INSTRUMENTOS

FINANCIEROS
ESAN, 2015
Edmundo Lizarzaburu Bolaos

LA EMPRESA
EL OBJETIVO PRINCIPAL DE
CUALQUIER EMPRESA ES EL DE
ATENDER POR MEDIO DE LA
PRODUCCIN DE UN BIEN O UN
SERVICIO LA DEMANDA DE
MERCADO, CON EL PROPSITO
DE CREAR VALOR.

FUNCIN FINANCIERA :
En las operaciones de una empresa debe medirse y

controlarse el flujo de fondos. Los beneficios que

obtienen las fuentes de financiamiento asumen la
forma de rendimientos, reembolsos, productos y
servicios.

Las

principales funciones de los administradores

financieros son planear, adquirir y utilizar los fondos
en tal forma que se incremente al mximo la eficacia
de operacin de la organizacin.

Esto

requiere el conocimiento de los mercados

financieros a partir de los cuales se obtienen los
fondos, y de la forma como se toman decisiones
slidas de inversin, y se estimulan operaciones
eficaces.

PUESTA EN MARCHA :
Para la puesta en marcha de un negocio se

necesitan activos reales.

Activos tangibles: Inmueble, maquinaria, equipo.
Activos intangibles: marcas, patentes,
conocimientos tcnicos.
Para obtener el dinero necesario la empresa vende

derechos sobre sus activos reales, a estos se

denomina activos financieros o ttulos.

INVERSORES :
Los accionistas pueden ser:
personas individuales.
Fondos de pensiones
Compaas de seguros
Entre otros
En algunos casos los inversionistas no

dirigen la empresa, es decir existe una

separacin entre los dueos y la gerencia
(USA, Inglaterra) no es el caso peruano.

Decisiones importantes...:
En qu activos reales debe invertir la empresa?
Decisin de Inversin
Cmo se conseguiran los fondos para las inversiones?
Decisin de Financiamiento
Habitualmente estas decisiones son tratadas de forma

separada.
Las decisiones de inversin deben ser consideradas

internacionales al igual que los mercados financieros.

Flujos de dinero

Como ver los instrumentos financieros

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Finanzas y
Empresas
Que son las finanzas?
Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero.
Las finanzas se ocupan del proceso, de las instituciones, de los mercados y
de los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre
individuos, empresas y gobiernos. (L. Gitman, 2007)
T qu opinas de la definicin?
Principales reas y oportunidades de finanzas
Se dividen en dos grandes reas:
Servicios financieros
Finanzas administrativas/ Finanzas Corporativas

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Finanzas y
Empresas
Servicios Financieros:
Los servicios financieros constituyen la parte de las finanzas que
se dedica a disear y proporcionar asesora y productos financieros
a los individuos, empresas y gobiernos. Existen diversas
oportunidades de carrera interesantes en las reas de la banca e
instituciones relacionadas, planificacin financiera personal,
inversiones, bienes races y seguros.

Finanzas Administrativas:
Las finanzas administrativas se ocupan de las tareas del
administrador financiero en la empresa de negocios. Los
administradores financieros administran activamente los asuntos
financieros de cualquier tipo de empresa, financiera o no, privada
o pblica, grande o pequea, lucrativa o sin fines de lucro.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Finanzas y
Empresas

Organigrama:
Rol
de
Finanzas
Y en Per?

ORGANIGRAMA / ESTRUCTURA
EN PERU

Conceptos Generales de Administracin Financiera

La funcin de las Finanzas
Administrativas
La
funcin de las finanzas administrativas

puede describirse
ampliamente al considerar su papel dentro de la organizacin, su
relacin con la economa y la contabilidad, y las principales
actividades del administrador financiero.
Relacin con la economa
Los administradores financieros deben estar en capacidad de
realizar anlisis de la oferta y la demanda, las estrategias de
incrementar al mximo las utilidades y la teora de precios. El
principio econmico ms importante que se utiliza en las finanzas
administrativas es el anlisis de costos y beneficios
marginales, principio econmico que establece que se deben
tomar decisiones financieras y llevar a cabo acciones slo cuando
los beneficios adicionales excedan los costos adicionales.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

