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Informe Diario

viernes, 30 de diciembre de 2011

LAS NOTICIAS
Repsol Ypf (Accumulate) Adquisicin en Rusia. Nuevo accionista? Fcc (Buy) Venta de Torre Picasso Meli Hotels International (Buy) Ajuste estimaciones y valor terico a 7,15 EUR/accin.

Ibex-35 ltimas 15 Sesiones


9,500 9,000 8,500 8,000 7,500

Evolucin de los Principales ndices


Last
CAC 40 (FR) DAX Pe r f (DE) DJ Eur o Stoxx 50 FTSE 100 Fixe d Ibe x 35 (ES) DJ Indus tr ial Avg. NASDAQ S&P 500 Japan Nik k e i 225 Source: Factset 3,127.6 5,848.8 2,292.3 5,566.8 8,487.9 12,287.0 2,613.7 1,263.0 8,398.9

1 Day
1.84% 1.34% 1.65% 1.08% 1.55% 1.12% 0.92% 1.07% -0.29%

12 M
-19.61% -16.39% -19.32% -7.16% -14.96% 6.06% -1.99% 0.26% -18.81%

2011
-17.80% -15.41% -17.92% -5.65% -13.91% 6.13% -1.48% 0.43% -17.89%

Mayores Subidas Ibex-35


Com pa ny
Grifols SA Enagas S.A. Reps ol YPF S.A. ArcelorMittal Fom ento de Cons trucciones y Contratas S.A.
Source: Factset

Mayores Bajadas Ibex-35


%
3.28% 2.89% 2.84% 2.41% 2.29%

Com pa ny
Sacyr-Valleherm os o S.A. Bankia S.A. CaixaBank S.A. Abengoa S.A. Ferrovial S.A.
Source: Factset

%
-1.97% -0.88% -0.57% -0.27% -0.01%

Agenda Macroecnomia
Fecha 30-Dec 30-Dec 30-Dec Lugar AL ES ES Dato Ventas por menor a/a IPC a/a Cuenta corriente (euros). Mes nov dic P oct Estimado 0.7% 2.5% -Anterior -0.4% 2.9% -3.6B

Fuente: Bloomberg

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(see last page of this report)

As fue el mercado en la ltima sesin

El perfil Europa: El mercado estuvo ayer movindose sin muchos cambios en la mayor parte de la sesin e incluso con cierta tendencia a la baja, tras los mediocres resultados de la segunda subasta de deuda pblica italiana. En Espaa, aunque el mercado de deuda mantiene su diferenciacin de otros pases como Italia, el mercado est frenado por algunas estimaciones bastante negativas de la economa. Slo a menos de dos horas del cierre, los buenos datos macro en EEUU han empujado al mercado consiguiendo subidas del 1,65% en Europa. El Ibex ha subido un 1,3% y el sector bancario un 1,1%. Los protagonistas: ayer en Europa no hubo grandes diferencias entre sectores y todos cerraron con ganancias, que fueron desde el 2% de sectores cclicos al 1,22% de alimentacin. En Espaa, dentro de que todos los sectores se movieron en positivo, hubo grandes diferencias, con Grifols subiendo fuertemente as como Repsol, ambos dos valores en los que estamos muy positivos. Hoy destacamos Repsol. Reiteramos la recomendacin de Comprar ya que la visibilidad de resultados que ya es alta en la empresa, queda reforzada con las ltimas operaciones. Ayer anunci, con el mercado abierto, una compra en el mercado ruso, que analizamos en el apartado de noticias. Adems de los fundamentales apostamos por una salida positiva para el 10% de autocartera que adquiri a SYV, como puede ser la entrada de un nuevo socio estratgico en el accionariado. Por otra parte siguen las ventas de activos en las empresas que necesitan adelgazar su estructura de deuda. Melia ha vendido parte de su hotel en Miln, venta que sigue en horas a la realizada en Londres con su futura apertura. FCC ha vendido su histrica joya de la corona, la Torre Picasso. Entorno y datos relevantes: No hay que olvidarse que el proceso de saneamiento estructural de las finanzas europeas, sigue bajo escrutinio de eso que se llama el mercado que no es otra cosa que los prestamistas del dinero. Por ello las dudas polticas que se respiran en Italia no deben pasar desapercibidas. A pesar de ello, las declaraciones de Monti en el sentido de que a las medidas de ajuste, seguirn reformas estructurales, como la laboral, y medidas de reactivacin de la economa, son positivas. La actitud y aptitud de Italia para controlar sus desequilibrios es La Clave para el futuro del euro. Sea dicho por otra parte que Alemania sufre con gusto, ya que disfruta de intereses extremadamente bajos y de un euro dbil para exportar. Mientras en Espaa hoy se inicia la nueva etapa de austeridad bajo el nuevo gobierno. Se espera que hoy el primer consejo de ministros apruebe la extensin de los presupuestos del 2011 hasta marzo del 2012, ya que no se han aprobado los de ese ao. En la prctica esto supone la no subida de algunos gastos, como los salarios de los funcionarios y el recorte de los gastos corrientes. Pero el impacto de la crisis y los ahorros en la economa se acrecienta: segn el Banco de Espaa la economa se contraer en el 4T, segn los indicadores de coyuntura disponibles. Esto es compatible con nuestras previsiones, que apuntan a dos o tres trimestres de contraccin en el caso base. Los datos macro de EEUU han sido buenos. Las peticiones semanales de desempleo han ascendido a 381.000 frente a las 375.000 estimadas, pero la media de las ltimas cuatro semanas ha bajado en todo caso, y este es el dato que ms se mira. Por su parte las pending home sales, es decir las operaciones de compraventa firmadas pero no realizadas en noviembre, han subido un 7,3% frente al 1,5% estimado, manteniendo un fuerte crecimiento despus de que en octubre crecieran un 10%.

