You are on page 1of 11

Nm 2009 Thng c Nguyn Vn Giu cho bit, t u nm 2009 n nay, lng vn u t gin tip nc ngoi (FII) rt ra khong 500

0 triu USD. V c nm d kin cng nm khong ny. Trong nm 2008, con s ny l 578 triu USD. Theo Thng c, cng l mt yu t tc ng n th trng ngoi hi vi nhng din bin phc tp t u nm n nay. y l din bin ngc vi nhng thun li trong nm 2007. C th, trong nm 2007, ngun vn FII chy vo ln ti 6,3 t USD. Theo tnh ton s b ca VAFI, dng vn u t gi tip nc ngoi (FII) gii ngn trong vic u t c phiu ti Vit Nam ln ti khong 5 t USD. Lng mua vo trong giai on hin nay tnh bnh qun 1 ngy t gn 8 triu USD. Hip hi Cc nh u t ti chnh Vit Nam (VAFI) cho bit: Qua hn 9 nm pht trin, th trng chng khon Vit Nam vi s qu nc ngoi hot ng nhng ngy u thnh lp ch m trn u ngn tay, vi tng s vn t i khng n 100 triu USD, vn huy ng cho mi qu khng qu 10 triu USD. Nhng n hm nay, dng vn FII gii ngn trong vic u t c phiu ln ti khong 5 t. Trong , khong 1 t USD l vn gii ngn t nh u t chin lc nc ngoi vo 1 s ngn hng thng mi, cng ty bo him v 1 s doanh nghip ln; 4 t USD t cc cng ty qun l qu nc ngoi v t cc nh ch ti chnh nc ngoi khng hin din ti Vit Nam. Cng theo tnh ton ca VAFI, lng mua vo trong giai on hin nay tnh bnh qun 1 ngy t gn 8 triu USD. c hn 1.000 t chc nc ngoi ng k m ti khon giao dch ti Vit Nam; trong c nhiu tp on ti chnh a quc gia, vi khong 30% l giao dch thng xuyn, s cn li trong qu trnh nghin cu, ch i thi c... Ngoi tm kim li nhun t vic tng gi c phiu, nh u t chin lc (cng ngnh ngh vi doanh nghip nim yt ) cn k vng v vic m rng th trng, gp phn tng thm cc khon li nhun t vic hp tc vi doanh nghip trong nc. Nh u t ngoi u t vo th trng chng khon Vit Nam theo 1 danh mc gm khong t 10 - 40 cng ty v nh u t c vn ln thng ch mun nm gi mc cao khong 5%/vn iu l. Theo nh gi ca VAFI, dng vn FII lm thay i c bn th trng tri phiu Vit Nam. Khi u cho giai on ny, Chnh ph pht hnh tri phiu ti th trng quc t, tuy nhin sau cc nh u t nc ngoi tm mua tri phiu trong nc vi mc li sut thp. n thi im hin ti, dng vn FII khng cn ng vai tr quyt nh nh nhng nm trc , tuy nhin nhn t FII lm cho nh u t trong nc tch lu c nhiu kinh nghim v trng thnh hn trc rt nhiu. Nm 2010 Nm 2010, nhu cu tm kim ngun vn trn TTCK (th trng chng khon) bt ng tng mnh c t pha ngn hng, cng nh t pha doanh nghip. Khu vc doanh nghip cn nhiu vn b sung t TTCK do kh tip cn c ngun vn vay ngn hng ngy cng tr nn t v hn hp trc s gia tng mnh c ch s lm pht, li sut huy ng v li sut cho vay ca ngn hng thng mi. Mt khc, vic tng cng kim sot v h s an ton ti chnh i vi cc ngn hng thng mi t NHNN thng qua cc Thng t 13/2010/TT-NHNN v Thng t 19/2010/TT-NHNN khin cho h s s dng vn v kh nng cp tn dng ca ngn hng i vi nn kinh t b gim st ng k. Ngoi ra, vi

