You are on page 1of 19

Model-model

keseimbangan

 Capital aset pricing model (CAPM)
Model Capital aset pricing model (CAPM) merupakan model keseimbangan
yang menggambarkan hubungan risiko dan return secara lebih sederhana,
dan hanya menggunakan satu variabel (disebut juga sebagai variabel
beta) untuk menggambarkan risiko. (Tandelilin,2001)

 Abritrage pricing theory (APT)


Abritrage pricing theory (APT) merupakan sebuah model keseimbangan
alternatif yang lebih kompleks dibanding CAPM, karena menggunakan
sekian banyak variabel pengukur risiko untuk melihat hubungan risiko
dan return. (Tandelilin,2001)
Capital aset pricing model
(CAPM)

 CAPM merupakan model yang menghubungkan tingkat
return yang diharapkan dari suatu aset berisiko dengan
risiko aset tersebut pada kondisi pasar seimbang
(Tandelilin, 2001)
 CAPM didasari oleh teori portofolio yang dikemukakan
oleh Markowitz. Berdasar model Markowitz, masing-
masing investor diasumsikan akan mendiversikasikan
portofolionya dan memilih portofolio yang optimal atas
dasar preferensi investor terhadap return dan resiko, pada
titik-titik portofolio yang terletak di sepanjang garis
portofolio efisien (Tandelilin, 2001)
Asumsi Capital aset pricing
model (CAPM)

Beberapa asumsi dalam CAPM (Tandelilin,2001) :
Semua investor memiliki distribusi probabilitas tingkat return
dimasa depan yang identik, karena mereka memiliki harapan
yang hampir sama
Semua investor mempunyai satu waktu yang sama
Semua Investor dapat meminjam dan meminjamkan pada
tingkat return yang bebas resiko
Tidak ada biaya transaksi
Tidak ada pajak pendapatan
Tidak ada inflasi
Banyak investor namun tidak ada yang bisa mempengaruhi
harga pasar
Pasar dalam keadaan ekulibrium
Ekuilibrium pasar

 Ekuilibrium pasar terjadi jika kondisi pasar pada saat
harga-harga aktiva berada di tingkat yang tidak
memberikan insentif lagi untuk melakukan
perdagangan spekulatif (Hartono, 2003)
 Implikasi (Hartono, 2003) :
a. semua investor akan memilih portofolio pasar, yaitu
portofolio yang berisi dengan semua aktiva yang ada
di pasar
b. portofolio pasar ini merupakan portofolio aktiva
berisiko yang optimal, yaitu berada di efficient
frontier menurut markowitz
Efficient Frontier Curve
Efficient frontier
 (garis permukaan
efisien) adl garis
yg menunjukkan
Return Ekspetasi

In d iffe r e n c u r v e
L
portofolio yg
C E ffic ie n t F r o n tie r
efisien.
A

Portofolio A, B
B
dan C adl
R f Portofolio yg
efisien, sdgkan
R is ik o portofolio A adl
portofolio yg
optimal.
Garis Pasar Modal

 Keadaan ekuilibrium pasar yang menyangkut return
ekpektasi dan risiko dapat digambarkan oleh Garis
Pasar Modal atau Capital market line (Hartono,
2003)
 Garis Pasar Modal adalah garis yang menunjukkan
semua kemungkinan kombinasi portofolio efisien
yng terdiri dari aktiva-aktiva berisiko dan aktiva
bebas berisiko. (Hartono, 2003).
Garis Pasar Modal
(Capital Market
 Line)
C M L

E (R m ) A

P r e m i R is ik o P o r to fo lio
E (R m )-R f

R f
R is ik o P o r to fo lio P a s a r

SD m R is ik o
Rumus slope CML
 Kemiringan (Slope) CML =
 E(R )  R M f

M
 Slope mengindikasikan tambahan return yg disyaratkan
untuk setiap kenaikan 1% risiko portofolio

 Dengan mengetahui slope CML dan garis intersep ( Rf)


maka persamaan CML :

E ( RM )  R f
E(Rp )  R f  p
M
Rumus slope CML

 E (Rp) =tingkat return yang diharapkan untuk suatu
portofolio yang efisien pada CML
 Rf = tingkat return pada aset yang bebas resiko
 E (Rm) = tingkat return portofolio pasar
 αM = standar deviasi return pada portofolio pasar
• αM = standar deviasi portofolio efisien yang
ditentukan
Garis Pasar Sekuritas
(Security Market Line)