Tipos y commodities: El diferencial de deuda italiana con la alemana a 10 aos ha subido desde los 503pb a los 512pb y la espaola desde 318 a 325pb., despus de que los resultados de la subasta de ayer, que ya comentbamos que era clave, fueran menos positivos que los de la previa del mircoles. En cantidad Italia ha recaudado 7.000 millones de euros y el objetivo eran 8.500 millones. En costes ha habido rebajas pero no tan importantes como las de ayer. En los bonos a 3 aos el cupn ha bajado desde el 7,89% de la anterior subasta a 5,62%, pero en los de 10 aos el tipo ha sido 6,98% frente a 7,56% de la operacin anterior. Tras estas subastas, la rentabilidad a 10 aos se sita en Espaa, Italia y Alemania en 5,09%, 6,88% y 1,82%, con lo que sigue pagando un precio importante por la calidad. El petrleo sigue estable en 107$/br, sujeto por dos fuerzas contrarias como son algunas tensiones, por ahora slo dialcticas en Oriente Medio, y por el otro lado por la debilidad de la demanda y la fortaleza del dlar. El cierre en EEUU, Asia: Aunque con menos fuerza que los europeos, los ndices americanos subieron alrededor del 1%, gracias a que los buenos datos de la economa eclipsaron las nuevas discusiones sobre el presupuesto. Puede que el dlar fuerte empiece a pesar. En Asia Tokio ha subido un 0,7% y otros ndices regionales en una banda muy variable desde el 0,4% de HK hasta el 1% de China.

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30 December 2011

Repsol Ypf
Spain/Oil & Gas Producers
Repsol Ypf (Accumulate)

Analyser

Accumulate
Recommendation unchanged

Adquisicin en Rusia. Nuevo accionista?


23.50 29.93
REP.MC/REP SM

Share price: EUR


closing price as of 29/12/2011

Los hechos: Repsol adquiere la compaa rusa de exploracin y produccin Eurotek por unos 230 millones de dlares (unos 180 mEUR). Segn informaciones de la prensa especializada que la empresa no ha confirmado, algunos de los grupos que negociaron con SYV la compra de un paquete de Repsol podran volver a estar interesados ahora, entre ellos la brasilea CSN. Nuestro anlisis: La noticia es positiva para la compaa y entra dentro de los planes estratgicos de Repsol que era realizar adquisiciones:

Target price: EUR


Target Price unchanged
Reuters/Bloomberg

Market capitalisation (EURm) Current N of shares (m) Free float


Daily avg. no. trad. sh. 12 mth Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth Abs. perf. 3 mth Abs. perf. 12 mth
Key financials (EUR) Sales (m) EBITDA (m) EBITDA margin EBIT (m) EBIT margin Net Profit (adj.)(m) ROCE Net debt/(cash) (m) Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(EBITDA/Fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield Dividend yield EPS (adj.) BVPS DPS 12/10 60,430 9,196 15.2% 7,621 12.6% 2,032 7.1% 10,972 0.4 1.2 9.1 0.6 4.1 5.5 5.0 12.5 1.1 32.7% 4.5% 1.66 19.78 1.05

28,682 1,221 56%


15,855,816 350 24.79 17.73 10.82% 17.97% 11.53%
12/11e 62,593 8,671 13.9% 4,806 7.7% 2,150 6.3% 10,716 0.4 1.2 11.4 0.7 4.7 4.7 8.6 13.3 1.1 19.6% 4.9% 1.76 20.49 1.16 12/12e 76,318 10,148 13.3% 5,959 7.8% 2,657 7.6% 10,820 0.4 1.1 14.3 0.5 4.1 4.1 7.0 10.8 1.1 24.0% 5.4% 2.18 21.51 1.27

De mediano tamao (< $0.5bn, esta compra es de $0.23bn), que no introduzcan tirantez en sus proyecciones financieras ni ponga en riesgo los fuertes desembolsos futuros en upstream que es el motor de crecimiento de la empresa. En regiones fuera de Latam (para diversificar el portfolio), con buenas perspectivas en cuanto a volmenes (Rusia cuenta con enormes reservas de gas a nivel mundial y Repsol no tena mucha presencia en la zona) y, Con pronta entrada en produccin (uno de los activos de la compaa adquirida entrar en produccin en 2012 y el otro en 2016) para compensar de forma rpida la menor contribucin procedente de YPF por las desinversiones realizadas en el ao en la filial argentina; y reducir el riesgo de exploracin. Adicionalmente estos activos potencian la presencia de Repsol en Rusia a travs de AROG (51% de Alliance y 49% de Repsol)

En cuanto a la valoracin de la compra, Repsol ha desembolsado 230 m de $ por la compaa rusa, cuyos dos activos principales (yacimientos SK e YK) suponen unas reservas 2P de 115Mbep, de donde se extrae un NAV de $2/b. Es muy competitivo, porque normalmente usamos un ratio cercano a $5/b pero tambin estamos hablando de gas que tiene un menor precio de realizacin que el crudo y por tanto menor valoracin.
Conclusin: Reiteramos a Repsol como uno de nuestros valores preferidos como inversin para los prximos meses. Las operaciones que est realizando aportan visibilidad a sus resultados y a su estrategia de aumentar el peso de upstream en nuevas zonas. Para la resolucin de la autocartera acumulada por la compra del 10% a Sacyr, debido al inters que hay y a que sera una operacin dirigida desde Repsol, somos positivos y no descartamos que culmine con la entrada de algn socio estratgico.

vv 25ds v dv s dy

24 23 22 21 20 19 18 17 16
dic 10 ene 11 feb 11 mar 11 abr 11 may 11 jun 11 jul 11 ago 11 sep 11 oct 11 nov 11 dic 11

Source: Factset

REPSOL YPF

Stoxx Oil & Gas (Rebased)

Analyst(s): Sonia Ruiz De Garibay, Bankia Bolsa sruizdegaribay@bankia.com +34 91 436 7841

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30 December 2011

Fcc
Spain/Construction & Materials
Fcc (Buy)

