Material Didáctico de Finanzas III

Universidad Michoacana de San
Nicols de Hidalgo
Facultad de Contadura y Ciencias Administrativas.
Material Didctico de
Finanzas 3
Evaluacin
Financiera del
Proyecto
M.A. Teresita Salgado Meja

Profesora:
Abril 2010
EVALUACIN FINANCIERA DEL

PROYECTO
PRINCIPALES INDICADORES
FINANCIEROS
El punto de partida de toda empresa
debe ser:
Precisar objetivos a corto y largo plazo
Seleccin de alternativas
Importancia de los proyectos de
inversin
Teresita Salgado Meja
2
Para evaluar los proyectos de inversin hay que

conocer la siguiente informacin
La inversin inicial requerida

El horizonte del proyecto
El valor de salvamento de la inversin
Los flujos de fondos estimados para cada
periodo, en el horizonte del proyecto
El rendimiento mnimo aceptable por la
empresa o inversionista
De evaluacin
simple
Mtodos
de
evaluaci
n
De evaluacin
complejos
Diferencia entre ambos

mtodos
Mtodos de evaluacin simple:
Mtodos de evaluacin compleja:
Toman en cuenta el valor del dinero a

No consideran el valor del dinero en el travs del tiempo.
tiempo .
normalmente utilizan informacin

derivada de estados financieros como se basan en informacin derivada de
el estado de situacin financieros y el los flujos de efectivo
estado de resultados .
MTODOS DE EVALUACIN
SIMPLE
Periodo de recuperacin de la
inversin (PRI)
Se define como el tiempo necesario para
que los beneficios netos del proyectos
amorticen el capital invertido. As se utiliza
para saber en cuanto tiempo una
inversin genera recursos suficientes para
igualar el monto de dicha inversin .
PRI=N+1[( FA) n-
FORMULA:
1]
(FA)n
EJEMPLO
F1
F2
F3
F4
F5
100,000
20,000
30,000
40,000
30,000
40,000
HOY
AOS
Ao
Flujo neto de
efectivo
Flujo
acumulado
0
1
2
3
4
5
100,000.00
20,000.00
30,000.00
40,000.00
30,000.00
40,000.00
-100,000.00
-80,000.00
-50,000.00
-10,000.00
20,000.00
60,000.00
PRI = N-1+ (FA) n-1

(F) n
PRI = 4-1+
10 000
30 000
= 3.3333
PRI = 3 Aos, 4 meses.

Periodo de la inversin
descontado (PRID)
Se define como el cociente en porcentaje de
la utilidad neta de un ejercicio, entre la
inversin total y es un ndice de eficiencia.
RSI= UNDE, en donde:
IT
RSI= Rentabilidad Sobre la inversin
UNDE= Utilidad Neta del Ejercicio.
IT= Inversin Total.
Ventajas
Desventaja
s
Los resultados obtenidos son fciles de
interpretar
Indica un criterio adicional para seleccionar,
entre varias alternativas que presentan
iguales perspectivas de rentabilidad i riesgo.
Es de gran utilidad, respecto al tiempo.
Influencia en decisiones incorrectas.

No considera la magnitud de los flujos de
efectivo que ocurren despus de la

amortizacin.
Considera el valor del dinero en el tiempo.
Hace caso omiso de la rentabilidad de un
proyecto.
10
UNDE
UNDE
IT=50,000.00
IT=50,000.00
IT=50,000.00
UNDE
IT=50,000.00
HOY
AOS
SRI= 11,000.00 = 0.22 = 22%
50,000.00
SRI= 15,000.00 = 0.30 = 30%
50,000.00
SRI= 20,000.00 = 0.40 = 40%
50,000.00 Teresita Salgado Meja
11
Desventajas
Ventaja
s
Es de fcil aplicacin ya que utiliza
informacin contable.
El resultado obtenido se compara con la tasa
exigida para el tipo de empresa.
No considera los ingresos netos que produce
la inversin, sino la utilidad contable.

