UNIVERSIDAD NACIONAL AUTNOMA

DE MXICO
POSGRADO EN
ESTUDIOS LATINOAMERICANOS
FACULTAD DE FILOSOFA Y LETRAS
FACULTAD DE CIENCIAS POLTICAS Y SOCIALES
INSTITUTO DE INVESTIGACIONES ECONMICAS
CENTRO DE INVESTIGACIONES INTERDISCIPLINARIAS
EN CIENCIAS Y HUMANIDADES
CENTRO DE INVESTIGACIONES
SOBRE AMRICA LATINA Y EL CARIBE

GLOBALIZACIN Y REFORMAS FINANCIERAS.

LOS CASOS DE CHILE Y BOLIVIA.
T E S I S
PARA OBTENER EL TITULO DE DOCTOR EN:
ESTUDIOS LATINOAMERICANOS
P R E S E N T A:
ALEJANDRO CSAR LPEZ BOLAOS
TUTORA DE TESIS: DRA. MARIA EUGENIA CORREA VZQUEZ

CIUDAD UNIVERSITARIA, D.F.

2011

AGRADECIMIENTOS
A la Universidad Nacional Autnoma de Mxico (UNAM), por
absolutamente todo lo que me dado, incluyendo el honor de ser parte
de su clebre cuerpo acadmico. Mi compromiso es defender su
carcter pblico, laico y gratuito. As lo obliga mi corazn azul y mi piel
dorada.
Al Posgrado en Estudios Latinoamericanos, al Instituto de
Investigaciones Econmicas, a la Facultad de Ingeniera y a la Facultad
de Economa. Mi vida universitaria abarca etapas maravillosas en estas
dependencias.
Quiero agradecer al Consejo Nacional de Ciencia y Tecnologa,
CONACYT, por apoyarme como becario en mis estudios de doctorado.
A mis padres, Joel Lpez y Sara Bolaos, a mis hermanos Bernardo y
Gilberto, es un enorme orgullo ser parte de la maravillosa familia que
construyeron con mucho trabajo. Por dejar la vida en el pequeo
negocio familiar para que yo pudiera estudiar, gracias.
A mi hermana Patricia. Porque ella me ense lo hermoso de ser
universitario. Gracias por los consejos, los desvelos y los mimos.
Un reconocimiento especial merece mi hermano Joel y toda su familia,
hoy felizmente ampliada.
A mi hermano Jorge (q.e.p.d.). Porque siempre me guiaste y lo sigues
haciendo.
A quien ocupa mis pensamientos y me tiene completamente
enamorado, Alejandra Medina Arzate. Por el gran amor que me
entregas, porque siempre sonres cuando ms lo necesito, y porque eres
mi compaera, mi confidente y el amor de mi vida. Te amo!
A mi to Toms Bolaos. Gracias por la confianza.

A mi to Gilberto Bolaos. Un maestro normalista excepcional, libre de

pensamiento y comprometido con la educacin de los nios
oaxaqueos, de ah su militancia y visin crtica. Me enorgullece el
amor que le demuestras a la vida pese a las adversidades.
Agradezco infinitamente las Doctoras Alicia Girn y Eugenia Correa.
Gracias por la confianza, las correcciones, las lecciones, los regaos con
enseanza y las maravillosas experiencias que me brindaron al
concederme integrar su equipo de becarios.
A mis compaeros y amigos. Para aquellos con quienes inici el sueo
de estudiar economa en la UNAM pese a las condiciones adversas y la
incertidumbre de aquella etapa, y que al da de hoy me siguen
apoyando. Particularmente, a la memoria de mi gran amigo Rodrigo
Hernndez.
A mis entusiastas compaeros y amigos Jos Nabor Cruz, Aderak
Quintana, Wesley Marshall, Manuel Gmez, Csar Duarte y Enrique
Mendoza. Muchas de las ideas de la tesis se construyeron teniendo
como fondo discusiones con ellos.
No tengo palabras para agradecer al Mtro. Juan Arancibia, a la Dra.
Genoveva Roldn y a la Dra. Josefina Morales. Me brindaron una
oportunidad maravillosa como miembro del GACEM. Gracias por
darme tanto.
A Gabriel y Maria, a Costa y Andrea de San Rafael, Mendoza Argentina,
que me regalaron das maravillosos en su frtil valle. Como olvidar el
asado y los buenos vinos compartidos con ellos.
Quiero agradecer a Nicole Freraut, a su hermano Roberto y a Doa
Bernarda. Por la calidez y la sinceridad con que me integraron en su
homenaje a Salvador Allende, Gladys Marn, Miguel Enrquez y Vctor
Jara.
A todas aquellas personas que me encontr en el camino, y que ellas no
saben cuanto me ayudaron para salir adelante. Lo que hicieron por m
siempre lo tengo presente.

