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accin la de precio
accin por dividendo
= dividendos por ad Rentabilid
g - r
Div
= P = accin por Precio
1
0
Book to Price
accin por contable valor
accin la de precio
= contable valor a mercado de valor de Ratio
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.2. Los ratios
2.2.6. Ratios de valor de mercado
- Uno de los enfoques iniciales para medir el capital
intelectual fue desarrollado por el Premio Nobel James
Tobin, mediante la Q de Tobin, que mide la relacin
entre el valor de mercado y el valor de reposicin de sus
activos fsicos. Las empresas intensivas en
conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de
Q" superiores que aquellas empresas que estn en
industrias ms bsicas.
- La Q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la
ganancia corriente
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.2. Los ratios
2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin
Q de Tobin: aplicaciones
Valor
de la empresa
Valor Activos
Tangibles
Valor Activos
Intangibles
Valor
de la marca
Valor de otros
activos intangible
Factores Especficos
generadores de rentas
Efecto sobre el
mercado final
Mejora de la eficiencia
y eficacia de las decisiones
de marketing
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.2. Los ratios
2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin
Los ratios tienen una serie de limitaciones:
1. Dificultades para comparar varias empresas, por
las diferencias existentes en los mtodos
contables de valorizacin de inventarios, cuentas
por cobrar y activo fijo.
2. Comparan la utilidad en evaluacin con una suma
que contiene esa misma utilidad.
3. Siempre estn referidos al pasado y no son sino
meramente indicativos de lo que podr suceder.
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.2. Los ratios
2.2.8. Limitaciones de los ratios
Anlisis Econmico: Objetivos
El anlisis econmico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno
de los parmetros que afectan a la eficiencia. La consecucin de este objetivo
supone efectuar un anlisis de la cuenta de Prdidas y Ganancias
Metodolgicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a
travs de ndices verticales y horizontales, as como diferentes ratios.
La presentacin de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una
perspectiva de anlisis se prefiere, considerarla en cascada.
2.3. Anlisis econmico
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
Beneficio Neto
R.O.E.=---------------------
RRPP
B.A.I.I.
R.R.T.=----------------------
Pasivo Total
Dividendo Neto
Rentabilidad del Accionista 1=--------------------------
Capital Desembolsado
Dividendo Neto
Rentabilidad del Accionista 2=-----------------------
Cotizacin
P.E.R= BPA/Cotizacin
BE= Beneficio neto- RRPP*K
rp
BDIaIn (EBIAT)
R.OA=--------------------------
A.T.M
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.3. Anlisis econmico
Rentabilidad sobre recursos propios = ROE =
B neto
RP
Beneficio despus de
intereses e impuestos
Beneficio despus de
impuestos y antes de
intereses
Rentabilidad sobre Activos = ROA =
B neto + GFx(1-t)
ATM
Las rentabilidades pueden ser positivas pero quiz no sean suficientes!
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.3. Anlisis econmico
ROE =
B neto
RP
BE = B neto - RP x k
e
BE = ROE x RP - RP x k
e
BE = (ROE - k
e
) x RP
La rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente
si supera el coste de los recursos propios
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.3. Anlisis econmico
2.3.1. ROE y BE
EVA = Bneto + GFx(1-t) - (RA + RP) x CMPC ROA =
B neto + GFx(1-t)
ATM
EVA = ROA x ATM - (RA+RP)xCMPC
EVA = (ROA - CMPC) x ATM
La rentabilidad sobre los activos es suficiente
si supera el coste del capital
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.3. Anlisis econmico
2.3.2. ROA y EVA
CFROI
CFROI (Cash Flow Return on Investment)
CFROI =
Flujo de caja recurrente - Amortizacin financiera
Activo bruto total actualizado
El CFROI pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos
existentes en una empresa en un momento determinado
El resultado obtenido por el CFROI es un tanto por uno
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.3. Anlisis econmico
2.3.3. CFROI
Flujo de caja recurrente =
+Beneficio neto
+ Amortizaciones
+ Provisiones
+ Gastos financieros
+ intereses minoritarios
+ o - diferencias de cambio
+ pagos por leasing operativo
+ o - extraordinarios
Amortizacin financiera: es aqul montante que detraido cada ao del cash flow permite
constituir el fondo necesario para reponer el activo al final de la vida
Activo bruto total actualizado
+ Activo neto
+ Amortizacin acumulada
+ Provisiones
+ Ajuste por inflacin
- Acredores por intereses
- Fondo de Comercio
+ Capitalizacin del leasing operativo
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.3. Anlisis econmico
CVA =
+ Beneficio antes de intereses y despus de impuestos (BAIDT)
+ Amortizaciones
- Amortizacin financiera
- Remuneracin exigida al capital ((RA + RP) x CMPC)
La diferencia bsica entre EVA y CVA se encuentra en que este ltimo medidor
se centra ms en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que
no son flujos de caja de salida) y resta la amortizacin financiera (dinero
necesario para reponer los activos)
2. Tcnicas de anlisis de estados financieros
2.3. Anlisis econmico
2.3.4. CVA
El concepto de apalancamiento financiero mide el impacto de la carga
financiera de la deuda (Intereses) sobre el Beneficio de la compaa. Se
define como el cociente entre El BAII y el BAI
Af = ---------------
BAII
BAI
Ejemplo:
Ingresos............................5.000.000
Costes Variables.............(3.000.000)
Margen de Cobertura..... 2.000.000
Costes Fijos.....................(800.000)
BAII....................1.200.000
Intereses...............(900.000)
BAI.....................300.000
Impuestos.........................90.000
Beneficio Neto................210.000
Af = ----------
1.200.000
300.000
= 4
3. Anlisis del resultado
3.1. Apalancamiento y estructura financiera
El apalancamiento financiero es una medida del efecto multiplicador en el
BAI, derivado de una variacin en nuestro nivel de BAII, siempre que
mantengamos constante la estructura financiera.