La funcin de las Finanzas
Administrativas
Relacin con la contabilidad
Existen dos diferencias bsicas entre las finanzas y la contabilidad;
una se relaciona con la importancia de los flujos de efectivo y la
otra con la toma de decisiones.
Importancia de los flujos de efectivo:
El contador, por medio del uso de ciertos principios generalmente
aceptados y estandarizados, elabora los estados financieros que
registran los ingresos al momento de la venta (ya sea que el pago
se haya recibido o no) y los gastos cuando se incurre en ellos. Este
mtodo se conoce como base de acumulacin. Por otro lado el
administrador financiero destaca sobre todo los flujos de efectivo,
es decir, las entradas y salidas de efectivo. Mantiene la solvencia de
la empresa mediante la planificacin de los flujos de efectivo
necesarios para cubrir sus obligaciones y adquirir los activos
necesarios con el fin de lograr las metas de la empresa.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

La funcin de las Finanzas
Administrativas
Toma de decisiones:
La segunda diferencia principal entre las finanzas y la contabilidad
tiene que ver con la toma de decisiones. Los contadores dedican
gran parte de su atencin a la recoleccin y presentacin de datos
financieros. Los administradores financieros evalan los
estados contables, generan datos adicionales y toman
decisiones segn su evaluacin de los rendimientos y
riesgos relacionados.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

La funcin de las Finanzas
Administrativas
Principales actividades del Administrador financiero
Son tomar decisiones de inversin y financiamiento. Las decisiones
de inversin determinan tanto la mezcla como el tipo de activos que
mantiene la empresa. Las decisiones de financiamiento determinan
tanto la mezcla como el tipo de financiamiento que usa la empresa.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Meta de la Empresa
Incremento de la riqueza de los accionistas
La meta de la empresa, y por lo tanto de todos los administradores y
empleados, es incrementar al mximo la riqueza de los propietarios
para quienes se opera la empresa. La riqueza de los propietarios
corporativos se mide por el precio de las acciones, que a su vez se
basa en el tiempo de los rendimientos (flujos de efectivo), su
magnitud y su riesgo.
Los administradores financieros deben aceptar slo las acciones que
se espera incrementen el precio de las acciones.
Grupo de
empleados

Propietarios

Clientes

Partes
interesadas
Otros

Proveedores

Acreedores

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Meta de la Empresa
Una empresa con un enfoque hacia las partes interesadas evita
conscientemente
acciones que podran ser perjudiciales para ellas. La meta no es
incrementar
al mximo el bienestar de las partes interesadas, sino
Gobierno Corporativo
mantenerlo.
El sistema que se usa para dirigir y controlar una corporacin se
conoce como gobierno corporativo. Define los derechos y las
responsabilidades de los participantes corporativos clave, como los
accionistas, la junta directiva, los funcionarios y administradores, y
otras partes interesadas, as como las reglas y los procedimientos
para la toma de decisiones corporativas.
Ley Sarbanes-Oxley

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Meta de la Empresa
Ley Sarbanes-Oxley : A principios del ao 2000, diversos
organismos reguladores descubrieron y revelaron numerosos delitos
corporativos. Estos delitos se originaron por dos tipos principales de
problemas: 1) revelaciones falsas de informes financieros y otros
comunicados informativos y 2) conflictos de intereses encubiertos
entre las corporaciones y sus analistas, auditores y abogados, as
como entre directores, funcionarios y accionistas corporativos. En
respuesta a estas revelaciones fraudulentas y conflictos de
intereses el Congreso de Estados Unidos aprob, en julio de 2002, la
Ley
Sarbanes-Oxley
Principales
Objetivos: de 2002 (denominada comnmente SOX).
Eliminar los diversos problemas de revelacin de informacin
Eliminar conflictos de intereses que haban surgido
AHORA LEY DODD AND FRANK