No toma en cuenta el valor del dinero en el
tiempo.
12
Tasa contable de rentabilidad (TCR)

Esta basado en procedimientos contables y
se define como: la relacin que existe
entre el promedio anual de las utilidades
netas y la inversin promedio de un
proyecto.
TPR= UNP
en donde:
IP
TPR= Tasa Promedio de Retorno
UNP= Utilidad Neta Promedio
IP= Inversin
Promedio
13
Ejemplo
DATOS:
Inversin total= 20,000.00
Valor de salvamento= 0.00
AOS
UTILIDAD NETA
2,000.00
1,500.00
3,000.00
2,500.00
4,000.00

Sumas
13,000.00
14
Solucin
Inversin Promedio= 20,000.00 =
10,000.00
2
Utilidad Promedio= 13,000.00 = 2,600.00
5
TPR= UPN = 2,600.00 = 0.26
IP
10,000.00
TPR= 26%
15
Desventajas
Ventajas
VS
16
MTODOS DE EVALUACIN
COMPLEJOS.
Proyectos de Inversin:
Analizar sus ingresos y
sus gastos dentro de cada periodo
es decir, actualizar el valor del dinero
ndice de Rentabilidad o Relacin Beneficio Costo (RBC).
Este mtodo consiste en dividir el valor

actual (VA) entre el valor inicial (Io).
FORMULA
RBC > o = 1, el proyecto se acepta.

RBC > 1, el proyecto se rechaza.
EJEMPLO 1
Inversin inicial: (Io) = 1 000 000
F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781
RBC= 1.388 Como esta cantidad es mayor que UNO, el proyecto se

ACEPTA.
Valor Actual o Valor Presente Neto (VAN O VPN).
alor
v
El
(VA)
al
actu
La
inic invers
ial (
Io). in
FORMULA
VAN > o = 0 El proyecto se

acepta.
VAN < 0 El proyecto se
rechaza.
EJEMPLO 2
Inversin inicial: (Io) = 1 000 000
F1=656 320 F2=429 960 F3=644710 F4=911078 F5=1 244 781
VAN = 388 010

Cantidad que representa el valor actual neto (VAN) y como este es
positivo, el proyecto se considera VIABLE y se ACEPTA; esto es:
VAN = VA Io
Si: VAN >0 se acepta 3 880 SE ACEPTA
Tasa Interna de Retorno (TIR).
Este mtodo consiste en igualar la inversin

inicial, con la suma de los flujos actualizados a una
tasa de descuento (i) supuesta, que haga posible
su igualdad, si la tasa de inters (i) que hizo
posible la igualdad es mayor o igual al costo de
capital (K), el proyecto se acepta, de lo contrario
se rechaza.
En donde:
TIR =tasa interna de retorno
ia =tasa de inters mas alta
ib =tasa de inters mas baja
P
=cantidad positiva
N
=cantidad negativa (siempre su valor absoluto)
i
=tasa de inters propuesta (inventada o a prueba de error)
TIR K, el proyecto se acepta
TIR K, el proyecto se rechaza
IO=VA
Datos:
IO= 1 000 000
F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781
Y=50% sustituyendo
1 000 000 = 437 547 + 191 093 +191 025 + 179 966 + 161 288
1 000 000 - 1 160 919 = 160 919
Datos:
IO= 1 000 000
F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781
Y=60% sustituyendo
1 000 000 = 410 200 + 167 953 + 157 399 + 139

019 + 116 804
1 000 000 991 375 = 8 625
Datos:
IO= 1 000 000
F1= 656 320 F2=429 960 F3=644 960 F4=911 078 F5=1 244 781
Y=59% sustituyendo
000 = 412 779 + 170 072 + 160 388 + 142 549 + 120 523
000 1 006 311 = 6 311
Anlisis
de
Equilibrio.
Se define como un
punto de utilidad
igual a cero.
Despejando la ecuacin:
27
Donde:
U =utilidad
Q =cantidad a producir y vender
F =costos fijos
V =% de costos variables por unidad
P =precio unitario
Grafica seria:
Y
I=PQ
CT= FxQV
X
QE
Supuestos bsicos del equilibrio

Costos perfectamente definibles como
variables o fijos.
Precio de venta constante.
Lo que se produce se vende de contado.
Produccin de bienes de un solo tipo.
Corto plazo para poder asumir que unos
costos son fijos.
29
Crtica
Limitaciones
Solucin
Se har una
En la prctica
resulta muy
complejo clasificar
los costos en fijos y
variables.
clasificacin cuidadosa,
despus de un proceso
de discusin y anlisis
de cada uno de los
rubros elaborado por
personas expertas y
con amplio
conocimiento.
30
En cuanto a las
materias primas,
usualmente
encontramos precios
cambiantes en
funcin de las
cantidades a
comprar.
Se debe estudiar el
lote ptimo de
produccin para cada
artculo, para
determinar el
consumo promedio
de cada uno de los
insumos directos.
Calculo del precio de Se descuenta en

funcin del plazo, al
venta.
costo de capital, para
calcular el valor neto.
31
Desequilibrio en
produccin y
ventas.
En contadas
Para equilibrar la
produccin y ventas
se debe tomar en
cuenta los gastos
financieros.
ocasiones, se
consiguen empresas Se recomienda la
utilizacin de un
con un producto
producto
nico.
representativo.
32
Se debe hacer un
Corto plazo para
costos fijos.
anlisis del punto de

