I.

Conceptos bsicos:
I.2 El flujo de caja
1. Definicin
2. Tipos de flujo de caja
3. El flujo de de inversin y liquidacin
4. El flujo de caja econmico operativo
5. El flujo del financiamiento neto
6. Principales diferencias entre el FC y el EPG
7. Para evitar confusiones, otros flujos de efectivos
utilizados en finanzas

I. Conceptos bsicos
I.2 El Flujo de Caja

1. Definicin
El flujo de caja de un proyecto es un estado de
cuenta que resume las entradas y salidas
EFECTIVAS de dinero a lo largo de su vida til.
Se utiliza para determinar la rentabilidad de un
proyecto de inversin.

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I.2 El Flujo de Caja

2. Tipos de flujo de caja

Flujo de
inversin y
liquidacin
Flujo de
caja
econmico
operativo

EVALUACIN ECONMICA

Flujo de Caja
Econmico
(FCE)
Flujo de
Financiamiento
Neto (FFN)

EVALUACIN
FINANCIERA

Flujo de Caja
Financiero
(FCF)

EVALUACIN DE LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO

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I.2 El Flujo de Caja

3. El flujo de inversin y liquidacin (i)

3.1 Adquisicin de activos

Activos tangibles (que se deprecian)

Activos intangibles (que se amortizan)

3.2 Cambio en el capital de trabajo (KL)

% ventas (sin IGV)

Perodo de desfase

3.3 Gastos pre-operativos (que se amortizan)

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I.2 El Flujo de Caja

3. El flujo de inversin y liquidacin (ii)

El FLUJO DE LIQUIDACIN considera las entradas
de dinero que se producen al finalizar el proyecto.
Est asociado al flujo de inversin porque es el valor
de recuperacin del proyecto.
El valor de recuperacin del proyecto se puede
determinar utilizando tres mtodos:

Mtodo contable
Mtodo de mercado
Mtodo de actualizacin de beneficios netos

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I.2 El Flujo de Caja

3. El flujo de inversin y liquidacin (iii)

Finalmente, es importante definir la VIDA TIL DEL
PROYECTO, es decir, el perodo durante el cual el
proyecto generar renta econmica.

Es difcil de determinar; se suele utilizar entre 5 y 10 aos,

dependiendo del giro del negocio.

NO CONFUNDIR la vida til del proyecto con la vida til de los

activos.

Cuando alguno de los activos implica una inversin importante, se

suele asociar la vida til del proyecto con la de dicho activo.

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I.2 El Flujo de Caja

4. El flujo de caja econmico operativo (i)

El FLUJO DE CAJA ECONMICO OPERATIVO
considera las entradas y salidas efectivas de dinero
que se producen a lo largo de la operacin del
proyecto, sin incluir aquellas vinculadas con su
financiamiento. Comprende tres grandes tipos de
cuentas:
4.1 Ingresos
4.2 Egresos (con excepcin del pago de impuestos)
4.3 Pago de impuestos

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I.2 El Flujo de Caja

4. El flujo de caja econmico operativo (ii)

4.1 Ingresos
Comprende todas las ENTRADAS EFECTIVAS
de dinero (no los ingresos devengados o
ventas):
Ingresos del giro del negocio
Otros ingresos

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I.2 El Flujo de Caja

4. El flujo de caja econmico operativo (iii)

4.2 Egresos (con excepcin del pago de impuestos)

Comprende todas las SALIDAS EFECTIVAS de

dinero (no los gastos devengados del EPG):
Costos de produccin
Costos de administracin
Gastos en ventas

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4. El flujo de caja econmico operativo (iv)

4.3 Pago de impuestos
Comprende todas las SALIDAS EFECTIVAS de
dinero para el pago de los impuestos de ley.
Entre los principales se encuentran:

Impuesto General a las Ventas (IGV): grava la

compra y venta de bienes y servicios, nuevos o
usados. Se aplica sobre el valor agregado, por lo
que genera crdito fiscal que puede utilizarse
con desfase. Su nivel actual es de 18%

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I.2 El Flujo de Caja

4. El flujo de caja econmico operativo (v)

4.3 Pago de impuestos

Impuesto a la Renta (IR): grava la UTILIDAD

NETA de las empresas, que se calcula a partir
del EPG.
Impuesto Selectivo al Consumo (ISC): grava
ciertos bienes de manera selectiva (como los
licores y los cigarros). Al igual que el IGV, es un
porcentaje del precio de venta, pero no genera
crdito fiscal. A diferencia del IGV, no existe
desfase entre el perodo en que se produce la
obligacin y el que se paga.

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I.2 El Flujo de Caja

5. El Flujo de financiamiento neto (FFN) (i)

Se
utiliza
para
evaluar
alternativas
de
financiamiento. Suele ser la suma algebraica de
cuatro cuentas:
+ PRINCIPAL o desembolso
- AMORTIZACIN
- INTERESES
+ESCUDO FISCAL: reduccin del pago del
impuesto a la renta debido a los intereses.

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I.2 El Flujo de Caja

6. Principales diferencias entre el FC y el EPG (i)

FC incluye cuentas de inversin/liquidacin,

y de operacin (perodo 0 y perodo de
liquidacin), mientras que el EPG slo
incluye cuentas operativas.
FC se rige por el principio del efectivo
(mientras que el EPG por el del devengado):
por lo mismo, no se incluyen cuentas
como depreciacin de activos o
amortizacin de gastos.

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I.2 El Flujo de Caja

6. Principales diferencias entre el FC y el EPG (ii)

Las cuentas se consideran con impuestos y

luego se calculan los montos y momentos en
los que stos efectivamente se pagan (IGV).
En el EPG todas las cuentas se incluyen
netas de impuestos.
El impuesto a la renta que se incluye en el
FC debe calcularse sobre la base del EPG
(aceptado por autoridad tributaria).

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I.2 El Flujo de Caja

7. Para evitar confusiones, otros flujos de efectivos

utilizados en finanzas (i)

Estado de flujo de efectivo (FE), se construye sobre

la base de la informacin contable con que ya cuenta
la empresa en marcha. Contiene tres partes:
FE

de actividades de operacin.
FE de actividades de inversin.
FE de actividades de financiacin.

La suma de los dos primeros arroja nuestro FCE,

mientras que la agregacin del ltimo resulta en el
FCF.

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I.2 El Flujo de Caja

7. Para evitar confusiones, otros flujos de efectivos

utilizados en finanzas (ii)

Flujo de efectivo financiero (FEF), consigna los FE que se

producen entre la empresa, sus accionistas y sus acreedores.
Separa en tres los flujos que corresponden a cada uno de ellos:
FE proveniente de activos (operativo + inversin en activos
no corrientes + inversin en capital de trabajo neto).
FE destinado a acreedores (pago de deuda + intereses
deuda nueva)
FE destinado a accionistas ( pago de dividendos aporte
de capital)
siendo que el primero debe ser igual a la suma de los dos
ltimos.