p lc li sut vay qu cao, cc doanh nghip sn xut kinh doanh kh p ng mc li sut u t cao cn i chi ph vn v li kinh doanh, do vy huy ng vn thng qua pht hnh c phiu p ng vn kinh doanh s l cch lm tt nht v khng b p lc v li sut cao (ch tr c tc cho c ng nu doanh nghip lm n c li). Cc ngn hng thng mi cng quan tm n TTCK v chu p lc tng vn p ng yu mc vn php nh l 3.000 t VND theo Ngh nh 141/2006/N-CP. Nm 2010, TTCK Vit Nam c mt s ng thi ng ch sau: Th nht, mc vn ha th trng c tng, nhng thanh khon ca th trng thp hn nm 2009. Tng gi tr vn ha th trng ca 623 cng ty nim yt trn cc SGDCK (sn giao dch chng khon) l 726.000 t ng, chim 39% GDP nm 2010, tng khong 1,7% so vi mc vn ha th trng nm 2009. Th hai, s lng cc trung gian ti chnh khng tng, nhng tng mc vn iu l cc cng ty gia tng ng k. Th trng hin c 105 cng ty chng khon vi tng vn iu l l 33.300 t ng, tng 1,3 ln so vi nm 2009; 47 cng ty qun l qu, vi tng vn iu l l 2.100 t ng, qun l tng ti sn trn 100.000 t ng, trong c 23 qu u t vi tng vn iu l l 13.300 t ng. Th ba, s lng ti khon giao dch chng khon ca nh u t gia tng mnh, t 1,1 triu ti khon, tc tng 126% so vi 793.000 ti khon nm 2009. Trong , s lng ti khon nh u t nc ngoi khong 15.000 ti khon v gp phn ng k trong giao dch dn dt th trng. T p lc ca vic ct gim ngun h tr li sut u i trong nm 2009, cc doanh nghip cn kh khn hn khi h thng ngn hng sit cht cp tn dng, c bit l tn dng bt ng sn v cho vay u t chng khon, kim sot v thu hi cc khon u t ti chnh vt qu gii hn an ton, lm cho tng mc d n tn dng ton nn kinh t xung thp (khong 19%) so vi tng mc d n tn dng nm 2009 l 37%. Vi mc tiu kim sot tng trng tn dng ton h thng l 25%, ng ngha vi hn ch cp vn vay ngn hng cho nn kinh t v khu vc doanh nghip, iu c ngha l cc doanh nghip phi t cn i ngun vn thng qua TTCK. Vi cc p lc tm kim ngun vn ca doanh nghip ni trn, nn c th ni rng mc d nm 2010 nn kinh t c nhiu kh khn, nhng vic huy ng vn ca cc doanh nghip qua TTCK li c mc tng trng ng k. Tng mc huy ng vn qua TTCK trong nm 2010 (u gi c phn ha; pht hnh tng vn; pht hnh tri phiu) khong 116.000 t ng (trong ring s lng c phiu pht hnh khong 33.000 t ng), tng gn 3 ln so vi mc huy ng ca c nm 2009 l 39.000 ng v nm 2008 l 29.000 t ng (nm 2007, do TTCK tng trng mnh nn k lc huy ng vn qua TTCK t 127.000 t ng). Nh u t nc ngoi tham gia TTCK Vit Nam ng gp phn ng k vo t l s hu trong cc cng ty c phn Vit Nam v nm gi khi lng tri phiu Chnh ph pht hnh, gp phn to tnh thanh khon trn th trng. Nhn chung, cc dng vn u t gin tip nc ngoi qua TTCK ch yu c u t thng qua cc nh ch qu u t chuyn nghip v mt s nh u t c nhn. Trong , nhiu qu u t c lp ti cc vng thin ng thu nh Cayman; Brirtich Islandu t vi c ch hng li t cc chnh sch u i thu v nng ng trong vic u t, gii ngn vn, nn chu chuyn dng vn vo ra khi Vit Nam kh phc tp. Ti khon nh u t qua cc nm Nm C nhn T chc C nhn T chc Tng

trong nc 2007 2008 2009 2010 303.190 517.463 807.558 1.038 730

trong nc 800 2.003 2.662 3.468

nc ngoi 7.949 11.465 12.067 13.035

nc ngoi 200 497 627 800 312.139 513.428 822.914 1.056 027

Ngun: UBCKNN-BTC Nm 2010, giao dch ca nh u t nc ngoi th hin lng mua rng qua cc thng, c bit l cc thng vo cui nm, a tng lng mua rng c nm khong 15.000 t ng, gp 5 ln 2009. Mc d c nhiu bin ng trong nm, dn n nh u t nc ngoi y mnh c cu li danh mc u t vo cc nhm c phiu ln trn th trng. Tuy nhin, khc vi nhng nm trc lng vn thng c rt ra khi Vit Nam, th c nm 2010 tng mc vn thun vo Vit Nam khong 1,1 t USD. Gi tr danh mc u t hin thi vo cui nm 2010 ca nh u t nc ngoi vo khong 6,5 t USD, trong t trng c phiu v chng ch qu u t chim khong 78,2%, tri phiu khong 10%

