phi d bo c tc tng trng v di ca tng on tng trng lm c s d bo doanh thu ,t sut li nhunj bin v mc tng trng ca mi ngnh 1.giai on bt u tng trng y l giai on khi nghip cho 1 sn phm mi ,trong giai on ny sn phm cha c th trng chp nhn ,doanh s bn thp do vy ,chi ph c nh trong 1 n v sn phm cao. pht trin th trng cc doanh nghip phi b chi ph ln cho hot ng qung co,khuych

trng.chi ph qun l cng ln,chnh v cc l do ,li nhun bin rt thp,thm ch khng c .giai on ny gn vi hot ng u t mo him ,vn ch yu l do cc sng lp vin ng gp,kh nng huy ng n v tng vn ch t bn ngoi hn ch 2.giai on tng trng nhanh Trong giai on ny,sn phm dc th trng chp nh ,c s tng trng nhanh v doannh s bn .do s lng cc doanh nghip trong ngnh cha nhiu,mca cnh cnh tranh thp ,sn phm c tnh cht c quyn ,do vy t sut li nhunj bin rt cao . tn dng li th ,cc doanh nghip c gng tng sn lng bng pht trin hot ng u tu ,do vy cc doanh nghip c s pht trin vt bc v quy m,pht trin h thng phn phi ,thc hin mnh qung co v khuych trng ,li nhun ti u t nn kh nng tng trng ca daonh nghip l rt cao .trong thi k ny,kh nng li nhun c th tng trng vt 100%/nm 3.Giai on tng trng chn mui S thnh cng trong giai on 2 lm tha mn phn ln nhu cu i vi hng ha dch v cu ngnh,song th trng cha bo ha,mc tng trng v doanh s bn vn cao hn mc tng trng chung ca ton b nn kinh t,thm ch c th ti 2-3 ln .mc tng trng cao v doanh s v li nhun bin cao thu ht nhiu doanh nghip hn tham gia vo ngnh,do vy mc tng li nhun bin c xu hng gim dn.giai on ny cc doanh nghip trong ngahnhf vn c mc tng trng cao .nhu cu ti tr bng vn ch c xu hng chng li,cc doanh nghip c thin hng s dng n nhiu hn .giai on 2-3 l giai on ca hot ng u c 4. Giai on n nh v tng trng chn mui y ca th l giai on gii nht ,t l tng trng ngnh gim xung so vi t l tng trng ca ton b nn kinh t hoc phn on ngnh.trong giai on ny cc nhyaf u t c th c lng d dng mc tng trng bi v doanh s bn c tng quan vi s liu kinh t .mc d doanh s bn tng tuyn tnh vi nn kinh t,mc tng trng li nhun l khc nhau gia cc ngnh bi v cu trc cnh tranh thay i bi ngnh ,v tng cng ty vi ngnh bi do kh nng kim sot chi ph khc nhau gia cc cong ty .cc doanh nghip trong ngnh vn c th c c hi tng li nhun khi doanh s bn tng chm,thm ch khng tng. giai on 2-3 cc doanh nghip c t tng li nhun bng cch khuych trng v quy m,song giai on 4,cc doanh nghip thng khng mun tng quy m m tn dng nhng th ang c bng cch nng cao hiu sut ,ti sn,ci thin v qun l,thay i m hnh t chc.giai on ny gi c phiu bin ng to c hi cho cc nh u t thc hin hot ng kinh doanh chnh lch gi 5.giai on tng trng gim Trong giai on ny,mc tng trng doanh s bn gim bi s giao dch chuyn cu hoc s tng trng sn phm thay th.li ch bin tip tc b sc p v 1 s cng ty phi mt vi li nhun thp hoc thm ch l khng cp .cc cng ty con li c th c mc li nhun trn vn thp .cui cng cc nh u t bt u ngh n vic thay i cch s dng vn bng cch di chuyn vn u t sang ngnh khc.vic di chuyn lnh vc u t lm tng chi ph ca doanh nghip ko theo s st gim ca chng khon .y l thi k ca cc nh kinh doanh gim gi y ch l s m phng n gin v s thay i chu k sng ca cc ngnh.chng s gip cc nh u t nhn ra nhng giai on trong ngnh ,t gip xc nh mc tng doanh s bn

tim nng.i chiu doanh s bn v tng thu nhp ca 1 s ngnh vi s tng trng trong nn kinh t gip cc nh u t xc nh cc giai on ca ngnh trong chu k sng mi Cu 33: .phn tch 5 nhn t cnh tranh trong m hnh M. Poter Khi nim ca porter v chin lc cnh tranh c m t khi nghin cu cng ty i vi v tr cnh tranh trong ngnh. to ra 1 chin lc cnh tranh c li nhun ,cc cng ty u tin phi kim tra cu trc cnh tranh c bn ca ngnh mnh ,bi v li nhun tim nng ca 1 cng ty b nh hng ln bi li nhun tim nng ca ngnh .sau khi xc nh cu trc cnh tranh ca ngnh,cn xc nh cc nhn t lieen quan n v tr cnh tranh ca 1 cng ty vi ngnh ca n.trong phn ny chng ta xem xt cc lc lng cnh tranh trong cu trc cnh tranh ca nganh Nhng lc lng cnh tranh c bn:porter tin tng rng mi trng cnh tranbg ca 1 ngnh xc nh kh nng ca cc doanh nghip duy tr mc t l li nhun trn vn u t bnh qun .portercho rng 5 lc lng cnh tranh ln nh ra mc mnh yu ca s cnh tranh v nh hng ti mi nhn t trong 5 nhn t c th thay i trong cc ngnh S cnh tranh gia cc doanh nghip trong ngnh i vi vic phn tch ngnh,cn phi on s cnh tranh gia cc doanh nghip.cc mc cnh tranh c th l rt mnh v ang tng,yu hay suy gim,hoc n nh.khi thit lp sn lng v quy m ca cc doanh nghip trong ngnh,cn phi tnh ti sn lng v quy m ca cc i th cnh trang nc ngoi bi th trng mang tnh ton cu .hn th na,mc tng trng chm lm tng mc cnh tranh gia cc doanh nghip c c th phn .chi ph c nh cao lm cho cc DN mun bn c cng n` cng tt, iu dn ti ct gim gi v 1 s cnh tranh ln. Cui cng nhng ro cn hin ti, nh n~ k c bit or n~ tha thun lao ng, s kim sot ca CP v yu t Hip hi c th gi cho cc DN li trong ngnh mc d t l LN di mc TB or m.cnh tranh jua cac DN lon, rui ro cang cao va ti suat LN bien cua nganh cang giam. p lc t pha cc DN mi tham gia Muc rao can nhu gia hien hanh thap, su kiem soat, chinh sach uu dai hay han che, chinh sach thue cua CP, quy mo dau tu lon, ap luc tu viec thiet lap kenh fan foi,Qcao, ap luc tu san fam moi gay su canh tranh khoc liet hon. Ap luc tu fia cac SP thay the Sp thay the lamLN tiem nang cua DN b gioi han vi chung gioi hangia ca cua cac SP cua cac Dn trong nganh.Doanh thu tagn len k chac bu dap noi chi fi fat sinh them. Can fai xem xet gia ca cung nhu cac tinh nang cua cac loai hang hoa thay the do tac dong den DThu va LN ntn. Sc mnh mc c t fia ng mua Yeu to ay xuat fat tu thi truogn dau tu cua nganh. Ng mua co the mac ca lam giam gia hoc yeu cau ve chat lng sn phm DV cao hn. H c tc ng rt ln khi mua sm vs kluong ln, dn ti DN c th b p gi. Lm gim DT LN, thm ch gim c sc cnh tranh ca DN trn th trng.

