CASO PETROBRAS RESUMEN: Antecedentes: Ao 2001, Petrobras ingresa al mercado argentino con distribucin Escenario macroeconmico complejo, crisis

is econmica, fuerte reduccin de gastos en hbitos de consumo y servicios bsicos, aumento inflacin, devaluacin dlar (4 pesos = 1 dlar), desempleo Encuesta indicaba 36% argentinos consideraba marca combustible importante Orgenes generaban desconfianza: brasilero 34% (baja calidad), latinoamericano 20% (baja tecnologa), Marca general generaba confianza 56% y 2% confiaba marca brasilea

Empresa Petrobras: Empresa brasilea, creada en 1953, capitales estatales (control) y privados Lder distribucin derivados petrleo en Brasil (participacin mercado 26%), una de las 15 compaas ms grandes del mundo Bsqueda permanente de innovacin Operaciones en: Brasil, Angola, Argentina, Bolivia, Colombia, China, Ecuador, Estados Unidos, Guinea Ecuatorial, Mxico, Nigeria, Per, Trinidad y Tobago, Venezuela Sus valores: cuidado de su gente, el medio ambiente y la responsabilidad social 35.000 empleados Presidente era el Ministro de Energa

Plan estratgico: o o Consolidar liderazgo en volumen ventas Amrica del Sur Alcanzar liderazgo como empresa integrada de energa en LATAM o o Sinergias entre sus negocios para agregar valor Internacionalizar y agregar valor a la marca Petrobras

Unidad Argentina: Llegada en 1993 con upstream (explotacin y produccin) gas y petrleo, con gran crecimiento en los 90s y downstream (refinacin, transporte y comercializacin) de LUBRAX (lubricante) Presidida por Jose Carlos Cosenza 2001 expande con compra 690 estaciones de servicio de la marca Eg3, inversin inicial USD 500MM 2002 adquiere 58,6% Pecom Energa, se convierte en segunda productora del pas, sumando 100 estaciones servicio (marcas Pecom y SL)

Mercado Combustibles: Argentina segundo mercado ms importante de Amrica del Sur y primer gran mercado downstream fuera Brasil en que Petrobras incursionaba Empresas absorvidas por petro bras: Podra desafiarse la nueva estructura de Petrobras y su estrategia. Al mismo tiempo la adquisicin de PECOM o o o Eg3 10,8%

Repsol-YPF 44,9% Shell 17,8%

o o

Esso Otros

15,4% 9,9%

Facturacin USD 300MM En 2002 las 3 grandes con el 58% del mercado, abastecan el 79% naftas, 80% gas oil y 74% lubricantes

Tamao mercado Brasil Petrobras 22% Ipiranga 16% Shell 12% Esso 11% Texaco 10% Otros 29% Argentina Repsol/YPF 45% Shell 18% Esso 15% Eg3 11% Pecom 4% Otros 7%

Cuando Petrobras comenz a manejar Eg3 realiz o o o o Estudio mercado consumidor e intencin de compra Posicionamiento marcas Segmentacin actitudinal y demogrfica Actitud del consumidor por marca

Decidir el nombre de la marca a utilizar en el mercado consumo local Argentino

Empresa Eg3: Mediados 1994, fusin de 3 empresas o Astra enfocada en la explotacin y produccin petrleo (upstream)

CGC-Puma especializada comercializacin de productos y derivados petrleo

Isaura posea refinera, 30.500 barriles crudo/da (5% mercado argentino)

Antes fusin operaban con sus redes propias Empresas de estructura familiar, diferencias respecto remuneracin y compensacin

Repsol adquiri 95% acciones de Eg3 Esto impulso desarrollo empresa, proyeccin de carrera, nuevas metas, inversiones, etc.

Repsol adquiri acciones YPF, se dictamin deba vender activos para evitar monopolio

Se genera etapa incertidumbre y desilusin, desvalorizacin polticas RRHH, ausencia de liderazgo

Oportunidad para Petrobras de adquirirla, heredando los problemas Eran 1.300 empleados

Infraestructura minorista de Petrobras Argentina: Petrobras manejaba 55 estaciones 8% (de 690) Gerente rea (Eg3 Red) El resto 635 estaciones (92%) gestionado por terceros con exclusividad de abastecimiento de combustibles y lubricantes, asistencia tcnica y comercial Utilizaban marcas definidas por Petrobras, que cubra inversin comunicaciones Contratos entre 5 y 8 aos, segn instalaciones

Disparidad en calidad y tipo servicios en estaciones servicio (categorizadas en A, B , C y D, segn zonas , densidad poblacional y nivel socioeconmico)

Mal servicio en estaciones

PREGUNTAS: Cules son las principales fuentes de riesgo para la empresa Pecom? Sustente su respuesta. Las principales fuentes de riesgo para la empresa Pecom son:

Crisis que Argentina. En un pas serio, las reglas de juego econmico son claras y estables. En un pas como Argentina, las reglas de juego cambian todo el tiempo. La devaluacin instrumentada por el gobierno de Eduardo Duhalde a comienzos del 2002 empobreci a los asalariados, aument la brecha entre ricos y pobres y destruy fuentes de trabajo, provocando niveles de miseria nunca antes vistos en Argentina. Tambin empobreci a las grandes empresas locales que durante la convertibilidad tomaron crditos en el exterior, dado que las tasas internacionales eran ms bajas, pero con la devaluacin del peso se tornaron impagables, por lo que tienen que liquidar sus activos.