v gi tr s d tin gi khong 5,3%. Nhn chung, din bin dng vn u t nc ngoi trong nm 2010 khng my phc tp, tng lng vn vo ra, kt d thun trn 1,1 t USD cho thy dng vn nc ngoi ang c xu hng vo TTCK Vit Nam. Tuy nhin, xt tng quan vi dng vn vo cc quc gia trong khu vc ng th dng chy vo Vit Nam kh thp. Vi nhng bin ng ca kinh t v m trong nm 2011 cho thy TTCK Vit Nam nm 2011 s c nhiu kh khn nht nh do cc nh u t lo ngi t cc chnh sch kinh t v m ca Vit Nam (c bit l chnh sch tin t) trong cng ng nh u t nc ngoi kh ln. c bit l trong 2 thng u nm 2011 khi NHTW thc hin chnh sch ph gi VND so vi USD th lng ti sn u t mt i ca cc qu u t c tnh khong 324 triu USD. Mt vn lo ngi khc tc ng ti tm l nh u t nc ngoi l yu t lm pht v thm ht cn cn thng mi v cn cn thanh ton quc t, trong iu kin d tr ngoi hi mng (nu xem xt trn s tun nhp khu th hin nay qu thp) gy bt n cho khu vc doanh nghip (c bit l lnh vc xut khu ca VN chim t trong khong 70% vo tng trng GDP). V vy, dng vn u t nc ngoi trong thi gian ti s c du hiu chm li. Vn khc quan ngi hn tc ng n dng chy vn u t gin tip nc ngoi c gc xut pht t u t trc tip. Vit Nam kh thnh cng trong thu ht cc dng vn FDI trong hn 20 nm qua v chng ta c nhng ni lng nht nh v dch chuyn bn cht cc dng vn u t nc ngoi. i vi cc doanh nghip FDI chuyn i sang cng ty c phn (thc hin theo Ngh nh 38/2003/N-CP ca Chnh ph v th im chuyn i cc doanh nghip c vn u t nc ngoi sang cng ty c phn) th sau khi chuyn i bn nc ngoi phi duy tr t l nm gi ti thiu 30% vn iu l trong sut qu trnh hot ng ca doanh nghip. Khi doanh nghip FDI chuyn i sang cng ty c phn th vic nim yt c phiu ch gii hn