NDICE GENERAL
INTRODUCCIN 17
PRIMERA PARTE
FINANCIARIZACIN Y REFORMA FINANCIERA EN AMRICA LATINA
CAPTULO I
FINANCIARIZACIN. APROXIMACIONES TERICAS
Introduccin.............................................................................................................. 33
1.1

Mundializacin financiera. Principales Cambios

en los mecanismos de financiamiento.......................................................... 33

1.2

Financiarizacin y (des) financiamiento de la inversin.

Aspectos tericos............................................................................................ 39

1.3

Financiarizacin en Amrica Latina............................................................. 55

1.4

Financiarizacin y neo-oligarquizacin de los Estados Nacionales........... 65

Conclusiones............................................................................................................. 72
CAPTULO II
REFORMA FINANCIERA Y SUS REPERCUSIONES EN EL FINANCIAMIENTO
PRODUCTIVO DE AMRICA LATINA
Introduccin.............................................................................................................. 73
2.1

Financiamiento del desarrollo durante el modelo de sustitucin de

importaciones

el

trnsito

la

reforma

financiera

de

libre

mercado.......................................................................................................... 74
2.2

Reforma de los sistemas financieros latinoamericanos: la secuencia

neoliberalizadora........................................................................................... 83

2.3

Etapas de la liberalizacin financiera en Amrica Latina............................. 86

2.4

Retorno de los flujos de capital en los aos noventa

y las crisis financieras.................................................................................... 89

Conclusiones........................................................................................................... 102

SEGUNDA PARTE
CHILE: CRECIMIENTO ECONMICO CON FRAGILIDAD FINANCIERA
CAPTULO III
CONSTRUCCIN DEL SISTEMA FINANCIERO CHILENO
Introduccin............................................................................................................ 107
3.1

Antecedentes: la construccin del sistema financiero y de las entidades de

fomento.........................................................................................................107

3.2

Sustitucin de importaciones y la Participacin de CORFO en el

financiamiento de la industrializacin chilena...........................................117

3.3

Periodo de la Unidad Popular 1970-1973:

desempeo del sistema financiero................................................................121

3.4

Reforma financiera en Chile posterior al golpe militar:

El neoliberalismo puro del periodo 19741981.........................................126

3.5

Reforma financiera y deuda externa.

Bases de la crisis financiera de 1982.............................................................136

3.6

Neoliberalismo pragmtico. El periodo 19821989: efectos sobre el sistema

financiero.......................................................................................................143

Conclusiones............................................................................................................147
Captulo IV
EXPANSIN FINANCIERA DE LA ECONOMA CHILENA
Introduccin.............................................................................................................149
4.1

Marco regulatorio del sistema financiero chileno y los objetivos de la

profundizacin financiera en Chile...............................................................150

4.2

Tendencias recientes del sistema financiero en Chile. Expansin bancaria y

crecimiento econmico.................................................................................160

4.3

Banca Pblica y el acceso al financiamiento para Micro, pequeas y

medianas empresas (mipymes)....................................................................176

4.4

Mercados de capitales: la importancia de la participacin del sistema

privado de pensiones.....................................................................................182

4.5

Mercados de capitales: acciones, bonos y la

importancia de la deuda pblica...................................................................189

Conclusiones............................................................................................................201

CAPTULO V
MODELO ECONMICO CHILENO Y LA DINMICA DE LOS GRUPOS
EMPRESARIALES
Introduccin............................................................................................................203
5.1

Gobiernos de la Concertacin como administradores

del rgimen autoritario.................................................................................204

5.2

Gobiernos de la Concertacin como promotores de

un capitalismo moderno en Chile.................................................................208

5.3

Trayectoria de los grupos empresariales en Chile y sus fuentes

de financiamiento..........................................................................................213

