BNC/SMG: COURS D’ANALYSE

FINANCIERE

Comment faire le diagnostic financier de

l’entreprise?

DOCUMENT 6

Juillet 2008

Lhermite Francois - SMG-Haiti 1

 BNC/SMG: COURS D’ANALYSE
FINANCIERE
Troisième mot-clé: Comment
(suite)
Comment faire le diagnostic financier de
l’entreprise?

ANALYSE DES ETATS FINANCIERS:

L’appproche des 4 équilibres

Lhermite Francois - SMG-Haiti 2

 LES APPROCHES D’ANALYSE OU DE DIAGNOSTIC

 LE DIAGNOSTIC FINANCIER DE L’ENTREPRISE SE FAIT

SELON 4 APPROCHES COMPLEMENTAIRES:

 L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES

 L’APPROCHE DES RATIOS
 L’APPROCHE DES POINTS D’EQUILIBRE
 L’APPROCHE VERTICALE
 L’APPROCHE HORIZONTALE

Lhermite Francois - SMG-Haiti 3

 L’APPROCHE DES 4 EQUILIBRES

 L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE
 L’EQUILIBRE DE LA STRUCTURE FINANCIERE OU
DES CAPITAUX
 L’EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION OU DANS LA
CROISSANCE
 L’EQUILIBRE COUT-RENDEMENT

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 L’EQUILIBRE DE LA TRESORERIE

 LA TRESORERIE DE L’ENTREPRISE EST

EQUILIBREE QUAND SON FONDS DE ROULEMENT
EST ADEQUAT, C’EST SUFFISANT POUR FINANCER
LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

 FDR>=BFR

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 QU’EST CE QUE LE FONDS DE
ROULEMENT(FDR)?

Lhermite Francois - SMG-Haiti 6

 LE FONDS DE ROULEMENT

 C’EST LA PARTIE DES CAPITAUX PERMANENTS QUI

N’EST PAS INVESTIE A LONG TERME

 C’EST DONC UNE RESSOURCE PERMANENTE QUI

EST INVESTIE A COURT TERME

Lhermite Francois - SMG-Haiti 7

 Un exemple

 Un entrepreneur veut créer une entreprise. Il dispose

d’un capital de $100,000 (pas de dette). Il investit
$70,000 dans les immobilisations (Immeuble, machinerie,
frais d’études, frais de constitution, etc.).

Conclusion?

Lhermite Francois - SMG-Haiti 8

 Conclusion

 L’entrepreneur décide de démarrer avec un FDR de

$30,000, soit la partie de son capital qu’il n’investit pas
dans les immobilisations. D’où une première formule du
fonds de roulement:

FDR = Capitaux permanents – Actifs à LT

FDR = 100,000 – 70,000 = 30,000

Lhermite Francois - SMG-Haiti 9

 Présentation du bilan de démarrage de notre
entrepreneur

Encaisse 30,000

Immobilisations (ALT) 70,000

Total actif 100,000

Capitaux permanents (CP) 100,000

FDR = CP - ALT 30,000

Lhermite Francois - SMG-Haiti 10

 Le fonds de roulement est de 30,000 et
se trouve dans l’encaisse

Dans ce cas peut-on assimiler le fonds de

roulement à l’encaisse?

Lhermite Francois - SMG-Haiti 11

 Notre entrepreneur achète cash $10,000 de matières premières .
Voyons comment cela affecte son bilan et son FDR

Encaisse 20,000
Stocks 10,000
Total de l’actif à ct 30,000
Immobilisations (ALT) 70,000
Total de l’actif 100,000
Capitaux à ct 0
Capitaux permanents (CP) 100,000
Total des capitaux 100,000

FDR= CP - ALT 30,000

Lhermite Francois - SMG-Haiti 12

 REMARQUE

 Le FDR n’est pas égal, cette fois-ci à l’encaisse, mais à l’actif à

court terme.

 Dans ce cas, peut-on conclure que le fonds de roulement c’est

l’actif à court terme?