trong phm vi phn c phiu cho bn ra cng chng (khng nim yt phn c phiu nm gi ca c ng sng lp khi chuyn i). Tuy nhin, khi Chnh ph ban hnh Ngh nh 101/2006/N-CP, ngy 21/9/2006 ca Chnh ph quy nh vic ng k li, chuyn i v ng k i Giy chng nhn u t ca cc doanh nghip c vn u t nc ngoi theo quy nh ca Lut Doanh nghip v Lut u t (thay th cho Ngh nh 38/2003/N-CP), th khng rng buc vic nm gi c phn ca nh u t nc ngoi (ngoi tr doanh nghip FDI chuyn i mun c tip tc hng u i u t th bn nc ngoi phi nm gi ti thiu 30% vn iu l). Ngoi ra, ti Quyt nh 55/2009/Q-TTg c quy nh nh u t nc ngoi c php nm gi ti a 49% vn iu l ca cng ty i chng. Quyt nh 55/2009/Q-TTg khng cp n doanh nghip FDI chuyn i nn khi cc doanh nghip ny chuyn i sang cng ty c phn th s hot ng theo Lut Doanh nghip nh bt k mt cng ty c phn no. Lc ny, vic nim yt v mua bn chuyn nhng gia nh u t trong nc v nc ngoi khng c ro cn no kim sot v yu cu cc sng lp nc ngoi c trch nhim lu di vi doanh nghip h lp ti Vit Nam. Trn thc t, cc doanh nghip FDI khi chuyn i sang cng ty c phn thng c t l nm gi bn nc ngoi kh cao (t 60-80%), tuy nhin khi ht thi hn rng buc 3 nm h u c xu hng bn ra v ngng di 49% theo quy nh ca php lut, iu ny khng khc g chng ta khuyn khch nh u t nc ngoi thoi vn trong cc doanh nghip m ho sng lp v hot ng trc y. Trong khi , chng ta thy doanh nghip FDI c kh nhiu vn trong hch ton k ton v huy ng vn trn TTCK Vit Nam. Hin ti, cc nh ch u t chuyn nghip (cng ty chng khon) c du hiu thoi lui th trng chuyn sang cc lnh vc u t khc c sinh li cao hn v t b kim sot hn (bt ng sn; xy dng cng trnh; khi thc ti nguyn), do lo ngi v dng chy vn u t nc ngoi cng l mt vn t ra. Tuy nhin, chng ta thy dng vn vo Vit Nam khng nhiu v trong bi cnh tnh hnh quc t cng c nhiu bin ng, s hi phc ca kinh t ton cu v cc quc gia u tu (M; Nht; EU) cng s chm li, do vic rt vn khi VN s khng ln. Mt khc, vic rt vn khi VN cng khng n gin, v tnh thanh khon ca th trng VN kh thp, mc gi P/E hin nay so vi khu vc l rt thp v nu lu di c hi sinh li kh cao. Ngoi ra, khong 2/3 danh mc u t do cc qu ng nm gi nn sc p thanh l s thp hn cc qu m. Nn sc p rt vn khng cao, nu c ch yu l rt t tri phiu Chnh ph (c thanh khon cao) v s d dng tin trn ti khon gi ngn hng cha u t. Vi d tr ngoi hi hin nay v dng kiu hi kh cao th mc cn i nh vy c th chng ta s kim sot c. Khc so vi vn u t trc tip nc ngoi (FDI) c tnh di hn, n nh v kh b o ngc, vn u t gin tip nc ngoi (FPI) l vn t nhn nc ngoi u t vo cc chng khon c phn (Equity Securities) hoc cc chng khon n (Debt Securities) ca nc tip nhn u t. V kim sot dng vn gin tip trn th trng chng khon Vit Nam Dng FPI c nhng c trng c bn l tnh thanh khon cao, ngn hn, bt n nh, d b o

ngc cng nh tn ti di nhiu hnh thc khc nhau v rt phc tp. Vic thu thp d liu v dng vn FPI rt kh khn v thng c ch ra trong cn cn thanh ton. Vn FPI c nhng tc ng nhiu chiu i vi nc tip nhn. Mt mt dng vn ny gp phn lm tng ngun vn trn th trng vn ni a v lm gim chi phi vn thng qua vic a dng ho ri ro; thc y s pht trin ca h thng ti chnh ni a; thc y ci cch th ch v nng cao k lut i vi cc chnh sch ca chnh ph. Mt khc, s gia tng qu mc ca dng vn FPI vo trong nc s khin cho nn kinh t d ri vo tnh trng pht trin qu nng (bong bng), h thng ti chnh trong nc d b tn thng v ri vo khng hong mt khi gp phi cc c sc t bn trong cng nh bn ngoi; FPI cn lm gim tnh c lp ca chnh sch tin t v t gi. K t u thp k 1990 dng vn FPI chy mnh vo cc nc ang pht trin di tc ng ca nhiu nhn t khc nhau, t nhng nhn t mang tnh quc gia (trin vng tng trng, li sut, mc t do ho) cho n nhng nhn t mang tnh th trng (s pht trin ca th trng chng khon) v nhng xu hng pht trin chung ca ti chnh quc t (s pht minh ra cc cng c ti chnh mi, qu trnh t do ho ti chnh cc nc cng nghip pht trin v nhiu nc ang pht trin). Dng vn ny c nhng c im c bn l bt n nh v nhy cm hn cc dng vn khc, c bit l so vi vn FDI; dng vn tri phiu c t trng cao hn dng vn c phiu; phn b khng ng u gia cc nc ang pht trin xt trn kha cnh thu nhp cng nh khu vc; lun c t trng trong tng dng vn nh hn so vi t trng ca vn FDI. S di chuyn mnh m ca dng vn t nhn nc ngoi di tc ng ca qu trnh ton cu ho ti chnh cng nh lin kt kinh t quc t cng vi bn cht d bin ng, d b o ngc v ngn hn ca vn FPI khin cho vic iu tit s di chuyn ca dng vn ny tr nn cn thit. Bi v, s iu tit ny s gp phn lm n nh tin t v ti chnh; m bo s c lp ca cc chnh sch kinh t v m v vi m; thc y u t di hn v cng c cn cn thanh ton, mc d s iu tit c th a li mt s chi ph nht nh nh tham nhng, t quan liu...; iu tit s di chuyn ca dng vn t nhn nc ngoi, trong c vn FPI, cc nc ang pht trin c th p dng mt lot cc chnh sch khc nhau t can thip v hiu, iu tit t gi hi oi, tht cht ti chnh v kim sot vn cho ti vic iu tit thn trng i vi h thng ngn hng v xy dng h thng thu thp v x l thng tin v s di chuyn vn nc ngoi ra v vo trong nc. Nhng chnh sch c th c thc hin di dng ng hoc di dng tnh, bng cc bin php hnh chnh hoc mang tnh th trng hoc kt hp c hai. Tuy nhin, c th thc hin thnh cng qu trnh iu tit, nc tip nhn u t cn c mi trng chnh sch cng nh cc nn tng kinh t vng mnh. Nhng iu bao gm: t l n thp; mc lm pht va phi; cn cn ti khon vng lai v ngn sch n nh; chnh sch t gi hi oi nht qun; chnh ph c nng lc hoch nh v thc hin cc chnh sch cng nh c mt mc c lp chnh tr nht nh trong vic kim sot khu vc ti chnh; C mi quan h nhn qu gia cc nn tng kinh t c bn vng chc vi vic iu tit s di chuyn ca dng vn t nhn nc ngoi, c bit l vn gin tip. Cc nn tng kinh t c bn

