Professional Documents
Culture Documents
CHI PH S DNG VN
NHM LOGO 3
1
NHM 3 LOGO
CU TRC
1 2 3 4 5 6
NHM LOGO3
Ngun vn
NHM 3 LOGO
Mi ngun vn khi s dng u phi tr mt mc gi cho quyn s dng s vn , khon tin tr ny c gi l chi ph s dng vn.
Chi ph s dng vn l gi m doanh nghip phi tr cho ngun vn ti tr cho qu trnh sn sut kinh doanh hoc quyt nh u t ca doanh nghip. Chi ph s dng vn c nh ngha nh l t sut sinh li ti thiu thu c do u t bng n vay gi khng thay i s li nhun cho ch doanh nghip.
4
NHM 3 LOGO
Chi ph s dng vn thng c dng thay th cho: T sut sinh li ti thiu T sut ro cn cho cc u t mi T sut chit khu nh gi u t mi v c hi ph ca s dng vn. 1.1. Vai tr L c s ca quyt nh u t.
www.themegallery.com
LOGO
1.2. Phn loi Chi ph s dng vn ca doanh nghip: l chi ph s dng vn bnh qun gia quyn WACC
Chi ph s dng vn ca d n c th
CPSDVDA r r r
Trong : r : CPSD vn bnh qun ca DN trc u t r : gia tng trong chi ph s dng vn do tnh ri ro ca d n I0 : u t ban u ca d n mi ny P0 : gi tr ca doanh nghip trc u t
www.themegallery.com
LOGO
2. Chi ph n vay di hn
2.1. Doanh thu pht hnh thun
Doanh thu pht hnh thun l khon tin thc s m doanh nghip nhn c t vic pht hnh v bn cc chng khon.
Doanh thu pht hnh thun = Gi bn tri phiu CP pht hnh Cng thc: Chi ph pht hnh l tng chi ph pht hnh trong qu trnh doanh nghip pht hnh v bn 1 chng khon
2. Chi ph n vay di hn
Chi ph n vay di hn
2. Chi ph n vay di hn
2.2. Chi ph s dng vn vay trc thu
Chi ph n vay trc thu kinh doanh c tnh trn c s li sut n vay hay tri tc so vi s tin thc s huy ng c.
Vay ngn hng Pht hnh tri phiu
Chi ph m doanh nghip phi tr cho gi tr tri phiu bn ra c xem l khon n vay di hn
11
Hay:
Trong : Pp: Doanh thu pht hnh thun P0 : Gi bn tri phiu C : Mnh gi tri phiu rd : Chi ph s dng n trc thu n : K hn ca tri phiu
12
V d 1: Cng ty pht hnh tri phiu khng hng li c thi gian o hn l 3 nm , gi tr danh ngha ghi trn tri phiu l 10000$ , c bn vi gi l 9500$ , chi ph pht hnh l 2% gi bn . Tnh chi ph s dng n vay trc thu do pht hnh tri phiu ny Gii
rD C
n
P0 CPPH
13
2.2.1. Pht hnh tri phiu Tri phiu khng tr li L loi tri phiu c xc nh thi gian o hn v li sut c hng qua tng thi hn nht nh. Khi mua loi tri phiu ny nh u t c hng li nh k, thng l hng nm, theo li sut cng b trn mnh gi tri phiu v c hon li vn gc khi o hn. Cng thc:
Pp P0 CPPH 1 Pp I
1 rD n
rD 1
1 rD n
1
P0 CPPH I
14
1 rD n
rD
1 rD n
V d: Doanh nghip pht hnh tri phiu mnh gi 1.000$, gi th trng 970$ thi hn 10 nm , li sut 10% . Chi ph pht hnh 5% gi th trng . Tnh chi ph huy ng vn (trc thu) khi pht hnh tri phiu .
Gii
1 1 rD Pp P0 CPPH I rD
n
1 rD
(1)
Ta c: - Li vay hng nm: I= 10%*1.000= 100$ - Chi ph pht hnh tri phiu: 5% * 970$ =48,5$ - Th vo (1) ta c:
10
1 rD
1.000
10
921,5
- Nu rD1 = 9% => P1 = 1.064,2 - Nu rD2 = 9,5% => P2 = 828,3 Vy chi ph s dng vn trc thu l: rD = 9% + (9,5% - 9%)* = 0,093 = 9.3%
16
2. Chi ph n vay di hn
2.3. Chi ph s dng vn vay sau thu
V d: Mt doanh nghip c thu nhp cha np thu v tr li vay l 10.000 USD, gi tr n vay theo gi th trng l 30.000 USD, li sut 10%. Thu sut li tc ca cng ty l 40%. Chng ta c th so snh li nhun rng ca doanh nghip trong 2 tnh hung : khng vay n v c s dng n vay.