Sc mnh mc c t nh cung cp Nh cung cp c th thay i gi c cng nh DVu cung cp cho DN. Nht l trogn trng hp sn phm u vo hn ch v s lng hoc c cht lng c bit, nh cung cp c u th hn hn. Cu 34:Phn tch 5 nhn t cnh tranh cho 1 ngnh kinh t Ngnh ngn hng 1. S cnh tranh gia cc doanh nghip trong ngnh V d Vit nam , ch k ring h thng cc NHTM cng c 3 nhm cnh tranh vs nhau: cc NH Nh nc, NH c phn v ngn hng nc ngoi. Ngn hng nh nc: mi Nh ag n lc fan u ginh ring 1 th mnh: VCB trong lnh vc thanh ton QT, ICB quan h mt thit vs khach hng cng nghip, thng mi, DN va v nh.Nh NN& PTNN chi foi th trng ta chnh nng thnTuy nhin do c ch hot ng km hiu qu, cht lng TS k cao nn cc Nh c nguy c mt dn th fan - NH c phn: ang c nng lc ti chnh kh tt so vs quy m ca h.Qun tr NH dc ci thin kh tt, NH thu ht i ngu nhan luc chat luong, co chinh sach dai ngo va dao tao kha tot. Nhieu nhom dich vu dc trien khai nhanh chobg, hieu qua van am bat dc yeu cau cua KHang. Nho do da thu hut dc luong von chime ti trong kha lon trong toan nganh. Hien nay cac NH co fan dang la doi tu dang gom cua cac NHNN v trong tng lai c kh nng chi foi ln n th trng - Cc NH nc ngoi, NH lin doanh: cac NH nay co chat lng DV cao , uy tin v cong nghe theo tieu chuan QTe, vs trinh do quan li vuot troi v chi fi hot ng thp. thi fan ca h thng NH ny tuy cn nh n* hot ng kh hiu qu v ngy cang fat trien. Cuoc canh tranh jua 3 nhom v giua cac NH dc thuc hien theo xu huong sau: thau tom, sat nhap, lien doanh lien ket de tao ra loi the ve quy mo va von. So luong NH se giam n chat kuong tang len, su chuyen dich thi fan tu cac NHNN sang cac NHTM co fan va NH nc ngoai. 2. p lc t pha cc DN mi tham gia Rao can gia nhap NH la rat lon vi dieu kien thanh lap rat kho dat dc( qyuy mo von). Tuy nhien rao can do van chua du de ngan can cac doi thu gia nhap co tiem luc.Nhat la trongthoi diem hien nay,nhieu cong ty truc tiep mo cac ngan hang rieng, se lam giam dang ke thi fan cua cac Nh con lai. Xu huong do lam tagn rui ro v giam hieu qua hoat dong cua cac NH 3. p lc ca khch hng V th ca cc NH ngy nay gim st do s lng NH tng qu nhiu.cc NH hin nay fai tim n vs KH thongo qua h thng ptrien chi nhanh, chay dua lai suat,tang dich vu tien ich di kem de phat trien cho vay Yu cu ca KH doi voi sp dich vu ngay cang tang. Cac KH lon con co the mo tai khoan GD tai nhieu NH, su chia se thi fan lam giam hieu qua hoat dong cua cac NH, suc ep tu fia KH den NH ngay 1 lon
4. p lc t pha nh cung cp

Nh cung cp chnh l KH gui tien vao NH.hien nay nhu fan tich o tren thi NH chu p lc t fia nh cung co nhiu hn so vs trc kia. Nh fai tang lai suat huy ng huy ng c n` tin gi.
5. p lc hng ha thay th

Cc hang hoa thay the cu yeu la cac san fam trong cac to chuc tin dung khac, canh tranh vs NH de cho vay hoc nhan tien gui, cac cong ty bao hiem canh tranh ve huy dong von,thi truogn CK canh tranh ve huy dong vonsu fat trien cua hang hoa thay the tao suc ep rat lon vs he thong NH, tuy nhien lai tao dieu ken cho NH fat trien cac dich vu cung cap.chang han, su fat trien cua thi truogn trai fieu, dac biet la thi truong TP DN tao ap luc rat lon choc ac NH trong hoat dong cho vay du an , song lai tao dieu kien cho NH fat trien hoat dng dai ly,bao lanh fat hanh, dai dien ng so huu trai fiau hoc thanh toan va luu ki.Tuy nhien cac NH nho se chiu nhieu ap luc hon NH lon. Cu 35: La chn 1 ngnh u t 1. Cnh tranh ni b ngnh : Hin nay nu ch k n NHTM, ngnh ngn hng chia thnh 3 nhm cnh tranh vi nhau: - Nhm cc NHTM nh nc c cng chin lc pht trin thnh lp cc tp on ti chnh a nng. Mi NH u ang tn dng li th ring c v to sc cnh tranh vt tri mt s lnh vc: VietCombank dn u trong thanh ton quc t, dch v th v di do ngun vn ngoi t, cc ngn hng thng mi nh nc ang tp trung vo hot ng cho vay doanh nghip ln,cc tng cng ty nh nc Tuy nhin , cc ngn hng ang b mt dn ngun ngn lc v th phn do c ch qun l cng nhc v bao cp, hiu qu hot ng ngn hng thp, cht lng ti sn ko cao. - NHm NH c phn : ang c nng lc ti chnh kh tt so vi qui m hot ng ca h. h s an ton vn t thng l quc t(8-10%). Qun tr ngn hng kh t, cc ngn hng ny dang thu ht dc i ng nhn lc gii t nn kih t, c chnh sch i ng v o to kh tt. S pht trin ca nhm NH ny l i th ng gm ca cc NHTM nh nc v c kh nng chi phi ln i vi th trng trong tng lai. - NHm NH nc ngoi , ngn hng lien doanh, c s lng kh ng o, bao gm 31 chi nhnh ngn hng nc ngoi v 5 ngn hng lien doanh ang c s tng trng kh tt v vn huy ng v d n tn dng khi SBV c nhng d b v hn ch huy ng vn VN. Th mnh ca nhm NH l cht lng dch v cao, uy tn ton cu, cng ngh theo tiu chun quc t, trnh qun l vt tri, chi ph hot ng thp. Th phn ca nhm ngn hng ny hin nay nh, nhng hot ng c hiu qu v cng ngy cng pht tri Cuc cnh tranh gia 3 nhm v gia cc ngn hng dc thc hin theo cc xu hng sau: Thu tm, st nhp, lien doanh lien kt to ra li th v qui m. 2. P lc ca khch hng Cc NH hin nay ang phi tm n vi khch hng thong qua pht trin h thng chi nhnh, chy ua li sut huy ng vn, h li sut, tng cc dch v tin ch i km pht trin cho vay. Yu cu ca khch hng i vi sn phm v dch v ngn hng ngy cng tng. Cc khch hng ln u m ti khon thanh ton v c quan h dch v i vi nhiu NH, s chia s th phn ang lm gim hiu qu hot ng ca cc ngn hng. Sc p t pha khch hng ang ngy mt ln i vi cc NHTM.

3. Cc i th gia nhp tim nng: Ro cn gia nhp vo ngnh ngn hng l kh ln, tuy nhin c ro cn vn cha ngn cn cc i th gia nhp c tim lc. i vi ngnh NH trong thi im hin nay, cc i th c tim nng gia nhp v tc ng n cu trc ngnh l NH ca cc tng cng ty nh nc, NH nc ngoi. Vic mt s NH tr thnh cc HN ring, cc cng ty con trong cc tp on s lm gim mnh th trng ca cc NH cn li. Ngay c i vi cc NH , hng hot ng chuyn doanh s lm tng ri ro v gim hiu qu hot ng. 4. Cc hng ha thay th: Cc hng ha thay th ca NH xut pht t: Cc t chc tn dng khc cnh tranh vi NH v cho vay v nhn gi, cng ty bo him cnh tranh v huy ng vn, th trng chng khon cnh tranh v huy ng vn. S pht trin ca hng ha thay th to sc p rt ln ln h thng ngn hng, tuy nhin li to iu kin NH pht trin dch v cung cp. Chng hn, s pht trin ca th trng tri phiu , c bit l th trng tri phiu doanh nghip s to p lc ln cho NH trong hot ng cho vay d n, song li to iu kin cho cc NH pht trin hot ng i l, bo lnh pht hnh, i din ngi s hu tri phiu hoc thanh ton v lu k. 5. Yu t khc: S thay i v khung php l, s thay i v cng ngh, chu k kinh doanh, chu k kinh t Ngnh ngn hng ang c tc tng trng cao khong 20% mi nm. c giai on tng trng nhanh v duy tr n nh trong thi gian ti. Mc d kinh t c nhiu bin ng, tuy nhin cc NH vn t li nhun cao. Nng lc hot ng, c cu t chc iu hnh, c cu ti chnh ca cc ngn hng thay i tch cc, t nng cao nng lc v hiu qu hot ng ca cc ngn hng v c bit l cc ngn hng thng mi c phn. Hin nay Vn c 6 ngn hng thng mi quc doanh, 38 ngn hng thng mi c phn , 4 ngn hng lien doanh, 29 chi nhnh ca ngn hng nc ngoi, 45 vn phng i din ca cc ngn hng nc ngoi, 5 cng ty ti chnh v 9 cng ty cho thu ti chnh ang hot ng. Mc cnh tranh trong h thng ngn hng gia tng ng k. Tuy nhin, bn ngn hng thng mi quc doanh ln chim xp x 70% d n ca nn kinh t . Cc ngn hng Vn gn nh vn c canh trn th trng tn dng , t trng thu ph v dch v t hot ng u t ti chnh thp. Cu 36: Phn tch s khc bit gia phn tch cng ty v la chn c phiu Nh u t thc hin hot ng phn tch c bn phi tri qua 3 giai on : Phn tch v m nn kinh t v th trng c phiu nhm xc nh t trng vn u t vo c phiu , phn tch cc ngnh kinh doanh nhm xc nh nhng ngnh c c thu nhp trn mc ri rot rung bnh. Lc ny nh u t phi tr li cu hi cui cng trong qui trnh phn tch c bn : C nhng cng ty no trong ngnh kinh doanh l la chon tt nht v c phiu ca n c ang di gi tr hay khng. Ni cch khc, cng ty c la chn l nhng cng ty m gi tr c phiu ln hn gi tr th trng, hoc t sut li nhun k vng c phiu ngang bng hay ln hn t sut li nhun yu cu.