vng chc s to iu kin cho vic thc hin thnh cng s iu tit bi v chng gip gim thiu nhng tc ng tiu cc ca iu tit (tham nhng, quan liu...). Mt khc, iu tit li gip cng c cc nn tng kinh t c bn thng qua vic iu tit thn trng v thit lp cc c s h tng cn thit cho hot ng ca th trng ti chnh. Nhng nhn t tc ng ti qu trnh iu tit ca chnh ph bao gm: chnh sch chng lm pht ca chnh ph; mc m ca thng mi ca nn kinh t; kh nng o ngc ca ci cch thng mi; trng thi ca ti chnh quc gia (bao gm mc thm ht ngn sch, t l n ni a v nc ngoi/GDP); mc thanh khon ca th trng tri phiu; s vng mnh ca h thng ngn hng v mc cnh tranh ca cc th ch ti chnh phi ngn hng; mc linh hot ca chnh sch ti chnh; cht lng ca h thng gim st v iu tit thn trng i vi cc cng ty ti chnh v hot ng ca cc th trng ti chnh; quan nim ca th trng v nhng cam kt di hn i vi iu tit v chnh sch ci cch. Thc t cho thy cc nc ang pht trin nh Vit Nam cn rt thn trng trong vic t do ho ti hon ton ti khon vn. Cn c c s mm do trong vic tht cht kim sot cng nh ni lng kim sot. Bi v, mt khi ti khon vn c t do ho hon ton, vic thit lp mt hnh thc iu tit no s khin cho cc nh u t hiu nhm nh l s xo b t do ho vi nhng hnh vi gy bt n nh mnh cho th trng ti chnh (nh rt vn t chng hn). Ngc li, nu cc nh u t hiu rng nc ang p dng cc bin php iu tit ng h s d tnh v vic iu tit s c tht cht hoc ni lng theo thi gian v do s khng xy ra tnh trng no lon hay rt vn t. Vit Nam, qun l dng vn u t FPI c th chia lm 2 mng chnh, l qun l hot ng u t v qun l dng lu chuyn vn (qun l ngoi hi). Trong , vic qun l hot ng u t ca nh u t nc ngoi l thuc trch nhim cu B Ti chnh (UBCKNN) v mt phn ca B KH-T, trong khi trch nhim kim sot hot ng lu chuyn vn thuc trch nhim ca NHNN. Hai mng ny, tuy tch bit song li b sung cho nhau v to thnh mt c ch qun l thng nht. V vy vn t ra cn x l y tp trung vo mt s vn ln nh sau: Th nht, r sot v kim sot cht cc khon vay ngoi t ngn hn. NHNN v BTC phi thng xuyn nh gi li cc khon vay n ngn hn nc ngoi ca Chnh ph, ngn hng v cc doanh nghip (k c khon LC tr chm) v danh mc u t gin tip nc ngoi. Trn c s cn c vo mc d tr ngoi t quc t c i sch thch hp. Th hai, qun l cht th trng giao dch ngoi t t do, trnh hin tng u c dn n xu hng chnh nh u t trong nc rt tin chuyn thnh ngoi t, gy sc p ln vn t gi v d tr ngoi hi. ng thi, x l linh hot vn t gi tng kh nng chng ca nn kinh t, gim bt li th ca vic rt vn nc ngoi v h tr xut khu; Th ba, Nh nc xem xt ni lng t l s hu ca nh u t nc ngoi vo cc ngn hng thng mi c phn t 30% ln mc 35% thu ht vn v gi vn u t nc ngoi, to iu kin nng cao nng lc ti chnh cho cc ngn hng. Hin nay chng ta cho php thnh lp ngn hang 100% vn nc ngoi, nn vic ni lng thm 5% cng khng phi l vn ln.