Analyser

Buy
Recommendation unchanged

Venta de Torre Picasso


20.10 25.50
FCC.MC/FCC SM

Share price: EUR


closing price as of 29/12/2011

Target price: EUR


Target Price unchanged
Reuters/Bloomberg

Los hechos: FCC ha vendido el edificio Torre Picasso a Pontegadea Inmobiliaria (sociedad de Amancio Ortega) por EUR 400 m. Por otra parte se ha cerrado la venta de las sedes corporativas del Grupo FCC (Barcelona y Madrid) por un importe de EUR 60 m. En ambas operaciones la sociedad ha contado con el asesoramiento externo del BBVA y Aguirre Newman. Nuestro anlisis: Noticias esperadas por el mercado. El precio de la Torre Picasso es inferior a nuestra valoracin (EUR 454.8 m) y a la comentada por prensa hace una semana (EUR 500 m). El importe estimado de la plusvala de esta operacin, antes de impuestos, es de EUR 180 m (un 60% del BAI que tenamos estimado). La venta de la Torre Picasso y de sus sedes reducir la deuda en torno a un -6%. Valoramos Torre Picasso en EUR 454.8 m (representa un 4.4% del EV de FCC), un -12% vs el precio vendido. La aportacin que Torre Picasso estimamos que tenga en 2011 en ventas es de EUR 25.4 m (0.2% del total) y en EBITDA de EUR 21.9 m (1.5% del total). Estimamos que el impacto en valor terico sea mnimo. FCC contina con su poltica de desinversin en activos, para fortalecer su estructura financiera.
Conclusin: Noticias positivas a pesar de que el precio al que se ha vendido Torre Picasso ha sido inferior al que tenamos estimado. La atencin contina centrndose en la venta de activos. Mantenemos la visin positiva en el valor dado los ratios a los que cotiza.

Market capitalisation (EURm) Current N of shares (m) Free float


Daily avg. no. trad. sh. 12 mth Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth Abs. perf. 3 mth Abs. perf. 12 mth
Key financials (EUR) Sales (m) EBITDA (m) EBITDA margin EBIT (m) EBIT margin Net Profit (adj.)(m) ROCE Net debt/(cash) (m) Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(EBITDA/Fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield Dividend yield EPS (adj.) BVPS DPS 12/10 12,114 1,435 11.8% 702 5.8% 253 3.6% 7,749 2.4 5.4 3.8 0.7 6.0 6.0 12.3 9.9 1.0 -0.4% 7.1% 1.99 20.13 1.43 12/11e 11,404 1,416 12.4% 692 6.1% 233 3.6% 7,710 2.3 5.4 3.4 0.8 6.1 6.1 12.5 11.0 1.0 -5.3% 7.0% 1.83 21.14 1.41

2,559 127 32%


579,127 12 23.95 15.11 12.86% -1.95% 3.29%
12/12e 11,484 1,426 12.4% 708 6.2% 234 4.0% 7,604 2.2 5.3 3.3 0.7 6.0 6.0 12.1 11.0 0.9 2.0% 7.0% 1.83 21.71 1.41

vv 24ds v dv s dy

22 20 18 16 14 12
Dec 10 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 FCC May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11

Source: Factset

Stoxx Construction & Materials (Rebased)

Analyst(s): Rafael Fernndez de Heredia, Bankia Bolsa rfernandezdeherdia@bankia.com +34 91 436 78 08

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30 December 2011

Meli Hotels International


Spain/Hotels, Travel & Tourism
Meli Hotels International (Buy)

Analyser

Buy
Recommendation unchanged

Ajuste estimaciones y valor terico a 7,15 EUR/accin.


3.93 7.15 7.40
MEL.MC/MEL SM

Share price: EUR


closing price as of 29/12/2011

Los Hechos: teniendo en cuenta la ltima operacin de venta de activos anunciada por Meli ajustamos estimaciones con la vista puesta en el cierre del ao. Nuestro anlisis: Los principales impactos vendr por:

Target price: EUR


from Target Price: EUR
Reuters/Bloomberg

Incremento del Ebitda por el 100% de la plusvala obtenida (47,7m de EUR), 38,2m de EUR neta de impuestos. Cambio del rgimen de gestin del Hotel Meli Miln de propiedad (Ebitda 11e de 4,8m de EUR) a gestin (Ebitda11e 0,7m de EUR en concepto de fees). Actualizacin inversiones 2011 desde 179m de EUR a 231m de EUR por inversiones en participaciones minoritarias y asociadas.