Phn tch cng ty v phn tch c phiu c s khc bit. C phiu cng ty tt khng nht thit l khon u t tt. Vic phn tch cho php nh gi v cht lng cng ty, i ng qun l v trin vng ca n trong tng lai. Tuy nhin, gi tr ca mt cng ty khng phi l s phn nh nhu cu u t vo c phiu ca cng ty . Trong phn tch c phiu, nh u t phi so snh gi tr thc ca mt c phiu vi gi tr th trng xem quyt nh c nn u t vo c phiu khng. C phiu ca mt cng ty tt vi i ng qun l c nng lc v kt qu hot ng cao c th c th gi qu cao so vi gi tr thc, loi c phiu ny khng ng u t. Ngc li, c phiu ca cng ty c kt qu hot ng kinh doanh khng tt bng, song gi tr th trng ca c phiu li thp hn gi tr thc ca n. Vic u t vo c th kim thu nhp t tng gi c phiu. 1. Cng ty tng trng v c phiu tng trng: Cng ty tng trng l mt doanh nghip vi i ng qun l c nng lc v c c hi thc hin u t thu dc t sut li nhu cao hn t sut li nhun yu cu ca cng ty. C phiu tng trng khng nht thit l nhng c phn ca cng ty tng trng. Mt c phiu tng trng l mt c phiu c t sut thu nhp cao hn nhng c phiu khc trn th trng vi cng ri ro. C phiu t thu nhp cao l v mt s thi im , th trng nh gi n c gi tr km hn c phiu khc. Mt c phiu tng trng trong tng lai c th c pht hnh bi bt k loi cng ty no, ch cn c phiu nag b th trng nh gi di gi tr 2. Cng ty phng v v c phiu phng v: Cng ty phng v l nhng cng ty m thu nhp tng lai ca chng c th t c s bin ng khng hong kinh t. Nhng cng ty ny c ri ro kinh doanh thp v hu nh khng c ri ro ti chnh vt mc. C phiu phng v l c phiu c t sut li nhun khng gim st trong giai on xung dc ca ton b th trng. 3. Cng ty c tnh chu k v c phiu c tnh chu k: Doanh s bn v thu nhp ca cng ty chu k s b nh hng nng n bi rt nhiu hot ng kinh doanh. Cng ty ny s n nn lm ra trong qu trnh pht trin ca nn kinh t v s lm vo hon cnh kh khn khi nn kinh t suy thoi. Mt c phiu c chu k s c t sut li nhun thay i ln hn s thay i ca li nhun ca ton th trng. 4. Cng ty u c v c phiu u c: Cng ty u c l cng ty m ti sn c n bao gm nhiu ti sn c ri ro cao, nhng cng c kh nng sinh li ln. C phiu u c l c phiu c kh nng t t sut sinh li thp hn hoc m v t c kh nng t t sut li nhun trung bnh hoc cao. N c th l c phiu ca cng ty u c, hoc ngc li vi mt c phiu tng trng. C th, c phiu u c l loi c phiu c nh gi qu cao, v vy vo thi k tng lai khi th trng iu chnh gi c phiu v ng gi tr thc, n s thu c t sut li nhun thp hoc c th m. Cu 37: Cc chin lc cnh tranh ca doanh nghip: Mc tiu chin lc cnh tranh l tm ra v tr trong ngnh m cng ty c kh nng t v tt nht trc nhng yu t cnh tranh hoc c th tc ng thay i chng theo hng c li. Nm yu t cnh tranh l : S gia nhp, s e da ca sn phm thay th, sc mnh mc c ca khch hng, sc mnh mc c ca nh cung cp, cnh tranh gia cc i th hin c v s gia nhp ca i th mi. Nm yu t cnh tranh quyt nh n cng cnh tranh v mc li nhun t c. Chin lc cnh tranh ca mt cng ty c th l phng v hoc l tn cng.

Chin lc phng v nhm gi vng v th ca cng ty trong ngnh v trn th trng,nhm hn ch nhng cn tr t pha cc lc lng cnh tranh trong ngnh. Chin lc tn cng l cng ty c gng tn dng nhng th mnh ca mnh gy tc ng n cc lc lng cnh tranh trong ngnh. V d, cng ty Microsoft chim lnh th trng cng ngh phn mm bng cch cnh tranh, tm cc c hi v tn dng mi quan h i l vi hng IBM. Cc chin lc ph bin ca cc cty:

Chin lc chi ph thp

Mt cng ty thc hin chin lc ny tc l quyt nh tr thnh mt nh sn xut c chi ph thp v s dn u trong ngnh v chi ph. Nhng li th v chi ph l thay i gia cc ngnh v ngoi ra cn ph thuc vo quy m nn kinh t, cng ngh, hay l cc li th c c v nguyn liu u vo. thu li t chin lc ny, cng ty phi a ra mt mc gi gn vi trung bnh ngnh, c ngha l phi to ra s khc bit vi cc cng ty khc trong ngnh. Tuy nhin, nu cng ty gim gi qu nhiu, th t l thu nhp ca cng ty c th ni l s b xi mn.

Chin lc to s khc bit

Vi chin lc ny, cng ty mun khng nh mnh vi v tr c nht v nh trong ngnh mt lnh vc no i vi khch hng. Trn thc t kh nng to ra s khc bit l rt khc nhau gia cc ngnh. Mt cng ty c th c gng to ra s khc bit cho cng ty mnh bng cch da vo h thng phn phi ca mnh hoc mt vi k thut marketing c bt no . Nhng cng ty s dng chin lc ny s c c t l thu nhp trn mc trung bnh khi v ch khi phn b t gi bn vt qua chi ph m cng ty phi b ra c c v tr c nht . Do vy, khi phn tch mt cng ty s dng chin lc no, bn s phi xem xt liu nhn t khc bit tht s l vt tri, liu n c th nh bi s cnh tranh ca cc i th v ri chi ph b ra c c b p bng doanh thu bn hng? Trng tm mt chin lc Cng ty s phi chn ra nhng on trong ngnh v hng mc tiu ca mnh vo vic p ng nhu cu ca mt nhm khch hng no . V d, chin lc chi ph thp s phi khai thc cc li th chi ph mt s khu vc nht nh trong ngnh nh l tr thnh mt nh sn xut vi chi ph thp cho on th trng t . Tng t, mt chin lc to s khc bit s tp trung vo p ng mt s nhu cu c bit ca nhng on th trng c bit. Ngoi ra, chng ta phi chc chn rng nu tn ti cc th trng c bit th liu c xut hin nhng cng ty khc cng c th p ng nhu cu ca cc nhm khch hng ny hay khng v liu cc cng ty c a ra nhng mc gi to ra mc thu nhp khc thng so vi cng ty. Tip theo, chng ta phi xem xt chin lc cng ty theo ui v s thnh cng ca n v liu chin lc c th ko di hay khng? Hn na, chng ta phi kim nh chin lc cnh tranh ca cng ty qua thi gian v cc chin lc cn phi thay i khi ngnh pht trin hn; nhng chin lc p dng trong cc giai on ca chu k sng ca ngnh l khng nh nhau

Cu 38: Trnh by khi nim, qui trnh v ndung ptch cty. Phn tch cng ty l bc cui cng trong qu trnh phn tch ba bc. N bao gm:

B1: Phn tch cc chin lc cnh tranh ca cng ty: Cu 37

B2: Phn tch SWOT:l phn tch cc im mnh, im yu, cc c hi v thch thc ca cty. c tnh cc gi tr thc ni ti ca c phiu cng ty

a- Gi tr hin ti ca cc dng tin (PVCF) (1) Gi tr c tc hin ti: s dng m hnh DDM vi gi nh l tc tng trng c tc l khng i -D tnh g T l tng trng c th tng hoc gim do c nhng s thay i ca cc yu t bn ngoi nh cc chng trnh ca chnh ph, nhn khu hc v c nhng yu t bn trong cng ty nh s thay i trong chin lc sn phm hn hp. D chng ta s d tnh g nh cc chng trc nghin cu l da vo vic c tnh b v ROE: g= b* ROE - D tnh k T l li tc yu cu ca nh u t c cu thnh t 2 b phn l mc b ri ro v t l li sut phi ri ro. c tnh c t l li tc yu cu vo nm sau da vo cng thc sau: E(R) = E(RFR) + [E(Rm) E(RFR)] (*)

(2) Gi tr dng tin t do hot ng ca ch s hu FCFE = Thu nhp rng + Khu hao +(-) Thay i vn t +(-) Thay i nhu cu vn lu ng Tng t nh m hnh DDM, t l tng trng g ca cng ty c vai tr rt quan trng. c bit, cc cng ty ang trong giai on pht trin chn mui, giai on tng trng n nh chng ta c th s dng m hnh n gin nh sau: Gi tr = FCFE1 kg

Trong : FCFE l dng tin t do d tnh ca ch s hu trong giai on 1 g l t l tng trng n nh ca dng tin t do ca ch s hu cng ty (3) Gi tr dng tin t do hot ng ca doanh nghip FCFF l gi tr dng tin t do hot ng ca doanh nghip. FCFF= EBIT(1-t) +(-) Thay i vn t +(-) Thay i nhu cu vn lu ng l dng tin c sinh ra t cc hot ng ca cng ty v l ca tt c nhng bn cung cp vn cho cng ty - c ch n v ch s hu.

Tng t nh m hnh FCFF, vi gi s t l tng trng n nh ta c :

Gi tr doanh nghip =

FCFF1 WACC gFCFF

hoc

OFCF1 WACC gOFCF

Trong , FCFF1 dng tin t do ca doanh nghip trong giai on 1 OFCF1 dng tin t do hot ng ca doanh nghip trong giai on 1 g FCFF l t l tng trng khng i ca dng tin t do ca doanh nghip g OFCF l t l tng trng khng i ca dng tin t do hot ng - Tnh g T l tng trng di hn l t l c tnh bi cng thc sau: g = (RR)*(ROIC) Trong : RR t l vn gi li ti u t bnh qun ROIC = EBIT(1-t)/Tng vn bnh qun - Tnh WACC T l chit khu WACC c tnh nh sau: WACC = we ke + wd kd Trong : we l t l vn c phn trn tng vn, ke l chi ph vn c phn wd l t l n trn tng vn, kd l chi ph n b,c tnh EPS ca cng ty - D bo doanh thu ca cng ty - D tnh li nhun bin d tnh c li nhun bin ca cng ty chng ta cn xem xt v nh gi cc vn sau: + chin lc cnh tranh ca cng ty (chin lc chi ph thp hay to s khc bit) + cc hot ng bn trong cng ty bao gm cc xu hng pht trin chung ca cng ty v c cc vn cng ty c th gp phi trong tng lai. + mi quan h gia cng ty v ngnh c,c tnh P/E ca cng ty

- Phng php phn tch v m s nhn thu nhp - Phng php phn tch vi m s nhn thu nhp Cng nh trong chng phn tch ngnh, chng ta s phi d tnh D/E, k v g tm c gi tr ca P/E. + So snh D/E: trong nhng nm gn y, t s D/E ca cng ty Walgreen nhn chung l thp hn ca ngnh dc. + D tnh t l li tc yu cu k: d tnh c k chng ta phi phn tch cc tnh cht ri ro c bn ca cng ty (BR, FR, LR, ERR v CR) sau da vo ng SML a ra kt qu d tnh. + D tnh t l tng trng: phn tch cc yu t nh hng n t l gi li vn ti u t v ROE (NPM, TAT v n by ti chnh).

Quyt nh u t

1. Tnh ton cc gi tr d tnh ca khon u t ti kt mc chit khu l t l li tc yu cu. Nu nh cc kt qu tnh c bng hoc ln hn gi tr trng hin ti ca khon u t th ta mua vo. 2. Tnh ton cc gi tr d tnh ca khon u t s dng t l li tc yu cu nh l mt trong cc yu t. Vi nhng gi tr tnh c, chng ta tnh ton t l thu nhp d tnh m ta s nhn c nu bn ti sn ti gi th trng hin ti v gi nh rng th gi bng vi gi tr ni ti cng vi c tc. Nu t l thu nhp d tnh m bng hoc ln hn t l li tc yu cu th chng mua khon u t , nu thp hn th khng nn mua vo.

So snh t l thu nhp d tnh v t l li tc yu cu

Chng ta c th tnh c t l thu nhp d tnh E(Ri) da vo cng thc sau:

E(Ri)

IV BV + Div BV

Trong , IV l gi tr c phiu d tnh c BV l gi tr ban u ca c phiu (thng l th gi ca c phiu) Div l gi tr c tc chi tr d tnh trn c phiu trong sut giai on nm gi Mt cch khc tnh E(Ri) l chng ta da vo m hnh DDM: ki = D1 P0 + g

Cu 39:Trnh by khi nim v cc chin lc ql danh mc t CP.Nx 1) Khi nim v bn cht v ql dmc u t: Ql danh mc u t l xy dng mt danh mc chng khon, ti sn u t p ng tt nht nhu cu ca ch u t v sau thc hin vic iu chnh danh mc ny nhm t c mc tiu ra. Bn cht ca qun l danh mc u t chng khon l nh lng mi quan h gia ri ro v mc li tc k vng thu c t danh mc . 2) Cc chin lc qun l dmc u t c phiu: Chin lc ql th ng:l hnh thc mua c phiu da trn mt ch s chun no v nm gi lu di khon u t. Mc ch: To ra danh mc c phiu vi s lng v chng loi gn ging vi ch s chun li sut u t tng ng li sut ca ch s . Cc phng php xy dng danh mc c phiu th ng: Lp li hon ton mt ch s no :cc c phn trong ch s c mua vo theo mt t l bng t trng vn m c phiu chim gi trong ch s ny. Phng php chn nhm mu: chn mt trong cc nhm chng khon i din cho ch s chun theo t l tng ng vi t trng ca vn ca tng c phiu trong ch s chun. Nh vy s hn ch chi ph giao dch v s lng chng khon mua vo t nhng khng m bo chc chn rng li sut u t t c s tng ng vi li sut thu nhp ca ch s chun. Phng php lp trnh bc 2: s dng thng tin qu kh v bin ng gi c phiu v mi tng quan gia cc c phiu chn lc sao cho tm ra danh mc c mc lch v thu nhp so vi ch s chun l min. Chin lc ql ch ng: Mc ch:thu c LN cao hn li sut ca danh mc u t th ng chun hoc thu c mc LN trn trung bnh ng vi mt mc ri ro nht nh.

Quy trnh qun l danh mc u t ch ng: Bc 1:Xc nh mc tiu ca khch hng t ra Bc 2:Lp ra mt danh mc chun (hay cn gi l danh mc thng thng) Bc 3: Xy dng mt chin lc v kt cu danh mc u t ti u tha mn nhu cu ngi u t: - Thc hin phn tch nhng ngnh v cng ty ring l tm ra c hi u t tt nht

- Tnh ton, xc nh s lng c phiu trong danh mc t c mc a dng ha cao nht trong phm vi gii hn ca khon tin u t. - Phn b khon u t theo nguyn tc:ngnh ngh c xu hng pht trin tt th c phn b t trng ln hn, trong cn tp trung vo nhng c phiu c tim nng hoc nhng c phiu c nh gi thp.

Bc 4: Theo di nh gi cc bin ng ca c phiu trong danh mc v ti cu trc danh mc khi cn thit Cu 40: Trnh by khi nim v cc chin lc qun l danh mc u t TP.Nx v h ql DMT TP Vn hin nay.