5.4

Financiamiento y estructura productiva en Chile........................................232

Conclusiones............................................................................................................237
TERCERA PARTE
REFORMA FINANCIERA Y CRECIMIENTO EN BOLIVIA
CAPTULO VI
CONSTRUCCIN DEL SISTEMA FINANCIERO DE BOLIVIA
Introduccin.............................................................................................................241
6.1

Antecedentes del sistema financiero 1900-1940. El financiamiento del

modelo primario exportador minero............................................................241

6.2

Efectos de la revolucin de 1952 sobre la economa

y el sistema financiero..................................................................................248

6.3

Dolarizacin de la economa, la hiperinflacin y la crisis de la deuda.

Consecuencias sobre el sistema financiero...................................................251

6.4

Reforma neoliberal del sistema financiero boliviano..................................257

6.5

Efectos de la crisis financiera de los pases emergentes sobre el sistema

financiero boliviano en los aos noventa.....................................................263

Conclusiones.............................................................................................................271

CAPTULO VII
RESULTADOS DE LA REFORMA FINANCIERA. EL DESPOJO A LA NACIN
BOLIVIANA
Introduccin.............................................................................................................273
7. 1

Bolivia y la apropiacin de excedente econmico....................................... 273

7.2

Privatizacin de empresas pblicas..............................................................277

7.3

Balance preliminar de las reformas de libre mercado en Bolivia................280

7.4

Vivir bien: el enfoque alternativo del desarrollo en Bolivia......................283

Conclusiones............................................................................................................287

CAPTULO VIII
BOLIVIA: ESTRUCTURA FINANCIERA Y (DES) FINANCIAMIENTO DE LA
INVERSIN
Introduccin............................................................................................................289
8.1

Estructura bancaria en Bolivia: concentracin, extranjerizacin, disminucin

del crdito, tasas de inters y dolarizacin...................................................289

8.2

Microfinancieras y el financiamiento del desarrollo...................................303

8.3

Mercados

de

valores:

Bolsa

Boliviana

de

Valores,

inversionistas

institucionales y mercados de capitales.......................................................309

8.4

Balance Fiscal y financiamiento productivo................................................315

Conclusiones............................................................................................................323
CONCLUSIONES..............................................................325
BIBLIOGRAFA Y HEMEROGRAFA.........................................337
SITIOS WEB CONSULTADOS............................................................359

NDICE DE CUADROS Y GRFICOS

Cuadros
Cuadro 1. 1. Tasas de crecimiento media anual en periodos
y economas
seleccionadas. (Porcentaje) 51
Cuadro 1.2 Amrica Latina, financiamiento de la formacin interna bruta de
capital a precios corrientes* (Miles de millones de USD).. 70
Cuadro2. 1

Amrica Latina: Flujos netos de capital 1980-2010.93

Cuadro 2.2 Economas emergentes. Crdito al sector privado en periodos

seleccionados1. (Porcentaje del PIB).96
Cuadro 2. 3 Amrica Latina. Costo fiscal de las crisis bancarias en pases
seleccionados..98
Cuadro 2.4 Amrica Latina: Fases del desarrollo de la crisis Financiera en los
aos noventa100
Cuadro 3.1 Capitales, depsitos y prstamos de los bancos extranjeros y
nacionales en Chile, 1905-1920. (Millones de pesos chilenos corrientes)..110
Cuadro 3.2 Instituciones bancarias extranjeras en Chile (1871-1966).111
Cuadro 3.3 Capital y depsitos de los bancos nacionales y extranjeros en 1934.
(Millones de pesos chilenos corrientes).116
Cuadro 3.4 Chile, indicadores econmicos 1950-1970.120
Cuadro 3.5 Nacionalizacin de la banca en Chile durante el gobierno de la Unidad
Popular.124
Cuadro 3.6 Reformas estructurales bsicas de la economa chilena.
Dcada de 1970128
Cuadro 3.7 Transferencia de las acciones de la banca propiedad de CORFO al
sector privado131
Cuadro 3.8 Instrumentos de control a los flujos de capital al inicio del gobierno
militar en Chile (1976).133
Cuadro 3.9 Deuda externa de Chile 1975-1989. Millones de USD y porcentaje
respecto al total137