equilibrio.
33
Anlisis de sensibilidad
Se podra traducir como el anlisis de la
situacin tcnica y monetaria de la
empresa, para hacer una evaluacin sobre
si tiene la capacidad para seguir operando
o considerar un posible cierre.
Este anlisis se prepara a travs de los
costos vivos y los costos extinguidos.
34
PUNTO DE EQUILIBRIO
Es el punto en donde los ingresos totales
recibidos se igualan a los costos asociados con la
venta del producto. es utilizado en las empresas
para determinar la posible rentabilidad para
vender determinado producto. para calcularlo es
necesario
tener
bien
identificado
el
comportamiento de los costos.
FORMULA DE PUNTO DE EQUILIBRIO

Q=CF/(PV-CV)
EJEMPLO:
PRECIO DE VENTA $199.19
COSTOS FIJOS 175,000,000
COSTOS VARIABLES 20%=$40
Q=175,000,000/(199.19-40)
Q=1,099,315 UNIDADES/AO
36
El EVA (valor econmico

aadido)
Es un modelo que cuantifica la creacin de
valor que se ha producido en una empresa
durante un determinado periodo de
tiempo.
Una compaa slo crea valor cuando es
capaz de lograr inversiones que renten
ms que el costo de capital invertido.
37
Estrategias del EVA

Las estrategias que se deben aplicar con el
fin de incrementar el Eva son:
Mejorar las utilidades operativas sin
adicionar capital en la empresa.
Disponer de mas capital como si fuera una
lnea de crdito siempre que los beneficios
adicionales superen el costo de capital.
Liberar capital cuando en definitiva no sea
posible generar beneficios superiores al
costo del mismo.
38
Clculo del (EVA)

El mtodo mas utilizado para calcular el EVA es el
Spread:
EVA = (r- Costo de Capital) * Capital Invertido
r = Rendimiento del capital invertido
Capital Invertido = Activos en operacin
Otra forma de calcular el EVA es el mtodo
residual, donde se le resta a la utilidad operativa
despus de impuestos, el resultado de multiplicar el
capital invertido por el costo del capital. As se
calcula en trminos de cifras.
EVA = UODI (capital Invertido * Costo de Capital)
39
Medidas tradicionales de
medicin de valor
EL Valor Burstil
El Beneficio Neto
El Dividendo
El Cash- Flow
La Rentabilidad Econmica (ROI)
La Rentabilidad Financiera (ROE)
40
El valor burstil
Inconvenientes:
nicamente se puede aplicar en
aquellas empresas que cotizan en
bolsa.
Esta sujeto a factores externos a la
empresa.
Es influenciable por factores
subjetivos.
Es imposible dividir el valor burstil
por reas de negocio.
41
EL BENEFICIO NETO:
Es divisible por areas de negocio.
No se compara con ningn parmetro de

inversin
No contempla la situacin de la liquidez de la

empresa.
No tiene en cuenta el costo de la financiacin propi
EL DIVIDENDO
Es una medida parcial de la creacin de valor.
Esta influido por la decisin de la junta
general de accionistas.
En ocasiones no esta acorde con la
generacin de recursos y por lado con la
liquidez de la empresa.
Puede comprometer la expansin futura de la
empresa.
43
El cash flow
Si tiene en cuenta la generacin de
recursos generados por la empresa y por

tanto la liquidez generada por la misma.
Se puede dividir por reas de negocio.
No se compara con ningn parmetro de
inversin.
No tiene en cuenta el costo de la
financiacin propia.
44
El cash flow se puede utilizar

para:
o Problemas de liquidez. El ser rentable no
significa necesariamente poseer liquidez.

o Para analizar la viabilidad de proyectos de
inversin, los flujos de fondos son la base
de clculo del Valor actual neto y de la
Tasa interna de retorno.
o Para medir la rentabilidad o crecimiento de
un negocio.
45
LA RENTABILIDAD ECONOMICA
(ROI-Return On Investment)
El BAII (Beneficio Antes de
Intereses e Impuestos).
El Activo Neto Total, es decir la

inversin total de la empresa.
Ventajas e Inconvenientes
Relaciona el beneficio con la inversin.
No contempla ningn tipo de costo de los
recursos.
Tiende a valorar el rendimiento a corto plazo
encima de largo plazo.
Es difcil calcular por rea de negocio.
LA RENTABILIDAD FINANCIERA
(ROE - Return On Equity)
efici
n
e
B
El
o.
o Net
Los Fo
nd
inversi os Propios, e
s
n de lo
s accio decir, la
nistas.
Ventajas e Inconvenientes
Relaciona un beneficio con una inversin.
Tiene en cuenta el costo de los recursos financieros ajenos.
Es una medida que permite efectuar comparaciones entre
alternativas
de inversin de los accionistas.
Es difcil calcularla por rea de negocios.
Principio del EVA

