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PARA INGENIEROS
Objetivos
Introducir al estudiante a los conceptos de
financiamiento por endeudamiento y por patrimonio.
Seleccionar la TMAR apropiada
determinada situacin de inversin.
para
una
2S 2014
I. Zamora
Outline
Costo de capital y TMAR
Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC
Weighted Average Cost of Capital)
Costo del capital de deuda - D
Costo del capital de patrimonio - P
Mezclas D / P
Mltiples atributos
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La TMAR establecida
es la suma de:
(expresada como un % de
costos)
RE + R% (1%)
1. Costo de capital +
2. Retorno esperado +
3. Factor de riesgo
10%
CC + x% = RE (2%)
La TMAR variar de
un afirma a otra, y de
un proyecto a otro.
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TMAR Mnima
Oportunidad de inversin
Oportunidad de expansin puede fijar una menor TMAR
Mantener flexibilidad
Capital limitado
Restriciones mas ajustadas en capital Mayor TMAR
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WACC: Ejemplo
Fuente de Capital
Cantidad ($)
Costo (%)
$5 million
13.7%
$2 million
8.9%
$3 million
7.5%
Suma:
$10 million
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WACC: Ilustracin
WACC = (fraccin de acciones comunes)(costo de capital de acciones comunes) + (fraccin
de acciones preferenciales)(costo de capital de acciones preferenciales) + (fraccin de
utilidades conservadas)(costo de capital de utilidades conservadas) + (fraccin de
deuda)(costo de capital de deuda)
La figura 10.2 indica la forma usual de las curvas de
costo de capital.
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Implicaciones Tributarias
Los valores de WACC se calculan:
Sobre la base Antes-Impuesto
Sobre la base Despus-Impuesto
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Observaciones
Debido la deducibilidad de impuesto el costo efectivo es
7% despus de impuesto
Altas tasas tributaria resultan en menores tasas de
prstamos despus de impuestos
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i*= 8.3%
El costo antes de impuestos del capital de deuda es i* = 8.3%, que es
ligeramente mayor que la tasa de inters del bono de 8%, como resultado del
descuento de 2% en las ventas.
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Tipos de acciones
Acciones preferenciales
Es una forma de propiedad
No da derecho a participar y votar en juntas ordinarias, sin embargo
pueden hacerlo en las extraordinarias.
Paga un dividendo establecido por participacin peridicamente
Generalmente es un tipo de accin conservadora
Acciones comunes
Es otra forma de propiedad
Da derecho a participar y votar en juntas generales de accionistas
ordinarias y extraordinarias
Acarrea mas riesgo que las preferenciales
No hay garanta de pago de dividendos
NOTA:
No hay ahorro en impuestos para el capital patrimonial, ya que los
dividendos pagados a los accionistas no son deducibles de impuestos
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Tipos de acciones
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Re
DV1
g
P
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Re R f ( Rm R f ) Rpas
= volatilidad de las acciones de una empresa respecto de otras acciones en el mercado
(la norma es = 1 ). Los valores de beta se publican peridicamente para la mayora de las
corporaciones misoras de acciones.
Rm = rendimiento sobre acciones en un portafolio de mercado medido a travs de un ndice
preestablecido.
Rf = tasa de referencia de bonos del tesoro de la nacin (se considera una inversin
segura)
(Rm Rf) = premio pagado sobre la tasa segura o libre de riesgo.
Rpais = tasa de riesgo pas (aspectos institucionales,legales,tributarios,comerciales,
polticos, etc.)
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Demasiada deuda
El uso de grandes porcentajes de deuda de capital
incrementa el riesgo asumido por
Inversionistas (propietarios) y
Prestamistas
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Comparacin
Sugerencias/recomendaciones de expertos
Surveys/sondeos
Grupos de discusin
Mtodos Delphi
Tiempo de reparacin
Seguridad
Econmico
Necesidades de los miembros de la tripulacin
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W
i 1
1.0
Valores nominales Vi j
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Formato tabular
de atributos vs.
alternativas
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Metodologas de ponderacin
Podendarin uniforme
Todos los atributos definidos se le asignan igual peso
Modelo por defecto
Puede o puede que no sea apropiado
Wi
si
m
s
i 1
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un
valor
de
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Muy malo
Malo
Bueno
Muy bueno
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R j WiVij
j 1
Gua de seleccin
Se elige la alternativa con mayor valor Rj
Esta medida supone que pesos altos Wi implican
atributos de mayor importancia,
Puntuaciones altas Vij indican un mejor desempeo de
una alternativa.
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Proyectos pblicos
Se usa anlisis Beneficio/Costo (B/C)
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Lectura sugerida
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and
Noneconomic
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