Cuadro 3.10 Chile, diferencia entre la tasa de inters interna y la tasa internacional
1975-1983. (Porcentaje)..139
Cuadro 3.11 Chile, principales reformas del sistema financiero 1984-1989145
Cuadro 4.1 Regulacin de las instituciones que participan en el proceso de
bancarizacin en Chile.153
Cuadro 4.2 Chile. Variables macroeconmicas seleccionadas.
Periodos presidenciales, gobiernos de la Concertacin.161
Cuadro 4.3 Chile. Propiedad de los bancos y activos del sistema bancario a
septiembre de 2010164
Cuadro 4.4 Chile. Deuda de sectores empresariales con el sistema bancario.
(Saldos a fin de ao en Millones de USD).169
Cuadro 4.5 Sistema financiero de Chile. Crdito concedido por actividad
econmica1 Datos a diciembre de 2009 en millones de pesos chilenos171
Cuadro 4.6 Chile. Nmero de empresas deudoras del sistema bancario
distribuidas por segmento 2004-2008..177
Cuadro 4.7 Rentabilidad real anual de los fon dos de pensiones chilenos
2002-2009, deflactada por las U.F. 1, 2 (Porcentaje).....185
Cuadro 4.8

Chile. Indicadores de poltica monetaria 1995-2009188

Cuadro 4.9

Chile. Caractersticas del mercado accionario 1980-2008.190

Cuadro 4.10 Chile. Deuda por emisin de bonos de empresas 1994-2009. .193
Cuadro 4.11 Chile. Stock de deuda del Gobierno Central. Millones de US dlares al
31 de diciembre de cada ao......194
Cuadro 4.12 Chile. Participacin de la deuda privada en la deuda externa total,
1991-2008. Millones de US dlares y porcentaje del total.196
Cuadro 4.13 Spreads soberanos: EMBI global spread. Promedios anuales, puntos
base199
Cuadro 5.1 Grado de concentracin en las empresas chilenas en 2009.220
Cuadro 5.2 Empresas controladas por los principales grupos empresariales
privados chilenos...221
Cuadro 5.3 Chile. Deuda por emisin de bonos de empresas privadas.
10

(Millones de USD).227
Cuadro 5.4 Empresas propiedad del Estado Nacional Chileno, integradas como
Grupo Empresarial e inscritas en el Registro de Valores231
Cuadro 6.1 Amrica Latina. Crecimiento del valor de las exportaciones en pases y
periodos seleccionados. Tasa de variacin anual (porcentaje).243
Cuadro 6.2 Bolivia. Exportaciones de estao en cuatro decenios 1900-1939.244
Recuadro 1 La inestabilidad poltica boliviana de 1932 a 1951249
Cuadro 6.3 Bolivia. Variables econmicas seleccionadas 1970-1989256
Cuadro 6.4 Comparativo entre los Decretos Supremos 21060 y 21660 en materia
de encaje legal.260
Cuadro 6.5 Bolivia. Indicadores bancarios y financieros
seleccionados 1997-2008........................................................................................267
Cuadro 6.6 Bolivia. Depsitos en el sistema bancario por modalidad 1993-2008.
(Millones de USD)270
Cuadro 7.1 Bolivia, principales empresas privatizadas mediante el programa de
capitalizacin de empresas pblicas279
Cuadro 8.1 Bolivia. Crdito al sector privado 1995-2008 por tipo de prestatario
(Porcentaje del total)291
Cuadro 8.2 Bolivia. Estructura de propiedad del sistema bancario
a mayo de 2010.296
Cuadro 8.3 Bolivia. Financiamiento concedido por bancos comerciales privados 1,
segn actividad productiva 1993-2008. (Porcentaje del total)299
Cuadro 8.4 Bolivia. Tasas de inters reales 1995-2009. (Porcentaje)..300
Cuadro 8.5 Entidades de Microfinanzas en el Sistema Financiero Boliviano..304
Cuadro 8.6 Bolivia. Tasas de inters activas anuales por destino del crdito
(comercial y microcrdito) en el sistema financiero 2001-2009. (Porcentaje)307
Cuadro 8.7 Emisores y tipo de instrumento en la Bolsa Boliviana de Valores a julio
de 2010312
Cuadro 8.8 Bolivia. Saldos de la deuda externa e interna 1986-2009.
(Millones de USD).318
11