Market capitalisation (EURm) Current N of shares (m) Free float


Daily avg. no. trad. sh. 12 mth Daily avg. trad. vol. 12 mth (m) Price high 12 mth (EUR) Price low 12 mth (EUR) Abs. perf. 1 mth Abs. perf. 3 mth Abs. perf. 12 mth
Key financials (EUR) Sales (m) EBITDA (m) EBITDA margin EBIT (m) EBIT margin Net Profit (adj.)(m) ROCE Net debt/(cash) (m) Net Debt/Equity Debt/EBITDA Int. cover(EBITDA/Fin. int) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITDA (adj.) EV/EBIT P/E (adj.) P/BV OpFCF yield Dividend yield EPS (adj.) BVPS DPS 12/10 1,251 235 18.8% 142 11.3% 50 5.3% 956 0.9 4.1 4.2 1.9 9.9 9.9 16.4 25.6 1.2 2.0% 1.4% 0.27 5.64 0.05 12/11e 1,302 251 19.3% 161 12.3% 61 6.0% 984 0.8 3.9 3.9 1.4 7.2 7.2 11.2 12.0 0.7 14.3% 1.7% 0.33 5.87 0.07

726 185 29%


473,791 3 8.92 3.72 -12.86% -21.40% -43.33%
12/12e 1,330 236 17.7% 144 10.8% 46 5.4% 932 0.8 4.0 3.5 1.3 7.4 7.4 12.1 15.7 0.7 8.1% 1.3% 0.25 6.00 0.05

Los cambios en la cuenta de PyG son los siguientes:

% change in estimates m de EUR 2011e % o/previous 2012e % o/previous Total revenues 1301.7 3.8% 1330.2 -0.5% Ebitda 250.8 23.5% 235.8 -2.0% Ebitda Margin 19.3% 3.1% 17.7% -0.3% Net Profit 60.7 110.8% 46.1 -14.9% Source: Bankia Bolsa estimates
Tras los ajustes comentados estimamos un nivel de DFN de 984m de EUR cumpliendo el compromiso de Meli de finalizar 2011 con una DFN<1 bn. Teniendo en cuenta la DFN ajustada para el clculo de los covenants el ratio DFN/Ebitda 11e se situar en 3,1x (<3,5x). Impacto ligeramente negativo en valoracin del -3,4% hasta 7,15 EUR/accin. Con un potencial del 85% reiteramos recomendacin de Comprar.
Conclusin: ajuste en valoracin por la operacin de venta del Meli Miln. Reiteramos Compra.

v 9 v ds v dv s dy

8 7 6 5 4 3
Dec 10 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11 Oct 11 Nov 11 Dec 11

Source: Factset

MELIA HOTELS INTERNATIONAL

Stoxx Travel & Leisure (Rebased)

Analyst(s): Maria Rivas Rodriguez, Bankia Bolsa mrivasro@bankia.com +34 91 436 7815

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Cuadro Burstil Diario


Last Price 29/12/2011
IBEX-35 Last 8,488 Last Price Daily Ch Annual 2011 1.5% -13.9% Fair Upside Change Change Value Daily 2011 YIELD 11e: 6.8 9.7 Adj P/E 11e Adj. P/E PCF* 11E 12E 11E 12E YIELD 12e: Adj P/E 12e EV/EBITDA 11E 12E 7.0 9.1 YIELD % 10E 11E