Su principio como herramienta es:
Una empresa crea valor cuando los
recursos generados superan el costo de
los recursos.
48
OBJETIVOS DEL EVA

Se constituye como una medida del valor creado por
una empresa en el transcurso de un periodo de tiempo.
caractersticas:
es fcil de calcular.
contempla el riesgo empresarial.
tiene en cuenta todos los costos financieros, tanto los
recursos propios como los ajenos.
se puede aplicar por rea de negocios.
valora en cierta medida la liquidez de la empresa.
49
LA RENTABILIDAD EXIGIDA
El EVA contempla la rentabilidad exigida como
uno de los costos financieros del periodo.
formula:
re=i s r + p r
re=rentabilidad mnima exigida por el
accionista.
I s r=tasa de inters sin riesgo.
P r= prima de riesgo.
50
Tasa de inters sin riesgo: recupera su inversin

mas un rendimiento esperado con toda certeza.
ej. letra de tesoro o bonos.
Prima de riesgo: ser aquella cantidad que el
accionista exija, adicionalmente al inters sin
riesgo. esta es un valor subjetivo, ser distinta
segn sea el perfil del mismo.
51
PARA DETERMINAR UNA PRIMA DE RIESGO EL INVERSORDEBE TENER EN CUENTA LOS SIGUIENTES ASPECTOS:
el costo de oportunidad.
la rentabilidad de otras empresas del mismo
sector.
la rentabilidad de empresas o proyectos de
igual o similar tamao.
las rentabilidades histricas de la empresa.
las rentabilidades de proyectos de inversin
alternativos.
52
EL BAIDI
(BENEFICIO ANTES DE INTERES Y DESPUES DE IMPUESTOS)
Para explicar el modo de calculo partimos de una cuenta de resultados
analtica ejemplo:
ventas netas
costos variables
= margen bruto
costos de estructura
= baii ( beneficio antes de intereses e impuestos)
costos financieros
= bai (beneficio antes de impuestos)
impuestos
= beneficio neto
El baidi es beneficio neto + costos financieros
o bien baii - impuestos
53
FORMULA PARA CALCULAR EL EVA

EVA = BAIDI (COSTO MEDIO DEL PASIVO X
ACTIVO)
Siendo el costo medio del pasivo la media
ponderada de todas las fuentes de financiacin
de la empresa, en funcin del porcentaje que
representan sobre el total del pasivo y teniendo
en cuenta el tipo de inters.
54
EJEMPLO
Pasivo
Fondos propios
Prstamo a largo plazo
Prstamo a corto plazo
total
1500
1500
7% a.
1000
8% a.
4000
Rentabilidad exigida por los accionistas 13%

El costo medio del pasivo se calcula del siguiente modo:
1500/4000x13% + 1500/4000x7% + 1000/4000x8%
=9.5%
55
AUMENTAR EL EVA:
EVA como una medida de generacin de
valor por parte de la empresa.
A toda empresa le interesar obtener un
EA lo ms elevado posible.
Partiendo de la formula de Para aumentar

Econmico de
clculo del EVA
el Valor Aadido
la empresa las
alternativas son las siguientes:
Aumentar el BAIDI.
Disminuir el costo medio del
pasivo.
Disminuir el activo.
AUMENTAR EL BAIDI.
Aumentando los mrgenes brutos a partir de
economas de escala.
Potenciar aquellos productos que aporten
mayor margen bruto.
Haciendo mas eficiente la estructura de la
empresa.
Aplicando polticas fiscales ventajosas.
57
DISMINUIR EL COSTO MEDIO DEL

PASIVO.
Renegociando el costo de las deudas con
entidades financieras.
Aprovechando la financiacin espontnea
Eliminando la fuentes de financiamiento
onerosas en beneficio de las mas econmicas.
58
DISMINUIR EL ACTIVO.
Aprovechar la mximo los activos de la
empresa.
Eliminar los activos ociosos.
Analizar los proyectos de inversin uno a uno,
para no perjudicar el rendimiento global de las
inversiones.
59
Interpretacin del EVA