17
TNG N Khng s dng n vay Thu nhp trc li v thu 10.000 S dng 30.000 USD n vay 10.000
Tr li (10%)
Thu nhp trc thu Thu li tc (40%)
0
10.000 4.000
3.000
7.000 2.800
Li rng
Mc gim li rng do s dng n vay
6.000
4.200
Nh vy, li sut thc sau thu trn tin vay ca doanh nghip l:
Ta c th s dng cng thc:
Trong : rD : Chi ph s dng n trc thu r*D : Chi ph s dng n sau thu T: Thu thu nhp doanh nghip Nh vy, trong v d trn, chi ph n trc thu l 10%. Thu sut 40% Vy chi ph s dng n sau thu:
19
NHM 3 LOGO
3.1. C tc c phn u i Dp
C phn u i l chng t th hin quyn s hu i vi doanh nghip nhng khng c s m bo hon tr gi tr c phn cho ngi nm gi c phiu.
C phn u i c nhng c tnh ca c tri phiu v c phn thng C phn u i c nhn c tc c nh v mc li cao hn tri phiu.
20
NHM 3 LOGO
3.1. C tc c phn u i Dp
Cng thc
NHM 3 LOGO
Cng thc:
Trong trng hp c chi ph pht hnh c phiu th gi hin hnh phi tr chi ph pht hnh. V d: Cng ty CYC pht hnh 5.000 c phiu u i mnh gi 200.000 tr c tc 10%/nm.Ga c phiu u i ca cng ty khi pht hnh l 160.000.Tnh chi ph s dng c phn u i. Gii:
22
NHM 3 LOGO
C tc tr hng nm ca c phiu u i:
Dp=200.00010%=20.000
23
4.1. Xc nh chi ph s dng vn c phn thng bng m hnh Gordon M hnh Gordon l m hnh tng trng u nh gi chi ph ca vn c phn, khi nhng thu nhp tng lai c k vng to ra mt kiu mu tng trng n nh
24
D1 P 0 re g
Cng thc tnh chi ph s dng vn c phn thng:
Trong : D1: c tc c phiu thng nm th nht [D1=D0*(1+g)] re: li sut chit khu ca c phn thng g: t l tng trng
25
26
Nhc im m hnh:
- Khng th p dng i vi nhng cng ty khng chia c tc
27
M hnh ny m t mi quan h gia r (t sut sinh li) hoc re vi ri ro ca doanh nghip c o lng bng h s . Li nhun k vng = li nhun khng ri ro+ khon b p ri ro da trn c s ri ro h thng ca ti sn
28
Cc bc nh gi ti sn vn CAPM:
-Bc 1: xc nh li xut phi ri ro(rf)
V d: C phiu cng ty GE c h s =0.82.Li sut phi ri ro l 8%/nm.Li sut th trng l 14,5%.Tnh li sut sinh li k vng.
Gii: re= rf+(rm-rf) =8%+( 14,5%-8%)0.82=13,33% Nu d n c ri ro tng ng ri ro cng ty th dng bta ca cng ty, nu d n c ri ro cao hn ca cng ty th phi tng h s b-ta v ngc li.
30
Nhc im: -Ca c thng s trong m hinh CAPM ra t kho co th xa c inh v kh xc nh c cc thng s cn thit nh , rf( r ca tri phiu chnh ph,mc tng trng v rm).
-nh hng ca quy m cng ty -nh hng ca ch s PE (ch s gi trn thu nhp) v MB (ch s gi th trng so vi l thuyt)
31
33
4.4. Chi ph s dng vn t pht hnh c phn thng mi Chi ph s dng vn ca c phn thng mi ln hn chi ph s dng vn c phn thng c.
Chi ph s dng vn c phn pht hnh mi lun mc hn chi ph s dng li nhun gi li v cng ln hn chi ph s dng vn c phn hin hu.
Cng thc tnh:
D1 rne g = p0 (1 t )
Trong : t : t l chi ph pht hnh Po(1-t) : gi bn c phiu thng mi(c tr chi ph pht hnh)
34
V d : Doanh nghip A va tr c tc cho c phiu thng l 30.000/c phiu. Do nhu cu vn kinh doanh, nm nay DN d tnh pht hnh 100.000 c phiu thng mi. Ga c phiu ca DN hin nay l 300.000/c phiu.Chi ph pht hnh c phiu l 20.000/c phiu.Bit rng c tc tr qua cc nm lun tng 5%.Tnh chi ph s dng vn t pht hnh c phiu mi.