REC

BARON DE LEY 42.00 55.36 31.8% 0.00 -6.65 13.2 10.7 7.9 7.8 5.8 5.1 0.0 0.0 Buy CAMPOFRIO 6.44 8.55 32.8% 0.16 -13.21 19.4 15.7 6.5 5.9 7.0 6.2 1.1 1.6 Buy EBRO FOODS 14.13 16.14 14.2% 0.64 -10.74 15.7 13.9 11.6 10.3 8.5 7.3 5.0 6.1 Hold NATRA 0.93 1.69 82.4% 1.09 -55.31 n.a. n.a. 3.9 3.2 18.8 17.6 0.0 0.0 Buy VISCOFAN 28.39 30.00 5.7% -0.11 0.11 14.6 13.6 9.5 9.1 8.0 7.2 2.8 3.5 Hold BANCO PASTOR 3.39 3.54 4.5% -1.88 -7.60 19.0 11.8 n.a. n.a. n.a. n.a. 2.5 2.3 Hold BANCO POPULAR 3.48 3.73 7.2% 0.58 -9.40 11.1 10.7 n.a. n.a. n.a. n.a. 5.4 4.5 Buy BANCO SABADELL 2.96 2.86 -3.4% -1.30 0.24 16.0 14.6 n.a. n.a. n.a. n.a. 5.2 3.7 Hold BANCO SANTANDER 5.80 8.10 39.6% 2.13 -25.34 6.7 6.2 n.a. n.a. n.a. n.a. 7.7 10.3 Buy BANESTO 3.69 5.21 40.9% 0.52 -40.42 6.4 5.5 n.a. na. n.a. n.a. 9.5 6.3 Accumulate BANKINTER 4.73 5.12 8.2% 0.92 15.38 16.4 15.9 n.a. n.a. n.a. n.a. 3.3 3.4 Accumulate BBVA 6.54 8.04 23.0% 2.27 -11.95 7.3 6.7 n.a. n.a. n.a. n.a. 6.4 6.4 Buy BOLSAS Y MERCADOS 20.71 25.40 22.6% 1.02 16.15 11.3 10.9 11.2 10.9 6.6 6.4 9.5 9.5 Buy GOWEX 4.46 6.80 52.5% -0.67 33.13 7.8 6.3 6.2 4.8 3.2 2.2 1.9 2.6 Buy JAZZTEL 3.78 5.20 37.6% 0.53 6.48 26.0 13.8 8.1 6.1 6.7 4.8 0.0 0.0 Buy TELEFONICA 13.21 18.10 37.1% 1.46 -22.16 9.1 8.4 3.9 3.5 5.7 5.0 10.6 9.8 Buy ACCIONA 66.46 88.50 33.2% 1.47 25.40 29.6 26.1 5.3 4.8 7.2 6.8 4.7 4.9 Buy ACS 22.84 36.10 58.1% 1.08 -34.88 8.5 7.7 5.1 3.0 2.7 1.7 9.0 9.0 Accumulate FCC 20.10 25.50 26.9% 2.29 2.24 11.0 11.0 2.7 2.7 6.1 6.0 7.1 7.0 Buy FERROVIAL 9.33 12.50 33.9% -0.01 25.54 n.a. n.a. 6.7 6.0 8.6 8.5 4.5 4.7 Buy GRUPO SAN JOSE 2.04 5.90 189.2% -2.86 -60.69 n.a. n.a. n.a. nm 26.5 25.2 0.0 0.0 Buy OHL 19.23 25.80 34.2% 0.81 -15.21 8.9 8.3 6.9 6.5 6.0 5.9 2.6 2.8 Buy SACYR VALLEHERMOSO 3.83 6.40 67.1% -1.97 -16.28 7.8 18.6 5.0 7.0 6.2 7.1 0.0 2.6 Accumulate ABERTIS 12.32 14.70 19.3% 0.82 -3.86 13.8 13.3 5.8 5.6 8.2 7.7 8.1 9.9 Buy REALIA 1.10 2.75 151.2% -2.23 -29.81 n.a. 43.5 3.4 4.2 18.4 17.0 0.0 0.0 Buy ENAGAS 14.22 16.60 16.7% 2.89 -4.66 9.5 8.9 5.4 4.9 7.8 7.3 6.0 6.8 Accumulate ENDESA 15.59 21.50 38.0% 0.58 -19.23 7.5 6.7 3.1 2.9 5.1 4.1 6.5 6.7 Hold GAS NATURAL 13.36 15.40 15.3% 2.26 20.38 9.9 11.3 3.8 4.0 6.9 6.7 2.6 6.1 Accumulate IBERDROLA 4.80 6.60 37.6% 1.29 -16.87 9.8 9.0 4.9 4.5 7.9 6.9 6.9 6.9 Buy RED ELECTRICA 33.05 43.00 30.1% 0.70 -6.11 9.9 8.4 5.6 4.9 7.9 7.2 5.7 6.6 Accumulate INDITEX 63.13 64.50 2.2% 1.28 12.67 20.5 18.1 14.8 13.0 11.1 9.4 2.5 2.9 Hold DIA 3.42 4.01 17.2% 1.70 6.65 24.5 17.0 6.0 5.5 5.9 5.1 22.9 15.9 Buy REPSOL YPF 23.50 29.93 27.4% 2.84 12.71 13.3 10.8 4.8 4.2 4.7 4.1 4.5 4.9 Accumulate ACERINOX 9.83 13.80 40.4% 0.89 -25.10 20.8 13.7 9.4 7.4 9.7 8.0 4.6 4.6 Buy ARCELORMITTAL 14.00 21.90 56.4% 2.41 -50.67 9.6 11.0 4.2 3.9 5.2 