UNIVERSIDAD NACIONAL

FEDERICO VILLARREAL
“FACULTAD DE CIENCIAS
ECONOMICAS”

CURSO DE ACTUALIZACIÓN 2017 III

TEORIA DEL
PORTAFOLIO
DOCENTE:
Dr. Jorge Pastor Paredes
ALUMNOS:
 CANO MIRANDA SUSAN
 CARDENAS CUSI VICTOR MARKOWITZ - SHARPE
 CHEVARRIA BECERRA MARIA
 MANRIQUE VERA ALEJANDRO
 PAUCAR CRUZ LISSETH
INDICE
I. TEORIA DEL PORTAFOLIO
 ANTECEDENTES
 MODELO DE MARKOWITZ
 RIESGO Y RENDIMIENTO
II. PORTAFOLIO DE ACTIVOS INDIVIDUALES
III. PORTAFOLIO DE DOS ACTIVOS
IV. CAPM
 BETA
V. CARTERA DE INVERSION EN EL PERÚ
VI. CONCLUSIONES
TEORIA DEL PORTAFOLIO
PORTAFOLIO
Es una cartera de inversión constituida por
una combinación de “activos financieros”
con cierto grado de riesgo y determinado
nivel de rentabilidad.
VALORES DE RENTAVARIABLE VALORES DE RENTA FIJA
• Bonos
• Acciones Comunes •Letras
• Acciones de Inversión •Pagares
•Bienes raíces
•Depósitos a plazo
•Fondos Mutuos
ANTECEDENTES HISTORICOS
El economista Harry M. Markowitz ,en 1952
publicó un artículo llamado “Portafolio
Selection” Journal of Finance, donde elaboró
un modelo matemático donde demuestra cómo
los inversionistas pueden conseguir minimizar
el riesgo, con una tasa de
rendimiento determinada.
Harry Markowitz (1952 – 1959)

El economista William F. Sharpe, desarrolló el

modelo CAPM – estrecha vinculación con la Teoría
del Portafolio; en 1970 plantea el concepto de
diversificación y el enfoque de portafolio.
Sharpe menciona; que la combinación de valores
negociables en un portafolio, cuyo objetivo es
minimizar el riesgo, se le conoce como
diversificación.
William F. Sharpe (1963)
MODELO DE MARKOWITZ
• El Modelo de Markowitz, es también conocido
como el “Modelo de varianza mínima”, basándose
en el Principio de la Diversificación de Activos,
tomando en cuenta la “Relación Riesgo
Rendimiento”. Esta es una teoría subjetiva, ya que
estudia las decisiones individuales de los
inversionistas, cuyo objetivo es construir
una “Cartera Eficiente”. Dando como resultado un
método que minimiza el riesgo tratando de
maximizar el rendimiento
RIESGO
• FACTORES QUE
RIESGO AFECTAN A UN
PROPIO – NO
SISTEMATICO ACTIVO EN
PARTICULAR

• FACTORES QUE
RIESGO DE AFECTAN A TODOS
MERCADO -
SISTEMATICO LOS ACTIVOS EN
GENERAL
RIESGO Y RENDIMIENTO DE UN
PORTAFOLIO
• El riesgo de un valor individual deben ser analizado en la
forma en que ese valor afecta al riesgo y al rendimiento de un
cartera.
• La tendencia del activo individual a desplazarse con el
mercado constituye un riesgo, porque el mercado fluctúa y
estas fluctuaciones no pueden ser ELIMINADAS POR LA
DIVERSIFICACIÓN.
• El riesgo de un portafolio No es el promedio ponderado de las
desviaciones estándar de los valores individuales que esta
constituido un portafolio, es mucho mas pequeño.
DIVERSIFICACIÓN
Para construir un portafolio de inversión es necesario
elegir de manera adecuada los instrumentos que
integraran la cartera y los porcentajes que se asignarán a
cada activo.
RENDIMIENTO DE UN
PORTAFOLIO
𝑅ത𝑃 = 𝑊𝑖 𝑅𝑖 + ⋯ + 𝑊𝑛 𝑅𝑛
Donde:
𝑊𝑖 = peso en la inversión de la acción “i”.
𝑅𝑖 = retorno de cada acción.