Lhermite Francois - SMG-Haiti 13

 Supposons naintenant que notre entrepreneur achète à crédit $15,000
de matières premières additionnelles. Voyons ce qui arrive au bilan et
au FDR

Encaisse 20,000
Stocks 25,000
Total de l’actif à ct 45,000
Immobilisations (ALT) 70,000
Total de l’actif 115,000
Dettes à ct 15,000
Capitaux permanents (CP) 100,000
Total des capitaux 115,000

FDR= CP – ALT = 100000-70000 30,000

Lhermite Francois - SMG-Haiti 14

 Remarques

 Le FDR est cette fois-ci différent de l’actif à court terme. Donc,

 Le FDR n’est pas l’encaisse

 Le FDR n’est pas l’actif à court terme

 Le FDR est plutôt l’excédent de l’actif à court terme sur le passif à

court terme

 FDR = Actif à ct – passif à ct

 FDR = 45,000 – 15,000 = 30,000

Lhermite Francois - SMG-Haiti 15

 Deux formules du FDR

1. FDR= Capitaux permanents - Actifs à LT

2. FDR = Actif à court terme – Passif à court

terme

Lhermite Francois - SMG-Haiti 16

 De ces deux formules découlent 4 définitions
du fonds de roulement

FDR
1. La partie des capitaux permanents qui
n’est pas investie à LT
2. La partie des capitaux permanents qui
est investie à CT
3. La partie de l’actif à court terme qui n’est
pas financée par des dettes à CT
4. La partie de l’actif à CT financée par des
capitaux permanents

Lhermite Francois - SMG-Haiti 17

 Eléments de capitaux permanents et d’actif à LT

Capitaux permaments Actifs à long terme

 Dettes à long terme
 Capitaux propres
 Capital actions
 Surplus d’apport
 BNR
 Plus-value constatée
par expertise
 Immobilisations
corporelles
 Immobilisations
incorporelles
 Placements à long
terme
 Frais reportés à lon
terme
 Autres actifs à long
terme

Lhermite Francois - SMG-Haiti 18

 LE BESOIN EN FONDS ROULEMENT

 QUIZ

 Quelle différence y a t-il entre la compagnie “Rhum

Barbancourt” et “l’Usine à Glace Nationale”?

Lhermite Francois - SMG-Haiti 19

 La principale différence est que Rhum
Barbancourt (RB) doit attendre au moins 3 ans
pour percevoir des recettes provenant de la vente
de son rhum (rhum 3 étoiles), alors que le delai
n’est que de 48 heures (2 jours) au plus pour
l’Usine à Glace Nationale (UGN)

En d’autres termes la durée du cycle

(cycle de conversion des actifs a court
terme en liquidité) est de 3 ans pour RB
et de 2 jours pour UGN

Lhermite Francois - SMG-Haiti 20

 En attendant les recettes autogenérées, les deux
compagnies auront à faire des dépenses (achat
d’intrants, salaires, taxes, loyer, securite,
electricite, etc.). Elles doivent démarrer leurs
activités avec un certain niveau de ressources
financières.

Ce besoin de ressources pour financer les dépenses

pendant la durée du cycle s’appelle BESOIN EN
FONDS DE ROULMENT

Lhermite Francois - SMG-Haiti 21

 LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT DE RB EST BEAUCOUP
PLUS ELEVE QUE CELUI DE UGN, CAR ELLE A UN CYCLE DE
PLUS LONGUE DUREE (1095 jours Vs 2 jours).

Si les dépenses par jour sont de $1000 pour les 2

compagnies. Le BFR de RB est $1,095,000, alors qu’il
est de $2000 pour UGN.

D’où une première formule du BFR

BFR = Dépenses par jour x Durée du cycle

Lhermite Francois - SMG-Haiti 22

 .

 Supposons que RB par exemple soit à sa premièere

année d’exploitation. Les dépenses encourues
pendant la durée du cycle ne sont pas des dépenses
d’exploitation. Elles sont encourues dans le cadre de
la constitution de stocks destinés à la vente. Ces
dépenses affectent donc des comptes du bilan et
non directement des comptes de résultats

Lhermite Francois - SMG-Haiti 23

 Opérations pendant la durée du cycle

Opérations Comptes affectés

Dépenses d’achat de matières premières Stocks de M.P

Utilisation de matières premières Stocks de produits en

cours
Dépenses de salaires (main d’oeuvre) Sotcks de produits en
cours
Frais Généraux de fabrication Sotcks de produits en
cours
Fin de la production Stocks de produits finis

Vente de produits finis Comptes à recevoir

Recouvrement des comptes à recevoir Encaisse

Lhermite Francois - SMG-Haiti 24

 Les dépenses effectuées pendant la durée du cycle
transitent à travers des comptes du bilan (comptes de
stocks et de créances ou assimilés, avant leur récupération
sous forme de paiement reçus des clients

La somme de ces comptes correspond aux dépenses pendant la

durée du cycle donc au BFR.

