Prof. Pedro M.

Jess
Finanzas Corporativas
Introduccin al
Financiamiento
Las buenas decisiones de inversin tienen
como objetivo enriquecer a los accionistas.

Lo mismo sucede con las decisiones de
financiamiento. La creacin de valor

Ejemplo: Si una empresa puede
endeudarse al 3% cuando la tasa de
referencia es del 4%. Esto le genera un
ahorro a los accionistas.

Decisiones de Financiamiento
Para la toma de decisiones de
financiamiento se debe asumir que se
trabaja bajo un mercado de capitales
eficientes.
Esto quiere decir que los ttulos de deuda
emitidos estn valorados correctamente de
acuerdo a la informacin que se tiene
disponible en el mercado.
Los inversionistas siempre exigirn
condiciones justas.

Decisiones de Financiamiento
Algunos ejemplos
de clases de ttulos
de financiamiento.
Fuentes de Financiamiento
Acciones Emitidas son todas las acciones que
la empresa ha emitido al mercado

Acciones Propias en Cartera son todas las
acciones emitidas por la empresa pero que son
mantenidas en propiedad de la empresa (re-
compra de acciones).

Acciones en Circulacin so todas las acciones
emitidas por la empresa que estn en manos de
los inversionistas.

Capital Social Autorizado Es la cantidad
mxima de acciones que se permite emitir a la
empresa.

Las Acciones Ordinarias
La empresa Heinz tiene un capital propio de $ 13,000
millones.

Acciones Emitidas 431 millones de acciones

Acciones Propias en Cartera Heinz ha re-
comprado 79 millones de acciones de las 431
millones que emiti inicialmente al mercado.

Acciones en Circulacin Heinz tiene en circulacin
352 millones de acciones en el mercado.

Capital Social Autorizado Heinz tiene autorizado
emitir hasta 600 millones de acciones. Por lo que
dispone solo de 169 millones de acciones que
puede emitir sin autorizacin de los accionistas.

Las Acciones Ordinarias (Ejemplo -
Heinz)
Valor nominal Valor de los ttulos que
aparece en el balance de la empresa.

Prima de emisin Es la diferencia entre el
precio de emisin y el valor nominal de las
acciones.

Beneficios Retenidos Ganancias que no
se reparte como dividendos.
Las Acciones Ordinarias
La empresa Heinz cotiza en bolsa a $37 la
accin.

El valor nominal $0.25 por accin
Acciones Emitidas 431 millones de acciones,
equivalente a $107.75 millones

Acciones Propias en Cartera Heinz ha re-
comprado 79 millones de acciones por un
monto de $2,928 millones.

Acciones en Circulacin Heinz tiene en
circulacin 352 millones de acciones en el
mercado.
Prima de emisin En este caso sera $37-$0.25 =
$36.75


Las Acciones Ordinarias (Ejemplo -
Heinz)


Las Acciones Ordinarias (Ejemplo -
Heinz)
Acciones Ordinarias:
Clase A: Con derecho a voto
Clase B: Con ciertas restricciones en las decisiones de la
empresa.

Acciones Preferentes:
Acciones que tienen prioridad sobre las ordinarias en
relacin con la reparticin de dividendos.
En USA las acciones preferentes tienen ciertas ventajas
fiscales. Solo el 30% de los dividendos que recibe esta
sujeto a impuesto a la renta.

Acciones Preferentes a tasa variable:
El pago de dividendos vara de acuerdo al tipo de inters
a corto plazo.
Clases de Acciones
Inters: son los pagos de intereses o
cupones de la mayoria de los prstamos a
largo plazo, se fijan al momento de la
emisin.
Tasa Preferencial: Es la tasa de
inters que cobran los bancos a sus
mejores clientes.
Tasa de Referencia: Tasa de inters
de prstamos entre bancos. Ejemplo:
LIBOR. Tambien se considera a la
tasa impusta por el ente regulador.
Deuda Corporativa
Deuda Consolidada: Es toda la que se
reembolsa en un plazo mayor a 1 ao.
Deuda Flotante: Es toda que vence
dentro de 1 ao.
Obligaciones rescatables, redimibles o
amortizables anticipadamente:
Cuando la empresa tiene la opcin de
re-comprarlas antes de su vencimiento
al precio de rescate especificado.
Deuda Corporativa
Deuda Subordinada: Deuda que en caso de
quiebra, solo se satisface despues de pagar a los
acreedores prioritarios.
Deuda Garantizada: Deuda que en caso de
impago tiene prioridad sobre los activos
colaterales especificos.
Riesgo de Impago: La prioridad y la garanta
no aseguran el pago. El riesgo de impago
depende del valor y el riesgo de los activos
de la empresa.

Una buena referencia de medicin de riesgo
son las calificaciones de Moodys y Standard &
Poor.
Deuda Corporativa
Eurodolares: Dolares depositados en el
exterior de los Estados Unidos.
Eurobonos: Bonos que se negocian a
nivel internacional. (puede ser en
cualquier moneda)
Clausalas de Proteccin:
Restricciones que se imponen a las
empresas para proteger a los
acreedores.
Deuda Corporativa
Obligaciones Indexadas: Los emisores de
deuda vinculan el pago de sus ttulos con el
precio de un producto determinado.
Titulos respaldados por activos.
Obligaciones Convertibles: en este
caso los inversionistas tienen la opcin
de cambiar su ttulo por otro.
Innovaciones del Mercado de la
Deuda
Existen 2 fuentes de fondos:
Fuentes Externas: Emitiendo acciones
(capital propio) o deuda

Fuentes Internas: Reinversin de sus
beneficios, son los fondos generados
desde el interior de la empresa que no
son distribuidos en dividendos.
El Financiamiento de la
Empresa
Deben las Empresas
Financiarse ante todo con
fondos internos?

Cuanto debe ser el nivel
mximo de
Endeudamiento?