COEFICIENTE DE
CORRELACION
• DESPLAZMIENTO EN DIFERENTES DIRECCIONES
CORRELACION • COEF. DE CORRELACION Y COVARIANZA PPODRIAN SER
NEGATIVA PERFECTA NEGATIVAS

• DESPLAZMIENTO DE AMBAS EN UNA MISMA DIRECCIÓN

CORRELACION • EL COEF. DE CORRELACION Y LA COVARIANZA POSRIAN SER
POSITIVA PERFECTA CERO
PORTAFOLIO: Activos
Individuales
Formulas:
PORTAFOLIO DE INVERSIÓN
• PORTAFOLIO : Activos Individuales
PORTAFOLIO:
2 Activos
Portafolio de partes iguales

%
PFE 50.00%
MSFT 50.00%
100.00% 50% 50% 1 2
CAPM
( Modelo de Valoración de Precios
de los Activos de Capital)
CAPM
El modelo de valoración e los activos de capital fue
desarrollada por William Sharpe (1964)
Manifiesta que la tasa de rentabilidad esperada, exigida por los
inversionistas depende principalmente de tres factores:

1. Tasa de interés libre de riesgo

2. Prima de riesgo
3. Beta
CAPM
• Principales hipótesis:
1. Inversionistas renuentes al riesgo –maximizar su
rentabilidad esperada
2. Todos los inversionistas tienen expectativas homogéneas
sobre su rentabilidad, varianzas y correlaciones esperadas.
3. No existe comisiones, impuestos o cualquier otra
imperfección del mercado.
4. Los inversionistas pueden prestar o tomar prestado dinero
a la tasa libre de riesgo
5. Existe una libre disponibilidad de información.
6. Los inversionistas prefieren una rentabilidad más elevada
para un determinado nivel de riesgo, o el nivel de riesgo
mas bajo para una determinada rentabilidad
CAPM
• Ecuación del modelo CAPM

CAPM= 𝑹𝑭 + 𝜷𝑱 [E(𝑹𝑴 − 𝑹𝑭 )]
Donde :
𝑹𝑭 :tasa libre de riesgo
𝜷𝑱 : factor de sensibilidad al riesgo de mercado
𝑹𝑴 : tasa de rentabilidad de la cartera de mercado
E(𝑹𝑴 − 𝑹𝑭 ): prima de riesgo
CAPM

BETA (Β)
Capm
BETA (β)
• “Beta” mide la contribución de un activo al
riesgo de una cartera bien diversificada o a la
cartera de mercado
• Nos indica la sensibilidad de la rentabilidad
en exceso de un activo individual ”i” ante
movimientos de la rentabilidad del mercado
CAPM
BETA (β)
Si la empresa no cotiza en Bolsa, su riesgo de mercado no se
identificará por las variaciones del índice del mercado sino por
otros factores, por lo que habrá que identificar cuales son esos
factores:
a) El pago de dividendos por acción (DPA)
b) La tasa de crecimiento de los activos (tangibles)
c) El apalancamiento financiero
d) El ratio de liquidez de la empresa
e) El tamaño de los activos totales
CAPM
BETA (β) una cartera
Se define como el promedio ponderado de los Betas de los
títulos Individuales multiplicado por sus respectivas
proporciones de inversión. En caso de disponer de un fondo
de inversión , las proporciones de inversión se determinan
dividiendo el monto de cada titulo entre el valor total del
fondo
Se supone que una cartera esta formada únicamente por tres
activos con riesgo con las siguientes características:
• El primero tiene una beta de 0.05 y esta representada en la
cartera en una proporción del 20%.
• El segundo tiene una beta de 1.02, y la proporción e este activo
en la cartera es del 35%
Sabiendo que la desviación típica del mercado es del 19 % calcula
la beta de la cartera.
EJEMPLO:
CARTERA DE
INVERSION DE
ACCIONES PERUANAS
PORTAFOLIO DE 8 ACCIONES
MATRIZ DE COVARIANZA
=𝑾𝑨 ∗ 𝑾𝑨 ∗ 𝜹𝑨,𝑨 =𝑾𝑨 ∗ 𝑾𝑩 ∗ 𝜹𝑨,𝑩 . . . =𝑾𝑨 ∗ 𝑾𝑵 ∗ 𝜹𝑨,𝑵