Th t, y mnh c phn ha doanh nghip nh nc i vi cc tp on, tng cng ty hot ng trong cc lnh vc c nhiu tim nng v gn vi nim yt trn TTCK thu ht cc dng vn u t nc ngoi. y mnh, vic bn ra c phn cho cc i tc chin lc nc ngoi i vi c phn nh nc ang nm gi chi phi mt s cng ty ln nim yt trn TTCK nh Tp on Bo Vit; Vietcomk; Vietinbank..i vi cc doanh nghip FDI chuyn i sang cng ty c phn th khng nn gii hn t l nm gi ti a nc ngoi, m nn khuyn khch nc nc ngoi s hu ln v nm gi lu di. Th nm, thc hin ng b cc gii php pht trin th trng chng khon trong nm 2011, tp trung vo: (i) Hon thin khung php l, th ch, chnh sch cho th trng ; Hon thin v trnh Th tng Chnh ph Chin lc pht trin th trng 2011-2020; n qun l vn u t gin tip..vv; (ii) Tng cng cng tc qun l, pht trin hng ha th trng: tip tc phi hp vi cc B, ngnh, a phng gn cng tc c phn ha vi cho bn chng khon ra cng chng v a vo giao dch trn th trng c t chc; tng cng gim st, kim tra, qun l cht ch vic cho bn chng khon ra cng chng v vic s dng vn huy ng ca cc t chc pht hnh; (iii) Thc hin cng tc qun l, pht trin cc nh ch trung gian hot ng trn th trng, trin khai vic thc hin cc tiu ch an ton ti chnh trong cc cng ty chng khon, c ch x l ri ro trong cc t chc kinh doanh chng khon; tng cng cng tc qun l, gim st cc nh ch trung gian, vn phng i din nc ngoi; (iv) Tng bc trin khai ti cu trc bc mt th trng chng khon Vit Nam thng qua vic tng tiu chun nim yt v phn nh cc th trng nim yt da trn quy m vn ha, tnh i chng ca cng ty (thit lp cc Bng giao dch trn tng SGDCK); th trng giao dch c phiu i chng cha nim yt (Upcom); th trng tri phiu Chnh ph chuyn bit; (vi) Tng cng qun l, gim st hot ng th trng, xy dng quy trnh thanh tra v cng b thng tin ca cc t chc tham gia TTCK; thc hin cng tc kim tra nh k v bt thng i vi SGDCK, TTLKCK v cc thnh vin th trng; tng cng phn cp, y quyn cng tc gim st, kim tra thanh vin i vi SGDCK v TTLKCK Nm 2011 Tng gi tr ti sn ca dng vn u t nc ngoi trn th trng chng khon Vit Nam tnh n thi im hin ti khong hn 7 t USD. iu ny khng nh Vit Nam vn ang l a ch thu ht dng vn u t gin tip nc ngoi kh mnh. S kh quan ny trc ht th hin trn th trng tri phiu. Thng tin t S GDCK H Ni cho thy, thnh phn nh u t mua tri phiu Chnh ph c m rng hn vi s tham gia ca: qu nc ngoi, cng ty bo him. c bit, th trng thu ht c s tham gia tr li ca cc ngn hng nc ngoi c uy tn nh: HSBC, Deutsche Bank, Standard Charted Bank Trn th trng s cp, tnh n ht thng 8/2011, nh u t nc ngoi mua rng gn 8 nghn t ng tri phiu Chnh ph. Trn th trng th cp, khong 1 nm tr li y (tnh n ht ngy 31/8/2011), gi tr giao dch bn ca nh u t nc ngoi khong 14 nghn t ng; giao dch mua khong 20 nghn t ng. iu ny chng t nh u t ang nm gi khong 6 nghn t ng trn th trng ny. So vi trc , mc giao dch ca nh u t nc ngoi c gi vng, thm ch tng kh mnh