Cc chin lc qun l danh mc u t tri phiu: 1. Cc chin lc qun l danh mc u t c phiu: Qun l th ng: - L chin lc trong nh u t mua v nm gi tri phiu cho n khi o hn m khng cn quan tm n cc bin ng li sut. - Khng cn phn tch, d bo li sut nhng vn phi phn tch a dng ha danh mc u t. Tt nht l nn u t vo cc danh mc c thnh phn tri phiu tng t nh cc ch s trn th trng - Cc bc tin hnh: + La chn ch s tri phiu: C 2 yu t cn xem xt khi la chn ch s chun l mc ri ro m nh u t c th chp nhn v mc tiu ca nh u t t ra. + Phng php u t: u t theo phin bn ca ch s theo 1 trong cc cch sau: C1: Mua tt c tri phiu c trong ch s chun m mnh d nh tun theo vi t trng u t vo mi tri phiu bng t trng ca tri phiu chim trong ch s chun.Nh vy theo cch ny, danh mc u t i hi vn ln v chi ph giao dch cao. C2: Mua chn lc mt s lng nht nh cc tri phiu trong ch s. Theo cch ny vn t vn c th thc hin c. Tuy nhin, li sut thu c t danh mc cha chc bng li sut ca ch s. CH : Phng php mua chn lc c s dng trn thc t. bo m thc hin chin lc ny sao cho hn ch c ri ro h thng mt cch ti a, nh qun l tin hnh mt s phng php sau: Phng php chia nh: y l phng php chia cc ch s theo nhm nh i din cho nhng c tnh khc nhau ca ch s. Cch chia ph thng nht theo cc c tnh sau: + Thi gian o hn bnh qun. + Li sut coupon. + Thi gian o hn. + Lnh vc, ngnh ngh. + Mc tn nhim. + c im tri phiu. Phng php ti u ha: l phng php trong nh qun l danh mc phi xy dng mt dnh mc, mt mt, n khp vi cc nhm chia nh nh m t trn y, mt khc phi tun theo mt s iu kin v ng thi cn phi tun theo mc tiu ra. Cc iu kin c th l vic hn ch u t mt lng tin nht nh vo mt loi tri phiu -

Qun l bn ch ng: - Mc tiu: gip danh mc t c cc mc tiu ra v phng trnh ri ro h thng. - Cch thc: cc nh qun l danh mc mt mt thit lp danh mc theo phng php th ng, mt mt qun l danh mc mang tnh ch ng. - Phng php qun l bn ch ng: trung ha ri ro: bng cch xy dng mt danh mc tri phiu sao cho khi li sut bin ng th ri ro v t gi v ri ro ti u t gy nn nhng tc ng chnh xc bng nhau v ngc chiu nhau, do chng trit tiu nhau, nh vy danh mc khng b nh hng. phng trnh ri ro li sut, mt bin php trung ha ri ro c s dng l u t vo tri phiu c thi gian o hn bnh qun bng k u t (vi iu kin li sut cc loi k hn nh nhau v li sut bin ng song song ti mi thi im). Qun l ch ng: - L phng php m ngi qun l danh mc dng ti tin on v th thut u t ca mnh xy dng cc danh mc u t t mc sinh li cao hn mc sinh li chung ca th trng. - Cc yu t m nh qun l danh mc phi theo di: + Thay i mt bng li sut. + Thay i c cu k hn li sut(hay ng cong li sut). + Thay i mc chnh lch li sut gia cc loi tri phiu khc nhau. - Mt s phng php ch yu c p dng: + Chin lc hon i/la chn chng khon ring l: c thc hin da vo mt s nguyn tc sau:
nh gi hai loi tri phiu tng ng cht lng v thi gian o hn,chuyn t loi c coupon thp sang loi c coupon cao nhng gi li khng cao hn nhiu hy vng thu c li sut cao hn(hon i li sut n thun)

Khai thc cc nh gi sai tm thi ca th trng v tr gi chng khon.

D on mc tn nhim ca cng ty c xu hng tng ln, li tc u t tri phiu cng y ny gim(gi tri phiu tng) th phi u t nagy vo tri phiu ny v bn cc tri phiu khng c trin vng.

+ Chin lc d on li sut: L phng php n gin nht ca chin lc u t ch ng. Cha kha ca phng php l tin on c xu hng bin ng ca li sut trong tng lai t xy dng mt danh mc nhy cm vi s bin Cu 41: Trnh by khi nim, ngha v cc gi nh ca phn tch k thut. Phn tch cc iu kin ng dng phn tch k thut trn TTCK Vit Nam 1)Khi nim: PTKT l vic nghin cu gi, vi cng c c bn l biu , nhm nng cao hiu qu ca hot ng u t. (Steven B.Achelis TA from A to Z) PTKT l vic nghin cu cc hnh vi ca cc bn tham gia th trng thng qua s bin ng ca gi, khi lng chng khon giao dch nhm xc nh c xu th bin ng gi v thi im u t. 2) ngha: Phn tch k thut c ngha quan trng trong vic tr gip NT nu h mun: Xc nh thi im bt u ca xu hng gi ( ln hay xung) ca 1 chng khon trn th trng Xc nh gio dch ty theo xu hng gi Xc nh thi im kt thc mt xu hng gi ( ln hay xung) ca 1 chng khon trn th trng Thot khi th trng hoc tin hnh i chiu giao dch ( t mua sang bn hoc ngc li) 3)Cc gi nh ca PTKT:
. Bin ng th trng phn nh tt c

y c th coi l nn tng ca Phn tch k thut. Mi l thuyt, phn tch khc mun c chp nhn th trc tin phi hiu v chp nhn gi nh ny. Cc nh Phn tch k thut cho rng bt c yu t no c kh nng nh hng n gi nh tm l, chnh tr hay cc yu t ti chnh ca doanh nghip, t chc. . . u c phn nh r trong gi th trng. Do c ngi cho rng vic nghin cu bin ng ca gi l tt c nhng g ta cn v thc s khng th phn i li kin ny. Trn c s nhn thc chung v vic gi phn nh nhng bin ng trong cung, cu. Cc nh Phn tch k thut ch ra rng khi gi tng d v bt k l do g th cu phi vt cung v th trng tng gi. Chng ta cng u bit v ng rng ng lc chnh ca cung v cu l nhng yu t kinh t cn bn, chng lm hnh thnh ln Bull Market hay Bear Market, cn th th khng t n lm cho th trng dch chuyn ln hay xung. th ch c th phn nh tnh hnh th trng m thi. Gi vn ng theo xu th Khi nim v xu th l khi nim v cng quan trng trong Phn tch k thut do cn hiu k v gi nh ny trc khi mun tm hiu su thm v n. Mc ch ca vic xc lp th m t nhng bin ng gi trn th trng l nhm xc nh c sm nhng xu th gi, t s tham gia giao dch trn c s

nhng xu th ny. Trn thc t nhng k thut y u mang tnh lp li nhng xu th gi c t trc tc l mc ch ca Phn tch k thut l nhm xc nh s lp li ca nhng dng bin ng ca gi xut hin trong qu kh c th tn dng kinh nghim v a ra nhng quyt nh ph hp. T gi nh ny chng ta cn c mt h qu l mt xu th gi ang vn ng s tip tc theo xu th ca n v t khi c o chiu. H qu ny rt ra t nh lut 1 v s vn ng ca Newton, do n cch pht biu khc nh sau: "mt xu th ang vn ng s tip tc theo xu th ca n cho n khi n o chiu. Nhn chung tt c nhng nghin cu nhm tip cn theo cc xu th u nhm i theo nhng xu th gi hin ti cho n khi c du hiu o chiu. Lch s s t lp li Phn ln ni dung ca Phn tch k thut v vic nghin cu bin ng th trng u phi nhm vo nghin cu tm l con ngi. Chng hn nh nhng m hnh gi, nhng m hnh ny c xc nh v chng minh t hn 100 nm nay, chng ging nh nhng bc tranh v th bin ng gi. Nhng bc tranh ny ch ra tm l ca th trng ang l ln gi hay xung gi. Vic p dng nhng m hnh ny pht huy hiu qu trong qu kh v c gi nh rng s vn tip tc c hiu qu trong tng lai bi chng da trn phn tch nghin cu tm l con ngi m tm l con ngi th thng khng thay i. Nh th gi nh ny c th c pht biu l: Cha kha nm bt tng lai nm trong vic nghin cu qu kh hay tng lai ch l s lp li ca qu kh Cu 42:Trnh by cc dng th c bn trong phn tch k thut a. Biu dng ng (Line chart). Loi biu ny t c s dng nht l trn cc th trng chng khon hin i v cc th trng chng khon hin i ngy nay thng din bin kh phc tp, mc dao ng trong thi gian ngn vi lch kh cao, nu dng loi biu ny phn tch th thng mang li hiu qu thp trong phn tch. Ch yu c s dng trn cc th trng chng khon mi i vo hot ng trong thi gian ngn, khp lnh theo phng php khp lnh nh k theo tng phin hoc nhiu ln trong mt phin nhng mc giao dch cha th t c nh th trng chng khon dng phng php khp lnh lin tc. b. Biu dng then chn (Bar chart) Trn cc th trng chng khon hin i trn th gii hin nay cc chuyn vin phn tch thng dng loi biu ny trong phn tch l ch yu l do chnh v tnh u vit ca n l s phn nh r nt s bin ng ca gi chng khon. Hai k t m dng biu ny s dng l:

Loi biu ny thng c p dng phn tch trn cc th trng chng khon hin i khp lnh theo hnh thc khp lnh lin tc, dao ng ca gi chng khon trong mt phin giao dch l tng i ln. c. Biu dng ng (Candlestick chart) y l dng biu ci tin ca biu dng then chn (Bar chart),c ngi Nht Bn khm ph v p dng trn th trng chng khon ca h u tin.Dng biu ny phn nh r nt nht v s bin ng ca gi chng khon trn th trng chng khon khp lnh theo hnh thc khp lnh nh k. Cu 43: Trnh by cc khi nim c bn trong phn tch k thut: Xu th v ng xu th; Knh; Mc hon li; Khung giao dch; Mc khng c v h tr; im t ph. 1,Xu th: dng ch din bin ca mt s kin no theo mt quy lut hay mt chiu hng nht nh,gm c 2 loi - Xu th gi tng gm lin tip nhng nh gi cao dn v y gi cao dn (nh trc cao hn nh sau v y trc cao hn y sau). Mt xu th gi tng s c coi l vn duy tr cho n khi xut hin mt y mi thp hn y trc n. - Xu th gi gim:ngc li cng s c coi l vn ang tip din cho n khi xut hin mt nh mi cao hn nh trc n. 2,ng xu th:th hin hng di chuyn ca th trng v c xem l yu t quan trng nht trong tt c cc phn tch. C 2 loi ng xu th: ng xu th gi tng l cc ng ni cc im y cao dn. ng xu th gi gim l cc ng ni cc im nh thp dn. c im ca ng xu th: S lng im:phi c 2 im tr ln v. S im cng nhiu th tnh chun xc ca ng xu hng cng cao. Khong cch cc im tng i nh nhau. Khi dc ca ng xu hng cng tng th tnh chun xc ca cc mc h tr v khng c cng gim. 3,Knh xu th: Knh l khong dao ng ca gi, nu gi dao ng trong mt di th di gi l knh. Di dao ng c xc nh bi 2 ng bin l ng xu th v ng knh, 2 ng ny song song vi nhau.

 C 2 loi: knh xu th hng ln v knh xu th hng xung. 4,im t ph: (Breakout ) im t ph l im m ti xu hng chnh b ph v, bo hiu mt xu th i chiu xut hin 5,Mc khng c:( Resistance) L mc gi m ti lng cung c xem l mnh ngn cn s tng gi cao hn. Mc khng c c xc nh bi tp hp cc mc gi cao. 6,Mc h tr:(Support) L mc gi m ti nhu cu c xem l mnh ngn cn s gim gi thp hn. Mc h tr c xc nh bi tp hp cc mc gi thp. ngha ca nghin cu mc khng c v mc h tr: L c s trong vic chn cc loi c phiu mua hay bn, trong d on cc bin ng tim nng, ch ra thi im m th trng gy rc ri cho nh u t. 7,Mc hon li:

8,Khung giao dch: Khung giao dch l mt di nm ngang trn th trong bao gm

cc dao ng ca gi trong mt giai on di.

Cu 44:Trnh by cc hnh mu k thut c bn trong phn tch k thut Khi nim: HMKT l cc m hnh gi hoc hnh mu gi l bc tranh hay cc m hnh bin ng nht nh ca gi xut hin trn biu gi. Cc hnh mu k thut c bn trong PTKT : Cc mu hnh tip din 1) Hnh mu tam gic:m hnh tam gic hng ln, hng xung,hay tam gic cn Tam gic hng ln:M hnh ny c coi l mt dng m hnh trung gian mang tnh cng c hay bo hiu s tip tc xu th hin ti ca th trng, tuy nhin i khi mang tnh o ngc, hnh cn t hn 3 thng hon thin v khi xut hin thng km theo s gia tng ca khi lng giao dch M hnh tam gic hng xung:M hnh xut hin trong th trng gim gi v cng mang tnh cng c xu th hin ti.Thi gian tn ti ca m hnh t 1 n 3 thng, hai ng khng c v h tr c xu hng hi t. im khc bit so vi m hnh tam gic hng ln l ch khi lng giao dch s t dn i v cng t khi n gn im hi t.

Hnh mu k thut tam gic cn: Hnh mu ny c xem xt nh l hnh mu trung gian chuyn tip ca xu th bin ng gi CK. Tn hiu ng tin cy nhn bit ra hnh mu ny l s xuyn cho mt trong hai ng trendline bi ng biu din s bin ng gi chng khon mt cch r rng
2) Hnh mu ch nht

Hnh mu ny mt dng tip tc xu th ca th trng, n ging nh mt knh giao dch cho n cui ca xu th bin ng gi. Hnh mu ny c th din ra trong vi tun hoc vi thng, thng thng th thng din ra trong khong 3 tun.
3) Hnh mu c ch nht v c ui nheo Hnh mu c ch nht v c ui nheo l nhng hnh mu th hin tip tc xu th ca th trng trong ngn hn. Thng thng trc khi xy ra nhng hnh mu k thut ny th c xc nhn bng s tng hoc gim gi mnh kt hp vi khi lng giao dch ln 4) M hnh cc chui M hnh ny xut hin khi th trng ang c xu hng ln gi v n cng c xu th ca th trng, gm 2 phn: phn cc v phn chui.

Cc mu hnh o chiu

Hnh mu hai y: M hnh 2 y hnh thnh khi gi to

thnh hai im y lin tip trn cng mt th. M hnh ny ch hon thin khi gi tng vt qua im bt u hnh thnh y th hai. M hnh 2 y l thi k chuyn i xu th gim gi thnh xu th tng gi, n mang tnh o chiu. Hnh mu hai nh: M hnh ny hnh thnh khi ng biu din s bin ng gi CK thnh hai nh trn th. M hnh ny ch hon thin khi gi CK ri xung di mc sn y ca ton m hnh. L m hnh th hin s o ngc ca xu hng tng gi chun b cho xu hng i xung ca xu hng tng gi trong hin ti Hnh mu ci nm hng xung Hnh mu k thut ny l mt hnh mu dng bullish (ch bo th trng tng gi)

Hnh mu k thut nh u vai: y l hnh mu k thut ph

bin nht, cc nh phn tch chuyn nghip thng nhn bit hnh mu ny thng qua nhng bin c thc s. nh u vai l hnh mu o ngc xu th th trng, n nh du s o chiu ca xu th bin ng gi CK t xu th tng gi chuyn thnh xu th gim gi.

 Hnh mu k thut y vng cung :y l xu th o ngc xu th bin ng ca

th trng, n thng c s dng phn tch vi biu hng tun. N i din cho thi k cng c di hn trong xu th bin ng ca gi chng khon, n l m hnh chuyn tip t mt khuynh hng gim gi lin tc sang khuynh hng tng gi mnh. Hnh mu k thut ba y:M hnh ba y c xem nh l m hnh ci tin ca m hnh nh u vai, m hnh 3 y l m hnh dng o ngc ca xu th bin ng ca th trng. M hnh ny biu din xu th gim xt trong qu trnh n tr thnh xu th tng gi Hnh mu k thut ba nh:M hnh ny c coi l m hnh ci tin ca m hnh nh u vai. Cu 45: Trnh by ni dung c bn ca l thuyt Dow

L thuyt Dow c xem l nn tng ca PTKT. Charles Dow pht trin L thuyt Dow t nhng phn tch hnh vi ca th trng vo cui th k 19. ng cho rng dao ng th trng s to thnh cc xu th gi. ng phn chia xu th gi thnh xu th gi cp 1 (chnh) v xu th gi cp 2 (ph) v cc bin ng hng ngy Gi nh ca Dow: Phn ln cc chng khon tun theo xu hng c bn ca th trng. Xu th xu hng c bn ca th trng c hiu l ch s gi bnh qun - phn nh xu th chung ca mt s c phiu i din cho th trng. Cc tin : Ch s dng gi ng ca: Gi phn nh l gi ng ca, c th d on c, v tc ng n mi quan h cung cu ca th trng S dng ch s trung bnh: Ch s trung bnh l trung bnh ho tt c: * Cc bin ng tng ngy * Cc iu kin tc ng ln cung - cu cc c phiu, * Nhng quyt nh u t bt ng khng d on c Gii thch l thuyt Dow L thuyt Dow c xy dng da trn 6 nguyn l c bn: Nguyn l 1: * Gm mi thng tin: cc yu t v kinh t, chnh tr, cc yu t tm l, kh nng tng trng li nhun ca cng ty * Tt c cc kin thc ca tt c nhng ngi tham gia vo th trng (nh giao dch, nh u t, nh qun tr danh mc) Nguyn l 2: Th trng c 3 xu th: Xu th gi cp 1 Xu th cp 1 l nhng chuyn ng ln ca gi, bao hm c th trng, thng ko di hn 1 nm v c th l trong vi nm.