35
Gii
36
37
V d: Gi s 1 doanh nghip s dng 3 ngun vn t bn: vn c phn 60%, vn c phn u i 5%, v n 35%. Ch ph thc t (sau thu) ln lt l: 20%, 14%, 6%.
Gii: WACC=0.6*20%+0.05*14%+0.35*6%
38
u t mi C cu ngun vn thay i Chi ph s dng ngun vn thay i Khi nhu cu u t mi phi tnh gi s dng vn bin t.
Chi ph s dng vn bin t c hiu l gi phi tr cho mt ng vn tng them khi vt qua 1 mc no lm gi s dng vn bnh qun tng ln.
39
40
Cng ty A c c cu vn u t:
Ngun vn Vay C phiu thng Li li Cng S tin 6000 6000 3000 15000 T trng 40% 40% 20% 100% Gi s dng 7.5% 12% 12%
Cng ty c nhu cu u t vo mt d n mi l 9000 triu. Irr=14% li vay so vi trc khng thay i, chi ph pht hnh c phiu mi l 14.3%.
41
42
6.4. ng c hi u t IOS Biu din quy m kh nng sinh li ca d n u t tt nht (IRR cao nht) cho n xu nht (IRR thp nht) T sut sinh li ca cc d n u t s gim xung khi doanh nghip chp nhn cc d n b sung V d:
43
6.5. Thc hin quyt nh u t hoc quyt nh ti tr T sut li nhun ca cc d n u t > chi ph s dng vn bin t Doanh nghip ch chp nhn nhng d n c tng quy m vn u t ly k tng ng c sut sinh li bin t ngang bng chi ph s dng vn bin t, vt qua mc ny IRR ca d n s thp hn chi ph s dng vn ca n i vi NPV: Cc nh u t s u t d n c khong cch gia IRR v WACC ln nht v sau gim dn n IRR=WACC
44
45
6.7. Cc vn quc t v chi ph s dng vn 6.7.1. c im ca mt cng ty a quc gia Quy m doanh nghip Tip cn cc th trng vn quc t a dng ha quc t u i thu kha Ri ro t gi hi oi Ri ro quc gia 6.7.2. c im quc gia S dng phn cch ca th trng ti chnh l vn then cht trong thm nh chi ph s dng vn S khc bit gia cc quc gia i vi chi ph s dng vn vay S khc bit trong phn b ri ro
46
Cng ty LEI hin ang c cu trucsvoons sau y c xem l cu trc ngun ti u: N: 25% C phn u i: 15% C phn thng: 60% Thu nhp d kin trong nm ti l 34285,72$. T l chi tr c tc 30%. Thu sut thu thu nhp 40% v nh u t d kin li nhun v c tc tng vi mt tc khng i l 9% trong tng lai. Hin nay LEI tr c tc 36$/c phn. c phn hin nay bn vi gi 60$/ c phn. LEI c c ngun vn bng cc cch sau y: C phn thng: c phn thng mi c chi ph pht hnh 10% C phn u i: c phn u i c c tc 11$/c phn, c th bn ra trong cng chng vi gia 100$/ c phn, chi ph pht hnh 5$/ c phn N: cng ty c th pht hnh n vi li sut 12% Gi nh chi ph s dng vn s khng thay i khi vt qua im gy li nhun gi li.
? Tm im gy trn ng chi ph s dng vn bin t ? Xc nh chi ph s dng vn ca tng ngun ti tr thnh phn trong cu trc vn. ?Tnh chi ph s dng vn bnh qun trc v sau im gy. V ng chi ph s dng vn bin t (WACC)
47
Gii:
a/ Tm im gy trn ng chi ph s dng vn bin t
im gy:
c/ Tnh chi ph s dng vn bnh qun trc v sau im gy. V ng chi ph s dng vn bin t (WACC)
Nu s dng di 40.000$ WACC = 15,54 * 0,6 + 11,57 * 0,15 +7,2 * 0,25 = 12,86% Nu s dng trn 40.000$ Cng ty pht hnh tri phiu mi
NHOM 6 1/ NGUYN TH OAN TRANG 2/ TRN MINH PHC 3/ NGUY N THI KIM NHUNG 4/ PHA M MINH SM 5/ TRA N THI KIM HA U 6/ PHA M THI HO NG THA M 7/ L TA N PHI 8/ NGUY N THANH PHU 9/ THA I THI BICH TRM 10/ L VN QUY
52
NHM LOGO 3