=𝑾𝑩 ∗ 𝑾𝑨 ∗ 𝜹𝑩,𝑨 =𝑾𝑩 ∗ 𝑾𝑩 ∗ 𝜹𝑩,𝑩 . . . =𝑾𝑩 ∗ 𝑾𝑵 ∗ 𝜹𝑩,𝑵

. . .
. . .
. . .

=𝑾𝑵 ∗ 𝑾𝑨 ∗ 𝜹𝑵,,𝑨 =𝑾𝑵 ∗ 𝑾𝑩 ∗ 𝜹𝑵,𝑩 . . . =𝑾𝑵 ∗ 𝑾𝑵 ∗ 𝜹𝑵,𝑵

𝑛 𝑛

𝜎𝑝2 = ෍ ෍ 𝑊𝑖 ∗ 𝑊𝑗 ∗ 𝜎𝑖,𝑗
𝑖=1 𝑗=1

𝑅ത𝑃 = 𝑊𝐴 𝑅𝐴 + 𝑊𝐵 𝑅𝐵 + 𝑊𝐶 𝑅𝐶 … + 𝑊𝑛 𝑅𝑛
 LISTA DE COMPAÑIAS
N° Nemónico Compañias Tipo
CASA GRANDE SOCIEDAD ANONIMA ABIERTA (CASA GRANDE
1 CASAGRC1
S.A.A.) AGRARIO
2 FERREYC1 FERREYCORP S.A.A.
DIVERSAS
3 GRAMONC1 GRAÑA Y MONTERO S.A.A.
DIVERSAS
4 ALICORC1 ALICORP S.A.A.
INDUSTRIALES
5 CPACASC1 CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
INDUSTRIALES
6 VOLCABC1 VOLCAN COMPAÑIA MINERA S.A.A.
MINERAS
7 CVERDEC1 SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
MINERAS

8 LUSURC1 LUZ DEL SUR S.A.A.

SERVICIOS PUBLICOS
COMPOSICION DEL
PORTAFOLIO
Composición del portafolio
COMPAÑIAS %
CASAGRC1 12.5%
FERREYC1 12.5%
GRAMONC1 12.5% CASAGRC1
ALICORC1 12.5% FERREYC1
CPACASC1 12.5% GRAMONC1
VOLCABC1 12.5% ALICORC1
CVERDEC1 12.5% CPACASC1
LUSURC1 12.5% VOLCABC1
100.0% CVERDEC1
CARTERA DE MINIMO RIESGO
Portafolio:
Varianza 0.0030%
Desviación estándar 0.5497% Composición del portafolio
Retorno esperado 0.071%
Índice de desempeño 12.910%
CASAGRC1
FERREYC1
COMPAÑÍAS %
GRAMONC1
CASAGRC1 2.3%
FERREYC1 3.6%
ALICORC1
GRAMONC1 0.0% CPACASC1
ALICORC1 41.5% VOLCABC1
CPACASC1 32.5% CVERDEC1
VOLCABC1 9.2% LUSURC1
CVERDEC1 0.3%
LUSURC1 10.5%
100.0%
CARTERA DE MAXIMO
DESEMPEÑO
Portafolio:
Varianza 0.0040%
Desviación estándar 0.6323% Composición del portafolio

Retorno esperado 0.116% CASAGRC1

Índice de desempeño 18.337% FERREYC1
GRAMONC1
ALICORC1
COMPAÑIAS %
CPACASC1
CASAGRC1 0.0% VOLCABC1
FERREYC1 0.0% CVERDEC1
GRAMONC1 0.0% LUSURC1