Mi t tng gi lin tip u t n mc cao hn mc trc v mi iu chnh cp 2 u dng li mc y cao hn mc y ca ln iu chnh trc th xu th cp 1 lc ny l tng gi th trng u c gi ln_Bull Market. - Mi bin ng gim u lm cho gi xung nhng mc thp hn th xu th cp 1 ca th trng lc ny l gim gi th trng u c gi xung_Bear Market. Xu th gi cp 2 Xu th cp 2 l nhng iu chnh c tc ng lm gin on qu trnh vn ng ca gi theo xu th cp 1. L s st gim quan trng trong th trng u c gi ln hoc mt s tng gi quan trng trong th trng u c gi xung thng ko di t 3 tun n nhiu thng. Chng s ko ngc li khon 1/3 n 2/3 mc tng (hay gim ty loi th trng) ca gi theo xu th cp 1. Xu th nh (Minor) y l mt bin ng nh trong gi qua cc ngy giao dch, thi gian din ra rt ngn (di ti a 3 tun, hng ch di 6 ngy) m theo nh thuyt Dow ni n, bn thn chng khng thc s c ngha nhng chng gp phn to nn cc xu th trung gian. Nguyn l 3: * Mi xu hng thng xy ra trong ba giai on ring bit * Trong th trng gi ln c 3 giai on. * Giai on tch lu: th hin vic mua c hiu bit cc nh u t tinh thng * Giai on tham gia cng chng: xy ra khi cc mc gi bt u gia tng mt cch nhanh chng v nhng tin tc kinh doanh s c ci thin * Giai on phn phi: khi nhng tin tc kinh t tr nn tt hn v khi khi lng c tnh cht u c v s tham gia cng chng gia tng * Trong th trng gi xung c 3 giai on: * Giai on phn phi * Giai on hong lon * Giai on bn bt buc Nguyn l 4: * Cc mi quan h gi v khi lng to ra nn tng c bn * Mi quan h c bn l khi lng tng khi gi phc hi v thu hp khi gi gim. * Nu khi lng tr nn ng khi gi tng v gia tng khi gi gim, cnh bo rng xu hng chnh sm b o ngc. Nguyn l 5: Du hiu tng gi c a ra khi s tng gi lin tip to ra cc nh cao hn v s gim gi xen vo to thnh cc y cao hn. V ngc li i vi du hiu gim gi. Nguyn l 6: Phi bit kt hp ch s ca cc ngnh tng h cho nhau.
-

Cu 46: Trnh by ni dung c bn ca l thuyt sng Elliott: Thay i ca gi c s to ra nhng con sng,trong 1 con sng c bn s c 5 con sng ch(sng ti) v 3 con sng iu chnh(sng lui). Trong 5 con sng ch th sng s 1,3,5 gi l sng ch, v sng 2,4 l sng iu chnh. 2 con sng iu chnh c gi l sng ABC. Trong mi 1 con sng nh vy li c nhng con sng nh v cng tun theo qui lut ca l thuyt Elliott. 1 t sng ch hon chnh s c 89 sng v t sng iu chnh hon chnh c 55 sng.

Wave 1 (Sng 1) Chng khon tng ln u tin. iu ny thng l do mt lng kh nh ngi bt ng ngh rng gi trc ca chng khon l mt mn hi v ng mua, khi h thc hin mua v to nn gi tng. Wave 2 (Sng 2) Chng khon c quan tm nh gi qu cao. Ti im ny lng ngi nh gi cao chng khon trong pha sng ban u v ngi ta bt u thu li bng cch bn ra. iu ny lm cho chng khon i xung. Tuy nhin, chng khon khng t tr li mc thp trc trc khi chng khon mt ln na c ngh l r. Wave 3 (Sng 3) y l pha sng di nht v mnh nht. Nhiu ngi n chng khon, nhiu ngi mun chng khon v h mua n vi gi ngy cng cao. Pha sng ny thng vt qua nh cui cng ca pha sng th nht. Wave 4 (Sng 4) Ti im ny ngi ta mt ln na thu li bi v chng khon mt ln na c xem nh gi cao. Pha sng ny c xu hng yu bi v thng vn c nhiu ngi tip tc u c chng khon v sau khi mt s ngi thu li pha sng th 5 xut hin. Wave 5 (Sng 5) y l thi im nhiu ngi quan tm n chng khon nht v hu ht b nh hng bi tm l. Mi ngi s ngh ra nhiu l do mua chng khon v s khng lng nghe cc li khuyn ngn cn. y l thi im gi chng khon tng cao nht. Ti thi im ny s c s khng c v mi ngi bt u bn v gi chng khon chuyn sang mu ABC. ABC Correction (iu chnh ABC) : th hin 3 sng lui. Cu 47: Phn tch cc iu kin ng dng phn tch k thut trn TTCK Vit Nam Nhng kh khn v tr ngi trong phn tch k thut B s liu phn tch l mt kh khn i vi nh phn tch k thut, nu nh b s liu khng chnh xc khng lin mch th s dn n kt qu sai. D on trong phn tch c bn i lp vi phn tch k thut: bi l nhng nh phn tch k thut lun vn ng theo nhp th trng bng cch on nhn xu th ca n, trong khi nhng nh phn tch c bn li chu nh hng t nhng bin ng ca th trng. Nhng nh u t lun phi i mt vi kh khn trong phn tch v trn thi im u t, i vi th trng quyn trn th vic xc nh thi im u t l yu cu hng u, chin lc mua v nm gi khng th p dng u t kim li trn th trng quyn trn. Yu t thi gian l mt yu t quan trng nh hng n phn tch k thut trong thc nhng yu t ngn qung ca thi gian c th gy ra nhng sai s.

Nhng kt qu ca qu kh ch c th phn nh c mt phn xu th th trng trong tng lai. Nhng kh khn trong vic ng dng nguyn l ton hc l rt kh khn, i khi thc hin lm trn b s liu ph hp vi nguyn l ton nhng li vi phm nguyn l kinh t. u, nhc im ca phn tch k thut u im : Tnh linh hot v tnh thch dng ca phn tch k thut Phn tch k thut p dng vi nhng khong thi gian khc nhau Phn tch k thut d bo xu th bin ng ca th trng chnh xc n 80% Nhc im: o Phn tch k thut c qu nhiu gi nh o Phn tch k thut i lp vi nguyn l bc i ngu nhin v th trng hiu qu o Phn tch k thut lun c mt tr nht nh do s dng b s liu ca qu kh o L thuyt Dow khng phi lc no cng ng, l thuyt ny thng lm cho T phi bn khon o L thuyt Dow khng gip g cho nh u t theo nhng bin ng trung gian. Thc t PTKT ti VN: 1. Gi trong nhiu trng hp cha phn nh ht cc hnh ng ca th trng Gi chng khon ti mi thi im phn nh mt tp hp tm l ca rt nhiu cc nh u t trn th trng. Cc nh u t ny bao gm c nhng nh d on th trng gii nht cho n cng chng theo sau. Tm l ca h th hin s k vng hay tht vng v chng khon vi cc xu hng v tin tc trn th trng. Cc nh u t c chung tm l s c cng hnh ng ging nhau. Cc hnh ng bn hay mua ti mt thi im, vi quy m khc nhau ca tt c cc nh u t th hin thnh cung (supply) v cu (demand). Sau khi phn nhm, do tnh cht u tin gi cao i vi cu v u tin gi thp i vi cung, cc nh u t phi cnh tranh vi chnh nhng ngi c cng hnh ng ging mnh c th thc hin thnh cng vic Mua hoc Bn chng khon bn c chng khon, nhng ngi c hnh ng cung trn th trng phi h gi bn c u tin bn trc. p lc cung cng ln th p lc gim gi cng ln v ngc li. mua c chng khon, nhng ngi c hnh ng cu trn th trng phi tng gi mua c u tin mua trc. p lc cu cng ln th p lc tng gi cng ln v ngc li.