Ejemplo: Si incrementamos un 10% el BAII, si no vara la carga financiera, el nuevo
BAI crece el 40% (4 veces su nivel inicial)
BAII1 = 1.200.000 BAII2 = 1.320.000
= 10%
BAI1 = 300.000
BAI2 = 420.000
INTERESES 900.000
INTERESES 900.000
= 40%
El efecto apalancamiento se da al existir unas cargas financieras no
dependientes del volumen de ingresos de la empresa
3. Anlisis del resultado
3.1. Apalancamiento y estructura financiera
Si manteniendo el nivel de endeudamiento inicial, cada ao el BAII se incrementa el 10%,
al final del 5 ao, el aumento del 46,41,% del BAII, se corresponde con una variacin del
BAI del 285,64% (6,15 veces el incremento del BAII) con respecto al Ao 1
Como puede apreciarse, el
nivel de apalancamiento tiende
a reducirse si aumenta el
Beneficio y no modificamos la
estructura financiera
1 2 3 4 5
BAII 1.200.000 1.320.000 1.452.000 1.597.200 1.756.920
Intereses 900.000 900.000 900.000 900.000 900.000
BAI 300.000 420.000 552.000 697.200 856.920
Af 4 3,14 2,63 2,29 2,05
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
1.600.000
1.800.000
2.000.000
1 2 3 4 5
Aos
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
A
F
BAII Intereses BAI Af
3. Anlisis del resultado
3.1. Apalancamiento y estructura financiera
Se presenta a efectos de la realizacin del Anlisis Econmico de la empresa.
Se trata de llegar al Resultado del ejercicio partiendo de las Ventas.
Su estructura es la siguiente:
Ventas Netas
- Coste de ventas
= Margen Bruto sobre Ventas
- Gastos Operacionales (de Explotacin)
+/- Resultados Extraordinarios
= Impuesto sobre Beneficios
- Impuestos
= Resultado del Ejercicio
Anlisis por porcentajes Verticales y Horizontales:
Porcentajes Verticales: Se trata de ver lo que representa cada uno de los
Componentes de la Cuenta de Resultados con respecto a las Ventas
tomando como referencia la Cifra de Ventas Netas.
Porcentajes Horizontales: Se trata de ver lo que representa cada una de las
Partidas que componente la Cuenta de Resultados, con respecto al ao
anterior.
3. Anlisis del resultado
3.2. La cuenta de resultados analtica
0 C - I B
f v
C q C q p
v
f
C p
C
q
0
3. Anlisis del resultado
3.3. El anlisis del punto muerto
Punto muerto: es el Volumen de Ventas que hace el Beneficio igual a cero
(Volumen de Ventas donde los Ingresos son Iguales a los Costes). Puede
expresarse en unidades fsicas (u.f.) o en unidades monetarias (u.m.):
Apalancamiento operativo (AO): anlisis de sensibilidad del beneficio ante una
variacin en las unidades vendidas.
A mayores CF, mayor AO. El AO es un indicador de riesgo econmico
Contribucin: Diferencia entre el precio de venta y el coste variable unitario.
Anlisis de la Variacin del Margen Bruto: se trata de buscar y cuantificar
cuales son las causas que hacen que el Margen Bruto vare de un ao a otro.
La Variacin del Margen Bruto puede venir dada por la Variacin de
cualquiera de las siguientes variables:
U = Nmero de unidades vendidas
P = Precio de venta unitario
C = Coste de Venta unitario
Margen de seguridad: Diferencia entre el volumen de ventas realizado y el
correspondiente al punto muerto.
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BIBLIOGRAFA