A remarquer que ces comptes-là seront en permanence dans

l’entreprise, vu que les sommes reçues des clients seront
réutilisées pour acquérir d’autres M.P, qui seront tranformées en
d’autres produits finis, qui seront vendus à crédit, et ainsi de
suite. C’est pourquoi on les appelle des actifs cycliques

Lhermite Francois - SMG-Haiti 25

 Dans ce cas le BFR n’est-il pas
égal à la somme des actifs
cycliques?

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 OUI, si l’entreprise achète tout au comptant .

Mais si une partie des achats se fait à crédit, son

BFR diminue d’un montant égal aux dépenses non
encore payées (dettes envers les fournisseurs). Et
ces dettes-là ont, comme les actifs que nous venons
de voir, un caractère renouvellable, donc permanent.
On les appelle de dettes cycliques

Lhermite Francois - SMG-Haiti 27

 Donc, le BFR se mesure selon 2 approches:

 L’approche du cycle d’exploitation, selon

laquelle….
BFR = Durée du cycle x dépenses par jour
 L’approche du bilan selon laquelle…
BFR = Actifs cycliques – Dettes cycliques

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 Quelques examples d’actifs et de dettes cycliques

Exemples d’actifs cyciques Exemples de dettes cycliques

 Stocks  Fournisseurs

 Avances des clients

 CAR
 Déductions à la sources à
 Avances aux
payer
fournisseurs  TCA à payer
 TCA avancée
 Frais courus à payer
 Frais payés d’avance

 Autres avances

Lhermite Francois - SMG-Haiti 29

 La trésorerie est équilibrée si:
FDR>=BFR
 Le niveau élevé du FDR n’est pas
synonYme de trésorerie équilibrée.

 Un FDR négatif n’est pas la fin du

monde!

Lhermite Francois - SMG-Haiti 30

 Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR
ou la trésoreie la plus équilibrée

A B C

FDR 4,000,000 3,000 -5,000

BFR 5,000,000 3,000 -6,000

Lhermite Francois - SMG-Haiti 31

 Laquelle de ces 3 entreprises a la meilleure gestion du FDR
ou la trésoreie la plus équilibrée

A B C

FDR 4,000,000 3,000 -5,000

BFR 5,000,000 3,000 -6,000

FDR-BFR = solde de la -1,000,000 0 +1,000

trésorerie (ST) ST<0 ST=0 ST>0

Trésorerie Trésorerie Trésorerie

déquilibrée équilibrée équilibrée

Lhermite Francois - SMG-Haiti 32

 La trésorerie la plus équlibrée
1. L’entreprise C avec un solde de trésorerie positif de
1000 est la plus équilibrée (en termes de trésorerie)
2. L’entreprise B avec un Solde de trésorerie égal à 0
(non négatif) est aussi équilibrée à la limite. Elle vient
après C
3. L’entreprise A a un trésorerie déséquilibrée avec un
solde négatif.

Lhermite Francois - SMG-Haiti 33

 L’ÉQUILIBRE DE LA
STRUCTURE
FINANCIÈRE

Lhermite Francois - SMG-Haiti 34

 C’est quoi la structure financière?

 C’est la répartition des capitaux de l’entreprise entre

“dettes” et fonds propres.

 On dit également “structure des capitaux”

Lhermite Francois - SMG-Haiti 35

 Quand est-ce que la structure financière est équlibrée?

 C’est quand les propres sont à un niveau suffisant ou

que les dettes sont maintenues à un niveau ne
dépassent leur limite autorisée.

 Niveau d’endettement global <= limite d’endettement

autorisée

 NEG<=LEA

Lhermite Francois - SMG-Haiti 36

 Le niveau d’endettement global

 Le rapport entre les dettes totales et l’actif total

 NEG = Dettes totales / Actif total

Lhermite Francois - SMG-Haiti 37

 La limite d’endettement autorisée (LEA)

 Il peut s’agir d’une limite…

 Légalement imposée
 Règlementairement imposée
 Statutairement imposée
 Contractuellement imposée
 Ou d’une limite sectorielle

Cette limite est généralement établie à 70% pour

les entreprises non financières et à 95% pour
les banques commerciales

Lhermite Francois - SMG-Haiti 38

 Ainsi, une entreprise commerciale ou industrielle dont le
ratio d’endettement global est supérieur à 70% est
considérée comme surendettée

Elle a donc une structure financière ou des capitaux

dElle a donc une structure financière ou des capitaux
déséquilibrée

Lhermite Francois - SMG-Haiti 39

 EQUILIBRE DE L’EXPLOITATION
OU DANS LA CROISSANCE

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 Quand est ce que l’exploitation est équilibrée?

