FLUJO DE CAJA DE UN

PROYECTO

La proyeccin del flujo de caja constituye uno

de los elementos ms importantes del estudio
de un proyecto, ya que la evaluacin del
mismo se efectuar sobre los resultados que
en ella se determinen.

ELEMENTOS DE UN FLUJO
DE CAJA

Egresos de fondos iniciales.

Ingresos y egresos de operacin
Momento en que ocurren estos ingresos y
egresos
Valor de desecho o salvamento del proyecto

ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE
CAJA

La construccin de un flujo de caja puede

basarse en una estructura general que se
aplica a cualquier finalidad del estudio de
proyectos.
Para un proyecto que busca medir la
rentabilidad de la inversin el ordenamiento
propuesto es el que muestra la siguiente tabla:

FLUJO DE CAJA
PROYECTADO
+
=
=
+
+
=

Ingresos afectos a impuestos

Egresos afectos a impuestos
Gastos no desembolsables
Utilidad antes de Impuestos
Impuestos
Utilidad despus de Impuestos
Ajustes por gastos no desembolsables
Egresos no afectos a impuestos
Beneficios no afectos a impuestos
Flujo de Caja

1) Ingresos y Egresos afectos a impuestos:

Son
todos aquellos que aumentan o
disminuyen la riqueza de la empresa.
2) Gastos no Desembolsables
Son los gastos que para fines de tributacin
son deducibles pero que no ocasionan salidas
de caja como la depreciacin, amortizacin
de activos intangibles o el valor libro de un
activo que se venda.

Al no ser salidas de caja se restan primero

para aprovechar su descuento tributario y
luego se suman en el Item Ajuste por gastos
no desembolsables.
De esta forma se incluye slo su efecto
tributario.

Los Activos Nominales (AN)

Corresponden a intangibles tales como

servicios o derechos necesarios para la
puesta en marcha del proyecto.
Se
distinguen:
Gastos de Organizacin
Direccin

y coordinacin de obras
Diseo de sistemas y procedimientos
Sistemas de informacin
Legales de constitucin jurdica

Los Activos Nominales (AN)

Patentes y licencias
Derechos

de uso de marca
Permisos municipales
Autorizaciones notariales

Gastos de la puesta marcha

Pruebas

preliminares
Marcha blanca

Capacitacin
Preparacin

del personal para la puesta en

marcha y la operacin

Imprevistos
En

general corresponde a un porcentaje de la

inversin

Es importante destacar que conceptualmente

se define como inversin slo aquellos gastos
que son evitables, es decir aquellos
posteriores a la decisin de realizacin. Por lo
tanto el costo del estudio del proyecto no
constituye inversin, ya que es un costo
inevitable porque ocurre antes de la toma de
decisin de ejecutar un proyecto.

3) Egresos no Afectos a Impuestos

Son las Inversiones, ya que no aumentan ni
disminuyen la riqueza contable de la empresa
por el slo hecho de adquirirlos.

4) Beneficios no afectos a impuestos

Son el Valor de Desecho del proyecto y la
Recuperacin del Capital.

VALOR DE DESECHO BASADO

EN EL METODO DE MERCADO
VALOR DE DESECHO
+ Valor comercial
- Valor libro
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuesto a las utilidades
= Utilidad Neta
+ Valor libro
= Valor Desecho

Depreciacin y Valor libro

Depreciacin Lineal
Inversin del activo Valor residual
Vida til del activo

Depreciacin Lineal
Inversin * % de depreciacin
100

Depreciacin acumulada
= Depreciacin lineal * perodo de uso del
activo

Valor libro
= Inversin del activo depreciacin
acumulada

EJERCICIO

Suponga que en el estudio de viabilidad de un

proyecto se estima vender 30.000 kg anuales
de un producto a $1.000 el kg durante los dos
primeros aos y a $1200 a partir del tercer ao
, cuando el producto se haya consolidado en
el mercado.

Las proyecciones de ventas muestran que a

partir del sexto ao , stas se incrementarn
en un 40%.
El estudio tcnico defini una tecnologa
ptima para el proyecto que requera las
siguientes inversiones para un volumen de
30.000 kg.

INVERSIONES
TERRENO
OBRAS FSICAS
MAQUINARIA

MONTO
$20.000.000
$ 50.000.000
$ 30.000.000

Sin embargo el crecimiento de la produccin

para satisfacer el incremento de las ventas,
requerira duplicar la inversin en maquinaria
y efectuar obras fsicas por $40.000.000

Los costos unitarios de fabricacin para un

volumen de hasta 40.000 kg anuales son de:
Cuenta

Costos Unitarios
de Fabricacin
Mano de Obra
$150
Materiales
$ 200
Costos Indirectos $ 80

Sobre este nivel es posible lograr descuentos

por volumen en la compra de materiales
equivalentes a un 10%.
Los costos fijos de fabricacin se estiman en
$5.000.000, sin incluir depreciacin.
La ampliacin de la capacidad en un 40%
har que estos costos se incrementen en
$1.500.000 anuales. El incremento en las
ventas no variar este monto.

Los gastos de administracin alcanzaran a

$1.200.000 anuales los primeros cinco aos y
a $1.500.000 cuando se incremente el nivel de
operacin y un pago de comisiones de un 3%
respecto de las ventas. Los gastos por ventas
sern de 1.500.000 constantes en todos los
aos del proyecto.
La legislacin vigente permite depreciar los
activos de la siguiente forma:

INVERSIONES

DEPRECIACION

Obras Fsicas

2% anual

Maquinaria

10% anual

Los activos nominales se amortizan en un

20% anual. Los gastos de puesta en marcha
ascienden a $22.000.000, dentro de los que
se incluye el costo de estudio que alcanza a
$8.000.000.
La inversin en capital de trabajo se estima en
el equivalente a 6 meses de costo total
desembolsable.

Al cabo de 10 aos se estima que

infraestructura fsica (con terrenos) tendr
valor comercial de $100.000.000.
La maquinaria tendr un valor comercial
$28.000.000.
La tasa de impuesto a las utilidades ser
un 20%

la
un
de
de

Construir el flujo de caja neto del proyecto.