ALICORC1 58.8%
CPACASC1 24.7%
VOLCABC1 0.0%
CVERDEC1 16.5%
LUSURC1 0.0%
100.0%
LISTA DE COMPAÑIAS
N° Nemónico Compañias Tipo

1 SOUTHERN COPPER CORPORATION

SCCO MINERAS
2 CREDICORP LTD.
BAP DIVERSAS
3 COMPAÑÍA DE MINAS BUENAVENTURA S.A.A.
BVN MINERAS
4 ALICORP S.A.A.
ALICORC1 INDUSTRIALES
5 CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
CPACASC1 INDUSTRIALES
6 VOLCAN COMPAÑIA MINERA S.A.A.
VOLCABC1 MINERAS
7 SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.
CVERDEC1 MINERAS

EMP. REG. DE SERVICIO PUBLICO DE ELECTRICIDAD

8 SERVICIOS
ELECTRONORTE MEDIO S.A.- HIDRANDINA
HIDRA2C1 PUBLICOS
COMPOSICION DEL
PORTAFOLIO
Compañías % Composición del portafolio
SCCO 12.5%
BAP 12.5%
BVN 12.5% Compañias
ALICORC1 12.5% SCCO
BAP
CPACASC1 12.5% BVN
VOLCABC1 12.5% ALICORC1
CPACASC1
CVERDEC1 12.5% VOLCABC1
HIDRA2C1 12.5% CVERDEC1

100.0%
CARTERA DE MINIMO RIESGO
Portafolio:
Varianza 0.003%
Desviación estándar 0.514%
COMPOSICION DE CARTERA
Retorno esperado 0.12%
Índice de desempeño 24.29% SCCO
BAP
Compañías % BVN
SCCO 2.5%
ALICORC1
BAP 22.7%
CPACASC1
BVN 2.6%
ALICORC1 27.7% VOLCABC1
CPACASC1 25.6% CVERDEC1
VOLCABC1 7.8% HIDRA2C1
CVERDEC1 7.0%
HIDRA2C1 4.1%
100.0%
CARTERA DE MAXIMO
DESEMPEÑO
Portafolio:
Varianza 0.004%
Desviación estándar 0.657% COMPOSICION DE LA CARTERA
Retorno esperado 0.22%
SCCO
Índice de desempeño 32.75%
BAP
Compañías % BVN
SCCO 5.9% ALICORC1
BAP 58.3%
CPACASC1
BVN 0.0%
ALICORC1 19.2% VOLCABC1
CPACASC1 2.0% CVERDEC1
VOLCABC1 0.0%
CVERDEC1 14.6%
HIDRA2C1 0.0%
100.0%
BETA
S&P/BVL Peru
General Index BAP ALICORC1 CVERDEC1
TR (PEN)
RENTABILIDAD
ESPERADA
0.111% 0.271% 0.111% 0.162%
VOLATILIDAD 0.566% 0.961% 0.903% 1.537%
COEFICIENTE DE
VARIACION
0.1967 0.2820 0.1235 0.1057
VARIANZA 0.0000320 0.0000924 0.0000815 0.0002361
-0.0000048 -0.0000088 0.0000314
COVARIANZA

BETA -0.15 -0.10 0.39

CONCLUSIONES
• La Teoría del Portafolio a través de métodos estadísticos nos
ayuda a maximizar nuestra inversión, buscando diversificar el
riesgo, para poder formar una cartera moderada.
• La diversificación de la cartera es un punto importante ya que
logra reducir considerablemente la exposición al riesgo.
• Una cartera de inversión da posibilidad al pequeño inversor de
beneficiarse del mercado de valores sin tener mayor
conocimiento e información.
• Existe disponibilidad económica inmediata ya que una cartera
de inversión se puede dar a corto y largo plazo.
• El beta mide la sensibilidad de la acciones en el mercado.
GRACIAS!!!
LA OMNICIENCIA PERMANECE INALCANZABLE
KNIGHT (1921)