El valor que arroja, es una cantidad
monetaria que se puede interpretar como
la cantidad de valor creado por la empresa
durante el periodo para el cual se ha
realizado el clculo, despus de cubrir
tanto los costos de financiamiento de las
fuentes externas, como la tasa mnima de
rentabilidad exigida por los accionistas.
60
INDICADORES DE VALUACION
SOCIAL
Tienen como objetivo evaluar el impacto de los
proyectos en el entorno o contexto econmico, social y
regional donde se aplicara.
Una forma de realizar esta consiste en considerar la
contribucin o impacto del proyecto en las siguientes
variables macroeconmicas.
Creacin de empleos totales.- recursos que genera el
proyecto en cuanto a sueldos y salarios. cy=y/e p

Contribucin al desarrollo regional.- gastos del
proyecto o compras en la regin. Entre mayor sea
mas aporta a la regin
61
Valor agregado.- es igual a la suma de sueldos,
salarios, ganancias, depreciacin, e impuestos

indirectos menos subsidios. As para medir el
impacto de un proyecto de inversin en el
crecimiento de la economa o estado solo es
necesario contar con los conceptos de (va) del
proyecto y dividirlo sobre el (pib) nacional o el
regional.
Contribucin al empleo.- el empleo directo generado
por el proyecto. puede medirse comparando el
empleo del proyecto contra el empleo promedio de
las empresas similares en el rea de accin.
62
Incremento de la Productividad Total

Se deben cuantificarse los ingresos (ID) y egresos (ED) de divisas que
ocasionaran el proyecto comparando estos valores con los coeficientes que
indiquen la importancia relativa de este efecto sobre el saldo de la balanza
comercial o de pago del pas (BC) o de manera particular a travs de las
importaciones (M) o exportaciones (X) a travs de la inversin (IR) de los
sectores respectivos de la regin.
ontribucin a la balanza de pagos (CBP): Contribucin a la inversin (CI):

BP = ((ID-ED) / (X-M) * 100
CI = (I/IR) * 100
BP = ((ID-ED) / BC) * 100
Contribuciones al consumo(CC):
CC = (D /P) * 100
CC = D / Y) * 100
Personas beneficiadas: Es el total de beneficiarios
que se esperan consumirn del bien o servicio del
proyecto.
Poblacin
beneficiada:
ventas
esperadas
del
producto o servicio.
63

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M.A. Teresita Salgado Meja

EVALUACIN FINANCIERA DEL

Para evaluar los proyectos de inversin hay que

La inversin inicial requerida

Teresita Salgado Meja

Teresita Salgado Meja

Diferencia entre ambos

Mtodos de evaluacin compleja:

Toman en cuenta el valor del dinero a

normalmente utilizan informacin

Teresita Salgado Meja

PRI = N-1+ (FA) n-1

PRI = 3 Aos, 4 meses.

Los resultados obtenidos son fciles de

Influencia en decisiones incorrectas.

efectivo que ocurren despus de la

Es de fcil aplicacin ya que utiliza

No considera los ingresos netos que produce

la inversin, sino la utilidad contable.

Teresita Salgado Meja

Tasa contable de rentabilidad (TCR)

Teresita Salgado Meja

Teresita Salgado Meja

ndice de Rentabilidad o Relacin Beneficio Costo (RBC).

Este mtodo consiste en dividir el valor

RBC > o = 1, el proyecto se acepta.

RBC= 1.388 Como esta cantidad es mayor que UNO, el proyecto se

Valor Actual o Valor Presente Neto (VAN O VPN).

VAN > o = 0 El proyecto se

VAN = 388 010

Tasa Interna de Retorno (TIR).

Este mtodo consiste en igualar la inversin

1 000 000 = 410 200 + 167 953 + 157 399 + 139

Teresita Salgado Meja

Supuestos bsicos del equilibrio

Calculo del precio de Se descuenta en

anlisis del punto de

FORMULA DE PUNTO DE EQUILIBRIO

Teresita Salgado Meja

El EVA (valor econmico

Estrategias del EVA

Clculo del (EVA)

No se compara con ningn parmetro de

No contempla la situacin de la liquidez de la

No tiene en cuenta el costo de la financiacin propi

recursos generados por la empresa y por

Teresita Salgado Meja

El cash flow se puede utilizar

significa necesariamente poseer liquidez.

El Activo Neto Total, es decir la

Principio del EVA

Teresita Salgado Meja

OBJETIVOS DEL EVA

Teresita Salgado Meja

Tasa de inters sin riesgo: recupera su inversin

Teresita Salgado Meja

FORMULA PARA CALCULAR EL EVA

Teresita Salgado Meja

Rentabilidad exigida por los accionistas 13%

Partiendo de la formula de Para aumentar

Teresita Salgado Meja

DISMINUIR EL COSTO MEDIO DEL

Teresita Salgado Meja