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Meta de la Empresa
El Asunto/Problema de la agencia
La meta del administrador financiero debe ser incrementar al
mximo la riqueza de los propietarios de la empresa. As, los
administradores son considerados representantes de los propietarios
que los contrataron y les delegaron autoridad en la toma de
decisiones para dirigir la empresa.
En teora, la mayora de los administradores financieros estaran de
acuerdo con la meta de incrementar al mximo la riqueza de los
propietarios. Sin embargo, en la prctica, los administradores
tambin se interesan en su riqueza personal, seguridad laboral y
prestaciones adicionales. Estos intereses pueden hacer que los
administradores se nieguen o no estn dispuestos a correr ms que
un riesgo moderado si perciben que correr un riesgo demasiado alto
podra comprometer sus puestos o reducir su riqueza personal.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Meta de la Empresa
De este conflicto entre las metas de los propietarios y las metas personales surge
lo que se ha denominado el problema de agencia, es decir, la posibilidad de que
los administradores antepongan sus metas personales a las corporativas.
Dos factores (las fuerzas del mercado y los costos de agencia) sirven para evitar
o disminuir los problemas de agencia.
Fuerzas del mercado: Una fuerza del mercado son los principales accionistas,
sobre todo los grandes inversionistas institucionales, como las empresas de
seguros de vida, los fondos de inversin y los fondos de pensiones. Estos
tenedores de grandes bloques de acciones de una empresa ejercen presin
sobre la administracin para que sta cumpla con sus obligaciones, comunicando
sus inquietudes a la junta directiva de la empresa. Con frecuencia, amenazan con
ejercer sus derechos de voto o liquidar sus inversiones si la junta directiva no
responde de manera positiva a sus inquietudes.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Meta de la Empresa
Otra fuerza del mercado es la amenaza de una toma de control por
otra empresa que cree poder mejorar el valor de la empresa meta,
mediante la estructuracin de su administracin, operaciones y
financiamiento. La amenaza constante de una toma de control
motiva a la administracin a actuar en favor de los mejores
intereses de los propietarios de la empresa.
Costos de agencia: Para reducir los problemas de agencia y
contribuir a incrementar al mximo la riqueza de los propietarios,
los accionistas incurren en costos de agencia. Estos son los costos
que se requieren para mantener una estructura de gobierno
corporativo que supervise el comportamiento de la administracin,
impida los actos deshonestos de la administracin y proporcione a
los administradores el incentivo financiero para incrementar al
mximo el precio de las acciones.
Estructurar la compensacin de la administracin:
PLANES DE INCENTIVOS Y PLANES DE RENDIMIENTOS

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Instituciones y Mercados
Financieros
La mayora de las empresas exitosas tienen necesidades constantes
de fondos y los obtienen a partir de tres fuentes externas:
La primera fuente es una INSTITUCION FINANCIERA que capta
ahorros y los transfiere a los que necesitan fondos.
La segunda fuente son los MERCADOS FINANCIEROS, foros
organizados en los que proveedores y solicitantes de diversos
tipos de fondos realizan transacciones.
La tercera fuente es la COLOCACION PRIVADA, naturaleza no
estructurada.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Instituciones y Mercados
Financieros
Instituciones
Financieras
Las
instituciones financieras

sirven como intermediarios al

canalizar los ahorros de los individuos, empresas y gobiernos hacia
prstamos o inversiones. Muchas instituciones financieras pagan
directa o indirectamente intereses sobre fondos depositados a los
ahorradores; otras proporcionan servicios a cambio de una
comisin. Algunas instituciones financieras aceptan depsitos de
ahorros de clientes y prestan este dinero a otros clientes o
empresas; otras invierten los ahorros de clientes en activos
productivos, como bienes races o acciones y bonos, y algunas
hacen ambas cosas. El gobierno exige a las instituciones financieras
que operen dentro de las normas reguladoras establecidas.
BANCOS COMERCIALES

ASOCIACIONES DE
AHORRO Y CREDITO

COOPERATIVAS DE
CREDITO

BANCOS DE AHORRO

FONDOS DE INVERSION
Y PENSION

EMPRESAS DE SEGUROS

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Instituciones y Mercados
Financieros
Mercados
Financieros
Los mercados financieros son foros en los que proveedores y
solicitantes de fondos realizan negocios directamente. En tanto que
los prstamos y las inversiones de instituciones se realizan sin el
conocimiento directo de los proveedores de fondos (ahorradores),
los proveedores de los mercados financieros saben dnde se han
prestado e invertido sus fondos.
Los dos mercados financieros clave son el mercado de dinero y el
mercado de capitales. Las transacciones en instrumentos de
deuda a corto plazo, o valores negociables, se llevan a cabo en el
mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos y acciones) se
negocian en el mercado de capitales.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Instituciones y Mercados
Financieros
Mercados
Financieros
Todos
los valores se emiten inicialmente

en el mercado primario.
Es el nico mercado en el que el emisor corporativo o
gubernamental participa directamente en la transaccin y recibe el
beneficio directo de la emisin; es decir, la empresa recibe de hecho
los beneficios de la venta de los valores. Una vez que los valores
comienzan a negociarse entre ahorradores e inversionistas, se
vuelven parte del mercado secundario.
El mercado primario es aquel en el
que se venden valores nuevos. El
mercado secundario es visto como
un mercado de valores que ya
estn en circulacin.

Conceptos Generales de Administracin Financiera

Instituciones y Mercados
Financieros
Se aprecia el flujo general de fondos a travs de las instituciones
y mercados financieros y entre ellos; tambin muestra las
transacciones de colocaciones privadas. Los individuos, las
empresas y los gobiernos que proveen y solicitan fondos pueden
ser nacionales o extranjeros.