Gi giao dch ti mi thi im lun l s cn bng gia cung v cu trn th trng. Ni mt cch khc gi phn nh tt c hnh ng ca th trng. y l nn tng c bn ca l thuyt Dow v cng chnh l nn tng quan trng nht ca phn tch k thut. cc th trng pht trin, vi quy m giao dch khng l, ti mi thi im lun tn ti mt s lng ln cc nh u t vi nhng li ch v s k vng khc nhau v gi chng khon. Bn cnh , gi giao dch khng c bt k rng buc no v bin , n c rng cn thit phn nh y cc trng thi cung-cu trn th trng. Khi nhng iu ti t xy ra i vi mt loi chng khon, p lc cung ln buc n gim mnh, c nhng trng hp gim hn 50% ch trong mt ngy giao dch. S gim gi khng khip ca Bear Stearn, Freddie Mac hay Fannie Mae gn y l nhng v d in hnh. Do gi nh gi phn nh tt c cc hnh ng ca th trng, cc nh phn tch s dng phn tch k thut ch cn tp trung vo gi-khi lng, thng qua nhiu cng c o lng khc nhau, l c th thy c cc trng thi tm l ca th trng. Ti th trng Vit Nam, trong nhiu trng hp khng phn nh y mi quan h gia cung v cu: Khi cu hoc cung p o, p lc tng gi hoc gim gi l rt ln, bin giao ng hp lm cho cc nh u t khng th tng gi mua hoc gim gi bn nhiu hn cc mc gi trn hoc gi sn. iu ny lm cho sc mnh trong tm l ca cc nh u t b km nn, chng gy nn tnh trng khan him gi to khi mc gi cho mua/cho bn khng p ng c k vng ca nhng nh u t c k vng ngc li, h khng giao dch.

Khi cu p o cung, p lc tng gi ln. Do gii hn gi trn, cc nh u t khng th tng gi mua p ng k vng mong i ca bn bn, xut hin tnh trng d cu v gi khng t c s cn bng gia cung v cu.Th trng cn tri qua nhiu ngy giao dch gi c th tng ln v t mc k vng ca cung.

Khi cung p o cu, p lc gim gi ln. Do gii hn gi sn, cc nh u t khng th gim gi mua p ng k vng mong i ca bn mua, xut hin tnh trng d cung v gi khng t c s cn bng gia cung v cu. Th trng cn tri qua nhiu ngy giao dch gi c th gim xung v t mc k vng ca cu.

Trong t tng gi t 11/6/2008 n nay, th trng tri qua c 2 tnh trng: tranh bn v tranh mua. Tranh mua trong khong thi gian t 23/6-4/7 v 8/7-17/7/2008. Tranh bn t 18/7 n 25/7/2008. Vi cc c trng ny ca th trng, trong cc trng hp tranh mua/tranh bn, gi chm tr trong vic phn nh mi quan h cung-cu. Th trng cn tri qua mt vi ngy giao dch gi c th phn nh y cc hnh ng ca th trng. Khi th trng tranh mua/tranh bn, d cu/d cung vi khi lng ln v p o, mt s nh u t t cc lnh mua/bn nhng khng c nh thc hin cc lnh ny nu n c th trng p ng. y chnh l cu o/cung co. Mc ch ca chng l nhm gy tm l hoi nghi cho cc nh u t khc. Chng rt kh c th tch bit r rng vi cu thc v cung thc (nu s phn bit l cn thit cho vic phn tch 2. nh hng t s chm tr ca gi 2.1 Vn khi lng giao dch

Theo cc ti liu v PTKT ca nc ngoi, KLGD tng s cng c cho xu hng hin ti. Gi tng mnh hoc gim mnh, do cc nh u t hot ng mnh hn (mua hoc bn nhiu hn), ko theo KLGD tng ln. Vit Nam, khi th trng tng mnh hoc gim mnh li thng l thi im tranh mua hoc tranh bn, KLGD c xu hng thu hp. Sau , khi KLGD tng mnh thng l thi im phn phi (x hng hoc gom hng), chng t ra nghi vn cho s tn ti ca xu hng trc (liu c mt s o chiu chng?), cha cho thy ngha ca s cng c xu hng. Hu qu ca tnh trng ny l cc ch s k thut xy dng da trn KLGD nh On Balance Volume, Money Flow Index, A/D line, b nh hng. Chng ta s xem xt cc trng hp in hnh ca: On Balance Volume (OBV) v A/D Line (A/D). OBV l ch s phn nh s tch lu KLGD sau cc phin giao dch. Cng thm KLGD khi tng gi v tr bt KLGD nu gim gi. A/D l ch s phn nh s tch lu KLGD thnh cng c iu chnh theo t l tng gim gi trong phin. C 2 ch s ny u ly sc tng/gim kt hp vi s phn k m/dng xc nh kh nng cng c ca xu hng gi. 2.2 S nh hng ca tnh chm tr n cc ch s c xy dng trn c s ca gi Nh vy, c th thy tnh cht ring c ca TTCK Vit Nam: Th trng c bin hp. Chng gy nh hng ln n kh nng phn nh cc hnh ng th trng ca gi chng khon. c bit, trong cc trng hp tranh mua/tranh bn mnh m, gi cn tri qua nhiu phin tng hoc gim mnh gip cho cung v cu cn bng. Khi gi chm tr, cc ch s PTKT cng b nh hng. Nh u t no s dng nhiu cc ch s ny m cha quan tm ng mc n cc xu hng vn ng, trong nhiu trng hp h s khng thy ht nhng nguy c tim n ca th trng. Cu 48: Trnh by kt lun, ngha, ni dung phng php phn tch bo co ti chnh. Phn bit phn tch ti chnh di gic DN v phn tch ti chnh di gic TTCK - Khi nim: Phn tch bo co ti chnh l tp hp cc khi nim, phng php v cng c cho php tp hp v x l cc thng tin k ton trn bo co ti chnh v cc thng tin khc lin quan nhm tr gip cho qu trnh ra quyt nh ti chnh. - ngha: Thng qua h thng cc phng php, cng c v k thut, phn tch BCTC gip cho nh phn tch t cc gc khc nhau va nh gi ton din, tng hp khi qut va xem xt chi tit hot ng ti chnh doanh nghip nhn bit, phn on, d bo v a ra cc quyt nh ti chnh, ti tr hay u t.

- Ni dung Bao gm 4 phng php chnh: phng php so snh, phng php t l, phng php kt hp so snh cc t l PP c bn, phng php tch on + Phng php so snh: bao gm so snh dc v so snh ngang, c ngha trong vic so snh nhanh quy m gia hai doanh nghip khc nhau v kim tra xu hng trong ni b mt cng ty. . So snh dc l k thut phn tch s dng xem xt t trng ca tng b phn trong tng th quy m chung, v d cc khon mc trong BCKT c so snh vi tng gi tr ti sn, cc khon mc ca BCKQKD c so snh vi doanh thu. . So snh ngang: l so snh trn cng mt ch tiu, thc cht l p dng phng php so snh c v s tuyt i v s tng i nhng thng tin thu thp c sau khi x l v thit k di dng bng. + Phng php t l: l xem xt mi quan h gia cc ch tiu di dng phn s. Phng php ph bin phn nh mi quan h gia cc khon mc trn BCTC Phng php ny bao gm cc nhm t l chnh sau . Nhm t l v kh nng thanh ton o lng kh nng thanh ton cc khon n ngn hn hoc n hn trong ngn hn ca doanh nghip. . Nhm t l v nng lc hot ng, bao gm: nhm t l hiu qu hot ng v nhm t l kh nng sinh li. + Phng php kt hp so snh cc t l: th hin cc t l theo tng nhm v tiu chun ngnh, xu th trn cng biu . + Phng php tch on: cn gi l phng php phn tch ti chnh Dupont c thc hin bng cch tch ROE thnh cc nhn t khc nhau nhm phn tch nh hng ca cc nhn t ti thu nhp ca ch s hu. ( c th tch on gtr/T268-269,th.Khm) - Phn tch ti chnh di gic DN v phn tch ti chnh di gic TTCK Ging nhau: S dng mt h thng cc phng php, cng c v k thut da trn cc thng s k ton trn BCTC c c ci nhn ton cnh v tnh hnh hot ng ca doanh nghip. Khc nhau: PTTC di gic DN Nh qun tr ti chnh, ngi cho vay, gp vn, c quan chc nng, cn b cng nhn vin Hp, trong phm vi mt doanh nghip hoc 1 ngnh ngh kinh PTTC di gic TTCK Xc nh gi chng khon cho cc bn lin quan quan tm c bit l NT chng khon Rng hn do cng khai thng tin PTTC trn TTCK cng vi cc m

Mc tiu

Phm vi s dng

doanh Phng php phn tch n gin hn do ch tnh n phm vi mt DN

chng khon ca cc doanh nghip khc. Phc tp do cn chu tc ng ca cc yu t khch quan, nh: yu t tm l NT, yu t thng tin khng cn xng thng phi kt hp vi phn tch k thut