 C’est quand elle arrive à autogénérer les ressources

nécessaires pour financer le BFR additionnel résultant de
la croissance du chiffre d’affaires
 Les ressources autogénérées par l’exploitation s’appelle
“Autofinancement”.
 Elles s’obtiennent par la formule suivante:

Autofinancement = Bénéfice net + amortissement – Dividendes

A = Bnet + Amort – Div

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 L’augmentation du BFR s’obtient par la
différence entre le BFR de la fin et du
début de la période .

ΔBFR = BFR2 - BFR1

Lhermite Francois - SMG-Haiti 42

 L’exploitation est donc
équilibrée si:

A >= ΔBFR

Dans le cas contraire, on dit que l’entreprise

est prise dans l’effet-ciseaux

Lhermite Francois - SMG-Haiti 43

 Si l’autofinancement est insuffisant pour financer le
BFR, qu’arrivera t’il?

 L’entreprise sera obligée de s’endetter, mais:

 Elle ne trouvera que des emprunts à court terme, si elle est
encore dotée d’un capacité résiduelle d’endettement.
 Les emprunts bancaires à court terme sous forme de ligne
de crédit pour financer des besoins cycliques, donc
permaments ne feront que fragiliser le solde de la
trésorerie.
 Ces emprunts porteront des intérêts qui réduiront
d’avantage l’autofinancement, et creuseront l’écart
défavorable existant entre l’autofinancement et le
différentiel de BFR. Ce qui va obliger l’entreprise à avoir
recours à d’autres emprunts plus élevés. Elle sera donc
prise dans une spirale d’endettement, d’où il sera difficile
de sortir

Lhermite Francois - SMG-Haiti 44

 Pour éviter cette situation (effet-
ciseaux ) pouvant conduire au
surendettement et à une crise de
trésorerie, l’entreprise doit donc
chercher à autofinancer la
crosissance de son BFR

Lhermite Francois - SMG-Haiti 45

 L’entreprise peut aussi chercher à s’assurer
d’une couverture continue du BFR additionnel
par l’autofinancement.

 Le seul moyen d’avoir une telle

assurance, c’est d’avoir un
autofinancement en % des ventes (a)
supérieur au BFR en % des ventes (b)
a >=b
 Dans le cas contraire, elle doit limiter le
taux de croissance du chiffre d’affaire à
“c”, tel que c = a/(b-a)

Lhermite Francois - SMG-Haiti 46

 EQUILIBRE COUT-
RENDEMENT DES
CAPITAUX
 L’entreprise doit dégager un taux de
rendement sur ces investissements
supérieur au coût moyen pondéré des
capitaux
 L’entreprise doit dégager un rendement
sur fonds propres supérieur au coût
d’opportunité de ces derniers

Lhermite Francois - SMG-Haiti 47

 EQUILIBRE COUT-
RENDMENT DES CAPITAUX
 ROI >= CMPC

 ROE>= COE

 A développer plus tard

Lhermite Francois - SMG-Haiti 48

 Formules

ROI= BAII/Investissement
CMPC = (D*i + E*COE)/(D+E)

D = Dettes
E = Fonds propres
i = Taux d’intérêt sur les dettes
COE = Coût d’opportunité des fonds propres

Lhermite Francois - SMG-Haiti 49

 Un exemple (#1)

1. L’actif total d’une entreprise est de $1 000 000. Cette

entreprise est financée à hauteur de 600 000 par des
dettes et à 400 000 par des fonds propres (actions).
Les créanciers exigent un taux d’intérêt de 15% et les
actionnnaires exigent un rendement minimum de 30%,
représentant le coût d’opportunité de leur capital
(COE). Quel est le coût moyen pondéré des capitaux
utilisés dans l’entrprise? Commenter le résultat.

Lhermite Francois - SMG-Haiti 50

 Solution

 CMPC = (600000*0.15+400000*.30)/(1000000)

 CMPC = 210000/1000000 = 21%

Commentaire: Le rendement de l’entreprise (ROI) est

acceptsable s’il est supérieur ou égal à 21%

A approfondir

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