Responsabilidad Social Corporativa

Observatorio de RSC: Forma de conducir los negocios de las

empresas que se caracteriza por tener en cuenta los impactos que

todos los aspectos de sus actividades generan sobre sus clientes,
empleados, accionistas, comunidades locales, medioambiente y
sobre la sociedad en general. Ello implica el cumplimiento
obligatorio de la legislacin nacional e internacional en el mbito
social, laboral, medioambiental y de Derechos Humanos.
Milton Friedman (Padre del liberalismo econmico): The Social

Responsibility of Business is to Increase its Profits

Con qu posicin ests de acuerdo?

Aspectos Financieros de Corto Plazo

Decisiones operativas diarias
Manejo del ciclo de efectivo
Polticas de cobranza (Accounts Receivable)/

pagos (Accounts Payable)

Principios financieros
Elaborar el presupuesto para su plan de

trabajo
Proyectar los ingresos y monitorear el flujo de
caja
Controlar y administrar los fondos
Monitorear las finanzas
Determinar y comparar costos de los servicios
Cumplir con requisitos establecidos
Entender y utilizar los informes financieros

Flujo de Fondos

Mercados

Agentes con
superavit

Agentes con
deficit

Intermediari
os

Mercado Financiero

Mercados

Agentes con
superavit

Agentes con
deficit

Intermediari
os

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

EL BALANCE
Lo que posee

ACTIVO

Lo que debe

Prestamos bancarios
Dinero
Caja - Bancos
Crdito de proveedores
Cuentas X cobrarPagos adelantados
Materias primas
CTS an no depositado
Productos terminados
Maquinaria
Equipos
Vehculos
Muebles
Aporte de los socios
Locales, etc..
o propietarios

PASIVO

PATRIMONIO

Administracin financiera
ESTRUCTURA
FINANCIERA
Deudas a largo plazo
Utilidades retenidas
Capital preferente
Capital comn

TOMA DE
DECISIONES

EMPRESA:
Valor Contable
Valor econmico

Presupuesto de
Capital:

WACC O CCMP
Evaluacin de Proyectos:
Rentabilidad
Costo de Deudas

TCNICAS Y
HERRAMIENTAS
DE ANLISIS

RIESGO VS RETORNO
Ejemplos

ABSOLUTO

Comparacion de montos,
comparo precios P1 P2

Rendimiento
RELATIVO

r=j=

P1 P 0
P0

Variacin Porcentual
Cuanto gano respecto a lo que
invert

j=

P1
P0

j=
PRECIOS
A

25
29
32
27
32
22
17
15
19
23
29

143
124
137
200
150
170
183
194
250
200
300

RENDIMIENTO
A

16%
10.34%
-15.63%
18.52%
-31.25%
-22.72%
-11.76%
26.67%
21.05%
26.08%

-13.28%
10.48%
45.99%
-25%
13.33%
7.65%
6.01%
28.87%
-20%
15%

P1
1
P0

ERA =

16% + 10.34% - 15.63% + 18.52% - 31.25% - 22.72% - 11.76% + 26.67%

21.05% + 26.08%

10

ERB=

-13.28% + 10.48% + 45.99% - 25% + 13.33% + 7.65% + 6.01%

28.87% - 20% + 15%

10

ERA =

3.73%

ERB=

6.905%

DECISIONES IMPORTANTES:
En qu activos invertir y cmo financiar
la inversin
Decisin de
Invertir

Decisin de
Financiar

Objetivo: Obtener
activos que valgan
ms de lo que
cuestan.

Objetivo: Obtener
pasivos que valgan
menos de lo que
cuestan.

Pregunta: Qu
cartera de activos
es la ms

Pregunta: Qu
estructura de
capital es la ms

CORTANDO EL PASTEL
EN LOS MERCADOS FINANCIEROS
BALANCE A
VALORES DE MERCADO

Activos y
oportunidades de
crecimiento

Distintas obligaciones
(securities)
emitidas a los
inversores

La torta

Las porciones

EL GERENTE FINANCIERO TRATA DE:

Aumentar el valor de la firma.
Cortando la torta en los paquetes de
obligaciones ms valiosos para el mercado.