trong thi im nn kinh t cn gp nhiu kh khn. Bn cnh , trn th trng c phiu nim yt, 8 thng u nm, nh u t nc ngoi vn mua rng vi s tin gn 3 nghn t ng. Vic cc t chc ln cng lin tc rt tin vo cc doanh nghip Vit Nam, cho thy dng vn gin tip u t mang tnh di hn cng rt kh quan. Mt s thng v rt vn in hnh: Cng ty Ti chnh Quc t (IFC) u t 182 triu USD mua 10% vn ca Vietinbank; Diageo - tp on kinh doanh ung b hng chc triu USD mua c phn ca Halico; Fortis (n ) chi 64 triu USD mua 65% c phn ca Tp on Y khoa Hon M Ngoi ra, mt dng vn nc ngoi khc, ch yu t cc qu u t, ang chy vo th trng Vit Nam theo nhng cch thc khc nhau. n c nh vic Cng ty Auxesia Holdings (Hoa K) thit lp mt mng li nh u t nc ngoi xut pht t mong mun loi hnh doanh nghip u t ca h t la chn v tip cn doanh nghip. Qu tng trng SEAF Blue Waters Vit Nam li khng u t c phn, m cung cp nhng khon vn trung gian c quy m t 100 nghn n 2 triu USD. Tnh n thi im ny, SEAF gii ngn cho khong 16 doanh nghip nh v va cc lnh vc khc nhau. Theo ng Nguyn Phi Hng Gim c Cng ty Ti chnh FSV, ngun vn u t gin tip nc ngoi c nh gi l mt yu t thun li gp phn cho vic cn i cn cn thanh ton, n nh cung - cu ngoi t v t gi trn th trng, bn cnh cc ngun vn khc. c bit, trong bi cnh tn dng ngn hng kh khn nh hin ti dn n khng t doanh nghip thiu vn. Vi xu hng dng vn u t gin tip nc ngoi vn ang chy vo kh mnh di nhiu hnh thc khc nhau, c th khng nh rng nh u t ang c s k vng vo s phc hi ca nn kinh t Vit Nam. dng vn ny c hiu qu, bn cnh vic s dng vn ng mc ch ca doanh nghip, Nh nc cn xy dng cc c ch qun l, gim st vn u t gin tip, c bin php qun l dng tin vo ra trn ti khon vn. ng thi, phi duy tr tt qu d tr ngoi hi quc gia kp thi can thip khi th trng c bin ng. Khi ngoi bn rng c ng lo? Sau quyt nh tng t gi bnh qun lin ngn hng USD/VND thm 9,3%, khi ngoi c chui bn rng lin tip trn sn chng khon nim yt HOSE. Liu y c phi l mt s trng hp ngu nhin hay chnh l tn hiu cnh bo cho ln sng dng vn ngoi rt khi TTCK Vit Nam? Dng vn u t gin tip nc ngoi vo th trng chng khon cc nc mi ni nh Vit Nam cn c gi di thut ng "hot money" (tin nng) nhn mnh tnh cht u c v thiu bn vng. Dng tin ny c vai tr quan trng trong vic pht trin v hon thin nhng th trng mi. Tuy nhin, nu khng c mt c ch hp l kim sot dng vn ny th d m ng cho nhng cuc tn cng u c v rt vn ng lot, dn n nhng cuc khng hong ti chnh nh xy ra ti chu nm 1997.

Th trng chng khon Vit Nam chng kin s bng n mnh m trong nm 2007 nh dng vn u t gin tip nc ngoi (FII) t vo knh u t mi m ny. Nhng ngay nm sau , trong bi cnh th trng ti chnh ton cu chao o v nhng tr ngi kinh t v m trong nc, dng vn FII chng li v c du hiu thot ra khi nhng ti sn ri ro nh chng khon. iu ny cng y th trng Vit Nam xung su hn trong xu th gim chung ca th trng chng khon ton cu. y l mt bi hc khng bao gi qun vi nhiu nh u t cng nh nhng c quan qun l th trng. Nm 2010, dng vn ngoi tr li th trng chng khon Vit Nam mt cch kh mnh m bt chp nhng thng tin v m khng thun li.