5.4 4.1 4.1 Buy AZKOYEN 1.16 1.90 63.8% 0.87 -43.55 28.2 21.6 2.9 2.8 5.7 5.2 0.0 0.0 Reduce CAF 380.00 539.24 41.9% -0.86 -2.56 9.2 8.2 7.1 6.4 5.3 4.5 2.8 3.1 Buy DURO FELGUERA 5.09 7.00 37.5% -0.59 -3.60 8.5 8.3 7.0 6.9 3.6 3.5 7.1 7.3 Buy ENCE 1.73 3.50 102.3% 1.17 -27.31 9.8 17.3 3.6 5.1 4.6 6.1 5.8 5.8 Buy EUROPAC 2.49 4.40 76.7% -0.40 -28.86 7.0 9.6 2.5 3.2 4.3 5.0 4.8 5.0 Buy GAMESA 3.14 4.75 51.5% 1.00 -45.10 12.2 10.9 4.5 4.2 4.0 3.8 0.5 0.6 Buy TECNICAS REUNIDAS 27.59 37.00 34.1% 0.35 -42.06 11.8 10.9 11.0 10.3 5.6 5.6 4.9 4.9 Buy TUBACEX 1.86 2.90 55.9% -3.38 -25.00 44.9 14.3 9.4 6.3 14.1 9.2 0.0 0.0 Buy ZARDOYA OTIS 10.57 9.90 -6.3% 0.38 5.30 19.4 20.0 17.8 18.3 13.1 13.5 5.0 5.0 Reduce ANTENA 3TV 4.62 5.60 21.2% 0.22 -33.53 10.5 9.9 8.9 8.5 8.3 7.7 9.7 8.1 Buy MEDIASET ESPANA 4.40 6.90 56.7% 0.11 -46.50 11.5 10.0 4.5 4.1 9.3 8.5 7.8 8.7 Buy NOSTRUM 4.35 8.09 86.0% 0.00 -7.45 4.3 3.3 4.0 2.8 4.5 2.8 0.0 0.0 Buy PRISA 0.85 1.48 74.1% 0.59 -44.26 39.8 11.5 2.3 1.8 7.9 6.0 0.0 0.0 Buy MELIA HOTELES 3.93 7.40 88.3% 1.81 -43.45 25.2 13.4 6.1 5.0 8.7 7.1 1.4 0.8 Buy NH HOTELES 2.20 3.65 66.3% 1.86 -35.35 nm nm 3.4 5.2 8.1 9.4 0.0 0.0 Accumulate AB-BIOTICS 2.89 4.00 38.4% 0.00 -9.69 n.a. n.a. n.a. n.a. nm nm 0.0 0.0 Buy ALMIRALL 5.41 8.60 59.0% 0.19 -20.67 8.4 14.2 5.4 7.5 3.8 4.6 6.1 5.3 Accumulate FAES FARMA 1.24 1.83 47.6% -0.80 -52.22 13.3 14.5 8.2 8.1 7.8 7.6 6.9 6.3 Accumulate GRIFOLS SA 13.07 15.90 21.7% 3.28 40.95 28.3 15.9 25.5 5.7 17.0 9.0 1.0 0.0 Buy LABORATORIOS ROVI 5.07 6.00 18.3% 1.00 5.63 15.6 14.9 12.6 12.1 11.1 10.3 2.8 3.4 Accumulate NATRACEUTICAL SA 0.15 0.22 45.4% 0.67 -55.06 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 0.0 0.0 Sell ZELTIA 1.81 2.83 56.4% 8.38 -34.54 n.a. n.a. n.a. 49.5 nm nm 0.0 0.0 Accumulate ABENGOA 16.37 27.27 66.6% -0.27 -10.91 5.1 6.6 2.3 2.6 6.9 6.4 1.2 1.3 Buy AMADEUS 12.30 17.70 43.9% 1.69 -21.56 12.1 11.1 7.8 7.1 7.2 6.5 2.4 2.9 Buy C. FINANCIERA ALBA 30.22 47.89 58.5% -0.26 -16.86 n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. 13.2 3.3 Buy INDRA SISTEMAS 9.83 14.40 46.4% 0.54 -23.08 8.7 8.0 7.1 6.4 6.4 5.8 6.7 6.3 Buy MAPFRE SA 2.46 3.00 21.8% 0.20 18.53 7.3 6.8 n.a. n.a. n.a. n.a. 6.1 6.1 Accumulate PROSEGUR 33.29 37.60 12.9% 1.12 -20.98 12.2 11.4 8.3 8.0 6.3 5.9 3.1 3.4 Hold SOLARIA 0.95 1.60 68.4% -3.55 -34.48 11.0 9.4 4.5 3.9 7.3 6.5 0.0 0.0 Sell VIDRALA 17.76 25.59 44.1% -1.33 -12.86 9.1 7.9 5.0 4.6 6.1 5.1 2.8 2.6 Buy Las variaciones de precio estn ajustadas por splits, ampliaciones y dividendos. PER Aj. Por extraordinarios y amortizacin del fondo de comercio. *P/BV para Bancos. Recomendaciones: Buy (Comprar), Accumulate (Acumular), Hold (Mantener), Reduce (Reducir), Sell (Vender), Rating Suspended (Bajo Revisin).

