Riesgo y Rendimiento

• Modelo para la valuación de activos de

Capital (MVAC):
• Es una teoría que vincula el riesgo y el
rendimiento para un activo.
• También se le conoce como CAPM (Capital
asset pricing model).
• Vincula el riesgo no diversificable y el
rendimiento para todos los activos.
 Tipos de riesgo
• Riesgo diversificable:
• Es la porción del riesgo de un activo que se
atribuye a causas aleatorias relacionadas con
la empresa.
• Se elimina a través de la diversificación.
• También se le conoce como riesgo no
sistemático.
 Tipos de riesgo

• Riesgo no diversificable:
• Es la porción relevante del riesgo de un activo
que se atribuye a factores del mercado que
afectan a todas las empresas.
• No se elimina a través de la diversificación.
• También se le conoce como riesgo
sistemático.
Tipos de riesgo

http://www.auladeeconomia.com
 Tipos de riesgo
• Basta agregar más activos a la cartera para
que cualquier inversionista pueda eliminar
todo o casi todo el riesgo diversificable.
• En consecuencia el único riesgo relevante es el
riesgo no diversificable de un activo.
 MVAC: el coeficiente beta
• El coeficiente beta es una medida del riesgo no
diversificable.
• Es un índice del grado de desplazamiento del
rendimiento de un activo, como respuesta al
cambio en el rendimiento del mercado.
• El rendimiento de mercado es el rendimiento
sobre la cartera de todos los valores negociados
en el mercado.
 Obtención del coeficiente beta
• Suponga que Año R Mercado
conoce los 1991 5% 7%
siguientes datos 1992 45% 23%
sobre un activo R y 1993 9% -7%
sobre el 1994 -7% -8%
rendimiento del 1995 17% 12%
mercado para el 1996 28% 22%
periodo de 1991 a 1997 29% 17%
1998. 1998 22% 9%
 Obtención del coeficiente beta
• Primero se graficarán los rendimientos del
mercado en el eje X y en el eje Y los rendimientos
del activo R para cada uno de los periodos.
• Luego se obtiene la línea característica que explica
la relación entre las dos variables.
• La pendiente de esta línea es el coeficiente beta.
• Un beta más alto indica que el rendimiento del
activo es más sensible a los cambios del mercado,
y por tanto más riesgoso.
 Obtención del coeficiente beta
50
Rendimiento del activo %

40
y = 1,2035x + 7,2172

30

20

10

0
-10 -5 0 5 10 15 20 25
-10
Rendimiento del mercado %
 Interpretación del coeficiente beta
• Se considera que el coeficiente beta del
mercado es 1, y por tanto todos los demás
coeficientes beta se comparan con 1.
• Los coeficientes beta pueden ser positivos o
negativos, aunque los positivos son los más
comunes.
• La mayoría se encuentran entre 0,5 y 2,0.
 Interpretación del coeficiente beta
Beta Comentario Interpretación

Se desplaza Dos veces más sensible que el

2,0
en la misma mercado
1,0 dirección que Mismo riesgo que el mercado
0,5 el mercado La mitad del riesgo del mercado
El movimiento del mercado no lo
0
afecta
-0,5 Se desplaza La mitad del riesgo del mercado
-1,0 en dirección Mismo riesgo que el mercado
opuesta al Dos veces más sensible que el
-2,0 mercado mercado
 La ecuación del MVAC
ki  R f  [b  (k m  R f )]
• Donde
• ki : tasa de rendimiento requerido sobre el
activo
• Rf : tasa de rendimiento libre de riesgo
• b : coeficiente beta
• km : rendimiento del mercado
 La ecuación del MVAC
• El modelo expresa al rendimiento requerido
sobre un activo como una función creciente
del coeficiente beta.
• El modelo se divide en dos partes:
1. La tasa libre de riesgo
2. La prima de riesgo (prima de riesgo del
mercado)
 Ejemplo
• Suponiendo que la tasa libre de riesgo es de 7%,
el rendimiento sobre la cartera de activos del
mercado es del 11% y el coeficiente beta de un
cierto activo es 1,5.
• Entonces su tasa de rendimiento requerido es:

ki  7%  [1,5  (11%  7%)]  7%  6%  13%

 La Línea del Mercado de Valores
• Es la representación del MVAC como una
gráfica que refleja el rendimiento requerido
en el mercado para cada nivel de riesgo no
diversificable (coeficiente beta).
• Es una recta que representa en forma clara la
relación riesgo rendimiento.
 Ejemplo:
Rendimiento requerido (k)

16
14
12
10
8
6
4
2
0
0 0.5 1 1.5 2
Riesgo no diversificable (beta)
 Ejemplo (continuación):
• La recta amarilla es la Línea del Mercado de
Valores (LMV).
• La diferencia con respecto a la línea roja (tasa
libre de riesgo) es la prima de riesgo.
• Con base en la siguiente información de las
acciones de una empresa, calcule su
coeficiente beta:
– Precio actual de la acción común: ¢50.00
– Dividendo esperado por acción para el
próximo año: ¢3.00
– Tasa anual constante de crecimiento de
dividendos: 9%
– Tasa de rendimiento libre de riesgo: 7%
– Rendimiento sobre la cartera de mercado:
10%
 Algunas consideraciones sobre el MVAC

• El modelo emplea datos históricos, que no

siempre reflejan el comportamiento futuro de
los rendimientos.
• Es necesario hacer algunos ajustes subjetivos
para reflejar las expectativas.
 Algunas consideraciones sobre el MVAC

• Se basa en el supuesto de “mercado eficiente”

(hay muchos inversionistas menores, con igual
informacion y expectativas, sin restricciones
para invertir, racionales, sin impuestos y sin
costos de transaccion, y con aversión al
riesgo).
 Factores que afectan el precio de las
acciones

• Factores económicos:
– Efecto de las tasas de interés
– Efecto del tipo de cambio
• Factores relacionados con el mercado
– Efectos temporales: efecto enero, efecto día de
la semana, efecto día prefestivo, etc.
– Ruido de las negociaciones
– Tendencia del mercado
 Factores que afectan el precio de las
acciones
• Factores específicos de la empresa
– Políticas de dividendos
– Oferta y readquisición de acciones
– Utilidades sorpresivas
– Adquisiciones y desinversiones
– Expectativas