 Garis yang menunjukkan tradeoff antara risiko dan
return ekpektasi untuk sekuritas individual disebut
garis Pasar Sekuritas /Security Market Line
(Hartono,2003)
 Garis Pasar Sekuritas (Security Market Line)
merupakan pengambaran secara grafis dari model
CAPM (Hartono,2003)
Garis Pasar Sekuritas
(Security Market
 Line)
Return Ekspetasi

SM L
C

E (R m ) A

Rf
A s e t y g r is ik o n y a < p a s a r A s e t y g r is ik o n y a > p a s a r

Bm <1 Bm =1 Bm >1 R is ik o
Rumus CAPM

 Ri = ai + β.Rm atau
 Ki = Rf + β (Rm-Rf)
 Dimana :
Ri : rata-rata return sekuritas I pada periode tertentu
ki : merupakan tingkat return yang disyaratkan investor
pada sekuritas I (return yang diharapkan)
β : koefisien beta sekuritas
Rf : tingkat return bebas resiko
 Estimasi beta ;
(Ri-Rf) = αi +βi. (Rm-Rf) +e
Contoh soal

Soal :
Jika beta saham i adalah 0,3 dan tingkat return bebas
resiko adalah 1,5%. Tingkat return pasar yang
diharapkan diasumsikan sebesar 5%. Maka tingkat
return ekpektasinya dapat dihitung sbb :

Jawab :
Ki = 0,015 + 0,3 (0,05 -0,015)
= 0,0255
Abritrage pricing theory (APT)


 Menggambarkan hubungan antara risk dan return,
dimana return sekuritas tidak dipengaruhi oleh
portofolio pasar karena adanya asumsi bahwa return
yang diharapkan dari sekuritas bisa dipengaruhi
oleh, beberapa sumber resiko lainnya (dan bukan
hanya diukur dengan beta)
 Faktor-faktor resiko tersebut mengambarkan kondisi
ekonomi secara umum, dan bukan hanya
karakteristik perusahaan saja
APT menggunakan asumsi
(Tandelilin 2001) :

 Investor memiliki kepercayaan yang bersifat
homogen
 Investor adalah risk averse yang berusaha
memaksimalkan utilitas
 Pasar dalam keadaan pasar sempurna
 Return diperoleh dengan model faktorial
Faktor risiko

APT didasari oleh pandangan bahwa return yang
diharapkan untuk sekuritas dipengaruhi oleh beberapa
resiko. Faktor resiko tersebut harus mempunyai
karakteristik sbb (Tandelilin,2001) :
Faktor resiko harus mempunyai pengaruh luas terhadap
return saham-saham di pasar
Faktor resiko tersebut mempengaruhi return yang
diharapkan
Pada awal periode, risiko tidak dapat diprediksikan oleh
pasar, karena mengandung informasi yang tidak diharapkan
dan bersifat mengejutkan pasar (gap harapan dan
kenyataan)
Faktor yang mempengaruhi
return sekuritas

Hasil riset Chen, Roll dan Ross (1986)
mengidentifikasikan empat faktor yang
mempengaruhi return sekuritas (Tandelilin,2001) :
Perubahan tingkat inflasi
Perubahan produksi industri yang tidak diantisipasi
Perubahan premi risk-default yang tidak diantisipasi
Perubahan struktur tingkat suku bunga yang tidak
diantisipasi
pengukuran

 Return aktual
Ri = E(Ri) + b1.f1 + b2.f2……..bn.fn
 Kondisi ekulibrium return yang diharapkan
E(Ri) = a0 + b1.F1 + b2.F2……..bn.Fn
 Hubungan return dan risk
E (Ri) = Rf +β1. (premi resiko pada faktor 1) + β2. (premi
resiko pada faktor 2) +… βn. (premi resiko pada faktor n)
Dimana
Ri :return aktual sekuritas i
E(R) : return yang diharapkan untuk sekuritas i
f : deviasi faktor sistematis F dari faktor yang diharapkan
b : sensitivitas sekuritas i terhadap faktor i

You might also like