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Sistema de Recomendacin
En Bankia Bolsa S.V. S.A., (y ESN) utilizamos un sistema de recomendacin absoluto. Es decir que cada uno de los valores analizados se valora segn la rentabilidad total, medidos por el potencial (incluyendo dividendos) en un periodo de 6 a 12 meses Nuestro sistema se basa en 5 recomendaciones: Comprar, Acumular, Mantener, Reducir y Vender. En casos excepcionales habr valores sin recomendacin o bajo revisin.

Comprar: Se espera que la accin tenga un comportamiento en bolsa por encima del 20% para los prximos 6/12 meses. Acumular: Se espera que la accin tenga un comportamiento en bolsa entre el 10% - 20% para los prximos 6/12 meses Mantener: Se espera que la accin tenga un comportamiento en bolsa entre el 0% 10% para los prximos 6/12 meses Reducir: Se espera que la accin tenga un comportamiento en bolsa entre el 0% y el -10% para los prximos 6/12 meses Vender: Se espera que la accin tenga un comportamiento en bolsa por debajo del 10% para los prximos 6/12 meses

Informacin relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Inters e histrico de recomendaciones disponibles en www.bankiabolsa.es y en nuestras oficinas. Toda la informacin contenida en este informe ha sido recopilada y elaborada de buena fe por Bankia Bolsa S.V. S.A., de fuentes que consideramos fiables. Las opiniones expresadas en el mismo son exclusivas de nuestro departamento de anlisis. Este documento no constituye una invitacin a comprar o vender ttulos. Bankia Bolsa S.V. S.A., no acepta ninguna responsabilidad del uso de este informe. Bankia Bolsa S.V. S.A., puede tener puntualmente ciertas posiciones en algunos de los valores mencionados en este informe, a travs de su cartera de trading o negociacin. Adicionalmente puede existir alguna relacin de tipo comercial entre Bankia Bolsa S.V. S.A., Bankia y dichas sociedades.

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ESN will provide periodic updates on companies or sectors based on company-specific developments or announcements, market conditions or any other publicly available information. Unless agreed in writing with an ESN Member, this research is intended solely for internal use by the recipient. Neither this document nor any copy of it may be taken or transmitted into Australia, Canada or Japan or distributed, directly or indirectly, in Australia, Canada or Japan or to any resident thereof. This document is for distribution in the U.K. Only to persons who have professional experience in matters relating to investments and fall within article 19(5) of the financial services and markets act 2000 (financial promotion) order 2005 (the order) or (ii) are persons falling within article 49(2)(a) to (d) of the order, namely high net worth companies, unincorporated associations etc (all such persons together being referred to as relevant persons). 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