43

 VIDEO LA CRISIS DE CREDITO

VIDEO ESPAISTAN

Fuente:Riskmathics

46

49

50

51

EXIGENCIA DE PROVISIONES
Categora de Riesgo

Tabla 1

Tabla 2

Tabla 3

Normal
Con
problemas
potenciales
Deficiente
Dudoso
Prdida

1,00%
5,00%
25,00%
60,00%
100,00%

1,00%
2,50%
12,50%
30,00%
60,00%

1,00%
1,25%
6,25%
15,00%
30,00%

Tabla 1:

Porcin del crdito sin garantas preferidas

Tabla 2:

Porcin del crdito con garantas preferidas

Tabla 3:

Porcin del crdito con garantas preferidas de

muy rpida

realizacin

54

Evaluacin del Riesgo de

Crdito
El riesgo de crdito se deriva de la

probabilidad de que el deudor postergue el

pago de sus deudas o no las pague.

Importancia del sistema de

calificacin del riesgo de crdito
Los

sistemas de calificacin estiman el

riesgo de crdito y diferencian las
transacciones individuales y los grupos de
crdito en funcin del riesgo. Esto permite
que la direccin de la institucin financiera
y los supervisores realicen un seguimiento
de los cambios y tendencias del nivel de
riesgo.

CARACTERSTICAS DESEABLES DE UN
SISTEMA DE CALIFICACIN DEL RIESGO DE
CRDITO
Ser la base para la estimacin, seguimiento y

notificacin del riesgo de crdito.

Prestar apoyo al proceso de toma de decisiones de la

alta direccin.
Estar integrado en la gestin general de riesgo de la

cartera;
Ser aprobado por la alta direccin, quien deber adems

delegar responsabilidades claras respecto del proceso de

calificacin de riesgo y recibir informacin suficiente
como para vigilar su implementacin.
Calificar todas las exposiciones al riesgo de crdito.

Categoras
crediticia

de

Corporativos, Grandes y
Mediana E

Normal
Problemas
Potenciales
Deficiente
Dudoso
Perdida

clasificacin
Pequea y Micro
E , de consumo
revolvente y no
revolvente

Cumple puntualmente con los

pagos , bajo nivel de
Atraso < 8 dias
endeudamiento, situacion
financiera liquida
Atrasos no > 30 dias, moderado
nivel de endeudamiento, buena Atraso > 9 y <
situacion financiera y de
30 dias
rentabilidad
Atrasos no > 60 dias y < 120
dias , mayor nivel de
Atraso > 31 y <
endeudamiento, situacion
60 dias
financiera debil
Atrasos no > 120 dias y < 365
Atraso > 61 y <
dias , alto endeudamiento, flujo
120 dias
de caja insuficiente.
Atrasos no > 365 dias , flujo de
caja no cubre costos, estado de Atraso > 120 dias
insolvencia.

Hipotecarios
para vivienda

Atraso < 30
dias
Atraso > 31 y
< 60 dias
Atraso > 61 y
< 120 dias
Atraso > 121 y
< 365 dias
Atraso > 365
dias

CREDIT SCORING
El credit

scoring es una herramienta de anlisis

crediticio que mide el riesgo desde el perfil del
cliente y capacidad de pago, por tipo de
operacin.

Abarca todas las tcnicas y modelos estadsticos

que ayuda a los prestamistas para toar

decisiones vinculadas con el otorgamiento de
crdito.

Estos mtodos permiten determinar, con una

rigurosa base matemtica, quien es sujeto de

crdito, cunto dinero se le otorgara y bajo qu

COMPONENTES DE UN
SCORING
Scoring Perfil
Informacin de Comportamiento Pago

Interna
Capacidad de Pago
Informacin de Comportamiento de

Pago Externa

Ventajas
Sistematiza y homogeniza las decisiones
Evala automticamente las caractersticas

econmicas/personales de los solicitantes de la

operacin
Cuantifica la probabilidad de mora de una operacin, en

funcin a una informacin estadstica.

Considera el endeudamiento del cliente en el sistema

financiero para el clculo de la capacidad de pago.

INSTRUMENTOS
FINANCIEROS
Cuando

se inicia un negocio es bastante comn que se

necesite algn financiamiento. Los fondos requeridos pueden
ser aplicados para la compra de inmuebles, maquinarias o
equipos para la produccin de un bien, para adquirir materia
prima o insumos de fabricacin, o como capital de trabajo
para cubrir el perodo de tiempo entre lo que se compra y los
ingresos por la venta de los productos o servicios.

CICLO FINANCIERO DE LA EMPRESA

TESORERIA

CUENTA POR COBRAR

MATERIA PRIMA

PRODUCTO
TERMINADO