Uno de esos casos es el del grupo de empresas petroleras, gasferas y elctricas de la familia Prez Companc (Pecom Energa), el consorcio privado ms importante de la Argentina, que tambin explota petrleo en Bolivia, Ecuador, Per y Venezuela. Es el segundo productor petrolero argentino, con 95.000 barriles de crudo diarios.

Argentina enfrent la dolarizacin o igualacin del peso Argentino al Dlar estadounidense, al hacer la igualacin de monedas, 1 dlar = 1 peso argentino, sin que la moneda argentina tuviera la fortaleza necesaria, ocasion que el pas se enfrentara a una de sus ms grandes crisis econmicas en la historia ya que las economas no crecan en la misma proporcin y que el valor del peso argentino se alejara cada vez ms con el precio del dlar. Deuda adquirida. Este punto va muy de la mano con la crisis en Argentina. Pecom, como muchas empresas con activos fuertes, decidi financiarse con prstamos en dlares, que con la igualacin del peso argentino con el dlar, stas automticamente se incrementaron a tal grado que las operaciones y las obligaciones de Pecom se complicaran al convertirla en una compaa con problemas en el corto plazo ocasionando buscar un plan de re estructura rpida para poder solventar los problemas y sobrellevar la crisis.

1 Year $1,400.00 $1,200.00 $1,000.00 $800.00 $600.00 $400.00 $200.00 $$93.00 Bonds $435.00 $945.00 $802.00

1-7 Years

$364.00 $292.00

$52.00 $51.00 Local banks

$56.00 $56.00 Accrued interest

Foreign banks Trade finance

100% $51.00 80% $292.00 60% 40% $435.00 20% 0% $93.00 1 Year

$52.00 $364.00 Accrued interest $802.00 Local banks Trade finance Foreign banks Bonds $945.00

1-7 Years

Pecom Income $200 $100 $-

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

-$100 -$200 -$300 -$400 -$500

Inestabilidad poltica y social. La crisis ocasion temor en los inversionistas extranjeros por lo que Pecom estaba en una difcil situacin al pertenecer a un ambiente inseguro que complica el flujo de efectivo de inversionistas extranjeros. La poblacin argentina se encuentra tambin desconcertada y de alguna manera temerosa de la situacin. Estos factores son determinantes para crear peligrosas situaciones de riesgo que slo transmiten temor e inseguridad a la poblacin, y a la inversin extranjera.

2007

Cost of equity 2001

9% 11% 26% Argentina Russia Brazil 15% 21% 18% China Europe Oil Majors

De qu manera valorara el nivel de riesgo que presenta Pecom y cmo procedera usted para tomar la decisin de invertir o no en la adquisicin de dicha empresa con respecto al nivel de riesgo que presenta? Sustente su respuesta:

La evaluacin para adquirir o invertir en Pecom se debera basar en las operaciones y proyectos de crecimiento que tiene la compaa, Petrobrs obviamente se fija en los mercados que puede alcanzar por medio de Pecom ayudando a la compaa a salir de sus problemas y obligaciones a corto plazo. Ya que a mediano y largo plazo la compaa aun representa una inversin rentable para los inversionistas interesados. La teora de la ganancia esperada es una herramienta til que pudiera ayudar a Petrobras evaluar el riesgo e incertidumbre que representa el adquirir Pecom. El promedio de la suma de las probabilidades de cada una de las ganancias esperadas ser el valor de la ganancia esperada, una vez encontrado, la varianza y desviacin estndar nos darn datos interesantes que podran ser utilizados para tomar decisiones como la de la adquisicin de Pecom.

Sin el anlisis anterior y basados meramente en la situacin de ambas compaas, Petrobras corre un alto riesgo al adquirir Pecom, aunque es una buena oportunidad. Ya que el adquirir una empresa con tantas enfermedades ser un todo un reto, la crisis de Argentina pudiera rebasar las fronteras y tocar las puertas de Brasil si Pecom es adquirido.

Pecom sales $2,500

$2,000

$1,500

Eliminations Non-energy sales Distribution & transportation Electricity Petrochemical & refining Oil & Gas

$1,000

$500

$-

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

-$500

100% 21.3% 80% 25.4% 29.1% 60% 28.4% 40% 43.1% 39.5% 19.7% 18.9% 33.6% Production cost per barrel Lifting and production costs Combined production Combined reserves

20%

62.0% 15.6% 31.8%

23.7%

0%

5.6% Petrobas Pemex PDVSA

1.8% 0.7% Pecom

2007

100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 19.5% 18.4% 19.0% 25.9% 20.6% 87.6% 55.7% 60.1% 20.4% 53.2% 38.8% -81.8% 23.3% 18.7% 56.3% 17.2% 36.6%

2.2% 1.4% 2.8% 4.3% 3.7% 3.9% Net Income EBITDA Net Debt Shareholder's equity Total Debt Total Assets 92.0%

Petrobas

100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 73.6%

99.0%

100.0%

99.9%

PDVSA

99.9%

Pecom

Pemex

100.0%

100.0%

Transperto

Gasperto

BR Distribuidora

Petroquisa

Downstream

Braspetro

PIFCo