Hin nay gii u t ang c bit quan tm n vn t gi. Tng gi tr mua rng ca h trong nm i vi c phiu nim yt t trn 16 nghn t ng, vt xa con s 2,792 t ng nm 2009 v 5.100 t ng nm 2008. Trong cc bo co trin vng th trng chng khon nm 2011, nhiu chuyn gia u ng tnh t k vng vo dng vn ngoi s to ra nhng chuyn bin tch cc cho th trng ni chung. Thng k giao dch khi ngoi trong gn 2 thng u nm (tnh n 15/2) cho nhng tn hiu kh quan, tng gi tr vn mua rng ln ti 1.741,23 t ng. Tuy nhin, trong thi gian gn y, khi ngoi thc hin bn rng nhiu phin lin tip (t 10/2-15/2) vi tng gi tr bn rng trn c 2 sn t 64,73 t ng. Nu so snh con s ny vi gi tr mua rng trong thi gian qua th qu l con s nh b v khng ng quan ngi, nhng hin nay gii u t ang c bit quan tm n vn t gi v tp trung tm ra mi quan h nhn qu gia hai hin tng cng xy ra mt thi im ny. Theo mt s quan im "thn trng" cho rng, trong vi phin gn y, khi ngoi chuyn t trng thi mua rng sang bn rng l phn ng ca nh u t nc ngoi i vi vic iu chnh t gi va qua. ng thi vin dn kinh nghim t cuc khng hong ti chnh ti Thi Lan nm 1997 so snh. Vy thc cht hnh ng bn rng nh git ny c phi bt ngun t vic iu

chnh t gi, hay n thun ch l hot ng c cu danh mc bnh thng ca cc qu u t nc ngoi? tm c mt cu tr li hp l, chng ta cn quan st k hn thi im chuyn sang bn rng v ng thi mua bn trn tng nhm c phiu. Th nht, khi ngoi gim dn gi tr mua rng t phin 8/2 v bt u bn rng t phin 10/2, n ngy 11/2 mi cng b iu chnh t gi. Nh vy, ng thi bn rng xut hin sm hn quyt nh iu chnh t gi. Th hai, nhm c phiu b bn rng mnh l nhng m b bn rng trc v b sung thm mt s m c kt qu kinh doanh km hoc b nh hng ln t vic iu chnh t gi. Trong khi , h vn tip tc mua vo nhng m tim nng hoc nhng m c phiu "cng c" ca cc qu ETF. Th ba, sau bn phin bn rng lin tip, h tr li trng thi mua rng vi gi tr ln trn sn HOSE. Tm li, ng thi bn rng va qua c tnh cht c cu danh mc u t n thun v cha th khng nh y l hnh ng rt vn hn ch ri ro. Nhn ra xa hn, liu Vit Nam c tr thnh Thi Lan th 2 ti chu ? nh gi 2 bi cnh kinh t ti Vit Nam hin nay v ti Thi Lan nm 1997 c mt s im tng ng nh p lc lm pht gia tng, ng ni t ang trong xu th mt gi tng i mnh, trong khi Chnh ph c gng gi gi tr ng ni t vo dollar M bng mt d tr ngoi hi tng i mng! im khc bit l Thi Lan cng nh mt s nc chu thi im ang trong thi k hng thnh vi tc tng trng bnh qun hng nm ln ti 9%, trong khi hin nay Vit Nam ni ring v kinh t ton cu ni chung va mi thot ra khi cuc khng hong kinh t ti chnh vi mt tc tng trng cn chm chp, mi chnh sch tin t mc thn trng v linh hot ch khng ni lng nh Thi Lan thi k trc. Trc nm 1997, t gi ca USD/THB ca Thi Lan gn nh c km hm c nh khong 24-25 baht/USD, ngc li, t gi USD/VND ca Vit Nam c iu chnh dn dn qua tng nm vi mc tng khong 5-7%/nm. Do vy, p lc t gi ca Vit Nam hin nay khng th t ngang vi p lc t gi ca Thi Lan nm 1997. Cui cng, quan trng nht l cc nh iu hnh chnh sch ca Vit Nam cng thm nhun bi hc t Thi Lan v chc chn khng bao gi i theo "vt xe " ca nc bn khi thc hin th ni ng baht. Vit Nam tr thnh im n ca u t nc ngoi v gi chn khi ngoi, chng ta cn phi lm rt nhiu so vi nhng g hin nay. Ch c c phiu gi r cha th thu ht u t m cn s n nh t v m, minh bch t s iu hnh th trng v gim thiu ri ro t gi trong tng lai.

You might also like